金融事业部 搜狐证券 |独家推出
胡华如

天风证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1110518050001...>>

20日
短线
5.56%
(--)
60日
中线
5.56%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
赣能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 4.76 -- -- 4.78 0.42% -- 4.78 0.42% -- 详细
三季报:营收同比+6.74%,营业成本同比-3.2%,归母净利同比+50% 前三季度,公司营业收入19.67亿元,同比增1.24亿元或6.74%;营业成本15.53亿元,同比减0.51亿元或3.2%;归母净利润2.82亿元,同比增50.45%;EPS为0.2886元/股,同比增50.47%,加权平均净资产收益率6%。Q3单季,公司营业收入7.06亿元,同比增0.59亿元或9.09%;营业成本5.68亿元,同比增0.11亿元或2%;归母净利润0.94亿元,同比增7.5%;加权平均净资产收益率2%。Q1、Q2单季归母净利润分别为0.85、1.02亿元,增幅275%、33%。 业绩改善的主要原因是售电量同比增加、单位燃料成本降低 三季报营收、利润增加的主要原因是售电量同比增加,且燃煤单位成本降低。前三季度公司实现上网电量52.79亿千瓦时,其中第三季度上网电量19.04亿千瓦时。前三季度公司市场化交易电量占比为32.2%,其中Q3单季度占比48.7%;上半年占比为22.9%。 2019年1-9月,江西省电煤价格指数整体呈震荡下行趋势,从1月的672元/吨降至9月的644元/吨;与去年同期相比,单月价格指数均不同程度下降,7-9月的单月同比降幅分别为5.3%、6.4%、6.9%。我们认为单位燃料成本下降是公司2019年业绩改善的重要因素,预计四季度煤价或将延续同比下降的趋势。 公司19年前三季度的单季度销售毛利率分别为20%、24%、19.5%,与去年同期相比(18年前三季度分别为7.8%、16.5%、13.9%)提升显著;三季度环比下滑的主要原因,我们认为是市场化交易电量比例增幅较大。我们预计公司全年市场化电量比例将在三季度基础上继续增大,但可能不超过40%。据我们测算,公司上半年、前三季度的度电收入分别为0.3677、0.3679元/千瓦时,波动很小;我们预计公司全年的度电收入也将与此基本持平。 丰电三期工程已取齐全部49项必要支持性文件,有望复建 报告期内,公司丰城电厂三期扩建项目仍处于停建状态。目前,公司正全力推进丰城电厂三期扩建工程复建工作,《国务院关于印发清理规范投资项目报建审批事项实施方案的通知》(国发[2016]29号)中要求的49项开工必要支持性文件已全部取齐。报告期内,公司已向江西省发展和改革委员会和国家能源局华中监管局递交申请移出煤电项目停建名单的请示。公司目前装机容量为150万千瓦;丰电三期总设计装机容量为200万千瓦,后续若能建成投产,有望显著提升公司的机组规模和盈利能力。 盈利预测:我们预计2019-2021年公司归母净利润为3.42、3.72、4.04亿元,EPS为0.35、0.38、0.41元/股。维持“买入”评级。 风险提示:煤价上涨,电价下调,用电量下滑,丰电三期复建不及预期。
中闽能源 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 3.54 -- -- 3.55 0.28% -- 3.55 0.28% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,前三季度营业收入3.8亿元,同比增加5.5%;归母净利润0.88亿元,同比减少8.96%;归母扣非净利润0.87亿元,同比减少10.17%;EPS为0.088元/股,同比减少9.28%。公司前三季度业绩同比下滑,主要原因是Q1业绩同比下滑较多,Q1、Q2、Q3公司的归母净利润分别为0.52、0.12、0.24亿元,同比增速分别为-20.88%、26.55%、11.3%。 Q3发电量同比增13%,业绩同比增11.3% Q3公司经营情况较前两季度好转,Q3营业收入1.2亿元,同比增长11.23%,Q1、Q2分别同比增0.16%、7.93%;Q3归母净利润0.24亿元,同比增长11.3%。主要原因是Q3公司发电量增长明显,Q1、Q2、Q3发电量分别为3.3、2、2.4亿千瓦时,分别同比增4.16%、5.71%、13.1%。前三季度公司累计完成发电量7.65亿千瓦时,比去年同期7.13亿千瓦时增长7.17%;累计完成上网电量7.42亿千瓦时,比去年同期6.96亿千瓦时增长6.71%。此外,Q3公司在建的风电场没有大规模投产,因此在运风电场装机容量仍为43.65万千瓦。 公司拟收购中闽海电100%股权,证监会将于10月30日审核本次方案 根据收购方案,公司将(1)发行股份与可转债收购中闽海电100%股权。中闽海电100%股权的交易价格约为25.4亿元,其中以增发支付对价约23.4亿元,以可转债支付对价约2亿元;增发定价为3.39元/股,将发行约6.9亿股;可转债初始转股价为3.39元/股,按照初始转股价格转股后的股份数量约为5900万股;考虑可转债转股后,公司总股本将由约10亿股增至约17.5亿股。(2)同时,非公开发行可转债募集配套资金不超过5.6亿元。根据最新公告,证监会将于10月30日审核本次方案。 在建项目持续推进,新增黑龙江热电联产项目,业绩持续增长可期 公司在建项目包括福清大帽山、福清马头山、福清王母山、平潭青峰二期共计4个风电项目,根据可研数据测算,这4个项目全投产后的权益净利润约为1.8亿;中闽海电资产全投产后净利润有望稳定在约4.5亿元左右。根据以上可研数据测算,基于公司2018年归母净利润1.3亿元,考虑中闽海电收购完成,公司目前所有在建陆上风电、海上风电全部投产后,公司归母净利润有望达到7.6亿元。近日公司公告将投资建设黑龙江富锦市二龙山镇30MW生物质热电联产项目,项目税后年平均净利润1807万元。随着新项目的投产,公司业绩有望持续增长。 盈利预测:不考虑收购中闽海电,预计公司2019-2021年归母净利润为1.7、2.97、3.07亿元,对应的EPS为0.17、0.3、0.31元/股,维持“买入”评级。 风险提示:交易失败或调整,上网电价退坡,项目建设风险。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.34 -- -- 8.83 5.88% -- 8.83 5.88% -- 详细
前三季度, 公司营业收入 322.46亿元,同比增加 19.59亿元或 6.47%;营业成本 182.99亿元,同比增加 9.64亿元或 5.56%; 财务费用同比减少 2.36亿元至 35.81亿元;投资收益同比增加 2.59亿元至 6.31亿元; 归母净利润43.33亿元,同比增加 7.38亿元或 20.51%。 第三季度, 公司营业收入 126.37亿元,同比增加 1.36亿元或 1.09%;营业成本 64.59亿元,同比增加 1.09亿元或 1.72%; 财务费用同比减少 1.42亿元至 12.19亿元; 投资收益同比增加 0.52亿元至 2.04亿元; 归母净利润20.57亿元,同比增加 0.32亿元或 1.57%。 Q3上网电量同比+3.73%,电价同比-4.7%2019年 7-9月,公司境内控股企业完成发电量 491.63亿千瓦时,同比增加3.88%; 2019年 1-9月,公司境内控股企业完成发电量 1216.72亿千瓦时,同比增加 8.17%。 2019年 7-9月,公司境内控股企业平均上网电价 0.289元/千瓦时,同比减少 4.70%; 2019年 1-9月,公司境内控股企业平均上网电价 0.303元/千瓦时,同比下降 3.86%。 增值税调整对冲含税电价下滑, Q3水电不含税电价降幅约为 6%Q3、前三季度水电上网电量分别增长 0.06%、 4.04%, 主要原因:雅砻江水电来水虽然较去年同期偏枯,但弃水量减少;国投小三峡来水较去年同期偏丰;国投大朝山受益于上游电站去库容的影响,前三季度整体来水偏丰。 Q3公司水电含税电价同比下降超过 8%,上半年降幅为 6.29%,降幅增大,但考虑到增值税税率调整的影响,不含税电价降幅据我们测算约为 6%(详见表 1)。增值税今年由 16%降为 13%后, 7月起,非市场化的水电电量的降价空间(含 18年 17%降为 16%),将用于让利下游。 Q3雅砻江水电电价同比下降 7.72%,除了伴随增值税下调的电价调整外,我们认为可能有政策性让利的影响。 Q3大朝山电价大幅下降的原因,我们推测是支付了政策性让利,据我们测算额度约为 1亿元,我们认为 19年度大朝山的电价风险已得到明显释放。 Q3、前三季度火电上网电量分别增长 9.08%、 12.51%, 主要原因:北疆二期 2×100万千瓦机组于去年 6月份投产;甘肃省外送电量增加;广西、新疆区域社会用电量增速较快。 Q3公司火电电价同比下降 3.41%,上半年降幅为 3.37%,降幅基本持平,预计全年火电含税电价降幅为 3.4%左右。 盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年归母净利润为 48.02、 53.98、 54.85亿元,对应 EPS 为 0.71、 0.80、 0.81元/股。维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动,电价下降,煤价上涨,用电需求不足
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 17.86 -- -- 18.17 1.74% -- 18.17 1.74% -- 详细
前三季度归母净利微降0.5%,营业成本下降致第三季度业绩仅下滑1.5% 前三季度,公司营业收入380.84亿元,同比减少9.81亿元或2.51%;营业成本134.82亿元,同比减少11.13亿元或7.63%;归母净利润178.33亿元,同比减少0.9亿元或0.5%。 第三季度,公司营业收入177.21亿元,同比减少21.35亿元或10.75%;营业成本47.25亿元,同比减少15.6亿元或24.83%;投资收益同比增加4.2亿元至5.57亿元;归母净利润92.6亿元,同比减少1.4亿元或1.5%。Q3营业成本显著下降,我们推测其主要原因是:部分费用已在Q2提前结算,或折旧同比减少。 前三季度,实现投资收益24.63亿元,同比增加0.32亿元;财务费用39.90亿元,同比减少3.37亿元;其他收益同比减少7.15亿元,主要原因是大型水电企业增值税返还政策2017年底到期,剩余款项已于2018年收回。 Q3来水偏枯致前三季度电量同比减少2.37%,电价保持平稳 公司前三季度发电量1602.22亿千瓦时,同比减少2.37%;其中Q1、Q2、Q3分别为361.78、492.11、748.33亿千瓦时,同比+4.78%、+5.17%、-9.61%。 第三季度长江上游溪洛渡水库来水量较上年同期偏枯29.45%,三峡水库来水量较上年同期偏枯16.98%,受此影响Q3单季发电量明显下滑。 报告期营业收入与发电量的变动幅度基本一致,我们判断平均电价水平同比保持平稳。以营收/发电量进行估算,Q1、Q2、Q3平均不含税电价分别为237.9、238.9、236.8元/兆瓦时,分别同比+0.8%、+1%、-1%,前三季度平均电价同比基本持平。公司电价整体保持稳定,未因市场化交易、增值税率调整、外送落地端电力市场变动等因素而受明显不利影响。 投资收益或将成为中长期业绩的有力支撑和重要的增量利润来源 公司在Q3电量下滑近10%的情况下仍然实现了单季业绩仅小幅下滑,除了营业成本下降的因素外,投资收益大增也贡献显著。近年来,公司持续加大投资力度,深化与战略投资公司的股权纽带关系。围绕水电主业发展、新业务培育等方向,公司18年、19年上半年分别新增对外投资79、72亿元。战略投资长江上游水电企业股权,在获得投资收益的同时,也为今后实施流域联合优化调度奠定了基础。投资收益或将成为公司中长期业绩的稳定支撑和重要的增量利润来源。 盈利预测:根据最新发电量及财报数据,我们调整了营收及毛利率假设,从而调整19-21年的归母净利润预测值为228.1、233.3、237.0亿元(调整前为228.7、234.3、238.0亿元)。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济波动,流域来水不足,投资收益不及预期,电价下调。
黔源电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 14.40 -- -- 14.77 2.57% -- 14.77 2.57% -- 详细
前三季度归母净利同比-2.4%, Q3单季+25.6% 前三季度, 公司营业收入 17.31亿元,同比减少 4.53%;营业成本 7.67亿元,同比减少 5.71%;归母净利润 2.86亿元,同比减少 2.4%(上半年同比减少 33%); EPS 为 0.9357元/股,同比减少 2.4%。 Q3单季, 公司营收 8.87亿元,同比增加 19.81%; 营业成本 3.73亿元,同比增加 15.25%; 归母净利润 1.92亿元,同比增加 25.61%; EPS 为 0.6283元/股,同比增加 25.61%。 Q3电量大增致报告期电量降幅收窄至-5.57%,平均电价据测算略有上升 前三季度公司累计发电量 65.73亿千瓦时,同比下降 5.57%; Q3单季发电量 34.41亿千瓦时,同比增长 19.19%。 公司电站 19年上半年来水情况不佳, Q1、 Q2公司单季发电量分别同比下滑 20.73%、 24.41%, Q3大幅反弹。 我们预计全年发电量略低于去年: 中性假设下,预计四季度发电量与去年同期持平,则全年发电量为 87.31亿千瓦时,同比下降 4.25%。 发电量受来水情况影响较大是水电企业的固有特征,我们认为短期的电量波动并不降低公司的内在价值。 前三季度公司营业收入降幅低于发电量降幅,我们判断平均电价水平可能同比上升。以营业收入/发电量估算,前三季度平均电价为 263.3元/兆瓦时,同比增长 1.11%。 有息负债规模下行,财务费用、负债率有望继续降低 前三季度财务费用 3.76亿元,同比减少 0.26亿元; 报告期末资产负债率68.51%, 同比下降 3.19个百分点。 据我们测算,报告期末,公司有息负债规模为 103.2亿元(18年末为 111.5亿元、 19年 6月底为 105.1亿元),近年来呈持续下降的趋势。 我们预计 2019年底公司资产负债率有望降至68%以下。 随着前期贷款的逐渐偿还,公司财务费用有望继续降低,业绩有望逐步释放。除了用于还贷,公司充沛的现金流也为未来提高分红水平创造了可能。 (注:我们测算有息负债的统计口径为“短期借款+1年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券+长期应付款”)盈利预测: 我们预计公司 19-21年归母净利润为 3.74、 3.91、 4.04亿元,对应 EPS 为 1.22、 1.28、 1.32元/股, PE 为 11.9、 11.3、 11.0倍。维持“增持”评级。 风险提示: 宏观经济波动,来水不及预期,电价降低,用电需求不足
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 7.54 -- -- 7.68 1.86% -- 7.68 1.86% -- 详细
前三季度营收同比+1.81%,归母净利同比-2.85%; Q3业绩大幅改善前三季度,公司营业收入 8.40亿元,同比增长 1.81%;营业成本 6.29亿元同比增加 2.45%;归母净利润 1.70亿元,同比减少 2.85%(上半年同比减少 21%)。 Q3单季,公司营收 3.09亿元,同比减少 3.04%;营业成本 2.20亿元,同比减少 18.08%;归母净利润 0.60亿元,同比增加 68%。 1-9月发电量同比-6.93%,其中 Q3发电量同比+45.48%公司 1-9月发电量为 5.6041亿千瓦时,比上年同期 6.0214亿千瓦时下降 6.93%,降幅相较上半年(39.75%)大幅收窄。分季度看, Q1、 Q2、 Q3单季度发电量分别同比+52.27%、 -52.05%、 45.48%,二季度电量下滑较多,三季度发电量大幅改善。我们认为 Q3营业成本大幅降低的主要原因是自发电量同比增加,从而减少了外部电量的采购。 前三季度,其他收益同比增加 198%至 7258万元,主要原因是本期农网还贷资金递延收益转入其他收益,以及收到农网改造专项补助增加。投资收益减少 44%至 1676万元,主要原因是:子公司康乐公司因注销而投资收益减少、三峡银行分红收益和短期财务投资收益减少。 资产处置收益同比减少 1627万元,主要原因是电网资产拆迁补偿收益减少。 重大资产重组有序推进,“新”三峡水利未来空间广阔自发电量成本低、毛利率高,但外购电量成本高、盈利能力不强,一直是公司的主要业务特征。随着电改不断推进,新兴售电主体迅速崛起、全新的电力供需关系逐步建立,给公司提供了新的机遇。 2019年 3月公司控股股东变更为长江电力,并启动重大资产重组, 拟通过发行股份等方式购买长电联合控股权、两江长兴 100%股权。目前,重大资产重组事项已获国资委批准, 许可申请已被证监会受理。 我们认为, 三峡电能否入渝直接为公司所用、公司短期业绩因来水状况而波动等不确定因素使公司当前有所折价,而公司在重庆两江新区的未来业绩增量以及有望布局全国的长期成长价值在场景尚未铺开前被市场低估。 我们继续看好长江电力主导下“三峡电网”立足重庆、走向全国的发展路径,公司有望成长为全国性的配售电龙头。 盈利预测: 暂不考虑资产重组的影响,我们预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 2.86、 3. 12、 3.41亿元。维持“ 增持”评级。 风险提示: 重组进度不及预期,售电价格下调,自发电量下滑
福能股份 电力、煤气及水等公用事业 2019-11-04 8.86 -- -- 9.33 5.30% -- 9.33 5.30% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,前三季度营业收入74.07亿元,同比增加13.66%;归母净利润9.82亿元,同比增加33.23%;扣非归母净利润8.64亿元,同比增加18.35%;基本每股收益0.63元/股,同比增加31.25%。其中,Q3公司营业收入29.62亿元,同比增加10.51%;归母净利润4.88亿元,同比增加47.51%,增速较Q1、Q2进一步提高(Q1、Q2同比增0.3%、44.61%)。今年以来,公司的销售毛利率逐步提高,Q1、Q2、Q3分别为14.73%、19.68%、23.06%。Q3除毛利提高外,公司资产处置收益0.98元。 点评 Q3顶岩山风电场投产,公司风电发电量同比增49% 2019年9月,顶岩山风电场投产,该项目建设规模为4.8万千瓦,主要建设内容为24台2MW级风力发电机组;项目投产后,该风电场年平均上网电量约15,130万千瓦时,年平均发电销售收入约7,888.78万元(不含税)。顶岩山风电场投产后,公司风电装机容量进一步增加,加之来风情况的变化,Q3福能新能源的风电发电量4.51亿千万时,同比增加49%。顶岩山项目投产后,公司控股在建的陆上风电项目还剩莆田潘宅项目未全部投产,此外公司控股在建的还包括石城和F区的海上风电项目,待新项目投产后,公司业绩有望进一步提高。 火电发电量同比增加,动力煤价格下跌带动毛利率增长 公司目前在运的燃煤机组中,装机容量最大的鸿山热电的Q3发电量20.21亿千瓦时,同比减少1%,但由于Q1发电量增长的基数可观,因此前三季度发电量增速仍有3.6%。华润六枝电厂前三季度发电量同比增13.7%,Q3发电量同比增39%。此外,2019年以来,动力煤市场价持续稳中有跌,带动公司的销售毛利率同比有所提升。 拟定增收购宁德核电10%股权,将增厚公司投资收益 公司公告称将增发收购福能集团持有的宁德核电10%股权,定增价7.59元/股。宁德核电2018净利润22亿元,2019Q1净利润4.56亿元。本次收购后将增厚公司投资收益。 盈利预测:Q3公司发电量和业绩超预期,带动前三季度业绩提升,我们预计公司Q4业绩有望持续增长,因此我们上调对公司的盈利预测,将2019-2020年归母净利润从11.66、14.39亿元上调到12.96、15.53亿元,维持“买入”评级。 风险提示:项目投产进度缓慢,电价下调,宏观经济下行,重组可能被暂停、中止或取消的风险。
国祯环保 综合类 2019-11-04 10.32 -- -- 10.47 1.45% -- 10.47 1.45% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,前三季度营业收入25.81亿元,同比增加3.65%;归母净利润2.53亿元,同比增加10.99%;归母扣非净利润2.5亿元,同比增加10.25%;EPS为0.435元/股,同比增加3.69%。其中,Q3公司营业收入8.95亿元,同比减少2.05%;归母净利润0.97亿元,同比增加9.24%;归母扣非净利润0.97亿元,同比增加8.82%。 点评 Q3公司毛利率明显提高,带动业绩改善 Q3公司营业收入8.95亿元,同比减少2.05%;归母净利润0.97亿元,同比增加9.24%,主要原因为Q3公司销售毛利率明显提高。Q1、Q2、Q3公司的销售毛利率分别为26.29%、25.61%、30.22%;前三季度公司的销售毛利率为27.39%,相比上半年的25.89%明显增加。 在手订单充足,未来业绩有保障 报告期内公司新增订单63个,订单金额共计21亿元,其中已经签订合同的订单数量为56个,订单金额共计19亿元;尚未签订合同的订单共计7个,订单金额约2亿元。目前确认收入的订单共计119个,订单金额约14.5亿元;期末在手订单仍有106个,未确认收入39.7亿元。 长江大保护市场空间广阔,单个项目体量大,公司将分享大股东业务红利 根据最新公告,三峡集团将受让国祯集团的股权,成为国祯环保第一大股东。长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中30%的运维服务保障职能。长江环保集团已在宜昌、九江、芜湖、岳阳首批4个试点城市实施落地了一批PPP项目,并全面对接重庆、武汉、鄂州、秭归等第二批12个合作市县。截至5月底,试点合作市县共计34个先导项目开工,已中标落地项目投资额约200亿元,力争年内再落地项目投资额超300亿元,储备项目投资超1000亿元。仅从芜湖来看,公司已与长江生态环保集团组成联合体中标芜湖一二期污水PPP项目,总投资金额达116.15亿,涉及运营水量为71万吨/天,是上半年已投运水量的18%,单个项目对公司运营规模的扩张效果明显。 盈利预测:我们预计19-21年净利润为3.80、4.94、6.41亿元,对应PE18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:协议落地失败、项目推进不及预期、协同效应不及预期。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-24 5.84 -- -- 6.02 3.08% -- 6.02 3.08% -- 详细
三季报: 营收同比+1%,归母净利 53.89亿元、同比+171% 前三季度, 公司营业收入 1272.32亿元,同比增 12.43亿元或 1%;营业成本 1071.42亿元,同比减 30.96亿元或 2.8%; 归母净利润 53.89亿元,同比增 171%; EPS 为 0.32元/股,同比增 167%。 Q3单季归母净利润 15.69亿元,去年同期为亏损 1.4亿元; Q1、 Q2单季归母净利润分别为 26.56、11.64亿元,分别同比增 14.16、 2.71亿元,增幅 114.3%、 30.3%。 前三季度发电量下滑 7.52%,平均含税电价同比+0.14% 前三季度,全社会用电量增幅较上年同期出现明显回落; 水电、风电、核电发电量增长较多,挤压火电发电空间;广东、河南、山东、浙江等地区受需求下滑、控煤、外来电大幅增长等因素叠加影响,发电量出现明显下滑。 前三季度公司境内电厂发电量 3021.87亿千瓦时,同比下降 7.52%; Q3单季发电量 1068.12亿千瓦时,同比下降 8.31%。 Q1、 Q2公司单季发电量分别同比下滑 0.45%、 11.86%, Q3降幅环比收窄。 前三季度公司市场化交易电量 1464.71亿千瓦时,交易电量比例为 51.23%,比去年同期增长 10.87个百分点;结合上半年数据测算, Q3单季市场化交易电量为 589亿千瓦时,占比 57%,相较上半年占比(47%)明显增大。 2019年前三季度境内电厂平均上网结算电价为 417.69元/兆瓦时,同比增长 0.14%; 在市场电占比明显扩大的同时,电价仍保持增长,我们认为市场化交易趋于理性,其折价在收窄。 此外, 19年 4月起,增值税税率从16%降低至 13%, 我们认为除税电价将因此明显提升。 营业成本降幅较低的原因可能是巴基斯坦项目并表 在境内电量明显下滑、电价小幅增长的情况下, 我们预计境内营收同比下降,总营收实现 1%增长的主要原因可能是海外业务(新加坡、巴基斯坦)的贡献。 Q3发电量同比下降 8.31%, 但单季营业成本同比仅下降 10.52亿元或 2.74%,我们认为主要原因可能并非单位燃料成本上升,而是巴基斯坦项目 2019年开始并表。上半年境内火电厂售电单位燃料成本同比下降5.57%,我们预计单位燃料成本的下降仍将是 19年全年业绩改善的主要驱动因素。 前三季度财务费用 85.24亿元,同比增加 6.5亿元; 投资收益较上年同期增加 9.95亿元,主要由于公司对深能股份、海南核电等联营及合营公司投资收益同比增加。 盈利预测: 我们预计公司 19-21年归母净利润为 58.52、 67.58、 77.35亿元,EPS 为 0.37、 0.43、 0.49元/股, P/E 为 15.4、 13.4、 11.7倍, P/B 为 1.22、1.21、 1.20倍。 维持“买入”评级。 风险提示: 动力煤价格上涨,电价下降,用电量增速下滑
蓝焰控股 石油化工业 2019-10-24 10.88 -- -- 11.48 5.51% -- 11.48 5.51% -- 详细
公司前三季度业绩同比增5.9%,Q3业绩同比高增长、增速16% 公司发布2019年三季报,前三季度营业收入14.65亿元,同比增3.34%;归母净利润5.06亿元,同比增5.9%;扣非归母净利润4.98亿元,同比增5.1%;EPS为0.52元/股,同比增6.12%。其中,Q3营业收入4.79亿元,同比增15.55%;归母净利润1.73亿元,同比增16.03%;扣非归母净利润1.68亿元,同比增15.67%;EPS为0.18元/股,同比增20%。公司Q1、Q2归母净利润分别为1.26亿元、2.08亿元,同比增长率分别为14.87%、-5.43%;Q3公司业绩相比Q2明显改善。 前三季度公司净利润同比增加,主要是由于老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产;强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动煤层气主业盈利水平提升。 推测Q3公司业绩提升的主要原因为煤层气销售收入提升 Q3公司主营业务收入明显增加,营业收入4.79亿元,同比增加约6450万元,增幅15.55%;前三季度销售毛利率42.73%,同比增加2.28pct,相比上半年销售毛利率增加1.33pct,Q3业务增量带动毛利率边际提升。我们推测公司营业收入增加的主要原因为煤层气销气收入增加,推测原因如下:(1)煤层气销售的毛利率>公司销售毛利率>气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率,因此煤层气销售收入的增加可以带动边际毛利率提升。公司主营业务为煤层气销售、气井建造工程、煤矿瓦斯治理,回顾公司2017年、2018年、2019H1这3项业务的毛利率,煤层气销售为36.26%、42.86%、45.22%,气井建造工程为35.68%、40.17%、41.01%,煤矿瓦斯治理为27.59%、16.77%、27.86%;公司总体毛利率为34.04%、38.31%、41.4%。截止2019H1,煤层气销售毛利率>公司总体毛利率>气井建造工程、煤矿瓦斯治理毛利率,因此前三季度公司毛利率相比上半年进一步提升,大概率为煤层气销售业务在整体业务中的占比提升,即煤层气销售收入增加。(2)2019年工程订单虽有保障,但仍同比减少。公司2019年瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26亿元,共计7.43亿元。上半年公司确认的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元,共计3.22亿元;下半年预计这两项业务的订单额在2.94亿元左右,去年同期这两项业务收入为6.93亿元,因此下半年工程订单虽有保障,但仍同比减少。 我们进一步分析公司利润表,发生Q3税费同比不变,但其他收益同比减少3100万,推测主要原因为①去年Q3其他收益基数较高,②其他收益中包含增值税退税,增值税退税为收付实现制,推测Q3增值税退税进度略低于去年同期。因此Q3公司归母净利润1.73亿元,同比增16.03%,我们判断主要原因为销气收入提升。 此外,公司Q3收到晋煤集团工程结算款9.6亿元,现金流明显好转。公司拟公开发行不超过10亿元债券,2019年半年度分红每10股派0.5元8月23日公司公告称将公开发行公司债券规模不超过人民币10亿元。上半年公司向全体股东每10股派0.50元人民币现金,目前已经实施完毕。 盈利预测:预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元,EPS为0.76/0.86元,公司新区块开采持续推进,期待气量进一步增长,维持“买入”评级。 风险提示:工程业务减少,新区块进展缓慢,气价气量不达预期,补贴减少或取消。
国祯环保 综合类 2019-10-16 10.25 -- -- 10.47 2.15%
10.47 2.15% -- 详细
事件公司发布 2019年前三季度业绩预告: 预计 Q1-Q3归母净利润 2.31~2.62亿元,同比增长 1%~15%; Q3归母净利润 0.75~1.07亿元,同比增速为-16.32%~19.52%。 公司 2019年前三季度利润小幅增长的主要原因: 一方面报告期内公司在手订单及项目稳步推进与实施,公司在建项目陆续投产运营,水环境运营规模不断增长;另一方面随着公司融资规模的增长导致公司财务费用同比增加,因此公司前三季度业绩与效益较去年同期小幅增长。 此外, 预计非经常性损益对公司净利润的影响约为 330.00万元(上年同期非经常性损益为 148.22万元)。 点评三峡集团溢价 31%受让成第一大股东, 长线布局国祯, 深入长江保护今年 9月 19日晚,公司发布公告,国祯集团拟将其持有的国祯环保 15%的股份(即 1.01亿股),以 12.7元/股的价格转让给长江生态环保集团和三峡资本,合计转让价款为 12.77亿元。若股权交易顺利完成,国祯集团对国祯环保持股比例将缩减至 17.46%;而三峡集团则间接持有国祯环保26.63%,成为国祯环保第一大股东。自 2018四季度以来,三峡资本不断增持国祯环保股票;此次转让价格为 12.7元/股,公告日国祯环保收盘价为9.7元/股,转让价格相较此收盘价溢价高达 31%。 长江大保护市场空间广阔,单个项目体量大,公司将分享大股东业务红利长江环保集团支持国祯环保积极参与共抓长江大保护工作,同等条件下优先支持国祯环保在长江环保集团主导的长江大保护项目中开展智慧水务、管网检测及修复等运维服务,未来三年内每年承担不低于长江环保集团主导的新增项目中 30%的运维服务保障职能。 长江环保集团已在宜昌、九江、芜湖、岳阳首批 4个试点城市实施落地了一批 PPP 项目,并全面对接重庆、武汉、鄂州、秭归等第二批 12个合作市县。截至 5月底,试点合作市县共计 34个先导项目开工,已中标落地项目投资额约 200亿元,力争年内再落地项目投资额超 300亿元,储备项目投资超 1000亿元。 仅从芜湖来看,公司已与长江生态环保集团组成联合体中标芜湖一二期污水 PPP 项目, 总投资金额达 116.15亿,涉及运营水量为 71万吨/天,是上半年已投运水量的 18%,单个项目对公司运营规模的扩张效果明显。 盈利预测:我们预计 19-21年净利润为 3.80、 4.94、 6.41亿元,对应PE18/14/11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 协议落地失败、项目推进不及预期、协同效应不及预期
蓝焰控股 石油化工业 2019-10-14 10.45 -- -- 11.48 9.86%
11.48 9.86% -- 详细
事件: 公司发布2019年前三季度业绩预告,Q1-Q3公司归母净利润约4.9-5.1亿元,同比增长2.49%-6.67%;EPS为0.51-0.53,去年同期为0.49元。其中,Q3公司归母净利润为1.57-1.76亿元,同比增长5.42%-18.18%,Q2业绩增速为-5.43%,Q3业绩增速相比Q2明显提升;EPS为0.16-0.18元,去年同期为0.15元。 2019年前三季度,公司净利润较上年同期增加,主要由于持续推进老区块新井投运和旧井改造,实现稳产增产;强化运营管理,努力增收节支、降本增效,推动煤层气主业盈利水平提升。 17年所获4区块勘探进展顺利,19年招标再获新区块2019年4月,柳林石西、武乡南取得了试采证,目前已经对符合条件的气井进行试采。此外,在山西省2019年煤层气勘查区块项目招标中,公司全资子公司蓝焰煤层气成功取得和顺马坊东区块(区块面积253.82平方千米)的勘探权;至此,公司2017年以来新获区块面积共计870平方千米。 新增日常关联交易,下半年工程业务有保障2019年4月的关联交易公告显示,公司签订瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单2.4亿元、技术和运输服务0.35亿元,共计5.58亿元;8月新增煤层气井施工订单0.94亿元、技术和运输服务0.9亿元;至此,公司2019年瓦斯治理订单2.82亿元、煤层气井施工订单3.34亿元、技术和运输服务订单1.26亿元,共计7.43亿元。上半年公司确认的瓦斯治理收入1.41亿元、煤层气井施工收入1.81亿元,距离全年订单完成仍有较大空间,预计下半年工程部分仍有较大的保证。 公司重组上市以来首次分红,每10股派现金红利0.5元公司已经向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),共计派发现金红利0.48亿元。盈利预测:预计公司19/20年归母净利润7.32/8.35亿元,EPS为0.76/0.86元。维持买入评级。 风险提示:工程业务大幅减少,新区块进展缓慢,气量气价不达预期,补贴取消。
国投电力 电力、煤气及水等公用事业 2019-10-10 9.31 -- -- 9.13 -1.93%
9.13 -1.93% -- 详细
事件:拟正式挂牌转让宣城、伊犁等6项股权,挂牌价格不低于标的公司净资产评估价值×出售的股权比例公司已于8月30日披露,拟在上海联合产权交易所预挂牌转让公司所持有的国投宣城51%股权、国投北部湾55%股权、国投伊犁60%股权、靖远二电51.22%股权、淮北国安35%股权、张掖发电45%股权。转让原因:推进实施公司整体战略布局,调整资产结构。目前预披露期已满,将正式挂牌转让,挂牌价格不低于标的公司净资产评估价值×出售的股权比例。 点评:转让资产挂牌增值率或不低于65%,推进结构转型以助力海外发展 本次拟转让的股权为公司盈利能力相对较弱的资产,据我们测算(详见表2),2019H1上述六项资产合计贡献权益净利润-0.55亿元,整体亏损。受益于区域电力市场好转、煤价下降,上半年国投电力火电板块整体盈利改善显著,但靖远二电、伊犁等电厂仍处于亏损状态,拖累公司业绩。我们认为,此次挂牌出售若最终成交,将有利于公司盘活资产结构,促进整体战略布局推进,或有望借助GDR发行在海外市场有更多作为。 6项股权的净资产评估价值相较账面价值均有较大比例增值(详见表2),其中北部湾增值率168.48%,靖远二电117.45%,国投伊犁59.46%,国投宣城40.51%,淮北国安57.77%,甘肃张掖15.18%。据我们测算(详见表2),拟转让股权合计权益净资产为16.11亿元,挂牌价格预计不低于26.64亿元,整体增值率65.41%。 另据公司8月27日公告,GDR申请事宜获得证监会受理。此前公司已经公告,拟发行不超过总股本10%、对应A股股份数量不超过6.79亿股的全球存托凭证(GDR),该方案已通过国资委审核。本次发行GDR所募资金将用于现有的境外在建及储备的清洁能源项目,或者用于其它潜在的境外收购机会以及补充运营资金及满足一般企业用途等。除提升公司资金实力外,发行GDR有望扩大公司在国际资本市场的影响力,公司为MSCI成分股,本次发行GDR有望提升公司A股估值。 盈利预测我们预计公司2019-2021年归母净利润为48.02、53.98、54.85亿元,对应EPS为0.71、0.80、0.81元/股。维持“买入”评级。 风险提示:股权转让未能成交,宏观经济波动,电价下调,煤价上涨。
易世达 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-25 17.23 -- -- 16.86 -2.15%
16.86 -2.15% -- 详细
事件:公司发布公告,拟使用超募资金与汉麻集团共同以货币出资设立一家合资公司,投资建设工业大麻基材产香薄片生产基地和工业大麻素加热不燃烧非烟制品加工基地项目。合作项目投资总额为4亿元,双方各自以货币出资2亿元,分别持有合资公司50%的股权。 我们认为: 此次公告进一步明确与汉麻集团合作具体方式公司此前于8月30日发布公告,签署与汉麻合作成立公司的意向性协议。此次公告进一步确定以超募资金出资,并拟定双方均以货币资金出资50%,公司于合资公司董事会提名两名,汉麻提名一名。成立后,合资公司税后净利润50%作为可分配利润,按双方股权比例进行分配。 工业大麻加热不燃烧产业快速成长,公司利用上下游资源率先布局, 1)根据欧睿国际统计,以IQOS为代表的加热不燃烧市场规模119亿美元,同比+111%,根据Zion市场研究,全球工业大麻市场快速增长,2019年约为39.7亿美元,预计到2025年将达96.4亿美元。工业大麻的香薄片在加热不燃烧器具的应用结合工业大麻素健康价值与丰富的应用场景,将进入产业快速发展阶段。 2)香薄片制作可由草本植物磨制形成的浆经过再脱水、干燥制片等工艺形成。制成后按照器具口径可用于加热不燃烧器具。汉麻拥有工业大麻种植加工产业链完整布局,公司通过与汉麻合作,有望充分利用上游工业大麻基材,占据产业领先赛道。 合资公司建成后有望成为公司收入重要来源 根据公司此次公告,1)工业大麻基材产香薄片生产基地总投资1.7亿元,建设期及实施进度建设期一年,建成后第一年50%生产能力,第二年达产100%。该项目投产以后预计年销售额2.5亿元。2)工业大麻素加热不燃烧非烟制品加工基地项目总投资预计2.3亿元,投产以后预计年销售额25亿元,合计产能对应27.5亿元。公司“大健康”战略下持续开拓新兴产业,此前在工业大麻检测领域已有布局,此次工业大麻基材加热不燃烧项目预计将成为公司收入增长新的重要源泉。 投资建议:由于公司工业大麻合资项目尚处协议阶段,暂不考虑收入,我们维持对公司19-21年净利润的预测0.40/0.52/0.67亿元,EPS0.15/0.19/0.25元,继续看好公司新兴产业前景,维持“增持”评级。 风险提示:投资进展不及预期,合资公司能否取得批准具有不确定性,工业应与中间型大麻、娱乐大麻/毒品严格区分,工业大麻相关业务可能有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性;坚决反对娱乐大麻合法化;我国从未批准工业大麻用于医用和食品添加。
三峡水利 电力、煤气及水等公用事业 2019-09-25 7.79 -- -- 7.77 -0.26%
7.77 -0.26% -- 详细
1.1倍PB收购,发行价7.32元/股;备考市值148亿 公司披露发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金草案。联合能源88.55%股权的交易作价为552,493.17万元,长兴电力100%股权的交易作价为101,899.68万元,本次重组标的资产的整体作价合计为654,392.85万元。联合能源88.55%股权、长兴电力100%股权的账面价值为593,937.94万元,收购PB为1.1倍。 购买资产的支付对价为现金支付36,461万元,股份支付617,932万元。因为实施了年度分红(每股0.10元),发行价由7.42元/股调整为7.32元/股。股份支付数量为844,169,175股。 本次交易在发行股份及支付现金购买资产的同时,拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额不超过5亿元;发行价不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的90%,定价基准日为上市公司募集配套资金发行普通股的发行期首日。 同时考虑购买资产和募资,据我们测算,假设募资5亿元,若发行价为当前股价7.77元/股,按当前股价计算备考市值147.7亿元;若发行价为7.32元/股,按当前股价计算备考市值148.1亿元。 根据公司与交易对方签署的《业绩承诺补偿协议》,交易对方承诺,联合能源2019年、2020年和2021年经审计的联合能源收益法评估部分净利润合计数分别不低于人民币33,220万元、42,210万元、44,030万元。 备考盈利预测 “三峡集团增量水电入渝替代公司目前外购电量”的预期目前尚未落地,不考虑该因素的情况下,2020年备考盈利预测值为7.4亿元。 若考虑上述因素,在“30亿千瓦时,度电价差7分”的假设下,可增加税后利润1.8亿元,2020年备考盈利预测值为9.2亿元;在“50亿千瓦时,度电价差7分”的假设下,可增加税后利润3亿元,2020年备考盈利预测值为10.4亿元。 盈利预测:暂不考虑资产重组的影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润预测为2.86、3.12、3.41亿元。维持“增持”评级。 我们认为三峡电入渝等不确定性因素使得公司有所折价,而两江新区的未来增量和公司有望布局全国的长期成长价值在场景尚未铺开前被市场低估。我们继续坚定看好三峡集团主导下“三峡电网”立足重庆、走向全国的发展路径,公司有望成长为全国性的配售电龙头,未来空间广阔。 风险提示:重组进度不及预期,售电价格下调,三峡电入渝进度不及预期)
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名