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李森蔓

东北证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0550520030003,香港大学硕士,浙江大学本科,现任东北<span style="display:none">证券社会服务组分析师。 2018年以来具有2年证券研究从业经历, 2019年金牛奖研究团队第3名。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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爱美客 机械行业 2020-11-17 581.51 650.00 21.77% 640.00 10.06% -- 640.00 10.06% -- 详细
事件: 爱美客发布公告,公司控股子公司“诺博特生物”申报的利拉鲁肽注射液项目临床试验申请于2020年11月13日获得《药物临床试验批准通知书》。 点评: 布局瘦身纤体领域,持续优化产品结构。当前瘦身纤体市场需求旺盛,为主要的非手术类医美项目之一,公司将其定位为未来战略布局重要业务方向。公司研发的基因重组蛋白药物“利拉鲁肽”注射液在治疗肥胖症方面具有显著效果,在医疗机构、医疗美容机构等可得到广泛应用。根据新思界《2018-2021年中国重组蛋白药物市场发展前景及可行性研究报告》,预计2021年该市场规模可达561亿元,基于中国重组蛋白药物种类尚待丰富,且对国外企业存在较强的依赖性,公司该研发项目有望承接“减肥”细分领域崛起的国产替代需求。 医美渗透率提升&国产替代需求提升&监管驱严趋势下最受益标的。公司凭借多年积累的技术经验,已经推出针对面部、颈部褶皱皮肤修复完整产品矩阵,同时通过多年的渠道积累,已经在医美领域做深做强。公司作为医美龙头,有望充分受益医美市场渗透率提升&国产替代需求提升&监管驱严的市场趋势,公司为A股首家纯医美公司,且具有多个国内首款三类医疗器械产品,强研发&强推新能力有望保证公司持续高速增长。 投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为7.10亿/11.33亿/16.92亿,归母净利润分别为4.07亿/6.22亿/9.25亿,对应PE分别为167倍/110倍/74倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业监管风险;新技术替代。
宋城演艺 传播与文化 2020-11-02 15.98 23.00 22.41% 19.59 22.59% -- 19.59 22.59% -- 详细
黄金周表现靓丽,后续有望强劲复苏。2020前三季度公司实现营收6.19亿/-71.96%,Q3单季营收下降 57.45%,环比改善明显。公司旗下各景区于 2020年 1月 24日起暂停运营,于 2020年 6月 12日恢复营业,Q3各项目逐步恢复,并于 9月 19日新开新郑项目。国庆中秋黄金周宋城演艺收入破亿,旗下各景区合计接待游客同比恢复约91.54%,营收与去年同期持平;其中杭州宋城景区散客接待人数和收入占比分别超过 80%和 85%,散客率创历史新高。 刚性成本不可避免,期间费用率大增。2020第三季度公司销售费用为0.43亿元/-64.85%,销售费用率为 6.96%/+1.40pct;管理费用为 2.50亿元/+86.49%,管理费用率为 40.41%/+34.33pct,主要系疫情期间公司各景区闭园,将闭园期的营业成本调整至管理费用所致;研发费用为 0.30亿元/+1.08%,研发费用率为 4.82%/+3.48pct,主要系新模式探索;财务费用为-0.16亿元/-83.00%,财务费用率为-2.66%/-2.25pct。 投资建议:考虑疫情持续影响,调整盈利预测,预计公司 2020-2022年营收分别为 8.91亿/29.18亿/37.94亿,归母净利润分别为 1.52亿/13.06亿/18.35亿,对应 PE 分别为 275倍/32倍/23倍。维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响持续、自然灾害风险、项目进展不及预期
华熙生物 2020-11-02 139.00 166.22 14.86% 173.98 25.17% -- 173.98 25.17% -- 详细
事件:华熙生物发布2020年第三季度报告,2020前三季度公司实现营收15.96亿/+23.96%,归母净利润4.38亿/+5.12%,扣非归母净利润3.74亿/-9.36%,非经常性损益0.64亿主要来自政府补助和投资收益。Q3单季公司实现营收6.49亿/+35.65%,归母净利润1.71亿/+12.78%,扣非归母净利为1.40亿/-5.72%。 点评: 功能性护肤业务强势依旧。2020前三季度公司实现营收15.96亿/+23.96%,Q3单季营收上升35.65%,环比增长提速。原料业务上半年同比基本持平,Q3国内业务预计恢复明显,而海外疫情依然严峻,预计前三季度原料业务同比微跌。医疗终端业务预计低双位数下滑,其中医美业务市场热度较大,Q3市场恢复较为显著,环比改善明显,但预计与去年同期相比依然有所下滑。功能性护肤业务在长期戴口罩,过敏肌人群扩大背景下已稳稳占据市场风口。公司通过联合IP 营销、红人直播扩大品牌知名度和营销力,并打造超级爆款玻尿酸次抛原液,线上保持高三位数增长,带动公司Q3营收实现高增。 营销费率提升拖累盈利能力。2020前三季度公司毛利率为80.88%/+1.90pct , 归母净利率为27.41%/-4.91pct , 扣非净利率为23.43%。2020Q3单季度公司毛利率为82.54%/+4.57pct,归母净利率为26.27%/-5.32pct。 投资建议:公司以技术研发优势为核心竞争力,卡位医美&功能性护肤双风口,透明质酸全产业链龙头地位不断稳固。预计公司2020-2022年营收分别为24.05亿/33.24亿/44.68亿,归母净利润分别为6.74亿/9.16亿/12.23亿,对应PE 分别为100倍/74倍/55倍。给予“买入”评级。 风险提示:行业监管风险;行业竞争加剧;核心技术人员流失。
爱美客 机械行业 2020-11-02 493.00 563.00 5.47% 664.00 34.69% -- 664.00 34.69% -- 详细
Q3业绩增长亮眼,嗨体保持强劲增势。Q3单季公司实现营收 2.23亿/+43.18%,归母净利润 1.43亿/+55.97%,扣非归母净利为 1.39亿/+55.69%。由于嗨体为市场独家针对颈纹产品,目前已牢牢占据颈纹市场垄断地位,预计保持快速增长势头,为公司核心收入来源。爱芙莱受疫情以及市场价格战影响,收入承压。宝尼达高端系列受疫情冲击较大,预计增速下滑幅度较大。 费用大幅缩减,盈利能力提升。费用端:2020Q3公司销售费用为 0.42亿元/-8.94%,销售费用率为 9.05%/-2.61pct;主要系疫情下会议推广费减少。管理费用为 0.27亿元/-25.30%,管理费用率为 5.74%/-3.28pct; 研发费用为 0.33亿元/+6.98%,研发费用率为 7.12%/-0.69pct;财务费用为万元-0.01亿元/-29.37%,财务费用率为-0.27%/-0.03pct。2020Q3单季公司销售费用率为 8.28%/ -2.35pct,管理费用率为 5.14%/-2.60pct,研发费用率为 5.50%/-1.24pct,财务费用率为-0.17%/-0.06pct。利润端: 2020前 三 季 度 公 司 毛 利 率 为 91.54%/-1.03pct , 归母 净 利 率 为62.53%/+6.84pct。Q3单季度公司毛利率为 92.97%/-0.32pct,归母净利率为 64.32%/+5.27pct。 投资建议:预计公司 2020-2022年营收分别为 7.10亿/11.33亿/16.92亿,归母净利润分别为 4.07亿/6.22亿/9.25亿,对应 PE 分别为 145倍/95倍/64倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业监管风险;新技术替代。
丸美股份 基础化工业 2020-10-30 63.90 88.07 60.77% 65.00 1.72% -- 65.00 1.72% -- 详细
事件:丸美股份发布2020年第三季度报告,2020前三季度公司实现营收11.37亿/-6.13%,归母净利润3.38亿/-5.88%,扣非归母净利润2.73亿/-11.49%,非经常性损益0.65亿主要来自政府补助和投资收益。Q3单季公司实现营收3.44亿/-13.40%,归母净利润0.70亿/-32.03%,扣非归母净利为0.55亿/-40.26%。 点评: 直播调整致线上增速放缓,推新节奏有条不紊。2020前三季度公司实现营收11.37亿/-6.13%,Q3单季营收下降13.40%。渠道方面,线上渠道增长18.55%(线上直营/分销分别增长是38.22%/11.17%),由于Q3进行较为严格的价格管控以及直播费比的管理,导致增速有所下滑,其中唯品会/天猫旗舰店/京东以及天猫专营店/内容电商与社群电商分别占比约44%/25%/23%/7%。线下渠道受疫情影响较大,下滑24.82%(百货/CS渠道/美容院分别下滑34%/26%/2%),但已逐步明显。产品方面,小红笔自4月推出,合计销售近40万支,今年有望突破60万支;新品小紫弹定价200元+,完善眼霜产品价格体系,拓宽受众客群。 投资建议:公司身处中高端美妆优质赛道,有望充分受益行业高端化、精细化发展趋势。公司深耕眼霜品类,在国产品牌中竞品少,且随多品牌战略的推进具备较强外延预期。考虑到疫情对线下渠道影响较大,调整盈利预测,预计公司2020-2022年营收分别为18.74亿/23.14亿/27.42亿,归母净利润分别为5.41亿/6.63亿/7.94亿,对应PE分别为51倍/42倍/35倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;多品牌布局不达预期;渠道增长不及预期;电商获客成本提升。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-10-30 172.66 201.68 26.32% 188.91 9.41% -- 188.91 9.41% -- 详细
事件:珀莱雅发布2020年第三季度报告,2020前三季度公司实现营收22.91亿/+10.14%,归母净利润2.85亿/+18.74%,扣非归母净利润2.88亿/+21.01%,非经常性损益-0.03亿主要来自政府补助和其他营业外收支。Q3单季公司实现营收9.07亿/+20.53%,归母净利润1.06亿/+59.43%,扣非后归母净利润1.06亿/+57.19%。 点评:线上维持高增长,线下恢复明显。收入端:2020前三季度公司实现营收22.91亿/+10.14%。,分渠道看,线上渠道同比增长约40%/占比60%+,跨境品牌代理营收占比5-10%;Q3单季度线下营收实现正增长,主要系双十一提前备货。分品牌看,主品牌珀莱雅实现正增长,营收占比80%+,相较上半年3.66%的跌幅恢复明显。分品类看,精华占比逐步上升,约10-20%;彩妆营收占比10-15%,相比上半年9.92%的占比提升明显。Q3单季度护肤类7.02亿/占比77.40%,洁肤类0.67亿/占比7.39%,彩妆类1.32亿/占比14.60%。 产品结构优化,Q3单季毛利提升。公司毛利率61.72%/-2.13pct,主要系:(1)2020年根据新收入准则调整运费至主营业务成本,影响毛利率;2)跨境品牌代理等业务的毛利率为20.72%,拖累整体毛利率;(3)用低毛利面膜引流促销。Q3单季度毛利率为64.49%/+4.04pct,主要系Q3面膜占比下降,精华占比上升。2020前三季度公司归母净利率为12.44%/+0.9pct。 投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为38.50亿/48.90亿/60.58亿,归母净利润分别为4.83亿/6.17亿/7.67亿,对应PE分别为65倍/51倍/41倍。给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道拓展不及预期。
上海家化 基础化工业 2020-10-28 38.60 51.00 36.25% 44.13 14.33%
44.13 14.33% -- 详细
事件:上海家化发布2020年第三季度报告,2020Q3公司实现营收53.62亿/-6.51%,归母净利润3.12亿/-42.25%,扣非归母净利润2.76亿/-27.34%,非经常性损益0.36亿主要来自投资收益和政府补贴。Q3单季公司实现营收16.78亿/-7.45%,归母净利润1.29亿/+33.37%,扣非归母净利为1.13亿/-5.50%。 点评: 电商渠道推进优化策略,线下渠道恢复显著。收入端:2020Q3公司实现营收53.62亿/-6.51%,剔除新会计准则影响,Q3营收同比下滑1.76%;Q3单季营收下滑7.45%,同口径下降2.54%。分渠道看,线上渠道收入增长超20%,占整体营收38%,线上毛利率61.5%,同口径下提升1.8pct,其中电商增长25%左右,特渠增长10%+,Q3单季特渠增长20%+;线下渠道百货下滑50%+,Q3单季跌幅收窄,CS下滑20%+,Q3单季CS实现两位数增长,商超母婴渠道微跌。分品牌看,玉泽增速达400%以上,Q3单季增速100%以上;家安取得35%以上的增长;六神增长4%左右;佰草集下滑50%+,高夫下滑35%+,二者相较上半年跌幅均有所收窄;美加净下滑20%+,启初下跌不到20%,双妹增长近90%,Q3单季取得三位数的增长。 投资建议:公司为国内唯一具有完善品牌矩阵的化妆品企业,拥有深厚的品牌底蕴和扎实的研发基础。考虑公司在新管理层带领下有望激活品牌和提升运营效率,股权激励绑定员工利益共促长远发展。玉泽高速成长驱动收入端提速增长,预计公司在2021年将迎来明显改善。考虑到线下受疫情影响较大,调整盈利预测,预计公司2020-2022年营收分别为74.62亿/84.85亿/94.10亿,归母净利润分别为3.38亿/4.78亿/6.04亿,对应PE分别为76倍/54倍/43倍。给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2020-09-01 66.87 68.00 27.89% 70.82 5.91%
70.82 5.91% -- 详细
事件:科锐国际发布2020年中报,公司20H1实现营收17.62亿/+5.20%,归母净利润7367.29万/+14.60%,扣非归母净利润5452.08万/+0.79%(非经常性损益1915万主要来自政府补助);剔除股权激励费用扰动后,公司归母净利润8234.49万/+28.09%、扣非归母净利润6319.29万/+16.83%。 Q2单季实现营收8.38亿/-3.78%,归母净利润4732.73万/+21.70%,扣非后归母净利润4069.88万/+28.49%;剔除股权激励费用扰动,归母净利润5191.24万/+33.49%,扣非归母净利润4528.40万/+42.97%。 点评:灵活用工增长韧性强。20H1公司灵活用工业务实现营收13.94亿/+9%/占比79%,剔除Investigo 影响,灵活用工内生增速达31.11%;截至20H1,公司灵活用工派出人员量达1.52万人/+16%,20H1累计派出8.74万人次/+15%。灵活用工贡献毛利1.25亿元/+22%/占比53%,毛利率9.0%/+1.0pct。人口红利消退、社保合规趋严助推国内人工成本持续上行,本次疫,情危,机驱动企业重新审视自身用工模式,开始重视组织弹性、灵活用工需求有望持续释放。科锐位居国内灵活用工服务商第一梯队,行业红利+卡位优势助力公司灵活用工业务持续高增长。 投资建议:预计公司2020-2022年营业收入为47.88亿/63.50亿/84.44亿,归母净利润分别为1.72亿/2.49亿/3.31亿,同增13%/45%/33%,对应PE 分别为63倍/44倍/33倍;剔除股权激励费用扰动,经营层面归母净利润分别为1.90亿/2.56亿/3.34亿,同增24%/35%/31%,对应PE 分别为57倍/42倍/32倍。长线看好灵活用工业务成长空间,以及公司作为业内龙头、技术加持下的成长潜力,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险、并购整合风险、减持风险。
丸美股份 基础化工业 2020-08-31 74.50 84.81 54.82% 79.40 6.58%
79.40 6.58% -- 详细
事件:丸美股份发布2020年半年度报告,2020H1公司实现营收7.94亿/-2.59%,归母净利润2.68亿/+4.6%,扣非归母净利润2.19亿/+0.59%,非经常性损益0.50亿主要来自政府补助和投资收益。Q2单季公司实现营收4.23亿/-5.93%,归母净利润1.49亿/+9.66%,扣非后归母净利润1.11亿/+12.91%。 点评: Q2线上直营迎来爆发式增长,新品小红笔表现靓丽。收入端:2020H1公司实现营收7.94亿/-2.59%。渠道方面,线上渠道实现营收4.26亿/+27.4%/占比53.71%,其中线上直营增长45.96%,直营占线上比重超30%,丸美天猫旗舰店增长68%,Q2单季度线上直营增速达121%(Q1增长13%),上半年线上分销增长20%+;线下渠道实现营收3.67亿/-23.47%/占比46.25%,其中CS渠道和百货下滑25-30%,美容院下滑1%,基本持平。品牌方面,丸美上半年销售占比达95%,春纪/恋火承压,营收分别下降20%+/50%+。产品方面,小红笔自4月推出,合计销售超28万支(线上销量9万支+,线下销售19万支+),销售额占比约4%;钻光瓶6月上市,目前仅在天猫旗舰店销售,下半年会进行线上分销。 投资建议:公司身处中高端美妆优质赛道,有望充分受益行业高端化、精细化发展趋势。公司深耕眼霜品类,在国产品牌中竞品少,且随多品牌战略的推进具备较强外延预期。预计公司2020-2022年营收分别为20.04亿/24.67亿/29.16亿,归母净利润分别为5.74亿/7.01亿/8.28亿,同增11.45%/22.12%/18.20%,对应PE分别为52倍/43倍/36倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;多品牌布局不达预期;渠道增长不及预期;电商获客成本提升。
上海家化 基础化工业 2020-08-28 40.70 51.00 36.25% 44.77 10.00%
45.05 10.69% -- 详细
事件: 上海家化发布 2020年半年报,2020H1公司实现营收 36.85亿/-6.07%,归母净利润 1.83亿/-58.68%,扣非归母净利润 1.63亿/-37.32%,非经常性损益 0.2亿主要来政府补贴和投资收益。Q2单季公司实现营收20.20亿/+2.60%,归母净利润 0.64亿/-69.52%,扣非归母净利为 0.33亿/-66.69%。 点评: 收入端:2020H1公司实现营收 13.84亿/+4.26%,剔除新会计准则影响,上半年营收下滑 1.4%,Q2单季营收增长 9.26%。分渠道看,线上渠道实现营收 14.26亿元/+32.66%/占比 39%,其中电商增长 50%+,特渠增长 10%+;线下渠道实现营收 22.56亿元/-20.64%/线下 61%,其中百货下滑 70%+,CS 下滑 40%+,商超母婴渠道基本持平。分品牌看,玉泽高三位数增长,家安两位数增长,六神小个位数增长,佰草集、高夫同比下滑 50%+,美加净下滑二位数。分品类看,个人护理(包括六神、美加净、启初、汤美星等品牌)收入占比 66%;美容护肤(包括双妹、佰草集、玉泽、典萃、高夫)占比 25%;家居护理(包括家安品牌)占比 4%;合资及代理品牌(包括片仔癀、艾合美、碧缇丝、芳芯)占比 5%。 投资建议:公司为国内唯一具有完善品牌矩阵的化妆品企业,拥有深厚的品牌底蕴和扎实的研发基础。考虑公司在新管理层带领下有望激活品牌和提升运营效率,玉泽高速成长驱动收入端提速增长,预计公司在 2021年将迎来明显改善。预计公司 2020-2022年营收分别为 75.52亿/86.49亿/96.40亿,归母净利润分别为 4.52亿/5.62亿/6.60亿,对应PE 分别为 60倍/48倍/41倍。给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2020-08-27 177.40 214.68 34.46% 192.95 8.77%
192.95 8.77% -- 详细
珀莱雅发布2020年半年报,2020H1公司实现营收13.84亿/+4.26%,归母净利润1.79亿/+3.10%,扣非归母净利润1.82亿/+6.93%,非经常性损益-0.03亿主要来自政府补助和其他营业外收支(疫情期间对外捐赠产品、口罩及现金捐款1510万)。Q2单季公司实现营收7.76亿/+13.16%,归母净利润1.01亿/+22.85%,扣非后归母净利润0.99亿/+24.43%。 点评:线下受疫情拖累,线上持续发力。收入端:2020H1公司实现营收13.84亿/+4.26%。分渠道看,线上渠道实现营收8.78亿/+43.85%/占比63.55%(其中直营收入4.64亿元/线上占比52.79%,分销收入4.15亿元/线上占比47.21%),线下渠道5.04亿/-29.69%/占比36.45%(日化渠道营收3.41亿/-34.95%,其他线下渠道营收1.63亿/-15.29%)。分品牌看,珀莱雅品牌11.31亿/-3.66%/占比81.86%,线上占比约60%;其他品牌(含跨境品牌代理业务)2.51亿/+64.32%/占比18.14%,其中跨境品牌代理业务营收约1亿,占比近10%。分品类看,护肤类11.22亿/-6.94%/占比81.16%;洁肤类0.95亿/+15.24%/占比6.90%;美容(彩妆)类1.37亿/+251.76%/占比9.92%,其中彩棠今年目标营收1亿;其他类0.28亿/占比2.02%。 利润端:公司整体毛利率为59.90%/-5.88pct,主要系:(1)2020年根据新收入准则调整运费3965.35万元至主营业务成本;(2)跨境品牌代理等业务的毛利率为20.72%,拖累整体毛利率;用面膜引流促销,面膜品类的毛利率下降。2020H1公司归母净利率为12.91%/-0.15pct。 投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为37.50亿/48.69亿/61.36亿,归母净利润分别为4.72亿/6.13亿/7.82亿,对应PE分别为80倍/61倍/48倍。给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道拓展不及预期。
宋城演艺 传播与文化 2020-08-11 19.61 23.00 22.41% 19.28 -1.68%
19.28 -1.68%
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事件: 宋城演艺发布2020年半年报,2020H1公司实现营收2.83亿元/-80.04%,归母净利润3,984.83万元/-94.92%,扣非归母净利润1,998.01万元/-96.77%,非经常性损益主要来自政府补助及投资收益。Q2单季公司实现营收1.49亿元/-74.94%,归母净利润-1,011.17万元/-102.44%,扣非后归母净利润151.01万元/-99.41%。 点评: 上半年主业受疫情冲击较大,轻资产业务贡献主要收入。剔除六间房影响,公司2020年上半年实现营收2.83亿元/-72.64%,归母净利润1,047.70万元/-98.08%。分业务看,杭州项目实现营收2,861.24万元/-92.84%,三亚项目实现营收3,730.80万元/-84.02%,设计策划费实现营收1.78亿元/+82.23%。疫情期间,公司有序调整项目推出节奏,新项目西安千古情已于6月开业;新郑项目预计于今年下半年落地;上海项目持续完善多元化内容,将于明年春季推出;佛山预计于明年上半年推向市场;西塘与珠海项目正在规划建设中,其中珠海项目将在周边配备酒店,一方面方便旅行接送游客,另一方面可延长游客逗留时间,提高客户二次消费。 利润端:2020H1公司整体毛利率为77.09%/+7.38pct,归母净利率为14.09%/-32.35pct。杭州宋城旅游区毛利率为-3.12%/-70.91pct;三亚宋城旅游区毛利率为79.70%/-6.38pct;设计策划费毛利率为98.83%/-0.85pct。2020Q2,公司整体毛利率为77.78%/+8.16pct,归母净利率为-6.81%/-76.82pct。 投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为14.36亿/30.31亿/39.13亿,归母净利润分别为5.57亿/15.14亿/19.76亿,对应PE分别为91倍/33倍/26倍。维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响持续、自然灾害风险、项目进展不及预期。
华熙生物 2020-07-03 145.63 166.57 15.10% 161.73 11.06%
161.73 11.06%
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公司概况:深耕透明质酸领域二十余载,奠定全产业链领导地位。公司凭借领先于市场的透明质酸制备技术,建立从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系。2016-2019年公司营收/净利润CAGR分别为37%/29%,业绩保持快速增长。 业务分析:拓展终端市场潜力巨大。原料业务:全球透明质酸原料市场保持高双位数增长,预计2018-2023年销量CAGR达18%。公司凭借多年积累的技术优势,以36%的市场份额占据龙头地位。医疗终端:我国医美渗透率仅2.0%,相较其他国家(美国12.6%/巴西11.6%/韩国8.9%)仍有较大提升空间,而透明质酸填充契合医美主力消费人群需求,未来发展空间巨大;人口老龄化趋势下,透明质酸骨科&眼科应用需求增长明确,公司有望通过产品线扩充不断抢占市场份额。功能性护肤:公司依托技术优势,孵化多品牌进驻功能性护肤领域,通过精准营销&发力线上,打造爆款与市场形成差异化竞争,未来护肤品业务将成为公司业绩增长重要驱动力。 竞争优势:多维优势构筑核心壁垒。产能:募投项目保证产能持续扩张,规模优势强化。渠道:原料业务渠道粘性强,功能性护肤品重点布局线上,营销推广销量高。技术:公司依托微生物发酵和交联两大科技平台,实现四大技术突破,打造产品生产效率/成本/品质壁垒。核心团队:专业且资深的管理团队具极强执行力,核心技术人员均拥有超过20年的透明质酸相关行业从业经历和研发经验。 投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为24.51亿/33.37亿/44.23亿,归母净利润分别为7.55亿/10.13亿/13.02亿,对应PE分别为92倍/69倍/53倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新品研发不及预期;医药政策负面影响。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2020-05-11 92.65 106.88 -- 105.37 13.30%
249.00 168.75%
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事件:中国国旅发布公告,公司全资孙公司中免海南拟以非公开协议转让方式现金收购公司控股股东中国旅游集团持有的海免公司51%股权,交易价格为20.65亿元。 点评: 海免注入符合预期,交易价格相对合理。2019年1月,海南省国资委将其持有的海免51%股权无偿划转至中国旅游集团,旅游集团将其持有的中国国旅2%股权无偿划转至海南省国资委。为避免海免公司与中免公司产生实质性同业竞争,旅游集团承诺立即启动将所持海免公司51%股权注入上市公司的程序。在过渡期内,中免托管海免并对海免进行供货,协同采购进一步提高批发议价能力。本次海免注入上市公司有利于解决与控股股东的同业竞争问题、减少关联交易,并进一步强化公司离岛免税龙头地位。本次交易价格20.65亿元,对应2019年PE为15.4倍,相比此前国旅2%股权价值约22.54亿元,本次交易价格相对合理。 投资建议:离岛免税潜力巨大,政策红利有望持续。自3月末以来离岛免税强劲复苏,五一假期海口、三亚、博鳌免税店实现销售额2.98亿元/+84%,其中购物总人次7.11万/+65%,人均消费4194元/+12%。 虽然海外疫,情影响下国旅机场免税业务短期承压,但伴随离岛免税复苏、线上渠道发力以及市内店等政策红利预期,中长线看公司成长空间依然广阔。考虑海免并表,预计公司2020-2022年营业收入为423.5亿/614.4亿/695.2亿元,归母净利润为39.5亿/63.8亿/74.9亿,同比-15%/+61%/+17%;对应P/E分别为45倍/28倍/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:市疫情反复、政策风险。
壹网壹创 计算机行业 2020-05-04 151.82 183.40 51.45% 216.11 42.35%
216.11 42.35%
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事件:壹网壹创发布2019年年报,2019年公司实现营收14.51亿/+43.25%,归母净利润2.19亿/+34.71%,扣非归母净利润2.02亿/+33.34%。Q4单季公司实现营收6.61亿/+35.34%,归母净利润1.23亿/+39.19%,扣非后归母净利润1.06亿。公司拟每10股派发现金股利10元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增8股。公司发布2020年第一季度报告,公司实现营收2.41亿/-7.81%,归母净利润0.47亿/+46.09%,扣非归母净利润0.45亿/+39.78%。 点评: 2019年各业务延续强劲增势,分销业务占比进一步扩大。2019年公司实现营收14.51亿/+43.25%,其中线上营销实现收入8.18亿/+30.92%/占比56.41%;线上管理实现收入3.31亿/+44.83%/占比22.83%;线上分销实现收入2.95亿/+94.91%/占比20.35%;内容分销实现收入599.59万/-20.61%/占比0.41%,线上分销业务占比进一步扩大。 2020Q1收入略有下滑,线上营销占比提升显著。2020Q1公司线上营销服务实现收入0.88亿元/-24.75%/占比41.06%;品牌线上管理服务实现收入0.73亿元/+58.85%/占比34.06%;线上分销业务实现收入0.52亿元/-24.30%/占比24.49%;内容分销实现收入0.08亿元/+241.50%/占比0.29%。线上管理营收占比大幅提升14.29%,主要受益于丸美、泡泡玛特等新增客户带来业务增长;线上营销/线上分销收入下滑拖累整体营收,收入占比分别下滑9.24%/5.33%。 投资建议:预计公司2020-2022年营收分别为20.74亿/28.37亿/37.32亿,归母净利润分别为3.17亿/4.50亿/6.22亿,对应PE分别为73倍/51倍/37倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;多品牌布局不达预期;渠道增长不及预期; 电商获客成本提升。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名