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王华君 1 5
日月股份 机械行业 2021-01-15 37.00 -- -- 49.65 34.19%
49.65 34.19% -- 详细
2020年业绩符合预期,净利润同比长增长85%~105%公司预计2020年实现净利润9.33~10.34亿元,同比增长85%~105%。2020年净利润中枢为9.84亿元,超出我们之前预测值2400万元,超出幅度2.5%。业绩符合预期。 “碳中和”中长期目标指引,风电设备行业有望迎来长景气周期2020年9月习主席宣布“努力争取2060年前实现碳中和”。风电和光伏作为实现“碳中和”目标的主力军,将迎来长景气周期。2020《风能北京宣言》提出“十四五”期间年均新增装机50GW以上,超出市场预期。 受益于风电补贴政策退坡影响,2020年前11月风电新增装机容量达到24.62GW,同比增长50%,前11月风电行业投资2151亿元,同比增长110%。 盈利能力提升:应规模效应+产品结构化优化+客户结构化优化+精加工占比提升规模效应提升公司毛利率。扩建项目年产18万吨(一期10万吨)海装工程项目于2019年四季度开始释放;募投项目“年产10万吨大型化铸件精加工项目”已经建设完成,可转债“年产12万吨大型海装工程铸件精加工项目”产能在报告期内开始释放。预计20年新增10万吨铸造产能和9万吨精加工产能,未来2年将形成48万吨铸造产能和44万吨将加工产能。 产品结构优化、客户结构优化、精加工占比提升:提升公司毛利率。随着“两海战略”落地,高毛利率的海上风电和海外客户收入占比不断提升,综合毛利率得到较好的改善;自主精加工占比提升可以有效降低外协加工成本,从而提升公司毛利率。综合来看,预计公司2020年毛利率有5pct提升。 设立孙/子公司现进军核装备和轨交设备,铸造平台型公司雏形初现2019年10月公司公告设立孙公司宁波日月核装备制造有限公司,进军核反应棒转运和储存罐,欲打破进口垄断;2021年1月公司公告设立孙公司宁波日月精华精密制造有限公司,主要从事轨交专用设备、关键系统及部件的生产和销售,加上公司原有的风电和注塑机铸件,公司铸造平台雏形初现。 盈利预测及估值维持公司2020~2022年公司归母净利润分别为9.6亿元、12.7亿元和15.2亿元,同比增长90%、33%和19%的预测,目前对应PE估值38倍、28倍和24倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)22年风电新增装机容量不达预期;2)生铁、废钢价格波动风险
日月股份 机械行业 2020-12-31 29.17 -- -- 49.65 70.21%
49.65 70.21% -- 详细
布局“双海战略”,产能快速扩张;大兆瓦、精加工为主要方向,市占率与利润率同步上行。公司专注风机铸造,战略目标“双海战略”,即海上风电与海外市场。近几年公司积极布局4MW 及以上大兆瓦铸造与精加工铸造产能,一方面风电大型化趋势明确,另一方面精加工产能与铸造产能配套后,公司实现一站式交付,从而提高公司竞争力,为公司抢占大型化产品和国际市场的市占率奠定良好基础。2016年公司上市时铸造产能年产20万吨;目前公司拥有铸造产能年产40万吨、精加工产能年产10万吨;在建、筹建项目投产后,公司铸造产能将提升至年产48万吨、精加工产能将提升至年产44万吨。公司前五大客户中,Vestas 销售额占比已经从2016年的7%提升至2019年的15%。我们测算2019年公司风电铸件国内市占率40%以上、全球市占率约20%,稳居行业龙头,随着新产线投产,公司市占率有望进一步提高。此外,大兆瓦、精加工和海外订单的利润率更高,因此“双海战略”有望带动公司市占率与利润率同步上行。 核废料储运罐业务持续推进,有望成为公司新增长点。公司依托在铸造工艺的优势,深入研发由欧美垄断的核废料储运罐产品,项目已取得突破性进展,产品已经从实验室进入试制阶段,铸造测试件的生产和验证正在逐步有序推进,未来核废料储运罐产品有望成为公司新的业绩增长点。 盈利预测:公司新项目建设顺利,在手订单充足,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.97、12.27、14.03亿元。 风险提示:原材料价格波动。全球经济低迷对海外订单造成影响。客户集中的风险。安全生产及环保风险。风电行业政策变化。核废料储罐推进力度不达预期。宏观经济波动。
日月股份 机械行业 2020-11-06 26.60 28.32 -- 28.28 6.32%
49.65 86.65%
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长期需求稳定,公司成长性强。①考虑到存量项目基数较大,2021年上半年仍处于抢装,且平价大基地项目接力(国家能源局公布 2020年平价项目容量 11.4GW),享受并网接入和消纳保障政策。②随着欧盟、中国等碳中和目标的提出,国内外风电有望长期稳定增长,后平价时代客户更关注度电成本和服务保障,预计行业市场化发展加快。公司实际控制人承诺一年内不减持,凸显对公司长期稳健发展的信心。公司作为铸件环节最具成本优势的龙头,竞争格局稳定,市场份额将稳步提升,业绩增速将高于行业平均。 大兆瓦和精加工扩产,不断提高盈利能力。平价后发展主要围绕度电成本,机组大型化是必然趋势,截至 2020Q3行业整机龙头金风科技在手外部订单 3S/4S 风机占比 32.6%,6S/8S 大风机占比 15.5%。目前公司在建 8万吨大兆瓦产能,预计 21年形成 20万吨大兆瓦产能,同时在建 12万吨精加工产能,预计 21年形成 22万吨精加工产能。随着全球风电大型化趋势加快,大兆瓦和精加工产能释放可以不断提升公司市占率和盈利能力。 加快海外市场布局,稳固行业龙头地位。目前海外风电三强格局已定(维斯塔斯、西门子、GE),随着国内铸件成本和体量逐步拉开海外供应商差距,海外龙头风电公司不断提高国内优质产能供应比例。公司此次通过定增再次扩产 22万吨精加工产能,精准卡位海外高端市场,加深规模和成本护城河。 财务预测与投资建议我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.19/1.52/1.83元(原预测 2020-2021年为 1.27/1.42,主要调整出货量和毛利率),可比公司 2020年 PE 为17倍。由于公司所处环节格局好,市场容量大,我们认为公司的合理估值水平为 2020年的 23.8倍市盈率,较可比公司溢价 40%,对应目标价为 28.32元,维持“增持”评级。 风险提示风电装机量低于预期;原材料价格快速上涨导致盈利能力低于预期
日月股份 机械行业 2020-11-04 24.80 -- -- 27.17 9.56%
49.65 100.20%
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董事长承诺不减持,彰显公司长期信心:公司股东及一致行动人傅明康先生、陈建敏女士、傅凌儿女士及同赢投资自愿作出承诺,自2020年11月3日起12个月内不以任何方式减持上述股东所持有的股份,包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的新增股份以及通过二级市场或证监会和上海证券交易所规定允许方式增持的公司股份。董事长承诺不减持,彰显对公司中长期信心。 订单饱满需求旺盛,毛利率持续改善:2020年公司主导产品下游风电和注塑机行业处于高景气度,公司在手订单饱满。随着大型化产品产能不断释放,公司销售规模得到扩大,产品结构得到改善,高附加产品和自行加工产量提升,导致产品销售收入和毛利率均有较好的提高。公司前三个季度综合毛利率为29.39%,同比增长5.1个百分点,净利率为18.79%,同比增长4.7个百分点。其中Q3单季度毛利率已修复至30.75%,同比增长5.8个百分点,环比增长1个百分点,公司毛利率自2019年起持续修复,逐季提升。 产能持续扩张,精加工投产有望进一步优化产品结构:截至2020年6月,公司拥有40万吨铸件产能,同比+33%,目前公司已满足最大重量110吨铸造能力。随着产能扩张,公司出货快速增长,上半年实现销售20.46万吨,同比增长37.42%。受益于风电行业抢装及大型化趋势,公司风电销量16.68万吨,同比增长52.33%。同时,公司已经形成22万吨精加工产能。其中,公司募投项目年产10万吨大型铸件精加工建设项目已经建设完成。同时,年产12万吨精加工产能,已经从2020年7月份开始批量释放。随着精加工产能配套,公司大兆瓦机型的加工能力提升,优化出货结构,提升单品盈利能力。 投资建议:预计2020-2022公司EPS为1.29元、1.87元、2.47元,对应(11月2日)PE为19.1倍、13.1倍、9.9倍,予以审慎增持评级。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格大幅波动,海外贸易摩擦加剧等
日月股份 机械行业 2020-10-26 23.72 -- -- 26.77 12.86%
41.05 73.06%
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投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022公司EPS为1.29元、1.87元、2.47元,对应(10月23日)PE为18.6倍、12.8倍、9.7倍,予以审慎增持评级。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格大幅波动,海外贸易摩擦加剧等。
日月股份 机械行业 2020-10-22 25.01 -- -- 26.77 7.04%
39.18 56.66%
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公司发布2020年三季报,盈利增长104%符合预期;公司铸件行业龙头地位稳固,盈利能力优秀,产能持续扩张;维持买入评级。 支撑评级的要点前三季度盈利增长104%符合预期:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入37.34亿元,同比增长52.93%,实现归属于上市公司股东的净利润7.02亿元,同比增长103.66%,扣非后盈利同比增长107.09%。 第三季度公司实现收入14.99亿元,同比增长65.63%,环比增长6.88%,实现盈利2.94亿元,同比增长126.28%,环比增长5.92%。公司三季报业绩符合我们和市场的预期。 盈利能力稳居高位,费用水平略有回落:前三季度公司综合毛利率29.39%,同比提升5.10个百分点,相比半年度28.47%亦有上升,其中三季度毛利率30.75%,同比、环比分别提升5.79、0.99个百分点。费用方面,前三季度公司期间费用率同比下降1.41个百分点,整体控制良好。 铸造与精加工产能稳步扩张:截至2020年中报,公司年产10万吨大型铸件精加工建设项目已经建设完成,已拥有年产40万吨铸件的产能规模。公司海装关键铸件项目二期8万吨产能与年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目正紧张有序的建造中,加工设备陆续到位安装和调试,开始批量释放大兆瓦机型的加工能力。近日公司非公开发行股票申请已获得证监会核准批文,募投项目22万吨大型铸件精加工生产线建成后则有望进一步优化公司铸件与精加工产能的匹配情况。 估值结合公司三季报与行业情况,在当前股本下,我们将公司预测每股收益调整至1.10/1.41/1.58元(原预测摊薄每股收益为0.95/1.10/1.27元),对应市盈率23.0/17.9/16.0倍;维持买入评级。 评级面临的主要风险新冠疫情影响超预期;风电行业需求不达预期;原材料价格出现不利波动;海外贸易风险。
吴用 9
日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 30.00 -- 26.77 2.96%
36.40 40.00%
详细
事件:日月股份发布2020年三季报,报告期内公司实现营收37.34亿元,同增52.93%,其中Q3实现营收14.99亿元,同比增长65.6%,环比增长6.9%;实现归母净利润7.02亿元,同增103.66%,落在预增区间上沿(6.55-7.23亿元),其中Q3实现归母净利润2.94亿元,同比增长126.3%,环比增长5.9%;实现扣非后归母净利润6.9亿元,同比增长107.09%;每股收益为0.92元/股,同比增长100%;ROE为17.69%,同增6.57pcts。 受益风电行业复苏,风电铸件量价齐升,盈利能力显著增强:2020年国内风电行业持续稳定增长,海外需求虽然因为疫情受到一定程度影响,但公司国际客户订单仍保持稳中有升。上半年公司风电业务量价齐升,实现产量21.19万吨,同增36.4%;实现销量16.68万吨,同增52.33%;产品单位售价为11589元/吨,同增4.9%;实现销售收入19.33亿元,同增59.79%。与此同时,随着产品结构优化,以及募投项目投产后高附加值产品比重增加,公司毛利率也不断改善,前三季度公司整体毛利率为29.39%,同增5.1pcts。 在手项目稳步推进,产能规模持续提升。截至2020年6月30日,公司已拥有年产40万吨铸件产能以及年产10万吨的大型铸件精加工产能。目前公司年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目正处于紧张有序的建设中,加工设备陆续到位安装和调试,预计从2020年7月份开始批量释放大兆瓦机型的加工能力;与此同时,2020年5月份公司启动了“年产18万吨(二期8万吨)海装关键铸件项目”的建设,预计将在2021年开始贡献产能。上述项目建成后,公司将在宁波地区形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能规模。 投资建议:我们预计公司2020-2022年营收分别为52.0/64.2/73.8亿元;归母净利润为10.00/13.04/14.95亿元。维持公司买入-A评级,6个月目标价30.00元。 风险提示:风电装机低于预期、扩产进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。
日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 -- -- 26.77 2.96%
36.40 40.00%
详细
事件:公司公布2020年三季报,实现营收37.34亿元,同增52.93%;归母净利7.02亿元,同增103.66%;扣非归母净利润6.90亿元,同增107.09%;EPS0.92元,ROE17.69%。其中3Q20营收14.99亿元,同增65.63%;归母净利2.94亿元,同增126.28%;扣非归母净利润2.90亿元,同增129.81%;EPS0.35元,ROE6.54%,业绩符合预期。 盈利能力持续大幅提升,现金流改善。3Q20公司毛利率和净利率分别为30.75%/19.60%,同比分别增加5.79/5.25PCT,环比分别变化+0.99/-0.18PCT。3Q20公司期间费用6.69%,同降1.91PCT,销售/管理/财务费用率分别为1.82%/5.61%/-0.74%,同比分别变化+0.42/-2.08/-0.25PCT,整体处于下降趋势。1Q-3Q20经营性净现金流5.32亿元,同比增加56.55%,主要为公司加强到期应收款管理和利润增加所致。 产能扩张叠加行业景气,业绩增长可期。公司目前已拥有年产40万吨铸件的铸造产能规模,年产10万吨大型铸件精加工能力,2020年将继续建设年产18万吨海装关键铸件项目二期8万吨项目和年产12万吨海装备关键铸件精加工项目的建设,同时启动建造年产22万吨精加工产能项目建设,将形成年产48万吨铸造产能和44万吨精加工产能规模。展望2020年,在三北解禁和抢装带动下,我们预计2020年风电新增装机或达33GW,同增约28%,考虑海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启,2021年需求或达30GW,需求不悲观,在此背景下,公司作为风电铸件龙头进行产能扩张,业绩增长可期。 22万吨精加工项目定增获批。公司拟定增不超过28亿元投资建设年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目,目前定增已获批,并已获得中国证监会核准批文。 投资建议:预计2020-2022年分别实现净利10.31、13.41和17.41亿元(原预测值2020-2022年分别实现净利8.92、10.42和11.67亿元,调整原因是风电铸件盈利改善以及扩产规划超预期),同比分别增长104.36%、30.07%、29.80%,当前股价对应三年PE分别为20、16、12倍,维持“增持”评级。 风险提示事件:原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险。
王磊 10
日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 -- -- 26.77 2.96%
36.40 40.00%
详细
事件:日月股份发布2020年三季报。三季报业绩高增长,毛利率稳步提升。根据公司三季报,公司前三季度实现收入37.34亿元,同比增长52.93%,实现归属母公司净利润7.02亿元,同比增长103.66%。从单季度来看,公司Q3实现收入14.99亿元,同比增长65.63%,实现归属母公司净利润2.94亿元,同比增长126.28%。 从毛利率来看,随着公司大兆瓦风电和精加工产品出货占比的逐步提升,公司毛利率稳步提升,2020Q3实现毛利率30.75%,环比增加0.99pcts,同比增长5.79pcts。大型化铸件和精加工产能稳步增长,精准卡位风电行业未来技术和需求方向,拓展精加工环节提升自身盈利水平。公司积极布局大兆瓦风机铸件,一期10万吨海装关键铸件项目在2019年9月投产,并在2020年5月通过验收。2020年5月,公司开始启动二期8万吨海装关键铸件项目,预计到明年开始贡献产能。 同时公司加快精加工产能布局,实现产能一体化。2020年7月开始,公司大型化项目精加工产能逐步释放,以缓解市场大兆瓦铸件市场需求旺盛而供应不足的瓶颈。公司力争2020年4MW及以上产品实现5万吨以上出货。随着大兆瓦铸件出货占比的提升,公司毛利率有望持续提升。布局核电市场,关键设备进入试制阶段。日月股份积极研发、试生产核电反应棒转运及储存罐,以改变目前依赖进口的局面。目前公司核电储运罐产品开始从实验室走向了试制阶段,已完成第一个铸造测试件的生产。随着后续生产和取证工作的顺利推进,公司核电设备有望加速放量。投资建议:预计公司2020~2022年实现收入50.95/56.47/60.79亿元,实现归母净利润9.39/12.72/16.69亿元,对应估值24.0/17.7/13.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:风电抢装期之后,产品价格或出现下行;假设存在偏差、不及预期。
王华君 1 5
日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 -- -- 26.77 2.96%
36.40 40.00%
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2020年前三季度实现收入37.3亿元,同比增长53%;归母净利润7.0亿元,同比增长104%;扣非净利润为6.9亿元,同比增长107%。其中单三季度收入15亿元,同比增长66%;归母净利2.94亿,同比增长126%,业绩增长符合预期。Q3毛利率再创新高,“两海一自”战略提升毛利率逻辑持续验证Q3单季度毛利率30.8%,再创新高。2020公司前三季度毛利率为28.9%,同比提升4.8pct。其中Q3毛利率达到30.8%,同比提升5.8pct,环比提升1.0pct。毛利率抬升趋势显著,处于上升通道。风电量价齐升和结构优化是的公司毛利率提升的主要原因。公司紧抓住行业发展机遇,加快技改步伐满足市场对大型化产品旺盛需求。随着大型化产品产能不断释放,公司销售规模扩大,产品结构得到改善,海上风电、海外客户出货量占比提升和自行加工产量提升,“两海一自”战略提升毛利率逻辑不断验证。 前三季度费用率创历史最佳水平,净利率持续处于历史高位前三季度费用率创历史最佳水平。期间费用费率为6.9%,较2019年同期下降1.4pct。其中,销售费用率较2019年同期增加0.1pct;管理费用率较2019年同期下降1.0pct;研发费用率较2019年同期下降0.4pct;财务费用为-1653万元,同比下降82%。 Q3单季度期间费用率同比降低,环比略有提升。2020年Q3公司期间费用率为6.7%,同比降低1.9pct,环比提升0.7pct。主要受Q3营收同比大增66%,各项费用除销售费用外,增速皆低于营收增速,费用率同比改善明显。公司面对疫情变化,狠抓“六大任务”的实施和落实,严控生产成本和各项费用支出,管理红利得到持续释放。虽有疫情扰动,公司整体运营效率仍然稳步提升。公司前三季度净利率18.3%,同比增长4.4%。其中Q3实现净利率19.6%,同比大幅提升4.3pct。净利率连续两个季度在19%以上,持续保持高位。 盈利预测及估值考虑到大兆瓦铸件出货节奏以及其占比提升后对毛利率的改善符合预期,我们维持2020~2022年盈利预测。预计未来三年归母净利润分别为9.6亿元、12.7亿元和15.2亿元,同比增长90%、33%和19%,对应PE估值22倍、16倍和14倍,维持“买入”评级。风险提示:1)22年风电新增装机容量不达预期;2)生铁、废钢价格波动风险
日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 -- -- 26.77 2.96%
36.40 40.00%
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三季度毛利率水平持续提升,盈利略超预期。公司三季度收入规模达 15亿元,同比增长 65.63%,预计风电铸件的出货量在 11万吨左右,略超我们预期。盈利水平方面,三季度综合毛利率达 30.75%,环比提升约 1个百分点,估计主要原因包括:一方面,大兆瓦产品规模提升,预计三季度4MW 以上产品的销量超过上半年的整体销量;另一方面,公司年产 12万吨海装工程精加工项目从 7月份开始陆续调试及试车完成,三季度精加工产能有望环比提升。展望四季度,预计盈利水平提升的趋势仍将延续。 非公开发行获核准,产能扩张稳步推进。近期,公司非公开发行股票申请获得证监会核准,本次非公开发行拟募集资金不超过 28亿元,主要用于“年产 22万吨大型铸件精加工生产线建设”项目,结合公可转债募投的年产 12万吨海装关键铸件精加工项目,完全投产后精加工产能达到 44万吨。毛坯方面,目前年产 18万吨海装关键铸件项目二期 8万吨项目在建,建成后毛坯产能达到 44万吨。铸件作为重资产行业,产能的扩张依赖企业的规模、盈利水平和融资能力,公司目前是扩产力度最大的风电铸件企业,产能扩张将巩固公司竞争优势。 风电行业发展前景乐观,公司正成为风机产品快速迭代的受益者。近期,2020年北京国际风能大会召开,来自全球 400余家风能企业的代表一致通过并联合发布了《风能北京宣言》,提出了十四五期间年均新增风电装机 5000万千瓦以上的宏伟目标,国家能源局相关领导也提出未来将更大力度推动风电规模化发展,风电行业发展前景趋于乐观。同时,主要风机企业在本次大会上推出了众多新品,面向三北市场的新品单机容量普遍超方正中等线简体 过 5MW,风机大型化的趋势更趋明显。对公司而言,风机加快大型化将加速铸件产品的迭代,而公司作为风电铸件行业扩产能力最强以及扩产力度最大的企业,将成为风机大型化的主要受益者。我们认为,大兆瓦风电铸件将在未来较长时间内供需偏紧,公司新扩的大兆瓦产能有望获得较好的盈利水平。 投资建议。考虑公司铸件出货量略超预期以及未来风机大型化趋势有望加快,上调公司盈利预测,预计 2020-2021年归母净利润 10.04、13.35亿元(原预测值 9.32、10.86亿元),对应的 EPS 1.21、1.61元,动态 PE 20.9、15.7倍。公司在风电铸件领域具有突出的竞争优势,且具有较强的议价能力,未来有望强者愈强、持续成长,维持公司“推荐”评级。 风险提示。1、如果风电政策发生变化,可能导致国内新增装机规模不及预期,同时,新冠疫情对国内外风电装机需求带来不确定性。2、公司主要原材料为生铁和废钢,如果未来原材料价格大幅上涨,可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保等因素,可能存在建设进度不及预期的风险。
日月股份 机械行业 2020-10-21 26.00 -- -- 26.77 2.96%
36.40 40.00%
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前三季度公司业绩同比增103.66%,销售毛利率29.39%、销售净利率18.79%。前三季度公司营业收入为37.34亿元,同比增52.93%;销售毛利率为29.39%、销售净利率18.79%;归母净利润为7.02亿元,同比增103.66%;EPS 为0.92元/股。公司单季度营业收入与归母净利润持续提升,Q1/Q2/Q3营收8.3/14/15亿元、同比增23.61%/62.52%/65.63%,归母净利润1.3/2.8/2.9亿元, 同比增57.15%/110.67%/126.28%; 销售毛利率26.31%/29.76%/30.75%。 风电抢装潮,公司订单饱满;大兆瓦与精加工产能陆续投放,订单结构优化,公司产能与利润率提升。(1)新产能投放带动盈利提升。截止2020年中期,公司铸件产能40万吨,大型铸件精加工产能 10万吨。2020年风电抢装潮,公司订单饱满,叠加订单结构优化、大兆瓦订单占比增加,带动公司营收高增长;产能负荷率提升带动规模效应、利润率提升,精加工产能投产又进一步带动利润率提升。(2)在建项目将逐步投产,盈利能力有望持续提升。公司于2020年5月份开始建设的“年产18万吨(二期8万吨)海装关键铸件项目”预计在2021年开始贡献产能;2020年7月份开始,公司“年产12万吨海装关键铸件精加工项目”产能逐步释放;近期公司拟非公开发行募集不超过28亿元建造年产22万吨精加工项目(精加工项目总投资22.9亿元),目前该定增已经过会;以上在建/筹建项目全部投产后,公司将形成48万吨的铸造产能和44万吨的精加工产能。随着公司新产能陆续投放,预计公司将有较长的利润上行期。 风电成长空间有望进一步打开,铸造龙头或将乘势而上。我国处于十四五规划制定的关键时期,新能源发展空间有望进一步打开,随着红色预警区域全面解除、海上风电的推进、消纳条件的改善等利好因素叠加,预计国内风电仍将保持一定增速。国际可再生能源署预测,2020-2050年全球风电市场继续向好发展、期间将保持11%以上年复合增长率。公司作为国内风电铸造企业,规模优势与品牌优势明显,有望依托双海战略乘势而上。 核废料储运罐业务持续推进,有望成为公司新增长点。公司依托在铸造工艺的优势,深入研发由欧美垄断的核废料储运罐产品,项目已取得突破性进展,产品已经从实验室进入试制阶段,已经完成第一个铸造测试件的生产,后续出炉的性能测试数据将进一步验证材质研究的可靠性。 盈利预测:公司新项目建设顺利,在手订单充足,我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为9.97、12.27、14.03亿元。 风险提示:投产进度不达预期,原料价格上涨,疫情影响,宏观经济下行,风电行业政策变化。
王磊 10
日月股份 机械行业 2020-10-06 23.50 -- -- 28.70 22.13%
33.50 42.55%
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风电抢装维持高景气,前八月风电投资工程完成额同比增长145.4%。 根据前期政策,2018年之前核准的的陆上风电项目需要在2020年12月31日之前完成并网,海上风电项目需要在2021年12月31日之前并网,风电行业进去抢装状态。根据中电联数据,1-8月份,全国主要发电企业电源工程完成投资2555亿元,同比增长47.4%,其中风电1329亿元,同比增长145.4%,风电行业维持高景气。 国内风电铸件龙头,积极布局大型化和海上风电铸件,精准卡位风电行业未来技术和需求方向,拓展精加工环节提升自身盈利水平。日月股份一直致力于大型重工装备铸件研发、生产及销售,目前主要产品包括风电铸件、塑料机械铸件、柴油机铸件和加工中心铸件等。截止2019年末,全球风电铸件市场前五的市场集中度达到64%,其中日月股份产能达到40万吨,位列全球第一。在风机大型化和海上风电高速发展的背景下,公司积极布局大兆瓦风机和海上风机铸件,一期10万吨海装关键铸件项目在2019年9月投产,并在2020年5月通过验收。2020年4月,公司开始启动二期8万吨海装关键铸件项目,预计到明年开始贡献产能。随着后续产能的投产,公司大兆瓦风机铸件产能有望达到18万吨,属于全球领先水平,精准卡位风电行业未来技术和需求方向。同时公司加快精加工产能布局,实现产能一体化。2020年7月开始,公司大型化项目精加工产能逐步释放,项目完成后,公司将达到22万吨精加工产能。另外公司启动了年产22万吨精加工产能项目建设,项目建成后,公司将达到44万吨精加工产能。随着公司自产精加工产品的渗透率提升,公司盈利能力有望提升。 布局核电市场,关键设备进入试制阶段。在核反应堆中,核燃料经过中子轰击产生裂变反应来实现发电。然而核燃料中大约有95%的铀没有燃烧,而且还产生一些新核素。由于这部分燃料无法继续维持核反应,所以叫做乏燃料。泛燃料具有较强的放射性,半衰期可长达数万年,泛燃料后处理环节是核电发展中重要环节。随着我国核电的稳步发展,乏燃料后处理的市场逐步打开。日月股份积极研发、试生产核电反应棒转运及储存罐,以改变目前依赖进口的局面。目前公司核电储运罐产品开始从实验室走向了试制阶段,已完成第一个铸造测试件的生产。随着后续生产和取证工作的顺利推进,公司核电设备有望加速放量。 业绩预测:预计公司2020~2022年实现收入50.95/52.99/58.27亿元,实现归母净利润9.39/12.22/16.22亿元,对应估值20.0/15.4/11.6倍。 首次覆盖,给予“增持“评级。 风险提示:风电抢装期之后,产品价格或出现下行;假设存在偏差、不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名