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日月股份 机械行业 2020-06-24 17.25 22.76 14.95% 19.35 12.17% -- 19.35 12.17% -- 详细
事项:日月股份6月22日公告拟非公开发行不超过28亿元,追加建设22万吨大型铸件精加工产能。2020年起全球风机单机功率向4MW-10MW迁移势不可挡,大兆瓦铸件将保持很高的议价能力和利润率,此次公司快速扩产将一统全球4MW+铸件供给,形成产业定价和技术标准的绝对话语权,进一步打开营收和业绩空间,预计可增厚业绩7亿元左右。 国信电新观点:观点:1)十四五开局)十四五开局全球海上风电与国内三北风电大基地齐发力,全球全球4MW+铸件将供不应求铸件将供不应求。2))公司追加布局布局22万吨万吨大风机铸件配套产能以及以及15万吨万吨大风机铸件铸造产能,如果定增成功可提振大风机铸件铸造产能,如果定增成功可提振7亿左右业绩亿左右业绩。3))海外市场已经演化成维斯塔斯、西门子歌美飒和已经演化成维斯塔斯、西门子歌美飒和GE三强格局,对质优价廉的国产大型风电铸件产能形成争夺势态,公司三强格局,对质优价廉的国产大型风电铸件产能形成争夺势态,公司产能将得到全面消化。4))风险提示:风电行业消纳出现瓶颈问题,导致行业装机需求不达预期;全球贸易摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。5))投资建议:风电铸件市场随着大风机渗透提升,迈入行业产值稳定,盈利能力迅速提升,竞争格局快速集中的新阶段。公司此次大举融资扩产如果能够顺利完成,自身大铸件将产能翻倍,有望覆盖全球22GW以上的大风机出货量,在高端市场占有率接近40%。目前维持盈利预测,预计预计20-22年归母年归母净利润净利润9.14/10.59/12.24亿亿,对应应EPS为为1.23/1.42/1.65元元,对应当前股价股价PE为为14.1/12.1/10.5X;合理估值区间至合理估值区间至22.76-25.63元/股股,较当前股价溢价溢价32%-48%,,维持“买入”评级。 评论:全球全球4WM+配套铸件短期供不应求,配套铸件短期供不应求,及时扩产可增厚及时扩产可增厚7亿业绩风电机组大型化是全行业公认的度电成本下降的核心路径,竞争围绕大容量机组激烈展开。海上风机2019年全球招标超过16GW,多数项目定标机型在5MW以上,未来两年将进一步跃升至8-10MW。海内外陆上风机市场告别过去10年的2.5-4MW机型的“统治”阶段,快速跃升至4-5MW区间,并且预计在未来2年内升级至6MW。 按4MW+自主精加工产能每吨可增加2500元净利润(比较外协加工而言),毛坯铸造产能每吨可增加1000元净利润估算,如果公司定增成功,新增22万吨精加工产能可提振业绩5.5亿元,新增15万吨铸造产能可提振业绩1.5亿元,合计提振业绩7.0亿元。扩产占尽扩产占尽4MW+设备及订单先机,设备及订单先机,可制衡潜在进入者潜在进入者目前风电铸件行业内4MW以上风电铸件的供给较少,而需求预计将在2020年起快速提升,因此在相当长的一段时间内,大风机铸件将与传统的2-3MW风机铸件形成35-45%的溢价,毛利率形成10-15%的差距。目前正在从事4MW以上风电铸件产能建设和供应的企业如下图所示,日月股份将于其他对手拉开巨大产能规模差距。国内海上风电机型目前集中在6MW以上级别的机型,最大的国产海上风电机型甚至达到10MW,客户对大容量风电铸件和精加工产能需求旺盛,且国内小兆瓦风机铸件产能无法简单快速转换成大兆瓦产线。 面对日益增长的客户需求,日月股份前瞻性地及时布局大兆瓦机组铸件的生产能力和精加工能力,为公司今后卡位海上和海外高端市场做充分地准备,此次通过定增再次扩产22万吨大型铸件加工产能,可占尽全球精加工设备制造产能以及下游客户新增订单,并对潜在进入者形成一定制衡。巩固公司在全球高度市场占有率达到40%以上的战略定位。投资建议建议公司前瞻性布局大风机完整铸件生产工序,将成为大风机铸件市场份额占比最高,盈利能力领先的龙头企业。若此次定增成功可提振业绩7亿元左右。目前维持盈利预测,预计20-22年归母净利润9.14/10.59/12.24亿,对应EPS为1.23/1.42/1.65元,对应当前股价PE为14.1/12.1/10.5X;合理估值区间至22.76-25.63元/股,较当前股价溢价32%-48%,维持“买入”评级。 风险提示风险提示风电行业消纳出现瓶颈问题,导致行业装机需求不达预期;全球贸易摩擦升级可能影响公司未来的出口业务。
日月股份 机械行业 2020-06-24 17.25 21.51 8.64% 19.35 12.17% -- 19.35 12.17% -- 详细
事件2020年6月22日,公司发布定增预案:拟定增发行不超过2.23亿股,募集资金28亿元。其中21.6亿元用于新增22万吨精加工生产线建设项目,6.4亿元用于补充流动资金。 点评定增产能增强“一站式”交付能力,全面提高行业竞争门槛随着海上风电机组进入8M+、陆上机组进入4MW+时代,机组大型化要求铸件企业具备从毛坯到精加工的“一站式”交付需求的响应能力。考虑到公司正在和即将募投项目,预计到2022年公司将具备50万吨铸件毛坯和44万吨精加工能力,全球市占率将达到37%。这将全面提高风电铸件行业的竞争门槛,进一步加固公司在大兆瓦时代的护城河。 外协加工成本增长迅速,力精加工能力提升将显著增强盈利能力公司目前精加工产能仅有IPO募投的10万吨和可转债募投12万吨,明显低于目前40万吨的毛坯产能。2019年外协加工费用4.39亿元,同比2018年增长122.84%。预计随着公司销量增长,外协加工费用将会进一步提高。因此,再扩精加工能力有助于内化精加工环节的利润,进一步提升公司的盈利能力。 日月股份的机会不止眼前的风电抢装,还有诗和远方我们认为风电抢装盛宴过后大兆瓦产能为王,日月在大兆瓦产能市占率达到50%;双海战略蕴含内在成长动力;核废料储罐高盈利能力有望接力成长。 看好日月股份将于2021年显现出独立于行业的成长性。 值盈利预测及估值由于定增方案暂处于预案阶段,暂不调整盈利预测。考虑到19年年报每10股转赠4股,调整了每股收益。预计2020-2022年公司归母净利润分别为8.00亿元、10.46亿元和12.63亿元,同比增长58.57%、30.72%、20.75%,对应PE16倍、12倍和10倍。给予20年20倍PE,目标价21.51元/股。维持买入评级。 风险提示:1、2021年后风电装机容量大幅下滑;2、新冠疫情全球蔓延
日月股份 机械行业 2020-05-01 14.53 -- -- 23.30 13.05%
19.35 33.17% -- 详细
2020Q1盈利增长57%符合预期:公司发布2020年一季报,2020Q1实现收入8.33亿元,同比增长23.61%,实现归属于上市公司股东的净利润1.30亿元,同比增长57.15%。公司业绩与预告一致,符合我们和市场的预期。 盈利能力显著提升,费用水平基本稳定:公司2020Q1综合毛利率26.31%,同比提升3.78个百分点;净利率同比提升3.34个百分点至15.65%。我们预计一季度风电产品出货量超过6万吨,单位毛利或超过3,000元/吨。 2020Q1公司期间费用率同比提升0.61个百分点至8.98%,其中财务费用率由-0.25%转为0.03%。 经营现金流继续大幅增长:受益于公司应收账款催收、部分客户提前支付货款等因素,2020Q1公司经营活动产生的现金流量净额为2.82亿元,同比增长236%,保持了此前连季高增长的趋势。 预收款支撑新产能释放:由于客户为锁定公司大型化铸件产能而支付预付款和履约金等原因,公司2020Q1末预收账款余额为3亿元,显著高于此前水平。我们判断公司新投放的大型铸件产能订单量饱满,预计后续有望快速释放业绩。 铸造与精加工产能稳步扩张:公司此前公告,拟投资4.5亿元建设年产18万吨(二期8万吨)海上装备关键部件项目。目前公司仍有12万吨精加工产能在建,预计在建和计划产能建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能22万吨,有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。 估值在当前股本下,我们预计公司2020-2022年的实现每股盈利1.49/1.72/1.98元,对应市盈率13.7/11.9/10.3倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响时间与程度超预期;风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
日月股份 机械行业 2020-04-29 14.33 -- -- 23.30 14.61%
19.35 35.03% -- 详细
事件:公司公布 2020年一季报,实现营收 8.33亿元,同增 23.61%; 归母净利润 1.30亿元,同增 57.15%;扣非归母净利润 1.25亿元,同增 59.37%;EPS 0.25元,ROE 3.61%,业绩符合预期。 盈利能力 大幅 提升,现金流 明显 改善。1Q20公司毛利率和净利率分别为26.31%/15.65% , 同 比 分 别 增 加 3.78/3.33PCT , 环 比 分 别 变 化-1.03/+0.33PCT。1Q20公司期间费用 8.98%,同增 0.61PCT,销售/管理/财 务 费 用 率 分 别 为 1.84%/7.11%/0.03% , 同 比 分 别 增 加0.32/0.06/0.23PCT,整体稳定。1Q20经营性净现金流 2.82亿元,同比增加 235.61%,主要为公司加大应收款催收力度回款速度提高及客户为锁定公司产能提前支付货款所致。 产能释放助力公司逆势增长。 。受疫情影响,1Q20国内风电新增装机同阿金 50.63%至 2.36GW,然而公司“年产 18万吨(一期 10万吨)海装关键铸件项目”产能开始释放,产销规模有一定程度的增长,带来公司 1Q20营收逆势增长 23.61%,与此同时公司精加工项目产能也不断释放,加工产品内移后产品毛利得到改善。 产能扩张 叠加行业景气,业绩增长可期。 。公司目前已拥有年产 40万吨铸件的铸造产能规模,年产 10万吨大型铸件精加工能力,2020年将继续建设年产 18万吨海装关键铸件项目二期 8万吨项目和年产 12万吨海装备关键铸件精加工项目的建设,在宁波地区将形成年产 48万吨铸造产能和 22万吨精加工产能规模。展望 2020年,在三北解禁和抢装带动下,我们预计 2020年风电新增装机或达 33GW,同增约 28%,中电联数据显示 1-3月全国主要发电企业风电电源投资同增 186%,也印证了该判断,考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达 30GW,需求不悲观,在此背景下,公司作为风电铸件龙头进行产能扩张,业绩增长可期。 投资建议:预计 2020-2022年分别实现净利 7.71、9.22和 10.16亿元,同比分别增长 52.72%、19.72%、10.17%,当前股价对应三年 PE 分别为 14、 12、10倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险。
日月股份 机械行业 2020-04-28 14.16 -- -- 23.30 16.04%
19.35 36.65% -- 详细
支撑评级的要点 2019年业绩增长79.8%符合预期:公司发布2019年年报,实现收入34.86亿元,同比增长48.30%;实现归属上市公司股东的净利润5.05亿元,同比增长79.84%;扣非后盈利4.90亿元,同比增长91.46%;同时拟向股东每10股派发现金红利3元(含税),以资本公积转增4股。公司业绩与预告一致,符合预期。此外公司此前预告2020Q1盈利同比增长50%-61%。 经营现金流延续优异表现:公司2019年经营现金流净额为8.47亿元,同比大增312%,其中2019Q4同比增长43.53%,延续了此前的优秀表现。 风电铸件产销两旺,量利齐升:2019Q4公司10万吨新铸造产能逐步释放,目前铸造产能已达40万吨。受益于国内风电行业景气度向上与公司“两海战略”的持续推进,加之公司市占率进一步提升,2019年公司风电产品持续呈现产销两旺态势。全年公司风机铸件销量25.53万吨,同比增长69.20%,收入28.57亿元,同比增长79.85%,毛利率同比增加4.05个百分点至25.69%,我们测算单吨毛利润超过2,800元,同比增长约26%。 注塑机业务盈利能力逆势提升:考虑到下游景气度差异等因素,2019年公司将产能重点转移至风电产品,注塑机铸件产销量分别同比下降20.82%、21.20%,收入同比下降19.38%至5.46亿元,但在单位均价略有提升的基础上毛利率同比提升3.02个百分点至23.86%。 产能继续稳步扩张:公司同时公告,拟投资4.5亿元建设年产18万吨(二期8万吨)海上装备关键部件项目。目前公司仍有12万吨精加工产能在建,预计在建和计划产能建成后公司将拥有铸造产能48万吨、精加工产能22万吨,有望进一步巩固公司行业龙头地位与竞争优势。 估值 在当前股本下,结合公司年报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年的预测每股盈利调整至1.49/1.72/1.98元(原预测摊薄每股收益为1.32/1.61/-元),对应市盈率13.4/11.6/10.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 疫情影响时间与程度超预期;风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
日月股份 机械行业 2020-04-28 14.16 -- -- 23.30 16.04%
19.35 36.65% -- 详细
2019年业绩高增,行业需求旺盛。2019年,公司实现的营业收入、归母净利和扣非归母净利分别是34.86亿元、5.05亿元和4.9亿元,分别同比增长48.3%、79.84%和91.46%,业绩符合预期。公司业绩高增得益于风电行业需求快速增长。2019年国内风电新增吊装容量28.9GW,同比增长37%,行业景气度高。公司2019年风电产品销售量同比增长69.2%,销售收入增长79.85%。总的来看,公司2019年订单饱满,铸件产能利用率在110%以上。盈利能力方面,公司2019年毛利率同比明显提升3.81pcts至25.21%,其中风电铸件提升4.05pcts至25.69%,注塑机提升3.02pcts至23.86%,主要是因为公司高附加值的大型化产品和海外高附加值产品增加以及公司产能利用率维持在高水平。公司净利率同比提升2.54pcts到14.47%,净资产收益率同比提升4.79pcts到14.24%。 Q4业绩增长加速,经营性现金流明显改善。2020Q4,公司收入、归母净利分别同比增长50.75%和96.49%,增速同比、环比均实现加快。盈利能力方面,Q4毛利率和净利率分别同比提升5.92pcts和3.57pcts,环比Q3提升2.39pcts和0.97pcts。现金流方面,公司Q4实现的经营活动现金流量净额为5.07亿元,同比和环比增速分别是642.90%和347.10%。 产能有序扩张,利好长期发展。公司在2018年初开始扩建“年产18万吨(一期10万吨)海装关键铸件项目”来满足市场需求,一期10万吨项目在2019年9月份开始试生产,完成了设备的调试和产能爬坡,大兆瓦产品产能不断释放。截止到2020年3月底,公司已具有年产40万吨的铸造产能规模。通过对募投项目“年产10万吨大型铸件精加工项目”进行完善,精加工产能已提升至10万吨的规模。2019年初公司开始投建年产12万吨海装关键铸件精加工项目,预计2020年将释放部分大型化产品加工产能,项目建设完成后公司将形成年产22万吨精加工产能。风电行业未来将向风机大型化方向发展,公司积极扩大大兆瓦风电铸件的铸造和精加工产能,市场份额有望继续提高,公司的龙头地位将进一步巩固。 投资建议:公司是我国风机铸件龙头企业,近年来持续推进“两海战略”,大力发展海上大风机铸件业务和扩大海外市场份额。面对行业抢装带来的旺盛需求,公司产能有序扩张,2020年业绩有望保持快速增长。预计公司2020年和2021年的基本每股收益至1.45元和1.80元,当前股价对应2020和2021年的市盈率是14倍和11倍,维持推荐评级。 风险提示:风电消纳能力下降,弃风率上升的风险;风电新增装机不及预期风险;订单执行受阻风险;贸易摩擦风险;市场竞争加剧风险等。
日月股份 机械行业 2020-04-27 14.16 21.23 7.22% 23.30 16.04%
19.35 36.65% -- 详细
风电铸件量价齐升是19年净利润大增的主要原因 2019年公司实现净利润5.05亿元,同比增长79.84%,处于业绩预告的中枢,符合预期。主要原因是风电行业景气回升、10万吨海装关键铸件项目和10万吨精加工项目逐步满产,风电铸件量价齐升。19年风电铸件实现销量25.53万吨,同比增长69.19%,风电铸件均价同比上涨6.30%。预计随着20年风电抢装继续,风电铸件量价齐升的局面仍将继续。 拟再扩8万吨产能加固大兆瓦风电铸件的护城河 平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。全球海上风电机组已经进入6-8MW+时代,陆上风电机组即将迈入4MW+时代。日月股份本次扩产完成后将形成48万吨铸件产能(其中大兆瓦18万吨)和22万吨机加工产能。大兆瓦(4MW+)的全球市占率有望提高至60%,掌握平价时代产业链话语权。 双海战略推进提升毛利率,20年毛利率有望继续改善 2019年公司毛利率25.32%,同比提升3.88pct。其中内销毛利率增加4.62pct,外销毛利率增加2.6pct。主要因为海外客户和海上风电的毛利率均大幅高于国内客户和陆上风电。随着10万吨大兆瓦铸件产能和12万吨精加工产能陆续投产,以及海上风电抢装推动,公司将能承接更多海外客户和海上风电的高毛利订单。随着双海战略的持续推进,公司的毛利率有望在2020年继续提高。 乏燃料贮存罐盈利能力强,是未来利润主要增量来源 国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段,干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关,预计1-2年将有所突破。干法贮存罐作为耗材,我们测算未来五年每年需要106只贮存罐,对应市场空间31.8亿元,利润空间9.54~12.72亿元。 盈利预测及估值 考虑风机组装厂工位分散,下游受新冠疫情影响较小,加之国内风电抢装依旧,铸件量价齐升仍将持续,我们维持2020-2021年的盈利预测。预计2020-2022年公司归母净利润分别为8.00亿元、10.46亿元和12.63亿元,同比增长58.57%、30.72%、20.75%,对应PE13.22倍、10.12倍和8.38倍。给予20年20倍PE,目标价30.11元/股,上涨空间51.23%。维持买入评级。 风险提示:1、原材料生铁、废钢价格大幅持续上升;2、人力成本大幅上升。
日月股份 机械行业 2020-04-27 14.16 -- -- 23.30 16.04%
19.35 36.65% -- 详细
事件:(1)公司公布2019年年报,实现营收34.86亿元,同增48.30%;归母净利润5.05亿元,同增79.84%;扣非归母净利润4.9亿元,同增91.46%;EPS0.97元,ROE15.92%,扣非ROE15.48%。其中,4Q19实现营收10.44亿元,同增50.75%;归母净利润1.60亿元,同增96.49%;扣非归母净利润1.57亿元,同增107.75%;EPS0.30元,ROE4.74%,业绩符合预期。(2)公司公告投资建设新日星年产18万吨(二期8万吨)海上装备关键部件项目,项目投资4.5亿元,预计于2020年5月开工,工期36个月左右。 盈利能力不断提升,现金流改善。2019年,公司毛利率和净利率分别为25.21%/14.47%,同比分别增加3.81/2.54PCT。其中,4Q19毛利率和净利率分别为27.34%/15.32%,同比分别增加5.92/3.57PCT,环比分别增加2.39/0.97PCT。公司2019年经营性净现金流8.47亿元,较2018年增加6.41亿元,同增311.91%,主要为公司加强应收款管理以及客户为了锁定公司大型化铸件产能而支付的预付款和履约金大幅增加所致。 风电行业强劲复苏,风电铸件量利齐升。2019公司风电铸件实现营业收入28.57亿元,同比增加79.85%,毛利率25.69%,同增4.05PCT。营收增长主要是2019年国内风电行业持续了2018年以来的高景气度,公司市占率不断提升,产销量大涨,2019年公司风电行业产品销售量同比增加69.20%。毛利率增加的主要原因是公司大型化产品高附加值产品销量增加以及自行精加工产量增加获取了部分加工环节的利润,且产能利用率较高,规模效益凸显所致。 产能扩张以推进“两海战略”。公司目前已拥有年产40万吨铸件的铸造产能规模,年产10万吨大型铸件精加工能力,2020年将继续建设年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目的建设,在宁波地区将形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能规模。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利7.71、9.22和10.16亿元,同比分别增长52.72%、19.72%、10.17%,当前股价对应三年PE分别为14、11、10倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险。
日月股份 机械行业 2020-04-27 14.03 -- -- 23.30 17.09%
19.35 37.92% -- 详细
事件: 公司于 2020年 4月 23日发布 2019年年度报告。报告期内,公司实现营业收入 34.86亿元,同比增长 48.30%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.05亿元,同比增长 79.84%; 经营活动产生净现金流量 8.47亿元,同比增长 311.91%。每股派发现金红利 0.30元(含税),每股转增 0.4股。 投资要点: 业绩符合申万宏源预期,风电业务高增助力业绩增长。报告期内,公司实现营业收入 34.86亿元,同比增长 48.30%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.05亿元,同比增长 79.84%; 经营活动产生净现金流量 8.47亿元,同比增长 311.91%。公司业绩高增长主要受益于风电行业景气度上升以及大型铸件需求提升,2019年公司风电产品销售收入 28.57亿元,同比增长 79.58%。经营活动现金流大幅增加主要系公司加强应收款管理以及客户为了锁定公司大型化产品产能预付工装费和货款增加所致。 风电行业景气度高,风电铸件龙头充分受益。2021年之前我国风电抢装逻辑确定,风电进入配置期,我们预计 2020-2021年,我国风电新增装机分别有望达到 30GW、32GW。 其中,海上风电新增装机分别有望达到 4GW、5GW。2018Q3-2019Q4,我国风电招标量及风机投标均价持续回暖,单季招标量从 7.2GW 上升至 15.4GW,2.5MW 风机价格从3330元/kW 上升至 4157元/kW。公司是风电铸件的龙头企业,全球主要风机制造厂商均已实现大批量供货,有望充分受益风电行业景气度上升带来的下游需求提升。 产能利用率饱满,积极扩充大兆瓦铸件产能。公司 2019年实现销量 33.16万吨,同比增长 33.89%,实现产量 33.25万吨,同比增长 29.05%,产能利用率达到 110%以上,大型化风电产品和高附加值产品订单比重不断提升。截至 2020年 3月底,公司已形成年产 40万吨铸件的铸造产能规模,年产 10万吨大型铸件精加工能力。2020年将继续推进年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目建设,在宁波地区将形成年产 48万吨铸造产能和 22万吨精加工产能。 上调盈利预测,维持“增持”评级。公司是受益国内外需求提升的全球风电铸件龙头,并处于量价齐升的上升周期。我们上调 2020-2021盈利预测,预计 2020-2021年归母净利润分别为 7.51、91.6亿元(上调前分别为 5.98、7.53亿元);新增 2022年盈利预测,预计 2022年归母净利润为 11.24亿元;对应 2020-2022年 EPS 分别为 1.41、1.72和2.12元/股,对应估值分别为 14倍、12倍和 9倍。维持“增持”评级。
日月股份 机械行业 2020-04-24 14.38 -- -- 23.30 14.22%
19.35 34.56% -- 详细
风电铸件量利齐升推动公司业绩大幅增长。2019年,公司实现营业收入34.86亿元,同比增长48.3%,归母净利润5.05亿元,同比增长79.84%,综合毛利率25.21%,同比提升3.82个百分点;全年实现铸件销量33.16万吨,同比增长33.89%。2019年业绩大增的主要原因是风电铸件业务的量利齐升,风电产品销售收入达28.57亿元,同比增加79.85%,毛利率25.69%,同比提升4.05个百分点。风电业务的量利齐升主要受益于2019年国内风电抢装和风电铸件的供需偏紧,高附加值的大型化产品和国际客户销量大幅增加,2019年风电铸件平均销售价格约1.12万元/吨(不含税),同比增长约6.3%。2019Q4,公司综合毛利率达到27.34%,创近三年新高,环比提升2.38个百分点,表明公司盈利水平仍处于上升通道。2019年底资产负债率46.22%,同比19.62个百分点,主要由发行可转债以及应付规模增加所致;全年经营现金流净额8.47亿元,同比增长312%。 需求高景气叠加产能释放,2020持续高增可期。展望2020年,国内风电抢装的态势延续,风电铸件仍将呈现供需偏紧,盈利水平有望进一步提升。2019年公司年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键铸件项目在2019年9月投产,年产10万吨大型化铸件精加工项目产能从7.5万吨提升到10万吨,到2019年底已形成年产40万吨铸件毛坯产能、年产10万吨精加工能力;此外,年产12万吨海上装备铸件精加工项目建设稳步推进,2020年将释放部分产能。预计2020年铸件产销量达到40万吨以上,持续量利齐升推动业绩高增。随着在建项目的后续完工,公司在宁波地区将形成年产48万吨铸造毛坯产能和22万吨精加工产能。 从成本领先到技术领先,持续强化核心竞争力。2020年公司研发投入1.35亿元,同比增长44%,在当前风电铸件行业普遍盈利偏弱的情况下,公司将规模和成本优势逐渐转化为技术优势。公司研发主要聚焦球墨铸铁领域,探索将球墨铸铁技术运用在大兆瓦风机轴类产品,将其性能提升到锻造轴同类水平,发挥其成本竞争优势;并将此技术延伸到核电所需核反应棒废料储存转运领域。2020年4月,公司决定启动新日星年产18万吨(二期8万吨)海上装备关键部件项目建设,投资规模4.5亿元,预计于2020年5月开工,工期36个月左右,以进一步提升大兆瓦风电铸件的产能比例,满足国内海陆风机大型化的需求。公司在铸件规模、成本管控、研发、产能先进性等方面的竞争力持续提升,相对竞争对手的优势在扩大。 投资建议。维持公司盈利预测,预计2020-2021年归母净利润8.02、9.69亿元,对应的EPS1.51、1.82元,动态PE13.2、10.9倍。风电铸件竞争格局相对较好,公司作为风电铸件龙头具有较大成长空间,维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、如果风电政策发生变化,可能导致国内新增装机规模不及预期,同时,新冠疫情对国内外风电装机需求带来不确定性。2、公司主要原材料为生铁和废钢,如果未来原材料价格大幅上涨,可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保等因素,可能存在建设进度不及预期的风险。
日月股份 机械行业 2020-04-14 13.38 -- -- 22.83 17.38%
19.35 44.62% -- 详细
事项: 公司发布业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润为12450-13380万元,同比增长50.01%-61.21%。 平安观点:疫情影响 相对较小,彰显突出的管理水平。 。根据公司业绩预告,估计 2020年一季度的收入规模约 8.3亿元,同比增长约 23%,归母净利润12450-13380万元,同比增长 50.01%-61.21%。尽管受到疫情影响,受益于产能规模的扩大以及毛利率水平的提升,公司业绩依然实现较快增长。环比来看,测算一季度收入规模下滑约 20%,我们估计一方面受春节放假以及二月影响,生产经营时间可能大概减少了 10%,另外估计新冠疫情也对公司生产和销售产生一定影响。但相对来看,疫情对公司的影响较小,根据主要竞争对手永冠能源披露数据,其 2020年 1-2月的出货量约1.19万吨,同比下降 36%,估计其一季度出货量将环比下降超过 40%,凸显出日月股份优秀的管理水平。 风电铸件供需偏紧 , 公司量利齐升有望延 续 。受风电抢装因素影响,2019年风电铸件企业普遍呈现量利齐升,反映出行业旺盛的需求。展望 2020年,国内风电抢装的势头更为凶猛,全年新增装机有望创历史新高,风电铸件的供需形势对于铸件企业更为有利。受疫情影响,一季度以永冠为代表的风电铸件企业产量受到一定影响;近期,金风与天奇股份旗下公司江苏一汽铸造股份有限公司签订 2020年约 2.8亿元的风电铸件框架合同,反映了当前铸件市场头部企业的供不应求。同时,2020年以来,可能受疫情因素影响,主要原材料生铁的价格处于下行趋势,铸件企业盈利水平继续提升的确定性增强。受益于新日星年产 18万吨(一期 10万吨)海上装备关键部件项目的投产,公司 2020年出货量有望较 2019年的 33万吨进一步增长,达到 40万吨及以上水平,同时精加工产能的释放将提升产品附加值,公司有望延续量利齐升的形势。 短期疫情靴子基本落地,中长期看好公司竞争优势持续提升。铸件生产属于人工密集型行业,易受疫情影响,目前看得益于公司较好的管理和防控,影响较小。中长期看,公司基于规模和管理方面的优势,有望持续强化在成本管控、人才积聚、技术研发、设备和产能先进性、客户口碑等方面的竞争优势,看好公司作为风电铸件龙头强者愈强、持续扩大市占份额。 投资 建议。虽然一季度产量略受疫情影响,预计后续有望弥补产量损失,维持公司盈利预测,预计2019-2020年归母净利润 4.94、8.02亿元,对应的 EPS 0.93、1.51元,动态 PE19.9、12.3倍。风电铸件竞争格局相对较好,公司作为风电铸件龙头具有较大成长空间,维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、如果风电政策发生变化,可能导致国内新增装机规模不及预期,同时,新冠疫情对国内外风电装机需求带来不确定性。2、公司主要原材料为生铁和废钢,如果未来原材料价格大幅上涨,可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保等因素,可能存在建设进度不及预期的风险。
日月股份 机械行业 2020-04-13 13.40 21.25 7.32% 22.83 17.20%
19.35 44.40% -- 详细
事件 2020年4月9日,公司发布了2020年一季报业绩预增公告:预计2020年Q1实现净利润为1.25~1.34亿元,同比增长约50.01%-61.21%。 点评 大兆瓦和精加工产能释放助力高增长2020年Q1净利润同比增长50.01%~61.21%,增速中枢为55.61%,略超我们对一季报50%增长的预期。在风电抢装行业景气的背景下,10万吨大兆瓦产能于19年9月试生产之后产能爬坡顺利,大兆瓦铸件毛坯产能逐步释放;同时可转债募投的精加工产能也不断释放;公司海上风电和海外客户铸件的交付能力得到提升。高毛利率的海上风电和海外客户收入占比提升将进一步增强公司盈利能力。20年Q1公司的净利率达到15.59%,同比提升3.27pct。 风电抢装盛宴之后大兆瓦产能为王补贴退坡引起抢装,预计20年新增风电装机容量增长40%。平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。全球海上风电机组已经进入6-8MW+时代,陆上风电机组即将迈入4MW+时代。目前日月股份大兆瓦(4MW+)铸件的产能市占率50%,掌握平价时代产业链话语权。 乏燃料干法贮存罐带来可观增量利润国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段,干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关,预计1-2年将有所突破。干法贮存罐作为耗材,我们测算未来五年每年需要106只贮存罐,对应市场空间31.8亿元,利润空间9.54~12.72亿元。q盈利预测及估值看好未来日月股份独立于行业的成长性。维持2019-2021年公司归母净利润分别为5.01亿元、8.01亿元、10.47亿元,同比增长78.41%、59.99%、30.79%,对应PE19.63倍、12.27倍和9.38倍。我们认为公司2020年合理的PE为20倍,目前PE为12.27倍,给予买入评级。2020年目标价30.14元/股。 风险提示:1、生铁、废钢价格大幅持续上升;2、新冠疫情全球蔓延超预期
日月股份 机械行业 2020-04-13 13.40 21.25 7.32% 22.83 17.20%
19.35 44.40% -- 详细
事件 2020年4月9日,公司发布了2020年一季报业绩预增公告:预计2020年Q1实现净利润为1.25~ 1.34亿元,同比增长约50.01% - 61.21%。 点评大兆瓦和精加工产能释放助力高增长 2020年Q1净利润同比增长50.01%~61.21%,增速中枢为55.61%,略超我们对一季报50%增长的预期。在风电抢装行业景气的背景下,10万吨大兆瓦产能于19年9月试生产之后产能爬坡顺利,大兆瓦铸件毛坯产能逐步释放;同时可转债募投的精加工产能也不断释放;公司海上风电和海外客户铸件的交付能力得到提升。高毛利率的海上风电和海外客户收入占比提升将进一步增强公司盈利能力。20年Q1公司的净利率达到15.59%,同比提升3.27pct。 风电抢装盛宴之后大兆瓦产能为王 补贴退坡引起抢装,预计20年新增风电装机容量增长40%。平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。全球海上风电机组已经进入6-8MW+时代, 陆上风电机组即将迈入4MW+时代。目前日月股份大兆瓦(4MW+)铸件的产能市占率50%,掌握平价时代产业链话语权。 乏燃料干法贮存罐带来可观增量利润 国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段,干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关,预计1-2年将有所突破。干法贮存罐作为耗材,我们测算未来五年每年需要106只贮存罐,对应市场空间31.8亿元,利润空间9.54~12.72亿元。 盈利预测及估值看好未来日月股份独立于行业的成长性。维持2019-2021年公司归母净利润分别为5.01亿元、8.01亿元、10.47亿元,同比增长78.41%、59.99%、30.79%, 对应PE19.63倍、12.27倍和9.38倍。我们认为公司2020年合理的PE 为20倍,目前PE 为12.27倍,给予买入评级。2020年目标价30.14元/股。 风险提示:1、生铁、废钢价格大幅持续上升;2、新冠疫情全球蔓延超预期
日月股份 机械行业 2020-04-13 13.40 -- -- 22.83 17.20%
19.35 44.40% -- 详细
2020Q1净利预增50.01%-61.21%,业绩超预期。2020年一季度,公司预计实现归母净利1.25亿元-1.34亿元,同比增长50.01%-61.21%;预计实现扣非归母净利1.18-1.27亿元,同比增长50.29%-61.75%,业绩超预期。面对今年复杂的疫情形势,公司克服困难,如期复工复产,产量快速提升。 公司新日星年产18万吨(一期10万吨)项目于2019年9月份试生产后产能爬坡顺利,产能开始释放,公司产销规模进一步扩大。此外,公司精加工项目产能也不断释放,加工产品内移后产品毛利得到改善,市场竞争力增强,导致产销量保持稳步增长,2020年一季度营业收入同比预计将增加约1.6亿元,同比增长23%左右。 2019年风机招标量创历史新高,风电抢装潮将带来旺盛需求。根据国家相关政策,2021年后我国风电行业将进入无国家补贴时代,意味着2020-2021年是我国的风电抢装阶段,目前我国存量项目规模巨大,装机并网需求旺盛。2019年,我国风电市场公开招标量达6838.29万千瓦(不包含民营企业未公开招标数据),同比大幅增长104.12%,创历史新高。其中,陆上风电公开招标量为5216.91万千瓦,同比增长近1倍,占总招标量的76.29%;海上风电市场公开招标量为1621.38万千瓦,同比增长两倍多,占总招标量的23.71%。风机招标量是并网量的先行指标,我们认为2019年风机招标量高增预示着2020年我国风电新增并网量将实现快速增长,有望给产业链带来旺盛需求。 投资建议:公司是我国风机铸件龙头企业,近年来持续推进“两海战略”,大力发展海上大风机铸件业务和扩大海外市场份额。铸件制造产能方面,2020年初,公司已形成年产40万吨的铸造产能规模。精加工产能方面,公司对IPO募投项目“年产10万吨精加工项目”作了产能拉升工作,初步形成了年产7.5万吨精加工能力;同时公司成功发行可转债用于年产12万吨海装精加工扩产项目。总的来说,面对行业抢装带来的旺盛需求,公司产能有序扩张,2020年业绩有望保持快速增长。由于公司2020Q1业绩超预期,上调公司2020年和2021年的基本每股收益至1.45元和1.80元,当前股价对应2020和2021年的市盈率是13倍和10倍。 风险提示:风电消纳能力下降,弃风率上升的风险;风电新增装机不及预期风险;订单执行受阻风险;贸易摩擦风险;市场竞争加剧风险等。
日月股份 机械行业 2020-03-03 19.02 21.25 7.32% 20.80 9.36%
23.30 22.50%
详细
投资建议 我们认为抢装盛宴过后大兆瓦产能为王,日月在大兆瓦产能市占率达到50%; 双海战略蕴含内在成长动力;21年高利润的乏燃料储罐有望接力成长。看好日月股份未来独立于行业的成长性。预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.01亿元、8.01亿元、10.47亿元,同比增长78.41%、59.99%、30.79%,对应PE20.32倍、12.70倍和9.71倍。我们认为公司2020年合理的PE 为20倍,目前PE 为12.70倍,给予买入评级。2020年目标价30.14元/股,目前股价距离20年目标价上涨幅度57.5%。 风电抢装盛宴后大兆瓦产能为王 补贴退坡引起抢装,预计20年新增风电装机容量增长40%。平价时代机组大型化是降低度电成本必然选择。目前日月股份大兆瓦(4MW+)铸件的产能市占率50%,掌握平价时代产业链话语权。 双海战略蕴含独立内生成长逻辑 海上风电和海外客户毛利率达到40%以上,远高于国内和陆上风电铸件毛利率。竞争对手海上风电的大兆瓦产能不足,并且在15年抢装时已实现客户的全球化。预计公司到2022年海外客户销量占比提升12.69pct,海上风电铸件销量占比提升15pct。公司拥有独立于行业的成长逻辑。 乏燃料干法贮存罐带来增量利润 国内乏燃料贮存正处于由湿法贮存向干法贮存的转变阶段,干法贮存罐目前全部依赖进口。日月设立孙公司攻关,预计1-2年将有所突破。我们测算未来五年每年需要106只贮存罐,对应市场空间31.8亿元,利润空间9.54~12.72亿元。 催化剂:1)订单超预期;2)产品涨价超预期;3)乏燃料贮存罐试样成功; 风险提示:原材料(生铁、废钢)价格持续大幅上升
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名