事件 ： 2023 年 8 月 30 日， 公司发布半年度报告。 公司 23H1 实现营收 28.69 亿元， 同比+20.05%； 归母净利润 3.55 亿元， 同比+16.91%； 扣非归母净利润 3.55亿元， 同比+21.27%。 其中， 23Q2 实现营收 16.92 亿元， 同比+28.10%， 环比+43.71%； 归母净利润 2.13 亿元， 同比+21.91%， 环比+50.30%， 扣非归母净利润 2.10 亿元， 同比+27.17%， 环比+44.56%。 点评：二次设备市场份额稳步提升， 国际业务拓展顺利。 公司凭借自身在电网客户中良好的品牌影响力， 用户订单增加， 产品收入提升， 通过持续降本增效以及优化产品结构， 毛利率提升。 报告期内， 实现营收 28.69 亿元， 同比增加 20.05%， 毛利率36.10%， 同比+1.51pct， 其中输变电保护和自动化系统产品实现营收 12.78 亿元，同比+20.22%， 毛利率 48.76%， 同比+1.22pct， 从近年国网继电保护招标来看，公司优势地位有望保持； 发电与企业电力系统产品实现营收 10.60 亿元， 同比+18.47%， 毛利率 28.80%， 同比-0.02pct； 配用电系统产品实现营收 2.36 亿元，同比+1.89%， 毛利率 24.22%， 同比+9.25pct， 得益于持续降本增效及优化产品结构； 电力电子应用系统产品实现营收 1.62 亿元， 同比+9.90%， 毛利率 19.20%，同比+6.37pct， 主要系本期完工合同结构变化。 此外， 从地区来看， 公司持续加强国际业务合同交付， 发货合同额有所上升， 国际业务实现营收 0.83 亿元， 同比+80.55%， 毛利率 43.29%， 同比+17.32pct， 海外业务有望贡献新增量。 研发投入加大， 前瞻领域布局稳步突破。 报告期内， 公司期间费用率 19.57%， 同比+0.39pct， 控制良好。 研发费用率 8.62%， 同比+0.23pct。 公司持续专注技术创新， SVG 产品竞争力不断增强， 新能源方面中标华能集团、 中核汇能、 阳光电源2023 年 SVG 框架等多项大规模框招集采， 多晶硅制备配套方面中标通威集团保山工贸园区、 润阳硅料二期多晶硅产线等多个大型 SVG 项目。 储能方面， 保持高强度研发投入， 依托电力电子平台优势， 深入研究构网型控制技术， 全面布局集中式、组串式、 高压级联式多种储能变流器技术路线， 中标南网储能科研院液冷式级联电池储能设备研制与系统集成技术服务、 2023-2025 年级联电池储能系统框招， 在高压级联储能方向保持领先优势， 中标大唐浙江乌沙山“火电+储能” 联合 AGC 调频储能系统集成项目， 实现火储联合调频场景突破； 氢能领域， 参与国家重点研发计划， 新型多重化大容量电流源型制氢电源已完成产品型式试验认证， 为公司开拓氢能市场奠定基础。 直流配电领域持续领先， 中标珠海供电局、 佛山供电局等多个紧凑化柔性互联重大科技项目。 投资建议： 公司二次设备产品市场份额稳步提升， 重点开拓新能源市场， 有望长期受益于新型电力系统建设的推进。 我们维持盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.73、 8.05 和 9.7 亿元， 对应 EPS0.83、 0.99 和 1.19 元/股， 对应 PE18、 15 和 13 倍， 维持“买入” 评级 风险提示： 1、 电网投资不及预期； 2、 新品研发低于预期； 3、 行业竞争加剧

事件： 2023 年 8 月 29 日， 公司发布半年度报告。 公司 23H1 实现营收 7.98 亿元，同比增加 24.44%； 实现归母净利润 2.01 亿元， 同比增加 70.09%。 其中， 23Q2实现营收 3.61 亿元， 同比增加 2.70%； 实现归母净利润 1.01 亿元， 同比增加39.77%。 业务顺利拓展， 主营业务稳定发力。 报告期内公司积极拓展业务， 锻造主轴、 铸造主轴及其他精密轴类销量增加， 实现营收 7.98 亿元， 同比增加 24.44%， 毛利率35.49%， 同比增加 8.28pct。 其中风电主轴业务实现营收 6.65 亿元， 同比增加24.35%， 毛利率 35.75%， 同比增加 7.46pct； 其他精密轴业务实现营收 1.16 亿元，同比增加 65.13%， 毛利率 36.75%， 同比增加 9.29pct。 根据国家能源局数据， 2023年 1-7 月， 全国风电新增并网量 26.31GW， 同比增长 76%， 其中， 7 月新增并网量 3.32GW， 同比增长 67%， 下半年风电装机景气可期。 毛利率逐季改善， 大兆瓦产能布局成效显现。 上半年， 我国风电产业延续良好的发展态势， 在风机大型化趋势下， 大型风电铸件需求高增， 公司积极布局 6MW 及以上的大型风电铸件产能， 包括铸造主轴、 轮毂、 底座、 轴承座在内的风电配套铸件产品， 培育新的盈利增长点， 22Q1-23Q2 公司毛利率分别为 26.94%、 27.44%、29.87%、 33.03%、 34.46%、 36.74%， 逐季改善提升。 随着装机规模持续扩大，以及公司海上风电核心部件数字化制造项目投产， 公司盈利能力有望稳中有进。 期间费用略有上升， 加大研发投入。 公司积极拓展业务， 费用有所上升， 报告期内，期间费用率为9.06%， 同比增加2.11pct， 其中销售费用率0.53%， 同比增加0.12pct；管理费用率 5.23%， 同比增加 1.55pct， 主要系为拓展其他大型铸锻件业务， 公司销售业务专门成立工业事业部， 人员增加带来薪酬增加以及子公司金雷重装职工薪酬增加所致。 上半年研发投入 2924.54 万元， 同比增长 12%， 公司不断引入新客户、 开发新产品， 在铸造主轴和连体轴承座实现了全系列大铸件产品的覆盖， 已成立轴承科技子公司， 强化风电轴系核心竞争力。 投资建议： 公司作为风电主轴全球龙头， 风机齿轮箱路线受益者， 铸造主轴客户开拓顺利， 东营大兆瓦铸件产能释放有望打开成长空间。 我们维持盈利预测， 预计23-25 年净利润分别为 6.03、 8.78、 10.84 亿， EPS 分别为 1.85、 2.70、 3.33， P/E分别为 15、 11、 9， 维持“买入” 评级。 风险提示： 1、 风电装机不及预期； 2、 铸造主轴、 风电其他铸件等业务营运不及预期； 3、 市场竞争加剧， 毛利率下滑； 4、 原材料价格波动风险

事件： 公司发布 2023年中报， 报告期内实现营业收入 4.39亿元， 同比-3.83%； 归母净利润 0.32亿元， 同比+505.26%。 点评： 扣非净利润短期承压， 盈利能力提升。 2023年上半年， 公司实现归母净陆润 0.32亿元， 同比增长 505.26%； 扣非后净利润-0.1亿元， 同比-60.53%， 主要系辽源鸿图业绩承诺预期可收回补偿股份的公允价值变动收益。 报告期内， 综合毛利率27.45%， 同比+5.49pct。 分产品来看， 2023年上半年环网柜实现营收 1.34亿元，同比+35.55%， 毛利率 33.56%， 同比+1.32pct； 高低压成套安全柜实现营收 0.78亿元， 同比+10.52%， 毛利率 31.83%， 同比+6.95pct； 箱式变电站实现营收 0.59亿元， 同比+55.65%， 毛利率 28.87%， 同比+4.05pct； 充电桩实现营收 0.52亿元，同比+12.30%， 毛利率 20.06%， 同比+9.35pct。 公司积极开拓充换电市场及储能应用领域， 期间费用率 31.75%， 同比+9.4pct， 上升较为显著， 其中销售、 管理费用率（含研发） 13.31%、 17.19%， 同比+4.39pct、 +4.48pct， 拖累业绩表现。 随着公司新业务突破与订单的规模交付， 费用率有望优化， 看好公司业绩的持续向好。 电网投资规模增加， 智能电网业务稳定增长。 根据中电联发布的数据显示， 上半年全国电网工程建设完成投资 2054亿元， 同比增长 7.8%。 电网投资是促进电力设备行业发展的核心推动力， 电网投资规模的持续增加， 将利好产业链的长足发展。 2023年 8月， 公司公告中标国家电网、 南方电网、 内蒙古电力、 长春地铁、 平高集团等公司的相关项目， 中标金额合计约为人民币 1.68亿元， 涉及产品有开关柜、高压开关柜、 环网箱和箱式变电站等。 公司智能电网设备业务增长势头良好。 与此同时， 智能电表新一轮换表周期的到来与虚拟电厂等新业态的出现， 也为业务发展提供了新的增长点， 市场空间广阔。 订单持续落地， 储能与充换电业务值得期待。 2023年上半年， 储能板块， 公司积极布局贵州、 广东、 浙江、 江苏、 河南、 山东等市场， 订单开拓顺利。 中标许继集团电科储能中科超算 190MWh 项目， 中标金额 2.36亿元， 系公司在超算中心储能项目的首个案例， 拓展了储能业务的下游领域。 充换电设备板块， 公司推出移动便携式充电机产品， 该产品作为应急补电产品应用于杭州亚运会。 同时加快拓展布局海外业务， 当前已完成“生命补给线”部分路段的现场踏勘工作， 目前， 正在与俄项目方进行技术对接、 及商务磋商。 未来， 公司的储能与充换电业务值得期待。 投资建议： 看好公司储能及充换电等新能源业务拓展， 海外市场突破值得期待。 我们维持盈利预测， 预测 2023-25年归母净利润分别为 1.74、 2.67和 4.63亿元， 对应 EPS 为 0.21、 0.32和 0.56元， PE 为 32、 21、 12倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 1、 新能源装机低于预期。 2、 财务风险。 3、 订单不及预期。

事件： 璞泰来发布半年报， 2023H1实现营收 78.06亿元、 同比+13.21%， 归母净利润 13.04亿元、 同比-6.55%， 扣非归母净利润 12.54亿元、 同比-5.96%。 2023Q2营业收入 41.07亿元、 同比+9.10%、 环比+11.02%， 归母净利润 6.02亿元、 同比-20.65%、 环比-14.18%， 扣非归母净利润 5.76亿元、 同比-20.07%、 环比-15.10%。 盈利能力略有下滑， 期间费用率控制良好。 2023H1公司毛利率为 30.81%、 同比-6.64pct； 扣非归母净利率 16.06%、 同比-3.27pct。 公司销售费用率 1.31%、 同比-0.06pct， 管理费用率 3.77%、 同比-0.70pct， 主要系公司规模效益持续显现、 费用支出控制良好所致， 财务费用率 0.29%、 同比+0.55pct， 主要系公司为加快产能建设适当增加外部借款导致利息支出增加所致。 2023H1公司研发投入 3.80亿元、同比+2.47%， 研发费用率 4.87%、 同比-0.51pct。 此外， 报告期内， 公司经营活动现金流净额 8.83亿元， 同比+141.20%， 主要系去年同期增加预付款项、 报告期内客户销售回款持续向好所致；筹资活动现金流净额 21.22亿元，同比 16.41%。23Q2公司毛利率为 27.67%、 同比-8.71pct、 环比-6.62pct， 扣非归母净利率 14.02%、同比-5.12pct、 环比-4.31pct。 负极材料出货量增加， 新产品顺利投产。公司 23H1负极材料业务收入 30.94亿元、同比-3.44%， 石墨化加工收入 6.04亿元、 同比-7.22%。 负极材料出货量 6.82万吨、同比+23.99%， 主要系较高海外客户比重弥补了部分国内需求的不足、 国内动力及储能大客户扩展上取得突破所致。 公司动力及储能产品放量增加， 叠加人造石墨负极生产周期较长和高成本库存消纳需要较长时间影响， 负极材料毛利率阶段性承压。 产能建设和新产品开发方面， 四川紫宸立足打造连续高效生产、 节能环保的一体化负极绿色标杆工厂， 年产 20万吨一体化建设项目一期、 二期目前已完成部分厂房建设， 部分工序已分批次逐步进入设备安装和调试阶段， 预计 23Q4起逐步投产； 瑞典紫宸年产 10万吨锂离子负极材料一体化生产研发基地项目已开展前期规划工作； 硅碳负极新品取得国内外重要客户的认证， 积极布局产能； 下一代高性价比快充和高容量石墨负极新产品进展顺利， 进入量产导入阶段。 涂覆隔膜市占率持续领先， 产能扩张、 产品研发多点开花。 公司 23H1隔膜及涂覆加工业务收入 18.38亿元、 同比+16.41%； 铝塑包装膜业务收入 0.83亿元、 同比-9.19%，出货量 673万平米、同比-4.54%；PVDF 产品收入 5.48亿元、同比-50.37%，出货量 0.40万吨、 同比+43.8%， 主要得益于公司产品的高性能和高性价比、 新建产能的逐步投产。 涂覆隔膜及加工方面， 23H1实现出货量 21.51亿平米， 占同期国内湿法隔膜出货量的 41.36%， 同比+24.41%， 市占率持续领先； 报告期内， 公司完成高润湿低成本涂覆加工工艺和非氟粘结剂的开发， 并实现量产导入。 得益于新建产能投产、 客户拓展工作取得积极突破， 公司 23H1基膜实现出货量 0.81亿平米、 同比+50.1%。 产能方面， 四川卓勤一期年产 4亿平米基膜涂覆一体化项目已完成产能建设， 隔膜产品处于产品认证和逐步批量出货阶段， 二期 9.6亿平米基 膜涂覆一体化建设项目已完成设备产线预定， 基建工作已逐步展开， 有望在 2024年建成投产； 广东卓高年产 40亿平方米隔膜涂覆生产基地项目一期已完成基础建设工作。 此外， 在涂覆材料方面， 公司自主开发的液态勃姆石合成效率及单线产能大幅提升并实现良好的成本控制， 生物质芳纶材料研发顺利进行。 复合集流体研发顺利， 预计 24年投产。 报告期内， 公司加速完成复合铜铝箔的产品开发、认证和市场推广。公司投资设立江苏卓立并启动复合集流体研发生产基地，一期建设年产 1.6万吨复合铜箔产能， 目前已完成前期规划工作， 设备定制及项目建设工作已逐步启动， 预计 24年逐步投产； 公司复合铝箔已完成产品导入并获得小批量订单， 将逐步批量应用于高端消费电子领域。 锂电设备业务收入翻倍增长， 嘉拓智能完成股份制改制。 公司锂电自动化装备业务实现收入逾 20亿元， 较同期实现翻倍增长， 尚未履行的在手订单金额逾 40亿元。 公司前段设备订单承接金额稳步增长； 中后段设备订单金额持续放量并实现批量交付， 盈利能力稳步提升， 基膜国产化设备逐步交付、 正负极材料设备和光伏设备研发进入设计和验证阶段。 报告期内， 广东嘉拓锂电自动化设备项目一期已完成部分主题工厂建设， 并逐步投入试生产； 嘉拓智能完成股份制改制， 相关分拆上市工作紧密推进。 投资建议： 公司业务涵盖负极、 隔膜、 铜箔和 PVDF 等业务， 与头部企业保持非常好的合作关系， 并加大对新型集流体的投入。 考虑行业竞争加剧， 我们下调盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 31.29亿元、 42.97亿元和 52.01亿元， 对应的 PE 分别是 21、 15、 13倍， 维持“买入-B”评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期； 原材料价格大幅波动； 公司新建产线投产不及预期等。

事件： 公司发布 2023年半年报， 2023年上半年实现营业收入 20.53亿元， 同比+30.13%， 归属于上市公司股东的净利润 0.86亿元， 同比+48.63%； 其中 2023Q2实现营业收入 11.90亿元， 同比+30.05%， 归母净利润 0.13亿元， 同比-64.20%，扣非净利润 0.09亿元， 同比-71.86%。 点评： 23Q2业绩承压， 23H1毛利率同比+0.56pct。 报告期内， 公司实现营业收入 20.53亿元， 同比增加 30.13%， 主要系公司风电铸件和风电机械精密零部件类产品产能逐步释放， 销售订单增加； 产品毛利率 16.86%， 较上年同期增加 0.43个百分点，主要系报告期内生产所需原材料废钢、 生铁及合金价格稍有回落所致。 其中， 二季度业绩有所下滑， 单季度毛利率 14.4%， 盈利能力下滑主要受风电行业持续降本传导、 新增大额在建工程转固折旧增加、 应收账款信用减值损失增加、 可转债计提财务费用等因素影响。1-7月国内风电新增装机26.31GW，较去年同比增加11.38GW，风机价格呈现企稳态势， 风电行业下半年景气可期， 公司风电铸件业务有望持续贡献业绩， 齿轮箱精密零部件方面， 公司已与南高齿就风电齿轮箱部件供应签署战略合作协议， 正在加快推进各类产品试制与验证， 部分产品已进入小批量供应阶段，风机大型化叠加齿轮箱风机切换趋势下， 看好公司业务放量并带动业绩增长。 产能逐步释放， 新业务增添新动力。 报告期内， 公司产品结构已趋于稳定态势， 公司零部件类产品实现销售收入 141,853.90万元， 主营业务收入占比 69.10%， 材料类产品实现销售收入 59,179.91万元， 主营业务收入占比达 28.83%。 公司同步加快大型高端装备用核心精密零部件项目建设， 截至报告期末， 该项目已有超 70台套设备安装调试完毕并进入试生产阶段， 目前已有部分产品进入小批量供应阶段,也在积极推进海外客户的开拓认证， 目前已有部分产品在试制中。 热处理方面， 氮化线、 渗碳线及调质线已有部分设备安装调试完毕， 并进入热调阶段， 剩余设备将于年底前陆续到货并安装调试。 研发投入加大， 不断取得新进展。 公司在研发方面不断取得新进展， 报告期内， 海上风电 14MW 轮毂研发成功并批量生产； 16.6MW 塔架连接件、 机舱试制成功； 铸态 6.25MW 主轴试制成功； QT500-14材质产品从试制到批量生产， 产品质量和性能全部达到客户要求， 实现批量生产， 18MW 轮毂、 机架研发试制， 模具制作中， 未来将实现批量生产。 公司持续加大研发投入， 研发费用投入较上年同期增加 41.22%， 持续提高产品的竞争力和附加价值。 投资建议： 公司以高品质特种合金材料和零部件为核心业务， 持续在风电、 军工等领域拓展， 当前成本端压力缓解， 盈利能力有望修复， 看好公司未来发展前景。 基于上半年风电行业装机与价格情况， 我们调整公司盈利预测， 预计 2023-2025年归母净利润分别为 2.58、 4.18和 6.00亿元， 对应 EPS 1.21、 1.95和 2.80元/股， 对应 PE18、 11和 8倍， 维持“买入-A” 评级。 风险提示： 1、 新能源装机低于预期。 2、 财务风险。 3、 订单不及预期。

事件：振华新材发布半年报，2023H1实现营收32.58亿元、同比-40.11%，归母净利润-0.36亿元、同比-105.37%，扣非归母净利润-0.35亿元、同比-105.39%。 2023Q2营业收入12.52亿元、同比-56.24%、环比-37.59%，归母净利润-1.06亿元、同比-132.89%、环比-250.67%，扣非归母净利润-1.07亿元、同比-133.64%、环比-249.41%。 正极材料售价和销量双下降导致公司业绩下滑。2023年上半年营收降幅较大主要系锂盐价格快速下跌，“国补”退出和动力电池企业去库存使得下游需求放缓影响，公司正极材料售价和销量同比下降所致。23H1正极材料营收32.24亿元，同比-40.05%、占营业收入98.96%；其他业务营收0.34亿元、同比-45.64%、占营业收入1.04%。 毛利率大幅下滑，Q2毛利率、净利率双亏损。公司2023H1毛利率为3.96%、同比-14.73pct，主要系锂盐价格波动较大，1-4月呈大幅下降态势、4-6月略有反弹导致公司生产成本较高所致；扣非归母净利率-1.09%，同比-13.15pct，主要系营收下滑，同时产销量下滑使得生产成本增加、叠加存货减值影响导致亏损。公司销售费用率0.18%、同比+0.05pc；管理费用率1.31%、同比+0.61pct，主要系2022年在建项目转固后折旧费用及购置办公用品费用增加所致；财务费用率1.30%、同比+0.44pct。报告期内公司研发投入0.55亿元、同比-60.03%，研发费用率1.69%、同比-0.84pct，主要系原材料价格下降、公司持续推进研发项目降本增效所致。 2023Q2，公司毛利率为-5.67%、同比-24.03pct、环比-15.63pct，扣非归母净利率-8.54%、同比-19.65pct、环比-12.11pct。公司销售费用率0.24%、同比+0.11pct、环比+0.11pct，管理费用率1.78%、同比+1.05pct、环比+0.77pct，财务费用率1.85%、同比+0.89pct、环比+0.88pct，研发费用率1.42%、同比-1.26pct、环比-0.44pct。 单晶材料合成技术领先，高镍产品销售占比增加。公司一次颗粒大单晶三元正极材料技术对国内动力电池行业技术路线产生一定贡献，相比二次颗粒团聚体，一次颗粒大单晶具有更好的安全性能和循环性能，吸引了海外对三元材料”单晶化“的研究。当前公司同时具备中镍、中高镍、高镍以及超高镍一次颗粒大单晶三元正极材料批量生产能力，形成了完善的产品布局。23H1公司高镍产品销售收入占比超4成，较上年同期有所增加。 钠离子电池正极材料卡位优势明显，废旧电池及正极材料回收业务布局。公司钠离子电池正极材料研发进展顺利，报告期内，公司已掌握多元素协同掺杂、晶体结构调控、低pH值及低游离钠控制等多项核心技术，专利布局初步形成；已完成三代钠离子电池正极材料的产品定型，能量密度、压实密度等多项性能行业领先，卡位优势明显。截止报告期末，公司已实现百吨级销售，第一大客户占比超70%，今年8月开始实现连续批量生产，规模化量产预计23Q3实现。与此同时，公司积极布局废旧锂电池及正极材料回收业务，今年8月筹划设立新公司开展回收业务，加强对三元前驱体等原材料成本的控制能力。 投资建议：公司钠电池正极材料与头部电芯客户达成深度的合作关系，为后续钠电正极材料业务的发展奠定坚实基础。考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.70亿元、7.41亿元和10.08亿元，对应的PE分别是18、14、10倍，下调评级，给于“增持-B”评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；行业需求不及预期等。

事件：公司发布2023年中报，报告期内，实现营业收入28.60亿元，同比下降0.61%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长65.08%，扣非归母净利润1.75亿元，同比增长81.57%；其中，23Q2公司实现营收14.33亿元，同比减少6.40%，环比增加0.38%；实现归母净利润0.97亿元，同比增加64.91%，环比增加12.80%。 点评：上半年业绩高增，盈利能力持续提升。公司充分利用综合性研发制造平台优势，抓住行业发展机遇，促进风电锻造主轴、铸造主轴及铸件等风电类产品，以及抽水蓄能锻件、船用锻件等其他锻件产品的生产销售，报告期内共销售约2900支风电主轴，实现营收6.58亿元，同比增长57.76%，毛利率23.68%，同比减少0.58pct。 当前，双馈机型在陆上风机市场的份额稳中有升，半直驱机型成为海上风机主流，公司密切关注风电机组大型化以及成本持续优化的发展趋势，有望受益市场风电主轴需求提升。报告期内原材料价格波动较为平稳，保障了主营业绩持续增长，其中，铸件业务实现营收5.41亿元，同比增加63.94%，毛利率20.98%，同比+12.65pct；风电装备模块化业务实现营收1.41亿元，同比-68.31%，毛利率9.34%，同比+5.36pct；其他锻件实现营收5.90亿元，同比+5.79%，毛利率28.69pct，同比+5.06pct；锻件坯料实现营收2.08亿元，同比-15.99%，毛利率8.47%，同比+0.29pct；结构件及成套设备实现营收1.95亿元，同比减少-0.94%，毛利率12.00%，同比-0.13pct。公司23Q2单季度综合毛利率21.26%，盈利能力呈现环比持续提升态势。 截至报告期末，公司及子公司拥有在手订单约15.59亿元，新订单将滚动式获取。 根据国家能源局数据，2023年1-7月，全国风电新增并网量26.31GW，同比增长76%，其中，7月新增并网量3.32GW，同比增长67%，风电装机景气可期。 研发投入大幅提高，功能材料持续优化。报告期内，公司研发投入1.04亿元，同比增加86.35%，研发费用率达3.63%，首次突破3.00%。公司继续加强对钛系金属固态储氢合金材料配方优化及加快推进系统合成相关的研发工作，不断通过创新大型铸锻件及结构件的研发夯实风电主轴领先地位。今年7月，公司自主研发的“DN3000球墨铸铁管管模”、“全纤维一体成型磁轭圏锻件”通过了科技成果鉴定，体现了公司从钢锭冶炼、锻造、热处理、机加工等全产业链综合制造实力与技术装备优势，将进一步增强公司的市场竞争力。 风电行业利好发展，产能扩张顺势而上。6月13日，国家能源局印发《风电场改造升级和退役管理办法》提出，鼓励并网运行超过15年或单台机组容量小于1.5兆瓦的风电场开展改造升级，风电行业持续保持良好的发展趋势。2022年6月公司向不特定对象发行可转债募集资金计划建造7万吨重型模锻压机以及配套设施，项目预计2024年12月底投产，达产后公司整体锻造产能将增加约10万吨，有力提升规模优势赋能业绩提升。 投资建议：公司作为风电锻铸造一体零部件供应商，受益风电装备大型化、模块化及行业集中度提升，多样化产品布局使业务不过度依赖于某一下游市场的景气度，具备抗风险能力。我们维持盈利预测，预计23-25年净利润分别为4.73、6.82、8.75亿元，EPS分别为0.12、0.17、0.22，P/E分别为22、15、12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、风电装机低于预期。2、原材料成本大幅提升。3、新品研发不及预期。4、募投项目无法实现预期收益的风险。

事件： 公司发布 2023 年半年报， 23H1 公司营收 229.76 亿元， 同比增长 53.93%；扣非后归母净利润 12.56 亿元， 同比增长 5.2%。 23Q2 公司营收 117.90 亿元， 同比增长 43.92%， 环比增长 5.41%； 扣非后归母净利润 6.45 亿元， 同比下滑 15.08%，环比增长 5.38%。 动力+储能双高速增长带动公司业绩增加。 公司 23H1 动力电池和储能电池出货量和营收增长迅猛， 驱动公司营收实现高增。 分业务看， 消费电池收入 37.37 亿元、同比下滑 19.12%， 动力电池收入 121.19 亿元、 同比增长 71.92%， 储能电池收入70.72 亿元、 同比增长 120.17%。 报告期内， 公司动力电池出货量 12.65GWh， 同比增长 79.46%， 据中国汽车动力电池产业创新联盟公开数据， 公司动力电池装机量位列全国第四名， 市场份额 4.35%； 储能电池出货量 8.98GWh， 同比增长102.30%， 据 InfoLink 公开数据， 公司储能电芯出货量位列全球第三名。 此外， 公司经营活动现金流净额 33.00 亿元， 同比增长 82.39%， 主要系营运资金周转效率提升所致； 现金及现金等价物净增加额 22.20 亿元， 同比增长 1132.07%， 主要系投资活动和经营活动产生的现金流净额增长所致。 毛利率维持稳定， 研发投入增加。 公司 23H1 毛利率 15.93%， 同比+0.97pct； 扣非净利润率 5.47%， 同比-2.53pct。 报告期内， 公司销售费用率 1.16%、 同比+0.05pct， 管理费用率 1.98%、 同比-0.24pct， 主要系公司经营规模扩大职工薪酬等费用增长所致， 财务费用率 0.14%、 同比 0.11pct， 主要系利息费用增加所致。 研发费用 12.61 亿元、 同比增长 40.00%， 主要系公司多个实验室和中试线职工薪酬、 物料消耗等费用增长所致。 23Q2 毛利率 15.07%、 同比-0.89pct、 环比-1.76pct；扣非净利润率 5.47%、 同比-3.80pct、 环比 0.00pct。 46 系大圆柱电池商业化进程取得阶段性成果。 本报告期末， 公司已完成 46 系三元高比能电池部分产能建设， 产线运转良好， 完成了 100 万颗 46 系电池的生产下线，正式实现商业交付及应用。 公司已获得海外一流车企的重要订单， 并在国内外更多车企上实现定点， 总计已取得未来 5 年客户意向性订单合计约 472.31GWh。 预计今年内完成 20GWh 产能的落成， 并规划了沈阳、 成都、 匈牙利等地超 50GWh 的建设安排。 其中， 2022 年 12 月公司审议通过向不特定对象发行可转换公司债的议案， 募集资金部分用于 21GWh 大圆柱乘用车动力电池项目， 目前该项目正在建设中； 6 月 8 日公司审议通过了孙公司在匈牙利投资建设乘用车大圆柱电池项目的议案， 投资金额不超过 99.7 亿元。 新产品 LF560K 发布， 首个单体规模最大的超级工厂正式启动。 公司率先发布领先技术产品 LF560K， LF560K 采用超大容量的 CTT 电芯方案， 是行业目前普遍采用的 280Ah 电芯容量的 2 倍， 循环次数超过 12000 次， 有效降低储能系统的全生命 周期成本。 LF560K 兼顾安全性和经济性， 广受客户好评， 目前已获得 5 年内的意向性客户需求超 140GWh， 公司规划的行业首个单体规模最大的 60GWh 超级工厂已正式启动建设。 产能持续扩张。 2023 年 1 月， 公司审议通过三个产能建设项目： 与简阳市人民政府就“20GWh 动力储能电池生产基地项目” 签订投资合作协议， 该项目总投资约100 亿元， 其中固定投资不低于 60 亿元； 在曲靖经开区管委会区域内投资建设“年产 23GWh 圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目” ， 该项目总投资约 55 亿元， 固定资产投资约 45 亿元； 子公司亿纬动力在荆门高新区投资建设 60GWh 动力储能电池生产线及辅助设施项目， 项目总投资额约 108 亿元， 其中固定资产投资约为 80 亿元。 服务全球， 持续开拓海外市场。 报告期内， 公司全资孙公司亿纬匈牙利和匈牙利Debrecen 政府的子公司签订购地协议， 在匈牙利德布勒森建设 45 万平方米的生产基地， 大规模建设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能； 全资孙公司亿纬马来西亚与 PKL 及其控股公司签订购地协议， 用于投建“圆柱锂电池制造项目” 。 此外，公司还持续扩展优质海外客户。 报告期内， 公司和美国客户 ABS 签订合作协议，根据约定预计向 ABS 生产和交付 13.39GWh 方形磷酸铁锂电池； 子公司亿纬动力和美国客户 Powin 签订电池产品采购协议， 约定向 Powin 生产和交付 10GWh 方形磷酸铁锂电池。 投资建议： 公司积极布局 46 系大圆柱电池， 持续扩张海外市场。 考虑行业竞争加剧， 我们下调盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 50.9 亿元、 73.5亿元和 99.0 亿元， 对应的 PE 分别是 20.4、 14.1、 10.5 倍， 维持“买入-B” 评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期； 原材料价格剧烈波动； 竞争加剧； 汇率波动等。

事件： 湖南裕能发布半年报， 2023H1 实现营收 231.79 亿元、 同比+64.49%， 归母净利润 12.38 亿元、 同比-24.15%， 扣非归母净利润 12.19 亿元、 同比-26.56%。 2023Q2 营业收入 100.03 亿元、 同比+25.26%、 环比-24.08%， 归母净利润 9.57亿元、 同比+52.28%、 环比+240.52%， 扣非归母净利润 9.52 亿元、 同比+45.57%、环比+256.55%。 出货量快速增长， 客户结构优化。 公司营收增长主要系出货量迅猛增加所致。 23H1磷酸铁锂营收 230.51 亿元， 同比+64.42%， 出货量 21.6 万吨， 同比+89.31%， 尤其 Q2 伴随着下游需求逐步提振和碳酸锂价格逐渐稳企， 出货量明显增长。 在碳酸锂价格波动较大的背景下， 公司加强了与宁德时代、 比亚迪在碳酸锂采购方面的合作； 另一方面公司持续扩展市场， 除宁德时代、 比亚迪以外其他优质客户的销售收入规模大幅提升。 研发投入持续增加， Q2 毛利率、 净利率环比提升。 2023H1 公司毛利率为 9.63%、同比-9.11pct； 其中磷酸铁锂毛利率 9.50%、 同比-9.25pct。 扣非归母净利率 5.26%、同比-6.52pct。 公司期间费用率除销售费用率同比增长外， 均有所下降。 公司销售费用率 0.12%、 同比+0.06pct， 主要系销售规模增长所致， 管理费用率 0.77%、 同比-0.24pct， 财务费用率 0.50%、 同比-0.18pct。 2023H1 公司研发投入 2.29 亿元、同比增加 17.97%， 研发费用率 0.99%、 同比-0.39pct。 此外， 报告期内， 公司经营活动现金流净额-1.28 亿元， 同比+89.30%， 筹资活动现金流净额 30.08 亿元，同比 34.38%， 主要系公司上市募集资金到位所致， 现金及现金等价物净增加额17.72 亿元， 同比+3231.21%， 主要系销售规模增加、 销售回款增加， 且收回较多的到期票据保证金所致。 2023Q2， 公司毛利率为 15.37%、 同比+0.86pct、 环比+10.09pct， 扣非归母净利率 9.52%、 同比+1.33pct、 环比+7.49pct。 储能型磷酸铁锂出货量增长， 磷酸锰铁锂批量试生产。 公司抓住储能市场机遇， 积极推广储能型磷酸铁锂产品， 2023H1 应用在储能领域的产品出货量占比提升至30%左右。 此外， 公司磷酸锰铁锂产品研发顺利， 目前处于批量试生产阶段， 且公司拟定增募集资金部分用于年产 32 万吨磷酸锰铁锂项目已于近期发布预案， 该项目计划总投资额 44.25 亿元， 将采用固相法工艺， 在产线设计上考虑与磷酸铁锂生产的兼容性， 现有磷酸铁锂生产线改造后可用于生产磷酸锰铁锂。 推进一体化布局， 产能持续扩张。 报告期内， 公司进一步推进磷酸铁的自供比例，年产 7.5 万吨超长循环磷酸铁锂项目成立， 该项目总投资额 9.08 亿元， 计划在贵州基地打造“磷矿-磷化工-磷酸铁-磷酸铁锂”产业一体化布局， 有助于加强核心环节自制能力并降低生产成本； 同时， 在贵州基地， 公司还将新建年产 10 万吨磷酸铁生产线， 计划总投资额 9.04 亿元。 公司在云南基地将新建年产 2 万吨碳酸锂和 8万吨磷酸铁的废旧磷酸铁锂电池回收利用生产线， 总投资额 12.58 亿元。 此外， 公司设立湖南裕能循环开展锂电池回收业务， 在进一步提高关键原材料供应能力， 打 造韧性供应链的同时， 降低综合生产成本， 提高产品盈利能力。 投资建议： 公司是行业磷酸铁锂正极材料龙头企业， 积极布局储能型磷酸铁锂、 磷酸锰铁锂等新产品， 有利于其提高竞争能力。 考虑行业竞争加剧， 我们下调盈利预测， 预计公司 2023-2025 年归母净利润为 21.80、 26.53、 33.46 亿元， 同比-27.5%、+21.7%、 +26.1%， 维持“增持-A”评级。 风险提示： 下游需求不及预期； 产品产能释放不及预期； 行业竞争加剧； 上游原材料价格大幅波动等因素。

投资要点事件： 阿特斯发布 2023 年中报。 2023 年 H1 公司实现营业收入 261.05 亿元， 同比增长 31.71%； 归母净利润 19.23 亿元， 同比增长 321.75%； 扣非净利润 17.25 亿元，同比增长 284.18%； 毛利率 14.53%， 同比上升 7.37%。 全球组件市场地位稳中有升， 新兴市场强势爆发： 报告期内， 公司向 92 个国家累计销售了 14.3GW 太阳能组件。 出货量排名前三的市场分别是美洲、 中国、 欧洲。 公司重点布局海外优质市场， 利用公司在产品性能和品质、 品牌和渠道方面的优势，获得销售溢价并构建竞争壁垒， 使毛利率处于行业领先水平。 报告期内， 欧洲市场出货规模保持强劲的增长势头， 出货量同比增加 57%， 在大规模电站和工商业电站销售渠道中市占率较高。 拉美市场是公司的传统优势市场， 报告期内， 公司将销售道从巴西延伸至秘鲁、 智利等国家， 连续两季度实现单季 1GW 以上的出货量， 同比增长 115%。 在新兴市场非洲， 出货量呈爆发式增长， 同比提升 340%。 光伏产能方面， 新增电池产能均采用 N 型 TopCon 技术， 满足全球客户对 N 型高效组件的需求， 提升公司 N 型产品的市场份额。 其中， 宿迁基地新增规划 TopCon 电池片产能 16GW， 其中一期 8GW 已于今年 4 月份投产， 二期项目正在建设中； 扬州基地一期 14GWTopCon 电池片产能和泰国基地 8GWTopCon 电池片产能， 也将于 2023 年下半年投产。 后续， 公司计划通过设备升级改造的方式进一步提升 N 型产能。预计到 2023 年底， 基于 210mm 尺寸硅片的 TopCon 电池片产能共计 12GW（扬州4GW， 泰国8GW）， 基于182mm++尺寸硅片的TopCon电池产能共计18GW（宿迁 8GW， 扬州 10GW） ， 公司因此是市场上不多的同时提供 210 和 182 尺寸TOPCon 电池和组件的公司。 储能在手订单充足， 同步扩张海外销售服务网络： 公司大型储能业务的定位是， 系统集成商、 项目承包商（EPC） 、 长期维护服务等增值服务商。 在三合一的商业模式下， 公司把握终端需求， 客户以电站持有者为主， 而非 EPC 承包商， 所以公司对终端需求和利润的把控程度更高。 截至 2023 年 6 月 30 日， 公司旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)拥有约 26GWh 的储能系统订单储备， 已签署合同的在手订单金额 21 亿美元， 其中包括长期服务合同， 为本公司已交付的项目提供服务。 报告期内， 公司与英国 Pulse Clean Energy 公司、 黑石旗下 Aypa Power 公司、 英国CERO Generation 等多个海外知名机构签署了储能系统供应协议。 在提升美国和欧洲等成熟市场的销售和服务能力的同时， 公司将销售和服务网络扩展到日本、 澳洲、 南美等市场， 并已获得订单， 为未来业绩增长做好了准备。 投资建议： 公司是全球光伏组件龙头企业， 随着 N 型组件产量增加和生产一体化程度提高， 预计将实现产量和利润的双增长。 与此同时， 通过拓展大规模储能业务，公司正在创造第二条增长曲线， 我们预计公司2023-2025归母净利润分别为44.04、55.94 及 78.45 亿元， 对应 EPS 分别为 1.19、 1.52 及 2.13 元/股， 对应 PE 分别为11.9、 9.3 及 6.7 倍， 首次覆盖， 给予“买入-A” 评级。 风险提示： 原材料价格的波动风险、 技术迭代风险、 光伏行业竞争加剧的风险、 汇

事件： 公司公告 2023 年半年报， 上半年营业收入约 56.27 亿元， 同比增加 11.87%；归属于上市公司股东的净利润约 8.01 亿元， 同比增加 106.88%； 基本每股收益0.4948 元， 同比增加 90.09%。 业绩高增， 盈利能力持续改善。 报告期内， 公司主营业务为数字能源业务和清洁能源业务， 打造从清洁能源生产、 补能服务到储能的“固定+移动” 储能新型电力系统服务商。 公司半年度业绩亮眼， 主要原因包括包括： （1） 风电业务收入及利润实现同比大幅提升。 （2） 发电机组能耗下降以及上网电价上升， 热电联产机组盈利能力提升。 （3） 调整融资结构和渠道、 降低融资成本等方面取得显著效果， 财务费用同比有所下降。 （4） 持续优化资产结构， 取得有关股权处置收益和债权清偿收益。 其中， 2023Q2 毛利率 18.85%， 同比+2.14pcts， 环比+2.07pcts， 叠加今年成本趋势， 预计公司主业毛利率有望持续改善。 打造“光储充换售” 一体化优势， 清洁能源业务稳步发展。 截至 2023 年上半年，公司持续携手吉利、 福田、 三一、 东风、 货拉拉、 宁德时代等等头部企业， 拓展钢厂、 煤矿、 电厂等电动汽车充换电重点应用场景， 公司自 2023 年通过理顺体系、运营提升等抓手增加营收。 报告期内， 公司新增了投运及建设站点、 增加了入网车辆数、 提升了运营里程数及充入电量， 多个项目已实现现金流为正。 截至目前， 运营及在建的乘用车综合能源站 81 座， 运营及在建的商用车综合能源站 49 座。 截至报告期末， 公司并网运营总装机容量 2903.04MW， 其中燃机热电联产1777.14MW， 风电 743.9MW， 垃圾发电 116MW， 燃煤热电联产 266MW。 报告期内， 完成结算汽量 677.68 万吨， 同比减少 4.66%； 完成结算电量 48.97 亿千瓦时， 同比增加 0.12%； 完成垃圾处置量 110.65 万吨， 同比增加 8.65%。 在燃料成本高位回落、 经济复苏等情况下， 公司通过技术改造、 优化运行方式等举措， 充分释放盈利产能。 此外， 公司控股持有浙江建德协鑫抽水蓄能项目， 装机规模2400MW， 被列入国家《抽水蓄能中长期发展规划（ 2021-2035 年） 》 重点实施项目， 将成为目前华东区域第一大抽水蓄能电站。 持续布局 AI 算力， 打造“电力+算力” 核心竞争力。 公司 4 月公告出资 3 亿元增资星临科技， 增资完成后将持有其 10%的股权， 将利用自身从发电到配售电、 移动储能、 能效管理的“源网荷储” 一体化模式产业优势及目前业务布局， 为 AI 算力业务提供绿色低碳的能源解决方案， 共同为客户提供“电+储+算” 一体服务， 打造AI 时代的大规模零碳算力； 此外， 公司与九州云于 6 月 8 日签署《战略合作框架协议》 ， 同日与谷梵科技签署了《投资框架协议》 ， 九州云是一家边缘计算、 私有云科技服务行业的公司， 同时也通过其子公司谷梵科技提供算力中心的建设和运营服务， 公司布局 AI 算力赛道， 市场竞争力与盈利能力有望进一步提升。 投资建议： 公司打造从清洁能源生产、 补能服务到储能的“固定+移动” 储能新型电力系统服务商， 以“光储充换售一体化” 赋能多种场景解决方案， 加持算力产业支持， 有望成为领先的移动数字能源科技运营商。 我们预测公司 2023-25 年归母净利润分别为 13.38、 17.60 和 21.70 亿元， 对应 EPS 为 0.82、 1.08 和 1.34 元， PE为 15、 11、 9 倍， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 1、 政策性风险。 2、 新能源装机低于预期。 3、 财务风险。

投资要点事件： 公司发布半年报。 2023H1公司营收 55.68亿元， 同比下滑 3.27%； 扣非后归母净利润 13.44亿元， 同比下滑 30.76%。 23Q2公司营收 30.00亿元， 同比下滑 5.19%， 环比增长 16.80%； 扣非后归母净利润 7.16亿元， 同比下滑 32.61%，环比增长 14.05%。 整体业绩有所下滑。 公司营收下滑主要系市场竞争加剧所致。 分业务看， 膜类产品收入 49.58亿元、 同比下滑 5.28%， 烟标收入 0.28亿元、 同比下滑 50.57%， 无菌包装收入 3.70亿元、 同比增长 39.07%， 特种纸收入 0.43亿元、 同比下滑 38.27%，其他产品收入 0.15亿元、 同比下滑 41.95%， 其他业务收入 1.54亿元、 同比增长49.60%。 报告期内， 公司信用减值损失 0.04亿元， 同比下滑 171.45%， 主要系本期转回应收账款坏账所致， 资产减值损失-0.20亿元， 同比增长 600.41%， 主要系本期存货跌价准备增加所致；经营活动现金流净额 12.71亿元，同比增长 129.86%，主要系隔膜业务规模扩大所致， 投资活动现金流净额-38.41亿元， 同比增长27.18%， 主要系隔膜产能建设所致， 现金及现金等价物净增加额 29.21亿元， 同比增长 2783.83%， 主要系筹资活动产生的现金流净额增加所致。 期间费用率增加， 毛利率下滑。 公司 23H1毛利率 43.51%， 同比-6.51pct； 扣非净利润率 24.13%， 同比-9.58pct。 报告期内， 公司销售费用率 0.62%、 同比-0.03pct，管理费用率 4.29%、 同比+1.42pct， 主要系公司实施股权激励、 股份支付费用增加所致， 财务费用率 1.85%、 同比+1.65pct， 主要系利息支出增加所致。研发费用 3.81亿元、 同比增长 45.49%， 主要系研发新产品所致。 23Q2毛利率 41.35%、 同比-9.88pct、 环比-4.68pct； 扣非净利润率 23.87%、 同比-9.71pct、 环比-0.58pct。 产能持续扩张。 国内方面， 公司持续推进重庆、 江苏、 苏州、 江西、 湖北等地隔膜产能建设， 其中重庆和苏州生产基地隔膜项目已产生收益。 国外方面， 公司在匈牙利建设首个海外锂电池隔膜生产基地， 截止报告期末， 匈牙利锂电池隔膜项目进度已达 55%。 投资建议： 公司是隔膜行业的龙头企业， 成本优势明显。 考虑 23年下半年竞争加剧， 我们下调盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 37.55亿元、47.84亿元和 58.97亿元， 对应的 PE 分别是 17.4、 13.7、 11.1倍， 维持“买入-B”评级。 风险提示： 竞争加剧； 设备国产化； 产能利用率不足等。

事件： 公司发布半年报。 2023H1公司营收 84.02亿元， 同比下滑 7.80%； 扣非后归母净利润 10.65亿元， 同比增长 9.28%。 23Q2公司营收 37.10亿元， 同比下滑29.61%， 环比下滑 20.93%； 扣非后归母净利润 6.40亿元， 同比增长 2.7%， 环比增长 50.00%。 整体业绩稳定。 公司营收下降主要系原材料价格下降所致。 分业务看， 多元材料收入 76.66亿元、 同比下滑 5.70%， 钴酸锂收入 3.18亿元、 同比下滑 27.21%， 磷酸（锰）铁锂和钠电正极材料收入 0.52亿元、 同比增长 100%， 为今年新业务； 智能装备业务收入 0.67亿元、 同比下滑 29.53%。 另外， 公司管理费用 0.71亿元， 同比下滑 50.19%， 主要系上年同期业绩增幅较大， 计提激励金额较高所致； 研发投入2.92亿元， 同比下滑 42.32%， 主要系报告期内原材料价格大幅下降所致， 研发费用率 3.47%。 报告期内， 经营活动现金流净额 4.60亿元， 同比增长 2270.41%， 主要系客户现金回款增加所致； 投资活动现金流净额 0.51亿元， 同比下滑 83.33%，主要系产能扩张投资支出增加所致。 持续扩张国内外市场， 下一代新产品实现批量应用。 国际市场方面， 公司与 SK on、LG 新能源、 AESC 等全球一线电池企业和车企建立了牢固的合作关系。 其中， 公司 NCM811高镍产品在海外持续快速放量， 在主要国际著名电池生产商和车企客户处均保持较高的占比。 国内市场方面， 公司持续加大客户覆盖并深化客户合作，公司 9系以上的超高镍产品已导入多家客户圆柱电池项目， 同时公司多款磷酸（锰）铁锂材料成功导入国内一流动力及储能电池客户， 实现批量销售。 同时， 公司加快推进固态锂电正极材料、 新一代钠电正极材料产业化进程， 积极抢占下一代电池正极材料市场， 目前公司钠电正极材料产品累计出货量已超百吨。 产能持续扩张。 国内层面： 报告期内， 江苏四期工程项目稳步推进， 实现前驱体扩产 200%， 光伏发电二期项目建设完成， 光伏装机量达到 1.7MW； 常州正极材料生产基地二期 5万吨高镍多元材料产能建设已完成产线安装调试并陆续投入使用； 攀枝花新材料产业基地首期项目于 1月 30日正式启动， 该项目是公司西南地区产能布局的重要一环， 项目规划建设 30万吨磷酸（锰）铁锂产能， 首期项目计划分三个阶段建成年产 12万吨磷酸（锰）铁锂生产线， 总投资 26.03亿元。 海外层面： 公司于今年 7月与芬兰矿业集团和芬兰电池化学品有限公司签署协议， 与其成立合资公司， 共同推进欧洲新材料产业基地项目建设， 该项目总体规划产能 50万吨，其中多元材料 20万吨， 磷酸（锰）铁锂 30万吨， 一期项目将建成年产 6万吨高镍多元材料生产线。 投资建议： 公司在海外开拓方面具有明显的优势。 随着公司产品由高镍向超高镍迭代， 产品布局越来越完善， 单吨盈利有望继续保持较高水平。 考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测， 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 20.16亿元、 21.28亿元和 27.21亿元， 对应 PE 分别是 11.0、 10.4和 8.1倍， 维持“买入-B”评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期； 上游资源价格继续大幅下降； 公司新建产线投产不及预期等。

投资要点事件： 尚太科技发布半年报， 2023H1 实现营收 19.67 亿元、 同比-10.52%， 归母净利润 4.05 亿元、同比-41.53%， 扣非归母净利润 3.90 亿元、 同比-43.12%。2023Q2营业收入 10.14 亿元、 同比-9.54%、 环比+6.46%， 归母净利润 1.74 亿元、 同比-49.29%、 环比-24.43%， 扣非归母净利润 1.69 亿元、 同比-50.23%、 环比-23.24%。 公司营收下降主要系负极材料营收下降所致： 2023H1 分产品看， 负极材料营收16.21 亿元、 同比-17.21%、 主要系负极材料销售价格下降所致， 占营业收入82.44%， 石墨化焦营收 2.40 亿元、 同比+28.02%、 占营业收入 12.22%， 受托加工负极材料营收 0.003 亿元、 同比-97.59%、 占营业收入 0.01%。 公司负极材料2022H1 销量 5.01 万吨、 2023H1 销售量 5.22 万吨、 同比增长 4%。 23H1 单位售价 3.11 万元/吨。 多因素导致公司盈利下降： 2023H1 公司毛利率为 30.24%、 同比-14.27pct； 其中负极材料毛利率 31.11%、 同比-15.48pct。 扣非归母净利率 19.84%、 同比-11.38pct。 公司销售费用率 0.14%、 同比+0.04pct， 管理费用率 2.00%、 同比+0.77pct， 主要系总部在 22 年下半年逐步投入使用， 相应职工薪酬、 折旧摊销增加所致。 财务费用率 0.75%、 同比-1.11pct， 主要系公司 22 年底首发上市募集资金到位， 报告期内利息收入增加所致。 2023H1 公司研发投入 0.63 亿元、 同比增加 55.31%， 研发费用率 3.20%、 同比+1.36pct， 主要系公司业务规模扩大， 加大新产品、 新技术研发投入所致。 公司 2023H1 归母净利润同比-41.53%， 主要系负极材料销售价格下滑、 以及总部和山西三期于 2022 年下半年投产致使运营成本和费用开支大幅增加所致。 2023Q2， 公司毛利率为 25.78%、 同比-18.37pct， 扣非归母净利率 16.71%、同比-13.67pct。 公司销售费用率 0.19%、 同比+0.05pct， 管理费用率 2.26%、 同比+1.00pct， 财务费用率 0.79%、 同比-1.47pct， 研发费用率 3.10%、 同比+0.56pct。 储能电池负极材料出货量不断攀升， 快充新品值得关注： 据 GGII 数据显示， 2023年上半年中国储能电池出货量达到 87GWh， 同比增长 67%， 储能电池领域已成为行业内企业重点开发的市场。 公司紧跟市场发展趋势， 重点关注储能电池市场， 加强新产品、 新技术的开发力度。 当前公司储能电池用负极材料的开发市场已取得初步成效， Q2 应用于储能电池的负极材料订单量相比 Q1 明显增加。 公司 Q2 应用于储能电池的负极材料出货量处于爬坡阶段， Q3 放量出货， 储能电池负极材料出货量占比将明显提升。 随着年底下游客户的需求提升， 公司快充产品出货量也将有所增加。 未来， 公司将进一步加大新客户开发力度， 力争实现储能电池和快充负极材料出货占比进一步提升。 投资建议： 公司采用一体化生产模式， 自供率居于行业前列， 整体生产效率高， 客户结构优秀且粘性高。 鉴于此我们看好公司的发展前景， 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 8.92 亿元、 11.27 亿元、 14.97 亿元， 对应的 PE 分别是 16.0、12.6、 9.5 倍， 首次覆盖， 给于“买入-B” 评级。 风险提示： 能源汽车销量不及预期； 客户集中； 新技术、 新技术的研发风险； 主要原材料及电力价格波动风险等。

事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入18.78亿元，同比+19.72%，归属于上市公司股东的净利润4.37亿元，同比+48.11，扣非净利润4.02亿元，同比+64.16%。 点评：海外业务持续突破，盈利能力上升。报告期内，公司实现海外主营业务收入12.12亿元，同比增长30.13%。其中，海外配用电业务收入11.26亿元，同比增长22.22%；海外新能源业务收入8,562.18万元，同比增长779.39%。报告期内，公司继续推进海外区域总部的基础设施建设，持续构建海外本地化品牌、渠道、交付与服务优势，积极打造海外配电、新能源等业务的成长空间，实现了亚洲AMI气表解决方案项目的中标，在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货，且公司在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入。2023年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.37亿元，同比增长48.11%，毛利率为38.45%，同比上升3.48pct。 毛利率上升主要系供应链降本以及受益于原材料价格下降。未来，随着公司对全球市场的持续深耕，看好公司海外业务进一步突破。 “网内+网外”业务双轮驱动，新能源业务蓄势待发。报告期内，公司已实现新能源国内业务突破，中标千万级充电桩场站建设EPC项目。在国内市场，公司以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为新能源业务的切入点，立足在浙江、江苏、广东以及海南四个研发生产基地的属地优势，启动并开拓国内工商业新能源用户侧市场。公司继续建设专家型营销体系，提升渠道拓展能力，强化新产品的开发和技术营销的推广，保障网内业务的稳步增长；同时加快网外业务团队建设，积极布局分布式光伏、光储充综合解决方案和虚拟电厂（VPP）等业务。 研发费用投入加大，提升核心技术竞争力。2023年上半年，公司期间费用率11.49%，同比-3.71pct，销售、管理、财务费用率分别为9.3%、11.04%、-8.85%，同比+1.8pct、-0.96pct、-4.54pct，其中销售费用变动主要因代理及专业服务费增加所致，财务费用主要受益于汇率变动，研发投入1.31亿元，同比+11.62%。在智能用电领域，公司已为海外配电公司实施多个百万级M2C和AMI系统解决方案项目，全面提升在终端感知设备、通讯架构和系统架构方面的规模化应用能力，在海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位。 投资建议：公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，受益于海外市场部署加强、新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.3、10.01和11.72亿元，对应EPS1.7、2.05和2.40元/股，对应PE15.2、12.6和10.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、海外需求量不及预期；2、原材料价格波动风险；3、新能源业务拓展不及预期；4、市场竞争加剧。