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郑紫舟

中银国际

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沃尔德 2022-10-31 39.21 -- -- 40.99 4.54% -- 40.99 4.54% -- 详细
事件概述:10 月28 日,公司发布2022 年第三季度报告,2022 年前三季度公司实现营业收入2.71 亿元,同比+16.38%,实现归母净利润0.34 亿元,同比-31.68%。单Q3 实现营业收入1.12 亿元,同比+36.07%,实现归母净利润0.13 亿元,同比-33.37%,扣非归母净利润为0.10 亿元,同比-30.87%。 刀具业务稳中有增,培育钻石稳步推进。1-3Q22,公司实现营业收入2.71亿元,同比+16.38%,其中,3Q22 公司实现营业收入1.12 亿元,同比+36.07%。 ①刀具业务:完成对鑫金泉的并购重组,并纳入合并报表,协同效应有望上行;超硬刀具进一步完善国内外销售渠道的搭建,大客户开发取得初步成果,加大对新能源汽车等领域的市场开拓力度;超硬合金数控刀片完成1000 万片产能的建设并实现顺利运营,产销量已显现快速增长的趋势。②培育钻石及金刚石功能材料业务方面:已有57 台MPCVD 设备运行顺畅,MPCVD 单晶金刚石生长工艺趋于稳定并不断优化提升,新采购的30 台MPCVD 设备开始陆续交货并投入使用,同时加大对高保真钻石声学振膜、单晶金刚石热沉等新产品的研发力度。 或受新项目布局与产能建设影响,公司费用率水平上行,盈利能力短期承压。 ①毛利率方面,1Q22/2Q22/3Q22 分别为50.17%/49.97%/42.98%,主要受到公司产品结构调整的影响,1-3Q22,公司的毛利率为47.13%,同比-3.30 PCT,其中,3Q22 毛利率同比-5.29 PCT,环比-6.99 PCT 至42.98%。②费用方面,1-3Q22,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.47PCT/+2.00 PCT/+0.21 PCT/+0.64 PCT 至8.47%/16.90%/8.00%/-0.85%。③净利率方面,1Q22/2Q22/3Q22 分别为10.34%/15.42%/10.87%,1-3Q22 净利率为12.25%,同比-9.08 PCT。主要受硬质合金数控刀片、培育钻石等项目及布局的销售子公司尚未盈亏平衡等影响。 并购鑫金泉扩展刀具应用场景,培育钻石打造中长期成长空间。公司主营业务围绕刀具和培育钻石及金刚石功能材料业务。①鑫金泉业绩承诺:据公司公告,2022-2024 年鑫金泉将分别实现扣非归母净利不低于0.53、0.53 与0.65 亿元。 并购鑫金泉后,公司将在生产加工领域与其深度合作,扩展产品在3C 领域的应用,形成地域协同,扩大公司的市场影响力。②硬质合金数控刀片,2021 年5月,投资2.1 亿元建设硬质合金数控刀片项目,预计建成后将新增2800 万片数控刀片产能,完全达产后,预计实现营业收入2.3 亿元,利润总额4500 万元。 ③CVD 培育钻石及金刚石功能性材料:公司逐步建设全产业链优势,提升CVD培育钻石生产技术工艺,拟引进钻石切磨厂进行切磨的生产与代工,旗下培育钻石品牌Anndia 线上与线下的品牌营销宣传,全产业链布局带来中长期看点。 投资建议:考虑到公司的刀具业务稳中有增,随着产能逐步释放,完成鑫金泉的并购,为公司扩展 3C 领域的应用,进一步提升公司刀具业务的核心竞争力,此外,硬质合金数控刀片与CVD 消费级培育钻石逐步扩产与产能释放,将为公司贡献新的业绩增量。我们预计2022-2024 年公司归母净利润为0.76、1.77 与2.61 亿元,当前股价对应PE 分别为47x、20x 与14x,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,下游行业需求不及预期,募投项目进展不及预期。
中兵红箭 机械行业 2022-10-20 20.13 -- -- 24.13 19.87%
24.13 19.87% -- 详细
事件概述:公司于10 月18 日发布2022 年三季报,2022 年前三季度实现营业收入48.39 亿元,同比-0.18%,实现归母净利润8.81 亿元,同比+45.21%。 22Q3 单季度实现营业收入16.36 亿元,同比-16.84%,实现归母净利润1.79 亿元,同比-35.87%,扣非归母净利润为1.76 亿元,同比-33.44%。 或因Q3 超硬材料价格调整,单季度营业收入同比下滑。或因Q3 超硬材料板块价格有所调整,公司Q3 单季度营业收入同比-16.84%至16.36 亿元。截至22Q3 末,应收账款较年初增长146.1%,主要因为部分产品交付尚未结算完毕。 ①毛利率方面,22Q1/22Q2/22Q3 毛利率分别为36.8%/35.8%/27.6%;②费用方面,22Q3,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.1PCT/+2.0 PCT/+3.7 PCT/-0.5 PCT 至0.9%/7.5%/7.0%/-2.0%,其中,22Q3单季度的研发费用为1.15 亿元,主要因公司投入大量研发支出所致。③净利率方面,22Q1/22Q2/22Q3 净利率分别为20.3%/23.1%/11.0%,Q3 下滑明显。 培育钻石行业景气度持续,看好渗透率持续提升。根据GJEPC,1-9 月,印度培育钻石毛坯进口额为12.31 亿美元,同比+55.6%,渗透率同比+2.1 PCT 至7.7%;1-9 月,印度培育钻石裸钻出口额为13.28 亿美元,同比+65.1%,渗透率同比+2.4 PCT 至6.7%,中游加工环节持续验证培育钻石行业高景气度。 随中南钻石产能扩张与技术进步,超硬材料领域优势稳固。中南钻石承担“20-50 克拉培育金刚石单晶合成技术研发”等 17 项课题,突破了高温高压培育金刚石合成等 10 余项关键技术,降低了工业金刚石、培育钻石等产品成本,提高了产品质量,为公司可持续高质量发展奠定了基础。9 月15 日,公司拟投资5.2 亿元用于工业金刚石生产线技术改造。公司在布局高温高压法培育钻石制备技术的同时,CVD 金刚石项目逐渐实现技术突破,扩展更多终端应用领域,持续深化公司在超硬材料领域的领先优势,提高公司的核心竞争力。 国企三年改革行动方案接近尾声,静待内部治理改善。公司副董事长、总经理寇军强先生因工作变动原因申请辞去公司及子公司相关职务,公司聘任王宏安先生为公司总经理,聘任王新星先生为公司副总经理。2022 年是国企改革三年行动方案的最后一年,国有企业要健全市场化经营体制,在创新、产业链供应水平上发挥引领作用等。 投资建议:中兵红箭作为兵器集团所属上市公司,随国企改革三年行动方案接近尾声,静待内部治理改善;公司在超硬材料领域的领先优势稳固,持续受益于培育钻石行业高景气度。考虑公司第三季度收入与归母净利润低于预期,我们预计2022-2024 年公司分别实现营业收入89.4、107.0 与127.2 亿元,分别同比+18.9%、+19.8%与+18.9%;分别实现归母净利润10.3、16.1 与21.1 亿元,分别同比+113.0%、+55.3%与+31.5%;实现EPS 0.74、1.15 与1.52 元,10月18 日收盘价对应PE 为28、18 与14 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业需求不及预期,竞争格局恶化,原材料价格波动等。
中兵红箭 机械行业 2022-10-20 20.13 -- -- 24.13 19.87%
24.13 19.87% -- 详细
事件概述:公司于10月18日发布2022年三季报,2022年前三季度实现营业收入48.39亿元,同比-0.18%,实现归母净利润8.81亿元,同比+45.21%。22Q3单季度实现营业收入16.36亿元,同比-16.84%,实现归母净利润1.79亿元,同比-35.87%,扣非归母净利润为1.76亿元,同比-33.44%。或因Q3超硬材料价格调整,单季度营业收入同比下滑。 或因Q3超硬材料板块价格有所调整,公司Q3单季度营业收入同比-16.84%至16.36亿元。截至22Q3末,应收账款较年初增长146.1%,主要因为部分产品交付尚未结算完毕。①毛利率方面,22Q1/22Q2/22Q3毛利率分别为36.8%/35.8%/27.6%;②费用方面,22Q3,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.1PCT/+2.0PCT/+3.7PCT/-0.5PCT至0.9%/7.5%/7.0%/-2.0%,其中,22Q3单季度的研发费用为1.15亿元,主要因公司投入大量研发支出所致。③净利率方面,22Q1/22Q2/22Q3净利率分别为20.3%/23.1%/11.0%,Q3下滑明显。培育钻石行业景气度持续,看好渗透率持续提升。根据GJEPC,1-9月,印度培育钻石毛坯进口额为12.31亿美元,同比+55.6%,渗透率同比+2.1PCT至7.7%;1-9月,印度培育钻石裸钻出口额为13.28亿美元,同比+65.1%,渗透率同比+2.4PCT至6.7%,中游加工环节持续验证培育钻石行业高景气度。随中南钻石产能扩张与技术进步,超硬材料领域优势稳固。中南钻石承担“20-50克拉培育金刚石单晶合成技术研发”等17项课题,突破了高温高压培育金刚石合成等10余项关键技术,降低了工业金刚石、培育钻石等产品成本,提高了产品质量,为公司可持续高质量发展奠定了基础。9月15日,公司拟投资5.2亿元用于工业金刚石生产线技术改造。公司在布局高温高压法培育钻石制备技术的同时,CVD金刚石项目逐渐实现技术突破,扩展更多终端应用领域,持续深化公司在超硬材料领域的领先优势,提高公司的核心竞争力。国企三年改革行动方案接近尾声,静待内部治理改善。公司副董事长、总经理寇军强先生因工作变动原因申请辞去公司及子公司相关职务,公司聘任王宏安先生为公司总经理,聘任王新星先生为公司副总经理。 2022年是国企改革三年行动方案的最后一年,国有企业要健全市场化经营体制,在创新、产业链供应水平上发挥引领作用等。投资建议:中兵红箭作为兵器集团所属上市公司,随国企改革三年行动方案接近尾声,静待内部治理改善;公司在超硬材料领域的领先优势稳固,持续受益于培育钻石行业高景气度。考虑公司第三季度收入与归母净利润低于预期,我们预计2022-2024年公司分别实现营业收入89.4、107.0与127.2亿元,分别同比+18.9%、+19.8%与+18.9%;分别实现归母净利润10.3、16.1与21.1亿元,分别同比+113.0%、+55.3%与+31.5%;实现EPS0.74、1.15与1.52元,10月18日收盘价对应PE为28、18与14倍,维持“推荐”评级。风险提示:行业需求不及预期,竞争格局恶化,原材料价格波动等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-09-15 4.95 -- -- 4.98 0.61%
4.98 0.61% -- 详细
潮宏基:聚焦年轻消费客群,打造中高端时尚品牌。2010年,潮宏基在深交所上市;2016年,完成对亚太知名女包品牌“FION 菲安妮”的股权收购; 2022年,通过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石行业;与力量钻石达成合作,创建并运营培育钻石珠宝品牌,发展多元化业务。2017-2021年,公司营收与利润稳步上行,4年 CAGR 分别为 10.71%与 5.44%。①按产品分类,时尚珠宝收入占比超一半,传统黄金首饰收入规模稳中有升,皮具业务波动较大但整体上行;②按地区分类,华东地区为主要的收入来源,2021年占比为 47.17%,网络销售渠道占比持续提升;③按渠道分类,自营收入下降,代理与批发稳步增长,截至 2022H1,公司的珠宝业务共有自营店 347家,加盟店 751家,近年公司大力发展加盟体系,争取 3-4年内达到 2000家门店规模,占有更大市场空间。 黄金珠宝:优化产品矩阵+加强渠道扩展,品牌影响力持续提升。2021年,我国珠宝零售额达 7642亿元,珠宝零售规模较大且增速稳定;2020年,我国珠宝消费市场中潮宏基的市场份额仅为 0.47%,随公司核心竞争力提升,市场份额有较大提升空间;行业存在发展驱动因素如下:①消费升级:随人均可支配收入提升,我国人均珠宝消费额有望提高;②“她”经济:“悦己”需求成为钻石的主要应用场景,女性成为消费的主力军;③“国潮”风:古法黄金逐步成为珠宝消费新趋势,有望成为稳定增长的动力。公司核心竞争力与发展布局:①产品端: 通过“CHJ 潮宏基”和“VENTI 梵迪”品牌差异化定位布局黄金珠宝;②渠道端:持续推进渠道结构转型升级的同时,扩大线上电商布局,推动销量快速增长; ③数字化建设:逐步提升运营质量,着力打造全域营销生态。 箱包业务:市场规模加速扩张,女包业务盈利能力改善。我国箱包的市场规模持续快速增长,2012-2019年市场规模的复合增长率为 9.96%,增速领先全球,销售额在全球市场占比较高,但人均消费金额仍有较大发展空间。公司于2014年全资收购 FION 菲安妮,经过计提商誉减值准备后,女包业务的盈利能力逐步得到改善,公司在品牌宣传、产品设计、渠道建设与营销推广等方面共同发力,战略升级逐步取得成效,女包业务有望促进公司营收与业绩持续增长。 合资运营培育钻石品牌,有望受益于行业高景气。根据贝恩咨询,全球培育钻石毛坯产量呈现逐年递增的趋势,由 2018年的 144万克拉增长到 2021年980万克拉左右,三年 CAGR 为 88.2%,渗透率提升到 8%。旗下品牌 VENTI梵迪于 2022年 5月推出培育钻石珠宝产品,并在天猫旗舰店上线销售;8月,公司与力量钻石等投资设立有限责任公司,创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌,向培育钻石业务领域发展,进一步推动公司多品牌发展的长期战略目标。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年分别实现 EPS 0.41、0.51与 0.60元,9月 13日收盘价对应 PE 为 12、10与 8倍,公司估值仍有提升空间,考虑到公司的珠宝与女包业务双引擎驱动增长的同时,拟新增培育钻石品牌布局有望增厚公司业绩。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,门店扩张速度、市场需求与新品推广不及预期等。
贝泰妮 基础化工业 2022-08-29 189.00 -- -- 195.00 3.17%
195.00 3.17% -- 详细
事件概述。公司于 8月 28日发布 2022年半年报,2022H1公司实现营业收入 20.50亿元,同比+45.19%,实现归母净利润 3.95亿元,同比+49.06%。 逆势上行,2022H1公司收入、业绩表现优异。2022H1公司收入 20.50亿元,同比+45.19%,Q2实现 12.41亿元,同比+37.26%;2022H1归母净利润 3.95亿元,同比+49.06%,Q2实现 2.49亿元,同比+33.60%。2022H1国内疫情扰动及宏观环境存不确定性波动下,国内消费整体呈现疲软,国内社会消费品零售总额约 21.04万亿元,同比-0.7%,其中限额以上化妆品类社会消费品零售总额约 1904.90亿元,同比-2.5%,相比之下,贝泰妮逆势上行,收入和业绩领跑行业。分渠道看,1)线上:公司线上以自营模式为主,2022H1收入为 12.38亿元,同比+60.20%,占比提升 5.58pct 至 60.69%;线上经销及代销模式收入为 3.88亿元,同比+18.60%,占比 19.03%。在“618”大促期间,主品牌薇诺娜王牌产品特护霜销售额破亿、清透防晒乳单品卖超 100万支、精华家族产品全网卖超 40万瓶、冻干面膜超 650万片,拉动公司收入持续高增。据魔镜数据,6月薇诺娜天猫渠道 GMV 同比增幅 40%+,薇诺娜自营旗舰店荣登天猫美妆榜 TOP8;据飞瓜数据,薇诺娜抖音渠道 GMV 同比增长 160%+,抖音平台国货美妆店铺排行榜 TOP3。2)线下:公司线下以经销及代销模式为主,2022H1收入为4.11亿元,同比+36.28%,占比 20.17%,主要系公司持续推动与美妆专卖店和药店合作,其中截至 2022年 6月已入驻超过 4000家屈臣氏店铺,OTC 渠道已覆盖全国 21个省级行政区; 线下自营收入实现 224.84万元,同比增长 1002.16%,主要系公司新开线下直营店增加 24户。 盈利能力维持较高水平,销售费用管控得当。毛利率端,2022H1公司毛利率为 76.90%,同比-0.29pct;其中 Q2毛利率为 76.30%,同比-0.35pct,公司核心产品结构稳定,盈利能力基本维持。费率端,2022H1销售费率/管理费率/研发费率为 45.44%/6.39%/3.98%,同比+0.30/+0.44/+0.86pct,2022Q2销售费率/管理费率/研发费率为 43.76%/5.61%/4.07%,同比-0.95/+0.81/+1.74pct。公司持续推进研发活动,对应研发费率存在一定上行;此外,得益于公司销售收入增长,规模效应显著,对应边际销售费用率有所下行。基于毛利率和费率情况,2022H1公司净利率达 19.27%,同比+0.50pct,其中 Q2净利率达 20.07%,同比-0.55pct。 主品牌产品矩阵持续拓宽,新品牌加速发力,多样化战略布局,看好公司长期发展。1)薇诺娜,公司发力精华家族,在原有大单品上持续拓宽产品矩阵,增加品牌向上新动能;2)薇诺娜 BABY,聚焦“宝宝脆弱肌专业护理”进阶需求,成功在婴童护肤品类站稳脚跟,期待产品管线丰富下对品牌增长拉动;3)AOXMED,7月新品牌官网上线,专注于有效延缓老化进程、维持并延长年轻状态,聚焦高端抗衰需求,主打线下医美渠道,有望享有医美需求高增下的品牌增长红利。4)Beauty Answers,定位医美术后精准修复,在医美机构中拓展市场;5)战略布局,公司通过内部及体外基金孵化和并购方式布局皮肤大健康领域。 投资建议:预计 2022-2024年公司收入 56/74/97亿元,同比增 39%/33%/30%;归母净利润 12/16/21亿元,同比增 41%/32%/28%,对应 PE66/50/39倍,维持“推荐“评级。 风险提示:新品拓展不及预期;疫情反复影响销售;线下渠道合作受阻。
华熙生物 2022-07-26 150.80 -- -- 164.66 9.19%
164.66 9.19%
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公司作为玻尿酸龙头,依托自身微生物发酵体系和交联两大技术平台,形成从原料至终端的产业链一体化布局。未来将持续拓宽产品布局,同时优化运营实现降本增效,首次覆盖予以买入评级。 支撑评级的要点建立全产业链业务体系,打造透明质酸原料龙头企业。 华熙生物凭借微生物发酵和交联两大技术平台,建立了集研发、生产和销售于一体的从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的透明质酸全产业链业务体系, 优势显著,发展持续向上。2016-2021年总营业收入由 7.33亿元提升至 49.98亿元,归母净利润由 2.69亿元提升至 7.82亿元。 原料业务:透明质酸市场运用广泛,公司龙头地位显著。 随着技术进步以及透明质酸应用领域日益广泛, 市场规模日益扩大, 2020年全球透明质酸原料市场销量达到 600吨, 2015-2020年市场销量 CAGR 为 16.5%;在竞争格局方面,行业整体呈现较高集中度。公司依靠牌照+技术+成本+渠道壁垒合力, 占据行业龙头, 在全球/中国透明质酸原料领域市占率分别为 43%/53%。未来公司原料产能扩张+应用场景拓宽下,原料业务持续上行。 医疗终端业务:布局医美黄金赛道,持续发力向上。 轻医美行业高增长, 2016-2020年市场规模由 308亿元提升至 773亿元。公司依托交联技术布局玻尿酸产品,推出在产品技术和价格段上均差异化布局的熨纹针、娃娃针和熨纹针产品。此外,公司收购海外产品丝丽 Cytocare,布局海外市场,也通过海南自贸区加速产品本土化布局。未来公司将把握行业红利,在政策利好合规市场下实现业务不断向上。 功能性护肤品:延伸至 TO C 端,四大品牌精细化布局。 我国的化妆品市场高速增长, 2010-2020年市场规模 CAGR 约 10%。 公司充分发挥产业链协同效应,利用自身上游原料优势,差异化布局功能性护肤市场,打造四大品牌润百颜、夸迪、米蓓尔和肌活,形成精细化人群定位的品牌矩阵。 未来公司持续拓宽产品管线,同时调整线上运营,未来有望实现降本增效。 功能性食品:率先布局新赛道,场景应用拓宽带来更多机遇。 国内功能性食品呈现较快速发展, 2020年中国功能食品市场规模达到 454.27亿美元, 2012-2020年年均复合增长率达到 9.47%,但行业尚处低渗透率水平,市场规模仍有较大可拓展空间。 公司基于多样化原料优势抢先布局,推出了三大功能性食品品牌,包括玻尿酸水品牌“水肌泉”、透明质酸食品品牌“黑零” 和透明质酸果饮品牌“休想角落”。此外公司持续拓宽原料应用场景,未来在行业高增长下,有望享有红利。 估值预计公司 2022-2024年收入 68.50/91.01/116.75亿元,归母净利润 10.04/13.46/17.02亿元,对应 PE 分别为 73/55/43倍,公司产业链一体化布局,实力强劲。首次覆盖给予买入评级。 风险提示宏观经济波动;原料端产能释放不及预期;汇率波动风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名