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鹏辉能源 电子元器件行业 2022-01-03 47.50 60.76 40.36% 49.98 5.22%
58.25 22.63%
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深耕锂电二十载,产能扩张、结构优化、盈利提升。公司成立于2001年,创始人拥有深厚电池领域经验积淀,同时吸纳精锐扩充核心管理团队实力,两次进行长期股权激励计划将公司价值增长与员工利益深度绑定。公司锂离子电池业务全方位覆盖圆柱、方型和软包,2021年底公司总产能有望达16.3GWh,其中动力电池3.6GWh,储能电池5.6GWh,储能成为公司未来主要业务方向,同时规划常州、柳州工厂远期产能达11GWh、20GWh。此外,PPI-CPI剪刀差在10月已达到12%的历史最高值,我们认为后续成本上涨向下游传导过程中,电池环节盈利有望改善,业绩拐点将现。 全球电化学储能从从0到到1,铸就百百GWh新赛道。以新能源为主体的电力结构转型催生电化学储能市场,2020年全球新增电化学储能10.7GWh,预计至2025年新增装机达221.5GWh,CAGR达53.3%。根据应用场景的不同,通常将电化学储能分为表前(发电侧、电网侧)和表后(工商业、家储、便携式储能)两大市场,从特点上看表前市场空间大,电芯企业参与其中有望迅速提升规模,而表后市场ToC属性,电芯利润率高于一般动力电池。 战略聚焦储能市场,收入高增核心优势突出。公司15年起布局储能业务,覆盖海外家储、国内发电侧、通信基站等多种应用场景,21年前三季度公司储能业务收入已达10.54亿元,同比+145%,收入占比高达27%。在未来10年储能市场高速扩容的β下,我们认为公司α有望助力实现更快增长:1)战略聚焦储能业务,集中资本实现储能产能扩张,优先排产保障出货;2)与客户合资建厂绑定下游,不断拓宽下游应用场景,全方位渗透储能市场;3)借助完善的锂电技术和产品矩阵,衔接全方位储能需求,同时针对地面电站、家储、通信等下游领域加大研发,提供高性价比定制化产品。 财务预测与投资建议预计21-23年归母净利为2.35/5.38/8.56亿元,每股收益0.54/1.24/1.97元,参考可比公司给予22年49倍PE,给予“买入”评级,目标价60.76元。 风险提示客户销售、市场拓展、储能业务不及预期;材料价格波动、竞争加剧风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2021-10-29 32.66 -- -- 58.50 79.12%
64.49 97.46%
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储能已成为公司快速增长极:作为深耕锂电二十载的老兵,公司紧跟产业变化,在优化传统消费锂电业务的同时,积极布局新市场,带动营收规模持续上台阶,营收从2016年的12.7亿增长到2020年的36.4亿元,复合增速近30%。分项业务来看,消费类业务复合增速近30%,储能类复合增速近40%。2021年上半年,公司储能业务营收同比实现翻倍以上增长。 全球储能市场增速如何?截至2020年底,全球已投运的储能项目累计装机规模达191.1GW,同比增长3.4%。2018年,伴随着电芯价格跌破1元/wh,全球电化学储能新增装机实现大幅增长,首度突破GW关口达到3.7GW,同比增长305%,2020年全球电化学储能新增装机达4.7GW,同比增长62%,其中中美欧新增投运规模均突破GW水平。 国内储能市场如何破局?国内储能市场发展的主要症结在投资回报率和政策约束力两方面。2020年以来,在疫情和碳中和转型促动下,国内储能市场迎来政策强风,按国务院2030碳达峰最新规划目标,国内新型储能装机规模将从2020年底的3.28GW增加到2025年的30GW以上,对应未来5年的年复合增速超过55%。近年来国内负荷端的“双峰”特征以及发电侧“波动电源”风光出力的加大,致电力系统稳定运行的难度不断加大。当前全国近22亿千瓦的装机总量,在冬季无光/少风/枯水/缺气的时段,装机出力可能下降到不足14亿千瓦甚至更低,而要匹配近12亿千瓦或更高的尖峰负荷,对应到各省区的电力保供压力将会更大。我们测算到2025年国内最大用电负荷或接近17亿千瓦,若以中电联预测的2025年全国发电装机容量28.5亿千瓦,对标2021年1月的晚高峰情况,或将出现近1亿千瓦的负荷缺口,届时4千万千瓦的调峰任务将主要由电化学储能承担,这也与最新规划目标相契合。当下国内市场电价体系仍未建成,售端电价多执行行政定价模式,新建储能所增加的成本尚不能有效传递到价格端。2021年,能源局发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》,山东省组织储能示范项目申报,总容量超过500MW/1GWh,中央和地方多个政策指引将配建储能与新能源并 网挂钩,预计十四五期间近3千万千瓦新型储能装机的相当比重将由发电侧承担。 公司在储能领域有何优势?相较动力电池,储能市场的格局演绎或有很大不同,to C 端业务拓展更多依靠渠道和品牌推广,to B 端面向企业,项目投资方众多,业主更看重安全和成本。从公司的能力点来看,其具备较强的成本控制能力,主打性价比策略。近年来持续提升精益化管理水平,贯彻大客户战略,销售费用率稳中有降。在上游原材料端,公司参股设立四川盈达锂电,主营磷酸铁锂前驱体,规划未来两年磷酸铁产能10万吨,目前一期2万吨产能正在建设中。 近几年公司逐步完善了在储能领域的产品线、项目大客户积累、资格认证等能力建设,正进入从1->N的快速拓展期。在产品端,公司重点开发储能用磷酸铁锂电池,所研发的储能电池,循环性能优异(长寿命型循环达15年/7000次),安全性高,价格竞争优势明显,已获得国内外客户的批量订单,并取得试产认可。在客户端,公司的经营重点是开发优质战略大客户,便携式储能携手Ecoflow正浩,产品销往亚美欧等全球市场;通信储能与铁塔、中兴通讯、中国移动等大客户深度合作,跻身国内5G基站后备电源的头部企业之一;在大型储能领域,公司携手天合光能成立合资公司,规划超10GWh 的产能布局,与华电重工签署框架合作协议,围绕国内外电力行业范围内的低压配电设备、储能系统及电池设备业务展开合作。 投资建议:全球能源体系加速变革下,对于基本盘稳健、战略重心明确、行动力敏捷的“小白马”型企业,有望实现跨越式的发展。我们预计随着公司产能建设的进一步加快,在产品和市场端的更多加码,公司未来几年的营收增速有望保持在较高水平,同时2022年起原材料价格的开始回落有望对电池企业利润率形成支撑,在经营持续向好的形势下,建议更多关注公司在储能领域的开拓进展。我们维持公司21/22/23年归母净利润预测为3.5/5.4/8.2亿元,对应10月28日收盘价PE分别为38.1/24.2/16.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、原材料价格大幅上涨的风险,若后续原材料价格上涨的幅度和时间超出预期,将影响电池厂的盈利能力;2、市场拓展不及预期的风险,储能市场竞争日趋激烈,若公司未能建立足够的先发优势,将影响到市场的开拓进展;3、应收账款坏账的风险,若后续国内经济下行压力加大,公司应收账款出现坏账风险的机率或将抬升。
鹏辉能源 电子元器件行业 2021-04-30 17.82 -- -- 21.90 22.35%
32.88 84.51%
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20年消费业务稳增长,动力业务调整年:2020年公司实现营收 36.42亿元,同比增长 10.09%;实现归母净利润 0.53亿元,同比减少 68.38%; 毛利率 17.49%,同比下降 6.3个百分点。报告期内存货跌价及坏账计提近 2亿元,致扣非后净利大幅下降。分业务看,公司传统消费电池业务保持稳健增长,在智能音响、TWS、电动护理及电子烟领域不断开拓;动力电池业务受疫情和政策变动影响,配套车型调整拖累了前三季度的销售,从 20年下半年起公司对通用五菱、奇瑞、长安等的供货逐步起量,尤其是对爆款车型宏光 MINI EV 的配套逐渐完善,动力电池产能供应趋紧。对应 21年一季度,公司新能源汽车动力电池收入同比增长近 4倍。公司经过近年来的客户结构调整和账款处置,后续将更加聚焦优质战略大客户,加强客户信用管控,2020年公司经营现金流 4.37亿元,同比增长128.39%,即是公司加强管控的成效体现。 储能/轻型动力增势强劲:2020年公司储能电池业务持续增长,5月中标“中国铁塔 2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”,家庭储能产品通过欧洲和澳洲认证,21年开始接获大批量订单,同时在通讯储能等领域带动下公司 1Q21储能营收同比近翻倍增长。2020年公司轻型动力电池业务实现较大增长,获得哈喽换电、铁搭换电、九号机器人等的大批量订单,与爱玛集团开启战略合作,在 7月成功通过国际电动工具龙头创科集团(TTI)最终审核,并实现批量供货,推动 1Q21公司轻型动力电池业务同比增长 4倍多。 完成可转债发行,产能扩建积极推进:2020年公司锂离子电池产能达方正中等线简体 11.49亿 Ah/年,产量 15.41亿 Ah,产能利用率 134%,反映了公司下游消费动力储能市场需求的高企,2020年公司完成 8.68亿元的可转债发行,用于常州锂离子电池及系统智能工厂(一期)2GWh的建设项目,2021年随着驻马店及常州工厂产线的陆续投建,公司方形电池产能将超过 7GWh,配套轻型动力市场的圆柱电池产线也在扩建,年内公司锂电池产能将突破 10GWh,有效缓解产能的瓶颈限制,为公司实现 3~5年内营收过百亿的目标奠定基础。 目前全球正掀起新一波汽车电动化的浪潮,新老重量级玩家竞相登台,推动两端-高端车型和经济车型有较强的需求涌现,对应造车新势力的明星车型和五菱等的经济车型,而后者正是鹏辉等二线成本型电池企业的利基市场。在电动汽车动力电池市场,公司将加强自身研发投入和全自动化设备导入,针对电动车细分市场不同客户的差异化需求,根据各类电芯的技术特点用不同的工艺路线开发满足不同类型电动汽车需要的电池模组或电池系统,增加核心客户的依赖度和粘性,打造产品竞争力。 投资建议:公司以下游细分市场战略客户为抓手,积极开拓预研高景气领域,有望在锂电行业新一轮成长周期中实现跨越式发展。考虑到上游成本上涨对盈利能力的影响,我们调整公司 21/22年归母净利润预测为 3.4/4.6亿元(前值为 4.3/5.9亿元),新增 23年归母净利润预测为 5.9亿元,对应4月 27日收盘价 PE 分别为 22.6/16.8/13.0倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)疫情短期内得不到有效应对的风险,若全球疫情持续蔓延,对经济民生的影响将会加剧,拖累锂电下游需求;2)电动车业务拓展不及预期的风险,若宝骏等车型产销进度不及预期,影响公司收入增速及产能利用率;3)材料价格波动风险,电池材料价格随小金属价格大幅波动,影响消费电池定价和综合毛利率水平;4)应收账款坏账风险,公司已计提较多应收账款坏账准备,若后续车市竞争压力加大,将有更多企业出现资金链断裂。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-11-02 19.92 24.89 -- 25.25 26.76%
28.59 43.52%
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事件:鹏辉能源发布2020三季报,实现营业收入24.76亿元,同比下降0.77%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比下降47.89%;2020Q3单季度经营恢复明显,实现营业收入11.62亿元,为单季度营收历史新高,同比增长11%,归属于上市公司股东的净利润6982万元,环比回升明显。2020年前三季度,受疫情及下游需求影响,公司毛利率为19.6%,相较于去年同期下滑5.9pct。 点评:1)消费类电池布局广,继续保持平稳增长。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,客户包括JBL、小米和万魔声学等,公司在2020Q2扩建产能至6000万只/年;此外公司凭借深厚的技术积累和快速的响应能力,在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,客户包括麦克韦尔、佳禾智能,实现稳步增长。 2)动力电池配套五菱爆款车型,持续受益五菱电动化。公司与上汽通用五菱于2019年结为战略合作伙伴关系,目前公司客户主要有上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车、五菱工业等。2020年公司继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到宝骏E100、E200、E300、E300P、五菱荣光N300L、宏光miniEV(200公里长续航版)等至少8款新车型的A点供应。目前宏光mini车型销量火爆,月销量持续新高,预计将带动公司动力电池业务较大增长。 3)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力未来可期。在储能电池领域,公司拥有完整的储能产品线,5月底公司中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”,公司小动力业务则与超威、小牛合作良好,并顺利导入TTI等国际大客户,未来增长可期。 考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022年净利润分别为2.9、4.4、5.9亿元,对应PE为29、19、14倍,买入评级!风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-10-30 20.50 -- -- 25.25 23.17%
28.59 39.46%
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1.事件 公司发布2020年三季度报告,2020年前三季度公司实现营收24.76亿元,同比下降0.77%;归母净利润1.41亿元,同比下降47.89%;扣非净利润1.08亿元,同比下降57.94%。 2.我们的分析与判断 Q3环比回暖,业绩符合预期。2020Q3公司实现营收11.62亿元,同比增长10.79%;归母净利润0.70亿元,同比下降47.75%,环比增长37.62%;扣非净利润0.63亿元,同比下降50.52%,环比增长44.24%,业绩边际回暖,符合预期。 Q3现金流大幅提升,费用管控良好,毛利率环比回暖。2020Q3公司经营活动产生的现金流量净额为1.63亿元,同比增长98.53%,环比增长164.89%,大幅改善。2020Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.68%、2.80%、3.90%、1.36%,分别同比变动-1.24pct、-0.63pct、0.55pct、1.41pct,四项费用率合计为10.74%,同比增加0.09pct,费用管控良好。2020Q1-Q3公司整体毛利率分别为16.37%、19.40%、20.92%,边际上持续回暖。 “消费+储能”持续发力。(1)消费:公司产品主要应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、机器人、可穿戴设备、ETC设备、电子烟、电动护理产品等领域,在TWS耳机电池领域客户主要有JBL、佳禾智能等,目前已经进入小米和万魔声学供应链体系;在电动工具领域成功通过TTI最终审核。(2)储能:公司拥有完整的储能产品线,涵盖储能电芯、通信基站电池标准模块、便携式储能箱、家用储能一体机、大型储能等诸多产品,2020年5月中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”,彰显实力。 与上汽通用五菱深度合作。公司与上汽通用五菱于2019年结为战略合作伙伴关系,目前公司新能源汽车动力电池客户主要有上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车、五菱工业等。公司给上汽通用五菱配套的新能源车型有宝骏E100、E200、E300、E300P、五菱荣光N300L、宏光miniEV(200公里长续航版)等。其中,2020年9月,宏光miniEV销量达20150辆,达到全国第一,增速迅猛。 3.投资建议: 公司在消费锂电、动力电池、储能等领域均开拓顺利。在动力电池领域,公司已积累了一批优质客户,是爆款产品宏光miniEV磷酸铁锂电池的供应商之一,未来有望深度受益。我们预计公司2020-2022年营业收入为36.71亿元、47.34亿元、61.09亿元,EPS为0.65元、0.92元、1.29元,对应当前股价PE为32.5倍、23.1倍、16.4倍,维持公司“推荐”评级。 4.风险提示: 行业竞争加剧的风险;新能源车销量不及预期;动力电池价格下滑幅度超预期;新冠疫情影响超预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-09-02 16.98 19.91 -- 18.88 11.19%
25.25 48.70%
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事件:公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入13.14亿元,同比下降9.16%;归母净利润7091万元,同比下降48.03%;扣非归母净利润4479万元,同比下降65.25%;EPS为0.17元,同比下降48.48%。 业绩下降的主要原因是Q1受疫情影响较大;Q2经营情况逐渐恢复,营业收入环比增长95.29%,归母净利润环比增长151.37%,扣非归母净利润环比增长3,556.82%。 深耕行业多年,消费类电池平稳增长。公司作为老牌消费锂电企业,在消费类锂电池技术储备和产品方面具有明显竞争优势,产品线丰富且应用场景广泛,并充分把握了TWS耳机、智能交通领域ETC以及电子烟的机遇。公司TWS耳机电池主要客户为JBL、佳禾、小米等,预计不久将把扣式电池产能扩到年化6000万只,同时进行产线升级,为新客户的订单做准备。受益于下游TWS耳机、电子烟、AR眼镜等产品进入增长期,公司业务未来将持续高增长。 动力电池订单饱满,业绩有望稳步回升。受疫情影响,Q1公司动力电池业务较去年同期有所下滑。随着疫情影响减弱,以及刺激新能源车消费政策推出,Q2业务环比增幅较大。公司与上汽通用五菱深度合作绑定,2020年继续配套涵盖E100/200/300及五菱荣光等在内的8款车型;新一轮新能源汽车下乡涉及10家车企16个车型,其中包括公司配套的宝骏E100/E200和宏光MiniEV。此外公司与东风、九龙等保持长期合作关系,并开发了长安、江西大乘等客户,公司动力电池业绩将稳步回升。轻型动力电池方面,公司已获得超威、哈啰、小牛、台铃等客户订单,出货量稳定增长。7月初公司又成功通过电动工具龙头TTI的最终审核,预计今年年底或明年开始对TTI批量供货,公司的产品质量、研发实力、供货能力等进一步得到市场认可。 受益新基建,客户产能双突破助力储能增长。储能电池行业景气度较高,据GGII统计,2020年上半年国内储能锂电池出货量约2.2GWh,同比增长132.2%。光伏储能方面,公司与天合光能合资设立合资公司,进行光伏储能布局;近日中标深圳供电局16MWh储能项目EPC,总规模为5MW/15.889MWh。通讯储能方面,2019年公司直供中国铁塔的基站储能产品销售额约6667万元;2020年5月,公司成为中国铁塔2020年基站备用电源五家供应商之一;近日又成功通过审核,正式进入中兴无线通讯系统用锂电池供应链。产能方面,总投资6.4亿的常州基地一期项目在建,预计达产后将新增锂离子电池和系统年产能2GWh,未来主要应用于动力及储能领域。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为42.28、56.71、75.26亿元,净利润分别为3.96、5.19、6.54亿元,成长性突出。 风险提示:终端需求不及预期,产能投放不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-08-31 16.22 24.89 -- 18.88 16.40%
25.25 55.67%
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归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4479.46万元,同比下降65.25%;单二季度经营恢复明显,环比一季度增长95.29%,同比去年同期增长1.8%,营收达到8.7亿元,为单季度营收历史次高。 2020年上半年,受疫情及下游需求影响,公司毛利率为18.4%,相较于去年同期下滑5.9pct。 点评: 1)消费类电池布局广,继续保持平稳增长。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,直接受益于TWS耳机行业的爆发,2020Q1实现了300万只出货,公司在2020Q2扩建产能至6000万只/年;此外公司凭借深厚的技术积累和快速的响应能力,在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。 2)动力电池配套五菱爆款车型,持续受益五菱电动化。受益于大客户战略,公司已连续5个季度经营活动现金流净额为正。2020年公司继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到至少8款新车型的A点供应。公司继续与上汽通用五菱、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等车企合作,目前配套宝骏E300P、宏光MINIEV等新车型,整体2020Q2动力电池业务有所恢复,比一季度环比增幅较大。 3)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力未来可期。受疫情影响,储能业务业绩有一些下滑,但在5月底公司中标中国铁塔项目,为下半年储能业务增长打下了良好基础。公司小动力业务则与超威、小牛、hellobike合作良好,并顺利导入TTI等国际大客户,2020H1轻型动力电池业务同比持平,但二季度收入比一季度环比增长二倍多。 考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022年净利润分别为3.1、4.9、6.7亿元,对应PE为23、15、11倍,买入评级!风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-08-31 16.22 -- -- 18.88 16.40%
25.25 55.67%
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业绩底部向上,经营现金流向好:上半年公司实现营业收入13.14亿元,同比下降9.16%;实现归母净利润0.71亿元,同比减少48.03%;其中二次锂离子电池业务实现营收11.49亿元,同比下降11.51%,毛利率下滑5.56pct 到18.24%,毛利率下滑主要系ETC 业务减少以及动力电池售价降低所致。分季度看,公司Q2营收8.7亿元,同比持平,环比接近翻倍增长,二季度公司经营情况恢复良好,动力电池/轻型动力业务环比快速增长,报告期末公司未交付订单金额接近10亿元。上半年公司加强货款催收和客户信用管控,经营活动现金流达1.45亿元,同比增加562.38%。 消费类电池业务保持平稳增长:在消费电池领域,公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系,在蓝牙音箱、TWS 耳机领域中保持优势;在电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。报告期内,公司凭借深厚的技术积累和快速的响应能力,开拓电子烟电池市场,实现了快速增长。随着无绳化、可穿戴、网联化的快速推广,公司的数码消费电池业务有望实现持续增长。 动力电池业务短期调整,下半年迎来加速:20年疫情的发生和补贴政策的调整,对公司动力电池业务带来了短期影响;二季度新政落地,对续航里程标准做了新的调整,公司及时对相关产品进行调整并配套包括宝骏E300P、宏光MINI EV 等在内的新车型,业务有所恢复,比一季度环比增幅较大。上半年,国内新能源汽车产销分别完成35万辆和33.6万辆,同比分别下降42%和44%;7月份国内新能源汽车销量9.8万辆,同比增速年内首次转正。展望下半年,国内市场起量的确定性趋强,两端-高端车型和经济车型有较强的需求涌现,对应造车新势力的明星车型和五菱等的经济车型,而后者正是鹏辉等二线成本型电池企业的利基市场。随着驻马店以及常州工厂产线的陆续投建,年内公司动力电池产能有望超过6GWh,为后续供应其他车企客户如长安、奇瑞、东风等提供有力保障。 储能/轻型动力业务不断开拓:在储能锂电池领域,上半年受疫情影响,公司储能业务业绩有所下滑,同时在大客户开发上取得一定进展,在5月底公司中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”,并开发了其他一些优质大客户;在轻型动力领域,公司获得了行业头部客户如哈喽换电、铁搭换电等的大批量订单,电动自行车锂电池销售势头良好。电动工具方面,公司推出了高性价比、高安全性能的186502000mAh-10C 电动工具电芯,并在7月初成功通过国际电动工具龙头创科集团(TTI)最终审核。 投资建议:考虑到疫情及政策短期影响,我们调整公司20/21/22年归母净利润预测为3.2/4.3/5.9亿元(前值为4.1/5.1/6.4亿元),公司以下游细分市场战略客户为抓手,积极开拓预研高景气领域,有望在锂电行业新一轮成长周期中实现跨越式发展,对应8月27日收盘价PE 分别为21.4/15.7/11.6倍,维持“强烈推荐”评级。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-08-28 16.51 -- -- 18.88 14.35%
25.25 52.94%
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整体业绩符合预期, Q2营收增长出现拐点 2020H1公司实现营业收入约 12.14亿元,同比-9.16%;归母净利润约 7091万元,同比-48%;扣非后归母净利润约 4479万元,同比-65.3%; 毛利率约 18.4%,同比-5.9个 pct;费用率合计约 12.4%,同比+0.4个 pct;归母净利率 约为 5.4%,同比-4个 pct。 主要受销售收款增大影响,公司 2020H1的经营 活动现金流量净额转正,约 1.45亿元。 分季度看, Q2公司实现营业收入 8.69亿元,同比+1.8%;归母净利润 5073万元,同比-44.3%;毛利率约为 19.4%, 同比-6.5个 pct,归母净利率约 5.8%,同比-4.8个 pct。 整体业绩符合预期。 疫情影响行业景气度,下半年新车型有望带动动力电池业务回升 受疫情影响,新能源汽车终端需求低迷。根据真锂研究数据, 2020H1公司装 机量约为 175MWh,同比-35%。 上半年公司的出货依然主要依赖大客户上汽 通用五菱。从装机数据看,上汽通用五菱占公司总装机量的 70%。由于新补 贴退坡政策对续航里程标准做出调整,公司配套的新车型延缓上市。目前, 公司配套的宏光 MINI EV 等车型已在公告目录中, 预计 Q3逐步上市。宏光 MINI EV 上市 20天内销量破 1.5万辆, 我们预计该车型月销 1.5-2万辆,对 动力电池的需求在 175MWh 左右,将大力推动公司动力电池业务快速回升。 TWS 耳机电池和电子烟电池贡献消费电池增长动力 消费类电池布局广,公司持续受益 TWS 耳机电池。公司同国际主流产生哈 曼合作, Q1对哈曼出货预计约 250万只左右,需求保持强劲。 下半年公司扣 式电池产能将拓展到 6000万颗,抢占行业快速发展先机, 同时维持高毛利率。 此外, 公司还积极开拓电子烟电池市场, Q1出货量达到 2000万只,上半年 整体实现快速增长。 储能、轻型动力持续获得客户肯定 公司 5月底中标中国铁塔 340MWh 备电用 LFP 电池项目,为下半年储能业 务增长打下基础。 轻型动力电池获得铁塔换电、哈喽换电的软包电池订单, 毛利率有望改善。电动工具用电池通过国际龙头 TTI 的最终审核,同时公司 新品 186502000mAh-10C 电池获得市场良好反馈,获得多家客户订单。 盈利预测和评级 受疫情影响, 我们调低公司业绩预计,我们预计 2020-2022年归母净利润分 别为 2.3、 5、 6.8亿元, EPS 分别为 0.82、 1.77、 2.43元,当前股价对应的 PE 分别为 25、 12、 8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 疫情影响新能源汽车销量的风险,价格下滑的风险
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-07-10 20.19 25.68 -- 21.51 6.54%
21.51 6.54%
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事件:公司成功通过国际电动工具龙头创科集团(TTI)最终审核。TTI是全球电动工具龙头企业,目前已实现连续10年营收增长,目前圆柱电芯用量约在3亿支/年,随着无绳化电动工具市场趋势的演进,TTI对锂电池的需求也日趋攀升,公司有望跻身成为国际电动工具锂电池头部企业之一。 宏光MINIEV订单爆棚,作为战略合作方有望受益。五菱宏光MINIEV共有3种配置车型,预售价格区间为2.98万至3.88万元,续航里程120KM-170KM,电芯供应商为华霆动力。预计之后宏光MINIEV将推出更长续航版本的配置来满足用户日常代步的出行需求,而公司作为上通五菱的战略合作方有望受益。 公司新能源专用车装机量增速达10倍,国内排名第四,有望持续超预期。根据GGII的数据,2020年1-5月我国新能源专用车动力电池装机量约0.88GWh,同比下降52%,其中鹏辉能源装机量达到0.058GWh,和去年同期相比增速达10倍多,排名第四,这主要归功于公司在广西汽车、上汽通用五菱、长安专用车装机数量大幅增长。 中标铁塔,储能电池在手订单充足。2020年5月,公司中标了中国铁塔2020年备用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目,本次采购周期为1年,总共5家企业中标,分别是双登集团、南都电源、智泰新能源、鹏辉能源和中天科技,鹏辉中标份额约10%,中标预估量0.2GWh,涉及订单金额1个多亿。 本次项目成功中标标志着鹏辉能源跻身为国内5G基站后备电源头部企业之一。 TWS耳机产能增加五成,下半年欲发力。预计2020年上半年公司TWS耳机电池出货800万只左右,随着TWS耳机需求持续景气,公司TWS耳机电池产能已从原先的4000万只/年提升至6000万只/年,为后续开发的新客户进行产能预留,预计下半年TWS耳机有望发力。 盈利预测与投资建议。根据公司2019年年报数据以及疫情情况,我们更新了近3年业绩预测,预计2020-2022年分别实现归母净利润3.8/5.4/8.0亿元(上次预测2020-2021年分别为:4.2/5.7亿元);对应EPS分别为0.91/1.29/1.90元(上次预测2020-2021年分别为:1.50/2.03元,除权前),对应当前估值20/14/10倍。结合可比公司估值并考虑目前鹏辉能源的业务布局和投产节奏,我们给予公司2021年20倍PE,目标价25.8元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴退坡风险、疫情持续影响全球消费需求风险、公司产能拓展不达预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-06-30 17.68 23.65 -- 21.51 21.66%
21.51 21.66%
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动力电池:上通五发力细分市场,公司迎最好时代。疫情之后,上汽通用五菱开始发力纯电动市场,推出五菱宏光/五菱荣光专用车以及E300/E300p和宏光mini微型车等多达9款车型。其中宏光mini自发布日起订单超过2万辆,上通五计划将宏光mini产能提升至2万台/月来满足销售需求。我们认为今年是上通五全面发力新能源领域的元年,而公司是上通五动力电池战略合作方,动力电池配套占上通五车型比例超过40%,未来2年公司将迎来装机规模的快速增长。 储能电池:中标铁塔,锁定5G通信基站用磷酸铁锂份额。随着5G基站建设提速,通信基站备用电池铁锂化趋势同样明显,未来5年我们预计5G基站备用电池需求总量将达到160GWh。公司一季度斩获中国铁塔10%招标份额,约200MWh的铁锂电池订单。在中国移动1.95GWh招标项目中,公司报价排名第11,接近中标价。公司是中国铁塔战略合作伙伴,2019年直接和间接供应电池在铁塔供应商体系名列前三,有望直接受益5G基站提速。 消费电子电池有望借5G普及打开新的需求空间。消费电子电池是公司业务重心,从2018年至2020年,公司陆续为共享单车、扫地机器人、蓝牙音箱、TWS耳机、电子烟、TPMS等产品提供小型电池。随着5G时代到来,万物互联将催生更多新型电子产品和更换可充电锂电池的老产品。 财务预测与投资建议 根据疫情情况,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年分别实现营业收入39.89/59.53/77.73亿元(上次预测值:49亿、61亿和75亿);实现归母净利润3.72/5.13/6.62亿元(上次预测值:4.5亿、5.75亿和7.2亿);对应eps分别为0.88/1.22/1.58元(调整前1.6元、2.05元、2.55元,有除权),对应当前估值17.6/12.7/9.9倍。参考可比公司2020年平均估值27倍,调整公司目标价为23.76元,维持“买入”评级。 风险提示 纯电乘用车客户销量不及预期;客户认证风险;政策风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-05-12 14.45 19.19 -- 16.85 16.61%
21.51 48.86%
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2019年收入33.08亿元,同比增28.8%,归母净利1.68亿元,同比降36.5%,综合毛利率23.75%。2019年公司锂离子电池产能8.9亿Ah,同时在建产能5.41亿Ah,实现产量9.88亿Ah。公司2019年计提大额坏账准备、资产减值准备合计1.87亿元,是净利润大幅下滑的原因,本次计提之后,公司应收款风险降至最低。 锂电池多终端业务潜力释放,看好公司2020年业绩高增长。TWS和ETC只是冰山一角,公司消费类锂电池多场景、全方案配套(圆柱/方型/软包&一次/LFP/三元)的优势将不断体现,在众多应用领域全面开花。动力电池方面,2019年公司铁锂电池装机量达到0.7GWh,今年上通五将推7款电动车,公司拿下五菱荣光独家供应商以及E100、E300、E50车型的配套,预计今年动力电池装机量将达到1.64GWh。电化学储能市场铅酸的替代也已经悄然开始,5G基站备用电源铅酸替代每年需求超12GWh,公司已经与铁塔签订供货协议,由广州和河南基地同时供应方型铁锂电芯,同时方形铁锂也进入欧洲小储能市场,有望给公司带来新的业绩增长点。 优化组织管理结构,新战略聚焦锂电池细分领域,向百亿营收进发。为优化公司组织结构,提升管理效率,公司聘请原美的集团总经理甄少强担任公司执行总裁,同时公司制定了2-3年实现百亿级营收的目标,通过搭建更加科学高效的企业管理体系架构来支撑配未来持续发展。 财务预测与投资建议受疫情影响,下调TWS耳机电池出货量规模以及消费电子电池收入预测,同时下调储能电池价格预测,调整后预计公司2020-2022年营业收入分别为49.16/61.7/75.32亿元(原20-21年预测值51.24/73.25亿元),归母净利润分别为4.5/5.75/7.18亿(原20-21年预测值为4.79/6.71亿元),对应eps分别为1.6元、2.05元和2.55元(原20-21年预测值为1.7元、2.39元),维持2020年18倍估值水平,给予28.8元目标价,维持买入评级。 风险提示动力电池装机量不及预期;疫情影响开工率和下游需求。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-04-29 13.60 21.99 -- 22.15 9.01%
21.51 58.16%
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事件:鹏辉能源发布2019年年报,2019年公司实现营业收入33.08亿元,同比增长28.8%;归属于母公司所有者的净利润1.68亿元,同比减少36.5%。同时公司发布2020年第一季度报告,实现营业总收入4.45亿元,同比减少24.9%;归属于上市公司股东的净利润2018.25万元,同比减少55.5%。 点评:1)一次性减值计提影响短期利润,2020年轻装上阵。2019年公司营业收入稳步增长,全年实现33.1亿元,增长近30%,但由于计提大额坏账准备、资产减值准备近1.9亿元,使得公司归母净利润下滑约36%,若剔除2019Q4坏账及减值共约1.4亿元的影响,则全年利润约为3.2亿元,同比增长约20%。 2)消费类电池布局广,连续迎来ETC、TWS 应用爆点。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,直接受益于TWS 耳机行业的爆发,2019年出货约1000万只,2020Q1也实现了300万只出货,公司在2020Q2将升级扩建产能至6000万只/年;公司同时把握ETC 暴增的机会,成功抢占ETC 市场,2019年出货近4000万只电池;此外在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。 3)动力电池着重转型为大客户战略。受益于大客户战略,公司已连续4个季度经营活动现金流净额为正。2019年公司动力电池装机约0.63GWh,排名行业第11位,其中为上汽通用五菱装机约0.56GWh,合计装车约2.3万余台。2020年公司将继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到至少8款新车型的A 点供应。 4)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力持续受益。公司储能业务进入中国铁塔供应商名录,直接大批量供应基站后备电源,加上间接供应的部分,公司储能业务增长迅速,公司小动力业务则与超威、小牛、hello bike 合作良好,未来放量可期。 考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022年净利润分别为4.0、5.8、7.4亿元,对应PE 为14、10、8倍,买入评级!风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-04-28 13.84 -- -- 22.15 7.11%
21.51 55.42%
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事项:公司发布19年年报,实现营业收入33.08亿元,同比增长28.80%;实现归母净利润1.68亿元,同比减少36.46%;扣非后归母净利润1.48亿元,同比减少23.69%。公司发布20年一季报,实现营收4.45亿元,同比减少24.94%,实现归母净利润0.2亿元,同比减少55.50%。公司2019年度利润分配预案,拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 平安观点: 19年营收表现亮眼,坏账计提影响利润增速:2019年公司实现营收33.08亿元,同比增长28.80%;其中二次锂离子电池业务实现营收29.89亿元,同比增长28.09%,毛利率增长1.53pct 达到23.57%。在2019年宏观形势承压的背景下,公司营收和毛利率实现了较好增长,主要系对下游行业一些新的细分领域的强劲需求给予了及时高效的响应,例如ETC、TWS和电单车等领域,这体现了公司在产品和客户维度的积累。2019年公司实现归母净利润1.68亿元,同比减少36.46%;扣非后归母净利润1.48亿元,同比减少23.69%。净利下滑的主要原因是公司在年末计提大额坏账准备、资产减值准备近1.87亿元,以及上年同期5000万元的政府补贴致非经常性损益较大。2015年以来,国内电动车行业发展迅猛,自18年补贴大幅收紧后,后位次企业现金流持续趋紧,部分电动微型车和物流车企业面临经营困难,为此公司在2018年计提近8千万元之后,又计提了近1.8亿元的坏账准备,后续公司客户信用风险的管控将持续加强。 动力电池业务稳中有进:据中国化学与物理电源行业协会统计,2019年公司动力锂离子电池装机量达0.64GWh,排名国内第十一位。公司目前主要配套上汽通用五菱的宝骏系列车型(E100/E200), 2019年上汽通用五菱在国内纯电动汽车销量中排名第5。2020年公司将配套上汽通用五菱的8款车型,涵盖E100/200/300以及五菱荣光等畅销车型,单车带电量亦有一定提升。2020年是市场期许的高增长之年,受疫情影响,全球车市的增长面临大考,就国内电动车市而言,在托底政策的不断加持下,虽然整体仍难言乐观,但在某些与疫情“脱敏”的领域,诸如购买力较强的高端车领域(以特斯拉为主导),需求度较高的通勤车领域(以A0级以下车型为主导),有望实现较好增长,而后者正是二线成本型电池企业的利基市场。随着驻马店以及常州工厂产线的陆续投建,年内公司动力电池产能有望超过6GWh,为后续供应其他车企客户如长安、奇瑞、东风等提供有力保障。 在研发端,19年公司研发出多款创新性行业领先产品,如6C 快充电池,具备高能量密度(>200Wh/kg),电芯循环寿命达4000周以上;超长续航软包动力电池,单体能量密度达到280Wh/kg;48V 磷酸铁锂体系启停电池,低温性能突出。目前公司在研的磷酸铁锂电池单体能量密度已突破200Wh/kg,循环突破7000次,开发出磷酸铁锂电芯和Pack 相结合的全新技术方案,体积能量密度进一步提高,目前正和国内知名整车厂进行联合测试验证。 消费电池业务亮点不断:消费类数码电池业务为公司传统优势业务,产品主要应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、机器人、可穿戴设备、ETC 设备等领域。2019年公司抓住国家智能交通领域ETC 业务暴增的机会,成功抢占ETC 市场,开发了金溢科技、万集科技等客户,实现了快速增长;公司与全球领先的音响产品制造商哈曼保持良好合作关系,在蓝牙音箱、TWS 耳机领域中保持优势;在充电宝、蓝牙耳机、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。2020年一季度,受疫情影响公司复工达产进度有所拖后,公司在推进复产的同时,亦加大力度响应下游电子烟及电动护理产品等的新增需求,随着无绳化、可穿戴、网联化的快速推广,公司的数码消费电池业务后劲十足。 储能/轻型动力重点聚焦:在储能锂电池领域,2019年公司进入中国铁塔供应商名录,直接向中国铁塔大批量供应基站后备电源,公司供应的基站后备电源量获得了较大的增长;大型储能方面, TüV南德意志集团为公司的SE1000-L 兆瓦级储能系统颁发首张针对欧洲市场的PPP 59044A:2015证书;光伏储能方面,公司与天合光能达成战略合作,在鹏辉金坛产业园基地内与天合光能携手,设立控股子公司共同布局储能产业。在轻型动力领域,2019年公司获得超威、上海钧正网络(哈啰出行)等行业内头部客户的大批量订单,电动自行车锂电池销售收入持续增长。在汽车应急启动电源领域,控股子公司佛山实达实现营收3.6亿元,同比增长超200%,实现净利润0.4亿元,成为汽车应急启动电池行业的头部企业。 投资建议:公司以下游细分市场战略客户为抓手,积极开拓预研高景气领域,有望在锂电行业新一轮成长周期中实现跨越式发展。考虑到疫情影响,我们调整公司20/21/22年归母净利润预测为4.1/5.1/6.4亿元(20/21年前值为4.3/5.2亿元),对应4月24日收盘价PE 分别为14.0/11.4/9.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)疫情短期内得不到有效应对的风险,若全球疫情持续蔓延,对经济民生的影响将会加剧,拖累锂电下游需求;2)电动车业务拓展不及预期的风险,若宝骏等车型产销进度不及预期,影响公司收入增速及产能利用率;3)材料价格波动风险,电池材料价格随小金属价格大幅波动,影响消费电池定价和综合毛利率水平;4)应收账款坏账风险,公司已计提较多应收账款坏账准备,若后续车市竞争压力加大,将有更多企业出现资金链断裂。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名