事件： 2024年 4月 25日公司发布 2023年年度报告， 2023年公司实现营业收入 46.56亿元，同比减少 4.30%；归母净利润 4.82亿元，同比增长 39.84%； 扣非归母净利润 4.25亿元，同比增长 60.46%； 2024年 4月 30日公司发布2024年一季报， 2024Q1公司实现营业收入 6.98亿元，同比下降 34.96%； 归母净利润 0.87亿元，同比下降 33.98%；扣非归母净利润 0.70亿元，同比下降 37.35%。 营收端略有承压，利润端降本显著。 收入端， 2023年和 2024年一季度公司营收同比下滑，主要系国内风机招标价格持续低迷，挤压风电产业链获利空间， 叠加 2023H2开始装机量有所下降， 公司出货量与售价均有下跌。利润端， 2023年公司归母净利润同比明显提升， 海内外毛利率均有所提升，其中内销和外销毛利分别为 15.65%/34.43%， 分别同比增加 4.53pct/11.39pct，主要系其全年持续严格控制各项费用支出， 内部成本改善项目持续推进，在采购环节及技术提升的降本取得一定成果。 稳步提升铸造及精加工产能，构建“一体化交付”产业链。铸造产能方面，宁波基地年产 13.2万吨铸造产能和酒泉基地年产 20万吨（一期 10万吨）风力发电关键部件项目均已开工，截至 2023年底公司已经形成 70万吨铸造产能， 进一步辐射西北、华北市场，巩固企业在行业内的领头雁地位。精加工产能方面，甘肃日月年产 20万吨（一期 10万吨）风力发电关键部件项目配套的 10万吨精加工产能进入试生产阶段，截至 2023年末公司已经形成 32万吨精加工能力；年产 22万吨大型铸件精加工项目稳步推进，完成后将形成54万吨精加工产能规模，基本补齐精加工短板，获得加工环节利润，进一步增强企业产品的市场竞争力。 行业利好头部企业，产能具备先发优势。 风机产业链价格的下行趋势，叠加风机大型化后设备成本较高且技术要求较高，铸件行业集中度预计逐步提高，利好管理能力较强且具备一定产能规模的企业，部分订单或将流入头部企业。 公司作为业内领先企业，具备较完善的产能布局，有望受益于行业竞争格局变化带来的利好。同时， 根据 GWEC 及国家能源局数据， 2023年全球新增风电装机容量达到创纪录的 117GW， 2024Q1国内新增风电并网容量为15.50GW，同比增长约 49%，再创新高。预计随着风电行业装机景气度改善， 2024年公司的排产或将呈现先低后高的趋势， Q2出货有望改善。 持续推进大型化研发，核储罐打破国外垄断。 公司参与客户海上、陆上大型化风电产品的设计和研发， 已经实现批量出货国内大兆瓦机型和海上风机产品， 并成功开发了 400MN 重型航空模锻液压机用主缸球面压杆，替代了国外进口产品，填补了国内产品的空白。同时， 公司与中核合作完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并完成了样机的生产和交付，打破了此前仅有一家德企在该领域形成的技术垄断的格局，业务毛利率高达约 70%，批量生产后或将助力公司利润提升。 投资建议： 公司作为铸造行业领头企业，产能建设有序扩张，形成一定先发优势， 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 55.85/65.12/75.33亿元，同比增长 19.96%/16.59%/15.69%；归母净利润 6.51/7.68/9.05亿元， 同比增长 35.11%/18.10%/17.81%， EPS 分别为 0.63/0.75/0.88元，对应 PE为 20/17/14倍， 维持“增持”评级。 风险提示： 风电装机不及预期、 市场竞争加剧风险、政策性风险、 原材料价格大幅波动。

公司公布2023年年报&2024一季报。2023年公司实现营业收入46.56亿元，同比-4.30%；实现归母净利4.82亿元，同比+39.84%，扣非归母净利4.25亿元，同比+60.46%。其中，2023Q4公司营收为11.26亿元，同比-26.87%；归母净利1.29亿元，同比-26.09%；扣非归母净利1.15亿元，同比-28.13%；2024Q1公司实现营收6.98亿元，同比-34.96%，归母净利0.87亿元，同比-33.98%；扣非归母净利0.70亿元，同比-37.35%。 强化内部管理提升，成本控制效果显著。2023年毛利率/净利率分别为18.66%/10.28%，同比+5.82pcts/3.21%。在风机招标价格持续低迷、风电全面平价上网背景下，公司继续强化内部管理提升，在采购环节降本、技术提升降本方面取得了良好的效果。2024Q1公司毛利率/净利率分别为21.77%/12.28%，同比+1.37pcts/0.06pcts。 铸造产能稳步提升，加快推进精加工产能建设。公司已经形成70万吨铸造产能，32万吨的精加工能力。公司首发募集资金投资的年产10万吨精加工项目已经建设完成并达产，年产12万吨海装备关键铸件精加工项目在2022年7月结项，年产13.2万吨大型化铸造产能项目已于2023年3月投产，公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设，基本补齐精加工短板，届时公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能，在构建“一体化交付”产业链同时，获取加工环节利润，增强企业产品市场竞争力。 持续研发投入，产品结构优化。公司产品主要分布在新能源、通用机械等领域，主营业务为大型重工装备铸件的研发、生产及销售，主要为风力发电、塑料机械、船舶动力以及加工中心等下游行业提供铸件产品配套。在风机大型化趋势愈加明确的情况下，公司在2019年9月份建成了年产10万吨大型化产品铸造产能，2022年一季度再新增8万吨大型化产品产能，公司产品涵盖了大小风机全系的产品能力，快速的适应市场需求的变化。同时公司开始研发核电乏燃料转运储存罐，目前已具备批量制造能力，开始布局高端合金钢市场，积极研发新能源汽车大型压铸机对铸铁和铸钢需求的产品，进一步优化和丰富公司产品线，增强企业的抗风险能力，在重工装备领域形成独有的比较竞争优势。 盈利预测：2023年海上风电行业因遇到各类外部影响，导致行业整体开工不及预期，因此公司2023年业绩较预期有所下滑；而2024年考虑到之前被耽搁的项目有望在2024年开始建设，叠加十四五末期海上风电规划完成在即，因此我们预计2024年海上风电迎来密集开工。我们预计2024~2026年实现归母净利润6.55/8.29/9.70亿元，对应PE估值19.5/15.4/13.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨或维持高位的风险，安全生产及环保风险，市场需求量波动导致产能利用率不足的风险

事项：公司发布2023年年报和2024年一季报，2023年实现营收46.56亿元，同比减少4.30%，归母净利润4.82亿元，同比增长39.84%，扣非后净利润4.25亿元，同比增长60.46%；EPS0.47元，拟每股派发现金红利0.28元；2024年一季度实现营收6.98亿元，同比减少34.96%，归母净利润0.87亿元，同比减少33.98%。 平安观点：2023年出货量平稳，盈利水平明显回升。2023年公司实现铸件销量44.75万吨，同比基本持平，估计注塑机产品销量6-7万吨，风电铸件销量38万吨左右。全年铸件收入46.18亿元，同比下降约4%，公司铸件整体销售均价略有下降，但毛利率同比提升5.79个百分点至18.48%，推动公司净利润的较快增长。公司铸件产品毛利率的上升受益于原材料价格走低以及公司2022年以来的技改降本，另外，公司产品结构有所优化，2023年出口业务收入规模6.96亿元，同比增长9%，占公司总收入的比重提升，毛利率同比大幅增加11.4个百分点至34.4%。 产能规模优势突出，着力提升市占份额。2023年，甘肃基地10万吨铸造产能及10万吨精加工产能、宁波基地13.2万吨铸造产能投运，截至2023年底，公司已经形成年产70万吨铸造产能规模，同比增加22万吨，另有32万吨精加工产能，同比增加10万吨，预计2024年公司还将投运约10万吨精加工产能。估计一季度公司铸件出货量接近7万吨，产能利用率尚有较大提升空间，考虑2024年一季度较大规模的在建工程转固，公司未来可能采取更积极的市占份额优先的策略，以提升产能利用率和摊薄固定成本。我们预计2024年铸件出货量有望达到50-55万吨，其中注塑机和出口产品增速相对较快。 电站业务和核废料储存罐有望构建新的业绩增长点。根据前期公告，公司拟与浙江新能签署《股权收购协议》，转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，转让价格为人民币3.82亿元，预计将带来投资收益2.4亿元，增厚2024年业绩，转让完成后甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%；预计公司后续还将进一步开展风电场开发和转让业务。2023年公司完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，目前已经具备批量生产能力，核废料储存罐有望成为公司重要的具有成长潜力的新兴业务。 投资建议。考虑当前风电铸件终端需求情况和竞争形势，调整公司盈利预测，预计2024-2025年归母净利润分别为6.83、8.16亿元（原预测值10.18、13.22亿元），新增2026年盈利预测9.69亿元，对应的动态PE分别为18.6、15.5、13.1倍。短期来看风电铸件呈现一定程度的竞争加剧和盈利水平承压态势，公司技术优势和规模优势突出，财务状态稳健，有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额，维持公司“推荐”评级。 风险提示。（1）国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响，存在不及预期的风险。（2）公司主要原材料为生铁和废钢，如果未来原材料价格大幅上涨，可能导致毛利率水平不及预期。（3）风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。

公司发布 2023年年报，业绩同比增长 39.84%， 公司铸铁件业务增长略有承压， 积极布局合金、核废料储罐等多元业务； 维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年业绩同比增长 39.84%： 公司发布 2023年年报， 全年实现收入 46.56亿元，同比下降 4.30%，毛利率达到 18.66%，同比增加 5.82个百分点，实现归母净利润 4.82亿元，同比增加 39.84%，扣非净利润 4.25亿元，同比增加 60.46%。2023Q4公司实现归母净利润 1.29亿元，同比减少 26.09%，环比增长 108.79%。 铸铁件价格承压， 伴随大宗成本下行与公司降本增效，板块毛利率同比略增： 2023年，公司销售铸件产品 44.75万吨，同比略降 0.39%； 板块营收达到 45.04亿元， 同比下降 4.75%， 收入降幅高于销量降幅，主要是受到供需关系影响，公司铸铁件产品单价同比下降 10.39%至 9433元/吨。 随着大宗商品价格回落，叠加公司持续推动降本增效， 2023年公司板块毛利率达到 18.31%，同比增长 5.95个百分点。 开拓布局合金类产品， 或为公司带来盈利增长新驱动： 2023年公司合金类产品营收达到 5,187万元，同比大幅增长 77.74%，毛利率减少 13.66个百分点至 3.36%。公司在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，并完善了全过程工艺参数验证，实现了批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。 持续投入研发， 核废料储罐业务顺利推进： 2023年， 公司研发费用率同比提升 1.00个百分点至 5.56%。公司积极投入新业务研发， 完成核废料储存罐产品试生产和性能测试， 并得到客户的认可，完成了样机的生产和交付，为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。 估值 在当前股本下，结合公司年报盈利能力波动与风电需求情况，我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至 0.68/0.77/0.93元（原 2024-2026年摊薄预测为 0.74/0.94/-元），对应市盈率 17.3/15.1/12.6倍；维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；大型化降本不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。

事件： 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 46.56亿元，同降 4.30%； 归母净利润 4.82亿元，同增 39.84%。其中 2023Q4营收 11.26亿元，同降 26.87%，环降 0.70%；归母净利润 1.29亿元，同降 26.09%，环增108.79%。2023年毛利率为 18.66%，同增 5.82pct，归母净利率为 10.34%，同增 3.26pct； 2023Q4毛利率 16.06%，同降 2.05pct，环增 0.98pct；归母净利率 11.43%，同增 0.12pct，环增 5.99pct。 23年铸件出货约 45万吨， 24年预计出货 50-55万吨、产品结构持续优化。 公司 2023年铸件出货约 45万吨，同比基本持平，其中风电/注塑机铸约 37-38/6.5-7万吨，同比+0.2%/-11%； 2023Q4铸件出货 11.5-12万吨，环比+8%，其中风电/注塑机 9.8/2万吨左右，环比+7/+30%；铸件行业内公司毛利率领先行业 10pct+，盈利 alpha 显著。 2023年底公司具备铸件/精加工产能 70/32万吨， 2024年公司预计新增精加工 10万吨（贡献产出 5-6万吨）， 继续优化产品盈利。 2024年陆风铸件竞争加剧、价格承压，公司反馈承接部分减产厂家订单转移，我们预计公司 2024年铸件出货逐季提升，全年达 55万吨，同增 20%+，其中风电/注塑机约43/12+万吨、同比+15%/+80%，公司预计提升高盈利的出口、海上及齿轮箱占比，助力公司盈利维持较高水平！ 新产品再添利润增量， 3月转让酒泉风场、贡献投资收益。 2023年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品，并实现批量出货， 2023年实现营收 0.52亿元（出货约 0.3万吨），同增 77%，公司持续推进产品中高端化，我们预计 2024年出货可实现翻倍增长；此外， 2023年核废料储罐得到客户认可，完成样机交付，我们预计短期内将投放市场，该产品单价盈利均高于现有产品，放量可进一步提振盈利能力，业绩再添增量。公司 2024/3/21公告转让酒泉浙新能 300MW 风场 80%股权，对价 3.8亿，转让后持股 15%，公司预计交易将为 2024年带来 2.4亿投资收益。 23Q4费用率环降，年底回款现金流转正。 2023年期间费用率 8.0%，同增 2.2pct，主要系产品迭代加快、研发费用率提升； Q4费用率 8.3%，同环比+2.2/-1.0pct，环降主要来自管理费用优化。 2023Q4经营活动现金流 6.2亿元，环比转正，主要系公司加年底强货款回收。 盈利预测与投资评级： 基于陆风铸件竞争加剧，我们下调 2024-2025年盈利预测，我们预计 2024-2026年归母净利润 6.4/7.7/8.9亿元（24/25年前值 11.1/13.5亿元），同增 32%/21%/15%，对应 PE19x/15x/13x，维持“买入”评级。 风险提示： 政策不及预期，竞争加剧。

事项：近日，公司发布《关于转让控股公司部分股权的公告》。公司全资子公司日月重工（甘肃）有限公司拟与浙江省新能源投资集团股份有限公司签署《股权收购协议》，转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，转让价格为人民币3.8亿元。本次股权转让后，甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%，酒泉浙新能不再纳入公司合并报表范围。处置酒泉浙新能80%股权产生的收益将计入投资收益，金额约为2.4亿元，将对公司2024年度净利润产生影响。目标股权交割完成日起18个月内，甘肃日月就是否继续持有酒泉浙新能15%的股权作出选择。如继续转让，根据会计准则，预计转让酒泉浙新能95%股权将全额确认投资收益2.8亿元。 国信电新观点：1）2024年风电“两海”需求有望走出低谷，国内海上风电装机有望达到10GW，海外风电需求迎来拐点，25-26年海外海风需求有望大幅释放。2）公司积极推动精加工产能投放，24年齿轮箱精加工出货比例有望快速提升；公司依托铸造技术优势，开拓铸钢、新能源车压铸机等下游领域。3）公司多措并举推动降本增效，进一步夯实铸件行业龙头地位。4）公司布局核电乏燃料容器领域多年，与中核集团合作打破海外垄断，已生产基于铸造生铁材料的百吨级乏燃料容器。5）考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况，上修24-25年盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元（此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元），同比增长-1.9%/14.3%/17.6%，实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元（此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元），同比增长44.0%/44.5%/20.3%。评论：铸件龙头持续降本增效，积极开拓高附加值市场24年风电“两海”需求有望复苏，公司齿轮箱精加工出货比例快速提升。我们预计24年国内海上风电装机有望达到10GW，同比实现大幅增长；海外海上风电经历21-23年低谷期后，24年有望实现复苏，25年开始迎来需求释放。公司是全球风电铸件龙头企业，24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。此外，2024年公司将积极推进齿轮箱铸件精加工比例提升，产品盈利能力有望显著提升。 多举措推动降本增效，公司铸件龙头地位稳固。公司坚定推行大宗原材料集中招标的同时，践行行业龙头企业责任，在采购量、付款方式、合作模式等各个方面充分考虑优秀供方的诉求，优化和扶持供方，搭建健康、稳定的供应链体系。公司积极拓展采购渠道，引进高性价比的新材料和新供方。公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，继续推行全员成本消耗考核机制，成本管理效果直接与员工绩效挂钩，实现全员参与并分享成本降低的成果，成立成本标准化小组，联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地，确保产品综合废品率得到有效改善，降低了产品综合成本。 依托铸造技术优势，开拓铸钢、新能源车压铸机等领域。公司依托在铸件领域积累的长期技术与品牌优势，积极开拓风电外行业应用。2023年公司完成铸钢件产能搬迁与改造，并形成小批量交付，预计2024年销量有望实现显著增长。此外，公司已为新能源车一体化压铸机提供铸件产品。公司布局核电乏燃料容器多年，打破国际垄断公司依托球墨铸铁技术优势，已完成3台乏燃料容量制造与测试。公司于2019年11月成立了宁波日月核装备有限公司，专注于核电设备及其零部件的研发、生产加工及销售业务。公司依托在厚大断面球墨铸铁领域突出的技术优势，与中核集团联合开发百吨级球墨铸铁材质乏燃料容器，打破国际垄断，推动我国核工业高质量发展。投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况，上修24-25年盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元（此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元），同比增长-1.9%/14.3%/17.6%，实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元（此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元），同比增长44.0%/44.5%/20.3%。 风险提示公司产能建设进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

事件概述： 2023年 10月 26日，公司发布 2023年三季报： 前三季度公司实现营业收入 35.30亿元，同比增长 6.14%；实现归母净利润 3.53亿元，同比增长 107.20%；实现扣非归母净利润 3.10亿元，同比增长 194.21%。 单季度来看，公司 2023Q3实现营业收入 11.34亿元，同比下降 11.84%、环比下降 14.39%；实现归母净利润 0.62亿元，同比下降 9.34%、环比下降 61.45%； 实现扣非净利润 0.53亿元，同比下降 7.55%、环比下降 63.29%。 从盈利水平上来看： 公司 2023Q3毛利率为 15.09%，同比+3.22Pcts、环比-7.43Pcts；净利率为 5.34%，同比+0.04Pcts、环比-6.71cts。考虑到 Q3整体行业需求略有压力，我们测算 23Q3公司铸件产品总出货量或接近 11万吨，预计对应产能利用率处于较低水平，叠加新产能建设带来折旧、成本费用等增加，使得公司单三季度盈利表现承压。 产能建设稳步推进。 截至 2023年 6月 30日，公司已经形成了年产 70万吨铸造产能规模，以及年产 32万吨的精加工产能；此外，公司还有年产 22万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产 54万吨精加工产能规模， 逐步完善一体化配套产业链。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年营收分别为 50.3、 67.9、 77.6亿元，增速为 3.3%/35.0%/14.3%；归母净利润分别为 5.0、 9.0、 11.6亿元，增速为 45.3%/79.3%/29.7%，对应 23-25年 PE 为 29x/16x/13x。考虑到行业需求逐渐释放， 公司新增优质产能即将兑现， 铸件龙头地位稳固等， 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。

三季度业绩低于预期，32023年前三季度归母净利润同比提升107%%2023年前三季度公司实现营收35.3亿元，同比提升6.14%；归母净利润3.53亿元，同比提升107.2%；扣非归母净利润3.1亿元，同比提升194.21%。单2023Q3，公司实现营收11.34亿元，同比下降11.84%，环比下降14.39%；归母净利润6160万元，同比下降9.34%，环比下降61.45%；扣非归母净利润5317万元，同比下降7.55%，环比下降63.29%。三季度业绩下滑可能系1）下游需求不及预期，导致产能利用率较低；2）新建产能带来折旧摊销增加。 下游需求不及预期、新建产能折旧摊销增加，单三季度盈利能力环比下滑盈利能力：2023年前三季度销售毛利率约19.49%，同比提升9.09pct；销售净利率约9.95%，同比提升4.83pct。单2023Q3，销售毛利率15.09%，同比提升3.22pct，环比下降7.43pct；销售净利率5.34%，同比提升0.04pct，环比下滑6.71pct。盈利能力下滑可能系产能利用率较低、新增产能折旧摊销增加、财务费用率提升所致。费用端：2023年前三季度期间费用率7.86%，同比提升1.58pct。单2023Q3期间费用率9.34%，环比提升2.52pct，主要系财务、管理、研发费用率环比分别提升1.08、1.01、0.57pct所致。 拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，彰显长期发展信心公司于8月28日发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟以自有资金1-3亿元，以集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过22元/股。 截止10月27日，公司已累计回购股份206.5万股，占总股本0.2003%，支付的资金总额为人民币3174万元。本次回购股份将在未来适宜时机全部用于员工持股计划或股权激励，彰显对公司未来发展前景的信心和价值的高度认可。 风电行业景气度拐点向上++公司大兆瓦铸件优势显著，公司未来业绩可期风电行业景气度拐点向上：下半年进入国内风电传统吊装旺季，海风景气度拐点向上，零部件需求提升。2023年6月16日三峡大丰800MW海风项目设计施工项目招标开启。2023年9月13日国信大丰85万千瓦海风项目海域使用申请已公示。2023年9月25日，国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获核准批复。 2023年10月11日，广东省发改委发布《广东省2023年省管海域海上风电项目竞争配置结果的通知》，公布15个省管海上风电项目7GW的竞配结果。综上，我们认为影响海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。 竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，预计2023年底将实现超过70万吨铸件和54万吨精加工产能。全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，预计市占率有望持续提升，行业地位巩固。 盈利预测与估值预计2023-2025年净利润分别约5.0、8.3、11.7亿元，同比增长46%、65%、41%，CAGR=52%；对应PE29、18、13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期。

2023 年 10 月 26 日，日月股份发布 2023 年三季度报。公司 2023年前三季度实现营收 35.3 亿元，同增 6.14%； 实现归母净利润 3.52亿元，同增 107.2%。其中， 3Q23 公司实现营业收入 11.34 亿元，同降 11.84%；归母净利润 0.62 亿元，同降 9.34%；扣非归母净利润 0.53 亿元，同降 7.55%，业绩基本符合预期。经营分析受制于新工厂建设+员工扩张+产能利用率不及预期， 3Q23 盈利环比下滑，预计随 Q4 产能利用率提升，毛利率将环比出现提升。 3Q23毛利率为 15.09%，环比下降 7.43PCT， 下降原因主要为： 1）新工厂建设完成带来的折旧摊销； 2）新工厂建设完成带来的人员费用增加； 3）受制于下游需求不及预期， Q3 产能利用率不及预期。预计随 Q4 产能利用率提升，毛利率将环比出现提升。期间费用率同比提升。 前三季度公司期间费用率为 7.86%，较去年同期增加 1.58PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费 用率 分别 为 0.77%/9.46%/-2.37%， 较去 年同 期变化0/1.74/-0.16PCT。公司已具备 70 万吨铸造产能。 截至报告期末，公司已具备年产 70万吨铸造产能。甘肃日月年产 20 万吨（一期 10 万吨）风力发电关键部件项目建设在 2023 年 1 月进 入试生产阶段。同时公司新增规划的年产 13.2 万吨铸造产能在 4 月进入试生产阶段。 盈利预测、估值与评级我们预计 2023-2025 年净利润为 5.01、 8.65、 10.15 亿元，当前股价对应 PE 分别为 30、 17、 15 倍。维持“增持”评级 风险提示政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险

事件：公司发布半年度报告，23H1实现营收23.97亿元，同比增加17.5%；实现归母净利润2.91亿元，同比增加184.6%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比增加435.9%。其中，23Q2实现营收13.24亿元，同比增加25.0%，环比增加23.4%；实现归母净利润1.60亿元，同比增加273.2%，环比增加21.5%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增加564.5%，环比增加28.8%。 产销率稳定，盈利能力改善明显。报告期内，公司产销率基本处于稳定的水平，在巩固国内市占率的条件下，重点做好国内外客户大型化产品试样开发工作，为实现批量供货做好技术和资源准备。公司持续研发大兆瓦风电产品、稳步提升铸造产能、推进精加工产能建设，并且不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，实现降本增效，2022Q1-2023Q2毛利率分别为8.73%、10.16%、11.87%、18.11%、20.40%、22.52%，连续逐季修复明显。根据国家能源局数据，23年1-7月全国风电新增并网量26.31GW，同比增长76%，其中，7月新增并网量3.32GW，同比增长67%，下半年风电装机景气有望提升，随着公司产能稳定扩张，盈利能力有望持续增强。 大兆瓦、精加工产能持续释放。截至报告期末，公司已具备年产70万吨、最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力，以及年产32万吨的精加工产能。甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年3月进入试生产阶段；公司新增规划的13.2万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段；年产22万吨大型铸件精加工项目建设在办理好土地及各项手续后，稳步有序推进。 期间费用控制得当，研发投入加大。报告期内，公司期间费用率7.16%，同比增加0.73pct，投入研发费用1.25亿元，同比增加21.81%，公司围绕以球墨铸铁件为主的产品核心技术和关键技术，研发核电乏燃料转运储存罐，填补国内空白，高端合金钢产品通过近两年的培育，在技术和市场拓展均获得了较好的进展，进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力。 投资评级与估值：随着公司铸造产能稳定扩张，看好公司持续增强盈利能力。考虑到上半年风电行业情况，我们调整盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为7.88、10.37和12.51亿元，对应EPS0.76、1.01和1.21元/股，对应PE21、16和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动；2、风机装机不及预期；3、行业竞争加剧。

事件：公司近期公布 2023 年半年报。 公司 2023H1 实现收入 23.97 亿元，同比+17.46%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比+184.18%；实现扣非净利润 2.57 亿元，同比+435.94%。 对应 Q2 收入 13.24 亿元，同比+25.01%，环比+23.44%；归母净利润 1.60 亿元，同比+293.19%，环比+21.55%；扣非净利润 1.45 亿元，同比+564.53%，环比+28.78%。 毛利率持续改善，单吨净利可观。 1）2023H1 公司综合毛利率为 21.57%，同比+12.10pct；净利率12.13%，同比+7.11pc；其中 Q2 毛利率 22.52%，同比+12.37pct，环比+2.12pct；净利率 12.05%，同比+8.00pcct，环比-0.16pct。 2）预计 Q2 公司总共铸件出货 12 万吨左右，单吨净利 1200 元左右。 3）分业务：2023H1 球墨铸铁产品收入 23.30 亿，合金类产品收入 0.18 亿，模具收入 0.15 亿。 产能扩展逐步到位，一体化助力盈利水平继续提升。 2023 年 3 月甘肃酒泉年产 20 万吨（一期 10 万吨）铸造与精加工一体化产能投产，2023 年 4 月新增规划的 13.2 万吨铸造产能投产；随着这两个项目的投产，公司目前铸造年产能达到 70 万吨、精加工年产能达到 32 万吨，与此同时年产 22 万吨大型铸件精加工项目也在建设中，建设完成将形成精加工产能 54 万吨。随着铸造和精加工产能的逐步到位，公司后续有望通过一体化优势不断提升其盈利水平。 投资建议：随着公司成本管控效应的逐步体现，以及铸造和精加工产能逐步到位，公司业绩有望实现较快增长。我们预计 2023-2025年公司营收分别为 49.7/64.6/80.5 亿元，同比+2.1%/+30.1%/+24.7%；归母净利分别为 7.0/9.4/11.7 亿元，同比+102.3%/+34.5/+25.4%；EPS分别为 0.68/0.91/1.14 元，当前股价对应 PE 分别为 24/18/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

投资要点降本增效持续推进，上半年盈利迎来修复。2023 年上半年公司实现营业收入 23.97 亿元，同比增长 17.46%，实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长 184.57%，毛利率、净利率分别为 21.57%、12.13%，同比提升 12.10、7.12pcts，原材料价格下降+持续推进降本增效，公司已实现盈利能力的显著修复。 产能持续提升，稳固风电铸件龙头地位。上半年，公司新增规划的 13.2 万吨铸造产能、甘肃日月年产 20 万吨（一期 10 万吨）项目相继进入试生产阶段，截止 2023 年 6 月 30 日，公司已具备 70 万吨铸造产能；精加工方面，上半年甘肃日月一期 10 万吨配套精加工产能投产，截止 2023 年 6 月 30 日，公司已具备 32 万吨精加工产能，同时布局 22 万吨精加工扩产项目，建成后达到 54 万吨精加工规模，形成完整的铸造+精加工产业链。 推动技术改造，实现降本增效。2022 年以来，公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，实现生产成本的持续优化，并推行全员成本消耗考核机制，联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地，在确保产品综合废品率得到有效改善，降低了产品综合成本。 发布股份回购方案，拟回购 1-3 亿规模。在发布半年报的同时，公司发布股份回购方案，拟回购金额 1-3 亿元，回购价格不超过 22元/股。当前公司资产结构良好，在手现金充裕，回购股份将用于公司员工持股计划及/或股权激励，有利于提升团队凝聚力，促进公司长期、健康、可持续发展。 盈利预测我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 7.04/9.98/12.02亿元，对应 2023-25 年公司 PE 分别为 23.41x/16.52x/13.72x，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：海风装机需求不及预期；原材料价格变动不及预期。

事件概述：2023 年 8 月 29 日，公司发布 2023 年半年报：2023H1 实现营业收入 23.97 亿元，同比增长 17.46%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长184.57%；实现扣非归母净利润 2.57 亿元，同比增长 435.96%。 单季度来看，公司 2023Q2 实现营业收入 13.24 亿元，同比增长 25.01%、环比增加23.44%；实现归母净利润1.60 亿元，同比增长273.19%、环比增长21.55%；实现扣非净利润 1.45 亿元，同比增长 564.53%、环比增长 28.78%。 从盈利水平上看，公司 2023Q2 毛利率为 22.52%，同比+12.36Pcts、环比+2.12Pcts，体现出内因（技改、出货结构改善等）和外因（原材料价格下降等）共同作用的积极影响；净利率为 12.05%，同比+8Pcts、环比-0.2Pcts。 分业务结构来看：1）2023H1 公司铸件实现收入 23.30 亿元，同比增长16.71%；其中风电类产品实现收入 20.73 亿元，同比增长 25.43%；注塑机收入2.55 亿元，同比下降 22.48%。2）我们预计 23Q2 公司铸件产品总出货量约 12万吨，对应单吨净利约 1200 元。 产能建设稳步推进。根据 2023 年半年报，截至 2023 年 6 月 30 日，公司已经形成了年产 70 万吨铸造产能规模，以及年产 32 万吨的精加工产能；此外，公司还有年产 22 万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产54 万吨精加工产能规模，逐步完善一体化配套产业链。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 50.3、71.0、81.1 亿元，增速为 3.3%/41.2%/14.2%；归母净利润分别为 7.3、11.5、13.4 亿元，增速为 113%/57%/17%，对应 23-25 年 PE 为 23x/14x/12x。考虑到公司成本压力逐渐释放、出货结构预期改善、铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。