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鹏辉能源 电子元器件行业 2020-11-02 19.92 25.00 12.61% 25.25 26.76%
25.25 26.76% -- 详细
事件:鹏辉能源发布2020三季报,实现营业收入24.76亿元,同比下降0.77%;归属于上市公司股东的净利润1.41亿元,同比下降47.89%;2020Q3单季度经营恢复明显,实现营业收入11.62亿元,为单季度营收历史新高,同比增长11%,归属于上市公司股东的净利润6982万元,环比回升明显。2020年前三季度,受疫情及下游需求影响,公司毛利率为19.6%,相较于去年同期下滑5.9pct。 点评:1)消费类电池布局广,继续保持平稳增长。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,客户包括JBL、小米和万魔声学等,公司在2020Q2扩建产能至6000万只/年;此外公司凭借深厚的技术积累和快速的响应能力,在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,客户包括麦克韦尔、佳禾智能,实现稳步增长。 2)动力电池配套五菱爆款车型,持续受益五菱电动化。公司与上汽通用五菱于2019年结为战略合作伙伴关系,目前公司客户主要有上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车、五菱工业等。2020年公司继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到宝骏E100、E200、E300、E300P、五菱荣光N300L、宏光miniEV(200公里长续航版)等至少8款新车型的A点供应。目前宏光mini车型销量火爆,月销量持续新高,预计将带动公司动力电池业务较大增长。 3)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力未来可期。在储能电池领域,公司拥有完整的储能产品线,5月底公司中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”,公司小动力业务则与超威、小牛合作良好,并顺利导入TTI等国际大客户,未来增长可期。 考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022年净利润分别为2.9、4.4、5.9亿元,对应PE为29、19、14倍,买入评级!风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-10-30 20.50 -- -- 25.25 23.17%
25.25 23.17% -- 详细
1.事件 公司发布2020年三季度报告,2020年前三季度公司实现营收24.76亿元,同比下降0.77%;归母净利润1.41亿元,同比下降47.89%;扣非净利润1.08亿元,同比下降57.94%。 2.我们的分析与判断 Q3环比回暖,业绩符合预期。2020Q3公司实现营收11.62亿元,同比增长10.79%;归母净利润0.70亿元,同比下降47.75%,环比增长37.62%;扣非净利润0.63亿元,同比下降50.52%,环比增长44.24%,业绩边际回暖,符合预期。 Q3现金流大幅提升,费用管控良好,毛利率环比回暖。2020Q3公司经营活动产生的现金流量净额为1.63亿元,同比增长98.53%,环比增长164.89%,大幅改善。2020Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.68%、2.80%、3.90%、1.36%,分别同比变动-1.24pct、-0.63pct、0.55pct、1.41pct,四项费用率合计为10.74%,同比增加0.09pct,费用管控良好。2020Q1-Q3公司整体毛利率分别为16.37%、19.40%、20.92%,边际上持续回暖。 “消费+储能”持续发力。(1)消费:公司产品主要应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、机器人、可穿戴设备、ETC设备、电子烟、电动护理产品等领域,在TWS耳机电池领域客户主要有JBL、佳禾智能等,目前已经进入小米和万魔声学供应链体系;在电动工具领域成功通过TTI最终审核。(2)储能:公司拥有完整的储能产品线,涵盖储能电芯、通信基站电池标准模块、便携式储能箱、家用储能一体机、大型储能等诸多产品,2020年5月中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”,彰显实力。 与上汽通用五菱深度合作。公司与上汽通用五菱于2019年结为战略合作伙伴关系,目前公司新能源汽车动力电池客户主要有上汽通用五菱、长安汽车、奇瑞汽车、五菱工业等。公司给上汽通用五菱配套的新能源车型有宝骏E100、E200、E300、E300P、五菱荣光N300L、宏光miniEV(200公里长续航版)等。其中,2020年9月,宏光miniEV销量达20150辆,达到全国第一,增速迅猛。 3.投资建议: 公司在消费锂电、动力电池、储能等领域均开拓顺利。在动力电池领域,公司已积累了一批优质客户,是爆款产品宏光miniEV磷酸铁锂电池的供应商之一,未来有望深度受益。我们预计公司2020-2022年营业收入为36.71亿元、47.34亿元、61.09亿元,EPS为0.65元、0.92元、1.29元,对应当前股价PE为32.5倍、23.1倍、16.4倍,维持公司“推荐”评级。 4.风险提示: 行业竞争加剧的风险;新能源车销量不及预期;动力电池价格下滑幅度超预期;新冠疫情影响超预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-09-02 16.98 20.00 -- 18.88 11.19%
25.25 48.70%
详细
事件:公司发布2020年中报,报告期内实现营业收入13.14亿元,同比下降9.16%;归母净利润7091万元,同比下降48.03%;扣非归母净利润4479万元,同比下降65.25%;EPS为0.17元,同比下降48.48%。 业绩下降的主要原因是Q1受疫情影响较大;Q2经营情况逐渐恢复,营业收入环比增长95.29%,归母净利润环比增长151.37%,扣非归母净利润环比增长3,556.82%。 深耕行业多年,消费类电池平稳增长。公司作为老牌消费锂电企业,在消费类锂电池技术储备和产品方面具有明显竞争优势,产品线丰富且应用场景广泛,并充分把握了TWS耳机、智能交通领域ETC以及电子烟的机遇。公司TWS耳机电池主要客户为JBL、佳禾、小米等,预计不久将把扣式电池产能扩到年化6000万只,同时进行产线升级,为新客户的订单做准备。受益于下游TWS耳机、电子烟、AR眼镜等产品进入增长期,公司业务未来将持续高增长。 动力电池订单饱满,业绩有望稳步回升。受疫情影响,Q1公司动力电池业务较去年同期有所下滑。随着疫情影响减弱,以及刺激新能源车消费政策推出,Q2业务环比增幅较大。公司与上汽通用五菱深度合作绑定,2020年继续配套涵盖E100/200/300及五菱荣光等在内的8款车型;新一轮新能源汽车下乡涉及10家车企16个车型,其中包括公司配套的宝骏E100/E200和宏光MiniEV。此外公司与东风、九龙等保持长期合作关系,并开发了长安、江西大乘等客户,公司动力电池业绩将稳步回升。轻型动力电池方面,公司已获得超威、哈啰、小牛、台铃等客户订单,出货量稳定增长。7月初公司又成功通过电动工具龙头TTI的最终审核,预计今年年底或明年开始对TTI批量供货,公司的产品质量、研发实力、供货能力等进一步得到市场认可。 受益新基建,客户产能双突破助力储能增长。储能电池行业景气度较高,据GGII统计,2020年上半年国内储能锂电池出货量约2.2GWh,同比增长132.2%。光伏储能方面,公司与天合光能合资设立合资公司,进行光伏储能布局;近日中标深圳供电局16MWh储能项目EPC,总规模为5MW/15.889MWh。通讯储能方面,2019年公司直供中国铁塔的基站储能产品销售额约6667万元;2020年5月,公司成为中国铁塔2020年基站备用电源五家供应商之一;近日又成功通过审核,正式进入中兴无线通讯系统用锂电池供应链。产能方面,总投资6.4亿的常州基地一期项目在建,预计达产后将新增锂离子电池和系统年产能2GWh,未来主要应用于动力及储能领域。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价20.00元。我们预计公司2020年-2022年的收入分别为42.28、56.71、75.26亿元,净利润分别为3.96、5.19、6.54亿元,成长性突出。 风险提示:终端需求不及预期,产能投放不及预期。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-08-31 16.22 25.00 12.61% 18.88 16.40%
25.25 55.67%
详细
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润4479.46万元,同比下降65.25%;单二季度经营恢复明显,环比一季度增长95.29%,同比去年同期增长1.8%,营收达到8.7亿元,为单季度营收历史次高。 2020年上半年,受疫情及下游需求影响,公司毛利率为18.4%,相较于去年同期下滑5.9pct。 点评: 1)消费类电池布局广,继续保持平稳增长。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,直接受益于TWS耳机行业的爆发,2020Q1实现了300万只出货,公司在2020Q2扩建产能至6000万只/年;此外公司凭借深厚的技术积累和快速的响应能力,在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。 2)动力电池配套五菱爆款车型,持续受益五菱电动化。受益于大客户战略,公司已连续5个季度经营活动现金流净额为正。2020年公司继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到至少8款新车型的A点供应。公司继续与上汽通用五菱、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等车企合作,目前配套宝骏E300P、宏光MINIEV等新车型,整体2020Q2动力电池业务有所恢复,比一季度环比增幅较大。 3)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力未来可期。受疫情影响,储能业务业绩有一些下滑,但在5月底公司中标中国铁塔项目,为下半年储能业务增长打下了良好基础。公司小动力业务则与超威、小牛、hellobike合作良好,并顺利导入TTI等国际大客户,2020H1轻型动力电池业务同比持平,但二季度收入比一季度环比增长二倍多。 考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022年净利润分别为3.1、4.9、6.7亿元,对应PE为23、15、11倍,买入评级!风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-08-31 16.22 -- -- 18.88 16.40%
25.25 55.67%
详细
二季度经营恢复情况良好,下半年有望实现增长二季度公司实现营业收入8.69亿元,同比增长1.81%,环比增长95.29%;归属于上市公司股东的净利润环比增长151.37%;扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润环比增长3,556.82%。上半年公司加强货款催收和客户信用管控,经营活动现金流同比增加562.38%,现金流明显改善。预计下半年随着国内新能源汽车回暖,公司动力电池业务将逐步回升,消费类电池继续保持平稳增长。 毛利率探底回升,期间费用率小幅增加上半年公司毛利率18.37%,同比下降5.9pct;但二季度毛利率为19.40%,环比上涨3.03pct,较2019年Q4提升了1.58pct。随着下半年业绩恢复,毛利率有望继续提升。上半年公司期间费用率合计12.45%,与去年同期相比上升0.41pct,其中,主要是受疫情影响,销售费用率和管理费用率分别上升0.4pct和0.54pct。 储能电池业务快速发展,在手订单充足锂电池储能行业近年来发展迅猛,GGII数据显示,2020年上半年国内储能锂电池出货量约2.2GWh,同比增长132.2%。2019年公司直供中国铁塔的基站储能产品销售额约6667万元;2020年5月,公司中标了中国铁塔2020年备用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目,中标份额约10%,中标预估量0.2GWh,涉及订单金额1个多亿。近日公司又成功通过审核,正式进入中兴无线通讯系统用锂电池供应链。公司储能电池业务快速发展,在手订单充足。 TWS耳机产能大幅增加,未来业务有望持续增长消费类数码电池业务为公司传统优势业务,公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系,在蓝牙音箱、TWS耳机领域中保持优势。公司TWS耳机电池主要客户为JBL、佳禾、小米等优质客户,随着TWS耳机需求持续景气,公司TWS耳机电池产能已从原先的4000万只/年提升至6000万只/年,为后续开发的新客户进行产能预留,预计TWS耳机市场需求日益旺盛,公司业务有望持续增长。 动力电池业务绑定优质客户,下半年营收有望逐步回升受疫情影响,国内新能源汽车产销疲软,上半年产销同比分别下降36.5%和37.4%。公司一季度动力电池业务受疫情影响较大,二季度业务有所回升。目前,公司与上汽通用五菱、五菱工业、奇瑞汽车、长安汽车等车企保持合作关系,出货量稳定增长。7月初公司成功通过电动工具龙头TTI的最终审核,预计今年年底或明年开始对TTI批量供货。欧洲新能源汽车市场上半年增速迅猛,预计下半年国内新能源汽车市场也有望迎来增长,公司动力电池业务有望逐步回升。 盈利预测我们预计2020-2022年公司主营业务收入分别为36.0、66.9、84.0亿元,归属于母公司股东的净利润分别为3.4、4.6、5.0亿元,EPS分别为0.81、1.09、1.19元/股,对应PE分别为21、16、14倍,维持“增持”评级。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-08-31 16.22 -- -- 18.88 16.40%
25.25 55.67%
详细
业绩底部向上,经营现金流向好:上半年公司实现营业收入13.14亿元,同比下降9.16%;实现归母净利润0.71亿元,同比减少48.03%;其中二次锂离子电池业务实现营收11.49亿元,同比下降11.51%,毛利率下滑5.56pct 到18.24%,毛利率下滑主要系ETC 业务减少以及动力电池售价降低所致。分季度看,公司Q2营收8.7亿元,同比持平,环比接近翻倍增长,二季度公司经营情况恢复良好,动力电池/轻型动力业务环比快速增长,报告期末公司未交付订单金额接近10亿元。上半年公司加强货款催收和客户信用管控,经营活动现金流达1.45亿元,同比增加562.38%。 消费类电池业务保持平稳增长:在消费电池领域,公司与全球领先的音响产品制造商哈曼继续保持良好合作关系,在蓝牙音箱、TWS 耳机领域中保持优势;在电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。报告期内,公司凭借深厚的技术积累和快速的响应能力,开拓电子烟电池市场,实现了快速增长。随着无绳化、可穿戴、网联化的快速推广,公司的数码消费电池业务有望实现持续增长。 动力电池业务短期调整,下半年迎来加速:20年疫情的发生和补贴政策的调整,对公司动力电池业务带来了短期影响;二季度新政落地,对续航里程标准做了新的调整,公司及时对相关产品进行调整并配套包括宝骏E300P、宏光MINI EV 等在内的新车型,业务有所恢复,比一季度环比增幅较大。上半年,国内新能源汽车产销分别完成35万辆和33.6万辆,同比分别下降42%和44%;7月份国内新能源汽车销量9.8万辆,同比增速年内首次转正。展望下半年,国内市场起量的确定性趋强,两端-高端车型和经济车型有较强的需求涌现,对应造车新势力的明星车型和五菱等的经济车型,而后者正是鹏辉等二线成本型电池企业的利基市场。随着驻马店以及常州工厂产线的陆续投建,年内公司动力电池产能有望超过6GWh,为后续供应其他车企客户如长安、奇瑞、东风等提供有力保障。 储能/轻型动力业务不断开拓:在储能锂电池领域,上半年受疫情影响,公司储能业务业绩有所下滑,同时在大客户开发上取得一定进展,在5月底公司中标“中国铁塔2020年备电用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目”,并开发了其他一些优质大客户;在轻型动力领域,公司获得了行业头部客户如哈喽换电、铁搭换电等的大批量订单,电动自行车锂电池销售势头良好。电动工具方面,公司推出了高性价比、高安全性能的186502000mAh-10C 电动工具电芯,并在7月初成功通过国际电动工具龙头创科集团(TTI)最终审核。 投资建议:考虑到疫情及政策短期影响,我们调整公司20/21/22年归母净利润预测为3.2/4.3/5.9亿元(前值为4.1/5.1/6.4亿元),公司以下游细分市场战略客户为抓手,积极开拓预研高景气领域,有望在锂电行业新一轮成长周期中实现跨越式发展,对应8月27日收盘价PE 分别为21.4/15.7/11.6倍,维持“强烈推荐”评级。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-08-28 16.51 -- -- 18.88 14.35%
25.25 52.94%
详细
整体业绩符合预期, Q2营收增长出现拐点 2020H1公司实现营业收入约 12.14亿元,同比-9.16%;归母净利润约 7091万元,同比-48%;扣非后归母净利润约 4479万元,同比-65.3%; 毛利率约 18.4%,同比-5.9个 pct;费用率合计约 12.4%,同比+0.4个 pct;归母净利率 约为 5.4%,同比-4个 pct。 主要受销售收款增大影响,公司 2020H1的经营 活动现金流量净额转正,约 1.45亿元。 分季度看, Q2公司实现营业收入 8.69亿元,同比+1.8%;归母净利润 5073万元,同比-44.3%;毛利率约为 19.4%, 同比-6.5个 pct,归母净利率约 5.8%,同比-4.8个 pct。 整体业绩符合预期。 疫情影响行业景气度,下半年新车型有望带动动力电池业务回升 受疫情影响,新能源汽车终端需求低迷。根据真锂研究数据, 2020H1公司装 机量约为 175MWh,同比-35%。 上半年公司的出货依然主要依赖大客户上汽 通用五菱。从装机数据看,上汽通用五菱占公司总装机量的 70%。由于新补 贴退坡政策对续航里程标准做出调整,公司配套的新车型延缓上市。目前, 公司配套的宏光 MINI EV 等车型已在公告目录中, 预计 Q3逐步上市。宏光 MINI EV 上市 20天内销量破 1.5万辆, 我们预计该车型月销 1.5-2万辆,对 动力电池的需求在 175MWh 左右,将大力推动公司动力电池业务快速回升。 TWS 耳机电池和电子烟电池贡献消费电池增长动力 消费类电池布局广,公司持续受益 TWS 耳机电池。公司同国际主流产生哈 曼合作, Q1对哈曼出货预计约 250万只左右,需求保持强劲。 下半年公司扣 式电池产能将拓展到 6000万颗,抢占行业快速发展先机, 同时维持高毛利率。 此外, 公司还积极开拓电子烟电池市场, Q1出货量达到 2000万只,上半年 整体实现快速增长。 储能、轻型动力持续获得客户肯定 公司 5月底中标中国铁塔 340MWh 备电用 LFP 电池项目,为下半年储能业 务增长打下基础。 轻型动力电池获得铁塔换电、哈喽换电的软包电池订单, 毛利率有望改善。电动工具用电池通过国际龙头 TTI 的最终审核,同时公司 新品 186502000mAh-10C 电池获得市场良好反馈,获得多家客户订单。 盈利预测和评级 受疫情影响, 我们调低公司业绩预计,我们预计 2020-2022年归母净利润分 别为 2.3、 5、 6.8亿元, EPS 分别为 0.82、 1.77、 2.43元,当前股价对应的 PE 分别为 25、 12、 8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 疫情影响新能源汽车销量的风险,价格下滑的风险
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-07-10 20.19 25.80 16.22% 21.51 6.54%
21.51 6.54%
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事件:公司成功通过国际电动工具龙头创科集团(TTI)最终审核。TTI是全球电动工具龙头企业,目前已实现连续10年营收增长,目前圆柱电芯用量约在3亿支/年,随着无绳化电动工具市场趋势的演进,TTI对锂电池的需求也日趋攀升,公司有望跻身成为国际电动工具锂电池头部企业之一。 宏光MINIEV订单爆棚,作为战略合作方有望受益。五菱宏光MINIEV共有3种配置车型,预售价格区间为2.98万至3.88万元,续航里程120KM-170KM,电芯供应商为华霆动力。预计之后宏光MINIEV将推出更长续航版本的配置来满足用户日常代步的出行需求,而公司作为上通五菱的战略合作方有望受益。 公司新能源专用车装机量增速达10倍,国内排名第四,有望持续超预期。根据GGII的数据,2020年1-5月我国新能源专用车动力电池装机量约0.88GWh,同比下降52%,其中鹏辉能源装机量达到0.058GWh,和去年同期相比增速达10倍多,排名第四,这主要归功于公司在广西汽车、上汽通用五菱、长安专用车装机数量大幅增长。 中标铁塔,储能电池在手订单充足。2020年5月,公司中标了中国铁塔2020年备用磷酸铁锂蓄电池组产品集约化电商采购项目,本次采购周期为1年,总共5家企业中标,分别是双登集团、南都电源、智泰新能源、鹏辉能源和中天科技,鹏辉中标份额约10%,中标预估量0.2GWh,涉及订单金额1个多亿。 本次项目成功中标标志着鹏辉能源跻身为国内5G基站后备电源头部企业之一。 TWS耳机产能增加五成,下半年欲发力。预计2020年上半年公司TWS耳机电池出货800万只左右,随着TWS耳机需求持续景气,公司TWS耳机电池产能已从原先的4000万只/年提升至6000万只/年,为后续开发的新客户进行产能预留,预计下半年TWS耳机有望发力。 盈利预测与投资建议。根据公司2019年年报数据以及疫情情况,我们更新了近3年业绩预测,预计2020-2022年分别实现归母净利润3.8/5.4/8.0亿元(上次预测2020-2021年分别为:4.2/5.7亿元);对应EPS分别为0.91/1.29/1.90元(上次预测2020-2021年分别为:1.50/2.03元,除权前),对应当前估值20/14/10倍。结合可比公司估值并考虑目前鹏辉能源的业务布局和投产节奏,我们给予公司2021年20倍PE,目标价25.8元,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车补贴退坡风险、疫情持续影响全球消费需求风险、公司产能拓展不达预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-06-30 17.68 23.76 7.03% 21.51 21.66%
21.51 21.66%
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动力电池:上通五发力细分市场,公司迎最好时代。疫情之后,上汽通用五菱开始发力纯电动市场,推出五菱宏光/五菱荣光专用车以及E300/E300p和宏光mini微型车等多达9款车型。其中宏光mini自发布日起订单超过2万辆,上通五计划将宏光mini产能提升至2万台/月来满足销售需求。我们认为今年是上通五全面发力新能源领域的元年,而公司是上通五动力电池战略合作方,动力电池配套占上通五车型比例超过40%,未来2年公司将迎来装机规模的快速增长。 储能电池:中标铁塔,锁定5G通信基站用磷酸铁锂份额。随着5G基站建设提速,通信基站备用电池铁锂化趋势同样明显,未来5年我们预计5G基站备用电池需求总量将达到160GWh。公司一季度斩获中国铁塔10%招标份额,约200MWh的铁锂电池订单。在中国移动1.95GWh招标项目中,公司报价排名第11,接近中标价。公司是中国铁塔战略合作伙伴,2019年直接和间接供应电池在铁塔供应商体系名列前三,有望直接受益5G基站提速。 消费电子电池有望借5G普及打开新的需求空间。消费电子电池是公司业务重心,从2018年至2020年,公司陆续为共享单车、扫地机器人、蓝牙音箱、TWS耳机、电子烟、TPMS等产品提供小型电池。随着5G时代到来,万物互联将催生更多新型电子产品和更换可充电锂电池的老产品。 财务预测与投资建议 根据疫情情况,我们调整公司盈利预测,预计2020-2022年分别实现营业收入39.89/59.53/77.73亿元(上次预测值:49亿、61亿和75亿);实现归母净利润3.72/5.13/6.62亿元(上次预测值:4.5亿、5.75亿和7.2亿);对应eps分别为0.88/1.22/1.58元(调整前1.6元、2.05元、2.55元,有除权),对应当前估值17.6/12.7/9.9倍。参考可比公司2020年平均估值27倍,调整公司目标价为23.76元,维持“买入”评级。 风险提示 纯电乘用车客户销量不及预期;客户认证风险;政策风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-05-12 14.45 19.28 -- 16.85 16.61%
21.51 48.86%
详细
2019年收入33.08亿元,同比增28.8%,归母净利1.68亿元,同比降36.5%,综合毛利率23.75%。2019年公司锂离子电池产能8.9亿Ah,同时在建产能5.41亿Ah,实现产量9.88亿Ah。公司2019年计提大额坏账准备、资产减值准备合计1.87亿元,是净利润大幅下滑的原因,本次计提之后,公司应收款风险降至最低。 锂电池多终端业务潜力释放,看好公司2020年业绩高增长。TWS和ETC只是冰山一角,公司消费类锂电池多场景、全方案配套(圆柱/方型/软包&一次/LFP/三元)的优势将不断体现,在众多应用领域全面开花。动力电池方面,2019年公司铁锂电池装机量达到0.7GWh,今年上通五将推7款电动车,公司拿下五菱荣光独家供应商以及E100、E300、E50车型的配套,预计今年动力电池装机量将达到1.64GWh。电化学储能市场铅酸的替代也已经悄然开始,5G基站备用电源铅酸替代每年需求超12GWh,公司已经与铁塔签订供货协议,由广州和河南基地同时供应方型铁锂电芯,同时方形铁锂也进入欧洲小储能市场,有望给公司带来新的业绩增长点。 优化组织管理结构,新战略聚焦锂电池细分领域,向百亿营收进发。为优化公司组织结构,提升管理效率,公司聘请原美的集团总经理甄少强担任公司执行总裁,同时公司制定了2-3年实现百亿级营收的目标,通过搭建更加科学高效的企业管理体系架构来支撑配未来持续发展。 财务预测与投资建议受疫情影响,下调TWS耳机电池出货量规模以及消费电子电池收入预测,同时下调储能电池价格预测,调整后预计公司2020-2022年营业收入分别为49.16/61.7/75.32亿元(原20-21年预测值51.24/73.25亿元),归母净利润分别为4.5/5.75/7.18亿(原20-21年预测值为4.79/6.71亿元),对应eps分别为1.6元、2.05元和2.55元(原20-21年预测值为1.7元、2.39元),维持2020年18倍估值水平,给予28.8元目标价,维持买入评级。 风险提示动力电池装机量不及预期;疫情影响开工率和下游需求。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-04-29 13.60 22.09 -- 22.15 9.01%
21.51 58.16%
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事件:鹏辉能源发布2019年年报,2019年公司实现营业收入33.08亿元,同比增长28.8%;归属于母公司所有者的净利润1.68亿元,同比减少36.5%。同时公司发布2020年第一季度报告,实现营业总收入4.45亿元,同比减少24.9%;归属于上市公司股东的净利润2018.25万元,同比减少55.5%。 点评:1)一次性减值计提影响短期利润,2020年轻装上阵。2019年公司营业收入稳步增长,全年实现33.1亿元,增长近30%,但由于计提大额坏账准备、资产减值准备近1.9亿元,使得公司归母净利润下滑约36%,若剔除2019Q4坏账及减值共约1.4亿元的影响,则全年利润约为3.2亿元,同比增长约20%。 2)消费类电池布局广,连续迎来ETC、TWS 应用爆点。公司的TWS扣式电池产品处于行业第一梯队,直接受益于TWS 耳机行业的爆发,2019年出货约1000万只,2020Q1也实现了300万只出货,公司在2020Q2将升级扩建产能至6000万只/年;公司同时把握ETC 暴增的机会,成功抢占ETC 市场,2019年出货近4000万只电池;此外在电子烟、充电宝、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。 3)动力电池着重转型为大客户战略。受益于大客户战略,公司已连续4个季度经营活动现金流净额为正。2019年公司动力电池装机约0.63GWh,排名行业第11位,其中为上汽通用五菱装机约0.56GWh,合计装车约2.3万余台。2020年公司将继续加强与上汽通用五菱的合作,目前已拿到至少8款新车型的A 点供应。 4)受益铁塔及两轮车锂电替代,储能及小动力持续受益。公司储能业务进入中国铁塔供应商名录,直接大批量供应基站后备电源,加上间接供应的部分,公司储能业务增长迅速,公司小动力业务则与超威、小牛、hello bike 合作良好,未来放量可期。 考虑到疫情对产业链及行业需求的影响,预计公司2020-2022年净利润分别为4.0、5.8、7.4亿元,对应PE 为14、10、8倍,买入评级!风险提示:锂电池行业需求不及预期风险。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-04-28 13.84 20.08 -- 22.15 7.11%
21.51 55.42%
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2019年营收增长29%,因计提减值业绩下滑36%,2020Q1因疫情影响业绩下滑55.5%。公司2019年营收33.08亿,同比增长28.8%,归母净利润1.68亿,同比下降36.46%,扣非后归母净利润1.48亿,同比下降23.69%,业绩下滑主要是由于对众泰汽车等客户单项计提大额坏账准备,并对存货及其他资产计提减值准备,合计计提约1.87亿。公司2020年1季度营收4.45亿,同比下降24.94%,归母净利润0.20亿,同比下降55.5%,主要是由于疫情影响公司复工延迟及推迟交货,但费用同比持平,预计二季度将有显著改善。 动力电池供货上汽通用五菱持续增长,预计二季度起将有较好恢复。根据真锂研究数据,2019年鹏辉能源动力电池装机0.64GWh排名第11,主要来自上汽通用五菱旗下宝骏品牌的E100和E200两款乘用车。2020年Q1公司装机18.83MWh,主要是由于疫情影响复工和发货延迟。4月23日新能源汽车补贴政策落地,2020年补贴退坡10%,预计从2季度起新能源汽车销量将持续好转。新的补贴政策对电池系统能量密度仍采用2019年标准,有利于磷酸铁锂电池的渗透率提升。今年鹏辉能源配套上汽通用五菱多款乘用车和五菱荣光电动版车型,单车带电量有明显提升,我们预计今年鹏辉能源动力电池出货有望达到2GWh。公司与东风、奇瑞等客户的合作也持续推进,并和广汽新能源共同开发新产品,我们预计鹏辉动力电池出货量和市占率将持续快速增长。 TWS耳机电池有望贡献较大业绩增量,储能市场潜力巨大。公司在消费锂电市场持续巩固优势地位,在蓝牙音箱、充电宝、蓝牙耳机、电动护理产品等领域稳步增长。公司在电子烟领域拓展较好,今年一季度已实现批量供货。在TWS耳机电池领域,公司供货JBL取得快速增长,同时积极推进与小米、华为、三星等客户的合作,预计今年TWS耳机电池将保持高增长。在储能市场,公司进入中国铁塔供应商名录,基站后备电源取得较大增长,积极参与铁塔公司项目招标,我们预计今年公司储能电池业务也将持续快速增长。 Q1因收入下滑盈利能力显著降低,预计Q2将环比改善,经营性现金流持续高增长。公司2019年毛利率为23.75%,同比提升0.51%,预计主要是由于高毛利率的ETC电池和TWS耳机电池放量,2020年一季度毛利率16.37%,主要是由于开工率较低制造费用增加,预计二季度起将显著改善。公司2019年销售和管理费用分别为4.29%和3.63%,同比增加0.87%和0.32%,主要是职工薪酬增加,2019年研发费用1.2亿,同比增长35.2%,研发费用率3.62%。2020年一季度销售和管理费用同比基本持平,但由于收入下滑费用率显著增长,预计二季度起将环比改善。公司2019年经营性现金流1.91亿,同比增长49.76%,今年一季度经营性现金流0.84亿,同比增长215%。 投资建议:由于疫情影响新能源汽车销量下滑,我们调整公司的盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为4.23、5.93、7.80亿(此前预测2020-2021年归母净利润为4.74、5.98亿),同比增长151%、40%、32%,EPS为1.50、2.11、2.77元,给予2020年20倍PE,调整目标价至30元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情持续时间长于预期,行业竞争加剧产品盈利能力加速下降。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-04-28 13.84 -- -- 22.15 7.11%
21.51 55.42%
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事项:公司发布19年年报,实现营业收入33.08亿元,同比增长28.80%;实现归母净利润1.68亿元,同比减少36.46%;扣非后归母净利润1.48亿元,同比减少23.69%。公司发布20年一季报,实现营收4.45亿元,同比减少24.94%,实现归母净利润0.2亿元,同比减少55.50%。公司2019年度利润分配预案,拟以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 平安观点: 19年营收表现亮眼,坏账计提影响利润增速:2019年公司实现营收33.08亿元,同比增长28.80%;其中二次锂离子电池业务实现营收29.89亿元,同比增长28.09%,毛利率增长1.53pct 达到23.57%。在2019年宏观形势承压的背景下,公司营收和毛利率实现了较好增长,主要系对下游行业一些新的细分领域的强劲需求给予了及时高效的响应,例如ETC、TWS和电单车等领域,这体现了公司在产品和客户维度的积累。2019年公司实现归母净利润1.68亿元,同比减少36.46%;扣非后归母净利润1.48亿元,同比减少23.69%。净利下滑的主要原因是公司在年末计提大额坏账准备、资产减值准备近1.87亿元,以及上年同期5000万元的政府补贴致非经常性损益较大。2015年以来,国内电动车行业发展迅猛,自18年补贴大幅收紧后,后位次企业现金流持续趋紧,部分电动微型车和物流车企业面临经营困难,为此公司在2018年计提近8千万元之后,又计提了近1.8亿元的坏账准备,后续公司客户信用风险的管控将持续加强。 动力电池业务稳中有进:据中国化学与物理电源行业协会统计,2019年公司动力锂离子电池装机量达0.64GWh,排名国内第十一位。公司目前主要配套上汽通用五菱的宝骏系列车型(E100/E200), 2019年上汽通用五菱在国内纯电动汽车销量中排名第5。2020年公司将配套上汽通用五菱的8款车型,涵盖E100/200/300以及五菱荣光等畅销车型,单车带电量亦有一定提升。2020年是市场期许的高增长之年,受疫情影响,全球车市的增长面临大考,就国内电动车市而言,在托底政策的不断加持下,虽然整体仍难言乐观,但在某些与疫情“脱敏”的领域,诸如购买力较强的高端车领域(以特斯拉为主导),需求度较高的通勤车领域(以A0级以下车型为主导),有望实现较好增长,而后者正是二线成本型电池企业的利基市场。随着驻马店以及常州工厂产线的陆续投建,年内公司动力电池产能有望超过6GWh,为后续供应其他车企客户如长安、奇瑞、东风等提供有力保障。 在研发端,19年公司研发出多款创新性行业领先产品,如6C 快充电池,具备高能量密度(>200Wh/kg),电芯循环寿命达4000周以上;超长续航软包动力电池,单体能量密度达到280Wh/kg;48V 磷酸铁锂体系启停电池,低温性能突出。目前公司在研的磷酸铁锂电池单体能量密度已突破200Wh/kg,循环突破7000次,开发出磷酸铁锂电芯和Pack 相结合的全新技术方案,体积能量密度进一步提高,目前正和国内知名整车厂进行联合测试验证。 消费电池业务亮点不断:消费类数码电池业务为公司传统优势业务,产品主要应用于蓝牙音箱、蓝牙耳机、机器人、可穿戴设备、ETC 设备等领域。2019年公司抓住国家智能交通领域ETC 业务暴增的机会,成功抢占ETC 市场,开发了金溢科技、万集科技等客户,实现了快速增长;公司与全球领先的音响产品制造商哈曼保持良好合作关系,在蓝牙音箱、TWS 耳机领域中保持优势;在充电宝、蓝牙耳机、电动护理产品等领域继续拓宽市场份额,实现稳步增长。2020年一季度,受疫情影响公司复工达产进度有所拖后,公司在推进复产的同时,亦加大力度响应下游电子烟及电动护理产品等的新增需求,随着无绳化、可穿戴、网联化的快速推广,公司的数码消费电池业务后劲十足。 储能/轻型动力重点聚焦:在储能锂电池领域,2019年公司进入中国铁塔供应商名录,直接向中国铁塔大批量供应基站后备电源,公司供应的基站后备电源量获得了较大的增长;大型储能方面, TüV南德意志集团为公司的SE1000-L 兆瓦级储能系统颁发首张针对欧洲市场的PPP 59044A:2015证书;光伏储能方面,公司与天合光能达成战略合作,在鹏辉金坛产业园基地内与天合光能携手,设立控股子公司共同布局储能产业。在轻型动力领域,2019年公司获得超威、上海钧正网络(哈啰出行)等行业内头部客户的大批量订单,电动自行车锂电池销售收入持续增长。在汽车应急启动电源领域,控股子公司佛山实达实现营收3.6亿元,同比增长超200%,实现净利润0.4亿元,成为汽车应急启动电池行业的头部企业。 投资建议:公司以下游细分市场战略客户为抓手,积极开拓预研高景气领域,有望在锂电行业新一轮成长周期中实现跨越式发展。考虑到疫情影响,我们调整公司20/21/22年归母净利润预测为4.1/5.1/6.4亿元(20/21年前值为4.3/5.2亿元),对应4月24日收盘价PE 分别为14.0/11.4/9.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)疫情短期内得不到有效应对的风险,若全球疫情持续蔓延,对经济民生的影响将会加剧,拖累锂电下游需求;2)电动车业务拓展不及预期的风险,若宝骏等车型产销进度不及预期,影响公司收入增速及产能利用率;3)材料价格波动风险,电池材料价格随小金属价格大幅波动,影响消费电池定价和综合毛利率水平;4)应收账款坏账风险,公司已计提较多应收账款坏账准备,若后续车市竞争压力加大,将有更多企业出现资金链断裂。
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-04-27 14.21 -- -- 22.15 4.33%
21.51 51.37%
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2019年营收同比+29%,归母净利润同比-37% 2019年公司实现营业收入约33.08亿元,同比+28.8%;归母净利润约1.68亿元,同比-36.5%;扣非后归母净利润约1.48亿元,同比-23.7%;综合毛利率约23.8%,同比-0.5个pct。2019Q4公司实现营业收入8.14亿元,同比+1.9%;归母净利润-1亿元,同比-213%。略低于预期。 2020Q1营收同比-25%,归母净利润同比-56% 公司2020Q1实现营业收入约4.45亿元,同比-24.9%;归母净利润约2018万元,同比-55.5%;扣非后归母净利润约1192万元,同比-97.2%;综合毛利率约16.4%,同比-3.4个pct;归母净利率约4.5%,同比-3.1个pct。 2019年计提大额坏账准备等影响全年业绩,2020Q1疫情影响业绩表现 2019年归母净利润下滑明显主要是:1)公司计提了应收账款坏账准备1.8亿(知豆应收账款计提70%,对应4603万元;众泰应收账款计提70%,对应4338万元),计提了资产减值准备5937万元(存货跌价损失3142万元);2)2018年政府补贴5000万元。2020Q1受疫情的影响,公司复工延迟、产能恢复延缓,导致交货推迟,营收和归母净利润下降。 管理升级,保障百亿级营收目标 2020年2月公司引入甄少强先生为执行总裁。甄少强历任美的工程师、经理、事业部总经理等职位,具有丰富的管理经验。此外,公司实施大客户战略,积极完善销售团队。通过管理体系建设、品质管理深化等重点工作的推进,有助于公司高质量的发展,保障公司2-3年实现百亿级销售目标。 下游应用领域多重利好 汽车动力电池,2020年新能源乘用车补贴下降仅10%,公司配套上汽通用五菱的多款车型2020年上市,动力电池出货量有望稳定增长;消费类电池,公司积极开拓TWS耳机大客户,此外,还积极开拓电子烟等领域;储能电池,5G基站建设加速,2020年约有60万台需求量,公司与中国铁搭合作密切,助力在5G基站电源领域的开拓;其他动力电池,2019年下半年公司进入电动车市占率第三的台铃,2020年有望带动公司轻型动力电池出货量增长。 盈利预测和评级 我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.4、6、8.2亿元,EPS分别为1.56、2.13、2.92元,当前股价对应的PE分别为13、10、7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情影响新能源汽车销量的风险,价格下滑的风险
鹏辉能源 电子元器件行业 2020-04-10 15.45 25.10 13.06% 22.19 -3.86%
20.23 30.94%
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投资逻辑: 1)公司是国内品类最全的电池厂商之一,2020年公司二次锂离子电池在消费、动力、储能、轻型动力四大细分领域均有所突破,预计将迎来业绩爆发拐点;2)ETC 电池 2019年上半年进入龙头企业供应链,2020年预计出货 1750万支;TWS 金豆电池 2020年预计出货 3000万颗,两块业务毛利率均在 50%以上,预计合计贡献净利润 2亿元以上;3)公司方形动力电池市占率第 9,2020年配套车型数量翻倍;储能业务受益于 5G 基站电池需求将持续维持高景气,预计未来 3年 CAGR 50%。 消费电池多线发展,TWS 耳机电池和 和 ETC 电池造就盈利拐点 :公司短期将受益于 ETC 加装,中期受益于用户个性化推动的对各类可穿戴设备的需求,长期受益于 5G 手机换机潮带来的具备快充以及高容量特点的锂离子电池需求。公司作为国内全品类锂电池供应厂商,将持续受益。 动力电池绑定上通五菱,规模效应带动盈利能力回升: :公司 2019年累计装机量0.638GWh,同比增长 2.9%,其中方形动力电池占公司装机量 99%,方形市占率排名第九。公司 2019年主要配套上通五菱的宝骏 E100/E200,2020年配套车型数量预计翻倍,新增包括宝骏 E300/E300P、五菱荣光系列旗下等的四款车型、长安、奇瑞等,装机规模有望大幅度提升,规模效应将带动公司动力电池业务盈利能力回升。 储能电池稳定增长,5G 通讯基站带动需求提升:我们预计未来我国 5G 基站的需求总数约在 1500万至 2000万台,对应磷酸铁锂电池需求将达到 8.4GWh。 公司储能业务中基站储能电池业务为其主要收入来源,市场占有率有望提升。 轻型动力电池:锂电替代铅酸空间大。2019年 4月新国标开始实施,将推动电力助动车锂电池替换铅蓄电池进程加速。公司目前主要客户有超威、小牛电动、哈啰出行等,2019年下半年预计导入市占率第三的台铃,市场空间已打开。 盈利预测与投资建议。我们预计公司未来三年营收复合增速可达 36.0%,归母净利润复合增速可达 29.2%,对应公司 2020-2021年 PE 分别为 15倍和 11倍,低于行业平均水平。公司是中国品类最全的电池厂商,将受益于全球电动车浪潮以及 TWS 耳机需求的爆发,应享受高于行业平均的估值,我们给予公司 2020年 25倍 PE,对应市值 105亿元,目标价 37.5元,首次覆盖给予“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名