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姚遥

国金证券

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通威股份 食品饮料行业 2022-05-23 45.42 61.23 36.19% 46.47 2.31% -- 46.47 2.31% -- 详细
规模优势显著,多晶硅期扩产规划稳定可期。公司包头二期5万吨、乐山三期12万吨分别计划2022、2023年投产,2022/2023年底铭牌产能将达到23/35万吨,2024-2026年规划产能80~100万吨,稳居行业第一。 降本要素切换,精耕细作巩固成本优势。随着设备投资的规模效应边际递减、原燃料价格上涨,多晶硅行业逐步从资本开支驱动降本向技术进步驱动降本过渡,对企业技术创新与精益管理提出更高要求。公司在多晶硅行业稳扎稳打十多年,技术及精细化管理水平领先同行。2021年公司新产能生产成本最低已至3.37万元/吨,同比下降7.2%,成本优势稳固。 “关键边际成本”决定硅料价格底部及波动中枢。周期底部价格支撑点由边际产能现金成本决定,未来2-3年内价格底部约对应70~80元/kg;随着未来高成本产能逐步出清,长期价格中枢可依照“新进入者完全成本+对扩产吸引力不足的微薄利润”估算,大约对应80~90元/kg,届时领先龙头企业单吨净利中枢20~30元/kg。 错位一体化布局为电池片业务保驾护航。公司通过与下游互相参股、错位布局,保障电池原材料供应和开工率,巩固非硅成本优势。2021年电池产能利用率99.47%,大幅领先同业。多晶硅的超额利润也为公司的新电池技术研发提供了充足资金支持,公司在HJT、TOPCo等电池新技术上布局多年,未来有望厚积薄发并享受技术迭代带来的超额利润。 坚持专业分工、精益管理,定位产业链“车间主任”角色。公司致力于做细分领域最优秀企业,精益管理的企业基因使公司在保证产品质量的同时将成本控制做到极致,为光伏度电成本下降做出巨大贡献。未来在电池新技术上,公司也秉持紧密跟踪下游需求、适时扩大投资、为客户提供低成本高品质产品的经营理念,最大化资本和管理优势。 可转债募资护航扩产,员工持股彰显信心。今年2月公司120亿可转债正式落地,用于保障乐山和包头二期多晶硅项目及15GW单晶拉棒切方项目的扩产。5月公司发布员工持股计划,绑定高管及核心员工,稳固竞争优势。 盈利预测与投资建议投资建议近期行业景气度超预期,小幅上调22-24年净利润至184/187/201亿元,对应EPS为4.08/4.15/4.46元,考虑公司多晶硅的统治地位和电池片盈利提升趋势,给予22年15倍PE,对应目标价61.23元/股,维持“买入”评级。 当前市值对应未来硅料周期低点盈利仍有较好的估值安全边际,后续硅料价格超预期、电池片盈利持续修复、强势盈利兑现等均有望成为股价催化剂。 风险提示:行业非理性扩张及国际贸易风险;新项目建设进度慢于预期风险;需求增长不及预期风险。
阳光电源 电力设备行业 2022-05-19 75.80 -- -- 86.27 13.81% -- 86.27 13.81% -- 详细
5月13日,公司发布回购股份方案及股权激励计划,拟以5-10亿元自有资金回购公司股票500-1000万股,回购价格不超过100元/股,用于员工持股计划;同时计划授予激励对象限制性股票650万股,授予价格35.54元/股,考核目标为2022-2025年营收较2021年增长40%/80%/120%/160%或归母净利增长70%/110%/150%/190%。 经营分析n股权激励计划绑定核心人员,彰显高增信心。公司本次激励计划对象针对公司核心及骨干员工,激励对象不超过468人,占公司员工总数的6.96%,激励对象人数再创新高。根据业绩考核目标,公司2022-2025年将实现营收338/435/531/628亿元或归母净利26.91/33.24/39.57/45.9亿元,较2021年增长40%/80%/120%/160%或70%/110%/150%/190%。本次激励计划不仅有利于公司建立和完善利益共享机制,更彰显公司业绩增长信心。 n逆变器盈利稳定,今年将重回增长轨道。2021年公司业绩受到年底计提一次性损失、新业务加速拓展提升费用率等因素拖累,但逆变器业务量利表现亮眼,凭借龙头供应链优势在原材料价格上涨的背景下保证了市占率目标和相对稳定的盈利能力。今年随着公司各项业务恢复正常,供应链优势将保障公司业绩重回增长轨道。 n短期疫情影响边际改善,Q2出货量环比高增。随着上海开始复工复产,港口运输逐步恢复,我们预计5-6月份公司逆变器发货量将环比恢复增长。虽然长三角疫情短期对原材料供应形成一定压力,但公司一季度为保出货加大芯片备货力度,存货创历史新高,有望保障Q2业绩环比增长,后续随着疫情好转,原材料压力有望逐步缓解。 盈利调整与投资建议n维持公司2022-2024年净利润预测35.6、54.2、73.4亿元,对应PE分别为30、20、15倍,维持“买入”评级。 风险提示:全球新冠疫情恶化超预期;国际贸易环境恶化;新业务发展不及预期;人民币汇率波动风险。
通威股份 食品饮料行业 2022-05-18 40.44 -- -- 46.47 14.91% -- 46.47 14.91% -- 详细
事件5月16日,公司发布员工持股计划(草案),计划筹集资金总额不超过28亿元,其中持有人认购不超过8.4亿元(占比30%),主要授予公司董事长、副董事长、财务总监、董秘等高管层,及公司多晶硅、电池片、农牧板块的核心业务负责人,共14人;预留19.6亿元,将根据2022-2024年员工业绩考核结果分配给对公司有突出贡献的核心骨干员工。股票来源为二级市场购买。 评论员工持股计划绑定核心人员,利好长期发展。公司本次员工持股计划针对核心骨干员工及主要业务板块核心负责人,锁定期12个月,公司目前正处于扩产稳固竞争地位的关键阶段,员工持股计划将绑定员工与企业的利益,激发公司管理团队及相关员工积极性,稳固竞争优势。 多晶硅扩产规划稳定可期,精耕细作持续稳固成本优势。公司包头二期5万吨、乐山三期12万吨分别计划2022、2023年投产,2022/2023年底铭牌产能将达到23/35万吨,中长期规划2024-2026年多晶硅产能80~100万吨,进一步巩固规模优势。随着设备投资的规模效应边际递减、原燃料价格上涨,多晶硅行业逐步从资本开支驱动降本向技术进步驱动降本过渡,对企业技术创新与精益管理提出更高要求。公司在多晶硅行业稳扎稳打十多年,技术及精细化管理水平领先同行,2021年公司新产能生产成本最低已至3.37万元/吨,同比下降7.2%,成本优势稳固。 错位一体化布局为电池片业务保驾护航。公司通过在硅料、硅片环节与下游互相参股、错位布局,保障电池原材料供应和开工率,巩固非硅成本优势。 2021年公司电池片产能利用率达到99.68%,大幅领先行业。多晶硅的超额利润也为公司提供了强大的资金支持,2021年公司研发投入20.36亿元,显著高于绝大部分同业企业,公司在HJT、TOPCo等电池新技术上布局多年,未来有望厚积薄发并享受技术迭代带来的超额利润。 盈利调整与投资建议维持公司2022-24年净利润预测179、184、192亿元,对应EPS为3.98、4.08、4.27元,当前股价对应PE为9.98、9.74、9.30倍,维持“买入”评级。 风险提示终端需求不及预期;新建项目扩产进度不及预期;行业非理性扩张风险。
美锦能源 能源行业 2022-04-29 10.10 -- -- 12.30 21.78% -- 12.30 21.78% -- 详细
业绩简评4月 28日,公司发布 2021年报及 2022一季报,2021年实现营业收入212.9亿元,同比+66%,归母净利润 25.7亿元,同比+269%。2022年 Q1实现营业收入 61.8亿元,同比+64%,归母净利润 6.8亿元,同比+6%,符合预期。 经营分析2021年公司盈利大幅上升,全年维持乐观预期。报告期内煤焦价格高位运行,公司主要产品产销量及售价较上年同期大幅上涨,同时原材料炼焦煤成本高位运行,公司 2021年实现毛利率 30.3%,同比+8.9%。Q1公司归母净利润 6.8亿元,同比+6%,主要系一季度以来,焦炭价格持续走高,利好公司焦炭主业产品销售,当前焦炭供需仍偏紧,焦炭价格处于高位,我们预计今年焦炭供需仍偏紧,看好公司全年业绩。 控股子公司位居行业前列,2022年业绩有望受益于氢能产业发展带动。公司旗下控股子公司飞驰科技,2021年实现氢燃料电池车产量 362台,据中汽协公布 2021年 FCV 产量为 1757台,飞驰科技占比为 20.6%,位居行业前列。3月,氢能中长期规划发布,确定“氢”与“电”为同等重要的二次能源,对 FCV 规划量达 5万台,我们认为,随着政策逐步落地,2022年FCV 销量有望大幅度增长,下半年 FCV 月度销量或将上千,公司致力于全产业链布局,预计 2022年公司业绩有望受益于氢能产业发展带动。 焦煤主业加速转型,与氢能板块构成协同效应。公司产业煤焦一体化,2021年焦化业务表现优异,现有焦化产能 715万吨/年,当前正由传统能源向氢能源转型升级,公司副产品焦炉煤气富含 55%氢气,拥有目前低成本大规模制氢的重要途径之一,构成焦化主业与氢能板块协同效应。 盈利调整与投资建议我们看好公司传统业务及氢能产业发展,由于公司旗下全资子公司美锦煤化工焦炉将关停并进行升级改造,下调 2022年盈利预测,预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 26.1(下调 10.6%)/38.3/39.8亿元,对应 EPS分别为 0.61/0.90/0.93元,维持“买入”评级。 风险提示大股东美锦集团股权质押率高;氢能产业发展不及预期;焦炭价格存在下跌风险
金博股份 2022-04-26 192.50 275.00 18.53% 257.90 33.97% -- 257.90 33.97% -- 详细
业绩简评 4月25日,公司发布2022年一季报,22Q1实现营收4.50亿元,同增125.8%、环增0.08%;实现归母净利润2.03亿元,同增162.5%、环增21.59%;实现扣非归母净利润1.37亿元,同增83.94%、环降10.23%,非经常损益主要为政府补助。业绩位于预告中位数,符合预期。 经营分析 产能释放推动碳/碳热场材料出货增长。22Q1公司实现营业收入4.50亿元,同比增长125.8%、环比基本持平,主要由于600吨/年热场复合材料项目逐步释放产能,我们预计一季度公司热场材料出货570-590吨,对应单吨售价76-79万元/吨,符合预期。 原材料价格高位影响毛利率,经营活动净现金流明显改善。22Q1公司毛利率53.35%,同降9.1PCT、环降2.2PCT,主要由于原材料碳纤维价格处于高位,同时产品均价有所下降。22Q1净利率44.96%,同增6.2PCT、环增7.9PCT,主要受政府补助等非经常损益的影响;扣非归母净利率30.33%,同降6.9PCT、环降3.5PCT。22Q1公司期间费用率15.59%,基本维持稳定。22Q1公司经营活动净现金流1.62亿元,环增21.97%,同比21Q1的-0.3亿增幅明显,回款情况良好。 热场龙头地位稳固,新材料平台未来可期。公司凭借技术优势拉开盈利差距,在热场产品价格持续下降的背景下仍保持50%以上的高毛利率,随着大尺寸及 型硅片推进,技术优势有望继续放大。公司积极推进产能扩张,预计2022-2023年热场产能将达到2600/3450吨,可覆盖近一半行业需求,有望凭借规模及技术优势巩固行业地位。同时,公司积极布局半导体、碳/陶复合刹车材料、氢燃料电池等多个领域,相关产品验证稳步推进,有望于2023-2024年逐步放量,不断贡献盈利增长点。 盈利调整与投资建议 我们维持2022-2024年归母净利6.68/8.87/11.37亿元的预测,当前股价对应PE为22/17/13倍。维持“买入”评级。 风险提示 技术升级迭代风险;原材料价格波动风险;产品价格及毛利率下降风险;技术研发及市场开拓不及预期;限售股解禁风险。
明阳智能 电力设备行业 2022-04-19 22.31 32.22 30.39% 23.88 7.04%
26.01 16.58% -- 详细
业绩简评2022 年4 月14 日,公司发布2021 年年度报告。报告期内公司实现营收271.58 亿元,同增20.93%;实现归母净利润31.01 亿元,同增125.69%;实现扣非归母净利29.34 亿元,同增109.55%;EPS1.6 元,ROE18.4%,业绩符合预期。 经营分析风机、发电双板块迎高增。1 ) 报告期内, 实现风电机组对外销售6.03GW,同增6.5%,其中,海上风电出货量达到2.89GW,同增220%;对应实现风电机组及相关配件销售252.47 亿元,同增20.53%;风电机组及相关配件销售毛利率19.16%,同比上升2.27PCT。2)报告期内,实现电站运营收入14.10 亿元,同增42.43%;电站运营业务毛利率为65.41%,同比上升3.67PCT;在运营电站平均发电小时数2583 小时,高于同期全国风力发电平均发电小时数337 小时。 盈利能力提升,期间费用呈下降趋势。2021 年公司毛利率和净利率分别为21.50%/10.90%,同比分别变化+2.93/+5.09PCT。三大费用方面,2021 年公司期间费用率10.99%,较去年同期下降0.01PCT,其中销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为4.36%/5.69%/0.94%,较去年同期分别变化+0.02/+0.75/-0.78PCT。 盈利调整与投资建议我们预计公司2022-2024 年分别实现净利37.55、46.85 和56.84 亿元,同比分别增长21%、25%、21%,对应EPS 1.79 元、2.22 元、2.70 元。当前股价对应三年PE 分别为13、11、9 倍,维持“增持”评级。 风险政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险
迈为股份 机械行业 2022-04-19 300.00 -- -- 359.90 19.97%
382.00 27.33% -- 详细
事件2022年4月15日,印度信实工业(Reliance Industries Limited)向迈为股份全资子公司新加坡迈为签发LOC,信实工业拟向新加坡迈为采购异质结电池生产设备整线8条,产能为600MW/条,共4.8GW,其采购总额超过公司2021年度经审计营业收入的50%,未达到100%。 业绩简评信实工业为印度第一大上市公司,履约能力强。根据2021年《财富》杂志显示,信实工业位列世界500强第155位,2020财年营业收入629.12亿美元,利润66.19亿美元,资信良好。在异质结技术方面,信实工业于2021年10月以7.71亿美元收购REC 太阳能控股公司,根据公开信息,REC 已于2021年底购买迈为400MW异质结整线订单,此次4.8GW订单的落地,体现了REC 对于迈为的异质结整线设备可靠性、效率等各方面性能上的高度认可。在后续规划方面,REC 计划在 2023年达到 15GW 的 HJT 产能(印度10GW,新加坡 5GW),与迈为进一步展开合作的可能性极高。 HJT 整线设备龙头,技术实力遥遥领先:截至2022年4月,公司HJT 高线电池设备客户涵盖通威、华晟、阿特斯、金刚玻璃、REC 等,在2021年市场公开招标中中标份额超过70%,处于行业领先地位。其中在金刚玻璃1.2GW 产线中,迈为的三代线设备产能可达600MW,并在微晶技术导入初期就取得了量产平均效率24.3%的优异表现。在研发效率方面,迈为近期先后发布了导入电镀技术的26.07%,采用低铟低银技术的25.62% 两个异质结电池研发效率,研发实力突出。 年内降本增效路径清晰,异质结产业化有望加速:我们预计2022年异质结新增产能有望达到20-30GW,尽管异质结当前生产成本较高,但伴随着产业化配套持续完善,年内成本有望迅速降低。建议年内重点关注两方面进展:1)降本速度,建议关注年内银包铜浆料国产化、硅片减薄进展;2)增效方面:建议重点关注金刚玻璃1.2GW 产线后续带微晶效率参数披露情况。 盈利调整与投资建议根据我们对公司订单结构及HJT 产业化进程的最新判断,预测公司2022-2024E 净利润分别为9.00、12.65、18.62亿元,对应EPS 分别为5.20、7.31、10.76元,对应PE 分别为55、39、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认不及预期;下游订单需求不及预期;新业务开拓不及预期。
奥特维 2022-04-18 185.33 274.00 14.60% 245.00 32.20%
256.80 38.56% -- 详细
事件 2022年 4月 14日,公司发布 2021年年度报告,公司全年实现营业收入20.47亿元,同比+78.93%;实现归母净利润 3.71亿元,同比+138.63%;毛利率 37.66%,同比+1.6pct;净利率 17.95%,同比+4.3pct。其中 Q4单季度实现营业收入 6.19亿元,同比+26.20%,环比+22.57%;实现归母净利润 1.43亿元,同比+66.34%,环比+68.24%,超出市场预期。 业绩简评 业绩简评 在手订单饱满 助力业绩高增 , 产品结构优化保 障 年内高质量盈利: :公司2021年新签订单 42.81亿元(以下订单口径均含税),同比+60.52%;在手订单 42.56亿元,同比+77.41%。考虑到公司主营业务的订单确认周期,在手订单基本可以在年内完成确认,为公司 2022年业绩提供强有力支撑。尽管当前公司主营业务产品的原材料成本有所上升,但公司通过技术创新提升产品性能、优化产品结构等方式,积极控制成本上升带来的不利影响,预计成本上升对于年内公司毛利率的影响将控制在 1pct 以内。 年内 串焊机新增 新增+存量 存量 升级 确定性高, 光伏设备业务增速将显著超过行业增速 :串焊机作为光伏组件设备中的主要环节,在工艺端需要同时适配硅片端和电池端的技术进步,因此将充分受益于新增装机高增所带来的组件产能扩张需求及存量无效设备产能替换。在 TOPCo 与 HJT 等新型电池技术方面,公司均有相关产品技术研发,并已经批量导入客户端量产使用,预计公司的串焊机优势在 N 型技术量产时代将继续延续。同时,公司于单晶炉领域的产能将于 2022年 Q1末打满,将进一步提升光伏设备收入。 半导体键合机喜获通富批量订单,第二成长曲线已打开 :公司自研半导体铝线键合机于 4月初获通富微电 20台批量订单,打破高端键合机进口垄断局面。根据中国海关数据,2021年中国半导体键合机进口金额为 15.86亿美元,基本依赖进口,国产替代空间巨大。公司的键合机在获头部客户的认可后,未来订单周期理论上会缩短,小部分客户将根据头部公司购买情况不试用而直接购买。预计公司今年键合机订单将加速放量,有望突破 1亿元。 盈利调整 与投资建议 投资建议 根据公司的在手订单情况及最新业务进展,预测公司 2022-2024E 净利润分别为 5.4、7.5、8.8亿元,对应 EPS 分别为 5.5、7.6、8.9元,对应 PE 分别为 34、24、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:新技术渗透不及预期,研发进展不及预期,限售股解禁风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-14 20.25 34.54 73.39% 31.40 9.79%
22.23 9.78% -- 详细
业绩简评4月12日,公司发布2021年报及2022一季报,2021年实现营业收入184.8亿元,同比+107%,归母净利润6.2亿元,同比下降19%。2022年Q1实现营业收入70.2亿元,同比+126%,归母净利润3.9亿元,同比+41%,Q1业绩略超预期。 经营分析2022一季度公司盈利大幅改善,下半年LNG 业务仍维持乐观预期。公司长约定价采取N-2策略,受2021年10月JKM 等指数大涨缘故,Q4长约采购价格处于高位,而国内LNG 现货价格下降,利差下降,公司2021年毛利率受损,毛利率收窄至6.5%,同比下降56%。反观一季度公司归母净利润3.9亿元,同比+41%,主要系1月份JKM 指数走低,利好公司3月份的长约采购价格,而3月份国内现货市场处于高位,公司利差增大。当前海外LNG 价格暴涨属多重因素影响下的极端情况,我们预计未来LNG 价格将回归平稳,公司盈利将重回正轨,看好公司全年业绩。 公司拟收购陆上LNG 公司华油中蓝,二期建成产能将达60万吨/年。公司公告签订了《关于四川华油中蓝能源有限责任公司部分股权转让之交易合同》,拟收购蓝金能源持有的华油中蓝28%股权,转让价格2.3亿元。华油中蓝为四川省LNG 公司,二期建设完成后产能将达60万吨/年,目前是西南地区单体规模最大的天然气液化工厂,具备成本优势。 公司积极推进与巨正源合作,定位氢能产业中上游。公司一方面通过与巨正源的合作,获取 PDH 工业副产氢;另一方面根据市场需求积极布局天然气重整制氢、电解水制氢,实现制氢、充装、销售的产业闭环。公司具备成本优势及区位优势,未来有望成为广东省制氢龙头。 盈利调整与投资建议基于我们对公司LNG/LPG 成本、售价、销量的最新判断,我们微调公司2022-2023年归母净利润预测至 10.3/15.3亿元,并预测2024年净利润为16.3亿元,对应 EPS 分别为 2.32/3.45/3.68元。维持“买入”评级,维持目标价 48.80元/股,对应2022年 21倍 PE。 风险提示限售股解禁风险,LNG 采购价过高风险,收购不及预期风险,项目投产不及预期风险,人民币汇率波动风险。
金晶科技 基础化工业 2022-04-13 7.85 17.00 173.31% 7.45 -5.10%
7.45 -5.10% -- 详细
4月11日,公司发布2021年报及2022年一季报,2021年实现营业收入69.22亿元,同比增长41.7%,归母净利润13.07亿元,同比增长295.1%,处于业绩预告范围之内,符合预期。2022年一季报实现营业收入17.82亿元,同比增长21.2%,归母净利润1.45亿元,同比减少59.2%。 经营分析经营分析原材料价格高企影响原材料价格高企影响Q1盈利盈利::2021年毛利率34.3%,同比+14.1pct,主要受益于浮法玻璃、纯碱等产品价格的大幅上涨;2022Q1由于原燃料价格高企,叠加浮法玻璃价格有所下降,毛利率缩窄至16.2%,同比-13.9pct。 马来产能配套国际薄膜组件企业,不受美反规避调查影响:公司生产的薄膜光伏组件封装玻璃采用浮法工艺,现已具备生产薄膜组件超白TCO镀膜玻璃的能力。1月22日公司马来西亚500t/d薄膜组件背板玻璃生产线正式点火,主要为国际知名薄膜光伏组件生产商配套生产,不受美国光伏反规避调查的影响,预计薄膜组件面板玻璃生产线将于2022年内投产运行。 压延玻璃产能绑定龙头,千吨级窑炉已完成听证会流程::公司宁夏600t/d光伏压延玻璃产线于2021Q4正式点火,根据此前与隆基签订的合作协议,2022Q1公司产品进入正式供货阶段。同时公司在光伏玻璃领域持续推进扩产计划,根据宁夏工信部官网信息,公司计划在2023年5月再投产2条1200t/d光伏压延玻璃产线,目前已完成听证会流程,千吨窑炉的投产有望提高生产效率、增厚2023-2024年业绩。 拟回购股份用于股权激励,彰显管理层经营信心:公司同时发布2022年回购股份预案,拟回购总金额1~1.5亿元,价格不超过12元/股,对应股份数量833-1250万股,占总股本的0.58%-0.87%,用于实施员工持股计划或股权激励,体现了公司对于未来发展前景的信心。 盈利调整与投资建议投资建议由于原材料价格上涨超出此前预期,根据我们对公司各产品产销量、毛利率的最新判断,调整2022-2023E年净利润分别至16(-20%)、19(-20%)亿元,预计公司2024年净利润为23亿元,对应EPS分别为1. 12、1.34、1.63元,维持目标价17元,对应15倍2022PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情超预期恶化,下游需求不及预期,原材料价格上涨超预期,产品价格表现不及预期。
明阳智能 电力设备行业 2022-04-11 22.80 32.22 30.39% 24.47 7.32%
26.01 14.08% -- 详细
业绩简评公司发布2022年第一季度业绩预增报告,1Q22预计实现归母净利13-15.5亿元,同增408.02%-505.72%;1Q22预计实现扣非归母净利12.9-15.4亿元,同增440.93%-545.76%,超预期。 经营分析预计2022年全年毛利率将维持在20%左右。根据公司指引,预计2022年公司风机出货量8GW,同增33%(2021年公司风机出货指引为6GW),其中海/陆风出货分别为3/5GW。1Q22公司毛利率持稳,预计全年毛利率维持在20%水平。 拟伦交所上市,发力海外业务。4月,公司通过《关于公司发行 GDR 并在伦敦证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》,计划伦交所上市。募集资金拟搭建公司风光储氢矩阵式高端装备制造业体系,推动公司国际化布局及补充运营资金。 公司为大兆瓦海风龙头,海上市占率持续提升。公司是国内风机大型化的先行者,具有产品更新快、成本低、发电量高、技术路线佳等多方面优势。在量产机型方面,公司已经形成了以5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.XMW、11MW 级等产品为主的海上风机产品谱系。公司海风产品销售容量占比快速提升,2019年公司陆风与海风产品的销售容量占比分别为85%、15%,1H21为51%、49%。据我们测算,2019年公司国内海风市占率约为19%,2021年约提升至35%。 盈利调整与投资建议预计公司2021年净利润为33亿元,因Q1业绩超预期,我们上调2022-2023年盈利预测至37亿元(+7%),47亿元(+6%),同比去年分别增长141%、13%、25%,对应EPS 1.70元、1.91元、2.40元。公司当前股价对应三年PE 分别为15.4、13.6、10.9倍,维持“增持”评级。 风险政策性风险、市场竞争风险、限售股解禁风险、大股东减持风险
金风科技 电力设备行业 2022-04-08 13.01 19.62 65.43% 13.13 0.92%
13.13 0.92% -- 详细
风电装机由周期性正式步入成长性阶段。2010年、2015年、2020年为历史风电三次抢装期。前两次抢装过后,风电装机均出现连续两年的回落,呈周期性。2021年是陆风平价第一年,大型化下风机迅速降本,提高IRR,从而拉动下游风电装机需求。据伍德麦肯兹统计,2021年国内风电新签订单容量达到55.2GW,高于2020年招标量31.1GW。2021年高招标量预计2022年装机或创历史新高,达60GW,风电装机由此正式步入成长性阶段。 金风为风电整机龙头,连续金风为风电整机龙头,连续11年装机排名第一。年装机排名第一。金风科技是国内最早进入风力发电设备制造领域的企业之一,经过二十余年发展成长为国内领军和全球领先的风电整体解决方案提供商。公司通过不断开发和完善各产品平台,产品可适用于高低温、高海拔、低风速等不同运行环境,保证市场覆盖率。 截至截至2010比年金风累计风电装机占比20.3%,深度受益老旧机组改造政策。,深度受益老旧机组改造政策。 2021年12月国家能源局发布风电场改造升级和退役管理办法意见稿,鼓励并网运行超过15年的风电场开展改造升级和退役。截至2010年我国累计风电装机为45GW,累计装机平均功率为1.3MW,风电机组数量约为34495台。预计更换后机组平均功率为2.5MW,则改造规模在86GW。预计老旧机组改造中,风机场将优先沿用原风机厂商的新机型,截至2010年金风累计装机份额达20%,高份额使得公司将深度受益于此政策。 盈利预测和投资建议投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现净利41、46、52亿元,同比分别增长18%、13%、13%,对应EPS0.96、1.09、1.23元。公司为风电整机龙头,深度受益风电长景气,当前股价对应三年PE分别为14、12、11倍。 给予2022年整体18倍估值,目标价19.62元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示风险提示政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。
奥特维 2022-04-07 224.50 274.00 14.60% 224.28 -0.10%
256.80 14.39% -- 详细
投资逻辑 光伏设备新增+存量替换确定性高,公司作为串焊机领域绝对龙头将直接受益:全球光伏新增装机近年来持续超预期,同时行业内主要环节技术更迭速度明显加快。串焊机作为光伏组件设备中的主要环节,充分受益于新增装机高增所带来的组件产能扩张需求及存量无效设备产能替换。公司为串焊机绝对龙头,市占率常年稳定在70%左右,我们预计2021-2023年串焊机新增+存量市场空间分别为28/45/51亿元,公司对应串焊机订单有望分别达到20/32/36亿元。同时,公司于去年开拓单晶炉业务,业务范围进一步扩大。 锂电设备市场空间大,研发布局有望获得成效:锂电设备是公司在积极培育的业务增长点,受益于全球新能源车的渗透率快速提升及新型储能的发展,市场前景广阔。公司前期锂电PACK业务由于受方形锂电池市场占有率高等因素影响,公司圆柱、软包模组PACK 线的市场开拓不及预期。近年来公司锂电设备业务盈利逐渐改善,并于2021年底获得蜂巢1.3亿订单,获得头部客户认可。同时公司加大对高速叠片机的研发投入,未来成长空间广阔。 半导体设备新产品进展顺利,有望为公司打开新的成长曲线:公司自研半导体键合机于2021年导入多个公司验证,同年年底获得半导体铝线键合机千万级别订单,并有望在2022年获得大批量订单。目前半导体键合机国产化率低,基本依赖进口,根据中国海关数据,2021年中国半导体键合机进口金额为15.86亿美元,国产替代空间巨大。公司在成功研发出铝线键合机的同时,立项研发金铜线键合机,在半导体引线键合机领域寻求进一步突破。 募资加码高端智能装备研发,进一步打造平台型专用设备企业:2021年6月18日,公司发布定增预案,拟定增资金共5.5亿元,全部资金拟用于研发Topcon电池设备、半导体封装测试核心设备、锂电池电芯核心工艺设备、科技储备资金及补充流动资金等,有望进一步增强市场竞争力。 投资建议 预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.6、5.4、7.2亿元,同比增长129.5%、51.4%、34.2%,对应EPS为3.61、5.47、7.34元,给予2022年50倍PE,对应目标价274元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 新技术渗透不及预期,研发进展不及预期,限售股解禁风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2022-04-01 19.85 34.54 73.39% 31.40 11.98%
22.23 11.99% -- 详细
投资逻辑公司具备氢源优势,最快2022年底可贡献收入。①副产氢:公司与巨正源拟成立合资公司,出售提纯后的巨正源丙烷脱氢项目副产氢,一期产能2.5万吨/年,为当前广东最大的副产氢产能。预计最快2022年四季度投产,2022、2023年高纯氢销量0.3、1.5万吨,收入贡献0.5、2.4亿;②天然气制氢:预计到2025年广东的高纯氢供需缺口达30万吨,公司的低价进口LNG 资源具备制氢经济性,公司天然气制氢将成为广东车用氢气的有力保证。③电解制氢:当前广东支持站内制氢,政策支持下广东谷电制氢成本可低至17元/kg 左右,公司可利用自身LNG 加气站布局站内制氢。④地理位置优越:公司氢源产地位于东莞,毗邻深圳、广州、佛山三座燃料电池车保有量最高的城市且成本较低,预期氢气项目投产后将实现“满产满销”。 国际油价高涨背景下公司传统主业底部探明,LNG 销量有望持续增长。公司为进口LNG/LPG 服务商,2021年处于盈利周期底部,公司通过以下措施成功保证盈利:①发力拓展终端客户提升顺价能力,国内终端客户比例同比翻番已升至70%;②做大转口贸易,凭借自有码头及运输船优势,以价换量做大利润;③与国家管网签订中长期TUA 协议,扩建完成LNG 管道。LNG销量预计稳定增长, 2021/2022/2023年LNG 销量预计同比增加40%/25%/34%(考虑远丰森泰),分别达到180/220/300万吨。 拟收购LNG 企业远丰森泰,2025年产能达120万吨。当前森泰产能总计60万吨/年,未来随着四个项目投产,2023年产能将达80万吨,2025年产能继续扩充至120万吨,已与上市公司LNG 销量相当。此外,森泰原料气来源为国内“陆气”,而上市公司LNG 采购自进口“海气”,双方具有互补属性,收购完成后有利于减少上市公司的利润波动。 投资建议与估值公司当前传统业务底部探明并积极布局氢能业务,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 7.6/10.8/14.6亿元,对应 EPS 分别为 1.71/2.44/3.30元。 给予公司2022年 20倍 PE,对应目标价 48.80元/股,给予“买入”评级。 风险提示限售股解禁风险,海外LNG 采购价过高风险,收购不及预期风险,项目投产不及预期风险,人民币汇率波动风险。
联泓新科 基础化工业 2022-04-01 26.62 -- -- 25.95 -3.50%
29.08 9.24% -- 详细
3月 29日公司发布 2021年报, 全年实现营收 75.81亿元,同增 27.81%; 实现归母净利润 10.91亿元,同增 70.24%。其中 Q4实现营收 19.15亿元, 同降 2.79%;实现归母净利润 2.69亿元,同增 23.32%,符合预期。 经营分析 光伏需求高增带动 EVA 树脂量价齐升。 公司 2021年 EVA 树脂实现收入25.97亿元、同增 93.61%, 毛利率 50.52%、 同增 12.84PCT,主要由于下游光伏需求快速提升, 而 EVA 装臵扩产周期长、 高端产品爬坡不确定性高导致阶段性供需紧张, EVA 树脂量价齐升。 全年 EVA 树脂销量 13.76万吨,同增 7.84%, 其中光伏料销量同增约 42%; 全年销售均价约 1.9万元/吨,同增约 80%。 2021年公司主要原材料甲醇、原料煤、醋酸乙烯价格涨幅较大,公司凭借技术成本优势、一体化布局保障了较高的盈利水平。 产品结构持续优化。 2021年公司各装臵产能利用率维持高位, PP/EO/EOD分别销售 22.16/6.19/16.28万吨。公司积极优化 PP 产品结构,高熔无规共聚 PP 专用料销量同增约 12%, 成功研发高透明 PP 专用料; EOD 产品销量同增 16.79%,子公司江苏超力母液出口获得突破,出口量同增约 313%。 新材料平台布局彰显高成长性。 1)光伏材料: EVA 装臵技改已于 22Q1完成,可将年产能提升至 15万吨以上并提升高端产品占比; 9万吨/年醋酸乙烯装臵预计于 1H23建成, 向上延伸产业布局; 2)新能源电池材料: 10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装臵项目预计于 2022年底前建成中交,布局电解液溶剂材料; 2万吨/年超高分子量聚乙烯装臵预计于 1H23建成,布局湿法隔膜原材料。 3)生物可降解材料: PLA 全产业链一期项目预计于 2023年底建成投产, 5万吨/年 PPC 工业化生产线已启动建设。 盈利调整与投资建议 我们微调公司 22-23年归母净利润至 13.50/16.70亿元,预计 2024年归母净利润为 20.12亿元,对应 EPS 为 1.01、 1.25、 1.51元,当前股价对应2022年 26倍 PE,维持 “买入”评级。 风险原材料价格波动风险, EVA 价格不及预期风险, 塑料制品政策变动风险, 扩产项目建设进展不顺风险, 股东(员工持股平台)减持风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名