事件： 公司发布 2024年一季报， 2024年 Q1公司实现营业收入 25亿，同比+7.84%，环比-8.55%；实现归母净利润 3.09亿，同比+27.76%，环比-23.97%； 2）公司发布公告， 拟与全资子公司匈牙利科达利共同出资在美国投资设立美国科达利，并投资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地。 净利润大超预期，盈利水平强韧。 2024年 Q1公司毛利率/净利率分别为 22.2%/12.30%，同比持平/+1.9pct。公司毛利率保持稳定，净利率提升近 2pct，超市场预期，我们认为净利率的主要原因在于： 1）公司具备强大的成本控制能力，充分消化降价带来的影响； 2） Q1增值税抵扣大概在 4,000-5,000万左右，在报表端提升了净利润。我们预计，随着产能利用率提升以及海外基地逐步贡献利润，公司盈利能力有望保持强劲。 海外产能建设行业领先，机器人业务带来第二增长曲线。 出海方面： 1） 公司在欧洲共规划了 3个基地，其中德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段，匈牙利生产基地一期已实现满产，二期设备也在持续到位中，有望逐步贡献利润； 2）公司拟资建设美国新能源动力电池精密结构件生产基地，投资总额不超过 4,900万美元，项目建设期约 30个月， 全部达产后将实现年产值约 7,000万美元。新业务方面，公司与台湾盟立、台湾盟英共同设立深圳科盟，主要生产谐波减速器。我们认为人形机器人在工业领域拥有良好的全球市场发展前景，有望成为公司的第二发展曲线。 投资建议： 考虑公司具备较强的成本控制能力，我们上调盈利预测 ， 预 计 2024/2025/2026年 公 司 营 业 收 入 分 别 为126.14/157.67/204.97亿元,同比增长 20.00%/25.00%/30.00%；归母净 利 润 分 别 为 14.75/18.51/21.51亿 元 ， 同 比 增 长22.83%/25.51%/16.18%。对应 EPS 分别 5.46/6.86/7.97元。当前股价对应 PE 为 18.18/14.49/12.47。维持“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧、下游需求不及预期、 海外及新业务发展不及预期

事件： 公司发布 2024年一季报， 2024年 Q1公司实现营业收入 30.34亿，同比-17.97，环比-16.93%；实现归母净利润 4.45亿，同比-36.64%，环比+57.35%。 Q1净利润环比提升，负极存货减值计提完成。 公司 Q1归母净利润环比+57%，我们认为主要原因在于 Q4计提减值较多， Q1减值大幅减少。我们估计： 1）公司 Q1负极出货约 3.1万吨，算上减值计提盈亏平衡； 2）涂覆隔膜出货约 13亿平，单平盈利 0.2元。我们预计公司全年负极出货 20万吨，单吨盈利 Q2有望回升、 全年有望达到 0.2万元。我们预计公司涂覆隔膜全年出货有望达到 70亿平，单平盈利0.2元； 3）负极、隔膜价格趋于稳定， 2024年将不会有大额的存货减值计提。 硅基负极产能建设加速，复合集流体有望率先实现批量出货。新技术方面， 公司于 2023年 7月设立安徽紫宸，启动年产 1.2万吨硅基负极材料（单体）的项目建设，计划 2025年开始逐步分期投产。复合集流体方面， 复合铝箔目前已实现小批量生产，且已向消费类客户形成订单，公司将加快完成复合铜箔、复合铝箔量产线建设和下游客户认证拓展，争取实现复合集流体千万㎡级别的批量出货。 投资建议： 考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测， 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为 159.02/204.92/297.14亿元,同比增长 3.66%/28.86%/45.01%；归母净利润分别 24.75/36.44/53.88亿元，同比增长 29.50%/47.21%/47.87%。对应 EPS分别1.16/1.70/2.52元。当前股价对应 PE 15.22/10.34/6.99。维持“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧、下游需求不及预期、 海外及新业务发展不及预期

事件： 公司发布 2023年度报告， 公司 2023年实现营收 4009亿元，同增 22%，归母净利 441亿元，同增 44%，扣非净利润 401亿元，同增42%。其中 Q4实现营收 1062亿元，同比-10%、环比+1%，归母净利润130亿元，同比-1%、环比+24%，扣非净利润 131亿元，同比+8%、环比+39%。公司拟与股东每 10股派发现金分红 50.28元，合计派发现金分红221亿元。 公司动、储电池全球市占率持续提升， 持续拓展海外市场。 根据 SNEResearch 统计， 2023年公司全球动力电池使用量市占率为 36.8%，较去年提升 0.6个百分点，连续 7年排名全球第一； 2023年公司全球储能电池出货量市占率为 40%，连续 3年排名全球第一。 国内市场方面，公司动力电池使用量 171.9GWh，同比+28.7%，以 44.5%的市场份额连续 7年位列第一；海外市场方面，公司海外动力电池使用量市占率为 27.5%，同比+4.7pct，公司获得 BMW、 Daimler、 Stellantis、 VW、 Hyundai、 Honda 等多家海外主流车企新定点；与 Stellantis 签署战略谅解备忘录，在欧洲市场向其供应磷酸铁锂电池，助力欧洲电动化转型，公司海外市占率有望进一步提升。 盈利能力保持强劲，公司有望凭借新技术及出海优势保持较高盈利水平。 我们估计公司全年动储电池单 Wh 盈利约 0.09元，同比提升 0.02元，其中 Q4单 Wh 盈利 0.1+元，环比约+0.03元。公司 Q4毛利率 26%，环比+3pct，环比大幅增长的原因系： 1） 公司 Q4销售返利 120-130亿元，影响单 Wh 价格约 0.1元； 2） Q4营业成本进一步下降。考虑公司具备新技术及出海优势，我们认为 2024年公司盈利水平有望保持较高水平： 1）新技术方面，神行电池、麒麟电池、 M3P 已量产并与客户推进落地中； 2）出海方面，公司与福特合作的技术授权模式很受欢迎、德国工厂正在产能爬坡，目前大部分销往欧洲的产品系国内生产，短期内以出口为主，预计未来待欧洲工厂建厂投产，本地供应量会有所提升。 投资建议： 考虑公司产品竞争力全球领先，我们上调预期，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为 4039/4811/7200亿元,同比增长0.75%/19.11%/49.66%；归母净利润分别为 463/538/699亿元（原预测440.01/527.13/685.85亿元），同比增长 5.01%/16.20%/29.86%。对应 EPS10.53/12.24/15.89元。当前股价对应 PE 18.13/15.60/12.02。维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期

事件：公司发布 2023年报和 2024年一季报， 业绩短期承压。 1）公司 2023年实现收入 16.85亿元，同比+3.22%；归母净利润-0.88亿元，同比-143.00%；扣非净利润-1.17亿元，同比-340.14%；毛利率9.77%，同比-4.98pct。 2）对应 Q4收入 1.31亿元，同比-71.73%，环比-74.67%；归母净利润-1.53亿元；扣非净利润-1.64亿元；毛利率-21.80%。 3） 2024Q1实现收入 1.24亿元，同比-75.22%；归母净利润 0.74亿元，同比-10.28%；扣非净利润 0.73亿元，同比+5.60%；毛利率 5.05%，同比-10.44pct。 2023年，公司亏损的主要原因系：海风平价带来的产品价格下降和“抢装潮”后市场需求阶段性不足，加之公司参投的风电场上网发电量较小，以及新建基地建成转固后折旧摊销的增加，这些因素共同导致了公司利润规模受到影响；同时，由于受到“抢装潮”期间已完工项目结算进度的影响，导致应收账款及合同资产的账龄变长，公司根据相应会计政策进行资产减值测试，对存在信用减值损失及资产减值损失迹象的相关资产相应计提了减值准备，全年累计计提减值 1.84亿元。 海风短期需求不足，导致公司产品业绩下滑。 2023年， 风电塔筒收入 3.94亿元，同比+16.78%，毛利率 3.52%，同比-7.11pct；桩基收入 11.05亿元，同比-11.53%，毛利率 10.32%，同比-3.25pct；导管架收入 1.29亿元，毛利率-5.49%。风电设备合计收入 16.36亿元，同比+3.10%； 毛利率 7.52%，同比-5.40pct。 近两年海上风电行业受到各种因素影响，发展节奏变缓， 行业需求不足，导致公司产品销量和价格都有所下降，同时叠加产能利用率不足折旧影响较大，风电产品毛利率下降较多。 展望未来， 基于国内沿海省市“十四五”海上风电规划并网总容量目标尚有超 30GW 并网装机需求未得到释放，海上风电项目储备丰富， 2024年至 2025年作为“十四五”后期的关键时点，行业有望迎来大规模开发建设。 坚定“海上＋海外”战略，扩展国内市场覆盖。 公司始终坚定“海上＋海外”战略，扩展国内市场覆盖，加速海外市场开拓，聚焦主营海风业务，打造为海洋装备国际化集团。 “10＋”基地：公司确定了山东东营、山东威海乳山、海南儋州洋浦、浙江温州、广东湛江等多个省外基地以及江苏省如东县小洋口、江苏省盐城市滨海港、江苏省启东市吕四港三个省内基地，叠加目前已投产的海力海上、海力装备、海恒设备，已基本完成基地布局。各基地互补优势明显、职责分明，将有力的完善公司产品产能结构，为公司主营业务的发展奠定坚实基础。 投资建议：公司积极推进海工制造基地多区域布局，有望随着海上风电起量实现业绩较快增长。我们预计 2024-2026年公司营收分别为40.06亿元、65.90亿元、81.77亿元，同比+137.69%、+59.52%、+27.96%；归母净利分别为 4.56亿元、7.25亿元、10.05亿元，同比扭亏、+58.56%、+38.62%； EPS 分别为 2.10/3.33/4.62元，当前股价对应 PE 分别为24/15/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

事件一： 公司近日发布 2023 年年报，实现营业收入 159.68 亿元，同+91.15%，实现归母净利润 1.58 亿元，同+165.89%，实现扣非归母 0.69亿元，同+118.81%； 2023 年第四季度，实现营业收入 65.56 亿元，同+82.80%，环+72.25%，实现归母净利润 0.15 亿元，同-90.50%，环-50.71%，实现扣非归母-0.55 亿元，同+69.42%，环-308.84%。事件二： 公司近日发布 2024 年一季报，实现营业收入 29.47 亿元，同+89.97%，环-55.05%，实现归母净利 0.24 亿元，同-10.18%，环+60.01%，实现扣非归母 0.16 亿元，同-17.07%，环+128.26%。公司国内外品牌渠道优质，积极推进一体化布局，出货重回行业前十。 公司积极推进一体化产能布局， 芜湖投建的一期 10GWTOPCon 产能于2023 年 10 月投产，于年底全面达产， 公司阜宁基地 12GW 高效大尺寸组件产能于 2023 年 11 月全面投产并达产， 截止报告，公司形成 10GWN 型高效电池片产能与 30GW 高效组件产能，有效助力公司出货增长。 公司凭借优质的产品、品牌渠道，在国内外市场销售实现快速增长。 2023 年公司实现全年出货 16.42GW，重回行业前十出货。产研协同，组件产品生态丰富。 电池技术方面，公司紧跟 TOPCon 技术迭代， 保持第一梯队，同步开展 GPC 及叠层电池和组件的技术研发和产品开发工作。组将方面， 公司开发 182、 210 大尺寸的 TOPCon 单双玻组件，采用反光膜带、涂釉网格、反光汇流条、双镀膜玻璃等先进技术提升组件效率。 同时针对组件产品的不同使用场景全面创新，“莲花”组件能有效降低光伏组件积灰所导致的发电损失和热斑风险， BIPV 组件“鑫福顶” 已完成小批量试产，具备规模化量产能力。调整储能业务战略， 储能项目储备丰富。 公司调整储能业务战略，产研与市场并进， 国内和海外双线推进。截止 2023 年底， 对接国内外客户近千个、海外认证近百项，全年实现储能储备项目超过 1GWh。 公司在昆山平谦产业园建设制造基地，配备年产能 2.5GWh 的储能集装箱组装线，预计将于 2024 年上半年投产，市场与产研协同扩张，强化公司经营层面韧性。投资建议： 公司围绕 N 型展开一体化布局，出货与营收实现快速增长， 光储协同发展强化公司经营韧性。 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 246.92 亿元、 274.64 亿元、 336.16 亿元， ；归母净利润分别为2.81 亿元、 4.62 亿元、 6.63 亿元， 对应 EPS 分别为 0.05 元、 0.08 元、0.11 元， 给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报2023 年，公司实现收入 722.5 亿，同比+79.5%；归母净利润 94.4 亿，同比+162.7%；扣非净利润 92.2 亿，同比+172.2%。毛利率 30.36%，同比+5.8pct；期间费用率 13.21%，同比+0.8pct；净利率 13.3%，同比+4.1pct。对应 2023Q4，公司实现收入 258.4 亿，同比+43.3%；归母净利润 22.2亿，同比+44.6%；扣非净利润 21.4 亿，同比+44.3%。毛利率 28.6%，同比+5.1pct；期间费用率 13.03%，同比+1.3pct；净利率 8.8%，同比+0.1pct。2024Q1，公司实现收入 126.1 亿，同比+0.26%；归母净利润 21 亿，同比+39.1%；扣非净利润20.8亿，同比42.8%。毛利率36.7%，同比+8.7pct；期间费用率 11.93%，同比-1pct；净利率 16.7%，同比+4.6pct。逆变器出货增速迅猛，大组串、 2000V 系统创新有望持续巩固龙头地位：2023 年逆变器收入 276.5 亿，同比+61%。全年光伏逆变器发货量130GW， 相较于 2022 年出货 77GW 同比增长 68.8%， 龙头地位继续稳固。全年毛利率 37.9%，同比+5.5pct， 主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益的影响所致。公司持续推动研发创新， 大功率组串逆变器 SG320HX、 1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用,其中 1+X 模块化逆变器截止2023 年 12 月底累计全球签单量已经超过 45GW。直流 2000V 高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电。储能系统出货量持续领先，公司有望持续受益海外高价值市场弹性：2023 年公司储能系统收入 178 亿，同比+75.8%。 全球发货 10.5GWh，发货量连续八年中国企业第一。 全年毛利率 37.47%，同比大幅提升14.2pct， 我们预计与公司海外出货占比提升、规模效应、降本增效等有关。 报告期内， 公司全球首个 10MWh 全液冷储能系统发布，工商业液冷储能系统登陆全球， 面向海外大型地面应用场景，推出“三电融合”的PowerTitan2.0 液冷储能系统， 受益行业继续扩张及公司龙头实力， 预计2024 年公司储能系统出货有望继续保持高增。新能源电站开发业务高增：2023 年公司新能源电站开发业务实现收入 247 亿，同比+113%。 深耕家庭光伏、工商业光伏、储能电站、集中式光伏及风电站开发领域，创新探索多能互补、产业协同的绿色生态开发新模式，其中阳光家庭光伏年装机量增长 200%。盈利预测与估值： 公司作为全球光储行业龙头，国内市场沉淀深厚，海外逆变器+储能业务优势明显，有望充分受益行业需求持续增长。规模优势和产品创新带来成本溢价是公司长期护城河。预计公司 2024-2026 年收入为 873.2/1061.6/1226.2 亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%；归母净利润为 108.1/125.3/140.3 亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%，当前股价对应PE 分别为 15/13/11 倍，给予公司“买入“评级。

事件： 公司发布 2023年报及 2024年一季报。 2023年公司实现营业收入 74.8亿，同比+25.59%； 归母净利润 17.9亿，同比+18.03%； 扣非净利润 18.5亿，同比+20.72%。 毛利率 40.41%，同比+2.38pct；期间费用率 9.88%，同比+2.51pct；净利率 23.94%,同比-1.64pct。 对应 2023Q4，公司营业收入 11.5亿，同比-38.69%；归母净利润 2.23亿，同比-62.26%；扣非净利润 1.46亿，同比-73.1%。 毛利率 40.02%，同比-7.75pct；期间费用率 7.62%，同比-6.25pct；净利率 19.3%，同比-12.36pct。 2024Q1，公司实现收入 18.8亿， 同比-9.64%；归母净利润 4.33亿，同比-26.48%；扣非净利润 4.25亿，同比-19.04%。 毛利率 36.33%，同比-6.73pct;期间费用率 7.68%，同比-4.57pct；净利率 22.98%，同比-5.26pct。 随着下游需求修复以及公司发力新兴市场，公司业绩修复明显。 逆变器收入稳步增长， 储能电池包收入增长快2023年度逆变器收入 44.29亿元，同比+11.95%；毛利率 52.33%，同比+4.14pct。 总计销售 88.90万台， 主要销往南非、德国、巴西、印度等市场， 其中储能逆变器 40.87万台，组串式逆变器 20.67万台，微型并网逆变器 27.35万台。 我们认为光储平价趋势将激发更多区域的经济性需求，看好公司逆变器业务在新兴市场的持续发展。 2023年储能电池包收入 8.84亿元，同比+965.43%； 公司储能电池产品与自有储能逆变器协同发展，积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，有望实现快速增长。 2023年家电业务稳中有增，除湿机收入 7.04亿，同比+21.51%；热交换器收入 13.45亿，同比+8.69%。 持续加大研发， 进一步降低生产成本，提升产品竞争力2023年公司研发端深入了解市场需求，不断探索用户场景，对原有产品进行优化升级，储能逆变器导入碳化硅方案缩小体积，进一步优化材料成本， 12KW 三相低压储能逆变器使用平面变压器在原有基础上提升 1%转换效率， 18KW 三相低压储能逆变器采用双路低压电池输入最高到达350A 等。储备新产品丰富产品矩阵，研发阳台微型储能逆变器、储能 PCS-100KW 系列等产品。 盈利预测与估值： 公司全面覆盖储能、组串、微型逆变器产品矩阵，是行业内少见的实现三类产品协同增长的逆变器企业，看好公司作为储能+逆变器出海龙头的持续拓展能力，预计公司 2024/2025/2026年收入 109.1/141.1/181.5亿，同比+45.9%/29.3%/28.7%；归母净利润 23.8/28.8/35.6亿，同比+32.8%/21.1%/23.6%，当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 17/14/11倍， 给予“买入“评级。 风险提示：海外需求增长不及预期，逆变器行业竞争加剧，原材料价格波动

事件：公司发布2023年报及2024年一季报，业绩持续快速增长。 1）2023年，公司实现收入124.6亿，同比+18.25%；净利润16.09亿，同比+24.93%；归母净利润15.59亿，同比+27.76%；扣非净利润14.21亿，同比+21.64%。毛利率29.5%，同比+3.17pct；期间费用率14.88%，同比+2.13pct；净利率12.91%，同比+0.69pct。 2）对应2023Q4收入38.79亿，同比+9.72%；净利润4.21亿，同比-8.62%；归母净利润4.11亿，同比-5.47%；扣非净利润3.1亿，同比-13.65%。毛利率28.15%，同比+1.22pct；期间费用率16.44%，同比+0.73pct；净利率10.84%，同比-2.18pct。 3）2024Q1，公司实现收入26.58亿，同比+22.36%；净利润3.62亿，同比+57.12%；归母净利润3.63亿，同比+66.32%；扣非净利润3.41亿，同比+86.96%。毛利率30.7%，同比+4.49pct；期间费用率16.29%，同比+0.28pct；净利率13.6%，同比+3.01pct。 2023年毛利率回升，其中开关类盈利能力提升较大；线圈类、无功补偿类收入增速较快：2023年公司总收入124.60亿，同比+18.25%；毛利率29.5%，同比+3.17pct。其中开关类收入55.82亿，同比+10.87%，毛利率33.45%，同比+6.74pct；线圈类收入27.47亿，同比+23.13%，毛利率29.66%，同比+0.96pct；无功补偿类收入18.50亿，同比+39.32%，毛利率24.92%，同比+0.19pct；智能设备类收入10.05亿，同比增长6.61%，毛利率34.01%，同比+1.87pct；工程总承包收入9.24亿，同比增长23.44%，毛利率12.78%，同比+1.01pct。 受益于公司高电压等级产品推进和出海加速，同时公司持续优化运营环节，提升管理效率，建立成本优势，预计公司盈利能力仍有向上空间。 2024Q1迎来开门红，收入盈利增长较快：2024Q1公司实现收入26.58亿，同比+22.36%；毛利率30.7%，同比+4.49pct。预计主要系开关类及相关产品收入增加，以及一季度基数较低易受到个别项目确收影响所致。 看好海外市场建设及新产品创新加速成长：公司深耕海外市场多年，海外市场中欧洲、北美洲等电力发达地区输配电设备运行多年，有较大的改造更换空间；东南亚、中东、非洲等地区电力基础设施建设落后，存在较大的新建业务机会。 公司积极开拓柔性直流输电、储能、静止同步调相机、汽车电子电器、中压开关、套管、智能运维、低压开关等新业务机会，确保在行业中保持持久领先的增长动能。 公司在手订单充足：公司2023年新增订单165.13亿（不含税），同比增长36.22%；其中国内订单125亿，同比+37%；海外订单40.1亿，同比+34%。公司制定2024年经营目标，实现新增合同订单206亿元（不含税），同比增长25%；实现营业收入150亿元，同比增长20%。 投资建议：公司输变电业务积累深厚，网内有望随行业保持稳定增速，看好海外市场建设及新产品创新加速成长，我们调整公司2024-2026年营业收入预测为165.6/204.8/251.5亿（前值为2024-2025年165.1/201.8亿，新增2026年预测），同比增长32.9%/23.71%/22.78%；归母净利21.3/26.1/32.4亿（前值为2024-2025年21.9/27.2亿，新增2026年预测），同比增长36.4%/22.7%/24%，当前股价对应PE25/20/16倍，维持“买入“评级风险提示：电网增速不及预期、海外市场需求不及预期、行业竞争加剧。

事件：公司发布 2023 年报及 2024 一季报2023 年公司实现营业收入 73.5 亿，同比+56.1%；归母净利润 8.5 亿，同比 31.2%；扣非净利润 8.1 亿，同比 28.5%。毛利率 30.76%，同比- 1.69pct；期间费用率 15.33%，同比-1.42pct；净利率 11.78%，同比- 1.73pct。对应 2024Q4 年实现收入 17 亿，同比-5.1%；归母净利润-0.4 亿，同比-111%；扣非净利润-0.79 亿，同比-121.7%。毛利率 19.56%，净利率- 1.9%。2024Q1，公司实现收入 11.3 亿，同比-34.5%；归母净利润-0.28 亿，同比-109%；扣非净利润-0.35 亿，同比-110%。毛利率 27.5%，期间费用率 29.1%，净利率-1.7%。并网逆变器和储能电池业务增速稳健，储能逆变器承压：2023 年，公司逆变器销量约为 68.63 万台， 同比基本持平。 其中并网逆变器销量约为 53.22 万台， 同比+15.4%；由于行业去库压力， 储能逆变器销量约为 15.41 万台，同比-32.2%。公司境外逆变器销量约为 44.36万台， 同比-22.7%；境内逆变器销量约为 24.27 万台， 同比+118.3%。 2023年公司储能电池销量约为 341.15MWH，同比+27.7%； 国内户用分布式系统销量约为 513.28MW。行业去库尾声，静待需求好转：2023 年公司产品已批量销往德国、荷兰、澳大利亚、意大利、瑞典、西班牙、捷克、巴西、 新西兰、希腊、波兰、比利时、爱尔兰等全球多个国家和地区。我们判断，随着欧洲市场去库进入尾声，新兴市场需求持续爆发，公司 2024 年业绩有望逐步回升，静待需求逐季好转。盈利预测与估值：公司是分布式光储市场龙头，有望长期受益于行业扩容和需求增长。短期考虑行业竞争及公司储能出货压力，我们预计公司 2024-2026 年公司收入为 90.5/119.6/146 亿，同比+23.1/32.1/22.1%；归母净利润7.1/8.8/11.3 亿，同比-16.7/+24.5/+28%；当前股价对应 PE 分别为23/20/16 倍，给予“买入“评级。 风险提示： 行业竞争加剧， 行业增长不及预期， 原材料价格压力

事件：公司发布2024年一季报，业绩符合预期。 1）2024Q1公司实现收入13.10亿元，同比-8.86%；归母净利润2.63亿元，同比+2.95%；扣非净利润1.93亿元，同比-22.17%；2）2024Q1整体毛利率22.23%，同比-8.72pct（主要系去年同期青洲一二500KV海缆等产品开始交付，毛利率较高）；净利率20.10%，同比+2.31pct。 海陆业务均稳健发展，盈利保持较高水平。 1）陆缆收入7.38亿元，同比-5.63%，毛利率预计9%+；海缆收入3.81亿元，同比-31.96%，毛利率预计40%+；海洋工程收入1.89亿元，同比+101.06%，毛利率预计40%+；2）展望2024年，青洲六海风项目330KV三芯交流海缆、陵水脐带缆等高毛利率产品陆续开始交付，预计海缆毛利率仍将保持较高水平；陆缆随着产品结构改善，毛利率有望修复。 在手订单充沛，高压与脐带缆占比依旧较高。 2024年一季度，公司在电力建设、轨道交通、海上风电、海洋油气等领域进一步加大战略合作与市场开拓力度，中标南方电网公司2023年主、配网材料框架招标项目约5亿元，轨道交通用电缆近9000万，陆缆系统中标约17亿元；中标华能玉环2号海上风电项目EPC总承包220kV及66kV海底光电复合缆及附件设备采购（低频）项目约3.28亿元、中广核烟台招远400MW海上光伏项目（HG30）项目35kV海底光电复合缆采购及安装项目0.89亿元、国电电力国电象山海上风电有限公司象山1#海上风电场（一期）工程35kV海缆深埋施工工程等项目，海缆系统及海洋工程中标约7亿元。 截止2024年4月25日，公司在手订单71.37亿元，其中海缆系统25.80亿元，陆缆系统36.82亿元，海洋工程8.75亿元。220千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%；归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE分别为23/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等

1、 新能源汽车电力电子领军企业， 市场排名领先。 威迈斯主要从事新能源汽车相关电力电子产品的研发、 生产、 销售和技术服务， 主要产品包括车载电源的车载充电机、 车载DC/DC变换器、 车载电源集成产品， 电驱系统的电机控制器、 电驱总成， 以及液冷充电桩模块等。 公司产品在功率密度、 重量、 体积、 成本控制等核心指标中具有较强的竞争力， 根据NE Times数据， 公司连年位居车载电源第三方供应商市场份额第一， 2021/2022/2023年市占率为28%/33%/33%。 2、 公司客户覆盖范围广， 800V+出海打开成长空间。 公司下游客户覆盖范围广， 主要供应客户有小鹏、 理想、 合众、 零跑、 上汽、 吉利、 奇瑞、 长安等知名企业， 同时公司不断开拓海外客户， 与跨国知名汽车集团Stellantis建立深度合作关系，公司在主流客户车载电源供货普遍为一供。 公司800V车载集成电源产品已获得小鹏汽车、 理想汽车、 岚图汽车等客户的定点， 此外， Stellantis集团计划在2024年推出标致3008、 标致5008、 雪铁龙e-C3、 菲亚特e600等18款纯电动汽车， 公司在Stellantis新定点份额超70%， 800V+出海为公司打开新成长空间。 3、 电驱产品、 液冷充电模块贡献收入增量。 公司电驱系列包括电机控制器、 电驱三合一总成产品和电驱多合一总成产品，均实现了量产出货， 已取得上汽、 通用、 长城、 三一重机等企业的定点， 实现了“电源+电驱” 电驱多合一总成产品的量产出货。 同时， 公司开发了支持 40kW快速充电的液冷充电桩模块， 2022年取得理想汽车等知名整车厂的定点合作项目。 4、 盈利预测与投资建议： 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为74/93/114亿元， 归母净利润分别为6.4/8.1/10.2亿元，对应EPS分别为1.52/1.93/2.42元/股。 我们认为公司作为车载电源龙头企业， 有望充分受益于800V和出海， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 原材料价格波动风险， 下游需求不及预期， 海外政策风险。

事件：公司近日发布2024年一季报，实现营业收入53.21亿元，同+8.32%，环-10.40%，实现归母净利5.22亿元，同+43.13%，环+24.40%，实现扣非归母5.16亿元，同+49.42%，环+37.77%。 胶膜龙头地位巩固，盈利水平明显改善。公司胶膜龙头地位稳固，我们预计2024年一季度公司实现光伏胶膜出货约6.5-7亿平，行业市占率有望达50%+。受益于公司经营水平领先、上游树脂报价回升、胶膜竞争格局优化等，2024年一季度公司毛利率达到15.28%，同比上升2.99个pcts，盈利水平明显改善。 光伏产能出海大势所趋，公司积极布局海外产能。公司是光伏胶膜行业内率先在海外布局产能的企业，首个海外生产基地选址泰国，于2018年正式投入使用，随着东南亚组件产能的扩张，公司计划对泰国基地的胶膜产能实施扩产，并同时启动越南生产基地的建设，随着国内外产能扩张，公司胶膜产能有望达到30亿平，海外产能占比有望达到20%+。我们认为随着全球各区域对本土产能诉求增强，海外组件产能比例有望进一步提升，对海外优质胶膜产能的需求有望持续增加。 公司光伏材料产品品类丰富，0BB有望为封装方案带来价值增量。公司光伏材料事业部的主导产品为光伏胶膜和光伏背板，同时储备了转光胶膜、连接膜（0BB工艺用）、丁基胶、结构胶、绝缘胶等材料。随着0BB技术在N型产品当中的广泛应用，对胶膜产品的性能有进一步要求，有望为封装方案带来短期的价值量增益。从国内外产研角度看，中长期随着钙钛矿叠层技术发展，薄膜电池对水汽更加敏感，POE类产品比例有望得到提升。 产研底蕴深厚，电子材料业务有望迎来加速放量。公司推进“立足光伏主业、大力发展其他新材料产业”的发展战略，基于薄膜形态高分子材料的关键共性技术，持续在电子材料业务产研两端发力，公司顺利导入深南电路、景旺电子、生益电子等行业知名客户的供应体系，市占率有望持续提升。同时随着AI算力基础设施、人形机器人、新能源汽车智能化等新兴产业的兴起，电子材料业务有望迎来更高的增速。 投资建议：公司作为光伏胶膜龙头，经营盈利水平引领行业，随着光伏胶膜竞争格局优化，公司盈利水平有望得到修复，同时受益于在电子材料业务上的产研、供应链导入的投入与突破，公司电子材料业务有望迎来加速放量。公司立足光伏材料业务、大力发展其他新材料产业，将穿越周期。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为249.56亿元、303.61亿元、350.75亿元；归母净利润分别为26.27亿元、32.57亿元、39.58亿元，对应EPS分别为1.41元、1.75元、2.12元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、下游需求风险、市场竞争加剧风险、政策风险。

事件： 公司发布 2023年年报及 2024年一季报， 2023年实现收入50.59亿元，同比+0.96%； 归母净利润 1.22亿元，同比-49.04%； 扣非净利润 1.08亿元，同比-49.67%。 2024年 Q1实现收入 15.29亿元，同比+63.18%；归母净利润 0.87亿元，同比+456.11%；扣非净利润 0.82亿元，同比+705.72%。 美国工厂步入正轨， 支架业务有望快速放量。 公司 2023年太阳能支架业务收入 31.37亿元， 同比+7.68%， 美国支架产能建设初期对成本端造成一定影响， 支架业务毛利率 10.87%， 同比-1.8pct。 公司与NEXTracker、 GCS、 FTC Solar 等建立深度合作关系， 有望充分享受海外光伏支架高景气度。 我们预计公司 2024年一季度太阳能支架业务收入约 10亿元， 为主要收入与利润来源， 随着美国工厂逐步进入正轨， 公司支架业务有望快速放量。 公司高速连接器技术领先， 有望贡献增量收入。 公司 2023年连接器业务收入 17.84亿元， 同比-8.53%， 主要系下游需求疲软。 我们预计公司 2024年一季度连接器业务收入约 5亿元， 其中高速连接器增长较快。 当前高速连接器市场具有多品种、小批量的特点， 进入门槛较高， 公司具有完整自主知识产权的 5G SFP、 SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户各项性能测试，技术研发能力和精益生产水平均处于行业领先地位。 投资建议： 我们维持公司 2024-2025年并新增 2026年盈利预测，预计 2024-2026年公司归母净利润为 3.77/5.07/6.04亿元， 我们看好公司支架业务快速成长， 维持“买入”评级。 风险提示： 海外产能推进不及预期、行业竞争恶化、原材料价格波动风险。

事件： 近期， 公司发布 2023 年报&2024 年一季报，业绩实现快速增长。1） 2023 年收入 114.63 亿元，同比+25.99%；归母净利润 19.04 亿元，同比+100.79%；扣非净利润 16.69 亿元，同比+57.66%； 毛利率 33.99%，同比+5.11pct；净利率 16.76%，同比+6.15pct；2）对应 23Q4 收入 31.25 亿元，同比+42.24%，环比+12.04%；归母净利润 4.14 亿元，同比+68.09%，环比-33.12%；扣非净利润 3.38 亿元，同比+59.73%，环比-34.48%； 毛利率 34.98%，同比+4.55pct，环比-3.60pct；净利率 13.50%，同比+2.21pct，环比-8.94pct；3） 2024Q1 收入 30.25 亿元，同比+34.53%；归母净利润 3.64 亿元，同比+35.15%；扣非净利润 3.75 亿元，同比+41.24%；毛利率 31.20%，同比+0.75pct；净利率 12.05%，同比-0.08pct。智能配用电：量利齐升，订单高增。1）2023年， 智能配用电收入84.36亿元，同比+23.90%；毛利率34.12%，同比+5.49pct；净利润 15.89 亿，同比+105%；2）截至 24 年一季度末，智能配用电业务累计在手订单 124.62 亿元，同比+33.18%；其中，国内累计在手订单 69.63 亿元，同比+18.45%；海外累计在手订单 54.99 亿元，同比+58.07%；3）深耕海外战略，在海外拥有巴西、印尼、波兰、墨西哥、德国 5 大制造基地以及瑞典、哥伦比亚、尼泊尔、秘鲁、孟加拉 5 个销售中心，辐射 70 多个国家和地区；4）用电业务： 持续深耕欧洲、中东市场，积极拓展拉美、亚太、非洲市场，智能电表业务持续提升。 2023 年公司在欧洲突破西班牙、塞尔维亚 2 个市场； 截至 2023 年底， 公司已覆盖欧洲 15 个国家；5）配电业务： 积极推进智能配电业务出海， 2023 年公司海外配电业务已在中东、亚太市场取得突破，成功中标沙特配网智能化改造项目； 2024年中标希腊配电变压器项目，约 4.66 亿元，实现欧洲市场配电零的突破。医疗服务：持续连锁布局，巩固康复领先。1） 2023 年， 医疗服务收入 27.83 亿元，同比+34.73%；其中，康复医疗收入 13.11 亿元，同比+64.80%；综合及其他医疗业务收入 4.98 亿元，同比+15.96%；2）毛利率 31.37%，同比+5.01pct；净利润 2.90 亿，同比+85%；3） 2023 年公司通过自建和并购新增 10 家医院，医院家数已达 28 家，其中康复医院 22 家；总床位数增加至约 8868 张；分地区：国内外毛利率均实现提升。1） 2023 年， 国内收入 93.00 亿元，同比+27.41%；毛利率 33.97%，同比+5.53pct；2） 2023 年， 海外收入 19.61 亿元（主要由用电业务贡献），同比+19.55%；毛利率 32.85%，同比+2.98pct。 投资建议： 展望未来，在配用电与医疗服务业务的双轮驱动下，公司业绩有望持续实现较快增长。 我们预计 2024-2026 年，公司营收分别为145.67 亿元、177.96 亿元、209.33 亿元，同比增速分别为 27.09%、22.16%、17.63%；归母净利润分别为 23.06 亿元、 28.06 亿元、 33.34 亿元，同比增速分别为 21.13%、 21.68%、 18.83%； EPS 分别为 1.63/1.99/2.36 元，当前股价对应 PE 分别为 21/17/14 倍， 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、 原材料价格大幅波动等。

事件： 公司发布 2023年报&2024年一季报，业绩实现快速增长。 1） 2023年，公司实现收入 38.42亿元，同比+32.28%；归母净利润 1.84亿元，同比+94.10%；扣非净利润 1.82亿元，同比+475.54%； 毛利率 20.29%，同比+6.37pct；净利率 5.31%，同比+1.66pct； 2）对应 2023Q4收入 11.25亿元，同比+24.60%，环比+30.55%； 归母净利润 0.57亿元，同比+65.05%，环比+18.20%；扣非净利润 0.54亿元，去年同期为负，环比+58.78%；毛利率 17.87%，同比+5.55pct，环比-4.57pct；净利率 6.01%，同比+1.85pct，环比+0.34pct； 3） 2024Q1，公司实现收入 9.99亿元，同比+4.65%；归母净利润0.63亿元，同比+34.17%；扣非净利润 0.65亿元，同比+41.05%；毛利率 23.65%，同比+4.63pct；净利率 6.81%，同比+1.55pct。 风电行业收入稳健增长，毛利率大幅改善。 2023年，风电行业收入 22.88亿元，同比+7.22%；毛利率 24.79%，同比+10.45pct。其中： 1）转子类收入 4.59亿元，同比+32.49%；毛利率 31.35%，同比+13.68pct； 2）定子类收入 2.02亿元，同比+7.58%； 毛利率 12.74%，同比+3.89pct； 3）塔筒收入 1.49亿元，同比-0.30%； 毛利率 37.73%，同比+24.85pct； 4）风机装配收入 6.06亿元，同比-21.92%；毛利率 11.93%，同比-0.32pct； 5）运输支架收入 1.12亿元，同比+271.05%；毛利率 32.51%，同比+22.19pct； 6）刹车盘收入 0.64亿元，同比+45.60%；毛利率 22.92%，同比+20.05pct； 7）定子片 DE收入 0.60亿元，同比+31.14%；毛利率 35.73%，同比+26.10pct； 8）其他风电产品收入 4.96亿元，同比+19.79%；毛利率 20.85%，同比+19.82pct；9）风电租赁服务收入 1.39亿元，同比持平；毛利率 69.70%，同比-5.28pct。 受规模效益和原材料价格下降的影响，同时公司加强精益化管理，整体营运成本下降，公司风电产品毛利率同比上升。展望未来，随着国内和海外风电行业快速发展，公司风电业务有望实现稳健增长。 布局美国&中东市场，光伏支架业务将实现跨越式增长。 2023年，光伏行业收入 9.65亿元，同比+113.28%；毛利率 13.12%，同比+1.06pct。其中： 1）光伏支架收入 8.45亿元，同比+89.87%；毛利率 12.31%，同比+0.11pct； 2）光伏加工收入 0.39亿元，同比+3949.60%；毛利率 27.91%，同比+15.64pct； 3）光伏工程收入 0.62亿元，毛利率 15.34%。 展望未来，随着美国光伏支架工厂全面投产并开始批量发货，以及积极布局中东光伏市场并在沙特建立光伏支架工厂，公司光伏业务有望实现跨越式增长。 上海底特筹划北交所上市，做大做强紧固件业务。 2023年， 紧固件行业收入 3.82亿元，同比+110.65%，毛利率23.57%，同比+1.83pct。其中，紧固件收入 3.78亿元，同比+111.53%； 毛利率 23.09%，同比+2.07pct。公司将紧固件应用从原来的重卡拓展到风电和光伏领域，收入实现较快增长。此外，控股子公司上海底特筹划公开发行股票并在北交所上市，有助于子公司充分利用资本市场，做大做强。 积极推进海外业务发展。 2023年，公司国内收入 13.47亿元（占 35.07%），同比+70.29%； 毛利率 20.22%，同比-4.35pct；海外收入 24.94亿元（占 64.93%），同比+23.19%；毛利率 20.34%，同比+10.00pct。随着海外风电行业快速发展，以及海外支架业务放量，公司海外收入占比有望进一步提升。 公司目前在手订单充足。 截至 2023年末，公司在手订单 24.14亿元，其中风电设备产品订单 18.99亿元，光伏设备产品订单 3.21亿元，风电租赁服务 0.35亿元，紧固件 1.25亿元。 投资建议： 公司在手订单充沛，风电、光伏业务有望迎来快速增长。我们预计 2024-2026年公司营收分别为 54.73/67.14/79.38亿元，同比+42.46%/+22.68%/+18.23%；归母净利分别为 3.10/3.92/4.78亿元，同比+68.55%/+26.65%/+21.97%； EPS 分别为 2.18/2.76/3.37元，当前股价对应 PE 分别为 14/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示： 风电/光伏装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等