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刘强

开源证券

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工作经历: 证书编号:S079052001001 曾任职:信达证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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恩捷股份 非金属类建材业 2021-06-21 204.82 -- -- 209.53 2.30% -- 209.53 2.30% -- 详细
恩捷股份与 LG 化学子公司签订合作协议,海外拓展更进一步6月 10日恩捷股份发布公告, 控股子公司上海恩捷与 Ultium Cells(LG 化学和通用汽车的合资公司)签署供货协议,约定自合同签订日(6月 9日)至 2024年末 Ultium Cells 向上海恩捷采购 2.58亿美元以上的隔膜。 此协议签订是公司拓展海外市场的又一里程碑,公司将充分享受美国市场增长所带来的红利。 公司是难得的长期、短期逻辑均非常清晰的锂电材料标的。 短期看,下半年起国内市场供需紧张加剧,国内隔膜或将全面涨价,且预计未来 2-3年隔膜仍处于供需偏紧状态;中长期看, 海外市场拓展+涂覆膜占比提升是长期增长的核心逻辑。考虑可能发生的涨价,我们上调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 22.36(+1.96) /31.27(+4.35) /40.60(+6.87) 亿元, EPS2.52/3.52/4.57元,当前股价对应 P/E 分别为 75.9/54.3/41.8,维持“买入”评级。 我们预计公司为 Ultium Cells 隔膜主供,将充分享受美国市场增长红利Ultium Cells 为 LG 化学与通用汽车在美合资的电池厂,年产能预计 30GWh 以上,我们预计将于 2022年投产,考虑到电池厂产能爬坡进度及通用汽车后续新车型推出节奏,我们预计 2022-2024年实际出货量将达 50-60GWh,对应隔膜需求量 8-9.6亿平米。 此次订单额达 2.58亿美元以上,假定全部供应基膜,我们预计 2022-2024年公司供应量将在 6亿平米以上,公司将是 Ultium Cells 第一大隔膜供应商。我们预计 2020年公司对 LG 化学出货量 1.8亿平米,占 LG 化学湿法隔膜采购量比重超 30%,预计公司 2021年对 LG 化学出货量将达 3.5亿平米,有望成为 LG 化学第一大供应商。 自拜登政府上台以来, 美国清洁能源推广力度持续超预期,我们预计美国 2021年电动车销量将达 66/97万辆,同比+101%/+47%。公司作为 LG 化学等核心供应商将充分受益。 风险提示: 公司产能扩张进度不及预期、全球新能源汽车销量不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2021-04-15 31.28 -- -- 39.94 26.91%
41.04 31.20% -- 详细
公司发布年报及一季报,一季报处于业绩预告中值,符合预期。 公司发布2020年年报以及2021年一季报: (1)2020年公司实现营收442.00亿元,同增17.69%,实现归母净利润36.08亿元,同增36.95%。因部分老旧多晶硅产能报废损失2.88亿元,同时对未获补贴电站计提2.22亿元减值,影响全年业绩; (2)2021Q1实现营收106.18亿元,同增35.69%,归母净利润8.47亿元,同增145.99%,处于业绩预告中位。因公司采取一系列提升资产质量并加速扩充产能的措施,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为56.86(+2.96)、73.20(+2.32)、85.53亿元,EPS为1.26(+0.06)、1.63(+0.06)、1.90元,当前股价对应PE为24.5、19.0、16.3倍,维持“买入”评级。 拟发行可转债资募资120亿元,正式进军拉晶领域。 公司发布可转债预案,拟募资120亿元用于乐山二期(5万吨光伏多晶硅及0.1万吨电子级)和包头二期技改(5万吨光伏级多晶硅),并正式进军拉晶领域扩充15GW产能。多晶硅技改项目合计扩张产能10万吨,有助于缓解目前行业硅料供应紧张的局面,预计2021年底前投产,形成18万吨产能,此外预计包头二期5万吨产能于2022年投产。公司扩建15GW拉棒切方项目,主要用于自产电池配套。公司在前期与天合光能合作拉棒和切片项目计划于2021和2022年分别投产7.5GW,积累硅片端经验,目前正式进军硅片行业,为自身大尺寸电池产品提供优质硅片供给。 资产减值及报废提升资产质量,开展套期保值防止利润受损。 公司2020年合计进行应收款、存货及固定资产减值2.93亿元,对老旧多晶硅产能、多晶电池产能、小尺寸产能进行报废,有效提升资产质量,为公司盈利稳步提升做出铺垫;另一方面,公司2020年汇兑净损失近0.4亿元,为防止汇兑损失扩大,公司拟于2021年开展10亿美元套期保值业务,预计该金额可以完全覆盖公司营业收入面临的外汇风险,对公司业绩稳健增长保驾护航。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08%
252.32 42.43% -- 详细
比亚迪3月整车销售、动力储能电池装机均超预期,维持“买入”评级比亚迪3月汽车销量4.08万辆,同比+33%,环比+95%;新能源乘用车销量2.34万辆,同比+99%,环比+131%,略超我们预期;EV乘用车销量1.63万辆,同比+56%,环比+108%;PHEV乘用车销量0.71万辆,同比+433%,环比+210%。 (1)3月新能源车销量优于1月:1月新能源乘用车销量2.21万辆(EV乘用车1.52万辆,PHEV乘用车0.68万辆),经历2月阶段性低谷后,目前比亚迪新能源汽车业务已重回增长快车道。 (2)3月燃油车销量1.66万辆,1月2.52万辆,主要系3月起秦plusDM-i、宋plusDM-i车型上市对燃油车市场的替代效应。 (3)预计汉销量1.1-1.2万辆左右,基本与1月相当。 我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润56.41/71.13/86.08亿元,EPS分别为1.97/2.49/3.01元,当前股价对应P/E为89.3/70.8/58.5倍,维持“买入”评级。 Q1动力储能电池装机5.26GWh,破预计全年装机量突破25GWh,同比+98.4%3月公司动力&储能电池装机量2.15GWh,Q1累计装机量5.26GWh,同比+293%;预计全年装机量25GWh,同比+98.4%。我们推断除了自有品牌新能源车销量大增外,动力电池外供以及储能业务增长亦是主要贡献力量,2021年将是比亚迪储能业务快速增长的第一年。 看好后续DM-i车型放量,预计2021年新能源乘用车销量38.79万辆我们看好后续DM-i放量,我们预计比亚迪2021年新能源乘用车销量有望达38.79万辆,同比+148.3%,其中EV19.47万辆,同比+47.8%,PHEV19.32万辆(DM-i系列车型销量15万辆),同比+275.7%。 风险提示:新能源汽车销量低于预期、刀片电池产能爬坡进度低于预期。
当升科技 电子元器件行业 2021-04-08 50.34 -- -- 52.20 3.37%
60.88 20.94% -- 详细
2020Q1归母净利润同比+260.66%至+350.83%,全年业绩翻倍增长可期公司发布2021年第一季度业绩预告,预计2021Q1实现归母净利润1.2-1.5亿元,同比+260.66%至+350.83%。公司是三元正极行业准龙头,拥有优质的客户结构及研发实力,我们维持此前预测,预计2021-2023年归母净利润为6.18/8.68/13.36亿元,EPS预计为1.36/1.91/2.95元,当前股价对应PE为35.2/25.1/16.3倍,维持“买入”评级。 预计2021年出货将翻倍增长,正极龙头迎来快速成长期公司正极材料客户主要为海外动力及储能龙头,海外客户对三元正极的定价模式通常为“成本加成”,公司得以获取稳定的加工费与吨净利。根据公司往年业绩,正极材料吨净利在1.3-1.4万元左右,推知公司2021Q1出货在8000-11000吨左右。由于江苏海门三期(8000吨)、江苏常州一期一阶段(2万吨)相继在2020年投产,当前锂电材料设计产能应达4.4万吨,由此推知公司基本为满产状态。 展望全年,公司有望实现全年4.4万吨以上的销量,或实现翻倍增长(根据年报,2020年出货量在2.4万吨)。此外,公司常州基地剩余8万吨产能也正加快建设,同时也计划在欧洲地区建设工厂,打造全球三元正极龙头。 正极产品序列齐全,持续研发推进成长(1)高镍三元产品:公司在高镍三元领域深耕多年,分别在2015、2017年实现6系、8系产品的量产,技术领先同业。随着海外客户逐步切换成8系、9系三元锂电池,预计公司的8系、9系产品出货占比持续提升,增厚公司利润。(2)磷酸铁锂产品:根据公司年报,公司早在2012年完成对LFP正极的技术突破,且相关产品通过下游客户认证。当前储能锂电池技术有切换为高安全性、高性价比的LFP技术路线的趋势,公司掌握LFP正极生产技术,具备快速适应储能市场技术变化及随市场成长的能力。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。
通威股份 食品饮料行业 2021-04-08 33.70 -- -- 37.92 11.86%
41.04 21.78% -- 详细
减值影响当期业绩,未来看硅料议价权提升和电池技术突破。 公司发布2020年业绩快报以及2021Q1业绩预告: (1)2020年公司实现营收442.00亿元,同增17.69%,实现归母净利润36.08亿元,同增36.95%。因部分老旧多晶硅产能报废损失2.88亿元,同时对未获补贴电站计提2.22亿元减值,影响全年业绩; (2)2021Q1实现归母净利润8~9亿元,同增132%~161%,略超预期。因业绩快报不及预期,我们下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为36.08(-7.2)、53.90(-2.9)和70.88(-3.74)亿元,EPS为0.80(-0.16)、1.20(-0.06)、1.57(-0.09)元,当前股价对应PE为41.8、28.0、21.3倍,减值不改公司在硅料和电池端竞争力,依然维持“买入”评级。 硅料价格上涨贡献业绩,供需紧平衡或延续至2022年。 2021年硅料供给约57万吨,对应装机需求160GW,硅料在2021年维持紧平衡状态,且硅片新增产能较多,硅料争抢导致其价格持续上涨,对公司业绩带来有力支撑,展望2022年,估计硅料新增产能在10万吨左右,或将依然维持紧平衡状态。中长期来看,公司成本优势显著,新产能全成本在3万元/吨左右,领先行业,且在2021年底率先投产8.5万吨新增产能,有望实现市场份额的快速提升,加强公司在硅料环节定价权。 受成本和价格压力,电池短期盈利承压。 自2021年初以来,硅料价格持续上涨,下游电站难以接受IRR下滑,电池和组件环节盈利备受挤压,随着组件行业开工率的下降,电池行业开工率或将下调,因此电池盈利短期内难以恢复,或将持续维持微利状态。中长期来看,N型电池技术是各电池公司弯道超车的重要机遇,随着设备和材料的国产化加速推进,行业壁垒由设备端逐渐转向生产端,率先完成工艺积累并积累经验的厂商有望获得超额收益。公司拥有行业规模最大的异质结中试线,有望在竞争中脱颖而出。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-03-31 161.00 -- -- 179.24 11.33%
252.32 56.72% -- 详细
比亚迪2020年业绩符合预期,看好2021年重磅车型贡献业绩弹性比亚迪公布2020年报和2021年一季度业绩预告,2020年公司营收1565.98亿元,同比+22.6%;归母净利润42.34亿元,同比+162.3%;毛利率19.4%,同比+3.1pct;净利率3.8%,同比+2.2pct。2020Q4营收515.75亿元,同比+52.1%;归母净利润8.21亿元,环比-53.1%,主要由于:(1)2020Q4公司毛利率环比下降5.7pct至16.6%,或因期间内转固加大、二次电池和消费电子业务毛利率下滑所致;(2)2020Q4计提资产减值损失、信用减值损失合计9.93亿元。 公司预计2021Q1归母净利润2-3亿元,同比+77.6%~+166.3%,低于我们此前预期,我们推断主要系:(1)上游原材料涨价;(2)Q1或计提大额年终奖;(3)新能源汽车销量不及预期(DM-i系列车型3月起发售,一定程度上影响Q1销售)。计我们预计2021Q1整车销量约9.5万辆,对应单车折旧&摊销约2.4万元((2020H2单车折旧&销摊销1.6)万元),拖累业绩。由于原材料涨价,我们下调2021/2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润56.41(-11.31)/71.13(-12.08)/86.08亿元,EPS分别为1.97/2.49/3.01元,当前股价对应P/E为85.7/68.0/56.2倍,维持“买入”评级。 DM-i、汉系列车型有望带动新能源汽车业务快速增长,消费电子稳健向好分业务看:(1)2020年公司汽车及其他业务营收839.93亿元,同比+32.8%(根据手机部件及组装业务分部交易数据推断其中包含口罩业务收入130亿元);毛利率25.2%,同比+3.3pct;整车销量39.46万辆,同比-3.6%;其中新能源乘用车15.62万辆,同比-12.8%,汉销售4.06万辆。2021年3月秦PlusDM-i、宋PlusDM-i已上市,我们预计2021年三款DM-i系车型有望实现销量15万辆,全年新能源乘用车销量有望达38.79万辆,同比+148.3%。(2)手机部件及组装业务营收600.43亿元,同比+12.5%;毛利率11.2%,同比+1.8pct,公司在安卓客户及北美大客户的份额的进一步增长,尤其是玻璃及陶瓷产品出货量增长迅猛。(3)二次电池业务营收120.88亿元,同比+15.1%;毛利率20.2%,同比+1.6pct。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、上游原材料涨价。
当升科技 电子元器件行业 2021-03-26 42.44 -- -- 52.20 22.59%
60.88 43.45% -- 详细
2020年扭亏为盈,向全球三元正极龙头进军公司2020年实现营收31.83亿元,同比+39.36%;归母净利润3.85亿元(2019年为-2.09亿元);扣非归母净利润2.44亿元(2019年为-2.71亿元)。综合毛利率为19.21%,同比-0.48pct,综合净利率为12.11%(2019年为-9.15%)。2020年单季度归母净利润分别为0.3/1.13/1.19/1.20亿元,扣非归母净利润分别为0.46/0.68/1.13/0.17亿元,Q4由于提升比克电池坏账计提比例、实施年金计划及调整汇兑损益会计处理方式导致扣非归母净利润下滑明显。公司是三元正极行业准龙头,拥有优质的客户基础及研发实力,我们上调业绩预测,预计2021-2023年归母净利润为6.18(+0.26)/8.68(+1.39)/13.36亿元,EPS预计为1.36(+0.05)/1.91(+0.24)/2.95元,当前股价对应PE为31.9/22.7/14.8倍,维持“买入”评级。 加速扩产,打造全球三元正极龙头2020年公司产能快速扩张,江苏海门三期(8000吨)、江苏常州一期一阶段(2万吨)相继投产,锂电材料设计产能达4.4万吨,年化产能达到2.5万吨。未来5-10年是新能源车加速提升渗透率的关键时期,公司也继续积极扩产匹配下游客户高速增长的需求。公司在江苏常州10万吨产能将加快落地,同时也计划在欧洲地区建设产能,实现全球化布局。 高镍产品逐步放量,优质客户源确保稳定利润公司2020年实现正极销售2.4万吨(同比+58.3%)。(1)客户结构:海外客户占比高,全年出货1.01万吨,占比约42%。公司与海外主流电池厂LG化学、SKI、索尼等合作达10年之久,供应涵盖动力、储能及小型电池领域。海外客户在正极定价方面通常采用“成本加成”模式,因此海外订单的吨利润相对稳定。(2)产品结构:预计高镍(6系+8系产品)出货量占约1/4左右。公司在高镍三元领域深耕多年,分别在2015、2017年实现6系、8系产品的量产,随着海外客户逐步切换成8系、9系三元锂电池,预计公司正极利润率进一步改善。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。
中材科技 基础化工业 2021-03-22 24.14 -- -- 26.42 7.35%
25.92 7.37%
详细
2020年归母净利润同比长增长48.7%,2021年看好玻纤、隔膜贡献业绩弹性公司公布2020年报、2021年一季报业绩快报。2020年公司实现营收187.11亿元,同比增长37.7%;归母净利润20.52亿元,同比增长48.7%,业绩略低于我们此前预期,主要原因系公司隔膜业务计提2.25亿元资产减值损失(存货减值准备1.29亿元)。公司预计2021Q1归母净利润4.84亿元-6.05亿元,同比增长100%-150%。2020Q4公司实现营收57.91亿元,同比增长42.9%;归母净利润5.04亿元,同比增长39.5%。我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为25.14/27.40/29.13亿元,EPS1.50/1.63/1.74元,当前股价对应P/E分别为17.2/15.8/14.8倍,维持“买入”评级。 玻纤景气度向上,产品结构持续优化2020年公司玻纤及制品销量106万吨,同比增长15.1%;销售收入69.4亿元,同比增长16.9%;净利润11.48亿元,同比增长37.5%;均价6525元/吨;吨净利1083元,同比+19.4%。泰山玻纤推动产品结构高端化,向下游制品领域延伸提升产品附加值。自2020H1起玻纤价格持续上涨,预计随着后续海外需求回暖,价格仍在上行通道。 风电叶片受益于抢装潮,大叶片占比持续提升受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放,公司2020年风电叶片销量12.3GW,同比增长55.4%;销售收入90.16亿元,同比增长74.4%;毛利率23.9%,同比增长5.4pct;单价73.1万元/MW,同比增长12.2%。 隔膜出货拐点已现,2021年有望量利齐升2020年公司隔膜销量4.2亿平米,同比增长131.4%;实现营收6.1亿元,同比增长42.8%;单价1.45元/平米。同时,公司产品结构持续优化,2020年海外客户收入占比超过15%;7μm产品实现批量供应。我们预计2021年行业供需偏紧,国内价格有望企稳;叠加公司产品结构进一步升级,2021年有望量利齐升。 风险提示:叶片原材料价格上涨,玻纤价格持续走低,隔膜价格下降。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-03-22 112.89 -- -- 120.99 7.03%
195.61 73.27%
详细
2020年年公司润归母净利润11.16亿元,同比+31.3%,2021年有望强势增长公司公布2020年报、2021年一季报业绩预告及股权激励计划。2020年公司实现营收42.83亿元,同比增长35.6%;归母净利润11.16亿元,同比增长31.3%;公司预计2021Q1实现归母净利润3.9-4.5亿元,同比增长182.1%-225.5%。2020Q4公司实现营收17.02亿元,同比增长61.6%;归母净利润4.72亿元,同比增长116.5%,业绩拐点凸显。此外,公司拟以2-4亿元回购公司股份用于股权激励或员工持股计划,回购价不超过180元/股。得益于隔膜供需偏紧+公司海外/涂覆膜出货量大增,我们上调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为19.55(+0.29)/26.04(+0.45)/32.81亿元,EPS2.20/2.94/3.70元,当前股价对应P/E分别为52.4/39.4/31.2倍,维持“买入”评级。 2021年年降价幅度趋缓+海外/涂覆膜出货上量贡献业绩弹性2020年公司隔膜出货量13亿平米(我们推断A品12亿平米,其中上海恩捷10亿平米,苏州捷力2亿平米);单平净利约0.74元,单平净利下降主要系2020H1国内隔膜价格下降、期间内大额在建工程转固所致(2020年折旧计提5.46亿元,同比增长84.5%)。客户结构上,我们预计前两大客户为CATL与LG化学(销售额各近9亿元)。我们预计2021Q1出货量超5亿平米,单平净利约0.7-0.75元,环比下降或因:(1)CATL供货占比提升;(2)年初计提较多的奖金。我们预计2021年隔膜供需偏紧,国内隔膜价格降幅收窄;海外/涂覆膜出货上量贡献业绩弹性,预计全年隔膜出货量有望达22亿平米,单平净利0.8元。 产能布局积极,与与Polypore合作进军干法隔膜公司产能布局积极,我们预计截至2021年底公司母卷产能将超过40亿平米。公司与Polypore拟投资20亿元共同建设干法隔膜产线,采用吹塑法制造工艺,相较于国内主流的流延法工艺在生产效率、成本上优势明显。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,隔膜价格下降,行业竞争加剧。
星源材质 基础化工业 2021-03-19 25.69 -- -- 30.18 17.48%
48.43 88.52%
详细
公司内外部环境全面向好,业绩拐点确立,首次覆盖,给予“买入”评级星源材质是国内锂电池隔膜行业的先行者,过去几年内公司出货量持续增长,但盈利水平不及预期,引起市场对公司后续成长性的担忧。我们认为国内隔膜价格大幅下跌、湿法隔膜业务尚处于探索期是导致过去几年内公司业绩承压的主要原因。目前来看,未来三年内行业将处于供需偏紧的状况,隔膜价格降幅有望趋稳;另外,公司湿法隔膜业务已迎来发展拐点,产品结构优化增厚单品价值量、工艺改进、产能利用率提升推动成本下降,制约公司成长的两大因素已显著改善。长期看,公司的竞争优势持续强化,有望成长为行业寡头之一。我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.18/2.69/3.75亿元,EPS分别为0.26/0.60/0.84元,当前股价对应P/E为97.5/42.9/30.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 立足当下,需求高增、产品结构升级、降本推进贡献盈利弹性(1)销量层面,LFP电池需求回暖带动干法隔膜复苏,湿法隔膜已完成前期的积累,步入增长快车道;(2)价格层面,下游需求大增导致供需偏紧,预计未来三年内国内隔膜价格降幅有望趋稳;结构上,海外+涂覆膜占比提升增厚单品价值量;(3)成本层面,新产线效率大幅提升+工艺改进推动良品率提升+产能利用率提升,与龙头的成本差距显著缩小。我们预计2020-2022年公司隔膜业务毛利率分别为34.0%/43.4%/44.4%。 展望未来,替代海外隔膜厂趋势明确,公司有望进阶行业寡头之一隔膜为重资产行业,且对生产工艺高度依赖,具备较强的规模经济性。因此,技术实力、管理能力、资金实力占优的厂商往往能在成本上与同业拉开差距,并通过持续扩产、改进工艺巩固竞争优势,行业有望形成寡头垄断格局。公司相较于日系隔膜厂在产线效率、产能布局、响应速度等方面优势突出,有望凭借持续的工艺改进+大规模扩产,在成本上与日系厂大幅拉开差距,并成为行业寡头之一。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、隔膜行业竞争加剧、公司业务拓展进度不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-03-15 91.48 -- -- 94.63 3.44%
105.50 15.33%
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再次扩产电池产能,加快新型电池布局2021年3月11日,隆基股份公告在银川经开区再次扩建5GW单晶电池产能,预计投资达到31亿元,项目估测在2022年投产。2020年12月,公司已经投资扩产3GW单晶高效电池,此次继续投资扩产5GW高效电池产品,加快补齐电池端产能,实现硅片-电池-组件全产业领先。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为38.2、29.6、25.0倍,维持“买入”评级。 光伏发展成本导向,一体化战略方向明确无论效率提升或者成本优化,降本是光伏发展长期目标,目前各厂商纷纷加快一体化产业布局,追求多环节自产自供。隆基股份在硅片和组件端取得双龙头地位优势后,加快电池产能配套,实现全硅片-电池-组件全产业链一体化。且公司在组件和硅片取得优势竞争地位的情况下,电池扩产实现自供难度更低,龙头一体化优势将快速显现。 积极响应高效产能政策,推进产业有序健康发展2021年起,光伏市场进入全面平价时代,需求的高速成长带来产业投资大幅上升,2021年硅片、电池、组件各环节厂商纷纷规划较大规模扩产计划,供给的大幅提升导致行业可能进入低价竞争阶段,近期光伏组件头部厂商与二三线厂商中标价格出现较大分歧,低价竞争现象逐渐出现,或将损害产业发展。近期2021年风光征求意见稿发布,平价时代更加注重新能源消纳,协同《光伏制造行业规范条件(2021年本)》发布,政策引导新能源提高产业消纳能力并提升供给质量,规避下游浪费及低效竞争。隆基股份积极响应政策要求,加大高效产品投资力度,助力光伏产业高质量平稳发展。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-03-09 100.00 -- -- 93.28 -6.72%
105.50 5.50%
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拟溢价份收购森特股份27.25%股权,加强BIPV业务拓展2021年3月5日,隆基股份公告拟协议转让现金收购森特股份27.25%的股权,交易完成后公司成为森特股份第二大股东,森特股份控股股东和实际控制人无变化,每股转让价格为12.50元(公告日股价9.11元),合计对价16.35亿元。完成收购后,隆基股份将提名2名董事,1名监事,并推荐总经理或者财务负责人。 此次收购有助于促进双方业务融合,充分发挥森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势,同时结合隆基股份在BIPV产品制造上的优势,共同开拓大型公共建筑市场的业务拓展。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为42.7、33.0、27.9倍,维持“买入”评级。 强强联合,进推进BIPV快速渗透森特股份是国内金属建筑围护行业领军企业,专注于“高端金属建筑围护系统+环保”两大领域,产品应用于工业、公共建筑屋(墙)面系统。《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》提出绿色建筑规模化发展目标,金属围护系统将向绿色、环保、节能的方向发展。而光伏BIPV完全满足上述要求,同时满足国家“3060”发展战略。隆基股份与森特股份强强联合,有力推动BIPV发展,缓解光伏企业缺少建筑经验的局面,从而推动BIPV产品快速渗透。 BIPV市场空间广阔,“隆顶”或将迎来高速发展。 2020年7月“隆顶”下线,面向工业园、物流等客户,由于在使用寿命、抗风、防水等方面相比彩钢瓦屋顶更加优秀,建材属性优势凸显,也正是因为优秀的机械性能,“隆顶”可以对屋顶实现满铺,增大了15%以上的安装面积。根据隆基新能源,目前我国每年约40亿平米的建筑竣工面积,其中5%使用BIPV产品即可达到近20GW的装机容量,市场空间广阔。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-03-05 205.00 -- -- 199.51 -2.68%
199.51 -2.68%
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新起点新周期,从预期重塑到业绩拐点比亚迪是国内新能源汽车领导者,供应链方面,已实现从三电系统到整车生产的一体化布局;车型方面,聚焦王朝系列与e系列,完善品牌架构并推进品牌向上战略。短期看,公司新一轮新能源车型周期已至,业绩拐点已现。旗舰车型汉推进品牌持续向上;秦PlusDM-i在10-15万元价位段直面燃油车竞争,在中端市场打开局面。同时,刀片电池、DM-i系统以及工艺的持续改进助推成本下行,我们认为比亚迪整车业务的盈利能力已具备脱离补贴的基础。我们预计2021/2022年公司新能源乘用车销量达40.7/56.95万辆,同比+127.3%/+39.9%。 长期看,随着供应链开放战略持续推进,公司定位为电动汽车解决方案提供商,供应链潜在价值释放。我们预计2020-2022年归母净利润分别为51.21/67.72/83.21亿元,EPS分别为1.79/2.37/2.91元,当前股价对应P/E为118.1/89.3/72.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 DM-i主打低购置成本+超低油耗,开启比亚迪插混车型新纪元DM-i直击PHEV核心痛点——系统成本,秦PlusDM-i预售价10.78-14.78万元,较同类合资PHEV低4-7万元;购置成本(燃油车含购置税)与同类合资燃油车型基本持平。超低油耗也是DM-i架构的主打优势,秦PlusDM-i亏电油耗仅3.8L/100km,得益于以电为主的EHS电混系统。我们预计2021年秦PlusDM-i销量达10万辆;长期看,我们预计秦Plus未来稳态销量有望达25万辆以上。 垂直一体化构筑成本优势,补齐智能化短板助推品牌向上当新能源汽车行业从高端车型逐步对中低端车型渗透的阶段时,成本是重要竞争要素。对标三星在智能手机领域的发展历程,同样采取一体化布局、多产品矩阵策略的比亚迪有望凭借出色的供应链管控能力和成本优势在中端车型市场取胜。 在高端市场,汉已证明其竞争力,差异化定位+补齐智能化短板助力比亚迪站稳脚跟。远期看,公司定位为电动汽车解决方案提供商,供应链潜在价值释放。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、动力电池外供进度不及预期。
美畅股份 非金属类建材业 2021-03-03 57.59 -- -- 59.93 3.31%
79.93 38.79%
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与强者为伍,优质基因造就细分龙头美畅股份是晶硅金刚线龙头,目前拥有50%+的市场份额和绝对定价权,未来晶硅切割市场成长路径确定性较强。与强者为伍的优质基因造就公司成为细分市场龙头:(1)与优质供应商合作提升产品力,从进口替代到引领金刚线市场;(2)合作研发满足龙头客户需求引导金刚线市场发展。公司优质的基因造就晶硅金刚线龙头,并有望复制这一成功模式进入建材切割领域,我们看好公司长期竞争力,预计2020-2022年归母净利润分别为4.59/7.08/9.19亿元,EPS为1.15/1.77/2.30元,当前股价对应PE为48.1/31.2/24.1倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 市场渐出清,龙头显本色2016~2018年是金刚线渗透率快速提升的黄金时期,产能快速扩充后,行业遭遇2018年“531”需求遇冷,金刚线价格快速下滑,2018~2019年价格同比降低20%和45%,致使2019年部分企业盈利处于亏损状态。经过2019~2020年的行业出清,美畅股份通过前沿的生产技术和优秀的成本控制能力,致使市占率(我们测算2020年市占率45%)和盈利能力(2020前三季度毛利率高于竞争对手近一倍达到约60%)远超竞争对手,龙头优势凸显无疑。公司的市场地位和定价权有力抑制竞争对手扩产,完全称霸晶硅金刚线市场,预计远期市占率有望提升至70%。 发力建材切割市场,拓展空间二次成长公司在晶硅金刚石线领域已获得绝对竞争优势,龙头地位确立,为拓展新增长点,公司定位建材切割市场,将金刚线切割应用于建筑材料,根据客户需求共同研发适用于建材市场的金刚线产品和生产设备,先发优势明显。根据我们测算,预计2025年金刚石线在建筑保温材料市场空间近150亿元。根据公告,公司目前已经签订了用于保温板切割的设备和金刚线产品合同,市场拓展进程良好。因公司具有晶硅精细切割的生产经验和研发积累,公司有望复制过去的成功历程,在建筑切割市场形成竞争优势,实现二次飞跃。 风险提示:光伏需求不及预期、产品价格下降超预期、新业务拓展不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-03-02 108.86 -- -- 125.00 14.68%
163.88 50.54%
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2020年恩捷股份归母净利润11.10亿元,同比+35.6%,2021年有望强势增长公司公布2020年业绩快报,2020年恩捷股份实现营收42.83亿元,同比+35.6%;归母净利润11.10亿元,同比+30.7%,基本符合我们预期。2020Q4恩捷股份实现营收17.02亿元,同比+61.6%;归母净利润4.67亿元,同比+114.8%,Q4业绩拐点凸显。我们下调2020年盈利预测并维持2021-2022年归母净利润预测,预计2021-2022年归母净利润分别为11.10(-0.31)/19.26/25.59亿元,EPS1.26/2.19/2.91元,当前股价对应P/E分别为77.9/44.9/33.8倍,维持“买入”评级。 Q4隔膜业务量利齐升,预计2021年上海恩捷单平净利有望达达0.95元我们预计Q4公司隔膜出货量4.5亿平米(上海恩捷本部3.7亿平米+苏州捷力0.8亿平米),同比+82.9%/环比+40.6%。得益于产能利用率提升,据测算公司隔膜单平净利润0.95元,环比+10%,其中上海恩捷单平净利润0.98元,同比+8.5%/环比+11.1%。我们预计2021-2022年行业将处于供需紧平衡状态,2021/2022年国内动力电池用湿法基膜单价年降幅为3%-5%;另外,得益于海外客户和涂覆膜出货占比提升,产能利用率提升摊薄固定成本,我们预计2021年上海恩捷(不考虑苏州捷力与重庆纽米)单平净利润有望达0.95元,同比+8.9%。 与与Polypore合作布局干法隔膜,引入先进工艺吹塑法获取竞争优势公司与Polypore的合资公司江西明扬(上海恩捷持股51%,Polypore持股49%)拟投资20亿元建设干法隔膜产线。Polypore子公司Celgard在干法隔膜耕耘深厚,江西明扬可获得Celgard干法隔膜制备技术授权。Celgard是干法隔膜先驱,采用吹塑法制造工艺,相较于国内主要采用的流延法工艺,在生产效率、成本上优势明显。公司在干法领域选定先进的技术路线,有望将Celgard在干法隔膜生产技术的优势与恩捷股份在客户、成本控制、产能扩张等的优势充分协同。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,隔膜价格下降,行业竞争加剧,在线涂覆技术应用进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名