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亿纬锂能 电子元器件行业 2021-10-13 100.98 -- -- 110.00 8.93% -- 110.00 8.93% -- 详细
全球多元化锂电领军企业, 动力电池业务正加速放量公司锂原电池国内第一、动力电池全球前十。 公司 01年以锂原电池起家, 产品先后应用于智能电表、 ETC、共享单车、胎压监测等领域,08年后公司一直稳居锂原电池国内榜首。 10年起公司拓展锂离子电池业务,先行布局电子烟&电动工具等消费电池,而后多技术路线涉足动力电池业务,伴随顺利认证和产能建设, 公司当前正处于产能释放期。 动力电池多路线突破国际客户, 供应链广布局夯实扩产基石公司动力电池涵盖三元、 铁锂,软包和方形多技术路线, 规避技术风险平滑业绩波动。 1)软包: 公司携手 SKI,获戴姆勒、现代起亚等头部车企,自研产品定点小鹏; 2)方形: 公司自研产品获宝马、捷豹路虎订单,率先切入 48V 市场享行业红利, 荆门基地有望 21年底建成贡献业绩; 3) 铁锂: 携手华为和移动等布局储能领域,乘用车市场突破国内新势力客户, 公司铁锂产能规划超 40GWh, 充分把握铁锂回潮与储能机遇。 公司动力储能电池 25年产能规划 200GWh, 中上游布局趋于完善,有望在 TWh 时代领航新一线锂电池企业。 锂原电池盈利高增长稳,圆柱电池加速国产替代公司锂原电池全球前三、技术成本优势显著, 并持续贡献优质现金流。 21年智能电表更换周期、胎压监测强制安装和新赛道拓展,锂原业务有望稳增长。 公司 TWS 电池超前 5年布局,突破专利封锁携手三星客户。三元圆柱受益二轮车锂电替换和电动工具锂电国产替代,公司成功进入 TTI、小牛等头部企业供应链,当前圆柱电池正加速扩产。 投资建议: 看好公司多业务齐头并进, 维持“买入”评级我们持续看好公司消费电池与动力电池业务协同发展,当前上游原料涨价持续超预期, 基于谨慎性原则,我们维持公司 21年归母净利润为33.6亿元, 下调公司 22/23年盈利至 52.6/73.9亿元(原预测值为53.3/78.7),同比增长 103/56/41%,对应 EPS 分别为 1.77/2.77/3.90元,对应 PE 为 57/36/26倍,维持“买入”评级。 风险提示: 锂电池需求不及预期; 成本下降低于预期。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-08-30 98.80 139.20 28.71% 108.29 9.61%
110.00 11.34% -- 详细
业绩总结:公司2021年 H1实现营业收入65.60亿元,同比增长106.54%;实现归母净利润14.95亿元,同比增长311.49%;实现扣非归母净利润14.25亿元,同比增长427.50%,EPS0.79元。 锂原电池保持高毛利率。公司为全球锂原电池龙头,2021年H1公司锂原电池业务实现营业收入8.5亿元,同比增长32%,实现毛利3.5亿元,毛利率高达41%。下游锂原电池需求较为稳定,由政策催化的智能表计行业的发展将持续消化电池产能。目前我国智能燃气表、智能水表、智能热量表的市占率较低,未来拥有广阔的发展空间。 动力电池业务增量巨大,下游高景气度带动需求翻倍增长。公司为全球动力锂电池主要供应商之一,2021年H1公司锂电池业务实现收入38.9亿元,同比增长186%,实现毛利13.1亿元,毛利率接近23%。2021年H1全球新能源汽车累计销量达241万辆,同比增长170%。中国、欧洲补贴政策基本延续,新车型加速上市;美国总统拜登高调出台政策加码新能源汽车补贴,预计未来全球新能源汽车市占率将稳步提升。 公司客户质量高。公司深度绑定戴姆勒、现代起亚、捷豹等海外客户,并进入小鹏汽车供应链,收益质量与营运能力较高。 消费电池下游市场将出现突破口,工具锂电池供不应求。智能可穿戴设备、智能音响等小型数码设备逐渐成为信息消费中增长最迅速的领域之一,公司培育的“金豆”电池针对可穿戴等市场的需要,目前已成功扩展到TWS 应用中,细分市场空间巨大。电动工具的小型化、轻型化、无绳化也正成为未来发展趋势,随着LG等传统厂商的产能倾斜,工具锂电池供不应求,公司正借机入场,提升市占率。 盈利预测与投资建议。公司锂离子电池业务将继续保持高速增长,同时新产能稳步投放,消化下游需求,进一步提升公司市占率。未来三年公司总收入复合增长率为71%。考虑公司投资收益及电子烟业务的不确定性,我们给予公司2021年80倍PE,目标价139.20元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:公司产能未能如期释放风险;原材料价格波动风险;电子烟行业政策波动风险;汇率风险。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-08-10 119.17 -- -- 115.88 -2.76%
115.88 -2.76% -- 详细
公司在3C、动力、储能三大领域齐发力,动力电池21年将迎来爆发。 公司以小型锂电池起家,尽管进入动力/储能市场较晚,但依靠强大的技术研发实力得以快速切入高难度赛道并斩获包括戴姆勒、宝马在内的海内外巨头订单。 在当前全球向“碳中和”大跃进的背景下发展新能源汽车已成车企共识,21年H1全球新能源汽车销量已超过250万辆,创历史新高,我们认为公司针对的下游市场已经进入高速扩容期,为未来公司长期业绩增长打下坚实基础。 公司深耕锂电业务多年,从小型锂电池再到动力/储能电池公司均有产品线覆盖,此外公司三元锂电产品包括圆柱、软包、方形形态,可灵活应对下游市场需求,同时大量布局磷酸铁锂产能,并实现动力(乘用车、商用车、专用车均有客户)和储能市场的出货,有效规避技术路径风险。公司电池产品以优先切入大客户为核心战略,并于今年开始进入大批量出货阶段,业绩进入增长快车道。而公司的小型电池如TWS 蓝牙耳机电池产品较动力/储能电池毛利率上有明显优势,可以为公司对冲部分价格下滑导致的毛利率不及预期风险。 公司持有电子烟巨头思摩尔国际32.02%的股权,思摩尔国际作为电子烟市场中的佼佼者近年来经营状况良好,净利润稳步提升,为亿纬提供稳定现金(今年6月公司收到思摩尔5.31亿港币分红),而这部分现金优势将为亿纬锂能动力/储能电池扩产项目提供资金源形成正向循环。此外公司小电池业务毛利率水平较高(40%),每年直接为公司贡献优质现金流。截至2021年8月3日收盘,公司总市值为2080亿元,我们预计公司在2021-2023年将实现归母净利润32.2/46.9/67.6亿元,同比增长94.8%/45.6%/44.2%,EPS为1.70/2.48/3.58元。考虑到公司正加速扩产应对订单量增加,并与海内外优质客户深度绑定锁定未来,给予公司买入评级。 风险提示:新能源汽车放量不及预期,原材料价格波动大致公司盈利能力下滑。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-08-04 118.99 -- -- 124.80 4.88%
124.80 4.88% -- 详细
事件:公司8 月2 日发布公告,拟与恩捷股份在荆门设立合资公司,投资52 亿元建设年产能为16 亿平米湿法基膜以及与之产能完全匹配的涂布膜项目,并优先向亿纬及其子公司供应,亿纬持有合资公司45%股权。 龙头强强联合扩产湿法隔膜,与公司荆门产能需求相当。公司荆门规划的年产能104.5GWh 新能源动力储能电池产业园(其中磷酸铁锂电池产能合计20GWh), 包含此前已建成产能11GWh,在建产能11GWh 和拟再分期投资建设的产能82.5GWh。按照三元电池、磷酸铁锂电池隔膜单位耗用量分别为13.5、23 平米/kWh 的假设,公司荆门基地的隔膜年需求约为16 亿平米,与此次扩产项目的规划产能相当,并匹配相当的涂布膜产能,顺应技术趋势,满足高端需求。 多技术路线齐头并进,动力与储能双轮驱动。公司荆门新能源动力储能电池产业园已公告产能104.5GWh(此前荆门工厂已规划产能约48.5GWh,包含方形铁锂17GWh,圆柱铁锂3GWh,方形三元13.5 GWh,圆柱三元15 GWh),再考虑亿纬集能10GWh(持股51%)、盐城与SKI 合资产能27GWh 三元软包(持股30%)、亿纬林洋储能10GWh(持股65%)、惠州48V/12V 电池系统,公司动力+储能电池规划总产能约150GWh,权益产能约为122.7GWh。其中,磷酸铁锂电池权益产能约46.5GWh,三元电池权益产能约为76.2GWh。 全产业链布局逐步完善,成本控制优势有望夯实。公司已经通过亿纬集能(三元软包实施主体,持股51%)证明其优秀的成本控制与生产经营能力,亿纬集能2020年净利润2.67亿元,同比扭亏,净利率11.25%,行业领先。通过供应链整合与规模化降本,公司优秀的成本控制与盈利能力有望复制。 供应链整合加速,将成为未来竞争的重要一环。公司分别与恩捷股份(隔膜)、华友钴业(钴镍)、德方纳米(磷酸铁锂)、贝特瑞(高镍三元)、新宙邦(电解液)、大华化工(锂)进行合作性产业链布局,稳定原材料供应,降低采购成本,有助于提升公司核心竞争力和盈利能力,公司全面且优质的上游供应链布局同样处于国内第一梯队。 接连获国际大客户定点,多技术路线布局初见成效。公司成功打入海外高端供应链,公司动力电池客户有戴姆勒、现代起亚、小鹏、宝马、捷豹路虎,客户质量处于国内第一梯队,多技术路线并行的布局初见成效。 盈利预测、估值与评级:随着公司动力产能释放,21年预计磷酸铁锂、软包三元、三元圆柱出货高速增长,方形三元22年高速增长,维持2021-23 年归母净利润34.33/50.11/68.19 亿元预测,对应PE 63/43/32x。公司在锂原电池、电动工具市场地位领先,受益于电子烟、新能源车市场高景气度,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车等下游需求不及预期;电子烟监管风险等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-08-02 110.50 -- -- 124.80 12.94%
124.80 12.94% -- 详细
锂电池集大成者,实现锂原电池到动力电池产品的跨越。公司成立于2001年,2001-2012年以传统锂原电池为主业,营收占比 70%以上;2013年-2016年,随着电子烟行业发展,一方面公司供应电子烟锂电池放量,同时 2014年起并表麦克韦尔,向下游电子烟雾化器及电子烟产品拓展;2017年和 2020年,公司动力储能电池业务子公司亿纬动力和亿纬集能先后放量,并开拓戴姆勒、现代起亚和中国铁塔等优质客户,同时公司转让麦克韦尔控股权,聚焦锂电业务,2020年公司营收体量已达 81.6亿元,锂电池产品呈现多样化。未来看,公司规划至 2025年实现“3个 200”目标,即动力储能电池产能 200GWh,消费电池营收 200亿元和电源系统营收 200亿元,实现再次跨越式增长。 短期受益三元软包、铁锂及圆柱锂电池放量,加速产业链上游资源整合。2021年疫情影响减退,公司铁锂及圆柱产能保持高开工率的同时,持续加大产能扩张力度,2022年规划产能翻倍增长;三元软包方面,公司已进入戴姆勒、现代起亚和小鹏供应体系,并实现稳定批量供货,子公司亿纬集能净利率已达 11%,公司参股 SK 盐城工厂也将自今年起逐步投产,贡献显著投资收益。此外,公司近期加速产业链上游资源整合,布局锂矿、锂盐、铁锂正极、湿法镍矿和高镍正极等产品,保障原材料充足供应的同时保障原材料采购成本。 中长期受益三元方形、电源系统及车用大圆柱产品放量。公司借助三元方形产品开拓 PHEV 及 48V 系统产品市场,目前已拥有华晨宝马、宝马全球、捷豹路虎和东风柳汽等国内外优质客户,相关产品有望自明年起逐步放量;同时,公司积极与全球大客户推进车用大圆柱产品技术交流与认证,未来有望逐步实现定点,支撑公司业绩持续增长。 电子烟市场思摩尔优势明显,有望受益行业规范化,带来持续稳定的投资收益。思摩尔陶瓷雾化芯技术领先,已开拓英美烟草、日本烟草及 RELX等国内外优质客户,近年来业绩基本保持逐年翻倍增长。同时,在美国及国内强化对电子烟监管背景下,思摩尔作为行业龙头,有望受益行业规范化,市占率进一步提升,为公司贡献持续投资收益。 盈利预测及估值。我们预计公司 2021-2023年实现营收 161.1、256.5和 357.6亿元,同比增长 97.4%、59.2%和 39.4%;归母净利 35.0、47.6和 65.4亿元,同比增长 111.6%,36.2%和 37.3%,对应 2021-2023年PE 分别为 56.6x、41.6x 和 30.3x,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:新冠疫情等导致全球新能车产销不及预期;原材料价格波动;新客户开拓不及预期;新产能扩建不及预期;技术路线变化;电子烟监管政策严格程度高于预期等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-07-13 126.00 161.00 48.87% 131.88 4.67%
131.88 4.67%
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事件:1)公司拟以1.1亿元收购大华化工5%股权,且公司母公司亿纬控股已取得该采矿权抵押权,并拟收购大华化工29%股权。截至20年底,氯化锂储量为29万吨。2)公司拟收购金昆仑锂业28%股权,并在青海设立合资公司投资不超过18亿元建设3万吨碳酸锂和氢氧化锂项目,一期建设年产1万吨,项目建设期不超过36个月。 布局锂资源开发+锂盐加工环节,锁定战略资源,增强供应链安全。本次公司拟收购大华化工5%股权,收购完成后将与母公司亿纬控股合计持有大华化工34%股权。此外,公司拟收购大华化工子公司金昆仑锂业28%股权。 碳酸锂供不应求,价格上涨在即,公司向上延伸平滑成本压力。21年我们预计碳酸锂/氢氧化锂有效供给52万吨,下半年及明年供需结构明显紧张。而公司此次布局将部分满足自用且可出售。我们预计公司21-22年出货可达到13/25gwh,25年将超过100gwh。 亿纬上游供应链整合加速,助力动力电池新星崛起。公司战略思路明确,对产业链上游布局明显加速,供应链管理进一步完善。21-22年公司深度绑定上游原材料,技术+客户+供应链管理均处于国内第一梯队。公司现具备17gwh动力电池产能,未来产能规划超过150gwh。 锁定多家国际客户定点,动力电池全面扩产,有望连续翻倍增长。公司稳定供货戴姆勒、现代、小鹏,并获得宝马两个定点、欧洲戴姆勒定点。20年底公司具备17gwh产能,目前产能规划超过150gwh,我们预计全年动力电池出货量超过13gwh,同比增160%+,收入超百亿元水平。 消费电池我们预计翻倍,锂原电池稳定增长。圆柱电池后续产能逐步扩至10亿颗,我们预计今年翻番,未来公司有望成为全球第一圆柱电池厂商。锂原电池业务我们预计维持20%左右增长。 子公司思摩尔业绩超预期,我们预计全年贡献亿纬锂能22亿元利润。子公司思摩尔发布业绩预告,21H1净利润27.04-29.88亿元,同比增加3425%-3796%。全年我们上修思摩尔利润预期至70亿元利润,为亿纬贡献22亿元左右投资收益,同比翻番以上。 投资建议:公司已完成技术提升、客户开拓、大规模量产的管理能力。我们略微上修公司21-23年净利润,从36.6/53.5/71.1亿元上修至36.8/55/77亿元,增长123%/50%/40%,对应PE为60x/40x/29x,给予22年55XPE,目标价161元,给予“买入”评级。 风险提示:销量及盈利不及预期,原材料成本上涨,竞争加剧等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-06-16 108.00 141.50 30.84% 131.50 21.76%
131.88 22.11%
详细
事件: 1)拟在荆门投资建设 104.5GWh 动力储能电池产业园。 2)拟与 林洋能源设立合资公司,建设 10GWh 储能项目。 3)拟使用募集资金不 超过 6.1亿元向荆门创能增资,投入圆柱电池项目。 4)发布第八期员工 持股计划,资金规模上限 4200万元。 动力储能产能规划庞大,扩建加速。 公司 20年底具备 17GWh 动力储能 电池产能(铁锂 6gwh,软包 9gwh,方形 2gwh), 25GWh 产能规划在建 (铁锂 14gwh,软包 1gwh,方形 10gwh)。目前荆门地区已建成 11GWh, 11GWh 在建,此次公告,计划未来分批建设 82.5GWh,叠加惠州基地 软包 10gwh+铁锂规划 20gwh,及与林洋合资 10gwh,公司产能规划超 过 150gwh,加码动力储能市场。圆柱电池公司目前 5-6亿颗,此次增资 6亿扩产圆柱项目,后续产能逐步扩至 10亿颗, 我们预计今年销量翻 番。 加大储能业务布局,瞄准千亿市场。 公司与林洋建设 10GWh 储能专线, 基于此前林洋亿纬储能的“BMS+PCS+EMS”的 3S 系统设计,携手布 局电力储能。同时公司与沃太能源深度合作,已布局国内及海外家用储 能市场。我们预计储能 25年需求超 200gwh,未来 5年高速增长,公司 20gwh 铁锂专线产能配套建设,出货量高增可期。 推第八期员工持股,持续激发员工积极性。 推第八期员工持股,持续激 发员工积极性。本次持股计划资金上限 4200万元,参与人数 279人。 此前公司公告 2亿元回购计划,公司拟以均价 72.97元受让已回购的 55.80万股(对应 0.41亿元), 剩余拟通过二级市场购买、大宗交易等方 式获得。以 99.01元/股核算,公司 21-22年应分别分摊 0.08/0.06亿元费 用。 动力电池保守转进攻,加快扩产,全面进入第一阵营。 公司动力电池战 略由保守转为进攻,经过前几年的练内功,产品和技术获得客户全面认 可,已稳定供货戴姆勒、现代、小鹏,并获得宝马、戴姆勒海外定点, 全面深度接触一线车企,今年开始全面加快扩产,今年出货量超过 13gwh,同比增 160%+,收入超百亿。 22年铁锂增量显著, 23年为方形 三元电池,未来出货量有望持续翻番,全面进入第一阵营。 盈利预测与投资评级: 公司产能扩张超预期,我们预计 21-23年净利润 36.6/53.5/71.1亿元(此前 33.6/47.6/63.1亿元),增长 121%/46%/33%, 给予 22年 50XPE,目标价 141.5元, 维持“买入” 评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-05-03 84.28 -- -- 112.04 32.94%
131.88 56.48%
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oracle.sql.CLOB@6faa1657
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-30 86.16 -- -- 112.04 30.04%
131.88 53.06%
详细
事件点评: 近日公司公布 2020年报及 2021年一季报。 2020年公司实 现营业收入 81.6亿元(同比+27.3%),归属净利润 16.5亿元(同比 +8.5%),扣非归属净利润 15.3亿元(同比+2.3%);其中 Q4实现营业 收入 28.2亿元(同比+53.8%),归属净利润 7.1亿元(同比+94.3%), 扣非归属净利润 6.8亿元(同比+90.3%); 2021Q1公司实现营业收入 29.6亿元(同比+126.0%),归属净利润 6.5亿元(同比+156%),扣非 归属净利润 6.1亿元(同比+188.5%)。 三元软包电池进入产能释放期,带动公司业绩增长。 2020年,公司锂 原电池实现营业收入 14.9亿元(同比-21.1%),主要系下游 ETC 领域 在 2019年政策推动下经历爆发式增长后,市场需求逐步趋于平缓。 公司锂离子电池实现营收 66.7亿元(同比+47.6%),主要系公司软包 三元电池逐步进入产能释放期,稳步向国际大客户进行批量交付,海 外销售快速增长。 2020年公司三元软包子公司亿纬集成实现净利润 2.7亿元,占总净利润比重达 16%。 业务多点开花,盈利持续提升。 2020年公司实现归属净利润 16.5亿 元(同比+8.5%)。若不考虑参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项 目计提的影响,公司实现归属净利润 21.9亿元,同比大幅增长 43.9%。 2020年公司毛利率 29%(同比-0.7pct),其中锂原电池毛利率 42%(同 比-2.1pct),锂离子电池毛利率 26%(同比+2.4pct)。公司锂原电池 毛利下降,核心系高毛利 ETC 类产品占比降低;锂离子电池毛利率增 长, 主要有以下原因: 1)豆式电池通过工艺、产线的优化,生产效 率与盈利能力显著提升,出货规模增长明显; 2)三元圆柱电池产品 合格率持续提升,制造成本不断降低,在电动工具、两轮车等下游旺 盛的需求带动下实现快速成长; 3)软包三元动力电池盈利提升, 2020年子公司亿维集成净利率提升至 11.2%。 一季度公司产销两旺,业绩维持高速增长。 2021Q1公司产能利用率持 续高企,产销情况良好,销售及利润均保持较高增长。其中,软包三 元订单充足,动力电池销售同比增长 302%;锂原及三元圆柱电池下游 需求复苏,消费电池销量同比增长 31.4%。 2021Q1公司实现营收 29.6亿元(同比+126%),归属净利润 6.5亿元(同比+156%),其中本部实 现收益 2.6亿元(同比+81%),思摩尔投资收益 3.9亿元(同比+258%)。 公司动力电池业务进入产能释放期,开始稳定交付。在新能源汽车需求全球景气背景下,随着公司产能逐步投放,预计未来 3年业绩高速增长。预计公司 2021/2022/2023年营业收入分别为 163.2/261.2/365.7亿元,对应归属净利润 30.3/47.6/78.0亿元, EPS 分别为 1.61/2.52/4.13元,对应 PE 为 51/33/20倍,给予“增持”评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-28 84.28 -- -- 107.39 27.42%
131.88 56.48%
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2020Q4/2021Q1重回高增长,符合预期。2020Q4公司实现营收 28亿 元 , YoY/QoQ+54%/+30% , 实 现 归 母 净 利 润 7.1亿 元 ,YoY/QoQ+94%/+21%,2020Q4非经常性损益为约0.3亿元。2021Q1公司实现营收约 30亿元,YoY/QoQ+126%/+5%,实现归母净利润6.5亿元,YoY+156%/QoQ-8%,实现扣非归母净利润 6.1亿元,YoY/QoQ+188%/-10%,2020Q4及 2021Q1实现业绩高速增长。 2020Q4公司毛利率为 27.7%,QoQ-4.7pct,YoY-3.9pct;2021Q1公司毛利率为 26.9%,QoQ-0.7pct,YoY-2.8pct,毛利率下降主要由于动力电池业务大幅增长,拉低了整体水平。公司 2021Q1期间费用率为 12%,较 2020年的 15%下降约 3pct,其中管理费用(含研发)率下降约 2.3pct。 动力抢眼,消费业务表现稳定。公司 2020年锂原电池收入约 14.9亿元,YoY-21%,毛利率 42%,YoY-2.06pct,由于 ETC 在 2019年集中放量,2020年收入有所下滑。公司 2020年锂离子电池业务收入 66.7亿元,YoY+48%,毛利率为 26%,YoY+2.37pct,其中动力电池收入 40.6亿元,YoY+93%,消费电池(不含锂原电池)收入26.1亿元,YoY 约+8%。我们预计公司 2021Q1锂原电池收入约 4亿元,环比略降,毛利率稳定在 40%以上,预计贡献 0.8亿元净利润;消费电池(不含锂原)收入 7~8亿元,环比基本持平,预计贡献 0.8亿元净利润;动力电池业务收入 18亿元,环比提升约 10%,预计贡献 1亿元净利润(不含少数股东损益 0.77亿元)。2021Q1本部合计贡献约 2.6亿元净利润,思摩尔国际等贡献投资收益约 3.9亿元。 重视研发投入,产能积极扩张。公司 2020Q4经营活动现金流净额为+5.8亿元,YoY+100%,2021Q1为-3.43亿元,YoY-182%,2021Q1现金流较差,主要原因是:1)公司提前锁单原材料;2)公司 2021Q1收现比为 70%,YoY/QoQ-31pct/-10pct,国际客户有一定运输周期,存在 1个月左右延后。2020年公司研发支出 7.23亿元,费用化率95%,研发强度 8.9%,研发人员 1751人,YoY+21%。2021Q1公司研发费用 2.13亿元,强度为 7.2%,维持高强度研发投入。产能积极扩张,2020/2021Q1公司资本支出 20/6.5亿元,截止 2021Q1,公司在建工程为 14.7亿元,固定资产 65亿元。2021Q1公司账面货币资金+交易性金融资产为 47亿元,短贷+长贷为 26.3亿元,资产负债率约 40%,仍具备加杠杆空间,为扩产提供支撑。 产业链深度布局,步入良性循环通道。公司入股华友钴业,与新宙邦、德方纳米合资建厂,深度布局锂电池产业链。2021年锂电池产业链原材料大幅上涨,公司前瞻性的锁定核心原材料价格。此外,公司在国际客户开拓方面处于国内领先位置,产品价格与原材料设置联动机制,保障公司更好的盈利稳定性。我们认为,在思摩尔国际及消费锂电池包括锂原电池业务提供良好现金流背景下,积极扩张动力电池产能,开拓全球优质客户,公司已进入良性循环阶段。亿纬集能2020年已实现收入近 24亿元,净利润 2.67亿元,在考虑独立研发支出情况下,盈利水平强,净利率达 11%。 维持公司“买入”评级:我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利润分别为 32/44/57亿元,eps 为 1.68/2.34/3.04元,对应 PE 分别为47/34/26倍。基于公司重视研发,积极开拓全球优质客户,产能持续扩张进入收获期,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“买入”评级。
王帅 5
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-26 85.58 -- -- 107.39 25.46%
131.50 53.66%
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事件:公司发布一季报,21Q1实现收入29.6亿,同比增长126%,归母净利润6.5亿,同比增长156%;扣非净利润6.1亿元,同比增长188%,经营活动现金流-3.4亿元。 公司Q1业绩符合预期,动力电池业务持续保持高速增长,再次呈现出强者气象。我们认为公司是当前最有机会走出来的二线动力电池供应商,随着新建产能持续放量,公司与下游厂商的供应链关系越来越紧密,未来业绩持续增长动力充沛。 我们对公司公司Q1归母净利润做了拆分,拆分后的构成如下,公司投资思摩尔的权益收益是3.8亿元,本部归属母公司净利润2.6亿元。本部归母净利润同比增长72%,扣非利润为2.3亿元,同比增长103%。 我们拆解的公司本部净利润结构如下,动力业务利润预计接近1亿元,消费类电池约5千万,圆柱预计约3千万,锂原电池贡献利润约7000万。 软包三元电池进入产能释放期,产能利用率处于较高水平。在稳定向国际大客户进行批量交付的同时,新产能建设工作快速推进;截至年底部分新产能已开始投入运营,以满足客户的需求;此外,公司立足全球市场继续开拓国内外知名车企,市场地位稳步提升。 磷酸铁锂电池除了继续深耕商用车领域外,经过前期的布局及投入,公司在工程动力市场和储能领域取得了良好成绩,聚焦大客户的策略效果明显。方形三元电池经过多年的研发和验证,获得国际一流客户的多个项目定点,建立了合作关系,为后续业务持续增长打下良好基础。 投资建议:预计公司21-23年净利润分别为31.8亿,43.4亿,54.4亿,对应当前市值的市盈率分别为50.1倍,36.7倍,29.3倍,维持买入评级。
亿纬锂能 电子元器件行业 2021-04-26 85.58 -- -- 107.39 25.46%
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剔除思摩尔国际计提影响,公司 2020年盈利同比增长 44%:公司发布 2020年年报,全年实现营业收入 81.62亿元,同比增长 27.30%,归属上市公司股东净利润 16.52亿元,同比增长 8.54%;扣非后净利润 15.26亿元,同比增长 2.30%。剔除参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提影响的盈利 21.91亿元,同比增长 43.93%。 动力电池收入大幅增长:2020年公司动力电池产能稳步扩张,多技术路线并行发展的战略布局初见成效,在乘用车、储能等领域增长迅速。软包三元电池进入产能释放期,产能利用率处于较高水平,继续开拓国内外知名车企。磷酸铁锂方面,公司在工程动力市场和储能领域取得了良好成绩。公司自主开发的方形三元电池正式推出市场,获得国际一流客户的多个项目定点。全年公司锂离子电池实现收入 66.70亿元,同比增长47.59%,毛利率同比提升 2.37个百分点至 26.13%;其中动力电池业务实现收入 40.64亿元,同比大幅增长 93.08%;其中控股子公司亿纬集能收入 23.77亿元,净利润 2.67亿元,净利率 11.25%。 消费电池基本保持稳定:受 ETC行业锂原电池需求节奏变化等因素影响,公司 2020年锂原电池收入 14.91亿元,同比下降 21.17%,毛利率同比下降 2.06个百分点至 41.89%。公司主要应用于 TWS 的豆式电池出货规模增长明显;在工具及小型动力领域均进入国际和国内一流客户体系,形成稳定批量交货。全年公司消费电池业务收入同比下降 4.85%至 40.98亿元。 估值结合公司 2020年年报与行业变化,我们将公司 2021-2023年的预测每股盈利调整至 1.64/2.29/3.07元(原预测摊薄每股收益为 1.29/1.54/-元),对应市盈率 49.7/35.7/26.6倍;维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名