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容百科技 2021-03-02 62.70 -- -- 63.00 0.48% -- 63.00 0.48% -- 详细
一、事件概述2021年2月25日,公司发布2020年业绩快报,全年实现营收37.88亿元,同比-9.59%,归母净利2.13亿元,同比+144.13%,扣非后归母净利1.61亿元,同比+185.16%。 二、分析与判断下游需求恢复带动业绩恢复,Q4出货0.9万吨以上,单吨净利至恢复至1万元根据中汽协统计,20年新能源汽车产销分别为136.6/136.7万辆,同比+7.5%/10.9%,带动电池需求高增。公司Q4实现营收/归母净利润分别为14.42/1.00亿元,同比+32%/239%,环比+29%/+69%,预计出货量0.9万吨以上,产能利用率达90%,单吨净利恢复至1万元左右。受疫情影响,全年出货量预计达2.5万吨,单吨净利为0.85万元。 三元高镍大幅推广,龙头积极扩产满足高速增长21年高镍在三元材料中的市占率有望增至27%,公司是高镍龙头,20年国内市占率超过50%,将首先受益。公司21年底扩产至12万吨,为年初3倍,有效产能接近6万吨,25年远期规划将达到25万吨。受益于大众MEB、蔚来等终端热销带来主要客户宁德时代等放量,叠加公司海外客户订单逐步落地,预计公司21年可出货5万吨以上,维持高速增长。 三、投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.13、5.57、8.29亿元,同比分别增长143%、162%、49%,当前股价对应2020-2022年PE分别为140、54、36倍。 参考CS新能车指数156倍PE(TTM),考虑到公司业绩恢复确定,三元高镍全球龙头有望维持高速增长,同时产能利用率提升叠加布局前驱体自供,盈利能力将大幅改善,维持“推荐”评级。 四、风险提示:新能车终端销售不及预期、三元高镍渗透率不及预期。
容百科技 2021-03-01 56.60 -- -- 63.00 11.31% -- 63.00 11.31% -- 详细
公司公告 2020年度业绩快报:公司 2020年度实现营业收入 37.88亿元,较上年同期下降 9.59%,归属于上市公司股东的净利润 2.13亿元,同期增长 144.13%。其中,公司 2020年度营业收入较上年同期有所下降,主要系由于 2020年上半年全球新能源汽车市场受新冠疫情 响较大,公司及下游厂商开工率暂时性下降所致,上半年营业收入较上年同期下降约 36.8%;2020年下半年,随着国内疫情得到控制,新能源汽车市场需求恢复,战略客户需求增加,公司下半年订单较为饱满,产能利用率逐步恢复至较高水平,高镍三元正极材料 NCM811产销量大幅增长,促进了年度经营业绩的较快恢复。 全年出货增长 15%,高镍占比持续提升。根据产品价格水平和客户需求等估算,公司全年出货量预计在 2.5万吨左右,同比增长 15%,其中高镍占比估计在 75%左右,高镍出货占比在持续提升。盈利能力来看,全年毛利率预计在 13%,单吨净利在 0.65万元左右,相比去年下降较为明显,我们认为这主要是因为上半年受疫情影响产能利用率降低所致。 四季度盈利能力出现显著回升,公司业绩迎来拐点。公司四季度扣非净利润为 0.7亿元,结合公司前期公告折价出售比克电芯带来的减值影响,我们测算公司四季度单吨净利在 0.9万元到 1万元,盈利能力回升明显,预计在原材料持续涨价的影响下,公司一季度单吨净利有望达到 1.2万元,盈利能力拐点已经确认。 高镍趋势加速推演,助力龙头称霸正极。高镍正极由于对设备和生产工艺要求更高,目前份额集中在头部厂商,2020年国内 811正极市场容百占比 50%左右,随着高镍正极渗透率的逐渐提升,助推公司提升正极市占率。 投资建议:在高镍趋势不断推进和下游放量的带动下,我们预计 2020年、2021年和 2022年容百出货分别为 2.5万吨、5万吨和 8.7万吨,对应 2020年、2021年和 2022年归母净利润为 2.13亿元、4.85亿元和 7.62亿元,继续维持买入评级。
容百科技 2021-02-11 67.42 -- -- 70.99 5.30% -- 70.99 5.30% -- 详细
一、事件概述 2月8日,公司发布公告,将自筹资金不超过29亿元,用于子公司贵州容百年产10万吨高镍正极材料生产线二期及后续项目。公司预计项目达产后可实现年收入105亿元左右,项目内部税后收益率为36.28%,投资回收期为5.22年。 二、分析与判断 贵州容百稳步扩产,预计将主要供货宁德时代等客户 公司此次扩产将主要生产以NCM811、NCA为主的高镍正极材料。在已有的1.5万吨一期产能基础上,二期1.5万吨产能将于2021年内完成建设,后续7万吨预计将于2024年前完成,建成后贵州容百年产能将达10万吨。扩产的目标客户预计主要是宁德时代四川宜宾基地等就近客户,根据宁德时代公告,宁德时代四川宜宾基地合计规划产能100GWh,公司为宁德时代高镍三元正极主供,将率先受益于客户需求增加。 高镍三元正极龙头扩产加速,2025年规划产能30万吨以上,将开启高速增长 2020年公司在国内高镍三元市场占比第一,市占率超过50%,得益于下游需求旺盛和高镍占比逐步提升,公司有望持续高增。目前公司4万吨产能接近满产,公司2021年将新增产能8万吨,全年有效产能预计将达到6万吨,我们预计公司2021年出货量可达5万吨以上。除贵州容百以外,湖北和韩国等工厂新产能也将快速投放,公司规划2025年产能将达到30万吨,进一步夯实行业领先地位。?受益于产能利用率提升,盈利水平将显著改善公司去年受疫情影响,预计出货量约2.5万吨,因产能利用率不足公司盈利水平较低,目前单吨盈利约0.8万元。今年公司下游需求高增订单饱满,预计产能利用率将大幅提升,经营效率也将显著改善,同时考虑到公司高镍产品占比和前驱体自供比率增长,预计今年公司单吨盈利有望逐步提升至1.2万/吨。 三、投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.98、5.57、8.29亿元,同比分别增长127%、181%、49%,当前股价对应2020-2022年PE分别为150、54、36倍。参考CS新能车指数180倍PE(TTM),考虑到公司是三元高镍全球龙头,持续扩产并有望维持高速增长,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 新能源汽车终端销售不及预期;三元高镍渗透率不及预期;新建产能投产进度低于预期。
曾朵红 4 1
容百科技 2021-02-02 66.29 80.00 50.23% 79.80 20.38%
79.80 20.38% -- 详细
公司预告 20年归母净利润 1.9-2.3亿元,同比增长 117.35%-163.11%,基 本符合预期: 公司发布业绩预增公告,归母净利润 1.9-2.3亿元,同比增 长 117.35%-163.11%,其中扣非归母净利润 1.2-1.7亿元,同比增长 112.61%-201.2%,非经常性损益为部分坏账准备转回。公司公告显示,子 公司容百贸易向比克电池采购 0.61亿元圆柱电池,等额抵消了比克的应付 账款,冲回应收账款坏账准备 0.5亿元,该部分存货以 0.38亿元销售,折 价销售导致了 0.23亿元的经常性亏损,且我们预计公司四季度职工奖金和 战略咨询费用等新增 2000万左右,若加回,我们预计全年扣非净利润处于 预告上限,整体符合预期。 季度看, Q4同比转正,环比大增 29.2%-96.8%: Q4归母净利润预计 0.77-1.17亿元,同比转正,环比增长 29.22%-96.79%;扣非后归母净利润预计 0.3-0.8亿元,同比转正,环比-25.70%-+96.46%。 19年 Q4公司主要受比克电池坏 账准备影响,业绩基数较低, 20年 Q4公司归母净利润转正,同环比大增, 其中坏账准备转回计入非经常性损益,但电池折价销售降低了经常性损益, 且四季度整体费用较多,若加回该部分亏损及费用后,我们预计 Q4扣非归 母净利润中值在 0.9亿元左右,基本符合预期。 高镍化大势所趋,公司作为龙头有望维持高增长: Q4以来需求旺盛,公司 基本满产满销,我们预计容百 Q4出货 9000吨左右,同环比增 30%+,全 年出货 2.5万吨左右,同比增长 15%,在国内高镍正极市占率达到 47%。 未来 3年我们预计公司将恢复高增长, 21年有望实现 5-6万吨出货,翻番 以上增长,主要受益于产能释放和新客户拓展。产能方面,公司产能扩张 激进, 20年底产能 4万吨, 21年底规划 12万吨产能,新增 8万吨产能 21年陆续投产,全年有效产能超 6万吨;公司 25年规划 30万吨,远期市占 率目标 30%。客户方面,公司深度绑定宁德时代,是宁德时代高镍三元的 主供应商,同时海外客户拓展顺利, 21年和 22年订单将逐步落地。 受益于产能利用率提升,公司实际单吨利润提升明显。 20年受疫情影响, 公司上半年产能利用率不足 50%,影响盈利水平,我们预计上半年公司单 吨盈利达 6000元/吨左右,下半年起产能利用率逐渐恢复, Q4基本满产, 我们预计 Q4公司出货 0.9万吨以上,若加回 2千万比克电池导致的经常性 损失及新增费用,单吨净利恢复至 0.8万/吨以上。随着 21年全年产能利用 率的提升以及前驱体自供比例的进一步提高,我们预计 21年全年净利润有 望达到 1.2万/吨左右,未来通过一体化布局及规模效应还将可能超预期。 投资建议: 公司为高镍正极龙头,产能利用提升及一体化生产,盈利水平 逐步恢复,未来几年有望维持高增长。我们预计公司 2020-2022年归母净 利 2.1/6/10亿元,同比增长 140%/184%/68%,对应 PE 为 140x/49x/29x,给 与 21年 60x 的 PE,对应目标价 80元,维持“买入”评级。 风险提示: 政策及销量不及预期
容百科技 2021-01-04 53.23 73.14 37.35% 74.50 39.96%
79.80 49.92% -- 详细
公司成立于2014年,由原当升科技总经理、高级工程师白厚善先生创建,并获得韩国资深锂电材料专家刘相烈先生支持。公司专注高镍三元正极材料的研发和销售,2017年国内首家量产高镍NCM811正极。2019年公司三元正极出货量达到2.2万吨,国内市占率达13%,居国内第一,全球第四。 其中高镍NCM811出货量占国内811一半以上。目前公司已经形成湖北,贵州,宁波和韩国四大生产基地,远期布局超34万吨正极和25万吨三元前驱体,打造全球高镍正极核心供应商。 2018-2019年三元正极行业价格受上游原材料价格单边下行以及下游需求疲软影响,三元正极材料价格与盈利均处于历史底部。随着2020年下半年下游需求好转,行业有望迎来触底反弹。需求端、成本端、技术壁垒以及客户壁垒的四大驱动因素将推动三元正极行业走强,头部企业将凭借其综合实力优势最终享受行业复苏增长红利。 公司凭借中韩研发团队的优异组合,坚持走高镍路线,率先大规模量产高镍811,并已导入镍含量大于90%的超高镍产品,有望带来新的技术溢价。同时伴随下游需求大幅回升、产品结构不断优化以及配套前驱体产能持续释放,公司盈利水平将逐步提升。公司是宁德时代高镍核心供应商,目前也成功导入SK 供应链体系,在韩国市场和国内市场加持下,公司有望在未来三元材料变局中实现份额提升,行业地位持续巩固。 财务预测与投资建议 公司有望在下游需求大幅增长和海外份额提升的拉动下实现量价齐升,在变局中脱颖而出,成长正极材料龙头,预计2020-2022年公司实现营业收入分别为45.77/89.20/128.13亿元,归母净利润分别为2.16/4.68/7.34亿元,对应每股收益0.49/1.06/1.65元。根据可比公司2021平均估值69倍,我们给予公司目标价格73.14元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 行业技术路线变动的风险;市场需求波动风险;行业竞争加剧风险;原材料供应和价格波动的风险;大规模扩产导致负债率提升和现金流波动风险。
曾朵红 4 1
容百科技 2020-12-28 50.50 67.80 27.32% 72.62 43.80%
79.80 58.02% -- 详细
定位全球高镍王者,技术+规模优势逐步强化。 容百科技 14年成立, 15年量产单晶 523正极, 17年成为国内首家量产 811正极的企业。 董事 长为当升原总经理,核心团队覆盖中韩尖端技术人员,极其注重研发, 19年研发费用 1.65亿,自主研发专利 82项,技术人员占比超 15%,均 领先同行。公司注重员工激励, 20年 12月发布股权激励计划,覆盖 200人,占员工总数 10%。 公司与宁德深度合作, 并设有韩国降低与海外客 户合作密切。 目前国内三元正极市占率 20%+,其中高镍市场占比 50%, 稳居第一。 随着高镍市场放量,公司龙头地位强化,进入高速成长期。 正极需求五年复合增速 42%, 格局优化开始向龙头加速集中: 20/21/25年全球三元正极需求约 29/43/168万吨,五年复合增速 42%。 随着高镍 技术成熟、 良率提升、材料体系规模化,具备能量密度的优势凸显,长 期是主流方向。我们预计 20/21/25年全球三元中高镍 811占比分别 30%/35%/66%, 25年需求 110万吨,五年复合增速 65%。 正极格局过 去较为分散, 20年开始优化,当升、容百、巴莫份额分别提升 2/1/5pct, 21年出货量目标翻倍,预计龙头份额将加速提升!国内龙头全球竞争力 逐步突显,海外订单已陆续落地, 成长性十足。 容百未来两年出货有望连续翻番,远期规划剑指全球龙头。 目前公司产 能 4万吨, 20年全年出货预计 2.5万吨; 21Q1新增 2万吨产能, 21年 年底产能扩至 10万吨,预计 21年出货超过 5万吨,将成全球最大的高 镍正极厂商,其中宁德时代预计出货 3万吨(规划 21年宁德 811出货 20gwh,对应 811需求 3.2万吨),亿纬、孚能开始贡献增量,韩国两个 大客户也开始放量。 22年海外更多客户大规模放量,出货量有望超 10万吨,连续翻番,未来持续高增。 公司规划 25年出货量 25-30万吨, 较 20年 10倍增长, 我们预计 25年公司国内/海外份额别达到 25%/10%。 盈利拐点来临, 21年预计吨利润升至 1万/吨: 历史角度看,上游资源 涨价将明显带动正极行业盈利提升。另随着容百 811规模化提升、客户 优化、产品结构改善,盈利拐点开始提现。 20Q1-Q2公司单吨盈利约 0.5- 0.6万/吨, Q4满产我们预计单吨盈利达到 0.9万/吨,预计 21年单吨盈 利有望继续小幅提升至 1万/吨,主要由于规模化、产能利用率提升,以 及产品结构优化,同时原材料价格上涨,公司也将阶段性受益于低价原 材料库存涨价。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2020-2022年预计归母净利 1.8/5.5/9.1亿,同比增长 107%/205%/64%,对应 PE 为 132x/43x/26x, 给予 2021年 60倍 PE,目标价 67.8元, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期风险;原材料价格波动风险; 技术 路线切换风险。
容百科技 2020-09-02 28.78 -- -- 32.45 12.75%
41.49 44.16%
详细
2020H1营收同比-37%,净利润同比-53%2020H1公司实现营收约12.31亿元,同比-36.8%;归母净利润约5428万元,同比-52.7%;扣非后归母净利润约4866万元,同比-52.6%;毛利率约11.5%,同比-2.1个pct;归母净利率约4.4%,同比-1.5个pct;扣非归母净利润约4%,同比-1.3个pct;公司经营活动现金流量净额大幅改善,达到4.49亿元。整体业略低于绩符合预期。 2020Q2营收同比-48%,净利润同比-66%2020Q2年公司实现营业收入约5.79亿元,同比-48.4%;归母净利润约2905万元,同比-65.8%;扣非后归母净利润约2346万元,同比-68.9%;毛利率约10%,同比-4.8个pct;归母净利率约5%,同比-2.6个pct。 疫情影响公司利润率受疫情影响,新能源汽车终端需求下滑。根据中汽协数据,2020H1我国新能源汽车销量39.3万辆,同比-37.4%。公司是高镍正极材料的主要供应商,受此影响,产能利用率下降,导致上半年毛利率下滑约2个pct。上半年公司销售、管理、研发和财务费用率分别为0.9%、3.6%、4.7%和-0.5%,合计约8.8%,同比+1.5个pct,主要是由于疫情影响,子公司停工损失增加624万元,管理费用率上升1.6个pct。 高镍材料龙头地位稳定根据GGII数据,2020H1国内三元材料出货量8.6万吨,同比-4.2%。而NCM811出货量达到1.35万吨,同比+17%。公司NCM811材料销量同比+87%,约占国内的50%以上,保持绝对优势。 前驱体竞争力加强,海外客户推进未来公司高镍正极材料龙头地位有望得到强化:1)海外布局,优化客户结构。 在深化国内客户合作的同时,公司还重点开拓韩国主流电池客户,未来有望实现客户突破。2)完善前驱体,公司不断完善前驱体产品,已取得高镍前驱体技术显著突破,完成了国内外多家客户的测试。 盈利预测和评级受疫情影响,上半年新能源汽车行业低迷,目前正在回暖中。考虑疫情的影响,我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.1、3.3和4.8亿元,EPS分别为0.46、0.74和1.09元,当前股价对应的PE分别为60、38、26倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动的风险,客户开拓不及预期
容百科技 2020-08-31 27.98 -- -- 32.45 15.98%
41.49 48.28%
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事件2020年上半年,公司实现营业收入12.32亿元,同比减少36.80%;归属于上市公司股东的净利润5428.20万元,同比减少52.73%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4865.99万元,同比减少52.63%;经营活动产生的现金流量净额4.49亿元,上年同期为-4255.61万元。 点评外部因素压制短期业绩,现金流大幅改善疫情爆发冲击全球新能源汽车市场,上半年国内新能源汽车产销量分别同比下滑36.5%和37.4%,欧洲企业阶段性停工,海外终端需求受到抑制,全球终端需求疲软致使公司上半年业绩出现一定程度下滑。在不利的外部环境之下,公司积极加大了对应收账款的回款力度,上半年经营活动产生的现金流量净额高达4.49亿元,应收账款余额大幅下降,现金流大幅改善,运营能力逐步提升。 高镍正极材料销量强势增长,行业地位稳固公司在高镍三元正极材料领域的先发优势明显,上半年在行业整体疲软的背景下,公司NCM811材料销量同比增长87%,实现逆势增长,销量占国内NCM811总出货量一半以上,保持绝对领先优势。受益于高镍车型的终端放量,宁德时代高镍动力电池出货比例大幅提升,考虑到资源的稀缺性,海外车企也纷纷加快高镍的应用,我们认为未来高镍占比有望持续提升。公司作为高镍领域的领跑者,有望充分受益。 研发投入不减,提升公司竞争力公司高度重视研发,不断取得突破,上半年研发投入总额5845.72万元,占营业收入的比例为4.75%,较去年同期提升了0.72pct。公司在超高镍、高电压单晶和低钴等核心产品上取得了新突破,推出了Ni90及以上的高镍产品和高电压单晶产品,提高材料综合性能,提升产品竞争力。前驱体领域,中日韩专家联合攻关前驱体技术,加快推进前驱体量产化。此外,公司积极探索储能、3C等其他高端设备的应用领域,持续丰富产品及优质客户结构,提升公司竞争力。 盈利预测我们预计公司2020-2022年营业收入分别为44.25、70.25、90.80亿元;归属母公司股东净利润分别为2.23、4.12、4.71亿元;EPS分别为0.50、0.93、1.06元/股,对应当前PE分别为55、30、26倍,维持“增持”评级。 风险提示:正极产销不及预期;前驱体自给进度不及预期;存货跌价等。
容百科技 2020-08-27 28.44 35.00 -- 32.45 14.10%
41.49 45.89%
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事件:容百科技发布2020年中报,报告期内公司实现营收12.32亿元,同比下滑36.80%,其中Q2实现营收5.79亿元,同比下滑48.35%;实现归母净利润0.54亿元,同比下滑52.73%,其中Q2实现归母净利润0.29亿元,同比下滑65.83%,环比增加15.17%。 外部环境恶劣业绩短期承压,长期看正极市场:受疫情影响,2020H1全球新能源车市场疲软,国内新能源车产销分别下滑36.5%、37.4%,欧洲车厂也出现阶段性停工。电池厂商因此调整供应节奏,H1国内动力电池装机量下滑42%。下游终端市场疲软造成公司业绩短期承压。 在疫情影响下,国内延长新能源车补贴政策补贴,法德也分别通过经济激励计划对新能源车进行扶持,在H2全球新能源车市场拉动下,长期看好正极材料市场,公司迎来业绩拐点可期。 高镍材料逆势增长,提前布局助力发展:根据GGII,上半年国内动力三元材料8.6万吨,同比下滑4.2%,在此背景下高镍材料实现逆势增长,其中NCM811出货量达到1.35万吨,同比增长17%。公司提前布局高镍材料市场,发挥先发优势,上半年NCM811材料销量同增87%,销量占国内总出货量50%以上,持续领跑优势。公司高镍材料持续向好将助力业绩未来发展。 两大板块持续投入研发,三箭齐驱巩固领先地位:上半年公司立足正极和前驱体两大板块持续研发投入,H1新增申请专利18项,涵盖正极材料、前驱体材料、生产设备、工程技术等各个方面。技术研发方面:1)在超高镍、高电压单晶上半年实现新突破,推出了Ni90以上的高镍产品和高电压单晶产品,产品竞争力整体提升;2)前驱体技术,中日韩专家联合攻关加快推进前驱体量产化;3)NCMA四元高镍正极等前沿技术的研发保持领跑。三箭齐驱进一步巩固公司行业领先地位。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为47.99、85.00、115.78亿元,净利润分别为2.00、4.33、6.17亿元,成长性突出。 风险提示:终端需求不及预期,政策不及预期。
容百科技 2020-05-01 27.04 -- -- 39.63 46.18%
43.65 61.43%
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2019年营收同比+38%,归母净利润同比-59%2019年公司实现营收约41.9亿元,同比+37.6%;归母净利润约8742万元,同比-58.9%;扣非后归母净利润约5644万元,同比-72.2%;毛利率约14%,同比-2.6个pct;归母净利率约2.1%,同比-4.9个pct。经营活动净现金流量由负转正,2019年达到1.17亿元。分季度看,2019Q4营收约10.92元,同比+12.5%;归母净利润-7172万元,同比-224%。整体业绩符合预期。 2020Q1营收同比-21%,归母净利润-15%2020Q1年公司实现营业收入约6.52亿元,同比-21.1%;归母净利润约2523万元,同比-15.3%;扣非后归母净利润约2520万元,同比-7.9%;毛利率约12.9%,同比+0.84个pct;归母净利率约3.9%,同比+0.3个pct。 计提应收账款和应收票据坏账准备影响2019年业绩表现2019年费用率合计7.29%,同比-0.7个pct,其中研发费用同比+21%,主要是公司加大新产品研发投入。2020Q1受研发费用率同比提升1.9个pct的影响,费用率上升,约8.91%。在新能源汽车增速放缓的背景下,公司2019年营收维持38%的增长,凸显公司产品的强竞争力。2019年因计提比克等客户的1.74亿元应收账款和应收票据坏账准备,导致归母净利润同比大幅下滑。 高镍正极材料龙头地位有望强化根据GGII数据,2019年国内三元材料出货量19.2万吨。其中,高镍占12.5%。 公司高镍材料出货量约占国内的60%以上,国内第一,全球第四。未来公司高镍正极材料龙头地位有望得到强化:1)新产品量产。2020年有望实现Ni90及以上高镍产品量产,推出高电压单晶等产品。2)持续聚焦大客户开发。2019年公司优质客户主要有宁德时代、天津力神、比亚迪等。2020年公司将深化和国内优质客户合作,加快导入海外优质客户。3)保持规模领先。2019年湖北四期、贵州1-1期工程竣工投产,2020年公司将加快湖北五期工程建设,推进2025动力型锂电材料综合基地一期建设进度。 盈利预测和评级2020-2022年新能源汽车补贴政策向好,叠加地方政府利好政策的影响,新能源汽车行业有望回暖。我们预计2020-2022年归母净利润分别为55、79、119亿元,EPS分别为0.79、1.19、1.84元,当前股价对应的PE分别为34、22、14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格剧烈波动的风险,产品价格下降的风险,客户开拓不及预期
容百科技 2020-05-01 27.04 -- -- 39.63 46.18%
43.65 61.43%
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事件:1)2019年,公司实现营收41.90亿元,同增37.76%,实现归母净利润0.87亿元,同增-58.94%,实现扣非净利润0.56亿元,同增-72.16%,符合预期;2)公司实现营业收入6.52亿元,同增-21.13%,实现归母净利润0.25亿元,同增-15.31%,实现扣非净利润0.25亿元,同增-7.94%,公司一季度业绩疫情影响较大。 比克计提坏账叠加补贴退坡影响公司2019年业绩:截止2019年末,公司对比克电池应收款1.48亿元,按照80%的比例计提1.19亿元信用减值损失,另外,由于容百贸易向比克电池采购的存货5600万元,计提2205.44万元资产减值损失。2019年公司正极材料收入36亿元,同增38%,销量同增61%,但是受补贴退坡影响,单价下降14%到16.6万元/吨,毛利率也下滑2.7个PCT到15.5%;前驱体收入4.1亿元,同比增长20%,销量同比增长79%,同样受补贴退坡影响,均价下滑33%,毛利率下滑1.3个PCT到达5%。 疫情影响一季度业绩,高镍龙头竞争力依旧:公司一季度业绩下滑较多,综合毛利率下降1.1个PCT到12.9%,主要受疫情影响,且主要生产基地湖北容百处于疫情较重区域,导致产销均受到较大影响。随疫情逐渐得到控制,公司产销有望恢复至较高水平。 投资建议:新能源汽车高端车型依然以三元作为核心技术路线,而高镍电池的能量密度有效提升电动车续航,根据GGII,2019年高镍电池占比提升3.5个PCT到达12.5%,2020年前两月继续提升至38%,蔚来、广汽、小鹏等车企已经开始大规模使用高镍电池,高镍趋势不可逆转。公司作为高镍龙头,2019年高镍正极市场份额超过60%,引领高镍之风,同时,为巩固和提高在正极材料领域的竞争优势,公司在超高镍、固态电池正极材料、钠离子电池正极材料等方面也取得了相关研究成果,产品技术持续领先。从2019年以来,公司受到比克坏账、疫情等影响,业绩受到冲击,但公司在正极领域的研发优势依然引领行业,我们预测公司2020~2022年EPS分别为0.48、1.05、1.62元,对应PE为55、25、16倍,继续维持推荐评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期、坏账收回不及预期等。
容百科技 2020-04-21 28.23 -- -- 36.64 29.47%
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国内高镍三元先驱者,受益技术变革趋势 公司专注三元锂电池正极材料,2019年产量全国居首,产品销量超2万吨,供应包括三星SDI、LG、SKI、宁德时代、比亚迪、力神在内的国际国内头部电池企业,具备优质的客户资源。2018年公司高镍三元在国内的市占率超过70%。 行业低谷已过,高镍应用驶入快车道 受制于汽车市场需求疲软、补贴退坡幅度增大等因素影响,2019年我国新能源汽车销量为120.6万辆(同比-4%),但是随着终端车型产品力的提升、购置费用的平价化,我们预计今年将有超过30%的增长,行业景气度将进入上行通道。动力电池中三元占比持续提升,2017-2019年三元市占率分别为45%/58%/60%,而其中高镍比例已增长至11%。随着与宝马、现代、广汽、上汽等国际国内汽车集团的配套加速,高镍材料成长空间充足。 公司三大看点 1)受益于高镍车型(BMWX1、Aions、ES6、几何A)的终端放量,宁德时代高镍动力电池比例大幅提升,公司出货有望实现持续放量;2)公司产能建设提速,有望在未来2-3年继续保持811正极材料领域的领跑地位,现阶段高镍产能达到4万吨,预计到2020年和2021年底,三元正极材料规划产能将分别达到8万吨和10万吨;3)海外市场拓张可期,公司云集了中韩技术管理团队,并与海外客户保持良好的合作沟通,随着市场开放的加速,公司有望扩大海外供应,毛利率有提升潜力。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为41.97/57.73/83.26亿元,归属母公司净利润分别为0.96/3.76/5.53亿元,对应EPS分别为0.22/0.85/1.25元/股,PE分别为132/34/23倍。我们看好公司在高镍正极材料领域的先发优势,与宁德时代、比亚迪、LG化学等优质海内外客户紧密合作,有望尽享行业红利,随着产能逐步释放,业绩有望进入爆发期。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:正极材料价格大幅下跌;坏账计提比例高于预期;流动性风险。
容百科技 2020-03-04 40.50 -- -- 40.96 1.14%
40.96 1.14%
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公司2019年营收约42亿元,同比+38%;归母净利润约9500万元,同比-55% 公司公告2019年业绩快报:2019年预计实现营业总收入约41.96亿元,同比+38%;预计实现归母净利润约9482万元,同比-55%;预计扣非后归母净利润约6930万元,同比-66%。业绩快报略低于业绩预告中枢,基本符合预期。 比克应收账款坏账计提比例提高和毛利率下滑导致公司业绩下滑 Q4业绩分析:公司四季度单季预计营收约11亿元,同比+13%;预计归母净利润约-6400万元,同比-211%;预计归母净利率约-5.9%,同比下降11.8pct。业绩下滑主要是1)公司对比克的应收账款计提了较大的坏账准备;2)因产品价格下降、外购前驱体占比增多和原材料价格波动的影响,产品毛利率有所下降。公司对比克应收账款的坏账准备计提比例从7%提高到70%,对应坏账准备计提金额约1亿元。剔除坏账计提比例提高的影响,2019Q4公司归母净利润约1666万元,归母净利润率约2%,同比下滑3.9pct。 2019年高镍三元正极材料出货量增长迅速 2019年公司新增高镍产线陆续投产,下游高镍三元正极材料需求增加,其中宁德时代、比亚迪和中航锂电等客户订单增长明显。我们预计公司2019年全年正极材料销量超2万吨,同比+48%,其中高镍三元材料约1.7万吨,同比+106%,高镍三元正极材料龙头地位显著。 高镍三元正极材料前景广阔,新增产能投产和产品升级有望带动盈利修复 在电芯层面三元高镍电池具有高能量密度,满足电动车高续航里程需求。在电动车续航里程不断向传统燃油车靠拢的背景下,动力电池高镍化趋势不改。公司作为目前高镍三元电池材料的绝对龙头,随着前驱体和高镍三元正极材料产能的不断释放和产品的持续迭代升级,未来公司盈利水平有望修复。 维持“强烈推荐”评级 预计公司2019-2021年归母净利润分别为0.95/3.6/5亿元,对应EPS分别为0.21/0.81/1.11元,当前股价对应2019-2021年PE分别为171/45/33倍。考虑到高镍三元正极材料前景广阔以及公司的龙头地位,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车政策不及预期;原材料价格波动剧烈;价格下滑风险。
容百科技 2020-02-10 37.00 -- -- 56.47 52.62%
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事件概述 2020年1月31日公司发布业绩预告,预计2019年全年实现归母净利润为0.8-1.2亿元,同比减少43.63%到62.42%,实现扣非归母净利润为0.54-0.94亿元,同比下降53.44%到73.17%。 分析判断: 大幅计提坏账,Q4单季产销情况良好 出于谨慎性原则,公司当期对比克坏账计提比例从40%提升至70%约1.42亿元。排除比克坏账的影响公司2019年全年实现归母净利润约2.22-2.62亿元,同比增长5.7%-24.8%,Q4单季度实现归母净利润0.62-1.02亿元同比增长40.9%-131.8%,环比增长6.9%-75.9%,2019Q4单季公司产品整体销售情况稳中有升。 深度绑定国内电池龙头,进入特斯拉产业链 根据公司公告显示,2018年四季度以来,公司在产能有限的情况下,持续调整客户结构,加强了对宁德时代、比亚迪等战略客户的覆盖,营业收入保持了较快同比增长。公司2019年前三季度实现营业收入30.98亿元,前五大客户依次为宁德时代、天津力神、比亚迪、中航锂电及浙江天能,合计收入占比达70%以上。根据公司招股说明书资料显示,公司向宁德时代供应的主要产品是NCM811系列三元正极材料,随着宁德时代被纳入上海特斯拉供应商,未来公司或将大幅受益。 NCM811正极材料龙头,在高镍化浪潮中将率先受益 根据GGII统计数据显示,2019全年新能源汽车累计生产约117.7万台,同比下降4%,动力电池装机量累计约62.38GWh,同比增长9%,其中三元电池装机电量约38.39GWh,占比61.5%;同比增长25%。容百科技的主要客户宁德时代、中航锂电2019全年装机量分别为32.31、1.49GWh,同比增长37%、108%,比亚迪和天津力神2019年全年装机量分别为10.78、1.95Gwh同比微降。2019年前10月,国内NCM811实现装机电量2.88GWh,同比增长37335.81%,装机电池企业主要为宁德时代、比克电池、德朗能、鹏辉能源等,而容百科技正是宁德时代NCM811的主力供应商。根据GGII预计,到2020年,国内NCM811在三元正极材料的应用占比有望达到17%;到2025年,国内NCM811的应用占三元正极材料比将大于45%,对应需求量将超过27万吨,而公司招股说明书显示,目前公司已形成高镍化正极材料产能约4万吨,预计2020和2021年底,公司三元正极材料规划产能将分别达到8万吨和10万吨,未来市场对高镍化正极材料需求大幅增长将为公司打开广阔的空间。 投资建议 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为44.52、58.34、80.45亿元,归母净利润分别为1.05、3.79、5.62亿元,对应EPS分别为0.24、0.85、1.27元,目前股价34.04元,对应PE分别为144、40、27倍。公司为高镍化三元材料龙头,先发优势明显,在未来电池高镍化浪潮中将充分受益,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 原材料价格上涨,扩产项目进度不及预期,新能源汽车销量不及预期等风险。
容百科技 2020-02-07 35.00 -- -- 56.47 61.34%
56.47 61.34%
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高镍龙头崛起,首次覆盖给予“强烈推荐”评级公司深耕动力电池三元正极材料,团队专业化和专注度高,具备技术迭代、规模量产和客户先发等优势,在三元电池高镍化向NCM811和NCA 推进过程中充分受益。预计公司2019-2021年归母净利润分别为1/3.4/4.63亿元,对应EPS 分别为0.22/0.77/1.05元,当前股价对应2019-2021年PE 分别为165/48/35倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 高镍化向NCM811和NCA 拓展,预计2023年NCM811和NCA 正极材料市场340亿元新能源汽车续航里程和成本依然困扰着使用者和生产商。以比亚迪王朝系列而言,燃油版一般比纯电动版续航里程多200-300公里,价格低8-19万元。 提升电动车续航里程和降低成本方法有多种,而高镍动力电池是从根本上即电芯入手针对性解决。目前,高镍三元动力电池产业化正逐步向NCM811和NCA 拓展,预计2023年NCM811和NCA 三元正极材料市场340亿元。 容百科技在NCM811和NCA 产品上领先优势明显国内正极材料市场参与者多并且集中度低,2018年CR5仅47%。相对于正极材料市场的竞争格局,NCM811正极材料的竞争格局较好,量产公司有当升科技、天津巴莫、杉杉和容百等少数厂商,其中容百科技是国内唯一一家月产量在500吨以上的企业,2018年更是占国内市场销量的74%。NCA 正极材料国内参与者少,产能低,容百科技今年5月开始月出货量就达到百吨。 产能不断释放叠加产品升级换代,不断加深护城河2018年公司高镍产品营收占比达到57%,其中NCM811产品为42%,是目前上市企业中最纯高镍正极材料标的。对接力神、比克、宁德时代和比亚迪等主流电池厂商,2016-2018年公司三元正极材料和前驱体平均产能利用率在85%以上,三元正极材料产销率在90%以上。按照公司规划,正极材料和前驱体产能不断增加,2021年产能有望达到10万吨,90%以上为NCM811和NCA。 依托先发优势、产能不断释放和产品持续迭代升级,公司有望与竞争对手不断拉开差距,保持高镍正极材料行业龙头地位。 风险提示:新能源汽车销量不及预期;原材料价格波动剧烈;公司产能释放不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名