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亿纬锂能 电子元器件行业 2022-05-02 65.10 -- -- 80.00 22.89% -- 80.00 22.89% -- 详细
事件:公司发布2022 年一季报,2022年一季度实现营业收入67.34亿元,同比增长127.69%,环比增长23.51%;实现归母净利润5.21亿元,同比下降19.43%;实现扣非归母净利润4.35亿元,同比下降29.22%。 原材料价格上涨,成本短期承压。公司22Q1销售毛利率降至13.75%,为上市以来最低水平,主要受锂离子电池原材料碳酸锂等价格显著上涨拖累。2021年初,碳酸锂价格仅不足5万元/吨,至2021年底,碳酸锂价格接近30万元/吨,至2022年Q1,碳酸锂价格已站上50万元/吨。若1GWh三元锂电池需要使用620吨碳酸锂,对应2021年全年每Wh电池理论成本将上涨0.16元/Wh,22Q1成本在2021年基础上增加0.12元/Wh,考虑库存周转,成本压力将在22Q2~22Q3进一步释放。预计公司将逐步对于下游客户实施提价以寻求利润空间,短期涨价幅度将超过0.1元/Wh。 产能稳步释放,下游需求旺盛。2022年初,公司锂原电池产能5.49亿只,锂离子电池产能8.53亿只,在建产能6.06亿只,对应2022年底锂离子电池产能将超过14亿只,产能增长约64%。经测算,22Q1公司锂离子电池产品实现营业收入接近50亿元,产品销量约为5 GWh,对应产品单价1.00元/Wh,较2021年全年增长5~10%,成本传导逻辑阶段性兑现。 变更部分募集资金用途,扩大磷酸铁锂电池产能。公司积极加强新能源汽车和储能业务的布局,一方面继续加大磷酸铁锂电池的产能建设;另外一方面,依托于公司的技术、质量、规模和市场的综合优势,加大国内外大客户的开发, 特别是乘用车市场,完成三元方形电池、大圆柱电池的布局和建设,推动公司业绩的快速增长。4月28日,公司发布《关于变更部分募集资金用途的公告》,将部分项目资金投入到“乘用车动力电池项目(三期)”,预计投入不超过12.50亿元,建设10GWh磷酸铁锂产能,项目建设期为2年。 思摩尔22Q1业绩低于预期,公司预回拢资金加持主营业务。思摩尔国际发布2022年一季度业绩预告,期内公司实现净利润5.27亿元,同比下降55%,生产和运输受疫情影响较大。4月28日,亿纬锂能发布《关于减持参股公司股票的公告》,预一年内通过大宗交易方式择机减持EBIL持有的不超过思摩尔国际股票的3.5%,持股比例或降至30%以下,对应公司当下1012亿市值,减持行为可回拢资金超30亿,将显著缓解公司现金流压力。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为1.65元、2.97元、4.19元,未来三年归母净利润将保持40%的复合增长率。考虑到公司三元+铁锂双路线布局,下游客户结构良好,在成本压力能够顺利传导的前提下,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能未能如期释放风险;原材料价格波动风险;技术路线更迭风险;电子烟行业政策波动风险;汇率风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-11 133.09 -- -- 152.90 14.88%
152.90 14.88%
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事件: (1)10月 28日,公司与成都经济技术开发区管理委员会签署《亿纬锂能 50GWh 动力储能电池项目战略合作框架协议》,其中一期 20GWh,二期30GWh),并根据需要,探讨合作引入锂离子电池核心部件相关供应商。 (2)11月 4日,公司与荆门市政府签订《战略投资协议》,投资 305.21亿元,建设年产 152.61GWh 的荆门动力储能电池产业园项目。原项目年产 104.5GWh新能源动力储能电池产业园和年产 30GWh 动力储能电池项目同步终止。 (3)11月 5日,公司拟与荆门高新区管委会签订《合同书》,分别在荆门高新区投资建设 20GWh 乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目、16GWh 方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目,投资项目固定资产投资总额约为 62亿元。 (4)公司拟向激励对象授予不超过 1,760万股限制性股票,约占公告日股本总额的 0.93%,激励对象总人数为 1,639人,授予价格为 76元/股。公司考核目标为 2021-2024年营业收入分别不低于 163/261/418/669亿元,收入同比增速分别为 100%/60%/60%/60%。 大圆柱与铁锂重点布局,长期股权激励志存高远:公司公告多个扩产项目加速扩产,顺应大客户技术路线优化与储能等领域的旺盛需求,在 4680大圆柱与磷酸铁锂领域进行了重点布局,积极顺应技术路线优化,展现出公司前瞻的战略布局。 在股权激励方面,公司 22-24年收入考核目标年增速达 60%,维持长期高速增长,体现出公司管理层的信心。 全产业链布局加速,稳定原材料供应:公司分别与中科电气(负极)、恩捷股份(隔膜)、格林美(回收镍产品)、华友钴业(钴镍)、德方纳米(磷酸铁锂)、SKI 贝特瑞(高镍三元)、新宙邦(电解液)、大华化工和金昆仑(锂)进行产业链布局,稳定原材料供应,降低采购成本,产业链合资公司产能 2022年下半年陆续释放,提升供应链优势和成本管控能力,盈利能力有望拐点回升。 维持“买入”评级:公司动力电池客户质量处于国内第一梯队,4680大圆柱前瞻布局未来可期。随着公司动力产能继续释放,21年预计软包三元、三元圆柱出货高速增长,22年磷酸铁锂首次进入乘用车领域,进入新势力供应链,动力电池业务大有可为。上游材料涨价短期影响盈利,公司长期产能规划提升,调整2021-23年净利润至 32/48/71亿元(-7%/-4%/+4%),对应 PE 78/52/35x,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车等需求不及预期;产能释放不及预期;电子烟监管风险等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-09 120.00 157.80 100.79% 152.90 27.42%
152.90 27.42%
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事件:1)投资305.21亿元建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目2)拟在荆门高新区投资建设20GWh乘用车用大圆柱电池生产线及辅助设施项目、16GWh方形磷酸铁锂电池生产线及辅助设施项目,投资项目固定资产投资总额约为62亿元。3)再推股权激励,激励对象1639人,主要为中层及核心骨干,覆盖范围广,计划授予1760万股限制性股票,占总股本0.93%,授予价格76元/股,采用营收考核目标。 动力电池未来产能规划超240GWh,且上游供应链整合加速。公司拟投资305.21亿元,征地约3,000亩,建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目(年产104.5GWh新能源动力储能电池产业园项目《战略投资协议》、年产30GWh动力储能电池项目《战略投资协议》同步终止)。2021年已建成产能28.5GWh(86.11亿元投资),在建产能124.11GWh(219.1亿元投资),项目进展顺利。在建项目,包含本次公告的20gwh大圆柱产能、16gwh方形铁锂产能。此外公司计划于成都投资建设年产50GWh动力储能电池项目(一期20gwh、二期30gwh),叠加惠州基地软包10GWh+铁锂规划20GWh(二期16gwh暂定),及与林洋合资10GWh产能,公司产能规划超过240GWh。公司战略思路明确,公告与华友、德方、贝特瑞、新宙邦、大华化工、恩捷股份合作战略性布局镍、电解液、铁锂、高镍、锂资源、隔膜等,同时近期拟与中科电气成立合资公司,投资25亿元建设10万吨负极产能,分两期建设,公司持股40%,供应链管理进一步完善,优质稳定的上游材料供给将保障公司全面扩产,我们预计22年底供应链整合对成本优势提升将明显体现。 公司再推股权激励方案,收入考核目标持续高增。公司本次激励计划授予1760万股限制性股票,2021-2024年营收考核指标不低于163/261/418/669亿元,对应同比增速为100%/60%/60%/60%。21年前三季度公司已实现114亿,为满足考核要求,Q4收入环比至少持平。未来3年收入目标年增60%,主要增长来自公司动力储能业务收入,按照考核的收入测算,对应21-24年动力电池出货量我们预计需超过12-13gwh、24gwh、42gwh、75gwh+,足见公司对动力业务增长的超强信心。费用方面,据公司测算,2021-2025年分别需分摊0.32/3.74/2.09/1.17/0.5亿元费用,累计摊销9.83亿元。此次官激励方案进一步明确公司长期目标,体现管理层信心,深度绑定公司核心员工,利于长期发展。 投资建议:我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润30.29/49.84/69.84亿元,同比增长83%/65%/40%,对应71/43/31xPE,我们给予22年60xPE,目标价157.8元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-08 117.00 -- -- 152.90 30.68%
152.90 30.68%
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事件:公司近日发布两则关于动力储能电池项目的公告:11月5日,公司公告,与荆门市政府签订《战略投资协议》;10月28日,公司公告,与成都管委会签署《战略合作框架协议》。 点评:积极扩建动力储能电池产能,争夺新能源高景气赛道。公司公告称,受益于新能源汽车行业蓬勃发展,结合公司动力储能电池项目实际情况及未来经营发展规划,11月4日公司与荆门市政府签订《战略投资协议》,公司及其子公司计划在荆门市完成固定资产投资305.21亿元,征地约3000亩,建设年产152.61GWh的荆门动力储能电池产业园项目,荆门市政府为荆门动力储能电池产业园建设和锂离子动力储能电池配套产业的引入提供必要的支持和协助。目前已完成投资86.11亿元,已建成年产28.5GWh动力储能电池产能。在建及新建投资219.1亿元,建设年产124.11GWh动力储能电池产能。公司在提升新能源行业影响力的基础上,在荆门市引入锂离子动力储能电池配套产业,实现原材料的稳定供应。 早于10月28日,公司公告与成都管委会签署了《亿纬锂能50GWh动力储能电池项目战略合作框架协议》,成都管委会在成都经开区南区预留项目用地约400亩,用于公司的项目建设。公司技术路线和产品线齐全,拥有动力储能电池和消费电池业务,在电池领域位居行业领先地位。现加快布局动力储能电池业务板块,将进一步完善公司多元化的产业布局,推动公司在锂离子动力电池市场的发展,提升公司在新能源行业的影响力和综合竞争力。 随产能持续释放,动力储能电池业务将保持快速增长。今年以来随着新建产能持续释放,公司动力电池出货规模增长较大。受益于动力电池业务的放量,公司2021年前三季度业绩实现大幅增长。2021年前三季度实现营收114.48亿元,同比增长114.39%,归母净利润22.16亿元,同比增长134.18%。其中动力电池实现收入67亿元,占比约6成。公司在动力储能电池业务方面,除商用车外,Q4有望正式进军乘用车领域,在5G通信和风光储能领域获得多个大客户重点项目,预计明年将有较大新增产能释放。 向上延伸布局产业链,稳定原材料供给和提升成本竞争力。今年以来公司布局上游动作频频。年初公司与德方纳米设立合资公司年产10万吨磷酸铁锂;近期与恩捷股份设立合资公司年产16亿平锂电隔膜及与之匹配的涂布膜;拟与中科电气设立合资公司年产10万吨负极材料;拟参与竞拍兴华锂盐35.29%股权布局上游锂盐。预计明年下半年将陆续有产能释放,有利于公司降低成本压力。 投资建议:维持推荐评级。公司产能稳步扩充,有望充分享受新能源快速发展机遇。预计2021-2023年EPS分别为1.71元、2.52元、3.61元,对应PE分别为67倍、45倍、32倍,维持推荐评级。 风险提示:新能源车产销不及预期,产能释放不及预期,新产品迭代风险,市场竞争加剧,原材料价格大幅上涨,政策风险等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-05 112.63 -- -- 152.90 35.75%
152.90 35.75%
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公司Q3实现营业收入48.88亿元,同比增长125.9%,环比增长35.7%;实现归母净利润7.21亿元,同比增长23.7%,环比下降15.5%。扣非后归母净利润7.05亿元,同比增长22.5%,环比下降13.1%。 投资要点升盈利能力短期承压,销售费用率小幅提升公司Q3毛利率为21.55%,同比下降10.81pct,环比下降2.4pct,主要系上游原材料涨价成本提升,以及低毛利率动力电池业务占比提升所致。公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财物费用率分别为2.47%/2.41%/7.61%/0.35%,环比分别+0.92pct/-0.30pct/-1.78pct/-0.70pct。电池相关售后服务与前瞻布局销售团队两大原因促使销售费用率环比提升。 量:21年出货放量在即,50GWh产能扩张再加码预计公司Q3铁锂出货约1.5GWh,三元软包出货约2.5GWh,略低于预期。21年胎压检测叠加铁锂产能释放,公司出货放量在即。公司与成都管委会签署战略合作协议,拟在成都新建50GWh动力储能电池产能,产能扩张再加码。截至目前,亿纬锂能总产能规划已超200GWh,规模优势彰显,出货量有望超预期。 现利:合资布局负极领域,一体化优势即将显现公司28日晚发布公告称拟与中科电气设立合资公司,公司持股40%,计划投资25亿元建设年产10万吨负极项目,优先向公司及其子公司供应。截止目前,公司通过收购与合资等方式先后布局了上游锂、中游正极、隔膜、负极等领域,电池材料布局逐渐完善。我们预计随着明年合资厂产能的释放,公司一体化布局优势逐步体现,材料端压力将逐步缓解,提升公司盈利能力。 盈利预测及估值锂电池领域新星,凭借产品矩阵的拓展以及产业链一体化布局,即将迎来量利双升。预计公司2021-2023年归母净利润分别为32.1/46.8/67.5亿元,同比增长94.5%/45.5%/44.3%,对应PE为67.46/46.36/32.12元,维持公司买入评级。 风险提示电动车销量不及预期,产能扩张不及预期,客户拓展不及预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-01 112.05 -- -- 150.58 34.39%
152.90 36.46%
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事件:公司发布2021年三季度报告。 三季度业绩符合预期,剔除思摩尔投资受益影响后业绩环比增长。2021年前三季度,公司实现营收114.48亿元,同比增长114%;实现归母净利润22.16亿元,同比增长134%;实现扣非归母净利润21.30亿元,同比增长152%。 2021Q3,公司实现营收48.88亿元,环比增长36%;实现归母净利润7.21亿元,环比下降15%;实现扣非归母净利润7.05亿元,环比下降13%。季度利润环比负增长主要受思摩尔投资收益影响,Q3思摩尔贡献净利润约3.9亿元。剔除思摩尔投资收益后,公司Q3归母净利润约为3.3亿元,环比呈增长态势。 原材料波动致三季度盈利承压。2021Q3,公司综合毛利率21.55%,环比下降2.41pcts;归母净利率14.75%,环比下降8.78pcts;扣非归母净利率14.41%,环比下滑8.09pcts。三季度公司动力电池毛利率环比下滑接近2 个点,主要受上游原材料价格波动影响。 积极向上延伸保障原材料供应,锂电产能有序扩展再建50Gwh。拟和中科电气设立合资公司,亿纬持股40%,中科电气持股60%。拟建设10万吨负极,并优先向亿纬及其子公司供货。另外,公司和成都管委会签署战略合作框架协议,拟在成都建设50Gwh动力储能电池项目(一期20Gwh,二期30Gwh),成都管委会将为公司提供财政金融扶持政策、整车企业资源对接等全方位扶持政策。 盈利预测:我们预计公司2021-2023年分别实现归母净利润31.52/45.34/63.45亿元,对应PE估值分别为61.4/42.7/30.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源车下游需求不及预期;原材料价格波动风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-11-01 116.54 157.80 100.79% 150.58 29.21%
152.90 31.20%
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投资要点 公司2021Q3归母净利润7.21亿元,环比下滑15%,略低于市场预期。公司2021年前三季度公司营收114.48亿元,同比增长114.39%;Q1-Q3归母净利润22.16亿元,同比增长134.18%,其中Q3实现营收48.88亿元,同比增加125.9%,环比增长35.69%;归母净利润7.21亿元,同比增长23.7%,环比降低14.95%,扣非归母净利润7.05亿元,同比增长22.49%,环比降低13.08%。盈利能力方面,Q3毛利率为21.55%,同比降低10.81pct,环比降低2.41pct;归母净利率14.75%,同比降12.19pct,环比降8.78pct;Q3扣非净利率14.42%,同比降低12.17pct,环比降低8.09pct。 动力电池:软包+铁锂放量,盈利端承压,全年有望达百亿收入目标。1)方形铁锂:我们预计公司2021Q3出货1-1.5gwh,盈利方面,由于铁锂电池原材料上涨压力较大,且新产能投产费用确认较多,Q3盈利承压。铁锂现有产能6GWh,14GWh在建,2022年有望出货15GWh。2)软包电池:主要配套戴姆勒、现代和小鹏P7,下游需求旺盛,1GWh新产能顺利投产,我们预计2021年Q3满产满销,出货2-2.5GWh左右。Q3原材料价格跳涨,公司盈利端承压;公司现有10GWh软包电池产能,随着新增1GWh产能释放,我们预计2021年软包电池出货近8GWh,翻番增长。3)三元方形:今年计划新增8GWh产能,2022年下半年将开始起量。公司客户结构优质,产能扩张激进,我们预计2021年公司动力电池出货量超过13GWh,同比增160%+,收入超百亿元,随着新增产能释放,2022年我们预计出货近25GWh,同比接近翻番。 消费电池:圆柱贡献主要增量,金豆电池客户持续开拓,锂原维持稳定增长。1)圆柱电池:惠州和荆门工厂的产线均进入全面的产能释放期,我们预计2021年Q3公司圆柱电池出货1.2亿颗左右,贡献收入10亿元左右,下游电动工具需求高增,我们预计公司全年圆柱电池出货5亿颗,贡献收入近40亿元,翻番增长。公司增资6亿元扩产圆柱项目,后续产能逐步扩至10亿颗,我们预计2022年销量有望超8亿颗,同比+60%。2)小3C电池:公司提前5年布局突破专利封锁,公司金豆电池主要客户为三星,苹果、华为正在验证中,总体小3C电池我们预计Q3贡献3亿左右收入,环比稳定增长,我们预计2021年全年金豆电池出货超1亿颗。3)锂原电池:公司的锂原电池产销规模较大,我们预计Q3贡献收入5亿元左右,维持稳定增长,全年贡献18亿元左右收入,我们预计锂原电池业务未来四年维持20%左右的稳定增长,为公司提供稳定现金流。 投资建议:受原材料价格上涨以及电子烟政策不确定影响,我们将2021-2023年归母净利润由36.80/55.15/77.00亿元下调至30.29/49.84/69.84亿元,同比增长83%/65%/40%,对应71/43/31xPE,我们给予22年60xPE,目标价157.8元,维持“买入”评级。 风险提示:销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-10-13 100.98 -- -- 134.05 32.75%
152.90 51.42%
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全球多元化锂电领军企业, 动力电池业务正加速放量公司锂原电池国内第一、动力电池全球前十。 公司 01年以锂原电池起家, 产品先后应用于智能电表、 ETC、共享单车、胎压监测等领域,08年后公司一直稳居锂原电池国内榜首。 10年起公司拓展锂离子电池业务,先行布局电子烟&电动工具等消费电池,而后多技术路线涉足动力电池业务,伴随顺利认证和产能建设, 公司当前正处于产能释放期。 动力电池多路线突破国际客户, 供应链广布局夯实扩产基石公司动力电池涵盖三元、 铁锂,软包和方形多技术路线, 规避技术风险平滑业绩波动。 1)软包: 公司携手 SKI,获戴姆勒、现代起亚等头部车企,自研产品定点小鹏; 2)方形: 公司自研产品获宝马、捷豹路虎订单,率先切入 48V 市场享行业红利, 荆门基地有望 21年底建成贡献业绩; 3) 铁锂: 携手华为和移动等布局储能领域,乘用车市场突破国内新势力客户, 公司铁锂产能规划超 40GWh, 充分把握铁锂回潮与储能机遇。 公司动力储能电池 25年产能规划 200GWh, 中上游布局趋于完善,有望在 TWh 时代领航新一线锂电池企业。 锂原电池盈利高增长稳,圆柱电池加速国产替代公司锂原电池全球前三、技术成本优势显著, 并持续贡献优质现金流。 21年智能电表更换周期、胎压监测强制安装和新赛道拓展,锂原业务有望稳增长。 公司 TWS 电池超前 5年布局,突破专利封锁携手三星客户。三元圆柱受益二轮车锂电替换和电动工具锂电国产替代,公司成功进入 TTI、小牛等头部企业供应链,当前圆柱电池正加速扩产。 投资建议: 看好公司多业务齐头并进, 维持“买入”评级我们持续看好公司消费电池与动力电池业务协同发展,当前上游原料涨价持续超预期, 基于谨慎性原则,我们维持公司 21年归母净利润为33.6亿元, 下调公司 22/23年盈利至 52.6/73.9亿元(原预测值为53.3/78.7),同比增长 103/56/41%,对应 EPS 分别为 1.77/2.77/3.90元,对应 PE 为 57/36/26倍,维持“买入”评级。 风险提示: 锂电池需求不及预期; 成本下降低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-08-30 98.80 139.20 77.12% 108.29 9.61%
152.90 54.76%
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业绩总结:公司2021年 H1实现营业收入65.60亿元,同比增长106.54%;实现归母净利润14.95亿元,同比增长311.49%;实现扣非归母净利润14.25亿元,同比增长427.50%,EPS0.79元。 锂原电池保持高毛利率。公司为全球锂原电池龙头,2021年H1公司锂原电池业务实现营业收入8.5亿元,同比增长32%,实现毛利3.5亿元,毛利率高达41%。下游锂原电池需求较为稳定,由政策催化的智能表计行业的发展将持续消化电池产能。目前我国智能燃气表、智能水表、智能热量表的市占率较低,未来拥有广阔的发展空间。 动力电池业务增量巨大,下游高景气度带动需求翻倍增长。公司为全球动力锂电池主要供应商之一,2021年H1公司锂电池业务实现收入38.9亿元,同比增长186%,实现毛利13.1亿元,毛利率接近23%。2021年H1全球新能源汽车累计销量达241万辆,同比增长170%。中国、欧洲补贴政策基本延续,新车型加速上市;美国总统拜登高调出台政策加码新能源汽车补贴,预计未来全球新能源汽车市占率将稳步提升。 公司客户质量高。公司深度绑定戴姆勒、现代起亚、捷豹等海外客户,并进入小鹏汽车供应链,收益质量与营运能力较高。 消费电池下游市场将出现突破口,工具锂电池供不应求。智能可穿戴设备、智能音响等小型数码设备逐渐成为信息消费中增长最迅速的领域之一,公司培育的“金豆”电池针对可穿戴等市场的需要,目前已成功扩展到TWS 应用中,细分市场空间巨大。电动工具的小型化、轻型化、无绳化也正成为未来发展趋势,随着LG等传统厂商的产能倾斜,工具锂电池供不应求,公司正借机入场,提升市占率。 盈利预测与投资建议。公司锂离子电池业务将继续保持高速增长,同时新产能稳步投放,消化下游需求,进一步提升公司市占率。未来三年公司总收入复合增长率为71%。考虑公司投资收益及电子烟业务的不确定性,我们给予公司2021年80倍PE,目标价139.20元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司产能未能如期释放风险;原材料价格波动风险;电子烟行业政策波动风险;汇率风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-08-10 119.17 -- -- 115.88 -2.76%
135.58 13.77%
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公司在3C、动力、储能三大领域齐发力,动力电池21年将迎来爆发。 公司以小型锂电池起家,尽管进入动力/储能市场较晚,但依靠强大的技术研发实力得以快速切入高难度赛道并斩获包括戴姆勒、宝马在内的海内外巨头订单。 在当前全球向“碳中和”大跃进的背景下发展新能源汽车已成车企共识,21年H1全球新能源汽车销量已超过250万辆,创历史新高,我们认为公司针对的下游市场已经进入高速扩容期,为未来公司长期业绩增长打下坚实基础。 公司深耕锂电业务多年,从小型锂电池再到动力/储能电池公司均有产品线覆盖,此外公司三元锂电产品包括圆柱、软包、方形形态,可灵活应对下游市场需求,同时大量布局磷酸铁锂产能,并实现动力(乘用车、商用车、专用车均有客户)和储能市场的出货,有效规避技术路径风险。公司电池产品以优先切入大客户为核心战略,并于今年开始进入大批量出货阶段,业绩进入增长快车道。而公司的小型电池如TWS 蓝牙耳机电池产品较动力/储能电池毛利率上有明显优势,可以为公司对冲部分价格下滑导致的毛利率不及预期风险。 公司持有电子烟巨头思摩尔国际32.02%的股权,思摩尔国际作为电子烟市场中的佼佼者近年来经营状况良好,净利润稳步提升,为亿纬提供稳定现金(今年6月公司收到思摩尔5.31亿港币分红),而这部分现金优势将为亿纬锂能动力/储能电池扩产项目提供资金源形成正向循环。此外公司小电池业务毛利率水平较高(40%),每年直接为公司贡献优质现金流。截至2021年8月3日收盘,公司总市值为2080亿元,我们预计公司在2021-2023年将实现归母净利润32.2/46.9/67.6亿元,同比增长94.8%/45.6%/44.2%,EPS为1.70/2.48/3.58元。考虑到公司正加速扩产应对订单量增加,并与海内外优质客户深度绑定锁定未来,给予公司买入评级。 风险提示:新能源汽车放量不及预期,原材料价格波动大致公司盈利能力下滑。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-08-04 118.99 -- -- 124.80 4.88%
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事件:公司8 月2 日发布公告,拟与恩捷股份在荆门设立合资公司,投资52 亿元建设年产能为16 亿平米湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜项目,并优先向亿纬及其子公司供应,亿纬持有合资公司45%股权。 龙头强强联合扩产湿法隔膜,与公司荆门产能需求相当。公司荆门规划的年产能104.5GWh 新能源动力储能电池产业园(其中磷酸铁锂电池产能合计20GWh), 包含此前已建成产能11GWh,在建产能11GWh 和拟再分期投资建设的产能82.5GWh。按照三元电池、磷酸铁锂电池隔膜单位耗用量分别为13.5、23 平米/kWh 的假设,公司荆门基地的隔膜年需求约为16 亿平米,与此次扩产项目的规划产能相当,并匹配相当的涂布膜产能,顺应技术趋势,满足高端需求。 多技术路线齐头并进,动力与储能双轮驱动。公司荆门新能源动力储能电池产业园已公告产能104.5GWh(此前荆门工厂已规划产能约48.5GWh,包含方形铁锂17GWh,圆柱铁锂3GWh,方形三元13.5 GWh,圆柱三元15 GWh),再考虑亿纬集能10GWh(持股51%)、盐城与SKI 合资产能27GWh 三元软包(持股30%)、亿纬林洋储能10GWh(持股65%)、惠州48V/12V 电池系统,公司动力+储能电池规划总产能约150GWh,权益产能约为122.7GWh。其中,磷酸铁锂电池权益产能约46.5GWh,三元电池权益产能约为76.2GWh。 全产业链布局逐步完善,成本控制优势有望夯实。公司已经通过亿纬集能(三元软包实施主体,持股51%)证明其优秀的成本控制与生产经营能力,亿纬集能2020年净利润2.67亿元,同比扭亏,净利率11.25%,行业领先。通过供应链整合与规模化降本,公司优秀的成本控制与盈利能力有望复制。 供应链整合加速,将成为未来竞争的重要一环。公司分别与恩捷股份(隔膜)、华友钴业(钴镍)、德方纳米(磷酸铁锂)、贝特瑞(高镍三元)、新宙邦(电解液)、大华化工(锂)进行合作性产业链布局,稳定原材料供应,降低采购成本,有助于提升公司核心竞争力和盈利能力,公司全面且优质的上游供应链布局同样处于国内第一梯队。 接连获国际大客户定点,多技术路线布局初见成效。公司成功打入海外高端供应链,公司动力电池客户有戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马、捷豹路虎,客户质量处于国内第一梯队,多技术路线并行的布局初见成效。 盈利预测、估值与评级:随着公司动力产能释放,21年预计磷酸铁锂、软包三元、三元圆柱出货高速增长,方形三元22年高速增长,维持2021-23 年归母净利润34.33/50.11/68.19 亿元预测,对应PE 63/43/32x。公司在锂原电池、电动工具市场地位领先,受益于电子烟、新能源车市场高景气度,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车等下游需求不及预期;电子烟监管风险等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-08-02 110.50 -- -- 124.80 12.94%
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锂电池集大成者,实现锂原电池到动力电池产品的跨越。公司成立于2001年,2001-2012年以传统锂原电池为主业,营收占比 70%以上;2013年-2016年,随着电子烟行业发展,一方面公司供应电子烟锂电池放量,同时 2014年起并表麦克韦尔,向下游电子烟雾化器及电子烟产品拓展;2017年和 2020年,公司动力储能电池业务子公司亿纬动力和亿纬集能先后放量,并开拓戴姆勒、现代起亚和中国铁塔等优质客户,同时公司转让麦克韦尔控股权,聚焦锂电业务,2020年公司营收体量已达 81.6亿元,锂电池产品呈现多样化。未来看,公司规划至 2025年实现“3个 200”目标,即动力储能电池产能 200GWh,消费电池营收 200亿元和电源系统营收 200亿元,实现再次跨越式增长。 短期受益三元软包、铁锂及圆柱锂电池放量,加速产业链上游资源整合。2021年疫情影响减退,公司铁锂及圆柱产能保持高开工率的同时,持续加大产能扩张力度,2022年规划产能翻倍增长;三元软包方面,公司已进入戴姆勒、现代起亚和小鹏供应体系,并实现稳定批量供货,子公司亿纬集能净利率已达 11%,公司参股 SK 盐城工厂也将自今年起逐步投产,贡献显著投资收益。此外,公司近期加速产业链上游资源整合,布局锂矿、锂盐、铁锂正极、湿法镍矿和高镍正极等产品,保障原材料充足供应的同时保障原材料采购成本。 中长期受益三元方形、电源系统及车用大圆柱产品放量。公司借助三元方形产品开拓 PHEV 及 48V 系统产品市场,目前已拥有华晨宝马、宝马全球、捷豹路虎和东风柳汽等国内外优质客户,相关产品有望自明年起逐步放量;同时,公司积极与全球大客户推进车用大圆柱产品技术交流与认证,未来有望逐步实现定点,支撑公司业绩持续增长。 电子烟市场思摩尔优势明显,有望受益行业规范化,带来持续稳定的投资收益。思摩尔陶瓷雾化芯技术领先,已开拓英美烟草、日本烟草及 RELX等国内外优质客户,近年来业绩基本保持逐年翻倍增长。同时,在美国及国内强化对电子烟监管背景下,思摩尔作为行业龙头,有望受益行业规范化,市占率进一步提升,为公司贡献持续投资收益。 盈利预测及估值。我们预计公司 2021-2023年实现营收 161.1、256.5和 357.6亿元,同比增长 97.4%、59.2%和 39.4%;归母净利 35.0、47.6和 65.4亿元,同比增长 111.6%,36.2%和 37.3%,对应 2021-2023年PE 分别为 56.6x、41.6x 和 30.3x,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:新冠疫情等导致全球新能车产销不及预期;原材料价格波动;新客户开拓不及预期;新产能扩建不及预期;技术路线变化;电子烟监管政策严格程度高于预期等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-07-13 126.00 161.00 104.86% 131.88 4.67%
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事件:1)公司拟以1.1亿元收购大华化工5%股权,且公司母公司亿纬控股已取得该采矿权抵押权,并拟收购大华化工29%股权。截至20年底,氯化锂储量为29万吨。2)公司拟收购金昆仑锂业28%股权,并在青海设立合资公司投资不超过18亿元建设3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目,一期建设年产1万吨,项目建设期不超过36个月。 布局锂资源开发+锂盐加工环节,锁定战略资源,增强供应链安全。本次公司拟收购大华化工5%股权,收购完成后将与母公司亿纬控股合计持有大华化工34%股权。此外,公司拟收购大华化工子公司金昆仑锂业28%股权。 碳酸锂供不应求,价格上涨在即,公司向上延伸平滑成本压力。21年我们预计碳酸锂/氢氧化锂有效供给52万吨,下半年及明年供需结构明显紧张。而公司此次布局将部分满足自用且可出售。我们预计公司21-22年出货可达到13/25gwh,25年将超过100gwh。 亿纬上游供应链整合加速,助力动力电池新星崛起。公司战略思路明确,对产业链上游布局明显加速,供应链管理进一步完善。21-22年公司深度绑定上游原材料,技术+客户+供应链管理均处于国内第一梯队。公司现具备17gwh动力电池产能,未来产能规划超过150gwh。 锁定多家国际客户定点,动力电池全面扩产,有望连续翻倍增长。公司稳定供货戴姆勒、现代、小鹏,并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点。20年底公司具备17gwh产能,目前产能规划超过150gwh,我们预计全年动力电池出货量超过13gwh,同比增160%+,收入超百亿元水平。 消费电池我们预计翻倍,锂原电池稳定增长。圆柱电池后续产能逐步扩至10亿颗,我们预计今年翻番,未来公司有望成为全球第一圆柱电池厂商。锂原电池业务我们预计维持20%左右增长。 子公司思摩尔业绩超预期,我们预计全年贡献亿纬锂能22亿元利润。子公司思摩尔发布业绩预告,21H1净利润27.04-29.88亿元,同比增加3425%-3796%。全年我们上修思摩尔利润预期至70亿元利润,为亿纬贡献22亿元左右投资收益,同比翻番以上。 投资建议:公司已完成技术提升、客户开拓、大规模量产的管理能力。我们略微上修公司21-23年净利润,从36.6/53.5/71.1亿元上修至36.8/55/77亿元,增长123%/50%/40%,对应PE为60x/40x/29x,给予22年55XPE,目标价161元,给予“买入”评级。 风险提示:销量及盈利不及预期,原材料成本上涨,竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名