公司1Q2024营收同比减少1.74%，归母净利润同比减少10.86%4月26日，公司公布2024年一季报：1Q2024实现营业收入33.08亿元，同比减少1.74%，实现归母净利润2.02亿元，折合成全面摊薄EPS为0.18元，同比减少10.86%，实现扣非归母净利润1.93亿元，同比减少13.72%。 公司1Q2024综合毛利率下降1.58个百分点，期间费用率下降0.47个百分点1Q2024公司综合毛利率为41.22%，同比下降1.58个百分点。 1Q2024公司期间费用率为29.06%，同比下降0.47个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为13.34%/15.21%/0.51%，同比分别变化+0.07/+1.21/-1.76个百分点。 开展各类主题营销活动，一店一策加强百货门店转型1Q2024公司及旗下各业态、门店积极扩销增效。公司推出新年首档统一主题营销“龙腾府悦”；策划联动跨界合作，联合知名国漫主题IP“我的爸爸是条龙”，在36个城市78家门店开启新年消费季系列等多项主题营销活动。有税业态方面，公司奥莱和购物中心业态表现出较强经营韧性，恢复明显好于百货业态。公司根据地区环境、消费者习惯等因素，采取一店一策对百货门店实施转型调整，部分完成转型的门店经营业绩得到改善，后续公司还将进一步加大对百货门店的转型调整力度。免税业态方面，公司旗下离岛免税门店王府井国际免税港一季度销售、客流均创新高，1Q2024营业收入同比增长81%，客流同比增长33%。 2024年4月18日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》,拟通过集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）。 回购股份金额不低于人民币10,000万元，不高于人民币20,000万元（均含本数），回购股份价格不高于17.50元/股（含）。 下调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司新业态、新门店尚处于培育期，收入增幅尚不足以覆盖相对固定的成本费用支出，加之长租约高租金项目在租赁前期受新租赁准则影响较大，对公司利润产生一定影响。鉴于公司未来新门店收入增速和百货业态转型效果具有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025/2026年EPS的预测17%/21%/24%至0.59/0.64/0.68元。公司积极开展各类营销活动，推进“有税+免税”深度融合，维持“买入”评级。 风险提示：免税业务推进不达预期，门店整合不达预期，消费复苏进程不及预期。

公司 2023 年营收同比增长 3.72%，归母净利润同比增长 48.84%4 月 18 日，公司公布 2023 年年报：2023 年实现营业收入 189.85 亿元，同比增长 3.72%，实现归母净利润 13.15 亿元，同比增长 48.84%，实现扣非归母净利润 11.29 亿元，同比增长 41.73%。单季度拆分来看，4Q2023 实现营业收入 42.17 亿元，实现归母净利润 1.77 亿元，实现扣非归母净利润 0.59 亿元。公司 2023 年综合毛利率下降 0.44 个百分点，期间费用率下降 2.08 个百分点2023 年公司综合毛利率为 25.67%，同比下降 0.44 个百分点。2023 年公司期间费用率为 19.59%，同比下降 2.08 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为 13.75%/5.05%/0.65%/0.14%，同比分别变化-1.67/ -0.30/-0.09/-0.02 个百分点。线下门店持续优化，继续推进线上线下一体化截至 2023 年底，公司共计门店 281 家，其中百货 50 家，超市 152 家，电器 41家，汽贸 38 家。线上化方面，公司持续优化多业态融合 APP，2023 年会员总数超 2,000 万。业态创新方面，2023 年公司百货业态加速轻代理、托管业务拓展模式，打造世纪新都“生活美学院”、重百大楼“城市社交新空间”，推出文化及非遗、国际文化消费等主题展；超市业态持续开发 3R 预制菜，探索“世纪家”超市加盟，调改建成精品超市 20 家；电器业态成立重百璞康公司，拓展电商全渠道销售，开设品专店，改造主题门店 17 家；汽贸业态与二手车平台合作，探索一店多品牌经营，建成万州、永川一店多品牌店。员工激励方面，2023 年公司优化并完成主业态一线骨干 359 人的业绩贡献激励计划，设计并完成 51 人核心经营管理团队年度业绩贡献奖励计划。上调盈利预测，维持“买入”评级公司业绩略高于我们此前预期，我们略上调对公司 2024/2025 年归母净利润的预测 0.4%/0.5%至 14.10/15.01 亿元，新增对公司 2026 年归母净利润的预测15.90 亿元。公司在重庆等地具有较强品牌优势和区位优势，不同业态线下门店积极调改，同时持续推进线上线下一体化进程，维持“买入”评级。 风险提示：互联网金融业务发展不达预期，业内竞争加剧，门店拓展进程不及预期

日上上海、日上中国等分别与上海机场、首都机场相关方签署补充协议2023 年 12 月 26 日,中国中免（601888.SH）就其子公司日上上海、日上中国与中免北京首都机场免税品有限公司（中免北京）签署补充协议事项进行公告，其分别与相关方就机场免税业务协议进行修订，日上上海相关协议于 2023 年 12月 1 日开始执行，日上中国、中免北京相关协议则自 2024 年 1 月 1 日起执行。 新补充协议条款主要包括：1）提高竞争力。双方结合自身优势，通过升级改造，打造免税业务集聚区，吸引国际一线、二线以及轻奢品牌的入驻，增加具有竞争力的品牌或单品等措施，持续提高旅客购物的便利性及服务体验；2）宣传推广力度提升：在机场各处的电子屏、手推车、店铺门口等甲方允许的位置加大宣传力度；3）积极争取资源支持：乙方应利用其渠道优势，积极争取更多畅销货品的支持，汇聚更多核心商品，提升口岸免税购物的吸引力；4）实收费用调整，具体内容详见下文表格。此外，协议还对新品提成方式及激励机制进行了补充。 新协议提成比例有所降低，激励措施促进共同繁荣此次签署的两个新补充协议相比原合同与补充协议主要有以下不同：1）相比旧补充协议，收费方式的浮动性提升。原补充协议下，经营费主要以保底经营费+指标调整的方式收取，此次调整后恢复至原合同的保底经营费与提成经营费较高者；2）提成比例相比原合同有所下降。原合同下销售额提成比例均超过 40%，此次提成比例调整为 18%-36%；3）保底经营费下降。若不考虑调节系数，上海机场原保底销售提成最低为 35.25 亿元，此次调整后约 7 亿元。4）添加激励性新条款。新补充协议鼓励引入强竞争力商品，可单独按毛利额而非销售额提成收费；同时设立月经营费目标，超过目标部分的销售额提成更加灵活。 随着出入境政策恢复常态，今年以来国际航班逐步复苏，此次补充协议的签订展现出机场方和中免对未来口岸消费复苏的信心。更低的提成比例和激励措施将推动中免有更强的动力优化和改善机场免税店的运营，提高机场免税销售额，从而带来机场与中免的共同繁荣。 维持盈利预测，维持“买入”评级协议的具体影响依赖于后续客流的恢复情况，仍有较大不确定性，我们将根据2024 年 1 季度调整后的情况做业绩修正，目前暂时维持对公司 2023/2024/2025归母净利润预测 67.9/90.5/107.4 亿元，对应 EPS 3.28/4.38/5.19 元。公司作为旅游零售商龙头，有望受益于口岸客流恢复，维持“买入”评级。 风险提示：消费复苏进度不及预期，新项目推进不及预期

商投投资预计持股比例16.91%，红旗连锁实控人将变更为四川国资委2023年12月20日，红旗连锁（002697.SZ）关于筹划控制权变更事项进展暨公司股票复牌的公告：2023年12月20日，公司实际控制人曹世如女士及其一致行动人曹曾俊先生与四川商投投资签署股份转让协议，拟将其合计持有的9,392.5万股红旗连锁股份转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%。转让价格为5.88元/股，转让总价为552,279,000元。本次转让完成后，曹世如女士持有公司股份245,565,000股，占公司总股本的18.06%。曹曾俊先生持有公司股份36,210,000股，占公司总股本的2.66%。同时，曹世如、曹曾俊在弃权期限内放弃其持有的剩余公司全部股份的表决权。 同日，永辉超市通过协议转让的方式将持有的1.36亿股红旗连锁股份转让给商投投资，占公司总股本的10%。转让价格为5.88元/股，转让总价为799,680,000元。本次转让完成后，永辉超市仍持有红旗连锁股份149,600,000股，占红旗连锁总股本的11%。 本次权益变动完成后，商投投资合计持有红旗连锁股份229,925,000股,占红旗连锁总股本的16.91%。其中，红旗连锁有表决权股份总数为1,078,225,000股，商投投资控制的红旗连锁表决权为21.32%。红旗连锁控股股东变更为商投投资，实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。红旗连锁股票于2023年12月21日开市起复牌。 曹世如女士继续担任公司董事长、总经理，公司短期经营不受影响据曹世如、曹曾俊和商投投资签署的《业绩承诺协议》，2024年~2026年公司扣非归母净利润减去投资收益金额后，每一年均不低于23,000万元。本次权益变动完成后，曹世如女士将于业绩承诺期及期满后6个月内继续担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营，商投投资有权向上市公司推荐副总经理、财务负责人和董事会秘书候选人。短期内公司经营情况将不受影响。 维持盈利预测，维持“买入”评级公司实控人变更为四川省国资委，但董事长和总经理仍为曹世如女士，短期内公司正常经营将不受影响，我们维持对公司2023/2024/2025年EPS的预测0.39/0.43/0.45元。公司在四川省等地具有一定竞争优势，国资控股有利于公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低预期，门店拓展速度不及预期。