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容百科技 2020-09-02 28.78 -- -- 32.45 12.75%
41.49 44.16% -- 详细
2020H1营收同比-37%,净利润同比-53%2020H1公司实现营收约12.31亿元,同比-36.8%;归母净利润约5428万元,同比-52.7%;扣非后归母净利润约4866万元,同比-52.6%;毛利率约11.5%,同比-2.1个pct;归母净利率约4.4%,同比-1.5个pct;扣非归母净利润约4%,同比-1.3个pct;公司经营活动现金流量净额大幅改善,达到4.49亿元。整体业略低于绩符合预期。 2020Q2营收同比-48%,净利润同比-66%2020Q2年公司实现营业收入约5.79亿元,同比-48.4%;归母净利润约2905万元,同比-65.8%;扣非后归母净利润约2346万元,同比-68.9%;毛利率约10%,同比-4.8个pct;归母净利率约5%,同比-2.6个pct。 疫情影响公司利润率受疫情影响,新能源汽车终端需求下滑。根据中汽协数据,2020H1我国新能源汽车销量39.3万辆,同比-37.4%。公司是高镍正极材料的主要供应商,受此影响,产能利用率下降,导致上半年毛利率下滑约2个pct。上半年公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.9%、3.6%、4.7%和-0.5%,合计约8.8%,同比+1.5个pct,主要是由于疫情影响,子公司停工损失增加624万元,管理费用率上升1.6个pct。 高镍材料龙头地位稳定根据GGII数据,2020H1国内三元材料出货量8.6万吨,同比-4.2%。而NCM811出货量达到1.35万吨,同比+17%。公司NCM811材料销量同比+87%,约占国内的50%以上,保持绝对优势。 前驱体竞争力加强,海外客户推进未来公司高镍正极材料龙头地位有望得到强化:1)海外布局,优化客户结构。 在深化国内客户合作的同时,公司还重点开拓韩国主流电池客户,未来有望实现客户突破。2)完善前驱体,公司不断完善前驱体产品,已取得高镍前驱体技术显著突破,完成了国内外多家客户的测试。 盈利预测和评级受疫情影响,上半年新能源汽车行业低迷,目前正在回暖中。考虑疫情的影响,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.1、3.3和4.8亿元,EPS分别为0.46、0.74和1.09元,当前股价对应的PE分别为60、38、26倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动的风险,客户开拓不及预期
容百科技 2020-08-31 27.98 -- -- 32.45 15.98%
41.49 48.28% -- 详细
事件2020年上半年,公司实现营业收入12.32亿元,同比减少36.80%;归属于上市公司股东的净利润5428.20万元,同比减少52.73%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4865.99万元,同比减少52.63%;经营活动产生的现金流量净额4.49亿元,上年同期为-4255.61万元。 点评外部因素压制短期业绩,现金流大幅改善疫情爆发冲击全球新能源汽车市场,上半年国内新能源汽车产销量分别同比下滑36.5%和37.4%,欧洲企业阶段性停工,海外终端需求受到抑制,全球终端需求疲软致使公司上半年业绩出现一定程度下滑。在不利的外部环境之下,公司积极加大了对应收账款的回款力度,上半年经营活动产生的现金流量净额高达4.49亿元,应收账款余额大幅下降,现金流大幅改善,运营能力逐步提升。 高镍正极材料销量强势增长,行业地位稳固公司在高镍三元正极材料领域的先发优势明显,上半年在行业整体疲软的背景下,公司NCM811材料销量同比增长87%,实现逆势增长,销量占国内NCM811总出货量一半以上,保持绝对领先优势。受益于高镍车型的终端放量,宁德时代高镍动力电池出货比例大幅提升,考虑到资源的稀缺性,海外车企也纷纷加快高镍的应用,我们认为未来高镍占比有望持续提升。公司作为高镍领域的领跑者,有望充分受益。 研发投入不减,提升公司竞争力公司高度重视研发,不断取得突破,上半年研发投入总额5845.72万元,占营业收入的比例为4.75%,较去年同期提升了0.72pct。公司在超高镍、高电压单晶和低钴等核心产品上取得了新突破,推出了Ni90及以上的高镍产品和高电压单晶产品,提高材料综合性能,提升产品竞争力。前驱体领域,中日韩专家联合攻关前驱体技术,加快推进前驱体量产化。此外,公司积极探索储能、3C等其他高端设备的应用领域,持续丰富产品及优质客户结构,提升公司竞争力。 盈利预测我们预计公司2020-2022年营业收入分别为44.25、70.25、90.80亿元;归属母公司股东净利润分别为2.23、4.12、4.71亿元;EPS分别为0.50、0.93、1.06元/股,对应当前PE分别为55、30、26倍,维持“增持”评级。 风险提示:正极产销不及预期;前驱体自给进度不及预期;存货跌价等。
容百科技 2020-08-27 28.44 35.00 8.73% 32.45 14.10%
41.49 45.89% -- 详细
事件:容百科技发布2020年中报,报告期内公司实现营收12.32亿元,同比下滑36.80%,其中Q2实现营收5.79亿元,同比下滑48.35%;实现归母净利润0.54亿元,同比下滑52.73%,其中Q2实现归母净利润0.29亿元,同比下滑65.83%,环比增加15.17%。 外部环境恶劣业绩短期承压,长期看正极市场:受疫情影响,2020H1全球新能源车市场疲软,国内新能源车产销分别下滑36.5%、37.4%,欧洲车厂也出现阶段性停工。电池厂商因此调整供应节奏,H1国内动力电池装机量下滑42%。下游终端市场疲软造成公司业绩短期承压。 在疫情影响下,国内延长新能源车补贴政策补贴,法德也分别通过经济激励计划对新能源车进行扶持,在H2全球新能源车市场拉动下,长期看好正极材料市场,公司迎来业绩拐点可期。 高镍材料逆势增长,提前布局助力发展:根据GGII,上半年国内动力三元材料8.6万吨,同比下滑4.2%,在此背景下高镍材料实现逆势增长,其中NCM811出货量达到1.35万吨,同比增长17%。公司提前布局高镍材料市场,发挥先发优势,上半年NCM811材料销量同增87%,销量占国内总出货量50%以上,持续领跑优势。公司高镍材料持续向好将助力业绩未来发展。 两大板块持续投入研发,三箭齐驱巩固领先地位:上半年公司立足正极和前驱体两大板块持续研发投入,H1新增申请专利18项,涵盖正极材料、前驱体材料、生产设备、工程技术等各个方面。技术研发方面:1)在超高镍、高电压单晶上半年实现新突破,推出了Ni90以上的高镍产品和高电压单晶产品,产品竞争力整体提升;2)前驱体技术,中日韩专家联合攻关加快推进前驱体量产化;3)NCMA四元高镍正极等前沿技术的研发保持领跑。三箭齐驱进一步巩固公司行业领先地位。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为47.99、85.00、115.78亿元,净利润分别为2.00、4.33、6.17亿元,成长性突出。 风险提示:终端需求不及预期,政策不及预期。
容百科技 2020-05-01 27.04 -- -- 39.63 46.18%
43.65 61.43%
详细
2019年营收同比+38%,归母净利润同比-59%2019年公司实现营收约41.9亿元,同比+37.6%;归母净利润约8742万元,同比-58.9%;扣非后归母净利润约5644万元,同比-72.2%;毛利率约14%,同比-2.6个pct;归母净利率约2.1%,同比-4.9个pct。经营活动净现金流量由负转正,2019年达到1.17亿元。分季度看,2019Q4营收约10.92元,同比+12.5%;归母净利润-7172万元,同比-224%。整体业绩符合预期。 2020Q1营收同比-21%,归母净利润-15%2020Q1年公司实现营业收入约6.52亿元,同比-21.1%;归母净利润约2523万元,同比-15.3%;扣非后归母净利润约2520万元,同比-7.9%;毛利率约12.9%,同比+0.84个pct;归母净利率约3.9%,同比+0.3个pct。 计提应收账款和应收票据坏账准备影响2019年业绩表现2019年费用率合计7.29%,同比-0.7个pct,其中研发费用同比+21%,主要是公司加大新产品研发投入。2020Q1受研发费用率同比提升1.9个pct的影响,费用率上升,约8.91%。在新能源汽车增速放缓的背景下,公司2019年营收维持38%的增长,凸显公司产品的强竞争力。2019年因计提比克等客户的1.74亿元应收账款和应收票据坏账准备,导致归母净利润同比大幅下滑。 高镍正极材料龙头地位有望强化根据GGII数据,2019年国内三元材料出货量19.2万吨。其中,高镍占12.5%。 公司高镍材料出货量约占国内的60%以上,国内第一,全球第四。未来公司高镍正极材料龙头地位有望得到强化:1)新产品量产。2020年有望实现Ni90及以上高镍产品量产,推出高电压单晶等产品。2)持续聚焦大客户开发。2019年公司优质客户主要有宁德时代、天津力神、比亚迪等。2020年公司将深化和国内优质客户合作,加快导入海外优质客户。3)保持规模领先。2019年湖北四期、贵州1-1期工程竣工投产,2020年公司将加快湖北五期工程建设,推进2025动力型锂电材料综合基地一期建设进度。 盈利预测和评级2020-2022年新能源汽车补贴政策向好,叠加地方政府利好政策的影响,新能源汽车行业有望回暖。我们预计2020-2022年归母净利润分别为55、79、119亿元,EPS分别为0.79、1.19、1.84元,当前股价对应的PE分别为34、22、14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动的风险,产品价格下降的风险,客户开拓不及预期
容百科技 2020-05-01 27.04 -- -- 39.63 46.18%
43.65 61.43%
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事件:1)2019年,公司实现营收41.90亿元,同增37.76%,实现归母净利润0.87亿元,同增-58.94%,实现扣非净利润0.56亿元,同增-72.16%,符合预期;2)公司实现营业收入6.52亿元,同增-21.13%,实现归母净利润0.25亿元,同增-15.31%,实现扣非净利润0.25亿元,同增-7.94%,公司一季度业绩疫情影响较大。 比克计提坏账叠加补贴退坡影响公司2019年业绩:截止2019年末,公司对比克电池应收款1.48亿元,按照80%的比例计提1.19亿元信用减值损失,另外,由于容百贸易向比克电池采购的存货5600万元,计提2205.44万元资产减值损失。2019年公司正极材料收入36亿元,同增38%,销量同增61%,但是受补贴退坡影响,单价下降14%到16.6万元/吨,毛利率也下滑2.7个PCT到15.5%;前驱体收入4.1亿元,同比增长20%,销量同比增长79%,同样受补贴退坡影响,均价下滑33%,毛利率下滑1.3个PCT到达5%。 疫情影响一季度业绩,高镍龙头竞争力依旧:公司一季度业绩下滑较多,综合毛利率下降1.1个PCT到12.9%,主要受疫情影响,且主要生产基地湖北容百处于疫情较重区域,导致产销均受到较大影响。随疫情逐渐得到控制,公司产销有望恢复至较高水平。 投资建议:新能源汽车高端车型依然以三元作为核心技术路线,而高镍电池的能量密度有效提升电动车续航,根据GGII,2019年高镍电池占比提升3.5个PCT到达12.5%,2020年前两月继续提升至38%,蔚来、广汽、小鹏等车企已经开始大规模使用高镍电池,高镍趋势不可逆转。公司作为高镍龙头,2019年高镍正极市场份额超过60%,引领高镍之风,同时,为巩固和提高在正极材料领域的竞争优势,公司在超高镍、固态电池正极材料、钠离子电池正极材料等方面也取得了相关研究成果,产品技术持续领先。从2019年以来,公司受到比克坏账、疫情等影响,业绩受到冲击,但公司在正极领域的研发优势依然引领行业,我们预测公司2020~2022年EPS分别为0.48、1.05、1.62元,对应PE为55、25、16倍,继续维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期、坏账收回不及预期等。
容百科技 2020-04-21 28.23 -- -- 36.64 29.47%
43.65 54.62%
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国内高镍三元先驱者,受益技术变革趋势 公司专注三元锂电池正极材料,2019年产量全国居首,产品销量超2万吨,供应包括三星SDI、LG、SKI、宁德时代、比亚迪、力神在内的国际国内头部电池企业,具备优质的客户资源。2018年公司高镍三元在国内的市占率超过70%。 行业低谷已过,高镍应用驶入快车道 受制于汽车市场需求疲软、补贴退坡幅度增大等因素影响,2019年我国新能源汽车销量为120.6万辆(同比-4%),但是随着终端车型产品力的提升、购置费用的平价化,我们预计今年将有超过30%的增长,行业景气度将进入上行通道。动力电池中三元占比持续提升,2017-2019年三元市占率分别为45%/58%/60%,而其中高镍比例已增长至11%。随着与宝马、现代、广汽、上汽等国际国内汽车集团的配套加速,高镍材料成长空间充足。 公司三大看点 1)受益于高镍车型(BMWX1、Aions、ES6、几何A)的终端放量,宁德时代高镍动力电池比例大幅提升,公司出货有望实现持续放量;2)公司产能建设提速,有望在未来2-3年继续保持811正极材料领域的领跑地位,现阶段高镍产能达到4万吨,预计到2020年和2021年底,三元正极材料规划产能将分别达到8万吨和10万吨;3)海外市场拓张可期,公司云集了中韩技术管理团队,并与海外客户保持良好的合作沟通,随着市场开放的加速,公司有望扩大海外供应,毛利率有提升潜力。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为41.97/57.73/83.26亿元,归属母公司净利润分别为0.96/3.76/5.53亿元,对应EPS分别为0.22/0.85/1.25元/股,PE分别为132/34/23倍。我们看好公司在高镍正极材料领域的先发优势,与宁德时代、比亚迪、LG化学等优质海内外客户紧密合作,有望尽享行业红利,随着产能逐步释放,业绩有望进入爆发期。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:正极材料价格大幅下跌;坏账计提比例高于预期;流动性风险。
容百科技 2020-03-04 40.50 -- -- 40.96 1.14%
40.96 1.14%
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公司2019年营收约42亿元,同比+38%;归母净利润约9500万元,同比-55% 公司公告2019年业绩快报:2019年预计实现营业总收入约41.96亿元,同比+38%;预计实现归母净利润约9482万元,同比-55%;预计扣非后归母净利润约6930万元,同比-66%。业绩快报略低于业绩预告中枢,基本符合预期。 比克应收账款坏账计提比例提高和毛利率下滑导致公司业绩下滑 Q4业绩分析:公司四季度单季预计营收约11亿元,同比+13%;预计归母净利润约-6400万元,同比-211%;预计归母净利率约-5.9%,同比下降11.8pct。业绩下滑主要是1)公司对比克的应收账款计提了较大的坏账准备;2)因产品价格下降、外购前驱体占比增多和原材料价格波动的影响,产品毛利率有所下降。公司对比克应收账款的坏账准备计提比例从7%提高到70%,对应坏账准备计提金额约1亿元。剔除坏账计提比例提高的影响,2019Q4公司归母净利润约1666万元,归母净利润率约2%,同比下滑3.9pct。 2019年高镍三元正极材料出货量增长迅速 2019年公司新增高镍产线陆续投产,下游高镍三元正极材料需求增加,其中宁德时代、比亚迪和中航锂电等客户订单增长明显。我们预计公司2019年全年正极材料销量超2万吨,同比+48%,其中高镍三元材料约1.7万吨,同比+106%,高镍三元正极材料龙头地位显著。 高镍三元正极材料前景广阔,新增产能投产和产品升级有望带动盈利修复 在电芯层面三元高镍电池具有高能量密度,满足电动车高续航里程需求。在电动车续航里程不断向传统燃油车靠拢的背景下,动力电池高镍化趋势不改。公司作为目前高镍三元电池材料的绝对龙头,随着前驱体和高镍三元正极材料产能的不断释放和产品的持续迭代升级,未来公司盈利水平有望修复。 维持“强烈推荐”评级 预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.95/3.6/5亿元,对应EPS分别为0.21/0.81/1.11元,当前股价对应2019-2021年PE分别为171/45/33倍。考虑到高镍三元正极材料前景广阔以及公司的龙头地位,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车政策不及预期;原材料价格波动剧烈;价格下滑风险。
容百科技 2020-02-10 37.00 -- -- 56.47 52.62%
56.47 52.62%
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事件概述 2020年1月31日公司发布业绩预告,预计2019年全年实现归母净利润为0.8-1.2亿元,同比减少43.63%到62.42%,实现扣非归母净利润为0.54-0.94亿元,同比下降53.44%到73.17%。 分析判断: 大幅计提坏账,Q4单季产销情况良好 出于谨慎性原则,公司当期对比克坏账计提比例从40%提升至70%约1.42亿元。排除比克坏账的影响公司2019年全年实现归母净利润约2.22-2.62亿元,同比增长5.7%-24.8%,Q4单季度实现归母净利润0.62-1.02亿元同比增长40.9%-131.8%,环比增长6.9%-75.9%,2019Q4单季公司产品整体销售情况稳中有升。 深度绑定国内电池龙头,进入特斯拉产业链 根据公司公告显示,2018年四季度以来,公司在产能有限的情况下,持续调整客户结构,加强了对宁德时代、比亚迪等战略客户的覆盖,营业收入保持了较快同比增长。公司2019年前三季度实现营业收入30.98亿元,前五大客户依次为宁德时代、天津力神、比亚迪、中航锂电及浙江天能,合计收入占比达70%以上。根据公司招股说明书资料显示,公司向宁德时代供应的主要产品是NCM811系列三元正极材料,随着宁德时代被纳入上海特斯拉供应商,未来公司或将大幅受益。 NCM811正极材料龙头,在高镍化浪潮中将率先受益 根据GGII统计数据显示,2019全年新能源汽车累计生产约117.7万台,同比下降4%,动力电池装机量累计约62.38GWh,同比增长9%,其中三元电池装机电量约38.39GWh,占比61.5%;同比增长25%。容百科技的主要客户宁德时代、中航锂电2019全年装机量分别为32.31、1.49GWh,同比增长37%、108%,比亚迪和天津力神2019年全年装机量分别为10.78、1.95Gwh同比微降。2019年前10月,国内NCM811实现装机电量2.88GWh,同比增长37335.81%,装机电池企业主要为宁德时代、比克电池、德朗能、鹏辉能源等,而容百科技正是宁德时代NCM811的主力供应商。根据GGII预计,到2020年,国内NCM811在三元正极材料的应用占比有望达到17%;到2025年,国内NCM811的应用占三元正极材料比将大于45%,对应需求量将超过27万吨,而公司招股说明书显示,目前公司已形成高镍化正极材料产能约4万吨,预计2020和2021年底,公司三元正极材料规划产能将分别达到8万吨和10万吨,未来市场对高镍化正极材料需求大幅增长将为公司打开广阔的空间。 投资建议 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为44.52、58.34、80.45亿元,归母净利润分别为1.05、3.79、5.62亿元,对应EPS分别为0.24、0.85、1.27元,目前股价34.04元,对应PE分别为144、40、27倍。公司为高镍化三元材料龙头,先发优势明显,在未来电池高镍化浪潮中将充分受益,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨,扩产项目进度不及预期,新能源汽车销量不及预期等风险。
容百科技 2020-02-07 35.00 -- -- 56.47 61.34%
56.47 61.34%
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高镍龙头崛起,首次覆盖给予“强烈推荐”评级公司深耕动力电池三元正极材料,团队专业化和专注度高,具备技术迭代、规模量产和客户先发等优势,在三元电池高镍化向NCM811和NCA 推进过程中充分受益。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1/3.4/4.63亿元,对应EPS 分别为0.22/0.77/1.05元,当前股价对应2019-2021年PE 分别为165/48/35倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 高镍化向NCM811和NCA 拓展,预计2023年NCM811和NCA 正极材料市场340亿元新能源汽车续航里程和成本依然困扰着使用者和生产商。以比亚迪王朝系列而言,燃油版一般比纯电动版续航里程多200-300公里,价格低8-19万元。 提升电动车续航里程和降低成本方法有多种,而高镍动力电池是从根本上即电芯入手针对性解决。目前,高镍三元动力电池产业化正逐步向NCM811和NCA 拓展,预计2023年NCM811和NCA 三元正极材料市场340亿元。 容百科技在NCM811和NCA 产品上领先优势明显国内正极材料市场参与者多并且集中度低,2018年CR5仅47%。相对于正极材料市场的竞争格局,NCM811正极材料的竞争格局较好,量产公司有当升科技、天津巴莫、杉杉和容百等少数厂商,其中容百科技是国内唯一一家月产量在500吨以上的企业,2018年更是占国内市场销量的74%。NCA 正极材料国内参与者少,产能低,容百科技今年5月开始月出货量就达到百吨。 产能不断释放叠加产品升级换代,不断加深护城河2018年公司高镍产品营收占比达到57%,其中NCM811产品为42%,是目前上市企业中最纯高镍正极材料标的。对接力神、比克、宁德时代和比亚迪等主流电池厂商,2016-2018年公司三元正极材料和前驱体平均产能利用率在85%以上,三元正极材料产销率在90%以上。按照公司规划,正极材料和前驱体产能不断增加,2021年产能有望达到10万吨,90%以上为NCM811和NCA。 依托先发优势、产能不断释放和产品持续迭代升级,公司有望与竞争对手不断拉开差距,保持高镍正极材料行业龙头地位。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;原材料价格波动剧烈;公司产能释放不及预期
容百科技 2019-08-07 65.00 -- -- 63.44 -2.40%
63.44 -2.40%
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正极材料行业发展进入第三阶段 锂电池正极材料经历了三个发展阶段。第一阶段受消费电池驱动,正极材料以钴酸锂为代表;第二阶段,随着早期新能源汽车市场放量,磷酸铁锂快速增长;第三阶段,受新能源乘用车对长续航里程需求与国家政策的推动,三元材料已成为市场需求主导。展望未来,随着三元正极材料技术的快速进步,电池产品成本下降,三元锂电池在储能市场以及新兴产品领域的渗透率也在逐步提高,这些都将推动正极材料市场规模的大幅增长。 国内高镍产品龙头,具备先发优势 公司致力于成为行业领先的新能源材料企业,设立伊始就确立了高能量密度及高安全性的产品发展方向,拥有一支国际化的管理及研发团队,是国内首家实现高镍产品(NCM811)量产的正极材料生产企业,NCM811产品技术与生产规模均处于全球领先。公司主要客户包括宁德时代等国内外知名大型锂电池厂商,目前已跻身三元正极材料的第一梯队。 产能扩张加速,静待业绩放量 受益于新能源汽车动力电池行业的快速发展,对锂电池三元正极材料需求强劲,公司NCM811量产后,高镍正极材料的销量逐年提升。17-18年高镍811出货量分别为1652吨和8771吨,呈指数式快速增长。公司正极材料的整体毛利率也随之提高,我们认为随着未来正极材料高镍比例进一步提升,有望显著提升公司利润率水平。 盈利预测与估值 我们预计公司2019-2021年将实现净利润分别为3.6亿元、4.7亿元、6.3亿元,同比增长70.57%、30.70%、33.66%,EPS分别为0.82元、1.07元、1.43元,对应2019年约71倍PE,首次覆盖,给予谨慎推荐评级。 风险提示:新能源汽车行业政策性风险;高镍产品渗透率不及预期,公司新产能建设不及进度预期。
容百科技 2019-07-23 42.58 -- -- 69.46 63.13%
69.46 63.13%
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净利润快速增长的正极材料企业。容百科技产品主要包括三元正极材料以及前躯体。受益于新能源汽车产业的爆发,公司产品产能、产品销量大幅增加,16年-18年公司三元正极材料产能分别为0.67万吨、1.15万吨、1.87万吨,销量分别为0.54万吨、0.98万吨、1.36万吨,实现快速增长。产品销量的提升以及销售价格的提升促使销售收入大幅增加。根据公司招股说明书(注册稿),其三元正极材料价格16-18年分别为12.62万元/吨、16.25万元/吨、19.34万元/吨,随着产品高镍比例的增长以及锂钴价格的提升,销售价格大幅增加。16-18年公司收入分别为8.85亿、18.79亿元、30.41亿元,复合增速85.37%;扣非归母净利润分别为0.11亿元、0.92亿元、2.03亿元,复合增速321.25%,实现高速增长。 未来高镍三元正极材料仍有较大的发展空间。根据公司招股说明书(注册稿),18年中国锂电池出货量达102GWh,GGII预测未来五年中国锂电池出货量将保持30.6%年复合增长,到23年出货量将突破380GWh。根据GGII调研数据,18年我国NCM三元正极材料的市场规模达230亿元,预计23年市场规模达800亿元,18-23年的行业复合增速28.31%。18年我国NCM811销量达到8000吨,同比增长237.5%,GGII预计到20年国内NCM811在三元正极材料的应用占比有望达到17%;到25年国内NCM811的应用占三元正极材料比将大于45%,对应需求量将超过27万吨,行业发展空间较大。 公司在高镍三元正极领域具备较强竞争力。根据公司招股说明书(注册稿)源引GGII调研数据,2018年我国NCM811正极材料的市场销量约为8000吨,公司NCM811产品销量5926吨,公司NCM811产品的国内市场份额达到74%。根据中国化学与物理电源行业协会调研数据,国内能够生产高镍NCM811三元材的企业主要分为三个梯队:第一梯队企业的高镍三元正极材料月产量在500吨以上,目前仅有容百科技处于该量产规模以上。预计到2019年中期,公司高镍正极材料的设计年化产能将达到3.876万吨/年。预计到2020年和2021年底,公司三元正极材料规划产能将分别达到8万吨和10万吨,后续新增产能主要为NCA、单晶NCM811、超高镍NCM811等升级产品,产品竞争力更强。 给予“优于大市”评级。公司本次募集资金用于2025动力型锂电材料综合基地(一期)项目和补充营运资金,项目引进国内外先进生产和研究设备,将建成年产6万吨三元正极材料前驱体生产线。我们预计公司19-21年全面摊薄EPS分别为0.80元、1.19元、1.45元(按照发行后总股本4.43亿股计算),对应可比公司估值,我们给予公司19年30-35倍PE,对应合理价值区间24.00元至28.00元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示。募集项目实施不及预期;新能源汽车发展不及预期;公司三元正极材料价格及销量不及预期,坏账及现金流风险。
容百科技 2019-07-09 42.58 -- -- 68.13 60.00%
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深耕三元正极,高镍行业先行者。公司于2014年由实际控制人白厚善(曾任当升科技总经理)创业重组设立,并聚焦于三元正极动力应用领域,打造“自产三元前驱体-(高镍)正极材料-锂电回收”正极材料一体化生产,构建成本优势。公司是国内首家实现NCM811规模量产企业,目前已成为国际先进、国内领先的三元正极材料企业。 三元高镍大势所趋。高比能量电池趋势下,高镍正极大势所趋。通过对比不同正极材料性能、商业化进展,认为高镍三元材料是目前性价比高,有效实现高比能量电池技术的方案。短期看,市场或仍将以单晶NCM523/NCM622为主并作为NCM811过渡品种。未来随着高镍NCM811/NCA应用技术成熟,比例会持续提高,我们判断高镍NCM811或将19年底或2020年规模化应用。预计2019-2021年动力电池用三元正极市场规模将分别达21.7/31.3/42.8万吨。未来拥有高镍自主研发技术,成本优势,客户先发优势将有望在竞争中胜出,三元正极材料竞争格局将逐步向龙头集中。 高镍龙头,先发优势凸显:1)公司拥有一支国际化研发团队,研发人员319人,其核心技术人员正极材料领域积淀深厚,部分来自当升科技、三星SDI、韩国L&F、韩国GS等锂电池及正极材料龙头企业及科研机构;凭借强大的研发实力,公司高镍正极技术领先,在国内首家实现NCM811规模量产。2)高镍具有客户先发优势:公司与CATL、比亚迪、LG化学、力神、孚能、比克动力等深入合作,在NCM811产品上具备客户先发优势,18年公司高镍正极出货量市占率高达74%;截止2019年5月下游客户月度采购订单达3000吨/月,并且公司海外客户取得突破,三元前驱体已供应三星SDI\优美科;2018年实现对SK高镍正极供货,未来向海外LG、SK供应有望持续提升。;3)成本优势:自产前驱体+锂电材料回收,构筑正极材料一体化:募投项目拟扩产6万吨三元前驱体满足自用需求,并通过锂电材料回收构筑成本优势,目前公司单吨原材料成本低于同行。预计2019年中期/2020/2021年公司正极材料产能将分别达4.5/8/10万吨。 投资建议:公司深耕锂电池三元正极材料领域,搭建国际化研发团队,高镍正极材料具备规模量产和客户先发优势,并凭借自产前驱体+锂电池材料回收业务构筑正极材料成本优势,通过技术迭代享受产品溢价,助力持续开拓国内外客户。我们预计公司2019-2021年分别实现归母净利润约3.6亿/5.06亿/7.05亿元,同比增长70.6%/39.2%/39.4%。根据可比估值法,考虑公司未来成长潜力,给予估值区间26-35倍。对应公司估值区间水平在94亿-127亿,对应股价22.12 ~28.7元/股。 风险提示:新能源汽车销量不及预期风险、原材料价格大幅波动风险、争激烈导致产品价格下滑的风险、高镍三元产品推广及普及不力风险、产能投放不及预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名