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华明装备 机械行业 2016-08-31 17.23 -- -- 17.97 4.29%
17.97 4.29%
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注入优质资产带来华丽蜕变:去年年底,公司作价26亿元完成了对上海华明100%股权的收购。近年来,上海华明的有载分接开关产销量稳居全球第二、中国第一,占据了我国最大分接开关生产和销售商的市场地位。上海华明承诺15-17年可实现扣非归母净利润分别为1.8亿、2.3亿、2.9亿。2015年,上海华明实现净利润达到2.03亿(15年上海华明非经常性损益对净利润的影响较小),约超出业绩承诺的13%。 进口替代MR,领跑分接开关行业:上海华明较德国MR具有很强的价格优势,产品价格约为德国MR的60%;同时,华明VCM、VCV真空分接开关等新产品填补了国内空白,已达到国际先进水平。受益我国特高压、配电网高投资带动变压器分接开关需求量快速增长,同时公司加大拓展海外市场,华明分接开关产品价格优势+技术实力兼具,替代德国MR的趋势已经十分明朗。 加码特高压直流分接开关项目建设:上海华明是国内目前唯一掌握±800KV直流换流变分接开关生产技术的企业。公司此次募资2.85亿用于特高压直流分接开关生产基地建设项目,项目投资完成后,上海华明将成为国内唯一能批量生产特高压分接开关的企业,同时依托自身作为我国出货量最大的分接开关供应商地位的优势,将率先扫除特高压设备全面国产化的最后一个堡垒,替代德国MR分接开关高端产品。华明分接开关目前市占率达50%,随着特高压分接开关批量生产,华明市占率有望大幅提升,届时将成为分接开关龙头无虞。 盈利预测与投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.59元、0.64元,对应的动态PE分别为36倍、29倍和27倍。华明分接开关产品技术已达国际水平,价格优势明显,进口替代趋势明朗,考虑特高压、配电网高投资对变压器分接开关需求增加,以及公司海外市场大力拓展,公司将成为分接开关龙头。我们看好公司未来发展,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:特高压、配网建设不及预期的风险、特高压分接开关项目建设不及预期的风险、公司海外市场拓展不及预期的风险、上海华明业绩实现或不及承诺的风险。
华明装备 机械行业 2016-08-23 17.41 13.03 126.61% 17.97 3.22%
17.97 3.22%
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分接开关龙头,双主业发展 2015年12月3日,法因数控完成重大资产重组,将上海华明资产注入上市公司,证券简称变更为“华明装备”,在原先数控加工设备主业基础上增加了电力设备业务。上海华明为国内分接开关龙头企业,国内市占率保持在50%以上,公司计划借助上市公司平台进一步拓展海外市场,完成分接开关领域的进口替代,做大做强民族品牌。 输变电投资稳定增长,分接开关进口替代带来新机遇 未来十多年内,我国用电需求将仍然保持稳定增长,变压器分接开关的需求将受电力建设投资带动稳定增长。有载分接开关行业技术壁垒高,四家企业占据90%以上的国内市场份额,毛利率能维持高水平,但高端领域被进口产品垄断,从国家的电网安全和产业发展考虑,高端产品的进口替代势在必行,给国内厂商带来新的机遇和市场空间。 公司技术实力突出,成本优势明显,国内销量第一 公司是有载分接开关行业国内销量第一,世界销量第二的生产和销售商。公司的技术研发实力处于行业领先地位,拥有国内首先通过CNAS认证的独立检测中心,是目前国内唯一掌握特高压分接开关技术的企业,产品价格仅为国外厂商的1/2至1/3,具有很强的竞争力。 公司海外市场拓展顺利,有望带动业绩快速增长 公司产品目前已经远销海外近百个国家和地区,但国际市场(除中国以外)市占率仅为5%左右,有很大的提升空间。2015年公司在土耳其的控股公司成立,面向欧洲、中东、北非、土耳其等市场,目前已经获得了小批量的订单,海外业务将形成新的业绩增长点。我们预计公司2016-2018年净利润为2.86、3.55、4.14亿元,对应EPS分别为0.57、0.70、0.82元,增速分别为40.8%、24.2%、16.4%。取16年35倍PE,给予公司目标价19.95元,对应16、17、18年为35、29、24倍PE水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 电力投资大幅下降,影响公司业绩;公司海外市场扩展不达预期。
法因数控 机械行业 2014-03-04 8.56 -- -- 9.00 4.41%
8.94 4.44%
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事件: 2014年2月28日,公司公布2013年年报:公司全年实现合并主营业务收入约3.66亿元,同比增长19.52%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1301万元,同比增长39.42%。 评论: 铁塔产品国内、国际市场同步上涨,公司抓住了国内下游市场需求集中释放的契机,实现销售收入13,203万元,同比增长59.6%。从长期来看这一增长趋势会趋缓,公司增长的着眼点仍然是国外市场。 建筑钢结构产品实现销售收入12,173万元,与2012年相比下降1,100万元,长期来看国内建筑钢结构市场稳中有降, 国际市场有一定的发展空间。 板材产品市场受风电、核电等下游行业不景气的影响,销售收入规模继续下降,2013年仅实现销售收入4,014万元,比2012年下降超过1,100万元。 汽车装备产品市场和其他专机类产品2013年实现销售收入5,357万元,相比2012年的2,747万元有较大幅度的增长。 公司产品的整体毛利率水平受竞争状况的影响略有下滑, 2013年的整体毛利率为28.6%,2012年的整体毛利率为30.5%,下降约为1.9个百分点。从产品分类来看,铁塔产品受国内市场和印度市场竞争激烈影响下降约2.7个百分点, 钢结构产品由于产品成本优化方面的努力,产品毛利率不降反升,提高了2.6个百分点。汽车装备及专机产品具体规格型号很多,不同产品盈利能力差异很大,受收入构成变动影响毛利率水平出现了较大幅度的变化下降约13个百分点,与2011年的水平基本相当。 评级: 我们预测公司2014年至2016年每股收益为0.07元、0.08元和0.08元,以2014年2月27日收盘价8.68元为基准, 对应PE 分别为117倍、105倍和104倍,给予公司“增持” 评级。
法因数控 机械行业 2012-08-27 5.72 3.64 -- 6.23 8.92%
6.23 8.92%
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公司2012年上半年营业收入1.49亿元,EPS为0.07元 法因数控发布2012年中报,2012年1-6月份,公司营业收入1.49亿元,同比下降20%;归属上市公司股东净利润1279万元,同比下滑20%;实现EPS0.07元。 下游投资下滑,公司业绩下降 受到下游行业不景气影响,公司收入与利润同步下滑20%。分产品看,钢结构增长主要是拓展新客户,公司该块业务已连续两年有较大下滑,今年上半年止跌企稳;公司加大了汽车装备产品的市场开拓力度,收入同期相比增长17%;受整体经济发展速度放缓影响,公司建筑钢结构产品虽然销售数量总体增长,但价值高的大型产品销售量减少造成销售收入下降,建筑钢结构设备同比下降8%;大型板材设备下游主要用于风电法兰、海水淡化、热交换管板等加工,受核电和风电行业需求低迷的影响,大型板材设备同比下滑48%。 毛利率稳中有升,营业外收入增长使得利润与收入同步变化 公司主营业务实平均主营业务产品毛利率为31.53%,同比增长1.8个百分点。由于公司的运营费用大部分与收入变动没有线性关系,营业利润下降幅度仍然达到了46%,远超收入跌幅。与营业利润下滑显著的情况相比,公司净利润下降的幅度较小,主要是得益于公司2011年3-12月的软件增值税退税在今年上半年退回,增加了公司净利润。 估值和投资建议 我们预计2012-2014年EPS分别为0.19元、0.22元,0.26元,对应PE30倍、26倍、22倍,我们给予“增持”投资评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):汽车行业订单持续增长风险提示(负面):机床行业持续低迷
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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