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新乳业 食品饮料行业 2025-01-01 14.41 -- -- 16.61 15.03%
16.58 15.06% -- 详细
公司概况: “ 鲜立方” 引领公司盈利能力提升。 新乳业是一家专门从事乳品及含乳饮料研发、 生产和销售的企业, 截至2024年半年报,公司液体乳、 奶粉、 其他产品营收占比分别为90.30%、 0.65%、 9.05%。 公司作为区域性乳制品龙头企业, 坚持“ 鲜立方战略” , 以低温产品为主导, 坚持“ 新鲜、 新潮、 新科技” 的品牌定位, 主要经营区域市场份额持续稳定提升。 公司立足西南, 并在华东、 华中、 华北、 西北深度布局, 逐步深化全国, 构建了城市型乳企联合舰队。 新乳业通过三轮并购, 在全国范围内点状布局低温奶市场, 公司背靠新希望集团, 股权结构稳定。 2024年前三季度公司实现营业收入81.50亿元, 同比下降0.54%; 归母净利润4.74亿元, 同比增长24.37%; 扣非后归母净利润5.07亿元, 同比增长29.50%。 2024三季度, 除去公司出售一只酸奶牛部分股权的影响因素, 公司液体乳收入实现稳健增长。 2024年前三季度公司毛利率/净利率为29.09%/5.97%, 同比提升1.67pct/1.20pct。 乳品行业: 需求有望持续复苏。 2024年申万乳品行业营收整体承压, 三季度环比二季度边际好转。 2024Q1-Q3申万三级乳品板块实现营业收入1407.04亿元, 同比下滑8.77%; 归母净利润120.72亿元, 同比增长6.17%。 单季度来看, 2024Q2营收同比下降14.10%, 2024Q3下降7.94%, 降幅收窄, 出现边际改善。 供给端, 2024年春节后, 龙头乳企主动控制发货节奏, 调整渠道库存, 提升液奶新鲜度, 为后续液奶边际好转奠定良好基础。 需求端, 农业农村部等七部门联合印发《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》 , 鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式拉动牛奶消费。 经过调整期后, 乳品行业有望轻装上阵, 迎来改善。 核心竞争优势: 低温奶+新品+供应链+渠道, 构筑公司较强竞争优势。 公司以“ 鲜立方” 为指引, 在战略上以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心品类, 不断提升低温产品核心竞争优势, 当前公司低温产品对主营业务的贡献超过50%, 其中占比较高的低温鲜奶和低温酸奶在2024前三季度保持了高个位数的增长。 同时, 公司注重新品研发和推广, 具备较强的持续推新和打造大爆品的能力, 不断满足消费者的需求。2024年公司新品收入占营收的比重保持在双位数以上。 公司加强供应链管理能力建设, 同时, 依托新希望集团旗下公司的协同效应, 在冷链运输方面具备核心竞争力。 公司概况: “ 鲜立方” 引领公司盈利能力提升。 新乳业是一家专门从事乳品及含乳饮料研发、 生产和销售的企业, 截至2024年半年报,公司液体乳、 奶粉、 其他产品营收占比分别为90.30%、 0.65%、 9.05%。 公司作为区域性乳制品龙头企业, 坚持“ 鲜立方战略” , 以低温产品为主导, 坚持“ 新鲜、 新潮、 新科技” 的品牌定位, 主要经营区域市场份额持续稳定提升。 公司立足西南, 并在华东、 华中、 华北、 西北深度布局, 逐步深化全国, 构建了城市型乳企联合舰队。 新乳业通过三轮并购, 在全国范围内点状布局低温奶市场, 公司背靠新希望集团, 股权结构稳定。 2024年前三季度公司实现营业收入81.50亿元, 同比下降0.54%; 归母净利润4.74亿元, 同比增长24.37%; 扣非后归母净利润5.07亿元, 同比增长29.50%。 2024三季度, 除去公司出售一只酸奶牛部分股权的影响因素, 公司液体乳收入实现稳健增长。 2024年前三季度公司毛利率/净利率为29.09%/5.97%, 同比提升1.67pct/1.20pct。 乳品行业: 需求有望持续复苏。 2024年申万乳品行业营收整体承压, 三季度环比二季度边际好转。 2024Q1-Q3申万三级乳品板块实现营业收入1407.04亿元, 同比下滑8.77%; 归母净利润120.72亿元, 同比增长6.17%。 单季度来看, 2024Q2营收同比下降14.10%, 2024Q3下降7.94%, 降幅收窄, 出现边际改善。 供给端, 2024年春节后, 龙头乳企主动控制发货节奏, 调整渠道库存, 提升液奶新鲜度, 为后续液奶边际好转奠定良好基础。 需求端, 农业农村部等七部门联合印发《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》 , 鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式拉动牛奶消费。 经过调整期后, 乳品行业有望轻装上阵, 迎来改善。 核心竞争优势: 低温奶+新品+供应链+渠道, 构筑公司较强竞争优势。 公司以“ 鲜立方” 为指引, 在战略上以低温鲜奶和低温特色酸奶为核心品类, 不断提升低温产品核心竞争优势, 当前公司低温产品对主营业务的贡献超过50%, 其中占比较高的低温鲜奶和低温酸奶在2024前三季度保持了高个位数的增长。 同时, 公司注重新品研发和推广, 具备较强的持续推新和打造大爆品的能力, 不断满足消费者的需求。 2024年公司新品收入占营收的比重保持在双位数以上。 公司加强供应链管理能力建设, 同时, 依托新希望集团旗下公司的协同效应, 在冷链运输方面具备核心竞争力。 2024年以来, 公司的DTC渠道取得较好增长, 助推低温品类的较快增长。 盈利预测与估值: 公司提出2023-2027五年战略规划, 要实现营收复合增速双位数, 净利率翻番。 当前来看, 公司业绩表现优于行业整体, 公司聚焦低温产品, 产品结构持续优化, 新品占比保持双位数水平, 在与消费者粘性更高的DTC渠道不断深耕, 奶源布局完善, 数字化转型, 运营能力提升, 将有助于公司盈利能力的持续提升完成目标任务。 我们预计公司2024-2026年实现营业收入112.03亿元、 120.49亿元、 130.26亿元, 同比增长1.97%、 7.55%、 8.11%; 归母净利润5.53亿元、 6.64亿元、 7.99亿元, 同比增长28.42%、 20.06%、 20.22%, 对应EPS为0.64元、 0.77元、 0.93元; PE为22.1X、 18.4X、 15.3X, 首次覆盖, 给予“ 买入” 评级。 风险提示: 食品安全风险、 消费复苏不及预期风险、 原材料成本风险、 业绩增速不及预期风险、 行业竞争加剧的风险、 第三方数据统计偏差风险。2024年以来, 公司的DTC渠道取得较好增长, 助推低温品类的较快增长。
广电运通 计算机行业 2024-12-27 12.11 -- -- 12.44 2.73%
14.08 16.27% -- 详细
背靠广东国资,子公司充分赋能。广电运通公司实控人为广州国资委,为国有控股上市企业,背靠地方国资,股权结构稳定。截至2024Q3,公司第一大股东为广州数字科技集团,持有公司50.01%股份。广州市人民政府和广东省财政厅分别持有广州数字科技集团90%和10%股份。广州数字科技集团于2024年2月由广州无线电集团整体改组而成,集团控股的A股上市公司共有5家,广电运通是其中之一。公司子公司包括中科江南(A股上市公司)、中金支付、清远数投、广电五舟等。广电运通参控股子公司业务布局广泛,覆盖云计算、智慧安防、互联网支付等多个业务领域,全面赋能公司人工智能与数字经济发展战略。 金融机具龙头地位稳固,金融信创+出海战略同步推进。从金融信创替换进度来看,2023年国有大行、股份制银行信创推进较快,城商行、农信社等区域银行也正迈入快车道,信创设备在总采购占比中处于较高水平。而随着信创金融设备性能提升和政策的持续推进,采购需求将进一步释放。数据显示,2023年智能金融设备领域头部厂商仍然占据绝大部分市场份额,且实现断层式领先,使得市场集中度进一步提升。其中广电运通保持领先,连续16年位列国内智能金融设备市场占有率第一;同时,广电运通作为信创工作委员会会员单位,积极拥抱国产化,旗下各产品和解决方案已通过麒麟、东方通、统信等国产认证,有望进一步推动国产操作系统与金融终端应用的融合发展,加速金融科技的创新步伐。出海方面,公司坚持全球化视野,2024H1海外销量高增,全球布局有望打开金融机具销售增长第二曲线。2023年,公司在海外市场取得显著突破,品牌知名度提升。2023年公司海外业务收入占比从2019年的9.96%上升17.92%,全年海外业绩同比增长超50%。2024年上半年公司在国际市场新签合同额超过10亿元,同比实现大幅增长,海外业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区域,产品及服务进入全球120多个国家和地区。 公司紧抓人工智能机遇,以“资本+技术”拓展业务布局,城市智能业务快速拓展。首先,在数据要素领域,公司立足广东,积极参与数据要素一级、二级市场建设。公司是最早一批切入数据要素市场的上市公司,积极参与广州人工智能公共算力中心的建设运营,同时还设立数字化投资平台广电数投,参股广东省数据交易平台——广州数据交易所,收购中数智汇股权全面布局数据要素业务等,参与数据交易,数据产品,公共数据开发运营等数据要素多个环节。此外,由广电运通控股子公司清远数投联合控股子公司中科江南共同打造的广东省医保领域公共数据产品——“清易保(医保理赔)”公司公共数据产品“清易贷”和“清易保”已在广州数据交易所上线交易。其次,在国产算力领域,公司于2024年内中标多个算力项目,并基于自有“望道”原生大模型与华为昇腾深化合作。此外,公司于2024年内实现控股广电五舟。广电五舟已成为华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一,在国产高性能计算产品的研发以及算力解决方案的提供方面已经建立了坚实的基础。2023年,广电五舟实现营业收入12.98亿元,有望紧跟国产算力替代及信创浪潮,助力公司优化营收结构。盈利预测及投资评级:金融科技业务方面,公司受益于国内智能金融设备龙头地位及海外业务拓展加速,营收预计稳定增长。城市智能业务方面,公司在多个领域已进行前瞻性布局,部分细分业务有望进一步释放业绩弹性。综上所述,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.02/12.56/14.37亿元,预计公司2024-2026年EPS分别为0.44/0.51/0.58元,当前股价为12.46元,对应2024-2026年PE分别为28.1/24.6/21.5倍。与可比公司云赛智联(600602.SH)、神州信息(000555.SZ)、新大陆(000997.SZ)2024-2026年65.7/48.6/36.0倍的平均PE相比,公司估值低于可比公司平均估值,维持“增持”评级。 风险提示:1、政策推进不及预期。2、技术研发不及预期。3、行业竞争加剧。4、汇率波动风险。5、宏观经济不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2024-12-26 14.06 -- -- 13.99 -0.50%
14.70 4.55% -- 详细
事件: 长安汽车于 12月 21日与亿航智能签订战略合作协议, 双方将合作打造飞行汽车, 实现双方优势互补; 长安汽车旗下联营企业阿维塔科技于 12月 17日公告完成 C 轮融资, 融资额超 110亿元。 观点: 签约亿航智能布局低空经济, 5年计划投资 200亿元。 公司和亿航智能将围绕飞行汽车的研发、 制造、 销售和运营等项目, 依托于亿航智能在飞行器领域的产品研发能力, 结合长安汽车的生产制造基础和市场资源, 探索成立未来出行生态科技合资公司。 此外, 长安汽车计划未来 5年在低空经济领域投入超 200亿元, 快速推动飞行汽车产业发展; 未来 10年, 投入超 1000亿元努力探索陆海空等立体出行解决方案。 阿维塔科技 C 轮融资超 110亿元, 拟于 2026年 IPO 上市。 阿维塔科技 C 轮融资主要由长安汽车、 渝富系、 南方资产系基金等共同出资, 募集资金将用于后续车型研发设计、 品牌建设和海外拓展。 据阿维塔官方消息, 公司已开启上市装备工作, 拟于 2026年 IPO 上市。 展望其后续发展, C 轮融资及后续 IPO 计划有望保证公司运营资金充足, 支撑新品研发与海外拓展; 阿维塔科技投资引望, 拟持股 10%, 进一步深化与华为的战略合作, 有望保证旗下车型智驾实力维持在国内第一梯队。 看好 2025年新能源转型&全球化拓展双线并进。 新能源转型方面, 深蓝、 阿维塔和启源三大新能源品牌新品储备充足。 工信部于 12月 10日披露 390批新车公告, 其中深蓝 S09和启源 C798分别为大型增程和中型插混 SUV, 聚焦家用市场, 定位对标理想L 系列; 阿维塔 06定位中型轿车, 提供纯电/增程 2种动力类型,预计于 2025Q2上市。 全球化拓展方面, 公司持续加大海外投入,泰国右舵生产基地预计于 2025年一季度投产, 投产第一年产能预计达 10万辆, 未来将增加至 20万辆, 有望辐射全球右舵市场,开拓出海新增量。 盈利预测及投资评级: 公司 2025年新能源转型&全球化拓展双线并进, 布局飞行汽车打开成长空间。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 61.72/81.09/109.77亿元, 当前股价对应 PE 为22.4/17.0/12.6倍, 可比公司 PE 平均值为 23.9/17.1/14.2倍, 公司估值水平低于可比公司平均值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 新产品销量不及预期; 海外生产基地建设不及预期; 上游原材料涨价; 地缘政治风险。
比亚迪 交运设备行业 2024-12-11 293.00 -- -- 291.36 -0.56%
359.60 22.73% -- 详细
乘用车销量连续 2个月破 50万辆, 豹 8发布驱动高端品牌销量占比环比提升。 公司 2024年 11月乘用车销量 50.4万辆, 同/环比+67.23%/+0.69%, 连续 2个月乘用车销量破 50万辆。 分能源类型看, 纯电/插混乘用车实现销量 19.8/30.6万辆, 同比+16.41%/+133.13%, 环比+4.46%/-1.60%, 在 DM-i5.0换代车型领先的动力&能耗水平驱动下, 插混销量占比同比+17.2pct 至 60.70%。 分品牌看, 王朝&海洋两网/方程豹/腾势/仰望实现销量 48.5/0.9/1.0/0.03万辆。 公司销量基本盘稳定的同时, 高端品牌不断突破。 在11月中旬发布的方程豹豹 8助力下, 11月公司旗下方程豹、 腾势和仰望等高端品牌销量占比 3.74%, 环比+0.3pct。 新品储备丰富, 支撑公司高端化进程。 分品牌来看, 王朝&海洋两网 20万元以上高端化产品储备丰富, 定位高于汉/唐系列的汉L/唐 L 均有望于 2025Q1发布, 预计搭载 DM-i5.0系统, 拉动比亚迪基本盘车型均价提升; 王朝网旗下首款 MPV 夏预计 2025Q1上市, 动力/智能化方面分别搭载 DM-i5.0系统和 DiLink 150智能座舱, 售价或为 30万级。 腾势旗下大型 SUV 腾势 N9有望于2025Q1上市, 标配搭载易三方技术, 可支持后轮独立转向, 提供纯电/插混两种动力类型, 预计售价将在 40万元以上。 2024-2025年海外产能逐步落地, 支撑海外销量持续提升。 2024-2025年进入公司海外工厂密集投产期, 其中乌兹别克斯坦工厂/泰国工厂分别于 2024年 6月/7月投产, 分别预计逐步爬产至 5/15万辆。 比亚迪巴西工厂预计于 2025H1投产, 年产能 15万辆, 生产海豚、 宋 Plus 和元 Plus 等车型。 此外, 公司处于规划阶段的海外工厂还有墨西哥工厂和匈牙利工厂。 按上述规划, 公司将在中亚、 东南亚、 拉丁美洲和欧洲等我国汽车出海主要目的地均有本地化产能布局, 支撑公司海外销量持续增长。 盈利预测及投资评级: 公司销量基本盘稳固, 高端新品储备丰富,有望支撑公司推进高端化进程, 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 398.96/504.57/579.55亿元, 当前股价对应 PE 为 20.1/15.9/13.8倍, 可比公司 PE 平均值为 25.5/18.1/14.4倍, 比亚迪 PE 低于可比公司平均值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 行业竞争加剧; 产品销量不及预期; 地缘政治风险;海外生产基地建设不及预期; 上游原材料涨价; 测算存在误差,以实际为准。
长安汽车 交运设备行业 2024-11-07 14.31 -- -- 16.25 13.56%
16.25 13.56%
详细
长安汽车发布 2024年 10月产销快报: 公司 10月批发销量 25.08万辆, 同/环比+4.07%/+17.66%, 1-10月累计批发销量 215.58万辆,同比+2.14%。 其中自主乘用车 10月批发销量 16.80万辆, 同/环比+3.45%/+29.91%, 1-10月累计批发销量 132.88万辆, 同比-0.91%; 合资品牌 10月批发销量 2.73万辆, 同/环比-14.75%/-9.64%, 1-10月累计批发销量 25.13万辆, 同比-1.18%。 观点: 自主新能源增长驱动下公司 10月销量同环比双增。 公司 10月销量同/环比+4.07%/+17.66%, 同比增幅由负转正, 环比增幅扩大3.73pct, 主要系公司自主新能源产品驱动, 10月批发销量 8.53万辆, 同/环比+48.56%/+56.80%, 1-10月累计销量 53.29万辆,同比+46.37%。 在新能源“香格里拉” 计划指引下, 公司旗下新能源品牌销量逐步增长, 接替自主燃油车成为公司转型成长的主要驱动力。 分品牌来看, 深蓝汽车 10月交付 27862辆, 同/环比+79.6%/+22.7% , 阿 维 塔 10月 交 付 10056辆 , 同 / 环 比+256.0%/+121.6%, 长安启源10月交付超18000辆, 9月交付11615辆。 重磅新品密集上市, 订单表现亮眼。 分品牌来看, 深蓝汽车旗下深蓝 S05于 10月 20日正式上市, 搭载 4K 智趣云台相机、 华为XPIXEL 加持的百万像素大灯等个性化配置, 定价 11.99-14.99万元, 上市 10天订单超 1万台, 此外, 深蓝汽车 10月全系订单超3.6万台。 阿维塔 12于 11月 2日正式上市, 首批搭载宁德时代骁遥超级增· 混电池及华为乾崑智驾 ADS 3.0, 提供增程和纯电两种动力类型, 定价 26.99-42.99万元。 10月发布的阿维塔 07上市17天, 累计订单超 2.5万台。 密集发布的新车及其优秀的订单表现有望加速公司新能源转型。 出海销量维持高位, 产能布局逐步落地。 公司自主品牌海外 10月销量 3.08万辆, 同/环比+33.86%/+0.92%, 连续 2个月出海销量超 3万辆, 1-10月累计销量 31.86万辆, 同比+61.81%。 公司持续加大海外投入, 泰国右舵生产基地预计于 2025年一季度投产,投产第一年产能预计达 10万辆, 未来将增加至 20万辆, 有望辐射全球右舵市场, 开拓出海新增量。 盈利预测及投资评级: 公司新能源转型加速, 自主新能源销量表现亮眼, 海外生产基地落成有望进一步打开全球市场空间。 考虑到国内乘用车市场竞争激烈, 公司燃油车业务承压, 且新能源转型期投入较大, 或影响公司盈利能力, 我们下调公司的盈利预期,预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 61.72/81.09/109.77亿元( 原预测为 99.46/119.91/137.42亿元) , 当前股价对应 PE 为23.1/17.6/13.0倍, 可比公司 PE 平均值为 25.5/18.2/15.0倍, 公司估值水平低于可比公司平均值, 维持“买入” 评级。 风险提示: 宏观经济不及预期; 新产品销量不及预期; 海外生产基地建设不及预期; 上游原材料涨价; 地缘政治风险。
应流股份 机械行业 2024-11-06 14.30 -- -- 15.74 10.07%
22.44 56.92%
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事件: 10月 30日, 公司公告 2024年三季报。 2024年前三季度, 公司实现营业收入 19.10亿元, 同比增加 5.72%; 实现归母净利润 2.27亿元, 同比减少 6.90%。 观点: 收入稳健增长, 主营业务盈利能力改善。 公司前三季度实现收入19.1亿元, 同比增长 5.72%, 其中三季度收入 6.42亿元, 同比增长 3.06%, 显示收入稳步增长。 归属于上市公司股东的净利润同比减少 6.90%, 其中三季度归母净利润同比下降 8.75%; 剔除非经常性损益影响后, 前三季度归母净利润 2.2亿元, 同比增长11.59%, 其中三季度扣非归母净利润 0.72亿元, 同比增长 7.6%,显示公司主营业务盈利能力稳步回升。 受回款减缓、 存货增加及收回票据保证金减少影响, 前三季度公司经营活动现金流量净额大幅下降 99.24%。 公司持续加强研发力度, 前三季度研发费用同比增长 6.91%。 核电业务迎风口, “两机” 业务维持高增长。 2022年以来, 我国核电机组核准加速, 2022年、 2023年分别核准 10台核电机组,2024年 8月核准 11台核电机组, 公司在保持核一级主泵壳领先供应商地位同时开发核岛及常规岛类产品, 上半年核能业务实现收入增速 18.39%。“两机” 方面, 公司在手订单充足, 储备型号丰富, 上半年实现收入 4.37亿元, 同比增长 19.65%, 有望维持高增速。 盈利预测及投资评级: 公司泵及阀门零件主业经营稳健, 核能业务与“两机” 业务处于前期高速增长期, 毛利率有所波动, 叠加非经常性损益影响, 拖累 2023年业绩。 2024年前三季度, 核能业务成长性愈发确定,“两机”业务持续导入, 研发力度不断加大,公司扣非后净利润实现双位数增长, 我们认为主业盈利能力有望不断提升。 我们预计 2024-2026年公司归母净利润分别为3.1/3.93/5.06亿元, EPS 分别为 0.46/0.58/0.74元, 对应 PE 分别为30.7/24.2/18.8倍。 我们选取纽威股份、 中核科技、 江苏神通作为可比公司, 公司当前估值水平较可比公司高估, 考虑到公司航空发动机业务、 低空经济相关业务处于开展早期, 具备较大成长空间, 可享受一定估值溢价, 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 主业毛利率波动风险; 核电及两机业务下游客户导入存在不确定性; 下游回款困难; 地缘政治风险; 数据引用风险。
斯瑞新材 有色金属行业 2024-11-06 8.92 -- -- 11.40 27.23%
11.35 27.24%
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事件:10月30日,公司发布2024年三季报。前三季度,公司实现营业收入9.64亿元,同比增加10.98%;实现归母净利润0.78亿元,同比增加14.36%。观点:销售结构优化带动收入加速增长,经营质量提升推动利润高增。 第三季度,公司经营延续上半年良好势头,积极开拓国际市场以优化产品销售结构,出口收入不断增长,前三季度营业收入、归母净利润双增,分别达到9.64亿元、0.78亿元,同比分别增长10.98%、14.36%。其中,第三季度利润加速提升,实现归母净利润0.22亿元,同比增长41.23%,主因运营质量提升带动毛利率提升,以及商业航天等高毛利新业务快速增长。前三季度,公司不断加强研发力度,研发费用同比增长26.34%至0.51亿元。 布局新兴领域,商业航天、医疗业务高速增长。公司以高强高导铜合金业务为核心,大力研发布局新兴业务,成功切入商业航天、医疗影像等领域,液体火箭发动机推力内壁、CT和DR球管零组件产品有望成为公司新的增长点。前三季度,公司继续扩大投入、拓展业务规模,经营性现金流0.34亿元,同比下降23.98%。据公司公告,拟定向增发募集资金不超过6亿元,募投项目为液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目和斯瑞新材科技产业园项目,主要布局液体火箭发动机推力室零组件和医疗影像装备材料零组件业务,投资金额分别为2亿元、4亿元,拟使用募集资金分别为2亿元、3.4亿元。 盈利预测及投资评级:第三季度,公司收入维持稳定增长,经营质量提升带动毛利率提升,净利润高速增长,前三季度整体利润增速加快。随着公司新兴领域业务高速增长、出口产品占比提升,以及提质增效效果不断显现,我们认为公司将进入高速成长期。 我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润1.29/1.8/2.32亿元,EPS分别为0.18/0.25/0.32元,对应PE分别为48.7/34.9/27.1倍。我们选取博威合金、钢研高纳、有研粉材作为可比公司,公司估值较可比公司平均估值较高,我们认为公司液体火箭发动机内壁材料、医疗影像等业务具备高科技属性与高成长性,可以给予一定估值溢价,当前估值存在合理性。首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:铜合金主业需求下滑;铜价等原材料价格大幅波动;新业务拓展存在不确定性;汇率波动风险;宏观经济不及预期;数据引用风险。
中信博 电子元器件行业 2024-11-06 81.36 -- -- 93.02 14.33%
93.02 14.33%
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事件: 10月 29日, 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度, 公司实现营收 59.82亿元, 同比+76.30%; 归母净利润 4.27亿元, 同比+171.48%; 其中, 2024Q3单季营收 26.06亿元, 同比+77.05%; 归母净利润2.03亿元, 同比+238.17%。 观点: 收入结构优化, 盈利能力提升。 2024年前三季度, 公司实现毛利率 19.37%, 同比+2.84pct; 实现净利率 7.24%, 同比+2.65pct。 2024年 Q3实现营收 26.06亿元, 同比+77.05%; 归母净利润 2.03亿元, 同比+238.17%。 盈利能力大幅提升主要系高盈利跟踪支架出货占比持续提升。 合同负债创新高, 在手订单充足。 截至 2024年 Q3, 公司合同负债规模达到 8.56亿元, 较去年同期+35%; 公司在手订单合计约人民币 59.9亿元, 其中跟踪支架约 52.1亿元, 固定支架约 7.52亿元, 其他业务约 0.28亿元。 合同负债、 在手订单持续高增, 我们认为主要受益于需求提升、 订单增加, 有望支撑公司业绩持续增长。 全球化业务布局, 新兴市场发展迅猛。 公司早期在印度、 中东、中亚、 拉美等蓝海市场布局, 响应共建高质量“一带一路” 倡议,逐步完善全球化营销服务网络, 公司在海外市场份额不断扩大。 本土化供应助力公司抢占中东、 印度市场份额, 竞争优势逐步突出。 盈利预测及投资评级:公司是跟踪支架龙头企业, 全球化竞争优势突出。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 6.88/8.55/10.66亿元, 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 23.6/19.0/15.2倍。 我们选取相同业务的清源股份和同样受益于亚非拉市场的德业股份、 上能电气作为可比公司, 可比公司 2024-2026年 PE 均值分别为 22.7/16.8/13.2倍, 公司是光伏支架细分赛道龙头, 当前估值高于可比公司。 首次覆盖, 给予“增持” 评级。 风险提示: 行业政策变动风险; 下游需求不及预期; 贸易摩擦风险; 境外渠道建设不及预期风险; 价格波动风险; 确认收入节奏 不及预期的风险。
德赛西威 电子元器件行业 2024-11-05 117.99 -- -- 144.50 22.47%
144.50 22.47%
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事件:德赛西威发布2024年三季报:公司2024年前三季度实现营收189.75亿元,同比+31.13%,实现归母净利润14.07亿元,同比+46.49%,实现扣非归母净利润14.48亿元,同比+67.73%。观点:新客户&新产品放量,2024Q3营收同比+26.74%。公司2024Q3实现营收72.82亿元,同比+26.74%,我们认为主要系新客户及新产品放量。新客户方面,截至2024年9月,公司高算力智能驾驶域控制器获得丰田汽车、长城汽车、广汽埃安、上汽通用和东风日产等多家主流客户新项目订单;轻量级智能驾驶域控产品已获得奇瑞汽车、一汽红旗等客户新项目定点。新产品方面,公司已与主流客户签订战略合作协议,研发基于新一代高算力中央计算平台芯片的舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地,可适配L4级软硬件系统需求,有望随着自动驾驶发展持续放量。 降本控费释放盈利空间,2024Q3扣非归母净利润同比+96.11%。 公司2024Q3实现扣非归母净利润6.59亿元,同比+96.11%。公司降本控费效果明显,2024Q3毛利率20.91%,同/环比+2.20/-0.34pct;期间费用率11.46%,同/环比-0.65/-0.94pct,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.22/-0.15/-0.26/-0.01pct,环比+0.24/+0.06/-0.35/-0.90pct。 国内外产能双扩张支撑成长。国内方面,公司9月6日发布定向募资公告,拟募集不超过45亿元用于建设汽车电子中西部基地(一期)、智能汽车电子系统及部件生产项目和智算中心及舱驾融合平台研发项目,进一步完善区域生产基地布局,强化客户合作关系。海外方面,公司于2024年上半年启动西班牙智能工厂建设项目,构建本土化生产能力,以更短的交货时间和更快的服务速度响应欧洲及周边市场需求。 盈利预测及投资评级:公司在智能驾驶以及智能座舱领域持续拓展新产品、新客户,国内外新增产能有望持续支撑公司成长。我们预计公司2024-2026年预计实现归母净利润20.74/27.87/34.75亿元,当前股价对应PE值为31.7/23.6/18.9倍,可比公司PE值为37.3/27.5/21.2倍,公司估值水平低于可比公司,维持“买入”评级。风险提示:行业竞争加剧;产品销量不及预期;地缘政治风险;海外生产基地建设不及预期;上游原材料涨价;测算存在误差,以实际为准。
阳光电源 电力设备行业 2024-11-05 88.00 -- -- 98.69 12.15%
98.69 12.15%
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事件:10月31日,公司发布2024年三季报。 2024年前三季度,公司实现营收499.46亿元,同比+7.61%;归母净利润76.00亿元,同比+5.21%;其中,2024Q3单季营收189.26亿元,同比+6.37%;归母净利润26.40亿元,同比-7.96%。观点:收入稳定增长,盈利短期承压。2024Q3单季营收189.26亿元,同比+6.37%;归母净利润26.40亿元,同比-7.96%;实现毛利率29.52%,环比+0.02pct;实现净利率14.16%,环比-1.81pct。收入增长主要系国内外光伏逆变器、储能需求持续向好,但汇率等因素影响盈利能力。 存货环比大幅增加,现金流环比转正。截至2024Q3末,公司存货有321.51亿元,同比+19.7%,较2024年中报增加+14.3%。2024年前三季季度经营性净现金流8.04亿元,其中Q3经营性净现金流34.08亿元,环比转正。 储能系统集成龙头,未来增长空间广阔。公司是国内储能系统集成龙头,是少数PCS具备全球并网能力的集成商。公司树立全球化的发展战略,海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW,储能系统广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场。未来公司将持续深耕全球市场,不断拓展市场份额。 盈利预测及投资评级:公司是光伏逆变器及储能系统龙头,有望广泛受益于全球需求增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.84/132.36/157.53亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为15.3/13.9/11.6倍。我们选取盛弘股份、德业股份、上能电气作为可比公司,可比公司2024-2026年PE均值为21.7/16.0/12.5倍,公司当前估值合理。维持“买入”评级。 风险提示:行业政策变动风险;海外市场拓展不及预期风险;境外渠道建设不及预期风险;出口政策风险;原材料价格波动风险;确认收入节奏不及预期的风险;不可抗力因素风险。
鸿日达 计算机行业 2024-11-05 23.59 -- -- 30.50 29.29%
33.50 42.01%
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2024年 10月 30日, 公司公布 2024年三季报。 2024年前三季度,公司实现营业收入 6.44亿元, 同比增加 27.57%; 实现归母净利润 0.30亿元, 同比增加 21.01%。 观点: 消费电子行业景气度复苏助推主业增长, 第三季度利润出现波动。 前三季度, 消费电子行业景气度复苏, 助推公司连接器产品稳定增长, 继续巩固国内可穿戴品牌头部厂商主力供应商地位。 公司前三季度实现营收 6.44亿元, 同比增长 27.57%, 其中第三季度营收 2.54亿元, 同比增长 23.41%。 前三季度实现归母净利润 0.3亿元, 同比增长 21.01%, 第三季度归母净利润同比下滑33.34%, 出现波动。 主营业务盈利水平提升, 业务规模持续扩大。 三季度非经常性损益净额 330.98万元, 剔除非经常性损益后前三季度公司归母净利润同比大幅增长 136.9%, 主营业务盈利水平显著提升。 随着行业景气度提升, 公司业务规模持续扩大, 前三季度销售费用和管理费用分别增长 32.30%和 85.54%, 财务费用增长 50.12%, 主要是由于银行贷款增加。 截至三季度末, 公司存货达 2.05亿元, 同比增长 43.15%, 预付款项同比增加 729.03%。 我们预计公司布局的半导体金属散热片业务及汽车连接器业务在市场开拓方面有望取得进展, MIM 机构件与重要客户深度合作, 有望维持高增速, 带动公司业绩持续增长。 盈利预测及投资评级: 连接器仍为公司核心主业, 上半年收入占比超三分之二, MIM 机构件在上半年重要客户旗舰产品推动下实现翻倍增长, 三季度公司收入稳定增长, 净利润出现下滑, 但剔除非经常性损益后主营业务大幅回暖。 综上, 我们小幅下调公司2024-2026年归母净利润至 0.5/1.27/1.76亿元(前值 0.7/1.28/1.97亿元), EPS 分别为 0.24/0.61/0.85元, 对应 PE 估值分别为 96.8倍、 38.2倍、 27.5倍。 我们选取与公司业务相近的立讯精密、 长盈精密、 瑞可达作为可比公司, 考虑到公司业务体量较小、 半导体散热片等新业务持续开拓中, 具备一定业绩弹性, 维持“增持”评级。 风险提示: 新产品开拓不及预期; 下游需求恢复不及预期; 宏观经济波动; 新投建项目进度不及预期; 所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2024-11-05 7.21 -- -- 7.45 3.33%
7.45 3.33%
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事件: 10月 30日, 公司发布 2024年三季报。 2024年前三季度, 公司实现营收 1843.96亿元, 同比-3.62%; 归母净利润 104.13亿元, 同比-17.12%; 其 中 , 2024Q3单 季 营 收 655.90亿 元 , 同 比 +0.46% , 环 比+22.74%; 归母净利润 29.59亿元, 同比-52.69%, 环比+3.55%。 观点: 电价下滑、 资产减值等因素拖累业绩。 公司收入下滑主要受电价影响, 2024年前三季度公司上网电量同比+1.14%, 平均上网结算电价为 496.27元/兆瓦时, 同比下降 2.63%。 公司净利润下滑主要受资产减值及非流动性资产处置损益影响, 2024年前三季度公司确认资产减值 11.93亿元, 其中济宁电厂计提 7.27亿元; 此外子公司因台风、 冰雹等造成固定资产、 在建工程报废损失等 3.39亿元。 剔除减值影响后火电度电利润同比提升。 分业务看, 2024年前三季度燃煤/燃机/风电/光伏/水电板块分别实现利润总额 65.68亿元 /8.56亿 元 /52.00亿 元 /24.30亿 元 /1.19亿 元 , 同 比 分 别+91.16%/+21.91%/+10.87%/+33.21%/+277.81% 。 2024年第三季度燃煤板块税前利润 25.88亿元, 对应度电税前利润 0.024元/kWh, 同比-0.0023元/kWh, 剔除减值影响度电利润 0.031元/kWh, 同比+0.0045元/kWh。 新能源装机增长 5.22GW, 带动上网电量提升。 2024年前三季度公司实现上网电量 3412.40亿千瓦时, 同比增长 1.14%; 其中风电上网电量 268.30亿千瓦时, 同比+16.12%; 光伏上网电量138.84亿千瓦时, 同比+72.92%。 主要原因是 2024年以来公司新增并网光伏 3.75GW, 风电 1.47GW, 合计新增可控发电装机容量 5.22GW。 盈利预测及投资评级: 国内煤炭市场供需矛盾继续缓解, 公司燃料成本控制成效显著, 后续新能源装机也有望快速提升。 考虑到资产减值损失等影响, 我们下调公司盈利预测, 预计公司2024-2026年归母净利润分别为 115.67/125.91/145.50亿元(前值为 129.99/143.90/163.24亿元) , 当前股价对应 2024-2026年 PE分别为 9.8/9.0/7.8倍。 我们选取华电国际、 国电电力、 大唐发电作为可比公司, 公司当前估值合理, 维持“买入” 评级。 风险提示: 政策推进不及预期; 新增装机不及预期; 煤炭价格大幅上涨; 电价下调; 行业竞争加剧; 海外子公司业绩不及预期; 不可抗力因素风险。
宝钢股份 钢铁行业 2024-11-05 6.68 -- -- 7.02 5.09%
7.15 7.04%
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事件:宝钢股份发布2024年三季报:前三季度,公司实现总营业收入2428.56亿元,同比减少4.91%;实现归母净利润58.82亿元,同比减少29.56%。单三季度实现营业收入796.05亿元,同比减少6.53%,环比减少3.44%;实现归母净利润为13.38亿元,同比减少64.78%,环比减少48.92%。 观点:需求疲软导致产品销量价格小幅下降,公司业绩承压。前三季度公司钢材销量为3850万吨,同比减少1.21%;单三季度销量为1299万吨,同比减少3.13%,环比持平。前三季度公司钢材平均售价4573元/吨,同比下降5.58%;单三季度价格为4319元/吨,同比下降6.96%。前三季度公司毛利率5.26%,同比下滑0.90pct;单三季度毛利率为4.30%,同比下滑3.99pct,环比下滑2.02pct。 产品结构持续优化,海外市场占比提升。公司产品以板材为主,根据下游行业需求情况动态调整品种结构和资源投放,并通过提升产品差异化竞争优势来应对行业下行周期,前三季度公司“1+1+N”产品销量2255万吨,同比增加223万吨,其中取向硅钢销量同比增长27.5%。同时,为了应对部分下游行业需求下滑的情况,公司大力开拓海外市场,主动把握出口机会,前三季度出口签约量466万吨,创历史新高。 市值管理长期有效落实,分红有望保持偏高水平。公司章程规定“现金股利不低于当年度经审计合并报表归属于母公司净利润的50%”,2024年上半年公司拟派发现金股利0.11元/股(含税),占合并报表上半年归属于母公司股东净利润的52.13%。投资规模方面,公司已基本完成装备升级及环保方面的主要投资,预计未来几年的资本支出将有所减少,由过去每年200多亿元降至150亿元左右,充足的现金流将为公司产品质量和成本控制提供有力支持。 盈利预测及投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.14/105.48/109.73亿元,当前股价对应PE为15.3/13.9/13.4倍,我们选取南钢股份、首钢股份、华菱钢铁、河钢股份作为可比公司,对应可比公司PE为50.2/14.7/13.1,公司作为行业龙头,产品结构有望持续优化,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅上涨,下游需求进一步下降,出口业务大幅下滑,新增业务不及预期,宏观经济波动风险,数据的引用风险。
中国中铁 建筑和工程 2024-11-05 6.54 -- -- 7.20 10.09%
7.20 10.09%
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事件: 10月 31日, 公司发布 2024年三季报。 前三季度, 公司实现营业收入 8184.79亿元, 同比下降 7.3%, 实现归母净利润 205.7亿元, 同比下降 14.33%。 观点: 行业景气度下行, 公司业绩短期承压。 前三季度, 受地产行业震荡下行、 地方政府化债压力持续等多个因素影响, 建筑行业整体承压运行。 公司部分工程项目业主资金支付延缓, 同时为保障生产经营有序推进, 及时支付供应商款项, 公司现金支出较多, 前三季度营业收入为 8184.79亿元, 同比下降 7.3%。 归母净利润205.7亿元, 同比下降 14.33%, 前三季度 ROE 为 7.11%, 同比下降 1.31pct。 积极优化业务结构, 新兴业务订单显著增长。 面临行业增长方式变化, 公司积极应对、 调整优化业务结构。 前三季度, 公司新签合同额 1.53万亿元, 同比下降 15.2%, 其中, 地产、 资产经营、工程建造等传统主业降幅较大, 新兴业务、 资源利用等新布局业务新签合同额同比大幅增长 23.4%、 22%。 公司在矿产资源领域布局较早, 目前在境内外全资、 控股或参股建成 5座现代化矿山,主要矿产品包括铜、 钴、 钼、 铅、 锌等品种, 其中铜、 钴、 钼保有储量在国内同行业处于领先地位, 随着主要金属价格震荡向上,有望带来新增量。 同时, 海外新签订单同比基本稳定, 出海方向有望部分抵消国内市场波动。 盈利预测及投资评级: 受地产震荡下行、 地方化债压力持续、 项目回款难度加大等因素影响, 公司前三季度业绩不佳, 尤其是传统业务短期或仍承压。 新兴业务新签订单高增, 但整体规模仍较小, 海外订单相对稳定, 有望部分抵消国内市场下行。 整体考虑以 上 因 素 , 我 们 下 调 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 至297.51/296.63/314.59亿元(前值 358.44/385.68/408.14亿元) , EPS分别为 1.2/1.2/1.27元, 对应 PE 分别为 5.4/5.5/5.1倍。 我们选取中国建筑、 中国交建、 中国铁建作为可比公司, 公司当前估值水平与行业可比公司平均估值基本相当, 具备合理性, 维持“增持”评级。 风险提示: 地产行业持续下滑; 地方政府化债进度不及预期; 财政政策落地效果不及预期; 宏观经济复苏节奏较慢; 数据引用风 险
成都银行 银行和金融服务 2024-11-05 15.67 -- -- 16.06 2.49%
17.49 11.61%
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事件: 成都银行发布 2024年第三季度报告, 2024Q1~Q3公司累计营收172亿元, 同比增长 3.2%, 归母净利润 90亿元, 同比增长 10.8%; 关键指标方面, 不良贷款率 0.66%, 拨备覆盖率 497%。 观点: 信贷维持快速扩张。 截至 2024年第三季度公司总资产 12,216.38亿元, 较上年末增长 11.95%, 存款总额 8,746.72亿元, 较上年末增长 12.08%, 贷款总额 7,223.12亿元, 较上年末增长 15.43%,对公贷款、 个人贷款较上年末增长 17.41%、 7.61%。 存款占总负债的比例为 76.42%, 信贷维持快速扩张水平。 贷款及金融资产规模快速增加支撑成都银行规模扩张, 同业资产余额有所下降。 资产质量保持优异水平。 公司不良贷款率维持较低水平, 2024年第三季度不良贷款率为 0.66%, 环比二季度持平, 同比 2023年同期稳步下行。 2024年第三季度拨备覆盖率 497.40%, 较二季度提升 1.4pct。 资产质量维持行业优异水平, 拨备维持较高水平能够进一步提升公司风险抵御能力。 净息差稳健, 资本能力提升。 根据公司三季报数据测算 2024年净息差 1.49%, 预计公司负债端保持稳定, 同时净利息收入保持稳定。 公司 2024年第三季度核心一级资本充足率 8.40%, 一级资本充足率 9.11%, 资本充足率 13.40%, 环比均实现提升, 资本能力有效提升。 投资端受益债市向好, 投资收益率提升。 根据公司三季报数据测算公司投资收益率提升至 4.09%, 受益于债市保持良好表现, 以及公司投资总额稳定小幅提升, 带动三季度业绩向好, 预计四季度在国债增发以及央行稳定债市收益率的政策导向下, 公司投资端有望延续三季度表现。 盈利预测及投资评级: 成都银行规模保持稳步提升, 不良贷款率保持在较低水平, 拨备指标维持行业前列, 稳定的资产增长和优秀的资产质量支撑公司业绩稳定提升。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 128.59、 134.23、 152.39亿元, 2024年 11月 4日收盘价对应 2024年 0.8倍 PB, 首次覆盖给予“增持” 评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名