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张文臣

太平洋证

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工作经历: 证书编号:S119051801000<span style="display:none">5</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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禾望电气 电力设备行业 2020-11-17 13.11 -- -- 17.97 37.07% -- 17.97 37.07% -- 详细
剥离孚尧能源轻装上阵,聚焦核心技术平台。 受疫情等因素影响,孚 尧能源上半年实现归母净利润345.41万, 预计全年较难达到业绩承诺。 本次交易完成后,公司将不再持有孚尧能源的股权, 预计减少本期利 润 6466万(如按照 6月 30日审计数据作为处置日), 而通过剥离孚尧 能源,公司将进一步聚焦主业,减少孚尧能源经营不确定性对公司的 影响, 同时可减少较大数额的商誉影响。 公司建立了以中小功率变流 器、兆瓦级低压变流器、 IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心 的四大产品平台,预计未来着力发展风电、光伏、电气传动等领域。 业绩高增, 变流器龙头地位凸显。 作为风机变流器龙头,公司受益行 业抢装,业绩增长略超预期,其中, Q3环比 Q2营收、净利润均显著 提升,毛利率、净利率分别达 37.06%、 19.42%,持续修复。预计 Q4陆上风电抢装持续,明年海上风电则抢装明确,公司变频器龙头地位 稳固,风电业务高增长有望持续。 《风能北京宣言》 提出“十四五”期 间年均新增装机 5000万千瓦以上, 2025年后风电年均新增装机容量 应不低于 6000万千瓦的目标, 风电未来装机预期大幅提升。 公司已在 风电变流器领域深耕多年,当前市占率约 30%,在海上风电领域更是 占据显著地位, 海上风电整机龙头明阳智能为公司重要客户, 通过收 购欧伏电气 30%股权, 有望进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进 一步提升空间。 高端中压大功率变频器通过技术鉴定,进口替代空间广阔。 10月 20日,公司“大功率 IGCT 交直交变频调速装置”产品通过中国机械工 业联合会等多家机构的技术鉴定, 获得“成果整体技术达到国际先进 水平,其中 IGCT 变流器保护和高功率密度技术居国际领先”的鉴定 意见。 一直以来,该类型的大功率变频调速技术被西门子、 ABB、 TMEIC 等国际传动巨头垄断,国家重点工程和重大装备中的大型交流 调速系统长期依赖进口,国产化率几近于零。 当前在全球疫情及贸易 摩擦背景下,国产化迎来契机。 公司从 2012年持续多年投入研发,在大功率 IGCT 器件应用、功率模组研制、整机研制、智能运维等核心 技术取得突破,单机功率范围覆盖 5MW~42MW,形成了完善的产品 系列。 目前已在天然气干线管道输送压缩机驱动、大型冷连轧机组、 高速线材精轧机组、大型海上风力发电机组首次国产化应用成功。 投资建议。 公司在大功率变频领域技术优势突出,抓住新能源行业的 发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的 品牌优势和市场影响力, 并基于已有的核心技术和产品平台,不断地 在工程变频、储能等领域推出竞争力的产品。 在新能源发电高速发展 及工控国产代替的背景下, 我们看好公司未来的发展前景, 预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.68、 0.90和 1.07元,对应 PE 分别为 18/14/12倍, 维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济持续下行, 装机低于预期, 新品研发低于预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2020-11-02 98.00 110.00 12.24% 108.88 11.10%
108.88 11.10% -- 详细
事件:2020Q3,公司实现营业收入11.4亿元,同比增长56.63%,归母净利润3.22亿,同比增长32.63%,扣非后归母净利润2.92亿,同比增长26.66%。前三季度,实现营业收入25.81亿元,同比增长22.55%,归母净利润6.43亿元,同比增长1.85%,扣非后归母净利润5.6亿元,同比增长1.11%。 点评:需求归来,盈利水平恢复。根据公司对季报的解读,2020年Q3,公司隔膜出货量3.2亿平米,3C0.7亿平,动力类2.5亿平,创历史季度新高。扣除传统业务4000多万的利润,锂电隔膜净利润2.4亿多,单平利润已经恢复到较高水平。过去几年,在锂电隔膜价格几乎腰斩的情况下,公司通过技术进步,成本管理等方式,依然保持了高水平的盈利能力,行业内无出其右。公司前3季度隔膜总出货量7亿平以上,行业领先。全球汽车电动化趋势不可逆转,各国政府大力支持,以特斯拉为主的造车新势力不断涌现,大众、宝马等车企巨头重金投入,新能源汽车已经从萌芽走向高成长。随着5G基站、储能、消费类电子等需求的快速增加,锂电池已经走进千家万户。隔膜作为锂电池最重要的组成部分,将产期受益,尤其是新能源汽车对能量密度的诉求,湿法隔膜的需求更加旺盛。 战略指引方向,实力决定成败。公司以烟标等产品起家,迅速占领湿法隔膜制高点,公司以成为全球新能源膜材料龙头为愿景,重金投入,上市以来,公司资产增加12倍,主要投向湿法隔膜领域。2019年以来,公司先后整合了苏州捷力和重庆纽米,向3C市场布局。预计到2020年底产能达到30亿平方米,已经打造了上海、珠海、无锡、赣州和苏州5大生产基地,产能还将快速增加。同时,公司开发出在线涂布产品,极大地降低了生产成本,并提高了产品性能,这是对隔膜行业的一大贡献。随着在线涂布技术产能的释放,以及客户的认可,公司涂布膜的占比将显著提高,公司的盈利能力有望进一步加强。 优秀的公司拥有优秀的伙伴。公司湿法隔膜产品开发已达到80多个品种,丰富的产品品类能够满足客户的不同需求,凭借技术及规模等优势,公司已经成为宁德时代、LGC、松下、三星、比亚迪,国轩、孚能、万向、中航锂电等国内外锂电池巨头的合作伙伴。在这些客户中,LGC和宁德时代是全球配套车企最多的动力电池企业,他们也正是公司的前两大客户。根据调研,公司四季度的出货量比三季度还要高,预计2021年出货量依然会大幅增加,下游市场无忧。 投资建议:新能源汽车行业长期景气,公司在湿法隔膜领域产能、产量全球第一,技术、人才全球一流;客户优异,海外市场加速落地,产品结构完善,公司具有较强的盈利能力。我们预计,公司2020、2021和2022年扣非后归母净利润分别为10.6亿、18.15亿和24.24,EPS分别为1.21元、1.95元和2.62元,对应PE82、51倍和38倍,给予“增持”评级。 风险提示:新能源汽车行业不及预期,公司扩产不及预期。
汇川技术 电子元器件行业 2020-11-02 72.00 -- -- 86.88 20.67%
86.88 20.67% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收80.98亿,同比增长65.0%,归母净利润14.98亿,同比增长131.93%;其中Q3单季度实现营收33.14亿,同比增长51.39%,归母净利润7.24亿,同比增长192.49%。 业绩持续超预期,毛利率提升,,费用率优化。今年以来公司业绩持续超预期,“保交付、抓机会、促变革”,公司在疫情下的应变力及经济复苏后的爆发力彰显无遗,五大业务中除轨道交通受交付节奏影响同比有所下滑外,均高速增长,其中通用自动化业务收入约33.96亿,同比+63.61%,公司在3C、锂电、硅晶等先进制造业领域保持优势,同时抓住空压机、风电、空调、起重、冶金等国产化机遇,实现伺服和PLC高增长,通用变频明显复苏;工业机器人业务收入约1.20亿,同比+70.63%。新能源汽车业务收入约6.31亿,同比+85.31%,国内造车新势力的崛起带动公司乘用车电控出货高增;电梯电气大配套业务(含贝思特)收入约31.71亿,同比+81.88%,收购贝思特协同效果显著。 在产品结构变化、汽车电子业务改善以及降本增效带动下,报告期内毛利率提升至39.81%,期间费用率21.15%,显著改善,同比下降6pct,从而带动净利率提升至19.36%。 收购汇川控制剩余股权,加码智能制造。公司定增募资约21.3亿元,用于收购汇川控制49%股权、产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目及补充流动资金等,以推进公司智能制造发展战略。当前公司AC800等PLC产品市场反应良好,本次收购汇川控制少数股权将进一步增强公司在控制层产品实力,增强控制层与驱动层的融合与协同,提高提供整体解决方案的一体化能力。预计公司低压变频器、通用伺服市场份额将进一步提升,赶超外资品牌,同时PLC、HMI等产品有望保持较高速成长态势。 双王战略稳步推进。2019年四季度以来,海外新能源汽车市场发展明显提速。国常会提出延长新能源汽车的补贴和减免购置税2年,超出市场预期。公司新能源乘用车业务持续投入多年,已取得威马、车和家、长城、广汽等多家车企数个车型的定点,在多家新势力车企实现批量供货,带动毛利率修复,有望大幅减亏。针对国际客户,通过了多家国际一流整车厂的技术和质量体系审核,具备了承接项目的准入资格。10月PMI指数51.4%,连续8个月处于扩张区间。整体上看,制造业生产继续回升,需求稳步改善。工业机器人行业2020年9月单月产量23194台,同比增长51.40%,再创年内新高,呈现加速上行态势。作为国内工控行业龙头,公司工业机器人业务“视觉+工艺”核心竞争力明显,除减速器外核心部件均自供,已在3C、锂电等优势领域广泛应用。 投资建议。我们看好公司平台产品+基于工艺的行业解决方案的核心竞争力,在人力成本上升、进口替代背景下,智能制造景气向好趋势不改,我们看好公司双王战略的逐步推进。上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为1.18元、1.45元、1.68元,对应估值为54倍、44倍、38倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期
当升科技 电子元器件行业 2020-11-02 51.70 68.00 45.11% 56.30 8.90%
56.30 8.90% -- 详细
事件:公司2020年Q3,实现营业收入9.376亿元,同比增长87.41%,归母净利润1.185亿元,同比增长72.83%;1-9月份,公司实现营业收入20.28亿元,归母净利润2.65亿元,同比增长20.45%。 点评:产能持续增加,海外客户放量,未来可期。报告期内,上市公司发行股份购买控股股东矿冶集团持有上市公司控股子公司常州当升31.25%少数股权,交易完成后,上市公司持有常州当升100%的股权,进一步增厚公司的利润。2020H1,江苏当升三期8000吨的产能投产,使得公司当前名义产能2.4万吨,未来公司还将加快常州当升的建设,预计2021年名义产能有望达到4.4万吨,公司新建产线均为高镍标准,如果产品向下兼容产能还有望进一步提高。公司有近20年的正极材料研究、生产经验,技术和产品行业领先,瞄准高镍化、单晶化、高电压化的主流技术发展趋势,引领行业发展趋势。过去几年,公司一直在努力开发海外客户,储能和小型动力类几年前都大批量供货了,今年是动力电池大批量出货的元年,成为某韩系电池企业最大的正极供应商,还将成为更多全球知名企业的核心供应商,进入收获期。 高镍产品和海外市场占比提升,吨净利改善。报告期内,公司正极材料总销量7000吨以上,动力类产品占比最高,海外销量超过国内。 公司Q3扣非后归母净利润1.13亿元,我们推算公司单吨净利在1.4万左右,盈利能力明显改善。该单净利水平行业内领先,处于历史单吨净利的中位数水平。我们认为,随着客户和产品机构的进一步改善,公司吨净利水平有望延续。 全球新能源汽车高速发展,动力电池需求乐观。2020年以来,国内新能源汽车产销量分别为73.8万辆和73.4万辆,同比分别下滑18.7%和17.7%。欧洲新能源汽车高歌猛进,很多国家新能源汽车渗透率有望达到8%以上,未来每年的渗透率都将快速提高。到2025年,全球新能源汽车的销量有望超过1000万辆,对动力电池的需求在500GWh以上,市场空间巨大。 投资建议:公司是国内外知名的正极材料企业,尤其是在高镍三元材料领域全球领先,公司的产品已经大规模配套海外动力电池企业,随着新产能的释放和下游需求的高速增长,公司将确立行业龙头地位。 我们预计,公司2020-2022年净利润分别为3.764亿、6.6亿和7.99亿;EPS分别为0.86元、1.47元和1.78元;对应PE分别为59、35和28倍,给予“买入”。 风险提示:新能源汽车行业不及预期,扩产进度等风险。
明阳智能 电力设备行业 2020-11-02 16.66 -- -- 18.12 8.76%
18.12 8.76% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收151.26亿元,同比增长109.79%,归母净利润9.33亿元,同比增长81.61%。其中Q3单季度实现营收68.05亿,同比增长112.99%,归母净利润4.02亿,同比增长123.7%。 风机出货高增,毛利率维持较高水平。公司业绩增长超预期,Q1-Q3营收、净利润环比持续提升,主要系风机交付高增,前三季度风机对外销售约3.8GW,同比大幅增长120.76%,风机制造板块实现收入140.4亿,同比增长121.45%,此项毛利率19.34%,较去年同期稳中有升。 公司供应链资源整理能力突出,零部件齐套率始终维持高位,特别是叶片的自供能力,叠加自身技术优势形成了产业链纵深效应。公司大风机战略得以验证,在新增订单及在手订单中,单机功率3MW及以上机组占比分别达90.4%、93.64%。此外,公司期间费用率同比下降4.95pct,降本控费成效显著,盈利能力稳中向上。凭借着海上大风机和抗台风技术优势在国内的海上风电竞标中表现优异,前三季度海上风电交付638.4MW,其中MySE5.5MW机型交付规模同比增长144.44%,已成功推出中国第一、全球第三的11MW海上半直驱机型。 截至报告期末,公司在手订单14.15GW,其中海上风电占比43%,项目储备量较大,有效支撑未来业绩增长。 风场滚动开发战略持续推进,贡献业绩增量。截至2020Q3,公司已投产新能源电站容量达945.6MW,在建装机容量约1075.5MW,规模持续上升。2020年上半年,共实现发电收入47858.64万元,同比增长约12%。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域,已经形成了一个完整的成熟业务形态。 合同负债增加拉高资产负债率。报告期末,公司资产负债率79.89%,维持高位,主要是因为下游电站抢装,公司加速收款导致合同负债金额大幅增加所致。预计随着可转债后续转股,资产负债率在业务快速发展的情况下将逐步得到改善。 投资建议:在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气仍有望维持,公司在海上风电具备先发优势。《风能北京宣言》提出“十四五”期间年均新增装机5000万千瓦以上,2025年后风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦的目标,风电未来装机预期大幅提升。基于公司的龙头地位,维持盈利预测,预计公司2020-2022年净利润分别为13.46、17.04和18.79亿元,对应EPS0.98、1.24和1.36元/股,对应PE16、13和12倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
鸣志电器 电力设备行业 2020-11-02 19.74 -- -- 19.10 -3.24%
19.10 -3.24% -- 详细
事件:公司发布 2020年三季报,报告期内实现营收 15.92亿,同比增长 5.10%,归母净利润 1.42亿,同比增长 10.38%。其中 Q3单季度实现营收 6.04亿,同比增长 12.06%,归母净利润 0.63亿,同比增长17.97%。 毛利率逐季提升 , 汇率波动拖累业绩 。公司业绩基本符合预期,扣非净利润 1.33亿,同比增长 13.14%,其中,Q3单季度 6000万,同比增长 20.14%,因美元汇率波动导致 Q3财务费用达 1442万,去年同期为-448万,对业绩有所拖累,公司将开展外汇衍生品交易业务,以应对外汇波动风险。下半年以来,医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人(商用及消费)等应用维持高景气, 纺织服装、舞台灯光、安防等传统优势领域还有待复苏。在核心业务高附加值产品带动下,综合毛利率提升至 40.7%,其中 Q3单季毛利率 42.24%,2018Q4触底以来环比持续提升。经营性现金流净额 2.72亿,在手现金及等价物5.4亿,维持着经营稳健的态势。 医疗 、服务机器人 高景气持续,通信有望 复苏 。子公司美国 AMP+LIN、瑞士 T-Motion 在全球医疗仪器设备、AGV 等领域占有重要市场份额。 当前呼吸机、口罩机、血液检测、生化分析仪等配套应用需求依旧高景气,公司在医疗仪器及生化分析、移动服务机器人(商用及消费)领域上半年同比增速分别约 53%、36%。当前 5G 基站建设如火如荼,我们预计运营商全年建设 5G 基站超 65万。公司绑定华为、京信通信、摩比等行业龙头,无刷+齿轮箱解决方案通过标杆企业认证,有望进入三年以上的放量期。 。 产能逐步进入释放期,自动化解决方案能力提升。公司当前产能 HB+PM产能约 2400万,并逐步扩展无刷、 空心杯、无齿槽、伺服电机产品线。已增加年产 227万台高标准无刷电机、越南年产 400万台 HB 电机产能(预计年底投产),随着太仓智能化基地投产后,产能有进一步提升空间。公司拥有自主研发编码器的伺服驱动解决方案,新一代 M3伺服已在下游客户逐步应用,并完成 PLC 控制器技术储备,向整体自动化解决方案供应商迈进。 投资建议。当前我国制造业持续复苏,PMI 已连续五个月位于荣枯线之上;公司坚持差异化竞争策略,立足于高技术领域、高附加值领域和新兴市场,国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力长期看,公司深度布局于工业互联网、移动医疗、车联网等 5G 垂直行业应用,中长期看好公司发展趋势,预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.52、0.75和 1.08元,对应 PE 分别为 38/27/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,贸易摩擦加剧,新品研发低于预期。
禾望电气 电力设备行业 2020-10-29 12.01 -- -- 17.97 49.63%
17.97 49.63% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收15.47亿元,同比增长30.22%,归母净利润2.46亿元,同比增长342.2%。其中Q3单季度实现营收6.57亿,同比增长33.07%,归母净利润1.21亿,同比增长274.17%。 业绩增长超预期,变流器龙头地位凸显。作为风机变流器龙头,公司受益行业抢装,业绩增长略超预期,其中,Q3环比Q2营收、净利润均显著提升,毛利率、净利率分别达37.06%、19.42%,持续修复。1-9月,我国新增风电装机1306万千瓦,风电工程投资累计完成1619亿元,同比增长138.4%,预计Q4陆上风电抢装持续,明年海上风电则抢装明确,公司变频器龙头地位稳固,风电业务增长有望继续。此外,公司HD8000中压变频、HD2000低压工程型变频器在国内大型钢铁企业得到成功应用,完成低成本国产化改造升级方案,并成为业界典范,在国产替代的大背景下,此项业务增长可期。应收账款期末余额12亿,较年初有所下降,同时回款加速、坏账损失显著减少,近年坏账计提对业绩的拖累有望消除。报告期内,经营性现金流净额1.19亿,同比大幅改善,可以看到公司订单交付能力持续提升,经营情况向好。 机单机12MW海上。风电变流器亮相风能展。在10月14日的北京风能展上,《风能北京宣言》提出了“十四五”期间年均新增装机5000万千瓦以上,2025年后风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦的目标。风电未来装机预期大幅提升。公司已经在风电变流器领域深耕多年,当前市占率约30%,在海上风电领域更是占据显著地位,此次展会上展示了单机12MW中压海上风电变流器,产品采用模块化设计,具有功率密度高,发热损耗低,发电效率高、过载能力强等特点,性能强劲且运维成本低。海上风电整机龙头明阳智能已成为公司重要客户,通过收购欧伏电气30%股权,有望进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进一步提升空间。 投资建议。公司在大功率变频领域技术优势突出,抓住新能源行业的发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的品牌优势和市场影响力,并基于已有的核心技术和产品平台,不断地在工程变频、储能等领域推出竞争力的产品。在新能源发电高速发展及工控国产代替的背景下,我们看好公司未来的发展前景,并上调盈利预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.68、0.90和1.07元,对应PE分别为18/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,装机低于预期,新品研发低于预期。
晶澳科技 机械行业 2020-10-29 37.50 -- -- 43.59 16.24%
43.59 16.24% -- 详细
事件:公司公布2020年三季度业绩报告。前三季度,公司实现营业收入166.95亿元,同比增长23.51%;实现归属于母公司的净利润12.91亿元,同比增长85.29%;实现基本每股收益0.96元/股,同比增长31.6%。截至报告期末,公司总资产373.47亿元,归属于上市公司股东的净资产144.53亿元。 业绩增长达上限,继续高增长模式。根据公司此前公布的三季报业绩预告,三季度实际业绩水平靠近预告上限,业绩完美兑现。三季度依然保持高增长模式。 扩大电站规模,促进平价上网。公司正在运营的产生对外售电收入的电站项目共有33个,合计装机量近600MW。为了进一步扩大公司光 伏电站建设规模,经公司第五届董事会第六次会议审议通过,在辽宁省朝阳市朝阳县投资建设300MW光伏平价上网项目。项目已按计划开工建设,预计年底将实现第一批并网发电。 发挥一体化优势,高效产能有序扩张。公司紧跟市场变化,有序扩张高效产能。拉晶环节,新建曲靖2GW、包头2.6GW项目顺利投产;电池环节,公司宁晋三四车间3.6GW高效电池升级项目有序推进;组件环节,新建合肥1.5GW、扬州4GW项目陆续投产。2020年10月,义乌基地首批应用182mm大尺寸硅片的高效组件顺利下线,标志着募集资金投资项目之“年产5GW高效电池和10GW高效组件及配套项目”首期5GW高效组件正式投产。通过新技术的导入,以及一系列新建、扩建、改建项目的顺利落地,公司各环节产品效率大幅提高,质量持续提升,各环节产能规模有序增加。 投资建议:公司深耕光伏行业,品牌优势明显,海外业务拓展顺利,产能结构持续优化,降本增效推动公司进一步发展。预计公司2020-2022年净利润分别为16.03、24.69和30.17亿元,对应EPS1.19、1.83和2.23元/股,对应PE34、22和18倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
协鑫能科 电力、煤气及水等公用事业 2020-10-29 5.78 -- -- 6.28 8.65%
6.28 8.65% -- 详细
发电量增加叠加燃料价格下行,业绩增长明显。 据公司公告, 报告期 内由于公司新建电厂陆续投运,存续电厂发电量增加且燃料价格同比 下降,导致归母净利润同比大幅增加。 绿色能源运营业务发展顺利。 截至 2020年 9月 30日,公司已并网装 机容量为 3383.14MW,其中燃机热电联产 2572.14MW,风电 327.5MW, 生物质发电 60.5MW,垃圾发电 91MW,燃煤热电联产 332MW。报告 期内,完成结算电量 115.2亿千瓦时,同比增加 14.6%;完成结算汽 量 1071.3万吨,同比减少 1.15%;完成垃圾处置量 106.4万吨,同比 增加 8.2%。 随着风电技术的快速进步,风电发电成本逐渐降低,公司 将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目, 持续推进垃圾发电及静脉产业园项目,以及具有竞争力的燃机热电联 产和发电项目。 两条主线推动公司发展。 未来公司将重点围绕两条主线推进业务发 展:清洁能源发电以及热电联产方面,继续推进具有竞争力的燃机热 电联产项目,大力发展平价上网风电项目,持续推进垃圾发电及静脉 产业园项目。综合能源服务方面,公司将围绕数据中心、储能、售电、 能效管理开展业务。重点在粤港澳大湾区、苏州工业园区、徐州、新 疆准东、内蒙锡盟等打造大型综合能源示范区;聚焦中小企业用户, 开展售电、热冷,推动能源新零售业务,重点布局江苏、广东、浙江 等电力现货交易大省,创新业务模式,尝试线上交易;专注于储能技 术的应用,加快探索电源侧储能、电网侧储能、用户侧储能等不同应 用场景;深入开展数据中心研究,充分利用公司布局在上海、广州等 周边清洁能源电厂的热电冷等资源,布局数据中心项目。 投资建议: 公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、 投资和运营管理,以及相关领域的综合能源服务, 发展迅速。 预计公 司在倡导绿色能源的大背景下,借助上市平台, 业绩有望进一步提升。 预计公司 2020-2022年净利润分别为 7.55、 8.35和 10.58亿元,对应 EPS0.55、 0.62和 0.78元/股,对应 PE10、 9和 7倍,给予“买入”评级。
明阳智能 电力设备行业 2020-09-18 15.28 -- -- 21.17 38.55%
21.17 38.55% -- 详细
事件:公司发布三季报业绩预增公告,预计今年1-9月份实现归母净利润为8亿元到9亿元,同比增长56%-75%;预计实现扣非归母净利润7.7亿元到8.7亿元,同比增长72%-94%。 延续高增态势,引领风机大型化趋势。公司业绩维持高增长态势,主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强,风机交付规模上升;此外,公司持有电站权益并网容量较上年同期增加,发电收入同比增长。公司对外销售容量实现2023MW,同比增长141%。其中陆上风电约1682MW,同比增长177%,海上风电约341MW,同比增长47%。 公司供应链资源整理能力突出,零部件齐套率始终维持高位,特别是叶片的自供能力,上半年风机制造毛利率达19.41%。公司已确立在海上风电与机组大型化领域的领先地位,据CWEA数据,截至2019年底,全国3.0MW及以上陆上风电机组累计装机9545MW,公司占比44.6%;2019年,全国3.0MW及以上陆上风电机组新增装机4890MW,公司占比57.3%,在累计与年度新增装机上,公司均排名第一。今年上半年公司新增中标项目容量1.9GW,其中陆上0.9GW,占比47.55%,海上1GW,占比52.45%。7月份发布MySE11MW-203机型,叶轮直径203米,为中国最大功率海上风机,也是全球第三大海上风机;目前公司正在进一步推进10MW漂浮式风电机组和12-15MW海上大机组的研发,进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势,为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。 风场滚动开发战略持续推进。截至2020H1,公司已投产新能源电站容量达895.6MW,在建装机容量约1.15GW,规模显著上升。2020年上半年,共实现发电收入47858.64万元,同比增长约12%,发电板块毛利率68.03%,同比提升2pct。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域,已经形成了一个完整的成熟业务形态。 投资建议:在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气仍有望维持。近期市场有消息称,十四五能源规划加速推进,非化石能源消费占比有望提升,若属实对行业来说无疑是利好,大力发展新能源已经成为确定的事情,则风电与光伏的年均装机将明显提升,新能源的长期需求有保障。基于公司的龙头地位,预计公司2020-2022年净利润分别为13.46、17.04和18.79亿元,对应EPS0.98、1.24和1.36元/股,对应PE15、12和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
明阳智能 电力设备行业 2020-09-18 15.28 -- -- 21.17 38.55%
21.17 38.55% -- 详细
延续高增态势,引领风机大型化趋势。公司业绩维持高增长态势,主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强,风机交付规模上升; 此外,公司持有电站权益并网容量较上年同期增加,发电收入同比增长。公司对外销售容量实现2023MW,同比增长141%。其中陆上风电约1682MW,同比增长177%,海上风电约341MW,同比增长47%。 公司供应链资源整理能力突出,零部件齐套率始终维持高位,特别是叶片的自供能力,上半年风机制造毛利率达19.41%。公司已确立在海上风电与机组大型化领域的领先地位,据CWEA 数据,截至2019年底,全国3.0MW 及以上陆上风电机组累计装机9545MW,公司占比44.6%;2019年,全国3.0MW 及以上陆上风电机组新增装机4890MW,公司占比57.3%,在累计与年度新增装机上,公司均排名第一。今年上半年公司新增中标项目容量1.9GW,其中陆上0.9GW,占比47.55%,海上1GW,占比52.45%。7月份发布MySE 11MW-203机型,叶轮直径 203米,为中国最大功率海上风机,也是全球第三大海上风机;目前公司正在进一步推进 10MW 漂浮式风电机组和 12-15MW 海上大机组的研发,进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势,为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。 风场滚动开发战略持续推进。截至2020H1,公司已投产新能源电站容量达 895.6MW,在建装机容量约1.15GW,规模显著上升。2020年上半年,共实现发电收入47858.64万元,同比增长约12%,发电板块毛利率68.03%,同比提升2pct。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域,已经形成了一个完整的成熟业务形态。 投资建议:在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气仍有望维持。近期市场有消息称,十四五能源规划加速推进,非化石能源消费占比有望提升,若属实对行业来说无疑是利好,大力发展新能源已经成为确定的事情,则风电与光伏的年均装机将明显提升,新能源的长期需求有保障。基于公司的龙头地位,预计公司2020-2022年净利润分别为13.46、17.04和18.79亿元,对应EPS0.98、1.24和1.36元/股,对应PE15、12和11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
鸣志电器 电力设备行业 2020-09-02 21.51 25.20 56.81% 22.07 2.60%
22.70 5.53%
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全球疫情背景下Q2业绩超预期,海外业务强韧性。公司业务全球化布局,Q1受国内疫情影响业绩下滑明显,而Q2海外疫情较严重的背景下,单季度实现营收5.83亿,同比+8.2%,净利润0.65亿,同比+25.1%,均创历史新高,从而实现上半年净利润+5.05%,扣非净利润+7.93%,增长实则超预期。核心业务控制电机及驱动是增长的主要动力源,上半年销售990万台,同比-12.72%,收入7.34亿,同比+1.23%,主要因纺织服装、舞台灯光、安防等传统优势领域下降的同时,高毛利的医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人(商用及消费)等应用占比大幅增加。此外,该板块国内收入先抑后扬复合预期,海外Q2收入同比+16%,其中北美、欧洲市场收入分别同比增长约26%、6%,体现出了公司产品在国际市场上的技术和定价能力。其他业务板块除继电器贸易板块受益新基建有所增长外,其他多有所下滑,预计下半年将逐步恢复平稳发展。在核心业务高附加值产品带动下,公司综合毛利率提升至39.76%,提升2pct。经营性现金流净额1.63亿,在手现金及等价物约4.92亿,维持着经营稳健的态势。 医疗、服务机器人高景气持续,通信下半年有望高增。子公司美国AMP+LIN、瑞士T-Motion在全球医疗仪器设备、AGV等领域占有重要市场份额。19年公司医疗设备和生化领域营收超2.2亿元,同比增长超过70%,当前呼吸机、口罩机、血液检测、生化分析仪等配套应用需求高增,公司在医疗仪器及生化分析、移动服务机器人(商用及消费)等深度布局的行业上半年继续高歌猛进,上半年同比增速分别约53%、36%。公司2019年在通信业务因5G配套产品尚处批量前的验证磨合期及4G收尾阶段,销售有所下滑,当前5G基站建设如火如荼,我们预计运营商全年建设5G基站超65万。公司绑定华为、京信通信、摩比等行业龙头,无刷+齿轮箱解决方案通过标杆企业认证,有望进入三年以上的放量期。 产能逐步进入释放期,自动化解决方案能力提升。公司当前产能HB+PM产能约2400万,并逐步扩展无刷、空心杯、无齿槽、伺服电机产品线。已增加年产227万台高标准无刷电机、越南年产400万台HB电机产能(预计年底投产),随着太仓智能化基地投产后,产能有进一步提升空间。公司拥有自主研发编码器的伺服驱动解决方案,新一代M3伺服已在下游客户逐步应用,并完成PLC控制器技术储备,向整体自动化解决方案供应商迈进。 投资建议。当前我国制造业持续复苏,PMI已连续五个月位于荣枯线之上;公司坚持差异化竞争策略,立足于高技术领域、高附加值领域和新兴市场,国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力长期看,公司深度布局于工业互联网、移动医疗、车联网等5G垂直行业应用,中长期看好公司发展趋势,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.52、0.75和1.08元,对应PE分别为40/28/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,贸易摩擦加剧,新品研发低于预期。
麦格米特 电力设备行业 2020-09-02 31.98 26.20 -- 33.40 4.44%
38.13 19.23%
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业绩整体保持平稳,新能源汽车、智能卫浴收入有所下滑。2020年上半年,疫情对几大业务板块影响有好有坏,其中智能卫浴和新能源汽车受影响较为明显,而医疗电源、工业自动化等业务增长显著。若剔除本期可转债利息计入财务费用影响,实现归母净利润约1.67亿,同比增长3.2%。整体看,公司延续良好发展趋势,业绩保持平稳。其中,工业电源和工业自动化板块分别实现收入3.45亿、1.95亿,同比增长40.08%、26.76%,预计在医疗、5G通信高景气带动下增长有望持续;智能家电电控板块收入7.17亿,平稳增长1.75%,其中Q1受疫情影响,智能卫浴基本停滞,但Q2已明显恢复,云米、京造等品牌批量出货,此外,微波炉电源市场份额迅速扩大,而空调变频的重要市场印度Q2受疫情影响显著,但考虑到旺季通常是9-10月份,如疫情控制得当有望恢复;新能源及轨道交通板块收入2.61亿,同比大幅下滑52.7%,主要因疫情及大客户北汽新能源影响,公司始终谨慎选择合作对象和合作条件,同时聚焦于高毛利的细分领域,在车载压缩机、热管理系统、电动叉车等方向启动新的产品引用。盈利能力方面,产品结构的变化带来上半年毛利率达到28.12%,同比提升3.27pct,公司毛利率2019Q1触底以来,呈现逐渐修复的态势。经营活动产生的现金流量净额3.33亿同比,同比增加18.23%。 持续高强度研发投入,拓展业务边界。报告期内,销售期间费用率19.26%(同比增加4.47pct),主因财务费用及研发费用增加。上半年公司研发投入1.66亿元,同比增长11.56%,营收占比达10.74%。 公司不断搭建和完善研发布局,未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心,前沿技术在美国、德国、瑞典,后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。上半年,以医疗电源、通信电源为主的海外业务拓展顺利,持续增大5G通信相关研发投入,预计未来将取得较大发展空间。公司基于多年建设的核心技术平台支撑起较强的产品开发能力,不断向新的技术领域延伸,构建多样化产品布局。疫情验证公司强大的平台战略与组织能力。整体来看,公司新能源汽车及智能卫浴产品线受疫情影响较为明显,与此同时,在多领域平台化布局之下,公司多个产品线因疫情订单高增长,其中,医疗电源、口罩机自动化解决方案、注塑行业应用、微朗消毒杀菌产品等需求增加显著,公司已成为美国通用汽车呼吸机项目医疗电源供应商,医疗产品的订单、发货还在持续增长。预计全球卫生系统未来对医疗设备的配置将提升,有望形成长期的需求增长趋势。疫情验证了公司强大的平台战略和组织能力。 投资建议。“事业部+资源平台”相结合的运营模式已逐步成为公司的核心动力之一,是公司业务能够不断前进的动因和新业务不断成长的土壤,支撑“公司横向做大,事业部纵向做强”的目标。经过多年的产业布局和研发投入,多个产品处于较好的市场机遇期,维持公司2020-2022年净利润预测4.18亿、5.68亿、7.59亿,对应PE为31x、23x、17x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-09-02 63.13 -- -- 76.99 21.63%
83.05 31.55%
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事件:公司公布2019年中期报告,1-6月份,公司实现营业收入201.41亿元,同比增长;实现归属于母公司的净利润41.16亿元,同比增长;基本每股收益1.09元,同比增长;实现扣非后的加权平均净资产收益率,同比增加2.53个百分点。 销量同比大幅增长,单晶市占率持续提升。受益于单晶产能规模的快速释放和高效产品的需求旺盛,主要产品单晶组件和硅片销量同比大幅增长,大尺寸硅片及高功率组件产品销售占比迅速提升,单晶市场占有率持续快速提升。2020年上半年,公司实现单晶硅片对外销售24.69亿片,同比增长,自用14.89亿片;实现单晶组件对外销售6,578MW,同比增长,自用222MW;实现单晶电池对外销售338MW。实现公司境内收入124.87亿元,占营业收入比例为,实现境外收入76.54亿元,占营业收入比例为38%。此外,公司不断提升全球品牌影响力,荣获PV-Tech全球唯一AAA级组件供应商殊荣,保持全球唯一可融资性AAA级组件供应商地位,助力公司以优质的产品和服务开拓全球市场。 研发投入持续加大,统一行业尺寸标准。公司坚持深化产品领先战略,秉承技术创新路线,持续加大研发投入,2020年上半年,公司研发投入累计10.66亿元,占当期营业收入的;此外,针对市场上各企业采用硅片尺寸不统一问题,公司联合晶科、晶澳、阿特斯等行业其他六家企业,共同倡议以182mm*182mm硅片标准(M10)作为研发下一代硅片、电池、组件产品的标准尺寸,以推动整个行业建立基于统一标准的供应链体系,实现装备制造体系和客户应用体系的标准化,减少资源浪费,推动整个行业的良性发展。 高效产能加速扩张,进军建筑光伏一体化市场。报告期内,为保障单晶产能的市场供给,公司加快推进了原有规划产能的建设进度。截至2020年6月末,公司单晶硅片年产能约55GW,单晶组件年产能约25GW,完成了对越南光伏电池和组件的收购,进一步提升海外产能,完善全球产能布局,有利于规避光伏行业海外贸易壁垒,增强公司的整体竞争力。报告期内,公司单晶硅片产量为44.00亿片,同比增长,单晶组件产量8,002MW,同比增长124.59%。此外,报告期内公司完成了BIPV产品的研发和生产准备,将正式进军建筑光伏一体化市场。 投资建议:公司深耕光伏行业,专注单晶技术路线,在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临,公司作为单晶巨头,市场占有率进一步提升,业绩爆发潜力巨大。预计公司2020-2022年净利润分别为77.28、97.04和117.53亿元,对应EPS2.05、2.57和3.12元/股,对应PE29、23和19倍,给予“买入”评级。 风险提示:国际贸易保护风险,产能过剩导致价格下降风险,规模扩张带来的管理风险,光伏行业政策风险。
禾望电气 电力设备行业 2020-09-02 9.48 -- -- 10.88 14.77%
17.97 89.56%
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公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入8.89亿元,同比增长28.19%;归属于母公司所有者的净利润1.24亿元,同比增长437.45%;基本每股收益0.29元,同比增长480.0%。 受益风电抢装,应收账款改善。随着复工复产持续推进,Q2风电、光伏装机增速明显回升。其中,风电新增装机428万千瓦,同比增长12.3%,增速较Q1提升61.2pct。2020年上半年风电完成投资854亿元,同比增长152.2%。作为国内风机变流器龙头,公司受益行业抢装,上半年新能源电控业务收入6.06亿,同比增长52.54%,毛利率45.2%,稳中有升。同时,光伏逆变器领域持续创新,新产品优异的性能得到客户的认可,光伏产品发货量及销售额持续稳健增长;此外,公司低压变频器和工程型变频器正式投放市场,其中HD8000中压变频、HD2000低压工程型变频器分别在国内大型钢铁企业得到成功应用,完成低成本国产化改造升级方案,并成为业界典范。上半年应收账款期末余额11.57亿,较年初有所下降,同时坏账损失显著减少,近年坏账计提对业绩的拖累有望消除。近期公开信息显示,国家主管部门正力推通过国家电网发行债券的形式解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题,运营商经营情况有望改善,从而利于产业链发展。 品牌优势明显,市场占有率有望提升。公司已经在风电变流器领域深耕多年,产品得到市场的高度认可,风电变流器产品市场占有率相对较高。一直以来,风电的整机厂商都主要使用自产的风能变流器,扣除这一部分,公司在其他市场中的占比达到近30%。未来,随着风电市场的发展,整机厂商释放一定的外部订单。全资子公司伏望科技去年底收购欧伏电气30%股权,欧伏电气与金风科技战略合作多年,2019年供货金风的销售收入占营收比重约70%,公司有望借此进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进一步提升空间。 海上风电大功率变流器或成未来增长点。2020年上半年,全国风电新增并网装机632万千瓦,其中陆上526万千瓦、海上106万千瓦。当前我国海上风电装机基数仍较小,未来仍有较大的发展空间。公司在大功率变频技术上技术优势突出,报告期内,公司抓住行业发展机遇,坚持高性能、高品质、合理定价的策略,突破海上风电存在的防护和可靠性难点,运行稳定,海上风电市场稳定增长。当前海上使用的风能变流器主要是ABB等国际大型电气公司的产品,随着公司的技术和设计水平的提高,进口替代空间逐渐打开,为公司创造新的增长点。 投资建议。公司作为电气设备领先企业,抓住新能源行业的发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的品牌优势和市场影响力,并基于已有的核心技术和产品平台,不断地在工程变频、储能、新能源汽车电控等领域推出产品。公司有望在新能源及工控行业快速发展的背景下,取得可期的收益增长。预计公司2020-2022年的EPS分别为0.64、0.83和0.94元,对应PE分别为15/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,装机低于预期,新品研发低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名