|
中伟股份
|
电子元器件行业
|
2025-01-23
|
34.72
|
--
|
--
|
36.10
|
3.97% |
-- |
36.10
|
3.97% |
-- |
详细
2024年中国三元前驱体产量同比略增年中国三元前驱体产量同比略增,中伟股份市占率维持行业第一。根据鑫椤锂电数据,2024年中国三元前驱体产量85.1万吨,同比增长0.7%;全球三元前驱体产量为96.3万吨,同比下滑1.7%,中国企业的全球份额从2023年的61.3%提升至2024年的64.4%。从产品类型看,2024年全球和中国三元前驱体产量中高镍占比分别为55%和52%,同比分别提升3pcts和5pcts。根据锂电材料工艺数据,2024年中伟股份三元前驱体产量约20.57万吨,占中国总产量的比例为24%,维持行业第一。 公司磷酸铁出货排名行业第四,截至截至24年底单月出货量突破1.5万吨万吨。根据锂电材料工艺数据,2024年中国磷酸铁出货量为202.8万吨,同比增长47.9%。其中,中伟股份出货约8.0万吨,市占率为3.9%,排名第四。根据公司公众号,截至2024年底,中伟股份已完成三四代磷酸铁前驱体转量产,五代产品性能、成本位居行业前列,单月出货量突破1.5万吨。磷酸铁成为继镍系、钴系材料之后中伟股份的又一核心材料产品。 发力循环回收,打造产业链闭环。中伟是国内少数、贵州首家获得国家工信部“梯次利用”和“再生利用”双资质的综合回收企业,已在中伟铜仁产业基地建成“电池拆解-梯次利用/破碎分解-综合回收再生”的全流程生产体系。公司已建成退役电池、极片预处理产能3万吨,三元黑粉冶炼产能2.5万吨,铁锂黑粉冶炼产能1.5万吨,梯次利用100MW年处理产能,同时在后端建成粗/工碳的碳化提纯工艺,实现年产1万吨电池级碳酸锂。2024年中伟年产1万吨电池级碳酸锂产线全面达产达效,全年处理退役电池超5万吨,减少碳排放约20万吨。 盈利预测:考虑到虽然公司在2024年维持三元前驱体市占率第一的位置,但行业总需求增速较慢,我们下调公司盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为19.2、24.8、29.6亿(24-25年前值为26.7、32.5亿),对应PE估值17、13、11倍。考虑到公司三元前驱体市占率行业第一,磷酸铁出货位居行业前列,我们看好公司投资价值,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧,地缘政治风险等。
|
|
|
广大特材
|
有色金属行业
|
2025-01-06
|
15.98
|
--
|
--
|
19.50
|
22.03% |
|
19.50
|
22.03% |
-- |
详细
事件1:2024年12月24日,公司发布公告,截至披露日,公司2024年员工持股计划已完成公司股票购买。公司2024年员工持股计划通过二级市场以集中竞价方式累计买入公司股票521.5万股,占公司目前总股本的2.43%。 事件2:2025年1月2日,公司发布公告,拟通过集中竞价方式回购资金总额不低于2亿元、不超过4亿元。回购股份拟用于在未来适宜时机用于股权激励及/或员工持股计划,或用于换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购资金来源为华夏银行张家港支行提供的专项贷款及公司自筹资金。回购价格不超过人民币26.22元/股,回购股份占总股本比例在3.56%-7.12%。 点评:公司连续回购公司股份,表明对公司未来发展态势具有较充足的信心。从业绩增长逻辑来看,风电齿轮箱需求有望快速放量且格局好、盈利优,公司齿轮箱零部件产能逐步释放叠加客户导入加快,有望充分受益。同时,风电大兆瓦铸件产能处于行业第一梯队水平,风电主轴业务也在逐步开展,在下游高景气背景下有望实现较快增长。此外,铸钢件等业务加快拓展,进一步贡献业绩增量。 盈利预测及投资建议:我们预计公司24-26年分别实现归母净利润1.2/3.0/3.9亿元,同比分别增长7%/154%/30%,对应PE分别为29/11/9倍。继续重点推荐,维持“买入”评级。 风险提示:风电行业发展不及预期、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、产能投放进度不及预期、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。
|
|
|
苏州固锝
|
电子元器件行业
|
2024-11-25
|
12.00
|
--
|
--
|
11.99
|
-0.08% |
|
11.99
|
-0.08% |
-- |
详细
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收43.85亿,同比+55.6%,归母净利润0.40亿,同比-51.2%,毛利率10.5%,同比-4.1pct;24Q3实现营收16.14亿,同比+46.1%,环比-1.1%,归母净利润0.29亿,同比+7.3%,环比+710.4%,毛利率7.7%,同比-7.4pct,环比-5.0pct。 业绩点评:2024年3季度业绩环比有所提升,主要系研发费用环比减少0.4亿,公允价值变动净收益0.2亿,以及信用减值损失冲回(24Q2为0.6亿)。但从经营层面看,公司表现相对承压,估计光伏银浆出货环比相对稳定,毛利率环比下滑,判断系银点价格在2季度快速上升带来的毛利率波动,此外半导体产品降价也对盈利有所影响。 期间费用率环比下滑,费用控制能力提升。2024Q3期间费用率7.6%,环比下滑0.7pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为1.4%/1.8%/1.9%/2.6%,分别环比-0.2pct/+0.0pct/+1.9pct/-2.4pct。 光伏银浆多线产品加快渗透,半导体业务积极拓展客户。对于光伏银浆业务,TOPCON低固含产品获市场认可,市场占有率进一步提升;BC产品实现出货;HJT银含30%的银包铜产品也已实现批量交货;叠层浆料已开发完成,并在客户端进行可靠性测试。 多线产品开拓,有望推动公司整体市占率提升。对于半导体业务,2024上半年光伏市场由于行业调整导致订单下降,但是消费、工业控制等市场的订单同比略有回升。同时,公司聚焦汽车领域,布局车规系列产品,并且积极扩展国内外车企客户,与多家头部客户开展合作,有望获得更多车规产品订单。 盈利预测与投资评级:考虑光伏及半导体行业阶段性承压,我们下修业绩,预计公司24-26年实现归母净利润分别为1.0/1.8/2.5亿元(前预测值24-26年2.0/3.5/4.3亿),同比-35%/+78%/+38%,当前股价对应PE分别为101/57/41倍,下调至“增持”评级。 风险提示:需求不及预期;竞争加剧风险等。
|
|
|
福莱特
|
非金属类建材业
|
2024-11-25
|
27.20
|
--
|
--
|
26.82
|
-1.97% |
|
26.66
|
-1.99% |
-- |
详细
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收146.04亿,同比-8.1%,归母净利润12.96亿,同比-34.2%,毛利率19.0%,同比-0.1pct;24Q3实现营收39.08亿,同比-37.0%,环比-21.4%,归母净利润-2.03亿,同比-123.0%,环比-127.5%,毛利率6.0%,同比-14.0pct,环比-20.5pct。 业绩点评:2024年3季度业绩亏损,主要系: (1)行业供给阶段性过剩,使得光伏玻璃价格大幅下滑,进而影响公司盈利水平。据IforLik,3季度3.2/2.0mm光伏玻璃含税价格分别为23.1/14.1元/平,环比分别下滑12%/22%。 (2)24Q3公司计提资产减值损失1.13亿元,判断系窑炉冷修产生的固定资产减值损失以及光伏玻璃价格下滑以带来的存货减值损失。 期间费用率环比有所提升,现金流改善。2024Q3期间费用率10.6%,环比提升3.7pct;销售/管理/财务/研发费用率分别为0.3%/2.3%/4.0%/3.9%,分别环比提升0.1pct/0.8pct/2.2pct/0.6pct,其中财务费用率提升明显主要系汇兑损益波动。2024前三季度经营性净现金流30.2亿,同比增加30.4亿,改善明显。 光伏玻璃冷修加速,叠加供给侧改革逐步深入有望改善供需。受光伏下游需求偏弱影响,产业链价格快速下跌,光伏玻璃盈利收窄,甚至有企业处于亏损状态。基于此,行业加速冷修,截止9月底,今年行业已有冷修产能1.5万吨左右,公司也有冷修产能2600吨。展望后续,随着短期内光伏组件排产有望回升,以及光伏供给侧改革政策有望出台,光伏玻璃供需有望修复,带动价格及盈利回暖。公司安徽项目、南通项目以及海外项目均在正常推进,同时公司积极布局海外印尼等产能,探索沙特地区等海外机会,有望贡献增量弹性。 盈利预测与投资评级:考虑行业价格快速下滑使得盈利承压,我们下修业绩,预计公司24-26年实现归母净利润分别为8.8/21.2/30.9亿元(前预测值24-26年23.6/30.6/38.6亿),同比-68%/+140%/+46%,当前股价对应PE分别为72/30/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;竞争加剧风险;产能投放不及预期等。
|
|
|
东方电缆
|
电力设备行业
|
2024-11-25
|
56.50
|
--
|
--
|
59.98
|
6.16% |
|
59.98
|
6.16% |
-- |
详细
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收66.99亿,同比+25.2%,归母净利润9.32亿,同比+13.4%,毛利率22.2%,同比-6.5pct;24Q3实现营收26.31亿,同比+58.3%,环比-4.6%,归母净利润2.88亿,同比+40.3%,环比-24.4%,毛利率21.7%,同比-5.4pct,环比-0.8pct。 业绩点评:Q3业绩环比有一定下滑,主要系1)陆缆系统收入环比有所减少;2)海缆系统及海工业务结构变化;3)信用减值损失环比增加3429万。具体收入拆分:公司2024Q3实现陆缆系统收入13.9亿,同比+53%,环比-10%;实现海缆系统及海洋工程收入12.3亿元,同比+65%,环比3%。 订单情况:截止10月18日,公司在手订单92.36亿,其中海缆系统29.5亿,陆缆系统48.9亿,海洋工程14.0亿。 国内海风进展顺利,公司加速订单获取,奠定业绩增长基础。2024年10月以来公司陆续中标国内中广核帆石一项目两回500kV海缆、华润连江外海项目66kV海缆以及嵊泗3#/4#项目220kV海缆,合计中标金额达24.7亿。近期,江苏、广东等地重点项目有明显进展,国内海风整体建设节奏预期加快,公司作为海缆龙头有望凭借技术、业绩、地域等优势充分受益,持续贡献业绩增量。此外,公司加快深入海外海风市场拓展,海外订单陆续落地,进一步提高业绩预期。 盈利预测与投资评级:短期看,国内海风发展限制性因素逐步解除,行业放量贡献公司业绩弹性。中长期看,国内海风渗透率低、深远海管理流程逐步理顺贡献增量需求,海外海风有望在26/28年迎来并网高峰,公司加快国内外市场布局,预计充分受益。 我们预计公司24-26年实现归母净利润分别为12.6/17.3/21.6亿元,同比+26%/+37%/+25%,当前股价对应PE分别为30/22/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;竞争加剧;原材料价格波动;产能进展不及预期等。
|
|
|
阳光电源
|
电力设备行业
|
2024-11-19
|
85.03
|
--
|
--
|
87.17
|
2.52% |
|
87.17
|
2.52% |
-- |
详细
事件: 公司发布 2024年三季报, 2024年前三季度实现营收 499.46亿, 同比+7.6%,归母净利润 76.00亿, 同比+5.2%, 毛利率 31.3%, 同比+1.9pct; 24Q3实现营收 189.26亿, 同比+6.4%, 环比+2.8%, 归母净利润 26.40亿, 同比-8.0%, 环比-7.8%, 毛利率 29.5%, 同比-1.0pct, 环比+0.0pct。 业绩点评: 2024Q3公司归母净利润环比略有下滑, 主要系 1) 储能和新能源开发业务收入确认节奏延迟; 2) 收入结构变化导致部分业务毛利率略有下滑, 以及销售费用率环比提升 1.7pct。 储能业务发货高增, 有望支撑公司业绩快速增长。 逆变器板块, 2024年前三季度发货稳定增长。 储能业务板块, 单三季度发货节奏明显加快, 且三季度美洲发货放量、海外占比提升。 随着项目逐步确认收入, 奠定业绩增长高基调。 往后看, 在中国、 美洲、 欧洲、 中东等全球大储多点开花背景下, 公司有望凭借技术、 品牌、 业绩口碑、客户资源等优势加速获取全球储能订单, 叠加海外储能格局较好、 盈利更优秀, 进一步打开业绩发展空间。 拟募资建设海外产能, 进一步提高全球竞争优势。 10月, 公司发布公告计划在全球范围内进行发售 GDR, 部分用于建设海外产能项目(总投资 19.3亿人民币) , 计划年产 50GW 逆变设备/15GWh 储能, 其中一期规划 25GW 逆变设备/5GWh 储能。 预计将进一步增强全球交付能力和灵活性, 提高全球竞争力, 同时减少海外贸易摩擦风险。 盈利预测与投资评级: 光伏逆变器业务稳定增长; 储能业务有望实现高增速, 贡献增量弹性; 新能源投资开发业务在产业链价格下滑背景下, 有望实现较好盈利。 预计公司 24-26年实现归母净利润分别为 111.9/134.7/156.2亿元, 同比+19%/+20%/+16%,当前股价对应 PE 分别为 16/13/11倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 需求不及预期; 竞争加剧; 原材料价格波动; 海外拓展不及预期等。
|
|
|
德业股份
|
机械行业
|
2024-11-19
|
92.41
|
--
|
--
|
98.59
|
5.22% |
|
98.28
|
6.35% |
-- |
详细
事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收80.16亿,同比+26.7%,归母净利润22.40亿,同比+42.8%,毛利率40.1%,同比-1.6pct;24Q3实现营收32.68亿,同比+128.2%,环比+14.1%,归母净利润10.04亿,同比+229.5%,环比+25.1%,毛利率44.5%,同比+3.7pct,环比+6.8pct。 业绩点评:2024Q3公司归母净利润环比提升明显,主要系储能逆变器以及电池包产品出货环比提升明显,带动公司量利齐升。 受假期、雨季等因素影响,并网业务环比表现偏弱。2024年Q3受欧洲假期、东南亚雨季等因素影响,并网逆变器出货环比有所下滑。2024Q3组串、微型逆变器分别出货7.0/9.7万台,环比分别下滑62%/38%,预计4季度雨季结束,公司并网产品出货逐步回暖。 储能业务受乌克兰战争重建等因素刺激,Q3环比表现优秀,后续多市场/产品布局进一步打开向上空间。2024Q3储能逆变器出货19万台,环比提升45%;储能电池包实现收入7.7亿元,环比提升62%。往后看,一方面公司持续开拓存在用电刚需的新兴市场,包括东南亚、中东、非洲、拉美等市场;另一方面,公司积极进行阳台微储、工商储等新产品开发迭代,明年有望快速导入相关需求市场,贡献增量弹性。 盈利预测与投资评级:考虑公司储能业务加速开拓,盈利表现持续优异,我们上修公司业绩,预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为29.3/38.9/47.0亿元(前预测值28.9/36.0/41.3亿元),同比+64%/+33%/+21%,当前股价对应PE分别为21/16/13倍,维持“买入”评级。 风险提示:需求不及预期;竞争加剧;原材料价格波动;海外拓展不及预期等。
|
|
|
聚和材料
|
电子元器件行业
|
2024-11-19
|
57.66
|
--
|
--
|
65.50
|
13.60% |
|
65.50
|
13.60% |
-- |
详细
事件: 公司发布 2024年三季报, 2024年前三季度实现营收 98.26亿, 同比+32.8%,归母净利润 4.21亿, 同比-4.5%, 毛利率 8.9%, 同比-1.3pct; 24Q3实现营收 30.61亿, 同比-4.9%, 环比-19.7%, 归母净利润 1.22亿, 同比-28.9%, 环比-45.3%, 毛利率 4.6%, 同比-6.7pct, 环比-8.4pct。 业绩点评: Q3业绩环比有所下滑, 主要系: 1) 受下游太阳能电池环节开工低迷影响,银浆出货 450吨+, 环比下滑约 27%; 2) 二季度银价上涨至高点以及公司成本核算采用先进先出法, 使得毛利率波动较大。 新产品、 新技术加速导入, 有望打造未来新增长曲线。 新产品陆续导入客户, 量产节奏有望加快。 公司子公司德朗聚紧跟下游新技术方向, 针对 0BB 技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产, 也是行业唯二实现量产的公司, 正在多家光伏龙头企业中快速推进; 同时, 针对BC 组件封装要求, 成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品, 有效解决 BC组件工艺痛点并助力其产业化进程; 未来随着 0BB、 BC 技术快速推进, 相关新品有望实现放量。 顺应光伏降本迫切需求, 开发贱金属浆料, 培育业绩增长新方向。 近期, 公司通过在铜粉中添加抗氧化剂及烧结剂, 首创推出可用于光伏电池的铜浆产品。 公司铜浆产品在应用于电池背面细栅且在浆料单耗不变情况下, 电池效率几乎无损失。 后续随着铜浆进一步优化, 有望加快其产业化进程, 享受新技术红利。 盈利预测与投资评级: 考虑下游电池排产偏弱影响银浆出货节奏等情况, 我们下修公司业绩, 预计公司 24-26年实现归母净利润分别为 5.6/7.0/8.4亿元( 前预测值6.2/8.0/9.3亿) , 同比+27%/+25%/+21%, 当前股价对应 PE 分别为 25/20/16倍,维持“买入” 评级。 风险提示: 需求不及预期; 竞争加剧; 原材料价格波动; 海外拓展不及预期等。
|
|
|
湖南裕能
|
电子元器件行业
|
2024-11-11
|
50.80
|
--
|
--
|
54.78
|
7.83% |
|
54.78
|
7.83% |
-- |
详细
国内铁锂正极龙头企业,2018年以来业绩增速快。湖南裕能是国内头部正极材料供应商,产品主要为磷酸铁锂,2020-2023年磷酸铁锂出货量连续4年排名全国第一。 2018-2022年,公司营业收入从1.6亿元提升至427.9亿元;归母净利润从0.1亿元提升至30.1亿元。营收和利润快速增长的主要原因是,磷酸铁锂产品下游的新能源汽车及储能市场需求旺盛,同时公司把握机遇,加快产能建设。 预计铁锂正极需求维持较快增长,公司市占率行业领先。2018-2023年,中国磷酸铁锂正极出货量从6.6万吨增长至163.8万吨,2023年同比增速为43.4%。我们测算得到2024-2025年全球磷酸铁锂正极的需求量分别为221、307万吨,同比增速分别为41%、39%。从竞争格局看,湖南裕能连续三年位居全球第一,2023年市占率为32%。 德方纳米和湖北万润分列第二、三位,2023年市占率分别为14%、10%。其余磷酸铁锂正极厂家的市占率均在10%以内。 公司产品在高压实密度方面具备优势,产能利用率基本维持在90%左右。公司磷酸铁锂产品分为高能量型和储能型两类,应用于新能源汽车的高能量型磷酸铁锂压实密度可做到2.65g/cm3,优于大多同类产品。2019-2023年,公司磷酸铁锂正极产量从1.3万吨提升至50.4万吨,年均复合增速149.5%,其中2023年同比增速49.6%,维持高增长。2019-2023年公司产能利用率基本维持在90%左右,体现公司产能扩张确有实际订单为支撑。 公司积极布局上游一体化,涉及磷酸铁、磷矿、硫酸、铁源等多个环节。2020年12月,公司收购广西裕宁,主要产品磷酸铁大部分自用。2023年11月,子公司贵州裕能矿业竞得贵州省福泉市打石场磷矿和黄家坡磷矿的探矿权。2024年6月,公司公告拟在贵州省福泉市投建50万吨/年铜冶炼项目,硫酸、蒸汽、铁资源为副产品。预计待上述磷矿、硫酸、铁源等项目实施落地后,将有效减少公司自产磷酸铁的成本,进而提升磷酸铁锂正极的成本竞争力。 投资建议:预计2024-2026年公司营业收入分别为223.1/272.9/329.1亿元,归母净利润分别为8.1/22.4/30.1亿元,对应2025年PE估值17倍,低于可比公司平均估值。考虑到公司市占率行业第一,布局上游一体化有望实现降本,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格上涨超预期;行业竞争加剧;行业规模测算偏差的风险;使用信息数据更新不及时的风险。
|
|
|
许继电气
|
电力设备行业
|
2024-11-01
|
29.99
|
--
|
--
|
32.46
|
7.88% |
|
32.36
|
7.90% |
|
详细
事件:公司发布2024年三季度报告。2024年三季度,公司实现营业收入27.50亿元,同比下降24.17%;归母净利润2.67亿元,同比增长10.56%;归母扣非净利润2.53亿元,同比增长32.14%。2024年前三季度,公司累计实现营业收入95.86亿元,同比下降11.49%;归母净利润8.95亿元,同比增长10.41%;归母扣非净利润8.64亿元,同比增长20.23%。(以上数据均为同一控制企业合并调整后数据)公司业绩持续增长,盈利能力持续提升。24Q1-3,公司累计实现营收95.86亿元,同比下降10.11%;24H1,公司实现营收68.36亿元,同比下降3.92%,营收端降幅环比扩大。其中,24H1新能源及系统集成板块实现营收9.99亿元,占23年全年规模39.41亿元比重为25.35%,因此我们预计营收下滑主要原因是新能源及系统集成相关业务下降所致。2024年前三季度,公司销售毛利率21.94%,同比提升3.21pct;根据测算,24Q1-3毛利率分别为18.29%/22.75%24.51%,毛利率逐季度提升,盈利能力持续增强。 公司费用率小幅提升,主要系规模控制所致。2024年前三季度,公司销售期间费用率为11.38%,同比提升2.34pct;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.84%/3.35%/4.65%/-0.46%,同比变化为+1.47/+0.66/0/+0.02pct,公司费用率小幅提升,主要为营收规模控制所致。另外,销售费用率提升较快,有望带动公司业务拓展。 特高压建设节奏紧凑,核准有望提速。10月13日,陇东—山东±800千伏特高压直流输电线路工程(甘肃段)全线贯通,比原计划提前1个半月;10月28日,西电常变发布新闻,完成宁夏-湖南±800千伏特高压直流输电工程湖南衡阳换流站首批低端换流变发货;10月25日,哈密至重庆±800千伏特高压直流输电线路工程(新2标),历时268天,实现全线架通;上述2023年核准的大基地外送通道特高压项目建设均稳步推进,产业链公司业绩有望在Q4迎来弹性期。10月31日,三峡能源发布公告,审议通过《关于新疆南疆塔克拉玛干沙漠新能源基地投资决策的议案》,该新能源基地通过疆电(南疆)送电川渝特高压直流工程外送消纳,该项目核准有望加速。 盈利预测及投资建议:我们预计2024年四季度开始,各项在建特高压直流工程陆续进入主设备电气安装阶段。未来,特高压工程建设有望持续,柔性直流技术有望高速发展,公司未来业绩弹性有望显著增强。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.16/17.11/20.26亿元,同比增长20.92%/40.74%/18.42%,对应PE分别为25/18/15倍。维持“买入”评级。 风险提示:电网投资不及预期;特高压规划和建设不及预期;技术路线变更风险;原材料波动的风险;竞争加剧的风险;研报使用数据更新不及时风险。
|
|
|
钧达股份
|
能源行业
|
2024-10-14
|
46.20
|
--
|
--
|
84.55
|
83.01% |
|
84.55
|
83.01% |
|
详细
TOPCon龙头企业,持续技术迭代引领行业发展。公司是TOPCon龙头企业,是行业中率先大规模扩产的TOPCon企业之一,持续引领电池片行业技术进步。公司在TOPCon持续开展TOPCon电池产品升级迭代,最新产品集成多项尖端技术,全面导入LP双插工艺,同时采用第一代和第二代激光改进技术,有望将TOPCon电池量产效率从2023年初25%左右提升至年底26%,未来将长期保持TOPCon领先优势。 行业竞争加剧,出清加速龙头受益。此前TOPCon电池产能加速释放,导致行业短期竞争压力较大,电池片环节亏损严重;展望后续,在融资收紧的大背景下,新进入者及小厂商资金压力日益加大,技术实力逐步拉开,较多项目终止、转让、出售,行业洗牌持续进行,预计最晚到2025年一季度的光伏淡季有望快速出清,电池片环节有望迎来行业拐点,龙头有望显著受益。 轻装上阵,率先完成PERC资产计提。随着行业N型产品需求占比快速提升,P型电池盈利能力显著下行,公司的P型电池片资产仅不到10GW,考虑到产品结构的变化,已在2023年对P型PERC电池相关资产充分减值计提,将公司P型PERC设备资产出清。因此公司现有产能结构以N型为主,产能及资产结构得到进一步优化,有利于未来业绩增长。 海外建厂,穿越周期。当前国内电池片盈利压力大,公司针对持续增长的海外光伏市场需求,持续发掘海外客户,构建海外销售网络,2024年上半年海外销售占比增长至13.8%,实现大幅提升。此外,考虑到目前美国对东南亚四国有AD/CVD政策调查,公司在行业内率先提出中东建厂布局,搭建海外价格体系,引领行业穿越周期。 盈利预测与估值评级:我们预测公司2024/2025/2026年营业收入分别为110/173/195亿元,归母净利润分别为-4.6/8.5/11.4亿元,EPS分别为-2.0/3.7/5.0元,公司当前股价对应预测EPS的PE倍数2025/2026年分别为13/9倍,我们看好公司的技术及成本优势、产品的价格弹性、海外布局及资产优质,给与2025年可比公司平均20.6倍PE,对应目标市值为175亿,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产业链价格波动风险;技术进步不达预期风险;产能投放不及预期风险;行业竞争加剧风险;市场规模测算不及预期风险;研报使用的信息数据更新不及时的风险等。
|
|
|
晶科能源
|
机械行业
|
2024-09-06
|
7.00
|
--
|
--
|
10.57
|
51.00% |
|
10.57
|
51.00% |
|
详细
中报业绩亮眼,经营管理能力卓越。 公司发布 2024年半年报, 2024H1实现营业收入 472.5亿元,同比减少 12%,实现归母净利润 12.0亿元,同比减少 69%,实现扣非归母净利润 2.2亿元,同比减少 94%;拆分来看,公司 2024Q2实现营业收入 241.7亿元,同比减少 21%,实现归母净利润 0.24亿元,同比减少 99%,环比减少 98%,实现扣非归母净利润 0.26亿元,同比减少 99%,环比减少 86%。 2024Q2经营业绩环比大幅减少的主要原因为: 其他收益 8.9亿(与收益相关的政府补助为主), 投资亏损 1.1亿, 资产减值损失 4.3亿(存货跌价损失及合同履约成本减值损失);此外,公司营业外支出计提 7.5亿,主要为火灾损失。 从经营端来看, 在光伏产业链整体盈利大幅承压背景下, 公司上半年仍实现 12亿利润,二季度经营端盈亏基本平衡,体现出公司卓越稳健的经营管理能力。 夯实全球组件出货第一地位, 持续推进全球产业链布局。 2024年上半年公司实现组件出货 43.8GW, 继续夯实出货量排名行业第一地位; 考虑当前国内竞争相对激烈, 海外除马来西亚和越南产能外, 公司持续推进全球产业链建设布局, 美国 2GW 组件工厂当前已投产, 继续贡献高价值市场的盈利。 此外,公司拟于合作伙伴在沙特建设并运营 10GW 高效光伏电池及组件项目,全球化战略持续升级。 修炼内力,继续推动 TOPCon 技术进步。 公司的 N 型产品处于市场领导者地位,预计至 2024年末, 公司硅片/电池片/组件产能分别为 120/95/130GW, 2024年 6月末 N 型电池片已有 75GW 的产能稳定量产; 公司高效 N 型电池研发量产持续突破, 目前 N 型电池量产平均效率超过 26.1%,预计年底达 26.5%;此外, 公司计划 2024年实现 100-110GW 的年度出货目标, 其中 N 型出货占比有望达 90%,继续维持 TOPCon 全球领导者地位。 盈利预测、估值及投资评级: 考虑当前产品价格大幅下降,我们下调公司营收及利润预测,预计 2024/2025/2026年营收为 1041/1170/1250亿元,(前值 1130/1313/1475亿元),归母净利润 22.0/25.6/29.8亿元(前值 79.2/82.9/90.2亿元), 以当前总股本计算的摊薄 EPS 分别为 0.22/0.26/0.30,当前股价对应 2024/2025/2026年 PE 倍数分别为 33/28/24倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 光伏需求不及预期风险;原材料价格波动风险;产品价格下跌风险;产能投放不及预期;研报使用的信息数据更新不及时的风险。
|
|
|
恩捷股份
|
非金属类建材业
|
2024-09-06
|
27.33
|
--
|
--
|
38.62
|
41.31% |
|
42.84
|
56.75% |
|
详细
事件:公司发布24年半年报,实现营收47.8亿元,同比下降14%;归母净利润2.9亿元,同比下降79%;扣非净利润2.6亿元,同比下降81%。24Q2公司营收24.6亿元,同比下降18%,环比增长6%;归母净利润1.3亿元,同比下降82%,环比下降16%;扣非净利润1.1亿元,同比下降85%,环比下降26%。 24H1隔膜毛利率承压,较产品价格较23年有较大幅度下降。24H1公司锂电隔膜收入38.6亿元,同比下降17%;营业成本为31.1亿元,同比上升25%;毛利率19.5%,同比下降27.3个百分点。我们预计24H1公司隔膜出货同比维持较快增长,收入同比下滑主要由于产品价格较大幅度下降。根据起点研究数据,以9um湿法隔膜为例,24Q2均价为0.88元/平(含税),环比24Q1下降7%,同比23Q2下降27%。24H1公司有多个隔膜新项目投产,但是由于行业竞争加剧,未达到预期效益,导致营业成本增加较多。 公司隔膜的成本和研发处于行业领先水平。公司隔膜单线产出、产品收率和良率处于行业领先水平,降低了单位折旧、能耗和人工成本。同时,公司持续改进辅料回收效率,使得辅料消耗量低于行业平均水平。公司研发布局覆盖了隔膜和涂布设备、隔膜制备工艺、原辅料改进、涂布工艺、浆料配方、回收及节能技术等。截止至24年6月30日,公司有效的专利授权447件,包含国际专利36件。 盈利预测:考虑到隔膜价格大幅下降以及公司毛利率下滑,我们下调对公司的盈利预测。预计公司24-26年的归母净利润分别为6.6、10.5、13.2亿元(之前24-25年的预测值为48.3、58.9亿元),对应PE估值41、26、20倍。考虑到目前公司股价下跌已经反应盈利能力下滑的影响,24H1公司隔膜市占率维持行业第一,我们对公司维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。
|
|
|
鹏辉能源
|
电子元器件行业
|
2024-09-06
|
26.05
|
--
|
--
|
38.21
|
46.68% |
|
39.97
|
53.44% |
|
详细
事件: 公司发布 24年半年报,实现营收 37.7亿元,同比下降 14%;归母净利润 0.4亿元,同比下降 83%;扣非净利润 0.1亿元,同比下降95%。 24Q2公司营收 21.8亿元,同比增长 16%,环比增长 36%;归母净利润 0.3亿元,同比下降 63%,环比增长 55%;扣非净利润 0.1亿元,同比下降 89%,环比增长 70%。 24H1大储出货高增,积极拓展工商储业务。 24H1公司的大型储能和通讯储能出货量有较大幅度增长, 并持续巩固与国家能源、国电投、三峡集团等优质客户的深度合作关系。 但由于储能售价同比下跌幅度较大,24H1储能收入同比有一定幅度的下滑。工商储方面, 公司已经向市场推出第二代产品,自研的 Great 系列系统解决方案具有高能效、高安全、高收益以及 Ai 智慧运维等优势。 公司已在广东、浙江、江苏、河南等电价峰谷差价大的地方成立了区域销售团队, 积极拓展工商业储能业务。 公司持续对新型电池技术进行探索和研究。公司推出 HOME-II 系列大圆柱电池,采用双防爆安全结构, 可以显著提升储能系统安全性;并且采用了 LTSC 技术,有效降低电池内阻, 可让电池循环寿命提升至 5000次,使用寿命达 10年。 目前大圆柱 HOME 系列已实现大规模出货。户储电池方面,公司推出低温电池 POLAR 系列,可实现-30℃充电,循环寿命超 5000次, 使用寿命超 15年, 可以满足全球低温极寒地区使用。 盈利预测: 考虑到储能价格大幅下降以及公司毛利率下滑,我们下调对公司的盈利预测。 预计公司 24-26年的归母净利润分别为 1.6、 4.3、 5.6亿元(之前 24-25年的预测值为 10.3、 14.8亿元),对应 PE 估值 85、32、 25倍。 考虑到目前公司股价下跌已经反应价格和盈利能力下滑的影响,公司大储业务出货快速增长,我们对公司维持“增持”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、市场竞争加剧、 价格下降超预期等。
|
|
|
艾罗能源
|
电力设备行业
|
2024-08-21
|
70.83
|
--
|
--
|
68.60
|
-3.15% |
|
87.00
|
22.83% |
|
详细
国际知名的光伏储能系统及产品提供商。公司主要面向海外客户提供储能逆变器、储能电池、并网逆变器,应用于分布式光伏储能及并网领域。2019-2022年公司营收从3.9亿元提升至46.1亿元,CAGR为128%;归母净利润从2019年不到0.1亿元提升至2022年的11.3亿元,呈现快速增长态势。2023年受欧洲去库影响,业绩小幅下滑。 东南亚、南非、拉美等新兴市场的国家,发展户用光伏+储能具备较强的需求驱动力。 东南亚、南非、拉美等国家大多数处于热带地区,年光照时长和光照强度显著高于中美欧等国家和地区。从电力供需情况看,上述地区的国家大多数存在用电需求增速较高、电网基础设施不足、发电设备老旧、停电发生较频繁等问题,需要户用光伏+储能来提升供电的稳定性。上述地区的国家都注重电力结构往新能源转型,已推出利好户用光伏和储能增长的政策,包括现金补贴、免税或减税、优惠利率等,进一步刺激需求增长。 全球100个国家的居民配置户用光伏+储能具备经济性。根据globalpetrolprice数据,截至2023年底,全球有100个国家的居民用电价格超过0.60元人民币/KWh,高于我们测算的户用光伏+储能的LCOE,配置户光+储能相较于从电网购电可以节约电费,未来有望进一步打开全球户储的市场空间。 公司积极拓展包括南非地区、北美地区、亚洲地区市场。2023年公司总收入中,来自欧洲的占比为88.1%,同比下降6.4个百分点;非欧洲市场中,亚洲增速较快,收入占比6.2%,同比提升4.2个百分点。针对新兴市场关注性价比的特点,公司开发了分体式低压储能电池系统,成本更低,搭配了更优性能的电池管理系统,且安装方便。 首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计2024-2026年公司营收分别为45.6/56.5/71.0亿元,同比增速分别为2%、24%、26%;2024-2026年公司归母净利润分别为4.8、8.0、10.9亿元,同比增速分别为-55%、68%、37%;对应PE估值分别为24、14、10倍,其中2025年PE估值低于可比公司平均水平,结合公司净利润增速较快,储能电池市占率有提升趋势,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:户储销量不及预期;上游原材料价格上涨超预期;行业竞争加剧;行业测算偏差的风险;使用信息数据更新不及时的风险。
|
|