宁德时代发布 2023年度报告： 公司 23全年营收 4009.17亿，同比+22%；归母净利润 441.21亿，同比+44%；扣非归母净利润 400.92亿，同比+42%。 其中 23Q4实现营收 1062.4亿，环比+0.8%； 归母净利润 129.8亿，环比+24.4%； 扣非归母净利润 131.1亿，环比+39.1%； 23Q4毛利率 25.7%，环比增加 3.2pcts，费用率 9.1%，环比下降 2.6pcts，净利率 13.4%，环比增加 2.9pcts。 评论： 2023年产品销售增速强劲，市占率保持全球第一。 23年全球电池市场受新能源车行业和全球储能市场的需求驱动显著增长。据 SNE Research 统计，储能电池 23年出货量 185GWh，同比+53%。动力电池全年使用量达 705.5GWh，同比+38.6%。 宁德时代致力于为客户提供优质的产品及解决方案，综合竞争力助公司市占率和销量业内领先， 2023年宁德时代全球动力电池用量市占率36.8%，同比+0.6%，连续 7年全球第一，全球储能电池出货量市占率达 40%，连续三年全球第一； 公司 23年锂电池销量 390GWh，同比+34.95%，其中动力电池系统销量 321GWh，同比+32.6%；储能电池系统销量 69GWh，同比+46.81%。 先进研发体系持续发力，引领绿色极限智造。 公司 23年研发费用投入 183.56亿，同比+18.35%。 动力电池方面，公司推出了凝聚态电池、神行电池并已官宣与阿维塔、哪吒、奇瑞等优质客户合作， M3P 电池已在奇瑞车型上量产， 麒麟电池已与理想合作量产。储能电池方面，公司对 EnerOne Plus、 EnerD 等产品完成了迭代升级，新推出零辅源光储直流耦合解决方案并在超级充电站等场景落地。 公司报告期内实现了零碳工厂升级， 并利用数字孪生仿真、 5G+、 3D打印等先进技术推进设计、工艺、检测智能化，持续的改善产品品质和生产效率，目标将电芯单体安全失效率从 ppm 降至 ppb 级别并保证电池生命周期的可靠性。公司的新一代超级拉线已于 23年全面应用， 目标打造“TWh”级别的交付能力。 现金流充沛，分红超预期。 公司拟定向全体股东派发每 10股 50.28元的现金分红， 共分红约 220亿元，股份支付率高达 42%。公司现金及等价物达到 2382亿元， 2023年新增 805亿元。 投资建议： 考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球、客户粘性高和供应链韧性强的优势，根据目前公司盈利能力和出货情况，我们上调公司 2024-2026归母净利润预测分别为 502.5/654.8/788.7亿元（原 2024-2025年预测值为 460.7/569.6亿元），当前市值对应 PE 分别为 17/13/11倍。参考可比公司估值，给予 2024年 20x PE，对应目标价为 228.5元，维持“强推”评级。 风险提示： 电动车销量不及预期、 原材料价格波动、市场竞争加剧等。

受益快充车型发展，高性能碳纳米管需求有望大幅提升。2023 年以来各大车企加速推出大功率快充车型，如华为奇瑞智界 S7 峰值电压 800V，小鹏 G9 峰值电压 800V，峰值功率可达 315kW，实现充电 5 分钟续航 200km。展望 2024年，超级快充将是各大车企的主要营销亮点，快充车型在新车销售中的渗透率有望快速提升，或将带来高性能碳纳米管增量需求。 出货产品结构优化，盈利能力持续提升。公司碳纳米管产品性能处于国内领先水平，产品单壁碳纳米管导电性能优异，技术壁垒较高。公司产品持续升级迭代，目前第二代、第三代碳纳米管产品的相关性能已经处于国内领先水平，三代碳纳米管产品现已开发完成并顺利实现量产。当前一代、二代、三代产品的销量占比较为接近，公司积极推动下游客户向高代碳纳米管迁移，进一步优化产品结构，提升盈利能力。预计随着下游电池厂对电池性能要求的提升，高代际产品的占比将会稳步提升。 新产能投产在即，客户导入持续发力。公司规划将先进的碳纳米管制备技术和正极材料相结合，建设新型复合碳纳米管正极材料。公司规划分期建设年产 10万吨/年的新型正极材料，首期建设年产 2 万吨/年的新型正极材料，预计 2024年上半年投产。公司目前单壁碳纳米管的主要目标客户为国内一流的锂电池生产企业及日韩一流锂电池生产厂商等。公司在巩固提升现有国内锂电市场份额基础上，也积极拓展国外市场，现已实现对部分海外头部客户的小批量供货，未来将会导入更多的海外主流客户。 投资建议：2023 年以来价格战带来的单位盈利下修已经体现，展望 2024 年受益于快充车型发展，叠加产品结构持续改善，我们预计公司盈利逐步修复。我们调整公司 23-25 年归母净利预测至 2.31/3.42/4.64 亿元，当前市值对应 PE 分别为 40/27/20 倍。参考可比公司估值，给予 2024 年 35xPE，对应目标价 34.82元，维持“强推”评级。 风险因素：投产进度不及预期；下游需求放缓；原材料价格波动超预期