事件： 公司 2024年 8月 9日发布 2024年半年度报告。 报告表明， 公司2024年上半年公司实现营业收入 59.67亿元， 较上年同期的 55.17亿元增长 8.17%； 实现归属于上市公司股东的净利润为 24.93亿元，较上年同期的 22.31亿元增长 11.74%， 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 21.97亿元， 较上年同期的 19.72亿元增长11.43%。 公司发布利润分配预案， 向全体股东每 10股派发现金红利1.00元（含税）， 现金分红总额为 14.44亿元。 观点： 梯媒业务为公司主要业务收入来源。 公司主要产品为楼宇媒体和影院银幕广告媒体等， 覆盖城市主流消费人群的工作、 生活、 娱乐和消费场景。 公司 2024年上半年， 实现营业收入 59.67亿元，较上年同期的 55.17亿元增长 8.17%， 其中楼宇媒体营业收入达到 55.05亿元， 占营业收入比重为 92.26%。 中期分红， 维护全体股东权益， 增强投资者信心。 根据公司 2024年半年度报告， 公司审议通过的利润分配预案为： 向全体股东每10股派发现金红利 1.00元（含税）， 现金分红总额为 14.44亿元。 早在 2024年 3月 6日， 公司发布的《公司关于“质量回报双提升” 行动方案的公告》 中已提及， 公司制定了“质量回报双提升”行动方案。《公司股东分红回报规划（2024年度-2026年度）》中具体规定“公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的 80%进行现金分红”， 在确保公司持续成长的同时， 始终将股东的利益放在首位， 强化回馈股东的理念， 与所有投资者共同享受业务发展的成果。 海外点位加速扩张， 积极布局境外市场。 公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络， 截至 2024年 7月 31日， 公司的生活圈媒体网络覆盖国内约 300个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、 印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约 100个主要城市。 公司电梯电视媒体自营设备约 109.7万台， 电梯海报媒体自营设备约 154.9万个， 其中境外设备分别为 15.6万台、 1.9万个。 较 2023年底， 电梯电视媒体自营境外设备增长 14.7%、 电梯海报媒体自营境外设备增长 18.8%。 加速开拓下沉市场， 不断提高三四线城市覆盖率。 2024年 07月11日， 美团外卖合作城市公众号表示， 目前美团正计划在下沉城 市招募电梯媒体广告加盟商（视频梯媒）。 面对招商咨询引发的股价波动， 分众传媒立即在互动易平台上回应， 与美团达成合作关系， 将一起推进低线城市电梯视频媒体运营合作。 盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2024-2026年收入为 128.68亿元、 137.94亿元、 146.22亿元。 归母净利润为 48.73亿元、 52.33亿 元、 58.79亿 元。 当 前股 价 对应 2024-2026年 PE 分 别为17.1/16/14.2倍。 参考可比公司蓝色光标、 兆讯传媒、 浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场， 维持“买入”评级。 核心假设： （1） 楼宇媒体： 公司作为楼宇媒体广告龙头企业， 该业务是公司收入占比最大的业务。 收入： 受较高的广告投放需求及新业务不断拓展， 有望为公司带来增长空间。 我们预计 2024- 2026年楼宇媒体业务营收增速分别为 8%/7%/6%。 2024-2026年楼宇媒体业务成本分别为 39.49亿/40.15亿/41.27亿,公司受点位扩张的影响， 预计 2024- 2026年楼宇媒体业务毛利率分别为 67%/69%/70%。 （2） 影院媒体： 收入： 受益宏观经济的复苏和市场需求回暖， 我们预计 2024- 2026年影院媒体业务营收增速分别为 13%/12%/6%。2024- 2026年影院媒体业务成本分别为 3.42亿/3.72亿/3.74亿,预计 2024- 2026年影院媒体业务毛利率分别为61%/62%/64%。 风险提示： 新技术发展不及预期； 行业竞争加剧； 新产品研发上线及表现不及预期； 广告主投放不及预期； 政策及监管环境趋严。

广东省头部出版国企， 国内领先的综合性出版传媒企业。 依托广东省出版集团， 形成了集传统出版发行业务与数字出版、 移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。 公司教育出版集约化经营改革成效突显， 在教育出版领域的影响力和话语权显著增强。 公司以教辅发行出版为主， 布局出版全产业链， 并不断进行出版社的资源整合。 主业稳健增长， 盈利能力保持稳定。 公司主营业务涵盖出版、 发行、 物资、 印刷和报媒五大类业务， 其中发行和出版占 80%以上，成为公司主要的收入和利润来源。2023年公司营业收入实现93.65亿元，同比增长 3.35%；归母净利润 12.84亿元，同比增长 34.39%； 总资产 162.38亿元， 同比增长 8.27%； 归母净资产 79.46亿元，同比增长 8.68%。 公司依靠国企背景， 有较高准入壁垒， 具有丰富的资源及优势渠道， 竞争格局稳定。 公司业务稳健增长， 主要受益发行业务的拓展和公司整合力度加大， 出版业务方面因目录教辅改版提价、 拓展市场教辅渠道、 推进电商渠道等方式使其收入不断增加。 公司主营教辅教材类图书消费群体稳定， 由于教育刚需， 受经济宏观波动影响较小。 “AI+教育” 布局不断完善， 多场景应用百花齐放。 公司积极探索“AI+教育” 业务发展， 现已推出一系列相关产品， 教学内容涵盖语言、 艺术、 围棋等领域， 产品包含粤教 AI 听说、 薪火美誉、 粤教讯飞 E 听说学习机、 粤教爱斯通。 随着人工智能技术持续迭代升级， 公司“AI+教育” 产品布局有望得到进一步扩充，依靠先期积累的庞大用户基础迎来新的增长曲线。 盈利预测及投资评级： 从营业收入来看， 基于学生人数的稳定增加， 公司业务拓展和整合力度的加大， 公司粤版教辅稳中有进，目录教辅完成全面修订， 发行码洋同比显著增长， 我们预计公司主营业务保持稳定增长。 预计公司 2024-2026年收入为 96.65亿元、 100.13亿元、 103.63亿元。 从营业成本来看， 公司现今具有较大的规模优势， 有利于本公司降低单位成本、 提高盈利能力和竞争力。 我们预计公司 2024-2026年成本为 68.43亿元、 70.39亿元、 71.51亿元。 预计公司 2024-2026年毛利率分别为 29.2%、29.7%、 31%。 归母净利润 2024-2026年分别为 9.53亿元、 10.37亿元、 11.62亿元。 我们选取主营业务类似的凤凰传媒、 中南传媒、 山东出版作为可比公司。 我们看好南方传媒主业的稳健增长和积极拓展新业务，2024年 8月 5日南方传媒股价 11.44元,当前股价对应南方传媒2024-2026年 PE 分别为 10.7/10/8倍。 维持“买入” 评级。 风险提示： 教育政策变化； 出生率下滑； 成本上涨风险； 新业务拓展不及预期； 新技术冲击的风险。

事件：2024年7月10日，众信旅游发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计归母净利润为0.65~0.80亿元，同比+285.71%~328.57%，同比扭亏；扣非归母净利润为0.60~0.75亿元，同比扭亏；基本每股收益0.066元/股~0.081元/股。 观点：供给改善，需求恢复，出境游市场加速复苏趋势显著。中国旅游研究院发布《中国出境旅游发展年度报告（2023-2024）》显示，2024年是旅游经济周期内转段和跨周期跃升的关键期，全年旅游经济维持“供需两旺、积极乐观”预期，预计2024年出境旅游人数达到1.30亿人次。CHAT资讯数据显示，2024年上半年的出境游市场综合景气指数升至42，较2023年存在大幅上涨；中国出境游市场整体业绩指数也应声达到35，较2023年同期提升9个指数；出境游人次景气指数达45，较2023年同期提升20个指数。据同程在线调研数据显示，随着国际航班的快速恢复和主要目的地签证政策的便利化，居民出境游意愿显著增强，63.9%的受访者明确表示有出境游计划，其中超四成的受访者2024年计划完成2次以上出境游。国际客运航班方面，《OAG航空》指出，中国航空公司承运的往返中国与海外目的地的国际运力份额正在增加，2024年1月为63%，随着国际旅行限制加速开放，未来运力份额有望逐步提升。民航局数据显示，国际客运航班加快恢复，2024年上半年旅客运输量上，国际航线完成2967.3万人次，同比增长254.4%，客运规模恢复至2019年同期的81.7%。国际航空客运市场延续快速恢复态势，2月以来，连续5个月恢复水平超过80%。中国出境游市场从恢复性增长迈向持续性繁荣利好下，公司积极拓宽目的地资源，与泰国、沙特阿拉伯、马来西亚、匈牙利等一众国家旅游局达成战略合作，出境游产品竞争力不断提升，出境游业务有望进一步释放经营业绩，带来更多营收增量。 运营效率持续提升、降本增效举措推进，驱动业绩显著改善。 2024Q2公司实现归母净利润为0.37~0.52亿元，较2023Q2的0.03亿元显著提升；按照2024Q2单季度归母净利润预告区间中值0.45亿元计算，环比Q1增长58.93%，业绩修复显著。随着旅游行业的持续快速复苏，旅游市场情绪高涨，国民出行需求得到充分释放，公司积极主动把握市场新动态，始终聚焦主业，并通过优化旅游产品结构，研发契合当下市场新需求的高品质、小众化、年轻化的旅游产品，在深耕存量市场的基础上开拓增量市场，进一步促使旅游产品订单总额保持较快的增长态势。同时，公司持续提升运营质量和效率，推进降本增效举措，使得公司整体盈利能力持续提升，同比实现扭亏为盈。 全领域整合资源，全方位拓宽渠道，进一步夯实行业竞争壁垒。 作为国内领先的大型旅游集团，目的地覆盖国内热门旅游城市及全球主要国家和地区，并在欧洲、大洋洲、非洲、美洲、南极洲等长线出国游及亚洲短线周边游上具有较强的竞争优势。公司坚持批发零售一体化发展，线上线下全渠道共融互通，积极挖掘整合产业生态纵深资源，持续由传统旅游业务向“旅游+”“+旅游”业务进行探索、延展、聚合、裂变。在原有旅游批发、旅游零售、整合营销服务三大业务的基础上，向入境旅游、国内旅游、高端旅游、游学留学、移民置业、健康医疗等一系列细分市场及旅游综合服务领域发展。目前，公司旗下拥有两家大型出境游批发商——“优耐德旅游”及“全景旅游”，公司旅游服务收入稳步增长，服务人次及市场份额同步大幅增加，公司规模效应凸显，品牌影响力扩大，市场认可度提高，进一步为资源整合及成本控制、数字化运营、产业链的横纵延伸等综合服务提供坚实的基础，进而有助于提升产品内容迭代和服务创新能力，提高自身盈利水平，构筑企业利润增长新空间，持续增强企业竞争壁垒。 投资建议：在跨境游市场加速复苏的大环境下，公司作为全国大型的旅游服务综合运营商及国内知名旅游零售品牌，以旅游核心业务领域为纲领，逐步在目的地资源整合、产品设计与服务、营销渠道升级等三方面进行产业链一体化扩张，核心竞争优势获得强化，盈利能力有望得到有效提升，进一步增厚业绩贡献可期。 我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为1.13/2.12/3.02亿元，对应PE为60/32/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观需求不及预期风险、出入境政策变化风险、国际航班恢复不及预期风险、市场竞争加剧风险，零售门店拓展不及预期风险、引用数据来源发布错误数据风险、其他不可控风险。

事件：公司于2024年7月17日发布2024年度中期报告，2024年H1公司实现营业收入194.00亿元，同比-4.59%，归母净利润为20.56亿元，同比提高12.51%；2024年Q2公司营业收入105.96亿元，较2024年Q1的88.05亿元环比增加20.34%，归母净利润为10.33亿，较2024年Q1的10.23亿环比小幅提高。 观点：美国乙烷需求偏弱导致乙烷价格保持在燃料成本位波动，公司乙烷进口成本持续低位，国内乙烯产量下降，而进口通道巴拿马运河拥堵导致现货减少，供需格局偏紧推动乙烯价格上涨，截至2024年7月17日，石脑油裂解/乙烷裂解/煤制烯烃的周度平均利润分别为-168美元/吨/1860元/吨/-92元/吨，乙烷制乙烯相较于其他路线的成本优势持续显著，由于美国乙烷产量较多，整体仍为供大于求的格局，下半年公司原料成本上涨空间受限，价差景气有望延续。 公司围绕轻烃一体化为核心，持续推进高端化学品、高分子新材料和新能源材料的布局。2023年公司陆续投产的苯乙烯、聚苯乙烯、乙醇胺、电池级DMC、电子级双氧水等装置，有望在2024年贡献完整年度产能；2024年计划投产的多碳醇、高纯度丙烯酸、高分子乳液装置有望贡献增量；随着连云港基地一阶段检修与平湖基地丙烯酸装置改造陆续恢复正常，公司下半年经营情况及市场行情整体好于上半年。未来EAA、α烯烃综合利用产业园项目的落地，将进一步巩固公司的龙头地位，持续推动公司成长。 盈利预测和投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.56/67.82/87.22亿元，对应2024-2026年PE分别为9.74/8.43/6.54倍。公司具有乙烷资源优势，持续布局高端化学新材料，以新质生产力助推发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、环保政策变动、新产能建设投产进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、经济大幅下行、下游需求偏弱导致产品价格大幅下跌等。

事件：2024年07月11日，美团外卖合作城市公众号发布最新的招商咨询表示，目前美团正计划在下沉城市招募电梯媒体广告加盟商（视频梯媒）。面对招商咨询引发的股价波动，分众传媒立即在互动易平台上回应，与美团是一个合作的关系，将一起推进低线城市电梯视频媒体运营合作。 观点：社会经济稳中向好，广告主重燃营销推广热情。随着经济发展，广告市场开始复苏，广告主需求增加。近年来，我国GDP稳步逐年增加，2023年我国GDP已达到1260582.1亿元，同比增长5.2%。 社会消费品零售总额也随之增加。随着疫情结束，社会宏观环境好转，广告主在营销推广方面的投入热情又重新被点燃。根据CTR数据，2021年同期广告市场花费同比增加11.20%，2023年同期广告市场整体花费同比上涨6.00%。 梯媒业务引领广告市场发展，成为市场支柱之一。根据2022年《中国品牌广告营销策略白皮书》，楼宇媒体的触达率为82.28%，触达的时间主要集中在外出游玩与上下班通勤。梯媒市场的市场前景广阔并拥有开发潜力。根据CTR数据，2022年与2023年中，只有电梯LCD与电梯海报连续两年同比变化为增长状态。 广告营销行业龙头，深受客户信赖。公司作为中国最早创建电梯媒体广告模式的企业之一，目前在楼宇媒体广告行业作为领军企业积极开拓市场份额。2019-2023年间，公司设备数量大幅度增加，充分抢占一二线城市市场份额。公司老客户占比高于85%，并且积极与新客户寻求合作，将会为公司带来业绩弹性。在大客户留存率方面，亿元级客户留存率高达90%，使公司业绩保持稳定增长。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元。归母净利润为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为19.6/18.3/16.3倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场，维持“买入”评级。核心假设：（1）楼宇媒体：公司作为楼宇媒体广告龙头企业，该业务是公司收入占比最大的业务。收入：受较高的广告投放需求及新业务不断拓展，有望为公司带来增长空间。我们预计2024-2026年楼宇媒体业务营收增速分别为8%/7%/6%。2024-2026年楼宇媒体业务成本分别为39.49亿元/40.15亿元/41.27亿元,公司受点位扩张的影响，预计2024-2026年楼宇媒体业务毛利率分别为67%/69%/70%。（2）影院媒体：截至2024年3月31日，公司影院媒体合作影院1831家，约1.3万个影厅，公司在影院广告媒体拥有领先的市场份额。收入：受益宏观经济的复苏和市场需求回暖，我们预计2024-2026年影院媒体业务营收增速分别为13%/12%/6%。2024-2026年影院媒体业务成本分别为3.42亿元/3.72亿元/3.74亿元,预计2024-2026年影院媒体业务毛利率分别为61%/62%/64%。 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；广告主投放不及预期；政策及监管环境趋严。

医美+医药两翼驱动发展， 并购+自研强化竞争优势。 公司是一家从事医疗器械和药品研发、 生产和销售业务的科技创新型企业，致力于通过技术创新及转化、 国内外资源整合及规模化生产， 为市场提供创新医疗产品， 逐步实现相关医药产品的进口替代， 成为生物医用材料领域的领军企业。 公司四大业务板块包括眼科、医美、 骨科、 防黏连及止血， 主要产品涵盖人工晶状体系列、 近视屈光终端系列、 医美光电终端系列、 透明质酸系列、 外用重组人表皮生长因子系列、 医用胶原蛋白海绵系列、 医用几丁糖系列等。 医美： 产品矩阵丰富， 高端产品贡献增量。 借鉴美国、 韩国医美发展历程来看， 需求端人均 GDP 提升与医美意愿增强、 政策端行业监管完善与产业政策支持、 供给端技术资源不断突破丰富产品结构及适应症扩展等是助推医美行业蓬勃发展的关键驱动力。 悦己消费兴， 医美消费认知与消费意愿提升， 需求持续释放， 渗透率提升驱动行业增长。 预计到 2025年医美市场规模将从 2021年的 752亿元上升至 2279亿元， GAGR 31.9%。 公司通过自研与并购发展实现了三大医美管线业务布局， 全方位满足终端客户消费需求。 其中， 玻尿酸产品通过技术迭代， 产品矩阵满足差异化需求，高端产品放量可期； 全方位布局光电医美， 未来有望增厚业绩贡献； 人表皮生长因子产品具备稀缺性， 市占份额持续攀升； 积极布局肉毒素及胶原蛋白， 进一步拓展医美产品矩阵。 眼科： 全产业链布局眼科领域， 打造综合性性眼科产品生产商。 眼科疾病种类繁杂且广泛， 需求刚性特征显著， 未来市场空间广阔。 中国眼科医疗服务市场规模 2022年大致在 1863亿元。 2015年到 2019年的市场增速（CAGR=15%） 为基准， 按 10%复合增速，预计 2025年将达到 2479亿元， 增长空间广阔。 公司聚焦全球眼科领域的领先技术， 通过自主研发与投资整合并重的方式， 致力于加速中国眼科产业的国产化进程， 目标成为国际知名的综合性眼科产品生产商。 公司眼科产品涵盖两大管线四大细分领域。 包括人工晶状体、 眼科粘弹剂、 视光材料、 视光终端产品及眼表用药， 并已在眼底病治疗领域布局多个在研产品。 2023年， 公司眼科业务总收入从 2016年的 1.21亿增至 2023的 9.28亿元， CAGR达 33.8%。 骨科&防粘连及止血产品： 细分龙头， 稳健增长。 随着人口老龄 化及治疗意识的提高， 以及骨科关节腔粘弹补充治疗的技术水平和质量的提高得到医生和患者的认可,骨科关节腔注射用凝胶需求有望持续增长。 公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商， 市占率居首。 在防粘连领域， 公司自主研发的医用几丁糖和医用透明质酸钠凝胶防粘连产品， 已在临床中得到广泛应用。 公司防粘连材料的市场份额为 29.90%， 连续 14年稳居市场首位，国内绝对龙头位置持续得到巩固。 投资建议： 公司作为医用生物材料领域头部企业， 聚焦差异化发展为企业战略， 专注于眼科、 医疗美容及创面护理、 骨科、 外科四大快速发展的治疗领域， 通过与国内外知名研发机构合作、 自主研发及技术引进并举， 持续保持公司技术的领先地位， 并不断扩张完善产品线、 整合产业链， 各系列细分产品获得市场高度认可。 随着外部经营环境的稳定， 公司及附属公司的生产经营和销售情况平稳恢复并持续向好。 我们预计昊海生科 2024-2026年实现 营 收 33.37/40.61/48.01亿 元 ， 对 应 增 速 分 别 为25.75%/21.67%/18.24%； EPS 为 2.85/3.31/3.61元/股， 按当前收盘价对应 PE 为 32.3/27.8/25.5倍。 综上多维度考量， 公司眼科和医美市场前景广阔， 给予昊海生科 2024年 PE 为 34倍。 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 市场竞争加剧的风险、 产品研发上市进度不及预期风险、 行业政策风险、 宏观环境风险、 医疗事故风险、 引用数据来源发布错误数据风险。

龙头积淀，业绩有韧性。2023年，国内工程机械行业持续调整，公司受益于国际化的布局及龙头优势仍取得相对较好的业绩。 2023年，公司实现营业收入928.48亿元，同比微降1.03%，实现归母净利润53.26亿元，同比增长23.51%；2024Q1实现营业收入241.74亿元，同比增加1.18%，实现归母净利润16亿元，同比增加5.06%。2023年公司毛利率为22.38%，净利率为5.64%，同比+2.17pct/+1.06pct。 政策持续利好，需求预期边际改善。基建方向，稳增长政策背景下，2024年中央财政支出力度有望加大，同时万亿特别国债的提出进一步增加基建资金规模，预计2024年基建投资将维持增长。 房地产方向，近期出台多项地产政策“组合拳”，包括认房不认贷、降低存量房贷利率、降低首付比例等，地产宽松政策迎来热度高峰。地产支持政策“组合拳”有望拉动工程机械需求，带动行业回暖。 海外景气依旧，出海有望高增长。我国工程机械出海保持良好趋势主要有两方面原因：一是得益于疫情爆发后宽松的货币政策，欧美国家房地产和基建投资繁荣，叠加经济复苏期全球资源品价格大幅上涨带动非洲、南美等地区矿山开采需求上升；二是以徐工、三一等为代表的国内企业积极进行海外渠道布局，品牌认可度持续提升。2023年，公司国外收入372.2亿元，同比提升33.7%，海外营收占比提升至40%以上。 盈利预测及投资评级：假设公司土方、起重等传统机械稳健增长，消防、矿山等新型业务快速增长。据此预计，公司2024-2026年归母净利润分别为65.79/76.34/89.16亿元，同比增速分别为23.5%/16%/16.8%,当前价格对应PE分别为14.4/12.4/10.6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：经济波动风险、市场竞争风险、原材料价格风险、国际贸易政策趋紧风险、汇率波动风险等。

事件： 公司 2024年 4月 29日发布 2023年公司年报及 2024年一季度报告， 其中 2023全年营业收入 119.04亿元， 同比增长 26.3%； 归母净利润 48.27亿元， 同比增长 73.02%； 扣非归母净利润 43.7亿元， 同比增长 82.7%。 2024年 Q1营业收入 27.3亿元， 同比增长 6.02%； 归母净利润 10.4亿元， 同比增长 10.5%； 扣非归母净利润 9.45亿元，同比增长 18.17。 公司公布 2023年利润分配预案： 每 10股派发现金3.3元（含税） ， 共计派发 47.66亿元。 观点： 广告市场需求持续回暖， 公司经营业绩稳定增长。 根据 CTR（央视市场研究股份有限公司） 数据， 按照刊例价计算， 2023年国内广告市场同比上升 6.0%， 国内广告市场需求逐步回暖， 行业整体同比呈现上升态势。 根据中国广告业协会《2023年全球及中国户外广告市场报告》 显示， 2023年中国户外广告市场规模达到约820.5亿元人民币， 同比增长约 11.01%， 呈现出了较好的复苏态势， 领跑传统线下广告。 2023年公司楼宇媒体实现营收 111亿元， 同比增长 25.3%， 跑赢户外广告大盘。 海外点位加速扩张， 积极布局境外市场。 公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络， 截至 2024年 3月 31日， 公司的生活圈媒体网络覆盖国内超 280个城市， 公司电梯电视媒体自营设备约105.1万台， 电梯海报媒体自营设备约 157.2万台， 其中境外设备分别为 15.4万、 1.8万台， 较 2022年底分别增长 4.7万台、 1.4万台。 消费品、 互联网客户贡献主要收入来源， 部署营销垂类大模型。 分行业客户来看， 日用消费品行业客户为第一大营收来源 2023年占比达 56.23%， 其次是互联网占 11.75%。 当前公司营销垂类大模型已完成部署， 公司积极把握当前 AI 技术所带来的机遇，尝试和探索新兴技术的广泛应用， 进而为更多的广告主赋能。 盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2024-2026年收入为 128.68亿元、 137.94亿元、 146.22亿元。 归母净利润为 48.73亿元、 52.33亿 元、 58.79亿 元。 当 前股 价 对应 2024-2026年 PE 分 别为19.6/18.3/16.3倍。 我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外 市场， 首次覆盖给予“买入”评级。

事件： 2024年 3月 25日、 4月 29日， 广和通分别发布 2023年年报及2024年一季报： 2023年公司实现营业收入 77.16亿元， 同比增长36.65%； 实现归属上市公司股东的净利润 5.64亿元， 同比增长54.47%。 2024年一季度， 公司实现营业收入 21.23亿元， 同比增长17.11%；实现归属上市公司股东的净利润 1.88亿元，同比增长 33.78%。 观点： 深度拓展市场， 业绩稳健增长。 2023年， 公司持续对重点行业投入资源进行深度拓展， 在车载前装、 FWA 等垂直行业获得较好的市场成效， 同时 2023年三季度以来， PC 业务逐步恢复， 使得公司 2023年业绩稳健增长。 2023年公司实现营业收入 77.16亿元，同比增长 36.65%； 实现归属上市公司股东的净利润 5.64亿元，同比增长 54.47%。 2024年一季度， 受益于新能源汽车的持续向好， 公司车载业务收入保持增长； 同时 PC 业务延续 2023年三季度以来的景气度； 另外， 随着下游应用需求逐步恢复， 公司一季度在智能支付、 智慧电网、 共享经济、 视频监控等领域有比较大的增长。 2024年一季度， 公司实现营业收入 21.23亿元， 同比增长 17.11%； 实现归属上市公司股东的净利润 1.88亿元， 同比增长 33.78%。 聚焦垂直领域， 盈利能力提升。 公司聚焦大的市场垂直领域， 在车载、 FWA、 PC 等领域有较好的市场地位和优势， 这些领域的市场门槛也相对较高， 竞争格局清晰。 2023年， 公司 IOT 无线通信应用实现毛利率 23.20%， 同比提升 3.12个百分点。 持续加大研发和产品布局， 巩固公司竞争优势。 公司一直注重研发投入， 紧跟市场前沿， 不断进行技术创新与研究开发， 以确保公司在日渐激烈的市场竞争中处于领先地位， 同时完善公司产品线以满足各行业客户的需求。 2023年， 公司的研发模式主要为自主研发， 研发投入占公司营业收入的比例为 9.28%。 盈利预测及投资评级： 公司聚焦车载、 FWA、 PC 等领域， 具有较好的市场地位及优势， 盈利能力得以提升， 同时公司一直注重研发投入， 紧跟市场前沿， 不断进行技术创新与研究开发， 以确保公司在日渐激烈的市场竞争中处于领先地位。 我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入 93.11亿元、 115.02亿元、 134.86亿元， 归母净利润 7.18亿元、 8.84亿元、 10.61亿元， 当前股价 对应 PE 分别为 18.5、 15.0、 12.5倍。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 公司产品市场需求不及预期； 公司产品价格下滑； 行业竞争加剧； 汇率波动风险； 宏观环境出现不利变化； 所引用数据来源发布错误数据。

事件： 2024年 4月 21日、 4月 23日， 天孚通信分别发布 2023年年报及 2024年一季报： 2023年公司实现营业收入 19.39亿元， 同比增长62.04%； 实现归属上市公司股东的净利润 7.30亿元， 同比增长81.14%。 2024年一季度， 公司实现营业收入 7.32亿元， 同比增长154.95%； 实现归属上市公司股东的净利润 2.79亿元， 同比增长202.68%。 观点： 高速光器件产品需求快速增长， 公司业绩大幅增长。 2023年， 得益于人工智能 AI 技术的发展和算力需求的增加， 全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长。 同时， 公司持续信息系统升级和自动化升级、 江西生产基地降本增效， 高速率产品产能利用率明显提升。 2023年全年公司实现营业收入 19.39亿元， 同比增长 62.04%； 实现归属上市公司股东的净利润 7.30亿元， 同比增长 81.14%。 2024年一季度， 同样受益于 AI 技术的发展和算力需求的增加， 公司业绩高增， 实现营业收入 7.32亿元，同比增长 154.95%； 实现归属上市公司股东的净利润 2.79亿元，同比增长 202.68%。 长期研发投入保持技术优势， 公司盈利能力提升。 公司自上市以来， 持续保持高强度研发投入， 在无源器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化公司研发设计和工艺开发能力， 长期保持公司在细分领域的技术领先性， 同时也为客户新品研发提供强力支持， 助力客户高速率新产品加速成功转产。 2023年， 公司光通信器件毛利率为 54.26%， 同比提升 2.62个百分点。 其中光无源器件毛利率为 60.25%， 同比提升 5.24个百分点； 光有源器件毛利率为 44.77%， 同比提升 8.02个百分点。 加快国际化产业布局， 迎接 AI 浪潮下的需求增长。 公司积极推进全球产业布局， 逐步完善以苏州为中国总部， 新加坡为海外总部， 江西与泰国为量产基地的全球网状布局， 满足国内海外不同客户需求。 在 AI 技术的快速发展和算力需求加速增长的背景下，公司国际化产业布局有望为公司持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础。 盈利预测及投资评级： 在算力需求持续快速增长的背景下， 公司高速光器件产品需求的持续稳定增长， 同时公司加快国际化产业 布局， 为持续的业绩增长提供保障。 我们预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 36.49亿元、 52.07亿元、 71.14亿元， 实现归母净利润 12.11亿元、 17.24亿元、 24.89亿元， 当前股价对应 PE分别为 53.2、 37.3、 25.9倍。 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 光通信器件市场需求不及预期； 光通信器件产品价格下滑； 行业竞争加剧； 汇率波动风险； 宏观环境出现不利变化； 所引用数据来源发布错误数据。

事件：2024年4月18日，公司发布2023年年报，2023年实现营收64.78亿元，同比+18.64%；归母净利润5.41亿元，同比+23.46%，其中，2023Q4单季营收23.78亿元，同比+21.47%；归母净利润1.97亿元，同比+24.85%。 观点：智能配用电主业较快增长，虚拟电厂、储能等新兴业务取得突破。分业务来看，2023年公司智能配用电/调度及云化/输变电自动化业务分别实现营收36.94亿元/11.02亿元/6.23亿元，同比分别+20.99%/-2.97%/+45.28%。配用电主业方面，2023年威斯顿公司在国网集招中全年中标额7.43亿元，南网统招中标1.42亿元，市场份额稳固。新兴业务方面，2023年公司中标了山东华能、济南能投两个虚拟电厂试点项目，并通过山东省调可调能力测试；储能产品形成系列化，其中1500V/2000kW集中式构网型储能PCS为国内单机液冷容量最大，已应用在山东省。 公司持续聚焦东南亚、中东、中亚、非洲等海外市场，2023年海外营收同比+31.09%。2023年公司实现海外收入3.74亿元，同比提升31.09%，占营业收入比重达到5.77%。海外业务毛利率30.68%，同比提升7.15个百分点。在中东，公司取得了沙特META-5000套FRTU项目、中电装备2000套环网柜项目，与沙特SEP公司签署了战略合作协议；在中亚，取得乌兹别克斯坦500MW光伏安装调试项目等；在非洲，取得赞比亚医院强电总包项目；在东南亚，取得马来西亚配网FRTU项目、斯里兰卡首个国家级AMI项目、泰国蓝牙表项目。后续海外项目有望持续为公司贡献业绩。 盈利能力提升，研发费用率提升有望增强产品竞争力。2023年公司毛利率、净利率水平分别为33.70%/9.35%，同比分别提升1.57/0.3个百分点，盈利能力有所提升；费用端，2023年公司销售费用、管理费用率分别为11.03%/5.68%，同比分别下降0.07/0.04个百分点，研发费用率为8.49%，同比提升0.29个百分点，有利于增强产品创新与竞争力。 盈利预测及投资评级：公司拥有发输配变用各环节自动化产品及系统解决方案，深耕行业40余年，具备良好的客户基础和产品优势，有望受益于海内外需求增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.98/8.43/10.28亿元，对应2024-2026年PE分别为20.4/16.9/13.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险；电网投资及招标不及预期的风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；海外需求不及预期；确认收入节奏不及预期的风险；不可抗力因素风险。

事件：公司2024年4月25日发布2023年报及2024年一季报，2023年实现营收19.26亿元，同比增长320.76%；归母净利润亏损1.10亿元，同比下滑130.20%，扣非归母净利润亏损0.88亿元。若不考虑持有花房集团公司的长期股权投资形成的投资收益及减值损失，归母净利润为8.29亿元。2024Q1营收为5.60亿元，同比增长138.70%；归母净利润2.52亿元，同比增长317.33%，扣非归母净利润2.49亿元，同比增长349.07%。 观点：公司业绩持续回暖，盈利水平有望进一步修复。收入端，公司现场演艺2023年实现营收16.67亿元，同比增长315.63%，恢复至2019年的89%。其中，杭州/三亚/丽江/桂林千古情景区营收分别实现收入6.55/1.92/3.22/1.90亿元，同比增长214.385%/251.64%/277.65%/499.68%,分别恢复至2019年的71%/49%/97%/118%。旅游服务业实现收入2.59亿元，同比增长357.05%。盈利端，2023年现场演艺/旅游服务毛利率分别为61.56%/97.07%,同比2022年分别提升17.62pct/3.12pct，盈利能力改善显著。其中，杭州/三亚/丽江景区毛利率分别为65.11%/76.21%/79.40%，同比2022年分别提升33.23%/6.91%/17.85%。费用端，2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.6%/7.6%/1.6%，较2019年-1.0pct/+0.4pct/-0.3pct，销售、研发费用率已低于2019年水平，管理费用率在新项目爬坡后仍有下行空间。其中，2023年销售费用较2022年增加，主要系公司各景区广告投入同比增加所致。 旅游市场出行需求持续释放，成熟项目稳定复苏，新项目爬坡期有望贡献业绩增量。杭州、丽江、桂林等成熟景区焕发新活力，五一期间共计上演千古情62场，连续两天单日上演18场，成为除西湖外最热门景区；丽江千古情景区和桂林千古情景区单日演出场次各自创出历史新高，门票收入较2019年实现较大增长，市场占有率持续提高，客源结构不断优化；桂林千古情景区终端市场客流实现跨越式发展，有力推动了散客占比的大幅提升。培育项目日渐成熟，爬坡期持续增厚业绩。西安千古情景区不断发挥“演艺+景区”的优势，2024年春节黄金周连续5天每天10场，不断刷新单日演出场次和游客接待量记录；上海千古情景区积极开拓亲子家庭、企业团建、时尚人群、研学游等专题市场，取得良好的开局。广东千古情2月开业至今日均场次超过5场，超出预期。2023年以来公司专注主题演艺主业，全方位开展策划营销，各园区陆续迎来观演热潮，2024年演出场次有望快速增长。 花房减值阶段性影响落地，长投事项基本解决并获无保留审计意见。根据公司公告，公司参股的联营企业花房集团因受外部环境影响和直播行业景气度下滑影响，经营业绩大幅下滑，基于审慎性原则，就花房长期股权投资计提减值准备8.6亿元。截至2023年12月31日，公司持有的花房集团股权比例为35.35%。本次计提减值后，我们预计公司剩余长投进一步减值概率降低。2023年4月公司联营企业花房集团因被调查涉及部分账户被冻结，致上市公司被出具有保留审计意见。2023年7月3日，花房集团已经向有关机关缴纳了1.55亿元的待结案扣押款。截至2023年7月25日，花房集团所有被冻结的资金账户已解冻，目前花房集团主要产品和业务仍在正常有序运营，业务运营和财务未受到重大不利影响。中喜会计事务所已对宋城出具2022/2023年报的无保留审计意见。预计后续被要求增加待结案扣押款和被追索罚金的可能性较小。 盈利预测及投资评级：公司作为中国演艺行业的龙头企业，独创“主题公园+文化演艺”的经营模式，依托“宋城”和“千古情”两大品牌，以主题公园等特定场景为载体，为客户提供以多种演艺剧目为核心的优质文旅产品。其可异地复制运营模式叠加丰富的演艺内容不断迭代，在赋予公司持续扩张空间的同时仍能不断拓宽护城河，保持竞争优势。而且在成熟项目稳定复苏的同时，轻资产项目与自营新项目持续推进，稳定扩张，有望增厚公司业绩贡献。预计2024-2026年归母净利润分别为12.06/13.85/15.63亿元，目前价格对应PE为分别为23.6x/20.5x/18.2x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、居民消费意愿下滑风险、市场竞争加剧风险、政策风险、新项目业绩爬坡不及预期、引用数据来源发布错误数据风险、其他不可控风险。

事件： 公司正在筹划通过发行 A 股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金。 公司 A 股股票将于 2024年 4月 26日（星期五）开市起停牌， 预计停牌时间不超过 10个交易日。 观点： 2023年 3月， 无锡市国联发展（集团） 有限公司竞得民生证券 34.71亿股股权。 2023年 12月 15日， 中国证监会正式核准国联集团为民生证券主要股东。 国联证券拟以发行股份购买资产的方式收购无锡市国联发展（集团） 有限公司、 鲁信创投等交易对方合计持有的民生证券 108.7亿股股份， 占其总股本的95.48%。 国联证券和民生证券完成整合后， 投行、 固收、 研究、 资产管理等主要业务将跻身行业第一梯队。整合将快速提升财富客户规模， 实现区域互补， 更好地满足客户的需求， 提升整体竞争力。 有望在资源配置实现最优配置， 推动双方优势互补， 实现“1+1>2”， 从而推动跨越式发展。 2023年， 民生证券过会 IPO项目 18家， IPO 项目过会数量排名行业第三； 发行上市 20家，行业排名第四； 股转系统挂牌 18家， 排名主办券商第三。 国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告。 报告显示， 集中力量打造金融业“国家队”， 推进非银行金融机构规范发展， 推动头部证券公司做强做优。 通过资本补充、 利润转增等方式，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，将进一步加强行业并购重组力度， 公司合并民生证券将提升行业整合预期， 建立证券行业并购示范效应。 盈利预测及投资评级： 并购民生证券将加强公司综合实力， 资本利用效率与 ROE 有望进一步提升。 预计公司 2024-2026年归母净利润 6.97亿元、 8.05亿元、 10.15亿元， 当前股价对应PB 为 1.59、 1.45、 1.23倍。 维持“买入” 评级。 风险提示： 资本市场改革风险； 资本市场波动风险； 业绩不及预期风险； 宏观经济不确定性风险； 黑天鹅等不可控风险； 数据统计偏差风险。

事件：4 月 25 日， 长城汽车发布 2024 年一季报： 公司 2024Q1 实现营收 428.6 亿元， 同比+47.6%， 实现归母净利润 32.3 亿元， 同比+1752.6%， 实现扣非归母净利润 20.2 亿元， 同比+1032.9%。 观点： 2024Q1 营收同比+47.6%， 出口+高端车型放量拉高单车均价。 公司 2024Q1 营收同比+47.6%， 销量方面， 公司 2024Q1 累计销量27.5 万辆， 同比+25.2%。 售价方面， 公司 2024Q1 单车均价 15.6万元， 同比+2.4 万元， 环比+0.9 万元， 主要系公司出口以及高端车型占比提升， 其中 2024Q1 出口销量占比 33.7%， 同/环比+10.1pct/+5.2pct； 坦克、 WEY 等高端品牌车型销量占比 21.4%，同/环比+8.8pct/+3.2pct。 销量提升+费用控制+高 ASP 车型放量推动 2024Q1 业绩高增。 公司 2024Q1 归母净利润同比+1752.6%， 扣非归母净利润同比+1032.9%， 增速差异主要系 2024Q1 包含政府补助等的非经常性损益同比+8.1 亿元至 12.0 亿元。 公司 2024Q1 毛利率 20.0%， 同比+3.97pct， 或系海外以及坦克等高 ASP、 高毛利车型放量以及整体销量规模提升下摊薄成本； 公司费用控制进一步优化，2024Q1 期间费用率同比-2.87pct， 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-1.0pct/-1.3pct/-0.7pct/+0.2pct。 海外渠道积极布局有望推动出口高增， 智能化加速助力品牌高端化进程。 出口方面， 公司积极布局海外渠道， 截至 2023 年底已覆盖全球 170 多个国家和地区， 拥有超过 1000 家海外销售渠道。 展望 2024 年， 公司坚持“ONE GWM” 全球战略， 加速拓展欧洲、东盟和拉美等多个市场， 有望持续获取出口销量增量。 高端化方面， 长城智驾系统 4 月中旬直播测试中实现全场景无图 NOA， 后续有望落地 WEY 等品牌车型， 加速智能化进程， 逐步品牌高端化。 盈利预测及投资评级： 公司 2024 年开启产品高端化周期， 全球化与智能化加速， 有望持续推动业绩增长， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 98.79/122.96/146.94 亿元， 当前股价对应 PE为 22.8/18.3/15.3 倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济不及预期； 新车销量不及预期； 智能化进展不及预期； 上游原材料涨价； 地缘政治风险； 测算存在误差， 以实际为准。

2024 年 4 月 22 日， 新易盛发布 2023 年年报及 2024 年一季报： 2023 年公司实现营业收入 30.98 亿元， 同比下滑 6.43%； 实现归属上市公司股东的净利润 6.88 亿元， 同比下滑 23.82%。 2024 年一季度，公司实现营业收入 11.13 亿元， 同比增长 85.41%； 实现归属上市公司股东的净利润 3.25 亿元， 同比增长 200.96%。 观点： 光模块需求快速增长， 公司一季度业绩亮眼。 随着 AIGC 市场的快速发展， AI 大模型对 AI 数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI 数据中心的发展也加速高速光模块的发展和应用。 目前公司可以为云数据中心客户提供 100G、 200G、 400G、 800G 及 1.6T 光模块产品。 2024 年一季度， 受益于光模块产品的放量， 公司业绩高增， 实现营业收入 11.13 亿元， 同比增长 85.41%； 实现归属上市公司股东的净利润 3.25 亿元， 同比增长 200.96%。 另外， 公司一季度盈利水平高增， 公司一季度毛利率为 42%， 同比提升 7.96个百分点， 环比提升 5.23 个百分点； 净利率为 29.16%， 同比提升 11.19 个百分点， 环比提升 3.55 个百分点。 推进高端光模块市场开拓， 持续提升公司竞争力及盈利能力。 公司在目前已在 100G、 400G、 800G 光模块产品已实现批量出货、已成功推出业界最新的基于单波 200G 光器件的 800G/1.6T 光模块产品， 高速光模块产品组合涵盖 VCSEL/EML、 硅光、 薄膜铌酸锂等技术解决方案； 推出 400G、 800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 400G/800G 光模块。 随着高速光模块的放量， 公司收入规模及盈利能力将进一步提升。 盈利预测及投资评级： 随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大， 公司的研发及生产能力将进一步获得提升， 产品和客户结构持续优化，实现公司综合竞争力的持续提升。 我们预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 15.11 亿元、 20.62 亿元、 30.13 亿元， 当前股价对应 PE 分别为 39.4、 28.8、 19.7 倍。 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 光模块市场需求不及预期； 光模块产品价格下滑； 行业竞争加剧； 汇率波动风险； 宏观环境出现不利变化； 所引用数