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胡华如

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工作经历: 证书编号:S1070520030003,曾就职于天风证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 -- -- 25.73 -1.04% -- 25.73 -1.04% -- 详细
前三季度公司业绩同比增103.66%,销售毛利率29.39%、销售净利率18.79%。前三季度公司营业收入为37.34亿元,同比增52.93%;销售毛利率为29.39%、销售净利率18.79%;归母净利润为7.02亿元,同比增103.66%;EPS 为0.92元/股。公司单季度营业收入与归母净利润持续提升,Q1/Q2/Q3营收8.3/14/15亿元、同比增23.61%/62.52%/65.63%,归母净利润1.3/2.8/2.9亿元, 同比增57.15%/110.67%/126.28%; 销售毛利率26.31%/29.76%/30.75%。 风电抢装潮,公司订单饱满;大兆瓦与精加工产能陆续投放,订单结构优化,公司产能与利润率提升。(1)新产能投放带动盈利提升。截止2020年中期,公司铸件产能40万吨,大型铸件精加工产能 10万吨。2020年风电抢装潮,公司订单饱满,叠加订单结构优化、大兆瓦订单占比增加,带动公司营收高增长;产能负荷率提升带动规模效应、利润率提升,精加工产能投产又进一步带动利润率提升。(2)在建项目将逐步投产,盈利能力有望持续提升。公司于2020年5月份开始建设的“年产18万吨(二期8万吨)海装关键铸件项目”预计在2021年开始贡献产能;2020年7月份开始,公司“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”产能逐步释放;近期公司拟非公开发行募集不超过28亿元建造年产22万吨精加工项目(精加工项目总投资22.9亿元),目前该定增已经过会;以上在建/筹建项目全部投产后,公司将形成48万吨的铸造产能和44万吨的精加工产能。随着公司新产能陆续投放,预计公司将有较长的利润上行期。 风电成长空间有望进一步打开,铸造龙头或将乘势而上。我国处于十四五规划制定的关键时期,新能源发展空间有望进一步打开,随着红色预警区域全面解除、海上风电的推进、消纳条件的改善等利好因素叠加,预计国内风电仍将保持一定增速。国际可再生能源署预测,2020-2050年全球风电市场继续向好发展、期间将保持11%以上年复合增长率。公司作为国内风电铸造企业,规模优势与品牌优势明显,有望依托双海战略乘势而上。 核废料储运罐业务持续推进,有望成为公司新增长点。公司依托在铸造工艺的优势,深入研发由欧美垄断的核废料储运罐产品,项目已取得突破性进展,产品已经从实验室进入试制阶段,已经完成第一个铸造测试件的生产,后续出炉的性能测试数据将进一步验证材质研究的可靠性。 盈利预测:公司新项目建设顺利,在手订单充足,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.97、12.27、14.03亿元。 风险提示:投产进度不达预期,原料价格上涨,疫情影响,宏观经济下行,风电行业政策变化。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-14 9.49 -- -- 9.61 1.26% -- 9.61 1.26% -- 详细
前三季度自发电量大幅增长39.19%。2020年1-9月,受益于所处流域来水增加,公司自有水电站发电量为23.30亿千瓦时,比上年同期16.74亿千瓦时上升39.19%。其中,因资产重组新纳入的电站前三季度发电量为15.86亿千瓦时,比上年同期11.14亿千瓦时上升42.37%。唯一电量下滑的电站为长滩电厂,原因为2020年1-4月升压站技改,未运行发电。Q3单季度,公司自有水电站发电量为10.91亿千瓦时,比上年同期7.23亿千瓦时上升51%。 前三季度售电量显著增长,电价受疫情影响阶段性下滑。公司1-9月共完成售电量81.51亿千瓦时,比上年同期71.35亿千瓦时上升14.24%。其中,Q3单季度,公司售电量为29.18亿千瓦时,比上年同期25.78亿千瓦时上升13.2%。前三季度售电均价(不含税)为0.4167元/千瓦时,较去年同期0.4389元/千瓦时降低5.06%。售电均价同比下降,主要原因是受疫情影响高电价售电比例下降,以及执行疫情期间阶段性电费优惠政策。 三峡水利作为三峡集团配售电业务的唯一上市平台,有望在大股东的支持下发挥突出的战略协同作用。1)三峡电入渝将进一步发挥“发-配-售电”业务的战略协同。根据重庆市政府和三峡集团达成的战略协定,重组后的三峡水利作为三峡集团实施配售电业务的唯一上市平台,随着电力体制改革的推进,三峡集团的大水电消纳与地方电网形成协同效用,引入低价电将大大促进企业和区域经济发展。2)依托三峡集团,加快优质资产整合。重组完成后,三峡水利资产并购能力及经验进一步提升,将对网内及周边优质低价电源实施并购,同时筛选全国范围内优质的增量配网试点实施并购,并逐步整合三峡集团的优质配售电资产。3)长江大保护战略实施,促进产业链业务延伸。三峡水利与三峡集团正在大力实施主导的“长江大保护”发展战略形成良好的业务合作,业务范围将随着长江大保护项目的推进持续延伸,实现配售电业务沿江布局的战略协同;两江新区的继续开发,工业客户逐步落地,长兴电力开创的“电力设施金融服务、工程建设、运维及参与电力市场化交易业务模式”的系统性业绩增长方式,将为上市公司的发展提供广阔的空间。 契合大股东战略,坚定看好三峡/长电旗下唯一配售电平台的广阔空间与稀缺价值。作为三峡集团的龙头企业,长江电力近年来努力抓住电改机遇,已经在国内、国外着力打造“发电、配电、售电”产业链,实现了配售电业务的快速发展,目前范围已遍及重庆、湖北、陕西、安徽、广东、云南等区域。长江电力近期收购秘鲁LDS公司的配电资产,也体现了其延伸产业链、发力配售电的战略。为形成规模效应、增强竞争力,我们认为重组后的三峡水利作为惟一的配售电业务平台,其未来的体量和前景均有较大想象空间。 我们对资产重组业绩承诺兑现持乐观态度,且认为有较大概率超预期。除了前述提及的三峡集团的多项支持措施,还有以下正面因素:1)三峡电入渝进一步降低综合购电成本。根据2019年《重庆市人民政府工作报告》,三峡集团和重庆市正在积极推进三峡电入渝,预计有望于2020年下半年落地。2)网内新增用户用电需求量大。未纳入本次评估预测电量范围内的乌江电力网内用户京宏源公司年产10万吨电解铝正在履行复产审批程序,聚龙电力新增已开工用户大朗二期60万吨冶金项目预计2021年建成投运,上述用户均为用电大户,将有力保障售电量增长。3)发挥四网融合协同效应,通过规模效应和协同优势降低购电成本和财务费用。 重组完成后,售电规模增加,电价谈判议价能力及融资能力增强,有利于争取部分外购电降价,降低外购电成本及综合融资成本。4)围绕主业向产业链上下游延伸,提升上市公司经营业绩。以电网为中心,延伸产业链,上游开展努力优化和丰富自有电源,下游开展用户运维、检修、综合能源等电力增值服务,提升整体盈利能力。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润为7.79、9.47、11.62亿元,对应PE分别为23、19、16倍。 风险提示:宏观经济波动,行业政策变化,三峡电入渝不及预期,三峡集团支持力度不及预期。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-14 8.99 -- -- 9.24 2.78% -- 9.24 2.78% -- 详细
盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润为60.4、63.2、71.3亿元,对应EPS为0.89、0.93、1.05元/股。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:用电需求不足,来水不及预期,煤价下降不及预期,电价下滑。
龙净环保 机械行业 2020-10-01 9.78 -- -- 9.95 1.74% -- 9.95 1.74% -- 详细
公司是大气治理行业龙头,2018年起开始布局非气环保领域。公司第一大股东为龙净实业集团,实际控制人为福建阳光集团,实际持股比例为24.08%。大气治理业务是公司的核心业务,非气环保业务目前规模较小,但发展潜力巨大。2019年公司大气治理板块、非气环保板块和其它业务营收占比分别为94%、4%和2%,毛利率分别为22.1%、21.9%和33.5%。 在经营模式上公司逐步形成“高端装备制造+EPC 工程服务+公用设施运营”三驾马车驱动的新模式。管理方面,公司设立事业部机制,内部进行市场化管理,提升经营效率,也为转型环境综合服务商做基础。 非电治理行业空间广阔,公司占据龙头地位2013年以来,我国颁布施行多项大气治理相关政策,政策内容由整体的大气治理逐步细化到对特定行业和重要区域的大气治理。我国大气污染情况近年来明显好转,但距离WHO 和发达国家的标准还有明显差距。电力治理高峰已过,未来煤电大气治理市场的增量主要是少量的新增装机容量,而存量市场则包含两部分:1)对完成大气改造较早或治理效果不理想的机组进行二次改造(超低排放改造);2)对烟气处置设备的核心部件进行更换,通常10年一次。经过多年治理后,非电工业成为我国主要的大气污染源,其中钢铁行业主要大气污染物排放量超电力行业,2019年起钢铁行业超低排放改造全面开展,在“十四五”期间预计有2亿吨粗钢产能需要进行改造。同时随着环保标准不断提升,钢铁、建材、有色、焦化、电解铝等行业烟气治理需求也将大幅提升,非电市场空间持续扩大。 公司大气业务板块业绩在过去5年稳步增长,营收和毛利的复合增速分别为14.1%和12.1%。2018年,公司新签和新投运的非电脱硫脱销工程烟气处理量占全部工程烟气处理量比分别为40%和30%,稳居行业首位。公司以“创新”为核心发展理念,投入的研发费用和研发费用率都远超行业平均,持续的研发投入使公司技术水平在行业内保持领先地位,并在大气污染治理领域构建了完整的烟气治理产品链,可运用于各类场景中。同时非电治理领域对技术的要求更高,公司可以依靠领先的技术产品持续开拓市场。公司莱钢项目的成功运营开创了大气治理业务的BOO 模式,BOO模式可以保证用户排放数据的稳定性以及降低用户环保方面的运营成本,烟气治理的BOO 模式后续有望进一步推广,扩大公司运营业务的规模。 转型环境综合服务平台亮点频出,非气业务发展进入快车道2018年,公司确立了开发大环保向生态环保全领域进军的发展战略,并通过外延并购+内生培育的方式快速扩大非气环保业务规模。公司抓住固废行业景气度持续上升的机会,大力开拓固废业务,今明两年有多个项目陆续投产,预计固废业务的业绩将在两三年内保持快速增长。公司稳步开拓水务、污泥、土壤修复、Vocs 治理等新业务,目前均有突破,后续发展值得期待。 投资建议:大气治理龙头,非电治理领域优势明显,转型环境综合服务公司初见成效,维持“推荐”评级。中短期看,非电行业市场广阔,公司依靠着领先的技术有望在非电市场划分到比电力治理时代更大的蛋糕,维持大气业务的增长。同时公司固废板块项目迎来密集投产期,叠加固废行业不断上升的行业景气度,公司的非气环保板块业绩增长确定性高。长期看,公司以大气治理业务为基础,凭借以创新为核的战略以及良好的管理能力,有望成功转型全国性的环境综合服务商,届时非气环保业务规模会有大幅增长,未来业绩值得期待。我们预计公司2020至2022年实现归母净利润8.6亿元、11.7亿元、13.6亿元,对应PE 12.0x、8.9x、7.6x,维持推荐评级。 风险提示:产业政策变化风险;公司项目进度不及预期;非电市场开拓不及预期;存货减值风险;应收账款出现坏账风险;原材料价格波动风险; 安全生产风险。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-16 12.48 -- -- 13.95 11.78%
13.95 11.78% -- 详细
稳健成长:高增长、高盈利、高现金流。公司已形成清洁供热和高铁数字传媒双主业驱动的发展格局。近年来,公司呈现以“高增长、高盈利、高现金流”为特征的稳健成长态势。2019年,公司实现营收33.96亿元,同比增长11.83%;归母净利润15.92亿元,同比增长20.86%; 净资产收益率23.67%,同比提高6.19个百分点,近三年平均ROE 水平超过20%。公司现金充裕、回报稳健,2019年经营活动净现金流14.38亿元,同比增长26.98%;近三年平均现金分红比例达30%。 清洁供热:重点精耕、全国布局。发展清洁集中供暖、拆小上大、提高供热效率将是行业未来发展的主要趋势,公司作为清洁供热行业龙头,在国家大力推进清洁供暖以替代散烧煤的导向下,将获得持续的发展动力。得益于良好的成本管控、原料的高效利用和供暖的地区优势,公司的毛利率显著高于行业可比公司。公司未来将采取内生增长与外延投资相结合的发展方式,利用公司在环保供热、清洁能源、能源管理方面的成功经验,通过“自建+收购+能源管理”三重模式加速全国范围内的业务拓展步伐。 兆讯传媒:分拆上市有望带来价值重估。公司拟将兆讯传媒分拆至深交所创业板上市,公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。分拆完成后,公司将聚焦清洁能源的规模化利用,做大做强清洁供热业务。分拆上市有望助力兆讯传媒深化产业布局、拓宽融资渠道、优化治理结构; 同时有利于资本市场对公司清洁供热和高铁数字传媒双主业分别进行合理估值。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润为18.8、21.7、25.4亿元,对应PE 为15、 13、11倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:兆讯传媒分拆上市进度不及预期;供暖业务开拓和业绩增长不及预期;广告发布业务增长不及预期;成本及费用管控不及预期。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2020-09-01 3.86 -- -- 3.92 1.55%
4.10 6.22% -- 详细
海电并表及新项目投产带动上半年业绩同比增加155.8%。公司发布半年报,上半年营业收入4.46亿元,同比增加52.32%;归母净利润1.41亿元,同比增加155.81%;EPS 为0.0833元/股,同比增加155.52%。公司业绩大幅增加的主要原因为中闽海电、福清风电和平潭新能源有新风机投产,从而带动营收增加所致。 在建项目陆续投产,全投产后公司装机容量有望翻倍。2019年公司收购的中闽海电资产包括中闽海电一期(5万千万,已投产)和二期(24.6万千瓦,正陆续投产),公司2019年以来在建的4个陆上风电项目包括马头山(4.75万千瓦)、王母山(4.75万千瓦)、大帽山(4万千瓦)、青峰二期(7.2万千瓦)共计20.7万千瓦,以上项目全部投产后公司风电装机容量将从43.65万千瓦增至93.95万千瓦,其中包括64.35万千瓦陆上风电和29.6万千瓦海上风电。公司积极推进在建项目的建设进度,截止中报,海电二期已完成20个风机基础施工、14台风机吊装、12台风机并网发电; 马头山19台机组、王母山19台机组已经全部并网;大帽山已完成12个机位的基础开挖、10台风机基础混凝土浇筑;平潭青峰二期已完成17台风机基础混凝土浇筑,完成15台风机吊装及并网发电。此外,富锦市二龙山镇30MW 生物质热电联产项目也在顺利推进。 福建省风力资源丰富,在建项目预计均有较高收益率。福建风力资源丰富,发电效率高;消纳条件好,全省多年弃风率为0,风电机组利用小时数稳居全国前列。随着风电技术进步、大机组的发展,风电开发的盈利性和稳定性均有所提高。目前公司在建风电项目风力资源优越,预计均有较高的收益率,其中海电二期发电效率有望高于海电一期,可研资本金净利润率44.8%,预计随着新项目的投产,公司业绩将明显提升。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为4.91、7.89、8.07亿元。 风险提示:来风不及预期,项目投产进度不及预期,风电电价下调,自然灾害,施工意外事故,宏观经济下滑。
长青集团 家用电器行业 2020-08-31 11.56 -- -- 12.22 5.71%
12.22 5.71% -- 详细
上半年公司业绩同比增53%,毛利率提升至32.7%。上半年公司营业收入12.14亿元,同比增加22.39%;营业成本同比增加15.62%,毛利率提升至32.7%;归母净利润1.46亿元,同比增加53%;EPS约为0.2元/股,同比增加53.06%。公司业绩高增长的主要原因为:(1)新项目投产带动业绩增长;(2)去年新增投产的垃圾发电项目增加了本期业绩(2019年上半年属于建设期);(3)园区集中供热项目增加规模,增加了公司业绩。 热电联产项目投产带动营收增长,期待公司业绩持续提升。上半年公司环保产业营收合计约9.21亿元,同比增加53.7%;制造业受疫情影响较为严重,营收合计约2.93亿元,同比减少25.34%。其中,环保产业毛利率约34.42%,同比增加3.31个百分点;制造业毛利率约27.34%,同比增加约2.14个百分点。环保产业营收高增长,主要原因是新的生物质项目投产及园区集中供热项目增加规模所致,公司第二轮扩张过程中,满城项目投产以来稳定运行、负荷持续提升,中山三期项目持续满负荷运行,铁岭、永城项目上半年投产,茂名项目已在试运行,曲江项目8月投产;已披露的单个项目盈利稳定提升,上半年中山长青净利润3337万元,满城项目净利润6158万元,铁岭项目净利润1561万元。未来随着新项目的持续投产,公司业绩有望持续增长。 国家接连出台政策促进农林生物质综合利用,行业景气度提升。今年上半年国家接连出台政策促进农林生物质综合利用行业,一方面明确新项目“以收定支”延续补贴,给予行业发展信心;此外发布政策促进地方秸秆储运体系的建立、减少生物质电厂运营成本。我国作为农林业大国,每年农作物秸秆产量数十亿吨,合理的处理方式对于新农村建设有重要意义,相关支持政策的出台有利于行业景气度提升,促进行业良性发展。 盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润为4.46、7.05、8.26亿元。 风险提示:项目投产不及预期,燃料价格上涨,行业政策变化,宏观经济下行。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-26 18.98 -- -- 19.09 0.58%
19.70 3.79% -- 详细
整体业绩同比下滑18.84%;节能业务增长18.5%,毛利率持续提 升2020年半年报显示:公司实现营业收入12.39亿元,同比微降0.06%;归母净利润1.59亿元,同比减少18.84%。EPS为0.36元/股,同比减少20%。加权平均净资产收益率8.31%,同比降低4.38个百分点。 分业务来看,上半年配电网节能业务实现营收6.84亿元,同比增长18.5%,实现毛利率36.56%,同比提高1.07个百分点。节能业务的亮点是毛利率持续提升,16-18年的毛利率分别为28.09%、31.37%、32.76%,19年毛利率提高至36.13%,20年中报毛利率仍有所提升,反映了公司开展的节能项目在项目质量、运营水平、成本控制方面持续向好。 受疫情防控及电价政策调整的影响,售电业务表现明显下滑,上半年实现营收5.56亿元,同比减少15.5%;毛利率由去年同期的6.84%下滑至0.97%。 投资收益下滑及计提信用减值损失合计减少税前利润0.42亿元 上半年虽售电业务业绩下滑,但得益于配电网节能业务的持续增长,公司营业总收入、营业总成本同比都基本持平。在此基础上,整体业绩仍下滑较大的主要原因是:(1)投资收益同比减少0.13亿元,主要原因是新嘉南公司的水泥业务受疫情影响销量下滑;(2)计提信用减值损失0.29亿元,去年同期未计提。公司的应收账款本期期末金额较上年同期期末增长104.53%,应收账款账龄绝大部分为一年以内,我们认为公司的应收账款信用风险较小,计提的减值损失后续有望冲回。 已披露定增预案,同业竞争问题有望最终解决公司已披露非公开发行股票预案,拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票,募资不超过18.8亿元,其中约13.2亿元用于收购国家电网下辖省属9家综合能源服务公司配电网节能资产及相关EMC合同权利、义务。增发预案明确指出:通过本次交易,上市公司实现对国家电网配电网节能资产的整合,本次发行完成后,上市公司与控股股东及其关联人之间不存在同业竞争情形。若此次资本运作顺利完成,公司将成为国家电网旗下唯一的配电网节能业务上市平台。配电网节能业务市场空间广阔,且其商业模式具有持续经营的特征;同时具有较高的资质、资金、技术壁垒,电网之外的其他社会资本参与难度较大。我们坚定看好公司的稀缺性和未来的成长价值。在做大做强配电网节能主业的同时,公司作为国网综合能源服务集团旗下惟一的上市平台,也有望在未来国网综合能源服务板块的布局和资本运作中承担重要角色。 盈利预测:不考虑募资收购资产的影响,我们预计公司20-22年归母净利润为4、4.6、5亿元,当前股价对应20-22年PE为22、19、18倍。 风险提示:宏观经济及行业政策波动;募资收购、解决同业竞争的进度不及预期;行业竞争加剧;客户集中度和依赖性过高。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-24 9.17 -- -- 9.62 4.91%
9.62 4.91% -- 详细
2020上半年实现营业收入174.7亿元,同比减少21.4亿元或10.91%(若剔除项目转让的影响,则同比增加1.63%);营业成本92亿元,同比降低26.4亿元或22.3%(若剔除项目转让的影响,则同比减少3.84%)。实现归母净利润30.76亿元,同比增长35.14%;扣非归母净利润24.55亿元,同比增长9.09%。EPS 为0.438元/股,同比增长36.7%。实现净资产收益率7.85%,同比提高2.11个百分点。报告期末资产负债率 66.42%,较上年期末降低0.47个百分点。半年报利息费用21.9亿元,较上年同期(24.3亿元)减少2.4亿元,主要源于部分火电项目转让使得负债规模下降。 上半年实现投资净收益9.71亿元,同比增加5.45亿元;其中,对联营/合营企业的投资收益为3.98亿元,较上年同期减少0.28亿元;投资收益增加的主要原因是向中煤集团转让国投伊犁、靖远二电、国投宣城、淮北国安及甘肃张掖的股权,于2020年完成交割,确认投资收益5.43亿元。 在子公司及参股公司经营层面:雅砻江水电净利润同比增加7.62%,主要源于电量同比增加6.42%,弥补了电价小幅下滑的影响;国投钦州、国投北疆、国投湄洲湾净利润分别同比增加68.15%、40.15%、31.42%,主要源于煤价同比下降及区域电力市场好转;国投大朝山净利润同比降低25.62%,主要源于来水偏枯致发电量下滑33%;璞石公司净利润741万元,上年同期为1.1亿元,主要原因为投资收益大幅减少,若剔除上述因素,万丹项目经营预计基本平稳。 上半年发电量实现同口径正增长,水电、火电电价降幅显著收窄2020年上半年,公司境内控股企业累计完成发电量645.35亿千瓦时,同比下降10.86%(若剔除项目转让的影响,则发电量同比增长1.06%)。水电发电量同比增加1.66%,其中雅砻江水电同比增加6.42%;火电发电量同比下降1.71%(同口径)。 电价方面,上半年公司境内控股企业平均上网电价 0.306元/千瓦时,与去年同期相比下降 2.04%。水电电价同比降低2.9%,其中雅砻江水电同比下降3.07%;火电电价同比下降2.05%。水电、火电的电价降幅较19年都有明显收窄。随着电力体制改革的逐步推进,各省区市场化交易开展程度不一,同时受结算价格及结算周期影响,各电厂上网电价有所波动。公司2019年市场化电量占比为37%,同比增加8个百分点,预计2020年全年市场化电量占比仍将有所上升,但形成的电价降幅有望显著收窄。 卡拉电站获得核准,两河口、杨房沟即将投产,中游成长空间可期据公司公告,雅砻江卡拉水电站建设获得核准。卡拉水电站为雅砻江中游水电规划中的最后一级。电站总装机容量 102万千瓦,单独运行时多年平均年发电量 39.97亿千瓦时,与上游两河口水库电站联合运行时多年平均年发电量 45.24亿千瓦时。预计工程静态投资 133.88亿元,总投资171.21亿元。项目资本金约为 34.24亿元,占工程总投资的 20%。 雅砻江已完成下游梯级水电开发,发电能力提升至1470万千瓦,形成现代化流域梯级电站群雏形。中游列入规划的电站共7座,总装机容量1186.5万千瓦,相当于已投产装机的81%;其中已在建的两河口、杨房沟电站(合计450万千瓦)将于2021年起投产。两河口水库库容超百亿立方,具有多年调节能力,是四川规模最大的调节电站,其调节价值主要体现在: (1)充分利用超大库容,通过流域综合调度大幅减少弃水甚至实现不弃水; (2)灵活调节枯水期和丰水期的电量比例,枯水期电量比例有望大幅提高,由于枯水期电价高于丰水期电价,有望使全年平均电价有所提升。 四川目前电力供给虽相对宽松,但新增发电产能审批仍未放松,随着用电量逐年较快增长,未来存量机组有望提升产能利用率。今年电价较为平稳,未出现大幅折价,体现了供需关系的边际改善。在未来愈发复杂的电力市场交易中,雅砻江具有强调节能力的高质量水电将具有很强的竞争力。 煤价走弱提振火电表现,有效平滑水电业绩波动2020年上半年,煤炭供需形势经历“总体偏紧-平衡-偏紧”的变化过程。中国沿海电煤采购价格指数(CECI 沿海指数)显示,今年上半年各期5500大卡现货成交价波动范围为468-569元/吨,反映电煤采购综合成本的综合价波动范围为489-564元/吨。二季度煤炭消费快速上升,国内煤炭产量以及煤炭进口量下降,当季电煤供需形势从平衡转为偏紧。我们预计2020年全年动力煤价在需求相对偏弱、供给逐步释放的背景下仍将维持同比低位、窄幅震荡。随着低效火电的置出,公司火电资产质量显著提升,度电煤耗有望改善,我们预计公司全年标煤单价在600-610元/吨区间,火电板块业绩有望持续向好。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润为60.4、63.2、71.3亿元,对应EPS 为0.89、0.93、1.05元/股。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:用电需求不足,来水不及预期,煤价下降不及预期,电价下滑
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2020-08-13 6.06 -- -- 6.66 9.90%
6.66 9.90% -- 详细
2020半年报披露,归母净利润同比增长31.77%。2020年上半年,公司实现营业收入53.27亿元,较上年同期增长5.28%;归属于上市公司股东的净利润3.53亿元,较上年同期增长31.77%。经营活动产生的现金流量净额为13.89亿元,同比增加301.34%。EPS 为0.2613元/股,较上年同期增加31.77%。加权平均净资产收益率7.05%,同比略有增长。上半年虽在一定程度上受疫情影响,但由于煤炭和天然气价格下降改善燃料成本,以及生产经营管理方面的提升,公司业绩仍然取得显著增长。 上半年经营活动产生的现金流量净额为13.89亿元,同比增加301.34%。 主要得益于:1、平均运营装机同比增加;2、煤炭和天然气等燃料价格同比下降;3、一次性收到部分燃机电厂2019年的天然气价格补贴。 电力和蒸汽业务的毛利率同比皆有所提升。报告期内,完成结算电量77亿千瓦时,同比增加19.8%;完成结算汽量663万吨,同比减少3.9%。 电力业务营收同比增加17.01%,实现毛利率21.21%(去年同期20.64%);蒸汽业务营收同比减少3.75%,实现毛利率18.95%(去年同期15.77%)。 绿色能源运营与综合能源服务为公司两条经营主线。截至2020年6月30日,公司已并网装机容量为3170.64MW,其中:燃机热电联产2497.14MW,风电215MW,生物质发电60.5MW,垃圾发电66MW,燃煤热电联产332MW;清洁能源装机占比近90%。公司电厂聚焦长三角、珠三角、京津冀等经济发达地区,为包括苏州工业园区、广州经济技术开发区等在内的数十个国家级、省级工业园区提供热电冷多联供服务。同时,热电联产项目具有区域排他性优势,公司在清洁能源发电及热电联产业务的丰厚经验使得有利于公司在开发区规划阶段介入能源网的布局,从而为未来的项目运营创造区域垄断优势。 综合能源服务领域开拓成效显著。公司顺应电改浪潮,借助园区热电联产的先发优势,率先进军综合能源服务领域,目前已在售电、需求侧、供热等领域服务4000余家工商业客户。公司积极探索数据中心业务模式,已在广东广州、茂名以及江苏无锡取得11000个机柜的备案;公司积极参与国家增量配电业务改革试点项目,累计参与5个项目的开发,其中金寨、徐州项目已投产;公司积极开展售电业务,2020年上半年市场化交易电量约68.8亿千瓦时,在国内售电公司中位居前列,老用户续签率达到80%,粘性不断增强;公司打造多场景储能应用,打造“嫦娥”系列储能电站,目前已管理26MWh 用户侧储能项目;公司进军能效管理领域,拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质,用户侧管理容量超过1200万kVA,能够为工业企业提供负荷预测及节能服务。随着上述业务的不断拓展,公司有望为更多工业企业提供量身定制的能源解决方案,同时理顺和优化商业模式、提高盈利能力,创造新的业绩增长点。 风险提示:天然气、煤炭采购价格可能高于预期;下游用电、用汽需求可能下降;上网电价可能低于预期;综合能源服务拓展可能不及预期。
日月股份 机械行业 2020-07-21 19.35 -- -- 21.30 10.08%
28.70 48.32%
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专注风机铸造,公司正处于快速发展期。公司2007年登记注册,多年致力于铸造行业,主要产品包括风电铸件、塑料机械铸件和其他铸件,产品体系多元化,客户关系稳定,行业地位稳固。风电铸件属行业中上游,为非标定制化产品,产品质量对下游客户尤其重要,客户具有粘性。公司具有研发、规模和地理位置等多方面优势,2016年上市以来进入快速发展期,目前公司正处于产能、销量、盈利攀升阶段。 布局“双海战略”,产能快速扩张;大兆瓦、精加工为主要方向,市占率与利润率同步上行。公司战略目标“双海战略”,即海上风电与海外市场。 近几年公司积极布局4MW 及以上大兆瓦铸造与精加工铸造产能,一方面风电大型化趋势明确,另一方面精加工产能与铸造产能配套后,公司实现一站式交付,从而提高公司竞争力,为公司抢占大型化产品和国际市场的市占率奠定良好基础。2016年公司上市时铸造产能年产20万吨;目前公司拥有铸造产能年产40万吨、精加工产能年产10万吨;在建、筹建项目投产后,公司铸造产能将提升至年产48万吨、精加工产能将提升至年产44万吨。公司前五大客户中,Vestas 销售额占比已经从2016年的7%提升至2019年的15%。我们测算2019年公司风电铸件国内市占率40%以上、全球市占率约20%,稳居行业龙头,随着新产线投产,公司市占率有望进一步提高。此外,大兆瓦、精加工和海外订单的利润率更高,因此“双海战略”有望带动公司市占率与利润率同步上行。 近期看风电抢装潮,远期看风电稳健发展。2019年5月,国家发改委发布《关于完善风电上网电价政策的通知》,引发风电行业抢装潮,风电设备产销量进入快速增长期。全国风电设备公开招标容量显示,2019年招标容量65.2GW,相比2018年的33.5GW 增长了94.6%,风电设备月度公开招标均价也有所上涨。2020年一季度风电投资规模达到281亿元,同比增186%,国内公开招标量达4.3GW。长远来看,我们认为风电行业发展前景仍较为广阔: (1)消纳条件改善,风电新增装机空间有望进一步打开。近几年风电光伏消纳和送出已经大幅改善,弃风率下降至4%,利用小时数提升。2020年全国风电、光伏发电合计新增消纳能力85.1GW,其中风电36.65GW、光伏48.45GW。 (2)成本下降缓冲电价下调。历次风电电价下调,短期内会有风电新增装机量的下滑,但总体来说风电发展大趋势不变、新增装机量持续增加。政策下调风电电价时会综合考虑成本下降空间,从而促进行业良性发展。 (3)大兆瓦机组降低单位投资成本,未来风电装机有望保持稳定。 (4)央企为风电投资主体,具有较强的开发动力、资金实力和执行能力。 (5)海上风电仍有较大发展空间;新疆、甘肃两地由红色区域转为橙色区域,全国各省市区红色预警全面解除。 国内风电零部件企业正拥抱发展机遇。随着风电成本的下降、大兆瓦机组的发展,海外市场的扩张和海上风电的发展,全球风电装机量将得到有效保障,也为风电铸件提供强有力的需求支撑。国内融资环境的改善、已核准项目的落地,将为国内风电设备行业带来良好的结构性发展机会,有望带动国内风机零部件企业进一步快速发展。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为47.8、54.6、66亿元,归母净利润分别为8.1、10.21、12.12亿元,对应EPS 为1.09、1.37、1.63元,对应当前股价的PE 为18.4x、14.6x、12.3x。 风险提示:原材料价格波动导致的风险。全球经济低迷对海外订单造成影响的风险。客户集中的风险。安全生产及环保风险。风电行业政策风险。 宏观经济波动风险。
黔源电力 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-13 16.83 -- -- 17.70 5.17%
17.70 5.17%
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2020年半年度业绩预告:预计同比增长50%-90%据公司公告:经初步测算,预计2020年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.41-1.78亿元,同比去年同期(0.94亿元)增长50%-90%。业绩大幅增长的主要原因是,报告期内,公司“两江一河”流域来水较上年同期偏多,发电量增加,使发电收入及发电利润增加。 上半年发电量同比增长21%,预计全年发电量同比增长11%得益于“两江一河”流域来水较好,2020年1-6月公司完成发电量38亿千瓦时,同比增加21%。在中性假设下,我们预计全年有望实现发电量91.7亿千瓦时(同比增长11%)。在电价水平保持基本稳定的判断下,我们对2020年公司业绩的同比大幅改善持乐观预期。今年以来,华电集团、长电资本等股东分别增持公司股份达到或超过1%,体现了对公司发展前景和投资价值的认可。 有息负债规模下行,财务费用、负债率有望继续降低2019年财务费用4.98亿元,同比减少0.47亿元;报告期末资产负债率67.66%,同比下降3.81个百分点。据我们测算,19年末,公司有息负债规模为94.8亿元(18年末为111.5亿元、17年末为118.2亿元),近年来呈持续下降的趋势。我们预计2020年底公司资产负债率有望继续下降至65%左右。随着前期贷款的逐渐偿还,公司财务费用有望继续降低,业绩有望逐步释放,充沛的现金流也为未来提高分红水平创造了可能。 (注:我们测算有息负债的口径为“短期借款+1年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款”)盈利预测:我们预计公司20-22年归母净利润为3.82、4.03、4.23亿元,对应EPS为1.25、1.32、1.38元/股。维持“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动,来水不及预期,电价降低,用电需求不足
润邦股份 机械行业 2020-07-03 4.52 -- -- 5.45 20.58%
6.16 36.28%
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公司3月完成对中油环保全部股权收购,环保板块布局实现重大突破 2020年3月,公司以发行股份的方式向交易对方购买中油环保73.36%股权,股权转让价格为9.9亿元,按发行价格3.67元/股计算,共计发行股份数量2.70亿股,至此,公司完成了对中油环保100%股权的收购。6月,公司将中油环保73.36%股权划转至公司全资子公司润禾环境,理顺了公司环保产业的业务架构。 中油环保为危废处理龙头,目前正处在业绩高速增长期 中油环保为危废处理龙头企业,已具备危废处置能力24.26万吨/年(其中,危废焚烧14.3万吨/年、综合处置6万吨/年、医废3.96万吨/年)。另在建项目将新增危废处置能力9.5万吨/年(其中,危废焚烧2.5万吨/年、综合处置7万吨/年),预计在2020年内投产运营。中油环保2017和2018年主营业务毛利率分别为39.40%和39.34%,整体保持平稳。而2017、2018、2019年净利润率分别达到3.47%、16.79%和24.41%,利润率稳步上升。中油环保与公司签订业绩承诺,承诺其归属中油环保净利润在19年至22年分别不低于1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元、2.18亿元,4年共计6.98亿元。19年中油环保实现归母净利润1.35亿元,完成业绩承诺,根据中油环保未来产能的增量以及危废市场规模不断扩大,我们认为中油环保能够完成其业绩承诺。 危废市场具有存量增量双重需求,疫情爆发促进医废行业发展 随着经济发展,我国每年的危废处理量快速增长,在2011年至2017年间我国危废产生量复合增速达12.4%,到2017年我国危废产生量达6,937万吨,危废处理量规模不断扩大。我国危废的存量也在不断扩大,危废存量是指此前因技术或产能等原因没有被无害化处置而只能通过贮存处置的危废。根据国家规定,理论上危废的贮存时间不得超过一年,在有条件后,需要将这部分危废也进行无害化处理。我们根据每年的危废产生量和资源化、无害化处理量的差额以及每年贮存量数据进行了简单的测算,估计2017年我国危废贮存量约为5,800万吨,并且这个规模还在不断扩大。 新冠疫情爆发后,我国医废处理能力快速上升。根据生态环境部消息,截至2020年5月9日,全国医疗废物处置能力为6119.3吨/天,相比疫情前同比增长24.8%。在疫情结束后,政府将更加重视医废行业的发展,提升医废处置能力,医废行业景气度将上升。 投资建议:高端装备龙头,完成对中油环保的收购后环保板块体量激增。预计2020~2022年公司归母净利润分别达到2.41、2.72、2.95亿元,对应市盈率17x、15x、14x。 风险提示:中油环保项目投产进度不及预期;公司高端装备销量受海外疫情影响出现下降;钢铁等原材料价格波动;业务整合风险;市场竞争加剧风险;商誉减值风险。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2020-07-02 8.81 -- -- 11.45 29.97%
11.45 29.97%
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重大资产重组最终尘埃落定,新平台新机遇大幕拉开。公司近日公告,在完成资产收购之后,募集配套资金非公开发行股票事项已确定发行对象为:中央企业贫困地区产业投资基金股份有限公司、鹏华基金管理有限公司,获配金额分别为4.1亿元、0.9亿元,发行价格为7.76元/股。至此,自19年3月披露交易预案以来,本次重大资产重组事项全部顺利完成。 看好三峡电站汛期电量表现,有望促进三峡电入渝事项推进。三峡水库入库流量5月份同比下降,但进入6月以来迅速增加,整体已经超出去年同期水平(见图1)。6月21日17时00分,三峡水库入库流量今年首次达到30000立方米每秒以上,三峡电站34台机组全部并网发电,实现2020年首次全开运行,总出力最高达到2047万千瓦,日发电量近4亿千瓦时。 本次重组中,三峡集团提出五项措施,对公司未来发展和保障业绩实现给予充分支持,其中包括全力推动落实“三峡电”入渝。配售电业务是三峡集团实施“两端延伸”发展的重要战略布局,基于对本次交易完成后上市公司盈利预测合理性的认可,为进一步确保上市公司未来业绩可实现、可持续,三峡集团明确表态:本次交易完成后的三峡水利为三峡集团以配售电为主业的唯一上市平台,也是践行国家电力体制改革和混合所有制改革的试点平台,将通过多种方式,积极支持三峡水利后续发展。 重组后的三峡水利作为三峡集团配售电业务的唯一上市平台,有望在大股东的支持下发挥突出的战略协同作用。1)三峡电入渝将进一步发挥“发-配-售电”业务的战略协同。根据重庆市政府和三峡集团达成的战略协定,重组后的三峡水利作为三峡集团实施配售电业务的唯一上市平台,随着电力体制改革的推进,三峡集团的大水电消纳与地方电网形成协同效用,引入低价电将大大促进企业和区域经济发展。2)依托三峡集团,加快优质资产整合。重组完成后,三峡水利资产并购能力及经验进一步提升,将对网内及周边优质低价电源实施并购,同时筛选全国范围内优质的增量配网试点实施并购,并逐步整合三峡集团的优质配售电资产。3)长江大保护战略实施,促进产业链业务延伸。三峡水利与三峡集团正在大力实施主导的“长江大保护”发展战略形成良好的业务合作,业务范围将随着长江大保护项目的推进持续延伸,实现配售电业务沿江布局的战略协同;两江新区的继续开发,工业客户逐步落地,长兴电力开创的“电力设施金融服务、工程建设、运维及参与电力市场化交易业务模式”的系统性业绩增长方式,将为上市公司的发展提供广阔的空间。 契合大股东战略,坚定看好三峡/长电旗下唯一配售电平台的广阔空间与稀缺价值。作为三峡集团的龙头企业,长江电力近年来努力抓住电改机遇,已经在国内、国外着力打造“发电、配电、售电”产业链,实现了配售电业务的快速发展,目前范围已遍及重庆、湖北、陕西、安徽、广东、云南等区域。长江电力近期收购秘鲁LDS 公司的配电资产,也体现了其延伸产业链、发力配售电的战略。为形成规模效应、增强竞争力,我们认为重组后的三峡水利作为惟一的配售电业务平台,其未来的体量和前景均有较大想象空间。 我们对资产重组业绩承诺兑现持乐观态度,且认为有较大概率超预期。 除了前述提及的三峡集团的多项支持措施,还有以下正面因素:1)三峡电入渝进一步降低综合购电成本。根据 2019年《重庆市人民政府工作报告》,三峡集团和重庆市正在积极推进三峡电入渝,预计有望于2020年下半年落地。 2)网内新增用户用电需求量大。未纳入本次评估预测电量范围内的乌江电力网内用户京宏源公司年产 10万吨电解铝正在履行复产审批程序,聚龙电力新增已开工用户大朗二期 60万吨冶金项目预计2021年建成投运,上述用户均为用电大户,将有力保障售电量增长。 3)发挥四网融合协同效应,通过规模效应和协同优势降低购电成本和财务费用。重组完成后,售电规模增加,电价谈判议价能力及融资能力增强,有利于争取部分外购电降价,降低外购电成本及综合融资成本。 4)围绕主业向产业链上下游延伸,提升上市公司经营业绩。以电网为中心,延伸产业链,上游开展努力优化和丰富自有电源,下游开展用户运维、检修、综合能源等电力增值服务,提升整体盈利能力。 盈利预测:假设1:考虑资产收购,假设20年收购资产并表时间7个月;假设2:三峡电入渝20年下半年落地,20-22年分别引入15、60、60亿千瓦时,度电价差5分。在上述关键假设下,我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.94、9.93、10.96亿元。 三峡电入渝的业绩弹性测算:在“30亿千瓦时,度电价差5分”的假设下,对应税后利润1.28亿元;在“60亿千瓦时,度电价差5分”的假设下,对应税后利润2.56亿元。在“80亿千瓦时,度电价差7分”的假设下,对应税后利润4.76亿元。 风险提示:宏观经济波动,行业政策变化,三峡电入渝不及预期,三峡集团支持力度不及预期。
蓝焰控股 石油化工业 2020-06-25 7.70 -- -- 9.33 21.17%
9.38 21.82%
详细
公司收到政府补助1.53亿元,2020年确认1.31亿元。公司公告称子公司自2020年1月1日至6月24日收到政府补助约1.53亿元,主要为中央及省级财政预拨2020年煤层气抽采利用财政补贴,其中约1018万元为清算2018年预拨2019年煤层气抽采利用中央及升级财政补贴,因此最终本期确认约1.31亿元;预计本期确认补贴金额将计入当期损益。 公司新中标6个新区块,面积共计1539.05平方千米。根据山西省自然资源厅6月11日公告《2019年山西省煤层气勘查区块招标出让中标候选人结果公示》,公司新中标6个新区块,分别是:洪洞西区块(283.11平方千米)、洪洞区块(278.21平方千米)、临汾区块(215.7平方千米)、临汾西区块(284.84平方千米)、临汾南区块(299.85平方千米)、永乐南区块(177.34平方千米),面积共计1539.05平方公里。 柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获开采期限5年。根据山西省自然资源厅最新公告,公司正在开采的柳林石西、武乡南、和顺横岭区块新获批开采期限5年,拟建设产能规模分别为1、2、3亿方/年。 目前国家及省内均积极推进煤层气区块的相关改革和勘探开发,公司积极推进煤层气区块的开发建设,随着煤层气勘探开发技术的进步,产业政策的扶持与勘探的持续推进,未来气量增长值得期待。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为19.2、21.2、25.4亿元,归母净利润分别为5.7、6.8、7.8亿元,EPS 分别为0.59、0.7、0.8元。目前公司新区块仍处于积极勘探阶段,期待气量增长带动公司业绩增长,维持“推荐”评级。 风险提示:新区块开采进度不达预期,煤层气补贴退坡,行业政策变化,宏观经济下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名