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罗祎

长江证券

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敷尔佳 医药生物 2024-05-20 37.40 -- -- 37.07 -0.88% -- 37.07 -0.88% -- 详细
事件描述2023 年全年,公司实现营业收入 19.34 亿元,同比增长 9%;归母净利润 7.49 亿元,同比下滑 12%;扣非归母净利润 7.28 亿元,同比下滑 5%。其中, 2023Q4 公司实现营业收入 5.94亿元,同比增长 31%;归母净利润 2.13 亿元,同比增长 7%;扣非归母净利润 2.03 亿元。 2024Q1 公司实现营业收入 4.09 亿元,同比增长 10%;归母净利润 1.52 亿元,同比下滑 5%;扣非归母净利润 1.42 亿元,同比下滑 5%。 事件评论 2023 全年来看, 化妆品品类实现双位数增长, 线上增长较为亮眼, 阶段性销售费率上涨幅度较大、 全年盈利能力阶段性下行。 分季度来看, 2023Q1-Q4 公司收入端增速分别为5%、 7%、 -5%和 31%,四季度大促期间收入端增速有所提速。分品类来看,公司医疗器械/化妆品分别实现营业收入 8.5/10.8 亿元,分别同比变动-1.8%/19.9%,化妆品业务营业收入实现双位数增长,占比提升 5 个百分点,公司由医用敷料向功能性护肤品赛道进行品类扩展的策略正扎实推进。分渠道来看,公司线上/线下分别实现营业收入 9.2/10.1亿元,分别同比变动 28.5%/-3.9%,其中线上直销收入同比高增 34%,目前已建立了包含天猫、抖音、京东、快手、拼多多、唯品会、视频号等涵盖主要电商平台的线上自营销售体系。盈利端,公司全年毛利率下滑 0.8 个百分点,其中化妆品行业毛利率较为稳定,医疗器械品类毛利率出现一定的下滑。全年销售费用率提升 5.5 个百分点,主因:线上销售占比提升导致相关销售费用增加。管理费用率同比提升 2 个百分点,主要来自增加了房屋及设备折旧费、物业费,新招聘人员等,预计以上主要来自基地启用。研发费用率提升 0.8 个百分点,显现出公司持续加码研发投入,财务盈余的大幅提升部分抵消了销售费用率上涨的压力,全年归母净利润率下滑约 9.13 个百分点至 38.8%。 2024Q1 线上投入不断增加带来收入端稳步增长, 盈利能力有所下行。 2024 年一季度,公司收入端保持 10%左右的增速, 公司归母净利润增速显著低于营收增速,主因: 1)毛利率同比下滑 1.2 个百分点; 2)营业税金及附加因新增北方美谷房产税及消费税涨幅较多; 2)持续加大宣传推广费用以及电商渠道费用投入,销售费用同比增长 53%,销售费用率同比提升 9.3 个百分点,财务盈余和投资收益继续大幅增加,一定程度上减轻销售费用率上涨的压力,综合使得单季度公司归母净利润收窄 5.6 个百分点至 37%。 展望 2024 年全年。 产品端, 2024 年,公司将持续聚焦功能性护肤品的开发,不断丰富新品类,夯实以面膜为主、其它品类为辅的产品矩阵,实现 1+1 大于 2 的产品功效;渠道端, 2024 年在线上覆盖较为全面的基础上,将重点发力线下,包括 OTC 连锁药房、医院等专业渠道以及机场、免税商店等;研发端,预计 2024 年 6 月敷尔佳上海研发中心将正式启用,公司将以长三角为支点,吸纳全国乃至全球护肤品行业研发高精尖人才,以上举措有望共同推动公司业务规模的持续稳步扩增。预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为2.08、 2.29 和 2.51 元,维持“增持”评级 风险提示1、行业竞争加剧风险:近年来,我国皮肤护理产品行业已经成为一个国内外品牌竞争激烈、营销手段多元化、品牌概念和定位丰富的行业,在消费者需求、广告营销和产品适应市场需求等多维度都存在着较为激烈的竞争。若未来公司不能进一步提升多渠道布局及多元化营销投入,不能较为准确的掌握消费者需求并推出契合市场需求的产品,公司市场竞争力可能下降,对公司的行业地位产生不利影响。 2、行业监管政策变化的风险:公司营业收入来源于医疗器械类敷料产品及功能性护肤品的销售。 2020 年 12 月,国务院修订通过《医疗器械监督管理条例》,该条例自 2021年 6 月 1 日起施行, 2022 年 3 月,国家市场监督管理总局发布《医疗器械生产监督管理办法》和《医疗器械经营监督管理办法》,自 2022 年 5 月 1 日起施行,对医疗器械的生产、经营及流通等多环节提出了更加严格的要求。 2020 年 6 月,国务院通过《化妆品监督管理条例》,该条例自 2021 年 1 月 1 日起施行, 2021 年 8 月,国家市场监督管理总局发布《化妆品生产经营监督管理办法》,该办法自 2022 年 1 月 1 日起施行,总体对化妆品公司生产经营的各个环节制定了更为严格的基本行为规范,提高了化妆品行业整体的准入门槛。《中华人民共和国广告法》《药品、医疗器械、保健食品、特殊医学用途配方食品广告审查管理暂行办法》及于 2023 年 5 月 1 日起施行的《互联网广告管理办法》等广告宣传方面法律法规对发布及利用互联网发布化妆品、医疗器械广告的经营者提出了越来越高的审查要求和规范指引。更高的的行业监管和规范要求,有可能会增加公司相关的业务成本,影响我们对成本费用的判断。
福瑞达 医药生物 2024-05-20 8.44 -- -- 8.79 4.15% -- 8.79 4.15% -- 详细
事件描述公司发布 2024 年一季报,公司实现营业收入 8.9 亿元,同比下降 30%,实现归母净利润 5904万元,同比下降 54%。 事件评论分业务来看收入, 公司化妆品业务聚焦颐莲和瑷尔博士两大主力品牌, 并优化资源配置、提升投入产出比, 实现了收入和利润端的良好增长。 2024Q1,公司化妆品业务营收同比增长 15%,分品牌看颐莲/瑷尔博士/其他品牌增长 17%/21%/-17%,主力品牌增长表现良好,而其他品牌预计因资源配置的调整下营收阶段放缓,毛利率预计因产品和渠道结构的调整下同比下降 0.7 个百分点;药品业务方面,医药业务营收同比下降 23%,毛利率同比下降 1.5 个百分点,预计仍处于调整阶段,以博士伦为主的投资净收益实现 1466 万元;原料业务营收同比增长 10%,毛利率同比下降 0.7 个百分点。 整体来看盈利,由于公司地产业务剥离,以及预计化妆品业务费用管控较好,公司扣非净利润保持良好的增长。 虽然公司毛利润因业务结构调整同比下降 4835 万元,但因费用管控良好,销售费用仅同比增长 312 万元,且管理费用同比下降 2265 万元,财务费用同比下降 5993 万元,综合使得经营性利润(毛利润-税金-销售-管理-研发-财务费用)为 5738万元,同比增长 1741 万元。此外,由于去年同期公司 6 个房地产标的公司完成交割出表确认的投资收益达 1.17 亿元,使得去年同期的归母净利润基数偏高, 2024Q1 公司归母净利润同比下降 54%,剔除非经常性影响后净利润达到 5202 万元,同比增长 242%。 经营方面,瑷尔博士闪充、摇醒系列的销售额占比持续提升,原料业务中焦点福瑞达积极调整销售策略、 产品结构改善。 化妆品业务,瑷尔博士品牌闪充系列全面升级,摇醒系列扩充品类,达播渠道深度绑定核心达人,不断提升摇醒精华、闪充品线等高毛利产品销售占比提升,而颐莲品牌聚焦“中国高保湿”定位,加大直播渠道布局,春节期间不打烊,提前布局 38 节活动,达播+自播双轮驱动销售增长。医药方面,公司研发端推进 12 个在研项目,产品端开展产品组合包销售,加强药品招商,有效促进了颈痛片、麝香壮骨膏、通宣理肺胶囊等产品销售额增长;原料方面,焦点福瑞达积极调整销售战略,调整销售产品结构,提升毛利较高的化妆品级透明质酸销售占比,积极开发原料药业务海外市场,并通过抖音、快手等平台提升口服产品销量。 投资建议: 一季度,公司化妆品业务优化资源配置,聚焦主力品牌并控制中小品牌的营销费用投入,保证两大主品牌收入增速及化妆品板块整体利润提升。综合来看,考虑到公司性价比的价格定位,潜在的激励机制改善空间,以及从化妆品业务推新来看,主力品牌瑷尔博士闪充品线、摇醒精华正有序培育,建议重点关注配置价值,我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 3.61、 4.72、 5.58 亿元,维持“买入”评级。 风险提示1、新品研发推出进程不及预期; 2、行业竞争激烈程度超出预期; 3、渠道流量费用上升; 4、超头流量走弱风险。
上海家化 基础化工业 2024-05-17 21.77 -- -- 21.50 -1.24% -- 21.50 -1.24% -- 详细
事件描述公司发布2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入19.05亿元,同比下滑3.76%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长11.18%,实现扣非净利润2.93亿元,同比增长29.17%。 事件评论一季度个护家清品类营业收入占比较高,核心的护肤和个护家清品类销售均价处于同比提升趋势。今年一季度收入分品类来看,公司护肤本期按照新架构进行品类分类:护肤品类包括佰草集、玉泽、典萃、高夫、双妹,单季度实现营业收入3.4亿元;个护家清品类包括六神、美加净、家安等,实现营业收入11.1亿元,母婴品类包括启初、汤美星品牌,实现营业收入3.9亿元;而合作品牌包括片仔癀、碧缇丝、芳芯等,单季度实现营业收入6106万元。均价角度,今年一季度按照对2023年回溯后的可比口径,2024Q1护肤品类平均售价同比增长8.27%、个护家清品类同比增长6.9%、母婴品类同比收窄0.67%,整体而言,公司核心的护肤和个护家清品类,均在今年一季度实现平均售价的同比上涨。 业务结构聚焦带来毛利优化,组织变革效果推动费率改善。2024Q1公司单季度毛利率同比提升2个百分点,我们预计主因:1)部分原材采购成本优化,2024年第一季度,皂粒油脂采购均价同比下跌7.9%,表面活性剂和乳化剂采购均价同比下跌0.59%,溶剂采购均价同比下跌2.7%,营养药物添加剂采购价格同比下跌6.9%,纸箱类采购价格对比2023年同期下跌1.4%;2)公司聚焦更高单价和高毛利率的产品和业务,从一季度护肤和个护品类均价实现提升也能从侧面印证。两项费用加总来看,销售+管理费用率同比收窄约6个百分点,我们预计,两项费用率的优化,一方面离不开事业部战略转型推动的内部协同效率的提升,另一方面预计来自于今年公司营销投放节奏常态化,一部分营销费用伴随二季度销售旺季的到来,有望体现在二季度。以上经营性盈利能力的较大幅提升,部分被财务费用的上升、公允价值变动形成的阶段性损失抵消,综合使得一季度扣非净利润实现29%的增幅,公司迎来季度盈利能力的较大改善。 投资建议:我们认为,公司多品牌、多品类、多价格带布局的集团架构在当前时点仍具备一定的增长韧性。同时公司于2023年落地事业部制的组织架构调整,有望加快公司决策速度,提升战略实施效率,当前对经营效率的改善效果、已经初步体现为今年一季度的盈利改善,伴随进入二季度化妆品上新和销售旺季,收入端的边际优化亦值得期待。预计2024-2026年公司EPS分别为0.85、0.96和1.12元,维持“买入”评级。 风险提示1、战略执行未达预期;2、行业竞争加剧。
华致酒行 食品饮料行业 2024-05-15 17.80 -- -- 18.89 6.12% -- 18.89 6.12% -- 详细
事件描述公司披露2023年年报,全年实现营业收入101.21亿元,同比增长16.22%;归母净利润2.35亿元,同比下降35.78%;扣非归母净利润1.79亿元,同比下降46.86%。 事件评论l白酒品类实现较优增长,品类结构变化致使业绩阶段性承压。全年营收体量迈入百亿级别,营收同比增长16%,Q1-4分别增长5%、17%、13%、52%(部分由于低基数影响)。 分品类来看,白酒/葡萄酒/进口烈酒/其他业务分别同比变动+20.0%/-19.9%/-4.42%/-22.3%,对比2023年全国白酒产品销售收入同比增长9.7%,公司白酒品类增速远优于行业,表现亮眼,而其余品类或受细分行业需求波动的影响,相对承压。全年公司毛利率为10.75%,同比下滑3.29pct,其中白酒品类毛利率同比下滑3.73pct,或主因名酒和精品酒品类结构变化所致。全年销售费用率6.44%,同比收窄0.5pct,主因员工薪酬优化,管理/财务费用率分别1.79%、0.27%,同比基本持平。综合来看,全年归母净利率为2.32%,同比下滑1.88pct。 l渠道产品同步升级,有望提升公司长期盈利能力。渠道方面,2023年公司积极推动连锁门店升级,累计开发集购酒、品鉴、休闲娱乐、宴请会客、文化交流等多元场景于一体的3.0门店201家,同时稳步推进线上渠道布局,电商业务收入实现183%的高速增长,收入占比提升7pct至接近12%。产品方面,公司基于与名酒厂的长期稳固合作关系,具备头部品牌畅销款产品的稳定配额,同时于年内相继推出“金内参”、“古井贡·古20冰雪珍藏版”、“赖高淮作品·珍藏版”等名酒厂联合款,丰富产品矩阵;同时公司持续加大精品酒推广力度,围绕明星单品“金蕊天荷”,于全国开展金蕊项目说明会16场,并通过圈层营销及“高端品鉴会”激活市场对精品酒的需求,有望推动毛利率企稳回升。或受益于健全的渠道体系加速货品流通、以及丰富的产品矩阵拓宽消费者选购范围,全年存货周转次数达到2.66次的历史最高水平,同比2022年提升0.35次,年末存货33.5亿元,同比2022年末小幅回落0.75亿元,反映公司动销情况良好。 l投资建议:公司秉持“名酒厂的金牌服务商”战略定位,以保真体系和严苛管理筑牢品牌信用基石,当前阶段,公司已具备较高的品牌知名度,未来将持续围绕场景多元化的华致酒行3.0门店开展渠道升级,进一步优化中高端精品酒的产品矩阵,加强精品酒精准营销,更有效触达目标客群,提升消费转化率。基于此,我们预计2024-2026年公司EPS有望实现0.69、0.84、0.97元,对应PE估值分别为26.4、21.7、18.8倍,维持“买入”评级。 风险提示1、居民收入预期偏弱使得商务宴请、餐饮聚会等酒品消费场景可能收缩;2、消费需求迭代较快难以把握酒品需求方向导致销售转化效率降低。
华东医药 医药生物 2024-05-08 34.00 -- -- 34.68 2.00% -- 34.68 2.00% -- 详细
公司披露 2024年一季报,公司实现营业收入 104.11亿元,同比增长 2.93%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长 14.18%;实现扣除非经常性损益的归母净利润 8.38亿元,同比增长10.66%;营业收入及净利润环比 2023年第四季度均实现正增长。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益,报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 9.28亿元,相比 2023年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长 22.45%。 事件评论 2024年一季度医美业务增速持续在公司各业务线条中表现优异。 收入端分业务来看,2024Q1公司医药工业板块营业收入同比增长 10.53%,医药商业一季度受高基数影响出现收入端负增长,工业微生物板块同比增长 23%,医美板块增速为 25%,医美业务持续引领公司整体增长。 医药业务: 医药工业稳步增长, 工业微生物保持较快增长水平。 公司医药工业核心子公司中美华东整体经营继续保持稳定增长趋势,实现营业收入(含 CSO 业务) 33.99亿元,同比增长 10.53%;实现合并归母净利润 7.51亿元,同比增长 11.67%。公司医药商业整体实现营业收入 67.17亿元,同比下降 1.86%,实现净利润 1.07亿元,同比增长 1.51%,公司医药商业营业收入降低,主要是受 2023年第一季度基数较高影响,预计该因素有望在进入二季度去年同期基数走低后迎来缓解。 2024Q1公司工业微生物板块收入保持稳定增长,同比增长 23.00%,后续随着海外市场的积极拓展,国内动保业务加大线上线下市场推广及湖北美琪健康的投产,预计工业微生物板块业务增速将有望加快。 医美业务: 国内医美保持 20%以上的较快成长水平, 国外医美阶段性受全球需求波动影响。 公司医美业务整体继续保持良好增长态势,医美板块合计实现营业收入 6.30亿元(剔除内部抵消),同比增长 25.30%。全资子公司英国 Sinclair 继续拓展全球医美市场,报告期内实现合并营业收入约 2.72亿元人民币,因受全球宏观经济增长放缓影响,造成需求波动,同比下降 4.40%。国内医美全资子公司欣可丽美学积极拓展国内市场,报告期内实现营业收入 2.57亿元,同比增长 22.65%,环比 2023年第四季度增长 13.38%。 投资建议: 医美业务方面,当前光学射频治疗仪 V20、 MaiLi Extreme、 MaiLi Precise 和Ellansé?伊妍仕?M 型等产品在国内的临床和注册工作正持续推进,公司国内医美业务管线储备丰富、持续增长值得期待。而在医药业务方面,公司在 2023年获批上市的利拉鲁肽注射液(商品名:利鲁平?),为公司持续投入产品创新的重要结果转化,是国内首个获批上市的利拉鲁肽生物类似药,销售势头良好,有望为后续 GLP-1类产品商业化奠定坚实基础。预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.95、 2.26、 2.50元,维持“买入”评级。 风险提示 1、行业政策和市场经营风险; 2、新药研发的不确定性风险; 3、投资并购风险。
华东医药 医药生物 2024-04-26 32.30 -- -- 34.68 7.37% -- 34.68 7.37% -- 详细
事件描述公司披露 2023年年报, 2023年公司全年实现营业收入 406.24亿元,同比增长 7.71%,实现归属于上市公司股东的净利润 28.39亿元,同比增长 13.59%。公司 2023年四季度实现营业收入 102.29亿元,同比增长 3.79%,实现归属于上市公司股东的净利润 6.50亿元,同比增长25.51%。拟向全体股东每 10股派发现金红利 5.8元(含税)。 事件评论 2023年, 公司医美业务快速成长, 医药工业稳健增长。 收入端分业务来看, 2023年全年公司医药工业实现销售收入同比增长 9.45%;公司工业微生物板块剔除特定产品业务后全年合计实现销售收入 5.25亿元,同比增长 20.67%;公司医药商业实现营业收入 269.81亿元,同比增长 5.59%;此外,医美板块继续保持快速增长,合计实现营业收入 24.47亿元(剔除内部抵消因素),同比增长 27.79%,重点来看医药工业和医美业务: 医药工业: 全年稳健增长, 持续保持较高研发投入。 公司医药工业核心子公司中美华东整体经营继续保持稳健增长态势,全年实现销售收入 122.17亿元,同比增长 9.45%,实现归母净利润 23.30亿元,同比增长 9.63%。公司医药工业研发投入持续加大,报告期内公司医药工业研发投入(不含股权投资) 22.93亿元,同比增长 23.67%,截至年报披露日,公司创新产品管线已超 60项,其中 9款产品处于Ⅲ期临床或上市申报阶段,已形成持续有创新产品临床推进和上市的良好发展态势,为中长期发展提供新动能。 医美业务: 2023年公司海外医美业务盈利能力提升, 国内医美实现了伊妍仕产品影响力的进一步提升。2023年全年医美业务合计实现营业收入 24.47亿元(剔除内部抵消因素),同比增长 27.79%,医美板块整体盈利能力及对公司整体净利润贡献占比均稳步提升。海外来看,全资子公司英国 Sinclair 作为公司全球医美业务运营平台,报告期内克服全球经济增长乏力影响,积极拓展旗下医美注射填充类及能量源设备类产品的全球市场销售,实现销售收入约 13.04亿元人民币,同比增长 14.49%,自公司收购以来首次实现年度盈利; 国内来看,国内医美全资子公司欣可丽美学报告期内累计实现收入 10.51亿元,同比增长67.83%,截至 2023年底, Ellansé?伊妍仕?官方合作医院数量已超 600家,培训认证医生数量超过 1100人,产品影响力不断提升。 投资建议: 医美业务方面,当前光学射频治疗仪 V20、 MaiLi Extreme、 MaiLi Precise 和Ellansé?伊妍仕?M 型等产品在国内的临床和注册工作正持续推进,公司国内医美业务管线储备丰富、持续增长值得期待。而在医药业务方面,公司在 2023年获批上市的利拉鲁肽注射液(商品名:利鲁平?),为公司持续投入产品创新的重要结果转化,是国内首个获批上市的利拉鲁肽生物类似药,销售势头良好,有望为后续 GLP-1类产品商业化奠定坚实基础。预计 2024-2026年 EPS 分别为 1.95、 2.26、 2.50元,维持“买入”评级。 风险提示 1、行业政策和市场经营风险; 2、新药研发的不确定性风险; 3、投资并购风险。
华凯易佰 传播与文化 2024-04-26 17.92 -- -- 20.08 12.05% -- 20.08 12.05% -- 详细
事件描述2023年公司发布年报,实现营业收入 65.2亿元,同比增长 48%,实现归母净利润 3.3亿元,同比增长 53%。 2023Q4公司实现营业收入 17.7亿元,同比增长 30%,实现归母净利润 3294万元,同比下降 55%。 事件评论2023年, 公司泛品业务上新速度大幅提升, 新业务拓展迅速, 营业收入实现快速增长。 2023年公司实现营业收入 65.2亿元,同比增长 48%,分拆来看,跨境出口电商/跨境出口电商综合服务/空间环境艺术设计/其他业务收入分别到达 57.0/7.9/0.3/0.02亿元,同比增长 39%/189%/4%/-24%。分品类看,家居园艺和 3C 电子产品类增长迅速,家居园艺/工业及商业用品类/健康美容类/汽车摩托车配件类/户外运动类/3C 电子产品类/工艺收藏类/其他产品类同比分别增长 43%/34%/25%/80%/29%/56%/38%/82%。从 SKU 数量看,公司泛品业务快速上新, 2023年泛品业务 SKU 达到 104万款,相比 2022年 SKU 超 50万款大幅提升,凭借系统化优势快速上新,使得公司营收实现快速增长。 盈利方面,公司易佰网络保持良好的盈利能力,经调整后利润增幅高于收入端增幅。 公司整体毛利率下滑 1.0个百分点,具体来看出口电商/综合服务业务毛利率均有提升,但由于业务结构变化使整体毛利率回落;公司销售/管理/研发费用率同比分别变动-1.2/0.9/-0.2个百分点,销售费用率的回落或因公司人员效率的提升,管理费用率提升主因公司报告期内易佰网络计提团队超额业绩奖励以及股份支付费用, 2023年易佰网络实现净利润 4.06亿元,同比增长 41%,若还原超额业绩奖励以及员工持股计划以权益结算的股份支付费用,则公司净利润约为 5.34亿元,预计利润增幅高于收入端增幅。 单四季度, 公司收入端维持高增, 盈利能力短期波动, 或因阶段性的外部因素扰动、 超额业绩和股份支付费用, 以及业务发展的必要投入, 长期趋势仍然向上。 2023Q4公司营业收入同比增长 30%,毛利率同比下降 2.5个百分点,或因 Q4黑五促销季节奏拉长、旺季运输成本提升、毛利率偏低的综合服务占比提升因素;公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动 3.0、 0.8、持平、 -0.5个百分点,销售费用率提升或因公司业务发展投入下员工规模提升( 2023H2职工薪酬占收入比重同比提升 0.9个百分点),但因公司所得税和少数股东权益减少 1327/1222万元,综合使得归母净利润 3294万元,同比减少 3957万元。 投资建议: 整体而言,公司强化泛品类业务优势,塑造精品业务的优势品牌,乘跨境电商市场活力开展亿迈业务助力卖家实现全球布局,实现集团业务的增长飞轮。边际来看,公司把握新兴消费市场以及电商平台的红利阶段,以 Mercadolibre 平台为突破口聚焦拉美市场拓展销售版图,并积极推进 Allegro、 Ozon、以及跨境四小龙平台 Tiktok、 Temu、Shein 等多元化平台,亿迈业务持续全场景、全流程服务的海外仓储服务供应商,基于此2024年公司计划全年跨境出口电商业务板块营业收入约在 85亿元,我们预计 2024-2026年公司 EPS 为 1.7、 2.0、 2.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示 1、跨境新平台快速增长,电商格局加剧对公司业务产生影响; 2、海外政策监管扰动。
华凯易佰 传播与文化 2024-04-22 18.03 -- -- 20.08 11.37% -- 20.08 11.37% -- 详细
公司概况:战略转型跨境,释放增长动能公司前身为湖南华凯文化创意股份有限公司, 2021 年公司完成对易佰网络的重大资产重组,对空间环境艺术设计业务进行主动调整削减,主营业务成功转型为跨境电商。 公司秉持着“ 让物美价廉的中国商品走向全世界” 的使命, 并基于互联网思维以及上下游整合, 提供优质跨境交易解决方案, 打造中国跨境电商科技品牌型企业。 根据 2023 年业绩预告,预计公司子公司易佰网络实现营收 64-66 亿元,同比增长 45%-49%,预计公司整体归母净利润为 3.20-3.55 亿元,同比增长 48-64%。 竞争优势:数字化构筑壁垒,高周转、高 ROE跨境电商行业流通环节链条长,且公司定位泛品模式,店铺数量多,2023H1 泛品业务在售 SKU超 95 万,这一商业模式下的库存管理能力门槛更高,但公司整体保持了较快的周转率, ROE达到 15%+,人效指标较好,各项财务指标领先于行业水平,其背后来自于:第一,公司经营方针围绕高性价比+蓝海策略,避免红海赛道,保障品类的合理利润率和动销,并且注重合规经营,保障企业发展稳定性;第二,公司追求全链条效率优化,采购端围绕“小批量、多批次”,仓储端国内仓、海外仓互相协同,并大力打造系统建设,用数字化重新解构刊登、调节、备货、推广四大跨境零售链路,系统上架后驱动公司 ROE 更上一个台阶。 成长驱动:构筑泛品+精品+亿迈的生态服务战略基于公司自身大卖沉淀的 13 年跨境 Know-How、数字化系统、精细化供应链能力,构筑了泛品+精品+亿迈的生态服务平台战略,进一步将核心优势商业化,具体看点如下:第一,迈向“卖铲人”角色, 2021 年公司推出亿迈业务,为中小商家提供供应链、物流、数据化运营服务,截至 2023H1,亿迈平台积极拓展战略客户,销售额实现飞速增长;第二,公司基于精细化供应链能力,推出精品业务,主打更高客单价,迎接跨境精品化、品牌浪潮。在此基础上,公司现金流稳定、在手资金充沛,收购兼并进入提速阶段,近期公司拟收购跨境铺货大卖通拓科技,有望形成品类、渠道、模式的互补和协同效应。 投资建议:主打泛品+精品+亿迈平台战略,长期发展空间宽广综上所述,公司作为跨境电商泛品公司标杆企业,以信息化驱动为核,零售效率领先,横向拓展跨境 SaaS 业务,纵向延伸更高价格带的产品矩阵,构筑了泛品+精品+亿迈的生态服务平台战略,未来增长具备较强确定性。当前时点,公司大力拓展处于电商红利阶段的拉美市场,布局新兴电商平台美客多,亿迈业务推出半托管模式,新区域、新平台、新模式不乏增长看点,叠加近期公司推出股权激励调动核心骨干积极性,高管增持看好公司发展,我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.38、 4.79、 6.18 亿元,对应 2023-2025 年估值为 15X、 11X、 8X,首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示1、跨境新平台快速增长,电商格局加剧对公司业务产生影响; 2、海外政策监管扰动; 3、海外需求放缓; 4、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。
爱婴室 批发和零售贸易 2024-04-15 13.28 -- -- 13.78 3.77%
13.92 4.82% -- 详细
公司公布2023年年报,2023年公司实现营业收入33.32亿元,同比下滑7.95%,实现归母净利润1.05亿元,同比增长21.84%,拟每10股派发3.5元现金红利(含税)。 事件评论2023Q4盈利能力提升,全年门店调整和同店承压对收入端影响较大。分季度来看,2023Q1-Q4公司营业收入变化幅度分别为-11%、-10%、0.24%和-9%,归母净利润率分别为0.35%、4.27%、0.72%和6.35%,单四季度归母净利润率显著同比提升。全年来看,2023年全年公司新开店41家、闭店43家,合计净关店2家,年末门店数量为469家,全年可比店下降6.73%,较2022年有所承压,整体而言,由于仍处于门店调整期闭店数量较多,叠加同店端的承压,公司2023年全年收入端下滑7.95%。分渠道来看,门店销售下滑约6%,电商业务规模亦略有下滑。分品类来看,奶粉和用品两个品类下滑幅度陒对较大,棉纺品类陒对稳定,食品品类成长速度较快。 毛利率企稳、费用管控得当以及子公司贝贝熊的盈利大幅优化,是全年盈利能力提升的主要原因。全年来看,公司毛利率基本企稳,全年毛利率同比下滑0.16个百分点,费用端管控良好:销售费用率同比下滑0.14个百分点,管理费用率同比下滑0.06个百分点,销售费用额度和管理费用额度均有所节余,销售费用的减少主要系主动优化调整门店单店面积,并提高人效,建立更为高效的营运模式,管理费用的减少主要系通过运用人工智能等信息化技术,提高日常管理工作自动化水平,实现人员团队结构优化,有效控制人力成本费用所致。同时财务费用亦有所减少,综合使得全年公司实现归母净利润1.05亿元,归母净利润率约为3%,同比实现较大幅提升。此外,贝贝熊子公司2023年实现盈利2234万元,盈利能力出现较大幅度的提升。 2023年,公司面对陑下消费复苏、婴幼儿童人口结构变化、行业加速迭代等发展趋势,进一步巩固双渠道品牌融合成果,积极调整低效门店、优化商品结构、开拓陑上市场、丰富旗下品牌产品矩阵,经营亮点总结如下:第一,外延并购整合效果显著:贝贝熊整体毛利率较收购前提高4-5个百分点,成功实现扭亏为盈;第二,精细运营和降本增效:通过加强门店开发规划和谈判,在保证原有位置优势的基础上,实现了部分门店的租金优化,针对门店进行全面评估,缩减效率不高的经营面积,调整陈列布局,优化人员绩效与考核政策,有效降低门店刚性运营成本;第三,旗下品牌实现全渠道运营:合兰仕(Herlanze)营养品牌、多优(Dyoo)纸品品牌已入驻小红书、抖音等平台。 投资建议:2023年公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果,伴随门店数量和品类结构的持续优化,我们预计公司有望迎来较好的经营阶段。预计2024-2026年EPS分别为0.85、0.95、1.06元,维持“买入”评级。 风险提示1、消费者习惯变化、渠道分流;2、出生率下行,影响行业和公司增速。
贝泰妮 基础化工业 2024-03-08 64.71 -- -- 72.00 11.27%
72.00 11.27% -- 详细
事件描述公司近期召开薇诺娜 2.0 战略升级发布会,本文拟针对公司战略和核心单品升级进行梳理。 事件评论 从“ 专注” 到“ 专研”,薇诺娜品牌战略升级,全面进入 2.0 时代。公司战略升级的核心在于:逐步从第一阶段的薇诺娜=敏感肌的强产品心智,逐步向中国皮肤健康生态的第二阶段目标迈进,从敏感肌辐射到美白、防晒、抗衰等多个功能线,从而实现一整套完整皮肤健康解决方案的提供。落实到薇诺娜品牌的产品系列架构上,薇诺娜品牌将进一步放大医研基因、构建整合解决方案,提供针对敏感肌多个分型、不同使用场景、不同衍生功能线的产品,从而打造全功效的敏感肌解决方案。 战略升级、研发先行,公司研发成果的陆续落地,是公司实现战略升级的有效保障。作用机理层面: 通过对敏感性皮肤的基础研究不断深入,从发病机制、微观分析生物学原理等多方面出发,拓展机理通路、聚焦靶点,并拓展敏感肌基础上防晒、美白、抗衰等进阶功能的解决方案,深入研究 Clandin 家族,P 物质、TPRV1、炎症因子等靶点,以上研究成果形成 286 篇薇诺娜产品基础研究及临床验证文章,汇聚成红宝书 3.0 版本《薇诺娜功效性护肤品基础研究及临床应用精粹》; 功效成分层面: 公司在植物成分萃取的基础上实现进一步突破,核心体现为从青刺果到青刺果 PRO MAX(青刺果多糖,下同)的升级,青刺果油具备修复皮肤屏障“砖墙结构”、促进神经酰胺生产的作用,为公司核心成分之一,本次升级至采用专研渗留技术,在植物萃取技术、功效靶点上实现全面升级。 战略升级、产品落地,随发布会公司发布薇诺娜特护霜 2.0,核心单品迎来升级迭代,有望夯实公司成长的基本盘。此次为公司核心大单品薇诺娜特护霜自上市以来首次升级、也是公司阶段性研发成果的集中体验。从产品作用机理上,相比于第一代特护霜专注皮肤屏障结构下的角化套膜及细胞间脂质的神经酰胺,第二代特护霜则更加聚焦于增强 CLDN-5 表达,敏感基因 CLDN-5 正是经研究发现敏感肌反复发生的关键。针对产品本身,薇诺娜特护霜围绕成分、透皮吸收、质地和包装做出了四大升级: 1)成分上,将原本青刺果油升级为青刺果 PRO MAX,多通路修护敏感; 2)敏感肌定制渗留技术,不添加促渗剂,对敏感肌更加温和;3)质地升级;4)包装升级,包装升级为换芯包装,对环境更加友好。 我们认为,公司从研发到品牌、产品全面战略升级,拉长原有医研共创、植物科技长板,升级核心单品特护霜至 2.0 版本,同时拓宽发展路径、未来拟打造一整套皮肤健康解决方案,立足研发优势、延展功能线、拓展潜在发展空间,强化了长期增长动能。我们预计2023-2025 年 EPS 分别为 2.46、2.95、3.52 元,当前公司处市值和估值的相对低位,考虑到公司品牌心智犹存,核心单品近期升级且具备较强增长韧性,维持“买入”评级。 风险提示 1、公司子品牌整合进度不及预期:公司投资品牌处于和主品牌不同赛道,商业模式存在一定差异,子品牌存在整合进度不及预期的风险;2、电商流量成本持续高企:公司收入占比较大的部分仍为电商渠道,当前电商渠道的GMV 增速放缓背景下,对新兴电商渠道例如抖音电商的品牌参与仍在增加,获客成本可能会持续高企,构成公司费用端上行的风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名