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广电运通 计算机行业 2020-04-30 12.44 -- -- 14.46 16.24% -- 14.46 16.24% -- 详细
事件: 公司发布 2019年年度报告,全年实现营业收入 64.96亿元,同比增长 19.00%;实现归母净利润 7.58亿元,同比增长 13.08%,实现扣非净利润 6.40亿元,同比增长 19.14%。 事件 点评 : 整体 毛利率 略有下滑, 未来有望 边际 改善。 。2019年公司整体毛利率为 38.98%,同比小幅下滑 2.4个百分点,主要受智能金融设备业务毛利率下滑 7.85个百分点拖累,我们认为公司毛利率未来有望边际改善,主要有以下两点支撑:1)银行网点智能化改造市场空间潜力巨大。近三年全国银行网点数量均维持在 22.8万个左右,目前各类网点的升级改造需求已开始爆发,按每个网点改造费 100-200万元预算估算,未来这块市场空间可超千亿,作为该领域的龙头企业,公司有望成为新一代银行网点智能设备爆发市场最大的受益者,2019年,公司在银行网点的智能设备市场销售份额排名第一;2)公司技术服务业务收入保持较快增长的同时,毛利率略有增长。2019年公司技术服务收入达 36.58亿元,同比增长 16.78%,毛利率为 41.89%,同比上升 1.85个百分点。公司深刻把握银行智慧网点发展趋势,致力于打造成为“银行前台”业务的软硬一体化综合解决方案的领先供应商。 公司总体费用管控良好,ROE 回升 印证 转型成效。 。2019年公司销售费用率、管理费用率分别为 11.08%、6.15%,同比分别下降 2.01、0.92个百分点,很大程度上减少了整体毛利率下滑带来的影响。2019年公司 ROE 达 8.59%,同比上升 1.11个百分点,扭转了此前持续下降的趋势。我们认为,这是公司全面加速向人工智能战略转型升级取得初步成效的体现,公司以“平台+产品+算法+服务”的形式推出全场景的解决方案,目前,公司已开发了面向金融、交通、便民、安防等领域的 33个大类 410余种智能终端,包括新一代银行网点智能柜台、多模态身份识别终端、无感式安检票务一体机等行业领先的智能装备,在人工智能的发展道路上跑出新一轮“加速度”。公司 高度重视 自主, 研发, 技术壁垒。 持续提升。公司坚持自主创新,研发投入持续加大,连续多年研发投入占营业收入的比重均超过 8%。2019年研发投入达 7.23亿元,同比增长 59.49%,占总营业收入比重升至 11.13%。公司搭建了覆盖人工智能基础层、技术层和应用层的技术平台体系,已经建立专家委员会+研究总院+专业研究院的技术研究平台,拥有由 4个院士领衔、包括博士、硕士在内的超 2,000人的专业研发团队,设立了国家级企业技术中心和国家级工业设计中心、博士后科研工作站、国家 CNAS 认证实验室、城市轨道交通系统安全与运维保障国家工程实验室、金融智能终端系统安全技术国家地方联合工程研究中心等研发机构。有效授权专利超过 1,700项,主导、参与制定或修订 20余项国家标准,包括国内首家完成全部主流生物特征识别国家标准布局,牵头主导了粤港澳大湾区首个金融类标准。此外,公司还成功上榜 2019年人工智能未来企业 TOP100排行榜(第 41位)。 投资建议 : 我们预计公司 2020、2021以及 2022年的 EPS 分别为 0.372、0.466和 0.583元,对应 P/E 分别为 23.20倍、18.52倍和 14.80倍。 目前计算机设备 III 行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为 46.98倍,公司在金融智能设备领域积累了二十年的经验和技术实力,目前 AI 转型战略持续推进,我们认为公司当前估值具备显著的上升空间,因此维持其“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险;技术研发风险;汇率波动风险。
广电运通 计算机行业 2020-04-17 9.58 -- -- 14.46 50.94%
14.46 50.94% -- 详细
从ATM到AI,赛道不断拓展。从银行ATM机起步,公司打破国外垄断,已连续12年位居国内银行现金智能设备市场占有率首位。随着传统ATM制造业进入发展瓶颈,2017年末,公司开启“AI+”战略升级,以AI+金融为主,孵化AI+安全、AI+交通、AI+便民三条跑道,目前转型效果初显。公司股权相对集中,股东背景雄厚,第一大股东是广州无线电集团,实际控制人是广州市国资委。旗下多家子公司,国企改革“双百行动”背景下,子公司分拆上市预期值得关注。2019年,经历转型阵痛期,研发力度加大,公司业绩企稳回升。 银行智能化转型,存量改造空间广阔,公司有望率先受益。目前金融与科技融合发展到第三阶段,商业银行对金融科技的投入持续提高,为银行IT厂商带来机遇和挑战。电子支付普及和无现金支付渗透率加深驱动银行渠道加速变革。银行网点数量降低的同时,网点改造数量在增加,未来五年有望扩容千亿市场。新一代智能网点设备助力银行业务离柜率的提升和人员数量的降低,银行网点跨界服务有望取代更多其他业态服务网点,未来5G银行、无人银行将成为发展趋势。国内金融设备市场竞争格局相对稳定,强者恒强态势明显。 投资看点:(1)公司聚焦智慧金融,有望成为新一代银行网点智能设备爆发市场最大的受益者。除此之外也将从银行延伸至财政、保险、证券等领域。 DC/EP落地带来自助设备模块升级与解决方案需求的提出也将为公司带来发展机遇。(2)人工智能早在2018年被列为国家新基建的核心板块,现在新基建成为疫后我国稳投资、调结构、扩内需的关键新引擎,公司从基础技术层到应用层,从金融向交通、安全、便民拓展,打造AI生态体系。(3)公司全资子公司运通信息将与华为深度合作基于鲲鹏的解决方案,推进多个行业落地应用。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计公司2020-2022年营业收入分别为78.49、99.67、125.74亿元,归属母公司净利润分别为8.52、11.50、14.82亿元,EPS分别为0.35、0.48、0.62元/股,对应当前股价为9.47元,PE分别为26.78X、19.83X、15.40X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)公司与华为合作进展和效果不及预期;2)银行网点智能化改造进程不及预期;3)海外疫情的爆发对公司海外业务造成不确定性。
广电运通 计算机行业 2020-04-03 8.50 -- -- 14.46 70.12%
14.46 70.12% -- 详细
事件: 公司发布2019年年度报告,全年实现营业收入64.96亿元,同比增长19.00%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长13.08%,实现扣非净利润6.40亿元,同比增长19.14%。 事件点评: 整体毛利率略有下滑,未来有望边际改善。2019年公司整体毛利率为38.98%,同比小幅下滑2.4个百分点,主要受智能金融设备业务毛利率下滑7.85个百分点拖累,我们认为公司毛利率未来有望边际改善,主要有以下两点支撑:1)银行网点智能化改造市场空间潜力巨大。近三年全国银行网点数量均维持在22.8万个左右,目前各类网点的升级改造需求已开始爆发,按每个网点改造费100-200万元预算估算,未来这块市场空间可超千亿,作为该领域的龙头企业,公司有望成为新一代银行网点智能设备爆发市场最大的受益者,2019年,公司在银行网点的智能设备市场销售份额排名第一;2)公司技术服务业务收入保持较快增长的同时,毛利率略有增长。2019年公司技术服务收入达36.58亿元,同比增长16.78%,毛利率为41.89%,同比上升1.85个百分点。公司深刻把握银行智慧网点发展趋势,致力于打造成为“银行前台”业务的软硬一体化综合解决方案的领先供应商。 公司总体费用管控良好,ROE回升印证转型成效。2019年公司销售费用率、管理费用率分别为11.08%、6.15%,同比分别下降2.01、0.92个百分点,很大程度上减少了整体毛利率下滑带来的影响。2019年公司ROE达8.59%,同比上升1.11个百分点,扭转了此前持续下降的趋势。我们认为,这是公司全面加速向人工智能战略转型升级取得初步成效的体现,公司以“平台+产品+算法+服务”的形式推出全场景的解决方案,目前,公司已开发了面向金融、交通、便民、安防等领域的33个大类410余种智能终端,包括新一代银行网点智能柜台、多模态身份识别终端、无感式安检票务一体机等行业领先的智能装备,在人工智能的发展道路上跑出新一轮“加速度”。 公司高度重视自主研发,技术壁垒持续提升。公司坚持自主创新,研发投入持续加大,连续多年研发投入占营业收入的比重均超过8%。2019年研发投入达7.23亿元,同比增长59.49%,占总营业收入比重升至11.13%。公司搭建了覆盖人工智能基础层、技术层和应用层的技术平台体系,已经建立专家委员会+研究总院+专业研究院的技术研究平台,拥有由4个院士领衔、包括博士、硕士在内的超2,000人的专业研发团队,设立了国家级企业技术中心和国家级工业设计中心、博士后科研工作站、国家CNAS认证实验室、城市轨道交通系统安全与运维保障国家工程实验室、金融智能终端系统安全技术国家地方联合工程研究中心等研发机构。有效授权专利超过1,700项,主导、参与制定或修订20余项国家标准,包括国内首家完成全部主流生物特征识别国家标准布局,牵头主导了粤港澳大湾区首个金融类标准。此外,公司还成功上榜2019年人工智能未来企业TOP100排行榜(第41位)。 投资建议: 我们预计公司2020、2021以及2022年的EPS分别为0.372、0.466和0.583元,对应P/E分别为23.20倍、18.52倍和14.80倍。目前计算机设备III行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为46.98倍,公司在金融智能设备领域积累了二十年的经验和技术实力,目前AI转型战略持续推进,我们认为公司当前估值具备显著的上升空间,因此维持其“买入”评级。 风险提示: 市场竞争风险;技术研发风险;汇率波动风险。
广电运通 计算机行业 2020-04-02 8.59 -- -- 14.46 68.34%
14.46 68.34% -- 详细
事件: 公司公告2019年年报:2019年公司实现营业收入64.96亿元,同比增长19.00%;实现归母净利润7.58亿元,同比增长13.08%;实现扣非归母净利润6.40亿元,同比增长19.14%。 投资要点: 金融和便民业务收入增速较快,费用优化明显。2020年公司进一步深化人工智能技术应用和行业场景落地,业绩稳健增长。业务拆分方面,公司智能金融业务实现收入28.74亿元,同比增长27.84%;智能交通业务实现收入3.06亿元,同比增长2.92%;智能安全业务实现收入21.47亿元,同比增长10.08%;智能便民业务实现收入10.29亿元,同比增长24.63%。毛利率方面,公司整体毛利率38.98%,同比减少2.40pct,其中智能金融、智能交通、智能安全、智能便民业务毛利率分别为36.69%、43.15%、29.12%、63.47%,同比变化服务分别为-5.99pct、-11.81pct、0.47pct、0.76pct,智能金融和智能交通业务毛利率降低幅度较大主要源于产品销售结构变化。费用方面,公司费用率所有降低,费用结构得到优化,整体费用率为24.45%,同比减少1.24pct,其中销售费用率11.08%,同比减少2.01pct;管理费用率6.15%,同比降低0.92pct;研发费用率8.28%,同比增加1.70pct。 AI四大场景加速落地,核心竞争力进一步提高。2018年公司开始推进“AI+”战略,利用AI技术连接各类终端设备,2019年公司AI四大场景落地加速。智能金融领域,依托银行网点智能化转型,公司大额存取款机连续中标中、农、建、邮政四大行,2019年年底出货增长加快,银行网点智能化转型逻辑得到确认,智能网点并正向政务和便民领域延申;智慧交通领域,公司新签合同近6亿元,中标多地地铁线路,并与成都地铁签订了首个超亿元设备采购合同,核心模块及AFC设备市场份额不断提升;智能安全领域,信义科技城市安全“端-边-云”全栈产品方案已在多地落地应用,业务核心区域深圳以外市场订单及非安防业务订单快速增长;智能便民领域,平云小匠现已拥有超过6万名网络认证工程师,覆盖国内337个城市,加盟服务商近2000家,其“B2B2C智能设备售后服务平台”服务工单量累积超过120万张,客户数量超过500家,助力3000多所偏远地区学校课室和2万多间保障性住房完成智能化改造。 子公司中科江南分拆上市,深化行业布局。3月25日,公司公告子公司中科江南创业板分拆上市预案,公司持有中科江南46%股权。中科江南主要为银行、政府、企事业单位提供电子化安全产品及解决方案,是国内国库财政支付信息化绝对龙头,其国库支付电子化和非税缴库电子化核心产品,是目前国内部署范围最广、交易频率最高的分布式账本之一。2019年中科江南全国支付电子化项目在多个省份全面推广,会计电子档案、电子票据项目也有所突破,全年新签合同超6.5亿元。创业板分拆上市有利于巩固中科江南核心竞争力,提升广电运通业务板块融资效率,利于国资做大做强。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.40/0.50/0.61元(暂不考虑与华为鲲鹏合作的影响),对应当前股价PE分别为22/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)与华为合作进展不及预期的风险;2)子公司中科江南分拆上市不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
广电运通 计算机行业 2020-04-01 8.98 -- -- 14.46 61.02%
14.46 61.02% -- 详细
事件描述 公司发布2019年年度报告,实现营业收入649,626.51万元,同比增长19.00%;实现归属于上市公司股东的净利润75,797.57万元,同比增长13.08%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润64,018.33万元,同比增长19.14%。 事件点评 业绩保持高速增长,研发投入持续加大。2019年度,公司实现营业收入64.96亿元,同比增长19.0%。归属于上市公司股东的净利润为7.58亿元,同比增长13.08%;扣除非经常性损益后的净利润为6.40亿元,同比增长19.14%。从单季度来看,第四季度延续高增长态势,第四季度实现归母净利润2.54亿,同比增长13.90%,实现扣非归母净利润2.13亿,同比大幅增长30.17%(上年同期同比下滑20.67%),智能化转型成效显著。研发投入方面,2019年研发投入占营收占比达11.13%,较去年同期(8.31%)提高2.82个百分点。 “智能终端+大数据”实现商业价值闭环,持续构建AIOT生态。 公司以图像识别、视频解析、时序数据分析等智能算法与技术为核心,以智能终端为载体,打造人工智能大数据平台aiCoreSystem,基于aiCoreSystem的数据解决方案在金融、交通、便民三个领域获得案例突破,已经在多个场景实现应用落地,从而充分挖掘应用场景的智能化升级需求,为全面推动AIOT高质量协同发展奠定基础。 各项业务稳步推进,智能化转型红利逐步释放。分业务板块来看,2019年,智能金融实现28.74亿,同比大幅增长27.84%,业务占比44.24%;智能交通实现3.06亿,同比增长2.92%,业务占比4.70%;智能安全实现21.47亿,同比增长10.08%,业务占比33.06%;智能便民实现10.29亿,同比增长24.63%,业务占比15.85%。智能金融和智能便民领域增速最快。 牵手华为,共创鲲鹏计算产业生态。2020年3月20日,广州无线电集团有限公司与华为技术有限公司在穗签署合作协议,共建广州“鲲鹏+昇腾”生态创新中心并开展硬件合作。广电运通及全资子公司运通信息作为华为在广东省重要的鲲鹏生态合作伙伴,将推出基于华为“鲲鹏”主板的广电运通服务器即“广电鲲鹏”系列服务器和PC终端产品。公司基于在金融、安防、交通、便民等领域深耕,将加速推动鲲鹏生态在不同应用场景的推广和迁移,存量替代市场潜力巨大。 投资建议 随着公司AI+战略转型红利逐步释放,同时与华为合作,携手打造鲲鹏计算产业生态,有望进一步增厚公司业绩,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.37\0.43\0.50,对应公司3月30日收盘价8.82元,2020-2022年PE分别为23\20\17,给予“增持”评级。 存在风险:智能化转型不及预期、与华为合作不及预期。
广电运通 计算机行业 2020-03-26 10.10 -- -- 13.85 37.13%
14.46 43.17% -- 详细
硬件合作华为,将推出“广电鲲鹏”服务器及PC终端。根据协议约定,广电运通全资子公司运通信息与华为共同开展基于“鲲鹏”主板的服务器与PC终端、基于“昇腾”处理器的边缘计算设备的研发、设计、生产、供应链管理及售后服务。运通信息将推出基于华为“鲲鹏”主板的广电运通服务器即“广电鲲鹏”系列服务器和PC终端产品。华为是目前业内唯一一家同时拥有CPU、NPU、存储控制、网络互连、智能管理5大关键芯片的厂商,通过战略投入“鲲鹏+昇腾”双引擎,联合基础软硬件合作伙伴打造国产计算产品生态。近期华为已经宣布了与多家厂商的硬件合作,此次与广电运通合作将解决广州没有PC和服务器厂商的现状,面向广东乃至全国市场,打造更加完整的计算产品生态。 具备深厚金融、政府客户基础,多场景搭建自主可控技术体系。广电运通是国内最大的ATM生产和运维厂商,也是国内领先的银行智能设备提供商,拥有广泛深厚的金融客户基础。与此同时,公司子公司信义科技以“AI+安防”深度参与平安城市建设,子公司中科江南是面向央行和各级财政的国库资金支付电子化的绝对龙头。未来,公司将基于华为“鲲鹏”和“昇腾”处理器,进行AIoT战略算力布局,叠加2019年发布的AI大数据平台aiCoreSystem,加速拓展和复制人工智能技术应用场景,致力于在已有广泛客户基础的政府、银行、公安、交通、财税及文化旅游等领域打造全栈式自主可控技术体系。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。根据公司业绩快报调整盈利预测,暂不考虑合作华为带来的影响,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.32/0.41/0.51元,对应当前股价PE分别为31/23/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:1)与华为合作进展不及预期的风险;2)公司业绩不及预期的风险;3)系统性风险。
广电运通 计算机行业 2020-03-25 9.26 -- -- 12.84 38.66%
14.46 56.16% -- 详细
广州无线电集团与华为签约共建广州“鲲鹏+昇腾”生态创新中心并开展硬件合作。根据广州无线集团官网披露2020年3月20日,广州无线电集团有限公司与华为技术有限公司在穗签署合作协议,共建广州“鲲鹏+昇腾”生态创新中心并开展硬件合作。 无线电集团将与华为联合成立广州“鲲鹏+昇腾”创新工作小组。双方基于“鲲鹏+昇腾”处理器进行技术攻关、成果转化、硬件合作、技术支撑及行业应用孵化,并共同争取省市政府对“鲲鹏+昇腾”生态创新中心的建设与运营、基于“鲲鹏+昇腾”处理器的平台迁移与应用、“鲲鹏+昇腾”生态建设等方面的政策支持。 合作生产“鲲鹏”服务器及PC 终端。协议约定无线电集团旗下广电运通及全资子公司运通信息将成为华为“鲲鹏”服务器及PC 终端研发生产和“昇腾”边缘计算与云端计算产业化应用的合作机构,共同开展基于“鲲鹏”主板的服务器与PC 终端、基于“昇腾”处理器的边缘计算设备的研发、设计、生产、供应链管理及售后服务,推进相关产品的行业应用。又一次深度合作。这也是广电运通与华为在2019年11月联手推出城市安全智能系列产品后,在鲲鹏生态中的又一次深度合作。 国内金融智能终端整机制造及销售领导厂商。广电运通2019年半年报披露,公司各类金融智能终端设备累计布放量超过30万台,并为我国政府 60%的财政性资金提供了国库支付电子化方案,财政支付电子化应用市场占有率达 98%。 打造四大事业群。公司在保持智能金融行业龙头地位的额同时,将能力不断输出到其他领域。形成了智能安全、智能交通、智能便民三个新的事业群,在智能终端和解决方案上已经实现了可观收入。 维持盈利预测和买入评级。预计公司2019-2021年收入分别为64.98、75.72和86.71亿元,预计公司2019-2021年净利润分别为7.63、8.80和10.14亿元。
广电运通 计算机行业 2020-02-11 9.80 12.72 12.37% 11.26 14.90%
14.46 47.55%
详细
首次覆盖给予“增持”评级,目标价12.72元。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为7.69、10.16、13.00亿元,对应EPS分别为0.32、0.42、0.54元。综合考虑PE、EV/EBITDA两种估值方法,目标价为12.72元,首次覆盖给予“增持”评级。 抓住智慧金融快速发展契机,聚焦银行智能网点转型特定场景。公司是国内金融智能设备行业龙头企业,基于自身强大的ATM网络,瞄准传统银行转型变革大趋势,向银行智能网点转型整体解决方案提供商转变,实现特定赛道卡位,构筑核心优势。 央行数字货币有望加快落地,助推银行网点转型。央行数字货币的双层运营体系及双离线支付方式,或将使货币发行制度和支付清算体系产生重要变革。数字货币的加速推进有望促进中期银行网点智能转型加速,公司智慧金融业务快速增长,并在长期夯实公司在智慧金融领域的领先地位。 五大事业群持续发力,转型成效显著。公司将战略重点转向人工智能解决方案提供商,聚焦智慧金融、智慧交通、智慧安全、智慧便民四大应用场景,并推动海外事业群发展,目前已推出多项创新智能终端设备和综合解决方案,各业务收入稳中有升,印证AI转型成效显著。 风险提示:数字货币推广进度不及预期,行业竞争加剧,疫情影响加重。
广电运通 计算机行业 2020-02-11 9.80 -- -- 11.26 14.90%
14.46 47.55%
详细
投资要点: 现金类金融机具困境拖累公司主营业务:近年来,数字支付大规模普及导致现金结算被逐步取代,银行线下网点及现金机具市场受到直接冲击。而公司作为上游的ATM龙头供应商,业绩受到较大波及,2017年营收增速已下滑至-0.9%,随行业步入业绩低谷。 银行网点智能化大势所趋,市场空间超千亿:行业趋势来看,银行线下网点地位持续下滑,但考虑到(临柜)监管等因素,其存在仍是必然。因此,以新型(非现金)智能化设备来实现网点升级是大势所趋。银行业协会数据显示,近三年全国银行网点数量维持在22.8万个左右,若单个网点的改造费用以50万元计算,按全国23万个网点计算,市场空间超过1000亿元,新赛道红利正在释放。 外延并购叠加工业化实力,凸显智能金融竞争力:面对机遇,公司在2017年开启AI战略转型,而后凭借多桩高科技子公司并购(中科江南、信义科技)快速获取AI技术基础,同时依靠优异工业化实力(国家级工业设计中心)实现智能化设备量产,VTM和STM逐步成为拳头产品。目前公司在现金类设备领域稳居龙头(27.2%),而在非现金设备领域也已入围农行、交行、邮储项目,拓展兴业、浦发等项目,扩张趋势明显,份额暂居第四(9.3%)。 多措并举提振业绩,探索智能化场景打开长期空间:值得注意的是,公司还抓住银行的非核心业务外包趋势,大力发展设备维护及服务业务,2015-2018年实现业务营收CAGR30.8%,2018年占收比升至36.4%,有效提振业绩。智能金融崛起叠加运维服务对冲,公司2018年营收回升至24.5%,2019Q3延续升势(25.1%),拐点趋势明确。中长期来看,公司正在深化智能化发展路径,将智能模式由金融场景横向迁移至交通、安全、便民等场景,未来成长空间巨大。 盈利预测:预计公司在2019-2021年实现营收70.9/90.7/114.1亿元,实现净利润8.8/11.5/14.7亿元,对应EPS为0.37/0.48/0.61元,对应PE为26.2/20.2/15.7倍。首次覆盖,予以"增持"评级。 风险因素:智能金融设备需求不及预期,传统机具需求超预期放缓
广电运通 计算机行业 2019-12-23 8.95 -- -- 11.19 25.03%
11.26 25.81%
详细
网点改造需求开始爆发。公司2019年12月9日公开披露近三年全国银行网点数量均维持在22.8万个左右,现在各类网点的升级改造需求已经开始爆发,未来网点改造市场空间潜力巨大。我们预计单个网点改造费用为15-20万元,市场空间预计为342-456亿元。 2017年至今公司打造了多个智慧网点样板工程:建行全国首家无人银行、建行移动式金融服务舱等,同时已在越南、新加坡、泰国、土耳其、德国等多个国家,与当地银行紧密合作,为其提供网点智能化解决方案。作为国内银行设备及软件服务提供商的龙头,广电运通将受益网点改造的爆发。 2019年后央行数字货币加速。广电运通2016年成立数字货币研究院,围绕金融场景储备深厚,公司技术已逐步应用到农业数字资产流转、工业供应链金融服务、数字资产交易、政府区块链政务共享、政府资金流向管理、政府投资项目监管“六大场景领域”。基于运通区块链技术打造个人和法人的电子证件共享数据库的一体化平台,已应用于温州苍南县财政局。预计公司将受益区块链金融应用爆发浪潮。 不断中标银行智能设备采购订单。自2018年开始银行现金及非现金设备采购逐步回暖,公司多次中标银行智能设备及纸币清分机订单,2019年8月13日公告广电运通成为邮政银行超级柜员机(STM)及邮政集团存取款机级智能柜员机采购的中标候选人。 围绕金融、安全、交通以及便民深挖行业数据价值。公司开始不断将银行智能终端能力不断输出到多个行业,主要集中在安全、交通和便民领域。安防方面中标雪亮工程一期,轨交方面与腾讯微信乘车码业务签订了《深圳地铁云平台AFC改造项目合同》既是公司顺利拓展领域证明。 维持盈利预测和买入评级。预计2019-2021年收入分别为65.23、75.72和86.71亿元,预计2019-2021年净利润分别为7.73、8.80和10.14亿元,目前股价对应2020年业绩仅为25倍,维持“买入”评级。
广电运通 计算机行业 2019-11-13 8.27 -- -- 8.64 4.47%
11.19 35.31%
详细
单季业绩加速,研发费用大幅提升。2019年前三季度公司实现营收40.72亿元,同比增长25.06%,归母净利润5.04亿元,同比增长12.67%,扣非归母净利润4.27亿元,同比增长14.32%。2019Q1-Q3单季公司营收增速分别为24.15%、24.83%、26.10%,归母净利润增速分别为5.64%、9.22%、30.76%,业绩呈现加速趋势。毛利率方面,银行硬件价格战持续,前三季度毛利率39.60%,同比下降1.76pct。费用方面,前三季度公司整体费用率24.49%,同比下降1.48,其中销售费用率12.54%,同比下降1.81pct;管理费用率6.27%,同比下降1.32pct。随着“AI+”战略持续深入,公司研发费用大幅增长,前三季度研发费用3.04亿元,同比增长71.85%,研发费用率7.47%,同比上升2.03pct。 银行网点智能化转型,终端设备改造空间巨大。互联网金融的冲击使得银行线下网点更多的聚焦主动式、个性化、价值型的业务,银行网点逐步由传统的业务交易中心转型为产品营销和客户体验中心,银行网点加速向智能化转型,由此将带来大量的终端设备的改造和更迭。与此同时,银行网点下沉到社区,开始更多的承担社区服务职能,借助渠道优势探索更多的服务场景,以智慧小屋为代表的小型网点建设增多。根据中国银行业协会数据,截至2018年末我国银行网点数量我国银行营业网点数量22.86万个,设立社区网点5600个、小微网点2700个,布放自助设备共计103万台。公司是国内领先的金融智能设备提供商,智能柜台入围多家国有大行和股份制银行,各类金融智能终端设备累计布放超过30万台,2019上半年累计中标网点集成转型项目14个。我们认为,银行网点数量见底并出现结构性变化,近23万的网点智能化转型将带来巨大的设备改造空间,公司作为银行自助终端设备龙头将充分受益。 AI+场景全面落地,估值有望提升。2018年公司开始推进“AI+战”略,依托在银行、地铁和零售场景的终端设备布局,融入生物特征识别、智能视频、大数据等AI基础技术。2018年1月公司全资子公司广州银通以3.27亿元收购信义科技85%股权,进军公共安全领域。信义科技以“AI+安防”推进平安城市建设,业务范围至今已覆盖29个省市自治区。2019年9月,公司全资子公司支点创投通过认购增发股份,成为像素数据控股股东,合计持股39.51%。像素数据专注计算机视觉技术,将为公司在人脸识别方面提供有效的技术支撑。我们认为,公司估值受限于设备制造和服务商定位,随着AI+场景的持续深入和全面落地,估值有望提升。 区块链与分布式账本技术商业化应用。公司区块链相关业务分为三部分:1)链上存证。公司区块链技术已经应用到农业数字资产流转、工业供应链金融、数字资产交易、政府政务共享、政府资金流向管理、政府投资项目监管六大场景。2)多中心分布式账本。子公司中科江南是央行、财政部国库资金电子支付标准的主要参与者,“中心式身份认证+分布式账本”国库电子支付已在省级财政部门、各大商业银行等各级部署。3)央行数字货币。公司研究总院已开展DCEP在ATM上的自由兑换研发项目。我们认为,国库财政电子支付为公司提供了目前稀缺的区块链落地场景,央行数字货币将带来银行ATM进一步改造。 盈利预测和投资评级:给予“买入”评级。我们认为,银行网点智能化转型带动智能终端设备市场,公司AI+场景全面落地,区块链技术商业化规模应用,估值有望提升。我们预计,公司2019-2021年EPS分别为0.34/0.44/0.54元,对应当前股价PE分别为24/19/15倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)银行网点智能化转型进度不及预期;2)AI技术进展和应用不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
广电运通 计算机行业 2019-10-28 8.45 -- -- 10.04 18.82%
11.19 32.43%
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成长指标逐季改善明显。Q1-Q3期间,营收同比增速分别为24.2%/24.8%/26.1%,归母净利润同比增速分别为5.6%/9.2%/30.8%,扣非后归母净利润同比增速分别为11.1%/11.2%/24.6%。公司主要经营指标逐季改善明显,其中Q3利润水平显著提升。根据政策推动持续性和市场拓展情况预计,2019Q4表现依然可期。 受益于金标工程和智能化改造,传统金融机具业务有望回落企稳。受制于行业因素传统金融机具业务(如ATM、清分机等)销售额自2015年开始增速放缓且收入占比下滑,影响整体增长性。2019年金融机具销售额有望企稳,受益于银行金标工程政策带动银行新一轮采购,清分机市场可比公司聚龙科技和古鳌科技前三季度业务规模放量可视作佐证,公司清分机业务有望回升。10月公司承建的“建行移动式金融服务舱·黄埔5G智慧政务小屋”在广州黄埔区运行,随着智慧银行普及和传统设备智能化改造推进,VTM等产品有望弥补ATM下滑空间。 观点重申:转型之路顺利,关注子公司独立上市预期。公司自2017年开启AI和大数据转型之路,通过调整收入结构和外延并购,业务多元化稳健发展,2018年至今营收年度及季度增长均扭转下滑趋势,转型顺利。公司参股(持股比例12.34%)的广电计量或将成功上市,旗下中科江南、运通购快、平云小匠等子公司业务发展迅速,独立上市预期值得关注。 估值 预计2019~2021年净利润为9.20/12.91/14.44亿,EPS分别为0.38/0.54/0.60元,对应PE为22/16/14倍。公司成长确定性强,AI转型顺利,估值优势明显,维持买入评级。 评级面临的主要风险 金融机具业务增长不及预期;智能硬件终端竞争加剧。
广电运通 计算机行业 2019-09-27 8.00 -- -- 10.04 25.50%
10.04 25.50%
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像素数据AI技术实力雄厚,行业和产品将共振融合。像素数据是专注于计算机视觉深度学习的高新技术企业,自主研发核心算法并不断迭代出新的产品形态。当前提供三类技术产品:人像采集检测技术(证件照采集、处理、检测)、人脸验证识别技术(人脸识别算法)、整体解决方案(根据需求集成摄像头、算法、闸机、后台数据系统等)。其下游行业为教育、海外及部分政府业务等非金融服务类客户。公司当前正在积极进行转型,以AI技术改造现有的产品设备,预期未来两者将加强技术方面合作,促进AI设备产品和非金融类客户业务加速。 H1营收扣非增长均较好,中期成长性或被低估。公司2019H1营收和扣非后净利润分别为26.4和3.2亿,YOY分别为24.5%和11.1%,传统主业(产品设备等)依然实现较好增长。前期市场担心银行端ATM等硬件产品需求下滑拖累营收增长,但智能化网点改造、无人银行等新的项目机会陆续涌现,AI技术嵌入硬件设备有望成为最新趋势,中期成长性或被低估。 前瞻布局进入收获期,路径有望成功复制。近期公司参股12.34%的广电计量公开首发获准,前瞻布局进入收获期,优质子公司如平云小匠、运通购快正在积极培育中,优质资产未来有望分拆上市。估值 预计2019~2021年净利润为9.20/12.91/14.44亿,EPS为0.38/0.54/0.60元(考虑经营质量改善带动净利润增长,2019-2020分别上调6.7%/2.3%),对应PE为21/15/14倍。公司管理层致力于推进AI转型且运营服务收入增长良好,H1良好增速较好消除年内业绩担忧,估值优势明显。维持买入评级。 评级面临的主要风险 金融设备需求不及预期;AI产品推广力度不及预期。
广电运通 计算机行业 2019-04-16 7.22 -- -- 7.36 0.14%
7.23 0.14%
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公司是ATM 金融设备国内市占率第一的厂商,正处于升级为“AI+行业应用” 领跑者的转型期。智能金融设备业务迎来银行网点智能化改造浪潮的同时, 一翼收购深圳地区领先的智能安防企业信义科技切入公安大数据领域,一翼设立运通购快布局智慧零售及运营领域。公司业绩迎来拐点,估值尚未反映转型后业务特征,维持买入评级。 支撑评级的要点 金融设备主业地位稳固,行业边际向好。金融设备增速下降趋于平缓, 智能化网点改造、无人银行等新的项目机会陆续涌现。同时,占15%左右的海外市场仍有较大弹性。此外,积极开拓政务VTM、轨交AFC 产品受益于大湾区建设需求,也将放大产线和AI 技术的商业效益。 智能零售设备供应到整体运营的升维变现在即。对比美日市场的渗透率,国内智能零售在2020 年或达400 亿市场规模。公司在运营和制造角度具备前期积累。截止2018 年中,累积已在华中等地区部署数千台自助零售终端,2019 年有望达万台以上,充分打造先发优势。 智能安防订单充足,行业独特性明显。以信义科技为跳板进入公安视频大数据领域,深圳南山区近2 亿项目等在手订单充足。前期布局智能安全运维产业,24 家2 万名线下团队具备行业独特性。 旗下创新企业成长迅速,独立发展想象空间大。除收购的信义科技外, 重要子公司平云小匠、运通购快等业务模式清晰,行业前景好,均具备独立发展的实力。长期看,公司或将受益于科创板等为上市公司子公司独立上市打开通道的政策。 估值 预计2018~2020 年净利润分别为6.8、8.6 和12.6 亿,对应EPS 分别为0.28、0.36 和0.52 元(微调-5%~11%),对应PE 为25、20 和14 倍。公司转型AI 成效显著,当前估值较低,长期业绩稳健,维持买入评级。 评级面临的主要风险 金融设备需求不及预期;AI 技术出现瓶颈;智能安防需求不及预期。
广电运通 计算机行业 2019-04-02 7.37 -- -- 8.02 6.93%
7.88 6.92%
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事件:近期我们前往了广电运通(002152)进行调研,就相关问题进行了深入交流,以下是调研总结的观点,供投资者参考。 ? 点评: ? 做强人工智能,布局四大产业跑道。2018年,公司正式拉开战略升级序幕,深入拓展生物识别、智能视频、智能语音、大数据等人工智能技术应用,在智能金融、智能安全、智能交通、智能便民四大战略领域已成功落地多个应用场景,各项经营活动平稳有序开展。公司以应用场景为切入口,着力抢占各行业应用场景,提炼并掌握一批关键核心技术,形成“智能终端+大数据”的产业布局。在人工智能产业的应用层、技术层、基础层三个层面里,公司从应用层切入,主要抓住应用场景,逐步向核心技术层发展。另外,公司将在7月份发布AI-Core的测试版,作为数据加工的关键平台,其将提升数据的整合及分析能力,持续赋能业务场景,构建多场景的技术核心。 ? 金融领域厚积薄发,海外业务持续拓展。2018年,公司在国内ATM市场的占有率高达29.4%,已连续11年位居国内银行智能自助设备市场占有量首位。未来,伴随着ATM机的更新及银行网点的转型,公司将持续受益。截至2018年末,我国网点总数达到22.9万个,ATM保有量达79.2万台,未来预计换机市场容量达50亿元/年,网点转型业务市场容量约300-900亿元/年。公司深耕金融领域20年,优质的客户资源将助力公司业绩的稳健增长。2018年上半年,公司海外业务收入占比高达11.8%,目前公司金融智能终端设备在全球布放量达30万台。公司在新兴市场和创新产品以及海外网点转型领域存在较大增长空间,广阔的海外市场为公司金融业务赋予新的动能。 ? 多应用领域积极布局,各项业务有望迎来全面开花。目前,公司在智能交通领域的现金及票卡处理等核心技术模块市占率超过50%,整机设备改造市占率超过30%,售票类设备国内占有率第一。在智能安全领域,公司智慧警务/园区的省、市级政府及企业客户超过120个;金融安全领域国内已经积累400多个客户及覆盖海外80多个国家。在智能便民领域,子公司运通购快的智能零售设备开通量日益增长,排名前十。子公司平云小匠在“互联网+维保”的智能设备售后服务市场有望持续突破。 ? 投资建议:公司是我国金融智能自助设备领域龙头企业,并积极向人工智能领域转型。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.40/0.49元,当前股价对应PE分别为17.2/14.0倍,给予公司“谨慎推荐”评级。 ? 风险提示:宏观经济下滑,海外贸易环境恶化,市场竞争加剧,技术转化不及预期,转型进展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名