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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2025-02-18
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5.77
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5.96
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3.29% |
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5.96
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一、一句话逻辑潮宏基是一家定位25-35岁年轻核心客群、悦己需求为主的黄金珠宝品牌。串珠编绳等小克重产品占比高+产品结构优化(高毛利率IP系列出圈)、叠加门店扩张有望共同驱动业绩超预期,同时公司预计25年具备超6%的高股息率。 二、超预期逻辑1)公司在产品设计迭代+小红书社媒营销等环节均表现出极强优势,差异化卡位小克重强审美单品、聚焦年轻消费群体,同店收入持续有望超预期增长。 市场担忧:金价快涨创新高抑制黄金珠宝消费需求,行业和公司的终端动销表现或将持续承压。 我们认为:今年黄金珠宝行业动销有望回归正增长。24年3月起金价快涨持续创新高并在高位宽幅震荡,导致消费者观望情绪较重,终端动销持续下滑。24Q1-24Q4黄金珠宝社零增速分别为4.5%/-5.1%/-10.1%/-3.1%。可以看到,24Q4起消费信心逐渐恢复,叠加消费者已逐步接受金价高位,行业动销跌幅有所收窄。今年4月起黄金珠宝行业将进入低基数阶段,若金价不出现大幅异动,我们判断4月起行业动销有望逐步回归正增长。 潮宏基基于差异化定位、优秀的产品设计开发能力,同店收入有望逆势增长。 金价暴涨背景下,大克重传统金饰客单价大幅提升、动销普遍转弱,消费者转向购买低单价且高审美力产品。潮宏基定位年轻化,主力产品价格带聚焦2000-5000元,充分受益于这一行业趋势。公司重视研发设计及品控,确立以设计领先的理念,组建自有设计团队、自有工厂,持之以恒地以原创设计产品进行差异化竞争。公司在古法工艺、IP设计的深耕建立了强产品力和审美力,受益于“审美觉醒”这一消费趋势。 2)把握审美觉醒趋势,优化产品结构并提升周转速度,即保障品牌和门店盈利能力,又维持渠道持续扩张。 市场担忧:①金价上涨背景下,消费者或更倾向于克重计价方式的黄金产品,考虑到通常克重黄金毛利率<一口价黄金<K金等珠宝,该趋势可能导致品牌毛利率承压。②金价上涨叠加动销承压,导致黄金珠宝行业投资回报率下降,行业门店数量趋于饱和,或将迎来关店潮。 我们认为:公司产品结构持续优化且周转较快,门店盈利能力仍保持理想水平,开店回报稳健,渠道扩张将持续。24年上半年高金价抑制黄金珠宝行业动销,潮宏基珠宝门店的店均收入仍保持双位数以上的增长。此外考虑到串珠和IP联名等一口价产品热销,我们预计2025年毛利率维持稳定或小幅波动,影响可控,从而保证门店的盈利能力,使加盟商获得较好的开店回报。考虑到公司目前渠道布局仍存在较多空白区域与潜力区域,在优秀的门店盈利能力支撑下,公司渠道潜力将持续释放。 3)女包业务拖累的影响将逐渐减少。 市场担忧:女包业务发展不及预期,将拖累公司业绩。我们认为:受整体消费环境影响,女包24年发展不及预期。女包品牌资产本身仍有价值,随着FION在品牌年轻化定位成功改造、产品和渠道体系梳理健全,FION将逐渐进入健康向上的新阶段。 三、检验与催化检验指标:同店增长表现;新合作IP销售情况;渠道拓展情况等。 催化剂:同店增速超预期;高毛利产品销售超预期;开店数量超预期。 四、研究价值与众不同的认知:市场认为,黄金珠宝赛道是典型的渠道型生意,具体表现在产品同质化严重、毛利率偏低等,因此板块估值通常较低。例如2025年黄金珠宝龙头估值分别为周大福11.8x、老凤祥11.8x、周大生11.4x。 我们认为:小克重替代大克重+渠道回报率下降+工艺变革和审美觉醒共振,高溢价产品逆势增长,行业从渠道驱动转向产品和运营驱动,能抓住消费趋势进行自我革新的龙头品牌应该给予估值溢价。黄金珠宝赛道确实存在上述产品同质化等问题,但不难发现已经有个别品牌凭借产品设计优势和营销能力逐步出圈,逐步建立品牌差异化并在2024年行业承压背景下逆势增长,例如高端品牌老铺黄金、大众年轻化品牌潮宏基。具体指标可参考潮宏基时尚珠宝产品收入占比较高、IP系列如三丽鸥爆火出圈、以及行业低谷期仍能实现同店增长等。因此我们因为具备较突出品牌属性的黄金珠宝龙头如潮宏基,应给予适当估值溢价。 五、盈利预测与估值公司在产品力、品牌调性上拥有差异化优势,渠道拓展的确定性较强,预计将保持较快成长速度。公司的同店表现、高毛利产品销售好于预期,上调盈利预测,预计24/25/26年营收64/75/84亿元,同比增长9.30%/15.79%/13.07%;归母净利润3.42/4.42/5.02亿元,同比增长2.52%/29.42%/13.59%,对应PE14.90/11.51/10.13X。考虑到公司未来的成长方式不再需要大额资金投入,我们预期公司将持续保持较高的分红比例,参考22-23年平均分红比例77.9%,预计25年股息率达6.8%,维持公司“买入”评级。 六、目标价及空间公司业绩有望保持较快成长性,同时公司分红比例较高,给予25年15x估值,目标市值为66亿人民币,当前对应上行空间约30%。 风险提示:金价波动;门店扩张不及预期;行业竞争加剧等。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-19
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5.00
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6.05
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21.00% |
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6.17
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23.40% |
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公司发布三季报公司24Q3收入14亿,同减4.36%;归母净利0.86亿同减17%,扣非后归母净利0.85亿同减18%;24Q1-3公司收入49亿同增8%,归母净利3.2亿同增0.95%,扣非后归母3.1亿同增0.77%;24Q1-3公司毛利率24.16%同减2.58pct;净利率6.5%同减0.52pct。 24Q3公司保持净增门店43家,主要源于加盟商和潜在加盟商对潮宏基产品力和品牌力、以及公司与加盟商共赢同进的服务意识的认可。 逆势扩张显成效,品牌力与产品创新双驱动在三季度整体消费环境不乐观,2024年7-9月金银珠宝社零数据分别同比减少10.4%、12.0%和7.8%情况下,公司2024Q3营收好于行业水平,核心归因于公司以时尚珠宝打造差异化特色,一口价黄金产品契合消费趋势,Q3加盟渠道继续逆势扩张叠加品牌力提升,经营效益取得相对较好表现。 (1)渠道扩张:公司持续发力加盟模式开拓市场,截至9月底“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家,其中加盟店1236家,较年初净增126家。在此环境下,公司门店仍能够保持较好的净增加,加盟商对于品牌与产品的认可以及开店的稳健回报是最重要原因。 (2)产品迭代:公司继续精耕品牌印记系列,与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝如意”“花丝圆满”系列,以及“臻金梵华”“臻藏”等系列新品均广受好评;加大优势黄金品类产品线研发,优化IP系列产品布局,提高产品的附加值和竞争力。 (3)品牌出海:今年8月,潮宏基在马来西亚吉隆坡IOICitymall开设品牌首家海外门店,将品牌特色东方时尚珠宝呈现给海外消费者,稳步推进品牌在全球的战略布局,进一步提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。 此外,第三季度公司从品牌力、设计力、营销力多方面获得奖项认证。公司管理层在未来战略上的重点仍是持续在审美上发力,为消费者提供更能打动人心的产品,同时继续加强渠道的均衡布局,并从品牌内容、品牌曝光度、用户拉新等多个层面实现品牌力的提升。 调整盈利预测,维持“买入”评级基于24Q1-3业绩表现,鉴于当前宏观消费环境的不确定性以及公司在不同品牌矩阵的整合进展,尽管公司在潮宏基品牌的持续投入及创新产品的推出方面表现积极,但我们仍需关注品牌整合及市场反馈的进一步效果;我们调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利为3.5、4.3、5.1亿元(24-25年前值为4.9、5.8亿元),EPS分别为0.4/0.5以及0.6元(24-25年前值为0.6、0.7元),PE分别为13X、11X、9X。 风险提示:金价波动风险;开店不及预期风险;终端消费偏弱风险。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-11
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5.21
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5.97
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14.59% |
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6.17
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18.43% |
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潮宏基发布2024年三季报:2024三季度营业收入14.27亿元,同比减少4.36%;归母净利润0.86亿元,同比减少17.21%,扣非归母净利润0.85亿元,同比减少17.71%。 简评及投资建议:3Q24净利同比减17%,毛利率24.2%环比提升0.9pct。3Q24收入同比下降4.36%至14.27亿元;归母净利润同比下降17.21%至0.86亿元。3Q24毛利率24.20%(同比-2.25pct,环比+0.90pct)。归母净利率6.05%(同比-0.94pct,环比+0.02pct),扣非归母净利率5.93%(同比-0.96pct,环比+0.01pct)。 3Q24期间费用率15.91%,同比降低0.67pct。具体看,3Q24销售/管理/研发费用率各12.25%/2.19%/1.03%,各同比-0.3/-0.21/-0.04pct。 门店状况:(1)根据潮宏基股份微信公众号,截至24年9月底,“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家,其中加盟店1236家,较年初净增126家;单3Q24看,“CHJ潮宏基”珠宝加盟店净增50家。(2)直营门店:3Q24新增4家直营门店,华东地区3家,马来西亚地区1家。 经营回顾:持续加大优势黄金品类产品线研发,优化IP系列产品布局,并完成原有印记产品的更新迭代,提高产品的附加值和竞争力。潮宏基珠宝继续精耕品牌印记系列,与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝〃如意”“花丝〃圆满”系列,以及“臻金〃梵华”“臻〃藏”等系列新品上市后广受好评。 更新盈利预测与估值。预计公司2024-26年归母净利润各3.56、4.12、4.50亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE,给以2024年13-15xPE,对应合理市值区间46-53亿元,合理价值区间5.2-6.0元,维持“优于大市”评级。 风险提示:商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-07
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4.96
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5.86
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18.15% |
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6.17
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24.40% |
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核心观点:金价快速上涨后对黄金首饰的消费属性需求形成了明显的抑制,公司短期业绩有所承压。门店逆势实现扩张,彰显公司品牌特度吸引力。行业的中长期逻辑未发生变化,当前估值水平较低,配置价值不改。 调整盈利预测,维持“买入”评级。考虑金价水平高企对黄金饰品需求的抑制,以及短期非黄金品类销售受制于经济疲软影响,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为63.0/68.9/76.1亿元(此前24-26年为68.7/77.2/85.9亿元),同比增长6.7%/9.4%/10.5%;归母净利润3.6/4.2/4.6亿元(此前24-26年为4.3/4.8/5.3亿元),同比增长8.1%/15.5%/11.5%;EPS为0.41/0.47/0.52元,对应PE为12.2/10.6/9.5。看好公司中期加盟展店逻辑带来的成长性,维持“买入”评级。 24Q3业绩符合预期。公司24Q3年实现营业收入14.28亿元,同比下滑4.36%;实现归母净利润0.86亿元,同比下滑17.21%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比下滑17.71%。由于快速上行的金价对需求的抑制,公司短期业绩承受一定压力。 产品、渠道结构共振,公司毛利率有所回落,净利率保持相对稳定。2024Q3公司毛利率24.20%,同比下降2.25pct,净利率5.96%,同比下降1.03pct。毛利率的回落主要受产品结构影响:传统黄金首饰占比提升,以及加盟渠道占比提升所影响。 24Q3门店逆势扩张,显示公司独特品牌调性。24Q3公司门店净新增31家,在行业景气度较弱的背景下,公司仍能够实现门店的扩张,显示出公司品牌对于加盟商而言具备较为独特的吸引力。 我们认为公司最重要的投资逻辑在于渠道扩张,这在当前是不变的。后期随着消费复苏,单店利润提升叠加门店增长,公司利润端有望呈现较高弹性。 风险提示:(1)商誉减值的风险;(2)宏观经济下行的风险;(3)样本偏差的风险;(4)新开店不及预期的风险;(5)信息滞后的风险。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-06
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4.86
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5.39
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5.86
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20.58% |
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6.17
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26.95% |
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公司发布24Q3季报,前三季度实现营业收入48.59亿,同比增长8.01%,实现归母净利润3.16亿,同比增长0.95%,其中24Q3收入和归母净利润分别同比下降4.36%和17.21%。 公司收入表现优于行业。根据国家统计局数据,7-9月黄金珠宝社零分别同比下滑10.4%、12%和7.8%。根据周大福披露的24Q3运营数据,中国内地的零售值和同店销售分别下滑19.4%和24.3%。我们推测核心原因在于金价上涨过快所致,截至2024年9月底,SGE黄金T+D价格为595.2元/克,相比7月初增长8.3%,相比1月初增长24%。公司的销售表现优于行业,我们认为主要与公司产品偏年轻化,产品具备更好的差异化等有关。 盈利能力方面,24Q3公司毛利率同比下降2.3pct,预计与产品和渠道结构变化相关。24Q3销售、管理和研发费用率分别下降0.3pct、0.2pct和持平。24Q3公司归母净利率同比下降0.9pct至6.1%。 公司积极推进海外业务发展。8月底,公司首家海外门店开设于马来西亚吉隆坡最大的购物中心IOICityMall,目前销售势头良好,有效提升了公司在国际市场的影响力和曝光度。后续预计公司在东南亚市场稳步推进品牌出海业务。 我们看好公司相对同行更差异化的品牌/产品定位(顺应年轻悦己的消费趋势、产品也相对更为时尚潮流)和目前较小的渠道和销售规模基数,考虑到未来充足的开店空间,对公司中远期的成长性保持相对乐观。 根据三季报,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年每股收益分别为0.38、0.49和0.56元(原0.48、0.59和0.70元),参考可比公司,给予2025年11倍PE估值,对应目标价5.39元,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、金价波动对销售的影响、女包业务持续低于预期带来的业绩拖累等。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-06
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4.86
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5.86
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20.58% |
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6.17
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26.95% |
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详细
Q3收入-4.4%、归母利润-17.2%,黄金珠宝消费承压环境下稳健兑现业绩Q3业绩略有承压。1)24Q1-3:收入48.6亿元(同比+8.0%,下同),归母净利3.2亿元(+1.0%),扣非归母净利3.1亿元(+0.8%)。2)24Q3:收入14.3亿元(-4.4%),归母净利润0.9亿元(-17.2%),扣非归母净利润0.9亿元(-17.7%)。 盈利能力:Q3毛利率同比下滑2.3pp,环比趋于稳定,费用管控效果显著24Q1-3毛利率同比-2.6pp,归母净利率-0.5pp。1)24Q1-3:毛利率24.2%(同比-2.6pp),归母净利率6.5%(-0.5pp),销售费用率11.6%(-2.0pp);2)24Q3:毛利率24.2%(-2.3pp),归母净利率6.0%(-0.9pp),销售费用率12.3%(-0.3pp)。毛利率同比下滑主要受克重黄金占比提升和渠道结构变化影响。公司的综合毛利率近几个季度已呈现较为稳定的状态,直营店持续优化使得销售费用率下降,净利率保持稳定。 逆境持续深耕产品力,优秀的同店表现和稳健的开店回报支撑渠道扩张公司持续深耕品牌印记系列、IP系列,提升产品力。潮宏基今年继续精耕品牌印记系列,与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列、“臻金·梵华”、“甄·藏”系列新品上市后广受好评。公司持续加大优势黄金品类产品线研发,优化IP系列产品布局,并完成原有印记产品的更新迭代,提高产品的附加值和竞争力。 Q3珠宝门店净增40家,逆势扩张。截至9月底,潮宏基珠宝业务总店数为1,491家,较6月末净增40家。今年8月,潮宏基在马来西亚吉隆坡开设品牌首家海外门店,进一步提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。公司计划在2025年门店数冲击2,000家,考虑到公司目前渠道布局仍存在较多空白区域与潜力区域,在优秀的门店盈利能力支撑下,公司渠道扩张潜力将持续释放。 盈利预测与估值公司在产品力、品牌调性上拥有差异化优势,渠道拓展的确定性较强,未来将保持较快成长速度。考虑到女包业务承压,下调盈利预测,预计24/25/26年营收65.3/75.4/85.9亿元,同比增长10.65%/15.44%/14.04%;归母净利润3.44/3.92/4.37亿元,同比增长3.30%/13.85%/11.37%,对应PE12.54/11.01/9.89X,维持“买入”评级。 风险提示:金价波动;门店扩张不及预期;行业竞争加剧等。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-05
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4.86
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5.72
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5.86
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20.58% |
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6.17
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26.95% |
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详细
业绩略低于预期,维持“增持”评级。考虑到金价持续上行,克重黄金品类终端动销承压、加盟商拿货意愿疲弱,且公司女包业务复苏节奏较慢,下调2024-2026年EPS分别为0.44/0.51/0.57元(原值0.46/0.53/0.60元),参考可比公司估值,给予2024年13xPE,下调目标价至5.72元(原值5.98元),维持“增持”评级。 业绩简述:公司2024年前三季度实现营收48.59亿元/yoy+8.01%,归母净利润3.16亿元/yoy+0.95%,扣非归母净利润3.10亿元/yoy+0.77%。其中:2024Q3单季度实现营收14.28亿元/yoy-4.36%,归母净利润0.86亿元/yoy-17.21%,扣非归母净利润0.85亿元/yoy-17.71%。业绩表现略低于预期,主要由于金价持续新高,克重黄金品类终端动销疲弱影响;公司聚焦品牌优势产品,整体表现强于珠宝行业大盘表现。 加盟占比带动毛利率下行费用率优化,净利率稳中略降。2024Q3公司毛利率24.20%/-2.25pct,扣非归母净利率5.95%/-0.95pct,期间费用率15.91%/-0.67pct,销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-0.30pct/-0.21pct/-0.04pct/-0.12pct至12.25%/2.19%/1.03%/0.44%。 金价持续新高,静待终端动销回温,拓店成长空间可期。季内金价持续新高,终端克重黄金动销仍有一定压力;随着消费信心逐步回温、下半年及春节传统旺季推进,静待终端动销及加盟商补库边际回暖。2024Q3单季度公司净增门店超40家,珠宝品牌势能处于上升期,拓店维持稳步净增态势;随着渠道激励与组织架构逐步捋顺,加盟拓店成长空间值得期待。 风险提示:行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-04
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4.91
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5.79
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17.92% |
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6.17
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25.66% |
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详细
潮宏基 24Q3业绩符合预期, Q3营收环比降速。 1) 24Q1-Q3: 营收 48.59亿/+8.01%,归母净利润 3.16亿/+0.95%, 归母净利率 6.50%/-0.45pcts, 扣非归母净利润 3.10亿/+0.77%;毛利率 24.16%/-2.58pcts,销售费用率 11.62%/-1.96pcts,管理费用率 2.00%/+0.13pcts, 研发费用率 0.90%/-0.07pcts; 2) 24Q3: 营收 14.28亿/-4.36%。归母净利润 0.86亿/-17.21%, 归母净利率 6.05%/-0.94pcts,扣非归母净利润 0.85亿/-17.71%, 我们认为, Q3营收降速系金价持续上升导致消费者谨慎、 抑制消费者需求等所致, 且金价上升对公司产品具有成本端的不利影响,因此公司营收、利润压力均放大。 分渠道: 发力加盟代理模式,直营注重店效提升: (1) 直营渠道: 截至 24Q3门店350家,较 2023年末净减少 42家, 我们认为,直营渠道店铺数降低主要由渠道策略调整导致,随着店效提升、未来店铺开闭店节奏稳定,仍有改善空间, 国内方面, 2024年 8月,公司分别于杭州、宜兴新开两家直营门店, 9月于宁波新增 1家直营门店, 我们预计未来直营渠道数量仍将处于稳定状态,门店优化或为增长关键; (2) 加盟渠道: 公司加快市场开拓及渠道下沉, 在成长与空白区域加速渗透,成熟市场主抓渠道下沉,全力打造更多区域性标杆店。 截至 24Q3期末门店 1413家,较 2023年末净增 92家; (3) 海外线下渠道: 2024年 8月公司于马来西亚吉隆坡开设首家线下门店,为公司海外渠道扩张首店, 我们认为,随着公司古法黄金等产品认可度提升及品牌力提升,公司出海仍有空间。 分品类: 时尚珠宝表现较好,传统黄金需求走高: (1) 时尚珠宝: 公司时尚珠宝快速推新、加强差异化审美体验以适配年轻审美需求、 IP 联动破圈,或带动时尚珠宝品类持续向好。 24Q3,公司潮宏基珠宝推新“花丝·如意”“花丝·圆满”系列,以及“臻金·梵华”“臻·藏”等系列新品上市后广受好评; (2) 传统黄金: 金价上升导致投资者较为谨慎, 相对刚需的传统黄金需求更高,时尚珠宝品类的高产品力回馈于公司的品牌力, 24Q3公司获得亚洲品牌五百强, 一定程度上驱动消费者于潮宏基门店购买传统黄金产品; (3) 女包业务: 24Q3焕新升级“叠叠包”“贝壳包”等原创真皮系列包袋,增加手工包挂、包扣,结合渠道特质打造差异化产品矩阵,我们认为,快速推新+差异化设计,公司女包业务有望实现业绩提升。 投资建议: 潮宏基新潮设计更易入驻核心商圈, K 金镶嵌保障渠道高利润率留存; 精品小店模式高效拓展,低基数下渠道具备高成长性, 预计公司 2024-2026年收入 65.45/75.72/87.78亿 元 , 同 比 增 长 10.9%/15.7%/15.9% , 归 母 净 利 润3.85/4.40/5.10亿元,同比增长 15.5%/14.4%/15.8%,对应 PE 11.40/9.97/8.61倍,维持买入评级。 风险提示: 消费不及预期、渠道拓店受阻、加盟商管理不善
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-01
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4.91
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5.70
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16.09% |
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6.17
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25.66% |
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详细
2024年 Q3营业收入同比下降 4.36%,收入小幅回落: 公司披露 2024年三季报, 2024年前三季度,公司实现营收 48.6亿元,同比+8%,归母净利润 3.16亿元,同比+0.95%,扣非归母净利润 3.1亿元,同比+0.77%。 单拆 Q3,公司实现营收 14.28亿元,同比-4.36%,归母净利润 8642.9万元, 同比-17.21%, 扣非归母净利润 8469.4万元,同比-17.71%。 公司毛利率同比有所下降, 销售费用率基本维持稳定: 2024年 Q3公司毛利率 24.2%,同比下滑 2.25pct, 销售净利率 5.96%,同比下滑 1pct。 销售费用率 12.25%,同比下降 0.3pct,管理费用率 2.19%, 同比下降0.21pct。 布局海外, 加盟门店稳步拓展: 截至 2024年 9月底, 潮宏基珠宝门店总数 1482家。 其中加盟店 1236家,较年初净增 126家。 2024年 8月,潮宏基在马来西亚吉隆坡 IOI citymall 开设了品牌首家海外门店,进一步提升品牌在国际的曝光度及行业影响力。 坚持数字化建设,提升客户体验: 公司不断升级完善并利用数字化工具赋能,实现全渠道更高效精准的引流,加速流量与用户规模的增长,提升门店运营质量。特别是通过数字化进一步完善会员服务,提升客户的满意度和复购机会。 盈利预测与投资评级: 潮宏基是我国年轻时尚的黄金珠宝品牌,产品设计突出,拓店速度快, 2024年 Q3公司销售受到了金价处于高位的影响,我们下调公司 2024-2026年归母净利润从 3.8/4.5/ 5.3亿元至 3.5/4.0/4.7亿元,最新股价对应 2024-2026年 PE 分别为 12/11/9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 金价波动风险,开店不及预期,终端消费偏弱等。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-01
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4.91
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5.70
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16.09% |
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6.17
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25.66% |
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详细
2024Q3营收增长下降 4.4%,业绩下降 17%。 公司 2024Q3营收同比-4.4%至 14.3亿元, 随着渠道结构和产品结构的变动毛利率同比-2.3pcts至 24.2%,销售费用率同比-0.3pcts 至 12.2%,管理费用率同比-0.2pcts至 2.2%,费用管控高效,归母净利率同比略下降 0.9pcts 至 6.1%,归母净利润下降 17.2%至 8643万元。前三季度累计来看,公司营收同比增长8.0%至 48.6亿元,归母净利润同比增长 1%至 3.2亿元,在波动的消费环境下,公司前三季度收入/业绩仍实现稳健增长。 产品端: 产品研发持续奠定利润率基础,毛利率环比改善。 公司仍秉持产品力优先原则,精耕品牌印记系列产品,推出“花丝· 如意”、“花丝· 圆满”系列,提升产品与品牌竞争力。 我们判断尽管由于加盟业务以及传统黄金首饰业务占比的提升,公司 Q3毛利率同比下滑2.3pcts 至 24.2%,但是环比 Q2的 23.3%仍有小幅提升。 渠道端: 持续推动加盟拓店, 目标 2025年珠宝业务门店数量突破2000家。 1)线下渠道: 截止 2024Q3末““CHJ 潮宏基”珠宝总店数为 1482家,其中加盟门店为 1236家,较 2023年末+126家, 较2024H1末+50家, 公司在夯实成熟区域的基础上,不断寻求成长区域与空白区域的突破, 公司此前提出拓店目标力争 2025年珠宝业务门店数量突破 2000家, 基于目前拓店态势,我们预计 2025年目标达成确定性强; 2)电商渠道: 上半年公司电商业务营收下降 4%,三季度以来我们预计电商业务收入或仍有波动,当前面对竞争日益激烈的电商业务,公司致力于提升线上业务的品牌调性, 一方面透过小红书等品牌进行精准投放和高效种草,另一方面通过优化产品结构和定价策略,提升销售质量和盈利能力。 存货周转率提升,整体营运状况稳健。 截止 2024Q3末公司存货金额同比增长 9.7%至 29.1亿元,应收账款同比下降 7.3%至 2.9亿元,存货周转天数同比下降 13天至 205天,应收账款周转天数同比下降 1天至 16天,营运能力保持稳健。 前三季度公司经营活动现金流净额为 4.4亿元,同比略下降 8%,现金回流同公司经营保持一致。 全年我们预计公司业绩增长 6%至 3.5亿元。 短期由于消费环境波动,对品牌公司直营业务珠宝销售以及加盟渠道拿货造成影响,综合考虑渠道拓展后,我们预计公司 2024年营收增长 8%, 业绩增长 6.2%至 3.5亿元。 盈利预测与投资建议: 公司产品设计能力持续提升,数字化效率领先行业。 综合考虑女装商誉减值的潜在风险, 我们调整公司 2024-2026年业绩预期为 3.54/4.17/4.82亿元,当前价对应 2024年 PE 为 12倍,维持“增持”评级。 风险提示: 金价波动风险,市场竞争加剧风险,女包商誉减值风险。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-01
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4.91
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5.70
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16.09% |
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6.17
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25.66% |
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详细
公司10月31日公告1-3Q24营收/归母净利润/扣非净利润48.59/3.16/3.10亿元,同比+8%/+0.95%/+0.77%,收入端显韧性。 3Q24营收14.28亿元、同比-4.36%、归母净利润0.86亿元、同比-17.2%,扣非归母净利润0.85亿元、同比-17.71%,收入下滑主要系女包增长承压,珠宝业务表现预计好于行业(据国家统计局,7-9月金银珠宝类零售额同比-10.4%/-12%/-7.8%),利润降幅大于收入系毛销差同比下降。 金价高位波动抑制黄金饰品终端动销,行业消费量同比承压。 1)价:Q1-Q3上海黄金交易所Au9999收盘价均价同比+16%/+23%/+24%;2)量:据中国黄金协会,Q1-Q3黄金首饰消费量同比-3%/-52%/-29%,金条及金币用金消费量同比+26.77%/+72%/-9%。 产品及渠道结构变化致毛利率同比下降,持续加盟拓展、优化自营销售费用率同比下降,毛销差同比减少致整体盈利水平同比下降。3Q24毛利率24.2%、同比-2.3PCT、环比+0.9PCT,销售费用率12.2%、同比-0.3PCT,管理费用率同比-0.21PCT至2.19%;归母净利率6.1%、同比-0.9PCT。 自营持续优化,加盟逆势扩张。截至9月底,CHJ潮宏基珠宝总店数1482家,其中自营店246家,加盟门店1236家、较年初净增126家(H1/Q3分别净增76家/50家)。 中长期看,1)持续提升产品力:产品定位国潮/时尚化,更新迭代强品牌印记产品,优化IP系列产品布局,强化串珠产品的核心优势,打造差异化、受年轻群体青睐;2)借力加盟渠道拓店,空间仍足;3)出海起步,助力品牌影响力提升:今年8月公司在马来西亚吉隆坡开设品牌首家海外门店,全球战略布局稳步推进。 考虑女包业务仍有压力,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润为3.54/4.21/4.85亿元,同比+6%/+19%/+15%,对应PE分别为12.4/10.4/9倍,维持“买入”评级。 终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-01
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4.91
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5.70
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16.09% |
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6.17
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25.66% |
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详细
事件:潮宏基发布2024年三季报,前三季度公司实现营收48.59亿元/+8.01%,归母净利润3.16亿元/+0.95%,扣非净利润3.10亿元/+0.77%;Q3单季度实现营收14.28亿元/-4.36%,归母净利润0.86亿元/-17.21%,扣非净利润0.85亿元/-17.71%。 点评:Q3收入微降,表现远超大盘。公司Q3收入14.28亿元/-4.36%,远超大盘及同行业品牌表现,主要系公司不断夯实品牌力及产品力,产品得到消费者青睐,单店收入及门店数量稳步增长。1)品牌:持续打造“年轻、时尚、会玩”的品牌形象,深受年轻客群认可。2)产品:坚持东方文化元素与现代时尚相结合,加快联名及IP系列产品布局,设计精美、蕴含文化内涵的产品精准契合当代消费群体的喜好。 持续提质增效,费用率稳步下降。前三季度费用率15.01%/-2.04pct,其中销售费用率11.62%/-1.96pct;管理费用率2.00%/+0.13pct;研发费用率0.90%/-0.14pct;财务费用率0.49%/-0.07pct。单Q3费用率15.91%/-0.67pct,其中销售费用率12.25%/-0.30pct,管理费用率2.19%/-0.21pct,研发费用率1.03%/-0.04pct,财务费用率0.44%/-0.12pct。公司不断加强费用管控和提高费用投放效率,费用率稳中有降。 黄金占比提高,毛利率略有下降。前三季度毛利率24.16%/-2.58pct,归母净利率6.50%/-0.45pct,扣非净利率6.38%/-0.46pct。单Q3毛利率24.20%/-2.25pct,归母净利率6.05%/-0.94pct,扣非净利率5.93%/-0.96pct。低毛利的传统黄金产品占比不断提升,毛利率有所下滑。 投资建议:公司为国内珠宝设计潮流引领者,富含设计感及文化底蕴的产品赢得年轻客群青睐,有望通过产品力提升和渠道扩张,实现业务稳健成长。考虑到终端黄金消费承压,调整盈利预测,预计2024-2026年营业收入分别为66.81/77.83/88.77亿元,归母净利润分别为3.70/4.40/5.07亿元,对应PE分别为12/10/9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;扩店不及预期:金价波动风险;业绩预测和估值判断不达预期。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-11-01
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4.91
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5.70
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16.09% |
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6.17
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25.66% |
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事件概述。2024年10月30日,潮宏基发布2024年三季报。24Q1-Q3,公司实现收入48.59亿元,同比+8.01%,归母净利润为3.16亿元,同比+0.95%,扣非归母净利润为3.10亿元,同比+0.77%;其中,24Q3,公司实现收入14.28亿元,同比-4.36%,归母净利润为0.86亿元,同比-17.21%,扣非归母净利润为0.85亿元,同比-17.71%。 毛利率同比下滑&费率缩减,净利率略有下滑。1)毛利率端:24Q1-Q3,毛利率为24.16%,同比-2.58pct;24Q3,毛利率为24.20%,同比-2.25pct。2)费用率端:24Q1-Q3,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为11.62%、2.00%、0.90%、0.49%,分别同比-1.96、+0. 13、-0. 14、-0.07pct;24Q3,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为12.25%、2.19%、1.03%、0.44%,分别同比-0.30、-0.21、-0.04、-0.12pct。3)净利率端:基于毛利率及费用率情况,24Q1-Q3,净利率为6.50%,同比-0.52pct;24Q3,净利率为5.96%,同比-1.03pct。 持续强化品牌印记,首家海外门店开业,新品上市广受好评。1)渠道端:截至24Q3末,总店数1763家,分行业看,珠宝门店共1491家,皮具门店共272家;分模式看,代理门店1413家,自营门店350家。截至24年9月底,“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家,其中加盟店1236家(较年初净增加126家)。24年8月,潮宏基在马来西亚吉隆坡IOICitymall开设品牌首家海外门店,稳步推进品牌在全球的战略布局。2)产品端:潮宏基珠宝继续深耕品牌印记系列,与国际著名艺术家/设计师联名设计的“花丝·如意”“花丝·圆满”系列,以及“臻金·梵华”“臻·藏”等系列新品上市后广受好评;持续加大优势黄金品类产品线研发,优化IP系列产品布局,提高产品的附加值和竞争力;C?vol珠宝持续产品研发,第三季度推出“摩斯密码”、“叠曜”、“双钻双生”等系列产品;FION菲安妮以重手工为基础,焕然升级“叠叠包”、“贝壳包”等原创真皮系列包袋,增加手工包挂、包扣,结合渠道特质打造差异化产品矩阵。 投资建议:公司产品创新能力突出,加盟渠道加速布局,多品牌矩阵拉动增长,预计2024-2026年公司实现营收65.68、75.88、84.19亿元,分别同比+11.3%、+15.5%与+11.0%;归母净利润为3.61、4. 14、4.58亿元,分别同比+8.3%、+14.7%与+10.5%,10月31日收盘价对应PE为12、11与10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧,拓店速度不及预期,终端需求不及预期等。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-09-23
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4.46
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6.04
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35.43% |
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6.05
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35.65% |
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Q2利润同增 16.8%超预期,上半年黄金珠宝消费承压环境下稳健兑现业绩24H1收入+14.2%、归母净利润+10.0%,高基数基础上收入利润高增长。 1)24H1: 收入 34.3亿元(同比+14.2%,下同),归母净利润 2.3亿元(+10.0%),扣非归母净利润 2.3亿元(+10.1%);经营性现金流净额 3.39亿元。 2) 24Q2: 收入 16.4亿元(+10.3%),归母净利润 1.0亿元(+16.8%),扣非归母净利润 1.0亿元(+17.0%);经营性现金流净额 2.15亿元。 中期每 10股派发现金股利 1元,分红表现亮眼。 2024年中期公司拟每 10股派发现金股利 1元,派发现金红利 0.89亿元, 2023年年度及 2024年半年度现金分红合计 3.1亿元(每股 0.35元)。 收入结构: 24H1黄金品类增长与加盟渠道扩张继续带动收入稳健增长分产品来看, 24H1时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现 16.5/14.8/1.5亿元收入,同比+6%/+31%/-26%,占比 48%/43%/4%;传统黄金占比同比提升 5.6pp,时尚珠宝中一口价黄金产品的增速与传统黄金增速相接近。 分渠道来看, 24H1自营/加盟渠道分别实现 17.2/16.5亿元收入,同比-4%/+44%,占比 50%/48%。 24H1公司门店净增 52家,其中直营店净关闭 17家、加盟店净增加 69家,门店数量增长至 1,451家,加盟商对品牌与产品的认可以及稳健的开店回报是加盟店数量能够快速增长的主要原因。 盈利能力:毛利率同比下行但环比已趋稳,费用管控效果显著24H1毛利率同比-2.8pp,净利率-0.2pp。 1) 24H1: 毛利率 24.1%(同比-2.8pp),归母净利率 6.7%(-0.2pp),销售费用率 11.4%(-2.7pp); 2) 24Q2: 毛利率 23.3%(-2.4pp),归母净利率 6.0%(+0.3pp),销售费用率 11.3%(-3.3pp)。毛利率同比下滑主要受镶嵌产品下滑和渠道结构变化影响,时尚珠宝中一口价黄金产品的快速增长对冲了传统黄金占比提升对毛利率的负面影响,公司的综合毛利率近三个季度已呈现较为稳定的状态;直营店持续优化使得销售费用率下降,净利率保持稳定。 公司一口价产品逆势增长,凸显强产品力和审美力行业整体动销承压,公司一口价黄金产品逆势增长。 公司时尚珠宝主要包括一口价黄金产品、 18K 金产品和镶嵌类产品, 24H1时尚珠宝增速慢于传统黄金,但细分来看, K 金镶嵌下滑较多,时尚珠宝的主力品类一口价黄金增速接近传统黄金,毛利率也较接近 K 金产品。 今年 3月以来金价持续创新高并在高位宽幅震荡,刺激黄金投资需求但挫伤消费情绪。根据世界黄金协会,今年二季度中国市场金饰需求同比下滑 35%,金条和金币需求同比增长 62%。 投资金挤压金饰背景下,公司一口价黄金产品逆势快速增长,凸显强产品力和审美力,将充分受益于“审美觉醒”的消费趋势。 上半年店均收入双位数增长,优秀的同店表现和稳健的开店回报支撑渠道扩张多举措提升单店业绩,店均收入保持高速增长。 2024年 1-6月金银珠宝类社零同比增长 0.2%,其中 4-6月分别同比-0.1%/-11%/-3.7%,二季度以来高金价抑制黄金珠宝终端动销。公司通过加强品牌印记产品的开发投入、推动门店形象改造升级、聘请新的品牌代言人等举措提升单店业绩,上半年公司珠宝门店的店均收入仍保持双位数以上的增长。 门店盈利能力好,开店回报稳健,支撑渠道持续扩张。 上半年公司时尚珠宝产品收入占 48%,较高比例的高毛利一口价产品有效保证了门店的盈利能力,加盟商拥有较好的开店回报。公司目前珠宝门店数量为 1,451家,计划在 2025年门店数冲击 2,000家,考虑到公司目前渠道布局仍存在较多空白区域与潜力区域,在优秀的门店盈利能力支撑下,公司渠道扩张潜力将持续释放。盈利预测与估值公司在产品力、品牌调性上拥有差异化优势,渠道拓展的确定性较强,未来将保持较快成长速度。考虑到女包业务承压,下调盈利预测,预计 24/25/26年营收69/82/96亿元,同比增长 16.99%/19.51%/16.90%;归母净利润 3.69/4.39/5.09亿元,同比增长 10.82%/18.73%/16.09%,对应 PE 10.51/8.85/7.63X,考虑到公司未来的成长方式不再需要大额资金投入,我们预期公司将持续保持较高的分红比例,叠加成长的确定性,继续给予公司“买入”评级。 风险提示: 金价波动;门店扩张不及预期;行业竞争加剧等。
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潮宏基
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休闲品和奢侈品
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2024-09-06
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4.54
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6.16
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33.05% |
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6.04
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33.04% |
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详细
公司公告 2024年中报,业绩符合预期。公司 24H1实现收入 34.31亿元,同比+14.2%,归母净利 2.29亿元,同比+10.0%,扣非净利润 2.25亿元,同比+10.1%。24Q2收入16.35亿元,同比+10.3%,归母净利 0.99亿元,同比+16.8%,扣非净利润 0.97亿元,同比+17.0%。中期现金分红每股 0.1元,分红比例 38.7%。 收入端,加盟渠道加速拓展、推进渠道下沉,强化黄金产品运营能力和品牌建设,一口价黄金持续高增。1)持续推动渠道变革,加大加盟店扩张力度。24H1公司终端加盟门店持续加速拓展,截至 6月底“CHJ 潮宏基”珠宝总店数为 1439家,其中加盟店 1186家,加盟店较年初净增 76家,带动加盟渠道收入高增。在渠道拓展上,公司持续渗透空白区域、成熟市场加速下沉,打造区域性标杆店。2)强化黄金产品运营能力,一口价黄金产品持续高增。公司具备突出的研发设计能力,积极把握工艺升级红利,强化黄金产品运营能力,串珠类等一口价黄金产品和 IP 系列联名受到年轻客群喜爱,带动黄金产品收入高增。24H1公司时尚珠宝产品、传统黄金产品、皮具分别实现收入 16.5/14.8/1.5亿元,同比增长 6.0%/31.4%/-26.1%。3)顺应国潮趋势,加大品牌建设。公司顺应国潮趋势,以“时尚东方、非遗新生”为传播主线,全新升级“花丝·风雨桥”系列,推出“柠檬金”系列,巩固 18K 镶素产品的设计与工艺领先性。4)线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光。24H1沉淀投放链路,通过小红书等平台进行精准投放和高效种草,孵化“蝶舞”等系列单品,促进全渠道销售转化。 利润端,产品及渠道结构调整影响毛利率,费用率持续优化。24H1公司实现毛利率 24.2%,同比下滑 2.8pct,24Q2毛利率 23.3%,同比下滑 2.4pct,主因产品和渠道结构调整,毛利率较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升。24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 11.4%/1.9%/0.9%/0.5%,同比-2.7/+0.3/-0.2/-0.1pct;24Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 11.3%/2.1%/0.8%/ 0.5%,同比-3.3/+0.2/-0.3/-0.1pct.销售费用率的同比降低主要系收入规模增长摊薄费用;内部数字化建设等手段控费效果明显;加盟业务扩张,轻资产运营降低费用投入。24H1公司实现归母净利率 6.7%,同比下降 0.3pct;24Q2实现归母净利率 6.0%,同比提升 0.3pct。 培育钻石布局稳步推进,打造发展新亮点。22Q3公司创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌C?vol,23H1推出“生而闪曜”“C”“光芒”等系列新产品,建设小程序商城和线下体验店。24H1C?vol 推出“曜蛇”、“快乐冒泡”等品牌形象产品系列线。 定位年轻潮流,建立差异化品牌定位;以设计能力为核心优势,顺应黄金高景气周期发力串珠等一口价黄金产品,持续提升市场份额;多元渠道发力,加盟渠道持续拓展,加速向低线城市渗透;线上建设用户生态、挖掘社媒营销资源,扩大品牌曝光;培育钻石新品陆续推出,有望贡献新增长点。考虑到黄金价格短期波动影响需求,我们下调 2024-2026年归母净利润预测为 3.93/4.61/5.38亿元,(原盈利预测为 4.03/4.81/5.68亿元),2024-2026年归母净利润同比+17.8%/+17.5%/+16.6%,对应 PE 为 10X/9X/8X,考虑到一口价产品销量增速快、加盟渠道稳步拓展,业绩增长确定性高,估值仍具备性价比,维持买入评级。 风险提示:黄金价格波动、加盟店低线市场拓店不及预期。
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