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日月股份 机械行业 2020-01-14 22.23 -- -- 22.95 3.24% -- 22.95 3.24% -- 详细
事件 2020年 1月 9日,公司发布了 2019年业绩预告:预计 2019年度实现净利润 为 4.85- 5.19亿元,同比增加约 2.05- 2.38亿元,同比增长约 73.00% - 85.00%; 扣非净利润与 18年同比增加 2.18-2.43亿元,同比增加 85%~95%。 点评 q 2019年业绩预告符合市场预期,略低于我们预期 公司 2019年业绩预告中枢为 5.02亿元,符合市场一致预期; 低于我们在三季 度对公司全年业绩 5.31亿元的预期 0.29亿元。 我们预计是产品结构上的差异 导致净利润不达预期, 由于海上风电铸件出货量受制于精加工产能的限制很 可能未达到我们预期的 3万吨。随着可转债募集资金到位以及 12万吨精加工 产能逐步投产,预计 2020年海上风电铸件将会及时交付。 q 2020年风电抢装大年,公司风电铸件量价齐升可期 预计 2020年全年风电行业新增装机容量可达 35GW 以上,同比增加 10GW; 公司铸件出货量有望超过 40万吨;同时, 大兆瓦铸件产能紧缺,在装机量大 幅增加的前提下预计 2020年风电铸件存在进一步涨价的可能。 q 双海战略持续推进,公司毛利率有望继续改善 海外客户和海上风电的毛利率均大幅高于国内客户和陆上风电。 随着 10万吨 大兆瓦铸件产能和 12万吨精加工产能陆续投产,以及海上风电的抢装推动, 公司将能承接更多海外客户和海上风电的高毛利订单。随着双海战略的持续 推进,公司的毛利率有望在 2020年继续提高。 。 q 盈利预测及估值 由于受精加工产能限制,部分海上风电铸件将在 2020年交付,因此我们相应 调减了 2019年净利润 0.29亿元,同时调增 2020年净利润 0.29亿元,维持 2021年盈利预测不变。预计 2019-2021年公司归母净利润分别为 5.02亿元、 8.08亿元、 10.68亿元,同比增长 79.29%、 60.96%、 32.18%,对应 PE23.53倍、 14.62倍和 11.06倍。维持买入评级。 风险提示: 1、原材料生铁、废钢价格大幅持续上升; 2、人力成本大幅上升。
日月股份 机械行业 2019-12-20 19.74 -- -- 23.79 20.52%
23.79 20.52% -- 详细
事件 2019年12月18日公司发布了可转债发行公告:本次可转债拟发行12亿元,转股价格19.68元/股。扣除发行费用后8.41亿元投资建设年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目、3.59亿元用于补充流动资金。 点评 新增12万吨海上风电关键部件精加工能力,提升全球风电铸件话语权 考虑公司IPO募投产能、扩产项目、技改以及本次可转债募投项目,公司未来将形成年产40万吨风电铸件和22万吨精加工产能,成为全球最大风电铸件生产和精加工企业,全球风电铸件的市占率将达到34%左右。 双海战略逐步落地,公司盈利能力有望得到进一步提升 海外市场公司与Vestas不断深入合作,订单量不断提升,与GE、西门子歌美飒等国际客户均实现了批量化供货容;同时公司重点开发生产了大兆瓦机型和海上风机产品,研发费用同比增长37.1%。全年高毛利的海外收入和海上风电收入占比将会继续提升。公司毛利率有望进一步改善。 预收款和预付款大幅增加,看好19-20年业绩确定性 目前产业链中铸件环节产能紧张,公司订单饱满。2019年三季度预收款5321万元,同比增长3866.21%,主要是客户为了锁定明年铸件供货而增加预付款;预付款2951万元,同比增长171.51%;存货4.62亿元,同比增长32.24%。公司主要经营数据全面向好,看好2019-2020年公司业绩的确定性。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.31亿元、7.79亿元、10.68亿元,同比增长89.38%、46.59%、37.11%,对应PE19.56倍、13.34倍和9.73倍。维持买入评级。 风险提示:国内风电政策发生不利变动;原材料价格大幅上涨。
日月股份 机械行业 2019-11-26 18.32 -- -- 20.30 10.81%
23.79 29.86% -- 详细
优质铸件供应商,风电铸件需求向好。公司自成立以来始终专注于大型重工装备铸件的研发、生产及销售,主要产品为风电铸件和塑料机械铸件。 在抢装背景下,国内风电行业景气度高企,估计2019年国内风电新增装机超过25GW,2020年新增装机超过30GW。2021年国内风电行业步入平价时代,北方平价大基地项目已经批量涌现,仅内蒙地区2019年就涌现出超过15GW的平价或准平价项目;受益于长叶片、高塔筒等方面的技术进步,中东南部地区平价项目亦具有较大潜力。 风电铸件供给刚性,公司竞争优势明显。风电铸件属于重资产、劳动密集型产业,涉及环保因素,新产能建设周期长,产能扩张难度相对较大,短期的供需关系主要受需求影响。基于优秀的经营管理能力,公司在风电铸件产能规模、生产成本、费用管控等方面均具有明显的竞争优势,也具有更强的扩张能力,通过持续扩张公司的竞争优势有望进一步强化。 量利齐升可期,步入成长快车道。铸件毛坯方面,公司新日星年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目已经通过预验收,后续二期8万吨项目也有望启动建设,2020年毛坯产能有望超过38万吨;精加工方面,IPO募投10万吨产能项目逐步投产,可转债募投项目建设有望开启。 当前风电行业抢装背景下,风电铸件可能出现供不应求,而当前风电铸件企业盈利状态处于历史较低水平,行业整体的盈利水平有望提升。公司未来有望通过产品结构优化、精加工产能扩大等方式提升盈利水平。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2020年营业收入分别为34.01、44.84亿元,归母净利润4.94、8.02亿元,对应的EPS0.93、1.51元,动态PE19.7、12.1倍。风电铸件竞争格局相对较好,公司作为风电铸件龙头具有较大成长空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示。1、如果风电政策发生变化,可能导致国内新增装机规模不及预期。2、公司主要原材料为生铁和废钢,如果未来原材料价格大幅上涨,可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保等因素,可能存在建设进度不及预期的风险。
日月股份 机械行业 2019-11-04 18.44 -- -- 18.72 1.52%
23.79 29.01% -- 详细
事件: 公司于2019年10月28日发布2019年第三季度报告。前三季度,公司实现营业总收入24.41亿元,同比增长47.27%;归属于上市公司股东的净利润3.45亿元,同比增长73.03%。 投资要点: 业绩增速符合申万宏源预期,技术优势契合铸件大型化需求提升。前三季度,公司实现营业总收入24.41亿元,同比增长47.27%;归母净利润3.45亿元,同比增长73.03%。公司业绩高增长主要受益于风电行业景气度上升以及大型铸件需求提升。公司前三季度应收票据同比上升49.32%,系公司销售规模增加所致;应付票据同比上升86.14%,系公司扩大生产规模所致;研发费用同比增长41.07%,系公司积极研发新产品所致。 公司受益国内风电市场抢装,铸件环节出现量价齐升。公司是风电铸件的龙头企业,2019年公司铸件年产能已突破30万吨,预计2019年末将扩至40万吨。2019年第三季度,公司10万吨新产能项目投产,铸件产能步入快速释放期。国内风电铸件行业从2018年下半年开始强劲复苏,叠加公司国际市场开拓顺利,导致公司2019年前三季度铸件销售数量、销售单价均出现较大幅度上涨,而原材料成本相对稳定,助力公司净利润大幅增长。 公司转债通过证监会审核,进一步扩大海上风电铸件产能。随着海上风电市场需求提升和风机大型化趋势提速,市场对大型铸件的需求量随之增长。2018年全国新增海上风电装机1.66GW,开工建设规模达10GW,海上风电有望迎来高速增长。公司拟发转债用于大型海上风电关键部件精加工生产线建设。转债项目有望助力公司形成年产12万吨的大型海上风电关键部件精加工能力,初步实现大型海上风电关键部件的全工序自主可控,快速响应客户“一站式”交付需求,进一步提升公司综合竞争力。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级:公司是受益国内外需求提升的全球风电铸件龙头,并处于量价齐升的上升周期。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.90亿元、5.98亿元和7.53亿元,对应EPS分别为0.92、1.12和1.42元/股,对应估值分别为21倍、17倍和13倍。维持“增持”评级。 风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。
日月股份 机械行业 2019-11-04 18.74 26.00 16.12% 18.72 -0.11%
23.79 26.95% -- 详细
公司发布 2019年三季报,前三季度公司实现营收 24.41亿元,同比增长 47.27%,实现归母净利润 3.45亿元,同比增长 73.03%。 第三季度实现营收 9.05亿元,同比增长 42.8%,环比增长 4.87%,实现归母净利润 1.30亿元,同比增长 60.31%,环比下降 1.40%。 铸件供给偏紧,产品价格提升: 铸件环节产能释放周期相对较长,且随着风机大型化,上一轮风电周期的老产能供应能力有限, 在行业抢装的背景下, 铸件供给偏紧,产品价格有所提升。 2019年上半年公司铸件销售均价 10184元/吨,同比增加 1288元/吨,单吨净利 1443元。公司第三季度毛利率 24.97%,环比持平,同比提升 3.22个百分点,主要由产品价格提升和原材料成本下降共同导致,预计三季度单吨净利与二季度基本持平。 盈利能力领先同行,产能稳步扩张: 与同行相比,公司拥有较强的成本控制能力和客户结构的优化。 在 2016-2018年风电低谷期,各家铸件企业收入与毛利率出现较大幅度下滑。但公司开工率维持高位并逆势扩产。 2018年末公司产能扩至 30万吨, 2019年末将扩至 40万吨,未来将进一步提升大型铸件产能,满足风机大型化市场需求。 持续推进“两海战略”,毛利率具备持续向上空间: 公司海外客户拓展顺利,与 GE、西门子歌美飒等国际客户实现了批量化供货,对于整体毛利率的提升有显著作用。公司年产 18万吨海上铸件项目专注于大容量风机,且配套扩张 12万吨精加工产能,毛利率有望进一步上行。 盈利预测: 预计公司 2019-2021年产能扩至 40/48/55万吨,产量达到 34/43/50万吨。 预计公司 2019-2021年净利润分别为 5.0、 7.9和 9.3亿元,维持买入评级。 风险提示: 产能扩张低于预期,国内风电装机低于预期,国际贸易摩擦影响。
日月股份 机械行业 2019-11-04 18.74 -- -- 18.72 -0.11%
23.79 26.95% -- 详细
事件 2019年10月28日日月股份发布了2019年三季报:2019年前三季度公司实现营业收入24.41亿元,同比增长47.27%;实现净利润3.45亿元,同比增长73.03%。其中三季度实现收入9.05亿元,同比增长42.08%,净利润1.30亿元,同比增长60.31%。 点评 外协加工交付占比提升导致毛利率未随营收增长 2019年三季度毛利率为24.96%,与二季度24.97%基本持平。我们预估三季度铸件均价环比增加250元/吨,同时平均成本也增加了190元/吨,因此毛利率整体保持稳定。由于三季度生铁和废钢价格环比二季度基本保持稳定,人工和折旧成本也变化不大,考虑到行业精加工交付需求增加,我们认为是外协精加工交付占比提升导致收入和成本同时增加而毛利率保持相对稳定。 管理费用和研发费用增加超预期导致净利润略低预期 2019年三季度净利润1.30亿元,比我们预期低1000万元。主要原因有二:1)管理费用比预期增加了532万元,其中约250万是由摊销6月份授予的预留限制性股权激励的费用产生的;2)研发费用比预期增加470万元,主要用于海上风电8MW、12MW机组所需铸件研发费用增加。 预收款和预付款大幅增加,看好19-20年业绩确定性 2019年三季度预收款5321万元,同比增长3866.21%,客户为了锁定明年铸件供货而增加预付款;预付款2951万元,同比增长171.51%;存货4.62亿元,同比增长32.24%。主要经营数据全面向好,看好19-20年公司业绩的确定性。 盈利预测及估值 考虑到公司主要经营数据大幅改善,我们维持2019~2021年的盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.31亿元、7.79亿元、10.68亿元,同比增长89.38%、46.59%、37.11%,对应PE19.66倍、13.41倍和9.78倍,继续维持买入评级。 风险提示:风电政策发生不利变动;原材料价格持续大幅上涨。
苏晨 7
日月股份 机械行业 2019-11-04 18.74 -- -- 18.72 -0.11%
23.79 26.95% -- 详细
事件:公司公布2019年三季报,实现营收24.41亿元,同增47.27%;归母净利润3.45亿元,同增73.03%;扣非归母净利润3.33亿元,同增84.62%;EPS0.65元,ROE10.71%。其中,3Q19实现营收9.05亿元,同增42.80%;归母净利润1.30亿元,同增60.31%;扣非归母净利润1.26亿元,同增68.08%;EPS0.24元,ROE4.13%,业绩符合预期。 盈利能力基本持平,期间费用率同比略增。从盈利能力角度来看,3Q19公司毛利率和净利率分别为24.96%/14.35%,同比分别变化+3.22/+1.57PCT,环比分别变化-0.01/-0.91PCT,盈利能力基本持平。期间费用方面,3Q19公司销售、管理(含研发)、财务费用率分别为1.40%/7.69%/-0.49%,同比分别变化-0.22/+1.32/-0.12PCT,环比分别变化-0.12/+0.79/-0.10PCT,期间费用率同比增加0.97PCT至8.60%,其中管理费用增加主要是为限制性股票激励计提974.94万元股份支付及工资费用增加所致,研发费用增加主要为公司大力开发市场、积极研发新产品、新机型研发所致。 现金流明显改善,营运能力提升。1Q-3Q19公司经营性净现金流3.40亿元,较去年同期增加147.42%,改善明显,主要原因是公司加强应收款管理取得良好效果,应收款回收良好所致。1Q-3Q19公司存货和应收账款周转天数分别为62.60/106.12天,同比分别降低4.45/25.83天,营业周期同降30.28天至168.72天,应收账款周转能力明显提升。 可转债审核获批,助力“两海战略”。为应对海上风机装机量提升导致的大型化产品产能不足及海外订单量快速增加,公司拟发行用于投资12万吨海风精加工项目的可转债,目前已过会,将全力解决海上风电大型铸件生产瓶颈,也是深化落地公司“两海战略”的重要举措。 投资建议:公司作为风电铸件龙头,在风电行业景气回升的背景下,业绩增长可期,预计2019-2021年分别实现净利5.15、7.33和9.17亿元,同比分别增长83.41%、42.52%、25.02%,当前股价对应三年PE分别为20、14、11倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:原材料价格持续上涨的风险、汇率风险。
日月股份 机械行业 2019-10-30 19.88 -- -- 19.27 -3.07%
23.79 19.67% -- 详细
三季报业绩同比增长73%符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入24.41亿元,同比增长47.27%;实现归属上市公司股东净利润3.45亿元,同比增长73.03%,对应每股收益为0.65元;扣非后盈利同比增长84.62%。其中三季度单季实现营业收入9.05亿元,同比增长42.80%,环比增长4.88%;实现归属上市公司股东净利润1.30亿元,同比增长60.31%,环比下降1.40%。公司三季报业绩符合预期。 毛利率持续提升,经营现金流靓丽:前三季度公司综合毛利率为24.29%,同比提升2.91个百分点,相比上半年提升0.39个百分点;第三季度毛利率24.96%,同比提升3.22个百分点,环比基本持平。现金流方面,前三季度公司经营现金流净流入3.40亿元,与盈利情况基本匹配,同比增长147%,体现出较高的盈利质量。 公司大幅受益于风电高景气度:受益于国内风电行业景气度向上,上半年公司国内风电订单大幅增加,同时产品平均单价也有一定幅度提升。根据产业统计,2019年前三季度国内风机公开招标量达49.9GW,同比增长108.5%,其中三季度招标量17.6GW,再创历史新高,指引后续国内风电需求有望保持高景气,公司风电铸件业绩有望持续释放。 扩张步伐稳健,推动后续增长:公司目前拥有年产30万吨铸件的铸造产能,且形成了年产7.5万吨大型铸件的精加工能力。预计在建的10万吨新铸造产能将于年内投产,精加工产能亦有望提升至10万吨,同时可转债募资建设的12万吨精加工产能开始启动,最终将形成“内部精加工为主、外协加工为辅”的良好格局,持续推动公司后续业绩增长。 估值 在当前股本下,我们预计公司2019-2021年预测每股收益分别为0.93、1.32、1.61元,对应市盈率21.1、14.9、12.2倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险 风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
日月股份 机械行业 2019-09-02 20.47 26.00 16.12% 24.12 17.83%
24.12 17.83%
详细
风电铸件龙头,产品迎量价齐升:公司致力于大型重工装备铸件的研发、生产和销售,截至2019年6月30日,已经拥有年产30万吨铸件的产能,最大重量110吨的大型球墨铸铁件铸造能力。2019年上半年公司实现产量15.8万吨,销售14.9万吨。上半年公司整体铸件销量与销售额分别增加30.90%、49.95%。 风电景气度向上,海上风电高增长:风电电价政策落地,给予行业一定缓冲期,风电有望迎来三年复苏周期。行业弃风限电情况继续好转,风电运营商盈利水平回暖,在手项目需要尽快开发,资本开支规模提升。海上风电市场空间逐步打开,装机高增速将持续,对大型铸件的需求提升。 盈利能力领先同行,产能稳步扩张:与同行相比,公司对于行业波动的抵御能力较强,主要源于公司较强的成本控制能力和客户结构的优化。在2015年国内风电抢装潮过后,2016-2018年各家铸件企业收入与毛利率出现较大幅度下滑。但公司发挥成本优势和规模化优势,开工率维持高位并逆势扩产。2018年末公司产能扩至30万吨,2019年末将扩至40万吨,未来将进一步提升大型铸件产能,满足风机大型化市场需求。 持续推进“两海战略”,毛利率具备持续向上空间:公司海外客户拓展顺利,与GE、西门子歌美飒等国际客户实现了批量化供货,对于整体毛利率的提升有显著作用。公司年产18万吨海上铸件项目专注于大容量风机,且配套扩张12万吨精加工产能,毛利率有望进一步上行。 盈利预测:预计公司2019-2021年产能扩至40/48/55万吨,产量达到34/43/50万吨。预计公司2019-2021年净利润分别为5.0、7.9和9.4亿元,给予买入评级。 风险提示:产能扩张低于预期,国内风电装机低于预期,国际贸易摩擦影响。
日月股份 机械行业 2019-09-02 20.79 -- -- 24.12 16.02%
24.12 16.02%
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业绩符合申万宏源预期,风电铸件量价齐升。2019上半年,公司国内风电客户订单大幅增加,同时国际市场开拓顺利推进,风电铸件产品量价齐升。报告期内公司风电业务共实现销售收入12.10亿元,较去年同期增加99.64%,占营收比例达到79.73%。在风电业务强劲增长带动下,2019上半年公司实现营业收入15.37亿元,同比增长50.04%,实现归母净利润2.15亿元,同比增长81.75%,实现扣非归母净利润2.07亿元,同比增长96.40%。 利润增速显著高于营收增速,主因风电产品毛利率提升,同时期间费用控制合理。 精加工产能逐步释放,公司竞争优势提升。在风电产品大型化趋势越来越明确的趋势下,大型产品加工能力将成为行业发展的瓶颈。公司目前已经形成了年产7.5万吨产品精加工能力,可以更好满足下游成套设备制造商的一站式精加工铸件采购需求,从而进一步巩固公司与下游成套设备制造商建立起的长期、稳定的合作关系,强化公司在行业中的客户资源优势。此外,自营精加工环节能够提升公司产品附加值,将对盈利产生积极影响。 两海战略持续推进,产能规模稳步提升。2019上半年,公司在海外市场与Vestas、GE、三菱重工、日本铸钢所等客户的合作不断深入,订单量不断提升。在国内市场上,公司重点开发生产大兆瓦机型和海上风机产品,取得明显进展。目前公司拥有年产30万吨的铸造产能规模,并已于2018年初开始扩建“年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目”。项目预计将在2019年三季度开始投产,一期工程实施完成后公司铸造产能规模将达到40万吨。此外,公司亦开始启动铸造扩产项目配套的年产12万吨海装精加工扩产项目,以期解决海上风电大型铸件生产瓶颈,抢占快速增长的海上风电市场制高点。 维持盈利预测,维持增持评级:公司是全球风电铸件龙头,受益风电需求提升。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.90亿元、5.98亿元和7.53亿元,对应EPS分别为1.20、1.47和1.85元/股,对应估值分别为17倍、14倍和11倍。维持“增持”评级。 风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨。
日月股份 机械行业 2019-08-28 20.85 -- -- 24.12 15.68%
24.12 15.68%
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业绩总结:公司2019H1实现营业收入15.4亿元,同比增长50.0%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长81.8%,扣非归母净利润2.1亿元,同比增长96.4%。 经营活动现金流净额改善明显,19H1为2.3亿元,同比增长163.5%。其中Q2实现营收8.6亿元,同比增长50.1%,归母净利润1.3亿元,同比增长89.9%,扣非归母1.3亿元,同比增长102.0%。 公司铸件及精加工产能均处于快速释放期:截至2019年H1,公司已拥有年产30万吨铸件的产能规模,新项目10万吨产能将于今年Q3投产,2020年在此基础上技改,预计有2-3万吨的增量,届时将形成42~43万吨铸件产能。同时在大型产品加工能力将成为行业发展瓶颈的趋势下,公司积极扩产精加工产能,在目前年产7.5万吨产品精加工能力的基础下,推进扩建12万吨海装精加工项目。 国内风电行业复苏,装机量及弃风率均有明显改善:国内风电行业在2018年下半年开始强劲复苏,公司国内风电客户订单大幅度增加。据中国风能行业协会统计,2019年H1全国新增风电装机容量909万千瓦,同比增长14.5%。受风资源影响,全国平均风电利用小时数1133小时,同比下降10小时,但平均弃风率降至4.7%,同比下降4.0个百分点。 积极推动“双海战略”:公司以“海上风电”及“海外风电”作为未来战略发展的重心,为应对海上风电的发展机遇,公司于2018年初已开始扩建“年产18万吨(一期10万吨)海上装备关键部件项目”来满足市场需求;由于出口海外客户的产品毛利率较高,公司积极推进海外业务,2018年公司出口产品销售收入同比增加42.1%,2019年上半年海外出口3.6万吨,占比22.8%,占比大幅提升。 毛利率持续改善:公司Q2综合毛利率为25.0%,环比提升2.5个百分点,同比提升3.2个百分点,主要是由于(1)大型化铸件及海外订单拉动产品价格,国际市场开拓顺利推进,国际风电巨头GE、Vestas等客户业务量大幅增加;(2)原材料价格下降所致,随着公司新产能的投放,效率提升及规模效应,公司毛利率2019年下半年将进一步提升。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.88、1.36、1.68元,未来三年归母净利润将保持47%复合增长率。公司成本优势显著叠加产能扩张,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,风电行业修复或不及预期的风险。
日月股份 机械行业 2019-08-21 18.50 -- -- 24.12 30.38%
24.12 30.38%
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公司2019年中报发布,业绩超预期:2019年上半年公司实现营业收入15.37亿元,同比增长50.04%,实现归属母公司净利润2.15亿元,同比增长81.75%,实现扣非归母净利润2.07亿元,同比增长96.40%,业绩超预期。 紧抓风电行业复苏机遇,产销屡创新高。2019年上半年公司实现营业收入15.37亿元,同比增长50.04%。其中,公司风电产品业务实现销售收入12.10亿元,同比增加99.64%,目前风电产品业务收入占公司总营收的79.73%。公司重点推进铸造扩产规模以顺应行业产品结构升级需求,预计于2019年三季度形成40万吨的铸造产能规模,并稳步推进扩建12万吨海装精加工项目。报告期内,公司实现产量15.8万吨,销量14.9万吨,同比增长31%。 毛利率低点已过,19Q2拐点显著。2019H1,原材料价格处于高位震荡并有下行趋势,加之铸件产品平均价格有所上涨,毛利率拐点显著。后续价格方面,风机3年持续抢装供需偏紧,铸件产品价格稳中有增。叠加日月股份产能扩张带来的规模红利,预期毛利率呈现上升趋势。 投资建议:预计公司19-21年EPS分别为0.96、1.35、1.77元,对应(8月18日)估值分别为18.9、13.5、10.2倍,予以审慎增持评级。 风险提示:风电行业装机不及预期、原材料价格大幅波动、人民币汇率大幅波动。
日月股份 机械行业 2019-08-21 18.50 19.32 -- 24.12 30.38%
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方日月股份发布中报,报告期内实现营业收入 15.36亿元,同比上升 50.04%,实现净利润 2.15亿元,同比增长 81.75%,实现扣非净利润 2.07亿元,同比增长96.40%,经营活动产生净现金流量 2.265亿元,同比增长 163.50%。 核心观点 量价齐升驱动收入高增长, 报告期内公司实现铸件销量 14.9万吨,同比增长 32%,其中风电业务是收入增长的主要来源, 报告期内风电产品业务实现销售收入 12.1亿元,占公司营业收入的 79.73%,同比增加 99.64%,注塑机产品销售额下滑 25.89%至 2.82亿元。 价格上升、成本下降共同驱动盈利能力回升。 价格方面,上半年铸件综合价格约 10184元/吨,同比增加 1288元/吨,上升主要原因是产品结构向高价的风机产品切换以及今年以来的产品提价,成本端随着原材料价格高位震荡趋落,上半年成本增速低于价格,铸件吨毛利从上年同期 1877元上升至2435元,吨净利从上年同期 1038元上升至 1441元。 分季度看,营业收入和盈利能力均加速提升。 1季度和 2季度收入同比增速分别为 49.9%和 50.1%,归母净利润同比增幅分别为 70.2%和 89.9%, 主要原因是风电行业自 2018年 3季度起持续高景气,预计 2季度单季铸件吨净利已回升至 1500元以上,较 1季度提升 300元/吨左右。 行业景气度持续、产能持续扩张,业绩有望维持高增速。 2019年风电装机量有望实现 30%的高增长,公司作为铸件环节最具成本优势的龙头,市场份额仍在提升,业绩增速将高于行业平均。此外,公司在 2018年起着手推进“两海战略”,增加大铸件的铸造和精加工新产能,预计到 2019年底将具备 40万吨铸造和 10万吨精加工的产能,龙头地位进一步稳固。 财务预测与投资建议 我们预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.92/1.27/1.42元,可比公司 2019年 PE 为 15倍。 由于公司所处环节格局更好,市场容量更大,且 2020年仍能业绩保持高增速,我们认为公司的合理估值水平为 2019年的 21倍市盈率, 较可比公司溢价 40%, 对应目标价为 19.32元, 维持“增持” 评级。 风险提示 风电装机量低于预期;原材料价格快速上涨导致盈利能力低于预期
苏晨 7
日月股份 机械行业 2019-08-20 18.34 -- -- 24.12 31.52%
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事件: 公司公布 2019年中报,实现营收 15.37亿元,同增 50.04%; 归母净利润 2.15亿元,同增 81.75%;扣非归母净利润 2.07亿元,同增 96.40%; EPS 0.41元, ROE 6.98%。其中, 2Q19实现营收 8.63亿元,同增 50.13%;归母净利润 1.32亿元,同增 89.88%;扣非归母净利润 1.28亿元,同增 102.02%; EPS 0.25元, ROE 4.29%,业绩略超预期。 铸件出货高增、价格上升、成本回落、费用控制得当,业绩高增。 1H19利润同增 81.75%主要原因如下: (1)1H19实现铸件产量 15.8万吨,销售 14.9万吨(同增 30.98%),年度产销 33万吨计划稳步推进; (2) 公司主要原材料价格处于震荡回落态势; (3) 由于海外订单和大型化产品比重增加,导致产品销售价格整体上有一定幅度上升, 价格上涨和成本回落共同导致1H19公司毛利率和净利率分别同比增加 2.74/2.44PCT 至 23.90%/13.97%; (4) 公司严格控制期间费用, 1H19期间费用率 8.18%,较去年同期下降0.71PCT。这些导致公司净利润增长幅度远大于销售收入增长幅度,实现了增收即增效的良好经营局面。 风电行业强劲复苏,风电铸件营收高增。 1H19公司风电铸件实现营业收入12.10亿元,同比增加 99.64%。营收增长主要原因是: (1)国内风电行业在 2018年下半年开始强劲复苏, 1H19国内风电新增并网 9.09GW,同增14.5%,公司国内风电客户订单大幅度增加; (2)国际市场开拓顺利推进,国际风电巨头 GE、 Vestas 等客户业务量大幅增加。 产能扩张以推进“两海战略”。 2019年年中公司已拥有年产 30万吨铸件的产能规模,预计 2019年三季度年产 10万吨铸造产能投产后,届时产能将达到 40万吨,与此同时公司初步形成了年产 7.5万吨精加工能力,2019年精加工基本达产 10万吨规模,稳步推进扩建 12万吨海装精加工项目,全力解决海上风电大型铸件生产瓶颈。 投资建议: 预计 2019-2021年分别实现净利 5.01、 7.22和 9.03亿元,同比分别增长 78.58%、 44.13%、 25.02%,当前股价对应三年 PE 分别为 19、 13、 11倍,维持“增持”评级。 风险提示事件: 原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险、汇率风险。
日月股份 机械行业 2019-08-20 18.34 -- -- 24.12 31.52%
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事件 2019年8月18日日月股份发布了2019年二季报:2019年上半年公司实现营业收入15.37亿元,同比增长50.04%,超我们预期14.9亿元3.15%;实现净利润2.15亿元,同比增长81.75%,超我们预期2.05亿元4.88%。 点评 产品均价上涨超预期是收入和净利润超预期的主要原因 19年上半年公司实现销量14.9万吨,销量与我们的预期一致;产品均价10315.44元/吨,同比18年均价上涨9.98%,比我们预期的产品均价10000元/吨高315.元/吨。超预期原因是风电收入占比和风电铸件单价超预期提升。 生铁价格下降是19年上半年毛利率大幅改善的重要原因 19年上半年毛利率23.90%,同比提升2.74pct。毛利率提高除海外订单和大型化产品比重增加导致均价上涨之外,原材料价格下降也是毛利率改善的重要原因。公司原材料主要是生铁和废钢,投入产出比是102:100,平均下来生铁80,废钢22。19年一季度生铁价格下降200元/吨,考虑到交付周期,对毛利率影响反映在二季度。根据我们跟踪数据显示,截至2019年8月生铁价格同比下降4%~6%,预计生铁价格下降仍将对下半年毛利率产生积极影响。 拟再扩产能补短板,抢占海上风电市场制高点 19年5月公司拟发行12亿可转债用于新增12万吨精加工能力,预计未来三年将形成年产40万吨风电铸件和22万吨精加工能力,成为全球最大的风电铸件生产和精加工企业。新增产能投产将有利于抢占快速增长的海上风电市场制高点,打通国际客户对“一站式”交付的严苛要求。 盈利预测及估值 考虑到公司风电收入占比和风电铸件单价超预期提升,我们调增了公司2019~2021年的盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.31亿元、7.79亿元、10.68亿元,调增幅度4.51%、0.41%和3.54%,同比增长90.09%、46.23%、37.32%,对应PE18.17倍、12.40倍和9.04倍。继续维持买入评级。 风险提示:风电政策发生不利变动;海外订单低于预期;原材料价格上涨。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名