事件：公司发布半年度报告，23H1实现营收23.97亿元，同比增加17.5%；实现归母净利润2.91亿元，同比增加184.6%；实现扣非归母净利润2.57亿元，同比增加435.9%。其中，23Q2实现营收13.24亿元，同比增加25.0%，环比增加23.4%；实现归母净利润1.60亿元，同比增加273.2%，环比增加21.5%，实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增加564.5%，环比增加28.8%。 产销率稳定，盈利能力改善明显。报告期内，公司产销率基本处于稳定的水平，在巩固国内市占率的条件下，重点做好国内外客户大型化产品试样开发工作，为实现批量供货做好技术和资源准备。公司持续研发大兆瓦风电产品、稳步提升铸造产能、推进精加工产能建设，并且不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，实现降本增效，2022Q1-2023Q2毛利率分别为8.73%、10.16%、11.87%、18.11%、20.40%、22.52%，连续逐季修复明显。根据国家能源局数据，23年1-7月全国风电新增并网量26.31GW，同比增长76%，其中，7月新增并网量3.32GW，同比增长67%，下半年风电装机景气有望提升，随着公司产能稳定扩张，盈利能力有望持续增强。 大兆瓦、精加工产能持续释放。截至报告期末，公司已具备年产70万吨、最大重量130吨的大型球墨铸铁件铸造能力，以及年产32万吨的精加工产能。甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年3月进入试生产阶段；公司新增规划的13.2万吨铸造产能在2023年4月进入试生产阶段；年产22万吨大型铸件精加工项目建设在办理好土地及各项手续后，稳步有序推进。 期间费用控制得当，研发投入加大。报告期内，公司期间费用率7.16%，同比增加0.73pct，投入研发费用1.25亿元，同比增加21.81%，公司围绕以球墨铸铁件为主的产品核心技术和关键技术，研发核电乏燃料转运储存罐，填补国内空白，高端合金钢产品通过近两年的培育，在技术和市场拓展均获得了较好的进展，进一步优化和丰富产品线，增强抗风险能力。 投资评级与估值：随着公司铸造产能稳定扩张，看好公司持续增强盈利能力。考虑到上半年风电行业情况，我们调整盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为7.88、10.37和12.51亿元，对应EPS0.76、1.01和1.21元/股，对应PE21、16和13倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、原材料价格波动；2、风机装机不及预期；3、行业竞争加剧。

事件：公司近期公布 2023 年半年报。 公司 2023H1 实现收入 23.97 亿元，同比+17.46%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比+184.18%；实现扣非净利润 2.57 亿元，同比+435.94%。 对应 Q2 收入 13.24 亿元，同比+25.01%，环比+23.44%；归母净利润 1.60 亿元，同比+293.19%，环比+21.55%；扣非净利润 1.45 亿元，同比+564.53%，环比+28.78%。 毛利率持续改善，单吨净利可观。 1）2023H1 公司综合毛利率为 21.57%，同比+12.10pct；净利率12.13%，同比+7.11pc；其中 Q2 毛利率 22.52%，同比+12.37pct，环比+2.12pct；净利率 12.05%，同比+8.00pcct，环比-0.16pct。 2）预计 Q2 公司总共铸件出货 12 万吨左右，单吨净利 1200 元左右。 3）分业务：2023H1 球墨铸铁产品收入 23.30 亿，合金类产品收入 0.18 亿，模具收入 0.15 亿。 产能扩展逐步到位，一体化助力盈利水平继续提升。 2023 年 3 月甘肃酒泉年产 20 万吨（一期 10 万吨）铸造与精加工一体化产能投产，2023 年 4 月新增规划的 13.2 万吨铸造产能投产；随着这两个项目的投产，公司目前铸造年产能达到 70 万吨、精加工年产能达到 32 万吨，与此同时年产 22 万吨大型铸件精加工项目也在建设中，建设完成将形成精加工产能 54 万吨。随着铸造和精加工产能的逐步到位，公司后续有望通过一体化优势不断提升其盈利水平。 投资建议：随着公司成本管控效应的逐步体现，以及铸造和精加工产能逐步到位，公司业绩有望实现较快增长。我们预计 2023-2025年公司营收分别为 49.7/64.6/80.5 亿元，同比+2.1%/+30.1%/+24.7%；归母净利分别为 7.0/9.4/11.7 亿元，同比+102.3%/+34.5/+25.4%；EPS分别为 0.68/0.91/1.14 元，当前股价对应 PE 分别为 24/18/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

投资要点降本增效持续推进，上半年盈利迎来修复。2023 年上半年公司实现营业收入 23.97 亿元，同比增长 17.46%，实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长 184.57%，毛利率、净利率分别为 21.57%、12.13%，同比提升 12.10、7.12pcts，原材料价格下降+持续推进降本增效，公司已实现盈利能力的显著修复。 产能持续提升，稳固风电铸件龙头地位。上半年，公司新增规划的 13.2 万吨铸造产能、甘肃日月年产 20 万吨（一期 10 万吨）项目相继进入试生产阶段，截止 2023 年 6 月 30 日，公司已具备 70 万吨铸造产能；精加工方面，上半年甘肃日月一期 10 万吨配套精加工产能投产，截止 2023 年 6 月 30 日，公司已具备 32 万吨精加工产能，同时布局 22 万吨精加工扩产项目，建成后达到 54 万吨精加工规模，形成完整的铸造+精加工产业链。 推动技术改造，实现降本增效。2022 年以来，公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化，实现生产成本的持续优化，并推行全员成本消耗考核机制，联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地，在确保产品综合废品率得到有效改善，降低了产品综合成本。 发布股份回购方案，拟回购 1-3 亿规模。在发布半年报的同时，公司发布股份回购方案，拟回购金额 1-3 亿元，回购价格不超过 22元/股。当前公司资产结构良好，在手现金充裕，回购股份将用于公司员工持股计划及/或股权激励，有利于提升团队凝聚力，促进公司长期、健康、可持续发展。 盈利预测我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 7.04/9.98/12.02亿元，对应 2023-25 年公司 PE 分别为 23.41x/16.52x/13.72x，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：海风装机需求不及预期；原材料价格变动不及预期。

事件概述：2023 年 8 月 29 日，公司发布 2023 年半年报：2023H1 实现营业收入 23.97 亿元，同比增长 17.46%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比增长184.57%；实现扣非归母净利润 2.57 亿元，同比增长 435.96%。 单季度来看，公司 2023Q2 实现营业收入 13.24 亿元，同比增长 25.01%、环比增加23.44%；实现归母净利润1.60 亿元，同比增长273.19%、环比增长21.55%；实现扣非净利润 1.45 亿元，同比增长 564.53%、环比增长 28.78%。 从盈利水平上看，公司 2023Q2 毛利率为 22.52%，同比+12.36Pcts、环比+2.12Pcts，体现出内因（技改、出货结构改善等）和外因（原材料价格下降等）共同作用的积极影响；净利率为 12.05%，同比+8Pcts、环比-0.2Pcts。 分业务结构来看：1）2023H1 公司铸件实现收入 23.30 亿元，同比增长16.71%；其中风电类产品实现收入 20.73 亿元，同比增长 25.43%；注塑机收入2.55 亿元，同比下降 22.48%。2）我们预计 23Q2 公司铸件产品总出货量约 12万吨，对应单吨净利约 1200 元。 产能建设稳步推进。根据 2023 年半年报，截至 2023 年 6 月 30 日，公司已经形成了年产 70 万吨铸造产能规模，以及年产 32 万吨的精加工产能；此外，公司还有年产 22 万吨大型铸件精加工项目处于建设中，建设完成后将形成年产54 万吨精加工产能规模，逐步完善一体化配套产业链。 投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营收分别为 50.3、71.0、81.1 亿元，增速为 3.3%/41.2%/14.2%；归母净利润分别为 7.3、11.5、13.4 亿元，增速为 113%/57%/17%，对应 23-25 年 PE 为 23x/14x/12x。考虑到公司成本压力逐渐释放、出货结构预期改善、铸件龙头地位稳固等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨等。

事件：2023年上半年公司实现营业收入 23.97亿元，同比+17.46%；归母净利润 2.91亿元，同比+184.18%；扣非归母净利 2.57亿元，同比+435.94%，其中 Q2实现营业收入 13.24亿元，同比+25.01%，环比+23.44%；归母净利润 1.60亿元，同比+273.19%，环比+21.55%；扣非归母净利 1.45亿元，同比+564.53%，环比+28.78%。2023H1实现销售毛利率 21.57%，同比+8.73pct，其中 Q1毛利率 20.40%，Q2毛利率 22.52%。 成本端压力缓解，毛利率触底反弹。公司 2023H1净利润同比增长速度较快，主要系铸件产品销量增长、内部成本改善项目持续推进，效果良好，毛利率环比持续增长。成本降低主要原因： （1）公司稳步推进熔炼方式的技术改造，减少煤炭价格升高带来的成本影响；采用焦改电（熔化电炉代替冲天炉工程）的生产模式，能源成本减少，以成本为导向的技术优化稳步推进。 （2）三大主材生铁、废钢及辅助材料树脂价格下行缓解原材料成本压力，公司后续将聚焦于造型环节，致力于提升浇筑完成后产品质量的稳定性和出品率，预计仍有较大降本空间。 （3）精加工能力提升，减少外协加工，产品附加值增加，实现精加工工序和利润逐步内移。 铸造和精加工项目建设有序推进，产能充足助力公司成长。目前公司已经具备 70万吨铸造产能、32万吨精加工产能、最大重量 130吨的大型球墨铸铁件铸造能力，可以满足客户“一站式”的交付需求。公司新增规划的年产 13.2万吨铸造产能在 4月份已经进入试生产阶段；甘肃日月年产 20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在 3月份进入试生产阶段，将进一步辐射西北、华北市场；年产 22万吨大型铸件精加工项目建设正在稳步有序推进，建设完成后公司将形成年产 54万吨精加工产能规模。 产品拓展取得进展，回购提议彰显信心。公司依托技术、产品、规模、质量及品牌等多方面优势，在行业中确立了稳固的市场地位，并成功将球墨铸铁厚大断面技术应用于核电装备和合金钢领域，研发核电乏燃料转运储存罐，填补国内空白；高端合金钢产品在技术方面和市场开拓方面均取得良好进展，优化公司产品结构，增强抗风险能力，在重工装备领域形成独特竞争优势。 基于对公司未来发展的信心和价值的认可，公司控股股东、实际控制人、董事长傅明康先生提议公司以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购， 并在未来用于员工持股计划及/或股权激励。 投资建议：成本端改善明显，扩产进展顺利。全球风电装机量持续增加，公司产能稳步提升且盈利能力修复，我们预计 2023-2025年公司营业收入分别为 55.70/69.34/84.43亿元，同比增长 14.50%/24.49%/21.76%；归母净利润 7.31/9.95/12.80亿元，同比增速为 112.36%/36.01%/28.69%，EPS 分别为 0.71/0.96/1.24元，对应 PE 为 23/17/13倍，给予“增持”评级。 风险提示：风电装机不及预期导致市场需求量波动、政策性风险、原材料价格上涨或维持高位、市场竞争加剧风险。

2023年8月28日，日月股份发布2023年半年度报告。1H23年公司实现营收23.97亿元，同增17.46%；实现归母净利润2.91亿元，同增184.57%。其中，2Q23公司实现营业收入13.24亿元，同增25.01%；归母净利润1.60亿元，同增273.19%；扣非归母净利润1.45亿元，同增564.53%，业绩符合预期。 经营分析2Q23盈利持续改善。受益于2022年下半年大宗商品价格的快速下降，公司季度毛利率环比稳步提升，1Q22、2Q22、3Q22、4Q22毛利率分别为8.73%、10.16%、11.87%、18.11%。受益于产品结构改善+技改降低成本，1Q23、2Q23盈利持续改善。1Q23、2Q23毛利率分别为20.40%、22.52%，环比提高2.29PCT、2.12PCT。 期间费用率同比提升。1H23公司期间费用率为7.16%，较去年同期变化0.73PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为0.80%/9.00%/-2.63%，较去年同期变化-0.03/1.04/-0.27PCT。 公司已具备70万吨铸造产能。截至报告期末，公司已具备年产70万吨铸造产能。甘肃日月年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目建设在2023年1月进入试生产阶段。同时公司新增规划的年产13.2万吨铸造产能在4月进入试生产阶段。 盈利预测、估值与评级我们预计2023-2025年净利润为7.44、11.50、13.08亿元，当前股价对应PE分别为22、14、12倍。维持“增持”评级风险提示政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。

投资要点：日月股份2022 年报：2022 年营业收入约48.65 亿元，同比增加3.25%；归属于上市公司股东的净利润约3.44 亿元，同比减少48.4%；基本每股收益0.35 元，同比减少49.28%。 公司同时披露2023 年一季报，一季度实现营业收入10.73 亿元，同比增长9.32%；净利润1.31 亿元，同比增长120.83%；基本每股收益0.13 元。 业绩逐季度修复，最差时期已经度过2022 年营业收入约48.65 亿元，同比+3.25%；归属于上市公司股东的净利润约3.44 亿元，同比-48.4%，实现扣非净利润2.65 亿元，同比-52.87%；其中2022Q4，实现收入15.39 亿元，同比+25.59%，环比+19.70%；实现归母净利润1.74 亿元，同比+79.72%，环比+156.09%；实现扣非净利润1.59 亿元，同比+421.79%，环比+177.02%。 业绩逐季度修复，逐步度过行业最差时期。公司2022 年Q1-Q4 季度营业收入增速依次为-21.83%、-14.11%、28.79%、25.59%；扣非归母净利润增速依次为-89.67%、-88.68%、-32.52%、421.79%。 分业务看公司主要业务是球墨铸铁类铸件营业收入47.29 亿，同比增长1.55%，占主营收入比例为97.2%；合金类营业收入0.29 亿，同比增长281.25%；模具营业收入0.75 亿。 公司2022 年共销售铸件44.93 万吨，同比增长1.1%。单吨均价为1.08万元/吨，基本持平去年。 毛利率逐步回升，盈利修复逐步加速2022 年报公司毛利率12.84%,同比下降7.45pct。毛利率下降主要原因是原材料价格仍处于高位，公司毛利率明显承压，但随着2022 年下半年原材料价格逐渐回落，公司毛利率从2022Q3 开始逐季恢复，2022Q4 整体毛利率恢复至18.11%，同比+6.27pct；公司2022 年净利率7.07%，同比下降7.06pct。主要原因是毛利率大幅下降。 2022 年报公司加权ROE 为3.9%，同比下滑3.94 个百分点。 受益风电装机修复及原材料高位回落，2023Q1 盈利快速修复2023 年Q1 公司营业收入10.73 亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.31亿元，同1比20增.8长3%；扣非归母净利润 1.12 亿，同比增长 329.03%；毛利率20.4%，同比提升11.67pct，环比提升2.29pct；净利率12.22%，同比提升6.17pct，环比提升0.93pct。 风电装机快速回升，原材料高位回落，公司盈利修复空间可期2023 年一季度风电新增装机10.4GW，同比增长32%。其中，3 月风电新增装机4.56GW，同比增长110%，风电装机启动明显。22 年风电招标量保障了今年装机高速增长。 主要原材料球墨铸铁价格从2021 年底高位的5100 多元/吨逐步降低到2023 年一季度约3900 元/吨，降幅超过25%。4 月以来球墨铸铁价格继续下跌到3500 元/吨左右，公司毛利率仍将稳步攀升，盈利持续修复。 公司产能持续扩张。公司募投项目逐步达产。甘肃日月“年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目”建设在2022 年12 月进入主要设备调试阶段，2023 年1 月进入试生产阶段，2020 年11 月非公开发行股票融资投资年产22 万吨大型铸件精加工项目处于建设期。上述项目全部完成后，公司将形成年产70 万吨铸造产能和54 万吨精加工产能规模。产能扩张配合行业装机快速增长，毛利率修复，公司盈利修复空间可期。 盈利预测与估值鉴于公司是全球风电铸件龙头企业，逆势持续加码铸件产能和布局机加工产能，不断扩大龙头的规模领先优势。今年原材料价格下跌，叠加装机复苏，公司业绩弹性较大。我们预测公司2023 年-2025 年营业收入分别为68.07 亿、85.29 亿、98.51 亿， 2023 年-2025 年归母净利润分别为8.87亿、11.32 亿、13.27 亿，对应的PE 分别为27.13X、21.27X、18.14X，继续维持“增持”评级。 风险提示：1：风电装机不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：产能扩张进度或投产效益不及预期。

事件：近期，公司发布 2022年年报和 2023年一季报。 2022年，公司实现收入 48.65亿元，同比+3.25%；实现归母净利润 3.44亿元，同比-48.40%；实现扣非净利润 2.65亿元，同比-52.87%； 其中 2022Q4，实现收入 15.39亿元，同比+25.59%，环比+19.70%；实现归母净利润 1.74亿元，同比+79.72%，环比+156.09%；实现扣非净利润 1.59亿元，同比+421.79%，环比+177.02%。 2023Q1，公司实现收入 10.73亿元，同比+9.32%，环比-30.31%； 实现归母净利润 1.31亿元，同比+120.83%，环比-24.45%；实现扣非净利润 1.12亿元，同比+329.03%，环比-29.42%。 毛利率逐季恢复，单吨净利水平大幅改善。 2022年，公司整体毛利率 12.84%，同比-7.46pct。由于原材料价格涨价等原因，公司 2022年整体盈利水平较大承压。但随着 2022年下半年原材料价格逐渐回落，以及公司积极降本增效，其毛利率从2022Q2开始逐季恢复，2022Q4整体毛利率恢复至 18.11%，同比+6.27pct，环比 6.24pct；2023Q1整体毛利率进一步恢复至 20.40%，同比+11.68pct，环比 2.29pct。毛利率已经恢复至较为合理水平。 公司 2022年铸件销售 44.93万吨，同比+1.10%；其中 2022Q4实现销售约 13.75万吨，根据我们测算，2022Q4去除固定资产投资加计扣除等影响之后，铸件单吨净利超过了 1100元，环比 2022Q3翻倍。 考虑到 2023Q1的毛利率环比 2022Q4增加 2.29pct，而期间费用率环比+1.43pct，因此预计 2023Q1单吨净利维持 2022Q4水平，或者微增。 产能扩张逐步到位，精加工助推盈利水平继续提升。 公司目前铸件产能为 48万吨，精加工产能为 22万吨。甘肃日月“年产 20万吨（一期 10万吨）项目”2023年 1月进入试生产阶段，年产 22万吨大型铸件精加工项目处于建设期；这两个项目全部完成后，公司将形成铸件产能 70万吨和精加工产能 54万吨规模。随着公司铸件和精加工产能的逐步到位，预计公司出货量快速增加，盈利水平有望继续提升。 投资建议：随着公司成本管控效应的逐步体现，叠加行业需求向好，公司业绩有望实现较快增长。我们预计 2023-2025年公司营收分别 为 65/78/87亿 元 ， 同 比 +33%/+21%/+11% ； 归 母 净 利 分 别 为8.3/10.5/12.6亿 元 ， 同 比 +141%/+27/+20% ； EPS 分 别 为0.80/1.02/1.22元，当前股价对应 PE 分别为 27/21/18倍，维持“买入”评级。

事件：公司公布22 年年报，受疫情反复、地缘冲突及全球通胀影响，原材料价格居高不下，且风电行业需求低迷，公司22 年业绩下滑。2022年全年，公司实现营收48.65 亿元，同比增加3.25%；归母净利润3.44亿元，同比减少48.40%；实现扣非归母净利润2.65 亿元，同比减少52.87%。盈利能力方面，全年毛利率为12.84%，同比减少7.46 个百分点。净利率为7.07%，同比减少7.06 个百分点。原材料是拉低公司22年盈利能力的主要原因，公司2022 年营业总成本45.7 亿元，较上年增加13.07%。2022 年原材料市场价格继续受国际行情及国内调控的双重影响，持续维持在高位水平，特别是上半年，铁矿石、钢材等大宗物资延续2021 年高位行情的影响，三大主材生铁、废钢和树脂的价格整体延续上年的高价位，处于历史上相对高位水平运行。单季度来看，2022Q4 公司实现营收15.39 亿元，同比增加25.59%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增加79.92%；实现扣非归母净利润1.59 亿元，同比增加421.79%。2022Q4 公司毛利率为18.11%，同比增加6.27 个百分点，环比增加6.24 个百分点。净利率为11.29%，同比增加3.43 个百分点，环比增加6.00 个百分点，盈利能力开始逐步好转。 23 年一季报开门红，盈利能力继续修复。2023 年Q1，公司实现营收10.73 亿元，同比增长9.32%；归母净利润1.31 亿元，同比增长120.83%；扣非归母净利润1.12 亿元，同比增长329.03%。一季度毛利率为20.40%，同比增加11.68 个百分点；净利率为12.22%，同比增加6.17个百分点。23 年一季度公司营收同比增长9.32%，但营业成本同比下降4.66%，原材料价格的下降有效带动了公司盈利能力的修复。当前上游原材料价格普遍进入下行通道，预计随着原材料价格的进一步下降，以及二、三季度风电行业迎来交付大年中的交付旺季，公司有望迎来业绩拐点。 技改项目如期进行、降本效果明显，盈利能力继续提升。公司稳步推进熔炼方式的技术改造，为了减少高价格焦炭对成本的不利影响，在产品质量保证的条件下，逐步采用熔化电炉替代冲天炉工程。据公司测算，22 年的成本下降，其中40%为原材料价格下降影响，而60%的原因在于技改措施。公司预计5 月份将完成最后2 个冲天炉的改造，随着技改效果的逐渐体现，公司盈利能力将进一步提升。 公司铸造产能进一步释放，精加工产能补短板效果显著。2022 年公司全年实现销量44.93 万吨，实现产量45.81 万吨，产能利用率较高，基本实现产销平衡。1）截至2022 年底，公司已具备年产48 万吨铸造产能。甘肃日月“年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目”建设在2022 年12 月进入主要设备调试阶段，2023 年1 月进入试生产阶段。同时公司新增规划的年产13.2 万吨铸造产能项目开始动工建造，23 年5 月进行试生产，项目建设完成后将合计形成超过70 万吨的铸造产能。2）精加工产能补短板效果显著。首期“年产10 万吨大型铸件精加工项目”已经达成，“年产12 万吨海装关键铸件精加工项目”2020 年7 月份开始稳步释放部分产能后产量稳步提升；2020 年非公开发行股票项目“年产22 万吨大型铸件精加工项目”已完成设计和规划，在22 年7 月进入大规模建设期，预计23 年3 季度逐步释放产能；甘肃日月“年产20 万吨（一期10 万吨）风力发电关键部件项目”配套的10 万吨精加工产能，在2022 年12 月进入主要设备调试阶段，2023年1 月进入试生产阶段，项目建设完成后将形成54 万吨精加工产能规模。进一步满足客户“一站式”交付需求，建设完成后将形成自主加工为主，优秀外协分供方加工为辅的精加工格局。 盈利预测与估值。预计公司2023-2025 年实现营收65/80/95 亿元，归母净利润8.15/10.53/13.59 亿元，eps 为0.79/1.02/1.32 元，对应PE 为27.32/21.15/16.39 倍。公司铸件产能的绝对优势进一步夯实、“大兆瓦+精加工”可有效提升盈利能力，此外公司在积极研发新能源汽车大型压铸机对铸铁和铸钢需求，在核电乏燃料转运储存罐、高端合金钢市场等方面也有布局，看好公司在23 年交付大年的交付旺季中铸件和精加工产能放量的表现，给予23 年25-30 倍PE，目标价格区间19.75-23.7元，维持公司“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，风电装机不及预期，项目投产不及预期。

日月股份披露 2022年年报及 2023年一季报。2022年，公司实现营收48.65亿元，同比+3.3%，归母净利润 3.44亿元，同比-48.4%，扣非归母 2.65亿元，同比-52.9%。2023年 Q1营收 10.73亿元，同比+9.3%，归母净利润 1.31亿元，同比+120.8%，扣非归母 1.12亿元，同比+329.0%。 投资要点: 大宗降价+技改盈利持续改善 受益于呋喃树脂、生铁废钢价格下跌以及焦改电，公司毛利率持续环比改善，由 2022年 Q1历史低点8.7%持续环比改善，2022Q4毛利率 18.1%，环比+6.2pct，2023Q1毛利率 20.4%，环比+2.3pct。 大宗下行趋势明确，盈利有望提升 受房地产开工不足等预期影响，2023Q1黑色系反弹至高点后于 4月持续下行。公司原材料铸造生铁报价跌至 3650元/吨（4月 24日数据），已达到两年内最低点，如进一步下跌将跌至 2020年四季度前的低位。受益于原材料成本下降，公司盈利能力有望大幅提升。 70万吨铸造+54万吨精加工产能逐步释放 截至 2022年底，公司具备 48万吨铸造产能，甘肃一期 10万吨于 2023年 1月进入试生产，13.2万吨开工建造，建设完成后可具备 70万吨铸造产能。目前公司具备 22万吨精加工产能，甘肃 10万吨精加工产能 2023年 1月进入试生产，22万吨募投项目精加工产能在建，全部建成将具备54万吨精加工产能。 量利齐升：需求提升+成本改善+扩产+海风占比提升 2022年受疫情影响，国内风电新增装机仅为 37.6GW。2023年有望迎来装机大增，CWEA 预测陆风 60GW+，海风 8~10GW，风机上游零部件需求旺盛。公司产能持续跟进，甘肃 10万吨铸造+精加工产能有望在 2023年释放。大宗降本叠加精加工产能提升叠加海风占比提升，预期公司盈利能力持续改善，配合公司扩产节奏，实现量利齐升。 盈利预测和投资评级 大宗降价叠加下游需求旺盛，公司有望实现量利齐升。由于行业竞争加剧，单吨产品价格下降，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利 9/11/13亿，对应 PE 23X/19X/17X，维持“买入”评级。 风险提示 上游原材料价格波动，风电装机不及预期，行业竞争加剧，公司回款能力下降，政策变动等。

事件：4月24日晚间，公司发布2022年年度报告、2023年一季报。 2022年业绩符合预期；2023Q1业绩超预期，归母净利润同比提升120.83%2022年公司实现营业收入48.65亿元，同比提升3.25%；归母净利润3.44亿元，同比下滑48.4%。其中，球墨铸铁类产品营收47.29亿元，同比提升1.55%；合金类产品营收2918.16万元，同比提升281.25%。2023Q1公司实现营业收入10.7亿元，同比提升9.32%；归母净利润1.31亿元，同比提升120.83%，主要系原材料价格同比下降，毛利率提升所致。 原材料价格回落+技改效果释放，公司盈利能力进入回升通道盈利能力：1）销售毛利率：2022年毛利率约12.84%，同比下降7.45pct；2023Q1约20.40%，同比提升11.67pct，主要系原材料价格回落叠加技改效果逐步释放所致。2）销售净利润：2022年净利率约7.07%，同比下降7.06pct；2023Q1约12.22%，同比提升6.17pct。费用端：2022年期间费用率6.24%，同比提升0.66pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.07/+0.71/+0.65/-0.77pct。2023Q1期间费用率7.58%，同比提升1.65pct，主要系研发、管理费用率分别提升1.03pct、1.01pct所致。 持续加强员工长期激励，公司发展良性循环力争佳绩公司于2月14日发布2023年股票激励草案，拟向70名激励对象授予700万股，授予价格11.89元/股。解锁条件以2022年扣非净利润为基数，2023-2026年扣非净利润增长率不低于10%、20%、30%、40%。回溯历史，公司于2018年发布股票激励草案，解锁条件以2017年扣非净利润为基数，2018-2020年扣非净利润不低于10%、20%、30%，实际实现扣非净利润25%、91%、95%，远超解锁条件。公司持续加强员工长期激励，有助于激发核心骨干员工积极性，促进业绩提升。 风电行业高景气+公司大兆瓦铸件优势显著，公司业绩将重回增长快车道风电行业高景气：①短期来看，2023年为风电装机大年。根据风能专业委员会预测，2023年中国风电新增装机规模将达到70-80GW，同比增长40%-60%。②长期来看，“十四五”期间风电新增装机量有望超预期，预计“十四五”风电年均新增装机量可达64GW，2022-2025年新增装机CAGR约20%。 竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，根据目前在建产能，预计2023年实现超过70万吨铸件和54万吨精加工产能。作为全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，市占率持续提升，行业地位巩固。 盈利预测与估值预计2023-2025年净利润分别约8.1、11.1、14亿元，同比增长134%、38%、26%，CAGR=32%；对应PE26、19、15倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）风机装机不及预期。

事件1：公司发布2022年年报，实现营业收入48.65亿元，同比增长3.25%；实现归母净利润3.44亿元，同比减少48.4%。虽然风电铸件产品销售仍然保持了增长，但2022年主要原材料价格高位运行，固定资产增加导致折旧增加以及人力成本增加导致产品成本同比增加较为明显。 事件2：公司发布2023年一季报，实现营业收入10.73亿元，同比增长9.32%，环比减少30.31%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长120.83%，环比减少24.45%。公司通过各种措施控制成本的效果持续显现，原材料及辅材价格有所回落，产品毛利率提升，净利润实现增长。 降本增效逐季凸显，单季毛利率重回20%。公司设备改造（冲天炉改造为电炉）和工艺改造（减少铸造树脂等材料用量）推进顺利，叠加原材料价格有所回落，2022年Q1-Q4和2023年Q1单季度毛利率分别为8.7%、10.2%、11.9%、18.1%和20.4%，公司单季度毛利率持续提升，重回20%以上水平；公司期间费用率较为稳定，2022年Q1-Q4和2023年Q1单季度净利率分别为6.1%、4.0%、5.3%、11.3%和12.3%，公司单季度盈利能力显著改善。 我们预计在原材料价格基本稳定的情况下，公司降本增效还有一定的空间。 顺利投产铸造新产能，提升精加工产能补短板。公司按照既定战略顺利推进了甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”，于2023年1月进入试生产阶段；公司以自有资金建设的“年产13.2万吨大型海上风电关键零部件铸件项目”也处于建设中。公司在扩大铸造产能的同时，稳步推进精加工产能配套，以提升产品附加值，提升产品盈利能力；非公开发行股票募资建设的“年产22万吨大型铸件精加工生产线项目”完成设计和规划，于2022年7月大规模建设；甘肃日月“年产20万吨（一期10万吨）风力发电关键部件项目”配套的10万吨精加工产能，2023年3月顺利完成首件产品（主机架）发货。另外，公司还充分利用自身设备资源和技术经验，实现了合金类产品的生产和销售。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为65.44/78.85/89.34亿元，同比增长34.5%、20.5%和13.3%；归母净利润分别为8.79/10.94/12.79亿元，同比增长155.4%、24.5%和16.9%，对应EPS为0.85/1.06/1.24元。当前股价对应PE为24X、19X和16X。维持“增持评级”。 风险提示：风电装机不及预期，行业需求减弱；国际形势或经济走向引起大宗原材料价格较大幅度波动；行业政策变化；行业竞争加剧。

事件概述：2023年 4月 24日，公司发布 22年年报和 23年一季报：2022年实现营业收入 48.65亿元，同比增长 3.25%；实现归母净利润 3.44亿元，同比下降 48.40%；实现扣非归母净利润 2.65亿元，同比下降 52.87%。 单季度来看，公司 2022Q4实现营业收入 15.39亿元，同比增加 25.59%、环比增加 19.7%；实现归母净利润 1.74亿元，同比增加 79.92%、环比增加 156.09%。 2023Q1公司实现营业收入 10.73亿元，同比增长 9.32%；实现归母净利润 1.31亿元，同比增长 120.83%；实现扣非净利润 1.12亿元，同比增长 329.03%。 从盈利水平上看，公司 2022Q4和 2023Q1毛利率分别为 18.11%和 20.40%，环比分别提升 6.2Pcts 和 2.3Pcts，体现出内因（技改、出货结构改善等）和外因（原材料价格下降等）共同作用的积极影响。 分业务结构来看：1）2022年公司球墨铸铁类产品实现收入 47.29亿元，同比增长 1.55%，毛利率 12.36%，同比下降 7.92Pcts；合金钢业务快速增长，为公司带来新的看点，2022年实现收入 0.29亿元，同比增长 281.25%，毛利率17.02%，同比增加 10.34Pcts。2）我们预计 23Q1公司铸件产品总出货量约 10万吨，对应单吨净利约 1100元，盈利水平显著改善。 产能建设稳步推进。根据 2022年年报，公司多个产能建设项目逐步完工。 目前已经结项的项目有年产 12万吨海装核心铸件精加工项目和年产 13.2万吨大型化铸造产能项目厂房；项目进入主要设备调试阶段的有甘肃日月“年产 20万吨（一期 10万吨）风力发电关键部件项目“（10万吨铸造+10万吨精加工）； 新启动的有年产 22万吨精加工项目。公司抓住海上风电大型化的释放并积极对产能的全面布局与结构完善，使公司在生产条件与技术储备和区域优势更具竞争优势。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年营收分别为 64.9、78.2、89.2亿元，增速为 34%/20%/14%；归母净利润分别为 8.8、11.8、13.9亿元，增速为156%/34%/18%，对应 23-25年 PE 为 24x/18x/15x。考虑到公司成本压力逐渐释放、出货结构预期改善等，维持“推荐”评级。 风险提示：下游开拓不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格持续高位。

事件：2月 14日晚间，公司发布 2023年限制性股票激励计划（草案）。 公司 2023年股票激励草案出台，以 11.89元/股向 70名对象授予 700万股事件：公司发布 2023年股票激励草案，拟向 70名激励对象（董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术/业务人员）授予 700万股（占 2021年员工总数约21%），占公司总股本的 0.68%，授予价格 11.89元/股。其中首次授予 560万股，占比 0.55%；预留 140万股，占比 0.14%，预留部分占本激励计划草案拟授予限制性股票总数的 20%，为公告前 1个交易日公司股票交易均价的 50%。实施本激励计划公司应确认的总摊销费用为 6648.63万元，将在股票激励计划实施过程中按照解除限售比例进行分期确认，且激励成本将在经常性损益中列支。 解锁条件：首次授予的限制性股票分四期解锁，解锁条件以 2022年扣非净利润为基数，2023-2026年扣非净利润增长率不低于 10%、20%、30%、40%；预留授予的限制性股票分三期解锁，以 2022年扣非净利润为基数，2024-2026年扣非净利润增长率不低于 20%、30%、40%。 意义：本次股票激励草案出台，有助于充分激发核心骨干员工积极性，促进业绩持续快速提升。 2023年股票激励落地，充分激发核心骨干员工积极性和创造性本次股票激励草案出台，有助于充分激发核心骨干员工积极性，促进业绩快速提升。回溯历史，公司于 2018年发布限制性股票激励草案，解锁条件以 2017年扣非净利润为基数，2018-2020年扣非净利润不低于 10%、20%、30%。2018-2020年公司实际实现扣非净利润 24.7%、91.46%、95.45%，远超解锁条件。 大宗商品价格回落叠加技改效果释放，公司有望受益 2023年风电新增装机高增1）大宗原材料价格：截止 2023-2-13，公司原材料生铁、废钢、辅材树脂及能源焦炭等自 2022年价格最高点至今下跌 16.7%、17.97%、44.01%、33.5%，成本端压力逐步释放，盈利能力进入上升通道；2）技改方面：树脂用量优化项目和煤改电项目基本完成，技改降本效果预计逐季体现，盈利能力将得到进一步修复； 3）下游需求方面：预计“十四五”风电年均新增装机量可达 64GW，2022-2025年新增装机 CAGR 约 20%。2023年为风电装机大年，预计新增装机量为 70GW，同比接近翻倍增长。 竞争优势：公司具备大兆瓦产能优势，根据目前在建产能，预计 2023年实现超过 70万吨铸件和 44万吨精加工产能。作为全球最大的风电铸件厂商将受益于机组大型化和海上风电带来的大兆瓦需求，市占率持续提升，行业地位巩固。 盈利预测与估值因成本端改善+产能释放+需求高增，调整盈利预测：2023-2024年净利润分别约7.9、12.4亿元，同比增长 164%、57%，对应 PE 31、19倍，维持“买入”评级。

事件：公司10月28日发布2022年第三季度报告。公司2022Q1-Q3实现营收33.26亿元，同比下降4.61%；实现归母净利润1.70亿元，同比下降70.15%。公司2022年Q3单季度实现营收12.86亿元，同比增长28.79%，环比增长21.4%；实现单季度归母净利润0.68亿元，同比下降33.01%，环比增长58.7%。公司Q3单季度毛利率为11.9%，环比提升1.7pct；Q3单季度净利率为5.3%，环比提升1.3pct。 边际改善，单季度出货量与净利率提升：根据公司业绩交流会介绍，公司Q3出货量约为12万吨，其中风电铸件出货增长较多，由Q1-Q2的7-8万吨水平增长至10.2万吨，出货增加带动单季度营业收入环比增长21.4%。同时公司2021年Q1-Q4和2022年Q1-Q3单季度净利率分别为21.7%、16.0%、10.2%、7.9%、6.1%、4.0%、5.3%，2022年Q3单季度净利率为近两年来首次实现环比增长，边际改善开始显现，预计公司Q4出货量继续增长，盈利能力有望继续改善。 技改与扩产进展顺利，成本降低与出货提升双管齐下：根据公司业绩交流会介绍，截止2022年10月末，已完成2台冲天炉改造为电炉，剩余5台分别有望于2022年末（2台）和2023年初（3台）完成改造，同时经过工艺改进减少了铸造树脂用量，均对降低生产成本有积极影响。公司目前具备48万吨铸造产能和22万吨精加工能力，铸造和精加工扩产项目均稳步推进中，包括年产13.2万吨大型海上风电关键零部件铸件项目、年产12万吨大型铸件精加工生产线项目、日月甘肃（一期10万吨）风力发电关键部件项目，其中部分铸件产能和精加工能力将于2023年投产释放。 降成本与提产能双管齐下，公司2023年有望实现量利齐升。 盈利预测及投资建议：在双碳战略目标指导下，新能源维持高景气。我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为47.61/66.25/79.37亿元，同比增长1.0%、39.1%和19.8%；归母净利润分别为3.07/6.85/9.37亿元，同比增长-54.0%、123.3%和36.6%，对应EPS为0.32/0.71/0.97元。当前股价对应PE为72X、32X和24X。维持“增持评级”。 风险提示：新冠疫情尚未完全结束，如疫情散发反复，可能迟滞风电工程项目建设；国际形势及全球经济走向对大宗材料影响较大，原材料价格可能出现较大幅度不利波动；行业政策变化或政策执行不及预期等。