事件：公司发布2023年业绩预告，报告期内实现归母净利润7.35~7.75亿元，同比减少66.71%~68.43%；实现扣非净利润3.00~3.40亿元，同比减少84.30%~86.14%。其中，第四季度实现归母净利润-11.52~-11.12亿元，实现扣非净利润-15.35~-14.95亿元，由盈转亏。 减值计提影响业绩，电池片业务表现优异。受四季度主产业链价格下跌及部分老旧产能退出影响，预计公司四季度计提存货及资产减值超10亿元。公司四季度Perc电池片出货约9.5~10GW，继续保持满产满销状态，全年出货约38GW。2023年10月、11月210电池片供需紧张，公司210产能占比超50%，订单需求旺盛，12月电池片行业逐步陷入深度亏损，公司凭借领先的电池片功率继续保持高开工率，我们预计公司四季度电池片业务整体微亏。预计公司2024年将逐步把Perc电池片升级改造为TOPCon生产线，继续保持较强竞争力。 ABC业务小幅亏损，技术不断进步提升产品竞争力。预计2023年公司ABC组件出货约0.7~0.8GW，由于初期产能爬坡，以及四季度欧洲库存高企影响出货量，ABC整体开工率偏低，对成本端造成较大影响，预计全年ABC业务亏损约3~4亿元。随着公司ABC组件持续提效、提升双面率，产品竞争力不断增加，2024年1月公司与天津能源投资集团签下2.5GW大型订单，国内市场取得突破。海外市场方面，随着欧洲组件库存压力减少，公司ABC组件海外销售有望持续起量，公司未来成长性将愈发突显。 投资建议：基于行业产能过剩竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润7.51/18.71/28.45亿元（2023-2025年前值35.25/44.49/60.39亿元），同比-67.74%/149.16%/52.05%。考虑公司在BC电池及组件的领先地位，维持“买入”评级。 风险提示：ABC推进不及预期、行业竞争恶化、价格波动加剧。

公司发布32023年业绩预告，全年利润实现较快增长。 1）2023年公司实现归母净利润5.33-5.60亿，同比+48.28%到+55.80%，中枢5.47亿，同比+52.04%；Q4对应0.74-1.01亿，同比+1.87%到+39.18%，环比-57.24%到-41.58%，中枢0.87亿，同比+20.53%，环比-49.41%。 2）2023年公司实现扣非净利润4.96-5.22亿，同比+44.59%到+52.17%，中枢5.09亿，同比+48.38%；Q4对应0.70-0.96亿，同比+9.76%到+50.79%，环比-59.14%到-43.87%，中枢0.83亿，同比+30.28%，环比-51.50%。 核心业务电力设备收入增长、电力设备业务毛利率持续提升、电力设备业务出口收入同比增长较快、应收账款回款较好、美元存款利率上升等原因共同推动公司2023年利润端实现较快增长，Q4净利润环比下滑预计主要系年底费用和计提较多。 公司海外业务持续发力，期待厚积薄发。 1）23H1海外收入1.25亿，同比+166%，占整体营收的13.74%；预计全年海外收入2.5亿左右，同比+80%；2）目前海外市场公司的认证工作已经基本做完，剩下就是需要等待产品使用时间积累，可靠性和品牌得到客户认可，然后实现大批量销售；3）目前欧美电网改造和新能源装机对变压器需求旺盛，同行MR/ABB等排产周期较长等因素催化给公司出海带来良机；2021年公司定海外收入目标是5年左右时间实现6000-8000万美金，随着行业需求增加，公司目标有望按期实现。 国内攻克特高压&&核电市场，市占率有望进一步提高。 1）2023年，公司与客户完成签订特高压产品的批量化销售商业合同，拟为陇东庆阳站换流变项目提供特高压产品，约定交付的产品数量为7台（套），实现特高压领域批量化应用的阶段；此外，2023年公司实现核电领域首台套突破。特高压和核电领域单台价值量较高，后续随着产品逐渐认可，有望实现较大业绩贡献，市占率有望从目前的60%左右进一步提高。 2）国内电网投资持续保持稳健增长，将使得公司国内业务持续受益；预计未来公司国内电力设备收入有望持续实现10%以上的增长，呈现稳健增长趋势。 投资建议：受益于海外需求的加速以及国内电网投资稳健增长，公司业绩有望实现稳健增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为20.6/24.4/27.7亿元，同比+20.4%/+18.2%/+13.8%；归母净利分别为5.5/6.5/7.69亿元，同比+51.8%/+19.4/+16.9%；EPS分别为0.61/0.73/0.85元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧等。

华自科技储能业务有望加速放量。政策层面，近期国家发改委、能源局等发布《电力现货市场基本规则》、《关于促进新型储能并网和调度运用的通知》等文件有望加快储能项目收益率提升。同时，甘肃、湖北等地陆续将工商业电价正午时段设置成谷时电价也将提高配储积极性。 公司储能EPC订单充足有望加速放量。省内，桂东100MW/200MWh储能电站、洪江100MW/200MWh储能电站、武陵区18亿光储充等。省外，如东200MW/400MWh共享储能、中国船舶集团7.27亿元分布式能源建设服务项目、2023年6月成立深圳华自清洁能源有限公司有望加快华南市场拓展。海外，科特迪瓦105MWh储能总包、爱沙尼亚工商业储能项目等。 三季报收入持续增长。公司2023Q1-3实现收入20.8亿，yoy+64.7%；归母净利润0.24亿，yoy+136.2%；扣非归母净利润0.16亿，yoy+121.2%。其中信用减值准备4300万，若冲回则2023Q1-3归母净利润为0.67亿。2023Q3实现收入6.3亿，yoy+60.52%;归母净利润0.2亿，同比扭亏为盈，qoq-42.9%；扣非归母净利润0.16亿，同比扭亏为盈，qoq-51.9%。23Q1-3毛利率22%，净利率1%；期间费用率19.1%，其中销售费用率4.9%，管理费用率7.5%，研发费用率5.3%。2023Q3毛利率29.1%，净利率4.6%；期间费用率21.7%，其中销售费用率5.7%，管理费用率7.8%，研发费用率7%。 盈利预测与估值。公司大储、工商业储能等业务进展迅速，锂电及传统业务平稳增长，持续看好公司中长期发展动力。考虑到储能行业竞争加剧，我们下调公司2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.09/3.91/5.63亿元（前值为2.88/4.01/-），EPS为0.53/0.99/1.42元，当前股价对应PE为23/12/9倍，维持“买入”评级。 风险提示。储能装机不及预期的风险，储能项目盈利性不及预期的风险，原材料价格波动的风险

事件：公司近日发布2023年三季报，实现营业收入143.80亿元，同+93.59%；归母净利润16.38亿元，同+299.21%，实现扣非归母15.73亿元，同+704.22%；2023年第三季度，公司实现营业收入49.59亿元，同+65.20%，环-9.08%，实现归母净利润6.83亿元，同+396.34%，环+13.50%，实现扣非归母6.40亿元，同+369.79%，环+8.61%。 TOPCon加速放量，制造、管理能力有望持续增强。1）出货方面，2023三季度，公司电池片出货19.55GW，其中P型7.34GW，N型12.21GW，公司TOPCon产能释放加速，N型出货大幅提升；2）产能方面，预计2023年年底公司P、N型产能将达到9.5、44GW。随着TOPCon产能加速投放，规模化带来的制造、管理优势有望持续增强。 技术持续领先，人才与技术储备不断增厚。1）公司通过持续研发投入，在金属化工艺创新、多晶硅工艺优化、栅线改进等方面取得重大进展，预计2023年第四季度，公司电池量产效率可达25.8%；2）公司积极开展TOPCon技术优化、BC平台技术叠加、钙钛矿叠层等技术的研发，新技术储备丰富；3）2023年9月，公司推出新一期期权激励方案，公司通过股权激励稳定人才，充分调动员工积极性。 投资建议：随着产能的快速扩张以及技术的持续进步，考虑到产业链报价逐步进入底部区间，将影响公司营收与盈利情况，我们下调了公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为209.71亿元、274.12亿元、296.55亿元；归母净利润分别为22.73亿元、26.43亿元、29.16亿元，对应EPS分别为9.99元、11.62元、12.82元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机量不及预期；产业链价格波动较大；技术迭代超预期。

事件：公司发布 2023年三季报，2023年第三季度实现营收 Q3营收 1054亿元，同增 8%、环增 5%；归母净利润 104亿元，同增 11%、环降 4%。 公司动、储电池出货量全球领先， 海外市占率有望持续提升。 出货方面，我们估计公司动储电池出货量合计约 100GWh+，其中动力约占 80%、储能约占 20%。 据 SNE 数据， 2023年 1-8月公司动力电池全球市场份额稳定， 持续排名第一。 1-8月公司海外动力电池使用量市占率达 27.7%，同比+6.9pct。 公司 1-8月欧洲动力电池市场占有率达 34.9%，同比+8.1pct。 1-8月公司在中美欧以外地区动力电池市场占率达 27.2%，同比+9.8pct，排名第一。 公司持续获得多个欧系本土车企如大众、 Stellantis、宝马、奔驰等的大额订单，在 2026-2030年的新一轮欧洲车企定点中拿到了更高的份额，公司在欧洲市场占有率有望稳步提升。 公司盈利能力保持强劲，后续矿产资源业务有望增厚利润。 我们估算公司 Q3动、储电池业务实现单 Wh 利润约 0.08元。随着 Q4下游需求的释放以及公司成本管控能力的持续提升， 我们预计动储电池业务盈利有望保持强劲，同时江西矿产已经投产运营、开始爬坡，有望增厚利润。 神行电池已落地多家车企， 有望引领行业加速跨入超充时代。 公司于 8月发布了全球首款采用磷酸铁锂 4C 神行超充电池，可实现充电 10分钟续航 400公里，将在年底量产， 2024年一季度上市。目前，阿维塔、奇瑞等官方宣布将配套搭载神行超充电池，开启全民超充时代， 看好公司长期成长性。 投 资 建 议 ： 考 虑 行 业 竞 争 加 剧 ， 我 们 下 调 预 期 ， 预 计2022/2023/2024年公司营业收入分别为 4214.63/5132.29/6128.97亿元,同 比 增 长 28.26%/21.77%/19.42% ； 归 母 净 利 润 分 别 为440.01/527.13/685.85亿元（原预测 465.75/617.78/788.29亿元） ，同比增长 43.19%/19.80%/30.11%。对应 EPS 分别 10/12/16。当前股价对应PE 为 18/15/ 11。维持“买入” 评级。 风险提示： 行业竞争加剧、下游需求不及预期、 新技术发展不及预期

1.电力设备龙头加速拓展， 网外市场+储能新业务有望打开全新增长曲线公司输配电业务积累深厚， 网内有望随行业保持稳定增速， 网外有望随新能源和海外拓展加速实现较快发展， 储能业务依托公司电力电子领域技术优势和市场积累， 有望打开公司全新增长曲线。 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为128.6/165.1/201.8亿 元 ， 同 比 增 长 22%/28.4%/22.2% ； 归 母 净 利 润 分 别 为 17.6/21.9/27.2亿 元 ， 同 比 增 长 44.1%/24.3%/24.4% ； EPS 分 别 为2.28/2.84/3.53元/股；当前股价对应PE分别为21/17/14倍， 首次覆盖给予“买入” 评级。 2.网内业务：受益电网投资加速， 技术硬实力助力市占率提升“十四五” 期间电网投资有望提速， 新能源接入增加将驱动网端投资加速。 我们预计2023年国网输变电设备， 公司主要产品招标额有望达到400亿以上， 增速有望达40%以上。 凭借技术硬实力， 公司各类产品份额稳中有升， 其中组合电气提升2.8pct（成功研制800KV GIS产品） 、 隔离开关提升2.2pct、 变压器提升0.4pct。 3.网外业务：国内市场受益新能源建设加速， 海外市场厚积薄发国内市场产品布局完备， 受益新能源行业高速增长， 公司作为无功补偿国内龙头， 产品收入和盈利能力有望持续提升；公司深耕海外市场十五载， 2023H1， 海外市场收入占比超过20%， 重回疫情前水平， 毛利率达32.3%持续领先同行。 我们认为公司海外产品和渠道受认可程度高， 费用管控有利， 看好公司海外业务拓展持续走出阿尔法。 4. 新业务：储能业务扬帆启航， 超级电容从1-N公司储能业务扬帆启航， 于2023年8月底发布全系列储能产品， 包括主打国内市场的场站级和大型工商业储能产品；主打海外市场的户用光储产品。 公司通过收购烯晶碳能切入超级电容业务， 通过资源整合发力车用和短时储能领域。 随着公司电化学储能产品快速切入， 超级电容产品在汽车和短时储能领域持续拓展， 我们认为公司新业务有望打开全新增长曲线。 5.风险提示行业竞争格局恶化风险、 海外市场拓展不及预期风险、 下游需求不及预期风险

事件：公司近期发布2023年半年度报告，业绩实现较快增长。 1）公司2023H1实现收入10.38亿元，同比+59.67%；实现归母净利润1.35亿元，同比-29.14%；实现扣非净利润1.18亿元，同比+181.65%。 2）对应Q2收入5.37亿元，同比+8.08%，环比+7.19%；归母净利润0.0.53亿元，同比-58.85%，环比-35.66%；扣非净利润0.49亿元，同比+5.46%，环比-29.32%。 风电场收益未达预期，海工业务毛利率修复明显。 1）2023H1公司综合毛利率为15.33%，同比+3.48pct；净利率13.26%，同比-16.37pct；其中Q2毛利率15.20%，同比+1.74pct，环比-0.28pct；净利率10.24%，同比-15.73pcct，环比-6.26pct。由于部分风电场投资收益未达到预期(2023H1投资收益0.33亿，同比-61.88%)，导致公司净利润和净利率水平有所承压。 2）20223H1塔筒业务实现收入1.69亿元，同比+116.92%，毛利率9.14%，同比-1.71pct；由于Q2加工费有所下降、运输费用较高、部分项目塔筒返厂导致塔筒业务毛利率有所下降。 3）桩基业务实现收入8.35亿元，同比+56.59%，毛利率14.44%，同比+4.88pct；随着海风市场的逐步回暖，公司海工业务毛利率有较为明显修复。 在温州投资塔筒生产基地，产能区域布局不断完善。 1）公司近期和浙江温州海洋经济发展示范区管理委员会签署《项目投资协议》，计划在温州海洋经济发展示范区辖区内投资建设大兆瓦海上风机塔筒生产基地项目，总投资10亿元，年产8MW以上海上风机塔筒约220套。 2）2022年以来，公司积极布局海上风电重点发展区域和出口市场，先后投资如东小洋口、启动吕四港、江苏滨海、山东东营、山东乳山、海南儋州、浙江温州生产基地，产能基地布局不断完善。预计公司新投资产能将在2023-2024年快速释放，2023年底有效产能将达到90万吨，2024年底达到150万吨。 投资建议：公司积极推进海工制造基地多区域布局，有望随着海上风电起量实现业绩较快增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为31.5/61.4/81.8亿元，同比+92.8%/+94.9%/+33.3%；归母净利分别为4.0/7.5/10.3亿元，同比+95.2%/+86.8/+37.2%；EPS分别为1.84/3.44/4.72元，当前股价对应PE分别为31/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

事件：1）公司发布关于签订《材料买卖供应合同》的公告，欧洲某知名锂电池生产商同意在有效期内向科达利购买预计约 3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板。2）公司近日发布 2023年中报，2023年上半年公司实现营收 49.17亿元，同比+45.12%，实现归母净利润5.09亿元，同比+47.81%。2023年 Q2实现营收 25.91亿元，同比+42.20%，环比+11.39%，实现归母净利润 2.67亿元，同比+52.68%，环比+10.65%。 营收同比高增，盈利水平保持稳定。上半年公司营收同比大幅提升，其中锂电池结构件收入占比约 96%，同比+43.67%,汽车结构件收入占比约 4%，同比+106.04%。上半年公司整体毛利率约 23%，其中锂电池结构件毛利率为 24%，汽车结构件为 8%，基本保持稳定。 海外产能建设行业领先，海外订单持续增加，市占率有望进一步提升。产能方面，公司在欧洲共规划了 3个基地，其中匈牙利基地进入量产阶段，德国、瑞典基地进入试生产阶段。订单方面，1）公司近期与欧洲某知名锂电池生产商签订了《材料买卖供应合同》，其将向科达利购买预计约 3.5亿套方形锂离子电池所需的盖板，公司未来将在匈牙利新建生产基地；2）2022年，公司与法国 ACC 签订两项《采购协议》，ACC 预计向科达利批量采购合计约 3亿套方形锂电池壳体和 盖 板 ； 3） 2020年 ， 公 司 与 Northvolt 及 其 全 资 子 公 司NorthvoltEtt 签订了《材料买卖供应合同》，Northvolt 向科达利独家购买位于 Skellefte? 的每年 40Gwh 的方形锂离子电池所需的所有壳体。公司海外产能建设行业领先，同时海外订单增强出货确定性，未来随着海外产能的逐步释放，市占率有望持续提升。 投 资 建 议 ： 考 虑 公 司 海 外 建 厂 进 展 顺 利 ， 我 们 预 计2023/2024/2025年公司营业收入分别为 134/194/263亿元,同比增长55%/45%/35%；归母净利润分别 14/20/27亿元，同比增长 52%/44%/35%。 对应 EPS 分别为 5/7/10元。当前股价对应 PE 为 20/14/ 10。首次覆盖，给予“买入” 评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期

事件：公司近日发布 2023年中报，2023年上半年公司实现营收229.76亿元，同比+53.93%，实现归母净利润 21.51亿元，同比+58.27%。2023年 Q2实现营收 117.90亿元，同比+43.92%，环比+5.4%，实现归母净利润 10.11亿元，同比+ 20.69%，环比-11.27%。 动储电池出货高增，盈利水平保持稳定。动力电池方面，上半年公司动力电池出货量达 12.65GWh，同比增长 79.46%，动力电池装机量位列全国第四名，市场份额 4.35%。储能电池方面，上半年公司出货量达 8.98GWh，与上年同期相比增长 102.30%，公司储能电芯出货量位列全球第三名。上半年公司整体毛利率为 16%，基本保持稳定。 大圆柱有望带动公司动力电池再上台阶，海外市场有望打开新局面。大圆柱方面，公司近期完成了 100万颗 46系列三元高比能电池的生产下线，预计年内 2023完成 20GWh 产能的落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超 50GWh 的建设安排，46系列大圆柱电池现已取得未来 5年客户意向性订单合计约 472.31GWh。我们认为大圆柱电池在能量密度、制造成本方面具备优势。受益于在圆柱电池的技术积累，公司大圆柱电池技术及量产进度领先，有望通过大圆柱电池进一步提升市占率及盈利能力。海外市场方面，公司在匈牙利德布勒森建设 45万平方米的生产基地、通过亿纬马来西亚与 PKL 及其控股公司签订购地协议、与美国客户 ABS 签订合作协议、与美国客户 Powin 签订电池产品采购协议，公司海外布局进展顺利。 投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为 566/796/1166亿元,同比增长56%/41%/47%；归母净利润分别 50/73/102亿元（原预测：64/100），同比增长 42%/46%/41%。对应 EPS 分别为 2/4/5元。当前股价对应 PE为 20/14/ 10。维持“买入” 评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期

公司近日发布2023年中报，实现营业收入94.21亿元，同比增113.83%；归母净利润9.56亿元，同比增250.23%，实现扣非归母9.33亿元，同比增1470.75%；2023年二季度，公司实现营业收入54.54亿元，同比增128.17%，环比增37.47%，实现归母净利润6.02亿元，同比增139.48%，环比增69.93%，实现扣非归母5.89亿元，同比增1457.89%，环比增71.11%。 TOPCon产能释放带动出货持续高增，有望充分享受TOPCon高盈利。1）出货方面，2023上半年，公司电池片出货11.4GW，其中PERC4.84GW，TOPCon6.56GW，公司N型TOPCon电池片出货排名全行业第一，公司TOPCon产能释放带动出货持续高增，公司产能爬坡节奏持续领先行业；2）产能方面，预计2023年年底公司P、N型产能将达到9.5、44GW。公司有望通过技术、产能落地优势，充分享受TOPCon高盈利。 公司技术持续领先，人才与技术优势是公司强有力的护城河。1）公司通过LPCVD改进+SE工序导入，将TOPCon量产效率提升至25.5%以上，同时，公司添加优化技术后的TOPCon电池实验室测试效率达26.21%；领先的TOPCon技术以及技术迭代能力将成为公司盈利的强力保障；2）公司积极开展双面poly、BC、钙钛矿叠层等技术的研发，技术储备丰富，持续的技术迭代能力是公司强有力的护城河；3）公司通过股权激励稳定人才，目标一致共同成长。 石英器件、网板等核心材料结构性紧缺限制产能扩张，TOPCon高溢价有望持续。1）TOPCon产能瓶颈高于预期，石英器件、网板等核心材料结构性紧缺，行业整体产能落地速度晚于预期，N型产能紧缺程度持续性或超预期；2）新企业的新TOPCon电池片产能在投放后，会通过收益共享快速推广产品，因此2023年上半年N、P型价差呈现缩窄趋势，随着终端对TOPCon、Perc产品收益率验证，TOPCon发电优势有望得到持续验证，溢价有望维持在较高水平。 投资建议：我们预计2023-2025年营业收入分别为222.68亿元、282.52亿元、313.05亿元；归母净利润分别为25.89亿元、33.21亿元、39.17亿元，对应EPS分别为11.38元、14.60元、17.23元，维持“买入”评级。

公司近期发布2023年半年度报告1）公司2023H1实现收入70.35亿元，同比+3.82%；实现归母净利润1.48亿元，同比-49.75%；实现扣非净利润1.07亿元，同比-60.41%。对应Q2收入35.53亿元，同比+5.67%，环比+2.04%；归母净利润0.75亿元，同比-59.33%，环比+1.03%；扣非净利润0.54亿元，同比-70.01%，环比+0.83%。 2）2023H1公司综合毛利率为16.91%，同比-2.10pct；净利率2.16%，同比-2.19pct；其中Q2毛利率17.13%，同比-2.53pct，环比+0.46pct；净利率2.19%，同比-3.25pcct，环比+0.06pct。 风机订单获取能力持续增强，较强成本管控能力助力穿越周期低谷。 1）2023H1公司风机销售3.4GW，同比+34.96%；实现收入63.50亿元，同比-2.67%；折合风机销售单价为1870元/KW，同比-27.88%；毛利率15.86%，同比-2.58pct。 2）2023H1公司新增订单9.4GW，同比+135.3%，其中海外市场新增订单1.1GW，同比412.7%；截至2023年6月30日，在手订单23.0GW，2MW-4MW（不含）2.8GW（占12%），4MW-6MW（不含）9.9GW（占43%），6MW及以上10.4GW（占45%）。 受行业招标价格快速下降影响，公司风机业务短期盈利水平有所承压；但不断增强的订单获取能力和领先同行的成本管控能力，有望助力期穿越行业周期低谷。 发电与新能源EPC业务快速增长，逐步成为重要业绩贡献点。 1）2023H1发电收入1.64亿元，同比+2.66%；毛利率67.20%，同比+10.35pct。截至2023年6月30日，公司控股新能源电站434.3MW，目前在建新能源电站权益容量705.8MW；同时公司新增已核准/备案的风电光伏项目权益容量1.47GW。公司在建和储备新能源项目充沛，发电业务有望实现较快增长。 2）2023H1新能源EPC收入4.32亿元，首次中标外部储能订单国电象山1#海上风电场（二期）工程配套储能系统，为每台风机配置装机容量6%/1小时储能设备。公司不断加强人才梯队建设、提升工程设计、EPC项目管理等能力，经营业绩有望实现快速增长。 投资建议：随着公司国内海上风电项目实现突破，叠加充沛的在手订单，看好其中长期成长性。我们预计2023-2025年公司营收分别为181.3/198.3/220.5亿元，同比增速分别为4.29%、9.37%、11.22%；归母净利润分别为6.04/7.86/10.12亿元，同比增速分别为-1.93%、30.06%、28.68%；EPS分别为0.86/1.12/1.44元；当前股价对应PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

事件：公司近期公布 2023 年半年报。 公司 2023H1 实现收入 23.97 亿元，同比+17.46%；实现归母净利润 2.91 亿元，同比+184.18%；实现扣非净利润 2.57 亿元，同比+435.94%。 对应 Q2 收入 13.24 亿元，同比+25.01%，环比+23.44%；归母净利润 1.60 亿元，同比+293.19%，环比+21.55%；扣非净利润 1.45 亿元，同比+564.53%，环比+28.78%。 毛利率持续改善，单吨净利可观。 1）2023H1 公司综合毛利率为 21.57%，同比+12.10pct；净利率12.13%，同比+7.11pc；其中 Q2 毛利率 22.52%，同比+12.37pct，环比+2.12pct；净利率 12.05%，同比+8.00pcct，环比-0.16pct。 2）预计 Q2 公司总共铸件出货 12 万吨左右，单吨净利 1200 元左右。 3）分业务：2023H1 球墨铸铁产品收入 23.30 亿，合金类产品收入 0.18 亿，模具收入 0.15 亿。 产能扩展逐步到位，一体化助力盈利水平继续提升。 2023 年 3 月甘肃酒泉年产 20 万吨（一期 10 万吨）铸造与精加工一体化产能投产，2023 年 4 月新增规划的 13.2 万吨铸造产能投产；随着这两个项目的投产，公司目前铸造年产能达到 70 万吨、精加工年产能达到 32 万吨，与此同时年产 22 万吨大型铸件精加工项目也在建设中，建设完成将形成精加工产能 54 万吨。随着铸造和精加工产能的逐步到位，公司后续有望通过一体化优势不断提升其盈利水平。 投资建议：随着公司成本管控效应的逐步体现，以及铸造和精加工产能逐步到位，公司业绩有望实现较快增长。我们预计 2023-2025年公司营收分别为 49.7/64.6/80.5 亿元，同比+2.1%/+30.1%/+24.7%；归母净利分别为 7.0/9.4/11.7 亿元，同比+102.3%/+34.5/+25.4%；EPS分别为 0.68/0.91/1.14 元，当前股价对应 PE 分别为 24/18/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等

收入和利润实现快速增长，业绩符合预期。 1）公司 2023H1实现收入 43.08亿元，同比+111.01%；实现归母净利润 5.80亿元，同比+132.66%；实现扣非净利润 5.53亿元，同比+107.83%。对应 Q2收入 29.46亿元，同比+124.22%，环比+116.18%； 归母净利润 3.82亿元，同比+72.66%，环比+93.72%；扣非净利润 3.64亿元，同比+78.85%，环比+92.05%。 2）2023H1公司综合毛利率为 22.92%，同比-0.96pct，环比+6.07pct；净利率 13.58%，同比+1.26pct，环比+5.83pct；其中 Q2毛利率 21.39%，同比-2.83pct，环比-4.84pct；净利率 13.09%，同比-3.65pcct，环比-1.54pct。 由于海工业务并表，公司毛利率水平环比有所回落。 陆塔&叶片盈利水平不断回升，海上风电业务并表。 1）2023H1陆塔收入 13.45亿，同比+41.49%；毛利率 12.49%，同比+3.61pct，环比+0.26pct； 2）叶片&模具收入 12.26亿，同比+143.92%；毛利率 12.60%，同比+5.90pct，环比+0.76pct； 3）2023H1海工收入 9.52亿，毛利率 13.55%。江苏长风 5月完成股权变更，开始并表。目前江苏长风产能 60万吨——盐城射阳 20万吨单管桩产能、江苏通州湾 20万吨导管架产能，以及广东汕尾 20万吨导管架配套产能（尚未完全投产）；同时公司目前在建产能有德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地，漳州基地在前期规划准备中，预计 2025年海上产能有望超过 250万吨。 积极推动风电场建设和开发，发电业务稳健发展。 发电收入 6.88亿，同比+31.49%；毛利率 74.66%，同比 5.74pct，环比+15.25pct。23年 1月，公司内蒙古兴和县 500MW 风电项目实现全容并网；截至目前，公司累计并网风电场规模 1384MW；2023年 1-6月实现上网电量 17.2亿度。新增风电场并网带来发电业务收入较快增长。 投资建议：随着海上风电业务的快速发展，以及盈利水平的不断改善，公司业绩有望实现较快增长。我们预计 2023-2025年公司营收分别为 133.8/184.2/214.8亿元，同比+98.6%/+37.7%/+16.6%；归母净利分别为 14.1/18.8/22.8亿元，同比+125.2%/+33.2/+21.1%；EPS分别为 0.79/1.05/1.27元，当前股价对应 PE 分别为 17/13/10倍，首次覆盖给予“买入”评级。

事件：公司近日发布2023年中报，实现营业收入78.06亿元，同比+13.21%，归母净利润13.04亿元，同比-6.55%。Q2实现营收41.07亿元，同比+9.10%，环比+11.02%，归母净利润6.02亿元，同比-20.65%，环比-14.18%。 盈利阶段性承压，盈利能力有望触底回升。上半年公司整体毛利率为31%，同比-7pct，其中Q2毛利率为28%，环比-7pct，主要原因在于上半年负极行业阶段性供过于求且价格下行，前期高成本的库存消纳需要较长的时间。我们认为公司整体盈利情况下半年有望回升：1）负极材料方面，下游需求逐步回升，四川紫宸新建产能逐步投产，高价库存影响逐渐减小，海外客户比重有望进一步提升；2）新业务逐步放量增强盈利能力，如公司年产9.6亿㎡基膜涂覆一体化建设项目的设备预定工作已基本完成、公司PVDF产品市占率有望稳步提升。 新技术增强产品竞争力，复合集流体及海外建厂打开成长空间。 新技术方面，公司硅碳负极新品取得国内国际重要客户的认证通过、下一代高性价比快充和高容量石墨负极新产品进入重点客户的量产导入阶段、公司生物质芳纶/PMMA等新型涂覆材料的研发进展顺利，新技术有望增强产品竞争力，提升市场份额。复合集流体方面，复合铜箔设备定制及项目建设工作已逐步启动，预计到2024年逐步建成投产并分阶段形成相应产能；复合铝箔获得下游头部消费电子客户的高度认可，已完成产品导入并获得小批量订单。海外建厂方面，瑞典紫宸的布局规划有利于公司锁定欧洲客户的未来增量订单，占据海外市场未来高地。 投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调预期，预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为194/280/380亿元,同比增长25%/44%/36%；归母净利润分别33/46/59亿元（原预测：45/58/69），同比增长5.26%/40.73%/29.11%。对应EPS分别为1.62/2.28/2.94元。 当前股价对应PE为20/14/11。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期

事件：公司近日发布 2023年中报，实现营业收入 2601.24亿元，同比+72.72%，归母净利润 109.54亿元，同比+204.68%。Q2实现营收1399.51亿元，同比+67.04%，环比 +16.46%，归母净利润 68.24亿元，同比+144.87%，环比+65.23%。 全球新能源汽车龙头地位稳固，盈利能力进一步增强。销量方面，上半年，公司新能源汽车销量达 125.56万辆，同比+94.25%，其中 Q2销量达 70.36万辆，环比+27%。市占率方面，上半年公司新能源汽车市占率进一步扩大至 33.5%，较 2022年增长 6.5pct，蝉联全球销量第一宝座，稳居中国车企乘用车销量第一。毛利率方面，上半年公司汽车及相关产品毛利率为 20.67%，同比+4.37pct。单车净利方面，估计 Q2单车净利约为 0.87万元，环比约+0.18万元，盈利能力持续提升。 高端品牌放量增强盈利能力，出海加速巩固龙头地位。高端品牌方面，豪华 MPV 腾势 D9稳居 30万以上豪华 MPV 市场销量第一、SUV豹 5开启盲订、仰望 U8有望年内交付，高端品牌销量占比提升有望进一步增强盈利能力。出海方面，上半年公司在曼谷、墨西哥、阿联酋等市场推出多款车型，多次获得泰国、以色列、新西兰、新加坡纯电动车月销冠军，未来公司在国际市场市占率有望加速提升，巩固龙头地位。 投资建议：公司量利均超预期，销量及单车净利提升空间大，我们上调公司盈利预测，预计 2023-2025年公司营业收入分别为6500/8320/9568亿元，同比增长 53.28%/28.00%/15.00%。归母净利分别为 271/368/486亿元，同比增长 62.93%/35.83%/32.13%。EPS 为9.30/12.64/16.70元，当前股价对应 PE 为 26.85/19.77/14.96。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期