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日月股份
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机械行业
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2024-12-31
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12.39
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12.30
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-0.73% |
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12.59
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1.61% |
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详细
三十年深耕,铸件龙头乘风而起:公司成立于1992年,三十年来致力于大型重工装备铸件的生产、研发及销售。2016年A股上市,目前在新能源、通用机械领域形成风电铸件、注塑机铸件两大系列产品,并通过球墨铸铁厚大断面技术在核电装备运用和合金钢领域播种。受益风电行业抢装、原材料价格稳定,2019年以来公司营收和利润实现快速增长,2020年风电铸件业务收入占比达87%,较2017年提升23pct。2021年以后,伴随着风电行业抢装结束、风电项目平价,铸件行业持续扩产后竞争格局恶化,2020~2023年公司营收变化不大,主要受单价下降的影响。 行业竞争加剧,收入体量增长减缓:公司24Q1-3营收31.8亿元,同-9.8%,归母净利润5.1亿元,同43.5%,毛利率17.2%,同-2.3pct,归母净利率15.9%,同5.9pct;其中24Q3营收14亿元,同环比23.2%/28.1%,归母净利润0.9亿元,同环比38%/-74.6%,毛利率14.8%,同环比-0.3/-2.7pct,归母净利率6.1%,同环比0.7/-24.6pct。 大铸件精加工产能紧缺,25年初具备涨价基础:23年铸件行业大幅扩产,单价快速下行:1)扩产:18年铸造行业被列入“两高行业”,23年各省陆续放开产能限制,铸造行业大幅扩产;2)价格:21年平价以来,铸件行业单价持续下行,而23年年中行业产能陆续投产后,行业启动大幅降价,23年中、24年初降价幅度分别达5%、10%+。以日月股份为例,22-24H1单价为10829、10533、9510元/吨;受此影响,公司单吨净利持续下行,22-24H1分别为589、961、720元/吨。预计8~10MW陆风大机型渗透率从24年的15%提升至25年的35%,24H2起大兆瓦机型快速上量,精加工产能已出现紧缺情况,大铸件环节已出现小幅涨价,预计25年初谈价中大铸件仍处于紧缺状态,具备涨价基础,铸件行业有望获得量利齐升的业绩弹性。 盈利预测与投资评级:考虑到公司24年风场转让贡献投资收益,我们上调24年归母净利润至6.61亿元(原值为6.37亿元);考虑到公司风场滚动开发、滚动转让,未来2~3年可贡献一定体量的投资收益,以及大型风电铸件紧缺,盈利能力进入拐点,我们上调25~26年归母净利润至8.25/9.35亿元(原值为7.73/8.86亿元),24~26年同比+37%/25%/13%,对应PE为19.3/15.5/13.6X,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧、行业政策变动风险、电站业务盈利下滑风险等。
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日月股份
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机械行业
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2024-11-11
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13.25
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13.95
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5.28% |
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14.44
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8.98% |
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详细
2024年第三季度业绩0.85亿元,同比+38%。2024年第三季度公司实现营业收入14.0亿元,同比+23%,环比+28%;归母净利润0.85亿元,同比+38%,环比-75%,主要原因系投资收益环比大幅减少;扣非归母净利润0.70亿元,同比+32%,环比-14%;毛利率14.8%,同比-0.3pct,环比-2.7pct。前三季度公司实现营业收入31.8亿元,同比-10%;归母净利润5.1亿元,同比+44%;扣非归母净利润2.2亿元,同比-28%;毛利率17.2%,同比-2.3pct,主要系低毛利率的风电产品出货占比提高所致。 电站转让增厚前三季度业绩。2024年4月,公司全资子公司甘肃日月转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%,由此导致二季度确认税前投资收益2.73亿元,占前三季度利润总额的46%。酒泉浙新能风力发电有限公司拥有肃北马鬃山300MW风电项目,总投资约14.9亿元,于2024年1月实现全容量并网发电。 通过产业链拓展打造“一体化”交付产业链。上游方面,公司控股成立本溪辽材金属材料有限公司,提高铸造用高纯生铁供应能力;下游方面,公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设,完成后公司将形成70万吨铸造产能和54万吨的精加工能力。通过产业链纵向拓展,公司有望打造“一体化交付”产业链,提升整体盈利能力。 丰富产品结构,提高抗风险能力。公司开始研发核电乏燃料转运储存罐,目前已具备批量制造能力;持续拓展高端合金钢市场,在继续做大做强风电和注塑机类产品的同时,积极拓展研发新能源汽车大型压铸机、船舶、特殊材质泵类对铸铁、铸钢需求的产品,进一步优化和丰富公司产品线,打造新的利润增长点的同时提升公司的抗风险能力。 风险提示:公司产能建设进度不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。 投资建议:下调盈利预测,维持“优于大市”评级。考虑到市场竞争和海风建设进度递延,导致公司风电铸件售价同比明显下滑,拖累单吨净利水平,我们下调2024-2025年盈利预测至6.0/9.2亿元(原预测为8.4/10.1亿元),新增2026年盈利预测10.0亿元,2024-2026年业绩同比+24.9%/+53.3%/+8.8%。当前股价对应PE为23.1/15.0/13.8倍,维持“优于大市”评级。
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日月股份
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机械行业
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2024-11-07
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13.22
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13.95
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5.52% |
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14.44
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9.23% |
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详细
公司发布2024年三季报,前三季度业绩同比增长43.54%,公司Q3收入环比改善,但盈利能力仍有承压,电站转让保障公司业绩稳健;维持增持评级。 支撑评级的要点:2024年前三季度业绩同比增长43.54%:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入31.85亿元,同比减少9.78%;实现盈利5.07亿元;同比增长43.54%,实现扣非盈利2.23亿元,同比减少28.17%。 三季度风电行业装机需求向好,公司收入同环比均有提升:根据国家能源局的统计数据,2024年7-9月,我国风电新增并网量达到13.28GW,同比增长26.60%。伴随终端需求的向好,公司收入亦有所增长。2024Q3,公司实现营业收入13.97亿元,同比增长23.23%,环比增长28.11%;实现归母净利润0.85亿元,同比增长37.98%,环比减少74.61%。 毛利率仍有承压,电站转让贡献部分业绩:2024年前三季度,公司综合毛利率同比下降2.27个百分点至17.22%,反映出铸造主业盈利能力仍有承压;但公司综合净利率同比提升5.81个百分点至15.76%,主要是由于2024年4月24日,公司全资子公司日月重工(甘肃)有限公司完成转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,累计综合确认投资收益约2.73亿元(所得税前)。在公司铸造主业竞争相对激烈的背景下,公司多元化布局电站等资源业务,助力公司业绩保持平稳。 核废料储罐、合金钢等新业务顺利推进:公司积极投入新业务研发,完成核废料储存罐产品试生产和性能测试,并得到客户的认可,完成了样机的生产和交付,为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品,并完善了全过程工艺参数验证,实现了批量出货,为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。 估值:在当前股本下,结合公司季报盈利能力波动与风电需求情况,我们将公司2024-2026年预测每股收益调整至0.63/0.75/0.89元(原2024-2026年摊薄预测为0.68/0.77/0.93元),对应市盈率20.8/17.6/14.9倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险:价格竞争超预期;原材料价格高于预期;产业政策风险;大型化降本不达预期;风电需求不达预期;海外开拓不达预期。
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日月股份
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机械行业
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2024-09-24
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10.67
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14.33
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34.30% |
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14.44
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35.33% |
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详细
公司公告,2024上半年收入、归上净利润、扣非净利润分别为17.88、4.22、1.53亿元,同比增长-25.40%、44.71%、-40.67%。 2024H1业绩波动,Q2营收环比回升,利润增长显韧性。2024上半年实现营收、归上净利润、扣非净利润17.88、4.22、1.53亿元,分别同比-25.40%、+44.71%、-40.67%,主要系下游需求疲软,公司产品销售量和单价均出现下滑,盈利能力也承压,综合毛利率19.14%,同比下滑2.43pct。其中Q2单季营收10.90亿元,同比下降17.65%、环增56.27%;归上净利润3.35亿元,同比上升109.45%、环增285.60%;扣非净利润8217.04万元,同比下降43.26%、环增16.63%。2024Q2毛利率为17.46%,同、环比下滑5.07、4.32pct。归上净利润显著增长主要系公司在二季度转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,累计综合确认投资收益约2.73亿元(所得税前)。 产能稳步扩张。大型重工装备铸件行业是较为典型的规模行业,规模化经营对于提升技术升级、降低经营成本、抵御市场风险尤为重要。因此公司十分注重规模化经营与产能建设。截止2024年6月30日,公司已拥有年产70万吨铸件的铸造产能,32万吨精加工产能。此外,公司年产22万吨大型铸件精加工项目现处于建设期,完工后精加工产能将达54万吨,精加工短板将基本补齐,企业产品市场竞争力进一步增强。 积极进军核电应用领域,丰富公司产品线。公司自成立以来,一直致力于大型重工装备铸件的研发、生产及销售。为了规避下游某一特定行业景气周期变化的不利影响,公司利用技术积累,进一步优化和丰富产品线,开始研发核电乏燃料转运储存罐,2024上半年已具备批量制造能力;开始拓展高端合金钢市场,成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品,实现了批量出货,抗风险能力得到提高。 投资建议:公司深耕铸件领域多年,技术优势显著。近年通过产能高质量扩张、持续降本增效。同时,依托自身产能与技术优势,积极横向布局各项新业务,其核废料罐业务目前已具备量产能力,维持“增持”评级。 风险提示:风电装机不及预期;公司产能投产不及预期;降本增效不及预期。
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日月股份
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机械行业
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2024-09-12
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10.86
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13.86
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27.62% |
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14.44
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32.97% |
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详细
核心观点:公司发布2024年半年报,二季度公司实现营业收入10.90亿元,同比下降17.65%,实现归母净利润3.35亿元,同比增长109.45%,实现扣非归母净利润0.82亿元,同比下降43.26%,毛利率17.46%,同比下降5.06pct。公司上半年及二季度营业收入同比下降的原因系公司主要产品出货量、销售价格下降所致。二季度公司转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权。转让后股权比例由95%降低至15%,以上变化累计综合确认投资收益约2.73亿元(所得税前);风场转让带来公司归母净利润大幅提升。 事件:公司发布2024年半年报,2024H1公司实现营业收入17.88亿元,同比下降25.40%,实现归母净利润4.22亿元,同比增长44.71%,实现扣非归母净利润1.53亿元,同比下降40.67%。 2024年单二季度实现营业收入10.90亿元,同比下降17.65%,环比增长56.27%,实现归母净利润3.35亿元,同比增长109.45%,环比增长285.60%,实现扣非归母净利润0.82亿元,同比下降43.26%,环比增长16.63%。 简评:出货:单二季度实现营业收入10.90亿元,同比下降17.65%,预计Q2出货量同比有所下降,出货量同比降幅相比Q1收窄;上半年公司毛利率19.14%,同比下降2.43pct,毛利率同比下降预计主要受铸件产品降价及产能利用率不足影响。 风场转让:二季度公司转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权。转让后股权比例由95%降低至15%,以上变化累计综合确认投资收益约2.73亿元(所得税前);风场转让带来公司归母净利润大幅提升。 费用:上半年公司管理费用下降12%,受益组织框架、流程优化,费用控制效果良好;研发费用下降31%,主要为所需研发资源改变而减少相应投入所致;财务费用下降53%,受外币汇兑收益及利息收益减少所致。期间费用率8%,同比提升0.8pct,主要受收入下降影响。 资产负债表:截至2024年6月末,公司存货10.61亿元,环比提升25%,相较2023年底提升70%,增长主要来自原材料、库存商品、发出商品,预计上半年产量高于出货量。截至2024年6月末,公司合同负债为0.67亿元(一季度末0.13亿元),环比大幅提升,主要受合同项下预收款增加所致。 产能:截至2024年6月底,公司已具备年产70万吨铸造产能和32万吨精加工产能规模。年产22万吨大型铸件精加工项目正处于建设期,项目建成后,公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能规模。 2024年上半年公司成立本溪辽材金属材料有限公司,主要从事铸造用高纯生铁的生产和销售等。 盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为48.4、51.8、50.4亿元,预计归母净利润分别为7.1、7.6、8.7亿元,对应PE分别为15.7、14.6、12.7倍。 风险分析:1、风电规划政策推动不及预期;2、风电项目推动不及预期:风电项目建设体量、建设进度不及预期将影响行业大规模发展;3、行业竞争加剧导致环节盈利能力受损:风电行业整体竞争比较激烈,若行业竞争加剧,进一步激烈的价格战将导致行业内企业盈利受损;4、行业降本不及预期:风电大规模发展还需要依赖上游各零部件降本,上游降本不及预期将影响推广发展;5、原材料价格波动风险:风电上游原材料主要为钢材等,钢材等价格的大幅波动对应相应企业盈利稳定性将造成风险。
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日月股份
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机械行业
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2024-09-02
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10.37
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13.86
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33.65% |
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14.33
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38.19% |
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详细
事项:公司发布2024年半年报,实现营收17.88亿元,同比减少25.4%,归母净利润4.22亿元,同比增长44.71%,扣非后净利润1.53亿元,同比减少40.67%。 2024Q2,公司实现营收10.90亿元,同比减少17.65%,归母净利润3.35亿元,同比增长109.45%。 平安观点:铸件业务量利同比下滑,投资收益支撑业绩增长。上半年公司收入规模同比有所下降,同时综合毛利率同比下降2.43个百分点至19.14%,主要因为下游需求疲软,铸件销量出现一定程度下降,同时铸件行业呈现更为突出的价格竞争,盈利水平进一步承压,导致公司扣非后归母净利润的下滑。 上半年公司转让了酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,持股比例由95%降低至15%,确认投资收益约2.73亿元(所得税前),是公司上半年归母净利润较快增长的核心原因。 产能储备充足,静待终端需求复苏。截至上半年,公司已经形成70万吨铸造产能,32万吨的精加工能力;公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设,建成后形成54万吨的精加工能力,将精加工短板基本补齐,在构建“一体化交付”产业链的同时,获取加工环节的利润。公司产能主要分布在浙江宁波和甘肃地区,甘肃地区已形成10万吨铸造及10万吨精加工产能。上半年由于终端需求低迷,公司整体产能利用率偏低;根据金风科技披露数据,上半年国内风机招标规模66.1GW,同比增长48%,随着未来终端需求起量、铸件供需关系改善、公司产能利用率的提升,预计公司铸件业务量利均具较大上行空间。 向上游原材料延伸,推进以成本为导向的技术优化。上半年,公司控股成立了本溪辽材金属材料有限公司,主要从事铸造用高纯生铁的生产和销售,通过拓展新的业务领域,有助于公司在更大范围内和更深层次上寻找和挖掘市场潜力和空间。上半年公司稳步推进熔炼方式的技术改造,在产品质量保证的条件下,逐步实施完成了采用熔化电炉替代冲天炉工程,同时针对技术安全边际高的工艺重新评估,稳步推进以成本为导向的技术优化。 投资建议。考虑当前风电铸件供需形势和公司投资收益等因素,小幅调整盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为6.82、7.71、9.00亿元(原预测值6.83、8.16、9.69亿元),对应的动态PE分别为15.7、13.9、11.9倍。公司技术优势和规模优势突出,财务状态稳健,有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额,维持公司“推荐”评级。 风险提示。(1)国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响,存在不及预期的风险。(2)公司主要原材料为生铁和废钢,如果未来原材料价格大幅上涨,可能导致毛利率水平不及预期。(3)风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。
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日月股份
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机械行业
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2024-05-10
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11.87
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--
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12.86
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5.32% |
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12.50
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5.31% |
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详细
事件: 2024年 4月 25日公司发布 2023年年度报告, 2023年公司实现营业收入 46.56亿元,同比减少 4.30%;归母净利润 4.82亿元,同比增长 39.84%; 扣非归母净利润 4.25亿元,同比增长 60.46%; 2024年 4月 30日公司发布2024年一季报, 2024Q1公司实现营业收入 6.98亿元,同比下降 34.96%; 归母净利润 0.87亿元,同比下降 33.98%;扣非归母净利润 0.70亿元,同比下降 37.35%。 营收端略有承压,利润端降本显著。 收入端, 2023年和 2024年一季度公司营收同比下滑,主要系国内风机招标价格持续低迷,挤压风电产业链获利空间, 叠加 2023H2开始装机量有所下降, 公司出货量与售价均有下跌。利润端, 2023年公司归母净利润同比明显提升, 海内外毛利率均有所提升,其中内销和外销毛利分别为 15.65%/34.43%, 分别同比增加 4.53pct/11.39pct,主要系其全年持续严格控制各项费用支出, 内部成本改善项目持续推进,在采购环节及技术提升的降本取得一定成果。 稳步提升铸造及精加工产能,构建“一体化交付”产业链。铸造产能方面,宁波基地年产 13.2万吨铸造产能和酒泉基地年产 20万吨(一期 10万吨)风力发电关键部件项目均已开工,截至 2023年底公司已经形成 70万吨铸造产能, 进一步辐射西北、华北市场,巩固企业在行业内的领头雁地位。精加工产能方面,甘肃日月年产 20万吨(一期 10万吨)风力发电关键部件项目配套的 10万吨精加工产能进入试生产阶段,截至 2023年末公司已经形成 32万吨精加工能力;年产 22万吨大型铸件精加工项目稳步推进,完成后将形成54万吨精加工产能规模,基本补齐精加工短板,获得加工环节利润,进一步增强企业产品的市场竞争力。 行业利好头部企业,产能具备先发优势。 风机产业链价格的下行趋势,叠加风机大型化后设备成本较高且技术要求较高,铸件行业集中度预计逐步提高,利好管理能力较强且具备一定产能规模的企业,部分订单或将流入头部企业。 公司作为业内领先企业,具备较完善的产能布局,有望受益于行业竞争格局变化带来的利好。同时, 根据 GWEC 及国家能源局数据, 2023年全球新增风电装机容量达到创纪录的 117GW, 2024Q1国内新增风电并网容量为15.50GW,同比增长约 49%,再创新高。预计随着风电行业装机景气度改善, 2024年公司的排产或将呈现先低后高的趋势, Q2出货有望改善。 持续推进大型化研发,核储罐打破国外垄断。 公司参与客户海上、陆上大型化风电产品的设计和研发, 已经实现批量出货国内大兆瓦机型和海上风机产品, 并成功开发了 400MN 重型航空模锻液压机用主缸球面压杆,替代了国外进口产品,填补了国内产品的空白。同时, 公司与中核合作完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并完成了样机的生产和交付,打破了此前仅有一家德企在该领域形成的技术垄断的格局,业务毛利率高达约 70%,批量生产后或将助力公司利润提升。 投资建议: 公司作为铸造行业领头企业,产能建设有序扩张,形成一定先发优势, 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 55.85/65.12/75.33亿元,同比增长 19.96%/16.59%/15.69%;归母净利润 6.51/7.68/9.05亿元, 同比增长 35.11%/18.10%/17.81%, EPS 分别为 0.63/0.75/0.88元,对应 PE为 20/17/14倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 风电装机不及预期、 市场竞争加剧风险、政策性风险、 原材料价格大幅波动。
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日月股份
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机械行业
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2024-05-09
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12.10
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--
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12.86
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3.29% |
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12.50
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3.31% |
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详细
公司公布2023年年报&2024一季报。2023年公司实现营业收入46.56亿元,同比-4.30%;实现归母净利4.82亿元,同比+39.84%,扣非归母净利4.25亿元,同比+60.46%。其中,2023Q4公司营收为11.26亿元,同比-26.87%;归母净利1.29亿元,同比-26.09%;扣非归母净利1.15亿元,同比-28.13%;2024Q1公司实现营收6.98亿元,同比-34.96%,归母净利0.87亿元,同比-33.98%;扣非归母净利0.70亿元,同比-37.35%。 强化内部管理提升,成本控制效果显著。2023年毛利率/净利率分别为18.66%/10.28%,同比+5.82pcts/3.21%。在风机招标价格持续低迷、风电全面平价上网背景下,公司继续强化内部管理提升,在采购环节降本、技术提升降本方面取得了良好的效果。2024Q1公司毛利率/净利率分别为21.77%/12.28%,同比+1.37pcts/0.06pcts。 铸造产能稳步提升,加快推进精加工产能建设。公司已经形成70万吨铸造产能,32万吨的精加工能力。公司首发募集资金投资的年产10万吨精加工项目已经建设完成并达产,年产12万吨海装备关键铸件精加工项目在2022年7月结项,年产13.2万吨大型化铸造产能项目已于2023年3月投产,公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设,基本补齐精加工短板,届时公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能,在构建“一体化交付”产业链同时,获取加工环节利润,增强企业产品市场竞争力。 持续研发投入,产品结构优化。公司产品主要分布在新能源、通用机械等领域,主营业务为大型重工装备铸件的研发、生产及销售,主要为风力发电、塑料机械、船舶动力以及加工中心等下游行业提供铸件产品配套。在风机大型化趋势愈加明确的情况下,公司在2019年9月份建成了年产10万吨大型化产品铸造产能,2022年一季度再新增8万吨大型化产品产能,公司产品涵盖了大小风机全系的产品能力,快速的适应市场需求的变化。同时公司开始研发核电乏燃料转运储存罐,目前已具备批量制造能力,开始布局高端合金钢市场,积极研发新能源汽车大型压铸机对铸铁和铸钢需求的产品,进一步优化和丰富公司产品线,增强企业的抗风险能力,在重工装备领域形成独有的比较竞争优势。 盈利预测:2023年海上风电行业因遇到各类外部影响,导致行业整体开工不及预期,因此公司2023年业绩较预期有所下滑;而2024年考虑到之前被耽搁的项目有望在2024年开始建设,叠加十四五末期海上风电规划完成在即,因此我们预计2024年海上风电迎来密集开工。我们预计2024~2026年实现归母净利润6.55/8.29/9.70亿元,对应PE估值19.5/15.4/13.2倍,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨或维持高位的风险,安全生产及环保风险,市场需求量波动导致产能利用率不足的风险
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日月股份
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机械行业
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2024-05-02
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12.08
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12.86
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3.46% |
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12.50
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3.48% |
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事项:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年实现营收46.56亿元,同比减少4.30%,归母净利润4.82亿元,同比增长39.84%,扣非后净利润4.25亿元,同比增长60.46%;EPS0.47元,拟每股派发现金红利0.28元;2024年一季度实现营收6.98亿元,同比减少34.96%,归母净利润0.87亿元,同比减少33.98%。 平安观点:2023年出货量平稳,盈利水平明显回升。2023年公司实现铸件销量44.75万吨,同比基本持平,估计注塑机产品销量6-7万吨,风电铸件销量38万吨左右。全年铸件收入46.18亿元,同比下降约4%,公司铸件整体销售均价略有下降,但毛利率同比提升5.79个百分点至18.48%,推动公司净利润的较快增长。公司铸件产品毛利率的上升受益于原材料价格走低以及公司2022年以来的技改降本,另外,公司产品结构有所优化,2023年出口业务收入规模6.96亿元,同比增长9%,占公司总收入的比重提升,毛利率同比大幅增加11.4个百分点至34.4%。 产能规模优势突出,着力提升市占份额。2023年,甘肃基地10万吨铸造产能及10万吨精加工产能、宁波基地13.2万吨铸造产能投运,截至2023年底,公司已经形成年产70万吨铸造产能规模,同比增加22万吨,另有32万吨精加工产能,同比增加10万吨,预计2024年公司还将投运约10万吨精加工产能。估计一季度公司铸件出货量接近7万吨,产能利用率尚有较大提升空间,考虑2024年一季度较大规模的在建工程转固,公司未来可能采取更积极的市占份额优先的策略,以提升产能利用率和摊薄固定成本。我们预计2024年铸件出货量有望达到50-55万吨,其中注塑机和出口产品增速相对较快。 电站业务和核废料储存罐有望构建新的业绩增长点。根据前期公告,公司拟与浙江新能签署《股权收购协议》,转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,转让价格为人民币3.82亿元,预计将带来投资收益2.4亿元,增厚2024年业绩,转让完成后甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%;预计公司后续还将进一步开展风电场开发和转让业务。2023年公司完成核废料储存罐产品试生产和性能测试并得到客户的认可,完成了样机的生产和交付,目前已经具备批量生产能力,核废料储存罐有望成为公司重要的具有成长潜力的新兴业务。 投资建议。考虑当前风电铸件终端需求情况和竞争形势,调整公司盈利预测,预计2024-2025年归母净利润分别为6.83、8.16亿元(原预测值10.18、13.22亿元),新增2026年盈利预测9.69亿元,对应的动态PE分别为18.6、15.5、13.1倍。短期来看风电铸件呈现一定程度的竞争加剧和盈利水平承压态势,公司技术优势和规模优势突出,财务状态稳健,有望穿越行业低谷并借机扩大市占份额,维持公司“推荐”评级。 风险提示。(1)国内外风电需求受政策、宏观环境等诸多因素影响,存在不及预期的风险。(2)公司主要原材料为生铁和废钢,如果未来原材料价格大幅上涨,可能导致毛利率水平不及预期。(3)风电铸件行业竞争加剧和盈利水平不及预期风险。
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日月股份
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机械行业
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2024-04-30
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11.73
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12.86
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9.63% |
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公司发布 2023年年报,业绩同比增长 39.84%, 公司铸铁件业务增长略有承压, 积极布局合金、核废料储罐等多元业务; 维持增持评级。 支撑评级的要点 2023年业绩同比增长 39.84%: 公司发布 2023年年报, 全年实现收入 46.56亿元,同比下降 4.30%,毛利率达到 18.66%,同比增加 5.82个百分点,实现归母净利润 4.82亿元,同比增加 39.84%,扣非净利润 4.25亿元,同比增加 60.46%。2023Q4公司实现归母净利润 1.29亿元,同比减少 26.09%,环比增长 108.79%。 铸铁件价格承压, 伴随大宗成本下行与公司降本增效,板块毛利率同比略增: 2023年,公司销售铸件产品 44.75万吨,同比略降 0.39%; 板块营收达到 45.04亿元, 同比下降 4.75%, 收入降幅高于销量降幅,主要是受到供需关系影响,公司铸铁件产品单价同比下降 10.39%至 9433元/吨。 随着大宗商品价格回落,叠加公司持续推动降本增效, 2023年公司板块毛利率达到 18.31%,同比增长 5.95个百分点。 开拓布局合金类产品, 或为公司带来盈利增长新驱动: 2023年公司合金类产品营收达到 5,187万元,同比大幅增长 77.74%,毛利率减少 13.66个百分点至 3.36%。公司在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品,并完善了全过程工艺参数验证,实现了批量出货,为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。 持续投入研发, 核废料储罐业务顺利推进: 2023年, 公司研发费用率同比提升 1.00个百分点至 5.56%。公司积极投入新业务研发, 完成核废料储存罐产品试生产和性能测试, 并得到客户的认可,完成了样机的生产和交付,为后续实现其他系列产品批量生产做好了技术、生产储备。 估值 在当前股本下,结合公司年报盈利能力波动与风电需求情况,我们将公司 2024-2026年预测每股收益调整至 0.68/0.77/0.93元(原 2024-2026年摊薄预测为 0.74/0.94/-元),对应市盈率 17.3/15.1/12.6倍;维持增持评级。 评级面临的主要风险 价格竞争超预期;原材料价格高于预期;产业政策风险;大型化降本不达预期;风电需求不达预期;海外开拓不达预期。
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日月股份
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机械行业
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2024-04-29
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11.52
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12.86
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11.63% |
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12.86
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事件: 公司发布 2023年年报, 2023年实现营收 46.56亿元,同降 4.30%; 归母净利润 4.82亿元,同增 39.84%。其中 2023Q4营收 11.26亿元,同降 26.87%,环降 0.70%;归母净利润 1.29亿元,同降 26.09%,环增108.79%。2023年毛利率为 18.66%,同增 5.82pct,归母净利率为 10.34%,同增 3.26pct; 2023Q4毛利率 16.06%,同降 2.05pct,环增 0.98pct;归母净利率 11.43%,同增 0.12pct,环增 5.99pct。 23年铸件出货约 45万吨, 24年预计出货 50-55万吨、产品结构持续优化。 公司 2023年铸件出货约 45万吨,同比基本持平,其中风电/注塑机铸约 37-38/6.5-7万吨,同比+0.2%/-11%; 2023Q4铸件出货 11.5-12万吨,环比+8%,其中风电/注塑机 9.8/2万吨左右,环比+7/+30%;铸件行业内公司毛利率领先行业 10pct+,盈利 alpha 显著。 2023年底公司具备铸件/精加工产能 70/32万吨, 2024年公司预计新增精加工 10万吨(贡献产出 5-6万吨), 继续优化产品盈利。 2024年陆风铸件竞争加剧、价格承压,公司反馈承接部分减产厂家订单转移,我们预计公司 2024年铸件出货逐季提升,全年达 55万吨,同增 20%+,其中风电/注塑机约43/12+万吨、同比+15%/+80%,公司预计提升高盈利的出口、海上及齿轮箱占比,助力公司盈利维持较高水平! 新产品再添利润增量, 3月转让酒泉风场、贡献投资收益。 2023年公司合金业务研发了低合金钢、铬钼钢等铸钢产品,并实现批量出货, 2023年实现营收 0.52亿元(出货约 0.3万吨),同增 77%,公司持续推进产品中高端化,我们预计 2024年出货可实现翻倍增长;此外, 2023年核废料储罐得到客户认可,完成样机交付,我们预计短期内将投放市场,该产品单价盈利均高于现有产品,放量可进一步提振盈利能力,业绩再添增量。公司 2024/3/21公告转让酒泉浙新能 300MW 风场 80%股权,对价 3.8亿,转让后持股 15%,公司预计交易将为 2024年带来 2.4亿投资收益。 23Q4费用率环降,年底回款现金流转正。 2023年期间费用率 8.0%,同增 2.2pct,主要系产品迭代加快、研发费用率提升; Q4费用率 8.3%,同环比+2.2/-1.0pct,环降主要来自管理费用优化。 2023Q4经营活动现金流 6.2亿元,环比转正,主要系公司加年底强货款回收。 盈利预测与投资评级: 基于陆风铸件竞争加剧,我们下调 2024-2025年盈利预测,我们预计 2024-2026年归母净利润 6.4/7.7/8.9亿元(24/25年前值 11.1/13.5亿元),同增 32%/21%/15%,对应 PE19x/15x/13x,维持“买入”评级。 风险提示: 政策不及预期,竞争加剧。
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日月股份
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机械行业
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2024-04-01
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11.40
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13.88
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21.75% |
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13.88
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21.75% |
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事项:近日,公司发布《关于转让控股公司部分股权的公告》。公司全资子公司日月重工(甘肃)有限公司拟与浙江省新能源投资集团股份有限公司签署《股权收购协议》,转让其持有的酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权,转让价格为人民币3.8亿元。本次股权转让后,甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%,酒泉浙新能不再纳入公司合并报表范围。处置酒泉浙新能80%股权产生的收益将计入投资收益,金额约为2.4亿元,将对公司2024年度净利润产生影响。目标股权交割完成日起18个月内,甘肃日月就是否继续持有酒泉浙新能15%的股权作出选择。如继续转让,根据会计准则,预计转让酒泉浙新能95%股权将全额确认投资收益2.8亿元。 国信电新观点:1)2024年风电“两海”需求有望走出低谷,国内海上风电装机有望达到10GW,海外风电需求迎来拐点,25-26年海外海风需求有望大幅释放。2)公司积极推动精加工产能投放,24年齿轮箱精加工出货比例有望快速提升;公司依托铸造技术优势,开拓铸钢、新能源车压铸机等下游领域。3)公司多措并举推动降本增效,进一步夯实铸件行业龙头地位。4)公司布局核电乏燃料容器领域多年,与中核集团合作打破海外垄断,已生产基于铸造生铁材料的百吨级乏燃料容器。5)考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况,上修24-25年盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元(此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元),同比增长-1.9%/14.3%/17.6%,实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元(此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元),同比增长44.0%/44.5%/20.3%。评论:铸件龙头持续降本增效,积极开拓高附加值市场24年风电“两海”需求有望复苏,公司齿轮箱精加工出货比例快速提升。我们预计24年国内海上风电装机有望达到10GW,同比实现大幅增长;海外海上风电经历21-23年低谷期后,24年有望实现复苏,25年开始迎来需求释放。公司是全球风电铸件龙头企业,24年在“两海”需求的带动下风电铸件业务有望量利齐增。此外,2024年公司将积极推进齿轮箱铸件精加工比例提升,产品盈利能力有望显著提升。 多举措推动降本增效,公司铸件龙头地位稳固。公司坚定推行大宗原材料集中招标的同时,践行行业龙头企业责任,在采购量、付款方式、合作模式等各个方面充分考虑优秀供方的诉求,优化和扶持供方,搭建健康、稳定的供应链体系。公司积极拓展采购渠道,引进高性价比的新材料和新供方。公司通过不断改进熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化,继续推行全员成本消耗考核机制,成本管理效果直接与员工绩效挂钩,实现全员参与并分享成本降低的成果,成立成本标准化小组,联合技术部门共同推动技术提升和工艺优化方案落地,确保产品综合废品率得到有效改善,降低了产品综合成本。 依托铸造技术优势,开拓铸钢、新能源车压铸机等领域。公司依托在铸件领域积累的长期技术与品牌优势,积极开拓风电外行业应用。2023年公司完成铸钢件产能搬迁与改造,并形成小批量交付,预计2024年销量有望实现显著增长。此外,公司已为新能源车一体化压铸机提供铸件产品。公司布局核电乏燃料容器多年,打破国际垄断公司依托球墨铸铁技术优势,已完成3台乏燃料容量制造与测试。公司于2019年11月成立了宁波日月核装备有限公司,专注于核电设备及其零部件的研发、生产加工及销售业务。公司依托在厚大断面球墨铸铁领域突出的技术优势,与中核集团联合开发百吨级球墨铸铁材质乏燃料容器,打破国际垄断,推动我国核工业高质量发展。投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级考虑公司新能源电站股权转让、近期原材料价格变动和公司核乏燃料容器业务情况,上修24-25年盈利预测,预计公司2023-2025年实现营业收入47.71/54.55/64.17亿元(此前24-25年预测值为58.61/62.67亿元),同比增长-1.9%/14.3%/17.6%,实现归母净利润4.96/7.17/8.62亿元(此前24-25年预测值为6.44/7.20亿元),同比增长44.0%/44.5%/20.3%。 风险提示公司产能建设进度不及预期;市场竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
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