下游石英坩埚需求旺盛，盈利驱动公司业绩高速增长2023年，公司实现营业收入31.29亿元，同比增长118.25%；实现归母净利润6.54亿元，同比增长174.33%；毛利率30.59%，同比提升2.71pct，净利率20.90%，同比提升4.27pct，公司凭借石英坩埚产品优势，在保障既有客户的基础上积极拓展新客户，石英坩埚的销售收入大幅增加，带动公司经营业绩大幅增长。 2023Q4，公司实现营业收入8.04亿元，环比下降7.69%；实现归母净利润0.65亿元，环比下降64.09%；毛利率22.70%，环比下降6.12pct，净利率8.15%，环比下降12.58pct。2024Q1，公司实现营业收入3.40亿元，环比下降57.71%，实现归母净利润0.22亿元，环比下降66.15%；毛利率14.94%，环比下降7.76pct，净利率6.38%，环比下降1.77pct。 产销规模维持稳定，盈利能力显著提升2023年，公司主营业务石英坩埚业务实现营业收入21.01亿元，同比增长177.90%，总产量11.02万只，同比下降13.88%，总销量10.77万只，同比下降11.13%，单只坩埚毛利约为0.70万元/只，同比提升164.24%，由于下游需求旺盛及原材料价格上升，公司石英坩埚售价以及单只盈利能力显著提升，驱动业绩实现高速增长。 配套业务持续扩张，助力业绩高速增长2023年，公司光伏配套加工服务业务实现营业收入9.11亿元，同比增长49.12%；实现毛利率20.51%，同比增长8.07pct。公司通过提升设备自动化程度，优化清洁设备，满足下游多样化需求，营业收入大幅增长。 加快坩埚业务产能布局，加强产业链上游合作截至2023年12月31日，公司产品销售覆盖国内19个省份，并出海韩国。2024年，公司规划新增石英坩埚产能18万只/年，逐步实现规模化生产，增强公司核心竞争力。同时公司进一步加强上游合作，于2024年2月与美国矽比科签订长单高纯石英砂采购协议，确保原材料稳定供应。 盈利预测与估值下调盈利预测，给予“增持”评级。公司是国内生产石英坩埚龙头企业，随着下游需求扩张以及产品售价提升，公司业绩实现显著增长。考虑到下游硅片盈利短期承压，石英砂、坩埚价格近期出现下降，我们下调公司2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.00、4.04、4.92亿元（下调之前公司2024-2025年归母净利润分别为12.22、15.25亿元），对应EPS分别为1.56、2.10、2.55元，PE分别为23、17、14倍。 风险提示：原材料价格波动，光伏产业链周期度波动，公司毛利率下降。

事件描述公司发布： 1、 2023 年报：营业收入 31.3 亿元，同比增长 118.25%；归属净利润 6.54 亿元，同比增长 174.33%； 2、 2024Q1 报：营业收入 3.4 亿，同比下降 46.6%，归属净利润 0.22 亿元，同比下降 87.4%。 事件评论下游需求保持较快增长。 2023 年，全球光伏新增装机超过 390GW，创历史新高。 2023年，我国国内光伏新增装机量 216.88GW，同比增加 148.1%。 2023 年多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在 64%以上。同时，随着下游拉晶工艺的升级以及大尺寸、 N型单晶硅片占比的持续提升，下游对大尺寸高品质石英坩埚的需求将持续增长。 就公司而言， 2023 年公司石英坩埚产品营业收入 21 亿元，同比增长 178%；光伏配套加工服务营业收入 9 亿元，同比增长 49%。具体来看， 2023 年公司坩埚销量 10.8 万只，同比下降 11%。此外，截止到 2023 年底，石英坩埚库存量 5877 万只，较期初增加 72.14%，主要原因是光伏行业内 N 型电池逐步取代 P 型电池，客户的拉晶技术也由 P 型向 N 型转变，转变过程中客户使用坩埚参数须随之调整，公司对未交付坩埚产品隔离存放并进行技术评审。此外， 2023 年公司计提资产减值损失 7356 万元。存货较期初也有有较为明显增加，主要是原材料和委托加工物资。最终，全年归属净利润 6.54 亿元，同比增长174.33%。 单季度看， 2023Q1~2024Q1 公司单季度收入分别为 6.36、 8.18、 8.71、 8.04、 3.4 亿元，同比增速分别为 137%、 162%、 144%、 62%、 -47%。 24Q1 收入增速同比下行，环比也有下行，主要是下游需求端阶段性疲弱。业绩角度来看， 2023Q1~2024Q1 单季度业绩分别为 1.72、 2.36、 1.81、 0.65、 0.22 亿元， 24Q1 业绩也出现较大幅度下行（计提资产减值损失 2133 万元）。 2024 年 2 月，公司与矽比科北美公司签署了原材料高纯石英砂采购协议，保障公司高纯石英砂原材料的长期稳定供应，预估采购金额总计 3.5 亿美元，一定程度保障了中期的生产稳定性。 石英砂-坩锅的耗材属性支撑， 叠加 N 型占比提升， 中期需求景气度依然可期。 石英砂和石英坩埚是拉晶辅材，生命周期较短，属于典型消耗性材料，因此存量市场需求可期；同时，进一步考虑到 N 型电池逐步放量，其对拉晶坩埚的消耗量会有较为明显增加，因此石英砂与坩埚的需求景气度具备可持续性。 预计 2024-2025 年业绩 8.9、 12.3 亿，对应 PE 为 9.4、 6.8 倍，买入评级。 风险提示1、产能建设进度较为缓慢； 2、石英砂供应较为紧张

维持“增持”评级。公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收31.29亿元，归母净利润6.54亿元，公告结果基本落在前期预告中枢。24Q1实现营收3.40亿元，归母净利润0.22亿元，低于市场预期。考虑24年主产业链盈利压缩背景下，坩埚环节盈利或承压，我们下调2024-25年EPS至1.47、2.05（-5.83、-7.20）元，新增2026年EPS预测2.87元。参考光伏辅材可比公司估值，结合公司上游锁定优质原料、下游背靠中环，龙头优势显著，给予24年PE32X，下调目标价至47.04元，维持“增持”评级。 下游需求偏弱，坩埚出货承压。公司23年全年实现坩埚销量10.77万只，同比减少11%，据公司公告23Q1/Q2分别销售约3.65/2.53万只，预计Q3、Q4逐季回落，同时24Q1环比进一步下滑，预计主要受主产业链23H2排产偏弱、盈利承压、23Q4及24Q1坩埚及石英砂价格持续高位影响。随下游排产回暖，叠加上游石英砂及坩埚开启大幅降价，下游采购意愿或有增强，但随坩埚大尺寸化、寿命拉长，全年出货量预计无明显增长。 主产业链盈利压缩，坩埚定价及盈利压力凸显。公司坩埚23年全年销售均价1.95万元/只，预计24Q1价格仍然维持高位，3月下旬逐步出现降价，SMM数据显示4月下旬36英寸坩埚已降至2.2万/只，相较23Q4价格降幅将近50%。公司23Q3-24Q1综合毛利率持续回落，光伏产业链整体盈利压缩背景下辅材盈利降幅亦显著。现阶段需求未见趋势性恢复，预计公司Q2定价、盈利仍存压力。 产品结构变革期，减值计提充分。公司23Q4及24Q1均充分计提资产减值，预计主要因P转N磨合期，部分坩埚产品存工艺调整需求，同时部分老产线转产大尺寸坩埚的产品稳定性和一致性仍有待改良，出于谨慎性原则计提减值。 风险提示：原材料供应及价格波动、需求增长不及预期

公司业绩高速增长，盈利能力显著提升2023Q1-Q3，公司实现营业收入23.26亿元，同比增长147.76%，实现归母净利润5.88亿元，同比增长280.59%，实现毛利率33.31%，实现净利率25.30%。主要原因为公司主营业务石英砂坩埚销售规模扩大，营收实现高速增长。2023Q3，公司实现营业收入8.71亿元，同比增长143.81%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长188.89%，环比下降23.37%，实现毛利率28.82%，环比下降8.49pct，实现净利率20.73%，环比下降8.07pct。2023Q3，受到原材料石英砂采购价格的影响，公司净利润较2023Q2有所下降。 持续扩产保障长期竞争力，半导体坩埚领域持续突破公司持续推进石英坩埚产品在光伏和半导体领域的应用：1）光伏领域：公司积极扩产满足下游客户需求，签订长单保障长期发展。公司与TCL中环及其子公司分别签订了长期战略合作协议，同时不断开发新客户，与有研半导体、包头阿特斯、双良节能等行业知名企业签订了战略合作协议或年度框架合同，保持长期稳定的合作关系；2）半导体领域：公司半导体业务持续突破，截至9月22日，公司32英寸半导体级石英坩埚的研发工作已经完成，28英寸半导体级石英坩埚已正式量产并为下游客户供货。 高品质石英砂供给紧张，募投项目打开成长天花板随着下游光伏需求高速增长，公司积极扩产保障市场份额，满足下游客户需求，截至2023H1：1）宁夏石英坩埚一期：公司持续投入自有资金建设，目前项目进展超40%，项目建成后公司将新增8万只/年太阳能级石英坩埚及半导体级石英坩埚产能；2）高品质石英制品项目：项目已累计投入资金1.3亿元，项目进展超70%，预计于2023年12月达到可使用状态。上述项目建成后，公司的石英坩埚产品结构和产品体系将得到进一步优化和完善。 盈利预测与估值下调盈利预测，维持“买入”评级。公司高品质石英坩埚性能优势明显，客户资源丰富。考虑到下游硅片及组件环节价格中枢下移，盈利能力短期承压。我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.01、12.22、15.25亿元（下调之前分别为11.16、14.06、17.43亿元），对应EPS分别为4.16、6.35、7.93元，PE分别为11、7、6倍，维持“买入”评级。 风险提示：组件需求不及预期；竞争格局恶化；原材料价格波动；应收款项回收的风险。

公司发布 2023年三季度报告：2023年前三季度，公司实现营业收入 23.3亿元，同比增加 147.8%，实现归母净利润 5.9亿元，同比增长 280.6%，实现扣非归母净利润 5.7亿元，同比增长 274.3%；2023年第三季度，公司实现营收 8.7亿元，同比增长 143.8%，实现归母净利润 1.8亿元，同比增长 188.9%，实现扣非归母净利润 1.8亿元，同比增长 189.6%。 坩埚成本有所上涨，盈利能力短期回调。今年石英砂价格持续上涨，据 SMM 报道，11月石英坩埚内层用高纯石英砂均价 41.5万元/吨，中层用高纯石英砂均价 21.0万元/吨，外层用高纯石英砂均价 9.5万元/吨，持续上涨的石英砂价格短期影响公司坩埚产品盈利能力，毛利率从 23Q2的 37.3%下滑 8.5pcts 至 23Q3的 28.8%，净利率从 23Q2的 28.8%下滑 8.1pcts 至 23Q3的 20.7%，我们预计后续石英砂价格短期将维持稳定，石英坩埚调价顺畅，盈利能力有望维持。 N 型占比快速提升，公司或将显著受益。随着国内 TOPCon 产能的快速释放，N 型硅片电池产品占比将快速提升；N 型硅片拉晶过程对坩埚品质要求相较 P 型更高，在光伏用高纯石英砂供应相对紧缺背景下，具备性能优势的高品质坩埚价值量有望快速提升。 公司作为国内 N 型硅片龙头 TCL 中环的主要坩埚供应商，产品品质行业领先，后续随着 N 型需求的不断增长，公司或将显著受益。 产能扩张持续进行，上下游合作稳定保障销售。截止 2023年一季度末，公司具备石英坩埚产能约 12万只，公司拟发行可转债募集资金投资项目宁夏石英坩埚一期项目、宁夏石英坩埚二期项目，全部达产后将增加 8万只/年和 10万只/年的生产能力，公司产能有望超 30万只；此外，公司和国内外高纯石英砂厂商签订长单密切合作，将有力保障公司未来产品的销售。 投资建议: 考虑到坩埚价格和原材料价格的快速增长，我们将公司 2023-2024年预测营业收入上调至 32.4/59.8亿元（前值为 16.29/18.61亿元），预计 2025年实现营业收入 74.3亿元；2023-2024年归母净利润分别上调至 7.4/11.1亿元（前值为 3.11/3.83亿元），预计 2025年实现归母净利润 13.9亿元；以当前总股本计算的 2023-2025年的摊薄 EPS 为 3.84/5.75/7.20，公司当前股价对应 2023-2025年 PE 倍数分别为11/7/6倍，考虑到公司上下游深度绑定的合作关系，以及公司坩埚量价仍有上涨空间，维持“增持”评级。 风险提示： 产能扩张不及预期；光伏需求不及预期；石英砂供应量超预期等风险。

10 月 30 日公司披露 2023 年三季报， 前三季度实现营收 23.3亿元，同比+148%， 实现归母净利润 5.88 亿元，同比+281%；其中Q3 实现营收 8.71 亿元，同比+144%、环比+7%， 实现归母净利润1.81 亿元，同比+189%、环比-23%。石英砂成本上涨，盈利阶段性承压。 7 月起光伏上游硅料价格企稳，终端观望需求逐步释放，硅片环节稼动率提升， 石英坩埚维持高景气，上游高品质进口砂供应紧张导致价格上涨，据第三方统计，进口高纯石英砂价格高价已涨至约 40 万元/吨。受此影响，公司生产成本增加， Q3 销售毛利率环比下降 8.5 PCT 至 28.82%，导致业绩环比承压。N 型放量提升坩埚用量， 高品质坩埚供需或将持续紧张。 N 型硅棒拉晶时长较短、坩埚耗量提升，随 TOPCon 等 N 型电池技术放量，坩埚耗量将呈增加趋势。而坩埚核心原材料进口高品质石英砂原矿资源稀缺、海外企业扩产意愿低， 预计 24-25 年进口石英砂供给增量有限， 坩埚/高纯石英砂供给持续紧张，坩埚价格及盈利能力有望维持较高水平。产能释放+原材料锁定+产品优势保障坩埚业绩持续增长。 公司积极进行坩埚产能扩张， 宁夏一期/二期项目分别规划 8 条/10条坩埚产线，全部投产后公司坩埚产能将提升至 34 万只/年，进一步打开坩埚出货空间。 此外，公司锁定核心原材料进口砂供给，叠加领先的坩埚生产技术， 有望凭借产品优势充分传导原材料成本上涨， 坩埚业绩有望持续增长。 根据我们对坩埚及石英砂产品价格的最新预测， 下调公司2023-2025 年净利润至 7.7（-22%）、 11（-13%）、 14（-15%） 亿元，当前股价对应 PE 分别为 11/8/6 倍， 维持“买入”评级。 原材料供应不及预期， 价格波动超预期， 行业需求不及预期。

事件：公司8月21日发布2023年半年报。 2023H1公司实现营收14.5亿，同比+150.2%：归母净利润4.1亿，同比+342.8%。其中，2023Q2营收8.2亿，同环比分别为+161.6%/+28.7%；归母净利润2.4亿，同环比+389.0%/+37.0%。 石英坩埚业务高增，叠加费用管理优化，盈利持续改善。2023H1公司石英坩埚和光伏配套加工服务营收分别为9.4/4.6亿元；同比分别为+242.2%/+74.63%。2023H1公司毛利率、净利率分别36.0%/28.0%，同比分别+9.6pcts/+12.2pcts。四项费用率总体下降1.82pcts，有效提升公司的盈利能力。 现金流：2023H1公司经营现金流净额为1.2亿，同比+260.2%，主要是收入增加所致。 行业高景气叠加产品升级，石英坩埚有望量利齐升。 ①根据CPIA数据，2023H1光伏主产业链：硅料、硅片、电池片和组件产量分别超60万t、250GW、220GW、200GW，其中硅片同比增长超63%，行业的高景气直接带动辅材行业的高速增长。 ②光伏进入N型时代，根据CPIA数据预测2023年N型硅片占比将由2022年10%提升至25%左右。N型硅片对应石英坩埚的使用寿命比P型低50-100小时，这将加剧高品质石英坩埚的供给不足，有助于维持石英坩埚产品的盈利水平。 ③募投扩产，产品持续升级。公司拟发行可转债募资不超过4.7亿在宁夏投资“石英坩埚一期/二期项目”，其中一期项目建设石英坩埚8条产线，二期建设10条产线，一条产线年产能为1万只。本次募投项目均为36英寸光伏石英坩埚及28英寸半导体石英坩埚（前次募投为32英寸光伏石英坩及16-32英寸半导体石英坩埚）。光伏石英坩埚大尺寸化有助于量利齐升。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年营收分别为39.8/53.9/60.6亿元，归母净利润分别为10.1/12.2/13.0亿元，对应PE分别为10/8/7倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产能建设不及预期风险；光伏需求不及预期的风险;原材料价格波动的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

公司 22年及 23Q1业绩超预期，持续高速增长。2022年公司实现收入 14.34亿，同比增长 69.01%；实现归母净利润 2.38亿，同比增长 78.67%；整体毛利率为27.88%，同比增长 1.62pct；2023年 Q1实现收入 6.36亿，同比增长 136.89%，环比 22Q4增长 28.48%；实现归母净利润 1.72亿，同比增长 292.13%，环比22Q4增长 105.46%；整体毛利率为 34.33%，同比增长 6.62pct，环比 22Q4增长 7.17pct。 石英坩埚业务量价齐升，盈利能力持续提升。由于下游光伏产业高景气发展、高纯石英砂价格不断攀升，公司石英坩埚业务量价齐升。公司 2022年实现石英坩埚收入 7.56亿元，同比增长 150.94%；实现石英坩埚销售 12.12万只，同比增长44.28%；2022年公司石英坩埚销售均价为 6234.76元/只，同比增长 73.92%；实现毛利率 42.58%，同比上涨 4.43pct。盈利能力方面，23年 Q1整体毛利率为34.33%，同比增长 6.62pct，环比 22Q4增长 7.17pct。 计划发行可转债加速产能扩充，新增 18万只石英坩埚产能。公司计划发行可转债项目筹集资金建设新的石英坩埚生产线。公司计划募集 6.2亿元资金用以产能扩充，其中 3.29亿元用于投资宁夏石英坩埚一、二期项目，一期建设 8条生产线，二期建设 10条生产线，共新增 18万只石英坩埚产能；1.28亿元用于投资宁夏切削液在线处理项目，建成后公司将具备 360万吨/年高标准切削液供给能力。可转债项目完成后公司高品质石英坩埚及其配套设施产能将进一步提高，加速高品质石英坩埚国产替代进程。 盈利预测：根据光伏行业的高景气发展态势、上游高纯石英砂价格持续高位，预计公司 23年归母净利润将保持高速增长。我们上调盈利预测，预计公司 2023-2025年归母净利润为 9.04/12.66/14.34亿元，同比增速为 279.4%/39.9%/13.3%。对应EPS 分别为 6.58/9.21/10.44元/股，对应 PE 分别为 18/13/11倍，维持“买入”评级。

欧晶科技发布 2022年年度报告，2022年实现营业收入 14.33亿元，同比增长 69.01%；实现归母净利润 2.38亿元，同比增长 78.67%。 投资要点量利齐升推动公司业绩高速增长公司 2022年实现营业收入 14.33亿元，同比增长 69.01%； 实现归母净利润 2.38亿元，同比增长 78.67%。其中，2022Q4营业总收入为 4.95亿元，同比增长 136.85%，环比增长 38.55%；实现归母净利润 0.84亿元，同比增长 355.89%，环比增长 33.96%。公司主营业务石英坩埚产销规模上升，叠加产品售价提高，量利齐升推动公司业绩持续高速增长。 分产品看，公司石英坩埚以及光伏配套加工服务分别实现营收 7.56/6.11亿元，对应同比增长 151%/24%，毛利率分别为42.58%/12.44%。公司 2022石英坩埚销量为 12.1万只，同比增长 44.28%，平均销售单价达 0.62万元/只，同比增长74%。 高纯石英砂供需偏紧，石英坩埚充分受益光伏装机增长迅速带动高纯石英砂供不应求，截至 4月 7日，根据 SMM 报价，高纯石英砂（石英坩埚中外层用）均价已达 10万元/吨，较上周上涨 10000元/吨。自 2022年下半年以来涨势迅猛，由于全球仅有三家企业可以稳定生产光伏用高纯石英砂，且海外两家供应商扩产进度低于预期，预计2023年高纯石英砂供应持续偏紧，价格有望进一步上涨。而公司作为国内为数不多的具备量产大尺寸石英坩埚能力的厂商之一，技术工艺领先，与下游龙头企业 TCL 中环合作稳定（2022年 TCL 中环为公司第一大客户，占公司全年销售额87.3%），可获得较为稳定的高纯石英砂供应，从而顺利传导上游涨价带来的成本压力，持续提高产品售价，充分受益于石英砂短缺带来的盈利提升。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 43、54、65亿元，EPS 分别为 6.2、8、10元，当前股价对应 PE 分别为 20、16、13倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

事件：公司2022年实现营业收入14.34亿元，同比增长69.01%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长78.67%。其中Q4实现营业收入4.95亿元，同比增长136.85%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长355.89%。 石英坩埚供不应求贡献利润弹性。2022年公司石英坩埚业务实现收入7.56亿元，同比增长150.94%；实现销量12.12万只，同比增长44.28%；平均售价为6234.76元，同比增长73.92%；石英坩埚业务毛利率42.58%，同比提升4.44pct。当前行业高纯石英砂供需紧张，公司凭借出色的原材料保供能力，可充分甚至超额传导原材料涨价至下游，从而实现石英坩埚业务量、价、利齐升。2022年公司光伏配套加工业务实现收入6.11亿元，同比增长24.41%；配套加工业务毛利率12.44%，同比减少8.34pct，公司通过加速产能建设及技术研发实现加工能力提升。 公司产能扩张迅速，产品及技术优势明显。展望2023年，随着硅料产能持续提升，光伏行业装机有望维持高增，同时N型产品渗透率提升需要消耗更多高纯石英砂，高纯石英砂供需将进一步紧张，或推动石英砂及石英坩埚价格继续上涨。公司石英坩埚产能快速扩张，预计到2023年上半年将有20条坩埚生产线，进一步提升行业市占率。 此外公司已完成40英寸太阳能级石英坩埚及32英寸半导体级石英坩埚的研发及量产工作，42英寸太阳能级石英坩埚的研发项目已成功制成样品，为未来布局下游大硅片配套提供技术储备。 投资建议：我们上调公司2023-2024年和新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为7.86亿元、10.26亿元、12.49亿元（2023-2024年上调前值分别为4.65亿元、6.50亿元），对应EPS分别为5.72元、7.47元、9.09元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争恶化，产能释放不及预期，需求不及预期

坩埚价格上涨叠加新增产能持续释放，全年业绩高速增长2022年公司实现营业收 14.34亿元，同比增长 69.01%；归母净利润 2.38亿元，同比增长 78.67%；其中 Q4公司实现营业收入 4.95亿元，同比增长 136.85%，环比增长 38.66%，归母净利润 0.84亿元，同比增长 355.89%，环比增长 33.33%。 公司业绩大幅增长主要系：1）坩埚市场供应紧缺，公司坩埚价格和毛利大幅上涨 2）公司跟上游原材料供应商稳定合作，新增产能快速释放，产销规模快速提升，业绩实现高速增长。 坩埚供不应求驱动盈利提升，配套加工受外部宏观冲击净利润同比下降1）坩埚业务：2022年实现收入 7.56亿元，同比增长 150.94%。产量 12.69万只，同比增长 37.16%；销量 12.12万只，同比增长 44.28%；平均销售价格为 6234.76元/只，平均销售成本为 3580.26元/只，其中直接材料占营业成本的比重为31.40%，同比提升 157.10%。由于上游材料价格上涨，坩埚价格维持高位，毛利率 42.58%，同比提升 4.43pct。2）配套加工业务：2022年公司收入 6.11亿元，同比增长 24.41%，毛利率 12.44%，同比减少 8.43pct。其子公司欧通科技 2022年实现收入 5.12亿元，同比增长 8.78%；净利润 2,643.07万元，同比降低 50.77%，净利润同比下滑，主要受外部宏观环境冲击影响而产生费用所致。 公司加大产品研发投入，为未来布局提供前瞻性的技术支持和技术储备2022年公司研发费用达到 4519.19万元，同比增长 49.95%。1）在坩埚方面，公司已完成 40英寸太阳能级石英坩埚及 32英寸半导体级石英坩埚的研发工作并具备量产能力，坩埚使用时间可长达 400小时以上，极限实验突破 500小时。42英寸太阳能级石英坩埚的研发项目已成功研制出样品，为未来布局下游大硅片配套提供前瞻性的技术支持和技术储备。2）光伏配套加工服务方面，公司通过加速产能建设及技术研发实现加工能力提升，主要加工服务的销量同比增长119.72%。 盈利预测及估值维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是高纯石英坩埚龙头公司，石英砂保供优异，下游客户稳定，业绩有望持续高增。考虑到高纯石英坩埚未来 1-2年有望持续紧张，我们维持 2023-2024年盈利预测，新增 2025年盈利预测，预计分别实现归母净利润 7. 10、10.24、12.90亿元，对应 EPS 分别为 5.17、7.45、9.39元/股，对应 PE 分别为 24、17、13倍，维持买入评级。 风险提示：光伏需求不及预期，石英砂扩产超预期。

3 月30 日公司披露2022 年年报，全年实现营收14.34 亿元，同比+69%，实现归母净利润2.38 亿元，同比+79%。其中Q4 实现营收4.95 亿元，同比+137%，实现归母净利润0.84 亿元，同比+356%，业绩位于业绩预告中值附近，符合预期。 产能顺利释放，坩埚出货持续增长。公司募投项目按计划推进，产能快速释放，凭借产品优势保障出货，全年实现石英坩埚出货12.12 万只，同比+44.28%，预计Q4 坩埚出货超3 万只。 坩埚供需紧张价格上涨，单位盈利扩张。下游光伏行业高景气带动高品质石英坩埚需求快速提升，受到上游高品质内层砂供应及坩埚技术限制，石英坩埚供应紧张，2022 年石英坩埚顺利传导上游高纯石英砂价格上涨，单价同比+74%至6235 元/只。公司核心原材料供应稳定，高品质坩埚产品优势显著，2022 年单位毛利同比+94%至2655 元/只，毛利率同比+4.4 PCT 至42.58%，盈利能力显著扩张。 配套服务持续增长，偶发性费用影响业绩。受益下游硅片行业需求增长，2022 年公司光伏配套加工服务持续增长，全年营收同比增长24.4%。公司为保障员工身体健康发生疫情相关费用3500万元，若剔除偶发性费用影响，公司经营带来的业绩增长幅度更为明显。 高品质坩埚供需持续紧张，产能释放+原材料锁定+产品优势保障量利齐升。硅料放量推动下游需求高增，N 型推广+内层砂紧缺提升坩埚耗量，供需紧张背景下，下游硅片企业为保障稼动率及拉晶质量，对坩埚价格的承受能力较强，石英坩埚自4Q22 起多次涨价顺利传导原材料成本上涨，预计后续价格将逐季增长，石英坩埚或成为2023 年光伏产业链中为数不多的涨价品种。公司坩埚产能快速扩张（预计2023 年中坩埚产线将提升至20 条）、锁定进口砂保障品质，有望凭借产品优势充分甚至超额传导原材料成本上涨，2023 年有望迎量利齐升。 公司产能释放+原材料锁定+产品优势保障量利齐升，上调2023-2024 年净利润至7.35（+63%）、9.67（+46%）亿元，新增2025年净利润预测13.01 亿元，对应EPS 为5.35、7.03、9.47 元，当前股价对应PE 分别为24/18/14 倍，上调至“买入”评级。 风险提示：原材料供应及价格波动，行业需求不及预期。