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亿纬锂能 电子元器件行业 2021-06-16 108.00 141.50 34.19% 108.30 0.28% -- 108.30 0.28% -- 详细
事件: 1)拟在荆门投资建设 104.5GWh 动力储能电池产业园。 2)拟与 林洋能源设立合资公司,建设 10GWh 储能项目。 3)拟使用募集资金不 超过 6.1亿元向荆门创能增资,投入圆柱电池项目。 4)发布第八期员工 持股计划,资金规模上限 4200万元。 动力储能产能规划庞大,扩建加速。 公司 20年底具备 17GWh 动力储能 电池产能(铁锂 6gwh,软包 9gwh,方形 2gwh), 25GWh 产能规划在建 (铁锂 14gwh,软包 1gwh,方形 10gwh)。目前荆门地区已建成 11GWh, 11GWh 在建,此次公告,计划未来分批建设 82.5GWh,叠加惠州基地 软包 10gwh+铁锂规划 20gwh,及与林洋合资 10gwh,公司产能规划超 过 150gwh,加码动力储能市场。圆柱电池公司目前 5-6亿颗,此次增资 6亿扩产圆柱项目,后续产能逐步扩至 10亿颗, 我们预计今年销量翻 番。 加大储能业务布局,瞄准千亿市场。 公司与林洋建设 10GWh 储能专线, 基于此前林洋亿纬储能的“BMS+PCS+EMS”的 3S 系统设计,携手布 局电力储能。同时公司与沃太能源深度合作,已布局国内及海外家用储 能市场。我们预计储能 25年需求超 200gwh,未来 5年高速增长,公司 20gwh 铁锂专线产能配套建设,出货量高增可期。 推第八期员工持股,持续激发员工积极性。 推第八期员工持股,持续激 发员工积极性。本次持股计划资金上限 4200万元,参与人数 279人。 此前公司公告 2亿元回购计划,公司拟以均价 72.97元受让已回购的 55.80万股(对应 0.41亿元), 剩余拟通过二级市场购买、大宗交易等方 式获得。以 99.01元/股核算,公司 21-22年应分别分摊 0.08/0.06亿元费 用。 动力电池保守转进攻,加快扩产,全面进入第一阵营。 公司动力电池战 略由保守转为进攻,经过前几年的练内功,产品和技术获得客户全面认 可,已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏,并获得宝马、戴姆勒海外定点, 全面深度接触一线车企,今年开始全面加快扩产,今年出货量超过 13gwh,同比增 160%+,收入超百亿。 22年铁锂增量显著, 23年为方形 三元电池,未来出货量有望持续翻番,全面进入第一阵营。 盈利预测与投资评级: 公司产能扩张超预期,我们预计 21-23年净利润 36.6/53.5/71.1亿元(此前 33.6/47.6/63.1亿元),增长 121%/46%/33%, 给予 22年 50XPE,目标价 141.5元, 维持“买入” 评级。
秦雪 9
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-05-03 84.28 -- -- 112.04 32.94%
112.04 32.94% -- 详细
oracle.sql.CLOB@6faa1657
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-30 86.16 -- -- 112.04 30.04%
112.04 30.04% -- 详细
事件点评: 近日公司公布 2020年报及 2021年一季报。 2020年公司实 现营业收入 81.6亿元(同比+27.3%),归属净利润 16.5亿元(同比 +8.5%),扣非归属净利润 15.3亿元(同比+2.3%);其中 Q4实现营业 收入 28.2亿元(同比+53.8%),归属净利润 7.1亿元(同比+94.3%), 扣非归属净利润 6.8亿元(同比+90.3%); 2021Q1公司实现营业收入 29.6亿元(同比+126.0%),归属净利润 6.5亿元(同比+156%),扣非 归属净利润 6.1亿元(同比+188.5%)。 三元软包电池进入产能释放期,带动公司业绩增长。 2020年,公司锂 原电池实现营业收入 14.9亿元(同比-21.1%),主要系下游 ETC 领域 在 2019年政策推动下经历爆发式增长后,市场需求逐步趋于平缓。 公司锂离子电池实现营收 66.7亿元(同比+47.6%),主要系公司软包 三元电池逐步进入产能释放期,稳步向国际大客户进行批量交付,海 外销售快速增长。 2020年公司三元软包子公司亿纬集成实现净利润 2.7亿元,占总净利润比重达 16%。 业务多点开花,盈利持续提升。 2020年公司实现归属净利润 16.5亿 元(同比+8.5%)。若不考虑参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项 目计提的影响,公司实现归属净利润 21.9亿元,同比大幅增长 43.9%。 2020年公司毛利率 29%(同比-0.7pct),其中锂原电池毛利率 42%(同 比-2.1pct),锂离子电池毛利率 26%(同比+2.4pct)。公司锂原电池 毛利下降,核心系高毛利 ETC 类产品占比降低;锂离子电池毛利率增 长, 主要有以下原因: 1)豆式电池通过工艺、产线的优化,生产效 率与盈利能力显著提升,出货规模增长明显; 2)三元圆柱电池产品 合格率持续提升,制造成本不断降低,在电动工具、两轮车等下游旺 盛的需求带动下实现快速成长; 3)软包三元动力电池盈利提升, 2020年子公司亿维集成净利率提升至 11.2%。 一季度公司产销两旺,业绩维持高速增长。 2021Q1公司产能利用率持 续高企,产销情况良好,销售及利润均保持较高增长。其中,软包三 元订单充足,动力电池销售同比增长 302%;锂原及三元圆柱电池下游 需求复苏,消费电池销量同比增长 31.4%。 2021Q1公司实现营收 29.6亿元(同比+126%),归属净利润 6.5亿元(同比+156%),其中本部实 现收益 2.6亿元(同比+81%),思摩尔投资收益 3.9亿元(同比+258%)。 公司动力电池业务进入产能释放期,开始稳定交付。在新能源汽车需求全球景气背景下,随着公司产能逐步投放,预计未来 3年业绩高速增长。预计公司 2021/2022/2023年营业收入分别为 163.2/261.2/365.7亿元,对应归属净利润 30.3/47.6/78.0亿元, EPS 分别为 1.61/2.52/4.13元,对应 PE 为 51/33/20倍,给予“增持”评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-28 84.28 -- -- 107.39 27.42%
112.04 32.94% -- 详细
2020Q4/2021Q1重回高增长,符合预期。2020Q4公司实现营收 28亿 元 , YoY/QoQ+54%/+30% , 实 现 归 母 净 利 润 7.1亿 元 ,YoY/QoQ+94%/+21%,2020Q4非经常性损益为约0.3亿元。2021Q1公司实现营收约 30亿元,YoY/QoQ+126%/+5%,实现归母净利润6.5亿元,YoY+156%/QoQ-8%,实现扣非归母净利润 6.1亿元,YoY/QoQ+188%/-10%,2020Q4及 2021Q1实现业绩高速增长。 2020Q4公司毛利率为 27.7%,QoQ-4.7pct,YoY-3.9pct;2021Q1公司毛利率为 26.9%,QoQ-0.7pct,YoY-2.8pct,毛利率下降主要由于动力电池业务大幅增长,拉低了整体水平。公司 2021Q1期间费用率为 12%,较 2020年的 15%下降约 3pct,其中管理费用(含研发)率下降约 2.3pct。 动力抢眼,消费业务表现稳定。公司 2020年锂原电池收入约 14.9亿元,YoY-21%,毛利率 42%,YoY-2.06pct,由于 ETC 在 2019年集中放量,2020年收入有所下滑。公司 2020年锂离子电池业务收入 66.7亿元,YoY+48%,毛利率为 26%,YoY+2.37pct,其中动力电池收入 40.6亿元,YoY+93%,消费电池(不含锂原电池)收入26.1亿元,YoY 约+8%。我们预计公司 2021Q1锂原电池收入约 4亿元,环比略降,毛利率稳定在 40%以上,预计贡献 0.8亿元净利润;消费电池(不含锂原)收入 7~8亿元,环比基本持平,预计贡献 0.8亿元净利润;动力电池业务收入 18亿元,环比提升约 10%,预计贡献 1亿元净利润(不含少数股东损益 0.77亿元)。2021Q1本部合计贡献约 2.6亿元净利润,思摩尔国际等贡献投资收益约 3.9亿元。 重视研发投入,产能积极扩张。公司 2020Q4经营活动现金流净额为+5.8亿元,YoY+100%,2021Q1为-3.43亿元,YoY-182%,2021Q1现金流较差,主要原因是:1)公司提前锁单原材料;2)公司 2021Q1收现比为 70%,YoY/QoQ-31pct/-10pct,国际客户有一定运输周期,存在 1个月左右延后。2020年公司研发支出 7.23亿元,费用化率95%,研发强度 8.9%,研发人员 1751人,YoY+21%。2021Q1公司研发费用 2.13亿元,强度为 7.2%,维持高强度研发投入。产能积极扩张,2020/2021Q1公司资本支出 20/6.5亿元,截止 2021Q1,公司在建工程为 14.7亿元,固定资产 65亿元。2021Q1公司账面货币资金+交易性金融资产为 47亿元,短贷+长贷为 26.3亿元,资产负债率约 40%,仍具备加杠杆空间,为扩产提供支撑。 产业链深度布局,步入良性循环通道。公司入股华友钴业,与新宙邦、德方纳米合资建厂,深度布局锂电池产业链。2021年锂电池产业链原材料大幅上涨,公司前瞻性的锁定核心原材料价格。此外,公司在国际客户开拓方面处于国内领先位置,产品价格与原材料设置联动机制,保障公司更好的盈利稳定性。我们认为,在思摩尔国际及消费锂电池包括锂原电池业务提供良好现金流背景下,积极扩张动力电池产能,开拓全球优质客户,公司已进入良性循环阶段。亿纬集能2020年已实现收入近 24亿元,净利润 2.67亿元,在考虑独立研发支出情况下,盈利水平强,净利率达 11%。 维持公司“买入”评级:我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利润分别为 32/44/57亿元,eps 为 1.68/2.34/3.04元,对应 PE 分别为47/34/26倍。基于公司重视研发,积极开拓全球优质客户,产能持续扩张进入收获期,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。
王帅 6
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-26 85.58 -- -- 107.39 25.46%
112.04 30.92% -- 详细
事件:公司发布一季报,21Q1实现收入29.6亿,同比增长126%,归母净利润6.5亿,同比增长156%;扣非净利润6.1亿元,同比增长188%,经营活动现金流-3.4亿元。 公司Q1业绩符合预期,动力电池业务持续保持高速增长,再次呈现出强者气象。我们认为公司是当前最有机会走出来的二线动力电池供应商,随着新建产能持续放量,公司与下游厂商的供应链关系越来越紧密,未来业绩持续增长动力充沛。 我们对公司公司Q1归母净利润做了拆分,拆分后的构成如下,公司投资思摩尔的权益收益是3.8亿元,本部归属母公司净利润2.6亿元。本部归母净利润同比增长72%,扣非利润为2.3亿元,同比增长103%。 我们拆解的公司本部净利润结构如下,动力业务利润预计接近1亿元,消费类电池约5千万,圆柱预计约3千万,锂原电池贡献利润约7000万。 软包三元电池进入产能释放期,产能利用率处于较高水平。在稳定向国际大客户进行批量交付的同时,新产能建设工作快速推进;截至年底部分新产能已开始投入运营,以满足客户的需求;此外,公司立足全球市场继续开拓国内外知名车企,市场地位稳步提升。 磷酸铁锂电池除了继续深耕商用车领域外,经过前期的布局及投入,公司在工程动力市场和储能领域取得了良好成绩,聚焦大客户的策略效果明显。方形三元电池经过多年的研发和验证,获得国际一流客户的多个项目定点,建立了合作关系,为后续业务持续增长打下良好基础。 投资建议:预计公司21-23年净利润分别为31.8亿,43.4亿,54.4亿,对应当前市值的市盈率分别为50.1倍,36.7倍,29.3倍,维持买入评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-26 85.58 -- -- 107.39 25.46%
112.04 30.92% -- 详细
剔除思摩尔国际计提影响,公司 2020年盈利同比增长 44%:公司发布 2020年年报,全年实现营业收入 81.62亿元,同比增长 27.30%,归属上市公司股东净利润 16.52亿元,同比增长 8.54%;扣非后净利润 15.26亿元,同比增长 2.30%。剔除参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提影响的盈利 21.91亿元,同比增长 43.93%。 动力电池收入大幅增长:2020年公司动力电池产能稳步扩张,多技术路线并行发展的战略布局初见成效,在乘用车、储能等领域增长迅速。软包三元电池进入产能释放期,产能利用率处于较高水平,继续开拓国内外知名车企。磷酸铁锂方面,公司在工程动力市场和储能领域取得了良好成绩。公司自主开发的方形三元电池正式推出市场,获得国际一流客户的多个项目定点。全年公司锂离子电池实现收入 66.70亿元,同比增长47.59%,毛利率同比提升 2.37个百分点至 26.13%;其中动力电池业务实现收入 40.64亿元,同比大幅增长 93.08%;其中控股子公司亿纬集能收入 23.77亿元,净利润 2.67亿元,净利率 11.25%。 消费电池基本保持稳定:受 ETC行业锂原电池需求节奏变化等因素影响,公司 2020年锂原电池收入 14.91亿元,同比下降 21.17%,毛利率同比下降 2.06个百分点至 41.89%。公司主要应用于 TWS 的豆式电池出货规模增长明显;在工具及小型动力领域均进入国际和国内一流客户体系,形成稳定批量交货。全年公司消费电池业务收入同比下降 4.85%至 40.98亿元。 估值结合公司 2020年年报与行业变化,我们将公司 2021-2023年的预测每股盈利调整至 1.64/2.29/3.07元(原预测摊薄每股收益为 1.29/1.54/-元),对应市盈率 49.7/35.7/26.6倍;维持买入评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-26 83.28 114.98 9.04% 107.39 28.92%
112.04 34.53% -- 详细
Q1公司归母净利6.5亿元,符合市场预期。21Q1公司实现营收29.58亿元,同比增加125.98%,环比增长4.8%;归母净利润6.47亿元,同比增长156.22%,环比下滑8.36%,扣非归母净利润6.14亿元,同比增长188.45%,环比下滑9.64%。盈利能力方面,Q1毛利率为26.94%,同比下滑2.81pct,环比下滑0.73pct;净利率21.87%,同比增长2.58pct,环比下滑3.14pct;Q1扣非净利率20.78%,同比提升4.5pct,环比下滑3.32pct。 业绩分拆看,Q1动力电池业务略超预期,思摩尔基本符合预期。1)锂原电池:我们预计营收4亿元+,环比微降,同比大增40%,毛利率维持稳定,预计为40%,贡献0.8亿左右净利润。2)锂离子电池:我们动力电池(含储能)贡献营收17-18亿元,出货量达2GWh以上,环比微增,同比增3倍以上,预计贡献1亿左右净利润(扣除0.8亿少数股东权益);消费电池预计收入8亿元左右,净利润0.8亿左右。3)电子烟:思摩尔公告Q1净利11.79亿元,同比+403%,剔除股权激励等费用影响后,Q1思摩尔调整后利润达12.27亿元,同比+287.8%,环比下滑14%,我们测算思摩尔对亿纬投资收益贡献3.8亿元,基本符合预期。 思摩尔Q1基本符合市场预期,21年保守预测仍可持续高增。思摩尔公告Q1净利11.79亿元,同比+403%,剔除股权激励等费用影响后,Q1思摩尔调整后利润达12.27亿元,同比+287.8%,环比下滑14%,我们测算思摩尔对亿纬投资收益贡献3.8亿元,基本符合预期。我们预计思摩尔上半年受政策风险的影响较小,下半年政策尚有不确定性,因此保守预计21年可实现近55亿利润,同比翻番,为亿纬贡献17-28亿投资收益,同比翻番以上。 公司费用控制良好,研发投入增加。2021年Q1公司期间费用合计3.54亿元,同比增长45.51%,费用率为12.56%,同比下降6.05pct。Q1销售费用0.7亿元,销售费用率2.45%,同比降1.83pct;管理费用0.6亿元,管理费用率2.29%,同比降0.49pct;财务费用0.1亿元,财务费用率0.26%,同比降1.97pct;研发费用2.1亿元,研发费用率7.56%,同比降1.76pct。公司Q1计提资产减值损失0.1亿;计提信用减值损失0.38亿。 盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测,预计2021-2022归母净利润33.56/47.59亿元,预计2023年归母净利为63.12亿元,同比增长103%/42%/33%,当前市值对应PE为47x/33x/25x。给予21年65倍PE,对应目标价115元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,原材料成本上涨等
于潇 10
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-26 83.28 -- -- 107.39 28.92%
112.04 34.53% -- 详细
一、事件概述 4月 22日,公司发布 2021年一季度, 实现营收 29.58亿元,同比增长 125.98%,归母 净利润为 6.47亿元,同比增长 156.22%,扣非后归母净利润为 6.15亿元,同比增长 188.45%。 二、分析与判断 21Q1业绩符合预期,毛利率将趋于平稳 公司 21Q1实现营收 29.58亿元,同比增加 125.98%,环比增加 4.80%,创下单季历史记 录;归母净利润 6.47亿元,同比增长 156.22%,环比略减 8.36%。盈利能力方面,公司 21Q1整体毛利率为 26.94%,同比下降了 2.81个百分点,环比下降了 0.73个百分点, 毛利率下滑主要由于: 1)会计准则变更下,运费从销售费用转入成本,带来成本增加; 2)公司动力电池毛利率水平低于消费电池,营收占比不断上升,导致整体毛利率略有 下降,未来随着公司动力和消费电池齐头并进,毛利率将趋于平稳。 21Q1动力和消费电池业务快速增长,思摩尔国际持续贡献收益 动力电池业务: 延续了 20Q4的高增长趋势, 21Q1销售同比增长 302.21%。 1)三元软 包电池客户戴姆勒、现代起亚和小鹏订单充足,交付稳定,全年产能将扩张至 10GWh 左右,预计出货在 8GWh 左右。 2) LFP 进入产能释放期,今年预计出货 6GWh,公司 3月 24日发布公告,将与德方纳米成立合资公司,投资 20亿元建设年产 10万吨 LFP 项目,将满足 40GWh 左右的 LFP 产能需求,合资公司将在合资协议生效后 12个月内 量产,有望为公司的 LFP 扩产保驾护航。 3)三元方形电池获得戴姆勒、捷豹路虎等多 个高端海外客户 48V/12V 项目定点, 预计 2022年将进入批量供货期,打开新增长点。 消费电池业务: 21Q1实现销售同比增长 31.40%,受益于下游需求旺盛重回高增长。 公 司在锂原电池、三元圆柱电池等在行业内处于领先地位, 竞争优势明显。 1)锂原电池 方面,受益于智能表计业务的恢复、胎压监测的新业务扩张,公司市场份额稳定, 2021年业绩有望恢复至 2019年的水平。 2)三元圆柱现有有效产能 5亿颗, 今年将增加 1亿 颗产能,主要出货给电动工具 TTI、小牛两轮车等客户,出货量将稳步增长。 3) TWS、 电子烟、可穿戴设备等小型消费类的需求也将释放, 我们预计,小型消费锂电将实现 20-30%的增长; TWS 预计今年产能 1亿颗左右, 受益于下游三星和紫米等客户需求旺 盛,公司 21Q1将维持较高产能利用率。 思摩尔国际: 公司持股 32.42%的电子烟巨头思摩尔国际 21Q1为公司贡献利润 3.71亿 元,同比增长 271.72%。根据弗若斯特沙利文资料, 2020-25全球电子雾化设备市场年 化增速将达到 32.6%,思摩尔国际作为行业龙头,将充分受益于高增长,并为公司持续 贡献收益。 三、投资建议 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 32.38、 43.46、 57.13亿元,同比增长 96%、 34%、 32%,对应 2021-2023年 PE 分别为 49、 37、 28倍, 参考 CS 新能车指数 114倍 PE(TTM),考虑到公司为锂电池龙头公司,各业务齐头并进,积极扩张产能、拓展 客户,维持“推荐”评级
王帅 6
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-22 79.48 -- -- 105.97 33.30%
112.04 40.97% -- 详细
公司发布2020年报,实现营收81.6亿元,同比增27.3%,归母利润16.5亿,同比增8.54%;扣非利润15.3亿,同比增2.3%;经营性现金流15.5亿,同比增35.9%。 软包三元电池海外销售快速增长,带动动力电池业务实现高速增长。公司20年底铁锂电池产能约6gwh,预计21年底产能有望达到20gwh,确保未来铁锂电池产能充足供给。三元软包电池在今年有望实现9gwh的有效产能,和年底11gwh的名义产能。三元方形电池在今年底预计形成7gwh的名义产能,到22年底预计形成12gwh的名义产能,产能扩张迅速。 公司动力电池业务增长迅速,预计20年软包业务出货3gwh,实现营收24亿元;铁锂销售2.8gwh,实现营收近20亿元;三元方形仍然没有大量出货,贡献收入较少。综上动力电池预计实现营收42亿元,同比增长近乎翻倍。预计21年公司软包业务出货有望达到7gwh,实现营收有望达到56亿;体力出货有望达到15gwh,实现营收有望达到42亿元; 方形电池有望小幅出货,实现近1亿元的收入。公司圆柱电池预计20年出货3gwh,实现营收18亿元,21年出货有望达到5gwh,实现营收30亿元,推动公司业绩进一步快速成长。 在小型锂离子电池方面,公司的自动化水平、工程能力、品质管控等处于行业领先地位。公司产品的生产效率和盈利能力得到明显提升,尤其是豆式电池,完成了以无人化操作为基础的全自动化产线建设,不但解决了前期的产能瓶颈,也实现了小型锂离子电池行业生产制造模式的突破。在报告期内,主要应用于TWS的豆式电池出货规模增长明显;同时市场开发工作取得重大成果,与国内外知名品牌大客户形成稳固的合作关系,客户结构日益丰富,为继续扩大市场占有率打下坚实基础。 公司业务布局清晰,进入加速通道。公司客户结构优秀,牵手SK布局三元软包,与戴姆勒签订十年供货合同,现代起亚逐步放量;三元方形供应宝马48V,思摩尔快速发展,不断超预期。 投资建议:预计公司21-23年净利润分别为31.8亿,43.4亿,54.4亿,对应当前市值的市盈率分别为47.7倍,34.9倍,27.9倍,首次覆盖给予买入评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-21 78.86 140.49 33.23% 105.97 34.34%
112.04 42.07% -- 详细
事件: 公司2020年营业总收入81.62亿元,同比增长27.3%;基于参股公司思摩尔非经常性和非现金项目计提影响,归母净利润16.52亿元,同比增长8.54%;如不考虑计提,公司归母净利润21.91亿元,同比增长43.93%;Q4公司实现收入28.22亿元,同比增长53.84%;归母净利润7.06亿元,同比增长94.32%。 动力电池业务同比增长93.04%,收入占比近50% 公司Q4单季度归母净利润7.06亿元,扣除投资收益外,本部利润约为2.9亿元,同比增长约25%,环比增长22%。全年动力电池业务40.64亿元,同比增长93.08%,主要系软包电池海外销售快速增长。消费电池业务收入40.98亿元,同比下降4.85%,主要系锂原电池优化与完善产品系列,且2019年ETC业务高基数,传统应用领域部分订单延迟交付。公司综合毛利率29.01%,同比略下滑0.71pcts,主要系动力电池业务占比提升至,锂原电池因ETC业务回落毛利率回归41.89%。研发支出(含资本化)收入占比从7.44%提升至8.86%,绝对额7.23亿元,同比增长51.57%;经营性现金流量净额15.48亿元,同比增长35.92%,公司持续高质量增长。 三元软包(亿纬集能)净利率11.25%,盈利能力超预期 全年归母净利润16.52亿元,其中思摩尔投资收益约7.55亿元。本部收入与利润测算如下:1)三元软包电池客户主要为戴姆勒、小鹏等,预计20年出货2.4GWh左右,即亿纬集能(51%权益)收入23.77亿元,净利润2.67亿元,对应净利率11.25%,盈利能力超预期;2)磷酸铁锂电池出货量约2.3GWh,贡献盈利约1.3亿元。3)圆柱电池预计出货接近2.5-3亿颗,预计收入18.6亿元,贡献利润1.5亿元;4)小型消费锂离子电池预计实现收入8.5亿元,贡献利润约1亿元;5)锂原电池实现收入14.91亿元,预计贡献利润3.4亿元。 动力电池业务具备国际竞争力,为公司未来主要增长极 公司逐步导入戴姆勒、宝马、捷豹路虎等客户,充分体现了公司创新与制造上的国际竞争力,有望在车用低压电池领域持续导入主流客户,动力领域的成长潜力巨大。 投资建议与盈利预测 预计公司2021-2023年,归母净利润分别为35.82、55.29、73.95亿元。对应PE分别为42X、27X、20X,维持买入评级。 风险提示:新能源车销量不及预期,电子烟政策风险
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-21 78.86 106.78 1.26% 105.97 34.34%
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2020年归母净利润16.52亿元,同比增长8.5%,符合市场预期。2020年公司营收81.62亿元,同比增长27.3%;归母净利润16.52亿元,同比增长8.5%;扣非净利润15.26亿元,同比增长2.3%;20年毛利率为29.01%,同比下降0.71pct;净利率为20.6%,同比下降3.56pct。若不考虑参股公司思摩尔非经常性和非现金项目计提的影响,20年公司归母净利润实际为21.9亿,同比增43.9%。 Q4营收同环比大幅提升增长,动力电池占比提升,盈利水平有所下滑。20Q4公司实现营收28.22亿元,同比增加53.84%,环比增长30.43%;归母净利润7.06亿元,同比增长94.32%,环比增长21.09%,扣非归母净利润6.8亿元,同比增长90.31%,环比增长18.2%。盈利能力方面,Q4毛利率为27.67%,同比下降3.89pct,环比下降4.69pct;净利率25.32%,同比增长4.82pct,环比下降1.87pct;Q4扣非净利率24.1%,同比提升4.62pct,环比下降2.49pct。公司Q4计提0.13亿元资产减值损失与0.27亿元的信用减值损失,若加回,则公司Q4净利率环比基本持平。 业绩分拆看,20年公司锂电池业务大增近50%,且盈利能力进一步增加,而锂原电池阶段性表现平稳。1)锂原电池贡献收入14.91亿元,同比下降21.2%,毛利率为41.9%,同比下降2.1%;2)锂离子电池贡献收入66.7亿元,同比大增47.6%,毛利率为26.1%,同比增长2.3%,主要得益于三元软包电池海外销售快速增长以及应用于TWS的豆式电池出货规模快速增长;3)电子烟投资收益:思摩尔2020年营业收入为100.1亿元,同比增长31.5%,净利润24.05亿元,同比增长10.1%,对应净利率24.03%,为公司贡献7.8亿左右净利润。 思摩尔调整后净利同比增70%,符合市场预期,21年保守预测仍可持续高增。思摩尔调整后净利同比增72%,符合市场预期,21年不受政策影响持续高增。20年公司调整后净利38.93亿元,实际报表业绩24亿元,同比增长10%,全年为亿纬贡献投资收益7.8亿左右,基本持平,符合市场预期。我们预计思摩尔上半年不受政策风险的影响,下半年政策尚有不确定性,因此保守预计21年可实现近55亿利润,同比翻番,为亿纬贡献17-28亿投资收益,同比翻番以上。 盈利预测与投资评级:我们基本维持此前盈利预测,预计2021-2022归母净利润33.56/47.59亿元,预计2023年归母净利为63.12亿元,同比增长103%/42%/33%,当前市值对应PE为45x/32x/24x。给予21年60倍PE,对应目标价106.8元,维持“买入”评级。 风险提示:电动车销量不及预期,原材料成本上涨等
于潇 10
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-21 78.86 -- -- 105.97 34.34%
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一、事件概述 4月19日,公司发布2020年年报,全年实现营收81.62亿元,同比增长27.30%,归母净利润16.52亿元,同比增长8.54%,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.25元(含税)。 二、分析与判断 业绩逐季回暖,思摩尔国际将持续贡献收益 公司2020年营收逐季递增,20Q4实现营收28.22亿元,同比增长53.84%,环比增长30.43%;归母净利润7.06亿元,同比增长94.32%,环比增长21.09%,均创单季新高。公司持股32.42%的电子烟巨头思摩尔国际2020年实现收入100.10亿元,净利润为24.05亿元,带给公司投资收益为7.9亿元。如不考虑2020年思摩尔国际计提了非经常性和非现金项目,则归属于母公司股东的净利润为21.91亿元,比上年同期增长43.93%。展望未来,电子烟行业在国内外市场空间较大,我们预计,2021-25年全球电子烟零售额年化增速将超过20%,思摩尔国际受终端电子烟业务纳入管制影响有限,将维持快速增长。 公司动力和消费电池业务将进入快速增长期 动力及储能电池业务:2020年营收40.64亿元,同比大幅增长93.08%,未来将快速增长。1)合资三元软包2020年预计出货给戴姆勒为2.5GWh,基本实现满产,2021年产能将进一步扩张至10GWh左右,并新增现代起亚、小鹏等优质客户。2)LFP电池方面,我们预计去年出货量为2-3GWh左右,主要满足商用车和储能领域的需求,2021年产能将达到6GWh,应用场景有望拓展至乘用车、工程动力等领域,2022年产能将进一步释放,迎来快速增长。3)三元方形电池方面,公司产品已获戴姆勒、捷豹路虎等多个海外客户48V系统定点,成功打入海外高端供应链,预计今年会有少量出货,2022年进入批量供货期。消费电池业务:2020年营收40.98亿元,同比下降4.85%。1)锂原电池营收14.91亿元,同比下降21.17%,主要原因为2019年ETC行业需求释放,高基数影响下2020年需求平稳,2021年,随着智能表计业务的恢复、胎压监测新的业务的推出,我们预计将恢复至2019年水平。2)三元圆柱现有有效产能5亿颗,去年主要出货给TTI等电动工具客户,未来随着产能扩建、两轮车等应用场景的扩展,出货量将稳步增长。3)TWS、电子烟、可穿戴设备等小型消费类的需求也将释放,目其中TWS预计今年产能1亿颗左右,预计将维持较高产能利用率。 三、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.38、43.46、57.13亿元,同比增长96%、34%、32%,对应2021-2023年PE分别为47、35、27倍,参考CS新能车指数114倍PE(TTM),考虑到公司为锂电池龙头公司,各业务齐头并进,积极扩张产能、拓展客户,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 新能源车销量不及预期;消费电子需求不及预期;原材料价格波动;电子烟行业政策风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-03-25 67.69 -- -- 84.50 24.82%
112.04 65.52% -- 详细
事件:3月23日,公司与德方纳米签署《合资经营协议》,双方拟以共同投资的方式设立合资公司,该合资公司注册资本拟为10,000万元人民币,其中公司以自有及自筹资金认缴4,000万元,持股40%;德方纳米持股60%。合资公司生产的磷酸铁锂优先向公司及其子公司供应。合资公司项目计划投资总额为人民币20亿元,年产能10万吨。合资公司应于本协议生效后12个月内实现量产。 点评:强强联合稳定铁锂供应,乘用车铁锂业务放量在即。德方纳米现有产能88万吨,在建212万吨,此次合建产能010万吨,德方纳米产能共计将达030万吨。亿纬锂能2月19日、3月11日公告的乘用车锂离子动力电池项目(一期)和xHEV电池系统项目(一期)、乘用车锂离子动力电池项目(二期)磷酸铁锂电池产能合计达到20GWh,加上公司此前在建及规划产能,合计产能将达32GWh,折算出需要磷酸铁锂正极约约77万吨。此次与磷酸铁锂龙头德方合建产能将稳定原材料供应,降低采购成本,助力公司乘用车铁锂电池产能的提升。公司此前的铁锂客户主要为国内商用车客户与通讯储能的客户,投建乘用车铁锂项目,标志着公司成功进入铁锂乘用车市场,业务规模有望显著增长。 动力电池收入将占主导,实现消费向动力电池转型。随着公司动力电池产能建成放量,预计22年实现对海外大规模供货,公司的大部分收入将由动力电池贡献,实现由消费电池向动力电池的质与量的跨越,公司估值水平有望抬升。3月22日,工信部下发修改烟草专卖法的征求意见稿,并提出电子烟将按照传统卷烟的模式监管,对思摩尔国际和公司股价产生一定冲击。该政策如若落地,电子烟参与者将申请资质许可证、承担更多社会责任与利税职能,产业集中度有望提升,有利于行业长期可持续发展。 接连获国际高端客户定点,海外订单规模化交付在即。公司继获得德国宝马48V电池系统定点之后,又获捷豹路虎48V定点,国际高端客户拓展再下一城,成功打入海外高端供应链,证明了公司的产品质量和技术实力在国际上获得认可。公司动力电池客户有戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马、捷豹路虎,客户质量处于国内第一梯队。 盈利预测、估值与评级:维持盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润16.14/34.12/48.92亿元,EPS0.85/1.81/2.59元,对应PE为81/39/27x。综合考虑公司在锂原电池、电动工具的市场地位,电子烟、新能源车市场景气度高,动力电池海外规模化供货在即,维持“买入”评级。 风险提示:行业波动风险;新能源车等需求不及预期;电子烟监管风险等。
于潇 10
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-03-25 67.69 -- -- 84.50 24.82%
112.04 65.52% -- 详细
一、事件概述3月19日,公司发布公告,拟使用自有资金1-2亿元以集中竞价交易方式回购股票,回购价格上限为120元/股,用于实施员工持股计划或股权激励。同时公司也公布了员工持股计划(草案),包含2021年度员工持股计划共计两期,分别对应公司第7期、第8期员工持股计划。 二、分析与判断以以1-2亿元回购股票用于员工持股计划或激励,彰显管理层信心公司本次回购金额为1-2亿元,若以价格上限120元/股计算,预计回购股份数量为83万股至167万股,占公司当前总股本比例为0.04%至0.09%,自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月实施。同时公司公告,持股5%以上股东未来六个月内无减持计划,彰显管理层信心。 公司公告的2021年员工持股计划(草案)包含了第7期、第8期。其中,第7期员工持股计划参与人数不超过750人,拟参与者包括董监高共10人,资金总额上限为1.4亿元,以3月19日公司股票收盘价82.40元/股测算,第七期员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量总和约为169.90万股,占公司截至本计划公布之日股本总额的0.09%。 积极扩张产能,各项业务齐头并进LFP:公司2月19日和3月11日分别发出公告,将建设惠州乘用车锂离子动力电池项目(一期、二期),两期项目总投资不超过49亿元。公司现有LFP产能6GWh,预计2021年将实现满产,到2022年有效产能将达20GWh,此前公司LFP客户主要集中在商用车、储能、电动船等其他动力领域,此次扩产进入乘用车领域,将搭乘铁锂加速应用的快车。 混动:公司2月19日发布公告,将建设xHEV电池系统项目(一期),总投资额不超过人民币26亿元,主要用于12V启停电池和48V微混电池,我们预计达产后将实现300万套产能。公司已获得了华晨宝马、德国宝马和捷豹路虎的48V定点信,预计将于2022年开始释放产能。48V系统有效降低碳排放,海外主机厂渗透率上升迅速,公司首先收益。 其他业务方面,三元软包:我们预计,2021年公司将出货8GWh,主要面向戴姆勒、现代和小鹏等客户;三元圆柱:公司现有有效产能5亿颗,明年上半年将扩产至8亿颗,下游电动工具、两轮车需求旺盛,预计将保持较高产能利用率;小型锂离子电池:TWS、电子烟等发展势头良好,21年有望实现20%增长。 三、投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为17.49、32.38、43.46亿元,同比增长15%、85%、34%,对应2020-2022年PE分别为89、48、36倍,参考CS新能车指数130倍PE(TTM),考虑到公司为锂电池龙头公司,各业务齐头并进,积极扩张产能、拓展客户,首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示:五、新能源车销量不及预期;电子烟行业政策风险;原材料价格波动风险;回购方案及员工持股计划未达到执行条件的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名