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刘强

开源证券

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工作经历: 证书编号:S079052001001 曾任职:信达证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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比亚迪 交运设备行业 2021-03-05 205.00 -- -- 199.51 -2.68% -- 199.51 -2.68% -- 详细
新起点新周期,从预期重塑到业绩拐点比亚迪是国内新能源汽车领导者,供应链方面,已实现从三电系统到整车生产的一体化布局;车型方面,聚焦王朝系列与e系列,完善品牌架构并推进品牌向上战略。短期看,公司新一轮新能源车型周期已至,业绩拐点已现。旗舰车型汉推进品牌持续向上;秦PlusDM-i在10-15万元价位段直面燃油车竞争,在中端市场打开局面。同时,刀片电池、DM-i系统以及工艺的持续改进助推成本下行,我们认为比亚迪整车业务的盈利能力已具备脱离补贴的基础。我们预计2021/2022年公司新能源乘用车销量达40.7/56.95万辆,同比+127.3%/+39.9%。 长期看,随着供应链开放战略持续推进,公司定位为电动汽车解决方案提供商,供应链潜在价值释放。我们预计2020-2022年归母净利润分别为51.21/67.72/83.21亿元,EPS分别为1.79/2.37/2.91元,当前股价对应P/E为118.1/89.3/72.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 DM-i主打低购置成本+超低油耗,开启比亚迪插混车型新纪元DM-i直击PHEV核心痛点——系统成本,秦PlusDM-i预售价10.78-14.78万元,较同类合资PHEV低4-7万元;购置成本(燃油车含购置税)与同类合资燃油车型基本持平。超低油耗也是DM-i架构的主打优势,秦PlusDM-i亏电油耗仅3.8L/100km,得益于以电为主的EHS电混系统。我们预计2021年秦PlusDM-i销量达10万辆;长期看,我们预计秦Plus未来稳态销量有望达25万辆以上。 垂直一体化构筑成本优势,补齐智能化短板助推品牌向上当新能源汽车行业从高端车型逐步对中低端车型渗透的阶段时,成本是重要竞争要素。对标三星在智能手机领域的发展历程,同样采取一体化布局、多产品矩阵策略的比亚迪有望凭借出色的供应链管控能力和成本优势在中端车型市场取胜。 在高端市场,汉已证明其竞争力,差异化定位+补齐智能化短板助力比亚迪站稳脚跟。远期看,公司定位为电动汽车解决方案提供商,供应链潜在价值释放。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、动力电池外供进度不及预期。
美畅股份 非金属类建材业 2021-03-03 58.01 -- -- 59.93 3.31% -- 59.93 3.31% -- 详细
与强者为伍,优质基因造就细分龙头美畅股份是晶硅金刚线龙头,目前拥有50%+的市场份额和绝对定价权,未来晶硅切割市场成长路径确定性较强。与强者为伍的优质基因造就公司成为细分市场龙头:(1)与优质供应商合作提升产品力,从进口替代到引领金刚线市场;(2)合作研发满足龙头客户需求引导金刚线市场发展。公司优质的基因造就晶硅金刚线龙头,并有望复制这一成功模式进入建材切割领域,我们看好公司长期竞争力,预计2020-2022年归母净利润分别为4.59/7.08/9.19亿元,EPS为1.15/1.77/2.30元,当前股价对应PE为48.1/31.2/24.1倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 市场渐出清,龙头显本色2016~2018年是金刚线渗透率快速提升的黄金时期,产能快速扩充后,行业遭遇2018年“531”需求遇冷,金刚线价格快速下滑,2018~2019年价格同比降低20%和45%,致使2019年部分企业盈利处于亏损状态。经过2019~2020年的行业出清,美畅股份通过前沿的生产技术和优秀的成本控制能力,致使市占率(我们测算2020年市占率45%)和盈利能力(2020前三季度毛利率高于竞争对手近一倍达到约60%)远超竞争对手,龙头优势凸显无疑。公司的市场地位和定价权有力抑制竞争对手扩产,完全称霸晶硅金刚线市场,预计远期市占率有望提升至70%。 发力建材切割市场,拓展空间二次成长公司在晶硅金刚石线领域已获得绝对竞争优势,龙头地位确立,为拓展新增长点,公司定位建材切割市场,将金刚线切割应用于建筑材料,根据客户需求共同研发适用于建材市场的金刚线产品和生产设备,先发优势明显。根据我们测算,预计2025年金刚石线在建筑保温材料市场空间近150亿元。根据公告,公司目前已经签订了用于保温板切割的设备和金刚线产品合同,市场拓展进程良好。因公司具有晶硅精细切割的生产经验和研发积累,公司有望复制过去的成功历程,在建筑切割市场形成竞争优势,实现二次飞跃。 风险提示:光伏需求不及预期、产品价格下降超预期、新业务拓展不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-03-02 109.00 -- -- 116.98 7.32% -- 116.98 7.32% -- 详细
2020年恩捷股份归母净利润11.10亿元,同比+35.6%,2021年有望强势增长公司公布2020年业绩快报,2020年恩捷股份实现营收42.83亿元,同比+35.6%;归母净利润11.10亿元,同比+30.7%,基本符合我们预期。2020Q4恩捷股份实现营收17.02亿元,同比+61.6%;归母净利润4.67亿元,同比+114.8%,Q4业绩拐点凸显。我们下调2020年盈利预测并维持2021-2022年归母净利润预测,预计2021-2022年归母净利润分别为11.10(-0.31)/19.26/25.59亿元,EPS1.26/2.19/2.91元,当前股价对应P/E分别为77.9/44.9/33.8倍,维持“买入”评级。 Q4隔膜业务量利齐升,预计2021年上海恩捷单平净利有望达达0.95元我们预计Q4公司隔膜出货量4.5亿平米(上海恩捷本部3.7亿平米+苏州捷力0.8亿平米),同比+82.9%/环比+40.6%。得益于产能利用率提升,据测算公司隔膜单平净利润0.95元,环比+10%,其中上海恩捷单平净利润0.98元,同比+8.5%/环比+11.1%。我们预计2021-2022年行业将处于供需紧平衡状态,2021/2022年国内动力电池用湿法基膜单价年降幅为3%-5%;另外,得益于海外客户和涂覆膜出货占比提升,产能利用率提升摊薄固定成本,我们预计2021年上海恩捷(不考虑苏州捷力与重庆纽米)单平净利润有望达0.95元,同比+8.9%。 与与Polypore合作布局干法隔膜,引入先进工艺吹塑法获取竞争优势公司与Polypore的合资公司江西明扬(上海恩捷持股51%,Polypore持股49%)拟投资20亿元建设干法隔膜产线。Polypore子公司Celgard在干法隔膜耕耘深厚,江西明扬可获得Celgard干法隔膜制备技术授权。Celgard是干法隔膜先驱,采用吹塑法制造工艺,相较于国内主要采用的流延法工艺,在生产效率、成本上优势明显。公司在干法领域选定先进的技术路线,有望将Celgard在干法隔膜生产技术的优势与恩捷股份在客户、成本控制、产能扩张等的优势充分协同。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,隔膜价格下降,行业竞争加剧,在线涂覆技术应用进度低于预期。
通威股份 食品饮料行业 2021-02-11 52.00 -- -- 54.96 5.69% -- 54.96 5.69% -- 详细
加强产业链合作,员工持股鼓舞军心。 2021年2月9日,通威股份公布与晶科能源战略合作协议以及员工持股计划:(1)与晶科能源共同投资4.5万吨多晶硅以及15GW硅片产能,公司参股晶科能源30%硅片建设项目,晶科能源参股公司35%多晶硅项目,双方按照股权比例锁定2倍权益的实际产出硅料、硅片供应。此外,晶科能源继续向通威供应三年合计约6.5GW硅片产品,合作期限为2021~2023年;(2)公司公布员工持股计划,筹集资金规模不超过13.5亿元(预留不超过9.45亿元),参与人员不超过12人,股票来源于二级市场购买,锁定期为12个月。公司继续通过参股模式加强产业链合作,并通过员工持股计划提振员工积极性,我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为0.96、1.26、1.66元,归母净利润为43.28、56.80、74.62亿元,对应当前股价的PE为53.0、40.4、30.8倍,维持“买入”评级。 公司加快产能扩张,硅料供应紧张或将持续。 2021年硅料供应紧张,预计公司2021年年底投产7.5万吨产能,这部分产能在2022年率先释放,有望继续分享硅料高价红利,并加快公司市占率提升。此次与晶科能源合作再投资4.5万吨产能,预示硅料可能长期维持供应紧张状态,下游厂商不仅通过签订长协锁定现有产能保障供应,还通过与硅料龙头合资锁定新增产能,凸显公司卡位优势。公司优秀的成本控制能力以及低电价资源锁定能力,帮助其成为全行业成本最低厂商,在精细化管理下,新增产能同样成本领先。 锁定硅片保障供应链安全,员工持股共享新能源盛宴。 因硅料供给紧张,预计优质硅片产品同样供给紧俏。公司作为第三方专业电池厂商,通过参股锁定硅片供给,一方面缓解电池端盈利压力,另一方面保障电池业务原材料的长期稳定供应,与晶科能源形成优势互补;2020年后全球光伏需求旺盛,同时竞争也将加剧,公司通过员工持股计划激励高管及核心骨干,与重要人才分享新能源盛宴,管理优势继续凸显。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-02-10 113.00 -- -- 125.68 11.22% -- 125.68 11.22% -- 详细
再签硅料玻璃大单,彰显供应链把控能力2021年2月8日,隆基股份再次公布硅料玻璃大单:(1)与OCI全资子公司OCIM签订硅料采购合约,约定2021年3月至2024年2月期间合计采购7.77万吨多晶硅,采用锁量不锁价协议模式;(2)与福莱特及其子公司签订玻璃采购合同,约定2021年2月至2023年12月末,在2021年原协议0.96亿平光伏玻璃基础上,追加采购光伏玻璃0.28亿平,并约定2022~2023年按照46GW组件用量采购光伏玻璃。公司强大的供应链控制能力成为2021年关键竞争优势,我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为48.2、37.3、31.5倍,维持“买入”评级。 继续提升硅料锁单比例,同时加强玻璃供给,保障供给安全公司将供应链延伸至海外,经过此次与OCI签订硅料长协,隆基2021年硅料供应占需求比例已达到89%,行业锁单比例为82%,继续拉大与其他厂商2021年硅料供给安全差异,彰显公司在紧缺环节把控能力;光伏玻璃方面,公司追加与福莱特合作情况,玻璃供给已经锁定1.44亿平,对应组件供给为18.7GW,占需求比例约42%。2021年玻璃供给逐渐释放,对需求制约减缓,公司依然稳健经营保障玻璃供给,体现公司对经营安全性的高度重视,风险把控意识彰显无疑。 上游加强合作,下游拓展渠道,一体化航母竞争力凸显无论效率提升或者成本优化,降本是光伏发展长期目标,目前各厂商纷纷加快一体化产业布局,追求多环节自产自供。隆基股份在硅片端优势显著,在硅料资源紧缺时加大长单锁定;下游组件端则迅速通过品牌和渠道优势打开市场空间,目前其已在组件和硅片端取得双龙头地位优势,未来逐步加快电池产能配套,实现硅片-电池-组件全产业链一体化,牢固把握产业各环节竞争要素,光伏航母竞争力不断强化,在全球减排新能源化趋势下,龙头优势凸显无疑。 :风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
阳光电源 电力设备行业 2021-02-08 108.01 -- -- 122.18 13.12% -- 122.18 13.12% -- 详细
逆变器供应紧张,定增扩产逆变器保障出货2021年2月2日,公司发布定增预案,拟非公开发行融资不超过41.56亿元,扩产100GW新能源发电装备产能(光伏逆变器70GW,风电和储能变流器各15GW),缓解目前逆变器供应不足的状况,此外,定增资金还将用于研发中心扩建、全球营销服务体系建设、补充流动资金等方面。公司深耕逆变器产品,逐步扩展电站集成、储能、新能源汽车驱动等业务,实现多领域布局和长期成长,我们持续看好公司的竞争力,维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年归母净利润为20.55、29.16、36.96亿元,EPS为1.41、2.00、2.54元,当前股价对应PE为77.6/54.7/43.2倍,维持“买入”评级。 扩产缓解供应压力,龙头加速市占率提升2020年公司遇到产能瓶颈,估计公司光伏逆变器产能23GW,出货量约35GW,供应紧较为紧张。在2021年光伏需求高速增长叠加逆变器更新替换需求支持下,公司加快产能扩张,进一步提升市占率,完成市场扩展。风电变流器同样面临供不应求状态,此次新增15GW风电变流器产能,为公司在风电市场加速扩张夯实基础。 加快储能变流器布局,研发、渠道兼顾实现全方位提升新能源电力平滑越发重要,储能配置大势所趋,随各地纷纷发布支持政策,未来储能市场增长可观。根据CNESA数据,2019年全球新增电化学储能装机2.9GWh,按照2025年350GW光伏新增装机,以及10%储能配置比例,全球储能装机复合增速达到51%。公司加快储能业务布局,扩张储能变流器产能,有助于分享储能高成长红利。在战略方面,逆变器产品差异属性较强,公司持续加大研发投入,提升品牌、性能等产品力,同时在销售渠道上加快布局,完成品质-规模-渠道全方位提升。 风险提示:新技术发展不及预期、疫情反复影响光伏需求、光伏市场竞争加剧。
隆基股份 电子元器件行业 2021-02-05 107.00 -- -- 125.68 17.46% -- 125.68 17.46% -- 详细
拥硅为王,龙头大量锁定硅料产能2021年2月2日,公司与保利协鑫能源旗下江苏中能签订硅料采购协议,计划在2021年3月~2023年12月合计采购不少于9.14万吨多晶硅,采用锁量不锁价的月度议价模式。根据我们统计,2021年隆基股份通过长单采购模式,已经锁定约25万吨的硅料,在其2021年硅料需求占比达到约82%,保障原材料的充分供应。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为46.7、36.1、30.6倍,维持“买入”评级。 2021年硅料供应紧张,公司加快供应商锁定,实现供应链安全稳定硅料重资产属性导致供给弹性较小,2021年新增供给有限,估计有效供给在57万吨左右,供应紧张。而硅片产能在2021年扩产严重,预计产能增加近100GW,硅料成为稀缺性资源,各硅片厂商纷纷加大对硅料的锁定。根据我们统计,2021年行业硅料长单锁定量在45万吨左右,在供给中占比达到78%,公司锁定比例处于领先水平,体现龙头企业强大的供应链管理能力;且公司采购规模大,采购时拥有更高的价格优势,获得供应链溢价空间。 上游加强合作,下游拓展渠道,一体化航母竞争力凸显无论效率提升或者成本优化,降本是光伏发展长期目标,目前各厂商纷纷加快一体化产业布局,追求多环节自产自供。隆基股份在硅片端优势显著,在硅料资源紧缺时加大长单锁定;下游组件端则迅速通过品牌和渠道优势打开市场空间,目前其已在组件和硅片端取得双龙头地位优势,未来逐步加快电池产能配套,实现硅片-电池-组件全产业链一体化,牢固把握产业各环节竞争要素,光伏航母竞争力不断强化,在全球减排新能源化趋势下,龙头优势凸显无疑。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
宁德时代 机械行业 2021-02-04 379.00 -- -- 422.00 11.35% -- 422.00 11.35% -- 详细
高举高打加速扩产, 进军全球锂电寡头地位 2月 2日,宁德时代发布公告称将投资不超过 290亿元投建宜宾基地五、六期 ( 120亿)动力、肇庆基地一期( 120亿)动力及储能、时代一汽( 50亿,公司 持股 51%)动力项目,建设周期不超过 2年。继 12月 29日宣布投资不超过 390亿投建动力及储能电池项目之后,公司再次拿 290亿投向锂电池市场,发挥规模 优势加速抢占市场。 2021年将是全球新能源车全力开启之年与电化学储能拐点 向上之年,我们看好锂电池产业链核心资产宁德时代及其供应链。 此次扩产加速 将进一步巩固公司国内寡头地位,同时进军全球锂电寡头地位。 我们上调盈利预 测 , 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为 55.84(+0.25)/107.43(+31.39) /178.66(+79.99)亿元, EPS 为 2.40(+0.23)/4.61(+1.35)/7.67(+3.43)元,当前股价对 应 PE 153.43/79.75/47.95倍,维持“买入”评级。 加速扩张版图,乘新能源车+储能双翼腾飞 锂电池龙头纷纷启动扩产动力及储能电池规划,彰显新能源车和电化学储能市场 未来确定性的高增长。锂电池行业进入 TWh 时代,伴随而来的是强大规模效应 带来的锂电池成本快速下降,进而加速新能源车与电化学储能渗透率。公司此次 扩产的权益产能预计在 105GWh 左右,新增肇庆生产基地。根据我们测算,公司 2020年底年化产能预计达 80GWh+,在建产能约 350-400GWh, 产能规划位于全 球首位( LG 化学 2023年产能规划达 260GWh、 SKI 2025年产能规划达 100GWh)。 行业趋势标杆,供应链深度受益 根据 SNE Research 与中国汽车动力电池产业创新联盟数据,公司 2020年全球、 国内动力电池装机 34/31.87GWh,稳居全球第一。我们预计公司 2021/2022年动 力与储能电池出货量将分别达 113/225GWh,相关供应链直接受益:先导智能、 恩捷股份、天赐材料、 璞泰来、中科电气、 科达利、星源材质、嘉元科技等。 风险提示: 新技术发展超预期、电池市场竞争加剧。
宏发股份 机械行业 2021-02-04 59.50 -- -- 66.30 11.43% -- 66.30 11.43% -- 详细
2020年年公司润归母净利润8.32亿元,同比+18.2%,维持“买入”评级2020年宏发股份实现营收78.19亿元,同比+10.4%;归母净利润8.32亿元,同比+18.2%;毛利率37%,同比-0.2pct,净利率14.4%,同比+0.8pct。Q4营收23.82亿元,同比+23.2%;归母净利润2.35亿元,同比58.5%;扣非净利润1.29亿元,同比-8.4%,我们推断Q4非经常性损益较大主要系Q4分别确认资产处置收益/其他收益(主要是政府补助)0.56/0.42亿元。Q4毛利率33%,环比-6.5pct,净利率13.2%,环比-3.2pct,我们推断Q4毛利率下降主要系: (1)原材料铜、塑料涨价; (2)毛利率较低的低压电器业务大幅放量。另外,Q4分别计提资产减值/信用减值0.34/0.27亿元。考虑到原材料涨价或对公司盈利造成影响,我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润10.39(-0.14)/12.15(-0.85)/14.29亿元,EPS1.40/1.63/1.92元,当前股价对应P/E40.9/35.0/29.8倍。看好新兴业务对后续公司业绩贡献,维持“买入”评级。 传统继电器稳步增长,低压电器大幅突破,高压直流继电器份额持续提升2020年公司继电器业务营收65.4亿元,同比+4.5%,我们预计高压直流继电器营收6.6亿元,同比+36.8%;毛利率39.4%,同比+1.2pct。2020年低压电器业务营收9.52亿元,同比+71.2%;毛利率24.3%,同比-3.1pct;我们预计Q4低压电器业务营收4.5亿元,同比+276.3%,随着前期的产品研发和客户认证逐步落地,公司低压电器业务已步入增长快车道。我们预计2021/2022年公司高压直流继电器营收分别为12.79/18.94亿元,分别同比+95%/48%;低压电器营收分别为12.85/16.7亿元,分别同比+35%/30%。 拟发行可转债过募资不超过20亿元,助力业务持续扩张2020年12月17日,宏发股份发布公告,拟发行可转债募资不超过20亿元,用途分别为:车用继电器(4.8亿元)、控制用继电器和连接器(6亿元)、低压电器及其配件(3.2亿元)、补充流动资金(6亿元),为后续成长蓄力。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、海外疫情具有不确定性。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-02-02 131.97 -- -- 147.54 11.80% -- 147.54 11.80% -- 详细
恩捷与股份与Polypore合作资,拟投资20亿元布局干法隔膜,完善隔膜版图1月31日,恩捷股份发布公告: (1)同意公司与Polypore共同对江西明扬(上海恩捷的全资子公司)进行增资,增资后上海恩捷持有江西明扬51%的股权,Polypore持股49%。 (2))资江西明扬拟投资20亿元建设干法隔膜产线。Polypore司子公司Celgard在干法隔膜耕耘深厚,江西明扬得可获得Celgard干法隔膜制备技术授权,有助于公司快速进军干法隔膜领域。近年公司收购苏州捷力、重庆纽米布局3C锂电隔膜,收购东航光电、与Polypore合作布局干法隔膜,完善隔膜版图;横向延伸至铝塑膜、水处理膜等领域,打造膜材料平台化公司。自2020Q4起隔膜供需偏紧,价格降幅有望放缓,在线涂覆有望显著降本,我们上调2020-2022年归母净利润预测至11.41(+0.68)/19.26(+2.93)/25.59(+3.82)亿元,EPS1.30/2.19/2.91元,当前股价对应P/E75.8/44.9/33.8倍。维持“买入”评级。 Polypore子公司Celgard在干法隔膜领域耕耘深厚,有望与公司充分协同Polypore子公司Celgard是干法隔膜先驱,后被旭化成收购,是LG化学、三星SDI的干法隔膜主力供应商,但后续在客户拓展、产能扩张、成本管控等方面不力,份额逐步被星源材质等国内供应商蚕食。此次合作有望将Celgard在干法隔膜生产技术的优势与恩捷股份在客户、成本控制、产能扩张等的优势充分协同。 磷酸铁锂回潮+储能强劲增长推升干法隔膜需求,公司布局干法隔膜决心坚定相较于湿法隔膜,干法隔膜抗穿刺强度较高,成本较低,在对成本要求低、能量密度要求低(例如储能领域)、对倍率性能要求高(例如混动车型)的电池应用广泛,随着磷酸铁锂电池回潮和储能市场的强劲增长,对干法隔膜的需求有望持续增长。公司此次与Polypore的合作再一次印证了其对干法隔膜领域布局的决心(此前收购生产干法隔膜的东航光电70%股权)。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、干法隔膜扩产进度不及预期、成本降幅不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-02-01 113.00 -- -- 125.68 11.22%
125.68 11.22% -- 详细
整体业绩符合预期,减值影响四季度盈利 公司发布2020年业绩预告,实现归母净利润82~86亿元,同增55.3%~62.88%;2020Q4,公司实现归母净利润18.43~22.43亿元,同增3%~25%,整体看业绩符合预期。2020Q4,估计公司因老旧电池组件产能处置产生固定资产减值及汇兑损失,若将上述减值加回,估测2020年公司经营性归母净利润达到近100亿,超出市场预期。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为48.6、37.6、31.8倍,维持“买入”评级。 硅片价格稳定,2021年硅片竞争或好于预期 根据公司官网,1月25日,隆基公布硅片报价,相比12月报价持平,硅片仍处于供需紧张状态,供给端受到热场等辅料供应不足导致产能投放较为缓慢。2021年硅片行业产能规划较多,但因热场等辅材影响导致产能投放缓慢,价格压力或将好于预期,叠加公司在硅片端成本优化,硅片盈利不必过于悲观;长期来看,公司一体化竞争优势以及硅片成本优势持续加固公司硅片端的竞争力,继续引领硅片行业长期降本增效。 2020年组件出货超预期,份额提升加快市场优化 根据光伏资讯,2020年公司组件出货22.7GW,市占率约15%,2021Q1公司组件订单饱满,2021全年出货或将超过45GW,市占率有望达到25%的水平。公司美国市场出货量大概率持续提升,公司有望受益于美国市场的优秀盈利;另外,公司双玻组件出货占比超过行业水平,组件端盈利或超预期。长期来看,公司在组件端积累的品牌及渠道的优势将持续带来公司市占率的提升,并加强组件端盈利性。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2021-02-01 49.30 -- -- 55.50 12.58%
55.50 12.58% -- 详细
精细化管理与技术优势成就硅料电池双龙头,未来光伏王者可期 成本和效率依然是光伏行业长期发展的核心竞争力,公司适应产业发展趋势,硅料成本低于竞争对手约15%,电池非硅成本低于行业均值约30%;技术方面,公司单晶料占比达到行业之最,并加快N型料占比提升,支撑产品均价,电池方面则继续引领PERC渗透后积极投建HJT电池,抓住电池产业变革的机会。我们看好公司核心竞争力以及长期发展战略,预计2020-2022年归母净利润为43.3、56.8和74.6亿元,EPS为0.96、1.26、1.66元,当前股价对应PE为47.7、36.3、27.6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 硅料成本优势突出,积极扩产加速硅料市场集中,迎接平价大时代 公司2020H1硅料成本3.95万元/吨,领先行业平均水平约15%,新产能成本仅3.65万元/吨,突显成本优势。成本优势源于低电价区的布局,充分利用云南和内蒙电费低的优势,单吨硅料电耗仅55kWh/kg,低于行业平均10%。产品方面,公司单晶料占比已提升至95%,N型料占比20%,并计划在2022年将N型料占比提升至80%,而高端硅料价格优势明显,有望支撑公司硅料单价。在全球需求旺盛的情况下,公司积极扩产,计划2021H1启动包头2期和乐山3期扩产,预计2021~2023年底产能达到15.5、20、29万吨,加速硅料市场集中度提升。 布局新电池技术及大尺寸产品,引领电池技术革命 在电池技术进步过程中,公司抓住PERC电池替代机会,2018~2019年产能同比增长约100%和60%,电池收入从2016年的38亿增长到2019年的122亿,GACR3为48%,分享行业变革红利。未来公司继续加强电池规模优势,2023年产能有望达到100GW,市占率稳步提升。目前HJT等技术有望成为下一代路线,公司积极布局,在转换效率及中试线规模水平上行业领先,且与龙头设备厂商深度合作,准备引领下一次电池技术革命。另外,公司在成都四期和眉山基地布局166和210mm大尺寸产线,与天合等龙头组件厂商合作加强全产业链优势。 风险提示:新技术发展超预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。
阳光电源 电力设备行业 2021-01-27 99.00 -- -- 122.18 23.41%
122.18 23.41% -- 详细
2020年业绩基本符合预期,逆变器龙头竞争力持续加强。 公司公布2020年业绩预告,2020年公司实现营收190~200亿元,同增46~54%,实现归母净利润18.5~20.5亿元,同增107~130%;2020Q4公司实现营收70.91~80.91亿元,同增22~39%,实现归母净利润6.55~8.55亿元,同增94%~153%,符合预期。公司2020Q4收入大幅增长,但是净利率为9~11%,环比略有下滑,猜测主要因汇兑及资产减值所致。公司围绕电力电子和新能源主线,单业务齐头并进,多业务协同发展,我们持续看好公司的竞争力,维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年归母净利润为20.55、29.16、36.96亿元,EPS 为1.41、2.00、2.54元,当前股价对应PE 为72.7/51.2/40.4倍,维持“买入”评级。 逆变器市占率持续提升,发力储能布局下一增长点。 2020年国内光伏装机超预期完成48GW,海外市场在欧洲、美国等地区政策刺激下也有望持续超预期,全球需求持续向好。目前逆变器产品供不应求,公司继续扩大产能,预计2021H2扩张至50GW,2022年达到100GW,在公司渠道和品牌优势下,公司市占率有望持续提升,估计2020年公司逆变器市场份额达到20%,远期达到30%目标,巩固龙头地位;另外,公司在储能市场发力,利用电力电子转换核心技术以及EMS 调度策略,储配了丰富的解决方案,目前储能越发成为新能源发展的重要辅助力量,在全国各地纷纷发文支持储能发展时,储能系统有望成为公司未来强力增长点。 电站集成隐性冠军,多业务协同发力。 公司拥有优秀的系统优化及获取项目的能力,预计电站业务净利率水平超过5%,远超行业平均水平,优秀的盈利来源于项目系统全流程控制以及资源开发带来的溢价,未来有望通过自身积累的项目经验保持高速增长。同时,公司依托电力电子平台技术,向电动车电控系统、充电桩模块等领域发力,打开自身成长空间。 风险提示:新技术发展不及预期、疫情反复影响光伏需求、光伏市场竞争加剧。
隆基股份 电子元器件行业 2021-01-20 105.50 -- -- 125.68 19.13%
125.68 19.13% -- 详细
加快高效电池布局,隆基再投15GW电池产能,实现三环节全领先。 2021年1月18日,隆基股份控股子公司与陕西省西咸新区签订合作协议:隆基股份将投建15GW电池项目,投资额约80亿元,该产能计划将于2022年投产。 我们估计该电池路线为N型高效电池,龙头企业加快高效电池扩产,占据下一有利地位。目前电池环节迎来技术变革,HJT及TOPcon电池可以达到23.5%~24%的转化效率,虽然PERC电池依然最具备性价比,但终究将被高效电池替代。隆基股份作为组件硅片双龙头,紧紧抓住电池变革机遇,实现全产业链领先:硅片成本领先+电池技术领先+组件规模领先。因公司在光伏产业强大的综合竞争力,我们上调盈利预测,预计公司2020~2022年EPS为2.33(+0.20)、3.01(+0.17)、3.56(+0.20)元,归母净利润为87.8(+7.6)、113.6(+6.3)、134.3(+7.7)亿元,对应当前股价的PE为44.3、34.3、29.0倍,维持“买入”评级。 光伏发展成本导向,一体化战略方向明确。 无论效率提升或者成本优化,降本是光伏发展长期目标,目前各厂商纷纷加快一体化产业布局,追求多环节自产自供。隆基股份在硅片和组件端取得双龙头地位优势后,加快电池产能配套,实现全硅片-电池-组件全产业链一体化。且公司在组件和硅片取得优势竞争地位的情况下,电池扩产实现自供难度更低,龙头一体化优势将快速显现。 平价周期起点,单晶王者领军迈入新时代。 为响应习总书记“3060”号召,近期各省市发布新能源“十四五”规划,相比于“十三五”目标,多地区提出翻倍目标,且以央企为主的新能源建设主体积极响应,对新能源发展做出积极部署。叠加欧美市场政策刺激,全球光伏朝向质量并重方向发展,龙头稳健的经营管理模式、精耕细作的技术沉淀以及长期积累的优秀品牌口碑,成为隆基股份最强的竞争壁垒,我们持续看好隆基股份的卓越竞争力,继续推荐。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
当升科技 电子元器件行业 2021-01-08 63.73 -- -- 67.37 5.71%
67.37 5.71% -- 详细
三元正极准龙头,受益全球动力市场高增长 全球新能源车向上周期来临, 国内优质供应链受益。公司是最早打入海外供应链 的正极公司,在海外正极市场具有强品牌影响力与深厚客户基础。 此前由于产能 规模相对较小以及海外客户并未大规模放量等因素,公司出货量排名相对靠后。 未来随着公司加速扩产以及海外优质客户 SKI、 LG 化学等客户动力电池业务的 崛起,公司或快速成为国内三元正极龙头。我们预计公司 2020/2021/2022年归母 净利润分别为 3.52/5.92/7.29亿元, EPS 分别为 0.78/1.31/1.61元,当前股价对应 PE 为 81.78/48.57/39.45倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 三元正极行业产值大、 结构升级趋势明显 我们预计 2025/2030/2035年全球动力正极产值对应为 1862/3779/6094亿元,其 中三元正极产值为 1790/3632/5847亿元。 三元正极价值量高,是锂电材料中产值 最高环节。 但由于正极行业市场空间大,吸引众多参与者进入市场,叠加下游电 池厂倾向于使用多个正极供应商, 导致三元正极行业格局相对分散。 而近两年正 极行业龙头公司盈利能力逐渐分化,行业洗牌或由此拉开。 行业格局日渐清晰,公司龙头相初现 (1)技术优势: 公司背靠央企矿冶科技,具备资金优势与人才优势, 多年来在技术 开发方面领先同业,单晶高镍新产品性能指标全方位领先。 (2)产能扩张加速:公 司 2019年产能为 1.6万吨,在国内正极厂中排名第五位,目前公司常州基地加 速扩产,我们预计 2020-2022年公司产能达 2.4/4.6/7.6万吨,在 2022年产能将 跻身第一梯队,叠加公司一贯的高产能利用率,公司正极销量增速或超越行业。 (3)优质客户基础:公司在 2005年实现对韩国出口,是国内最早实现出口的正极 厂,随后分别在 2006、 2007、 2009、 20 10、 2018年对三星 SDI、 LG 化学、三洋 能源、索尼、 SKI 等海外一线电池厂实现批量供货,随后逐步占据主流供应商位 置。海外客户通常给予稳定加工费,使得公司盈利较为稳定。 风险提示: 高镍三元推行不及预期、海外客户采用多元化采购策略等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名