2024 年 4 月 22 日， 新易盛发布 2023 年年报及 2024 年一季报： 2023 年公司实现营业收入 30.98 亿元， 同比下滑 6.43%； 实现归属上市公司股东的净利润 6.88 亿元， 同比下滑 23.82%。 2024 年一季度，公司实现营业收入 11.13 亿元， 同比增长 85.41%； 实现归属上市公司股东的净利润 3.25 亿元， 同比增长 200.96%。 观点： 光模块需求快速增长， 公司一季度业绩亮眼。 随着 AIGC 市场的快速发展， AI 大模型对 AI 数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI 数据中心的发展也加速高速光模块的发展和应用。 目前公司可以为云数据中心客户提供 100G、 200G、 400G、 800G 及 1.6T 光模块产品。 2024 年一季度， 受益于光模块产品的放量， 公司业绩高增， 实现营业收入 11.13 亿元， 同比增长 85.41%； 实现归属上市公司股东的净利润 3.25 亿元， 同比增长 200.96%。 另外， 公司一季度盈利水平高增， 公司一季度毛利率为 42%， 同比提升 7.96个百分点， 环比提升 5.23 个百分点； 净利率为 29.16%， 同比提升 11.19 个百分点， 环比提升 3.55 个百分点。 推进高端光模块市场开拓， 持续提升公司竞争力及盈利能力。 公司在目前已在 100G、 400G、 800G 光模块产品已实现批量出货、已成功推出业界最新的基于单波 200G 光器件的 800G/1.6T 光模块产品， 高速光模块产品组合涵盖 VCSEL/EML、 硅光、 薄膜铌酸锂等技术解决方案； 推出 400G、 800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于 LPO 方案的 400G/800G 光模块。 随着高速光模块的放量， 公司收入规模及盈利能力将进一步提升。 盈利预测及投资评级： 随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大， 公司的研发及生产能力将进一步获得提升， 产品和客户结构持续优化，实现公司综合竞争力的持续提升。 我们预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 15.11 亿元、 20.62 亿元、 30.13 亿元， 当前股价对应 PE 分别为 39.4、 28.8、 19.7 倍。 首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示： 光模块市场需求不及预期； 光模块产品价格下滑； 行业竞争加剧； 汇率波动风险； 宏观环境出现不利变化； 所引用数

2024 年 4 月 22 日， 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报： 公司 2023 年实现营收 18.3 亿元， 同比+59.1%， 实现归母净利润 1.5 亿元， 同比+94.3%； 2024Q1 实现营收 5.7 亿元， 同比+66.8%， 实现归母净利润 0.5 亿元， 同比+30.2%。 观点： 客户拓展+下游高景气推动营收增长， 有效费用控制推动业绩高增。 收入端， 公司 2023 年营收同比+59.1%， 分业务来看， 新能源铁芯业务营收同比+92.7%， 主要系公司在报告期内拓展金康动力、 弗迪动力等 Tier1 客户并进入赛力斯、 比亚迪和吉利等主机厂供应链； EGR 业务营收同比+97.3%， 主要系混动乘用车和天然气重卡渗透率提升迅速。 利润端， 公司 2023 年归母净利润同比+94.3%， 其中毛利率 17.8%， 同比-1.1pct， 或系新能源产品产能利用率较低（铁芯和混动 EGR 产能利用率分别为 73%和 49%）；期间费用率同比-2.0pct 至 9.8%， 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-0.5pct/-0.6pct。 2024Q1 归母净利润同比+30.2%， 产量爬坡或推动毛利率环比改善。 收入端， 公司 2024Q1 营收同比+66.8%， 或系下游高景气推动， 其中 2024Q1 混动乘用车/天然气重卡销量同比+77%/+135%。 利润端， 公司 2024Q1 归母净利润同比+30.2%， 其中毛利率同比-2.3pct， 环比+1.4pct， 环比或系新能源产品逐步爬坡， 产能利用率提升； 期间费用率同比-2.1pct， 费用控制持续优化， 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-1.1pct/-0.1pct。 下游高景气度有望推动公司维持高成长性。 新能源铁芯方面， 公司已进入特斯拉、 比亚迪、 吉利和赛力斯等头部车企产业链， 有望充分受益于配套车型销量高增。 EGR 和天然气喷射系统方面，混动乘用车和天然气重卡渗透率不断提升， 其中公司 2023 年天然气喷射系统市占率已达 50%， 下游高景气度有望持续推动公司维持高成长性。 盈利预测及投资评级： 公司新能源铁芯、 EGR 和天然气喷射系统等业务下游有望维持高景气度， 有望助力公司成长， 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 2.43/3.36/4.10 亿元， 当前股价对 应 PE 为 15.5/11.2/9.2 倍， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济不及预期； 产品定点不及预期； 下游景气度回落； 上游原材料涨价； 测算存在误差， 以实际为准； 适当性管理。

事件：2024年 4月 23日， 公司发布 2024年一季报， 2024Q1公司实现营业收入 653.67亿元， 同比增长 0.15%； 实现归母净利润 45.96亿元， 同比增长 104.25%。 观点： 火电业绩大幅改善， 受益于成本改善与电量增长。 分业务看，2024年 Q1燃煤/燃机/风电/光伏/水电板块分别实现利润总额28.25亿元/5.36亿元/24.14亿元/3.70亿元/0.05亿元， 同比分别+4151.44%/+64.34%/+25.41%/+6.99%/+127.22%。 燃煤板块盈利同比转正， 主要受益于煤价大幅下降， 2024年 Q1秦皇岛港动力煤市场均价为 914.24元/吨， 2023年 Q1均价为 1153.61元/吨，同比-21%， 成本端改善明显。 同时， 2024年 Q1公司煤机上网电量 922.67亿千瓦时， 同比+3.05%， 主要原因是全社会用电量增长、 供暖季煤机负荷较高。 新能源装机增长 1.6GW， 带动上网电量提升。 2024年 Q1公司实现上网电量 1130.36亿千瓦时， 同比增长 5.63%； 其中风电上网电量 100.28亿千瓦时， 同比+24.08%； 光伏上网电量 32.22亿千瓦时， 同比+73.73%。 主要原因是 2024年 Q1公司新增并网光伏 869MW ， 风 电 737MW ， 合 计 新 增 可 控 发 电 装 机 容 量1606MW。 投资收益同比+64%。 2024年 Q1， 公司实现投资收益 3.81亿元， 2023年同期为 2.32亿元， 同比+64.22%。 盈利预测及投资评级： 展望 2024， 火电压舱石作用凸显， 火电业绩有望继续改善， 新能源装机也有望快速提升。 预计公司2024-2026年归母净利润分别为 129.99/143.90/163.24亿元， 当前股价对应 2024-2026年 PE 分别为 11.4/10.3/9.1倍。 维持“买入” 评级。 风险提示： 政策推进不及预期； 新增装机不及预期； 煤炭价格大幅上涨； 电价下调； 行业竞争加剧； 海外子公司业绩不及预期； 不可抗力因素风险。

事件：4 月 25 日， 长城汽车发布 2024 年一季报： 公司 2024Q1 实现营收 428.6 亿元， 同比+47.6%， 实现归母净利润 32.3 亿元， 同比+1752.6%， 实现扣非归母净利润 20.2 亿元， 同比+1032.9%。 观点： 2024Q1 营收同比+47.6%， 出口+高端车型放量拉高单车均价。 公司 2024Q1 营收同比+47.6%， 销量方面， 公司 2024Q1 累计销量27.5 万辆， 同比+25.2%。 售价方面， 公司 2024Q1 单车均价 15.6万元， 同比+2.4 万元， 环比+0.9 万元， 主要系公司出口以及高端车型占比提升， 其中 2024Q1 出口销量占比 33.7%， 同/环比+10.1pct/+5.2pct； 坦克、 WEY 等高端品牌车型销量占比 21.4%，同/环比+8.8pct/+3.2pct。 销量提升+费用控制+高 ASP 车型放量推动 2024Q1 业绩高增。 公司 2024Q1 归母净利润同比+1752.6%， 扣非归母净利润同比+1032.9%， 增速差异主要系 2024Q1 包含政府补助等的非经常性损益同比+8.1 亿元至 12.0 亿元。 公司 2024Q1 毛利率 20.0%， 同比+3.97pct， 或系海外以及坦克等高 ASP、 高毛利车型放量以及整体销量规模提升下摊薄成本； 公司费用控制进一步优化，2024Q1 期间费用率同比-2.87pct， 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-1.0pct/-1.3pct/-0.7pct/+0.2pct。 海外渠道积极布局有望推动出口高增， 智能化加速助力品牌高端化进程。 出口方面， 公司积极布局海外渠道， 截至 2023 年底已覆盖全球 170 多个国家和地区， 拥有超过 1000 家海外销售渠道。 展望 2024 年， 公司坚持“ONE GWM” 全球战略， 加速拓展欧洲、东盟和拉美等多个市场， 有望持续获取出口销量增量。 高端化方面， 长城智驾系统 4 月中旬直播测试中实现全场景无图 NOA， 后续有望落地 WEY 等品牌车型， 加速智能化进程， 逐步品牌高端化。 盈利预测及投资评级： 公司 2024 年开启产品高端化周期， 全球化与智能化加速， 有望持续推动业绩增长， 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 98.79/122.96/146.94 亿元， 当前股价对应 PE为 22.8/18.3/15.3 倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济不及预期； 新车销量不及预期； 智能化进展不及预期； 上游原材料涨价； 地缘政治风险； 测算存在误差， 以实际为准。

事件：4 月 26 日， 宇通客车发布 2024 年一季报： 公司 2024Q1 实现营收 66.2 亿元， 同比+85.0%， 实现归母净利润 6.6 亿元， 同比+445.1%，实现扣非归母净利润 5.7 亿元， 同比+1094.7%。 观点：量价齐升拉动营收同比高增， 出口销量同比+92.0%。 公司 2024Q1营收同比+85.0%， 主要系销量方面， 公司 2024Q1 累计销量 7731辆， 同比+74.2%， 其中大中型客车销量 6967 辆， 同比+101%。 在海外客车市场高景气度的推动下， 公司 2024Q1 出口销量 2598辆， 同比+92%， 占比达 33.6%， 同比+3.1pct。 售价方面， 公司2024Q1 单车均价 85.6 万元， 同比+5.0 万元， 我们认为主要系大中客车以及出口销量占比提升。 降本控费+产品向上推动 2024Q1 业绩高增。 公司 2024Q1 扣非归母净利润同比+1094.7%， 其中公司 2024Q1 毛利率 24.9%， 同比+3.4pct， 主要系出口占比提升且高端产品布局逐步完善， 2024Q1单车毛利 21.3 万元， 同比+4.0 万元； 公司 2024Q1 期间费用率同比-7.3pct， 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-1.7pct/-2.0pct/-3.5pct/-0.1pct。 海外大中客新能源渗透率处于上行区间， 公司布局全球市场有望充分受益。 展望 2024 年， 海外大中型客车新能源渗透率处于低位， 在政策推动和出行等下游需求恢复的双重推动下， 海外新能源大中型客车销量有望进一步提升。 宇通作为我国大中型客车龙头， 通过 60 余家多元渠道布局独联体、 中东和欧洲等 6 大区域，并在十余个国家建立 KD 工厂， 从“产品输出” 走向“技术输出和品牌授权”； 海外产品完成平台化和系列化整合， U 系列双层公交等高端产品逐步上市。 渠道、 产能和产品三重优势下， 出口增量可期。 盈利预测及投资评级： 海外新能源大中型客车渗透率处于上行区间， 公司作为我国大中型客车龙头有望充分受益， 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 26.38/32.49/40.41 亿元， 当前股价对应 PE 为 21.6/17.5/14.1 倍， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 宏观经济不及预期； 新车销量不及预期； 海外出行等下游需求恢复不及预期； 上游原材料涨价； 地缘政治风险； 测算 存在误差， 以实际为准。

事件：2024 年 4 月 24 日， 公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报： 2023年度公司实现营业收入 48.40 亿元， 同比+0.59%； 归母净利润为 3.90亿元， 同比+ 17.80%； 2024Q1 实现营业收入 7.43 亿元， 同比-15.88%，归母净利润-0.21 亿元， 同比-140.85%。 观点： 2023 年 3C 业绩逆势增长， 2024Q1 受交付进度影响业绩暂时承压。 2023 年， 公司 3C 业务在行业整体承压的情况下， 仍实现稳健增长。 全年共实现收入约 36.97 亿元， 同比+4.20%， 占总营业收入的比例达到 76.39%， 公司在消费电子领域优势持续巩固。 2024Q1 业绩承压， 主要是受 3C 项目周期提前， 费用前置且设备尚未进入验收期所致。 回顾过去两年季报， 一季度占全年收入的比例较低， 低于 20%， 业绩短期承压不影响我们对 3C 行业的复苏预期。 成本控制和产品结构优化取得成效， 盈利能力有所提升。 2023 年公司毛利率 33.76%， 同比+1.50pct。 分业务看， 自动化设备（线）/冶具及配件/核心零部件毛利率分别为 33.27%/40.69%/16.73%，同比+2.68pct/-5.48pct/-0.22pct； 分地区看， 内外销毛利率分别为33.05%/35.32%， 同比+2.09pct/+1.63pct。 毛利率提升主要是由于公司在自动化设备领域保持优势， 并通过精细化管理降低了采购成本。 2024Q1 公司毛利率 32.66%， 同比-1.91pct， 较 2023 年下降 1.13pct。 深度聚焦 3C， 开拓新能源/半导体/低空经济等领域。 公司在 3C领域， 深度绑定大客户， 聚焦柔性模块化生产线、 MR 设备等重点项目。目前此柔性自动化生产线已经顺利量产， 并交付超 40 条生产线给到客户端， 进展顺利。 同时， 公司已经接到大客户第二代的 MR 生产设备的打样需求， 目前处于打样状态。 新能源领域， 主要有锂电专机、 智能充换电站设备、 汽车自动化设备等。 半导体领域： 是公司战略拓展的重点方向， 报告期内， 公司推出新品星威 EH9721， 目前已获得行业知名企业 400G/800G 批量订单； 针对大客户需求的固晶机仍在装调阶段； AOI 检测设备方面， 新一代产品已研发完成。 低空经济领域， 主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统， 面向政企类客户提供大面积、 规模化的全域低空常态化巡查综合解决方案。 盈利预测及投资评级： 3C 业务是公司的核心竞争力之一， 短期承压， 长期受行业复苏及 AI 等新技术的应用推广有望保持增长；此外， 公司在新能源、 半导体和低空经济等领域的新业务拓展也为其业绩增长提供了更多可能性， 随着新业务的逐步成熟和市场份额的扩大， 公司盈利能力有望进一步提升。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别是 4.74/5.34/6.20 亿元， 当前股价对应 PE 分别是 21.7x/19.2x/16.6x， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 1） 全球宏观经济波动增加市场不确定性； 2） 行业竞争加剧可能压缩利润空间； 3） 技术迭代速度快， 研发投入压力大；4） 新能源市场政策和补贴变化可能影响业务发展； 5） 全球供应链波动可能对生产和交付造成影响。

事件： 2024年 4月 22日公司发布 2023年年度报告，报告期公司实现营业收入 28.81亿元， 同比增长 14.58%； 归母净利润 5.46亿元， 同比增长 7.73%； 扣非后归母净利润 5.4亿元， 同比增长 10.31%。 基本每股收益 0.95元/股。 观点： 销售结构有所优化， 竞争能力持续提升。 报告期内， 公司锂电、3C、 光伏、 汽车、 半导体行业分别实现营业收入 8.9亿元、 5.93亿元、 4.22亿元、 1.93亿元、 1.23亿元， 同比增长率分别为 1.51%、4.27%、 168.31%、 -4.11%、 46.37%。 除汽车行业小幅下降， 公司其他行业均呈不同幅度的增长。 以上业务占总营业收入的比例分别为 30.89%、 20.58%、 14.66%、 6.71%、 4.28%， 同比-3.98pct、-2.03pct、 +8.4pct、 -1.31pct、 +4.28pct， 下游结构有所优化， 光伏、半导体业务占比提升。 公司针对客户行业特性、 需求规模， 分别制定了服务政策， 持续精细化管理构建了公司核心竞争力。 供应链管理及成本控制能力显著提升。 公司通过优化供应商结构、 降低集中采购成本等方式， 在成本控制方面取得显著成效，年度成本优化直接下降和返点合计逾 7600万， 目标达成率95.31%。 此外， 公司智能立体仓库的存储和分拣效率逐年提升，2023年订单处理量和出货总项次分别提升了 24%和 10%， 整体交期达成率达到了 96.85%， 较 2022年提升了 1.8%。 高效敏捷的供应链能力， 确保订单交付的及时性、 准确性， 逐步成长为客户最信任的零部件一站式采购平台之一。 持续夯实 FA 基本盘， 打造 FB 为新增长级。 公司作为国内较早采用一站式供应模式的零部件供应商， 具备先发优势。 近年来公司持续优化产品品类， 截至 2023年末， 已成功开发涵盖 226个大类、 3,880个小类、 180余万个 SKU 的产品体系， 成长为国内FA工厂自动化零部件领域头部企业。公司从 2021年开始启动 FB，经过近三年的努力， FB 业务快速增长， 2023年营收逾 1.56亿元，同比增长 117%。 FB 是从 0-1的创新过程， 机遇较大， 有望成为公司业绩增长的第二曲线。 盈利预测及投资评级： 公司是国内 FA 领域的龙头企业， 具备较强的竞争能力， 假设 FA 业务稳健发展， FB 有望为公司业绩带来新增量。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别是 6.89/8.31/9.80亿元， 当前股价对应 PE 分别是 20.4x/16.9x/14.3x， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 1） 全球经济波动风险； 2） 行业竞争加剧； 3） 原材料价格波动； 4） 研发投入产出不确定性； 5） 海外市场拓展风险等。

事件：2024年4月20日，公司发布2023年年报及2024年一季报：公司2023年实现营收46.3亿元，同比+36.7%，实现归母净利润6.1亿元，同比+35.3%；2024Q1实现营收14.2亿元，同比+55.2%，实现归母净利润2.2亿元，同比+66.2%。 观点：在手订单充足+域控产品放量驱动营收增长，费率控制优秀助力2023Q4业绩同比+73.4%。收入端，公司2023Q4营收同比+48.6%，分业务来看，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子等业务营收同比+49.7%/+60.5%/+179.1%/+8.4%。公司2023年共获得宝马、大众等新定点项目73个，全生命周期销量预计超1亿只，在手订单充足驱动营收增长。新产品方面，底盘控制器及域控产品2023年营收同比+552.3%，公司业务有望充分受益于汽车智能化趋势加速。利润端，公司2023Q4归母净利润同比+73.4%，明显高于营收增速，主要系费用控制优秀，2023Q4期间费用率同比-3.4pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.2pct/-1.5pct/-1.8pct/+0.01pct。 灯控系统同比增速亮眼，2024Q1业绩同比+66.2%。收入端，公司2024Q1营收同比+55.2%，分业务来看，照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子等业务营收同比+58.3%/+19.3%/+241.9%/+28.5%，其中传统照明控制系统业务增速亮眼，或系新订单逐步配套确收。利润端，公司2024Q1归母净利润同比+66.2%，其中毛利率同比+0.7pct，环比+5.2pct，或系新增项目逐步放量，规模化生产下成本下降；期间费用率同比-1.6pct，其中研发费用率同比-3.0pct，或系前期研发项目逐步完成。 海外订单+产能持续布局，域控等新品受益于智能化有望持续增长。公司持续发力海外布局，订单方面，公司2023年获取宝马、奥迪等客户全球项目10个，全生命周期销量预计超3000万只，同时加速底盘控制器、域控制器和Efuse等新产品海外市场拓展；产能方面，公司日本工厂已建成投产，2024年底前预计完成欧洲和北美设厂计划，进一步扩大欧洲和北美市场业务。公司底盘控制器、域控制器和Efuse等新产品价值量较高，充分受益于汽车智能化趋势，有望保持高增速，进一步提升公司产品组合单车价值总量，优化收入结构。盈利预测及投资评级：公司在手订单充足，2024年有望受益于海外布局和域控等新产品的增长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.62/10.93/13.34亿元，当前股价对应PE为31.2/24.6/20.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游定点车型销量不及预期；上游原材料涨价；地缘政治风险；测算存在误差，以实际为准。

事件： 公司发布 2023年年报。 2023年公司实现营收 10.45亿元， 同比增长 142.33%； 归母净利润 2.28亿元， 同比增长 256.24%， 扣非归母净利润 2.33亿元， 同比增长 251.78%。 观点： 客流量强劲复苏， 主营业务实现高增长。 受益于国内出行链全面复苏， 旅游意愿持续积极， 2023年峨眉山景区客流量达到 474.97万人次， 同比上升 176.92%， 恢复至 2019年的 119%水平。 带动公司门票/索道/酒店等主营业务业绩强劲复苏， 分别实现收入2.74/4.33/1.87亿元， 分别同比增长 206.11%/236.07%/96.31%， 分别恢复至 2019年的 61.57%/118.31%/102.75%。 其中， 门票业务未能恢复至 2019年水平的主要原因系峨眉山景区受托于管委会，2020年起执行新收入准则， 门票计入口径调整， 仅将门票款中归属于公司的部分确认为营业收入， 导致较 2019年同比下降38.43%； 公司经营金顶索道每小时最大运量 1200人， 万年索道每小时单程运量 2440人， 基于景区进山人数恢复， 索道收入贡献显著增长； 依托旅游产业复苏带来的客流量以及游客多样化的住宿需求， 公司经营的红珠山宾馆、 峨眉山大酒店、 金顶大酒店以及成都峨眉山雪芽大酒店大力拓展客源市场，加强内部经营管理，不断提高服务水平， 助推酒店板块实现稳定增长。 旅游需求重塑， 公司战略聚焦多元融合发展顺应趋势。 旅游业已经进入由高速旅游增长阶段转向优质旅游发展阶段。 从浅层次旅游向深层次旅游、 从观光游到休闲度假游转变已成为未来旅游产业发展的大趋势。 公司将坚持市场导向、 效益优先， 已成为涵盖景区门票、 索道、 宾馆饭店、 茶业、 演艺、 旅行社、 旅游商品、广告传媒、 旅游大数据信息技术和软件开发等板块的大型综合类文旅上市公司， 完成八大产业布局， 提供全要素服务。 公司不断完善的业务链， 一方面有助于各业务之间发挥联动作用， 协同发展； 另一方面， 有助于整合旅游产品资源， 为游客提供更多旅游组合产品和服务， 提高游客的便捷性和满意度， 进而提升客流量。 交通优化， 索道扩容， 提升客流高峰接待能力， 增厚业绩贡献空间可期。 从公司未来业绩贡献空间来看， 金顶索道升级改造提升运力、 景区周边交通改善引流提升将是公司基于优质景区资源与文旅融合发展战略下的潜在增量贡献。一是公司 2023年 7月份公 告拟投资 3.5亿元改造升级金顶索道， 有望于 2025年落成运营，届时可以有效缓解金顶片区交通压力，提升金顶片区游客接待量，未来运力有望扩容 50%。 由于金顶片区系公司最核心主景区， 但在高峰期运力瓶颈明显， 成为景区服务最大短板， 未来随着索道扩建落成有望进一步提升公司成长空间， 增厚业绩贡献。 二是景区周边交通处于持续改善中， 2022年川零公路峨眉段建成， 2023年 5月份成乐高速扩容项目乐山城区过境复线段正式通车。 预计到 2025年， 大峨眉区域将实现“核心景区高速直达， 全域慢游顺直畅达， 乡村旅游联网通达”， 有望助力未来客流成长。 巩固主营业务稳定增长， 加快新产业融合发展。 公司在巩固传统主业基础上， 加快“一张网”“一台戏”“一营地” 孵化。 其中，公司持股 40%的峨眉山云上旅游公司运营的“只有峨眉山” 系列演艺项目仍处于爬坡期， 目前仍未达到收入预期。 后期随着项目宣传扩大， 重塑品牌特色， 重构营销矩阵， 有望实现引流的同时实现盈利多级增长点的打造。 围绕“峨眉第一站” 及“四川必看的沉浸式演艺”， 加强宣传推广， 提升知名度。 同时， 进行文化氛围提升改造和业态布局， 公司计划引入露营、 电竞娱乐、 非遗、夜游集市等游乐项目， 将进一步延长游客滞留时间， 助力票房转化， 提振演艺业务板块收入提升。 投资建议： 清明假期延续春节出游热度， 出行意愿强烈， 全年出行热情有望延续。 峨眉山景区坐拥优质资源， 有望凭借八大业务板块融合发展， 持续巩固主营稳定增长的同时， 拓展文旅新业态丰富业绩增长极。 随着景区周边交通持续改善， 景区设施及索道升级改造， 二次消费项目持续优化， 景区热度有望进一步提升，吸引客流， 增厚业绩贡献可期。 预计 2024-2026年公司实现归母净 利 润 2.84/3.58/3.75亿 元 ， 当 前 收 盘 价 对 应 的 PE 为23.6x/18.8x/17.9x。 维持“买入” 评级。 风险提示： 景区客流不及预期、 市场竞争加剧， 新项目发展不及预期、 门票降价风险、 索道运营安全风险、 引用数据来源发布错误数据风险、 其他不可控风险。

事件：2024年4月19日，公司发布2023年年报，2023年实现营收124.60亿元，同比+18.25%；归母净利润15.59亿元，同比+27.75%，其中，2023Q4单季营收38.79亿元，同比+9.72%；归母净利润4.11亿元，同比-5.19%。 观点：2023年营收净利稳健增长，2024年订单目标206亿元。分业务来看，2023年公司开关类/线圈类/无功补偿类/智能设备/工程总承包业务分别实现营业收入55.82亿元/27.47亿元/18.50亿元/10.05亿元/9.24亿元，同比分别增长10.87%/23.13%/39.32%/6.61%/23.44%。公司2023年新增订单165.13亿元，同比增长36.22%，超额完成原定158亿元目标；2024年公司计划实现新增合同订单206亿元（不含税），同比增长25%；计划实现营业收入150亿元，同比增长20%。 国内份额持续巩固。公司坚持深耕和拓展国内市场，巩固并提升主流产品在电网客户的市场份额，同时积极发展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市场。2023年公司参与了甘孜1000kV特高压工程，青海玛尔挡750kV汇集站、宁夏妙岭750kV变等特高压工程以及中广核广东惠州港口海上平台风电工程并顺利交付。展望2024年，国网投资预计超5000亿元，陕北至安徽、阿坝至成都东等8条特高压工程有望在年内开工，公司业绩有望实现持续稳健增长。 海外订单增速亮眼。公司2023年海外营收21.58亿元，同比增长15.71%，海外业务占比达到17%；海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%，新增订单占比24%。目前公司在巴西、墨西哥、瑞士、肯尼亚等10多个国家与地区设立了子公司或参股公司，并取得英国、法国、埃及、墨西哥等多个国家的资格认证，后续有望受益于欧洲、北美洲的输配电设备改造需求和东南亚、非洲、中东等地区的新建需求。 盈利预测及投资评级：公司深耕输配电设备多年，有望受益于国内投资增长和海外更新及新建设备需求。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.85/25.41/30.68亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为23.7/19.4/16.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险；电网投资及招标不及预期的风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；不可抗力因素风险。

事件：2024年4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报。 2023年实现营收722.51亿元，同比+79.47%；归母净利润94.40亿元，同比+162.69%；2024年Q1实现营收126.14亿元，同比+0.26%；归母净利润20.96亿元，同比+39.05%。 观点：业绩快速增长，盈利能力显著提升。2023年公司收入实现快速增长，分业务来看，2023年公司光伏逆变器等电力电子转换设备/新能源投资开发/储能系统业务分别实现营收276.53亿元/247.34亿元/178.02亿元，同比分别+60.97%/+113.15%/+75.79%。2023年公司毛利率30.36%，同比提升5.81个百分点，主要原因是品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益影响。 光伏：2023年光伏逆变器全球发货量130GW，同比+69%，发货量全球领先。公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用，其中1+X模块化逆变器截至2023年12月底累计全球签单量已经超过45GW。此外，公司最新研发的直流2000V高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电。这是2000V系统在世界范围内第一次并网实证，标志着光伏系统成功从1500V进阶至2000V，在光伏降本增效之路上迈出关键一步。 储能：2023年公司储能系统全球发货10.5GWh，同比+36%，发货量连续八年中国企业第一。公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，2023年签约了南澳138MW/330MWh、英国825MWh、南非264MWh等多个储能大单，为全球多个项目提供整体解决方案。此外，2023年公司面向海外大型地面应用场景推出了“三电融合”的PowerTitan2.0液冷储能系统，采用314Ah大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，标准20尺集装箱容量达2.5MW/5MWh；同时搭载干细胞电网技术，实现系统更高效、更安全、更友好。 公司长期坚持海外战略，全球布局打造产品影响力。2023年公司海外营收333.69亿元，占比46.19%。截至2023年底，公司海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW。目前公司已在海外建设了超20家分子公司，全球六大服务区域，490+服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球170+多个国家和地区。 盈利预测及投资评级：公司是全球一流光伏逆变器及储能系统解决方案供应商，有望受益于产品优势及海内外需求增长。预计公司2024-2026年归母净利润分别为113.30/128.59/138.44亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为12.3/10.9/10.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业政策变动风险；下游需求不及预期；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；行业竞争加剧；不可抗力因素风险；适当性管理。

事件：2024年4月19日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收40.96亿元，同比增加11.30%，实现归母净利润4.77亿元，同比增加17.66%。 观点：核心主业逆势增长，压铸机增长超预期。公司为国内注塑机龙头，2023年，在行业需求相对疲软背景下，公司提升运营效率，同时受益新能源汽车及3C方向对高端产品的需求增长，报告期内实现注塑机销售收入27.6亿元，占销售总额67.39%，同比逆势略增3.86%。压铸机方面，汽车行业尤其是新能源车效率稳步增长，推动公司HII系列中高端产品快速导入市场，报告期内压铸机收入7.8亿元，占总销售额19.05%，同比大增35.44%。报告期内，新产品带动整体毛利率上行，叠加原材料价格下降、人民币编制带来汇兑损益等因素，公司实现归母净利润4.77亿元，同比增长17.66%。 经营质量稳步提升，海外市场值得期待。面对市场需求波动，公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链等策略进行主动应对，增强综合竞争力。报告期内，公司面向汽车市场与3C市场的产品毛利同比分别增加2.13pct、6.06pct至30.40%、36.47%，分产品看，注塑机、压铸机两大核心产品毛利率分别为33.30%、34.95%，同比分别增加2.83pct、4.32pct。分地区看，2023年境外收入10.94亿元，同比增加20.07%，占比上升至26.72%，境外业务毛利率41.15%，显著高于国内。报告期内，公司研发费用率为5.18%，连续两年稳增。 盈利预测及投资评级：我们预计2024-2026年公司分别实现收入48.98亿元、57.84亿元、66.45亿元，实现归母净利润6.01亿元、7.83亿元、9.23亿元，对应PE分别为17.0、13.1、11.1倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济出现波动；主业需求持续疲软；新能源汽车渗透率提升不及预期；境外业务拓展不及预期；所引用第三方数据可能出现错漏或更新不及时。

事件： 2024年 4月 18日， 东方雨虹发布 2023年年报： 公司全年实现营业收入 328.23亿元， 同比增长 5.15%； 实现归属上市公司股东的净利润 22.73亿元， 同比增长 7.16%。 观点： 2023年防水行业承压， 公司零售业务收入逆势快速增长。 2023年， 在主要原材料沥青价格高位运行以及下游需求疲软的等因素影响下， 我国防水行业整体承压。 在此背景下， 公司持续拓展民用建材领域， 大力发展零售业务， 收入逆势快速增长。 2023年，公司零售业务实现营业收入 92.87亿元， 同比增长 28.11%， 占公司营业收入比例为 28.29%， 零售业务占比逐步提升， 从毛利率来看， 2023年公司零售渠道毛利率为 39.42%， 同比提升 4.63个百分点。 截至 2023年末， 民建集团实现经销商数量近 5000家， 分销网点超 22万家。 民建集团全年实现营业收入 81.8亿元， 同比增长 34.58%。 公司工程渠道和直销业务分别实现营业收入 125.10和 103.68亿元， 其中工程渠道同比增长 22.58%， 受房地产市场影响， 直销业务同比下滑 19.63%。 零售及工程渠道业务收入占比的提升有望带动公司盈利质量改善。 新兴业务快速发展， 砂浆粉料业务收入大幅增长。 2023年， 公司以砂粉科技、 虹昇新能源为代表的业务板块深耕细作、 蓄势发力。 尤其在砂浆粉料业务方面， 公司全年实现营业收入 41.96亿元，同比增长 40%， 实现毛利率 27.56%， 同比提升 4.67个百分点。 全球化布局， 积极拓展海外业务。 随着全球化战略的持续深化与推进， 公司进一步围绕国际交流合作、 海外知识产权“一带一路”等海外项目建设等方面积极部署， 不断将高品质产品及高标准服务推向海外市场。 目前， 公司已在越南、 马来西亚、 新加坡、 印尼、 加拿大、 美国等多国设立海外公司或办事处， 为夯实海外业务发展， 拓展海外市场空间打好基础。 现金流大幅改善， 计提减值拖累业绩。 2023年公司报告期经营活动产生的现金流量净额 21.03亿元， 同比增加 221.58%， 主要原因是销售商品、 提供劳务收到的现金增加及购买商品、 接受劳务支付的现金减少所致。 2023年， 公司计提资产减值准备总额为10.39亿元， 拖累业绩， 其中信用减值损失为 7.53亿元。 盈利预测及投资评级： 公司零售业务表现亮眼， 收入逆势快速增长， 带动毛利率水平提升， 同时公司砂浆粉料业务收入大幅增长，有望成为公司未来业绩又一增长点。 我们预计公司 2024-2026年分别实现归母净利润 29.08亿元、 32.67亿元、 36.05亿元， 当前股价对应 PE 分别为 11.6、 10.3、 9.3倍。 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格上涨超预期； 行业竞争加剧； 市场需求恢复不及预期； 宏观环境出现不利变化； 所引用数据来源发布错误数据； 房地产宽松政策不及预期。

事件： 公司 2024年 4月 17日发布 2023年报， 2023年实现营业收入51.62亿元， 同比增长 3.65%； 实现归母净利润 1.54亿元， 同比下降12.62%。 单四季度， 公司营业收入 20.52亿元， 同比增长 7.18%， 归母净利润 0.17亿元， 同比下降 45.81%。 观点： 报告期公司业务结构及盈利能力。 公司主营为传统能源装备、 新能源装备、 节能环保装备、 工业智能装备、 工程总包、 金属新材料、 技术服务、 其他业务， 占比为 54.93%、 17.59%、 7.31%、 6.64%、6.17%、 3.10%、 2.56%、 1.72%， 分别实现营收 28.35亿元、 9.08亿元、 3.77亿元、 3.43亿元、 3.18亿元、 1.60亿元、 1.32亿元、8873.24万元， 毛利率分别为 13.76%、 13.57%、 16.81%、 15.40%、2.45%、 17.03%、 60.87%、 41.17%。 费用结构优化调整， 研发费用占比同比+1.35pct。 2023年全年销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为 1.66%、 3.25%、 4.39%、 2.88%，分别同比+0.33pct/+0.37pct/+1.35pct/-0.5pct。 报告期公司加大研发力度， 以科技创新推动公司战略发展步伐走深走实， 开展科技创新项目 125个， 实现科技成果转化 21项， 转化订单 4.30亿元。 前瞻性布局新能源装备， 核能领域订单高增。 公司在新能源装备领域， 围绕核、 氢、 光、 储进行布局。 其中， 核能产品覆盖从上游核燃料领域装备， 中游核电站装备， 到下游核乏燃料循环、 核环保装备的核能装备全产业链， 并取得了中核集团、 中广核集团等 40余家核电业主单位供应商资格。公司 2023年在核能领域实现新增订货 5.17亿元， 同比增加 154.60%。 随着核电机组获批常态化， 公司核能业务增长有望持续。 积极进行产业链整合与优化， 奠定长期发展基础。 报告期内， 公司引入华菱湘钢作为战略投资者， 推动产业链上下游深度融合； 收购超合金公司 100%股权， 培育壮大金属新材料业务； 与仙湖科技等合资新设氨氢公司， 实现氢能“制、 储、 输、 用（加） ”的全产业布局。 多措并举推动产业链上下游的深度融合， 为公司的长期发展奠定了坚实的基础。 国际业务快速增长， 政策助推装备出口。 公司是国内能源化工装备制造龙头企业， 位于“一带一路” 黄金节点， 2023年国际业务领域实现新增订货 2.91亿元， 同比增加 58.73%。 随着“一带一 路” 持续推进， 国际化业务有望成为公司发展的增量市场。 盈利预测与投资评级： 我国石化行业运行韧性较强， 炼油化工需求平稳， 新型煤化工装备受政策助推需求增加； 清洁绿色能源转型持续推进背景下， 核电及氢能发展前景广阔。 公司积极进行产业链整合与优化， 业务布局持续完善， 随着协同效应逐步显现，公司业绩有望进一步增长。 预计 2024-2026年归母净利润为 1.97、2.27、 2.58亿元， 对应 PE 分别为 33.0、 28.8、 25.2倍。 维持“增持” 评级。 风险提示： 1)市场需求波动， 2)国际贸易环境变化， 3)新能源技术及政策调整， 4)原材料价格波动， 5)产业链协同挑战。

事件： 2024年 4月 15日， 公司发布 2023年年报， 2023年实现营收 42亿元， 同比+27%； 归母净利润 9.82亿元， 同比+48%，其中， 2023Q4单季营收 13.28亿元， 同比+44%； 归母净利润 3.14亿元， 同比+61.2%。 观点： 公司产品渠道优势显著， 智能配用电业务较快增长， 新能源业务提升迅速。 分业务来看， 智能用电/智能配电/新能源业务分别实现 营 收 35.95亿 元 /4.06亿 元 /1.63亿 元 ， 同 比 分 别+23.93%/+24.19%/+283.50%。 其中， 智能用电业务受益于系统软件和解决方案的营收占比大幅提升； 智能配电业务实现了非洲市场配网集采项目中标和交付、 南方电网集采项目的首次中标等； 新能源业务方面公司在非洲、 拉美中标了微电网、 综合能源管理等 EPC 项目， 在国内， 公司中标了千万级充电场站 EPC 项目。 海外占比快速提升， 非洲、 欧洲区域营收大幅增长。 分区域来看，公司 2023年境外/境内分别实现营收 27.91亿元/13.72亿元， 同比分别+51.29%/-3.71%， 海外营收占比达到 66.46%， 同比提升 10.71个百分点。 其中， 公司在非洲区域实现营收 10.03亿元， 同比+157%； 在亚洲实现营收 8.72亿元， 同比+32%； 在拉美实现营收 7.99亿元，同比+3.5%；在欧洲实现营收 1.18亿元，同比+436%。 展望后续， 随海外智能化及更新换代需求提升， 公司出口动力有望持续。 盈利能力持续提升， 费用管控成效显著。 2023年公司盈利能力明显提升， 毛利率 41.90%， 同比提升 3.67个百分点， 创近 6年新高； 净利率 23.39%， 同比提升 3.33个百分点， 创近 7年新高。 盈利提升主要系原材料价格下降、 人民币贬值、 解决方案占比提升等因素影响。 同时， 公司 2023年期间费用率 13.64%， 同比下降 2.98个百分点， 费用管控成效显著。 盈利预测及投资评级： 公司是智能配用电出海领先企业， 具备深刻的先发优势和渠道壁垒， 有望受益于海内外需求增长。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 12.08/14.64/17.17亿元， 对应2024-2026年 PE 分别为 19.9/16.5/14.0倍。 首次覆盖， 给予“买入” 评级。