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苏千叶

华创证券

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双林股份 交运设备行业 2025-01-27 36.57 -- -- 40.27 10.12% -- 40.27 10.12% -- 详细
事项:双林股份2024年业绩预告,归母净利润盈利预计4.67亿元至4.97亿元,预计同比上升477.39%至514.48%。扣非净利润预计3.0亿元至3.3亿元,预计同比上升283.92%至322.31%。评论:新能源乘用车销量增长带来公司汽车零部件业务增长。公司核心产品HDM座椅水平驱动器处于国内领先水平,客户群包含佛吉亚、李尔、安道拓等知名一级供应商以及比亚迪、长安、吉利、长城、广汽、奇瑞、通用、日产、小鹏、理想、蔚来等终端车企,绑定优质客户助推公司业绩增长。2024年,国内汽车销售量达到3143.6万辆,同比增长4.5%,新能源汽车销售1286.6万辆,同比增长35.5%,渗透率达到40.9%,国内新能源市场的发展助推公司汽车零部件业务基本盘增长。 开展股权激励,调动员工积极性。公司于2024年6月15日发布股权激励草案,激励计划的激励对象共计171人,约占公司员工总数4,840人的3.5%(截至2023年12月31日),激励计划覆盖范围集中,包括公司及子公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员,将有力吸引和留住优秀人才,充分调动核心员工的积极性。 发展人形机器人丝杠。公司积极切入人形机器人滚柱丝杠领域,目前行星滚柱丝杠产品已研发出样品,试制产线也已建设完成。 投资建议:公司深耕汽车饰件及轮毂轴承制造基本盘业务,新能源电驱动系统及变速箱减亏改善业绩,2024年切入丝杠产业,有望进一步实现业务突破实现长期发展。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为45.94/54.40/62.86亿元,同比增长11.0%/18.4%/15.6%;考虑业绩补偿,我们调整归母净利润为4.83/3.92/4.73亿元(24年至26年前值4.40/3.92/4.73亿元),维持“强推”评级。 风险提示:公司业务线扩张较快,基本面业务受影响;新能源市场竞争格局加剧;新产品研发/验证不及预期,丝杠发展不及预期;海外拓展不及预期;地缘政治风险。
斯菱股份 机械行业 2024-11-15 58.00 71.20 -- 92.00 58.62%
120.00 106.90% -- 详细
事项:公司发布2024年第三季度报告,截至2024年Q3公司实现营收5.57亿元,同比+5.06%;归母净利润1.37亿元,同比+28.13%;实现扣非归母净利润1.28亿元,同比+22.50%;Q3实现营业收入1.97亿元,同比-1.01%;归母净利润0.42亿元,同比+3.36%;扣非归母净利润0.41亿元,同比+1.05%。 评论:核心业务营收稳定,四季度订单充足。公司业务发展稳定,公司产品主要应用于汽车轮毂及汽车传动系统,可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动系统类轴承和非汽车类轴承4个系列,主要针对的是海外的汽车后市场。2024年Q3公司营收同比-1.01%,归母净利润同比+3.36%,目前公司自三季度开始收取订单数量增长,在手订单量充足,当前产能利用率有效提升。 海外工厂产能稳定,三期投资有望提升现有产能。公司不断进行海外工厂的投资建设,2024年2月,斯菱泰国工厂第二期投资已经投产,并于2024年4月启动第三期投资。目前泰国工厂产能利用率在70%-80%左右,预计三期投资完成后产能将提升,有助公司争取海外客户订单。目前美国关税的上升预计对公司的海外业务造成影响较小,但美元汇率波动可能对公司海外业务有短期影响。?人形机器人相关产品研发发力,加速推进量产。公司基于战略发展的要求,于4月18日设立机器人零部件事业部,同时公司规划投资1.17亿元用于投资建设“机器人零部件智能化技术改造项目”,目前公司正在积极推进谐波减速器及执行器模组量产生产线工作。 投资建议:公司产品产销量有望持续走高,汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展。考虑到2024Q3公司收入及利润不及预期,我们下调盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入分别为7.78/9.62/11.23亿元(24至26前值为9.65/11.61/12.74亿元);归母净利润分别为1.84/2.24/2.61亿元(24至26前值为2.03/2.34/2.56亿元)。参考可比公司估值,给予公司2025年35xPE,对应目标价71.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期;行业竞争加剧;人形机器人发展不及预期;测算误差;地缘政治风险等。
双林股份 交运设备行业 2024-11-08 22.52 29.30 -- 25.90 15.01%
40.63 80.42%
详细
2024年 10月 23日,公司发布 2024年第三季度报告, 截至 2024年 Q3公司实现营收 32.36亿元,同比+12.25%;归母净利润 3.66亿元,同比+274.00%;实现扣非归母净利润 2.40亿元,同比+153.35%; Q3实现营业收入 11.34亿元,同比+6.31%;归母净利润 1.18亿元,同比+256.62%;扣非归母净利润 0.81亿元,同比+90.19%。 评论: 公司业务稳定发展,加强精益生产管理,提升毛利率。 报告期内公司各业务线稳步发展, 各业务线毛利率均有一定提升。 HDM 业务作为公司目前核心业务,今年毛利率略高于去年同期,平均毛利率接近 36.6%,保持了稳定增长;内外饰件三季度销售额约 3.36亿元,毛利率从去年的 11%增长至今年的 18%,这一提升主要得益于结构性改善和精益生产管理对成本控制的积极影响;轮毂轴承业务第三季度销售额为 3.22亿元,同比增长 9%,毛利率为 19.56%;新能源电机业务在第三季度表现出色,实现了 1.2亿元的销售额, 毛利率达到13.39%;公司第三季度平均毛利率为 21.27%,较去年同期的 17.98%有所提高。 稳步推动丝杠业务发展。 公司目前已经成功打造了丝杠样品, 尚在验证过程中。 在丝杠样品研发中,公司首先启动研发人形机器人大腿部分丝杠,目前已经解决了图纸和设备问题,预期未来逐步完成产能布局。 轮毂轴承海外业务拓展,新能源电机持续改善。 目前公司在泰国新火炬已部署三条高端轮毂轴承生产线,实现全工艺流程本地化生产, 2024年 5月已开始小批量产,目前泰国工厂产品已获得美国海关原产地认证。 新能源电机业务相比往年已有明显改善,目前公司新能源电机产品的第一大客户为五菱,目前已取得一汽奔腾、奇瑞、北汽福田电机项目, 业务营收明显改善。 投资建议: 公司深耕汽车饰件及轮毂轴承制造基本盘业务,业绩改善明显, 2024年切入丝杠产业,进一步扩宽市场。我们预测公司 2024~2026年营业收入分别为 45.94/54.40/62.86亿元, 考虑到公司 24Q3业绩略超预期以及收到业绩补偿款, 我们调整归母净利润为 4.40/3.92/4.73亿元( 24年至 26年前值分别为4.05/3.91/4.71亿元)。参考可比公司估值,我们给予公司 2025年 30xPE,对应目标价 29.3元,维持“强推”评级。 风险提示: 公司业务线扩张较快,基本面业务受影响;新能源市场竞争格局加剧;新产品研发/验证不及预期,丝杠发展不及预期;海外拓展不及预期;地缘政治风险。
兆威机电 机械行业 2024-10-01 42.88 54.00 -- 52.33 22.04%
89.47 108.65%
详细
微型传动龙头企业,多行业拓展。公司以技术创新为核心,在微型传动领域拥有深厚的技术积累和丰富的产品线,能够提供定制化的解决方案,满足不同行业客户的需求。微型传动应用领域广泛,公司不断开拓下游应用领域,目前已经应用于汽车电子、智慧医疗、智能家居、消费电子和工业设备、机器人等。受到升降式摄像头模组的式微,公司最主要应用领域从2020年前的通讯类调整为汽车电子,公司积极拓展下游行业,推动公司业绩企稳回升。 人形机器人市场前景广阔,有望为公司产品打开新市场。人形机器人的灵巧手是高度复杂且至关重要的执行部件,它模仿人手设计,需要紧凑且高性能的电机来实现精细动作。特斯拉Optimus机器人的灵巧手采用空心杯电机和微型齿轮箱,具备高功率密度和精准控制能力,能够执行自适应抓取和负重等任务。随着人形机器人行业的增长,预计到2030年,相关电机和齿轮箱市场将有望扩张至数百亿规模。公司专注于微型传动技术的创新,开发了适用于机器人的高精度、小体积电机和齿轮箱产品,公司还开发了高转矩直流电机、无刷直流电机、微型无刷空心杯电机和永磁步进电机等,不断推进行星齿轮箱和蜗杆的技术升级和产品优化,以期满足人形机器人等高端应用的需求。 硬件发展助力XR行业,公司前瞻布局占先机。XR行业的发展紧密依赖于硬件技术的创新和迭代。2012年,OculusRiftVR原型机的推出标志着行业进入公众视野,2023年苹果推出MR头显AppleVisionPro,成为行业新标杆。IPD瞳距调节是XR的核心组件,改善观看效果,提升用户体验。公司IPD瞳距调节已经在2023年实现出货,占据行业先机。随着XR的硬件水平及内容生态的完善,XR有望成为手机之后又一个重量级的智能设备终端。 汽车电子基本盘稳定,新能源市场预期向好。中国新能源汽车市场自2021年起显著增长,预计到2024年总销量将超过3100万辆,其中新能源汽车占1150万辆。市场对智能化汽车接受度越来越高,公司已经和博世、比亚迪、长城等展开合作,微型传动系统已应用于智能座舱、车身、底盘和动力等多个领域。 投资建议:公司是国内领先的微型驱动系统制造商,应用领域广泛。我们预计公司24-26年的收入分别为15.20/20.89/26.74亿元,归母净利2.08/2.59/3.35亿元。可比公司平均25年PE为37xPE。公司同时布局机器人和XR两条高景气度赛道,XR的瞳距调节与机器人灵巧手方案与公司微型传动的技术同源性高,将来XR及机器人的发展有望带动公司收入快速增长,考虑到公司在微型传动领域的龙头地位,我们给予公司25年50倍PE,对应目标价54.0元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:人形机器人行业发展不及预期;XR行业发展不及预期;下游行业竞争加剧;地缘政治风险。
鼎智科技 机械行业 2024-09-16 13.87 17.70 -- 28.74 107.21%
58.99 325.31%
详细
2024年 8月 30日,公司发布 2024年半年报, 2024H1实现营收 1.03亿元,同比-47.20%,归母净利润 0.17亿元,同比-68.55%,实现扣非归母净利润 0.14亿元,同比-72.27%。其中 24Q2实现营收 0.60亿元,同环比-4.35%/+37.69%,实现归母净利润 0.12亿元,同环比-29.47%/+117.86%,实现扣非归母净利润0.11亿元,同环比-28.74%/+189.05%。 评论: 下游需求波动导致公司收入下降。 分产品看,公司混合式步进电机、线性执行器、音圈电机、直流电机收入同比分别为-32.83%、 -17.17%、 -95.72%、 -61.79%。 其中音圈电机下滑显著, 收入从 23H1的 6274万降低至 24H1的 268万,占收入比重从 32.18%降低至 2.61%, 主要是受去年上半年医用呼吸机应用领域音圈电机爆发式增长所致, 目前市场消化前期存量备货已接近尾声。 混合式步进电机、线性执行器收入下滑分别系工控及医疗器械行业阶段性影响。 毛利率稳步提升。 24H1整体毛利率 53.60%,同比+2.18pct;分产品看,混合式 步 进 电 机 / 线 性 执 行 器 / 音 圈 电 机 / 直 流 电 机 / 其 他 毛 利 率 分 别 为46.24%/59.76%/28.20%/40.43%/44.58%,同比分别+1.52pct/-6.96pct/-7.24pct/-6.58pct/+12.33pct。 期间费用拖累净利率水平。 24H1期间费用率为 36.56%,同比+16.91pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 16.25%/11.40%/-2.29%/11.18%,分别同比+8.72pct/+3.90pct/-1.20pct/+5.49pct。其中管理/财务/研发费用率增高系营收下滑,销售费用率提升较多系公司增加销售人员配置加大市场开发, 24H1公司净利率为 15.96%,同比-11.85pct。 人形机器人前景广阔。 公司专注于线性执行器、旋转执行器、灵巧手上的关键零部件布局,如空心杯电机、无框力矩电机、精密减速箱、行星滚柱丝杆、精密驱控器等。关节电机模组目前已经完成开发从 4.5N·m 到 50N·m 的系列产品;精密行星齿箱形成了外径从 6mm-42mm 的系列产品, 已经与多家人形机器人公司合作; 2024年 4月 9日,首届中国人形机器人产业大会在北京召开,鼎智科技成功入选 LeadeRobot2024年度人形机器人“最具投资价值榜单”,并被授予“人形机器人卓越供应商”的荣誉。 投资建议: 公司受到下游客户需求波动的影响,业绩短期承压。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为 2.5/3.3/4.7亿元;归母净利润 0.48/0.77/1.00亿元。参考可比公司估值,我们给予公司 2024年 50XPE,对应目标价 17.7元,维持“强推”评级。 风险提示: 新产品研发进度不及预期;行业竞争加剧; 下游需求不及预期; 人形机器人发展不及预期;测算误差。
斯菱股份 机械行业 2024-09-13 37.00 42.11 -- 57.24 54.70%
92.00 148.65%
详细
事项:2024年8月30日,公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入3.60亿元,同比+8.71%;归母净利润0.94亿元,同比+43.55%;扣非归母净利润0.87亿元,同比+36.18%。其中2024Q2实现营收1.97亿元,同/环比+6.15%/+20.38%;归母净利润0.47亿元,同/环比+11.76%/+0.96%;扣非归母净利润0.48亿元,同/环比+12.89%/+22.18%。 评论:制动类系统轴承营收占比大,未来预计继续增长。公司产品主要应用于汽车轮毂及汽车传动系统,可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动系统类轴承和非汽车类轴承4个系列,主要针对的是海外的汽车后市场。24H1制动类系统轴承占主营业务收入的比例为77.96%,比例最大,传动系统类轴承、动力系统类轴承和非汽车类轴承的营业收入分别占主营业务收入的12.43%/8.04%/1.57%,公司预计未来制动系统的比例将有所增加。24H1传动系统类轴承的营业收入比上年同期增加17.48%,且毛利率也较去年增加3.45%。稳步推进机器人零部件业务。公司基于战略发展的要求,于4月18日设立机器人零部件事业部,同时公司使用部分超募资金人民币11,706.53万元用于投资建设“机器人零部件智能化技术改造项目”,目前该项目进展顺利,设备陆续进场,预计第四季度可以实现小批量量产。 海外工厂建设提升产能和海外竞争力。公司不断进行海外工厂的投资建设,2024年2月,斯菱泰国工厂第二期投资已经投产,并于2024年4月启动第三期投资,预计将在2025年Q2前完成。同时,斯菱泰国工厂已获得美国海关认可的原产地证书,有助于提升公司海外业务竞争力及市场占有率。 投资建议:公司产品产销量有望持续走高,汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为9.65/11.61/12.74亿元;归母净利润2.03/2.34/2.56亿元。参考可比公司估值,给予公司2024年25xPE,对应目标价46.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期;行业竞争加剧;人形机器人发展不及预期;测算误差;地缘政治风险等。
国轩高科 电力设备行业 2024-09-11 18.34 22.97 1.77% 25.41 38.55%
26.05 42.04%
详细
事项:2024年8月29日,公司发布2024年半年报,报告期内实现营收167.94亿元,同比+10.20%,归母净利润2.71亿元,同比+29.69%;扣非后净利润0.49亿元,同比+38.71%。其中Q2实现营收92.86亿元,同比+15.18%,环比+23.68%;归母净利润2.02亿元,同比+51.35%,环比+192.18%;扣非后净利润0.38亿元,同比-17.3%,环比+262.69%。 评论:动力及储能出货量显著增长。根据韩国市场调研机构SNEResearch发布数据显示,今年上半年,全球电动汽车动力电池用量达到364.6GWh,同比增长22.3%。公司电池装车量为9GWh,同比增长38.2%,位居全球第八。在储能领域,公司增势稳健。根据再生能源研究机构InfoLinkConsulting发布的数据,今年上半年,全球储能电芯出货量排名TOP10企业中,公司位居第七位,整体排名有所提升。 盈利水平提升。上半年毛利率17.81%,同比+2.46pct;净利率1.86%,同比+0.28pct。其中Q2毛利率17.77%,同比+5.62pct,环比-0.09pct;净利率2.98%,同比+1.29pct,环比+2.5pct。海外出货增速明显。上半年海外地区(含港澳台)营收55.27亿,毛利率21.12%,同比+4.57pct,占收入比重32.91%,同比+12.82pct。同时中国大陆地区收入比重自23H1的79.9%降低至24H1的67.09%,24H1中国大陆地区毛利率为16.18%,较海外地区(含港澳台)低4.94pct。 全球化布局,逐步进入收获期。全球化的研发基地:目前已建成中国上海、合肥、日本筑波、新加坡、美国硅谷、美国克利夫兰八大研发中心;全球化的产业基地:德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂产品己顺利下线,美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等生产基地布局正在推进中,覆盖材料、电芯、Pack的海外十大基地布局初步形成。全球销售市场:产品己出口到泰国、印尼、越南、印度、新加坡、美国、加拿大、欧盟等全球多个国家和地区。 重视研发投入,孵化新技术。上半年研发费用9.03亿元,同比-0.16%。24H1大众UC三元和铁锂标准电芯、L600等8款第三代电池新产品开始交付,新发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池,以及首个基于全固态电池技术的金石电池的开发进展。 投资建议:公司全产业链全球化布局先发优势明显。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为369/448/521亿元,归母净利分别为9.5/13.4/16.2亿元,参考可比公司估值,我们给予公司2024年1.1倍PS,目标价22.97元,维持“推荐”评级。 风险提示:地缘政治风险、下游需求不及预期、新能源汽车市场风险、产能爬坡不及预期。
金杨股份 电子元器件行业 2024-09-06 27.44 -- -- 44.20 61.08%
44.20 61.08%
详细
事项:2024年8月28日,公司发布2024年半年报,报告期内实现营业收入6.24亿元,同比+20.76%;归母净利润0.27亿元,同比-26.25%;扣非归母净利润0.24亿元,同比-8.52%。其中2024Q2实现营收3.68亿元,同/环比+26.21%/+43.80%;归母净利润0.16亿元,同/环比-30.13%/+45.42%;扣非归母净利润0.13亿元,同/环比-17.06%/+22.38%。 评论:锂电池市场稳定增长,收入持续扩张。公司深耕锂电池精密结构件(圆柱电池壳体/安全阀、方形电池壳体)、镍基导体材料业务,主要配套下游锂电池制造商,用于制造动力、消费和储能等各类电池,终端应用于电动汽车、电动工具、电动轻型车、各类消费电子产品和储能。24H1动力及储能需求增速较快,方形电池结构件增长较快;圆柱电池阶段性去库存结束,需求逐步恢复;镍基导体材料销售数量实现增长。24H1电池精密结构件、镍基导体材料营收分别为3.83/1.96亿,同比变动+39.73%/-5.65%,占营收比重分别为61.35%/31.35%,其中金属镍价格较去年有所回落,导致镍基导体材料营业收入同比微降。季度毛利企稳回升。受到锂电池行业竞争激烈及下游去库存因素的影响,23H2毛利率持续下滑,公司去年季度毛利率分别为17.0%/18.0%/13.7%/9.3%,今年上半年企稳回升,一二季度毛利率分别为13.7%/13.1%。 东杨新材料新厂及湖北金杨新厂房完工在即。东杨新材新厂房、湖北金杨新厂房投资预算分别为4700/5400万元,截止24H1累计投入占预算比例分别达到97%/86%。公司动力电池精密结构件主要是来自于圆柱电池,目前正积极拓展方形电池结构件市场,新产能建设有助于公司扩宽产品种类,增加营业收入。政府补助降低,非经常性损益减少。24H1计入当期损益的政府补助为396万元,去年同期为1020万元,减少624万元。24H1的非经常性损益为292万元,去年同期为1023万元,减少732万元。24H1归母净利较去年同期降低954万元,政府补助及非经常性损益降低对公司利润影响较大。 投资建议:公司受到原材料波动、下游去库存、政府补助降低等因素等影响,业绩短期承压,公司深耕圆柱电池结构件的同时,积极扩展方形电池结构件新产品。预计公司2024~2026年的归母利润为0.62/0.81/1.01亿元,维持“推荐”评级。 风险提示:圆柱电池需求不及预期,产能释放不及预期,行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,储能电池销量不及预期,新产品销量不及预期。
双林股份 交运设备行业 2024-08-23 12.70 15.80 -- 12.96 2.05%
25.36 99.69%
详细
2024年 8月 8日,公司发布 2024年半年报,报告期内实现营业收入 21.03亿元,同比+15.73%;归母净利润 2.48亿元,同比+282.89%; 扣非归母净利润1.58亿元,同比+205.37%。其中 2024Q2实现营收 10.40亿元,同/环比+11.99%/-2.20%;归母净利润 1.7亿元,同/环比+655.48%/+119.91%;扣非归母净利润0.86亿元,同/环比+263.35%/+18.02%。 评论: 国内新能源市场稳定增长,公司在汽车行业业务逐步扩张。 公司深耕内外饰及机电部件、轮毂轴承部件、新能源电机等业务,24H1营收分别为 12.10/6.02/2.27亿 元 , 同 比 增 长 12.77%/7.34%/266.09% , 占 营 收 比 重 分 别 为57.56%/28.63%/10.81%,其中新能源电机业务增长明显。 Q2归母净利润增幅明显,上半年积极实施股权激励奖励员工。 2024年 1-6月,公司实现归母净利润 2.48亿元,同比增长 282.89%。 公司于 2024年 6月 15日发布股权激励草案, 授予 1533万股,占总股本的 3.8%, 激励对象共计 171人,占约占公司员工总数 4,840人的 3.5%(截至 2023年 12月 31日),解锁条件为 24~26年扣非净利润(剔除股权激励费用)分别不低于 2.50/2.88/3.31亿。 积极开发丝杠产品, 拓展下游业务。 23M7公司对车用滚珠丝杠轴承单元项目进行立项,目前已完成样件制造,预计 2025年上半年实现批量生产。 人形机器人滚柱丝杠已经完成正式研发立项,目前样件制作和设备投资等项目进度按计划快速推进中。 泰国工厂投产,开启海外扩张。 24M5公司泰国工厂开始小批量生产,目前布局 3条轮毂轴承生产线,实现全工艺流程本地化生产。公司加速布局海外市场,有望提升业绩韧性。 投资建议: 公司深耕汽车饰件及轮毂轴承制造基本盘业务,业绩改善明显,2024年切入丝杠产业,进一步扩宽市场。我们预测公司 2024~2026年营业收入分别为 46.08/53.54/61.87亿元,考虑到公司 24H1业绩略超预期以及业绩补偿款,我们调整归母净利润为 4.05/3.91/4.71亿元; (24年至 26年前值分别为3.70/3.72/4.08亿元)。参考可比公司估值,扣除业绩补偿款 0.89亿后,我们给予公司 2024年 20xPE,对应目标价 15.8元,维持“强推”评级。 风险提示: 公司业务线扩张较快,基本面业务受影响;新能源市场竞争格局加剧;新产品研发/验证不及预期,丝杠发展不及预期;海外拓展不及预期;地缘政治风险。
双林股份 交运设备行业 2024-07-29 11.43 14.66 -- 13.99 22.40%
25.25 120.91%
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事项:双林股份于7月18日发布2024年半年度业绩预告,归母净利润盈利预计2.2亿元至2.5亿元,预计同比上升239.41%至285.70%。扣非净利润预计1.3亿元至1.6亿元,预计同比上升151.74%至209.59%。扣除2024年Q1归母净利润7,757.82万元以及业绩补偿8,706.50万元,Q2归母净利润为5,535.68万元至8,535.68万元,取中位值7035.68万元,环比-9.31%,同比+211.56%。 评论:公司座椅电驱基本面稳定,业绩有望稳定增长。公司核心产品HDM座椅水平驱动器处于国内领先水平,客户群包含佛吉亚、李尔、安道拓等知名一级供应商以及比亚迪、长安、吉利、长城、广汽、奇瑞、通用、日产、小鹏、理想、蔚来等终端车企,绑定优质客户有望助推公司业绩增长。随着国内新能源市场预期拓展,渗透率持续上升,电驱动及变速箱业务业绩有望持续改善。 公司轮毂轴承业务稳定,伴随新能源市场拓展进一步提升业绩。轮毂轴承作为汽车关键零部件,具有承重及轮毂转动精确引导作用。公司深耕轴承产品领域,具备年产1800万套轮毂轴承及单元的生产能力以及较强的技术研发实力,目前轮毂轴承单元产品已升级至第四代,处于国内领先水平,有望深度切入汽车轴承中高端市场,客户囊括比亚迪、吉利、赛力斯、大众等。 公司实施股权激励,积极拓展下游汽车、人形机器人业务。公司于2024年6月15日发布股权激励草案,激励计划的激励对象共计171人,约占公司员工总数4,840人的3.5%(截至2023年12月31日),激励计划覆盖范围集中,包括公司及子公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心骨干人员,将有力吸引和留住优秀人才,充分调动核心员工的积极性,对核心员工帮助公司度过困难期提出肯定,鼓励员工提高公司经营生产效率,助力公司攻克难关。目前公司针对下游行业已经在开发滚珠丝杠产品,2023年7月,公司对滚珠丝杠轴承单元项目进行立项,目前公司已完成车用滚珠丝杠样件制造,计划2024年12月实现批量配套生产能力,预计2025年上半年实现批量生产。在机器人滚柱丝杠方面,公司亦逐步推进。 投资建议:公司深耕汽车饰件及轮毂轴承制造基本盘业务,新能源电驱动系统及变速箱减亏改善业绩,切入新能源赛道后持续投入研发创新有望开启第二成长曲线,2024年切入丝杠产业,有望进一步实现业务突破实现长期发展。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为46.84/53.00/57.44亿元,同比增长13.2%/13.1%/8.4%;考虑业绩补偿,我们调整归母净利润为3.70/3.72/4.08亿元(24年前值2.94亿元)。参考可比公司估值,扣除业绩补偿款之后,我们给予公司2024年20xPE,对应目标价14.66元,维持“强推”评级。 风险提示:公司业务线扩张较快,基本面业务受影响;新能源市场竞争格局加剧;新产品研发不及预期。
孚能科技 机械行业 2024-06-20 11.40 13.70 11.02% 10.93 -4.12%
10.93 -4.12%
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事项:据欧潭融媒(赣州经开区融媒体中心),5月20日,孚能科技(赣州)股份有限公司在赣州经济技术开发区举行了隆重的产品下线仪式,标志着公司迎来了新的发展里程碑。 评论:超级工厂大幅提升生产效率并降低成本。2022年8月,孚能科技赣州年产30GWh新能源电池项目正式备案。该项目计划分两个阶段完成,首期完成将形成年产18GWh新能源电池的生产能力,二期工程计划增加12GWh的产能。 孚能科技赣州新能源基地是公司首个进入TWh时代的超级工厂,公司的生产体系、制造工艺和管理流程适应TWh时代需求,这将大幅提升生产效率并降低成本。 技术研发和创新持续推进,得到市场广泛认可。公司通过持续的技术研发,已经成功开发出多款具有国际竞争力的新能源电池产品;公司产品同时应用于新能源汽车、储能、电动工具、无人机等多个市场。同时,全球首款钠电池量产车型的交付标志着孚能科技在新型电池技术领域的领先地位。 绑定核心客户,SPS电池构建公司竞争优势。公司是三元软包电池的领军企业,同时是梅赛德斯-奔驰电动汽车的核心供应商。同时奔驰持有公司2.63%的股份,是公司的第8大股东。公司推出的全新动力电池解决方案——SPS(SuperPouchSolution)电池,采用大软包电芯卧式布置设计,有效降低结构件成本,提高软包电池的体积利用率。 投资建议:受原材料价格大幅增长,公司盈利能力受到存货的拖累及电池行业的竞争加剧影响,我们下调2024-2026年归母净利润预测为-1.73/2.98/7.81亿元,当前市值对应PE分别为-80/47/18倍,对应PS分别为0.7/0.6/0.5倍,参考可比公司估值,给予2024年0.9xPS,对应目标价13.7元,维持“推荐”评级。 风险提示:产能扩张不及预期,大客户订单不及预期,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧,技术路线变更,产业政策变化等
斯菱股份 机械行业 2024-06-17 56.67 59.08 -- 55.40 -2.24%
55.40 -2.24%
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轴承“小巨人”企业,盈利能力保持高增。 发展历程: 公司成立于 2004 年,历经 20 年深耕,现已进入全面发展阶段,完成北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖。 业绩表现: 2023 及 24Q1 营收分别为 7.4/1.6 亿,同比变动-1.6/12%;归母净利分别为 1.5/0.47 亿,同比变动 22/101%。公司成本管控良好, 2021-2024Q1 年毛利率分别为 25.31%/26.19%/32.12%/33.47%,毛利率稳步提升。 主要产品: 产品主要应用于汽车轮毂及汽车传动系统,可分为制动系统类轴承、动力系统类轴承、传动系统类轴承和非汽车轴承 4 个系列。 市场规模: 中国汽车后市场 2025 年规模有望达 1.9 万亿元, 2020-2025 年CAGR 达 7.23%。美国汽车后市场 2029 年有望达 2,515.2 亿美元, 2024-2029 年 CAGR 达 5.98%。 “产品+市场+客户”三位一体,夯实公司盈利基石。 产品: 型号丰富,柔性生产。公司产品矩阵丰富,年上新产品超 100 种。售后市场对响应速度要求高。公司自主研发的柔性生产线,更加契合售后市场“小批量、多品种、快速反应”的特点。 市场: 扎根轮毂轴承海外售后市场。公司产品约 85%销往汽配后市场,15%产品供给主机市场,出口比例约 7 成。售后市场空间大,受宏观因素影响小,毛利率更高。 客户: 公司销售模式由单一转向多元,客户结构持续优化,现已切入NAPA、辉门、 Optimal、 SKF 等行业头部企业供应链。 核心增量:轮毂轴承拓份额,布局谐波、丝杠产品,切入人形机器人赛道 2021 年轮毂轴承在前装/售后市场的份额分别为 1.18%/1.7%。公司深耕售后市场的同时发力前装市场,着力推进年产 629 万套高端汽车轴承智能化建设项目,扩大生产能力。 布局机器人零部件产品: 2024 年公司成立机器人零部件事业部,并计划投资 1.17 亿元用于 “机器人零部件智能化技术改造项目”(建设周期约 2年),建设谐波减速器、滚珠丝杠等产品生产线。截止 2024 年 M4,谐波执行器模组和丝杠类产品样品打造已初步完成, 2024 年 Q4 有望达成谐波减速器量产。 投资建议: 公司产品产销量有望持续走高,汽车零部件产品矩阵+机器人相关产品发展有望助力公司多元化发展。我们预测公司 2024-2026 年营业收入分别为 9.65/11.61/12.74 亿元;归母净利润 2.03/2.34/2.56 亿元。参考可比公司估值,给予公司 2024 年 32xPE,对应目标价 59.2 元,首次覆盖, 给予“推荐”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期;行业竞争加剧;人形机器人发展不及预期;测算误差;地缘政治风险等
欣旺达 电子元器件行业 2024-06-14 14.85 17.00 -- 16.09 8.35%
19.08 28.48%
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HEV动力电池成功下线第一百万套,海内外市场规模预期向好。2024年6月3日,欣旺达动力第一百万套HEV混动汽车电池产品在欣旺达惠州基地下线。 欣旺达动力在2023年的HEV混动汽车用动力电池装机量达到新高,连续三年成为中国最大的HEV混动汽车电池供应商。2023年中国新能源汽车产销量接近1000万辆,占2023年全国汽车销售市场比率的31.6%,HEV混动车型在当前电池技术和补能设施不足的情况下,是满足绿色用车需求的更优解。 2023年HEV车型在中国实现销量86.1万辆,预计2024年市场需求将继续增长。丰田、红旗、本田等品牌都在推出新一代HEV混动系统。海外市场HEV车型为主力车型,且2024年美国大选年放缓对纯电车型的宣传,海外市场仍以HEV为主导。欣旺达动力作为HEV混动汽车动力电池国内最大供应商,有望在HEV汽车产品中获得发展优势。 提早布局HEV电池,推动BEV超充发展。与BEV和PHEV相比,HEV单车对电池的需求量较少,一般为1-10KWh。HEV车型通过汽车自身的制动系统将动能转换为电能,对电池容量和能量密度要求较低,但对电池的浅充浅放次数和放电倍率要求更高。欣旺达动力目前已经继续进行了三代HEV高功率电池产品的迭代,具备行业领先的高功率性能和高耐久性能。目前公司通过HEV电池的技术优势,在超充赛道上发力。得益于国内新能源市场和产品竞争力的稳步提升,2023年成为EV超充元年,欣旺达动力在2024年4月发布了闪充电池3.0。根据亿欧智库预测:中国超充车的市占率将从2023年的3%提升至2030年的52.5%。目前公司超充电池在市面上占领先地位,预计将会有更高幅度增长。 投资建议:受原材料价格大幅增长及动力电池行业竞争加剧影响,公司盈利能力受到存货的拖累及电池行业的竞争加剧影响,我们下调2024-2026年归母净利润预测为14.3/20.1/24.0亿元,当前市值对应PE分别为19/14/11倍,参考可比公司估值,给予2024年22xPE,对应目标价17.0元,维持“强推”评级。 风险提示:超充产品需求增长不及预期,动力/储能电池竞争加剧,HEV混动汽车需求量未达预期,地缘政治风险,消费电子需求不足等。
东方电热 家用电器行业 2024-06-07 3.97 4.80 1.91% 4.14 4.28%
4.14 4.28%
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事项:近期公司实施2023年年度权益分派,向全体股东每10股派发人民币现金0.68元(含税),合计分配现金红利约1.0亿元(含税),结合此前公司23年报&24年一季报情况,我们作点评如下:评论:公司收入较为稳健,部分业务短期承压。2023年公司实现收入41.1亿元,同比增长7.5%。分品类看,家用PTC/新能源车用PTC/新能源装备/光通信材料/锂电池钢壳业务收入12.7/3.0/19.6/5.0/0.4亿元,同比-3.0%/+22.6%/+34.6%/-30.8%/-22.6%,其中家用PTC市场需求低迷,但公司与格力、美的等龙头形成长期稳定的客户关系,营收变化相对平稳;新能源车PTC得益于国内行业的产销两旺,公司与多家新能源车企建立合作关系,带动收入持续提升;新能源装备方面,多晶硅产品行业投资景气度相对较高,公司在手订单也相对饱满;光通信材料市场竞争充分,国内市场总体需求稳中有降,导致公司收入也有承压;锂电池材料市场需求广阔,公司是国内率先实现预镀镍电池钢带规模化量产的企业,未来成长空间较大。24Q1公司收入8.8亿元,同比-3.4%,营收表现略有承压,我们判断或与部分业务收入确认节奏,以及客户谈判进度有关。 业绩表现较为亮眼,产品结构持续改善。2023公司实现归母净利润6.4亿元,同比增长113.3%,业绩表现较为亮眼。一方面得益于盈利能力更强的新能源相关业务持续高增,另一方面则是铲片式家用PTC占比提升,产品结构优化也带来毛利率改善,使得公司毛利率同比+3.4pcts至23.6%。费用率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/4.4%/5.0%/-0.5%,同比分别-0.3/+0.7/+0.2/-0.4pct,叠加确认子公司珠海东方厂房拆迁处置收益约为2.25亿元,带动公司非经损益大幅增长,综合影响下23年公司净利率15.7%,同比+7.8pcts,盈利能力持续提升。24Q1公司实现归母净利润0.9亿元,同比+27.1%,毛/净利率同比分别+4.4/2.3pcts至23.7%/9.8%,后续盈利能力有望持续修复。 部分业务具备技术壁垒,后续成长空间广阔。公司以家电赛道起家,头部客户格力美的等资源优质稳定,后续伴随铲片式PTC占比提升带来家电类业务盈利能力改善。而近年来新能源业务持续增长,一方面公司在电动车PTC技术具备先发优势,电动车高景气度背景下有望显著受益;另一方面自主研发填补国内技术空白,新能源装备制造产能释放进一步带动客户订单落地。此外,公司作为国内极少数拥有预镀镍钢壳完整工艺的厂商,性价比优势有望推动预镀镍国产代替,且在扩产规划下产能仍有很大释放空间。我们认为公司已在新能源部分领域形成核心技术先手优势,行业高景气度加持下有望迎来高速成长。 投资建议:公司经营短期承压,我们调整24/25年EPS预测为0.29/0.34元(前值0.46/0.60元),新增26年EPS预测为0.40元,对应PE为14/12/10倍。参考DCF估值法,我们调整目标价至4.8元,对应24年17倍PE,调整至“推荐”评级。 风险提示:产业政策变化、技术迭代不及预期、客户需求不及预期。
双林股份 交运设备行业 2024-04-29 9.99 14.52 -- 10.90 9.11%
13.76 37.74%
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事项:公司2023年营业收入41.39亿,同比-1.11%;归母净利润0.81亿,同比7.56%;扣非归母净利润0.78亿,同比12.48%;计提资产减值损失0.94亿元,预计变速箱业务资产处理已接近尾声。其中,23Q4实现营收12.6亿,归母净利润约为-1,700万,主要原因系计提减值损失、折旧及诉讼损失合计约1.3亿元,剔除影响后23Q4实际盈利约1亿元。 公司2024年一季度实现营业收入10.63亿元,同比19.64%;归母净利润0.78亿,同比83.68%;扣非归母净利润0.73亿,同比156.97%。 评论:内外饰等传统业务稳定发挥,贡献亮眼收入。 内外饰及机电部件方面,2023年/24Q1分别实现营收23.76/5.72亿元,同比增加7.71%/10.43%;其中,HDM方面,公司深度绑定佛吉亚、李尔、安道拓等优质客户,成功切入日产、小鹏、理想等车企供应链,2023年HDM出货量已超过3,000万件。 轮毂轴承部件方面,2023年/24Q1公司分别实现营收12.01/3.11亿元,同比变动-23.75%/+5.57%,公司采取国内国外市场双开拓的战略,泰国工厂计划于24M5月实现量产交付,量产后可实现月产量4.5万套。 变速箱业务方面,2023年公司已基本完成对于变速箱业务计提减值损失,该业务24Q1实现营收约2,500万元。 新能源电驱动蓄势待发,后来居上稳步扭亏为盈。公司180扁线电机三合一电桥平台于23M9开始逐步实现量产,主要配套五菱缤果系列车型,月产量约10,000台。公司新能源电驱动于23Q4开始盈利,24Q1实现营业收入达1.16亿元,同比增长达446.17%,2024年以来已获取北汽福田电机、五菱商用车电机电控二合一电桥等项目。随着180扁线电机二期产线(预计24M4完成)及120KW六合一电桥产品(预计2025年投产)等项目逐步投产,公司新能源电驱动板块有望持续发力。 切入丝杠新赛道,打开公司第二成长空间。公司充分发挥工艺协同作用,进军车用滚珠丝杠及人形机器人用滚柱丝杠领域。车用滚珠丝杠方面,公司已完成样件制造,计划于24M12实现批量配套生产能力(EHB制动用滚珠丝杠轴承),预计25H1可实现批量生产;人形机器人用滚柱丝杠方面,公司预计24H1完成产品调研及投入预算。QYResearch预计2029年全球汽车精密滚珠丝杠市场规模达4.2亿美元;我们预测,2030年人形机器人新开辟的丝杠市场规模有望达到270亿元,开拓丝杠新业务有望赋予公司第二成长曲线。 投资建议:公司汽车内外饰及轮毂轴承制造等传统业务贡献稳定营收,新能源电驱动蓄势待发扭亏为盈,切入丝杠赛道拓展增量空间。一季度业绩超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测至2.94/3.72/4.08亿元(原2024-2025预测值为2.50/2.75亿元),当前市值对应PE分别为13/10/10倍。参考可比公司估值,我们给予公司2024年20倍PE,上调目标价至14.66元,上调至“强推”评级。 风险提示:新产品研发进度不及预期;丝杠技术路径变更;人形机器人发展不及预期;测算误差;地缘政治风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名