事件：8月30日公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入437.97亿元，同比-40.87%；归母净利润-31.29亿元，同比-123.58%；扣非归母净利润-31.78亿元，同比-125.19%。Q2单季度公司实现营业收入242.27亿元，同比-40.66%，环比+23.79%；归母净利润-23.43亿元，同比-150.18%，环比-197.78%。 硅料龙头地位稳固，极致降本减少价格压力。24年上半年公司实现高纯晶硅销量22.89万吨，同比增长28.82%。产能方面，公司云南20万吨多晶硅项目在5月顺利投产；包头20万吨高纯晶硅项目稳步推进，预计将于年底前建成投产，届时公司多晶硅产能将超过85万吨。公司于8月公告拟购润阳股份不低于51%股权，若成功收购后，硅料产能将进一步提升。在N型比例大幅提升的背景下，公司单位综合电耗降至50度以下，硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内，成本保持行业领先。上半年硅料价格持续走低，8月硅片挺价后硅料价格随之企稳回升，公司凭借极致的控本能力，硅料盈利水平有望修复。 PERC改造升级顺利，TOPCon、HJT技术领先。截至24H1末，公司38GWPERC产能已全部改造完毕，TNC电池月产占比超过80%；眉山16GWTNC新建电池产能如期投产；双流25GWTNC产能预计将于年底前全部投产，届时公司TNC电池产能规模将超过100GW。异质结方面，公司THC1GW中试线平均功率突破735W，整线A级率超过97%，碎片率低于0.5%，产线稼动能力已接近理论产能的100%，公司计划在2024年底前输出具有通威特色的HJT+铜互连解决方案，进一步巩固公司HJT的行业标杆地位。同时，公司XBC、钙钛矿/硅叠层等电池新技术研发上均取得积极进展。 组件出货高增，电站稳步推进。24年上半年，公司实现组件销售18.67GW，同比增长108.36%。新增开发南非、阿联酋等重要市场，并相继获得南非AMEAPower、西班牙Baywa、罗马尼亚GLODENISOLAR等海外知名客户组件订单，海外订单有望提升公司盈利能力。电站业务方面，公司上半年新增并网河北唐山、安徽蚌埠、江苏南通“渔光一体”项目共计320MW。截至6月底，公司已累计建成54座光伏电站，实现并网装机规模4.39GW，上半年结算电量24.34亿度，实现碳减排180万吨。 投资建议：公司作为硅料龙头，成本技术优势明确，一体化布局深入。预计公司2024-2026年实现营收分别为1161.52亿元、1517.76亿元和1822.07亿元，归母净利润分别为-42.88亿元、35.66亿元和63.16亿元，同比增长-131.6%、183.2%、77.1%。2025-2026年对应EPS分别为0.79、1.40元，当前股价2025-2026年对应的PE倍数分别为34.2X、19.3X，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；产能扩张不及预期；下游需求不及预期；海外政策变动；新技术发展不及预期等

事件： 2024H1公司实现营业收入 7.39亿元，同比增长 2.43%；归母净利润1.13亿元，同比增长 0.52%。 其中 2024Q2营业收入 3.66亿元，同比增长0.52%；归母净利润 0.53亿元，同比下滑 16.22%。 行业景气度承压，制剂业务收入微增。 2024H1公司制剂业务收入 5.55亿元，同比增长 0.93%。毛利率为 69.38%。截至中报披露日，公司已取得化学药物制剂注册批件 50个、中药制剂注册批件 19个，产品广泛覆盖消化、呼吸、抗感染等重点领域。 报告期内通过审批的药物共 3款： 复方聚乙二醇电解质散（III）、吸入用复方异丙托溴铵溶液、米立农注射液（3种剂型）。稳定的研发产出、丰富的集采品类有望托底销售，下半年随着行业景气度回暖，公司制剂业务收入增速有望回暖。 原料药保持增长，产能扩建助力稳健发展。 2024H1公司原料药及中间体业务收入 1.76亿元，同比增长 18.69%。 毛利率为 42.51%。 截至报告披露日，公司拥有 59个特色化学原料药品种，其中 47个产品的备案登记号状态为“A”。 公司高端制剂产研基地建设项目、年产 3000吨高端原料药及中间体绿色智造基地（一期）建设项目均在稳定推进。未来随着新建产能的完工，将进一步提高原料药产能供应能力。在销售方面，公司积极推动与国内仿制药企关联，进一步扩大优势品种的市场占有率。同时积极开展国际注册与关联，推动原料药出口。 未来随着产能增长、销售网络扩大，公司原料药销售有望保持高增长。 毛利率小幅下滑，研发支出保持增长。 2024H1公司毛利率 62.78%，同比减少 0.70个百分点；归母净利率 15.27%，同比减少 0.29个百分点。 销售/管理/研发费用率分别为 33.97%/4.44%/9.00%，分别同比-1.04/+0.31/+1.41个百分点。研发费用支出 6647万元，同比增长 21.54%。 报告期内研发费用投入较大的项目主要是 ZG-001、 ZG-002、酒石酸阿福特罗雾化吸入用溶液和原料药等。 投资建议： 上半年行业景气度承压，制剂业务销售不及预期，原料药保持稳健增长。研发产出节奏保持稳定，制剂和原料药品类持续拓展。 下半年入院需求复苏有望助力收入增速回升。我们预计 2024-2026年 公司归母净利润2.62/3.19/3.76亿元， 对应当前股价的预测 PE 为 14/12/10倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 药物研发风险、全国药品集中采购风险、一致性评价风险、业务违规风险、经销商管理风险、产品合作研发风险

事件： 公司于 2024年 8月 30日发布 2024年半年度报告， 2024H1公司实现营业收入 7.13亿元，同比下降 10.63%；归母净利润 0.74亿元，同比下降63.11%；扣非归母净利润 0.65亿元，同比下降 66.11%，其中 Q2实现营业收入 4.58亿元，同比增长 26.84%，环比增长 79.15%；归母净利润 0.45亿元，同比下降 55.45%，环比增长 53.13%；扣非归母净利润 0.41亿元，同比下降 55.82%，环比增长 76.15%。 2024H1业绩短期承压，下半年盈利能力或将回暖。 2024H1公司归母净利润同比下降幅度较大，风电主轴毛利率 22.52%，同比下降 13.23pct，盈利能力有所降低，主要系： （1） 锻造产品， 2024H1风电行业平稳向上发展，国内新增风电装机并网 25.8GW，同比增长 12.4%，风电海风装机不及预期叠加陆上风电整机价格持续处于低位，成本压力向上游传导，锻造主轴价格承压； （2）铸造产品，海上风电新增装机缓慢，大兆瓦海风用的铸件需求不足，短期内风电铸件领域竞争加剧。同时，由于 Q1产量、发货量较低且整体需求没有增长，叠加固定花费较高，产能利用率处于较低水平，预计后续随着产能利用率的逐步提升，主轴盈利能力或将回暖。 风电行业发展空间广阔，有望带动主轴需求释放。 根据全球风能协会数据，未来五年全球风电装机容量将增加 791GW，其中陆上风电将增加 653GW，海上风电将增加 138GW，风电行业未来发展空间广阔。风电行业的快速发展将带来主轴的需求量增长，分别从公司锻造主轴和铸造主轴两大业务来看： （1）锻造业务：锻造主轴一直以来是公司的核心业务，公司顺应风机大型化趋势，不断布局大型风电锻造产能，涵盖 1.5MW-9.5MW 全系列机型，实现锻造机型全功率覆盖。 2024Q2公司突破行业，在锻造主轴领域的营收达到翻倍上升的趋势，出货量环比增长约 86%， 预计 Q3、 Q4发货量会相较于Q2实现更快速的增长； （2）铸造业务：全资子公司金雷重装已成功中标上海电气风电 V7四大件、西门子歌美飒 SG14轴系、东方电气 18MW 轴系及 20MW主机架，且东方电气订单的部分产品已经完成发货，是行业内首次实现大兆瓦风电铸件开发， Q2的铸造主轴产品营收贡献已环比增长超 400%。预计随着国外海上风电体量增长以及海外客户铸件产品的逐步开拓，海外需求释放，公司外销铸件产品占比将逐步提升，或将利好公司盈利能力。 自由锻件领域和轴瓦业务不断创新，或将成为公司第二主业。 随着高端装备行业高景气发展，大型铸锻件需求扩张， 公司响应景气度充分释放产能， 2024H1新开发国内外客户 30余家， 实现其他精密轴产品销售收入 1.63亿元，同比增长超 40%。 目前业务已经涉及多个行业的百家优质客户，营业收入保持高速增长，有望成为公司第二成长曲线。 同时， 公司除了不断巩固自身在风电主轴领域中的全球领先地位， 还坚持创新其他铸锻件领域的产品，新投资子公司轴瓦产品已经为整体经营业绩做了初步贡献。 投资建议： 公司坚持“铸造主轴+锻造主轴” 双线发展，积极拓展海内外客户，预计随着国外海风景气度增长叠加公司产能利用率提升，盈利能力或将有所回暖。 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 21.91/29.31/37.82亿元，同比增长 12.58%/33.79%/29.03%；归母净利润 3.63/5.64/7.31亿元，同比增速为-11.97%/55.58%/29.59%， EPS 分别为 1.13/1.76/2.28元，对应PE 为 13/9/7倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 风电装机不及预期、原材料价格波动、扩产计划进展不及预期、汇率波动及外汇政策变化风险

事件：2024年8月28日公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营业收入3.53亿元，同比+65.68%；归母净利润0.39亿元，同比+775.43%；扣非归母净利润0.36亿元，同比+1158%。其中Q2实现营业收入2.57亿元，同比+80.30%，环比+169.66%；归母净利润0.47亿元，同比+389.51%，环比+690.39%；扣非归母净利润0.45亿元，同比+422.63%，环比+610.59%。 营收端同比大幅增长，利润端表现超预期。营收端同比大幅增长，利润端表现超预期。收入端，2024H1公司营收快速增长，实现营业收入同比增长约66%，主要系随着国家电网、南方电网的智能化改造，两网智能电力产品招标量持续上升，叠加公司深入走访客户、了解需求、提高产品竞争力，在两网中标中均取得优异成绩，其中2023年国网第二批次中标金额基本在今年上半年完成确认收入，推动营收快速增长。 利润端，2024H1公司实现归母净利润同比增长约775%，扣非归母净利润同比增长1158%，表现亮眼，主要系公司提高自动化生产水平并加强成本管控，且随着产量增长，产能利用率逐步提升，规模效益显现，使得上半年公司智能电力产品毛利率较去年同期增长，助推上半年归母净利润实现大幅增长。 国网中标金额快速增长，金额快速增长，2020年起年起南网实现首次中标。整体来看，我国电网投资规模整体保持在较高水平，2023年全国电网工程建设完成投资5277亿元，同比增长5.4%。从计量产品招标来看，国家电网和南方电网共同构成智能电力产品最主要的市场，2024年国家电网计划集采计量设备共3个批次，较往年增加一个批次，且公司的中标能力也在不断增强。公司在2023年国网第二批次、2024年国网第一批次的集中招标中取得优异成绩，中标金额分别为2.01亿元和2.21亿元。2024年7月南方电网公布2024年第一批次中标结果，公司实现2020年后的首次中标，中标金额约3981.84万元，完成了南网中标新突破。受益于电力物联网和数字电网的建设，应用于电网和发电企业的智能电力终端产品市场有望快速扩容，为公司产品的增长打开发展空间。 多板块协同发展，推动公司业绩达到历史新高。智能巡检领域，公司先后与国网通航、南网超高压、南网数研院、南方电网海南数字电网研究院有限公司等客户建立良好业务合作关系，具备更完整的业务链并积极拓展风机、光伏等其他领域，三年CAGR达到49.83%。信息技术服务领域，公司承担了国家电网、华北电网在电力数据应用和系统开发方面的多个科研项目，覆盖调度、运检等多领域，上半年营收同比增长58.87%。储能业务领域，公司于2023年7月进军储能行业，引进了储能领域具备专业技术、生产制造经验和行业视野的核心团队，已经完成自动化储能产线建设并已有部分项目落地，为后续储能领域发展打下坚实基础。 投资建议：公司致力于在实现电力设备业务稳固发展的同时，大力发展智能巡检、信息技术和储能等业务，实现多板块协同发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.53/14.83/17.48亿元，同比增长105.15%/28.66%/17.89%；归母净利润1.19/1.53/1.82亿元，同比增速为216.31%/28.80%/18.95%，EPS分别为0.48/0.62/0.74元，对应股价（2024年9月3日收盘价），PE分别为16X/13X/11X，维持“增持”评级。 风险提示：电网投资及招标不及预期的风险、客户集中度较高的风险、产品质量控制的风险、行业竞争加剧的风险。

事件： 8月 24日， 公司发布 2024年半年报，报告期内公司实现营业收入310.20亿元， 同比增加 8.38%； 实现归属上市公司净利润 49.59亿元，同比增加 13.89%； 24Q2实现毛利率/净利率 29.5%/15.97%，环比一季度下降 7.17/0.74个 pct，盈利指标变化预计主要由于新的会计准则下将部分费用计入成本所导致，而从净利率来看，整体净利表现得以维稳、经营面持续稳健。 逆变器主业优势尽显， 出货盈利表现稳中有进。 持续的研发创新、大力推进全球化品牌战略，驱动公司全球新能源竞争力及影响力持续提升，尤其在光储平价上网时代的旺盛需求下，公司逆变器板块 24H1实现收入 130.93亿元，同比增长 12.63%，预计 24H1实现出货逆变器 65GW，同比增长约 30%，预计 24Q2单季度出货 38GW，环比增长约 40.7%，虽然结合收入与出货的数据变化可以观察到价格下降的趋势，但原材料价格的走缓以及产品持续的迭代驱动公司逆变器实现有效降本，叠加主力赛道地面电站大型逆变器竞争格局相对较为稳定， 24H1逆变器板块毛利率维持 37.62%的可观水平，预计24Q2单季度单瓦净利润表现高位持平。 储能业务景气持续， 第二支柱气候已成。 公司深耕储能领域多年， 发货量已连续八年位列中国企业第一，品牌、渠道兼备的同时持续加强产品开发投入，报 告 期 内 公 司 全 球 首 发 的 10MWh“ 交 直 流 一 体 ”全 液 冷 储 能 系 统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统 PowerStack200CS 在全球范围内广泛应用，助力 24H1储能板块实现收入 78.16亿元，预计对应出货约 8GWh，虽然碳酸锂行情的回落影响储能系统出货价格与收入体量，但公司在储能盈利端仍能享受前期高价订单的红利，板块上半年实现毛利率 40.08%，同比提升 9.42个 pct。 新增订单方面， 公司在全球遍地开花： 与 Algihaz 签约7.8GWh 中东最大储能项目、 与 Atlas 签约 880MWh 拉美最大独立储能电站，与 Engie 签 约 800MWh 欧 洲 最 大 储 能 电 站 之 一 、 与 SSE 签 约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网， 多年耕耘得以在当下需求爆发之际迎来收获，储能板块增速与盈利也正逐步趋向稳定合理，成为公司可靠的第二大支柱业务。 投资建议： 预计公司 2024-2026年实现营收分别为 871.05亿元、 1042.65亿元和 1235.54亿元，实现归母净利润分别为 104.24亿元、 126.86亿元和142.41亿元，同比增长 10.4%、 21.7%、 12.3%。对应 EPS 分别为 5.03、 6. 12、6.87，当前股价对应的 PE 倍数分别为 13.5X、 11.1X、 9.9X，维持“增持”评级。 风险提示： 项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期；原材料价格波动风险等

事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营收30.95亿元，同比+22.16%；实现归母净利润4.19亿元，同比+43.04%；实现扣非净利润3.93亿元，同比+42.43%。2024年Q2公司实现营收17.06亿元，同比+22.61%，环比+22.77%；实现归母净利润2.35亿元，同比+24.24%，环比+27.58%；实现扣非净利润2.20亿元，同比+22.76%，环比+27.04%。 24H1业绩高速增长，电线业务+新能源业务贡献主要增长动力。公司2024H1营收和利润较去年同期均实现+22.16%/+43.04%的高速增长。分具体业务来看，电子/电线/电力/新能源业务分别实现12.03亿元/7.67亿元/6.19亿元/4.32亿元的营收，较去年同期+16.85%/+38.27%/+17.76%/+25.83%，各项业务均呈现增长态势，其中电线业务和新能源业务为主要增长点；盈利能力方面，24H1公司毛利率/净利率为33.23%/14.53%，同比+1.28pct/+2.00pct。其中电子/电线/电力/新能源业务毛利率分别为40.61%/15.09%/40.67%/31.30%，较去年同期+6.34pct/+0.21pct/+0.93pct/-5.14pct，除新能源产品毛利率因销售结构变化（毛利率较高的风电业务占比下降）而有所下降以外，其他各项业务毛利率均有所提升。 电线业务：电线研发进展稳步推进，高速通信线需求提升促增长可期。AI算力的高景气促进高速通信线产品有望进入快速增长阶段，据LightCounting预测，在2023-2027年间，全球高速铜缆市场将以年25%的CAGR持续扩张，预计到2027年底全球高速铜缆出货量将达2000万条。公司积极把握高速通信线需求机遇，加强研发，24H1公司完成了PCIe6.0产品的开发，该产品性能衰减小、可靠性高，目前已小批量试用中；完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发，目前部分单通道224G高速通信线产品已完成了重要客户验证；在生产方面，公司迅速导入新生产设备，提升生产效率、保障高速通信线产品交付。此外，公司亦积极拓展工业线、汽车线的研发，完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆、1Gbps与10Gbps混用车载以太网线缆的产品开发，并在越南建有生产基地，为公司电线业务拓宽海外市场提供了场地保障。未来受益于行业发展机遇以及公司自身研发、生产、销售的稳步推进，公司电线业务增长可期。 新能源业务：充电枪竞争力持续提升，新生产基地竣工为产能提供保障。在充电枪业务方面，公司积极推动液冷充电枪等大电流快速充电枪产品及材料开发项目，实现多款充电枪产品更新升级，最大能实现1000A电流和1000V电压的充电场景，促进国标直流充电枪在国内市场的竞争优势和市占率；同时公司不断完善欧标、美标充电枪产品序列，并有针对性地组建了海外销售团队，以进一步拓展国际市场。此外，公司持续大力拓展充电座、高压线束及高压连接器等车企业务，通过自主研究开发液冷系统，拓展新能源汽车业务新的产品线，多产品共促新能源业务营收增长。在产能方面，公司投资建设的武汉蔡甸华中区域新材料产业园项目一期已竣工，公司新能源汽车业务的部分工序设备正在陆续投产中，为公司新能源汽车业务的稳健发展提供了场地保障。 投资建议：公司坚持以“新材料+新能源”为主要发展方向，已形成电子、电力、电线及新能源四大板块为核心的业务布局。在AI算力的高景气和新能源车产持续保持快速增长的背景下，我们看好公司电线业务和新能源业务的广阔机遇，随着公司持续加强研发夯实产品实力、提升销售服务能力，并积极开拓海外新市场，叠加生产基地的投建和竣工为产能提供有效保障，公司有望继续高增。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为69.99亿元、83.78亿元、99.75亿元，同比增长22.29%、19.70%、19.06%；实现归母净利润9.32亿元、11.31亿元、13.17亿元，同比增长33.07%、21.31%、16.48%。对应EPS为0.74、0.90、1.05元，对应PE为10.1、8.3、7.1倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济及地缘政治风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；新技术开发风险；电线业务需求不及预期风险；新能源业务拓展不及预期风险。

事件：2024年8月15日，公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入35.69亿元，同比下降6.44%，实现归属上市公司净利润-2.21亿元，亏损程度较去年同期大幅度缩减，上半年实现综合毛利率10.16%，同比提升15.99个pct。 铁锂业务向好持续，碳酸锂布局迎来收获。公司多种高性能、低成本的差异化磷酸铁锂产品在车、储两旺的24Q2产销两旺，上半年实现销量7.45万吨，同比+99.1%，二季度单季度出货4.79万吨，环比+79.75%。在手订单支撑铁锂产能利用率的稳步提升，规模效应显著改善产品盈利，公司二季度单季度综合毛利率13.69%，同/环比+35.16/8.55个pct，若剔除减值损失等影响，铁锂单吨亏损持续缩窄，未来随着碳酸锂价格的企稳以及产能供给格局改善，利润弹性修复可期。报告期内公司控股子公司宜春龙蟠时代4万吨碳酸锂项目基本完成建设，并实现净利润5379.86万元，作为具有锂盐加工厂的磷酸铁锂企业，垂直一体化的布局有望帮助公司抵御原材料波动风险，并进一步提升规模化生产，拓宽锂电材料板块利润空间。 多渠道融资优化流动性，出海加速且坚定。与高度内卷的国内市场相比，当下锂电各环节在海外仍处于产能紧缺的状态，公司注重海外铁锂市场发力，印尼锂源3万吨磷酸铁锂项目已进入试生产调试阶段，成为第一家在海外落地规模化磷酸铁锂正极材料工厂的中国企业，并积极推进日本、韩国、美国等十余家海外客户的拓展进度，报告期内成功与LGES签署了5年的长期供货协议，把握海外电池厂转向铁锂的机遇，卡位海外产能的先发优势。而为了保障出海的持续投入，公司充分利用资本市场进行多渠道融资，控股子公司常州锂源在24H1通过增资扩股引入投资者的方式实现融资约3.85亿元；境外发行H股并在香港联合交易所有限公司上市项目目前已获得中国证监会出具的发行上市备案通知书，并于2024年4月完成年报更新稿，重新向香港联交所递交申请材料，通过灵活的多渠道融资实现资产负债结构优化，支撑公司后续更上一层楼的产能扩张与业务发展。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入83.28、116.82、164.46亿元，实现归母净利润1.01、3.92、6.64亿元，同比增长108.2%、287.8%、69.5%，对应EPS分别为0.18、0.69、1.10，当前股价对应的PE倍数为36.7X、9.5X、6X。公司出海产能建设领先，与头部客户深度绑定提升产能消化确定性，集中度提升与行业景气度改善有望带来可观业绩弹性，维持“买入”评级。 风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

事件：2024年8月15日，公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入20.93亿元，同比增长6.45%，实现归属上市公司净利润3.57亿元，同比下降11.86%，实现归属上市公司扣非净利润3.48亿元，同比下降10.78%。 需求活跃带动业绩放量，韧性十足盈利继续领跑。国内新能源车销量在价格战刺激下的持续走强与储能开工并网旺季共同带动锂电池产业链景气度在24Q2获得修复，公司高倍率性能的“快充”、“超充”等新一代动力电池负极材料产品产销两旺，24年上半年实现销售量8.38万吨，同比增长超55%，预计对应二季度单季度销量约4.88万吨，环比增长39.43%，驱动公司单季度业绩规模实现环比约40%的显著提升。虽然供过于求的状态令负极材料价格承压，但在工艺、电价、高排产等综合优势下，公司产品盈利能力具备较强的韧性，二季度单季度毛利率/净利率24.8%/16.88%，环比分别下降1.84/0.39个pct，即使考虑信用减值、资产处置的影响，测算公司负极二季度单吨净利仍维持在0.3万元以上，表现继续领先行业。 加速布局出海优化结构，严格控费显现稳健底色。为把握境外市场发展机遇，满足下游客户以及终端市场的需求，公司在24年6月公告拟以自有资金在新加坡设立全资子公司，在西班牙设立孙公司。贸易摩擦、供应链要求严格等因素提高海外市场进入门槛，相应的竞争格局、产品盈利也相对更优，公司出海步伐稳扎稳打，后续若有产能配合落地，有望率先享受海外稀缺负极供给红利，提振产品盈利。在控费降本方面，公司24年上半年四费合计1.16亿元，同比降低约3.33%，对应费用率5.54%，同比下降0.5个pct，二季度单季度经营性净现金流+1.44亿元，同比大幅扭负为正，资产负债率仍维持在23.51%的低位，健康稳健的财务情况有助于公司顺利穿越当下的行业出清周期，静候格局重塑后的价值回归。 投资建议：我们基于以下几个方面，1）负极材料作为锂电非标属性的关键一环，产品种类繁多且差异性较大，公司具备高倍率性能“超充”负极材料大批量生产能力，成功卡位进入下游各大龙头锂电客户供应链，收获可观且稳定的市场份额；2）受益于长期生产实践和工艺积累下的石墨化生产成本管控能力，公司负极产品盈利持续领跑行业；3）积极推动出海进程的同时，注重财务健康与流动性稳健，为穿越行业周期再添底气，预计公司2024-2026年实现营业收入49.25、61.12、74.87亿元，实现归母净利润7.46、9.04、11.01亿元，同比增长3.1%、21.3%、21.7%，对应EPS分别为2.86、3.47、4.22，当前股价对应的PE倍数为13.2X、10.9X、8.9X，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

事件： 2024H1公司实现营业收入 3.02亿元，同比增长 25.06%；归母净亏损 0.41亿元，去年同期净利润 1.56亿元。其中 2024Q2营业收入 1.72亿元，同比增长 27.00%；归母净亏损 0.23亿元，去年同期净利润 1.88亿元。2023Q2以及 2023H1归母净利润的高基数主要系公司不再对微芯新域进行控制，使其不再纳入合并报表范围。公司失去对微芯新域的控制权后的剩余股份按公允价值计算并确认投资收益。 西达本胺新适应症获批，收入保持增长。 2024年 4月西达本胺联合 R-CHOP一线标准治疗在双表达弥漫大 B 细胞淋巴瘤的关键性临床 III 期试验得到CDE 的附条件批准上市。目前公司正在按照 CDE 要求完成后续的随访工作，将按时完成数据提交。 7月西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗≥2线标准治疗失败的晚期微卫星稳定或错配修复完整（MSS/pMMR）型结直肠癌的临床 III 期试验获 CDE 批准。销售方面， 2024H1西达本胺销量同比增长11.74%，收入同比增长 4.15%（医保降价 6%）。 西格列他钠补充适应症获批，收入快速增长。 2024年 7月西格列他钠联合二甲双胍治疗 2型糖尿病的上市申请获得 CDE 批准，为 2型糖尿病患者采用联合用药治疗方案提供了新选择。 销售方面， 2024H1西格列他钠销量同比增长396.15%，收入同比增长 632.48%。 多个临床数据即将读出，西奥罗尼美国临床全面启动。 2024年 2月西格列他钠单药治疗非酒精性脂肪性肝炎（NASH）的 II期临床试验完成数据库锁定，疗效良好， III 期方案正在完善中。 4月西奥罗尼单药治疗小细胞肺癌的关键性 III 期试验完成数据库锁定，相关数据有望于近期读出，上市申请资料也处于筹备阶段。 西奥罗尼单药治疗晚期实体恶性肿瘤和复发/难治性小细胞肺癌的临床工作于报告期内在美国全面启动，目前临床 1b 试验进展顺利，西奥罗尼显现出积极的疗效信号，同时没有报告明显的安全问题。 毛利率小幅下滑，期间费用率明显优化。 2024H1公司毛利率 87.91%，同比减 少 2.59个 百 分 点 。 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为49.55%/12.14%/33.83%/2.56%，分别同比变化-9.69/-6.61/-0.17/-33.30个百分点。受西格列他钠市场推广费增长影响，销售费用额同比微增，但收入的快速增长摊薄了销售费用率。管理费用率的下降主要系本期无股权激励相关费用。研发费用大幅下降主要系 2023H1之后微芯新域不再并表所致。 投资建议： 公司作为中国原创新药领域的先行者和领军企业之一，专注于开发针对重大疾病、有全球专利保护和临床效果独特的原创新分子实体药物，以满足尚未满足的临床需求。上市产品西达本胺新适应症顺利获批，收入保持稳健增长；西格列他钠进入医保后快速放量，联合用药方案获批有望开拓新需求场景。长期来看，西达本胺、西格列他钠新适应症以及西奥罗尼的国内外临床试验有序进行， CS12192/CS23546/CS32582等管线正处于临床早期阶段。 丰富的管线布局有望确保公司长期增长空间。 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为-0.52/0.20/0.95亿元，对应当前股价的预测PE 为-135、 360和 75倍，给予“增持”评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险、药物研发不及预期风险、市场竞争加剧风险，行业政策波动风险

事件：7月25日，公司发布2024年半年报。报告期内，公司实现营业总收入3.40亿元，同比增长32.84%；实现归属于母公司股东的净利润0.67亿元，同比增长97.76%。基本每股收益为0.26元/股，同比增长100%。截至2024年上半年，公司总资产为16.98亿元，同比增长7.06%。 全球航空制造产业市场规模持续增大，公司产品竞争力较强。目前全球市场规模已超万亿美元，未来预计会以约5%的年均复合增长率增长，其中亚太地区市场增速最为迅猛。中国商飞发布报告预测，未来20年全球商业飞机市场规模平均年增长率为6.56%。公司主打产品配载的Leap发动机在单通道机型中的比例持续上升，并且随着C919订单量的增加，公司为Leap-1C的供货量也在增加；2023年，公司与赛峰客户签署了GENX新一代发动机项目的长期合作协议，上半年已逐步量产；今年，公司已成功导入GE9X项目，年内将加速GE9X、XWB等项目的研发进度以满足客户需求。未来10年，全球窄体机机队规模有望持续增长，这将带动LEAP等系列发动机的交付量达到前所未有的高度，而全球航空发动机产业链供应紧张的局势，使得赛峰加强对中国产业链的培育和开发力度，这将有利于公司进一步增强与客户的合作粘性。 产业结构政策法规落地，对航空和燃气轮机工业的重视极大地刺激了行业的发展。随着航空运输和航空服务需求的不断增长，航空制造行业规模持续增加，根据相关市场数据统计，中国航空装备市场规模近五年年均复合增长率为10.83%。中国商飞预测，未来二十年，亚太地区将是新机交付的最大市场，新机交付量占全球的42%，其中，中国的新机交付量约占全球的22%，具体到航空发动机，市场需求将保持长期持续增长趋势。国际业务上，公司已先后成功研制多型民用航空发动机压气机叶片，以精锻技术实现压气机叶片规模量产并供货于国际领先发动机厂商；国内业务上，深度参与国产商用航空发动机的研制；参与国产主流在役航空发动机的关键零部件批量化生产配套，以及多个先进新型国产航空发动机预研型号的零部件研制和组件集成任务；牵头承担国家级航空发动机科研项目；已逐步导入新型号的燃气轮机关键零部件产品。 公司在医疗领域实现第二增长曲线，有利于公司未来发展。随着人口老龄化的加剧和集采降低患者的开支，国产加速替代国际品牌产品，中国骨科人工关节行业已形成完整的产业链，骨科关节植入物市场迅速发展，行业有着较大的升级空间和发展潜力。2024年上半年，随着二次人工关节集采的落地，借助国家政策支持和国内市场扩容的机遇，国内头部企业竞争优势持续提升，骨科材料行业加速向头部优势企业集中。2023年全球骨科关节市场总营收为210亿美元，比2022年增长10亿美元。全球多个关节持证品牌均有不同幅度的增长，平均增长率超过6%。欧美日等发达国家和地区的市场需求以产品升级换代为主，市场规模庞大，增长稳定。公司医疗关节植入锻件是骨科人工关节的半成品工件，客户采购后进行一系列加工及人体植入适应性医疗表面处理，最终形成能植入于人体的医疗骨科关节。由于医疗骨科植入锻件与航空发动机精锻叶片在材料及锻造环节的生产设备、工艺流程上相近，因此，公司依托先进的航空锻造技术与工程实力进入医疗骨科植入物锻件领域，主要产品包括人工髋关节-股骨柄、人工髋关节髋臼杯、人工膝关节-胫骨托以及人工创伤类-骨板等。 公司在技术领域积累深厚，满足国际航空领域质量要求。公司的热处理、化学处理、无损检测、表面强化、金属材料制造（锻造）等五大类特种工艺已取得NADCAP认证，掌握了较为完整的特种工艺体系，同时也取得了赛峰、GE航空、RR等客户的认证，实验室通过国家CNAS认证，标志着公司特种工艺技术及管控水平已满足国际航空领域特种工艺的质量要求。正在开展惯性摩擦焊接和高压电子束焊设备进入验证及产品研制阶段，标志着公司创新能力的提升和向新技术领域的迈进。 投资建议：2024年上半年，公司继续沿着新三年发展思路，落实总体工作方针，坚持专业化发展经营，推动公司软实力及硬指标双上台阶，上半年仍旧保持较快、较好增长趋势。随着全球航空制造产业市场规模持续增大，公司未来市场空间有望得到提升，且公司在技术领域积累深厚，满足国际航空领域质量要求，标志着公司创新能力的提升和向新技术领域的迈进。 根据模型测算，预计2024年至2026年归母净利润分别为1.10、1.36、2.22亿元，EPS分别为0.42、0.53、0.86元，对应P/E分别为39.5、31.9、19.5倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游市场需求变动风险；市场竞争风险；经营规模扩大导致的管理风险；应收账款的管理及坏账风险。

动力储能共振，磷酸铁锂需求广阔。（1）新能源车：在国内新能源乘用车渗透率较高的背景下，对电池成本更加敏感的商用车为磷酸铁锂需求未来增长点；国外新能源车渗透率、磷酸铁锂渗透率均有提升空间。（2）储能：全球可再生能源发展共识及光储经济性促进储能发展，而电化学储能中磷酸铁锂占比较高，进一步刺激磷酸铁锂需求。结合对储能、动力市场需求预测，我们认为2024-2025年新增磷酸铁锂正极需求分别为201.24万吨和286.67万吨，行业仍将以40%的增速持续成长。 格局重塑、预期修复，静候拐点到来。行业高峰时期大量资本的集中涌入令市场对于铁锂行业门槛、竞争格局的消极情绪开始发酵，锂电景气度放缓之后对于铁锂的预期供给改善、周期反转的预期也愈加悲观。但从数个季度的产业跟踪来看，行业其实存在较大预期差，龙头电池厂对高端铁锂新品迭代热情高涨，需要稳定可靠、响应迅速的成熟供应商配合，新玩家难以破局进入，传统铁锂龙头强者恒强，行业格局趋于稳定且集中度有望继续提升。一线厂商利用成本与客户结构的差异加速铁锂行业实现出清，而从中长期的角度看，价格回归价值的趋势确立，集中度提升为龙头带来更高份额的同时也带来了更大的反转弹性。 技术创新为矛、供应链成本管控为盾，攻守兼备。新技术方面，公司控股子公司常州锂源于24年4月发布了最新研发的四代高压实磷酸铁锂S501及“锂能1号”磷酸铁锂正极材料。S501粉末压实密度达到2.65g/cm3；“锂能1号”在循环次数上提升了15.6%，能量效率提高了10%。正极材料的技术更新是动储电池技术迭代的基石，公司作为少数拥有第四代高压实技术的厂商，技术优越性得以充分体现。成本方面，截至2023年末，山东锂源10万吨磷酸铁项目、湖北锂源5万吨磷酸铁项目已基本建设完成，磷酸铁年产能共计15万吨。公司和宁德时代合资建设的年产4万吨碳酸锂加工厂预计于2024年6月底前达到预定可使用状态，原材料布局进一步深入。 国际化战略明确，海外产能订单双双落地。海外市场新能源车渗透率、磷酸铁锂渗透率都有较大提升空间，且海外储能建设如火如荼，公司明确出海策略，有望在磷酸铁锂头部公司中获得差异化优势。公司在印尼建设的3万吨磷酸铁锂正极材料生产基地是海外首个万吨级以上的磷酸铁锂正极材料工厂，已于24年4月开始试生产，预计于24Q3正式投产，并于年底前建设印度二期9万吨项目。此外，公司预计于2025年启动韩国基地产能建设，两期规划共12万吨产能。订单方面，公司与LG签订长协，约定在2024年至2028年期间由常州锂源向LGES销售16万吨磷酸铁锂正极材料产品，据估算协议总额超70亿元。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入83.28、116.82、164.46亿元，实现归母净利润1.01、3.92、6.64亿元，同比增长108.2%、287.8%、69.5%，对应EPS分别为0.18、0.69、1.18，当前股价对应的PE倍数为38.9X、10.0X、5.9X。公司出海产能建设领先，与头部客户深度绑定提升产能消化确定性，集中度提升与行业景气度改善有望带来可观业绩弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：全球政治经济风险；下游需求不及预期；产能建设不及预期；技术迭代风险等。

高端化药平台支撑业绩增长，创新中药平台打开长期空间。 华纳药厂深耕行业二十余载， 逐步建立起具有“原料制剂一体化” 优势的高端化药产业化平台。 产品广泛覆盖消化、呼吸、抗感染等重点治疗领域，原料药在保证自主配套供应的同时，还可对外销售。 面对复杂多变的宏观环境，公司紧跟行业发展趋势， 加快推进仿药一致性评价审评， 积极拥抱带量采购。 2023年营业收入 14.33亿元，同比增长 10.84%；归母净利润 2.11亿元，同比增长 15.6%。 创新中药平台以濒危珍稀药材替代为核心，现有三条管线将陆续进入临床试验阶段。长期看濒危珍稀药材需求庞大，制剂类型丰富，潜在市场空间大。 主力单品稳定中标集采支撑业绩，原料制剂一体化奠定规模优势。 存量业务中吸入用乙酰半胱氨酸溶液、蒙脱石散、胶体果胶铋胶囊、兰索拉唑肠溶片、二甲双胍格列吡嗪片、聚乙二醇 4000散等稳定中标集采。 琥珀酸亚铁片、磷霉素氨丁三醇散等已通过一致性评价，市场竞争温和，公司市场份额稳定提升。同时主力品类基本实现原料药和制剂配套供应，充分发挥公司规模优势。随着收入稳健增长，利润弹性有望进一步显现。 独家及特色产品推广前景可观，短期有望贡献增量。 多库酯钠片主要用于治疗慢性便秘，是公司独家产品，生产工艺难度较大构筑护城河。慢性便秘高发于老龄化人群，随着我国老龄化问题日群严峻，市场潜在需求广阔。 法罗培南钠颗粒是青霉烯类抗生素，随着 2023年版医保目录取消了对头孢菌素耐药或重症感染儿童患者的限制，使用范围有望扩大。公司拥有独家的颗粒剂型，推广应用前景较好。溴夫定片是治疗急性带状疱疹的特效药，目前国内仅有公司和华润双鹤获批。 公司正积极推进产品销售，未来有望凭借原料制剂一体化优势快速实现收入增长。 前瞻布局濒危珍稀药材替代，多条管线即将进入临床。 2018年公司参股天玑珍稀， 根据 2023年年报，持股比例为 20%。 天玑珍稀是专门为与北京药物所联合开展珍稀濒危动物药材人工替代品研究而注册成立的公司，目前已有ZY-022、 ZY-023、 ZY-025三条管线。 ZY-022已完成临床前研究， ZY-023、ZY-025处于临床前阶段。 2024年 2月 5日，国家药品监督管理局药品审评中心起草发布了《濒危动物类中药材人工制成品研究技术指导原则（征求意见稿）》和《替代或者减去已上市中药处方中濒危药味研究技术指导原则（征 求意见稿）》。 两项技术指导原则为濒危珍稀药材人工替代品研究技术路径和标准作出规范；同时有望促进相关产业起步和发展。公司前瞻性布局该领域，有望抢占制高点，奠定长期空间。 投资建议： 公司拥有原料制剂一体化的高端产业化平台，产品广泛覆盖消化、呼吸、抗感染等领域。六大技术平台构筑护城河，仿制药与一致性评价、创新药等研发工作稳步推进，研发转化效率高。短期内存量品类稳定中标集采支撑业绩，规模优势赋予利润高弹性。 长期看， 公司前瞻布局濒危珍稀药材替代新蓝海，多条管线即将进入临床。相关政策逐步落地有望规范和促进产业发展， 未来公司有望收获先发优势，打开第二成长曲线 。 我们预计2024-2026年公司归母净利润为 2.63/3.21/3.78亿元， 对应当前股价的预测PE 为 15/12/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 药物研发风险、全国药品集中采购风险、一致性评价风险、业务违规风险、经销商管理风险、产品合作研发风险

事件：7月2日公司发布2024年半年度业绩预告，公司预计归母净利润为11.65亿元-13.53亿元，同比增长55%-80%，扣非归母净利润11.20亿元-13.08亿元，同比增长62.82%-90.13%；2024Q2单季度，公司预计实现归母净利润5.86亿元-7.74亿元，同比增长41%-87%，环比增长1%-34%，归母净利润中值为6.80亿元，同比增长64%，环比增长18%；Q2扣非归母净利润5.69亿元-7.56亿元，同比增长46%-94%，环比增长3%-37%，扣非归母净利润中值为6.62亿元，同比增长70%，环比增长20%。公司利润增长保持较快增速主要原因为公司设备订单验收及设备产品多元化路线持续突破。 光伏多技术路线&半导体&复合集流体设备全面布局1）HJT：经权威第三方检测机构TüV南德认证，公司G12-132版型HJT组件功率最高达到745.7W，电池片平均转换效率达到25.6%(ISFH标准)，其中PECVD采用RF双面微晶技术，PVD采用双面VTTO，金属化采用12BB密栅印刷；2）钙钛矿及钙钛矿叠层：公司大规格钙钛矿涂布设备顺利交付，钙钛矿大尺寸闪蒸炉（VCD）系列设备出货，公司自主研发的磁控溅射机中标龙头企业的高效钙钛矿薄膜电池中试线项目。公司已具备钙钛矿单结电池、全钙钛矿叠层、TOPCon叠层钙钛矿、HJT叠层钙钛矿的整线设备供应能力。设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等核心工艺设备；3）半导体：公司子公司创微微电子中标半导体碳化硅整线湿法设备订单并顺利完成合同签署。创微微电子6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅件刻蚀清洗全段工艺。 4）复合集流体：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，首卷4.5μm复合铜箔成功出腔，双面铜箔溅射厚度30nm，实现30m/min的高线速，远超市场普遍的5~12m/min走速。投资建议：公司是光伏电池设备领先企业，全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿等光伏电池技术路线，在半导体和复合集流体设备领域全面布局，充分受益于N型渗透率进一步提升，预计2024-2026年实现营收分别为153.27亿元、203.24亿元、237.99亿元，实现归母净利润分别为26.69亿元、34.79亿元、39.13亿元，同比增长63.4%、30.4%、21.7%。对应EPS分别为7.66、9.99、11.24，当前股价对应的PE倍数分别为8.5X、6.5X、5.8X，维持“增持”评级。 风险提示：原材料短缺及价格波动风险；新业务市场拓展不及预期；产能扩张不及预期；海外局势风险及汇兑风险等。

事件：2024年6月28日，公司发布2024年半年度业绩预告，报告期内公司预计实现归属上市公司净利润3.25-4.0亿元，同比下降48.14%-36.18%，实现扣非净利润2.93-3.68亿元，同比下降54.68%-43.10%，其中非经常性损益对净利润的影响金额约为3185.58万元，主要为分布式光伏系统处置损益及公司获得的政府补助。以此测算二季度预计实现归属上市公司净利润3.05-3.8亿元，环比增长1403.49%-1773.19%，预计实现扣非净利2.8-3.55亿元，环比增长1954.99%-2505.80%。 发电业务基石作用显现，主业修复如期而至。气候与光照条件决定二、三季度为光伏电站发电的主力时间，公司电站资产优质、业绩贡献稳定，二季度旺季如期释放，预计单季度贡献利润1亿+。主业逆变器方面，去年年底至今年Q1的去库、原材料波动等消极影响已逐步减弱，出货在规模端获得修复的同时、结构端也得以优化，预计二季度逆变器出货约30万台，环比增长约50%，海外出货占比约70%，环比一季度提升约15个pct，量增带来的规模效应与高毛利市场出货改善显著带动逆变器盈利提升，驱动二季度公司业绩强势回暖。 出口向好信号持续，逆变器有望率先走出颓势。从上半年行业的出口数据来看，国内逆变器今年自2月份起已实现出口额、出口量逐月环比持续提升，主力欧洲市场以及新兴的亚非南美增势齐头并进，公司所在浙江省逆变器出口量时隔一年重回单月200万台的规模，出口金额过去三月均保持约20%的环比增速。行业的迅速复苏得益于平价上网时代全球各国市场不断涌现的光储装机潜力，而百花齐放的行业态势对于厂商品牌、渠道布局提出了更高的要求，逆变器行业因产品属性带来的高门槛得以进一步深化，锦浪作为最早进入国际市场的国内组串式并网逆变器企业之一。凭借优异的产品性能和可靠的产品质量，已经在亚洲、欧洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户，在逐步摆脱前期的库存压力后，逆变器行业的贝塔与头部公司的阿尔法都有望得到显著体现。 投资建议：我们基于以下几个方面，1）平价上网时代全球各地光伏装机潜力不断涌现，公司深耕逆变器行业多年，品牌、渠道优势兼备，核心主业并网逆变器出货有望保持高增趋势；2）在历经数个季度的调整后，欧洲户储去库有望迎来尾声，储能逆变器的逐步重回正轨将有助于公司盈利能力在高位企稳；3）公司凭借逆变器自供与品牌优势持续发力光伏发电系统业务，注重资产与流动性稳健，为穿越周期再添底气，上调盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入88.86、112.95、134.97亿元，实现归母净利润10.07、13.14、16.28亿元，同比增长29.2%、30.5%、23.9%，对应EPS分别为2.51、3.28、4.06，当前股价对应的PE倍数为16.6X、12.7X、10.2X，予以“增持”评级。 风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等

风光双重发力，多元产能布局打开成长空间。 振江股份是国内专业从事可再生能源发电设备钢结构件的领先企业， 主要覆盖风电和光伏设备钢结构件领域； 公司深耕海内外市场， 客户渠道丰富， 是西门子歌美飒、 ENERCON、Vestas、上海电气、 特变电工、阳光电源、 GCS 等国际知名企业零部件供应商， 且于 2023年新开拓了 Ideematec 等优质客户。 公司实行海内外布局并重， 风光双板块推进， 多个项目稳步推进，预计产能及其利用率均将得到有效提升，八大工厂保障交付。 2023年公司实现营收与归母净利润双增， 其中营业收入达到近 4年来最高增速； 归母净利润显著提升， 同比增长 93.57%； 受益于海外业务较高的毛利率，公司盈利能力回暖，毛利率同比提升约6.37pct。 风电： 持续推进“两海”战略， 大兆瓦海风已实现小批量交付。 公司风电业务主要产品包括定转子、塔筒等风电设备以及海上风电安装运维、装配和租赁等业务。公司自 2012年与国际知名风机公司西门子歌美飒进行稳定合作，有坚实的风机零部件制造基础和丰富的客户渠道， 具备一定市场影响力。 受益于各国的政策推动以及亟待开发的丰富海上风电资源，海外海风未来有较大成长空间； 在大型化趋势下， 公司于 2023年先后公布江阴四期及南通工厂项目， 加大海上风电大兆瓦风机产能提升， 并为西门子歌美飒提供大兆瓦风机零部件， 预计公司风机业务将具备较强成长能力。 光伏： 跟踪支架北美市场需求高企，携手下游厂商共同布局产能。公司是 GCS、Nextracker、 ATI 等头部支架厂商合格供应商，并在 IRA 法案的助推下于美国建厂，且 2023年美国工厂已经实现小批量出货。 受益于全球能源转型大势下海外光伏跟踪支架市场尤其是美国市场的高景气度，公司光伏支架业务或将飞速增长。同时，公司与 GCS 共同于沙特阿拉伯建设跟踪支架工厂，预计2024年下半年投产，或将为公司 2025年的光伏业务形成业绩增量。 投资建议： 公司作为钢结构件领先企业，风电光伏共同发展，且均与行业头部企业深度合作。风电业务的营收及利润将共同受益于大兆瓦风机需求量增长；光伏业务将受益于海外行业高景气度以及下游客户的市场拓展，我们预计 2024-2026年公司营业收入为 50.85/66.01/80.68亿元，同比增长 32.36%/29.82%/22.22% ； 归 母 净 利 润 为 3.10/4.16/5.31亿 元 ， 同 比 增 长 68.58%/34.42%/27.54%， EPS 分别为 2.18/2.93/3.74元/股，对应当前股价（2024年 6月 21日收盘价）， PE 分别为 15X/11X/9X，维持“买入” 评级。 风险提示： 原材料价格波动风险； 宏观经济环境变化及市场波动风险； 主要客户经营不及预期风险； 汇率波动及外汇政策变化风险； 产能拓展项目未按计划完成风险