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尚太科技
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非金属类建材业
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2025-01-27
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57.21
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58.76
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2.71% |
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58.76
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2.71% |
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老字号石墨化行家,负极新晋龙头。 公司前身成立于 2008年,专注于碳素生产,尤其在石墨化加工领域具备深厚积淀。 2017年公司进军负极材料,是行业中少有的自上而下跨界选手,依托强大的石墨化能力迅速扩张,并获得宁德时代入股。目前, 公司具备一体化产能 24万吨,跻身行业第一梯队,成为宁德时代、国轩高科等头部电芯厂核心供应商。在行业竞争白热化、产品价格下降情况下,公司毛利率行业领先,北苏二期 10万吨、转债 20万吨、马来西亚 5万吨新增产能打开成长空间。 固定资产增速骤降,负极供给格局改善。 由于负极工艺流程复杂且独立,同时诸如石墨化等高 knowhow 环节可拉开成本差距, 因此即便面临内卷式竞争, 2020-2023年负极 CR10维持在 88%, 头部企业份额稳固。目前行业第二梯队中尚太科技、中科电气等玩家依托成本优势以及产能扩张加速崛起,有望重塑行业 TOP4格局。 展望未来,一方面我们认为行业集中度将提升, 2023年头部厂商产能利用率达六七成以上,而行业平均开工率仅四五成,在负极价格下降的情况下,身位差距有望拉大。另一方面,2024H1行业鲜有新增产能落地, 6家上市公司固定资产相比 2023年底仅增长 4%, 产能规划与实际落地错配加剧,供给格局改善回归理性。 行业盈利筑底,负极迎接破晓时刻。 2022年以来伴随供给扩张, 负极价格走低,高端、中端产品价差收窄, 竞争趋于成本为王。 根据隆众资讯, 2024年 12月行业平均吨盈利降至-2858元/吨。 当下, 我们认为负极盈利已经步入底部区间,结合需求拉动, 行业有望迎接破晓时刻。 负极为重资产环节,一体化万吨投资额可达 4亿,且现金流占用严重,当前盈利水平下多数玩家面临生产压力。 2024年比亚迪 2次招标提价,意在维护核心供应商健康经营,我们认为过去低价恶性竞争、亏损生产模式难以延续,当前环境有利于具备成本优势的头部厂商快速成长。 石墨化环节是“胜负手”,公司成本优势牢固。 石墨化通过高温使炭结构转为石墨晶质结构, 是负极最核心工艺环节, 占负极成本比重高达 42%。 石墨化是典型的高 knowhow 环节,其中坩埚炉设备、温度控制等环节水平差异直接决定负极成本以及产效。公司由石墨化企业转型,一方面石墨化自给率高,另一方面具备深厚的技术、设备实力,在行业委外石墨化现金流亏损的情况下, 我们测算仍能维持显著吨成本优势。 2023年, 公司实现负极吨成本 1.8万、毛利率 27.2%, 继续领跑行业。 投资建议: 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 45.32/64.53/79.78亿元;归母净利润 7.94/10.96/13.20亿元;对应 PE 分别为 18.7/13.5/11.2倍。公司依托石墨化积淀实现领跑行业的负极成本优势,大客户扶持叠加产能扩张, 成长性值得期待。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 下游需求低于预期,项目进度不及预期,假设和测算误差风险。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-12-04
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74.00
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72.32
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-2.27% |
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72.32
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-2.27% |
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24年Q3业绩亮眼,营收净利同环比均增长24年Q3公司实现营收15.26亿元,同比+26.75%,环比+23.88%。24年Q3实现归母净利润2.21亿元,同比+35.33%,环比+6.34%;实现扣非归母净利润2.23亿元,同比+38.79%,环比+8.86%。公司把握住新一代动力电池迭代的业务机会并关注到储能电池市场处于活跃周期,促使负极材料产品销售数量增速再次提升,24年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8万吨,已经超过2023年全年销售量,同比增长超55%。公司在产品价格水平较低背景下,实现营业收入,净利润等核心业绩指标同环比增长。 毛利率同比改善,持续加大产品研发投入24年Q3公司实现毛利率24.72%,同比+2.10pct,环比-0.08pct;实现归母净利率14.49%,同比+0.92pct,环比-2.39pct。24年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.10%/1.38%/3.74%/1.14%,同比分别+0.01/-0.18/+1.55/+0.63pct,环比分别-0.10/+0.00/+1.53/+0.25pct。研发费用率明显提升主要系公司持续加大新产品研究以及对应生产工艺、设备的开发,针对下一代的新型动力电池和储能电池适用产品,持续加大研发力度,相应研发费用规模有所上升所致。 国内产能逐步释放,国际化探索有序推进国内产能建设方面,当前北苏二期生产基地土建部分接近尾声,公司在陆续开展设备采购及安装调试,北苏二期生产基地预计在24年末起陆续投产。 随着公司北苏二期的建成投产以及公司工艺技术上的改善和降本措施的进一步提升,公司业绩情况有望进一步提升。国际化探索方面,公司于10月15日发布公告,决定投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目,总投资初步计划约1.54亿美元(折合人民币约10.9亿元)。未来公司将通过审慎观察投资环境等因素,逐步加大海外生产基地的建设规模。 投资建议公司已进入多家知名锂离子电池厂商的供应链,石墨化成本和产品差异化优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.47、9.55、11.75亿元,对应PE为26.5/20.7/16.9倍,维持“买入”评级。 风险提示产业政策变化风险;原材料波动风险;新产品、新技术和新工艺的研发风险。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-11-14
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73.66
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77.77
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5.58% |
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77.77
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5.58% |
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事件:公司发布2024年三季报,公司2024年第三季度实现营收15.26亿元,同比+26.75%;归母净利2.21亿元,同比+35.33%,扣非净利2.23亿元,同比+38.79%。 公司“快充”产品差异化优势持续体现,出货量增速远超行业。我们估计公司三季度的销量为6.45万吨,环比增速超过20%,其中快充产品占四分之一左右,后续有望逐渐往上提升。目前公司产能利用率较高,公司“年产10万吨锂离子电池负极材料一体化项目”正在建设,我们预计产能将在2025年一季度投产,随着新产能的释放,公司销量增速及市占率有望进一步提升。 盈利水平保持领先,新产品及海外订单有望增强盈利能力。Q3公司盈利水平保持行业领先,主要原因在于公司一体化生产能力较强以及快充产品价格较高。展望Q4及2025年:1)快充产品在终端上量较快,后续公司快充负极产品占比有望持续提升;2)公司积极拓展海外客户,海外订单价格相比国内更有优势,带动公司盈利水平提升。 投资建议:考虑公司具备新技术及成本优势,我们上调盈利预测,预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为50.95/63.80/96.00亿元,同比增长16.04%/25.22%/50.47%;归母净利润分别8.01/9.22/13.18亿元(原预期7.27/9.18/12.57亿元),同比增长10.82%/15.08%/42.99%。对应EPS分3.07/3.53/5.05元。当前股价对应PE24.37/21.17/14.81。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-11-05
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63.13
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79.54
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35.94%
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78.67
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24.62% |
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78.67
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详细
楷体公司近年来负极业务加速发展市占率向头部追赶,一体化布局造就产品优势和成本优势,与下游优质客户深度合作助力需求持续增长,打开公司业绩成长空间。 投资要点:投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润为7.89亿元、10.03亿元、12.15亿元,同比增长9.1%、27.1%、21.1%;对应2024-2026年EPS为3.02元、3.84元、4.66元。结合PE和PB两种估值方法,基于审慎性原则给予公司对应2024年3.31XPB,对应目标价为79.54元,首次覆盖,给予增持评级。 深耕石墨化行业十余年,布局下游实现蜕变。公司成立于2008年,早期从事人造石墨负极材料石墨化加工服务,2017年公司由石墨化加工向下游布局进入负极材料领域,凭借良好的产品和成本优势,先后切入电池龙头企业宁德时代、ATL、国轩高科、蜂巢能源、雄韬股份等公司的供应链。经过多年发展,公司已成为业内少有的涵盖粉碎、造粒、石墨化、炭化、成品加工等全石墨化工序的一体化生产的锂离子电池负极材料生产企业。 电车与储能需求并举,负极行业集中度向头部集中。2024年前三季度中国负极材料出货量149万吨,同比增长24%;其中,人造石墨、天然石墨材料出货分别为128万吨占比达到86%。2024年前三季度,中国石墨负极材料前8家出货量合计占比达81%,行业集中度较高。前三名分别为贝特瑞、杉杉股份和中科电气,CR3超过一半。 其中,中科电气和尚太科技近年来配合客户需求积极扩产加速追赶。 后续看,降本增效将推动负极材料行业的工艺探索和集中度提升。 一体化布局造就成本优势,新产品需求饱满份额提升。公司将自身在石墨化和碳素行业多年经验结合,是行业内少数能够实现全工序(炭化、造粒、石墨化等)自给的负极一体化企业。2024年以来,公司实现了新一代“快充”、“超充”性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品的批量出货,推动公司负极材料销售数量同比大幅上升。据鑫椤数据,公司市场份额从2023年的9%提升至2024年前三季度10%,彰显公司良好发展势头。 风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-10-31
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59.95
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78.67
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31.23% |
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78.67
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31.23% |
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事件: 公司发布2024年第三季度报告。 点评: 2024Q3业绩同比快速增长,环比稳增长。 公司2024年前三季度实现营收36.20亿元,同比增长14.16%; 归母净利润5.78亿元,同比增长1.72%; 扣非后净利润5.71亿元,同比增长3.69%。 其中Q3实现营收15.27亿元,同比增长26.75%,环比增长23.88%;归母净利润2.21亿元,同比增长35.33%,环比增长6.34%;扣非后净利润2.23亿元,同比增长38.79%,环比增长8.86%。 Q3毛利率同比上升, 研发费用增加。 前三季度毛利率25.2%,同比下滑2.15pct,净利率15.96%,同比下滑1.95pct。 其中Q3毛利率24.72%,同比上升2.1pct,环比下滑0.08pct;净利率14.49%,同比上升0.92pct,环比下滑2.39pct。 由于负极材料产品价格下行,前三季度盈利能力小幅下降。自Q3以来负极材料价格相对企稳,同时公司快充产品占比提升,Q3公司毛利率同比回升,环比基本持平。 Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.10%/1.38%/3.74%/1.14%,期间费用率合计6.36%,同比上升2.02pct,环比上升1.68pct,主要系研发费用增加, 公司保持技术开发,Q3研发费用同比增长116.35%,环比增长109.62%, 研发费用率3.74%,同比上升1.55pct,环比上升1.53pct。 快充负极需求增长带动公司产品销量维持高增。 公司为头部人造石墨负极材料厂商, 已进入宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂电池厂商的供应链。 2024年以来,公司实现了新一代高倍率“快充”“超充” 性能以及新型储能终端人造石墨负极材料产品的批量出货,相关产品受终端新能源汽车动力电池和储能电池市场需求快速增长的带动, 产销规模快速上升。 2024年Q3公司实现负极材料产品销量6.42万吨, 前三季度实现销量达14.8万吨,同比增长超55%, 已经超过2023年全年销量。 投资建议: 维持买入评级。 预计2024-2026年EPS分别为3.01元、 3.77元、4.64元,对应PE分别为20倍、 16倍、 13倍, 公司业绩表现较强韧性, 维持买入评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险; 大客户流失风险; 技术和工艺路线变革风险; 原材料价格大幅波动风险。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-10-29
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61.43
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98.00
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67.49%
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78.67
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28.06% |
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78.67
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28.06% |
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Q3业绩符合预期。 公司 24Q1-Q3营收 36.2亿元,同增 14.2%,归母净利润 5.8亿元,同增 1.7%,毛利率 25.2%,同降 2.1pct,归母净利率 16%,同降 2.0pct;其中 24Q3营收 15.3亿元,同环比+26.7%/+23.9%,归母净利润 2.2亿元,同环比+35.3%/+6.3%,毛利率 24.7%,同环比+2.1/-0.1pct,归母净利率 14.5%,同环比+0.9/-2.4pct。 24年预计出货 21万吨、 25年出货有望 40%增长。 我们预计公司 24Q3出货约 6.4万吨,环增 26%, 24Q1-Q3累计出货 14.8万吨,我们预计 24年全年出货 21万吨,同增 40%+。 24Q2起快充新产品起量,公司市占率提升明显, 24年 1-8月产量市占率 10.3%,较 23年提升 1pct,其中 8月单月市占率已达 11.6%。 24年年底公司新增 10万吨产能,我们预计25年有望出货 28-30万吨,对应 40%左右增长,公司新增马来西亚 5万吨产能规划,我们预计 26H2有望投产,助力海外客户开拓及长期出货增长。 Q3单位盈利符合预期、 25年单位盈利可维持 0.34万元/吨。 我们测算24Q3负极单价约 2.39万元/吨,环比微降,单吨毛利 0.59万元/吨,环比持平微降,预计 24Q3经营性单吨净利 0.33万元/吨,环降约 10%,主要系 Q3公司加大石墨化委外比例,且单吨费用有所增长,但盈利仍显著好于行业平均。当前负极行业价格见底明确,公司成本优势明显,我们预计 24年吨净利 0.34万元, 25年可维持。 Q3经营性现金流下滑明显、存货环比微增。 公司 24Q1-Q3期间费用 2.1亿元,同增 24.4%,费用率 5.9%,同增 0.5pct,其中 Q3期间费用 1.0亿元,同环比+85.3%/+68.3%,费用率 6.4%,同环比+2.0/+1.7pct; 24Q1-Q3经营性现金流出 5.3亿元,同减 43.1%,其中 Q3经营性现金流出 4.2亿元,同环比转负; 24Q1-Q3资本开支 5.7亿元,同增 258.7%,其中 Q3资本开支 2.0亿元,同环比+224%/+4%; 24Q3末存货 13.4亿元,较 Q2末增 10.1%。 盈利预测与投资评级: 考虑公司盈利稳健,我们上调公司 2024-2026年归母净利润预期至 8.01/10.20/12.78亿元(原预期 7.03/9.37/12.72亿元),同比+11%/+27%/+25%,对应 PE 为 20/15/12倍, 考虑公司为负极成本龙头, 给予 25年 25倍 PE,对应目标价 98元,维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期,行业竞争加剧。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-10-29
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61.43
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78.67
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28.06% |
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78.67
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公司2024前三季度实现归母净利润5.78亿元,同比+1.72%。公司为全球锂电负极领先企业,主要产品包括锂电石墨负极和石墨化焦。2024年前三季度公司实现营收36.2亿元,同比+14.2%,实现归母净利润5.78亿元,同比+1.72%。对应2024Q3公司实现营收15.3亿元,同比+27%,环比+24%,2024Q3实现归母净利润2.21亿元,同比+35%,环比+6%;2024Q3实现毛利率24.7%,同比+2.1pcts,环比-0.1pcts,净利率14.5%,同比+0.9pct,环比-2.4pct。 负极出货稳定增长。2024年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8万吨,同比增长超过55%,对应2024Q3公司负极出货约6.4万吨,环比+23%),我们估算2024Q3公司负极产品单吨盈利约3400-3500元,环比-8%至-10%。 展望2024Q4,我们预计公司负极出货有望继续环比增长,达到6.5-7万吨,负极单吨盈利可继续保持稳定。 公司费用控制稳定,存货微增。公司2024年前三季度费用率合计5.91%,同比+0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.18%/1.51%/3.1%/1.13%。2024年前三季度公司经营性现金流出5.3亿元,其中2024Q3经营性现金流出4.2亿元,同环比均转负。2024三季度末公司存货13.4亿元,较二季度末增长10%。 国内产能陆续落地,海外产能逐步推进。国内产能方面,公司2023年底负极产能达到24万吨,伴随北苏二期年产10万吨负极项目逐步落地,预计将于2024年底逐步投产,公司产能将达到34万吨。海外方面,公司继在新加坡设立全资子公司,在西班牙设立全资孙公司后,10月25日公司发布公告,为满足海外市场需求,公司拟以自有资金或自筹资金在马来西亚设立全资孙公司,并投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目,该项目总投资约1.54亿美元(折合人民币约10.9亿元),建设周期预计为24个月,建设海外工厂的主要目的是便于在境外直接生产制造,满足境外终端客户和市场的需要。 盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8.13/9.53/11.27亿元,同比增长13%/17%/18%,结合绝对估值与相对估值的结果,我们认为公司股票合理估值区间为69.35-76.65元,较当前股价有10%-22%溢价空间。首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:下游行业需求增速不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;宏观政策波动的风险。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-10-22
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57.30
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78.67
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37.29% |
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78.67
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37.29% |
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详细
公司深耕锂电池负极行业,从石墨化加工起家, 向下游延伸成功发展了负极业务。 公司在负极行业供需失衡、价格竞争加剧的大背景下, 充分发挥在石墨化端的成本优势,始终维持行业领先的盈利能力, 近几年公司负极业务毛利率水平持续领跑行业。 同时在负极行业需求侧从性能转向成本的趋势下,成功开拓 4C 快充、新型储能等新品,在行业下行期实现满产满销, 此外公司较低的负债率以及高产能利用率也给予公司在周期底部加速产能扩张的资本,与成本优势带来的新订单相互形成正反馈, 市占率有望持续提升。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 石墨化加工起家, 负极业务快速成长。 公司深耕负极行业, 管理层均出身碳素厂和头部负极公司,最初公司从为头部负极企业代工石墨化起家,在 2018年逐步将业务拓展至负极材料领域, 成功实现在大客户端的放量, 2023-2024年随着负极行业价格竞争的加剧,后排负极厂商均处于盈亏平衡边缘,而公司通过在石墨化端的成本优势,在周期底部加速扩张,快速开拓新品,市占率正在持续提升。 石墨化成本控制领先,盈利能力领跑行业。 2018年-2023年公司负极业务毛利率较其他部分负极上市公司普遍领先 5-10个百分点,主要系公司在石墨化成本控制力上领先行业。石墨化成本为负极成本控制的核心,成本占比达 40%。公司开创石墨化前置焙烧工序,通过提升单炉装炉量、降低耗电量、 自研造粒釜设备等多个维度实现降本,综合石墨化成本较同行具有 2000-3000元/吨优势。 负极行业正在进入新的格局塑造阶段。 负极行业产品结构大幅调整,下游需求导向改变。过去 2年间,锂电需求结构发生重大变化,动力、储能电池需求快速增长拉动中低端负极产品快速放量,下游客户的需求导向从性能转向成本。同时以尚太为首的企业选择加速建设一体化产能,即扩建自用的石墨化产能,随着产能大幅释放,负极材料价格、外协石墨化价格一路走低,新进入者及高成本的落后的负极产能面临亏损的窘境,使得一二线负极企业市占率开始出现变化,成本优势的负极厂商在订单、产能利用率上开始领先。 新产品放量、产能扩张加速,市占率有望继续提升。 公司负极生产成本优势突出,在当前负极价格下,全行业仅公司能维持单吨 3000元以上的净利润,其他厂商基本处于亏损或微利附近。负极行业尾部落后产能已出现出清的势头,仅尚太等头部负极企业维持较高的产能利用率,同时公司凭借成本优势实现新一代“快充”“超充”以及新型储能负极材料的批量出货,在 2024年上半年公司负极材料出货达 8.38万吨,同比增长 55%,增速显著高于行业。此外在行业直接融资受限的大背景下,公司远低于同行的负债率也给予公司足够的融资空间,加速产能扩张, 从而进一步推升公司市占率。 投资建议: 展望 2024-2025年,公司在行业竞争加剧的背景下,通过成本优势,实现在新产品端的快速放量,产能利用率饱满,盈利能力领先行业,同时公司在行业底部加速产能扩张,有望推动市占率继续提升。首次覆盖给予“强烈推荐”评级,预计 2024、 2025年归母净利润 8.06、 10.26亿元。 风险提示: 新能源汽车政策低于预期;竞争加剧可能导致的价格下降;大股东减持风险
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-09-13
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41.12
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58.17
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41.46% |
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78.67
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91.32% |
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详细
事件: 公司发布 2024年半年报, 公司 2024上半年实现营收 20.93亿元,同比+6.45%;归母净利 3.57亿元,同比-11.86%,扣非净利 3.48亿元,同比-10.78%。 公司 “快充”“超充” 负极产品具备差异化优势, 出货量同比大幅提升。 公司具备高倍率性能的“快充”“超充”等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产能力,受益于相关产品市场需求的快速增长,公司在 2024年 1-6月实现了负极材料销售数量的快速增加,销售数量达 8.38万吨,较 2023年同比增长超 55%。 积极实践降本增效措施,盈利水平保持领先。 公司的成本优势主要基于一体化生产模式, 公司负极材料生产全部工序均自主进行,特别是石墨化工序,自供率位居行业前列, 从而减少因委托加工导致的毛利流出, 并且各个工序紧凑分布在同一生产基地,提升了整体生产效率。 公司积极实践各项降本增效措施,进行工艺、装备更新,并通过信息化、智能化、精细化管理提高生产效率, 如公司自主设计的石墨化炉在每个生产基地均进行不断优化,在质量稳定的同时不断探索“成本极限” 。 公司在负极材料整体价格水平远低于上年同期的情况下,净利润行业领先。 积极拓展优质大客户, 市占率持续上升。 截至 2024年 6月,公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链,并参与新产品开发,不断深化合作,市场份额有望持续上升。 投资建议: 考虑行业竞争加剧,我们下调盈利预测, 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为 47.00/59.60/95.00亿元,同比增长 7.04%/26.81%/59.40%;归母净利润分别 7.27/9.18/12.57亿元(2024、 2025原预期 11.79/16.32亿元,新增 2026年预测) ,同比增长 0.56%/26.25%/36.93%。对应 EPS 分 2.79/3.52/4.82元。当前股价对应 PE 14.43/11.43/8.35。维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧、下游需求不及预期、 海外及新业务发展不及预期。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-08-27
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36.98
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44.15
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19.39% |
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78.67
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112.74% |
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详细
投资要点事件: 尚太科技披露 2024年半年报。 上半年业绩修复,负极销量大幅增长。 2024H1,公司实现营收20.93亿元,同比+6.45%;实现归母净利 3.57亿元,同比-11.86%; 实现扣非归母净利 3.48亿元,同比-10.78%;负极材料毛利率 23.32%,同比-7.78%。 盈利能力下降主因 Q1同业竞争加剧导致产能过剩, 负极材料价格大幅下降。 24H1,公司负极出货 8.38万吨,同比高增 59%。 二季度盈利超 2亿元, 同/环比均实现显著提升。 分季度来看,公司 24Q2实现营收 12.32亿元,同/环比+21.38%/+43.09%;实现归母净利 2.08亿元,同/环比+18.86%/+39.60%;实现扣非归母净利 2.05亿元,同/环比+21.30%/43.36%。 Q2受益于以快充、超充性能为代表的高倍率负极材料产品对原有产品升级换代提速, 以及差异化产品市场需求持续提升影响, 公司处于满排满产阶段,预期 Q3维持满产状态。 国际化战略稳步推进,海外市场逐步打开。 公司上半年境外收入实现 581万元, 完成质的突破。 2024年 6月 21日发布公告, 拟以自有资金在新加坡设立全资子公司,在西班牙设立孙公司,注册资本分别为 3000万美元/3000万欧元,后者由前者 100%持股,预期在海外市场逐渐打开知名度;另一方面,公司海外基地布局逐渐清晰明朗化,积极选取交通便利、电力资源丰富地进行产能建设,便于国际客户开发及技术交流。 强化新负极材料研发,维持竞争优势。 公司将碳硅负极材料研发作为 24年重点研发方向,组建成熟技术团队并构建相应中试生产线,增强对负极材料发展方向的前瞻性,预期持续加大研发力度,把握行业方向,维持竞争优势。 打造一体化生产模式,盈利能力预期提高。 公司积极推进一体化生产建设,提高品质稳定性控制及生产效率,降低生产成本,提高长久竞争力。 随着北苏二期生产基地土建部分逐步完成,新建产能预计24年底陆续投产,预期盈利能力进一步提升。 盈利预测与估值我们预计 2024-2026年,公司分别实现营收 48.99/62.90/78.09亿元 ,同比分别 +11.58%/28.39%/24.14%;分别实现归母净利润7.19/9.20/12.05亿元,同比分别-0.60%/+28.04%/+30.94%;对应 PE分别 13.60/10.62/8.11倍,维持 “增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧导致盈利能力下降;负极材料需求不及预期;新建生产基地建设不达预期。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-08-23
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36.23
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43.00
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18.69% |
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78.67
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事件:2024年8月15日,公司发布2024年半年报,报告期内公司实现营业收入20.93亿元,同比增长6.45%,实现归属上市公司净利润3.57亿元,同比下降11.86%,实现归属上市公司扣非净利润3.48亿元,同比下降10.78%。 需求活跃带动业绩放量,韧性十足盈利继续领跑。国内新能源车销量在价格战刺激下的持续走强与储能开工并网旺季共同带动锂电池产业链景气度在24Q2获得修复,公司高倍率性能的“快充”、“超充”等新一代动力电池负极材料产品产销两旺,24年上半年实现销售量8.38万吨,同比增长超55%,预计对应二季度单季度销量约4.88万吨,环比增长39.43%,驱动公司单季度业绩规模实现环比约40%的显著提升。虽然供过于求的状态令负极材料价格承压,但在工艺、电价、高排产等综合优势下,公司产品盈利能力具备较强的韧性,二季度单季度毛利率/净利率24.8%/16.88%,环比分别下降1.84/0.39个pct,即使考虑信用减值、资产处置的影响,测算公司负极二季度单吨净利仍维持在0.3万元以上,表现继续领先行业。 加速布局出海优化结构,严格控费显现稳健底色。为把握境外市场发展机遇,满足下游客户以及终端市场的需求,公司在24年6月公告拟以自有资金在新加坡设立全资子公司,在西班牙设立孙公司。贸易摩擦、供应链要求严格等因素提高海外市场进入门槛,相应的竞争格局、产品盈利也相对更优,公司出海步伐稳扎稳打,后续若有产能配合落地,有望率先享受海外稀缺负极供给红利,提振产品盈利。在控费降本方面,公司24年上半年四费合计1.16亿元,同比降低约3.33%,对应费用率5.54%,同比下降0.5个pct,二季度单季度经营性净现金流+1.44亿元,同比大幅扭负为正,资产负债率仍维持在23.51%的低位,健康稳健的财务情况有助于公司顺利穿越当下的行业出清周期,静候格局重塑后的价值回归。 投资建议:我们基于以下几个方面,1)负极材料作为锂电非标属性的关键一环,产品种类繁多且差异性较大,公司具备高倍率性能“超充”负极材料大批量生产能力,成功卡位进入下游各大龙头锂电客户供应链,收获可观且稳定的市场份额;2)受益于长期生产实践和工艺积累下的石墨化生产成本管控能力,公司负极产品盈利持续领跑行业;3)积极推动出海进程的同时,注重财务健康与流动性稳健,为穿越行业周期再添底气,预计公司2024-2026年实现营业收入49.25、61.12、74.87亿元,实现归母净利润7.46、9.04、11.01亿元,同比增长3.1%、21.3%、21.7%,对应EPS分别为2.86、3.47、4.22,当前股价对应的PE倍数为13.2X、10.9X、8.9X,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示:原材料短缺及价格波动风险;新业务市场拓展不及预期;产能扩张不及预期;海外局势风险及汇兑风险等。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-08-20
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38.37
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43.00
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12.07% |
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78.67
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业绩公司发布 2024年半年度报告。 24年上半年公司实现营业收入 20.93亿元,同比+6.45%;实现归母净利润 3.57亿元,同比-11.86%,实现扣非归母净利润 3.48亿元,同比-10.78%。其中 24年上半年公司销售毛利率为 25.56%,同比-4.69pct,销售净利率为 17.04%,同比-3.54pct。 分季度看, 24Q2公司实现营业收入 12.32亿元,同比+21.52%,环比+43.08%;实现归母净利润 2.08亿元,同比+19.40%,环比+39.83%; 实现扣非归母净利润 2.05亿元,同比+20.98%,环比+43.23%; 24Q2公司销售毛利率 24.80%,同比-0.98pct,环比-1.85pct,销售净利率16.88%,同比-0.3pct,环比-0.39pct。 其中 24年上半年公司锂电负极业务实现营收 18.42亿元,同比+13.63%。上半年负极材料销量达 8.38万吨,较 2023年同比增长超 55%。 加快创新产品迭代, 客户合作市场份额不断提升公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售,并迅速占据市场,实现了对过往产品的迭代。 截至 2024年 6月,公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链,并参与新产品开发,不断深化合作,市场份额持续上升。 在石家庄无极县启动“年产 10万吨锂电池负极材料一体化项目”,采用最新的生产设备和工艺,该项目已于 2024年 2月开工。 投资建议我们调整 2024-2026年公司归母净利润为 7.27/9.18/11.48亿元(前值为 7.17/9.70/12.46亿元), 对应 PE 13、 10、 8倍, 维持“买入”评级。 风险提示新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨; 行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-08-19
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38.68
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43.00
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11.17% |
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78.67
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事件: 公司发布2024年半年度报告。 点评: 2024Q2归母净利润环比快速增长。 公司2024年上半年实现营收20.93亿元,同比增长6.45%; 归母净利润3.57亿元,同比下降11.86%;扣非后净利润3.48亿元,同比下降10.78%。 其中Q2实现营收12.32亿元,同比增长21.52%,环比增长43.08%;归母净利润2.08亿元,同比增长19.4%,环比增长39.83%;扣非后净利润2.05亿元,同比增长20.98%,环比增长43.36%。 上半年经营活动现金流净额-1.19亿元,同比增长88.55%。 其中Q2经营活动现金流净额1.44亿元,由负转正。 快充负极需求增长带动公司产品销量大幅增长。 公司为头部人造石墨负极材料厂商, 已进入宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂电池厂商的供应链。公司具备高倍率性能的“快充”“超充”等新一代动力电池负极材料产品的大批量生产能力,受益于相关产品市场需求快速增长,公司在2024年上半年实现负极材料销售数量达8.38万吨,较2023年同比增长超55%,占国内负极材料出货量的8.9%。 价格低迷拖累盈利能力, 降本增效成果显著。 由于负极材料价格处于较低水平,公司营收实现了小幅增长,增幅小于销售数量的增幅,盈利能力同比小幅下降。 上半年毛利率25.56%,同比下降4.68pct; 净利率17.04%,同比下降3.54pct。其中Q2毛利率24.8%,同比下降0.9pct,环比下降1.84pct;净利率16.88%,同比下降0.3pct,环比下降0.39pct。 公司保持技术开发, 石墨化自供率位居行业前列,基于一体化生产模式具备较强成本优势, 实施降本增效措施成果显著。 Q2实现毛利3.06亿元,环比增长33.16%; 而销售/管理/财务费用分别环比-2.77%/4.15%/-11.17%。在Q2营收实现环比大幅增长的情况下,期间费用环比减少2.68%。 投资建议: 给予买入评级。 预计2024-2026年EPS分别为2.91元、 3.63元、4.52元,对应PE分别为13倍、 10倍、 8倍, 公司业绩表现较强韧性, 给予买入评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险; 大客户流失风险; 技术和工艺路线变革风险; 原材料价格大幅波动风险。
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尚太科技
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非金属类建材业
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2024-08-16
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37.37
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45.92
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43.00
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15.07% |
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78.67
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110.52% |
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1H24归母净利同比下滑1H24公司实现营收20.93亿元,同比+6.45%,归母净利3.57亿元,同比-11.86%。归母净利同比下滑,主要系负极石墨化供给过剩后,带动负极产品单价同比显著下降。我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润7.49/9.09/10.04亿元,参考可比公司24年Wind一致预期下平均PE16倍,给予公司24年合理PE16倍,对应目标价45.92元(前值43.08元),维持“买入”评级。 1H24负极盈利能力同比下降,但韧性仍强2Q24整体营收12.32亿元,同比/环比+21.52%/+43.08%,归母净利2.08亿元,同比/环比+19.40%/+39.83%;毛利率24.80%,同比/环比-0.98/-1.84pct。1H24负极业务营收18.42亿元,同比+13.62%,销量8.38万吨,同比+60.54%,增速较快估计主要系公司成本优势突出,市场份额提升;销售单价2.20万元/吨,同比-29.2%,毛利率23.32%,同比-7.78pct,受行业产能过剩影响单价与盈利能力同比下滑较多,但盈利能力保持行业领先。期间费用率同比-0.50pct至5.59%,费用率下滑主要系销量增长,规模效应体现及降本增效。另外1H24增值税加计扣除增厚其他收益0.26亿元。 设立境外全资子公司及孙公司,积极开拓境外市场公司于6月21日公告,为探索国际化发展战略,公司拟以自有资金在新加坡设立全资子公司,注册资本3000万美元,公司100%持股;并在西班牙设立全资孙公司,注册资本3000万欧元,新加坡子公司100%持股,主要从事贸易、制造、研发等业务。此次,公司积极寻求在境外建立负极材料生产基地,探索国际化发展战略,以更好地服务国际客户,贴近终端市场,响应客户需求。公司海外产能落地后,有助于分享海外市场红利,海外市场单价更高,或有助提升公司盈利能力。 产能建设稳步推进,快充产品有望放量公司目前产能利用率处于高位,正积极推进新增产能建设,石家庄投资新建的“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”已于2024年2月开工建设,预计4Q24将逐步投产。同时,公司在2023年已经完成4C及以上快充负极产品的开发和导入,快充负极为负极重要升级方向,未来公司相应快充产品出货量以及占比有望持续增加,公司也将持续进行新客户的开拓,特别是与同新一代快充性能显著提升的车企开展广泛合作的动力电池企业进行合作,或有助于稳定公司盈利能力。 风险提示:负极产品销量不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下降;原材料价格波动。
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