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刘强

开源证券

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工作经历: 证书编号:S079052001001 曾任职:信达证...>>

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恩捷股份 非金属类建材业 2022-01-13 246.99 -- -- 281.28 13.88% -- 281.28 13.88% -- 详细
恩捷股份预计2021盈利略超预期,维持“买入”评级恩捷股份发布2021年业绩预告,预计2021年实现归母净利润为26.6—27.6亿元,同比增长138.44%—147.40%,其中扣非净利润为25.57—26.57亿元,同比增长158.15%—168.25%,超出我们预期。随着锂电池在汽车、储能和电动工具等市场的不断渗透,我们预计未来1年隔膜市场仍处于供需紧平衡状态,受益于此报告期公司湿法锂电池隔膜出货量稳步增长。我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为26.63(+0.54)/48.62(+0.02)/65.59(+0.02)亿元,EPS分别为2.98/5.45/7.35元,当前股价对应P/E为79.7/43.7/32.4倍,维持“买入”评级。 公司的湿法锂电池隔离膜产能持续提升,技术优势不断巩固((1)产能提升:至2022年初公司建成年化约40亿平的锂电池隔膜产能,并提升隔膜产能,预计母卷产能2022年达到70亿平(交付能力约50亿平),2023年达到100亿平(交付能力约70亿平),目标于2025年占50%的市场份额。 ((2)技术合作:目前,公司与帝人、LG等公司均有开展技术合作,已经构建了坚实的专利壁垒,公司在线涂覆落地,涂覆比例提升,产品结构优化。 ((3:)盈利行业领先:预计司公司2021年年Q4对应归母净利润约9.05-10.05亿元,其其约中锂电池隔膜的净利润约占九成,则隔膜业务净利润约8-9亿元,结合4季度排约产约10亿平,单平净利润约为0.8-0.9。元。在未来隔膜供给偏紧和上游价格上涨情况下,我们预计2022年公司市占率有望提高,单平净利润有望小幅提升。 布局设备领域,稳定扩产计划隔膜在锂电主材当中目前相对供需紧平衡,主要受制于海外设备进口。恩捷股份采用“进口核心部件+补充国内设备降本”组合的方式执行扩产计划,设备主要采购自日本制钢所,与东芝等企业也保持着良好的合作关系。但是为了保证更稳定的设备供应和更长久的技术优势,恩捷股份拟收购富强科技在设备领域进行布局。目前恩捷股份已在虞山高新区设立新能源智能设备的研发和生产基地,为公司后续的扩产计划添砖加瓦。 风险提示:上游原材料价格波动、行业竞争加剧
通威股份 食品饮料行业 2022-01-11 42.10 -- -- 42.67 1.35% -- 42.67 1.35% -- 详细
2021年业绩维持高增长,符合预期公司发布 2021年度业绩预增公告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为 80-85亿元,同比增长 122%-136%;预计实现扣非归母净利润为 80-85亿元,同比增长 232%-253%。业绩增长的主要原因来源于下游对高纯净硅的高需求,自身的高产能,以及其他业务的稳健经营。 我们上调盈利预测, 预计公司 2021-2023年归母净利润有望达到 80.17/99.01/124.59亿元, EPS 分别为 1.78/2.20/2.77元/股,当前股价对应市盈率分别为 23.6/19.1/15.2倍, 维持“买入”评级。 紧平衡仍将持续, 高价格叠加高产能助推多晶硅业务盈利持续增长 (1) 价格: 2021年多晶硅料市场处于供不应求状态。 虽然全球产能在 2022年预计有较大增长,但新增产能平均需 6个月才能达到满产;且随着碳中和碳达峰目标相继确立,光伏装机需求依然很大。 因此紧平衡仍将是 2022年市场主旋律,价格预计仍将延续高位。 随着公司成本逐渐下降,毛利率有望维持在 50%以上。 (2)产能: 随着乐山二期与保山一期于年内投产, 2021年末多晶硅的产能将达到 18万吨。在 2022年乐山三期和包头二期投产后,产能将达到 26万吨, 市场占有率有望提升至 34%左右。 高价叠加高产能, 多晶硅盈利有望保持强劲增长。 大尺寸电池片有望成为主要业绩贡献点, 饲料养殖逐渐复苏 (1)太阳能电池: 受原材料价格影响, 硅片价格上涨明显, 毛利率有所下降。 2022年公司电池总产能有望超过 55GW,其中 90%的产能为盈利性更好的 210与 166大尺寸电池片。 随着 TOPCon 技术在 210电池片上的应用及 2021年底1GW TOPCon 中试线的建成, 技术及产能优势下, 大尺寸电池片有望成为业绩主要贡献点。 (2)饲料及养殖: 随着疫情控制, 终端消费逐步恢复, 水产品价格与生猪存栏量持续上升带动饲料需求上涨。公司于下半年收购天邦旗下全部水产及部分猪饲料业务后, 有望进一步提升市占率, 维持较强的市场竞争力。 风险提示: 光伏装机量不及预期; 产能不及预期;多晶硅、硅片价格下跌,利润承压;原材料价格波动超预期;技术推进不及预期
国轩高科 电力设备行业 2021-12-16 59.85 -- -- 60.52 1.12%
60.52 1.12% -- 详细
大众定增终落地,国轩高科迈向全球电池龙头12月 12日国轩高科发布公告宣布向大众定增落地,本次交易后大众共持有约 4.4亿股,持股比例为 26.47%,是公司名义上第一大股东,大众中国的表决权为13.17%,创始股东方李缜及其一致行动人持股比例 18.17%,表决权比例 18.17%,李缜及其一致行动人仍为公司实控人。 我们维持此前预期,预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.19/8.40/10.99亿元, EPS 分别为 0.31/0.50/0.66元,当前股价对应 PE 为 191.9/118.6/90.6倍,维持“买入”评级。 2025年大众在国内标准电芯的需求量有望超过 40GWh (1)正极材料: 铁锂和三元兼顾,标准电芯偏好铁锂; (2)标准电芯预计出货时间: 预计在 2024年前后; (3)标准电芯工艺: 预计是方形、叠片; (4)大众电池需求量: 大众预计 2025年电车占比约 20%, 2030年电车占比约 50%,参照大众在华年销量约 400万辆(假设大众在华年销量相对稳定在 400万辆),则 2025年电车销量有望达 80万辆, 2030年有望达 200万辆。以每辆车 65KWh(ID4入门款带电量约 57KWh,长续航款带电量超过 80KWh,均为三元电池,铁锂相同体积带电量预计较少,假设均车 65KWh)计量, 2025年预计需要 52GWh 电池,假设其中 80%为标准电芯,对应需要 41.6GWh 的标准电池。 上游碳酸锂布局降低正极成本,下游与头部自主品牌逐一建立合作上游方面: 在其他原材料价格相对稳定的背景下,目前电池上游成本压力最大的原材料是碳酸锂, 11月下旬以来碳酸锂价格持续小幅攀升,已经上升至接近 23万元/吨,仅碳酸锂的成本已约占电池材料成本的 25%-30%。国轩高科是业内除宁德时代,在锂资源端有一定布局的电池企业。公司在宜春的碳酸锂项目, 2022年有望做到 1万吨/年, 1万吨可供公司约出货 16GWh 电池,碳酸锂出货有望显著降低原材料采购成本(碳酸锂成本低于 3-4万元/吨)。 下游方面: 国轩高科与国内的长安、长城、造车新势力中零跑、威马、合众新能源建立广泛合作。潜在客户包括小鹏(送样阶段)、吉利(谈判过程中)、广汽(2022年重点突破)。 产风险提示: 上游原材料价格波动、 行业竞争加剧
当升科技 电子元器件行业 2021-12-10 99.80 -- -- 99.06 -0.74%
99.06 -0.74% -- 详细
携手国内固态电池龙头,抢占下一代技术制高点2021年年12月月7。日,当升科技和卫蓝新能源签署战略合作协议。本次协议内容包括:((1)产品供货,卫蓝新能源在2022-2025年间向当升科技采购不低于25000吨固态锂电材料;((2,)产品开发,卫蓝新能源将优先选用当升科技的产品进行新车型固态动力电池或其他新型电池的配套开发;((3,)产能布局协同,未来或共同投资建设固态锂电材料。安全性更好、能量密度更高、使用寿命更长、体积更小的固态电池被视作下一代动力电池技术发展的主要方向,国内外知名车企均在加快布局固态电池业务,当升科技本次与卫蓝新能源建立战略合作关系,有助于抢占下一代动力电池技术制高点,为其未来业务发展创造新的增长点。我们维持此前预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.26/11.89/13.94亿元,EPS分别为2.04/2.62/3.07元,当前股价对应PE为49.1/38.2/32.6倍,维持“买入”评级。 获华为小米联合投资,卫蓝新能源在半固体电池领域相对领先卫蓝新能源在混合固液电解质锂离子电池与全固态锂电池研发与生产领域拥有系列核心专利与技术,是中国科学院物理研究所清洁能源实验室固态电池技术的唯一产业化平台。产品聚焦高能量密度、高功率的混合固液电解质电池和全固态电池,与多家主流车企建立了长期合作关系,是蔚来汽车ET7半固态电池的潜在供应商。 合作锁定上游前驱体供应,三元龙头进一步向铁锂产业链延伸当升科技分别与两大前驱体龙头签订合作协议,保障中长期前驱体供应。当升科技与中伟股份共同开发印尼红土镍矿,拟合作建设6万金吨镍产品,并并规划建设于不低于30万吨/年年磷酸铁锂一体化项目,当升科技主导磷酸铁锂产业投资,双方同意布局海外产能;华友钴业在提供有竞争力优势的金属原料计价方式和前驱体加工费的条件下,当升科技计划2022-2025年向其采购三元前驱体30-35万吨。 风险提示:需求不及预期、扩产落地竞争加剧、上游原材料持续涨价
恩捷股份 非金属类建材业 2021-11-25 264.98 -- -- 272.59 2.87%
281.28 6.15% -- 详细
恩捷股份拟定增不超过128亿元,加码产能扩张,维持“买入”评级恩捷股份发布公告,拟募资不超过128亿元,投入重庆、常州、苏州三大基地隔膜和铝塑膜扩产项目以及补充30亿元流动资金,为后续扩产提供资金支持。目前公司单月排产量环比持续提升,预计Q4隔膜出货量有望达近10亿平米。展望2022年,行业供需紧张将加剧,预计国内隔膜市场将出现全面涨价潮,预计2022年单平净利润有望增至1元。公司前期通过锁定制钢所订单+扩展新供应商,保障设备供应,预计2022年公司隔膜实际交付能力有望提升至45-50亿平米。我们维持此前预测,预计2021-2023年归母净利润分别为26.09/48.60/65.57亿元,EPS分别为2.94/5.47/7.38元,当前股价对应P/E为90.5/48.6/36.0倍,维持“买入”评级。 在线涂覆大幅推进,降低成本并推动公司产品结构向涂覆膜升级此次募投项目具体包括:(1)重庆恩捷隔膜项目(一期4亿平米+二期8亿平米),总投资额45亿元,预计产线合计12条,单线总投资额3.75亿元,单线设备投资额2.74亿元;(2)江苏恩捷隔膜项目(20亿平米),总投资额52亿元,预计产线合计16条,单线总投资额3.25亿元,单线设备投资额2.74亿元;另外,我们推断江苏常州基地单线母卷产能1.25亿平米,较重庆基地提升25%,生产效率更高;(3)江苏睿捷铝塑膜项目(2.8亿平米),总投资额16亿元;(4)苏州捷力涂覆膜项目(2亿平米),总投资额10亿元;(5)补充流动资金30亿元。 本次募投项目将采用在线涂覆技术,有望提升生产效率,降低各环节损耗,进一步夯实公司成本优势;并推动产品结构朝涂覆膜方向升级,增厚单品价值量。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、行业竞争格局恶化、国内隔膜涨价不及预期。
中材科技 基础化工业 2021-10-25 37.46 -- -- 39.98 6.73%
39.98 6.73%
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Q3业绩符合预期,利润端小幅承压2021年年1-3季度累计:营业收入146.42亿元(同比+12.76%),毛利润46.79亿元(同比+30.01%),毛利率31.96%(同比+4.10pct),净利润27.35亿元(同比+73.26%),归母净利润26.47亿元(同比+73.31%);2021年年3季度:营业收入52.83亿元(同比-1.45%/环比-2.49%),毛利润15.69亿元(同比+6.88%/环比-17.12%),毛利率29.70%(同比+2.17pct/环比-5.24pct),净利润8.27亿元(同比+29.22%/环比-36.97%),归母净利润8.0亿元(同比+29.41%/环比-36.81%)。3季度收入下滑主要因为叶片量价小幅下滑,其中均价下滑在毛利率端有所体现。我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为34.34/37.50/44.12亿元,EPS2.05/2.23/2.63元,当前股价对应P/E14.1/12.9/10.9倍,维持“买入”评级。 玻纤&风电叶片业务短期利润承压,中长期成长性值得期待玻纤方面:2021年Q3以来部分原材料及天然气价格有一定上涨,9月以来玻纤价格小幅提价,预计能够在一定程度上覆盖成本提升。伴随风电装机景气度旺盛,持续看好2022年玻纤需求放量。风电方面:因整机招标价格有小幅下调,叶片等核心零部件环节面临降价压力。中材科技作为国内风电叶片的龙头,且具备玻纤一体化的生产能力,我们认为其在行业竞争加剧阶段体现其成本优势。需求端伴随风电伙伴行动等政策驱动,风电招标规模有望继续提升,中长期成长性无忧。 隔膜业务出货量稳步提升,治理优化效果逐步显现隔膜方面稳步扩产:滕州二期项目预计2021年四季度完成安装调试,届时公司锂膜产能将超过15亿平米,另外在南京基地拟新建10亿平米产能。产能扩张后有助于公司控制单位成本;海外客户积极拓展:公司客户认证进展顺利,海外客户占比从10%向20%发展,提升盈利能力;锂电隔膜业务高景气有望贯穿2022年全年:公司产能逐渐放量、良品率提升、客户合作持续推进,以及资产整合完成后的管理效率大幅改善,有望实现业绩快速增长。 风险提示:玻纤供给超预期,风电装机竞争加剧,叶片价格下降
通威股份 食品饮料行业 2021-10-12 50.30 -- -- 57.48 14.27%
57.48 14.27%
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三季报业绩预告符合预期,硅料涨价贡献业绩增量。 公司发布 2021年前三季度业绩预告: 2021前三季度公司实现归母净利润 58~60亿元, 同比增长 74%~80%; 2021Q3实现归母净利润 28.34~30.34亿元, 同比增长 22%~31%,符合预期。我们维持原预测,预计 2021-2023年归母净利润为 79.35、98.06、 123.39亿元, EPS 为 1.76、 2.18、 2.74元,当前股价对应 PE 为 28.6、 23.2、18.4倍,维持“买入”评级。 三季度硅料价格维持高位贡献主要业绩,工业硅涨价硅料价格完全传导。 2021Q3以来,多晶硅价格始终维持在 20万元/吨以上水平, 相对 2021Q2稳定较高的硅料价格贡献了公司主要业绩。 9月中下旬以来, 上游工业硅价格超预期上涨, 达到 6万元/吨,但因硅料依然紧缺, 硅料完全传导了上游涨价的成本压力,价格达到 26万元/吨, 因此基本不影响四季度硅料利润。 展望 2022年, 光伏装机有望达到 200GW 以上,硅料价格有望维持相对较高水平, 上游限电影响有所缓和,原材料价格有所降低,硅料单吨净利依然可观,且公司产能率先投放, 出货量增长有保障, 支撑硅料业绩。 因上游完全传导成本压力,电池业绩不及预期。 因公司拥有硅料资源,电池始终维持满产满销, 但因为硅料价格处于高位, 硅片基本完全传导硅料压力,电池环节盈利备受压迫,预计公司三季度电池业务亏损,四季度依然承压, 全年贡献业绩有限。 展望 2022年, 硅料价格下降及硅片产能投放,预计公司 PERC 电池业务盈利有所好转, 但该环节依然同质化严重,难以留存利润, 2022年贡献业绩有限。 同时,公司加大 TOPCon 研发,目前量产转化效率达到 24.1%,产品成本高于 PERC 约 0.5元/W, 已经基本实现性价比的平衡。 公司计划在 2021H2建成 1GW TOPCon 中试线,多技术路线同时推进继续维持电池龙头地位。 风险提示: 光伏装机量不及预期, 原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-10-12 253.20 -- -- 313.73 23.91%
313.73 23.91%
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恩捷股份预计 Q3归母净利润 6.5-7.4亿元,符合预期,维持“买入”评级恩捷股份发布三季报业绩预告,预计 Q3实现归母净利润 6.5-7.4亿元,基本符合预期。我们预计 Q3出货量 8亿平米。考虑到 Q3上海恩捷少数股权尚未完成收购(上市公司仍持有上海恩捷 95.22%股份), 我们预计 Q3单平净利润 0.79-0.91元。若 Q3单平净利润为 0.85元,则环比基本维持稳定。 新增产能逐步释放,但目前公司仍处于满产状态。 我们预计 9月、 10月分别排产 3/3.2亿平,预计 Q4出货 10亿平米。 展望未来 2-3年,受制于设备供应瓶颈,全行业供需紧张态势将延续;公司是行业新增产能的主要贡献方, 市场份额将持续提升。 考虑到下半年行业涨价潮或将进一步蔓延以及公司扩产超预期, 假定上海恩捷少数股权于 2021年完成并表,我们上调 2021-2023年归母净利润至 26.09(+0.52)/48.60(+10.78)/65.57(+15.15)亿元,当前股价对应 P/E 为 85.8/46.1/34.1倍, EPS 分别为 2.94/5.47/7.38元, 维持“买入”评级。 扩产进度大幅领先同业, 2022年国内隔膜有望全面涨价,贡献业绩弹性 (1)量: 公司通过前瞻性锁定制钢所订单+扩展新设备供应商+筹划装备平台,保障设备供应。预计 2022-2024年公司有望新增 25/30/40条产线,在供需紧张期公司将贡献行业大部分新增产能, 市场份额将持续提升。 (2)价:预计 2022年国内隔膜供需状况将进一步恶化,国内市场有望迎全面涨价。预计 2022年公司单平净利润有望增至 1元。 打造装备平台,夯实竞争优势恩捷集团已在虞山高新区设立新能源智能设备的研发和生产基地,力争三年内实现 IPO,预计达产后产值超 30亿元。 智能装备项目的投建将有助于公司降低设备成本,并为后续公司产能扩张提供有力保证。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧。
长远锂科 2021-09-30 24.80 -- -- 26.65 7.46%
28.35 14.31%
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长远锂科深度绑定国内电池前三名,是最具竞争力的高镍正极厂商之一 股东方面:长远锂科的控股股东是五矿集团,五矿集团在2021年世界500强中排名第65位,是全球金属材料行业中的第一位。相比容百科技和当升科技等,长远锂科的股东实力最强且能在原材料端给予公司一定的支持(硫酸镍、碳酸锂等)。客户方面:公司的前三大客户分别为宁德时代、比亚迪和亿纬锂能,均为国内一线动力电池厂商,公司产品综合性价比在业内受到一致认可。我们认为公司将伴随龙头电池企业在新能源发展的黄金十年内快速成长。我们预计2021-2023年归母净利润分别为6.78/12.34/17.20亿元,EPS分别为0.35/0.64/0/89元,当前股价对应P/E为72.0/39.5/28.4倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 “资源支持+领先技术”助力公司控制成本,公司上游成本端优势明显 长远锂科在成本端具备原材料和生产制造双重优势。原材料方面,公司三元前驱体未来不再对外销售,减少外购,实现自供;若公司大股东中国五矿给予其资源端支持,长远锂科在中长期原材料成本端较竞争对手有一定优势。生产制造方面,2020年公司生产制造成本约为7700元/吨,而其他公司多为1.05-1.06万元/吨,若按照加工费定价的思路,同样的加工费下长远锂科吨毛利、吨净利将高于竞争对手3000元;而叠加原料成本优势,公司的综合成本竞争力更强。 下游战略客户重点服务,公司成功进入多家主流锂电公司供应商体系 公司重点服务战略客户,与现有客户保持长期良好合作关系,同时积极开发优质新客户。2018-2020年宁德时代是长远锂科第一大下游客户,占据主导地位。亿纬锂能是公司第二大客户。2018年,公司积极开发重点客户比亚迪,并于2019年开始向其出货,2020年,比亚迪已成为公司第三大客户。截至目前,公司已成功进入多家知名锂电池生产企业供应商体系,下游客户开发卓有成效,品牌效应逐渐加强。 风险提示:新能源车销量不及预期、行业竞争加剧、降本不及预期。
星源材质 基础化工业 2021-07-16 40.60 -- -- 56.88 40.10%
61.20 50.74%
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公司 2021H1归母净利润同比增长 54.5%-100.9%,看好下半年量利齐升公司公布 2021H1业绩预告,公司预计 2021H1实现归母净利润 1.10亿元-1.43亿元,同比增长 54.5%-100.9%;扣非归母净利润 1.07亿元-1.39亿元,同比增长97.8%-157.1%;预计 2021Q2实现归母净利润 0.48-0.81亿元。我们预计 Q2出货量 2.4亿平米,环比略有下降,主要系公司调整部分产线的生产安排,一定程度上影响了出货量。下半年公司出货有望恢复增长,且海外占比将显著提升。我们预计公司 Q3/Q4出货量有望分别达 3/3亿平米, 2021-2023年出货量分别为11/14/19亿平米。 短期看,下半年行业供需紧张或将加剧,我们预计公司有望对更多国内客户涨价。 展望中长期,随着海外客户以及涂覆膜占比提升、工艺持续提升带动成本下降,我们预计 2023年公司单平净利润有望增至 0.4元以上。 得益于隔膜供需紧张涨价预期强烈、公司海外/涂覆膜出货量大增,我们上调 2021-2023年盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润为 3.27(+0.09) /5.82(+1.78) /7.83(+2.88) 亿元,当前股价对应 P/E 为 94.7/53.3/39.6倍,维持“买入”评级。 产能扩张积极,进军全球隔膜龙头公司拟投资 100亿元在南通分三期建设年产 30亿平米湿法基膜和涂覆膜项目。 一期/二期/三期投资额分别为 30/20/50亿元,一期、二期项目有望于 2021年 9月底前开工建设。公司扩产积极,目前已布局深圳、合肥、常州、南通、瑞典五大生产基地,并规划 47亿平米湿法基膜+6亿平米干法基膜+40亿平米涂覆加工产能。 风险提示: 新能源汽车销量不及预期、隔膜行业竞争格局加剧、公司扩产进度不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-06-21 204.82 -- -- 274.25 33.90%
308.18 50.46%
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恩捷股份与 LG 化学子公司签订合作协议,海外拓展更进一步6月 10日恩捷股份发布公告, 控股子公司上海恩捷与 Ultium Cells(LG 化学和通用汽车的合资公司)签署供货协议,约定自合同签订日(6月 9日)至 2024年末 Ultium Cells 向上海恩捷采购 2.58亿美元以上的隔膜。 此协议签订是公司拓展海外市场的又一里程碑,公司将充分享受美国市场增长所带来的红利。 公司是难得的长期、短期逻辑均非常清晰的锂电材料标的。 短期看,下半年起国内市场供需紧张加剧,国内隔膜或将全面涨价,且预计未来 2-3年隔膜仍处于供需偏紧状态;中长期看, 海外市场拓展+涂覆膜占比提升是长期增长的核心逻辑。考虑可能发生的涨价,我们上调盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 22.36(+1.96) /31.27(+4.35) /40.60(+6.87) 亿元, EPS2.52/3.52/4.57元,当前股价对应 P/E 分别为 75.9/54.3/41.8,维持“买入”评级。 我们预计公司为 Ultium Cells 隔膜主供,将充分享受美国市场增长红利Ultium Cells 为 LG 化学与通用汽车在美合资的电池厂,年产能预计 30GWh 以上,我们预计将于 2022年投产,考虑到电池厂产能爬坡进度及通用汽车后续新车型推出节奏,我们预计 2022-2024年实际出货量将达 50-60GWh,对应隔膜需求量 8-9.6亿平米。 此次订单额达 2.58亿美元以上,假定全部供应基膜,我们预计 2022-2024年公司供应量将在 6亿平米以上,公司将是 Ultium Cells 第一大隔膜供应商。我们预计 2020年公司对 LG 化学出货量 1.8亿平米,占 LG 化学湿法隔膜采购量比重超 30%,预计公司 2021年对 LG 化学出货量将达 3.5亿平米,有望成为 LG 化学第一大供应商。 自拜登政府上台以来, 美国清洁能源推广力度持续超预期,我们预计美国 2021年电动车销量将达 66/97万辆,同比+101%/+47%。公司作为 LG 化学等核心供应商将充分受益。 风险提示: 公司产能扩张进度不及预期、全球新能源汽车销量不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2021-04-15 31.28 -- -- 39.94 26.91%
45.37 45.04%
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公司发布年报及一季报,一季报处于业绩预告中值,符合预期。 公司发布2020年年报以及2021年一季报: (1)2020年公司实现营收442.00亿元,同增17.69%,实现归母净利润36.08亿元,同增36.95%。因部分老旧多晶硅产能报废损失2.88亿元,同时对未获补贴电站计提2.22亿元减值,影响全年业绩; (2)2021Q1实现营收106.18亿元,同增35.69%,归母净利润8.47亿元,同增145.99%,处于业绩预告中位。因公司采取一系列提升资产质量并加速扩充产能的措施,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为56.86(+2.96)、73.20(+2.32)、85.53亿元,EPS为1.26(+0.06)、1.63(+0.06)、1.90元,当前股价对应PE为24.5、19.0、16.3倍,维持“买入”评级。 拟发行可转债资募资120亿元,正式进军拉晶领域。 公司发布可转债预案,拟募资120亿元用于乐山二期(5万吨光伏多晶硅及0.1万吨电子级)和包头二期技改(5万吨光伏级多晶硅),并正式进军拉晶领域扩充15GW产能。多晶硅技改项目合计扩张产能10万吨,有助于缓解目前行业硅料供应紧张的局面,预计2021年底前投产,形成18万吨产能,此外预计包头二期5万吨产能于2022年投产。公司扩建15GW拉棒切方项目,主要用于自产电池配套。公司在前期与天合光能合作拉棒和切片项目计划于2021和2022年分别投产7.5GW,积累硅片端经验,目前正式进军硅片行业,为自身大尺寸电池产品提供优质硅片供给。 资产减值及报废提升资产质量,开展套期保值防止利润受损。 公司2020年合计进行应收款、存货及固定资产减值2.93亿元,对老旧多晶硅产能、多晶电池产能、小尺寸产能进行报废,有效提升资产质量,为公司盈利稳步提升做出铺垫;另一方面,公司2020年汇兑净损失近0.4亿元,为防止汇兑损失扩大,公司拟于2021年开展10亿美元套期保值业务,预计该金额可以完全覆盖公司营业收入面临的外汇风险,对公司业绩稳健增长保驾护航。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-04-08 177.15 -- -- 177.00 -0.08%
259.60 46.54%
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比亚迪3月整车销售、动力储能电池装机均超预期,维持“买入”评级比亚迪3月汽车销量4.08万辆,同比+33%,环比+95%;新能源乘用车销量2.34万辆,同比+99%,环比+131%,略超我们预期;EV乘用车销量1.63万辆,同比+56%,环比+108%;PHEV乘用车销量0.71万辆,同比+433%,环比+210%。 (1)3月新能源车销量优于1月:1月新能源乘用车销量2.21万辆(EV乘用车1.52万辆,PHEV乘用车0.68万辆),经历2月阶段性低谷后,目前比亚迪新能源汽车业务已重回增长快车道。 (2)3月燃油车销量1.66万辆,1月2.52万辆,主要系3月起秦plusDM-i、宋plusDM-i车型上市对燃油车市场的替代效应。 (3)预计汉销量1.1-1.2万辆左右,基本与1月相当。 我们维持此前盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润56.41/71.13/86.08亿元,EPS分别为1.97/2.49/3.01元,当前股价对应P/E为89.3/70.8/58.5倍,维持“买入”评级。 Q1动力储能电池装机5.26GWh,破预计全年装机量突破25GWh,同比+98.4%3月公司动力&储能电池装机量2.15GWh,Q1累计装机量5.26GWh,同比+293%;预计全年装机量25GWh,同比+98.4%。我们推断除了自有品牌新能源车销量大增外,动力电池外供以及储能业务增长亦是主要贡献力量,2021年将是比亚迪储能业务快速增长的第一年。 看好后续DM-i车型放量,预计2021年新能源乘用车销量38.79万辆我们看好后续DM-i放量,我们预计比亚迪2021年新能源乘用车销量有望达38.79万辆,同比+148.3%,其中EV19.47万辆,同比+47.8%,PHEV19.32万辆(DM-i系列车型销量15万辆),同比+275.7%。 风险提示:新能源汽车销量低于预期、刀片电池产能爬坡进度低于预期。
当升科技 电子元器件行业 2021-04-08 50.34 -- -- 52.20 3.37%
60.88 20.94%
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2020Q1归母净利润同比+260.66%至+350.83%,全年业绩翻倍增长可期公司发布2021年第一季度业绩预告,预计2021Q1实现归母净利润1.2-1.5亿元,同比+260.66%至+350.83%。公司是三元正极行业准龙头,拥有优质的客户结构及研发实力,我们维持此前预测,预计2021-2023年归母净利润为6.18/8.68/13.36亿元,EPS预计为1.36/1.91/2.95元,当前股价对应PE为35.2/25.1/16.3倍,维持“买入”评级。 预计2021年出货将翻倍增长,正极龙头迎来快速成长期公司正极材料客户主要为海外动力及储能龙头,海外客户对三元正极的定价模式通常为“成本加成”,公司得以获取稳定的加工费与吨净利。根据公司往年业绩,正极材料吨净利在1.3-1.4万元左右,推知公司2021Q1出货在8000-11000吨左右。由于江苏海门三期(8000吨)、江苏常州一期一阶段(2万吨)相继在2020年投产,当前锂电材料设计产能应达4.4万吨,由此推知公司基本为满产状态。 展望全年,公司有望实现全年4.4万吨以上的销量,或实现翻倍增长(根据年报,2020年出货量在2.4万吨)。此外,公司常州基地剩余8万吨产能也正加快建设,同时也计划在欧洲地区建设工厂,打造全球三元正极龙头。 正极产品序列齐全,持续研发推进成长(1)高镍三元产品:公司在高镍三元领域深耕多年,分别在2015、2017年实现6系、8系产品的量产,技术领先同业。随着海外客户逐步切换成8系、9系三元锂电池,预计公司的8系、9系产品出货占比持续提升,增厚公司利润。(2)磷酸铁锂产品:根据公司年报,公司早在2012年完成对LFP正极的技术突破,且相关产品通过下游客户认证。当前储能锂电池技术有切换为高安全性、高性价比的LFP技术路线的趋势,公司掌握LFP正极生产技术,具备快速适应储能市场技术变化及随市场成长的能力。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。
通威股份 食品饮料行业 2021-04-08 33.70 -- -- 37.92 11.86%
45.37 34.63%
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减值影响当期业绩,未来看硅料议价权提升和电池技术突破。 公司发布2020年业绩快报以及2021Q1业绩预告: (1)2020年公司实现营收442.00亿元,同增17.69%,实现归母净利润36.08亿元,同增36.95%。因部分老旧多晶硅产能报废损失2.88亿元,同时对未获补贴电站计提2.22亿元减值,影响全年业绩; (2)2021Q1实现归母净利润8~9亿元,同增132%~161%,略超预期。因业绩快报不及预期,我们下调盈利预测,预计2020-2022年归母净利润为36.08(-7.2)、53.90(-2.9)和70.88(-3.74)亿元,EPS为0.80(-0.16)、1.20(-0.06)、1.57(-0.09)元,当前股价对应PE为41.8、28.0、21.3倍,减值不改公司在硅料和电池端竞争力,依然维持“买入”评级。 硅料价格上涨贡献业绩,供需紧平衡或延续至2022年。 2021年硅料供给约57万吨,对应装机需求160GW,硅料在2021年维持紧平衡状态,且硅片新增产能较多,硅料争抢导致其价格持续上涨,对公司业绩带来有力支撑,展望2022年,估计硅料新增产能在10万吨左右,或将依然维持紧平衡状态。中长期来看,公司成本优势显著,新产能全成本在3万元/吨左右,领先行业,且在2021年底率先投产8.5万吨新增产能,有望实现市场份额的快速提升,加强公司在硅料环节定价权。 受成本和价格压力,电池短期盈利承压。 自2021年初以来,硅料价格持续上涨,下游电站难以接受IRR下滑,电池和组件环节盈利备受挤压,随着组件行业开工率的下降,电池行业开工率或将下调,因此电池盈利短期内难以恢复,或将持续维持微利状态。中长期来看,N型电池技术是各电池公司弯道超车的重要机遇,随着设备和材料的国产化加速推进,行业壁垒由设备端逐渐转向生产端,率先完成工艺积累并积累经验的厂商有望获得超额收益。公司拥有行业规模最大的异质结中试线,有望在竞争中脱颖而出。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名