业绩公司发布2024年半年报，上半年实现营收63.00亿元，同比下降22.43%；实现归母净利2.39亿元，同比下降6.12%；扣非净利2.20亿元，同比下降3.24%。其中2024Q2实现归母净利1.28亿元，同比下降8.12%，环比增长14.84%；扣非净利1.17亿元，同比下降9.00%，环比增长14.10%。公司业绩符合预期。 公司钴酸锂行业地位稳固，三元材料出货增速明显报告期内，公司锂电正极材料产品销量为4.48万吨，其中钴酸锂随着4.5V高电压产品持续放量，实现销量1.84万吨，同比增长29.98%，市场份额进一步提升，钴酸锂市场头部地位稳固；三元材料凭借高电压、高功率的技术优势，实现销量2.63万吨，同比增长108.59%，行业排名得到较大提升；贮氢合金销量为0.19万吨，同比增长7.53%，继续保持行业头部地位。 公司新产品开发稳步推进，加快海外产能建设公司新产品开发稳步推进：1）4.53V钴酸锂已通过多个终端项目认证，并开始小批量出货；2）新一代Ni6系高电压材料预计下半年量产；3）车载合金围绕去稀有金属路线方向开展验证研发，目前合金处于中试方案讨论阶段。此外，公司法国基地年产4万吨三元材料项目建设前期筹备工作顺利进行，未来有望打开海外增长空间。 投资建议：我们调整2024-2026年公司归母净利润分别为5.50/7.22/9.79亿元（原值为6.11/8.55/11.43亿元），对应PE20、16、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

业绩公司发布 2024年半年报， 公司 24H1营业收入为 70.38亿元，同比下降 47.57%；实现归母净利润 4.93亿元，同比下降 41.84%；实现扣非归母净利润 5.34亿元，同比下降 24.76%。 其中公司 2024Q2营业收入为 35.09亿元，同比下降 47.29%，环比下降 0.54%；实现归母净利润2.74亿元，同比下降 50.48%，环比增长 25.62%；实现扣非归母净利润 2.81亿元，同比下降 35.96%，环比增长 10.62%。 负极出货量稳居行业第一， 毛利率同比提升2024年上半年公司实现负极收入 51.79亿元，出货量超过 20万吨，同比增长 18.96%；实现正极收入 15.87亿元，出货量超过 9,000吨，同比下降 50.30%。 公司负极出货量保持全球第一， 同时，持续推动降本提效和精益管理，通过收率降本、原料降本、精益项目降本、工序降本等实现产品成本下降，实现产品毛利率同比提升。报告期内，云南贝特瑞石墨化产线、山西瑞君石墨化产线正式投产，公司石墨化自有率提升。 加快产品研发，硅基负极产品领先同行截至报告期末，公司已投产负极材料产能为 49.5万吨/年， 公司已投产正极材料产能为 6.3万吨/年。公司是国内最早量产硅基负极材料的企业之一，出货量行业领先，其中硅碳负极材料已经开发至第五代产品，比容量 2,000Ah/g 以上，硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产工作，比容量达到 1,500Ah/g 以上。 投资建议我们调整 24-26年公司归母净利润为 12.02/15.70/17.05亿元 (原值16.88/23.97/29.07亿元)，对应 PE 13、 10、 9倍， 维持“买入”评级。 风险提示新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

业绩公司发布 2024年半年度报告。 24年上半年公司实现营业收入 20.93亿元，同比+6.45%；实现归母净利润 3.57亿元，同比-11.86%，实现扣非归母净利润 3.48亿元，同比-10.78%。其中 24年上半年公司销售毛利率为 25.56%，同比-4.69pct，销售净利率为 17.04%，同比-3.54pct。 分季度看， 24Q2公司实现营业收入 12.32亿元，同比+21.52%，环比+43.08%；实现归母净利润 2.08亿元，同比+19.40%，环比+39.83%； 实现扣非归母净利润 2.05亿元，同比+20.98%，环比+43.23%； 24Q2公司销售毛利率 24.80%，同比-0.98pct，环比-1.85pct，销售净利率16.88%，同比-0.3pct，环比-0.39pct。 其中 24年上半年公司锂电负极业务实现营收 18.42亿元，同比+13.63%。上半年负极材料销量达 8.38万吨，较 2023年同比增长超 55%。 加快创新产品迭代， 客户合作市场份额不断提升公司开发的多款具备高容量、高倍率、长循环寿命、高安全性的新一代负极材料实现批量销售，并迅速占据市场，实现了对过往产品的迭代。 截至 2024年 6月，公司已进入下游知名行业如宁德时代、宁德新能源、国轩高科、蜂巢能源、欣旺达、远景动力、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商的供应链，并参与新产品开发，不断深化合作，市场份额持续上升。 在石家庄无极县启动“年产 10万吨锂电池负极材料一体化项目”，采用最新的生产设备和工艺，该项目已于 2024年 2月开工。 投资建议我们调整 2024-2026年公司归母净利润为 7.27/9.18/11.48亿元（前值为 7.17/9.70/12.46亿元）， 对应 PE 13、 10、 8倍， 维持“买入”评级。 风险提示新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨； 行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

业绩公司发布2024年半年报，2024H1实现营业收入68.88亿元，同比-46.58%，实现归属净利润0.10亿元，同比-97.29%，实现扣非净利润-0.04亿元；拆分至二季度，公司实现营业收入31.96亿元，同比-29.39%，实现归属净利润0.48亿元，环比扭亏为盈，实现扣非净利润0.35亿元。 市占率稳居第一，9系超高镍规模出货，加快海外产能建设公司上半年三元正极材料销量5.3万吨，同比增长近17%，在全球三元正极领域市占率达11%，稳居第一。其中24年Q2公司三元正极材料销量2.65万吨，同比增长37.4%，远超行业增速。报告期内，公司高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比提升5个百分点，龙头地位进一步巩固。2024年上半年，随着麒麟电池、大圆柱电池、固态电池等高能量密度电池的大规模应用，公司在高镍和超高镍领域的技术优势进一步巩固。报告期内，公司的9系超高镍产品已经实现规模化量产并稳定供货，累计销量1.2万吨，占比近25%。产能方面，韩国工厂整体规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，并配套8万吨/年前驱体产能。其中，一期2万吨/年三元材料产能已经完成建设，产量持续稳步提升；二期4万吨/年三元材料产能的建设进程已过半，该产线建成后有望成为韩国最大产线，预计2024年底完成建设。 投资建议考虑到行业竞争加剧，我们下调2024-2026年盈利预测，我们预计2024-2026年公司归母净利润1.94/5.08/6.99亿元（原预期为5.14/8.80/12.51亿元），对应PE57、22、16倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

业绩公司发布 2024年半年报，24H1公司实现营业收入 1668亿元，同比-11.9%，实现归母净利润 229亿元，同比+10.4%，实现扣非归母净利润 201亿元，同比+14.2%。分季度来看，24Q2公司实现营业收入 870亿元，同比-13.2%，环比+9.1%，实现归母净利润 123.6亿元，同比+13.4%，环比+17.6%，实现扣非归母净利润 108.1亿元，同比+10.8%，环比+16.9%， 盈利能力方面，24Q2公司业务毛利率达 26.64%，同比+4.68pct，环比+0.22pct，净利率为 15.73%，同比+4.36pct，环比+1.70pct。 费用率方面， 公司 24Q2期间费用率为 9.73%，同比 0.80pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 4.16%、 2.40%、 4.89%、 -1.72%，同比变动 0.38%、 -0.26%、 -0.30%和 0.97%。 现金流方面， 24Q2经营性净现金流达 163.5亿元，期末货币资金及交易性金融资产合计达 2723亿元。 公司业绩超市场预期。 市占率持续提升，持续推进全球产能建设根据 SNE Research 数据， 2024年 1-5月公司动力电池装机量全球市占率为 37.5%，较去年同期提升 2.3个百分点。国内方面， 根据动力电池联盟数据， 2024年 1~6月，公司国内动力电池份额 46.4%，位列第一。公司稳步推进电池产能建设以满足全球客户订单交付需求。公司德国工厂获得了大众汽车集团模组测试实验室及电芯测试实验室双认证，成为全球首家获得大众集团模组认证、欧洲首家获得大众集团电芯认证的电池制造商，匈牙利工厂已完成部分厂房封顶及设备调试，相关建设工作有序推进中。 动储新产品加速落地，打造具有竞争力供应网络动力方面，公司发布神行 Plus 电池，可实现系统能量密度超 200Wh/kg； 推出的新一代麒麟高功率电池放电功率超 1300KW，可助力新能源车实现零百加速 2秒以内。储能方面，公司发布了 5年零衰减， 单体 6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升 30%。 此外， 公司着重打造具有竞争力的供应网络，原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。 投资建议： 公司作为行业龙头，预计产品出货量将稳步提升。我们上调 24/25/26年公司归 母净 利为 506/589/682亿 元（ 原值 458/553/#），对 应 P/E 为16X/14X/12X，维持“买入”评级。 风险提示： 动力电池行业需求不及预期， 新技术发展不及预期， 行业竞争加剧。

主要观点：业绩23年营收251.19亿元（同降2.18%），归母净利16.54亿元（同降28.42%），扣非归母净利为15.80亿元（同降2.59%）。其中23Q4营收48.09亿元（同降40.71%，环降30.18%），归母净利2.89亿元（同降69.66%，环降44.1%），Q4扣非归母净利润2.83亿元（同降21.61%，环降51.79%）。业绩变化主要系：1）行业竞争加剧，产品价格下滑，公司产品销量增长但收入下降，降价及稼动率下降拖累利润；2）公司投资收益及公允价值变动损益较上年同期由正转负。 负极出货量稳居行业第一，高镍项目陆续投产2023年公司负极产品实现销量超过36万吨，对应收入122.96亿元，根据鑫椤资讯数据显示，2023年公司全球负极材料市场占有率约为22%，出货量位列全球第一。23年公司正极实现销量超过4万吨，对应收入123.12亿元。常州贝特瑞2万吨高镍正极项目预计于2024年陆续建成投产。截止2023年末，公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年；已投产正极材料产能为6.3万吨/年；硅基负极材料产能5000吨/年。 加快海外一体化项目建设，硅基负极产品领先同行公司在印尼投资建设的年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目（一期）正在积极建设中；同时，公司规划在印尼基地建设年产8万吨新能源锂电池负极材料一体化项目（二期），项目顺利建成后，公司在印尼负极材料产能将达到16万吨/年。公司计划在摩洛哥投资建设年产5万吨锂电池正极材料项目。此外，公司将与澳大利亚Evolution就其权益下的Chilalo石墨矿项目的采销及下游合作等方面开展合作，进一步完善海外供应链布局。目前公司硅碳负极材料已经开发第五代产品，比容量达到2,000mAh/g以上，硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产工作，比容量达到1500mAh/g以上。硅基负极材料产能5000吨/年，出货量行业领先。 投资建议：我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.88/23.97/29.07亿元，对应PE12、9、7倍，公司为负极材料头部企业，经营能力稳健，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。

业绩公司发布2023年年报和2024年一季报。公司23年全年实现营业收入153.40亿元，同减0.80%，实现归母净利润19.12亿元，同减38.42%，实现扣非归母净利润17.21亿元，同减39.82%。24Q1实现营业收入30.34亿元，同减17.97%，实现归母净利润4.45亿元，同减36.64%，实现扣非归母净利润4.19亿元，同减38.25%。 负极业务短期盈利能力下滑，调整新产能进度2023年公司盈利能力有所下滑。23年公司净利率13.93%，同比下降7.57pct。其中负极产品出货15.53万吨，实现营收66.11亿元，同比下降16.01%；毛利率为14.79%，同比下降11.1pct。主要原因系：1）受行业产能供过于求及下游电池客户去库存的双重影响，负极产品售价持续下行；2）客户产品结构及原料属性的变化影响了公司原有生产工艺的成本及收率；3）前期高价存货消纳较慢，导致公司持续计提存货跌价准备。截止2023年末，公司已形成年产15万吨的负极材料有效产能，其中包括11万吨石墨化加工及10万吨碳化加工配套产能。公司将继续推进四川年产28万吨高性能锂离子电池负极材料一体化项目建设，其中一期10万吨产能受配套电路建设、自身库存消纳及新型生产工艺设备论证等影响，进度有所延缓，预计于2024年逐步建成投产；二期10万吨产能将稳步推进，计划于2024年下半年完成施工建设；三期年产8万吨产能预计于2025年逐步建成投产。 隔膜涂覆业务稳定增长，加快一体化建设2023年公司隔膜涂覆产品销量52.71亿平，同比增长21.50%。截止2023年末，公司具备年产7亿㎡基膜、2万吨纳米氧化铝及勃姆石、1.5万吨PVDF及60亿㎡涂覆隔膜加工的有效产能。2023年，公司涂覆加工市场占有率超过40%，业务协同效应加快了自产基膜产品的客户认证和进度。 投资建议我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为26.65/32.10/38.09亿元，对应PE13、11、9倍，考虑公司为负极龙头，隔膜盈利稳定，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。