金融事业部 搜狐证券 |独家推出
牟国洪

中原证券

研究方向:

联系方式:

工作经历:

20日
短线
28.57%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中科三环 电子元器件行业 2020-05-01 8.80 -- -- 10.44 18.64%
10.44 18.64% -- 详细
19年业绩不及预期。2019年,公司实现营业收入40.35亿元,同比下降3.12%;营业利润3.32亿元,同比下降17.01%;净利润2.01亿元,同比下降19.04%;扣非后净利润1.67亿元,同比下降30.22%;经营活动产生的现金流净额5.29亿元,同比大幅增长147.35%,基本每股收益0.19元,利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。19年公司营收和净利润双降,且利润下降幅度大于营收下降幅度,主要系盈利能力下降和各类费用增加。 磁材产品营收下滑。公司主营产品为钕铁硼磁材,营收2016-18年总体持续稳步增长,其中18年同比增长7.26%;19年公司磁材产品营收49.67亿元,同比下降4.27%,主要系下游需求相对平稳,行业竞争加剧,且原材料价格波动较大。2019年,我国新能源汽车合计销120.61万辆,同比下降3.30%,合计占比4.68%;2020年1-3月销售11.23万辆,同比下降58.05%,合计占比3.06%。结合新能源汽车行业政策,预计我国新能源汽车月度销售将呈现前低后高走势。值得关注的是,2016年10月,公司与特斯拉签署了《特斯拉零部件采购通用条款》,合同有效期为3年,交易量及金额根据实际订单而定,后续关注是否续约。总之,公司为国内钕铁硼磁材龙头企业,具备一定品质和客户优势,预计20年业绩有望边际改善。 上游原材料价格持续波动,行业政策偏暖。钕铁硼磁材产品上游主要原材料为钕、镨钕等,钕铁硼企业业绩与其高度正相关。19年5月,稀土定位为战略资源和不可再生资源,行业政策总体偏暖,其中6月14日工信部公示了《稀土产品的包装、标志、运输和贮存》强制性国家标准。同时中美贸易摩擦等因素对稀土价格产生了较大影响,如镨钕金属价格19年初约40万元/吨,4月底回落至33万元/吨,至6月升至48万元/吨,而19年底则回落至36万元/吨。19年4月公司公告与南方稀土签订了《合作意向书》:拟以增资扩股的方式持有南方稀土5%的股权,并拟在赣州共同投资设立产能5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土持股不高于34%,首期建设规模不小于2000吨/年,此次合作将使公司在原材料供应方面得到进一步保障。 总之,稀土行业定位显著提升,不排除国家仍有相关政策落地,上游稀土价格存在一定的上涨预期。 盈利能力回落,20年有望改善。2019年,公司销售毛利率19.03%,同比回落0.53个百分点,其中第四季度为20.30%,环比三季度提升1.50个百分点。主营产品毛利率显示:磁材产品销售为18.46%,同比回落0.99个百分点,主要系行业竞争加剧及产品调价具有一定滞后性。公司为我国钕铁硼磁材龙头,总体具备一定技术优势,结合行业政策及上游原材料价格走势,预计20年将改善。 19年费用大幅增长,预计20年将边际改善。19年公司三费合计支出3.85亿元,同比增长21.55%。其中销售费用1.16亿元,同比增长6.09%;管理费用2.73亿元,同比增长5.93%;财务费用-393万,而18年为-5028万元,主要系汇率大幅波动致汇兑收益减少。公司营运能力总体稳健,预计20年三费将边际改善。 20年一季度业绩大幅下降。公司预计20年第一季度净利润为900-1770万元,同比下降60%-80%,主要原因为受新冠肺炎疫情影响,公司及下属子公司复工时间均有延迟,并且公司2020年第一季度的订单同比有所下降,毛利空间收窄。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021年每股收益分别为0.21元与0.28元,按4月27日8.98元收盘价计算,对应的PE分别为42.1倍与32.1倍。公司为我国钕铁硼磁材龙头,结合行业估值水平及公司行业地位,维持“增持”投资评。 风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
新宙邦 基础化工业 2020-04-29 40.45 -- -- 44.30 8.87%
44.70 10.51% -- 详细
事件:近日,公司公布92019年年度报告及及020年第一季度报告。 投资要点: 公司919年业绩总体符合预期。2019年,公司实现营收23.25亿元,同比增长7.39%;营业利润3.56亿元,同比增长4.70%;净利润3.25亿元,同比增长1.56%;扣非后净利润3.06亿元,同比增长3.27%; 经营活动产生的现金流净额5.61亿元,同比增长59.39%;基本每股收益0.86元,利润分配预案为拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。19年业绩增长主要为产品销量增长,全年公司化工产品合计实现销售69569.34吨,同比增长10.68%。 锂离子电池化学品营收稳增长,预计020年将延续。2011年以来,公司锂离子电池化学品业绩总体持续增长,且15以来成为公司最主要收入来源。2019年,公司锂离子电池化学品营收11.57亿元,同比增长7.85%,增速总体持续回落,在公司营收中占比49.75%,主要受益于销量增长。受上游材料价格下行、行业产能释放及竞争加剧影响,19-20年电解液产品价格总体仍承压,预计20年业绩仍将稳步增长,其主要逻辑包括:一是20年我国新能源汽车月度销量将呈现前低后高走势,同时动力电池行业集中度提升总体将利好上游材料;二是目前电解液产品价格总体趋稳,结合六氟磷酸锂价格走势,预计20年电解液产品价格总体降价空间有限;三是公司产品具备较强的竞争力,且已积累一批优质国内外客户;四是公司锂电化学品具备产业链协同优势,目前已布局电解液、电解液添加剂和新型锂盐。 电容器化学品业绩下滑。2014-16年,公司电容器化学品业绩持续下滑,17-18年持续增长;19年公司电容器化学品实现营收5.16亿元,同比下降8.35%,营收占比22.19%。受中美贸易摩擦及国家安环监管趋严,电容器市场需求总体下滑且竞争激烈,但公司在超级电容器材料、导电高分子材料和铝电容电解液市场占有率进一步提升,预计20年该业务业绩总体略增长。 有机氟化学品业绩延续高增长。18年公司有机氟化学品业绩止跌恢复增长,全年实现营收3.88亿元,同比大幅增长40.82%,营收占比17.92%;19年实现营收4.95亿元,同比增长27.69%,在公司营收中占比提升至21.31%,已成为公司四大主营产品之一。公司有机氟化学品消除了对海斯福单一产品的依赖,现已形成了以六氟异丙基甲醚等八大产品为核心的多元化产品结构,国内外市场新客户市场拓展顺利且获得了客户高度认同,伴随新产品持续放量,预计20年仍将延续两位数增长。半导体化学品增长将延续。公司半导体化学品业务仍处于发展阶段,19年实现营收1.15亿元,同比增长11.39%,持续稳步增长。受国家政策导向和美国出口限制,我国半导体行业引来了历史发展期。公司高纯半导体双氧水、氨水产品已成功投产,并逐步取得行业标杆客户的认证,并实现IC高端湿化学品销售零突破,为后续产品研发和市场开发提供有力支撑,预计20年仍将稳步增长。 关注非公开发行股票和项目建设进展。20年2月17日,公司公布了非公开发行股票预案(六次修订稿):本次拟发行股票不超过6500万股,拟募集资金总额不超过11.4亿元,扣除发行费用后用于有机氟化学品、锂电池化学品相关项目及补充流动资金。19月12月12日,公司非公开发行已获证监会核准批复,后续重点关注发行进展和相关项目建设进展。 盈利能力回升,预计020年仍将提升。。2019年,公司销售毛利率35.63%,同比提升1.43个百分点。19年分业务毛利率显示:电容器化学品40.10%,同比提升1.72个百分点;锂离子电池化学品25.47%,同比回落2.04个百分点,主要系行业产品降价及行业竞争加剧;有机氟化学品58.05%,同比提升6.25个百分点;半导体化学品18.06%,同比提升4.28个百分点。20年一季度销售毛利率为39.24%,同比提升4.76个百分点,主要系高附加值的有机氟化学品营收占比提升。近年来,公司研发人员数量占比始终维持在19%左右,研发投入在营收中占比在6.5%以上,其中19年研发投入占比6.74%。截止19年底:公司已申请并被受理的发明专利共有514项(其中90项在国外申请,66项PCT国际申请),实用新型专利58项,取得国内外发明专利授权158项、实用新型专利授权49项,申请国内外注册商标119个。公司有机氟化学品附加值高,结合公司产品结构变化,预计20年公司盈利能力将提升。 公司020年一季度业绩超预期。2020年一季度,公司实现营收5.21亿元,同比增长1.62%;营业利润1.12亿元,同比增长54.65%;净利润9875万元,同比增长59.04%;扣非后净利润9528万元,同比增长59.38%,基本每股收益0.26元。一季度业绩增长原因:一是有机氟化学品海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长;二是锂电池化学品国际客户订单增长。同时,公司电容器化学品、半导体化学品业务保持稳定。维持公司“增持”投资评级。暂不考虑非公开发行股票影响,预测公司2020-2021年摊薄后EPS分别为1.15元与1.48元,按4月24日39.33元收盘价计算,对应的PE分别为34.1倍与26.6倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:经济景气波动风险;行业竞争加剧;项目进展不及预期;新能源汽车推广不及预期;并购整合不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2020-04-22 65.00 -- -- 70.37 8.26%
73.86 13.63% -- 详细
事件:4月19日,公司公布2019年年度报告。 投资要点: 公司业绩略超预期。2019年,公司实现营收64.12亿元,同比增长47.35%;营业利润16.34亿元,同比大幅增长170.20%;净利润15.22亿元,同比大幅增长166.69%;扣非后净利润14.91亿元,同比大幅增长200.55%;经营活动产生的现金流净额11.39亿元,同比增长162.06%;基本每股收益1.64元;利润分配预案为:以969139695为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.70元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增9股。2019年,公司对麦克韦尔的投资收益8.21亿元。2019年,公司电子元器件合计销售80892万只,同比增长48.13%;19年底实际产能86103万只,产能利用率96.35%,在建产能10298万只。 多点开花致锂离子电池营收持续高增长,预计高增长延续。2015年以来,公司锂离子电池营收持续高增长,17年成为公司最主要收入来源;19年实现营收45.20亿元,同比增长43.45%,营收占比提升至70.49%。公司锂离子电池业绩增长主要原因:一是消费类电池市场拓展顺利,其中小型软包电池在电子雾化器和可穿戴设备市场与国内外排名前列公司建立了深度合作关系,为其提供高质量产品和服务;公司三元圆柱1865电池成功进入了电动工具和电动两轮车市场,并和北美工具市场的知名品牌及国内第一梯队的工具制造商达产稳定的供求关系,客户需求稳步增长;同时豆式电池开始量产,并在以真无线耳机为代表的高端电子产品市场获得广泛关注。二是公司动力电池包括三元、磷酸铁锂和类产品,其中三元包括软包和方向三元两类,丰富的产品为新能源汽车、通信及电力储能、电动船舶等应用领域提供了完整电源解决方案。2019年底,公司锂离子电池合计产能37077万只,产能利用率96.26%,在建产能4688万只。考虑公司各细分产品市场拓展顺利,预计20年锂电池电池业绩仍将高增长。 锂原电池营收高增长,预计20年将持续受益于ETC等需求增长。2013-16年,公司锂原电池营收增速总体平稳,总体维持在15%左右;18年以来增速放缓,其中18年增长10.01%;19年实现营收18.92亿元,同比大幅增长57.61%,营收占比29.51%,业绩持续增长主要受益于公司在锂原电池领域行业地位和技术规模优势,加上国家对ETC实施方案的推荐,且国家智能电表新一轮招标开启带动市场需求,物联网市场应用方面需求持续释放。根据要求,至19年底我国ETC用户数量将突破1.8亿,高速公路收费站实现ETC全覆盖;到2025年,全国ETC用户数量降进一步提升。同时在停车领域鼓励充分使用ETC装置,在2020年底前基本实现机场、火车站、客运站、港口码头等大型交通场站停车场景ETC全覆盖。而公司作为ETC复合电源的主要供应商,ETC将持续为公司锂原电池和SPC产品的销售带来增长。另外,公司在智能表计、汽车电子应用领域均获得国内外大客户的认可和订单,总体预计2020年公司锂原电池业绩将持续高增长。 盈利能力提升,预计20年总体稳中略升。2019年,公司销售毛利率29.72%,同比提升5.98个百分点,主要系产品结构优化。分业务毛利率显示:锂原电池为43.95%,同比提升4.22个百分点;锂离子电池为23.76%,同比提升6.12个百分点。公司注重研发投入,研发投入在营收中占比由17年的7.81%提升至18年的9.07%。19年研发支出4.59亿元,同比增长45.68%,研发占比7.44%。截止19年底:公司申请专利1374件,授权专利809件,同时公司获得了4项中国优秀专利奖,3项广东省优秀专利奖,2次广东省科学技术一等级,并于2018年获得中国科学技术发明一等奖。结合公司在锂原电池领域具一定行业地位且附加值较高,预计20年盈利能力总体稳中略升。 关注公司2020年非公开发行股票进展。19年5月公司完成了非公开发行,发行价格为21.74元/股,发行股票11499.54万股,募集资金净额24.67亿元,发行对象为中银基金等4家机构,锁定期均为1年。2020年3月,公司公布非公开发行A股股本预案:拟向35名发行对象发行数量不超过9500股A股股票,募集资金总额不超过25亿元,募集资金净额用于“面向TWS应用的豆式锂离子电池项目”、“面向胎压测试和物联网应用的高温锂锰电池项目”、“三元方形动力电池量产研究及测试中心项目”和补充流动资金,上述项目建设周期均为两年。后续重点关注其发行进展。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑股本转增和2020年非公开发行股票股本摊薄影响,预测公司2020-2021年摊薄后的EPS分别为1.19元与1.42元,按4月17日63.17元收盘价计算,对应的PE分别为29.9倍与24.6倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销量低于预期;国内外经济下滑超预期;上游原材料价格大幅波动。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-03-26 44.26 -- -- 52.65 18.71%
65.35 47.65% -- 详细
定增扩产隔膜产能。3月23日,公司公布2020年度非公开发行股票预案:发行价格不低于基准日前20个交易日股票交易均价的80%;拟发行不超过发行前公司总股本的30%,即261611231股(含本数);拟募集金额不超过50亿元,扣除发行费用的募集资金净额用于江西省通瑞新能源科技发展有限公司锂离子电池隔膜一期扩建项目、无锡恩捷新材料产业基地二期扩建和补充流动资金,其中江西项目预计新增4亿平方米锂电池隔膜年产能、无锡项目预计新增年产5.2亿平方米锂电池隔膜基膜和年产3亿平方米锂电池涂覆隔膜产能。发行完成后,公司实际控制人李晓明家族合计持股比例为42.13%,仍处于控股地位。 公司为全球领先的锂电池隔膜企业。截止2019年底,公司湿法隔膜产能为23亿平方米,在上海、珠海、江西、无锡四大基地共有30条湿法隔膜生产线,产能规模位居全球第一;预计2020年底产能增至33亿平方米,以匹配下游主要客户扩产规划。根据GGII数据,公司2019年锂电池湿法隔膜出货量8.6亿平米,国内和全球均稳居第一,其中国内锂电隔膜市场占比约31%、国内湿法隔膜占比约43%。目前,公司已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系,包括占海外锂电池市场近80%市场份额的三家锂电池生产巨头:松下、三星和LGChem,以及占中国锂电池市场超过80%市场份额的前五家锂电池生产企业—宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技和天津力神,以及其他超过20家的国内锂电池企业。总体而言,公司锂电池隔膜在产品技术、产能规模、客户资源等方面具备显著优势,而上述募投项目投产后,将有助于进一步提升和巩固公司行业地位。 全球锂电隔膜市场快速增长。锂电池下游应用主要包括消费电子产品。 电动汽车和储能电站领域,各领域需求均处于增长中。消费电子以手机、笔记本电脑等数码电子产品为主,据GGII统计预测:2018-2020年,我国消费电子产量分别为31.8、34.0和37GWh,预计2020年全球3C市场锂电池需求量将达到77.4GWh。伴随全球新能源汽车快速发展,动力类锂电池需求增长最快,GGII统计显示:2019年我国动力电池出货量71GWh,同比增长9.4%,19年全球动力电池装机量超过115.21GWh,同比增长超过22%,且截至2019年底,全球动力电池主要厂商合计产能约261GWh,而2023年规划产能合计约855GWh。储能领域全球装机量持续增长,2019年全球电化学储能累计装机规模8.22GWh,同比增长24.02%。受锂电池各细分市场快速发展,2019年我国锂电池隔膜出货量为27.4亿平米,同比增长35.6%,其中湿法隔膜出货量19.9亿平米,同比增长51.2%;干法隔膜出货7.5亿平米,同比增长6.4%。 公司下游客户大幅扩产。在汽车电动化大趋势下,全球锂电池巨头均在加速扩张产能。根据公司下游主要客户产能发展规划(详情见表2),到2025年前,公司主要客户预计锂电池的整体产能将超过544GWh。 假设按照1GWh锂电池对应隔膜需求1,500万平方米估算,公司现有客户在2025年之前将有超过81.60亿平方米锂电隔膜需求。目前公司同时已经进入了三星、松下和LGChem的供应商体系,且公司已与LGChem签署了5年总计6.17亿美元的供销合同,与其形成稳定的合作关系。 湿法隔膜放量致公司业绩增长。2019年,公司实现营收31.60亿元,调整后营收同比增长28.57%;净利润8.50亿元,同比增长63.92%;扣非后净利润7.53亿元,同比增长136.56%;经营活动产生的现金流净额7.63亿元,同比增长346.32%,基本每股收益1.06元,加权平均净资产收益率20.36%;利润分配预案为拟每10股派发现金红利1.25元(含税),业绩增长主要源自湿法隔膜。目前,公司主要产品可分为三类:一是膜类产品,包括锂电池隔膜(基膜和涂布膜)、BOPP膜(烟膜和平膜),该类产品成为公司业绩主要来源和增长点;二是包装印刷产品,主要包括烟标和无菌包装;三是纸制品包装,包括特种纸等。 公司膜类产品占比超80%,重点关注锂电池隔膜。2019年,公司膜类产品合计营收25.49亿元,在公司营收中占比80.67%,湿法隔膜成为核心收入和利润来源。受行业需求增长,19年公司湿法隔膜出货量超8亿平米;上海恩捷对应营收19.52亿元,同比增长46.98%%,对应净利润8.64亿元,同比增长47.76%。结合锂电池隔膜下游市场增长及及公司在湿法隔膜领域的行业地位和客户优势,预计公司湿法隔膜仍将高增长。 包装印刷产品关注无菌包装业务。公司包装印刷产品主要包括烟标和无菌包装,19年烟标营收1.17亿元,同比增长2.17%;无菌包装销量16.94亿个,同比增长12.24%,对应营收2.89亿元,同比增长23.55%。 无菌包装下游为乳制品和饮料行业,公司已是国内为数不多的能规模化生产无菌包装的企业之一,已获蒙牛、北京三元、伊利、完达山等龙头企业认可,同时伴随新产品如防渗漏纸杯、纸碗和雪糕杯等产品入市,预计无菌包装业务仍将持续增长。 产品结构调整至盈利能力提升。2019年,公司销售毛利率45.24%,同比提升3.19个百分点,主要系并表的湿法隔膜产品具备较高附加值及营收结构变化所致。2019年,公司膜类产品毛利率为49.49%,同比提升2.68个百分点,主要系湿法隔膜营收占比持续提升。考虑隔膜行业竞争态势,以及补贴下调致下游企业降本压力逐步传导至上游,预计湿法隔膜盈利仍承压。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑非公开发行影响,预测公司2020-2021年全面摊薄后的EPS分别为1.31元和1.70元,按3月23日43.22元收盘价计算,对应PE分别为33.0和25.4倍。目前估值相对锂电板块合理,结合公司行业的地位,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;项目进展及市场拓展不及预期;新能源汽车销量不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2020-03-06 28.80 -- -- 30.16 4.72%
30.16 4.72%
详细
事件:2月28日,公司公布2019年业绩快报。 投资要点: 减值致公司2019年净利润亏损。2019年,公司实现营收22.84亿元,同比下降30.37%;营业利润-2.01亿元,同比大幅下降154.59%;净利润-2.09亿元,同比下降166.11%;基本每股收益-0.4786元。目前,公司主营业务包括锂电材料和智能装备业务,19年业绩不及预期主要受两方面因素影响:一是营收下滑主要受行业产品价格下降,公司正极材料销售价格同比下降;二是净利润大幅亏损原因主要系公司对比克公司等客户大幅计提应收款项坏账准备和计提中鼎高科商誉减值,其中应收账款坏账计提合计约29860万元、商誉减值金额预计月29000万元。 2020年公司锂电材料业务值得期待。2014年以来,公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升,其中18年营收31.08亿元,同比增长61.09%;19年上半年,公司锂电材料营收12.78亿元,同比下降18.01%,在公司营收中占比提升至95.45%,预计2019年全年锂电正极材料呈现量增价跌格局,其中价格下降主要系上游原材料价格回落致行业价格大幅下降。2020年,公司锂电正极材料业务值得期待,主要逻辑包括如下方面:一是预计公司新产品将不断放量。公司瞄准高镍化、单晶化、高电压化的主流技术发展趋势,持续研发投入并取得积极成果,19年上半年多款高镍动力产品已进入国内外动力汽车供应链。二是上游钴产品价格总体已触底,预计2020年总体稳中有升。伴随电解钴价格触底对应钴酸锂、三元正极材料价格也将企稳。三是公司凭借技术优势,国际销量实现了大幅增长,19年上半年公司产品外销占比近40%,其中动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等供应体系。四是2020年将是欧洲新能源汽车启动元年,而公司已与欧洲动力电池客户合作并切入欧洲市场。五是我国新能源汽车市场呈现积极因素。2019年我国新能源汽车销售120.59万辆,同比下降3.27%。但2020年将呈现更多积极因素,特别是特斯拉上海超级工厂进展超预期将提升行业关注度,我国新能源汽车相关政策总体积极向好,预计2020年我国新能源汽车将恢复增长。伴随新能源汽车销量高增长,我国动力电池和动力用锂电正极材料需求持续增长。 积极关注特斯拉动力电池动态。目前,锂电池正极材料主要包括钴酸锂、三元、磷酸铁锂,其中钴酸锂主要用于数码消费领域,电力电池技术体系主要包括三元和磷酸铁锂两大类,其中目前我国动力电池技术中乘用车以三元材料为主。新能源汽车动力电池总体要兼顾安全性、能量密度和经济成本,但总体发展趋势为高能量密度。目前,特斯拉现有动力电池技术为三元体系,但未来有望采用新的技术体系,后续积极关注相应进展。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.90元与1.17元,按2月28日27.39元收盘价计算,对应的PE分别为30.5倍与23.3倍。目前估值相对行业水平合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车推广不及预期;上游原材料价格大幅波动。
赣锋锂业 有色金属行业 2020-03-05 54.65 -- -- 56.50 3.39%
56.50 3.39%
详细
事件:2月28日,公司公布2019年业绩快报。 投资要点: 公司业绩基本符合预期。2019年,公司实现营收52.82亿元,同比增长5.56%;营业利润4.86亿元,同比大幅下降64.57%;净利润3.56亿元,同比下降70.88%,基本每股收益0.28元。公司净利润下滑主要原因为两点:一是锂盐价格同比大幅下降影响公司利润增长;二是持有的金融资产股票价格下跌,导致公允价值变动损失39516.01万元。 公司锂相关产品行业地位显著,价跌致19年下半年营收增速回落。公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商,拥有五大类逾40种锂化合物及金属锂产品,业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等,产业链协同优势显著。截止18年底,公司碳酸锂和氢氧化锂有效产能分别为2.3万吨和1.6万吨;2018年,公司产品折合碳酸锂当量合计4.30万吨,同比增长16.18%。19年上半年,公司锂系列产品合计营收22.64亿元,同比增长16.32%,下半年营收增速下滑主要系锂相关产品价格在19年下半年继续下行所致。19年上半年,公司年产2万吨单水氢氧化锂项目和年产1.75万吨电池级碳酸锂项目产能逐步提升,产品通过新老客户认证;同时公司拟提高三期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目产能建设规模至5万吨。 碳酸锂和氢氧化锂价格基本触底,预计2020年将稳中有升。受供需格局等多因素影响,2018年以来主要锂相关产品价格总体下行,如电池级碳酸锂价格由18年初的17万元/吨大幅跌至2019年底的5万元/吨,氢氧化锂价格趋势总体相同。2020年以来,电池级碳酸锂和氢氧化锂价格均呈现触底迹象,截止2月28日:电池级碳酸锂价格为4.85万元/吨,较2020年以来的最低价格4.75万元/吨略有回升;氢氧化锂价格为5.80万元/吨,较2020年以来的最低价格上涨3.11%。结合下游需求、行业供需格局和上游原材料成本,总体预计电池级碳酸锂和氢氧化锂价格已基本触底,后续有望稳中略升。 重点关注公司重大合同和战略协议执行进展。2018年下半年以来,公司相继与LG化学、特斯拉、德国宝马、德国大众等签署了重大合同或战略合作协议(详见表3),其中公司与特斯拉签订的战略合作协议约定自2018年至2020年,特斯拉指定其电池供货商向公司及赣锋锂业全资子公司赣锋国际采购电池级氢氧化锂产品,年采购数量约为公司该产品当年总产能的20%。可见,上述系列合同或战略合作协议的执行将对公司未来业绩产生积极影响,后续积极关注相关合同或战略 合作协议的执行进展。 新能源汽车行业景气度持续向上。2013-2018年,我国新能源汽车销售总体持续高增长,其中2018年合计销量大幅增至124.67万辆,同比大幅增长62.38%,合计占比4.43%,占比较17年提升了1.78个百分点;2019年我国新能源汽车合计销120.59万辆,同比下降3.27%,合计占比4.71%,占比较19年提升了0.28个百分点,但增速为近年来首次下降,销量总体不及预期,主要系补贴下调对市场产生较大影响。预计2020年我国新能源汽车行业景气度将持续向上,其中特斯拉上海超级工厂进展略超预期将提升行业关注度,且我国新能源汽车行业政策总体持续偏暖,后续积极关注2020年补贴政策。 关注公司固态锂电池技术进展。目前,动力电池技术体系主要包括磷酸铁锂和三元正极材料。就动力电池行业而言,总体要兼顾能量密度、安全性和经济成本等,但高能量密度总体为发展趋势,其中固态电池为方向之一。17年12月底,公司公告投资2.5亿元建设“一条年产亿瓦时级的第一代固态锂电池研发中试生产线”,并设置了分期业绩考核指标。目前,公司第一代固态锂电池研制品已通过多项第三方安全测试和多家客户送样测试,公司投资建设的年产亿瓦时级第一代固态锂电池研发中试生产线,计划于2019年下半建成投产,将加速固态锂电池技术的商业化进程。同时,要积极关注特斯拉上海超级工厂后续电池技术动态和相关进展。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2020-2021年全面摊薄后的EPS分别为0.78元与1.03元,按3月2日53.30元收盘价计算,对应的PE分别为68.1倍与51.6倍。目前估值相对行业水平略高,考虑行业前景和公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车销量低于预期;盐湖提锂技术进展高于预期;行业价格大幅波动;汇兑损失。
宁德时代 机械行业 2020-02-05 145.77 -- -- 169.89 16.55%
169.89 16.55%
详细
事件:特斯拉财报确认与宁德时代达成了合作。 投资要点: 公司与特斯拉达成合作。1月底,特斯拉公布四季度财报中确认了与中国最大动力电池供应商达成了合作,具体合作细节将在4月“电池日”中进一步透露,标志中国供应链厂商正式打入特斯拉产业链的核心。至此,特斯拉电池供应商包括松下、LG化学和宁德时代。 公司业绩符合预期。1月22日,公司公布2019年年度业绩预告:预计19年归属于上市公司股东的净利润区间为40.64亿元-49.11亿元,同比增长20%-45%;扣非后净利润区间为35.98亿元-42.23亿元,同比增长15%-35%。经测算,公司19年四季度净利润区间为6.00亿元-14.47亿元;扣非后净利润区间为6.33亿元-12.59亿元,业绩符合预期。19年公司净利润增长原因:1)随着新能源汽车行业快速发展,动力电池市场需求较去年同期相比有所增长;2)公司加强市场开拓,前期投入拉线产能释放,产销量相应提升;3)公司持续加强费用管控,费用占收入的比例降低。截止19年9月底,公司销售期间费用率为14.40%,而公司前三季度营收增长率为71.70%。 2019年我国新能源汽车销售首次略降,预计2020年将保持两位数增长。2018年,我国新能源汽车合计销量124.67万辆,同比增长62.38%,合计占比4.43%;2019年合计销量120.59万辆,同比下降3.27%,合计占比4.71%,全年增速为近年来首次下降,下降主要原因为补贴下滑、国六排放提前实施等。19年下半年以来,我国新能源汽车行业政策持续偏暖,乘用车双积分政策修订、《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》由工信部公示,且工信部表示2020年我国新能源汽车补贴将不会大幅下调,同时结合特斯拉上海超级工厂进展超预期,预计2020年我国新能源汽车销量将恢复增长,预计增速在20%以上。 动力电池装机逆势增长,行业集中度提升。受益单车装机量提升,2019年我国动力电池装车量共计62.32GWh,同比增长8.65%,增速显著高于新能源汽车销量增速。我国新能源汽车市场共计79家动力电池企业实现装车配套,排名前3家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为45.6GWh、49.2GWh和54.7GWh,占总装车量比分别为73.4%、79.1%和87.9%,显示行业集中度进一步提升。 公司动力电池装机稳居龙头。GGII统计显示:2015年以来,公司动力电池系统销量连续在动力电池企业排名前三位,2017年以11.85GWh出货量跃居全球第一。根据工信部和盖世汽车统计:2018年宁德时代累计装机量达到23.54GWh,稳居全球第一。2019年,宁德时代国内装机量合计32.06GWh,国内装机占比51.40%,稳居国内龙头。 动力电池行业竞争持续加剧,龙头企业将持续受益行业增长。动力电池属于典型的技术与资金密集型行业,其发展趋势为高能量密度,且动力电池产品价格将持续下降,正常年均跌幅约10%。我国动力电池行业仍处于洗盘阶段,如龙头企业毛利率仍处于下降中,长期看具备技术和产能优势企业将受益行业发展,动力电池企业核心护城河在于规模和技术,而技术优势与研发投入和研发人员组成相关。公司在技术方面具备显著优势,截至2019年6月底:公司拥有研发技术人员4678名,其中拥有博士学历的110名、硕士学历的1,002名,整体研发团队规模和实力在行业内处于领先;公司及其子公司共拥有1,909项境内专利及59项境外专利,正在申请的境内和境外专利合计2,571项;19年上半年公司研发投入14.13亿元,同比增长96.75%,在公司营收中占比6.97%。凭借技术优势,公司是全球领先的动力电池企业,公司拥有业内最广泛的客户基础,2019年上半年工信部公布的新能源车型有效目录(政策切换后有效目录为2019年第五批、第六批)共2,300余款车型,其中由公司配套动力电池车型占比约39%,是配套车型最多的动力电池厂商。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2019-20年全面摊薄后的EPS分别为2.04元、2.50元,按1月23日按130.57元收盘价计算,对应的PE分别为63.9倍和52.2倍。目前估值相对行业水平偏高,考虑行业发展前景及公司行业地,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:公司项目进展不及预期;动力电池价格下降超预期;行业竞争加剧;我国新能源汽车政策执行力度和进展低于预期;上游材料价格大幅波动。
当升科技 电子元器件行业 2019-09-02 23.15 -- -- 28.00 20.95%
28.00 20.95%
详细
事件:8月26日,公司公布2019年半年度报告。 投资要点: 公司业绩总体符合预期。2019年上半年,公司实现营收13.40亿元,同比下降17.80%;营业利润1.77亿元,同比增长35.14%;净利润1.51亿元,同比增长33.94%;扣非后净利润1.26亿元,同比增长18.98%;经营活动产生的现金流净额1.07亿元,同比下降26.63%;基本每股收益0.346元,加权平均净资产收益率4.47%。19年上半年,公司营收下滑主要受累于上游原材料价格回落,而净利润增长主要系产品结构优化致盈利大幅提升,业绩总体符合预期。 公司锂电材料营收下滑受累于原材料价格回落,五点因素预计下半年将好转。2014年以来,公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升,其中18年营收31.08亿元,同比增长61.09%;19年上半年,公司锂电材料营收12.78亿元,同比下降18.01%,为近年来首次下滑,在公司营收中占比提升至95.45%,业绩下滑主要系上游原材料价格回落致行业价格大幅下降。预计下半年营收将显著好转,主要基于如下几点:一是公司新产品不断放量。公司瞄准高镍化、单晶化、高电压化的主流技术发展趋势,持续研发投入并取得积极成果,上半年多款高镍动力产品进入国内外动力汽车供应链,如应用于大型软包和方形电池的第二代长寿命团聚型NCM811实现量产供货、另一款单晶NCM811产品通过多家高端动力电池客户测评并实现国内外客户吨级供货。二是上游钴产品价格有望触底,目前电解钴价格已接近部分企业成本线,预计持续大幅下跌概率较低,伴随电解钴价格触底对应正极材料价格也将企稳。三是公司凭借技术优势,国际销量实现了大幅增长,19年上半年公司产品外销占比近40%,其中动力型NCM产品在多家韩国、日本动力电池稳定供货,成功进入奔驰、现代、日产等供应体系;首次与欧洲动力电池客户合作并切入欧洲市场。四是公司抓住全球储能市场快速增长机遇,储能产品销量同比增长近50%,有望延续高增长。五是我国新能源汽车市场持续高增长。19年1-7月我国新能源汽车合计销量70.79万辆,同比增长43.72%,合计占比5.01%,占比持续提升。伴随新能源汽车销量高增长,我国动力电池和动力用锂电正极材料需求持续增长。值得注意的是,受补贴下滑影响,19年7月销量不及预期,考虑行业趋势及新能源汽车性价比持续提升,预计19年全年仍将增长。 智能装备业务业绩持续回落。2016年,公司通过并购中鼎高科切入智能装备领域,17年该业务营收2.29亿元,同比增长33.73%;18年为1.73亿元,同比下降24.42%;19年上半年为5863万元,同比下降13.20%,在公司营收中占比已回落至4.55%。 盈利能力大幅改善,预计全年将提升。2019年上半年,公司销售毛利率18.20%,同比提升4.26个百分点,主要系锂电材料毛利率提升,其中第二季度为19.41%,环比第一季度提升2.47个百分点。具体至分业务毛利率显示:锂电材料及其他业务为16.83%,同比大幅提升4.61个百分点,主要系产品结构进一步优化;智能装备业务46.87%,同比回落5.35个百分点。近年来,公司研发投入在公司营收中占比均维持在4%以上,18年研发支出1.43亿元,占比4.35%;19年上半年研发支出6036万元,同比增长18.68%。结合公司产品结构变化及上游原材料价格走势,预计19年全年公司盈利能力将提升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2019-2020年全面摊薄后的EPS分别为0.87元与1.14元,按8月26日22.63元收盘价计算,对应的PE分别为26.1倍与19.9倍。目前估值相对行业水平合理,结合行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车推广不及预期;上游原材料价格大幅波动。
恩捷股份 非金属类建材业 2019-09-02 30.52 -- -- 33.63 10.19%
42.33 38.70%
详细
湿法隔膜放量致公司业绩增长。2019年上半年,公司实现营收13.78亿元,调整后营收同比增长41.44%;净利润3.89亿元,同比增长140.98%;扣非后净利润3.23亿元,同比增长852.50%;经营活动产生的现金流净额1.17亿元,同比增长203.88%,基本每股收益0.82元,加权平均净资产收益率9.71%。19年上半年,公司非经常性损益合计6612万元,其中政府补助8167万元。上半年公司业绩总体符合预期,业绩增长主要为湿法隔膜放量。目前,公司主要产品可分为三类:一是膜类产品,包括锂电池隔膜(基膜和涂布膜)、BOPP膜(烟膜和平膜),该类产品成为公司业绩主要来源和增长点;二是包装印刷产品,主要包括烟标和无菌包装;三是纸制品包装,包括特种纸等。 我国新能源汽车高增长带动隔膜需求高增长。2018年,我国新能源汽车合计销量124.67万辆,同比增长62.38%,合计占比4.43%,全年销量略超市场预期;19年1-7月合计销量70.79万辆,同比增长43.72%,合计占比5.01%,占比持续提升。伴随新能源汽车销量高增长,我国动力电池需求持续高增长。2018年我国动力电池累计装机量为57.35GWh,同比增长57.0%;19年上半年装机30.0GWh,同比增长93.1%。而动力电池需求增长带动隔膜需求增加,19年上半年隔膜总产量为11.5亿㎡,同比增长52%,且增量主要源自湿法隔膜,具体而言:上半年湿法隔膜产量8.39亿㎡,同比增长94%,占比提升至73%;干法隔膜产量3.11㎡,同比基本持平。值得注意的是,受补贴下滑影响,19年7月销量不及预期,考虑行业趋势及新能源汽车性价比持续提升,预计19年全年仍将增长。 公司膜类产品重点关注锂电池隔膜,预计湿法隔膜仍将高增长。19年上半年,公司膜类产品合计营收11.16亿元,在公司营收中占比80.99%,湿法隔膜成为核心收入和利润来源。受行业需求增长,19年上半年,公司湿法隔膜出货量3.5亿㎡,湿法隔膜市场占比超40%,占比持续保持行业领先;上海恩捷对应营收8.33亿元,同比增长80.02%,对应净利润4.08亿元,同比增长84.25%,公司湿法隔膜具备显著客户优势,其主要客户包括宁德时代、比亚迪、国轩、孚能等20家以上国内锂电企业,且上半年与LG Chem签订了合同总金额不超过6.17亿美元的长达5年合作期的《购销合同》,利于进一步提升全球市场份额。19年上半年,公司平膜营收1.91亿元,同比增长22.22%,主要系持续加大了市场开拓力度,并持续优化管理以降成本;烟膜营收9276万元,同比下降18.59%,主要系卷烟生产企业对烟膜包装材料下调价格所致。结合新能源汽车销量增长预期及公司在湿法隔膜领域的行业地位和客户优势,预计公司湿法隔膜仍将高增长。 公司湿法隔膜关注产能建设和市场拓展进展。目前,公司已在国内布局上海、珠海、江西和无锡四大隔膜生产基地。19年上半年,公司启动珠海恩捷二期项目,投建4 条基膜生产线,预计总投资11 亿元,项目备案已完成;江西通瑞投建8 条产能为4 亿㎡的基膜生产线项目,上半年已有4 条产线投产,截至6月底江西通瑞已有6 条产线正式投产;公司无锡恩捷一期项目完成土建建设,已有2 条产线正式投产,还有2 条产线正在安装,预计2019 年9 月可投产。另外公司于2019年7 月启动无锡恩捷新材料产业基地项目二期,投建8 条产能为5.2 亿㎡的基膜生产线,预计总投资28 亿元,目前已完成项目备案。后续重点关注项目建设和市场拓展进展。另外,19年8月初,公司与胜利精密签订了《关于苏州捷力新能源材料有限公司至股权转让框架协议》:本次交易总额约20.20亿元以受让苏州捷力100%股权,包括以9.50亿元人民币对价受让本次交易股权和苏州捷力欠胜利精密的不超过10.70亿其他应付款总额,后续积极关注其进展。 包装印刷产品关注无菌包装业务。公司包装印刷产品主要包括烟标和无菌包装,19年上半年烟标营收5347万元,同比下降3.18%;无菌包装销量7.62亿个,同比增长21.39%,对应营收1.27亿元,同比增长25.51%。无菌包装下游为乳制品和饮料行业,公司已是国内为数不多的能规模化生产无菌包装的企业之一,已获蒙牛、达利食品、完达山等龙头企业认可,同时伴随新产品如防渗漏纸杯、纸碗和雪糕杯等产品入市,预计无菌包装业务仍将高增长。 产品结构调整至盈利能力大幅提升。2019上半年年,公司销售毛利率44.05%,同比显著提升,主要系并表的湿法隔膜产品具备较高附加值及营收结构变化所致。19年上半年,膜类产品毛利率为48.59%,同比提升2.05个百分点,主要系湿法隔膜营收占比持续提升。考虑隔膜行业竞争态势,以及补贴下调致下游企业降本压力逐步传导至上游,预计湿法隔膜盈利仍承压。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2019-2020年全面摊薄后的EPS分别为0.99元和1.29元,按8月26日31.39元收盘价计算,对应PE分别为31.6和24.3倍。目前估值相对锂电板块合理,结合公司行业的地位,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;项目进展及市场拓展不及预期;新能源汽车销量不及预期。
宁德时代 机械行业 2019-08-29 74.17 -- -- 81.08 9.32%
89.60 20.80%
详细
事件:8月23日,公司公布2019年半年度报告。 投资要点: 公司业绩略超预期。2019年上半年,公司实现营收202.64亿元,同比增长116.50%;营业利润28.13亿元,同比增长131.33%;净利润21.02亿元,同比增长130.79%;扣非后净利润18.19亿元,同比增长160.82%;经营活动产生的现金流净额72.76亿元,同比增长560.69%;基本每股收益0.97元,加权平均净资产收益率6.15%。19年上半年,公司对相关资产计提减值准备6.49亿元,同时转回与转销3.09亿元,合计对利润总额影响3.40亿元。19年上半年,公司业绩略超预期,业绩高增长主要系各细分产品销量增长,且财务费用显著降低:19年上半年财务费用为-4.28亿元,而18年上半年为-2298万元,主要系公司货币资金及现金管理规模增长。 19年我国新能源汽车将持续高增长。2017年,我国新能源汽车合计销量76.78万辆,同比增长53.03%,合计占比2.65%;18年合计销量124.67万辆,同比增长62.38%,合计占比4.43%,全年销量略超市场预期;19年1-7月合计销量70.79万辆,同比增长43.72%,合计占比5.01%,占比持续提升。值得注意的是,受补贴下滑影响,19年7月销量不及预期,考虑行业趋势及新能源汽车性价比持续提升,预计19年全年仍将增长。伴随我国新能源汽车产销高增长,我国动力电池需求持续高增长。据统计:2018年我国动力电池累计装机量为57.35GWh,同比增长57.0%;19年上半年装机30.0GWh,同比增长93.1%,装机增速高于新能源汽车销量增速,其中乘用车装机占比74.42%,预计19年全年动力电池需求仍将高增长。 公司动力电池业绩持续高增长。公司主营产品为动力电池系统,近年其营收持续高增长,由14年的7.2亿元增至18年的145.15亿元,且营收占比均维持在80%以上。19年上半年,公司动力电池装机量为13.8GWh,国内市场占比高达46%;对应动力电池系统营收168.92亿元,同比大幅增长135.01%,营收占比83.36%,业绩增长主要原因:一方面受益于我国新能源汽车持续高增长带动动力电池需求增长;二是公司在动力电池领域的行业地位,17-18年连续稳居行业龙头。19年上半年工信部公布新能源车型有效目录共2300余款车型,其中公司配套动力电池车型占比约39%,为配套车型最多的动力电池厂商。公司具备显著的规模优势,在成本控制、下游客户方面优势显著,伴随我国新能源汽车行业增长,预计公司动力电池系统业绩仍将高增长。 公司锂电池材料业绩高增长。19年上半年,公司锂电池营收23.09亿元,同比增长32.14%,在公司营收中占比11.39%,营收增长主要系产能释放及市场需求旺盛。19年上半年,公司进一步加大锂电材料回收及生产领域布局,并与格林美和青山集团等公司在印尼设立湿法镍冶炼厂,预计下半年仍将延续高增长。 公司盈利能力回落,预计19年全年将承压。19年上半年,公司销售毛利率29.79%,同比回落1.49%。分产品盈利显示:动力电池系统销售毛利率为28.88%,同比回落3.79个百分点,主要系行业竞争加剧及补贴下滑致下游降本压力传导至上游企业所致,但与可比公司相比,公司动力电池系统盈利仍位于较高水平;锂电池材料为24.81%,同比提升2.82个百分点。公司长期注重研发投入,18年研发投入19.91亿元,在营收中占比6.72%,且研发人员数量占比16.95%;19年上半年研发投入14.13亿元,占比6.97%;截止19年6月底:公司及其子公司共拥有1909项境内专利及59项境外专利,正在申请的境内外专利合计2571项。考虑补贴下调导致整车降本压力较大,结合行业竞争格局,预计19年全年公司盈利能力将承压。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2019-2020年全面摊薄后的EPS分别为1.98元、2.46元,按8月23日按73.90元收盘价计算,对应的PE分别为37.2倍和30.0倍。目前估值相对行业水平偏高,考虑行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:公司项目进展不及预期;动力电池价格下降超预期;行业竞争加剧;我国新能源汽车政策执行力度和进展低于预期;上游材料价格大幅波动。
中科三环 电子元器件行业 2019-08-21 9.97 -- -- 10.83 8.63%
10.83 8.63%
详细
业绩不及预期。 2019年上半年,公司实现营业收入 18.80亿元,同比下降 4.48%;营业利润 1.65亿元,同比下降 16.65%;净利润 1.00亿元,同比下降 10.66%; 扣非后净利润 8506万元,同比下降 16.27%; 经营活动产生的现金流净额 3.20亿元,同比大幅增长 116.69%, 基本每股收益 0.094元。 19年上半年公司营收和净利润双降,且利润下降幅度大于营收下降幅度,主要系盈利能力下降、各类费用增加和资产减值损失增加, 19年上半年减值损失 2519万元,而 18年上半年为 201万元。 磁材产品营收下滑,预计下半年将改善。 公司主营产品为钕铁硼磁材,营收 2016-18年总体持续稳步增长,其中 18年同比增长 7.26%; 19年上半年公司磁材产品营收 18.72亿元,同比下降 4.64%。公司为国内钕铁硼磁材龙头企业,具备一定品质和客户优势,但结合上游稀土原材料价格和行业竞争态势,预计 19年下半年行业价格总体将震荡向上。 下游需求增长点主要关注新能源汽车、节能家电、高档数控机床和机器人等,如 19年 1-7月我国新能源汽车合计销售 70.79万辆,同比增长 43.72%,预计全年仍将增长。值得关注的是, 19年 4月公司公告与南方稀土签订了《合作意向书》:拟以增资扩股的方式持有南方稀土 5%的股权,并拟在赣州共同投资设立产能 5000吨/年高性能烧结钕铁硼生产企业,其中南方稀土持股不高于 34%,首期建设规模不小于 2000吨/年。此次合作将使公司在原材料供应方面得到进一步保障,对提升公司在新能源汽车领域竞争力具有重要意义。 行业政策偏暖,后续积极关注相关政策进展。 钕铁硼磁材产品上游主要原材料为钕、镨钕等, 钕铁硼企业业绩与其高度正相关。 2018年以来,上游原材料市场总体运行平稳,钕铁硼磁材主要原材料镨钕价格总体窄幅波动。 19年二季度以来,受中美贸易不确定性等多因素影响,上游稀土及钕铁硼磁材行业政策方面显著偏暖,如 19年 5月工信部连续组织召开稀土行业运行情况座谈会, 6月 14日工信部公示《稀土产品的包装、标志、运输和贮存》 强制性国家标准,截止日期为 7月 15日,环保督查力度显著加强。受上述影响, 19年以来稀土价格特别是重稀土价格上涨显著,后续积极关注相关政策执行进展。总体认为稀土行业定位显著提升,不排除国家仍有相关政策落地,上游稀土价格存在一定的上涨预期,而下游钕铁硼行业价格与上游稀土价格高度正相关,预计钕铁硼磁体价格也存在一定上涨预期。 盈利能力持续回落, 19年下半年环比将改善。 2019年上半年,公司销售毛利率 18.43%,同比回落 1.83个百分点,其中第二季度为 17.85%,环比一季度回落 1.19个百分点。 主营产品毛利率显示:磁材产品销售为 18.31%,同比回落 1.77个百分点,主要系行业竞争加剧及产品调价具有一定滞后性。 公司为我国钕铁硼磁材龙头,总体具备一定技术优势, 结合行业政策偏暖及上游原材料价格走势,预计 19年下半年环比将改善。l 维持公司“增持”投资评级。 预测公司 2019-2020年每股收益分别为0.26元与 0.33元,按 8月 16日 9.88元收盘价计算,对应的 PE 分别为 37.6倍与 29.5倍。公司为我国钕铁硼磁材龙头,结合行业估值水平及公司行业地位,维持“增持”投资评。 风险提示: 上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧; 新能源汽车进展低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-08-21 33.40 -- -- 45.10 35.03%
45.10 35.03%
详细
事件: 8月 15日,公司公布 2019年半年度报告。投资要点: 公司业绩略超预期,投资收益增厚业绩。 2019年上半年,公司实现营收 25.30亿元,同比增长 34.30%;营业利润 5.06亿元,同比大幅增长 191.66%;净利润 5.01亿元,同比大幅增长 215.23%;扣非后净利润 4.91亿元,同比大幅增长 231.31%;经营活动产生的现金流金额 4.81亿元,同比增长 2087%;基本每股收益 0.56元。 19年上半年,公司对麦克韦尔的投资收益 3.68亿元,占公司利润总额的 72.91%,麦克韦尔业绩超预期。 锂离子电池营收持续高增长,预计仍将高增长。 2015年以来,公司锂离子电池营收持续高增长, 17年成为公司最主要收入来源; 18年实现营收 31.51亿元,同比增长 126.61%,营收占比提升至 72.41%; 19年上半年实现营收 18.74亿元,同比增长 47.64%,营收占比 74.07%。 公司锂离子电池业绩增长原因:一是软包电池并购惠州创能后的协同效应达预期,并在电子雾化器和智能穿戴等细分市场占有率快速提升,且已与国内外知名品牌客户形成稳固的战略合作关系;二是三元圆柱18650电池成功转型消费类电池,并在工具和两轮电动车市场得到高、中端客户认可,客户需求稳步增长;三是动力电池业务伴随客户认可和产能释放,业绩持续增长,具体而言: 在新能源汽车商务车市场方面,公司为南京金龙、郑州宇通和吉利汽车等客户提供产品和服务,市场地位稳步提升,进入行业前列;在乘用车市场方面,公司的子公司亿纬集能获得国际高端客户包括戴姆勒、现代起亚的认可并获得订单和供应商选定报告。同时在储能领域,公司成功开发储能专用电芯并实现量产;在电动船新市场方面,子公司湖北金泉获得中国船级社型式认可证书并逐步提供产品,且开启在 5000吨大型新能源散货船项目的首次尝试。 近年来, 公司动力电池的产能一直在增加,软包电池方面, 19年有 3GWh 产能投产,预计 2020年增加 6GWh 形成 9GWh 的产能;磷酸铁锂电池产能也在扩大,如已完成的非公开发行项目中将新增 3.5GWh 磷酸铁锂电池产能。 总之,伴随产能持续释放和下游各细分领域市场拓展顺利推进,公司锂离子电池业绩将持续高增长。 锂原电池营收延续稳增长,预计 19年稳步增长。 2013-16年,公司锂原电池营收增速总体平稳,总体维持在 15%左右; 18年以来增速放缓,其中 18年增长 10.01%; 19年上半年实现营收 6.56亿元,同比增长6.74%,营收占比 25.93%,业绩持续稳步增长主要受益于公司在锂原电池领域行业地位和技术规模优势,且国家智能电表新一轮招标开启带动市场需求,物联网市场应用方面需求持续释放。 根据要求,至 19 年底我国 ETC 用户数量将突破 1.8亿,高速公路收费站实现 ETC 全覆盖,预计未来将进一步提升。结合公司在原电池领域行业地位和技术优势,预计 19年下半年公司该业务将持续稳步增长。 盈利能力基本持平,预计下半年总体稳定。 2019年上半年,公司销售毛利率 25.53%,同比回落 0.09个百分点, 总体基本持平。 分业务毛利率显示:锂原电池为 40.50%,同比略增 0.77个百分点;锂离子电池为 20.28%,同比提升 1.50个百分点。公司注重研发投入,研发投入在营收中占比由 17年的 7.81%提升至 18年的 9.07%。 19年上半年研发支出 2.07亿元,同比增长 38.46%。截止 19年 6月底: 公司已拥有 1168项国家专利,同时公司获得了 3项中国优秀专利奖, 3项广东省优秀专利奖, 2次广东省科学技术一等级,并于 2018年获得中国科学技术发明一等奖。结合公司在锂原电池领域具一定行业地位且附加值较高,预计 19年盈利能力总体平稳。 公司非公开发行股票顺利完成。 18年 10月,公司公布非公开发行 A股股本预案:拟发行数量不超过 1.7亿股,募集资金总额不超过 25亿元,募集资金净额用于“荆门亿纬创能储能动力锂离子电池项目”和“面向物联网应用的高性能锂离子电池项目”,上述项目建设周期均为两年,完全达产后将分别形成年产 5GWh 高性能储能动力锂离子电池和 18720万只消费锂离子电池的产能,预计合计实现营收 50.85亿元、净利润 3.38亿元,并于 19年 2月 25日获证监会核准批复; 19年 5月完成了非公开发行,发行价格为 21.74元/股,发行股票数 114995400股,募集资金总额 25亿元, 净额 24.67亿元, 发行对象为中银基金等4家机构,锁定期均为 1年。 维持公司“增持”投资评级。 预测公司 2019-2020年全面摊薄后的 EPS分别为 1.19元与 1.42元,按 8月 15日 31.70元收盘价计算,对应的PE 分别为 26.6倍与 22.4倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧;我国新能源汽车销量低于预期;国内外经济下滑超预期;上游原材料价格大幅波动。
星源材质 基础化工业 2019-08-12 26.08 -- -- 30.26 16.03%
30.99 18.83%
详细
公司业绩总体符合预期。2019年上半年,公司实现营收3.53亿元,同比增长11.09%;营业利润1.09亿元,同比增长2.61%;净利润1.72亿元,同比增长12.33%;扣非后净利润9035万元,同比增长7.27%,基本每股收益0.89元,公司上半年业绩总体符合预期。19年上半年,公司非经常性损益项目合计8135万元,其中计入当期损益的政府补助10672万元。 公司锂电池隔膜营收增速趋缓。公司主营业务为锂离子电池隔膜材料,2015-17年公司锂电池隔膜销量和营收增速均呈现回落态势;2017-18年增速维持在较低水平,18年营收增长10.81%;19年上半年,公司锂电隔膜销量15266.97万平方米,同比大幅增长35.90%,对应营收3.12亿元,同比略增0.5%,主要系产品价格持续承压,其中合肥星源实现营收7191万元,同比大幅增长266%,净利润扭亏为盈。 预计2019年下半年增速有望提升。19年下半年公司业绩增速将提升,其主要逻辑在于:一是我国新能源汽车销量将持续增长,19年上半年合计销售62.79万辆,同比增长53.58%,预计19年全年约150万辆,新能源汽车销售增长带动隔膜等关键材料增长;二是公司隔膜具备一定规模和客户优势。锂电隔膜上市企业比对显示,公司营收规模总体稳居第二,下游客户涵盖宁德时代、LG化学、国轩高科、比亚迪、天津力神等国内外知名企业,且18年以来相继与Murata、孚能科技、合肥国轩、比克动力、亿纬锂能、欣旺达惠州签署了合作或采购协议,上述订单执行将为公司业绩提供保障。 产能建设进度总体符合预期。产能建设方面重点关注常州基地项目,该项目包括常州星源和江苏星源两个全资子公司,常州星源为湿法项目建设主体,建设8条湿法隔膜生产线,达产后形成湿法隔膜年产能3.6亿平方米,目前部分生产设备已安装完成并处于调式及试运行阶段,预计将于19年12月完工;江苏星源为“超级涂覆工厂项目”建设主体,总建设期限36个月,其中干法项目建设期18个月,拟新建8条干法隔膜生产线,全部达成年产能为40,000万平方米,而涂覆项目建设期36个月,分两期实施,目前部分干法及涂覆生产设备已安装完成并处于调试及试运行阶段,预计可按计划完成建设并投入运营。二者达产后将进一步巩固和提升公司锂电池隔膜行业地位。 关注重大合同执行进展。18年下半年以来,公司相继签署了重大合同或采购协议,具体包括:一是18年7月,公司与Murata签署的战略合作协议,公司在协议期限(5年内)确保提供合计约2.5亿平方米隔膜;二是19年1月28日,公司与孚能科技签署了合作协议:双方合作期限为1年,并约定2019年度锂电池隔膜产品保供需求为不少于4,000万平方米,因市场、客户需求、国家政策等因素的影响,年度采购总量允许有20%以内的调整,该合同预计金额约1.02亿元;三是19年4月9日,公司公告与合肥国轩签订采购框架合同:合同有效期之内合肥国轩向公司采购湿法涂覆隔膜需求约为1亿平方米,合同有效期至19年底;四是19年4月18日与比克动力签署了《供货合同》:预计19年供应1.2亿平方米隔膜;五是19年4月25日,公司与亿纬锂能签署了《商务合作协议》,预计19年隔膜交易金额约7000万元。六是7月19日,公司与欣旺达惠州动力签署了《保供框架协议》:公司在2019-2023年协议期间,保证供应10亿平方米锂电池隔膜,协议有效期为19年6月6日起至2023年6月5日。另外,公司非公开发行已于19年3月获证监会书面核准文件,后续重点关注发行进展。 主营业务锂电池隔膜盈利仍承压。2019年上半年,公司销售毛利率52.51%,同比回落1.26个百分点。主营业务盈利能力显示:19年上半年锂电池隔膜销售毛利率为47.33%,同比大幅回落7.03个百分点,主要系产品价格下降。截止19年6月底:公司及控股子公司共申请专利266件,其中申请国外专利28件;目前已取得授权专利101件,其中授权发明专利42件,授权实用新型专利59件。考虑行业竞争格局及下游降本压力,预计公司主营产品锂电池隔膜盈利能力总体仍承压。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑非公开发行影响,预测公司2019-2020年摊薄后的EPS分别为1.38元与1.58元,按8月7日24.91元收盘价计算,对应的PE分别为18.1倍与15.8倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;我国新能源汽车推广不及预期;项目进展不及预期;汇兑损失。
新宙邦 基础化工业 2019-08-01 22.84 -- -- 25.48 11.56%
26.53 16.16%
详细
事件:7月29日,公司公布2019年半年度报告。 投资要点: 公司业绩总体符合预期。2019年上半年,公司实现营收10.57亿元,同比增长7.13%;营业利润1.58亿元,同比增长11.40%;净利润1.34亿元,同比增长11.07%;扣非后净利润1.26亿元,同比大幅增长23.46%,基本每股收益0.36元,业绩总体符合预期,且扣非后净利润增速显著高于营收增速。 锂离子电池化学品营收持续增长,预计19年下半年延续增长。2011年以来,公司锂离子电池化学品业绩总体持续增长,且15以来成为公司最主要收入来源。19年上半年,公司锂离子电池化学品营收5.20亿元,同比增长8.01%,增速总体持续回落,在公司营收中占比49.22%,主要受益于销量增长。受行业产能释放及竞争加剧影响,19年电解液产品价格总体仍承压,但短期总体企稳。预计19年下半年业绩仍将持续增长,其主要逻辑包括:一是我国新能源汽车销量持续高增长,19年上半年合计销售62.79万辆,同比增长53.58%,预计19年全年约150万辆;二是目前电解液产品价格总体趋稳,结合六氟磷酸锂价格走势,预计19年电解液产品价格总体降价空间有限;三是公司长期注重技术投入,其产品具备较强的竞争力,且已积累一批优质国内外客户;四是公司锂电化学品具备产业链协同优势,目前已布局电解液、电解液添加剂和新型锂盐,且在新型锂盐方面具备一定先发优势。 电容器化学品19年下半年有望环比改善。2014-16年,公司电容器化学品业绩持续下滑,17-18年持续增长。19年上半年,公司电容器化学品实现营收2.22亿元,同比下降14.4%,营收占比21.05%,占比较18年底回落4.95个百分点。电容器化学品行业环保趋严已成常态,结合公司在电容器化学品领域的优势,预计下半年其业绩环比将改善。 有机氟化学品业绩延续高增长。18年公司有机氟化学品业绩止跌恢复增长,全年实现营收3.88亿元,同比大幅增长40.82%,营收占比17.92%;19年上半年实现营收2.33亿元,同比增长28.68%,在公司营收中占比提升至22.02%,主要受益于国内市场对高端有机氟化学品的强劲需求。公司有机氟化学品主要为六氟丙烯下游含氟精细化学品,主营产品包括含氟医药中间体、含氟农药中间体、含氟特种溶剂等,下游包括航天、军事、含氟农药和医药等,市场空间巨大。公司有机氟化学品技术壁垒高,产品替代弹性较小,且伴随新产品不断入市和产业链延伸,为持续增长奠定了基础。 半导体化学品高增长将延续。公司半导体化学品业务仍处于发展阶段,19年上半年实现营收6086万元,同比增长35.90%,延续高增长态势。受益于国家大力推行关键材料和装备国产化,半导体化学品行业发展前景好。公司半导体化学品下游应用包括LCD面板、LED、集成电路等,伴随国内半导体行业快速发展和产能陆续投入,对半导体化学品需求将大幅增长,预计该业务将逐步成为公司新的业务增长点。 关注非公开发行股票和项目建设进展。19年7月29日,公司公布了非公开发行股票预案(三次修订稿):本次拟发行股票不超过6500万股,拟募集资金总额不超过11.4亿元,扣除发行费用后用于有机氟化学品、锂电池化学品相关项目及补充流动资金。7月10日,公司非公开发行已获证监会受理,后续重点关注发行进展和相关项目建设进展。 盈利能力止跌回升,预计 19年同比将提升。2019年上半年,公司销售毛利率35.61%,同比提升2.04个百分点。19年上半年分业务毛利率显示:电容器化学品39.59%,同比提升2.44个百分点;锂离子电池化学品26.66%,同比回落0.44个百分点,主要系产品行业降价及行业竞争加剧;有机氟化学品56.31%,同比提升6.40个百分点;半导体化学品17.56%,同比提升1.08个百分点。近年来,公司研发人员数量占比始终维持在20%左右,研发投入在营收中占比在6.5%以上,高于行业占比。截止19年6月底:公司已申请并被受理的发明专利共有507项(其中84项在国外申请,64项PCT国际申请),实用新型专利54项,取得的实用新型专利授权31项,取得国内外发明专利授权149项,申请国内外注册商标88个。公司有机氟化学品附加值高,且电解液产品价格总体趋稳,结合公司产品结构变化,预计19年公司盈利能力总体将提升。 维持公司“增持”投资评级。暂不考虑非公开发行股票影响,预测公司2019-2020年摊薄后EPS分别为1.02元与1.25元,按7月29日22.37元收盘价计算,对应的PE分别为22.0倍与17.9倍。目前估值相对行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:经济景气波动风险;行业竞争加剧;项目进展不及预期;新能源汽车推广不及预期;并购整合不及预期。
德赛电池 电子元器件行业 2019-07-26 29.00 -- -- 40.98 41.31%
47.08 62.34%
详细
发布日期: 2019年 07月 24日事件:7月 23日,公司公布 19年上半年业绩快报。 投资要点: 19年上半年业绩超市场预期。 2019年上半年,公司实现营收 73.28亿元,同比增长 16.09%;营业利润 2.93亿元,同比增长 33.04%;净利润 1.70亿元,同比增长 27.68%, 基本每股收益 0.8297元;加权平均净资产收益率为 9.32%,同比提升 0.15个百分点。公司业绩具备一定季节因素,三、四季度为旺季, 19年上半年公司业绩超市场预期。 结合一季度业绩测算:公司二季度实现营收 38.67亿元,净利润为 1.02亿元,其中净利润环比一季度大幅增长 50.78%。 公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局,其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务,惠州蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务,惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。目前公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。 三方面因素致业绩增长。 19年上半年公司营收和净利润均保持两位数增长,且净利润增速超营收增速,上半年业绩增长主要原因为三方面: 一是公司主营业务发展良好,下游客户需求增加导致销售增长;二是二级控股子公司惠州新能源业务聚焦、亏损减少;三是汇兑原因导致财务费用有所下降。 全球智能手机出货量连续下滑, 我国智能手机逆势增长。 IDC 统计显示: 2018年全球智能手机合计出货 14.05亿台,同比下降 4.14%; 19年一季度为 3.11亿台,同比下降 6.58%, 为连续第六个季度下降。 18年全球平脑电脑出货量 1.45亿台,同比下降 11.4%;可穿戴市场出货1.72亿台,同比增长 27.5%。 智能手机、平板电脑及可穿戴设备行业发展趋势均为行业集中度提升,如智能手机竞争格局显示:全球智能手机市场呈现强者恒强的局面,特别是我国智能手机品牌市占率持续提升,具体而言: 2018年前 5合计市场占比 67.12%,同比提升 6.24百分点;其中华为出货 2.07亿台,全球占比 14.66%,华为、小米和OPPO 合计市场占比 31.44%,较 17年提升了 6.97个百分点; 19年一季度,华为出货 5910万台,同比大幅增长 50.38%,全球占比 19.02%,跃居全球第二,且小米、 ViVo、 Oppo 均位于前列。预计 19年行业集中度提升趋势仍将延续,且我国智能手机全球市场占比仍有提升空间。 考虑公司在小型锂电池业务领域具备显著行业地位和客户优势, 预计下半年业绩仍将受益于国产智能手机市场增长。 维持公司“增持”投资评级。 预测公司 2019-2020年 EPS 分别 2.30元与 2.64元,按 7月 23日 24.42元收盘价计算,对应的 PE 分别为10.6倍与 9.2倍。目前估值相对行业水平较低,结合下游行业景气度,维持公司“增持”投资评级。风险提示: 行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降。
首页 上页 下页 末页 1/9 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名