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容百科技 机械行业 2024-01-26 32.50 -- -- 33.85 4.15% -- 33.85 4.15% -- 详细
事件: 公司发布业绩快报, 23 年实现收入 228.7 亿元,同减 24%,归母净利 5.9 亿元,同减 56%,扣非净利 5.3 亿元,同减 60%。其中 Q4 收入 43 亿元,同减 60%,环减 24%,归母净利-0.23 亿元,同减 105%,环减 110%,扣非净利-0.27 亿元,同减 107%,环减 111%,低于市场预期。 Q4 出货 2.5 万吨左右, 环减 7%, 24 年预计海外增量显著。 出货端,我们预计公司 23 年三元正极出货约 10 万吨,同增 11%,全球市占率超10%,其中 Q4 出货预计 2.5 万吨左右,环减 7%。公司全球化布局加速,韩厂一期 2 万吨正极全部投产,二期 4 万吨高镍预计 24 年底建成;与日韩欧美主流客户合作, Q4 单月出货超千吨,我们预计 23 年海外出货占比近 10%,此前与日韩客户签订订单, 24 年起单月采购千吨级高镍正极,我们预计 24 年海外出货有望达 2-3 万吨,支撑三元出货 20-30%增长。 Q4 单吨利润约 0.5 万元, 24 年海外放量有望提升单吨利润。 盈利端,不考虑减值损失和其他业务亏损, 我们测算 23Q4 三元正极单吨利润在0.5 万元左右,环比下降 40%+,主要受到韩厂产能爬坡的影响。 24 年海外出货占比提升,由于海外订单利润远高于国内,我们预计 24 年三元单吨利润有望维持 0.6 万元。 锰铁锂和钠电正极 Q4 亏损, 后续大规模量产有望贡献利润增量。 23 年公司锰铁锂产品在动力电池上完成中试, 24 年有望在车用市场实现突破,此外层状氧化物钠电正极稳定量产,聚阴离子获得核心客户订单。我们预计 23Q4 锰铁锂和钠电正极亏损 0.6-0.8 亿元,后续大规模量产有望贡献利润增量。 盈利预测与投资评级: 由于行业竞争加剧,我们下修公司 23-25 年归母净 利 润 至 5.9/8.0/10.5 亿 元 ( 原 预 测 9/13/18 亿 元 ), 同 比 - 56%/+35%/+31%,对应 PE 为 27x/20x/15x, 维持“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期,上游原材料价格大幅波动
容百科技 机械行业 2023-11-21 34.34 -- -- 36.60 6.58%
36.60 6.58% -- 详细
事件描述公司 2023Q3 实现归属净利润 2.37 亿元,同比增长 29.9%,环比增长 246.1%;实现扣非净利润 2.35 亿元,同比增长 24.6%,环比增长 753.8%。 事件评论 单 3 季度来看,预计公司三元正极材料出货量环比有较大增长,前三季度公司三元正极国内市场占有率接近 18%,全球市占率提升至近 10%,主要得益于下游客户需求恢复以及原材料价格对采购扰动影响降低, 9 系单晶正极已稳定大规模量产;磷酸锰铁锂 Q3 出货量环比翻倍以上增长,将配合下游及终端客户开发进度持续加速出货;海外客户进展迅速,韩国基地产能持续爬坡,超高镍单晶在海外客户实现产品定型, Q3 实现百吨级海外出货,实现欧美大客户单月订单近千吨级出货。盈利方面,推算经营性单吨净利环比 Q2得到明显恢复,一方面资源品价格波动对毛利润的扰动降低,另一方面产能利用率的回升也带动单吨折旧摊销费用下降。 展望四季度,出货方面随着国内客户需求恢复,海外市场加速拓展,三元正极材料出货仍有望保持高速增长;磷酸锰铁锂继续放量以及钠电正极材料开始量产,整体看公司 Q4 出货量环比有望实现 10%以上增长。盈利方面, Q3 公司单吨盈利已经恢复至正常水平,资源价格对盈利的扰动基本消化完毕, Q4 单吨盈利有望环比保持稳定。未来来看,海外新能源车目前仍以三元电池为主,2024-2025 年随着海外碳排放政策逐步趋严,对应新能源车销量增速提升,公司一方面绑定国内原有重要客户需求稳定,另一方面韩国工厂出口欧美市场可享受关税政策且符合 IRA 法案要求,海外客户加速验证;海外产能建设积极推进, 2024 年底有望在韩国形成 6 万吨三元+2 万吨磷酸盐正极产能, 2025 年底形成 4 万吨前驱体产能, 2025 年在欧洲, 2026 年在北美分别形成 5 万吨/年三元产能;新技术方面,锰铁锂及钠电目前均实现小批量出货,锰铁锂下游动力客户有望于 2023 年中完成终端认证带动需求增长,钠电终端车型落地也有望带动订单增长。 预计 2023 年公司正极实现出货 10 万吨左右,归属净利润 9 亿元左右,对应 23 年 PE 约24 倍。维持“买入”评级。 风险提示1、市场竞争加剧风险:随着新能源汽车和储能行业的快速发展,国内正极材料市场发展空间广阔,吸引了众多正极材料生产企业加入竞争,行业竞争日趋激烈。 2、动力电池行业需求不及预期风险:受宏观经济景气的影响,目前新能源车下游需求存在景气度下降的趋势,若新能源车新车型未获得市场消费者认可,同时经济恢复速度不及预期,未来存在新能源车终端销量不及预期的风险,从而带动动力电池行业需求不及预期
容百科技 机械行业 2023-11-03 34.34 -- -- 36.60 6.58%
36.60 6.58% -- 详细
事件: 公司近日发布了2023年三季度报告。 点评: Q3业绩环比改善,盈利能力提升。 公司主营多元材料、磷酸锰铁锂、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售。 2023年前三季度实现营收185.74亿元,同比下降3.66%; 归母净利润6.16亿元,同比下降32.92%; 扣非后净利润5.60亿元,同比下降38.59%。 毛利率8.72%,同比下降1.33pct。 净利率3.47%,同比下降1.3pct。 其中, 2023Q3实现营收56.80亿元,同比下降26.49%,环比增长25.50%, Q3产品销量同比增长15%,由于产品销售价格随原材料价格下降而调整,导致销售收入同比下降; 公司调整采购策略与备货节奏, 业绩改善显著, Q3实现归母净利润2.37亿元,同比增长29.88%,环比增长246.13%;扣非后净利润2.35亿元,同比增长24.63%,环比增长770.37%。毛利率10.58%,同比上升4.72pct,环比上升4.2pct。 净利率4.38%,同比上升1.99pct,环比上升2.64pct。 前三季度实现经营活动现金流净额8.9亿元,同比增长74.41%。 产品结构优化及技术迭代, 助力全球市占率提升。 2023年前三季度公司正极材料出货持续增长,其中三元材料累计出货逾7万吨。 在全球三元材料出货量增幅放缓的背景下,公司逆势同比增长约25%。根据ICC鑫椤资讯数据测算,公司国内市占率近18%,全球市占率进一步提升至近10%,领跑全球三元正极市场。 同时,公司进一步优化材料的产品结构, 9系单晶正极已稳定大规模量产;超高镍单晶在海外客户实现产品定型;低钴长循环富锂锰基、全固态电池正极材料也逐步获得市场认可。 锰铁锂、钠电正极等新材料在Q3也取得进展。锰铁锂累计出货千余吨,并独家推出基于三元和锰铁锂掺混的M6P材料,锰铁锂产品覆盖动力、小型动力、储能和3C市场,预计动力市场的全年出货占比可达20%以上。 钠电正极针对储能市场开发了聚隐离子材料,目前完成产品中试。 实施全球化产能布局,未来3年有望持续释放。 公司目前已建成正极产能20余万吨。海外产能规划方面, 2024年底在韩拥有年产6万吨/年三元正极材料以及2万吨/年磷酸盐产能, 2025年底形成4万吨/年前驱体产能。 欧洲项目及北美项目今年启动,预计2025年在欧洲、 2026年在北美分别形成5万吨/年三元产能。 投资建议: 给予增持评级。 预计公司2023-2025年EPS分别为1.98元、 2.68元、 3.54元,对应PE分别为22倍、 16倍、 12倍, 给予增持评级。 风险提示: 下游需求不及预期风险;原材料供应及价格波动风险; 毛利率下滑风险; 产能利用率不足风险; 新产品新技术迭代风险。
容百科技 机械行业 2023-10-31 34.34 -- -- 36.60 6.58%
36.60 6.58% -- 详细
事件:公司发布三季报,2023年前三季度实现营收185.74亿元、同比-3.7%,归母净利润6.16亿元、同比-32.9%,扣非归母净利润5.60亿元、同比-38.6%;2023Q3实现营收56.80亿元、同比-26.5%、环比+25.5%,归母净利润2.37亿元、同比+29.9%、环比+246.1%,扣非归母净利润2.35亿元、同比+24.6%、环比+753.8%。 出货和市占率同比增长,毛利率同环比提升。2023年前三季度,公司正极材料出货持续增长,其中三元材料累计出货逾7万吨,同比增长约25%。根据ICC数据测算,公司国内市场占有率近18%,全球市占率进一步提升至近10%,继续领跑全球三元正极市场。2023Q3公司毛利率为10.58%、同比+4.7pct、环比+4.2pct;净利率4.38%,同比+2.0pct、环比+2.6pct。2023Q3公司销售费用率0.16%、同比持平,管理费用率2.10%、同比+0.7pct,财务费用率0.14%、同比+0.3pct。2023Q3公司研发投入1.01亿元、同比+7.8%,研发费用率1.78%、同比+0.6pct。此外,23Q3末公司经营活动产生的现金流净额为8.90亿元,同比+74.4%,主要系公司加强票据贴现管理所致。 多元、磷酸盐系和钠电正极等实现正极材料全覆盖,产品结构优化。公司9系单晶正极已稳定大规模量产;超高镍单晶在海外客户实现产品定型;低钴长循环富锂锰基、全固态电池正极材料也取得客户广泛认可。此外,公司锰铁锂、钠电正极等新材料,在第三季度也取得积极进展。锰铁锂方面,公司锰铁锂出货量稳定提升,锰铁比6:4、7:3的产品均已批量稳定出货,锰铁锂产品已经全面覆盖动力、小型动力、储能和3C市场,预计动力市场的全年出货占比可达20%以上;钠电方面,公司针对储能市场开发出聚阴离子材料,性能得到客户广泛认可,目前已经完成产品中试。 正式发布全球化战略,产能覆盖全球。公司于2023Q3正式对外发布容百全球化战略,将产能拓展到全球,材料直达全球。公司规划2024年底在韩拥有年产6万吨/年三元正极材料以及2万吨/年磷酸盐产能,并在2025年底形成4万吨/年前驱体产能;欧洲项目及北美项目也于2023年正式启动,预计2025年在欧洲,2026年在北美分别形成5万吨/年三元产能。此外,公司也正在积极寻求拓展东南亚、拉美等市场的商业机会。 投资建议:公司高镍及超高镍系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位。公司持续扩大高镍材料竞争优势的同时,围绕主业开拓创新。考虑行业竞争加剧,我们下调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.23亿元、12.60亿元和15.37亿元,对应的PE分别是26.4、17.2、14.1倍,维持“买入-B”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司新产线投产不及预期,上游资源价格大幅波动,行业竞争加剧等。
容百科技 机械行业 2023-08-02 50.19 -- -- 57.53 14.62%
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投资要点事件:容百科技披露2023年半年报。 二季度业绩承压,低于预期。2023H1,公司实现营收128.94亿元,同比+11.6%;实现归母净利3.79亿元,同比-48%;实现扣非归母净利3.25亿元,同比-55%。23Q2,公司实现营收45.26亿元,环比-46%,同比-29%;归母净利0.68亿元,环比-78%,同比-85%;扣非归母净利0.27亿元,环比-91%,同比-94%。 二季度原材料价格剧烈波动,公司出货环比下滑。公司上半年出货约4.6万吨,我们测算Q1出货2.6-2.7万吨,单吨归母净利约1.2万元;Q2出货1.9-2万吨,单吨归母净利约0.36万元。Q2出货环比-27%,叠加原材料波动、下游客户提货节奏等因素影响导致公司业绩承压。 上半年市占率有所提升,三季度排产环比增长。23H1,公司国内三元正极市占率18.3%,同比增长4.3pcts。公司生产经营从6月份开始明显好转,预计三季度订单环比增长约50%。 新技术加速推进,形成“高镍三元+磷酸锰铁锂+钠电正极”多元体系布局。23H1,公司锰铁锂累计出货近千吨,Q3将在动力开展冬测,年底有望规模装车,进度处于行业领先水平;钠电正极累计出货近百吨,下半年有望装车动力,2024年有望应用于储能;高镍9系单多晶产品实现百吨级出货,应用于4680电池体系。 积极布局海外市场,全球化版图初见雏形。公司在韩国已建成2万吨高镍和0.6万吨前驱体产能,近期公告再新增8万吨前驱体,后续正极方面也有望再加码扩产。此外,欧洲建厂的可行性论证也在积极开展中。海外电池客户均已取得不错进展,有望在2024年实现规模量产。我们认为海外布局对于公司的客户结构优化和进一步打开欧美市场有着重大意义。 盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年营业收入268.20/320.88/410.69亿元,同比增长-10.97%/19.64%/27.99%;预计归母净利润10.53/17.13/24.05亿元,同比增长-22.17%/62.62%/40.41%;对应PE分别为21.49/13.22/9.41倍,给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动影响;公司产能投放不及预期;国内外政策变化风险。
容百科技 机械行业 2023-08-02 50.19 -- -- 57.53 14.62%
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事项:7月29日,公司发布23年半年报。报告期内,公司实现营收128.94亿元,同比+11.61%;实现归母净利润3.79亿元,同比-48.46%;实现扣非归母净利润3.25亿元,同比-55.06%。23Q2公司实现营收45.26亿元,同比-29.11%,环比-45.91%;实现归母净利润0.68亿元,同比-84.58%,环比-78.14%;实现扣非归母净利润0.27亿元,同比-93.55%,环比-90.91%。 平安观点:n23H1公司整体业绩低于预期。今年以来,锂盐原材料价格剧烈波动,锂盐在今年2-4月价格跌幅约70%,在4-6月价格涨幅约100%,导致公司上半年营收及毛利率短暂承压,导致23Q2公司销售毛利率为6.38%,同比-5.88pcts,环比-2.34pcts,实现小幅度下降。6月以来,公司经营情况迅速恢复,6月出货量环比增长30%以上。预计下半年高能量密度电池如麒麟电池、半固态电池等应用将加快放量步伐,高镍三元正极材料需求有望大幅提升,预计公司毛利率或将逐渐修复。 n公司三元材料产销双增长,稳居高镍龙头地位。根据鑫椤资讯数据,23H1公司实现正极材料产/销量分别约为4.8/4.5万吨,同比分别+30.8%/+27.4%,其中磷酸锰铁锂累计近千吨出货,年底预计有一定规模放量;钠电正极材料累计近百吨出货,24年有望实现快速增长。根据电池网数据,23H1公司国内三元正极材料市占率提升至18.3%,同比+4.3pcts,蝉联第一;公司国内高镍三元正极材料市场占有率超过35%,连续多年保持榜首地位。我们预计Q3公司三元正极材料出货量达2.9万吨,全年出货量超11.5万吨,同比+28.9%以上。公司加速海外产能布局,抢占国际正极及前驱体市场。公司已在韩国建成2万吨/年高镍三元正极产能和0.6万吨/年三元前驱体产能,主要销往北美、日韩和欧洲等,产线正在调试和验证阶段,下半年预计产能爬坡。公司近期在韩国扩大正极(含高镍三元和磷酸盐)和前驱体制造基地产能规模,已发布在韩新建年产8万吨前驱体项目,公司同步筹建北美办事处,并开展欧洲建厂的可行性论证。 投资建议:受22年底新能源汽车补贴取消及23H1汽车价格战等因素影响,较便宜的磷酸铁锂动力电池市占率稳步提升,上半年三元正极材料整体景气度不高,导致公司盈利能力下行,预计下半年三元材料市场迎来恢复。我们调整公司23-25年盈利预测,预计23-25年公司归母净利润分别为10.32/14.91/18.91亿元(此前预期22.64/31.09/40.96亿元,同比下浮54.42%/52.04%/53.83%),对应7月28日收盘价PE分别为21.1/14.6/11.5倍,考虑公司作为三元正极材料龙头,磷酸锰铁锂材料和钠电正极材料布局领先,国际市场稳步打开,维持“推荐”评级。 风险提示:1)原材料供应及价格波动的风险:公司上游原料锂/镍/钴盐等成本占比较高,其供应及价格若产生较大波动,或库存管理不善将会对公司经营产生较大影响;2)市场竞争加剧的风险:行业产能供应逐步扩大,市场竞争加剧,公司如未能保持产品技术优势,可能对公司经营业绩产生较大影响;3)市场需求不及预期的风险:新能源车是三元正极材料的主要应用领域,若新能源汽车渗透率到达瓶颈,或者磷酸铁锂电池渗透率大幅度提升,或者下游重要客户业绩发生重大变化导致供应不及预期,公司市场需求将受到影响;4)产能扩张及利用率不足的风险:近年来公司快速扩张产能规模,可能存在外部市场环境变化、项目施工管理不善、项目进度拖延、项目建成产能利用率不足等风险,可能对公司经营业绩产生影响。
容百科技 机械行业 2023-08-02 50.19 -- -- 57.53 14.62%
57.53 14.62%
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2023年上半年,公司实现营业收入128.94亿元,同比增长11.61%;归母净利润3.79亿元,同比下降48.46%;扣非归母净利润3.25亿元,同比下降55.06%。 投资要点第二季度业绩短期承压,主要系材料价格影响2023年上半年,公司归母净利润3.79亿元,同比下降48.46%;扣非归母净利润3.25亿元,同比下降55.06%。其中第二季度公司归母净利润6836.04万元,同比下降84.58%;扣非归母净利润2749.26万元,同比下降93.55%。第二季度利润出现较大程度下滑,主要系原材料价格大幅波动,采购及销售价格存在偶发性错配,库存计价损失较重导致。 市场份额继续提升,韩国基地布局加速据电池网数据显示,2023年上半年公司国内三元正极材料市场占有率为18.3%,同比提升4.3个百分点,蝉联第一;细分到高镍三元市场,公司国内高镍三元正极材料市场占有率超过35%,连续多年保持榜首地位。在出海方面,公司在韩国已率先完成正极、前驱体和循环回收等一体化布局,已建成2万吨/年正极和0.6万吨/年前驱体产能,与北美主流客户及日韩知名电池企业合作;于近日收到韩国政府新万金开发厅批准公司在韩国新增建设前驱体年产能8万吨的通知;此外公司同步筹建北美办事处,并开展欧洲建厂的可行性论证。 三元超高镍持续导入下游,新材料产品推进量产在三元产品开发方面,公司超高镍多晶产品实现百吨级出货,应用于长续航电池;9系单多晶产品实现百吨级出货,应用于4680电池体系,大规模起量在即;Ni90高镍产品已批量供货卫蓝新能源360Wh/kg半固态电池体系,正式应用在蔚来ET7等三款车型;中镍7系单晶高电压完成客户导入验证,实现小批量出货。 在前沿新技术方面,2023上半年公司钠电正极材料出货近百吨;磷酸锰铁锂出货近千吨,磷酸锰铁锂预计于2023三季度在动力端开展冬标测试;推出新品M6P(高镍三元和LMFP的掺混材料),该材料瓦时成本比中镍三元低15%以上。 盈利预测与估值下调盈利预测,维持“买入”评级。公司是全球领先的三元正极龙头企业,新产品和韩国基地放量在即。考虑到材料价格波动幅度大和市场竞争加剧,我们下调公司2023-2025年归母净利润分别至10.19、16.71、22.76亿元(下调前分别为17.09、22.01、26.45亿元),对应EPS分别为2.26、3.70、5.05元/股,当前股价对应PE分别为22、14、10倍。维持“买入”评级。 风险提示材料价格大幅波动风险,产能利用率较低,海外业务开展法律政策变化等。
容百科技 机械行业 2023-08-02 50.19 -- -- 57.53 14.62%
57.53 14.62%
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事件:公司发布2023年中报。23H1公司营收128.94亿元,同比增长11.6%;扣非后归母净利润3.25亿元,同比下滑55.1%。23Q2公司营收45.26亿元,同比下滑29.1%,环比下滑45.9%;扣非后归母净利润0.27亿元,同比下滑93.6%,环比下滑90.8%。 报告期内市占率提升。根据电池网数据,公司23H1国内三元正极市占率约18.3%、同比提升4.3pct。23H1出货量同比增长30%+,收入增幅小于出货量主要系原材料价格下降带来产品售价的调整。业绩下滑主要系二季度原材料价格大幅波动,原材料采购价格与售价错配所致。但是,公司自6月以来经营情况迅速恢复,单月出货量环比增长30%,预计碳酸锂价格企稳后,公司出货和业绩都将有改善。 快速推进海外基地建设。公司在韩国已率先完成正极、前驱体和循环回收等一体化布局,已建成2万吨/年正极和0.6万吨/年前驱体产能,与北美主流客户及日韩知名电池企业合作,产品主要销往北美、日韩和欧洲等地。同时,公司积极在韩国扩大正极(含高镍三元和磷酸盐)和前驱体制造基地,已于近日收到韩国政府新万金开发厅批准公司在韩国新增建设前驱体年产能8万吨的通知。公司同步筹建北美办事处,并开展欧洲建厂的可行性论证。 积极布局新品。报告期内,公司磷酸锰铁锂和钠电产品出货加速,磷酸锰铁锂上半年出货近千吨,钠电正极材料上半年出货近百吨。同时,公司三元新产品研发进展顺利,超高镍多晶产品实现百吨级出货,应用于长续航电池;9系单多晶产品实现百吨级出货,应用于4680电池体系,大规模起量在即;Ni90高镍产品已批量供货卫蓝新能源360Wh/kg半固态电池体系,正式应用在蔚来ET7等三款车型;中镍7系单晶高电压完成客户导入验证,实现小批量出货。 投资建议:公司作为国内首家实现NCM811系列产品量产并应用于国际主流终端车企的正极材料生产企业,高镍及超高镍系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位。公司持续扩大高镍材料竞争优势的同时,围绕主业开拓创新。因为公司二季度业绩不及预期,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.03亿元、15.45亿元和20.04亿元,对应的PE分别是22.6、14.7、11.3倍,维持“买入-B”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,公司新产线投产不及预期,上游资源价格继续大幅下跌等。
容百科技 机械行业 2023-08-01 47.97 -- -- 57.53 19.93%
57.53 19.93%
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事件说明。公司发布2023年中报,上半年实现营业收入128.94亿元,同比+11.61%;实现归母净利3.79亿元,同比-48.46%;实现扣非净利3.25亿元,同比-55.06%。经营活动产生的现金净流入为9.53亿元。 短期因素扰动Q2业绩,下半年经营有望向好。23年上半年公司正极材料全系产品销量同比增长超过30%。市场话语权进一步增强,三元正极国内市场占有率达18.3%,同比提高4.3pcts;其中在高镍领域市场份额超过35%,连续多年位列第一,彰显技术及客户资源深厚积淀。受制于短期终端需求筑底及锂盐价格快速下跌加重下游观望情绪,公司二季度出货约2万吨,环比略有下滑。6月以来,公司经营情况迅速恢复,6月出货量环比增长30%以上。随着下游需求逐步回暖,下半年公司三元正极出货量有望回升至正常水平。 全球化战略快速推进,韩国工厂进展显著。截至目前,韩国工厂已建成2万吨/年的高镍正极产能并实现量产出货,与北美主流客户及日韩知名电池企业合作,凸显强大产品力。公司深谙出海重要性,一方面继续深化韩国布局,计划新增年产能8万吨正极材料项目(含三元正极和磷酸盐正极)和年产能8万吨前驱体项目。韩国工厂产品符合IRA法案要求,出口欧美市场可享受关税政策,有助于公司加速导入北美、日韩和欧洲等国家和地区的下游客户。另一方面前瞻性考虑欧美本土配套,同步筹建北美办事处,并开展欧洲建厂的可行性论证。海外市场的持续拓展有望打开新的量利空间,公司龙头优势尽显。 积极开拓新技术,产品矩阵日益丰富。新技术方面,2023年上半年公司围绕超高镍、锰铁锂及钠电材料持续突破。1)超高镍:可应用于4680电池体系的9系单多晶产品实现百吨级出货,Ni90高镍产品已批量供货卫蓝新能源360Wh/kg半固态电池体系,正式应用在蔚来ET7等三款车型。2)锰铁锂:磷酸锰铁锂(LMFP)累计出货近千吨,在四轮动力端实现百吨级出货,预计今年三季度将在动力端开展冬标测试。新品M6P(高镍三元和LMFP的掺混材料)于上半年推出,其瓦时成本比中镍三元低15%以上,可以帮助客户在纯用和混用领域解决相关问题。3)钠电:累计实现近百吨级出货,进度符合预期,已完成部分客户审核。 投资建议:我们预计公司2023-2025年实现营收300.97/320.16/350.61亿元,同比-0.1%/+6.4%/+9.5%;归母净利润分别为9.91/13.41/19.68亿元,同比-26.8%/+35.3%/+46.8%。7月28日收盘价对应PE为22x/16x/11x,维持“推荐”评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,行业竞争加剧,原材料波动超预期,产能释放节奏不及预期。
容百科技 机械行业 2023-05-01 66.52 84.66 183.33% 67.51 1.49%
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事件:公司发布 2023年一季报,23Q1实现收入 83.68亿元,同比+62%,环比-23%;实现归母净利润3.1 亿元,同比-6%,环比-29%。 正极销量同比高增,开工率仅六成。2022 年公司正极材料销售8.9 万吨,同比+70%;对应22Q4 正极材料销售约3.0 万吨。23Q1 正极材料销售2.6 万吨,同比+50%,环比小幅下滑,市占率维持第一。据BAIINFO披露,23Q1 三元材料开工率不足50%,国内客户占比较高的三元材料供应商订单受损较为显著。 当前,公司有效产能约20 万吨/年,对应开工率约60%,略领先于行业,抵御风险能力较强,在手订单相对稳定。预计随着新产能于2023 年中落地投产,公司年内有效产能有望达到25 万吨/年,对应下游约180GWh 的电池需求,彰显公司对于市占率稳中有进的规划与信心。考虑今年公司主要国内订单交付为主,同时积极开拓海外客户。预计2023 年国内订单需求随下游电动车销量增长,达14 万吨;海外工厂2GWh 产能投产后以小批量认证出货为主,整体规模不足1万吨。 单位利润小幅下滑,凸显公司业绩韧性。2022 年公司正极材料单位利润达1.5万元/吨,同比+11%;对应22Q4单位利润接近1.5 万元/吨。23Q1正极材料单位利润达1.2 万元/吨,较22Q4 下滑,主要系库存减值损失与票据贴现利息费增加导致。若加回,单位利润有望达到2022 年全年平均水平。据BAIINFO 披露,报告期内碳酸锂价格由50 万元/吨下降至25 万元/吨,氢氧化锂价格由55万元/吨下降至35 万元/吨,在原材料大幅跌价的背景下,公司产成品、库存原材料减值较为显著。但得益于公司在22Q3 进行了库存策略调整,同时基于长期供货协议与下游客户建立长期、稳定的战略伙伴关系,公司存货资产由22Q2的32 亿元(9 亿元原材料库存)历史高点降至23Q1 不足29 亿元,或主要为原材料库存下降,此轮原材料减值损失得以一定程度收窄。随着当下电碳期货、现货均呈现触底反弹,并考虑当下锂云母综合成本超过10万元/吨,需求端维持景气,碳酸锂价格年内或维持在15-20 万元/吨水平,因此22H2 后减值风险较小。 坚定高镍路线,同时扩展新型解决方案。23Q1,公司继续坚持高镍路线,Ni90、NCA 及超高镍系列产品累计出货超千吨。此外,公司积极开拓新型正极解决方案,磷酸锰铁锂产品在客户开发上已取得积极进展,产能已完成改造并通过多家客户认证,在中短期铁基性价比较高的背景下为客户提供额外正极选项,同客户多方位绑定。同时,钠电正极材料已完成下游客户审厂认证,除层状氧化物钠电正极材料外,公司在普鲁士白及聚阴离子钠电正极材料领域同步持续进行开发。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为4.05 元、4.85 元、6.27元,对应PE 分别为16 倍、14 倍、11 倍。因为(1)原材料锂盐价格下跌,导致公司被迫以量补价;(2)行业整体产能规划积极,供大于求,未来产品涨价空间有限等原因,我们下调对于2023-2025 年公司归母净利润的预测,且以上潜在利空因素均已被市场普遍消化。行业端看,高镍三元路线凭借其高能量密 度的优势,持续被下游核心客户基于厚望,未来市占率提升预期强。公司端看,2023 年规划目标积极,产品出海、产能出海持续落地,向上弹性增大;同时,考虑盈利能力处于历史较低水平,公司财务数据经历23Q1存货跌价减值后,仍反映出较强韧性,因此给予2023年21 倍估值,对应目标价85.05 元,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料供应紧张及价格波动带来减值风险,市场竞争加剧风险,产能扩张及产能利用率不足风险,快速增长带来的管理风险,核心技术泄密、技术人员流失风险,行业技术路线变动的风险。
容百科技 机械行业 2023-04-28 64.69 -- -- 67.51 4.36%
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事件:公司于2 023年4月21日发布 2023年第一季度业绩预告。 2023 年 Q1 公司实现营收 83.68 亿元,同比增加 61.91%,环比下降22.83%;归母净利润 3.11 亿元,同比增长 6.29%,环比下降 28.54%,扣非归母净利润 2.97 亿元,同比增长 0.32%,环比下降 26.72%。 正极板块:出货量基本符合预期,单吨利润暂时承压2023 年Q1,公司正极材料销量2.61 万吨,同比增长 50%,保持高增速,市场占有率进一步提升。公司 Ni90、NCA 及超高镍系列产品累计出货超千吨。根据公司财务数据推算,23Q1 单吨净利润为1.19 万元/吨,相较于2022 年Q4 的1.4 万元/吨有一定下降,但是如果考虑到公司23Q1计提的资产减值损失为9500 万元左右,以及-5900 万元左右的投资净收益,公司实际经营单吨利润保持了稳健。在回补资产减值的情况下,公司单吨净利润有望超过1.5 万元/吨,相较于2022 年Q4 略有提升。23年Q1 碳酸锂价格的大幅波动使得公司计提了部分存货跌价准备,从而影响了单吨净利,但回补之后减值后的单吨净利保持了稳定,也体现出公司在产业链中较强的议价能力。展望2023 年全年,预计23Q2 开始碳酸锂价格趋于稳定,公司单吨净利润有望回稳,同时公司前驱体自供率逐步提升的情况下,我们预计公司全年单吨净利润有望保持在1.3 万元/吨以上。 产能情况:韩国工厂即将投产,海外客户占比提升公司韩国忠州工厂预计于Q2 全部达产,全年出货有望达到千吨级。国内产线建设加速,23 年H2 有效产能有望达到25 万吨。对于公司全年出货节奏的判断:23Q1 出货2.61 万吨,产能利用率60-70%,23 年Q2 随着市场需求回暖,出货量稳定提升。乐观预计全年出货量达到16 万吨,同时随着海外客户占比提升,公司客户结构有望得到一定程度优化。 锰铁锂材料开发进度加快,有望成为新增长点公司锰铁锂材料开发进度加快,发力重点在于高温储备以及循环。磷酸锰铁锂材料已经得到国内外多家主流客户的认证,并率先在全球范围内首家实现千吨级量产出货。同时,新一代高锰铁比产品及锰铁锂与三元掺混产品均取得技术突破,实现小规模量产,部分客户进入批稳测试阶段。锰铁锂材料未来有望成为新的盈利增长点。 投资建议公司正极材料产能增速依然可观,2023 年Q1 市场占有率进一步提升,海外工厂顺利通过认证,海外客户占比有望进一步提升。与宁德时代深度绑定,产能扩产有丰厚订单支撑,成长确定性强,我们预计2023 全年公司正极材料出货量有望达到16 万吨; 2023 年3 月以来,新能源汽 车市场边际好转,据乘联会数据显示,3 月新能源乘用车厂商批发销量约61.7 万辆,同比+35.2%,环比增长24.5%。同时目前电池厂库存持续去化接近尾声,未来的补库存阶段有望推动公司正极材料销量继续增长。我们预计公司2023-2025 年分别实现净利润20.60/27.12/32.88 亿元,净利润同比分别增52%/32%/21%,对应PE 分别为14X/11X/9X,维持“买入”评级。 风险提示产能爬坡不及预期,新能源下游景气不及预期。
容百科技 机械行业 2023-04-25 66.99 -- -- 67.51 0.78%
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事件: 公司发布 2023年一季报。 23Q1公司营收 83.68亿元, 同比增长 61.9%,环比下滑 72.2%; 扣非后归母净利润 2.97亿元, 同比增长 0.3%, 环比下滑 77.4%。 一季度业绩符合预期。 公司 23Q1出货量 2.61万吨, 预计公司 23Q2出货量环比略增。 资产减值损失 0.95亿元、 主要系存货计提较多。 加回资产减值损失后、 公司一季度扣非单吨盈利约 1.5万元/吨, 接近 22年单吨利润 1.46万元/吨。 韩国基地实现百吨级出货。 公司韩国基地在报告期内顺利投产, 已建成 2万吨/年的高镍正极材料产能, 具备放量基础。 公司陆续完成海外客户验证, 实现百吨级批量出货。 积极布局磷酸锰铁锂和钠电材料。 2022年, 公司通过收购斯科兰德实现磷酸锰铁锂赛道的快速切入, 现有产能通过多家客户认证, 为动力客户供货做好准备。 同时,公司通过自研全面布局了层状氧化物、 普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向, 并已与几十余家下游客户完成送样验证, 公司有望升级为全市场覆盖的综合正极材料供应商。 投资建议: 2022年公司高镍正极材料出货量位居全球第一。 公司积极布局磷酸锰铁锂和钠电材料, 有望升级为全市场覆盖的综合正极材料供应商。 预计公司2023-2025年归母净利润分别为 18.3亿元、 23.5亿元和 29.2亿元, 对应的 PE 分别是 16.6、 12.9、 10.4倍。 首次覆盖, 给予“买入-B”评级。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期, 公司新产线投产不及预期, 上游资源价格继续大幅下跌等。
容百科技 机械行业 2023-04-24 67.69 -- -- 67.51 -0.27%
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事件:公司发布 2023 年一季报,2023Q1 公司实现营业收入 83.68 亿元,同比增长61.91%,归母净利润3.11 亿元,同比增长6.29%;扣非后归母净利润2.97 亿元,同比增长0.32%。 点评: 2023Q1 公司盈利稳健。2023Q1 公司毛利率为 8.72%,同比-4.87pct,净利率3.79%,同比-1.84pct。2023Q1 出货量2.61 万吨,同比+50%,环比-13%,吨盈利1.2 万元/吨,同比-29%,环比-20%。 我们认为公司盈利稳健原因:1)通过供应链的有效管理降低原材料价格波动风险;2)受益于海外需求旺盛,产销保持在较高水平。 磷酸锰铁锂、钠电正极材料积极推进。2023Q1 公司磷酸锰铁锂掺混型、低成本型、长循环型及高倍率型产品测试效果良好,产能完成升级改造,产品获得多家客户认证,并加快建设新产线;钠电正极材料通过客户认证并实现小规模出货。 高镍正极材料优势明显,持续开拓海外客户。公司韩国忠州基地已建成2 万吨/年的高镍正极材料产能,实现百吨级批量出货,将推动公司与日韩客户的合作。2023Q1 公司Ni90、NCA 及超高镍系列产品累计出货超千吨,高镍材料市占率进一步提升,4680 大圆柱电池、麒麟电池、凝聚态电池等新技术路线持续革新,将推动高镍及超高镍正极材料的需求空间进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年实现营收350、361、400 亿元,归母净利润分别为17.5、21.9、30.2 亿元,同比增长29%、26%、38%。截止2023 年4 月20 日市值对应23、24 年PE 估值分别是17、14 倍,维持“买入”评级。 风险因素:新能源车需求不及预期风险;锂电池技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名