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双良节能 家用电器行业 2021-12-09 10.89 -- -- 11.77 8.08%
11.77 8.08% -- 详细
单晶硅业务再获大单,生产能力得到下游认可公司日前公布《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》,于2022-2024年期间分别向常州顺风太阳能科技有限公司销售单晶方锭2.28万吨、向江苏新潮光伏能源发展有限公司销售单晶硅方棒9720吨、向阜宁阿特斯光伏科技有限公司销售硅片3亿片。按照PVInfoLink最新单晶硅片均价,三项合同金额分别为71.97亿元(含税,下同)、30.87亿元、18.6亿元。合同总金额超过120亿元。 自10月份以来,公司公告了与常州顺风太阳能科技有限公司、江苏新潮光伏能源发展有限公司、阜宁阿特斯光伏科技有限公司、江苏龙恒新能源有限公司、上海爱旭新能源股份有限公司和江苏润阳悦达光伏科技有限公司的单晶硅业务合同,同时公司与天合光能、正泰新能源的大尺寸硅片产品正处于中试阶段。公司的单晶硅试产能力得到越来越多不同的下游客户认可,在手订单规模或将不断增加。 降价有望刺激下游需求,大尺寸产能仍受欢迎今年以来,光伏原材料价格上涨抑制了下游需求,尤其是无补贴的光伏电站。今年1-10月份我国光伏新增装机量约29GW,其中户用约13.6GW。而2020年1-10月份我国光伏新增装机量约22GW,其中户用约6.6GW。由此可见我国今年1-10月份新增装机同比增量主要靠有补贴的户用光伏支撑。随着硅料产能落地,上游原材料价格有望回落、企稳,下游装机需求或将提升。 此外,根据CPIA,2020年我国硅片产能240GW,但182以上的大尺寸硅片市场占比不足5%。随着市场对大尺寸硅片需求增加,2020年以前的小尺寸硅片产能将加速淘汰。从公司自身的情况看,公司在产能爬坡期就有5家公司通过长单合同锁定了超46亿片大尺寸硅片和超3万吨大尺寸单晶硅,充分说明了先进硅片产能仍然受到欢迎。 原料供应无忧,销售长单锁定,洗牌阶段公司优势明显,成功突围可期随着光伏产业技术更迭、原材料价格回落、硅片落后产能淘汰,硅片环节或将迎来新一轮洗牌。在此阶段,我们认为公司有3大优势:1、轻装上阵。公司产能均为大尺寸硅片产能,且没有小尺寸硅片库存,没有资产减值等压力。 2、硅料供应无忧。公司为多晶硅设备龙头,与硅料企业有天然合作关系,硅料供应方面具有一定优势。公司目前已锁定超16万吨的硅料供应。 3、生产能力获得多方下游认可,销售长单锁定保证业绩。从公司公告的单晶炉设备合同看,单晶炉采购合计超30亿元,对应超20GW单晶硅产能,生产能力无忧。同时公司已获得多方客户订单,业绩保障足够。 基于以上,看好公司长期发展。 投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.88亿元、5.89亿元、9.40亿元,对应目前PE分别为61X/30X/19X,继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动;光伏行业政策变动风险等
双良节能 家用电器行业 2021-12-09 10.89 -- -- 11.77 8.08%
11.77 8.08% -- 详细
事件:公司发布与阿特斯、新潮光伏和顺风太阳能的三年长单销售合同公告 ] 。 2022-2024年,公司将向阿特斯销售单晶方锭 2.28万吨,向江苏新潮光伏能源发展有限公司销售单晶方锭 9720吨,向常州顺风太阳能科技有限公司销售硅片共计约 3亿片。 成功进入 Top5组件企业硅片供应商名录,目前硅片长单客户已达 6家。公司与阿特斯签订三年长单销售合同,2022-2024年向阿特斯销售大尺寸单晶方锭2.28万吨。根据 PVInfoLink 全球组件出货量排名,2019年以来阿特斯组件出货量排名稳居全球 Top5,一线组件企业地位稳定。此次销售长单签订标志公司首次成为 Top5组件企业硅片供应商,客户结构持续优化,同时亦印证公司硅片产品质量受下游客户广泛认可。根据近期公司硅片销售长单公告,目前公司硅片长单客户已达 6家,包括爱旭等电池龙头和阿特斯等组件头部企业,客户数量不断增加。 硅片长单销售合同增加,2022年硅片有望实现满产满销,硅片业绩将逐步兑现。 此番三项长单销售合同签订后,我们预计 2022年公司硅片销售量有望达到 7GW以上(以 182mm 尺寸计);若考虑 210mm 尺寸则有望接近 10GW。公司硅片销售长单合同,充分结合公司硅片产能建设节奏,22年有望实现满产满销,业绩将逐步兑现。 硅料产能逐步释放,原材料供给逐渐充裕,供给瓶颈逐步缓解。硅料环节正处于第一波产能集中投放中,硅料价格预计将从 26万元/吨高位上有所回落。22年中迎来第二波硅料产能投放后,硅料供给将较为宽松。公司作为多晶硅还原炉龙头企业,与下游硅料企业保持良好合作关系,与润阳签订还原炉和硅片销售长单,产业链上下游合作良好,硅料供给有一定优势,保障硅片出货能力。 盈利预测与投资建议:2021年公司还原炉业务受益于下游多晶硅扩产而爆发式增长,同时传统节能节水业务亦稳定增长,2022年后硅片业务将成为业绩新增长点。预计公司未来三年归母净利润将保持 87.76%的复合增长率。考虑到公司节能节水业务的龙头地位以及未来硅片业务的高成长性,维持“买入”评级。 风险提示:公司产能建设进度不及预期的风险;原材料成本上涨,公司盈利能力下降的风险;政策变化的风险。
双良节能 家用电器行业 2021-12-08 11.10 -- -- 11.81 6.40%
11.81 6.40% -- 详细
事件:双良节能发布《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》。 再携手三大客户,预计新签订单合同金额总计再携手三大客户,预计新签订单合同金额总计121.44亿元。亿元。根据公司公告,公司全资子公司双良硅材料分别和阜宁阿特斯光伏科技有限公司、江苏新潮光伏能源发展有限公司、常州顺风太阳能科技有限公司签署硅片或单晶方棒框架采购合同。其中,公司计划在2022年01月01日-2024年12月31日期间给阿特斯交付2.28万吨单晶方棒(含182mm和210mm两种规格)、给江苏新潮交付9720吨单晶方棒(含182mm和210mm两种规格)、给常州顺风交付约3亿片单晶硅片(不限定尺寸,以182mm规格为基础)。根据PVInfoLink最新报价测算,公司预计2022-2024年三项销售合同金额总计为121.44亿元(含税)。 硅片新晋玩家屡获订单,新增产能得到下游订单支撑,保障明年产能释放。 公司今年以来积极加速硅片环节扩产。根据公司新闻,9月30日,公司单晶硅一期项目(20GW)顺利点火投产,10月5日,公司大尺寸单晶硅棒实现批量生产。公司硅片产能持续释放。在今日公告之前,公司已经和龙恒新能源、爱旭股份、润阳悦达签订共计43.5亿片单晶硅片订单,其中龙恒新能源为9.5亿片、爱旭为21亿片、润阳为13亿片;均计划在2022年01月01日-2024年12月31日之间进行交付。公司硅片框架订单饱满,为后续新增产能释放提供订单和客户支撑,稳步推进新产能释放。 原材料价格下行有望激发下游需求,新增订单充沛彰显下游对公司产品信心。 原材料价格下行有望激发下游需求,新增订单充沛彰显下游对公司产品信心。今年以来,上游原材料价格高企增加下游业主安装成本,影响部分今年需求。随着上游产能陆续释放,预计明年上游原材料价格明显回落,有望激发下游需求提升。在当前产业链价格还存在不确定性的背景下,公司陆续签订硅片订单,彰显下游客户对需求确定性和对公司产品的信任。 硅料扩产继续,还原炉业务订单维持高景气。公司是国内多晶硅料还原炉龙头。今年以来硅料环节扩产明显加速。公司设备订单充裕,今年以来,还原炉新签订单超过20亿元,为明后两年还原炉业绩释放提供稳定支撑,公司还原炉业务维持高景气。 盈利预测:盈利预测:预计公司2021~2023实现归母净利润2.80、6.13、8.27亿元,对应估值61.1、27.9、20.7倍,维持“增持”评级。 风险提示:风险提示:行业需求不达预期、公司产能不达预期。
双良节能 家用电器行业 2021-11-01 13.11 -- -- 14.28 8.92%
14.28 8.92% -- 详细
事件:双良节能发布2021年第三季度报告。 三季度业绩持续高增,节能减排趋势加速,下游需求持续高增。2021年1-9月,公司实现营业收入22.67亿元,同比增长85.29%,实现归母净利润1.77亿元,同比增长220.88%,受益于规模扩大,公司净利率同比提升4.04pcts至8.47%。节能节水业务方面,受益于国家双碳政策的进一步强化,以及各地政府对双控重视程度的提升,工业企业节能减排改造需求逐步释放,市场空间广阔,公司相关业务有望迎来加速。还原炉业务方面,在光伏装机需求长期高速增长与硅料短期供不应求的刺激下,新老多晶硅玩家跑步入场,硅料迎来大规模扩产潮,公司作为多晶硅还原系统龙头,有望充分受益。 集硅片产能推进顺利,拟定增募集35亿元保障项目投产。公司共布局40GW硅片扩产计划,其中一期20GW项目进展顺利,根据双良节能公众号信息,9月11日,包头生产基地成功完成首台单晶炉的安装,预计首批560台单晶炉将在年底前陆续完成交付、安装,年底实现硅片投产。为保障一期20GW项目扩产计划的顺利进行,公司拟非公开发行股票募集约35亿元,目前定增事项已获得证监会受理,发行完成后,有望加速推动一期项目建设投产。 硅料采购长单、硅片供应长单相继落地,有望打造公司新增长极。9月22日,公司发布签订采购合同的公告,分别与江苏中能硅业、新特能源签订多晶硅长单采购合同,锁定未来五年约13.495万吨的多晶硅供应,年均供应量约为2.7万吨,对应硅片产能约10GW,锁定原料供应。同时,10月14日、10月25日公司相继发布两份签订重大销售合同的公告,与润阳悦达及爱旭股份签订硅片供应长单,约定2022-2024年三年时间,分别供应13亿片、21亿片,年化供应约11.3亿片,约定的硅片尺寸为182/210,有望保障公司新增大尺寸硅片产能释放,硅片业务有望构筑公司未来新的增长极。 盈利预测:预计公司2021-2023年实现归母净利润2.80/6.13/8.27亿元,对应PE估值77.6/35.4/26.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅料扩产收缩,公司还原炉业务不及预期;硅片竞争加剧,公司硅片业务不及预期。
双良节能 家用电器行业 2021-09-24 12.35 -- -- 12.71 2.91%
14.28 15.63%
详细
事件: 公司发布《关于全资子公司签订重大采购合同的公告》 。 锁定未来五年 13.495万吨多晶硅供应,有望保障硅片产能释放。 9月 22日, 公司发布签订采购合同的公告, 硅片业务主体双良硅材料(包头)分别与江苏中能硅业、新特能源签订多晶硅长单采购合同,锁定未来五年约13.495万吨的多晶硅供应, 年均供应量约为 2.7万吨,对应硅片产能约10GW,有望保障公司硅片产能释放。 拆分来看, 公司与江苏中能签订的采购量为 5.275万吨(含块状硅与颗粒硅),约定采购时间为 2021年 9月-2026年 12月;与新特能源签订的采购量为 8.22万吨,约定采购时间为 2022年1月-2026年 12月。 扩产节奏如期推进, 硅片业务进展顺利。 公司共布局 40GW 硅片扩产计划,其中一期 20GW 项目进展顺利, 根据双良节能公众号信息, 9月 11日,包头生产基地成功完成首台单晶炉的安装,预计首批 560台单晶炉将在年底前陆续完成交付、安装, 年底实现硅片投产。 此外, 公司于 6月 30日成功完成首根单晶硅棒的拉制工作,将从工艺层面推进扩产项目顺利投产, 硅片扩产项目进展顺利。 发布定增预案拟募集 35亿元, 保障扩产项目资金来源,顺应行业大尺寸转型趋势,全部采用 1600型单晶炉。 8月 8日,公司发布定增预案,拟募集35亿元,主要用于一期 20GW 硅片扩产项目。 据中国光伏行业协会预测,2021年 182+210尺寸硅片市占率将从 2020年的不到 5%提升至接近 50%,大尺寸硅片需求快速提升。公司顺应光伏行业大尺寸转型趋势,扩产项目全部采用 1600炉型单晶炉, 可生产 210及以下规格的硅片,满足客户对大尺寸硅片的需求。 盈利预测: 预计公司 2021-2023年三年实现收入 30.54/75.49/91.68亿元,实现归母净利润 2.80/6.13/8.27亿元,对应估值 69.7/31.8/23.6倍,维持“增持”评级。 风险提示: 硅料扩产收缩,公司还原炉业务不及预期; 硅片竞争加剧,公司硅片业务不及预期
双良节能 家用电器行业 2021-08-11 8.49 -- -- 12.28 44.64%
14.28 68.20%
详细
拟定增35亿元建设40GW 单晶硅一期项目(20GW)2021年8月8日,公司发布《2021年度非公开发行股票预案》,计划非公开发行股票募集资金总额预计不超过35亿元(含本数),其中30亿元用于建设40GW 单晶硅一期项目(一期项目20GW,总投资规模69.99亿元),其余5亿元用于补充流动资金项目。该项目由双良硅材料(包头)有限公司于内蒙古自治区包头市稀土高新区滨河新区进行建设,项目建成后将达到年产20GW 大尺寸光伏单晶硅片的生产能力。 本项目建设周期为24个月,达产后投资内部收益率为 28.84%(税后),投资回收期为4.96年(税后),项目经济效益较好。此次定增股数上限为488176742股(不超过本次非公开发行前公司总股本的30%),若不考虑其他因素,按照募集35亿元计算,此次定增发行底价为7.2元。 大尺寸硅片具备后发优势,贡献收入可期公司40GW 单晶硅一期项目全部采用1600炉型单晶炉,可生产210mm、182mm 及以下各规格尺寸光伏单晶硅片。根据CPIA,2019年156.75mm 和158.75mm 尺寸的硅片合计占据我国市场的90%以上,2019年我国硅片产能为173.7GW,传统小炉型单晶炉设备无法生产182mm、210mm 的大尺寸光伏硅片。而 CPIA 预计至 2023年,以 182、210为代表的大尺寸硅片合计市场占比将突破85%。大尺寸光伏硅片可以带来全行业成本下降,有效降低度电成本,大尺寸光伏硅片也代表着光伏未来发展的主流方向。 根据公告,40GW 单晶硅一期项目(20GW)总投资额为699901万元,投资回收期为4.96年,据此估计全部建成后项目年均能为公司带来净现金流量14亿元。公司近5年经营活动现金流量净额最高为2017年的4.29亿元,故单晶硅项目建成后或成为贡献公司收入的最大业务。 定增优化资本结构,降低债务风险公司2021H1总资产为52.13亿元,负债为29.79亿元,资产负债率57.14%。此次定增预案按照35亿元计算,若不考虑其他因素,定增后公司资产负债率将降至34%,使得公司资本结构将得到优化,从而有效降低公司的财务风险,优化公司财务状况。 平价时代光伏中长期景气得到确认,看好公司硅片生产优势2021年6月11日,发改委发布《通知》指出2021年起新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目,中央财政不再补贴,实行平价上网,这项政策对光伏行业的影响和意义是重大的,光伏平价上网意味着以光伏为代表的新能源对传统能源的替代是不可逆转的。截止到目前,已经有16个省份明确了超258GW 的新增装机目标,光伏中长期景气度得到确认。 公司作为多晶硅还原炉领域的龙头企业,其产品是硅料生产商的核心设备,与硅料厂商具有天然的亲密合作关系,从而有望在硅料环节取得一定优势。根据公司公告,预计项目达产后平均年营业收入为108亿元。 投资建议预计公司2021-2023年的营业收入分别为31.46亿元、68.14亿元、94.32亿元,YOY 分别为51.85%、116.61%、38.43%;归母净利润分别为2.88亿元、5.87亿元、8.57亿元,YOY 分别为109.59%、103.94%、45.90%,继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;原材料价格出现大幅波动等风险;光伏行业政策变动风险等。
双良节能 家用电器行业 2021-08-11 8.49 -- -- 12.28 44.64%
14.28 68.20%
详细
领先的零碳绿色能源服务商,战略转型效果逐步显现。公司以溴冷机业务起家,经过近40年发展,目前已形成节能节水系统、光伏新能源系统两大业务板块,主要产品包括溴化锂冷热机组、换热器、空冷系统、多晶硅还原炉等,未来随着包头单晶硅项目投产,公司将新增单晶硅产品,实现光伏硅料设备-工艺-硅片的垂直一体化布局。公司积极推动由专业设备制造商向零碳绿色能源服务商转型发展,现有两大业务板块的布局将有力保障公司战略转型目标实现。依托长期以来积累的技术、管理、客户资源以及行业经验等优势,公司零碳绿色能源服务商转型效果开始逐步显现,业绩实现快速增长。2021年H1,公司实现营业收入12.49亿元,同比增长69.21%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长470.35%。 能源结构低碳化转型与节能降耗是实现碳中和的关键路径。从国内碳排放行业分布来看,电热生产、工业是碳排放的主要来源。因而,提升清洁能源消费以及推进工业节能,成为碳控排的重要举措,而这将为风光等清洁能源产业链和低碳节能设备产业带来发展机遇。 两大业务布局契合碳中和时代趋势,公司迈入成长新阶段。公司节能节水、光伏新能源两大业务板块均显著受益于碳中和政策推进。 1)光伏新能源业务方面,光伏平价上网趋势下,光伏装机容量有望持续增长,产业链需求持续释放。公司多晶硅还原炉业务显著受益于硅料企业扩产进程推进,订单和收入实现快速增长。据公司公告,2021年以来,新获多晶硅还原炉订单金额达13.05亿元,超过去3年总和;2021年H1,公司子公司江苏双良新能源装备(主要是光伏多晶硅还原炉业务)实现营业收入约2.55亿元,同比增长197.15%,多晶硅还原炉业务快速爆发。同时,包头单晶硅项目逐步推进,首根大尺寸单晶硅棒已成功出炉,随着厂房、设备安装完毕后,大尺寸单晶硅产品将逐步量产,驱动公司业绩快速增长。 2)节能节水业务方面,碳中和政策推进背景下,节能降耗可能逐步成为工业企业的刚性需求,公司在节能节水行业领域具备品牌、技术、规模、客户资源优势,市场竞争力较强,有望显著受益于碳中和政策推进背景下的节能节水需求快速增长,预计业绩增长的确定性与持续性较强。据公司公告,2021年H1,公司溴冷机、换热器、空冷业务分别实现营业收入5.13、1.72、2.71亿元,分别同比增长159.50%、115.40%、191.90%,公司节能节水业务受益于碳中和政策驱动的逻辑正逐步兑现。 投资建议:预计2021-2023年公司实现营业收入分别为30.05、64.35、102.78亿元,分别同比增长45.06%、114.15%、59.71%;分别实现归母净利润2.76、5.98、9.31亿元,分别同比增长100.34%、117.23%、55.64%。预计2021-2023年EPS分别为0.17、0.37、0.57元,对应PE分别为52.53、24.18、15.54。公司两大业务板块齐驱,节能节水业务板块贡献业绩基本盘,而光伏新能源业务则是公司未来业绩增长的主要驱动力,推动公司收入和业绩大幅增长,看好公司未来成长性。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期;政策执行不及预期;硅料企业扩产推进不及预期:硅料价格下降风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
双良节能 家用电器行业 2021-08-03 8.89 10.90 4.71% 10.67 20.02%
13.99 57.37%
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业绩总结:公司2021年上半年实现营收12.49亿元,同比+69.21%;实现归母净利润1.02亿元,同比+470.35%;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比+552.78%,EPS 0.06元。其中Q2实现营收8.15亿元,环比+87.83%;实现归母净利润0.75亿元,环比+173.78%。毛利率和净利率稳中有升,2021H1毛利率为32.62%,相比2020年+3.13pp;净利率为8.68%,相较2020年+2.13pp。 半年报业绩偏此前业绩预告上限。 “双碳”目标下,公司节能节水系统订单业绩快速增加,营收同比增长超100%。 2021H1公司溴冷机(热泵)业务实现营收5.13亿元,同比+159.5%;换热器实现营收1.72亿元,同比+115.4%;空冷业务实现营收2.71亿元,同比+191.9%。 公司节能节水营收高增主要来自于:1)2020年受疫情影响,部分订单推迟至2021年交付。2)“双碳”目标下减排需求高增,节能节水订单迎来爆发式增长。 多晶硅行业扩产加速,还原炉订单高增,为利润最大来源,且下半年还原炉业务营收有望持续增长。受益于下游硅料行业大幅扩产,2021H1公司还原炉系统实现营收2.55亿元,同比+197.15%;净利润约0.61亿元,占净利润总额比例约55.83%。2021年公司先后与大全、通威、新特、丽豪等硅料企业签订还原炉及相关设备订单,估算年内交付的订单总额已超14亿元,在手订单充足。根据合同履约期限,公司还原炉订单大部分于下半年交付,故H2还原炉业务将持续增长。另一方面,合同负债来看,至2021年6月末公司合同负债约10.16亿元,相比于2020年末增长约100%,进一步印证公司业绩确定性强。 包头一期硅片项目年末投产,明年硅片出货放量,为公司业绩新亮点。2021年3月公司宣布于包头建设首期20GW大尺寸拉棒切片项目,6月首根硅棒成功出炉,项目预计2023年完全达产。随着公司硅片项目产能持续投放,在210硅片渗透率不断提高的趋势下,公司硅片业务有望贡献良好的盈利能力。 盈利预测与投资建议。公司节能节水系统业务增长稳定,还原炉业务将高速增长,同时硅片项目将贡献新收益,预计未来三年公司归母净利润复合增长率为72.34%。考虑到硅片产能将于明年释放,给予公司2022年35倍PE 估值,对应目标价10.90元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:多晶硅行业扩产进度低于预期;公司硅片产能投放进度、盈利能力低于预期。
双良节能 家用电器行业 2021-08-03 8.89 -- -- 10.67 20.02%
13.99 57.37%
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事件:双良节能发布2021年半年度报告。 公司2021上半年业务规模高增,带动盈利能力改善明显。2021年上半年,公司实现营业收入12.49亿元,同比增长69.21%,实现归母净利润1.02亿元,同比增长470.35%,实现扣非归母净利润0.85亿元,同比增长552.78%,接近业绩预告的上限。报告期内,公司实现毛利率32.62%,同比提升2.00pcts,实现净利率8.68%,同比提升6.21pcts,在业务规模快速扩张的推动下,盈利能力改善明显。 碳中和目标引领下,节能节水设备业务迎发展机遇,下游需求快速增加。报告期内,公司节能节水设备业务实现高增,分业务来看,溴冷机、换热器、空冷器业务分别实现营收5.13/1.72/2.71亿元,同比增长159.5/115.4/191.9%,其中溴冷机业务报告期内持续产销两旺,换热器业务维持空分市场份额第一的位置,并大力拓展多晶硅领域客户,空冷器业务在电力、煤化工等领域仍维持第一的市占率。此外,公司积极推动智慧能源管理与服务、系统集成管理等业务,为客户输出全方位的解决方案,并积极开拓海外市场,构筑节能节水设备业务新的增长点。 新老玩家跑步入场,多晶硅料迎来大规模扩产潮,还原炉业务快速爆发。在光伏装机需求长期高速增长与硅料短期供不应求的刺激下,新老玩家跑步入场,硅料迎来大规模扩产潮。公司作为多晶硅还原系统龙头,有望充分受益。2021年上半年,公司多晶硅还原炉业务实现营收2.55亿元,同比增长197.15%,已提前完成全年度订单目标,预计下半年将迎来更大规模的设备交付,支撑全年业绩高速增长。 大尺寸硅片业务进展顺利,有望打造公司新增长极。公司积极切入硅片赛道,布局40GW扩产计划,目前已完成一期项目单晶炉采购及建造总承包招标,首批560台单晶炉预计在年底前交付,实现投产。6月30日,公司成功完成首根单晶硅棒的拉制工作,将从工艺层面推进扩产项目顺利投产,硅片业务有望成为公司未来新的增长极。 盈利预测:预计公司2021-2023年三年实现收入30.54/75.49/91.68亿元,实现归母净利润2.80/6.13/8.27亿元,对应估值50.6/23.1/17.1倍,维持“增持”评级。 风险提示:硅料扩产收缩,公司还原炉业务不及预期;硅片竞争加剧,公司硅片业务不及预期。
双良节能 家用电器行业 2021-08-02 8.89 13.00 24.88% 10.67 20.02%
13.58 52.76%
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领先的零碳绿色能源解决方案提供商,积极布局新能源双良节能位于中国江苏江阴,自 1982年创业,近 40年来谋求创新,不断发展,在“节能节水、光伏新能源”数字化智造、服务型智造领域形成核心竞争力,从中国走向世界,是国际化的能源服务运营商、环境治理运营商和智能互联的“绿色”专家管家。2021H1,随着国内疫情得到控制以及碳中和带来的需求提振,公司实现营收 12.49亿元,同比增长 69.21%;归母净利润 1.02亿元,同比增长 470.35%。剔除 2020年一季度受到的疫情影响,公司 2019H1-2021H1营收复合增速为 7.04%,归母净利润复合增速为 21.36%。 节能节水业务或将在碳中和背景下迎接快速增长在“碳中和、碳达峰”的宏伟发展目标下,公司节能节水系统、光伏新能源装备均迎来了巨大的发展机遇,加之下游客户持续复苏,对公司产品及服务的需求快速增加,往期订单收入确认叠加新增订单的交付,公司盈利能力将有显著提升。 进入 2020年以来,公司新获节能节水业务大单不断,客户包括茅台集团、国电投、国家能源集团国电电力、大全新能源、通威等各行业的龙头企业。根据公司公告和我们的统计,2020年公司签订的节能节水业务订单金额为 20.03亿元,而 2021年截至 7月 13日,公司签订的节能节水订单为 19.41亿元,已经接近去年全年水平。 新能源业务有望助力公司业绩取得突破随着光伏平价时代到来,光伏装机量有望进一步增长,CPIA 预测,未来 3年我国光伏累计新增装机量将突破 230GW,接近 2020年我国总装机量水平(253GW)。光伏行业持续景气不论对于公司多晶硅还原炉业务还是硅片业务都有积极作用。 公司的多晶硅还原炉设备是改良西门子法生产多晶硅工艺流程中使用的核心设备,而改良西门子法是世界范围内生产多晶硅采用的最多的方法。今年以来,光伏硅料价格接连上涨,到 6月初致密料达到高点为 206元/kg,相比去年末的价格上涨了近 150%。目前致密料价格为 203元/kg,仍然在高位维持。硅料价格高企刺激了下游厂商扩产欲望,公司 2020Q4至今的还原炉业务订单金额合计突破 20亿元,与去年总营收达到同一水平。 根据 CPIA,2019年 156.75和 158.75尺寸的硅片合计占据我国市场的 90%以上,2019年我国硅片产能为 173.7GW。而 CPIA 预计至 2023年,以 182、210为代表的大尺寸硅片合计市场占比将突破 85%,由于生产 156.75、158.75硅片的设备无法同时生产 182、210的大尺寸硅片,随着大尺寸硅片市场份额不断提高,硅片旧的小尺寸产能将被淘汰,故目前切入大尺寸硅片赛道没有历史负担,轻装上阵,甚至会取得后发优势。 核心优势明显,行业地位突出,看好公司长期发展公司拥有完整的综合能源服务产业链,为客户提供节能领域包括设计、制造、安装调试、智慧运维等在内的一揽子综合解决方案服务,公司拥有世界领先的溴化锂吸收式冷(温)水机组研发制造基地、空冷钢结构塔研发制造基地,以及多晶硅还原炉制造基地,技术实力雄厚,高端优质客户遍及全球。 同时,公司作为多晶硅还原炉领域的龙头企业,其产品是硅料生产商的核心设备,与硅料厂商具有天然的亲密合作关系,从而有望在硅料环节取得一定优势。硅片产品有望与多晶硅还原炉设备协同发展,双翼齐飞。 投资建议预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 3145.69百万元、6813.98百万元、9432.48百万元;归母净利润分别为 288.01百万元、587.36百万元、856.97百万元,YOY 分别为 109.59%、103.94%、45.90%; 对应 2021-2023年的 PE 为 49.15X/24.10X/16.52X。考虑到双良节能行业龙头地位和硅片创收预期,给予双良节能 2022年 36倍 PE,对应股价为 13.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下行,市场需求下滑;硅片产能落地不顺;原材料价格出现大幅波动等风险。
双良节能 家用电器行业 2021-07-06 6.16 -- -- 9.27 50.49%
12.77 107.31%
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碳中和目标引领下,节能节水设备将迎来巨大发展机遇,公司订单及收入规模将迎来快速增长。公司是节能节水设备行业龙头,主要涵盖溴冷机、换热器、空冷器三大产品领域,其中溴冷机市占率居前,换热器在高端空分市场占据领先地位,空冷器在电力、煤化工领域保持着第一的市场地位。2020年受疫情影响,公司节能节水设备收入规模略有下降,但随着碳中和大战略的提出,以及政府、企业对于节能减排关注度的快速提升,公司节能节水设备业务有望迎来快速发展。 光伏平价推动硅料需求快速增长,行业布局大规模扩产计划,公司作为国内多晶硅还原炉设备龙头企业,有望充分受益。光伏平价推动新增装机快速增长,带动硅料需求快速提升。此外,当前硅料供不应求,价格维持高位,赚钱效应下吸引众多新进入者投资扩产,行业处于高景气度状态。通威、新特等行业龙头将在2020-2022年期间扩产52.8万吨,而新进入者扩产规划超过100万吨,带动多晶硅设备投资规模快速提升。公司是国内首批实现多晶硅核心生产设备自主研发生产的企业之一,所生产还原炉设备性能指标行业领先,市场占有率首位。2020年公司交付国内首台60对棒还原炉,持续推动行业提效增产。2020年以来,公司累计签订约16亿元多晶硅还原炉及相关配套设备订单,订单有望在今明两年确认收入、贡献业绩。此外,随着后续多晶硅扩产计划逐步开始建设,公司订单及业务规模有望迎来进一步增长。 大尺寸东风已起,推动行业降本增效,公司布局40GW大尺寸硅片扩产计划,打造新增长极。大尺寸硅片的推出,为行业带来了较大的降本增效空间,从供给端看,所有组件厂商都推出大尺寸产品,积极完成尺寸转型;从需求端看,大尺寸组件由于可实现更低的度电成本,已成为主流招标尺寸,未来将占据市场主导地位。在大尺寸硅片需求快速提升背景下,公司布局40GW硅片扩产计划,目前一期20GW在加速产能建设,预计10-12月首批560台单晶炉将交付给公司,年底有望实现投产。6月29日,公司首根大尺寸单晶硅棒试产成功,将从工艺层面推进扩产项目顺利投产。 盈利预测:预计公司2021-2023年三年实现收入30.54/75.49/91.68亿元,实现归母净利润2.80/6.13/8.27亿元,对应估值36.4/16.6/12.3倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:硅料扩产收缩,公司还原炉业务不及预期;硅片竞争加剧,公司硅片业务不及预期。
双良节能 家用电器行业 2021-07-02 7.06 -- -- 9.27 31.30%
12.77 80.88%
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事件:证券时报网报道,双良节能首根大尺寸单晶硅棒成功出炉。对此点评如下: 包头硅片项目进展顺利,首根大尺寸单晶硅棒成功出炉。证券时报网报道,6月29日上午 8时 28分,双良硅材料研发中心首根大尺寸单晶硅棒成功出炉,标志着双良硅材料大尺寸硅片试产成功,并为包头基地量产奠定了坚实的基础。据双良硅材料研发中心负责人介绍,单晶硅棒是生产单晶硅片的关键性步骤,对生产设备和工艺有着严格的要求,需连续不间断地高温拉制才能“出炉”。双良硅材料的第一根单晶硅棒由 3号炉拉制而成,总长 5300mm,等径用时 40余小时,总用时 70余小时,一次成晶,拉制非常成功。此次双良节能首根大尺寸单晶硅棒成功出炉,对后续双良节能包头单晶硅项目提升工艺水平、顺利投产量产富有重要意义。 (http://company.stcn.com/gsdt/202106/t20210629_3387228.html)公司近期中标、签订多项大单,节能环保类业务拓展顺利。1)公司与中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司于 2021年 6月 21日签订了《国电建投内蒙古能源有限公司长滩电厂 2×66万千瓦机组工程间接空冷系统工程 EPC 总承包合同》,本合同工程承包范围包括国电建投内蒙古能源有限公司长滩电厂 2×66万千瓦机组工程间接空冷系统 EPC 总承包工程的初步优化设计和施工图设计、设备和材料采购、建筑安装工程施工、项目管理、设备监造、调试、验收、培训、移交生产、性能质量保证、工程质量保修等为完成本工程从初步设计至质量保修期结束的所有工作的总承包,合同金额为人民币 29,508万元。2022年 11月 13日前完成本工程全部机组安装与调试并移交整套启动调试。2)公司与建研科技股份有限公司和河南省第二建设集团有限公司组成的联合体与国家能源集团内蒙古上海庙发电有限公司于 2021年 6月 21日签订了《国家能源集团内蒙古上海庙电厂 2×100万千瓦机组工程项目钢结构间冷塔及间冷系统 EPC 总承包合同》,合同标的为国电电力内蒙古上海庙发电公司 2×100万千瓦机组工程钢结构间冷塔及间冷系统 EPC 总承包工程中的设计、专业设备、建造安装工程、调试技术服务等,合同金额为人民币 39,507.76万元。3)公司于 6月 22日收到中国电力工程顾问集团华北电力设计院有限公司送达的《中标通知书》,确认公司与江苏金马工程有限公司组成的联合体中标《甘肃电投常乐电厂调峰火电项目 3、4号机组(2×1000MW)工程总承包间冷系统设备及安装》招标项目。本招标项目划分为 1个标段。甘肃电投常乐电厂调峰火电项目 3、4号机组(2×1000MW)工程总承包项目表凝式自然通风间接空冷系统设计、供货、安装、调试(EPC)。 预计中标金额:人民币 18,998万元。 公司 6月 7日启动首次回购股份,根据此前的回购预案,回购股份数量在1,000~2,000万股,回购价格不超过人民币 7.00元/股。2021年 6月 7日,双良节能系统股份有限公司以集中竞价交易方式通过上海证券交易所交易系统首次回购股份 1,160,400股,占公司总股本 1,632,295,808股的比例为 0.07%,回购成交最高价为 5.30元/股,最低价为 5.19元/股,支付的资金总额为人民币 608.81万元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。2021年 5月 28日,公司召开 2021年第二次临时股东大会,审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份预案的议案》,同意公司以集中竞价交易方式回购公司股份,回购股份数量不低于 1,000万股(含)且不超过 2,000万股(含),回购价格不超过人民币 7.00元/股(含),回购期限自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过 12个月,即 2021年 5月 31日至 2022年 5月 31日。 签订单晶炉采购合同、总承包施工合同,推进包头硅片项目施工建设,单晶一厂工期今年 10月 1日完成。1)双良节能系统股份有限公司全资子公司双良硅材料(包头)有限公司与浙江晶盛机电股份有限公司于 5月 18日签订了《单晶炉买卖合同》,合同标的为直拉单晶炉,将应用于公司的包头大尺寸单晶硅片项目。 供货范围包括所有设备、技术资料、专用工具及备品备件,合同金额为人民币140,530万元。双良硅材料(包头)有限公司与连城凯克斯科技有限公司于 5月18日签订了《单晶炉买卖合同》,合同标的为直拉单晶炉,将应用于公司的包头大尺寸单晶硅片项目。供货范围包括所有设备、技术资料、专用工具及备品备件,合同金额为人民币 84,590.10万元。2)双良节能系统股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司双良硅材料(包头)有限公司与中国化学工程第三建设有限公司于 5月 27日签订了《双良硅材料(包头)有限公司 40GW 大尺寸单晶硅片项目施工及公辅等设备采购总承包建设工程施工合同》,合同标的为公司包头大尺寸单晶硅片项目的建筑安装总承包。工程承包范围包括但不限于建筑及安装工程施工总承包(含建(构)筑、设备、电气、仪表、管道、消防设施安装等全部工程)及主材采购、部分设备采购、施工等工作内容,合同金额为人民币 218,000万元。合同工期:分阶段竣工(以竣工验收报告验收合格日期为准,若因发包人原因导致工期延误,工期相应顺延):一阶段:单晶一厂投料及其配套的相应设施 2021年 10月 1日前完成;二阶段:单晶二厂土建及钢结构厂房(含围护)、单晶三厂土建基础 2021年 11月 15日前完成;三阶段:剩余工程 2022年 10月15日具备投产使用条件(发包方视情况调整)。 投资建议:启动首次回购股份,包头硅片项目进展顺利,维持增持评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 2.6、4.7、6.9亿元,增速分别为 91%、77%、49%,对应市盈率 39、22、15倍。公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业,是推动国家“碳中和”战略的重要两环。多晶硅产能进入扩张周期,双良新能源中标订单充足。9亿注册资本设立包头双良,投资单晶硅棒、硅片项目。 风险提示:硅片项目投产进度低于预期;多晶硅还原炉订单拓展进度低于预期; 下游需求周期向下;现金回款情况恶化;节能类业务拓展低于预期等。
双良节能 家用电器行业 2021-06-29 6.34 -- -- 9.27 46.21%
12.28 93.69%
详细
事件:公司近期公告收到中标通知书。对此点评如下:公司近期中标 、签订 多项大单,节能环保类业务拓展顺利。1) )公司与中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司于 2021年 6月 21日签订了《国电建投内蒙古能源有限公司长滩电厂 2×66万千瓦机组工程间接空冷系统工程 EPC 总承包合同》,本合同工程承包范围包括国电建投内蒙古能源有限公司长滩电厂 2×66万千瓦机组工程间接空冷系统 EPC 总承包工程的初步优化设计和施工图设计、设备和材料采购、建筑安装工程施工、项目管理、设备监造、调试、验收、培训、移交生产、性能质量保证、工程质量保修等为完成本工程从初步设计至质量保修期结束的所有工作的总承包,合同金额为人民币 29,508万元。2022年 11月 13日前完成本工程全部机组安装与调试并移交整套启动调试。2) )公司与建研科技股份有限公司和河南省第二建设集团有限公司组成的联合体与国家能源集团内蒙古上海庙发电有限公司于 2021年 6月 21日签订了《国家能源集团内蒙古上海庙电厂 2×100万千瓦机组工程项目钢结构间冷塔及间冷系统 EPC 总承包合同》,合同标的为国电电力内蒙古上海庙发电公司 2×100万千瓦机组工程钢结构间冷塔及间冷系统 EPC 总承包工程中的设计、专业设备、建造安装工程、调试、技术服务等,合同金额为人民币 39,507.76万元。3 )公司于 6月 22日收到中国电力工程顾问集团华北电力设计院有限公司送达的《中标通知书》,确认公司与江苏金马工程有限公司组成的联合体中标《甘肃电投常乐电厂调峰火电项目 3、4号机组(2×1000MW)工程总承包间冷系统设备及安装》招标项目。本招标项目划分为 1个标段。甘肃电投常乐电厂调峰火电项目 3、4号机组(2×1000MW)工程总承包项目表凝式自然通风间接空冷系统设计、供货、安装、调试(EPC)。 预计中标金额:人民币 18,998万元。 司 公司 6月 月 7日启动首次回购股份,根据此前的回购预案,回购股份数量 在1,000~2,000万股,回购价格不超过人民币 7.00元/股 股。 。2021年 6月 7日,双良节能系统股份有限公司以集中竞价交易方式通过上海证券交易所交易系统首次回购股份 1,160,400股,占公司总股本 1,632,295,808股的比例为 0.07%,回购成交最高价为 5.30元/股,最低价为 5.19元/股,支付的资金总额为人民币 608.81万元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。2021年 5月 28日,公司召开 2021年第二次临时股东大会,审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份预案的议案》,同意公司以集中竞价交易方式回购公司股份,回购股份数量不低于 1,000万股(含)且不超过 2,000万股(含),回购价格不超过人民币 7.00元/股(含),回购期限自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过 12个月,即 2021年 5月 31日至 2022年 5月 31日。 签订单晶炉采购合同、总承包施工合 同,推进包头硅片项目施工建设 ,单晶一厂年 工期今年 10月 月 1日完成。 。1) )双良节能系统股份有限公司全资子公司双良硅材料(包头)有限公司与浙江晶盛机电股份有限公司于 5月 18日签订了《单晶炉买卖合同》,合同标的为直拉单晶炉,将应用于公司的包头大尺寸单晶硅片项目。 供货范围包括所有设备、技术资料、专用工具及备品备件,合同金额为人民币140,530万元。双良硅材料(包头)有限公司与连城凯克斯科技有限公司于 5月18日签订了《单晶炉买卖合同》,合同标的为直拉单晶炉,将应用于公司的包头大尺寸单晶硅片项目。供货范围包括所有设备、技术资料、专用工具及备品备件,合同金额为人民币 84,590.10万元。2) )双良节能系统股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司双良硅材料(包头)有限公司与中国化学工程第三建设有限公司于 5月 27日签订了《双良硅材料(包头)有限公司 40GW 大尺寸单晶硅片项目施工及公辅等设备采购总承包建设工程施工合同》,合同标的为公司包头大尺寸单晶硅片项目的建筑安装总承包。工程承包范围包括但不限于建筑及安装工程施工总承包(含建(构)筑、设备、电气、仪表、管道、消防设施安装等全部工程)及主材采购、部分设备采购、施工等工作内容,合同金额为人民币 218,000万元。合同工期:分阶段竣工(以竣工验收报告验收合格日期为准,若因发包人原因导致工期延误,工期相应顺延):一阶段:单晶一厂投料及其配套的相应设施 2021年 10月 1日前完成;二阶段:单晶二厂土建及钢结构厂房(含围护)、单晶三厂土建基础 2021年 11月 15日前完成;三阶段:剩余工程 2022年 10月15日具备投产使用条件(发包方视情况调整)。 投资建议: 启动首次回购股份 , 推进包头硅片项目施工建设 , 维持 增持 评级。预计公司 2021~2023年归母净利润分别达到 2.6、4.7、6.9亿元,增速分别为 91%、77%、49%,对应市盈率 39、22、15倍。公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业,是推动国家“碳中和”战略的重要两环。多晶硅产能进入扩张周期,双良新能源中标订单充足。9亿注册资本设立包头双良,投资单晶硅棒、硅片项目。 风险提示:硅片项目投产进度低于预期;多晶硅还原炉订单拓展进度低于预期;下游需求周期向下;现金回款情况恶化;节能类业务拓展低于预期等。
双良节能 家用电器行业 2021-04-21 4.99 -- -- 5.36 7.20%
9.22 84.77%
详细
事件:公司公告2021年一季报,收入同比增长97%至4.3亿元,归母净利润同比增长199%至0.27亿元。对此点评如下: 节能、新能源订单拓展双管齐下,2021年一季度公司收入同比增长97%至4.3亿元,归母净利润同比增长199%至0.27亿元。公司近期节能、新能源业务订单拓展顺利,中标的主要订单包括:新特能源2万吨、内蒙古新特硅材料公司10万吨多晶硅还原炉项目(3.3亿元)、国电电力内蒙古上海庙发电公司2×100万千瓦机组工程钢结构间冷塔及间冷系统EPC总承包(3.95亿元)、云南通威高纯晶硅有限公司一期4万吨高纯晶硅项目工艺流程中应用的尾气/氢气热交换器、尾气冷凝器、再沸器、氯硅烷深冷器、后冷器、预热器等换热器设备(6831万元)、杭州汽轮机股份有限公司空冷器采购合同(7850万元)、宜兴市中医医院合同能源管理项目合同(8790万元)、内蒙古通威高纯晶硅有限公司二期5万吨/年高纯晶硅项目使用的多对棒还原炉设备合同(7740万元)等。 公司4月13日公告获新特能源多晶硅还原炉大单,预计成交总金额3.3亿元。根据公司公告,成交的采购范围为新特能源2万吨、内蒙古新特硅材料公司10万吨多晶硅还原炉项目,其中新特能源2万吨多晶硅项目是新特能源现有产能的扩建补充,而内蒙古新特硅材料公司10万吨多晶硅还原炉项目是新特能源股份有限公司以其全资子公司内蒙古新特硅材料有限公司为主体,在内蒙古自治区包头市土默特右旗新型工业园区山格架化工园区投资建设10万吨多晶硅项目。该项目总投资为87.99亿元(含增值税,含全部流动资金),建设内容为年产10万吨多晶硅生产装置、配套建设的氯碱装置、公用工程设施、辅助生产设施等。预计对公司当期及未来的经营业绩产生积极影响,公司系列装备在光伏行业市场空间的长度及宽度将进一步打开。 公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业,是推动国家“碳中和”战略的重要两环。“十三五”完美收官,“十四五”全面擘画,“碳达峰”、“碳中和”(即“30·60目标”)被首次写入政府工作报告,这对我国转变发展方式、实现高质量发展意义重大。“30·60目标”将重构国家的能源产业格局,节能减排、能源高效利用和光伏新能源开发,是我国实现“30·60目标”最经济、最重要的手段,是公司的长期竞争优势,也是公司未来至少四十年发展的方向。2020年公司对现有的技术及产品战略不断调整升级,以推动公司主营业务从“节能节水”与“新能源”两个层面全面参与到国家“碳中和”发展浪潮中。 投资建议:公司节能类业务有望在21年复苏,光伏新能源业务推进顺利,维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到2.6、4.7、6.9亿元,增速分别为91%、77%、49%,对应市盈率31、18、12倍。根据公司公告,包头双良一期多晶硅项目(20GW拉晶、20GW切片)建设期两年,自开工之日起计算,项目建设期第1年开始实现部分产能,第3年为达产年。公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业,是推动国家“碳中和”战略的重要两环。多晶硅产能进入扩张周期,双良新能源中标订单充足。9亿注册资本设立包头双良,投资单晶硅棒、硅片项目。 风险提示:硅片项目投产进度低于预期;多晶硅订单拓展进度低于预期;下游需求周期向下;现金回款情况恶化;节能类业务拓展低于预期等。
双良节能 家用电器行业 2021-04-16 4.76 -- -- 5.15 7.97%
7.70 61.76%
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事件:公司控股子公司江苏双良新能源装备有限公司于4月13日收到新疆特变电工工程项目管理有限公司送达的《成交通知书》。对此点评如下: 成交的项目预计成交总金额为人民币3.32亿元,占公司2020年度经审计营业收入比重为16.02%,预计对未来经营业绩带来积极影响。根据公司公告,成交的采购范围为新特能源2万吨、内蒙古新特硅材料公司10万吨多晶硅还原炉项目,其中新特能源2万吨多晶硅项目是新特能源现有产能的扩建补充,而内蒙古新特硅材料公司10万吨多晶硅还原炉项目是新特能源股份有限公司以其全资子公司内蒙古新特硅材料有限公司为主体,在内蒙古自治区包头市土默特右旗新型工业园区山格架化工园区投资建设10万吨多晶硅项目。该项目总投资为87.99亿元(含增值税,含全部流动资金),建设内容为年产10万吨多晶硅生产装置、配套建设的氯碱装置、公用工程设施、辅助生产设施等。预计对公司当期及未来的经营业绩产生积极影响,公司系列装备在光伏行业市场空间的长度及宽度将进一步打开。 2020年公司实现营业收入20.72亿元,同比下降18.03%;归属于母公司股东的净利润1.37亿元,同比下降33.54%。疫情影响下,交付时间推迟,全年业绩同比下滑。2020年公司传统节能节水系统业务订单因新冠疫情等因素确认时间变更、交付时间推迟,导致业绩出现下滑;光伏新能源业务快速爆发,表现亮眼。 公司目前主要业务分为两部分,第一部分是节能节水系统,包括:溴化锂冷热机组、电制冷机组、换热器、空冷器系统等;第二部分是新能源系统,包括多晶硅还原炉及其模块等。1)节能节水系统业务稳中有新,溴冷机、换热器、空冷业务2020年营业收入同比+6%、-8%、-28%。公司节能节水业务整体平稳,但客户订单因新冠疫情等因素确认时间变更、交付时间推迟,导致业绩暂时下滑。其中,溴冷机(热泵)业务共实现营业收入85,299.18万元,同比增长6%;换热器业务板块共实现营业收入25,755.43万元,同比下降8%;公司空冷业务实现营业收入72,164.19万元,同比减少28%。2)智慧能源管理与服务系统转型行稳致远。智慧能源公司作为公司合同能源管理、智慧能源业务的实施主体,以政府、医院、机场三个板块作为突破口,获得了宜兴文化中心、无锡红豆财富广场、青州市政府等有价值的项目。服务分公司加速新业务落地,在保障维保、配件更新、中央空调清洗等传统业务稳定贡献收入的同时,以“安全、舒适、健康、节能、环保”为理念,年内拿下了最大单体服务业务——上海浦东国际机场一号能源中心及商业街设备设施智慧运维项目。3)光伏新能源订单情况良好,近三年公司多晶硅还原炉确认的收入总和近7.8亿元。2020年,光伏新能源业务(江苏双良新能源装备有限公司)实现营业收入约17,000.00万元。随着光伏行业平价上网进程加速,下游装机需求回暖,龙头硅料企业纷纷上马扩产项目,公司的多晶硅还原炉系统(占据市场份额首位),将会首先受益。公司近三年来累计为行业各家硅料企业提供三百多台大型高效还原炉,2020年公司还为通威股份旗下的四川永祥交付业内首台60对棒还原炉,用于生产高品质多晶硅。近三年公司多晶硅还原炉确认的收入总和近7.8亿元,有力推动了国内硅料生产企业的工艺变革和产品质量提升。针对这一次的扩产浪潮,公司将为行业提供更高端、高效的还原炉及其模块,公司的溴冷机、空冷系统、换热器等产品也将快速切入多晶硅行业。 从产销量及毛利率看,2020年公司传统节能节水系统业务整体较为稳定,综合毛利率较去年同期上升0.64%至29.49%。传统业务中,换热器产销量分别下降12.9%和45.4%,溴冷机和空冷器产销量基本保持稳定;公司综合毛利率达29.49%,同比上升0.64%,其中多晶硅还原炉及其他毛利率高达32.72%。 公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业,是推动国家“碳中和”战略的重要两环。“十三五”完美收官,“十四五”全面擘画,“碳达峰”、“碳中和”(即“30·60目标”)被首次写入政府工作报告,这对我国转变发展方式、实现高质量发展意义重大。“30·60目标”将重构国家的能源产业格局,节能减排、能源高效利用和光伏新能源开发,是我国实现“30·60目标”最经济、最重要的手段,是公司的长期竞争优势,也是公司未来至少四十年发展的方向。2020年公司对现有的技术及产品战略不断调整升级,以推动公司主营业务从“节能节水”与“新能源”两个层面全面参与到国家“碳中和”发展浪潮中。 投资建议:公司节能类业务有望在21年复苏,光伏新能源业务推进顺利,维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到2.6、4.7、6.9亿元,增速分别为91%、77%、49%,对应市盈率29、17、11倍。根据公司公告,包头双良一期多晶硅项目(20GW拉晶、20GW切片)建设期两年,自开工之日起计算,项目建设期第1年开始实现部分产能,第3年为达产年。公司所属行业为高效节能减排行业与光伏新能源行业,是推动国家“碳中和”战略的重要两环。多晶硅产能进入扩张周期,双良新能源中标订单充足。9亿注册资本设立包头双良,投资单晶硅棒、硅片项目。 风险提示:硅片项目投产进度低于预期;多晶硅订单拓展进度低于预期;下游需求周期向下;现金回款情况恶化;节能类业务拓展低于预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名