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方大炭素 非金属类建材业 2012-08-22 6.90 -- -- 8.64 25.22%
8.64 25.22%
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公司目前主营业务可以分为三个部分:一类是原有传统业务,包括石墨电极和炭砖等炭素制品;第二类业务是铁矿石产业,公司控股97.99%的莱河矿业现拥有铁精粉产能100万吨;第三类是公司此次募投项目,分别是3万吨等静压石墨和10万吨针状焦的建设。 公司的炭素产品主要包括石墨电极和炭砖产品,石墨电极产能为20万吨,炭砖产能为4万吨。石墨电极主要分为普通石墨电极、高功率石墨电极和超高功率石墨电极,毛利率逐步上升。由于普通石墨电极公司在全球所占比例已有30%,因此未来炭素产品的发展战略是逐步提高高端产品(超高功率石墨电极)比重。作为炼钢耗材,石墨电极主要下游需求为钢铁,因此其景气度高度取决于钢铁产业,表现为较强的周期性。 公司的等静压石墨产品主要由子公司成都炭素生产,目前产能4000吨,2011年的销量已达到3000吨。等静压石墨已成为公司最具盈利能力和发展空间的产品,毛利率能达到60%,净利率在40%左右。 我们预计公司2012和2013年的EPS分别为0.56和0.74元,目前股价下动态市盈率(增发摊薄后)分别为14X和11X。鉴于公司在炭素行业多年的技术经验积累,其募投项目之一静压石墨行业很可能也将上演进口替代的故事。等静压石墨项目值得期待,给予“推荐”评级? 风险:产量放出时行业竞争格局面临较大的不确定性。
华天科技 电子元器件行业 2012-08-06 4.63 -- -- 5.38 16.20%
5.61 21.17%
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投资要点: 国内三大封装企业之一,劳动力和电力成本较低造就了公司的成本优势。公司是国内前三大半导体封装企业,面向国内及部分国际半导体设计客户提供来料加工的封装业务。半导体封装属于劳动密集型产业,生产规模及成本决定了行业内公司的竞争力,公司地处天水,人工成本和电力成本是公司相对于东部厂商的最大优势。 通过铜代金丝项目控制原材料成本的战略布局已初具成果。公司顺应半导体封装行业的大趋势,持续进行金线改铜线的制程工艺,超过公司产能的45%。金线成本占公司主营成本的27%左右,使用铜线代替金线可节约5%-10%的成本,一定程度上保证了公司的成本竞争优势。 注重产品结构升级,积极进行产业布局。通过建设西安研发基地、参股TSV 技术领先的昆山西钛实现了产品结构逐步升级,现已形成天水为基地,西安子公司和昆山西钛为前沿的集成电路封装产业发展格局。西安子公司今年山半年已经开始盈利,而昆山西钛下半年有望实现盈亏平衡,公司即将迎来快速增长期。 业绩预测与投资评级:公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.28元、0.35元,对应目前股价,PE分别为20X、17X、13X,考虑到下半年电子行业由于新产品需求爆发,技术创新或带来行业估值的提升,给予公司“谨慎推荐”评级。
佛慈制药 医药生物 2012-07-06 18.98 -- -- 18.88 -0.53%
18.88 -0.53%
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政策推动中医药行业进入黄金发展期。政府不断出台政策扶持中医药行业发展,预计未来5年中药行业将保持年均20%左右的增长,产值达到5500亿元以上,有望迎来新一轮高速发展。 产能释放解决公司发展瓶颈。预计公司2012年浓缩丸产能将由原来的65亿粒提高到90亿粒,到2014年募投项目全部达产后,产能将达到120亿粒。解决产能不足的问题后,优势品种有望实现快速增长。 借助品牌优势,产品多角化发展。 “重磅炸弹”级产品“益气通痹胶囊”已经进入临床III期试验,疗效显著;大健康产品“甘麦大枣茶”也有望在今年投入市场。以两者为代表的新产品有望借助公司的品牌优势,为公司创造新的利润增长点。 盈利预测与评级:根据我们的预测,公司12的EPS约为0.41元,对应PE约为34X,基本合理。随着公司募投项目达产后产能逐步释放,新产品全面上市,公司盈利将会出现30%左右的增长,我们给予公司中期“谨慎推荐”的评级,最佳介入点可能是12年底或13年初。
祁连山 非金属类建材业 2012-07-06 7.37 -- -- 7.93 7.60%
8.82 19.67%
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产能稳步投放,目前产能1900万吨,2013年目标产能3000万吨。公司水泥生产现主要分布在甘肃和青海地区,目前占甘青地区水泥产能比重为35%左右。未来公司计划通过新建和并购重组方式逐步扩张产能、增强区域控制力,2015年产能达到4500万吨,占区域比重计划达到55%。 受益基建投资恢复,甘青区域供需回暖。2012年甘青区域新增产能只有祁连山的两条线,考虑到一部分淘汰产能,今年水泥新增供给总量很少。从需求面来看,今年4月西北基建投资恢复,这将带动区域水泥需求回暖,区域水泥价格有望见底回升。 5月公司水泥价格量升僧价涨,公司业绩有望见底回升。四月公司水泥价格304元左右,吨毛利50-60元左右,5月开始价格上涨20元,预计6月份水泥价格将会有进一步上涨。目前吨成本210元左右,三费55元左右,同比都有所改善。预计随着西北地区基建复工进度加快和兰宝客专、兰州地铁的开工,公司水泥盈利能力将逐步回升。 业绩预测与投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.76、1.01、1.41元,对应当前股价12.32元,公司PE分别为16X、12X、9X,目前时点具备配置价值,考虑到公司的业绩弹性,给予“推荐”评级。
大连控股 电子元器件行业 2011-11-18 6.70 -- -- 6.95 3.73%
6.95 3.73%
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事件: 大连控股发布公告,公司与自然人张少白签署了股权转让协议,拟受让哈密市亚天商贸有限责任公司(简称“亚天公司”) 100%的股权,亚天公司拥有新疆托里县博孜阿特南金矿的探矿权;亚天公司又系新疆康信矿业资源开发有限公司(以下简称“康信矿业”)的股东,持有康信矿业75%的股权,康信矿业拥有新疆托里县博孜阿特15号金矿的采矿权。 点评: 大连控股主营产品为CRT彩电项目,该业务已逐渐萎缩,主要业务收入来自于子公司大连精密轴。公司三季报显示营业收入3.41亿元,营业利润-4663万元,每股收益-0.046元,目前主营业务难以为继,公司面临业务转型压力。 2009年12月23日,大连市国资委与北京新纪元签署《大连大显集团有限公司国有股权转让框架协议书》,大连市国资委将持有大显集团50%股权有偿转让给北京新纪元。今年9月份公司实际控制人变更为北京新世纪投资有限公司,股权完成转让之后,国有股权全部退出。 根据公开资料显示,2010年托里县产黄金3800千克,占新疆黄金产量的近五成,是新疆名符其实的“黄金第一县”。此次收购具有采矿权的新疆托里县博孜阿特15号金矿为博孜阿特一带金矿点其中一个矿体,详细资源储量有待公司进一步公告。当地政府有意引入资本进行区域内中小矿山的整合,公司或将借此次收购介入托里县矿山整合规划。 公司一直积极寻求业务转型,扭转主营业务逐渐萎缩的局面。今年7月份成立瑞丰矿业有限责任公司(注册资本9000万),此次分别收购两个金矿的探矿权和采矿权,将为公司业务转型打下良好基础。若公司矿山采选配套设施完善,或将较快带来新的利润增长点。公司黄金开采业务发展未来可期,给予公司“推荐”评级。
新疆众和 有色金属行业 2011-07-25 16.17 -- -- 16.70 3.28%
16.70 3.28%
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投资建议: 公司地处新疆,坐拥丰富的煤炭资源,在深加工技术方面具有国内领先地位。低成本及技术突出是支持公司快速发展的两大核心优势。我们预计公司2011-2013年公司每股收益为0.95元、1.40元、2.13元(摊薄前),对应目前股价27倍、18倍、12倍。由于公司所属电子材料深加工行业,合理市盈率应为30倍,给以公司“谨慎推荐”评级。
西泵股份 交运设备行业 2011-06-30 25.42 -- -- 28.37 11.61%
28.37 11.61%
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盈利预测及评级:2011年-2013年的EPS为1.26元、1.73元和2.31元,对应PE为19.51、14.30、10.67倍。考虑到公司的行业地位和公司在汽车水泵和进/排气歧管业务的提升空间及产能扩张对业绩的保障,我们给予公司“推荐”的评级。
天润曲轴 机械行业 2011-05-09 13.86 -- -- 14.79 6.71%
15.78 13.85%
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一季度净利润同比增长28.9%,符合市场预期。公司2011年一季度实现销售收入3.95亿元,同比增长26.9%;实现归属上市公司股东净利润5,646万元,同比增长28.9%;每股收益(未摊薄)0.24元,同比增长33.33%,业绩符合市场预期。 非公开增发项目扩张产能,为公司后续发展提供有力保障。公司计划非公开发行不超过4300万股,募集不多于10.8亿元用于新建重型、中型、轻型发动机曲轴产能,以及轿车、船用发动机曲轴产能。预计上述项目在2012年全部达产后,公司总产能有望接近160万支,在2010年基础上翻一番,公司重卡曲轴业务市场地位将进一步巩固,中卡、轻卡、轿车、轿车等业务继续稳步提升,提高公司整体抗风险能力。 盈利预测及投资评级:预计公司2011年-2012年的EPS为1.43、1.91元,对应PE为20.32、15.19倍。考虑到公司在重卡曲轴的绝对领先地位及轻卡曲轴、轿车曲轴等业务的提升空间,重卡市场销量增速下滑带来买入机会,我们给予公司“推荐”的评级,中长期看好公司发展。
华联股份 批发和零售贸易 2011-04-25 5.63 -- -- 6.05 7.46%
6.05 7.46%
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投资要点: 转型商业地产,专注于商业物业经营。2008年,公司启动了向购物中心开发和经营管理业务的转型,2008-2010年期间,公司通过购买、租赁等方式获得购物中心20处,已初具规模。 公司整体退出百货零售经营,主营业务变更为“与商业零售相关的商业地产的投资、开发、租售及购物中心的运营和管理”。 以北京为根据地,实现区域扩张。目前公司购物中心已有22家,一半左右位于北京。营业总面积约400万平方米(包括尚未开业的),平均单店营业面积为5万平米。公司未来扩张将以北京为重点区域进行扩张,公司计划未来两年占领北京购物中心约50%份额,成为北京市场第一。 成立投资集团公司,专注于购物中心先期开发。2010年初,公司投资2.2亿元(持股比例为19.64%)成立投资公司。该项目公司从事购物中心的先期开发(购买、租赁或自建物业),目前已有两个项目在投资公司运营中。 投资建议:预计公司2011-2012年每股收益0.21元、0.35元,对应PE分别为40倍、24倍。今年是公司完全转型的第一年,正处于快速扩张期,费用支出较大,短期来看业绩难以释放,长远来看我们仍然看好公司购物中心这一新业态发展模式,预计业绩释放将于2012年开始实现,建议长期投资积极关注。 给予公司“谨慎推荐”评级。
华联股份 批发和零售贸易 2011-04-21 5.62 -- -- 6.05 7.65%
6.05 7.65%
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事件: 华联股份公布年报显示:2010年实现营业总收入5.84亿元,同比增长36.04%;净利润4930.17万元,同比下降34.21%。EPS0.09元,同比下降50.52%。分配方案拟以向全体股东每10股转增3股派0.6元。 点评: 购物中心主营收入大幅增加,带动毛利率大幅提升。2010年公司实现营业总收入5.84亿元,其中购物中心业务收入2.28亿元,同比增幅达195%。由于购物中心毛利率可达43.76%,而百货零售仅为14.17%,随着购物中心运营收入的大幅增加,带动公司综合毛利率同比提升7.79个百分点,随着今年新店逐步投入运营,经营状况有望持续改善。 转型期门店快速增加带来费用大幅上升。2010年公司销售费用同比上升88.88%,管理费用同比上升49.85%,均大幅上升;2010年公司正式运营的门店达到11家。由于门店的快速增加以及刚刚转型为购物中心运营商,需要引入专业管理公司或专业管理人才,保障门店建设和运营的规范化运作,导致相应的销售费用和管理费用增加较多。 2011年资金压力仍然较大,业绩释放将于2012年开始。公司目前正处于快速扩张期,筹建项目较多且筹备期较长,尤其今年仍然有较大的资金压力,随着公司店铺的不断增加以及盈利水平的改善,公司已初步具备规模优势和竞争力,预计业绩释放将于2012年开始。 投资建议:今年是公司完全转型后的第一年,公司经营层面改善将会持续,预计公司2011、2012年EPS分别为0.21元、0.35元,对应PE分别为40倍和24倍。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:购物中心竞争加剧。
光正钢构 建筑和工程 2011-04-20 6.32 -- -- 7.58 19.94%
7.58 19.94%
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投资要点: 2011年1季度钢结构产销量翻倍。公司订单旺季在4月之后,2011年1季度公司钢结构产销量在8000吨左右,去年同期为4000吨左右,扭亏为盈,净利润50-80万元。目前公司在手未完成订单2000吨,正在投标签订过程中的订单在1万吨左右,淡季不淡。 募投项目5月底达产保证公司快速扩张。2011年5月30日,公司募投项目产能达产,达到7万吨,保证2011年业绩高速增长,同时公司计划产能2013年达到20万吨,未来三年产能复合增长率62%,在新疆地区,产品市场占有率由目前的5%提高到15%。 新疆固定资产投资高速增长为公司提供发展机遇。“十二五”期间新疆全社会固定资产投资规模将比“十一五”期间翻一番多,预计将超过2万亿。根据中国钢结构协会的预测,新疆钢结构需求未来将保持30%的平均年增长率。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为0.44元、0.59元、0.81元,对应PE分别为67倍、49倍、36倍,公司估值偏高,但考虑到钢结构行业进入景气上升通道,新疆地区固定资产投资的高增长,公司未来高成长及可能的横向扩张战略,给予公司“谨慎推荐”评级。
新研股份 机械行业 2011-04-12 19.85 -- -- 20.20 1.76%
20.20 1.76%
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公司玉米收获机械2011年收入翻倍比较确定。公司以订单定生产,2010年公司总共销售玉米收获机械627台,我们预计2011年公司在第一批次1100台的基础上,第二、三批次会总共追加300台左右的生产任务,总量在1400台左右。 辣椒收割机械成为公司2011年新的亮点。辣椒收割机2010年刚推出就销售10台左右,购机用户仅用一年时间就收回成本,预计2011年辣椒收割机械将销售50台,而辣椒收割机械的净利润是玉米收获机械的10倍。 国家政策强力推广玉米收获机。2010年7月13日农业部要求2010年各地必须优先足额满足玉米收获机补贴需要,通知要求各地在中央30%补贴基础上,各地省级财政进一步增加补贴,今后几年玉米收获机械补贴力度将进一步加大。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为2.4元、3.66元、5.17元,对应PE分别为37倍、24倍、17倍,公司业绩远超市场一致预期,股价明显低估,同时考虑到公司未来高成长及未来可能的横向扩张战略,给予公司“推荐”评级。
新疆天业 基础化工业 2011-04-07 13.42 -- -- 14.51 8.12%
14.51 8.12%
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投资要点: 氯碱业务成本优势明显。目前公司聚氯乙烯含税成本6000元/吨,液碱成本约700元/吨,固碱成本约1300元/吨。东部氯碱企业聚氯乙烯含税成本6900元/吨。目前,华东市场均价7800元/吨。考虑500元/吨的运费,较东部企业仍具有较大的成本优势。 节水业务2011年业绩超预期概率大。“十二五”期间高效节水灌溉技术推广有望使公司节水收入快速增长,截止目前公司在手订单同比增长20%以上。 集团资产注入渐行渐近。集团二期项目40万吨PVC、32万吨离子膜烧碱2010年10月投产,预计2011年5月达产。三期项目已经在建,预计2011年底投产,集团资产注入渐行渐近。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.35元、0.38元,对应的市盈率分别为43倍,39倍,36倍,估值基本合理,但鉴于公司兵团背景的行业龙头,节能环保题材,棉花、番茄酱涨价,“十二五”规划新疆区域经济发展良好,出于对公司良好前景的预期,首次关注给予“谨慎推荐”评级。
云南锗业 有色金属行业 2011-03-28 15.32 -- -- 15.74 2.74%
15.74 2.74%
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公司2010年业绩并无靓丽表现。2010年云南锗业实现营业收入1.76亿元,同比减少6.69%;实现营业利润0.72亿元,同比增加5.48%;实现净利润0.79亿元,同比增加1.76%;实现每股收益0.7元,同比减少15.66%。 2010年锗价偏低影响公司业绩表现。2010年上半年锗价表现低迷,一直维持在6000元/公斤左右。随着国家收储政策的推出,锗价格一路上扬至9400元/公斤。虽然锗金属价格处于上升通道,但2010年全年平均价格偏低,导致公司业绩表现逊于2009年。 公司深加工产品走上正轨。2010年公司深加工产品销量有所增长,显示产品已被市场认可。销售锗单晶3018公斤,同比增长70%;销售锗镜片8461片,同比增长21.5%;销售锗镜头375具,同比增长66%。销售太阳能锗单晶3373片,同比增长8%。公司立足于做强做大锗深加工产品,未来随着幕投项目的完成,深加工产品的产能将会扩大。目前太阳能锗单晶国内需求十分旺盛,而公司产能利用率较低,未来还具有大幅度上升的空间。目前太阳能锗单晶毛利率可达到70%,若公司产能利用率提高,此项主业将会助推公司业绩提升。 公司资源优势明显。公司矿石储量9万吨,品位为0.03%-0.07%,锗金属储量约为727吨,占全国储量的19.4%。公司拥有三座矿山,包括大寨锗矿、梅子箐煤矿、中寨朝相煤矿。其中大寨锗矿品位高、成矿好,为世界大型优质锗矿。由于开采成本较低,产品毛利率高于行业平均水平。 公司已成为具备锗金属开采到深加工一体化产业链的龙头企业。 锗金属国家收储,价格上涨趋势不变。锗作为我国优势资源,已被国家列为战略储备金属。未来锗金属的供给将受到国家控制,而锗金属的下游需求却处于高速增长阶段,预计锗金属供给短缺将出现2012年-2013年之间。我们预计锗金属价格在2011年将继续保持上涨的趋势,判断锗金属价格区间在9000元/公斤-12000元/公斤。 盈利预测: 公司资源优势明显,深加工能力突出。我们看好锗金属下游需求保持旺盛,从而带动公司业绩提升。预计公司2011-2012年每股收益为1.1元、1.5元,对应目前股价市盈率72倍、53倍。鉴于公司估值偏高,我们给予云南锗业“谨慎推荐”评级。 风险提示: (1)锗产品价格下跌带来的风险; (2)锗金属下游需求降低; (3)幕投项目完成的不确定性。
大禹节水 机械行业 2011-03-24 11.15 -- -- 11.14 -0.09%
12.15 8.97%
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投资要点: 公司2010年业绩略低于市场预期。2010公司实现营业收入3.3亿元,其中节水材料2.4亿元,节水工程0.9亿元,同比增长21.73%。归属于母公司净利润0.29亿元,同比增长17.42%。每股收益0.21亿元,低于此前公司的业绩预告0.23元,主要原因是公司计提了500多万元的坏账准备。 销售和技术优势有望进一步提升。公司计划建设全国性的销售连锁机构300-500家。目前公司在山东寿光,新疆农六师,内蒙古乌兰察布,赤峰等地建设了10家全国性销售网点试点连锁机构,通过代销其他公司的节水材料,提升公司的现金回收能力。同时公司增加了核心技术人员,可以预见公司会大大加强设计、研发等方面的力量,进一步增强公司的技术优势。 2011年公司业绩进入高速增长期。酒泉项目1季度末投产,新疆和天津项目2季度末投产,大幅提升公司产能,缓解公司发展的产能瓶颈。公司2011年计划实现5.8亿元新签销售及合同订单,截止目前公司已经签订单达到3亿元以上。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年公司EPS分别为0.4元、0.53元、0.65元,对应的市盈率分别为57倍,43倍,35倍,首次关注给予公司“推荐”评级。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
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