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潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-09-15 4.95 -- -- 4.98 0.61% -- 4.98 0.61% -- 详细
潮宏基:聚焦年轻消费客群,打造中高端时尚品牌。2010年,潮宏基在深交所上市;2016年,完成对亚太知名女包品牌“FION 菲安妮”的股权收购; 2022年,通过旗下品牌“VENTI 梵迪”试水培育钻石行业;与力量钻石达成合作,创建并运营培育钻石珠宝品牌,发展多元化业务。2017-2021年,公司营收与利润稳步上行,4年 CAGR 分别为 10.71%与 5.44%。①按产品分类,时尚珠宝收入占比超一半,传统黄金首饰收入规模稳中有升,皮具业务波动较大但整体上行;②按地区分类,华东地区为主要的收入来源,2021年占比为 47.17%,网络销售渠道占比持续提升;③按渠道分类,自营收入下降,代理与批发稳步增长,截至 2022H1,公司的珠宝业务共有自营店 347家,加盟店 751家,近年公司大力发展加盟体系,争取 3-4年内达到 2000家门店规模,占有更大市场空间。 黄金珠宝:优化产品矩阵+加强渠道扩展,品牌影响力持续提升。2021年,我国珠宝零售额达 7642亿元,珠宝零售规模较大且增速稳定;2020年,我国珠宝消费市场中潮宏基的市场份额仅为 0.47%,随公司核心竞争力提升,市场份额有较大提升空间;行业存在发展驱动因素如下:①消费升级:随人均可支配收入提升,我国人均珠宝消费额有望提高;②“她”经济:“悦己”需求成为钻石的主要应用场景,女性成为消费的主力军;③“国潮”风:古法黄金逐步成为珠宝消费新趋势,有望成为稳定增长的动力。公司核心竞争力与发展布局:①产品端: 通过“CHJ 潮宏基”和“VENTI 梵迪”品牌差异化定位布局黄金珠宝;②渠道端:持续推进渠道结构转型升级的同时,扩大线上电商布局,推动销量快速增长; ③数字化建设:逐步提升运营质量,着力打造全域营销生态。 箱包业务:市场规模加速扩张,女包业务盈利能力改善。我国箱包的市场规模持续快速增长,2012-2019年市场规模的复合增长率为 9.96%,增速领先全球,销售额在全球市场占比较高,但人均消费金额仍有较大发展空间。公司于2014年全资收购 FION 菲安妮,经过计提商誉减值准备后,女包业务的盈利能力逐步得到改善,公司在品牌宣传、产品设计、渠道建设与营销推广等方面共同发力,战略升级逐步取得成效,女包业务有望促进公司营收与业绩持续增长。 合资运营培育钻石品牌,有望受益于行业高景气。根据贝恩咨询,全球培育钻石毛坯产量呈现逐年递增的趋势,由 2018年的 144万克拉增长到 2021年980万克拉左右,三年 CAGR 为 88.2%,渗透率提升到 8%。旗下品牌 VENTI梵迪于 2022年 5月推出培育钻石珠宝产品,并在天猫旗舰店上线销售;8月,公司与力量钻石等投资设立有限责任公司,创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌,向培育钻石业务领域发展,进一步推动公司多品牌发展的长期战略目标。 投资建议:我们预计公司 2022-2024年分别实现 EPS 0.41、0.51与 0.60元,9月 13日收盘价对应 PE 为 12、10与 8倍,公司估值仍有提升空间,考虑到公司的珠宝与女包业务双引擎驱动增长的同时,拟新增培育钻石品牌布局有望增厚公司业绩。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,门店扩张速度、市场需求与新品推广不及预期等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-08-29 5.18 -- -- 5.24 1.16% -- 5.24 1.16% -- 详细
潮宏基发布半年度业绩公告:2022H1,公司实现营业收入21.74 亿元 /-5.31%,归母净利润1.50 亿元/-25.63%,扣非归母净利润1.46 亿元/-25.25%;其中2022Q2 实现营业收入9.21 亿元/-21.70%,归母净利润0.55 亿元/-43.27%,扣非归母净利润0.52 亿元/-45.03%。 投资要点: Q2 业绩冲击下业绩承压明显,黄金景气度维持。1)产品端:黄金高景气下传统黄金业务维持正增,时尚珠宝受疫情冲击更为明显。 2022H1 时尚珠宝首饰营收 12.64 亿元/-9.64%,占比 58.15 %/-2.78pct;传统黄金首饰营收 6.52 亿元/+5.3 %,占比29.98 %/+3.02 pct;皮具营收1.80 亿元/-18.69 %,占比 8.30%/-1.36 pct;2)渠道及区域端:疫情冲击重点经营区域华东地区,珠宝线上销售延续增长态势。2022H1 自营营收 15.19 亿元/-7.39 %,占比69.86 %/-1.57pct;代理营收 5.69 亿元/-1.87%,占营收比重26.18 %/+0.92 pct;批发营收 2421.52 万元/-32.58 %,占营收比重 1.11%/-0.45 pct。其中,占公司半壁江山的华东地区(占比45.42%)收入9.87 亿元/-13.08%,受上海等地疫情冲击明显,拖累整体销售;第三方线上渠道收入4.67亿元/+16.69%。 拓店进展顺利,上半年开店完成度与同期持平,全年目标不变。 2022H1,公司新开珠宝门店80 家/+7.43%,其中自营店6 家/+1.64 %,代理店74 家/+10.41%;净增珠宝门店22 家/+2.04%,其中自营店-18 家,代理店40 家/+5.63%。上半年珠宝净开代理店完成全年计划200 家的20%,疫情扰动下完成度仍与2021H1 持平(2021H1 代理店净开亦占全年20%,下半年为珠宝开店高峰期),拓店进展顺利。 黄金占比提升导致毛利率下降,女包业务梳理毛利率有所提振。 2022H1 公司毛利率31.96%/ -2.65 pct,2022Q2 公司毛利率33.9%/+0.59 pct;1)分产品看,22H1 时尚珠宝首饰毛利率36.92%/-2.78pct , 传统黄金首饰毛利率8.02%/-3.38 pct , 皮具毛利率63.33%/+4.33 pct;2)分渠道看,2022H1 自营毛利率34.19%/-4.19pct,加盟毛利率21.15%/ -0.92 pct,批发毛利率17.97%/ +4.84 pct。 整体费用较为稳定,Q2 收入下滑明显至各项费用率略有上升。1)2022H1,销售费用率17.76%/-0.82 pct,管理费用率2.07%/-0.01pct,财务费用率0.74%/+0.09 pct,研发费用率1.43%/+0.44 pct,期间费用率22%/-0.31pct;2)2022Q2,销售费用率20.05%/+1.38pct,管理费用率2.44%/+0.42 pct,财务费用率0.77%/+0.15 pct,研发费用率1.52%/+0.59 pct,期间费用率24.78%/+2.56 pct。 培育钻石布局值得期待。上半年,公司通过旗下“VENTI 梵迪”品牌试水培育钻市场,原创产品已在天猫发售;8 月与力量钻石等设立合资公司生而闪耀,公司出资1100 万占股55%,携手上游积极卡位培育钻赛道,有望带来新的业务增长点。 盈利预测和投资评级:7 月份以来疫情管控情况良好,珠宝消费明显反弹,期待下半年业绩修复。公司继续积极推进加盟加速开店,进行全渠道布局和品牌优化。同时,女包业务经过优化品牌定位与价格折扣,经营恢复健康。启动培育钻布局,携手上游优质生产商卡位优质培育钻资源,整合产业链优势,发展带来新的增长看点。考虑今年二季度疫情冲击业绩承压,我们下调此前盈利预测,预计公司2022-2024 年营业收入为48.75/60.08/71.68 亿元, 归母净利润为3.68/4.47/5.18 亿元,对应PE 为12.74/10.50/9.06 x。考虑到7 月珠宝消费反弹,公司业绩有望修复,加之下半年持续发力开店,维持“增持”评级。 风险提示:疫情反复压制消费;珠宝加盟拓店不及预期;市场下沉效果不及预期;行业竞争加剧;宏观经济下行。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-08-26 5.27 -- -- 5.24 -0.57% -- 5.24 -0.57% -- 详细
业绩简评8.24公司公告 2Q22营收 9.21亿元、同降 21.7%,归母净利 5485.75万元、同降 43.27%,归母净利率 5.96%(-2.27PCT),Q2业绩承压主要为公司华东地区收入占比高(1H22为 45.42%),3-5月销售受疫情影响较大。 经营分析分渠道,1H22自营/代理/批发营收 15.19/5.69/0.24亿元,同比-7.39%/-1.87%/-32.58% , 毛 利率 34.19% ( -4.19PCT ) /21.15% ( -0.92PCT )/17.97%(+4.84PCT)。线上营收同增 10.26%至 5.52亿元(其中珠宝线上同增 16.69%)、占比 25.39%(+3.59PCT)。截至 Q2末,珠宝业务加盟店/自营店 751家/347家,较 21年末+40家/-18家。 疫情扰动时尚珠宝/女包收入端短期承压。1H22时尚珠宝/传统黄金/女包营收 同 比 -9.64%/+5.3%/-18.69% , 占 比 58.15% ( -2.78PCT ) /29.98%(+3PCT)/8.3%(-1.36PCT),毛利率 36.92%(-2.78PCT)/8.02%(-3.38PCT)/63.33%(+4.33PCT)。 疫情影响&低毛利传统黄金首饰占比提升,毛利率/净利率同比下行。1H22毛利率 31.96%(-2.65PCT),其中销售费用率 17.75%(-0.83PCT)、管理费用率 2.07%(-0.01PCT)、净利率 6.91%(-1.89PCT)。 金银珠宝类零售额疫后增速领跑可选消费,期待 2H 珠宝旺季下业绩回暖。 6/7月金银珠宝类零售额同增 8.1%/22.1%(同期社零增速 8.1%/6.8%)。拟合资力量钻石孵化运营培育钻品牌、孕育第二增长曲线,此次合作望减少中间环节,放大生产、品牌零售两端利润。中国市场培育钻需求持续打开,1-7月淘系销售额 3.4亿元,据我们测算 25年中国培育钻饰市场规模预计为89亿元、渗透率提升至 11.7%,21-25年 CAGR 为 54%。 投资建议短期销售受疫情影响,疫后婚庆等刚需消费或将释放,长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉,受益悦己消费需求崛起,发展动力足。合作力量钻石加码培育钻石赛道,孕育第二增长曲线。略下调 22~24年净利预测为3.64/4.78/5.61亿元,对应 22~24年 PE 13/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-08-18 5.15 -- -- 5.51 6.99%
5.51 6.99% -- 详细
事件公司于 2022年 8月 16日与河南省力量钻石股份有限公司等合作方签订了《公司设立协议书》 , 并拟出资 1100万元与合作方共同投资设立有限责任公司, 创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌, 以探索培育钻石在珠宝首饰领域的健康发展, 积极布局培育钻石首饰市场。 核心观点作为中高端时尚珠宝品牌运营商, 公司联合上游厂商力量钻石前瞻性布局国内培育钻石首饰市场。 潮宏基 25年来深耕珠宝行业, 已打造出国内彩金潮流的引领品牌“CHJ 潮宏基” 及针对细分市场进行培育探索的“VENTI 梵迪” 。 其中, VENTI 作为年轻潮流珠宝品牌 2021年即与新锐设计师合作推出过培育钻石系列新品。本次联合上游原材料厂商,进一步以新品牌进军培育钻石饰品市场, 彰显公司锐意进取的发展信心与敢为人先的创新精神。 国内培育钻石认知度不断强化, 终端渗透率迎来快速提升期, 品牌端蓝海市场大有可为。 从成熟市场来看, 根据贝恩咨询数据, 美国、 印度是培育钻石消费主阵地, 认可度已超 70%, 而国内市场不足 10%。 目前国内培育钻石终端零售品牌较为有限,主要包括 Light Mark 小白光(成立于 2020年) 、 Diamond Foundry (美国品牌, 2018年进军国内市场)、CARAXY 凯丽希(成立于 2015年) 、 Brisa&Relucir 波琳克琳(成立于2017年, 豫金刚石旗下) 、 LUSANT 露璨(成立于 2021年, 豫园股份旗下) 、 慕璨 OWN SHINE(成立于 2022年, 曼卡龙旗下) 等。 随着国内终端市场发展进入快车道, 品牌端企业增长可观、 大有可为, 以小白光为例: 其上海全球首店 2022年 1月较上年同期(即其开店首月) 营收增长约 15倍; 同时, 其北京店首月营收较上海首店首月亦有约 7倍显著增长。 潮宏基与力量钻石共同设立新品牌, 上下游联动优势突显。 双方拟合作设立新品牌“生而闪曜”, 其中潮宏基以 1100万元出资, 占股 55%; 力量钻石以 400万元出资, 占股 20%。 从产业链环节来看, 双方分别在零售端、 原材料端具备丰富经验, 可较好互补: 1) 潮宏基在珠宝品牌运营与管理、 渠道拓展、 会员体系建设及产品研发设计等方面优势明显; 2)力量钻石从事培育钻石毛坯生产, 2022年培育钻石产能预计可达 64.12万克拉。 投资建议珠宝品牌集中度提升+消费时尚化趋势下, 潮宏基依托东方文化时尚珠宝的鲜明品牌标签发力加盟渠道扩张, 业绩向上确定性强; 本次与力量钻石联合成立新品牌进军培育钻石市场, 在国内培育钻石的消费浪潮下有望依托双方在品牌端、 原材料端成熟经验实现可观增量, 成长弹性充足。 我们预计公司 2022-2024年营收分别约 54.72/64.74/78.26亿元,同比增长约 18.03%/18.30%/20.90%; 归母净利润约 3.82/4.61/5.44亿元,同比增长 9.00%/20.71%/17.82%, EPS 分别为 0.43/0.52/0.61元/股。 对应8月 16日股价, 公司 2022-2024年 PE 分别为 10.88X/9.01X/7.65X, 维持“推荐” 评级。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-08-10 4.80 -- -- 5.51 14.79%
5.51 14.79% -- 详细
公司是中高端时尚消费品多品牌运营商, 深耕于珠宝、 女包行业,打造出“CHJ 潮宏基” 、 “VENTI 梵迪” 和“FION 菲安妮” 三大品牌。 自 2018年公司战略聚焦回归珠宝、 女包两大主业以来, 盈利能力持续回升。 2021年公司营收规模达 46.36亿元, 同比高速增长 44%, 主要系疫后消费复苏、 公司数字化转型、 加盟渠道拓展多因素合力驱动。 从产品结构来看, 公司珠宝/女包业务收入 2021年营收占比分别约 88%/10%。 珠宝消费“人货场” 的重构正在进行中, 时尚珠宝大有可为。 横向比较行业集中度, 2020年中国珠宝品牌 CR10约 25%, 相比居民文化传统及消费习惯相似的中国香港(56%) 、 日本市场(49%) , 我国珠宝品牌集中度长期仍有较大提升空间, 且近两年疫情背景下, 行业尾部出清加速。 从供给端来看, 本土传统珠宝品牌多数溢价能力较低, 年轻品牌依托差异化定位与产品设计创新、 品牌打造提升溢价能力; 需求方面,终端消费时尚化、 年轻化趋势突显, 出于悦己需求选购黄金珠宝越来越普遍, 产品应用场景拓宽至自我奖赏、 祈福开运、 纪念人生高光时刻等,尤其是强国潮 IP 属性的珠宝首饰大受年轻客群追捧。观察中西方首饰发展历程, 我们发现我国珠宝消费正在从追求黄金纯度过渡到追求产品工艺、 文化的新阶段, 时尚 K 金饰品有望重新焕发活力。 东方文化时尚珠宝标签鲜明, 品牌成长迎国潮崛起机遇催化。 公司较早进入“时尚珠宝” 领域, 坚持以东方文化为根基、 以原创设计及质量工艺领先行业。 “CHJ 潮宏基” 新品开发多年专注自家国潮主线, 以东方文化元素与现代时尚相结合, 以原创设计与非遗工艺的现代应用引领中国珠宝时尚潮流, 形成了鲜明的产品印记。 历年推出的具有中国元素的系列产品“凤影” 、 “鼓韵” 、 “京粹” 、 “国色” 、 “祥扣” 、“善缘” 、 “花丝糖果” 等常销不衰。 近年随着市场黄金热潮的兴起,公司在保证 18K 优势工艺的基础上, 延伸开发出 5G 黄金、 古法黄金、铂金产品, 区别市场厚重的传统款式, 推出轻巧、 时尚感较强的产品并引入 IP 产品, 通过黄金时尚化提升公司业绩。 凭借长期打造的东方文化时尚珠宝品牌, 公司已积累一批年轻时尚、 极具消费力的用户群体, 2021年会员复购贡献收入占总收入比重约 45%。 以先进的数字化建设为基础, 公司自 2020年起调整渠道策略切入轻资产运营快车道。 2019年收缩外延并购、 回归主业以来, 公司加速数字化转型, 以数字化建设赋能公司业务全流程、 零售全渠道, 2020年背靠持续深化、 赋能业务的数字化建设, 公司开始主动调整渠道策略, 在保持自营店数量较为稳定的基础上加速加盟代理业务扩张,预计未来 3-4年拓展至 2000家门店, 有力支撑业绩增长。 随着女包业务经营改善, 公司商誉减值风险逐步降低。 “FION 菲安妮” 近两年通过品牌形象、 产品设计以及渠道的年轻化, 将核心客群从 35-50岁成功下降到 25-40岁年龄层。 分渠道来看, 2021年 FION 线上销售表现突出实现 85%同比高速增长, 线下从百货模式探索过渡到购物中心, 现已在购物中心开出近百家门店, 门店运营质量逐步提升。 随着年轻化策略的顺利推行及前期商誉风险的释放, 后续商誉减值风险逐步降低, 女包业务困境反转可期。 投资建议珠宝品牌集中度提升+消费时尚化趋势下, 潮宏基依托东方文化时尚珠宝的鲜明品牌标签发力加盟渠道扩张, 业绩向上确定性强、 成长弹 性充足。 我们预计公司 2022-2024年营收分别约 54.71/64.55/76.16亿元,同比增长约 18.00%/17.98%/17.98%; 归母净利润约 3.90/4.88/5.63亿元,同比增长 11.27%/25.02%/15.37%, EPS 分别为 0.44/0.55/0.63元/股。 对应 8月 8日股价, 公司 2022-2024年 PE 分别为 10.09X/8.07X/6.99X。 风险提示拓店进度不及预期; 可选消费受宏观经济及疫情因素影响; 原材料价格剧烈波动等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-07-29 4.84 -- -- 5.51 13.84%
5.51 13.84% -- 详细
事件:公司推出首款数字藏品“花丝风雨桥”首开即罄罄7月23日,公司推出数字藏品“花丝风雨桥”,融合传统工艺与现代科技,开售后迅速售罄;结合近期公司培育钻石新品类布局和多样化创新营销出圈,彰显潮宏基品牌深厚工艺底蕴和时尚创新基因,综合竞争力凸显。考虑疫情影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为3.98(-0.52)/5.00(-0.66)/6.09(-0.91)亿元,对应EPS为0.45(-0.06)/0.56(-0.07)/0.68(-0.10)元,当前股价对应PE为10.9/8.7/7.1倍,维持“买入”评级。 公司时尚创新品牌基因凸显,数字藏品、培育钻石、营销出圈表现亮眼((1)数字藏品:7月23日,公司在阿里资产平台推出数字藏品“花丝风雨桥”,限量1000份首开即罄;该藏品实物原型由潮宏基联合花丝传承镶嵌大师姚迎春等完成,采用AI技术生成3D效果,创新性演绎非遗花丝工艺。(2)培育钻石:5月底公司通过子品牌VENTI布局培育钻石赛道,敏锐洞察市场机会,大胆布局潜力新兴品类;目前VENTI已在天猫旗舰店上架12款富有设计师风格的培育钻石首饰,后续也计划在线下门店逐步铺开。((3))创新营销出圈:5月公司打造业内首场元宇宙发布会,直播观看量超100万;6月在西安结合传统“五行”元素开出主题快闪店,并于大雁塔地铁站打造花丝文化长廊。 渠道扩张、品牌提升、数字化建设多维发力,打造东方时尚珠宝龙头((1)终端回暖:受益疫情缓和、前期受影响需求逐步释放,公司终端门店销售稳步恢复,三季度有望延续较高景气;;((2:)渠道扩张:公司通过加盟模式加快渠道布局,2022年上半年稳步开店,全年有望实现较大规模门店净增长;(3)品牌提升:通过元宇宙直播、快闪店等形式出圈,配合优质产品矩阵强化东方时尚品牌形象。长期看,公司围绕都市女性消费者,打造东方时尚的差异化品牌形象,既是古典“非遗花丝”工艺的传承、发扬者,亦是时尚风格、新兴消费的探索者,珠宝主业发力加盟扩张奠定高成长基础,培育钻石等潜力品类布局锦上添花。 风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-05-27 4.11 5.28 19.46% 4.41 7.30%
5.51 34.06%
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本土时尚珠宝龙头,回归主业业绩高增:1)发展历程:1996年成立,主要从事“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和“FION 菲安妮”的运营。 2010年于深交所上市。近年来,公司停止对外收购项目,回归珠宝和女包两大主业,扩展加盟业务,以数字化转型为推手改善终端零售业绩。2)股权结构:股权较为分散,去家族化管理成效显著。3)经营情况:营收复苏,利润大增,2021年营业收入为46.36亿元/+44.20%,归母净利润实现3.51亿元/+151.03%。 珠宝行业:保持稳定增长,疫情加速行业集中度提升。1)市场空间:全球最大市场,2021年我国珠宝首饰市场规模达7642亿元;人均消费水平位居世界12位,居民收入增加有望为行业总量带来上升空间。市场空间驱动要素一:从消费人群角度,市场空间潜力释放有两大催化剂:悦己需求风起,千禧一代和Z 世代成为消费主力;各珠宝企业加大渠道下沉,低线城市人口红利、消费潜力将进一步被开发。驱动要素二:金饰品工艺创新+国潮兴起驱动珠宝首饰消费新潮。驱动要素三:直播电商打开珠宝首饰线上新市场。2)产业链:利润率呈微小曲线分布,上游高度垄断,中游产品同质化严重,下游渠道成为必争之地。3)竞争格局:外资品牌、港资品牌、陆资品牌三足鼎立。高端市场基本被国际品牌垄断;中高端市场竞争激烈,主要由港资品牌和陆资品牌占据。行业集中度低,疫情推动供给侧出清,优化竞争格局。 箱包行业:人均消费提升空间大,国产品牌有望整合中低端市场。1)市场空间:全球最大箱包市场,未来5年CAGR 约为5.56%。2)竞争格局:市场分散,参与主体大多为加工制造商,缺乏国产成熟大品牌。 潮宏基:时尚设计提升产品力,渠道下沉加速扩张1)产品力:定位K 金差异化竞争,高研发投入有望提升设计溢价。以K 金珠宝首饰作为差异化竞争的突破口,目标客群为25-35岁的都市白领女性。产品矩阵丰富,高质中价。近年来,通过传统文化元素、“花丝镶嵌”非遗工艺及时尚跨界和IP 联合来提升产品时尚度。此外,公司坚持原创设计,组建了自有时尚情报收集系统、设计团队和珠宝首饰设计室,于2013年开始举办彩金珠宝潮流趋势发布会,紧跟市场动向。未来看点:高研发投入有望提升公司设计溢价,增加客单价。 2)渠道:拓展加盟业务,品牌互补性+充分让利+数字化运营吸引加盟商。早期实行“重自营轻加盟”的渠道策略。2019年,调整渠道策略:自营店提质增效,加盟店加速下沉。截止2021年末,潮宏基门店总数达到1076家,其中自营门店365家,加盟店711家。根据公司规划,2022-2025年有望保持每年250-300家的加盟净开店速度,预计三到五 年达到总规模2000家。相较于其他珠宝品牌,潮宏基吸引加盟商的优势在于:K 金珠宝定位差异化,吸引年轻客群优化未来布局;投资风险低,充分让利加盟商;数字化管理赋能加盟店日常运营。 3)FION 女包:商誉减值风险弱化,调整转型后抖音增效显著。为应对百货渠道下行、品牌形象老化等经营困境,女包业务年轻化品牌形象、布局智慧云店和直播电商,同时配合公司渠道策略,进行门店出清和加盟拓展。未来看点:发力线上渠道,抖音直播贡献未来增量。 4)数字化转型:公私域流量融合,智慧云店实现全场景消费。智慧云店作为实体门店的延伸,通过引流、打破时间和物理空间、提升管理效率提升门店业绩。同时,公私域流量双向发力,直播带货常态化。 投资建议:买入-A 投资评级。受益三四线城市珠宝红利及品牌力建设下单店收入提升,我们预计公司在2022-2024年加盟店净开店200家/225家/250家,自营店2022-2024年单店收入增速分别为6%/10%/4%,加盟店的单店收入增速为5%/6%/6%。测算得到公司2022-2024实现营收53.93/65.55/77.74亿元,同比+16.31%/21.55%/18.60%;预计实现归母净利润4.1/4.9/5.9亿元,同比+15.63%/20.38%/20.52%。首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为5.52元,对应2022年12xPE。 风险提示:商誉减值风险、开店不及预期、单店数据不及预期、行业竞争加剧等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-01-25 5.56 -- -- 6.15 10.61%
6.15 10.61%
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公司1.24公告21年归母净利3.3~3.5亿元、同增136.23%~150.55%;扣非归母净利3.2~3.4亿元、同增138.91%~153.84%。 分季度看,1~4Q21各季度归母净利分别同增562.47%/167.27%/23.51%/-23.82%~10.10%; 扣非归母净利分别扭亏为盈/同增193.53%/25.70%/-27.09%~增5.49%。4Q21净利增速环比放缓,预计与4Q21黄金珠宝零售增速环比放缓有关。 经营分析 行业:4Q21黄金珠宝零售同增4.95%、增速环比放缓,较19年复合增9.07%、量价均有贡献、未来婚庆刚需仍待进一步恢复:我国限额以上零售企业黄金珠宝零售额1H20受疫情影响、同比下滑,进入20年下半年恢复正增长;1H21在低基数下实现高速增长、进入下半年、低基数效应消失、增速环比持续放缓, 1~4Q21同比增速分别为76.09%/31.44%/12.62%/4.95%,较19年同期仍保持高个位数复合增长,复合增速分别为8.99%/7.80%/9.96%/9.07%、实现13年“抢金潮”后最高的增长,其中金价复合19年同期分别同增14.26%/13.50%/5.35%/4.74%,由上分析可知1H21黄金珠宝增长主要来自价的贡献、量尚未恢复至疫情前水平,预计后续婚庆刚需恢复仍存空间;2H21量价贡献各半。 公司:运营效率及盈利能力水平提升,多渠道管理能力出色、加快加盟步伐、打开成长空间。公司以客户为中心,围绕年初“创品牌、做规模、提质量、数字化”的战略方向,数字化转型,持续提升产品竞争力,创新营销手段,加速线上线下融合,整体运营效率及盈利能力进一步提升,形成内生增长动力;加快加盟拓展,提升市场份额,实现外延增长。 投资建议 在内外动力的驱动下,公司21年珠宝及女包的经营业绩均实现较大幅度的增长。未来加速加盟、渠道下沉、迎合低线城市“悦己”消费升级趋势,发展动力足,预计21~23年公司EPS 分别为0.38/0.45/0.52元,对应PE倍,维持“买入”评级。 风险提示 终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-01-24 5.53 8.60 94.57% 6.15 11.21%
6.15 11.21%
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东方时尚珠宝品牌,定位。年轻、国潮、轻奢。公司主要聚焦以“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”、“FION菲安妮”为核心的珠宝与女包两大业务,定位年轻女性消费群体。珠宝首饰1H21营收占比61%、毛利率40%;黄金珠宝占比27%、毛利率11%;女包占比10%、毛利率50%+。其中黄金珠宝毛利率受金价波动影响较大,珠宝首饰影响不显著;金价19~20年上升、21年各季度环比有所下降,但仍处于高位。 珠宝消费高景气、商誉减值影响消退,。业绩拐点显现。1)受益于疫后珠宝消费景气中枢提升,21年来业绩增长亮眼,1-3Q21公司营收同增48.87%、较19年同期复合增13.69%,净利率为8.27%、较20年同期提升4.78PCT。2)女包业务年轻化改造效果显现,FION业绩持续向好、商誉减值影响消退,线下门店从百货转向购物中心模式基本跑通、线上抖音直播迅速起量。1-3Q21公司皮具收入3.3亿元、同增81%,其中电商占40%+。 产品力为基、多维度提升品牌声量、数字化转型助腾飞::1)坚持原创时尚设计,将东文文化、时尚潮流与匠心工艺有机结合,持续开发强化东方文化印记和彰显个性表达的产品。2)通过明星合作、跨界联名、直播带货等多种方式,提升品牌声量。3)数字化转型赋能管理,20年上线云店系统,助力公司打通产品流、业务流以及会员资源,实现全天候全域销售。2020年末公司全渠道会员数超过1000万,80后会员占比80%+、复购超四成。 借力加盟快速拓宽经营边界、抢占下沉市场、拓店空间广阔:受益于渠道下沉和消费升级,低线城市悦己需求崛起、成为消费增长新引擎。2018年来公司加速发展加盟商、积极布局下沉市场,3Q21末珠宝加盟店622家、较18年末净增285家,公司规划未来3-5年门店达2000家、净增1000家。 相较于可比公司加盟店数量高达3000+,潮宏基珠宝拓店空间仍广阔。 估值与投资建议投资建议公司未来加速加盟渠道拓展、预计21~23年每年新增150~200家门店,线上渠道高速增长、营收预计21~23年分别同增70%/50%/40%;女包业务获益品牌年轻化、渠道调整到位,线上线下有望恢复快速增长。 预计21~23年公司EPS分别为0.38/0.45/0.52元。参考同业当前估值水平,建议给予公司22年20倍估值,对应目标价9.00元。 风险提示:终端消费疲软、加盟拓展不及预期、女包商誉减值、金价波动。
马莉 9 10
潮宏基 休闲品和奢侈品 2022-01-07 6.35 -- -- 6.25 -1.57%
6.25 -1.57%
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公司历史上经营战略的坚持,使得其符合审美觉醒的消费趋势,我们认为未来其成长确定性有望超市场预期。 投资要点 公司定位年轻化,长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化建立强产品力和审美力, 充分受益于“审美觉醒”这一消费趋势。 公司重视研发设计及品控, 2000年即确立以设计领先的理念,组建自有设计团队、自有工厂,持之以恒地以原创设计产品进行差异化竞争。 2009年成立花丝工艺工作室,“复活”花丝工艺。 2020年公司共有设计研发人员231人,拥有国内外注册商标及专利近 700项,研发投入超同行。 公司持续推出运用花丝等古法工艺和融入中华文化中特殊寓意的元素,持续推出的“凤影”、“鼓韵”、“京粹”、“国色”、“祥扣”、“善缘”、“花丝糖果”等具有中国传统文化元素的特色产品,已经成为品牌印记, 常销不衰。 公司在古法工艺和国潮元素的深耕建立了强产品力和审美力,将充分受益于“审美觉醒”这一消费趋势。 流量变革和消费结构变化下,公司及时调整经营体系,云店系统+下沉拓展打开成长空间。 公司相对领先的市场定位和对品牌形象打造的重视, 使得过去 10余年布局主要集中在一二线城市, 并采用直营为主的体系。 公司敏锐的察觉到渠道流量变革、 一二线商圈分流效应和三四线城市的消费崛起,及时进行“云店系统” +“下沉加盟拓展”两方面的经营体系调整。 1)云店系统: 云店系统建立了成熟的利益分享机制, 打通直营加盟、线上线下的货品和会员。 云店定位为线下实体门店的延伸,将线上业绩落实到导购,营销资源由总部配置和承担,有效提高了加盟商加入云店的积极性,充分发挥私域的力量。 2020年,潮宏基小程序的年交易额破亿,积累会员超过 300万,云店覆盖率近 100%。 2) 下沉加盟拓展: 2018年以来大力拓展加盟模式,加快向三四线城市的布局速率。从 2018年到 2021年上半年, 公司加盟店从 341家迅速扩张至575家,随着分公司改制和省代体系等的捋顺跑通,及其对于组织活力的激活,将进一步释放拓店空间和单店经营质量提升空间。 女包 FION 品牌焕新成功,线上线下业绩均向上,商誉的负面因素消退。 2014年潮宏基完成对 FION 全资收购。但是当时的 FION 处于品牌老化、传统百货渠道下滑的阵痛期。 随着 FION 在品牌年轻化定位改造的成功(目前主打艺术联乘和 IP),产品体系梳理健全,以及线下购物中心和抖音直播等渠道的跑通, FION 已经进入健康向上的新阶段。 从 21H1子公司潮宏基国际(含孙公司潮尚国际投资和 FION 等)实现净利润 2883万可以看出,女包业务发展良好。 目前公司 8亿商誉超 99%为女包 FION 品牌, 在 FION 延续向上态势下,商誉预计不会计提。 盈利预测及估值: 公司年轻化定位,工艺底蕴深厚,设计能力强大,受益国潮崛起。公司着力渠道开放和下沉布局,积极投入线上渠道和品牌营销,步入发展快车道,女包业务亦贡献稳定利润。 预计向上趋势延续, 21/22/23年公司总营收分别实现 44.18/53.31/64.55亿, yoy+37.40%/20.67%/21.08%; 归母净利润分别实现 3.53/4.30/5.31亿, yoy+152.78%/21.67%/23.50%, 作为站在“审美觉醒”这一消费趋势上、 拥有持续确定性成长(21-23年 20%+增速)的公司, 我们认为其合理估值可以给到 15-20X 以上,公司目前 21-23年对应 PE 分别为 14.7X/12.1X/9.8X,上涨空间充分, 维持“买入”评级。 风险提示: 疫情反复、 竞争加剧、 加盟拓展不及预期、女包发展不及预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-10-29 5.05 -- -- 5.16 2.18%
6.49 28.51%
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公司11--13Q2021营收同比增长48.87%,归母净利润同比增长253.09%10月28日,公司公布2021年三季报:1-3Q2021实现营业收入34.49亿元,同比增长48.87%;实现归母净利润2.85亿元,折合成全面摊薄EPS为0.31元,同比增长253.09%;实现扣非归母净利润2.75亿元,同比增长279.34%。 单季度拆分来看,3Q2021实现营业收入11.53亿元,同比增长27.18%;实现归母净利润0.83亿元,折合成全面摊薄EPS为0.09元,同比增长23.51%;实现扣非归母净利润0.80亿元,同比增长25.70%。 公司11--13Q2021综合毛利率下降02.00个百分点,期间费用率下降98.29个百分点1-3Q2021公司综合毛利率为34.19%,同比下降2.00个百分点。单季度拆分来看,3Q2021公司综合毛利率为33.36%,同比下降2.76个百分点。 1-3Q2021公司期间费用率为22.27%,同比下降8.29个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30%/2.03%/0.66%/1.28%,同比分别变化-5.54/-0.96/-1.22/-0.56个百分点。3Q2021公司期间费用率为21.60%,同比下降5.13个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为17.77%/1.93%/0.69%/1.22%,同比分别变化-3.29/-0.49/-0.74/-0.60个百分点。 业绩符合预告,数字化赋能加盟业态扩张公司业绩符合公司于2021年10月13日发布的业绩预告(预计前三季度共实现归母净利润28,194.76万元–29,194.76万元)。报告期内,公司加快代理拓展,新开门店以加盟店业态为主,重点布局三、四线城市,在华东等优势区域持续下沉扩张,同时也会加快其他区域的布局,在部分区域公司会以区域代理甚至省级代理的形式加快开店步伐。加盟商在管理上使用公司统一的数字化系统,总部每天都能看到销售、库存情况等,有利于公司对加盟商的日常赋能支持,包括员工培训、日常督导、IT支持、采购后续跟进等。 维持盈利预测,维持“买入”评级我们维持对公司2021/2022/2023年EPS的预测0.40/0.48/0.54元。公司加盟转型进展顺利,受益于国潮风尚及“她经济”崛起,有较大发展空间,维持“买入”评级。 风险提示:加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K金产品销售不及预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-10-15 5.78 -- -- 5.86 1.38%
6.49 12.28%
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公司20211年前三季度归母净利润同比增长249.20%––261.58%公司发布2021年前三季度业绩预告:2021年1月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为28,194.76万元–29,194.76万元,对应每股收益为0.31元/股–0.32元/股。去年同期公司归母净利润为8,074.15万元,公司归母净利润同比增长249.20%–261.58%。 公司20211年第三季度归母净利润同比增长18.84%––33.69%分季度看,2021年7月1日-2021年9月30日公司的归母净利润为8,000万元–9,000万元,对应每股收益为0.09元/股–0.10元/股。去年同期公司归母净利润为6,731.8万元,公司归母净利润同比增长18.84%–33.69%。 加盟门店不断扩张,云店系统完善公司线上化建设公司2021年开始加快加盟门店扩张步伐,预计2021年净增150家加盟门店。 同时,公司在2021年上半年上线了潮宏基云店系统,目前潮宏基云店系统覆盖到所有门店,包括自营和加盟门店,不仅打通了产品流,也将业务流以及会员资源打通。云店对门店业绩的提升作用主要表现在:1)引流,扩大会员基数。将线上会员引到线下门店,同时店员通过私域营销,可以提高会员重购率,实现二次转化和销售。2)打破时间和物理空间限制。通过云店,公司销售人员不仅在上班时可以实现销售,下班也可以通过云店实现销售。从供应链管理角度看,云店系统打通所有门店的库存,所有门店和总部的库存实现共享,从而打开了库存的物理空间。3)云店在一定程度上促进了管理方式转变,数字化程度提高使得公司在经营过程中能够更加精准地进行管理。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩略超预期,说明公司加盟转型战略及线上线下一体化布局初见成效,有望持续增厚公司收入和利润。我们上调对公司2021/2022/2023年EPS的预测10%/9%/7%至0.40/0.48/0.54元,公司线下门店持续扩张,线上化建设不断完善,将进一步提升公司竞争实力,维持“买入”评级。 风险提示加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K金产品销售不及预期。
马莉 9 10
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-10-14 5.49 -- -- 5.88 7.10%
6.49 18.21%
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公司定位年轻化,长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化建立强产品力, 受益国潮崛起。 以“蜕”为进回归主业, 补齐品牌短板, 加快加盟拓展渠道, 女包医美等负面因素消退, 业绩有望超市场预期。 投资要点 定位年轻消费群体,打造轻奢珠宝龙头公司业务以时尚珠宝为主,传统黄金及皮具为辅, 21H1时尚珠宝/传统黄金/皮具的收入占比分别为 61%/27%/10%, 旗下珠宝品牌“CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”和女包品牌“FION 菲安妮” 均定位均年轻化,与年轻消费群体交流顺畅。 全产业链布局,长期坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化, 建立强产品力, 有望充分受益国潮崛起公司重视研发设计及品控, 2000年即确立以设计领先的理念,组建自有设计团队、自有工厂,持之以恒地以原创设计产品进行差异化竞争。 2009年成立花丝工艺工作室,“复活”花丝工艺。 2020年公司共有设计研发人员 231人,拥有国内外注册商标及专利近 700项,研发投入超同行。 公司持续推出运用花丝等古法工艺及“鼓韵”、“京粹”等融合中国传统文化元素的品牌特色产品。 公司在古法工艺和国潮元素的深耕建立了强产品力,有望乘国潮之风再启航。 以“蜕”为进回归主业, 负面因素逐步消化开启业绩复苏1) 历史上公司多元化布局“她经济”求变反加剧波折。 2014年收购的女包品牌 FION,后受百货行业调整影响巨大, 18年和 19年针对收购的 FION 分别计提了巨额商誉减值 2.09亿元和 1.52亿元,极大拉低了该年净利润。 2015年投资美妆跨境电商平台拉拉米,参股 16.45%, 2016年投资医美平台更美 App,2016年 9月以 3.92亿元收购美容机构思妍丽 26%股权, 2018年 3月计划以12.95亿元购买思妍丽剩下 74%的股份, 2019年 7月宣告终止收购。 2) 潮宏基重新聚焦于珠宝和女包,负面因素逐步消化开启业绩复苏。 2020营收实现 32.15亿元(yoy-9%), 归母净利润实现 1.40亿(yoy+72%), 21H1营收实现 22.96亿元(yoy+63%), 归母净利润实现 2.02亿(yoy+1404%), 目前公司 8亿商誉超 99%为女包 FION 品牌, 随着公司完善线下购物中心布局和发力线上新渠道, 女包业务恢复稳健发展, 从 21H1公司子公司潮宏基国际(含孙公司潮尚国际投资和菲安妮等)实现净利润 2883万可以看出,女包业务发展良好。 补齐品牌短板, 珠宝线下加盟加快拓展,未来空间广阔1) 快速拓展加盟渠道, 重新步入发展快车道,潮宏基加盟自 2018年以来加速下沉, 2020及 21H1加盟店分别新增 97家/34家, 加盟店数量占比从 2017年的 29%提升至 21H1的 57%, 预计 3-5年内门店翻倍达 2000家, 打开新空间。 2)积极布局线上渠道, 21H1珠宝第三方平台电商收入占比达 17.98%,同比增长 31.79%; 公司发力线上营销, 加速品牌形象年轻化升级,推动公域私域流量联动, 带动转化率和复购率提升。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-10-11 5.43 6.01 35.97% 5.88 8.29%
6.02 10.87%
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K 金珠宝赛道龙头,疫情低基数助力业绩高增 公司是国内K 金珠宝第一股,截至2021 年6 月30 日,潮宏基持有国内外注册商标及专利700 多项,拥有428 家珠宝直营店和575 家珠宝加盟店。1H2021 实现营业收入22.96 亿元,同比2020 年增长62.82%,同比2019 年增长30.12%; 实现归母净利润2.03 亿元,同比2020 年增长1404.42%,同比2019 年增长46.82%。公司于2020 年出售思妍丽26%股权,将资源聚焦于珠宝和皮具主业, 受益于疫情低基数和加盟转型战略,公司1H2021 业绩高增。 格局分散龙头下沉,低线城市人群及中产阶层消费市场庞大 截至2021 年7 月,中国珠宝首饰零售规模达7,642 亿元,位居世界第一。中国珠宝零售市场的行业CR10 自2016 年的17.2%持续提升至2020 年的25.5%, 行业集中度不断提升。社消增速逐渐回归稳健,黄金珠宝增速相对其他可选品优势凸显,2021 年1-8 月社消同比增速18.1%,同期黄金珠宝零售额同比增速45%。低线城市的中产阶层占比不断提升,加盟下沉成为各品牌扩张战略必经之路。“她经济”及国潮风尚进一步挖掘消费需求,数字化新零售成为趋势。 自营转型加盟成效显著,紧追国潮风尚创新打造差异化产品 公司加盟扩张步伐加快,自营门店出清提效,1H2021 公司新增加盟门店69 家, 净增34 家;新增自营门店6 家,净撤店26 家,加盟营收占比从2015 年的12% 提升至1H2021 年的25%。公司1H2021 研发费用投入0.3 亿元,位于行业领先水平。公司聚焦都市白领女性群体,主打K 金时尚珠宝,将传统花丝镶嵌工艺与国潮和热门IP 等多元文化相结合,打造差异化产品。 线上布局增厚平台收益,女包业务方兴未艾 公司不断完善数字化体系,推出智慧云店小程序,尝试直播等多途径营销策略, 促进线上线下一体化业务布局,公司1H2021 网络销售营业收入同比增长36.51%,线上收入占比21.82%。女包定位时尚轻奢,渠道向购物中心迁移计划基本落实,调整门店优化产品结构,发展直播助力女包业务增厚盈利能力。 盈利预测、估值与评级:我们维持公司2021-2023年净利润预测为3.31 亿元/3.99 亿元/4.61 亿元,对应EPS 0.37 元/0.44 元/0.51 元。给予公司目标价6.29 元, 对应2021 年17 倍PE,维持“买入”评级。 风险提示: 加盟扩张效果不及预期、市场下沉效果不及预期、线下业务恢复不及预期、K 金产品销售不及预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2021-08-03 5.99 -- -- 6.39 6.68%
6.39 6.68%
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公司 1H2021营收同比增长 62.82%,归母净利润同比增长 1404.43%公司公布 2021年半年报:1H2021实现营业收入 22.96亿元,同比增长 62.82%; 实现归母净利润 2.02亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.22元,同比增长1404.43%; 实现扣非归母净利润 1.95亿元,同比增长 2086.27%。 单季度拆分来看, 2Q2021实现营业收入 11.76亿元,同比增长 47.59%; 实现归母净利润 0.97亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 0.11元,同比增长 167.27%; 实现扣非归母净利润 0.95亿元,同比增长 193.53%。 公司 1H2021综合毛利率下降 1.62个百分点,期间费用率下降 10.41个百分点1H2021公司综合毛利率为 34.60%,同比下降 1.62个百分点。 单季度拆分来看,2Q2021公司综合毛利率为 33.31%,同比下降 2.36个百分点。 1H2021公司期间费用率为 22.60%,同比下降 10.41个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为 18.57%/2.08%/0.64%/1.30%,同比分别变化-7.07/ -1.27/-1.53/-0.54个百分点。 2Q2021公司期间费用率为 22.54%,同比下降 6.18个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为 18.67%/2.01%/0.62%/1.25%,同比分别变化-3.55/ -1.02/ -1.19/-0.43个百分点。 业绩超预期,加盟业态扩展带动业绩高增报告期内,公司重点围绕渠道拓展、业绩增长及运营质量提升三个方面开展工作。 公司提高自营门店质量,优化自营店资源配置,提升单店业绩, 期间费用率显著下降; 在渠道扩展方面, 公司新开加盟店 69家,撤店 35家,净增加盟店 34家; 新开直营店 6家,撤店 32家,净减少直营店 26家。截止报告期末,公司共有428家直营店, 575家加盟店,逐步向加盟业态转型。报告期内公司代理收入同比增长 193.30%, 带动公司业绩高增。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司业绩超预期,我们上调对公司 2021/ 2022/ 2023年 EPS 的预测 9%/9%/7%至 0.37/0.44/ 0.51元。公司加盟业态转型进展顺利, 同时发力线上渠道布局,有助于提升公司竞争优势,维持“买入”评级。 风险提示时尚产业布局不达预期, K 金饰品市场认可度不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名