事件:息威胜信息2月29日发布2023年年报：2023年，公司实现营收22.3亿元，同比+11%；归母净利润5.3亿元，同比+31%；扣非归母净利润4.9亿元，同比+26%；毛利率40.8%，同比+3.7pct；净利率23.7%，同比+3.6pct。 其中，2023Q4，营收5.6亿元，环比-13%，同比+9%；归母净利润1.8亿元，环比+36%，同比+54%；扣非归母净利润1.3亿元，环比+1%，同比+52%；毛利率41.1%，环比+0.6pct，同比+3.7pct；净利率31.9%，环比+11.6pct，同比+9.3pct。 投资要点投资要点:2023年通信芯片业务快速增长带来总体盈利能力明显提升年通信芯片业务快速增长带来总体盈利能力明显提升，海外业务营收有所下滑。2023年，公司实现通信网关收入7.2亿元，同比+3%，毛利率45%，略降0.6pct；通信模块6.6亿元，同比+21%，毛利率42%，大增14.7pct；电监测终端4.6亿元，同比+25%，毛利率40%，略增1.6pct；水气热传感终端2.2亿元，同比-13%，毛利率33%，稍降1.3pct。其中，全资子公司珠海中慧实现营收4.6亿元，盈利1.35亿元，占公司归母净利润的25.75%。我们推测，通信模块盈利能力大幅提升主要系珠海中慧的通信芯片业务快速增长。此外，海外营收2.3亿元，同比-24.5%，毛利率38%，同比提升2.8pct。我们推测海外业务下滑主要系重点市场客户面临外汇紧张等问题，可能拖累了公司交付节奏。 公司数字电网业务受益于国内新能源基础设施建设和电表替换周期，2024年相应业务有望恢复较快增长年相应业务有望恢复较快增长。总书记近期指出，应对我国能源发展系列挑战出路就是大力发展新能源，重点提出“进一步建设好新能源基础设施网络”。我们认为，以智能电表、传感通信网络等为重点的配用电数字化是新能源基础设施的重要内容，利好公司数字电网业务持续发展。同时，2024年国家电网营销项目招标提升至3批，且第1批招标数量同比+76%，有望增强公司近中期业务增长的确定性。此外，公司在手订单持续充盈，2023年期末在手合同34.83亿元，同比增长38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。 公司是少有的纵向全贯通的能源物联网综合解决方案企业，海外市场投入有望逐步迎来收获期。据IEA数据，全球电网投资中数字技术占比持续提升，从2016年的12%左右逐步上升到2022年的20%左右，并有望进一步提升。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入。 公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。 盈利预测和投资评级：公司为国内能源物联网领军企业，随着公司产品结构的调整，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年公司有望实现营业收入28/34/42亿元，归母净利润为6.7/8.6/10.5亿元，当前股价对应PE分别为24X、19X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：核心竞争力风险，经营风险，行业风险，宏观环境风险，海外市场拓展风险，原材料波动风险

基本面梳理：公司专注精密制造，已成长为涡轮增压器零部件龙头。公司1997年成立以来，专注精密零部件和智能装备及工装产品，持续拓展产业布局，已形成“工装夹具、铸造产业、精密加工、智能制造”四大产业联动发展的独特竞争优势：1）工装夹具起家，21世纪初精密零部件加工业务进入汽车领域，随后逐步发展为涡轮增压器零部件龙头，2019年以来通过收购布局新能源车产业链，2022年设立全资子公司宇华精机，切入“工业母机”新赛道；2）财务状况健康，业绩保持逐年提升，盈利水平相对稳健；3）股权结构相对集中，保证决策稳健高效。 电动智能化大势叠加自主化浪潮，催生行业新机遇：1）政策与市场驱动下，新能源汽车与节能汽车渗透率持续提升。一方面，混动汽车仍需要涡轮增压器且渗透率高于传统燃油，另一方面，新能源汽车产业处于快速成长阶段，零部件供应格局尚未定型，率先布局、绑定优质主机厂的企业仍将享受发展红利；2）自主可控成为制造行业发展趋势，高端机床等领域的核心零部件国产化率依然有较大提升空间，我们认为未来在滚珠丝杠等核心部件的国产化道路上将涌现一批优质国产企业；3）人形机器人有望实现“从0至1”的产业突破，核心零部件如丝杠产品迎来国产供应链切入的成长机遇。 公司核心看点：传统业务保持稳健，加速新能源转型、“工业母机”步入收获期。基于以下三点逻辑，我们看好公司未来发展：1）公司作为涡轮增压器核心零部件龙头厂商，传统燃油做实做强，并向增程式、混动汽车零部件拓展，确保公司的现金流和基本盘；2）新能源汽车零部件产能释放，持续拓展主流客户，有望迎来量价齐升，成为公司短中期业绩增长的有力支撑；3）切入“工业母机”，滚珠丝杠等核心部件已下线并送样，将为公司长期发展注入新动能。 投资建议：基于以上公司核心看点，我们认为公司将形成保障业绩稳健增长的三梯次产业链。我们预计公司2023-2025年收入分别为13.6/17.1/22.3亿元，归母净利润2.7/3.4/4.3亿元，对应当前PE为29.9/23.8/18.6X，首次覆盖，给予贝斯特“买入”评级。 风险提示：汽车行业周期波动的风险；涡轮增压器行业竞争格局恶化的风险；新能源转型不及预期的风险；工业母机核心零部件送样不及预期；公司订单执行不及预期；汇率变动的风险。

事件:比亚迪2023年8月28发布日2023年半年度报告：2023H1，公司实现营收2601.24亿元，同/环比变化72.72%/-4.87%；实现归母净利润109.54亿元，同/环比变化204.68%/-15.91%；扣非后归母净利润96.95亿元，同/环比变化220.02%/-23.11%。 投资要点:营收业绩同比高增，期间费用有所上升。1）2023Q2，公司实现营收1399.51亿元，同/环比+67.04%/+16.46%；实现归母净利润68.24亿元，同/环比+144.87%/+65.23%；扣非后归母净利润61.30亿元，同/环比+143.68%/+71.94%。2）盈利能力方面，2023H1毛利率18.33%，同/环比+4.82/-0.65pct；净利率4.40%，同/环比+1.79/-0.64pct。2023年Q2毛利率18.72%，同/环比+4.34/+0.86pct；净利率5.05%，同/环比+1.45/+1.42pct。3）费用端，2023H1销售/管理/财务/研发费用率分别为4.17%/2.62%/-0.42%/5.32%，同比+1.03/+0.18/+0.17/+1.72pct，环比+2.47/+1.62/-0.26/+0.48pct，2023Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为4.42%/2.47%/-0.79%/5.43%，同比+1.15/+0.12/+0.18/+1.77pct，环比+0.55/-0.33/-0.80/+0.24pct。期间费用有所上升，主要系售后服务费、职工薪酬及物料消耗增加所致。 上半年销量强势领跑，稳居中国车企新能源乘用车领域销量第一。 公司2023年H1乘用车销量为124.82万辆，同比+95.59%，实现同比近一倍的大幅增长，持续创历史新高，稳居中国车企新能源乘用车领域销量第一。公司销售DM车型63.14万辆，同比+100.66%，EV车型61.68万辆，同比+90.66%。据中汽协数据，2023年H1，公司新能源汽车中国市占率扩大至33.5%，较2022年+6.5pct，蝉联全球销量第一宝座，品牌影响力继续扩大。秦/汉/唐/宋/元家族销量分别达到21.58/9.60/6.93/26.06/20.62万辆，海豚/海豹/护卫舰07/驱逐舰05销量分别为16.28/4.28/4.77/3.99万辆，腾势销量达5.68万辆，其中腾势D9位居新能源MPV销量第一。此外，公司2023年H1出口乘用车7.43万辆，月度出口量稳定在万辆以上，加速海外市场拓展，目前已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等50多个国家和地区的汽车市场。 腾势品牌继续冲击高端市场，新品牌方程豹打造个性化汽车。2023年7月4日，豪华猎跑SUV腾势N7上市，搭载云辇-A智能空气车身控制系统和Link超感交互智慧座舱，售价30.18-37.98万元。8月5日，智能豪华全场景SUV腾势N8上市，打造越野、露营、商务多种场景，售价31.98-32.68万元。比亚迪旗下全新个性化品牌方程豹于6月正式定名，搭载DMO超级混动越野平台，融合全新混动非承载式架构和越野专业混动架构，充分发挥公司在高性能底盘、智能电四驱及越野专用动力总成等方面的领先优势。2023年8月25日混动硬派SUV豹5开启盲订，装备高强度钢大车架、前后双叉臂独立悬架、CTC电池底盘一体化、云辇-P等技术，提高舒适性、动力性、可靠性，售价区间30-40万元。腾势和方程豹品牌的补强将进一步助力公司品牌向上，满足消费者的个性化需求。 盈利预测和投资评级考虑到公司销量持续高增，我们将持续重点关注公司“海外市场、智能化布局、高端品牌、新品投放、产能扩张、盈利优化”几大看点。我们预计公司2023-2025年实现主营业务收入6221、8229、10141亿元，同比增速为47%、32%、23%；实现归母净利润262、366、482亿元，同比增速为58%、40%、32%；EPS为9.01、12.58、16.56元，对应当前股价的PE估值分别为27、20、15倍，维持“买入”评级。 风险提示新能源汽车销量增长不及预期；新车上市进程不及预期；量产进度不及预期；公司产能落地进度不及预期；动力电池外供不及预期。

事件:2023年7月28日，威胜信息发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收10.12亿元，同比+6.75%；归母净利润2.15亿元，同比+12.91%；扣非归母净利润2.28亿元，同比+20.31%；毛利率40.75%，同比+3.82pct，净利率21.22%，同比+1.16pct。 其中，2023Q2公司实现营收5.89亿元，同比+3.11%，环比+39.32%；归母净利润1.24亿元，同比-1.22%，环比+35.64%；毛利率42.12%，环比+3.29pct；净利率20.97%，环比-0.61pct。 投资要点:业绩稳定增长，在手订单充足。2023H1，公司业绩实现稳定增长，分业务来看：网络层实现6.32亿元收入，占比62.76%，同比+0.93%；感知层实现3.19亿元，占比31.66%，同比+25.83%；应用层实现0.56亿元，占比5.58%，同比-11.71%。公司在手订单持续充盈，截至2023H1已达30亿元，同比+34%，为后续业绩发展提供有力支撑。 新型电力系统建设为公司存量业务带来新发展机遇。为参与新型电力系统发展浪潮，公司上半年推出新型电力负荷管理方案、新能源接入电网解决方案。随着分布式新能源和电动汽车渗透率提升、需求响应持续推广，配用电数字化程度将不断提升，对公司物联网相关产品及解决方案的需求将不断增大。 城市水热气等公共事业数字化加速发展，公司城市智能体业务有望迎来加速。2023年2月国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，各地政府也在加快落实城市数字化建设。公司立足自身物联网技术优势，已广泛布局智慧水务、智慧燃气、智慧消防等城市智能体业务，2023H1中标世界计算长沙智谷项目智慧消防项目6,221万元，旗下威铭能源中标广东、湖南、江西智慧水务项目超5000万元。 全球能源物联网升级带来海外广阔市场，公司海外业务有望带来重要增长极。“一带一路”共同发展倡议有望驱动沿线国家基础设施建设8万亿美元巨大市场，其中电力AMI建设全面推进有望带来年约6,000万台智能计量改造，同时沿线多国也在推进智慧水务发展。公司夯实一带一路已开拓市场，同时积极开拓中东市场，全面参与沙特2030愿景智慧能源和智慧城市的建设及投资，未来海外业务有望给公司贡献重要增长极。 盈利预测和投资评级：公司为领先的能源物联网解决方案提供商，我们预计公司2023-2025年有望实现营收25.91/32.78/39.50亿元，归母净利5.40/6.87/8.48亿元，当前股价对应PE分别为25X、20X、16X，维持“买入”评级。 风险提示：城市公共数字化建设不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外市场开拓不及预期风险、技术变革风险、产业政策变动风险。

基本面梳理：公司是领先的能源物联网解决方案提供商。公司自成立以来始终专注物联网“连接与通信”相关领域，产品贯穿物联网感知层、网络层及应用层，场景覆盖“网内”+“网外”。1）发展逐步实现技术积累并与国网、南网等知名客户开展长期合作；具备敏锐的政策跟随与技术趋势洞察能力，实现不同阶段相关产品和方案的快速增长；随数字化、智能化兴起，持续拓展下游场景+海外市场。2）财务层面，公司收入稳健增加、海外占比提升，盈利水平呈波动上升态势。3）公司股权结构相对集中，核心架构稳定，主要人员具备长期行业积淀，有助公司持续稳健经营与发展。 行业趋势：全球推进“数字赋能”，我们认为未来将在长周期中演绎数字电网+数智城市的新时代，具体来看将呈现三大趋势：1） “双碳”目标下新型电力系统转型升级，投资向配网智能化倾斜；2）发展数字经济已成为全球主要国家共识，数字经济发展活力持续释放，将加快数智化城市建设，丰富产品应用场景；3）海外市场迎来电力AMI及智慧水务市场机遇，尤其是拉美、中东、非洲等一带一路沿线国家基础设施投资需求大，中国企业积极出海。 公司核心看点：核心技术构建产品矩阵，优质客户基础走向国际。基于以下三点逻辑，我们看好公司未来发展：1）公司持续高研发形成核心技术，产品性能优异渗透多元场景，将充分受益于“数字电网”+“数智城市”两大发展方向；2）行业具备较高壁垒，公司先发优势突出，与知名企业长期深度合作，将保障公司收入的稳健增长、行业市占率领先；3）全球迎接能源物联网、城市物联网建设发展机遇，公司海外业务将成为新增长引擎。 投资建议：基于以上公司核心看点，我们认为公司将迎来“网内”+“网外”、国内+国外的新发展阶段。我们预计公司2023-2025年收入分别为25.9/32.8/39.5亿元，归母净利润5.4/6.9/8.5亿元，对应当前PE为28.08/21.94/17.79X，首次覆盖，给予威胜信息“买入”评级。 风险提示：行业政策及标准发生变动的风险；行业竞争格局恶化的风险；电网投资规模不及预期；海外市场拓展不及预期； 公司订单执行不及预期。

事件: 双良节能发布公告：与安徽英发睿能科技等 3家公司签订《硅片采购框架合同》，约定 2023年度，上述客户将向公司采购单晶硅片 2.45亿片（包括 P 型与 N 型，尺寸覆盖 182及以上尺寸的各种规格），预计 2023年度销售金额总计为 20.09亿元（含税）。自 2022年 3月以来，公司已陆续与亿晶光电等客户签订了 4份重大硅片销售框架协议，预计含税金额总计达到 82.11亿元，产品涵盖 P 型与 N 型多种规格。 投资要点: 先进单晶硅产能已成规模，锁定坩埚保障出货，进军行业前列道路明晰。公司包头 40GW 单晶产能已全部投产，配套先进 1600型单晶炉及智能工厂，具备成本后发优势，在行业面临高品质石英坩埚产能持续紧缺，产出及成本受到实质影响背景下，公司战略保供充足进口高纯石英砂供应，保障了足量硅片生产出货和未来进一步扩张需求，并进一步强化相对成本优势，新的 50GW 产能也有望顺利推进，有望逐步站稳行业前列地位。 火电重启激发空冷塔需求，传统设备业务有望大幅增长。公司在节能节水系统设备领域具有深厚行业积淀和领先市场地位，产品广泛运用于化工、电力、钢铁、酿造、供暖、光伏、大型中央空调等行业市场。2022年国内火电项目重启提速，有望拉动百亿量级空冷塔订单需求，公司则在全钢结构智能化间接空冷系统方面优势突出，受到国家能源集团等核心客户认可，我们预计有望在火电项目中取得可观量级订单。 还原炉订单景气仍在延续，氢能系统优势突出未来有望接力。多晶硅还原炉及配套系统为公司在新能源装备方面的核心产品，累计出货量行业第一，市占率超过 65%，近年订单处于大规模增长阶段，考虑仍有大量下游多晶硅产能项目推进，预计订单景气还将延续到2024年。另一方面制氢系统市场未来有望达到数百亿量级，公司已进行重点布局，开发出 1000Nm3/h 绿电制氢系统可稳定生产99.9999%纯度氢气，在原有多晶硅、化工等领域大量已有客户则能形成公司潜在资源优势，此前已取得大全能源等合作。 硅片业务全面挺进发力期，设备业务三线接力，首次覆盖双良节能， 给予“买入”评级。公司作为光伏领域还原炉设备领先龙头，把握终端需求大幅增长机遇，成功延伸至硅片环节，锁定石英砂关键资源，保障收入利润体量实现跨越式发展，后续进一步扩张确定性高，下游配套组件业务也有望实现新突破。设备业务端维持高度景气，短期内还原炉大批量订单延续，同时国内煤电项目大规模启动有望带来可观空冷塔订单，中长期制氢系统优势突出，有望成为强劲的新增长曲线。公司沿核心产业链蛙跳式业务布局，存量客群资源优势突出。我们预计 2022-2024年硅片业务出货 12/35/65GW，营业收入153.8/329.1/456.1亿元，归母净利润 9.0/26.2/36.8亿元，对应PE32.8/11.2/8.0倍，首次覆盖双良节能，给予“买入”评级。 风险提示：下游行业需求增长不及预期、行业产能扩张过快竞争加剧、国际贸易摩擦与壁垒加强、关键原材料供应出现风险、新业务进展不及预期。

事件: 比亚迪发布 2022年年报：2022全年，公司实现营收 4240.61亿元，同比+96.20%；归母净利 166.22亿元，同比+445.86%；扣非归母净利156.38亿元，同比+1146.42%；经营性净现金流 1408.38亿元，同比+115.13%。 其中，2022Q4公司实现营收 1563.73亿元，同比+120.40%，环比+33.56%；归母净利 73.11亿元，同比+1114.30%，环比+27.90%；扣非归母净利 72.73亿元，同比+1875.25%，环比+36.32%；经营性净现金流 498.01亿元，同比+48.25%，环比+4.07%。 投资要点: 新能源汽车量利齐升，驱动全年业绩实现爆发式增长。2022年汽车、汽车相关等产品收入 3246.91亿元，同比+151.78%，成为公司业绩增长的核心。量上，2022全年公司整车销量达 180.2万辆，同比+149.88%，其中乘用车销量 179.7万辆，同比高增 151.83%，公司自 2022年 3月起停止燃油汽车的整车生产，专注纯电动和插电式混合动力汽车业务，2022年再次问鼎全球新能源汽车销量冠军，且中国市场市占率达 27%；利上，2022年汽车、汽车相关等产品毛利率较 21年提升 3.69Pct 至 20.39%，主要在于 1）产销提升，规模效应凸显；2）品牌持续升级，包括汉、唐、海豹等高价值量车型热销提升单车盈利；3）2022年 1月及 3月，公司分别对部分车型进行价格调整，一方面有助于缓解上游原材料价格波动带来的成本压力，另一方面亦对业绩形成正面贡献。 基于核心技术迭代与创新，逐步形成多品牌梯度布局。公司坚持纯电动和插混“两条腿、齐步走”，先后推出刀片电池、DM-i 超级混动以及 CTB 电池车身一体化等优质技术、快速产业化推动车型与品牌不断升级，已形成由“比亚迪”、“腾势”、“仰望”品牌及专业个性化品牌所构建的多品牌梯度布局，我们认为，优质改款车型与新品牌产品的密集推出将成为公司销量向上的主要动能，我们预计2023/2024/2025年公司整车销量分别为 314.2/385.2/445.6万辆。 加速拓展海外市场，有望实现新能源乘用车出海增速斜率快速提升。 公司稳居中国新能源汽车市场榜首的同时，积极布局海外市场，一 方面，公司于 2022年加速开拓欧洲、亚太、美洲等多个市场，元Plus 等车型订单火爆；另一方面，随海外布局持续深化，公司推动海外整车产能建设，首个海外乘用车工厂于 2022年 9月正式在泰国落地。2022年或将成为公司海外整车销量加速增长的元年，2022全年实现海外整车销量 4.5万辆，同比高增 194.54%。 盈利预测和投资评级：公司主要经营包括以新能源汽车为主的汽车业务，手机部件及组装业务，二次充电电池及光伏业务，并积极利用自身技术优势拓展城市轨道交通及其他业务。全球新能源大势下，基于长期技术积淀，我们认为将持续推动公司新能源尤其整车产品的竞争力向上，调整公司盈利预测，我们预计公司 2023~2025年分别实现营收 6423亿元、7711亿元和 8834亿元，2023~2025年分别实现归母净利 289.9亿元、397.8亿元和 486.7亿元，当前股价对应 PE 为 25X、18X 和 15X，维持“买入”评级。 风险提示：全球宏观经济及汽车消费走软导致公司整车销量下滑； 关键原材料及汽车芯片的供应风险；新车型市场推广不及预期；供应链开放不及预期；业绩测算存在偏差风险。