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李森蔓

东北证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0550520030003,香港大学硕士,浙江大学本科,现任东北证券社会服务组分析师<span style="display:none">。 2018年以来具有2年证券研究从业经历, 2019年金牛奖研究团队第3名。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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华熙生物 2021-09-02 181.15 240.00 26.86% 195.95 8.17% -- 195.95 8.17% -- 详细
事件:华熙生物发布2021年半年报,2021H1公司实现营收19.37亿/+104.44%,归母净利润3.61亿/+35.01%,扣非归母净利润3.06亿/+30.68%,非经常性损益主要来自政府补助及投资收益。Q2单季公司实现营收11.60亿/+100.20%,归母净利润2.08亿/+30.91%,扣非后归母净利润1.67亿/+18.88%。 点评:功能性护肤业务持续走强,完善品牌矩阵及渠道布局。2021H1公司功能性护肤业务实现营业收入12.00亿/+197.55%/占比62.07%,毛利率为78.72%,功能性护肤品四大核心品牌均持续高速增长,其中“润百颜”实现收入4.91亿/+199.91%;“夸迪”实现收入3.65亿/+ 249.63%;“米蓓尔”实现收入1.56亿/+149.03%;“BM 肌活”实现收入0.89亿/+86.12%;其他创新品牌合计实现收入0.99亿元。公司打造国民品牌,提升品牌势能,切入多条细分赛道完善产品布局,上半年持续推新并打造多款爆款大单品,优化全渠道布局,实现收入大幅增长。 毛利率有所下降,高费率致净利率下滑。盈利能力:2021H1公司整体毛利率为77.88%/-1.86pct。2021H1公司归母净利率为18.62%/-9.57pct。2021Q2公司毛利率为77.39%/-4.03pct,归母净利率17.95%/-9.50pct。周转能力:存货周转率0.8/+48.15%,应收账款周转率5.17/+84.64%,经营性现金流3.85亿/+28.99%。 投资建议:公司以技术研发优势为核心竞争力,卡位医美&功能性护肤双风口,现又布局功能性食品赛道,透明质酸全产业链龙头地位不断稳固。2021-2023年营收分别为40.73亿/57.98亿/76.35亿,归母净利润分别为8.47亿/12.34亿/16.86亿,对应PE 分别为105倍/72倍/53倍。给予“买入”评级。 风险提示:行业监管风险;行业竞争加剧;核心技术人员流失。
丸美股份 基础化工业 2021-08-31 33.90 50.00 23.95% 40.89 20.62% -- 40.89 20.62% -- 详细
丸美股份发布 2021年半年报,2021H1公司实现营收 8.74亿/+10.09%,归母净利润 1.89亿/-29.46%,扣非归母净利润 1.59亿/-27.25%,非经常性损益 0.30亿主要来自政府补贴和投资收益。Q2单季公司实现营收 4.70亿/+10.94%,归母净利润 0.89亿/-40.37%,扣非后归母净利润0.63亿/-43.25%。 点评: 线上新兴平台发展迅速,线下 CS 渠道承压。2021H1公司实现营收8.74亿/+10.09%,其中主品牌丸美实现营收 8.32亿元/+11.27%/占比95.48%。分产品看,眼部类实现营收 2.54亿元/占比 29.11%;护肤类实现营收 5.29亿元/占比 60.69%;洁肤类实现营收 0.77亿元/占比8.84%;彩妆及其他类实现营收 0.12亿元/占比 1.36%。上半年公司共推出超过 80个 SKU,新品收入占比 23%。分渠道看,线上渠道 5.16亿/+21.11%/占比 59.22%,其中线上直营同比增长 90%;公司今年开始发力抖音、快手直播平台,取得较快增长。线下渠道实现 3.56亿元/-3.14%/占比 40.78%,其中美容院渠道稳定增长 13%,百货专柜渠道恢复向好,日化专营店渠道恢复未达预期。 投资建议:中长期来看,眼部护理市场前景广阔,公司作为国内眼部护理龙头,将最先受益赛道高增长红利并抢占市场份额,未来也有望通过外延并购打造品牌矩阵&拓品类,向多品牌综合型美妆集团发展。 预计公司 2021-2023年营收分别为 21.07亿/24.83亿/28.62亿,归母净利润分别为 5.34亿/6.46亿/7.47亿,对应 PE 分别为 26倍/21倍/18倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;多品牌布局不达预期;渠道增长不及预期,电商获客成本提升。
壹网壹创 计算机行业 2021-08-30 45.99 53.00 -- 59.11 28.53% -- 59.11 28.53% -- 详细
事件:壹网壹创发布2021年中报,2021H1公司实现营收4.86亿/-12.82%,归母净利润1.27亿/+16.66%,扣非后归母净利润1.15亿/+9.47%,非经常性损益0.12亿主要来自非流动资产处置损益及政府补贴。Q2单季实现营收2.64亿/-23.40%,归母净利润0.73亿/+20.04%,扣非后归母净利润0.66亿/+9.75%。 点评:轻资产业务模式升级,积极拓展新品牌/新品类。2021H1公司实现营收4.86亿/-12.82%,分业务看,品牌线上营销服务营收1.20亿/-51.56%/占比24.61%;品牌线上管理服务营收2.64亿/+43.82%/占比54.35%;线上分销营收0.99亿/-19.93%/占比20.39%;其他营收0.03亿/+0.34%/占比0.66%。由于百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致收入增速下滑。公司与宝洁、欧莱雅、雅顿等品牌保持稳定的合作关系的同时,积极拓展博世生活、泸州老窖、金霸王、高露洁等新客户,已签约品牌超过30个。 管理业务占比提升,增强盈利能力。盈利能力:2021H1公司毛利率为49.11%/+5.30pct,归母净利率为26.01%/+6.57pct,扣非净利率提升4.80pct。2021Q2公司毛利率为49.58%/+6.26pct,归母净利率为27.83%/+10.07pct,扣非净利率提升7.52pct。周转能力:2021H1存货周转天数68.73天/-3.44天,应收账款周转天数75.50天/+20.85天,经营性现金流-0.61亿/-157.38%。 投资建议:公司处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司2021-2023年营收分别为14.36亿/18.02亿/22.10亿,归母净利润分别为4.05亿/5.31亿/6.79亿,对应PE 分别为27倍/21倍/16倍。维持“买入”评级。 风险提示:核心客户流失;行业竞争加剧;品牌方自建电商团队。
上海家化 基础化工业 2021-08-26 52.16 65.00 46.00% 50.50 -3.18%
50.50 -3.18% -- 详细
事件: 上海家化发布 2021年半年报,2021H1公司实现营收 42.10亿/+14.26%,归母净利润 2.86亿/+55.84%,扣非归母净利润 3.32亿/+103.26%,非经常性损益-0.46亿主要来自投资收益和政府补助。Q2单季公司实现营收 20.95亿/+3.73%,归母净利润 1.17亿/+81.69%,扣非归母净利为 1.33亿/+299.10%。 点评: 渠道梳理初见成效,佰草集改善明显。2021H1公司实现营收 42.10亿/+14.26%,分渠道看,线上渠道实现营收 16.07亿元/+12.67%/占比38.21%;线下渠道实现营收 25.99亿元/+15.19%/占比 61.79%。分品类看,护肤(包括双妹、佰草集、玉泽、典萃、高夫、美加净)收入 12.48亿元/+30%/占比 30%;个护家清(包括家安、六神等品牌)17.11亿元/占比 41%,高个位数增长;母婴品类(包括启初、汤美星)10.62亿元/同增 10%+/占比 25%;合作品牌(包括片仔癀、艾合美、碧缇丝、芳芯)1.86亿元/占比 4%。分品牌看,玉泽在高基数下实现高个位数增长;佰草集/高夫均增长近 40%;美加净增长 20%+;双妹大力发展电商提升曝光度,实现近 90%的增长;典萃增长超 60%;家安增长约20%;六神占据花露水市场龙头地位,实现高个位数增长;代理品牌增长 10%+,其中片仔癀高个位数增长;启初增长 40%;汤美星实现高个位数增长。 投资建议:公司为国内唯一具有完善品牌矩阵的化妆品企业,拥有深厚的品牌底蕴和扎实的研发基础。考虑公司在新管理层带领下有望激活品牌和提升运营效率,玉泽高速成长驱动收入端提速增长。预计公司 2021-2023年营收分别为 83.34亿/94.07亿/106.11亿,归母净利润分别为 5.04亿/8.52亿/11.65亿,对应 PE 分别为 70倍/42倍/30倍。 维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。
爱美客 机械行业 2021-08-26 592.08 780.00 33.05% 612.49 3.45%
612.49 3.45% -- 详细
事件:爱美客发布2021年半年报,2021H1公司实现营收6.33亿/+161.87%,归母净利润4.25亿/+188.86%,扣非归母净利润4.11亿/+191.46%,非经常性损益0.15亿主要来自投资收益及委托他人投资或管理资产损益。Q2单季公司实现营收3.74亿元/+129.92%,归母净利润2.55亿元/+144.38%,扣非后归母净利润2.48亿元。 点评:产品优势突显,嗨体持续高增。2021H1公司实现营收6.33亿/+161.87%。分产品看,公司收入增长主要来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂(嗨体系列、逸美),实现收入4.76亿元/占比75%/+230.38%。继嗨体占据颈纹细分领域垄断地位后,熊猫针进军眼部市场,抢占眼周护理市场份额,上半年熊猫针销量预计占嗨体系列13%-15%,销售额占比约25%。 产品升级盈利能力进一步增强。2021H1公司毛利率为93.25%/+3.03pct,归母净利率为67.17%/+6.28pct。2021Q2公司毛利率为93.77%/+3.36pct,归母净利率为68.09%/+4.03pct,公司盈利能力进一步提升。周转能力:存货周转率1.59/+51.43%。公司通过数字化存货管理信息系统保障合理存货水平; 应收账款周转率18.38/+34.36%,主要系销售额增加所致。 投资建议:公司差异化产品布局优势渐显,基于产品的技术优势、安全性和有效性,品牌影响力不断增强,并通过内生外延不断丰富产品线,综合实力不断增强巩固行业龙头地位。2021-2023年营收分别为14.23亿/21.91亿/31.51亿,归母净利润分别为9.10亿/13.69亿/19.69亿,对应PE 分别为134倍/89倍/62倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业监管风险;新技术替代
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-08-26 167.00 230.00 26.39% 181.18 8.49%
182.00 8.98% -- 详细
事件:珀莱雅发布2021 年半年报,2021H1 公司实现营收19.18 亿元/+38.53%,归母净利润2.26 亿元/+26.48%,扣非归母净利润2.20 亿元/+20.72%,非经常性损益主要来自政府补助。Q2 单季公司实现营收10.12 亿元/+30.42%,归母净利润1.16 亿元/+15.01%,扣非归母净利润1.13 亿元/+13.70%。 点评:线上自营实现高增长,彩妆销售表现亮眼。2021H1 公司实现营收19.18亿元/+38.53%,分渠道看,线上渠道实现营收15.45 亿/+75.85%/占比80.82%,其中直营收入10.91 亿元/+135.28%(天猫同比增长78%+,抖音营收约2 亿,拉高同比增速),分销4.54 亿元/+9.41%(淘宝分销下滑25%+,拉低线上分销增长),线上各渠道占比分别为天猫40%+/抖音10%+/京东10%+/唯品会10%-/快手5%-/拼多多5%-;线下渠道实现营收3.67 亿/-27.23%/占比19.18%,其中日化实现收入2.68 亿元/-21.46%,其他渠道0.99 亿元/-39.33%。分品牌看,自有品牌实现营收18.54 亿/+46.24%/占比96.98%,其中珀莱雅实现收入14.87 亿元/+31.44%,其他品牌3.67 亿元/+169.36%,其他品牌中彩棠营收1.11亿元,下半年加快上新速度,全年预计营收约3 亿;跨境代理品牌实现营收0.58 亿/-49.68%/占比3.02%。分品类看,护肤品实现营收16.30亿元/+33.91%/占比85.27%;彩妆类实现营收2.71 亿元/+97.45%/占比14.17%;其他类实现营收0.11 亿/-61.56%/占比0.56%。 投资建议:公司电商渠道运营能力行业领先,品牌/产品孵化能力强,管理/激励机制完善,与天猫合作孵化新品牌,多品牌战略推进具备较强成长确定性。预计公司2021-2023 年营收分别为47.22 亿/57.92 亿/70.37 亿,归母净利润分别为5.94 亿/7.36 亿/9.10 亿,对应PE 分别为58 倍/46 倍/38 倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。
贝泰妮 基础化工业 2021-08-13 217.39 258.00 22.27% 233.76 7.53%
233.76 7.53% -- 详细
事件:贝泰妮发布2021年半年报,2021年上半年公司实现营收14.12亿/+49.94%,归母净利润2.65亿/+65.28%,扣非归母净利润2.53亿/+68.46%,非经常性损益主要来自政府补助和理财收益。Q2单季公司实现营收9.04亿/+45.14%,归母净利润1.86亿/+75.13%,扣非归母净利润1.76亿。 点评:线上渠道稳定增长,线下受益于私域运营迎来爆发式增长。2021H1公司实现营收14.12亿/+49.94%。分产品看,护肤品营收12.57亿/占比89.05%,医疗器械营收1.23亿/占比8.71%,彩妆营收0.22亿/占比1.59%。分渠道看,线上自营收入7.73亿/+35.04%,营收占比55.11%/-5.98pct , 线上经销/ 代销营收3.28亿/+58.32% , 营收占比23.35%/+1.27pct;线下经销/代销营收3.02亿/+92.73%,收入占比21.53%/+4.81pct,线下自营收入0.002亿/-81.32%,营收占比0.01%/-0.10pct。分业务看,日化行业营收14.03亿/+49.69%/占比99.35%,服务及其他营收0.09亿/+101.49%/占比0.65%。 经营效率提升,费用率显著下降。2021H1公司销售费用为6.37亿/+34.18%,销售费用率45.14%/-5.31pct,主要系营收快速增长,规模效应显现;管理费用率5.95%/-2.14pct;研发费用率为3.11%/+0.40pct,主要系新冠疫情好转后公司研发活动得以顺利、正常开展。 投资建议:考虑公司线下渠道增长超预期,上调盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为40.12亿/55.06亿/72.68亿元,归母净利润分别为8.7亿/11.9亿/15.6亿元,对应PE 分别为107倍/78倍/59倍。给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;品牌集中度风险;线上流量见顶风险
贝泰妮 基础化工业 2021-05-03 225.99 278.86 32.16% 285.00 25.90%
289.35 28.04%
详细
oracle.sql.CLOB@17abd8da
丸美股份 基础化工业 2021-04-30 54.60 75.45 87.04% 62.26 13.20%
61.81 13.21%
详细
oracle.sql.CLOB@4785f132
壹网壹创 计算机行业 2021-04-30 53.13 66.23 23.91% 61.09 14.98%
63.75 19.99%
详细
百雀羚切换服务模式致收入下滑,新增类目表现优异。2020年公司实现营收 12.99亿/-10.49%,分业务看,品牌线上营销服务营收 4.2亿/-48.64%/占比 32.36%;品牌线上管理服务营收 5.21亿/+57.34%/占比40.14%;线上分销营收 3.50亿/+18.78%/占比 27%;其他营收 0.06亿/+7.95%/占比 0.50%。由于 2020年百雀羚切换服务模式且大部分新增客户以线上管理为主,致利润增速高于收入增速。公司重点服务品牌均实现较快增长,其中黑人牙膏实现三位数增长,宝洁、雅顿、丸美、百雀羚等预计均有高双位数增长。新增客户泡泡玛特、圣牧、君乐宝、盐津铺子均取得优异表现。分地区看,境内营收 11.94亿/-13.80%/占比 91.97%;境外营收 1.04亿/+59.65%/占比 8.03%。 投资建议:公司当前处于拓品牌/扩品类/增渠道的快速成长阶段,并欲孵化轻食类自有品牌,未来具有较强增长潜力。预计公司 2021-2023年营收分别为 17.45亿/22.81亿/28.64亿,归母净利润分别为 4.38亿/5.95亿/7.89亿,对应 PE 分别为 25倍/18倍/14倍。维持“买入”评级。
丸美股份 基础化工业 2021-04-27 53.57 75.45 87.04% 62.26 15.38%
61.81 15.38%
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线上渠道稳健增长,眼部产品强势依旧。分品牌看,主品牌丸美收入占比 95.06%,同比基本持平。分产品看,眼部类实现营收 6.30亿元/+14.18%,毛利率为 65.44%/-4.85pct;护肤类实现营收 9.01亿元/-9.25%,毛利率为 67.63%/-0.01pct;洁肤类实现营收 1.89亿元/-17.10%,毛利率为 62.77%/-3.94pct;彩妆及其他类实现营收 0.22亿元/-13.4%,毛利率为 59.36%/+3.86pct。分渠道看,线上渠道 9.50亿/+17.59%/占比 54.49%,其中线上直营同比增长 31.62%;随着公司对线上渠道进行结构优化和组织调整,未来线上业务将成为公司核心增长引擎。线下渠道实现 7.94亿元/-19.98%,百货、日化渠道受影响相对明显,美容院渠道表现坚挺,小辐增长 2.77%。2020年公司毛利率为 66.20%/-1.96pct,主要系新收入准则下与收入相关的物流运输费用记入成本所致。归母净利率为 26.61%/-1.98pct,扣非净利率下降 1.91pct。 投资建议:中长期来看,眼部护理市场前景广阔,公司作为国内眼部护理龙头,将最先受益赛道高增长红利并抢占市场份额,未来也有望通过外延并购打造品牌矩阵&拓品类,向多品牌综合型美妆集团发展。 预计公司 2021-2023年营收分别为 21.07亿/24.83亿/28.62亿,归母净利润分别为 5.60亿/6.70亿/7.77亿,对应 PE 分别为 40倍/34倍/29倍。给予“买入”评级
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2021-04-26 184.16 221.07 21.48% 183.75 -0.64%
209.84 13.94%
详细
事件: 珀莱雅发布2020年年报,公司实现营收37.52亿元/+20.13%,归母净利润4.76亿元/+21.22%,扣非归母净利润4.70亿元/+21.69%,非经常性损益主要来自政府补助。公司发布2021年第一季度报告,2021Q1公司实现营收9.05亿元/+48.88%,归母净利润1.10亿元/+41.38%,扣非归母净利润1.08亿元/+29.05%。公司拟每10股派发现金红利7.20元(含税)。 点评: 线上渠道延续高增长,彩妆品类增势强劲。2020年公司实现营收37.53亿/+20.13%,分渠道看,线上渠道实现营收26.24亿/+58.59%/占比70.01%,其中直营收入15.91亿元/+79.63%,分销10.33亿元/+34.36%;线下渠道实现营收11.24亿/-23.12%/占比29.99%,其中日化实现收入8.45亿元/-19.28%,其他渠道2.79亿元/-32.81%。分品牌看,自有品牌实现营收35.41亿/+19.11%/占比94.48%,其中珀莱雅实现收入29.86亿元/+12.43%,其他品牌5.55亿元/+ 75.08%;跨境代理品牌实现营收2.07亿/+44.09%/占比5.52%。分品类看,护肤品实现营收32.42亿元/+11.38%/占比86.50%;彩妆类实现营收4.65亿元/+181.91%/占比12.41%。2021Q1线上增长100%+;线下下降,主要系跨境代理品牌线下渠道营收减少。 投资建议:公司电商渠道运营能力行业领先,品牌/产品孵化能力强,管理/激励机制完善,与天猫合作孵化新品牌,多品牌战略推进具备较强成长确定性。短期看营销和大单品打造力,长看平台化、集团化运作能力。预计公司2021-2023年营收分别为48.34亿/60.84亿/75.41亿,归母净利润分别为6.13亿/7.82亿/9.87亿,对应PE分别为63倍/50倍/39倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道拓展不及预期。
上海家化 基础化工业 2021-04-23 49.80 51.80 16.35% 62.22 24.94%
63.87 28.25%
详细
事件: 上海家化发布2021年第一季度报告,2021Q1公司实现营收21.15亿/+27.04%,归母净利润1.69亿元/+41.92%,扣非归母净利润1.99亿元/+53.05%,非经常性损益主要来自投资收益。 点评: Q1各品牌表现亮眼,线下渠道恢复显著。2021Q1公司实现营收21.15亿/+27.04%,分渠道看,线上渠道实现营收6.77亿元/占比32%,国内电商业务高个位数增长,特渠增长超20%;线下渠道实现营收14.38亿元/同增28%+/占比68%,商超母婴增长超15%,百货增长超170%,CS增速超90%。分品牌看,佰草集实现翻倍增长;典萃同比增速100%+;玉泽主要系去年同期基数较高,下滑约16%;高夫增长80%+;美加净同比持平;双妹增长120%+;六神增长10%+,家安增长40%+;启初增速超60%;汤美星全球业务增速高于个位数;片仔癀增速超20%。分品类看,美容护肤(包括双妹、佰草集、玉泽、典萃、高夫、美加净)收入5.5亿元/+41.3%/占比26%;个护家清(包括家安、六神等品牌)9.94亿元/+28.8%/占比47%;母婴品类(包括启初、汤美星)4.86亿元/+13%/占比23%;合资及代理品牌(包括片仔癀、艾合美、碧缇丝、芳芯)0.85亿元/占比4%。 投资建议:公司为国内唯一具有完善品牌矩阵的化妆品企业,拥有深厚的品牌底蕴和扎实的研发基础。公司在新管理层带领下有望持续焕新品牌和提升运营效率。考虑公司产品结构调整,微调盈利预测,预计公司2021-2023年营收分别为83.34亿/94.07亿/106.11亿,归母净利润分别为5.16亿/8.25亿/11.51亿,对应PE分别为59倍/37倍/27倍。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司品牌、渠道调整不及预期。
华熙生物 2021-04-01 156.05 181.76 -- 205.13 31.45%
283.14 81.44%
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事件: 华熙生物发布2020年年报,2020公司实现营收26.33亿/+39.63%,归母净利润6.46亿/+10.29%,扣非归母净利润5.68亿/+0.13%,非经常性损益主要来自政府补助和投资收益。Q4单季公司实现营收10.36亿/+73.38%,归母净利润2.08亿/+22.98%,扣非后归母净利润1.94亿/+25.38%。公司拟每10股派发现金红利4.10元(含税)。 点评: 功能性护肤业务持续高增长,品牌矩阵搭建日趋完善。2020年公司功能性护肤业务实现营业收入13.46亿/+112.19%/占比51.15%,毛利率为81.89%/+3.35pct,功能性护肤品前四大核心品牌均取得了快速增长,其中“润百颜”实现收入5.65亿/+65.29%,毛利率同比提高2.80pct;“夸迪”实现收入3.91亿/+513.29%,毛利率同比提高5.95pct;“米蓓尔”实现收入1.99亿/+136.32%,毛利率同比微降0.53pct。公司在疫情期间积极调整营销模式,借力“国货”浪潮,不断挖深客户需求,构建功效性更强的科学配方和产品体系,推出多款爆款产品,实现收入大幅增长。 毛利率稳中有升,高费用致净利率下滑。盈利能力:2020年公司整体毛利率为81.41%/+1.75pct,综合毛利率保持稳定。2020年公司归母净利率为24.53%/-6.53pct。2020Q4公司毛利率为82.22%/+1.11pct,归母净利率20.10%/-8.23pct。 投资建议:公司以技术研发优势为核心竞争力,卡位医美&功能性护肤双风口,现又布局功能性食品赛道,透明质酸全产业链龙头地位不断稳固。2021-2023年营收分别为36.33亿/49.32亿/62.65亿,归母净利润分别为8.38亿/11.39亿/14.68亿,对应PE分别为91倍/67倍/52倍。给予“买入”评级。 风险提示:行业监管风险;行业竞争加剧;核心技术人员流失。
爱美客 机械行业 2021-02-10 527.42 -- -- 1331.02 39.55%
736.01 39.55%
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事件: 爱美客发布2020年年报,2020年公司实现营收7.09亿/+27.18%,归母净利润4.40亿/+43.93%,扣非归母净利润4.24亿/+42.95%,非经常性损益0.16亿主要来自委托他人投资或管理资产的损益。Q4单季公司实现营收2.45亿/+51.03%,归母净利润1.49亿/+75.25%,扣非归母净利为1.44亿。公司拟每10股派发现金红利35元(含税)并转增8股。 点评: 嗨体为收入增长核心引擎,费用率下降助推业绩高增长。2020年公司实现营收7.09亿/+27.18%,Q1受疫情影响收入承压,Q2以来快速恢复,下半年迅速增长带动公司全年增长。分产品看,公司全年收入增长主要来自于以嗨体为核心产品的溶液类注射针剂,实现收入4.47亿元/占比63.07%/+82.85%。由于嗨体在颈纹市场的先发优势和独占性,目前已牢牢占据颈纹细分领域的垄断地位。随着嗨体品牌影响力的持续增强,未来市场渗透率有望稳步提升。凝胶类注射产品(主要包括宝尼达、爱芙莱、逸美一加一)2020年实现营收2.52亿元/占比35.56%/-19.21%。爱芙莱受疫情以及市场价格战影响,收入承压。宝尼达高端系列受疫情冲击较大,预计增速下滑。面部埋植线184万元/占比0.26%/+2068.44%;化妆品789万元/占比1.11%/+890.47%。 投资建议:公司凭借多年积累的技术经验和渠道布局,已经在医美领域做深做强。公司作为医美龙头,有望充分受益医美市场渗透率提升&国产替代需求提升&监管驱严的市场趋势,公司为A股首家纯医美公司,且具有多个国内首款三类医疗器械产品,强研发&强推新能力有望保证公司持续高速增长。预计公司2021-2023年营收分别为11.68亿/17.81亿/25.65亿,归母净利润分别为7.10亿/10.77亿/15.57亿,对应PE分别为153倍/101倍/70倍。维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;行业监管风险;新技术替代。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名