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刘强

开源证券

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工作经历: 证书编号:S079052001001 曾任职:信达证...>>

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比亚迪 交运设备行业 2021-03-31 161.00 -- -- 179.24 11.33%
259.60 61.24%
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比亚迪2020年业绩符合预期,看好2021年重磅车型贡献业绩弹性比亚迪公布2020年报和2021年一季度业绩预告,2020年公司营收1565.98亿元,同比+22.6%;归母净利润42.34亿元,同比+162.3%;毛利率19.4%,同比+3.1pct;净利率3.8%,同比+2.2pct。2020Q4营收515.75亿元,同比+52.1%;归母净利润8.21亿元,环比-53.1%,主要由于:(1)2020Q4公司毛利率环比下降5.7pct至16.6%,或因期间内转固加大、二次电池和消费电子业务毛利率下滑所致;(2)2020Q4计提资产减值损失、信用减值损失合计9.93亿元。 公司预计2021Q1归母净利润2-3亿元,同比+77.6%~+166.3%,低于我们此前预期,我们推断主要系:(1)上游原材料涨价;(2)Q1或计提大额年终奖;(3)新能源汽车销量不及预期(DM-i系列车型3月起发售,一定程度上影响Q1销售)。计我们预计2021Q1整车销量约9.5万辆,对应单车折旧&摊销约2.4万元((2020H2单车折旧&销摊销1.6)万元),拖累业绩。由于原材料涨价,我们下调2021/2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润56.41(-11.31)/71.13(-12.08)/86.08亿元,EPS分别为1.97/2.49/3.01元,当前股价对应P/E为85.7/68.0/56.2倍,维持“买入”评级。 DM-i、汉系列车型有望带动新能源汽车业务快速增长,消费电子稳健向好分业务看:(1)2020年公司汽车及其他业务营收839.93亿元,同比+32.8%(根据手机部件及组装业务分部交易数据推断其中包含口罩业务收入130亿元);毛利率25.2%,同比+3.3pct;整车销量39.46万辆,同比-3.6%;其中新能源乘用车15.62万辆,同比-12.8%,汉销售4.06万辆。2021年3月秦PlusDM-i、宋PlusDM-i已上市,我们预计2021年三款DM-i系车型有望实现销量15万辆,全年新能源乘用车销量有望达38.79万辆,同比+148.3%。(2)手机部件及组装业务营收600.43亿元,同比+12.5%;毛利率11.2%,同比+1.8pct,公司在安卓客户及北美大客户的份额的进一步增长,尤其是玻璃及陶瓷产品出货量增长迅猛。(3)二次电池业务营收120.88亿元,同比+15.1%;毛利率20.2%,同比+1.6pct。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、上游原材料涨价。
当升科技 电子元器件行业 2021-03-26 42.44 -- -- 52.20 22.59%
60.88 43.45%
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2020年扭亏为盈,向全球三元正极龙头进军公司2020年实现营收31.83亿元,同比+39.36%;归母净利润3.85亿元(2019年为-2.09亿元);扣非归母净利润2.44亿元(2019年为-2.71亿元)。综合毛利率为19.21%,同比-0.48pct,综合净利率为12.11%(2019年为-9.15%)。2020年单季度归母净利润分别为0.3/1.13/1.19/1.20亿元,扣非归母净利润分别为0.46/0.68/1.13/0.17亿元,Q4由于提升比克电池坏账计提比例、实施年金计划及调整汇兑损益会计处理方式导致扣非归母净利润下滑明显。公司是三元正极行业准龙头,拥有优质的客户基础及研发实力,我们上调业绩预测,预计2021-2023年归母净利润为6.18(+0.26)/8.68(+1.39)/13.36亿元,EPS预计为1.36(+0.05)/1.91(+0.24)/2.95元,当前股价对应PE为31.9/22.7/14.8倍,维持“买入”评级。 加速扩产,打造全球三元正极龙头2020年公司产能快速扩张,江苏海门三期(8000吨)、江苏常州一期一阶段(2万吨)相继投产,锂电材料设计产能达4.4万吨,年化产能达到2.5万吨。未来5-10年是新能源车加速提升渗透率的关键时期,公司也继续积极扩产匹配下游客户高速增长的需求。公司在江苏常州10万吨产能将加快落地,同时也计划在欧洲地区建设产能,实现全球化布局。 高镍产品逐步放量,优质客户源确保稳定利润公司2020年实现正极销售2.4万吨(同比+58.3%)。(1)客户结构:海外客户占比高,全年出货1.01万吨,占比约42%。公司与海外主流电池厂LG化学、SKI、索尼等合作达10年之久,供应涵盖动力、储能及小型电池领域。海外客户在正极定价方面通常采用“成本加成”模式,因此海外订单的吨利润相对稳定。(2)产品结构:预计高镍(6系+8系产品)出货量占约1/4左右。公司在高镍三元领域深耕多年,分别在2015、2017年实现6系、8系产品的量产,随着海外客户逐步切换成8系、9系三元锂电池,预计公司正极利润率进一步改善。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、三元正极市场竞争加剧。
中材科技 基础化工业 2021-03-22 24.14 -- -- 26.42 7.35%
25.92 7.37%
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2020年归母净利润同比长增长48.7%,2021年看好玻纤、隔膜贡献业绩弹性公司公布2020年报、2021年一季报业绩快报。2020年公司实现营收187.11亿元,同比增长37.7%;归母净利润20.52亿元,同比增长48.7%,业绩略低于我们此前预期,主要原因系公司隔膜业务计提2.25亿元资产减值损失(存货减值准备1.29亿元)。公司预计2021Q1归母净利润4.84亿元-6.05亿元,同比增长100%-150%。2020Q4公司实现营收57.91亿元,同比增长42.9%;归母净利润5.04亿元,同比增长39.5%。我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为25.14/27.40/29.13亿元,EPS1.50/1.63/1.74元,当前股价对应P/E分别为17.2/15.8/14.8倍,维持“买入”评级。 玻纤景气度向上,产品结构持续优化2020年公司玻纤及制品销量106万吨,同比增长15.1%;销售收入69.4亿元,同比增长16.9%;净利润11.48亿元,同比增长37.5%;均价6525元/吨;吨净利1083元,同比+19.4%。泰山玻纤推动产品结构高端化,向下游制品领域延伸提升产品附加值。自2020H1起玻纤价格持续上涨,预计随着后续海外需求回暖,价格仍在上行通道。 风电叶片受益于抢装潮,大叶片占比持续提升受益于风电抢装和主力叶型产能快速释放,公司2020年风电叶片销量12.3GW,同比增长55.4%;销售收入90.16亿元,同比增长74.4%;毛利率23.9%,同比增长5.4pct;单价73.1万元/MW,同比增长12.2%。 隔膜出货拐点已现,2021年有望量利齐升2020年公司隔膜销量4.2亿平米,同比增长131.4%;实现营收6.1亿元,同比增长42.8%;单价1.45元/平米。同时,公司产品结构持续优化,2020年海外客户收入占比超过15%;7μm产品实现批量供应。我们预计2021年行业供需偏紧,国内价格有望企稳;叠加公司产品结构进一步升级,2021年有望量利齐升。 风险提示:叶片原材料价格上涨,玻纤价格持续走低,隔膜价格下降。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-03-22 112.89 -- -- 120.99 7.03%
195.61 73.27%
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2020年年公司润归母净利润11.16亿元,同比+31.3%,2021年有望强势增长公司公布2020年报、2021年一季报业绩预告及股权激励计划。2020年公司实现营收42.83亿元,同比增长35.6%;归母净利润11.16亿元,同比增长31.3%;公司预计2021Q1实现归母净利润3.9-4.5亿元,同比增长182.1%-225.5%。2020Q4公司实现营收17.02亿元,同比增长61.6%;归母净利润4.72亿元,同比增长116.5%,业绩拐点凸显。此外,公司拟以2-4亿元回购公司股份用于股权激励或员工持股计划,回购价不超过180元/股。得益于隔膜供需偏紧+公司海外/涂覆膜出货量大增,我们上调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为19.55(+0.29)/26.04(+0.45)/32.81亿元,EPS2.20/2.94/3.70元,当前股价对应P/E分别为52.4/39.4/31.2倍,维持“买入”评级。 2021年年降价幅度趋缓+海外/涂覆膜出货上量贡献业绩弹性2020年公司隔膜出货量13亿平米(我们推断A品12亿平米,其中上海恩捷10亿平米,苏州捷力2亿平米);单平净利约0.74元,单平净利下降主要系2020H1国内隔膜价格下降、期间内大额在建工程转固所致(2020年折旧计提5.46亿元,同比增长84.5%)。客户结构上,我们预计前两大客户为CATL与LG化学(销售额各近9亿元)。我们预计2021Q1出货量超5亿平米,单平净利约0.7-0.75元,环比下降或因:(1)CATL供货占比提升;(2)年初计提较多的奖金。我们预计2021年隔膜供需偏紧,国内隔膜价格降幅收窄;海外/涂覆膜出货上量贡献业绩弹性,预计全年隔膜出货量有望达22亿平米,单平净利0.8元。 产能布局积极,与与Polypore合作进军干法隔膜公司产能布局积极,我们预计截至2021年底公司母卷产能将超过40亿平米。公司与Polypore拟投资20亿元共同建设干法隔膜产线,采用吹塑法制造工艺,相较于国内主流的流延法工艺在生产效率、成本上优势明显。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,隔膜价格下降,行业竞争加剧。
星源材质 基础化工业 2021-03-19 25.69 -- -- 30.18 17.48%
48.43 88.52%
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公司内外部环境全面向好,业绩拐点确立,首次覆盖,给予“买入”评级星源材质是国内锂电池隔膜行业的先行者,过去几年内公司出货量持续增长,但盈利水平不及预期,引起市场对公司后续成长性的担忧。我们认为国内隔膜价格大幅下跌、湿法隔膜业务尚处于探索期是导致过去几年内公司业绩承压的主要原因。目前来看,未来三年内行业将处于供需偏紧的状况,隔膜价格降幅有望趋稳;另外,公司湿法隔膜业务已迎来发展拐点,产品结构优化增厚单品价值量、工艺改进、产能利用率提升推动成本下降,制约公司成长的两大因素已显著改善。长期看,公司的竞争优势持续强化,有望成长为行业寡头之一。我们预计2020-2022年归母净利润分别为1.18/2.69/3.75亿元,EPS分别为0.26/0.60/0.84元,当前股价对应P/E为97.5/42.9/30.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 立足当下,需求高增、产品结构升级、降本推进贡献盈利弹性(1)销量层面,LFP电池需求回暖带动干法隔膜复苏,湿法隔膜已完成前期的积累,步入增长快车道;(2)价格层面,下游需求大增导致供需偏紧,预计未来三年内国内隔膜价格降幅有望趋稳;结构上,海外+涂覆膜占比提升增厚单品价值量;(3)成本层面,新产线效率大幅提升+工艺改进推动良品率提升+产能利用率提升,与龙头的成本差距显著缩小。我们预计2020-2022年公司隔膜业务毛利率分别为34.0%/43.4%/44.4%。 展望未来,替代海外隔膜厂趋势明确,公司有望进阶行业寡头之一隔膜为重资产行业,且对生产工艺高度依赖,具备较强的规模经济性。因此,技术实力、管理能力、资金实力占优的厂商往往能在成本上与同业拉开差距,并通过持续扩产、改进工艺巩固竞争优势,行业有望形成寡头垄断格局。公司相较于日系隔膜厂在产线效率、产能布局、响应速度等方面优势突出,有望凭借持续的工艺改进+大规模扩产,在成本上与日系厂大幅拉开差距,并成为行业寡头之一。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、隔膜行业竞争加剧、公司业务拓展进度不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-03-15 91.48 -- -- 94.63 3.44%
105.50 15.33%
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再次扩产电池产能,加快新型电池布局2021年3月11日,隆基股份公告在银川经开区再次扩建5GW单晶电池产能,预计投资达到31亿元,项目估测在2022年投产。2020年12月,公司已经投资扩产3GW单晶高效电池,此次继续投资扩产5GW高效电池产品,加快补齐电池端产能,实现硅片-电池-组件全产业领先。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为38.2、29.6、25.0倍,维持“买入”评级。 光伏发展成本导向,一体化战略方向明确无论效率提升或者成本优化,降本是光伏发展长期目标,目前各厂商纷纷加快一体化产业布局,追求多环节自产自供。隆基股份在硅片和组件端取得双龙头地位优势后,加快电池产能配套,实现全硅片-电池-组件全产业链一体化。且公司在组件和硅片取得优势竞争地位的情况下,电池扩产实现自供难度更低,龙头一体化优势将快速显现。 积极响应高效产能政策,推进产业有序健康发展2021年起,光伏市场进入全面平价时代,需求的高速成长带来产业投资大幅上升,2021年硅片、电池、组件各环节厂商纷纷规划较大规模扩产计划,供给的大幅提升导致行业可能进入低价竞争阶段,近期光伏组件头部厂商与二三线厂商中标价格出现较大分歧,低价竞争现象逐渐出现,或将损害产业发展。近期2021年风光征求意见稿发布,平价时代更加注重新能源消纳,协同《光伏制造行业规范条件(2021年本)》发布,政策引导新能源提高产业消纳能力并提升供给质量,规避下游浪费及低效竞争。隆基股份积极响应政策要求,加大高效产品投资力度,助力光伏产业高质量平稳发展。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-03-09 100.00 -- -- 93.28 -6.72%
105.50 5.50%
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拟溢价份收购森特股份27.25%股权,加强BIPV业务拓展2021年3月5日,隆基股份公告拟协议转让现金收购森特股份27.25%的股权,交易完成后公司成为森特股份第二大股东,森特股份控股股东和实际控制人无变化,每股转让价格为12.50元(公告日股价9.11元),合计对价16.35亿元。完成收购后,隆基股份将提名2名董事,1名监事,并推荐总经理或者财务负责人。 此次收购有助于促进双方业务融合,充分发挥森特股份在建筑屋顶设计、维护上的优势,同时结合隆基股份在BIPV产品制造上的优势,共同开拓大型公共建筑市场的业务拓展。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为42.7、33.0、27.9倍,维持“买入”评级。 强强联合,进推进BIPV快速渗透森特股份是国内金属建筑围护行业领军企业,专注于“高端金属建筑围护系统+环保”两大领域,产品应用于工业、公共建筑屋(墙)面系统。《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》提出绿色建筑规模化发展目标,金属围护系统将向绿色、环保、节能的方向发展。而光伏BIPV完全满足上述要求,同时满足国家“3060”发展战略。隆基股份与森特股份强强联合,有力推动BIPV发展,缓解光伏企业缺少建筑经验的局面,从而推动BIPV产品快速渗透。 BIPV市场空间广阔,“隆顶”或将迎来高速发展。 2020年7月“隆顶”下线,面向工业园、物流等客户,由于在使用寿命、抗风、防水等方面相比彩钢瓦屋顶更加优秀,建材属性优势凸显,也正是因为优秀的机械性能,“隆顶”可以对屋顶实现满铺,增大了15%以上的安装面积。根据隆基新能源,目前我国每年约40亿平米的建筑竣工面积,其中5%使用BIPV产品即可达到近20GW的装机容量,市场空间广阔。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
比亚迪 交运设备行业 2021-03-05 205.00 -- -- 199.51 -2.68%
199.51 -2.68%
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新起点新周期,从预期重塑到业绩拐点比亚迪是国内新能源汽车领导者,供应链方面,已实现从三电系统到整车生产的一体化布局;车型方面,聚焦王朝系列与e系列,完善品牌架构并推进品牌向上战略。短期看,公司新一轮新能源车型周期已至,业绩拐点已现。旗舰车型汉推进品牌持续向上;秦PlusDM-i在10-15万元价位段直面燃油车竞争,在中端市场打开局面。同时,刀片电池、DM-i系统以及工艺的持续改进助推成本下行,我们认为比亚迪整车业务的盈利能力已具备脱离补贴的基础。我们预计2021/2022年公司新能源乘用车销量达40.7/56.95万辆,同比+127.3%/+39.9%。 长期看,随着供应链开放战略持续推进,公司定位为电动汽车解决方案提供商,供应链潜在价值释放。我们预计2020-2022年归母净利润分别为51.21/67.72/83.21亿元,EPS分别为1.79/2.37/2.91元,当前股价对应P/E为118.1/89.3/72.7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 DM-i主打低购置成本+超低油耗,开启比亚迪插混车型新纪元DM-i直击PHEV核心痛点——系统成本,秦PlusDM-i预售价10.78-14.78万元,较同类合资PHEV低4-7万元;购置成本(燃油车含购置税)与同类合资燃油车型基本持平。超低油耗也是DM-i架构的主打优势,秦PlusDM-i亏电油耗仅3.8L/100km,得益于以电为主的EHS电混系统。我们预计2021年秦PlusDM-i销量达10万辆;长期看,我们预计秦Plus未来稳态销量有望达25万辆以上。 垂直一体化构筑成本优势,补齐智能化短板助推品牌向上当新能源汽车行业从高端车型逐步对中低端车型渗透的阶段时,成本是重要竞争要素。对标三星在智能手机领域的发展历程,同样采取一体化布局、多产品矩阵策略的比亚迪有望凭借出色的供应链管控能力和成本优势在中端车型市场取胜。 在高端市场,汉已证明其竞争力,差异化定位+补齐智能化短板助力比亚迪站稳脚跟。远期看,公司定位为电动汽车解决方案提供商,供应链潜在价值释放。 风险提示:新能源汽车销量不及预期、动力电池外供进度不及预期。
美畅股份 非金属类建材业 2021-03-03 57.59 -- -- 59.93 3.31%
79.93 38.79%
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与强者为伍,优质基因造就细分龙头美畅股份是晶硅金刚线龙头,目前拥有50%+的市场份额和绝对定价权,未来晶硅切割市场成长路径确定性较强。与强者为伍的优质基因造就公司成为细分市场龙头:(1)与优质供应商合作提升产品力,从进口替代到引领金刚线市场;(2)合作研发满足龙头客户需求引导金刚线市场发展。公司优质的基因造就晶硅金刚线龙头,并有望复制这一成功模式进入建材切割领域,我们看好公司长期竞争力,预计2020-2022年归母净利润分别为4.59/7.08/9.19亿元,EPS为1.15/1.77/2.30元,当前股价对应PE为48.1/31.2/24.1倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 市场渐出清,龙头显本色2016~2018年是金刚线渗透率快速提升的黄金时期,产能快速扩充后,行业遭遇2018年“531”需求遇冷,金刚线价格快速下滑,2018~2019年价格同比降低20%和45%,致使2019年部分企业盈利处于亏损状态。经过2019~2020年的行业出清,美畅股份通过前沿的生产技术和优秀的成本控制能力,致使市占率(我们测算2020年市占率45%)和盈利能力(2020前三季度毛利率高于竞争对手近一倍达到约60%)远超竞争对手,龙头优势凸显无疑。公司的市场地位和定价权有力抑制竞争对手扩产,完全称霸晶硅金刚线市场,预计远期市占率有望提升至70%。 发力建材切割市场,拓展空间二次成长公司在晶硅金刚石线领域已获得绝对竞争优势,龙头地位确立,为拓展新增长点,公司定位建材切割市场,将金刚线切割应用于建筑材料,根据客户需求共同研发适用于建材市场的金刚线产品和生产设备,先发优势明显。根据我们测算,预计2025年金刚石线在建筑保温材料市场空间近150亿元。根据公告,公司目前已经签订了用于保温板切割的设备和金刚线产品合同,市场拓展进程良好。因公司具有晶硅精细切割的生产经验和研发积累,公司有望复制过去的成功历程,在建筑切割市场形成竞争优势,实现二次飞跃。 风险提示:光伏需求不及预期、产品价格下降超预期、新业务拓展不及预期。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-03-02 108.86 -- -- 125.00 14.68%
163.88 50.54%
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2020年恩捷股份归母净利润11.10亿元,同比+35.6%,2021年有望强势增长公司公布2020年业绩快报,2020年恩捷股份实现营收42.83亿元,同比+35.6%;归母净利润11.10亿元,同比+30.7%,基本符合我们预期。2020Q4恩捷股份实现营收17.02亿元,同比+61.6%;归母净利润4.67亿元,同比+114.8%,Q4业绩拐点凸显。我们下调2020年盈利预测并维持2021-2022年归母净利润预测,预计2021-2022年归母净利润分别为11.10(-0.31)/19.26/25.59亿元,EPS1.26/2.19/2.91元,当前股价对应P/E分别为77.9/44.9/33.8倍,维持“买入”评级。 Q4隔膜业务量利齐升,预计2021年上海恩捷单平净利有望达达0.95元我们预计Q4公司隔膜出货量4.5亿平米(上海恩捷本部3.7亿平米+苏州捷力0.8亿平米),同比+82.9%/环比+40.6%。得益于产能利用率提升,据测算公司隔膜单平净利润0.95元,环比+10%,其中上海恩捷单平净利润0.98元,同比+8.5%/环比+11.1%。我们预计2021-2022年行业将处于供需紧平衡状态,2021/2022年国内动力电池用湿法基膜单价年降幅为3%-5%;另外,得益于海外客户和涂覆膜出货占比提升,产能利用率提升摊薄固定成本,我们预计2021年上海恩捷(不考虑苏州捷力与重庆纽米)单平净利润有望达0.95元,同比+8.9%。 与与Polypore合作布局干法隔膜,引入先进工艺吹塑法获取竞争优势公司与Polypore的合资公司江西明扬(上海恩捷持股51%,Polypore持股49%)拟投资20亿元建设干法隔膜产线。Polypore子公司Celgard在干法隔膜耕耘深厚,江西明扬可获得Celgard干法隔膜制备技术授权。Celgard是干法隔膜先驱,采用吹塑法制造工艺,相较于国内主要采用的流延法工艺,在生产效率、成本上优势明显。公司在干法领域选定先进的技术路线,有望将Celgard在干法隔膜生产技术的优势与恩捷股份在客户、成本控制、产能扩张等的优势充分协同。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,隔膜价格下降,行业竞争加剧,在线涂覆技术应用进度低于预期。
通威股份 食品饮料行业 2021-02-11 52.00 -- -- 54.96 5.69%
54.96 5.69%
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加强产业链合作,员工持股鼓舞军心。 2021年2月9日,通威股份公布与晶科能源战略合作协议以及员工持股计划:(1)与晶科能源共同投资4.5万吨多晶硅以及15GW硅片产能,公司参股晶科能源30%硅片建设项目,晶科能源参股公司35%多晶硅项目,双方按照股权比例锁定2倍权益的实际产出硅料、硅片供应。此外,晶科能源继续向通威供应三年合计约6.5GW硅片产品,合作期限为2021~2023年;(2)公司公布员工持股计划,筹集资金规模不超过13.5亿元(预留不超过9.45亿元),参与人员不超过12人,股票来源于二级市场购买,锁定期为12个月。公司继续通过参股模式加强产业链合作,并通过员工持股计划提振员工积极性,我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为0.96、1.26、1.66元,归母净利润为43.28、56.80、74.62亿元,对应当前股价的PE为53.0、40.4、30.8倍,维持“买入”评级。 公司加快产能扩张,硅料供应紧张或将持续。 2021年硅料供应紧张,预计公司2021年年底投产7.5万吨产能,这部分产能在2022年率先释放,有望继续分享硅料高价红利,并加快公司市占率提升。此次与晶科能源合作再投资4.5万吨产能,预示硅料可能长期维持供应紧张状态,下游厂商不仅通过签订长协锁定现有产能保障供应,还通过与硅料龙头合资锁定新增产能,凸显公司卡位优势。公司优秀的成本控制能力以及低电价资源锁定能力,帮助其成为全行业成本最低厂商,在精细化管理下,新增产能同样成本领先。 锁定硅片保障供应链安全,员工持股共享新能源盛宴。 因硅料供给紧张,预计优质硅片产品同样供给紧俏。公司作为第三方专业电池厂商,通过参股锁定硅片供给,一方面缓解电池端盈利压力,另一方面保障电池业务原材料的长期稳定供应,与晶科能源形成优势互补;2020年后全球光伏需求旺盛,同时竞争也将加剧,公司通过员工持股计划激励高管及核心骨干,与重要人才分享新能源盛宴,管理优势继续凸显。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2021-02-10 113.00 -- -- 125.68 11.22%
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再签硅料玻璃大单,彰显供应链把控能力2021年2月8日,隆基股份再次公布硅料玻璃大单:(1)与OCI全资子公司OCIM签订硅料采购合约,约定2021年3月至2024年2月期间合计采购7.77万吨多晶硅,采用锁量不锁价协议模式;(2)与福莱特及其子公司签订玻璃采购合同,约定2021年2月至2023年12月末,在2021年原协议0.96亿平光伏玻璃基础上,追加采购光伏玻璃0.28亿平,并约定2022~2023年按照46GW组件用量采购光伏玻璃。公司强大的供应链控制能力成为2021年关键竞争优势,我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为48.2、37.3、31.5倍,维持“买入”评级。 继续提升硅料锁单比例,同时加强玻璃供给,保障供给安全公司将供应链延伸至海外,经过此次与OCI签订硅料长协,隆基2021年硅料供应占需求比例已达到89%,行业锁单比例为82%,继续拉大与其他厂商2021年硅料供给安全差异,彰显公司在紧缺环节把控能力;光伏玻璃方面,公司追加与福莱特合作情况,玻璃供给已经锁定1.44亿平,对应组件供给为18.7GW,占需求比例约42%。2021年玻璃供给逐渐释放,对需求制约减缓,公司依然稳健经营保障玻璃供给,体现公司对经营安全性的高度重视,风险把控意识彰显无疑。 上游加强合作,下游拓展渠道,一体化航母竞争力凸显无论效率提升或者成本优化,降本是光伏发展长期目标,目前各厂商纷纷加快一体化产业布局,追求多环节自产自供。隆基股份在硅片端优势显著,在硅料资源紧缺时加大长单锁定;下游组件端则迅速通过品牌和渠道优势打开市场空间,目前其已在组件和硅片端取得双龙头地位优势,未来逐步加快电池产能配套,实现硅片-电池-组件全产业链一体化,牢固把握产业各环节竞争要素,光伏航母竞争力不断强化,在全球减排新能源化趋势下,龙头优势凸显无疑。 :风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
阳光电源 电力设备行业 2021-02-08 108.01 -- -- 122.18 13.12%
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逆变器供应紧张,定增扩产逆变器保障出货2021年2月2日,公司发布定增预案,拟非公开发行融资不超过41.56亿元,扩产100GW新能源发电装备产能(光伏逆变器70GW,风电和储能变流器各15GW),缓解目前逆变器供应不足的状况,此外,定增资金还将用于研发中心扩建、全球营销服务体系建设、补充流动资金等方面。公司深耕逆变器产品,逐步扩展电站集成、储能、新能源汽车驱动等业务,实现多领域布局和长期成长,我们持续看好公司的竞争力,维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年归母净利润为20.55、29.16、36.96亿元,EPS为1.41、2.00、2.54元,当前股价对应PE为77.6/54.7/43.2倍,维持“买入”评级。 扩产缓解供应压力,龙头加速市占率提升2020年公司遇到产能瓶颈,估计公司光伏逆变器产能23GW,出货量约35GW,供应紧较为紧张。在2021年光伏需求高速增长叠加逆变器更新替换需求支持下,公司加快产能扩张,进一步提升市占率,完成市场扩展。风电变流器同样面临供不应求状态,此次新增15GW风电变流器产能,为公司在风电市场加速扩张夯实基础。 加快储能变流器布局,研发、渠道兼顾实现全方位提升新能源电力平滑越发重要,储能配置大势所趋,随各地纷纷发布支持政策,未来储能市场增长可观。根据CNESA数据,2019年全球新增电化学储能装机2.9GWh,按照2025年350GW光伏新增装机,以及10%储能配置比例,全球储能装机复合增速达到51%。公司加快储能业务布局,扩张储能变流器产能,有助于分享储能高成长红利。在战略方面,逆变器产品差异属性较强,公司持续加大研发投入,提升品牌、性能等产品力,同时在销售渠道上加快布局,完成品质-规模-渠道全方位提升。 风险提示:新技术发展不及预期、疫情反复影响光伏需求、光伏市场竞争加剧。
隆基股份 电子元器件行业 2021-02-05 107.00 -- -- 125.68 17.46%
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拥硅为王,龙头大量锁定硅料产能2021年2月2日,公司与保利协鑫能源旗下江苏中能签订硅料采购协议,计划在2021年3月~2023年12月合计采购不少于9.14万吨多晶硅,采用锁量不锁价的月度议价模式。根据我们统计,2021年隆基股份通过长单采购模式,已经锁定约25万吨的硅料,在其2021年硅料需求占比达到约82%,保障原材料的充分供应。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022年EPS为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3亿元,对应当前股价的PE为46.7、36.1、30.6倍,维持“买入”评级。 2021年硅料供应紧张,公司加快供应商锁定,实现供应链安全稳定硅料重资产属性导致供给弹性较小,2021年新增供给有限,估计有效供给在57万吨左右,供应紧张。而硅片产能在2021年扩产严重,预计产能增加近100GW,硅料成为稀缺性资源,各硅片厂商纷纷加大对硅料的锁定。根据我们统计,2021年行业硅料长单锁定量在45万吨左右,在供给中占比达到78%,公司锁定比例处于领先水平,体现龙头企业强大的供应链管理能力;且公司采购规模大,采购时拥有更高的价格优势,获得供应链溢价空间。 上游加强合作,下游拓展渠道,一体化航母竞争力凸显无论效率提升或者成本优化,降本是光伏发展长期目标,目前各厂商纷纷加快一体化产业布局,追求多环节自产自供。隆基股份在硅片端优势显著,在硅料资源紧缺时加大长单锁定;下游组件端则迅速通过品牌和渠道优势打开市场空间,目前其已在组件和硅片端取得双龙头地位优势,未来逐步加快电池产能配套,实现硅片-电池-组件全产业链一体化,牢固把握产业各环节竞争要素,光伏航母竞争力不断强化,在全球减排新能源化趋势下,龙头优势凸显无疑。 风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。
宁德时代 机械行业 2021-02-04 379.00 -- -- 422.00 11.35%
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高举高打加速扩产, 进军全球锂电寡头地位 2月 2日,宁德时代发布公告称将投资不超过 290亿元投建宜宾基地五、六期 ( 120亿)动力、肇庆基地一期( 120亿)动力及储能、时代一汽( 50亿,公司 持股 51%)动力项目,建设周期不超过 2年。继 12月 29日宣布投资不超过 390亿投建动力及储能电池项目之后,公司再次拿 290亿投向锂电池市场,发挥规模 优势加速抢占市场。 2021年将是全球新能源车全力开启之年与电化学储能拐点 向上之年,我们看好锂电池产业链核心资产宁德时代及其供应链。 此次扩产加速 将进一步巩固公司国内寡头地位,同时进军全球锂电寡头地位。 我们上调盈利预 测 , 预 计 2020-2022年 归 母 净 利 润 分 别 为 55.84(+0.25)/107.43(+31.39) /178.66(+79.99)亿元, EPS 为 2.40(+0.23)/4.61(+1.35)/7.67(+3.43)元,当前股价对 应 PE 153.43/79.75/47.95倍,维持“买入”评级。 加速扩张版图,乘新能源车+储能双翼腾飞 锂电池龙头纷纷启动扩产动力及储能电池规划,彰显新能源车和电化学储能市场 未来确定性的高增长。锂电池行业进入 TWh 时代,伴随而来的是强大规模效应 带来的锂电池成本快速下降,进而加速新能源车与电化学储能渗透率。公司此次 扩产的权益产能预计在 105GWh 左右,新增肇庆生产基地。根据我们测算,公司 2020年底年化产能预计达 80GWh+,在建产能约 350-400GWh, 产能规划位于全 球首位( LG 化学 2023年产能规划达 260GWh、 SKI 2025年产能规划达 100GWh)。 行业趋势标杆,供应链深度受益 根据 SNE Research 与中国汽车动力电池产业创新联盟数据,公司 2020年全球、 国内动力电池装机 34/31.87GWh,稳居全球第一。我们预计公司 2021/2022年动 力与储能电池出货量将分别达 113/225GWh,相关供应链直接受益:先导智能、 恩捷股份、天赐材料、 璞泰来、中科电气、 科达利、星源材质、嘉元科技等。 风险提示: 新技术发展超预期、电池市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名