分众传媒作为楼宇媒体领军者， 业绩波动回升。 公司成立于 2003年， 创设了电梯媒体广告模式， 目前已构建国内最大的城市生活圈媒体网络。 公司产品以楼宇媒体（主要包括电梯电视媒体、 楼宇海报媒体） 和影院银幕广告媒体为主。 2020-2023年楼宇媒体作为公司最主要的业务， 持续四年营业收入占总营业收入 90%以上。 随着广告市场需求的逐步恢复， 公司的独特价值获得越来越多品牌广告主的认可， 主营业务业绩逐渐回暖。 2023年公司营业收入达到 119.04亿元， 同比增长率为 26.30%； 销售毛利率为65.48%， 同比增加 5.77pct。 广告市场逐渐恢复， 楼宇媒体引领市场发展。社会宏观环境好转，广告主在营销推广方面的投入热情又重新被点燃。 根据 CTR 数据， 2021年同期广告市场花费同比增加 11.20%， 2023年同期广告市场整体花费同比上涨 6.00%。 预计到 2024年， 中国户外广告市场规模预计将达到近 900亿元人民币。 目前楼宇媒体已成广告市场重要支柱之一。 CTR 数据显示， 2022年与 2023年中，只有电梯 LCD 与电梯海报连续两年同比变化呈增长状态。 AIGC 成为广告主关注热点， 数字化革新刻不容缓。 自从 2022年 ChatGPT 发布以来， AIGC 正以其高效的文本创作能力、 图像设计能力以及音视频合成能力， 深刻影响着各行各业的运作模式。 2023年已有 69.6%的广告主在营销推广中使用了 AIGC， 该数据预计将在 2024年达到 78.9%。 AIGC 已成为广告营销行业重点关注技术。 现已有多家头部广告公司将 AIGC 技术应用于营销领域， 如蓝色光标、 阿里妈妈和因赛集团等。 公司积极布局海外市场， 抓住 AIGC 技术机遇。 近年来公司海外影响力持续加深， 电梯电视媒体自营设备、 电梯海报媒体自营设备已覆盖韩国、 印度尼西亚、 泰国、 新加坡、 马来西亚、 越南等多个国家。 同时， 公司深入探索 AIGC 技术在营销场景的广泛应用， 研发的营销垂类大模型已完成部署， 正在持续微调和迭代。 盈利预测及投资评级：我们预计，公司 2024-2026年收入为 128.68亿元、 137.94亿元、 146.22亿元。 归母净利润为 48.73亿元、52.33亿元、 58.79亿元。 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 17/15.9/14.1倍。 参考可比公司蓝色光标、 兆讯传媒、 浙文互联， 我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场， 维持 “买入” 评级。 核心假设： （1） 楼宇媒体： 公司作为楼宇媒体广告龙头企业， 该业务是公司收入占比最大的业务。 收入： 受较高的广告投放需求及新业务不断拓展， 有望为公司带来增长空间。 我 们 预 计 2024- 2026年 楼 宇 媒 体 业 务 营 收 增 速 分 别 为8%/7%/6%。 2024- 2026年楼宇媒体业务成本分别为 39.49亿元/40.15亿元/41.27亿元,公司受点位扩张的影响， 预计 2024-2026年楼宇媒体业务毛利率分别为 67%/69%/70%。 （2） 影院媒体： 截至 2024年 7月 31日， 公司影院媒体合作影院 1835家，约 1.3万个影厅， 公司在影院广告媒体拥有领先的市场份额。 收入： 受益宏观经济的复苏和市场需求回暖， 我们预计 2024- 2026年影院媒体业务营收增速分别为 13%/12%/6%。 2024- 2026年影院媒体业务成本分别为 3.42亿元/3.72亿元/3.74亿元,预计 2024-2026年影院媒体业务毛利率分别为 61%/62%/64%。 风险提示： 新技术发展不及预期； 行业竞争加剧； 新产品研发上线及表现不及预期；广告主投放不及预期；政策及监管环境趋严。

事件：公司2024年8月28日发布2024年半年度报告。报告表明，2024年上半年，公司实现营业收入40.25亿元，同比下降0.83%；实现归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，同比下降27.22%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.30亿元，同比下降5.96%。 观点：公司深入大众出版专业化特色化品牌化改革，凝心聚力挺拔主业。一般图书业务持续打造优质内容，借势同名电视剧热播，李娟的现象级图书《我的阿勒泰》销售已突破百万册，多日位列当当网畅销总榜第一，并迅速带动李娟系列作品掀起又一轮销售热潮；大力支持新型、特色产品线建设，“乐府文化”已出版《夜奔》等新书，“万有引力”已出版《文学之冬》等13种新书。公司教育出版新业态逐渐成熟，全力保障“课前到书，人手一册”目标任务，顺利完成2024年春季中小学教材统一供应工作，总供应超过2.23亿册，16.37亿码洋教材；教材教辅推广稳中有增，2024年春季目录教辅实现发行码洋6.45亿元，同比增长4%。 公司信息化建设与数字化转型全面铺开，““AI+教育”生态建设稳步推进。截止2024上半年，粤教翔云数字教材平台覆盖全省义教阶段99.3%的学校、93.5%的教师和79.7%的学生，实现与“国家中小学智慧教育平台”对接；积极对外输出数字教材项目“广东模式”，有序推进数字教育资源开发，“南方E课堂”平台新增“喜悦AI听说”板块和中小学科学教育服务模块，喜阅智能作文平台上线，“悦教智学”智慧教辅平台落地；人民社岭南文化和古籍智慧出版数据库与人工智能应用工程项目已完成全部原型设计和大部分基础系统开发。 公司盈利能力保持稳定，各项费用率控制良好。2024年上半年公司毛利率为34.21%，同比上升2.74pct，销售净利率为8.84%，同比下降2.97pct。2024年上半年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为10.34%/10.97%/-0.82%/0.10%,同比变化-0.21pct/0.38pct/0.05pct/0.00pct，费用端保持稳定。 盈利预测及投资评级：从营业收入来看，基于学生人数的稳定增加，公司业务拓展和整合力度的加大，公司粤版教辅稳中有进，目录教辅完成全面修订，发行码洋同比显著增长，我们预计公司主营业务保持稳定增长。预计公司2024-2026年收入为96.65亿元、100.13亿元、103.63亿元。从营业成本来看，公司现今具有较大的规模优势，有利于本公司降低单位成本、提高盈利能力和竞争力。我们预计公司2024-2026年成本为68.43亿元、70.39亿元、71.51亿元。预计公司2024-2026年毛利率分别为29.2%、29.7%、31%。归母净利润2024-2026年分别为9.49亿元、10.22亿元、12.04亿元。 我们选取主营业务类似的凤凰传媒、中南传媒、山东出版、中信出版作为可比公司。我们看好南方传媒主业的稳健增长和积极拓展新业务，当前股价对应公司2024-2026年PE分别为12/11.1/9倍。维持“买入”评级。 风险提示：教育政策变化；出生率下滑；成本上涨风险；新业务拓展不及预期；新技术冲击的风险。

事件： 苏州银行发布 2024年半年度报告， 公司上半年实现营业收入63.88亿元， 同比增长 1.88%； 净利润 30.44亿元， 同比增长 11.20%。 其中归属于母公司股东的净利润 29.53亿元， 同比增长 12.10%。 观点： 资产规模稳步增长。 2024H1， 苏州银行资产总额 6595.14亿元，较上年末增加 576.73亿元， 增幅 9.58%； 各项存款余额 4152.30亿元， 较上年末增加 514.10亿元， 增幅 14.13%； 各项贷款余额3251.16亿元， 较上年末增加 317.15亿元， 增幅 10.81%。 公司净利润维持双位数增长， 主要受益于资产质量稳定和优秀的成本管控能力。 资产质量维持稳定。 2024H1， 苏州银行不良贷款余额 27.37亿元，较年初上升 2.76亿元； 不良贷款率 0.84%， 与年初基本一致， 公司不良率稳定在较低位； 拨备覆盖率 486.8%， 拨贷比 4.1%， 公司拨备覆盖有所下降， 但仍处于较高水平。 净息差下行趋缓。 2024H1， 苏州银行上净息差为 1.48%， 相较2024Q1有所收窄但降幅趋缓， 净利差为 1.53%， 较上年同期下降0.29个百分点。 生息资产平均利率 3.73%， 较上年同期下降 0.34个百分点， 主要由于公司持续加强实体经济服务力度， 降低实体融资成本， 叠加宏观经济形势变化以及 LPR 利率下行等因素影响。 盈利预测及投资评级： 2024年是苏州银行新三年发展战略规划的开局之年。 苏州银行 2024H1归母净利润同比+12.1%， 公司息差降幅收窄， 不良率维持行业低位， 公司区域优势显著， 贷款投放质量稳定， 较低的不良率和较高的拨备覆盖为公司利润持续性提供助益。 预计 2024-2026年归母净利润分别为 51.16、 55. 11、 60.69亿元， 2024年 9月 2日收盘价对应 2024年 0.59倍 PB， 首次覆盖给予“增持” 评级。 关键假设： 规模增速： 苏州银行立足民营经济发达的江苏地区， 信贷及资产扩张与稳定性优异。 预测 2024-2026年贷款同比增速为 16.30%、 13.75%、 13.31%。 资产质量： 不良率和拨备覆盖率处于同业较优水平， 后续公司资产质量指标有望持续稳定。 预测 2024-2026年不良贷款率为 0.84%、 0.84%、 0.84%， 拨备覆盖率 469.85%、408.72%、 358.50%。 风险提示： 宏观经济不确定性风险、 政策变动风险、 业绩增速不达预期风险、 资产质量恶化风险、 测算误差风险。

事件： 公司于 2024年 8月 31日发布 2024年半年度报告。 报告期内，公司实现营业收入 625.6亿元， 同比增长 12.5%； 归属于上市公司股东的净利润 5.1亿元， 同比增长 17.5%； 观点： 2024H1业绩增速略超预期。 报告期内， 公司营业收入同比增长12.5%。 归属于上市公司股东的净利润同比增长 17.5%， 排除深圳市神州数码国际创新中心（IIC） 的影响后， 同比增长 37.2%。 报告期内， 销售费用/管理费用/财务费用/研发投入分别同比增加10.97%/26.36%/165.33%/24.56%。 其中， 财务费用同比大幅增加主要是受借款规模增加及汇率变动和深圳湾超级总部基地竣工后财务费用停止资本化两方面因素影响。 IT 分销业务稳固， 新引入华为海思等国产芯片。 报告期内， 公司IT 分销及增值服务稳步增长， 实现营业收入 598.3亿元， 同比增长 9.8%； 毛利率同比提升 0.3%。 其中， 公司的微电子业务上半年实现了 39.7%的同比增速， 对公司上半年整体分销业务增长起到了积极作用。 另外， 公司依托自身 IT 分销龙头的优势， 在该业务领域成功引入了华为海思等国产半导体品牌。 核心受益于信创+AI 浪潮， 数云服务和自有品牌业务加速增长。 受信创和 AI 浪潮推动， 报告期内公司自有品牌产品业务和数云服务及软件业务分别同比增长 45.5%和 62.7%。 自有品牌业务方面， 报告期内， 神州鲲泰 AI 服务器实现收入 5.6亿元， 同比增长 273.3%， 我们认为自有品牌业务与信创推进节奏联系紧密，公司 AI 服务器有望随信创招标加速而持续放量。 数云服务及软件业务方面， 公司前瞻布局生成式 AI， 云服务生态逐步完善； 另外， 公司成功打造数据资产入表案例， 积极布局数据产业。 报告期内， 数云服务及软件业务实现营业收入和毛利率同比双增长，同比增速分别达 62.67%和 6.82%。 盈利预测及投资评级： IT 分销业务方面， 公司受益于自身 IT 分销龙头地位， 2024年上半年营收稳定增长， 且成功引入包括华为海思在内的国产半导体品牌， 有望紧跟算力国产化浪潮。 自有品牌和云数服务及软件方面， 信创+AI 推动下， 公司 AI 服务器及云服务业务有望保持较高业绩增长韧性， 毛利率有望稳中有升。 综上 所 述 ， 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为 14.16/17.30/21.14亿元 ， 对应 2024-2026年 PE 分别为11.6/9.5/7.8倍。 与可比公司爱施德(002416.SZ)、 深圳华强(000062.SZ) 、 浪 潮 信 息 （000977.SZ ） 2024-2026年26.0/22.2/19.3倍的平均 PE 相比， 公司估值低于可比公司平均估值， 维持“增持” 评级。 风险提示： AI 算力需求不及预期； 信创推进节奏不及预期； 行业竞争加剧； 半导体供应链风险； 宏观经济不及预期。

2024年 8月 29日， 公司发布 2024年半年度报告。 公司实现营业收入 506.48亿元， 同比增长 11.30%； 归母净利润190.57亿元， 同比增长 11.86%； 扣非后归母净利润 189.39亿元， 同比增长 11.79%。 观点： 公司上半年业绩实现双位数增长。 分产品来看， 上半年五粮液产品实现销售收入 392.05亿元，同比增长 11.45%，毛利率为 86.69%，同比小幅下降 0.11pcts； 其他酒实现销售收入 79.06亿元， 同比增长 17.77%， 毛利率为 62.23%， 同比提升 1.58pcts。 五粮液产品毛利率小幅下降或因 1618和 39度五粮液放量增长有关， 上半年，该产品通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”的组合， 实现了动销、 宴席双增长。 分渠道来看， 经销渠道/直销渠道分别实现销售收入 275.94亿元/195.17亿元， 同比增长 13.51%/11.01%， 毛利率分别为 79.70%/86.67%， 同比变化+0.19pcts/-0.23pcts。 分区域来看， 东部区域/南部区域/西部区域/北部区域/中部区域分别实现销售收入 135.52亿元/34.96亿元/167.59亿元/48.41亿元/84.62亿元，同比变化 15.70%/-0.58%/16.66%/8.16%/8.22%， 东部和西部增速居前。 截至上半年末， 五粮液经销商数量为 2530家， 较上年同期增长 98家， 其中东部区域增长较多（67家） ； 专卖店数量为 1749家， 较年初新增 87家门店， 东部区域和中部区域分别增长 38家和 25家， 领先于其他区域。 公司毛利率和净利率稳中有升， 盈利能力增强。 2024上半年， 公司实现毛利率 77.36%， 同比提升 0.58pcts； 净利率为 39.15%， 同比提升 0.05pcts， 毛利率显著提升主因公司持续向中高价位产品聚焦， 产品结构优化。 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 10.60%/3.43%/-2.77%， 同比变化+1.10pcts/-0.43pcts/-0.02pcts。 销售费用率提升主因公司加大市场投入， 进行渠道建设、 团队建设和消费者培育， 进一步提振经销商信心。 上半年公司合同负债为 81.58亿元， 同比提升 123.55%。 盈利预测及投资评级： 2024年上半年公司业绩表现优秀， 我们预计公司 2024/2025/2026营业收入分别为 926.99亿元/1020.68亿元/1123.56亿元， 同比增长 11.32%/10.11%/10.08%； 归母净利润分别 为 336.76亿 元 /372.99亿 元 /411.40亿 元 ， 同 比 增 长 11.47%/10.76%/10.30% ； 对应 2024年 8月 30日收盘价， PE 分别为 14.2X/12.8X/11.6X， 参考可比公司的平均估值， 我们看好公司穿越周期的能力和发展韧性， 首次覆盖， 给予公司“增持” 评级。 风险提示： 食品安全风险； 消费复苏不及预期； 新品推广不及预期风险； 市场竞争加剧的风险； 第三方数据统计偏差风险。

公司于 2024年 8月 29日发布 2024年半年度报告。 报告期内，公司上半年实现营业收入 47.07亿元， 同比增长 29.45%； 实现归属于上市公司股东的净利润 4.98亿元， 同比增长 5.20%； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.40亿元， 同比增长 6.73%。 观点： 并购及城市智能业务扩大推动营收增长， 国际市场新签合同额大幅增长。 报告期内， 公司实现营业总收入同比增长 29.45%， 主要得益于上年并购中金支付、 中数智汇业务及城市智能业务规模增长。 受上半年国际地区智能设备订单交付节奏延缓的影响， 公司国际业务收入同比减少 27.21%。 但同时公司上半年国际市场新签合同额超 10亿元， 在手订单充裕， 下半年国际业务有望恢复增长。 智能金融设备龙头地位稳固， 加速国际业务布局。 2024年半年报显示， 公司金融科技业务实现营业收入 30.28亿元， 同比增长29.30%， 增速可观。 行业地位方面， 公司连续 16年位列国内智能金融设备市场占有率第一，业务范围遍及全球 120多个国家和地区。 近年来公司国际业务不断拓展， 2024H1， 公司国际市场新签合同额实现大幅增长， 同时毛利率同比提升 7.55%。 随着公司在重点及空白市场取得突破， 国际业务有望持续贡献收入与利润增量。 前瞻布局数据要素产业， 城市智能业务有望持续加速。 2024H1，公司城市智能业务实现营业收入 16.78亿元， 同比增长 29.71%，实现较快增长。 公司聚焦政企数字化、 大交通、 智慧安防等领域，前瞻布局数据要素产业， 在数字政府、 智慧交通领域持续发力，有望受益于数字化转型、 车路云一体化行业发展。 积极推进投资并购项目， 控股广电五舟持续深化算力布局。 公司2024年半年报显示， 2024年 8月， 公司成为广电五舟控股股东。 广电五舟已成为华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一， 2023年实现营业收入 12.98亿元， 有望紧跟国产算力替代及信创浪潮， 助力公司优化营收结构。 盈利预测及投资评级： 金融科技业务方面， 公司受益于国内智能金融设备龙头地位及海外业务拓展加速， 营收预计稳定增长。 城 市智能业务方面， 公司在多个领域已进行前瞻性布局， 部分细分业务有望进一步释放业绩弹性。 综上所述， 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 11.02/12.56/14.37亿元 ， 对应 2024-2026年 PE 分别为 20.6/18.1/15.8倍。 与可比公司云赛 智 联 (600602.SH) 、 神 州 信 息 (000555.SZ)2024-2026年40.0/32.5/25.7倍的平均 PE 相比， 公司估值低于可比公司平均估值， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 金融科技领域竞争加剧； 汇率波动风险； 技术创新不及预期； 数字化业务推进不及预期； 商誉减值风险。

事件： 2024年 8月 29日， 新易盛发布 2024年半年报： 2024年上半年公司实现营业收入 27.28亿元， 同比增长 109.07%； 实现归属上市公司股东的净利润 8.65亿元， 同比增长 200.02%。 观点： 高速光模块需求快速增长， 公司业绩大幅提升。 2024年上半年，AI 大模型的训练和推理应用需要对 AI 数据中心的网络带宽提出更大的需求， 带动高速光模块需求快速增长， 报告期内公司业绩大幅提升， 实现营业收入 27.28亿元， 同比增长 109.07%， 实现归属上市公司股东的净利润 8.65亿元， 同比增长 200.02%。 高速光模块产品销售占比持续提升， 公司盈利能力持续增强。 2024年上半年， 公司高速率光模块、 硅光模块、 相干光模块、800GLPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展， 高速率光模块产品销售占比持续提升。 公司已成功推出800G 的单波 200G 光模块产品， 同时 800G 和 400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的 800G、 400G 光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、 以及基于 LPO 方案的 800G 光模块； 公司是国内少数具备 100G、 400G 和 800G 光模块批量交付能力的、 掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。 高速光模块产品销售占比的持续提升带动公司盈利能力持续增强，2024年上半年公司点对点光模块产品毛利率达 43.36%， 同比提升 13.52个百分点。 盈利预测及投资评级： 公司是国内少数具备 100G、 400G 和 800G光模块批量交付能力的、 掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。 随着高速光模块需求的快速提升， 有望带动公司业绩持续增长。 我们假设公司 2024-2026年营业收入增速分别为114.50%、 49.58%和 31.83%， 据此我们预计公司 2024-2026年分别实现营业收入 66.44亿元、 99.39亿元、 131.02亿元， 归母净利润 20.45亿元、 33.49亿元、 46.01亿元， 当前股价对应 PE 分别为32.5、 19.9、 14.5。 参考 2024年可比公司平均估值 40.2倍 PE， 维持“买入” 评级。 风险提示： 光模块市场需求不及预期； 光模块产品价格下滑； 行业竞争加剧； 汇率波动风险； 宏观环境出现不利变化； 所引用数 据来源发布错误数据。

事件：2024年8月24日，公司发布2024年半年报。上半年，公司实现收入95.36亿元，同比增长51.02%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长111.07%。 观点：行业需求复苏带动景气度回暖，大力研发推动产品升级，利润水平稳步上行。据信通院数据，2024年上半年全国智能手机出货量同比增长13.2%，其中头部厂商如小米连续两个季度智能手机出货量增速超28%，显著快于行业平均增速，需求回暖带动行业景气度提升。报告期内公司智能手机产品实现收入74.06亿元，同比增长61.77%，收入占比77.66%。手机智能化、高端化大趋势下，光学产品升级势在必行。报告期内，公司摄像头模组业务稳健发展，进一步巩固头部供应商领先地位；镜头业务加速向高端方向渗透，7P镜头、潜望长焦镜头等高端产品已工程量产，8P高像素主摄、波速混合等项目已研发成功；指纹识别模组方面，公司在巩固电容式及光学屏下指纹识别模组龙头地位基础上，发力超声波指纹识别模组，跻身行业领先地位。上半年，国内主要智能手机厂商搭载高规格产品的新机型陆续发布，带动公司ASP向上，上半年智能手机板块整体毛利率11.17%，同增8.2pct。 智能汽车板块稳健发展，AR/VR等新领域增长可期。上半年全国汽车销量稳增，新能源渗透率不断提升，智能化趋势持续发展。 公司以光学镜头、摄像头主业为基础，切入周视系统、自动泊车系统、车身域控制器等系统级产品领域，盈利能力逐渐改善。报告期内，智能汽车板块实现收入10.68亿元，同比增长54.01%，毛利率7.78%，同比下降4.42pct。AR/VR、运动相机、智能门锁为公司新布局领域，当前仍处快速增长阶段，有望为公司提供新增量。 提质控费效果渐显，经营性现金流显著改善。报告期内，公司一方面坚持研发创新、推进产品产线升级、深度整合产业链，产品良率不断提高、成本持续降低，毛利率稳步回升，报告期内整体毛利率10.88%，同比大幅增加6.03pct。另一方面，处置风险资产，加大回款力度，现金流情况大幅好转，在行业复苏背景下，公司上半年应收账款48.3亿元，较2023年末减少约14.6亿元，经营现金流量净额3.17亿元，同比大幅增加401.08%。盈利预测及投资评级：上半年国内智能手机出货稳增，行业整体景气度上行，公司产品升级带动价格上涨，毛利率水平不断提升，核心主业逐步复苏，支撑业绩增长。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.29亿元、4.16亿元、5.87亿元，对应PE分别为112.7倍、62.1倍、44倍。我们选取与公司业务相近的工业富联、联创电子、水晶光电作为可比公司，考虑到公司2023年扭亏后业绩具备较大复苏空间，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期；大客户新机型发布节奏存在不确定性；宏观经济复苏不及预期；募投项目进展存在不确定性；第三方数据引用风险。

事件： 8月 19日， 隆盛科技发布 2024年中报： 2024年上半年公司实现营收 10.60亿元， 同比+44.4%， 实现归母净利润 1.03亿元， 同比+43.6%； 2024Q2公司实现营收 4.95亿元， 同比+25.2%， 实现归母净利润 0.51亿元， 同比+60.8%。 观点： EGR&马达铁芯业务订单饱满驱动 2024H1营收同比+44.4%。 在存量客户订单增长+新客户持续拓展的驱动下， 合计营收占比76%的 EGR 系统和驱动电机马达铁芯业务订单增长迅速。 分业务来看， EGR 系统业务 2024H1实现营收 3.54亿元， 同比+43.3%，比亚迪、 吉利和奇瑞等已匹配项目订单大幅增长的同时， 五菱赛克、 上汽乘用车和广汽等新项目逐步量产落地； 驱动电机马达铁芯业务 2024H1实现营收 4.57亿元， 同比+76.8%， 终端配套客户包括特斯拉、 比亚迪和问界等， 新进入合肥钧联供应链， 终端配套江淮、 创维旗下车型。 规模效应驱动毛利率同/环比增长， 期间费用率提升或系扩张期支出增加。 随着公司主营业务出货量提升， 规模效应凸显， 推动2024Q2毛利率同/环比+2.14pct/+0.88pct 至 19.47%。 2024Q2公司期间费用率同比+1.92pct， 我们认为主要系公司目前处于产能&订单扩张期， 相应支出增加。 其中销售费用率同比+0.51pct， 主要系销售规模增长下计提的三包费用增加； 财务费用率增加主要系银行借款对应利息增加； 研发费用率同比+0.93pct， 主要系公司加大研发投入， 报告期内公司新增 39项授权专利技术。 国家航天项目经验丰富， 切入商业航天打开成长空间。 公司子公司微研中佳具备丰富的国家航天项目经验， 承接神州天舟、 载人登月和嫦娥登月等国家项目中核心精密零件的研发和生产。 公司积极布局商业航天业务： 市场方面， 公司与银河航天签订战略合作协议， 为其供应能源模块等的精密零部件， 未来有望凭借丰富的航天配套经验持续获取订单； 产能方面， 公司在报告期内启动三期厂房建设， 预计于 2024年底投入使用。 盈利预测及投资评级： 公司在手订单饱满， 布局商业航天有望打开 成 长 空 间 ， 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 分 别 为2.43/3.36/4.10亿元， 当前股价对应 PE 为 17.0/12.3/10.1倍， 可比公司 PE 平均值为 30.8/19.7/13.0倍， 隆盛科技估值低于可比公司 平均估值， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济不及预期； 产品定点不及预期； 下游景气度回落； 上游原材料涨价； 测算存在误差， 以实际为准； 商业航天产业发展不及预期。

事件： 2024年 8月 10日， 公司披露半年报： 2024H1实现营业收入42,891.35万元， 同比增长 16.08%； 实现归母净利润-1,983.55万元，同比+1.49%， 同比亏损有所减少。 观点： 车辆业务亏损影响业绩， 下半年密集交付公司业绩有望转正。 公司业绩受铁路车辆业务影响较大， 上半年受益于铁路车辆产品销量增长， 营业收入同比增长 16.08%； 增收不增利主要是受车辆业务亏损所致。 公司历年车辆业务毛利率在 20%左右， 参考 2023年公司业绩确认进度， 及 2024年公司半年报数据， 我们预计车辆业务亏损主要是受交付进程影响所致。 下半年， 公司全力组织在手订单生产交付， 业绩有望转正。 铁路投资总量提升+大规模设备更新， 公司有望跟随受益。2024年上半年， 全国铁路完成固定资产投资 3,373亿元， 同比增长10.6%， 创历史同期新高。 2024年 6月， 国家铁路发送货物 3.32亿吨， 完成货运周转量 2,665亿吨公里， 同比分别增长 6.1%、5.3%。 ①铁路货运量和货运周转量等指标持续保持高位运行，在此背景下国铁集团采购量有望进一步增加， 公司货车车辆订单预计跟随增长。 ②大规模设备更新政策明确老旧铁路内燃机车报废运用年限为 30年， 有望释放部分车轴需求， 给公司带来积极影响。 新业务进展顺利， 取得军品资质， 有望增厚公司业绩。 我国铁路设备市场经过多年发展竞争格局趋于稳定， 由中国中车领导， 众多企业跟随。 公司凭借央企背景及自身制造能力优势，取得稳定的市场份额。 公司坚持创新驱动， 在保持主业稳定前提下， 积极拓展防务装备、 智慧消防等新业务领域。 目前， 新业务进展顺利， 已取得在承制范围内承揽军品业务的能力， 预计能够为公司业绩增长提供新动能。 连续七年现金分红， 彰显央企担当。 公司一直秉持稳健的经营策略和对股东利益的高度重视， 自 2017年以来连续七年实施现金分红， 近三年分红比例保持在 50%以上， 2023年度达到70%。 较高的分红比例表明公司拥有充足的现金流和良好的财务状况， 也彰显了管理层对股东利益的重视和对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议： 假设 1） 铁路车辆 2024年销售 1500辆，2025/2026年按 2023年货运量同比增速 1.4%低速增长； 2） 公司车轴订单跟随行业市场规模增加， 预计 2024-2026年增速为3.5%； 3） 车辆及配套业务车辆配套业务指轮对和支架， 假设不增长保持现有体量； 4） 其他业务占比较低， 主要指环保装备及智慧消防产品， 预计 2024年有所下滑， 后续随着业务持续推进增速加快， 2024-2026年增速为-24.21%5%/10%； 5） 公司营业成本占比稳定。基于以上假设， 我们预计公司 2024-2026年收入为 12.65亿元、 13.9亿元、 14.16亿元， 归母净利润分别为 3300元、 4100万元、 4700万元， 以 8月 14日收盘价计算对应 PB 分别为 1.19/1.18/1.17倍。 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 市场竞争风险,安全质量风险,汇率变动风险及国际结算风险,铁路投资不及预期风险， 成本上升风险等。

事件： 公司 2024年 8月 9日发布 2024年半年度报告。 报告表明， 公司2024年上半年公司实现营业收入 59.67亿元， 较上年同期的 55.17亿元增长 8.17%； 实现归属于上市公司股东的净利润为 24.93亿元，较上年同期的 22.31亿元增长 11.74%， 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 21.97亿元， 较上年同期的 19.72亿元增长11.43%。 公司发布利润分配预案， 向全体股东每 10股派发现金红利1.00元（含税）， 现金分红总额为 14.44亿元。 观点： 梯媒业务为公司主要业务收入来源。 公司主要产品为楼宇媒体和影院银幕广告媒体等， 覆盖城市主流消费人群的工作、 生活、 娱乐和消费场景。 公司 2024年上半年， 实现营业收入 59.67亿元，较上年同期的 55.17亿元增长 8.17%， 其中楼宇媒体营业收入达到 55.05亿元， 占营业收入比重为 92.26%。 中期分红， 维护全体股东权益， 增强投资者信心。 根据公司 2024年半年度报告， 公司审议通过的利润分配预案为： 向全体股东每10股派发现金红利 1.00元（含税）， 现金分红总额为 14.44亿元。 早在 2024年 3月 6日， 公司发布的《公司关于“质量回报双提升” 行动方案的公告》 中已提及， 公司制定了“质量回报双提升”行动方案。《公司股东分红回报规划（2024年度-2026年度）》中具体规定“公司每年度按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的 80%进行现金分红”， 在确保公司持续成长的同时， 始终将股东的利益放在首位， 强化回馈股东的理念， 与所有投资者共同享受业务发展的成果。 海外点位加速扩张， 积极布局境外市场。 公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络， 截至 2024年 7月 31日， 公司的生活圈媒体网络覆盖国内约 300个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、 印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约 100个主要城市。 公司电梯电视媒体自营设备约 109.7万台， 电梯海报媒体自营设备约 154.9万个， 其中境外设备分别为 15.6万台、 1.9万个。 较 2023年底， 电梯电视媒体自营境外设备增长 14.7%、 电梯海报媒体自营境外设备增长 18.8%。 加速开拓下沉市场， 不断提高三四线城市覆盖率。 2024年 07月11日， 美团外卖合作城市公众号表示， 目前美团正计划在下沉城 市招募电梯媒体广告加盟商（视频梯媒）。 面对招商咨询引发的股价波动， 分众传媒立即在互动易平台上回应， 与美团达成合作关系， 将一起推进低线城市电梯视频媒体运营合作。 盈利预测及投资评级： 我们预计公司 2024-2026年收入为 128.68亿元、 137.94亿元、 146.22亿元。 归母净利润为 48.73亿元、 52.33亿 元、 58.79亿 元。 当 前股 价 对应 2024-2026年 PE 分 别为17.1/16/14.2倍。 参考可比公司蓝色光标、 兆讯传媒、 浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场， 维持“买入”评级。 核心假设： （1） 楼宇媒体： 公司作为楼宇媒体广告龙头企业， 该业务是公司收入占比最大的业务。 收入： 受较高的广告投放需求及新业务不断拓展， 有望为公司带来增长空间。 我们预计 2024- 2026年楼宇媒体业务营收增速分别为 8%/7%/6%。 2024-2026年楼宇媒体业务成本分别为 39.49亿/40.15亿/41.27亿,公司受点位扩张的影响， 预计 2024- 2026年楼宇媒体业务毛利率分别为 67%/69%/70%。 （2） 影院媒体： 收入： 受益宏观经济的复苏和市场需求回暖， 我们预计 2024- 2026年影院媒体业务营收增速分别为 13%/12%/6%。2024- 2026年影院媒体业务成本分别为 3.42亿/3.72亿/3.74亿,预计 2024- 2026年影院媒体业务毛利率分别为61%/62%/64%。 风险提示： 新技术发展不及预期； 行业竞争加剧； 新产品研发上线及表现不及预期； 广告主投放不及预期； 政策及监管环境趋严。

广东省头部出版国企， 国内领先的综合性出版传媒企业。 依托广东省出版集团， 形成了集传统出版发行业务与数字出版、 移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。 公司教育出版集约化经营改革成效突显， 在教育出版领域的影响力和话语权显著增强。 公司以教辅发行出版为主， 布局出版全产业链， 并不断进行出版社的资源整合。 主业稳健增长， 盈利能力保持稳定。 公司主营业务涵盖出版、 发行、 物资、 印刷和报媒五大类业务， 其中发行和出版占 80%以上，成为公司主要的收入和利润来源。2023年公司营业收入实现93.65亿元，同比增长 3.35%；归母净利润 12.84亿元，同比增长 34.39%； 总资产 162.38亿元， 同比增长 8.27%； 归母净资产 79.46亿元，同比增长 8.68%。 公司依靠国企背景， 有较高准入壁垒， 具有丰富的资源及优势渠道， 竞争格局稳定。 公司业务稳健增长， 主要受益发行业务的拓展和公司整合力度加大， 出版业务方面因目录教辅改版提价、 拓展市场教辅渠道、 推进电商渠道等方式使其收入不断增加。 公司主营教辅教材类图书消费群体稳定， 由于教育刚需， 受经济宏观波动影响较小。 “AI+教育” 布局不断完善， 多场景应用百花齐放。 公司积极探索“AI+教育” 业务发展， 现已推出一系列相关产品， 教学内容涵盖语言、 艺术、 围棋等领域， 产品包含粤教 AI 听说、 薪火美誉、 粤教讯飞 E 听说学习机、 粤教爱斯通。 随着人工智能技术持续迭代升级， 公司“AI+教育” 产品布局有望得到进一步扩充，依靠先期积累的庞大用户基础迎来新的增长曲线。 盈利预测及投资评级： 从营业收入来看， 基于学生人数的稳定增加， 公司业务拓展和整合力度的加大， 公司粤版教辅稳中有进，目录教辅完成全面修订， 发行码洋同比显著增长， 我们预计公司主营业务保持稳定增长。 预计公司 2024-2026年收入为 96.65亿元、 100.13亿元、 103.63亿元。 从营业成本来看， 公司现今具有较大的规模优势， 有利于本公司降低单位成本、 提高盈利能力和竞争力。 我们预计公司 2024-2026年成本为 68.43亿元、 70.39亿元、 71.51亿元。 预计公司 2024-2026年毛利率分别为 29.2%、29.7%、 31%。 归母净利润 2024-2026年分别为 9.53亿元、 10.37亿元、 11.62亿元。 我们选取主营业务类似的凤凰传媒、 中南传媒、 山东出版作为可比公司。 我们看好南方传媒主业的稳健增长和积极拓展新业务，2024年 8月 5日南方传媒股价 11.44元,当前股价对应南方传媒2024-2026年 PE 分别为 10.7/10/8倍。 维持“买入” 评级。 风险提示： 教育政策变化； 出生率下滑； 成本上涨风险； 新业务拓展不及预期； 新技术冲击的风险。

事件：2024年7月10日，众信旅游发布2024年半年度业绩预告，2024H1公司预计归母净利润为0.65~0.80亿元，同比+285.71%~328.57%，同比扭亏；扣非归母净利润为0.60~0.75亿元，同比扭亏；基本每股收益0.066元/股~0.081元/股。 观点：供给改善，需求恢复，出境游市场加速复苏趋势显著。中国旅游研究院发布《中国出境旅游发展年度报告（2023-2024）》显示，2024年是旅游经济周期内转段和跨周期跃升的关键期，全年旅游经济维持“供需两旺、积极乐观”预期，预计2024年出境旅游人数达到1.30亿人次。CHAT资讯数据显示，2024年上半年的出境游市场综合景气指数升至42，较2023年存在大幅上涨；中国出境游市场整体业绩指数也应声达到35，较2023年同期提升9个指数；出境游人次景气指数达45，较2023年同期提升20个指数。据同程在线调研数据显示，随着国际航班的快速恢复和主要目的地签证政策的便利化，居民出境游意愿显著增强，63.9%的受访者明确表示有出境游计划，其中超四成的受访者2024年计划完成2次以上出境游。国际客运航班方面，《OAG航空》指出，中国航空公司承运的往返中国与海外目的地的国际运力份额正在增加，2024年1月为63%，随着国际旅行限制加速开放，未来运力份额有望逐步提升。民航局数据显示，国际客运航班加快恢复，2024年上半年旅客运输量上，国际航线完成2967.3万人次，同比增长254.4%，客运规模恢复至2019年同期的81.7%。国际航空客运市场延续快速恢复态势，2月以来，连续5个月恢复水平超过80%。中国出境游市场从恢复性增长迈向持续性繁荣利好下，公司积极拓宽目的地资源，与泰国、沙特阿拉伯、马来西亚、匈牙利等一众国家旅游局达成战略合作，出境游产品竞争力不断提升，出境游业务有望进一步释放经营业绩，带来更多营收增量。 运营效率持续提升、降本增效举措推进，驱动业绩显著改善。 2024Q2公司实现归母净利润为0.37~0.52亿元，较2023Q2的0.03亿元显著提升；按照2024Q2单季度归母净利润预告区间中值0.45亿元计算，环比Q1增长58.93%，业绩修复显著。随着旅游行业的持续快速复苏，旅游市场情绪高涨，国民出行需求得到充分释放，公司积极主动把握市场新动态，始终聚焦主业，并通过优化旅游产品结构，研发契合当下市场新需求的高品质、小众化、年轻化的旅游产品，在深耕存量市场的基础上开拓增量市场，进一步促使旅游产品订单总额保持较快的增长态势。同时，公司持续提升运营质量和效率，推进降本增效举措，使得公司整体盈利能力持续提升，同比实现扭亏为盈。 全领域整合资源，全方位拓宽渠道，进一步夯实行业竞争壁垒。 作为国内领先的大型旅游集团，目的地覆盖国内热门旅游城市及全球主要国家和地区，并在欧洲、大洋洲、非洲、美洲、南极洲等长线出国游及亚洲短线周边游上具有较强的竞争优势。公司坚持批发零售一体化发展，线上线下全渠道共融互通，积极挖掘整合产业生态纵深资源，持续由传统旅游业务向“旅游+”“+旅游”业务进行探索、延展、聚合、裂变。在原有旅游批发、旅游零售、整合营销服务三大业务的基础上，向入境旅游、国内旅游、高端旅游、游学留学、移民置业、健康医疗等一系列细分市场及旅游综合服务领域发展。目前，公司旗下拥有两家大型出境游批发商——“优耐德旅游”及“全景旅游”，公司旅游服务收入稳步增长，服务人次及市场份额同步大幅增加，公司规模效应凸显，品牌影响力扩大，市场认可度提高，进一步为资源整合及成本控制、数字化运营、产业链的横纵延伸等综合服务提供坚实的基础，进而有助于提升产品内容迭代和服务创新能力，提高自身盈利水平，构筑企业利润增长新空间，持续增强企业竞争壁垒。 投资建议：在跨境游市场加速复苏的大环境下，公司作为全国大型的旅游服务综合运营商及国内知名旅游零售品牌，以旅游核心业务领域为纲领，逐步在目的地资源整合、产品设计与服务、营销渠道升级等三方面进行产业链一体化扩张，核心竞争优势获得强化，盈利能力有望得到有效提升，进一步增厚业绩贡献可期。 我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为1.13/2.12/3.02亿元，对应PE为60/32/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观需求不及预期风险、出入境政策变化风险、国际航班恢复不及预期风险、市场竞争加剧风险，零售门店拓展不及预期风险、引用数据来源发布错误数据风险、其他不可控风险。

事件：公司于2024年7月17日发布2024年度中期报告，2024年H1公司实现营业收入194.00亿元，同比-4.59%，归母净利润为20.56亿元，同比提高12.51%；2024年Q2公司营业收入105.96亿元，较2024年Q1的88.05亿元环比增加20.34%，归母净利润为10.33亿，较2024年Q1的10.23亿环比小幅提高。 观点：美国乙烷需求偏弱导致乙烷价格保持在燃料成本位波动，公司乙烷进口成本持续低位，国内乙烯产量下降，而进口通道巴拿马运河拥堵导致现货减少，供需格局偏紧推动乙烯价格上涨，截至2024年7月17日，石脑油裂解/乙烷裂解/煤制烯烃的周度平均利润分别为-168美元/吨/1860元/吨/-92元/吨，乙烷制乙烯相较于其他路线的成本优势持续显著，由于美国乙烷产量较多，整体仍为供大于求的格局，下半年公司原料成本上涨空间受限，价差景气有望延续。 公司围绕轻烃一体化为核心，持续推进高端化学品、高分子新材料和新能源材料的布局。2023年公司陆续投产的苯乙烯、聚苯乙烯、乙醇胺、电池级DMC、电子级双氧水等装置，有望在2024年贡献完整年度产能；2024年计划投产的多碳醇、高纯度丙烯酸、高分子乳液装置有望贡献增量；随着连云港基地一阶段检修与平湖基地丙烯酸装置改造陆续恢复正常，公司下半年经营情况及市场行情整体好于上半年。未来EAA、α烯烃综合利用产业园项目的落地，将进一步巩固公司的龙头地位，持续推动公司成长。 盈利预测和投资评级:预计公司2024-2026年归母净利润分别为58.56/67.82/87.22亿元，对应2024-2026年PE分别为9.74/8.43/6.54倍。公司具有乙烷资源优势，持续布局高端化学新材料，以新质生产力助推发展，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、环保政策变动、新产能建设投产进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、经济大幅下行、下游需求偏弱导致产品价格大幅下跌等。

事件：2024年07月11日，美团外卖合作城市公众号发布最新的招商咨询表示，目前美团正计划在下沉城市招募电梯媒体广告加盟商（视频梯媒）。面对招商咨询引发的股价波动，分众传媒立即在互动易平台上回应，与美团是一个合作的关系，将一起推进低线城市电梯视频媒体运营合作。 观点：社会经济稳中向好，广告主重燃营销推广热情。随着经济发展，广告市场开始复苏，广告主需求增加。近年来，我国GDP稳步逐年增加，2023年我国GDP已达到1260582.1亿元，同比增长5.2%。 社会消费品零售总额也随之增加。随着疫情结束，社会宏观环境好转，广告主在营销推广方面的投入热情又重新被点燃。根据CTR数据，2021年同期广告市场花费同比增加11.20%，2023年同期广告市场整体花费同比上涨6.00%。 梯媒业务引领广告市场发展，成为市场支柱之一。根据2022年《中国品牌广告营销策略白皮书》，楼宇媒体的触达率为82.28%，触达的时间主要集中在外出游玩与上下班通勤。梯媒市场的市场前景广阔并拥有开发潜力。根据CTR数据，2022年与2023年中，只有电梯LCD与电梯海报连续两年同比变化为增长状态。 广告营销行业龙头，深受客户信赖。公司作为中国最早创建电梯媒体广告模式的企业之一，目前在楼宇媒体广告行业作为领军企业积极开拓市场份额。2019-2023年间，公司设备数量大幅度增加，充分抢占一二线城市市场份额。公司老客户占比高于85%，并且积极与新客户寻求合作，将会为公司带来业绩弹性。在大客户留存率方面，亿元级客户留存率高达90%，使公司业绩保持稳定增长。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元。归母净利润为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为19.6/18.3/16.3倍。参考可比公司蓝色光标、兆讯传媒、浙文互联，我们看好公司主业的稳健增长和积极布局境外市场，维持“买入”评级。核心假设：（1）楼宇媒体：公司作为楼宇媒体广告龙头企业，该业务是公司收入占比最大的业务。收入：受较高的广告投放需求及新业务不断拓展，有望为公司带来增长空间。我们预计2024-2026年楼宇媒体业务营收增速分别为8%/7%/6%。2024-2026年楼宇媒体业务成本分别为39.49亿元/40.15亿元/41.27亿元,公司受点位扩张的影响，预计2024-2026年楼宇媒体业务毛利率分别为67%/69%/70%。（2）影院媒体：截至2024年3月31日，公司影院媒体合作影院1831家，约1.3万个影厅，公司在影院广告媒体拥有领先的市场份额。收入：受益宏观经济的复苏和市场需求回暖，我们预计2024-2026年影院媒体业务营收增速分别为13%/12%/6%。2024-2026年影院媒体业务成本分别为3.42亿元/3.72亿元/3.74亿元,预计2024-2026年影院媒体业务毛利率分别为61%/62%/64%。 风险提示：新技术发展不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；广告主投放不及预期；政策及监管环境趋严。