公司聚焦金融科技和城市智能，2024H1营收实现较快增长。公司聚焦金融科技和城市智能两条主线，布局算法、算力、数据、场景四大人工智能要素协同发展，同时，以aiCoreSystem数字底座为核心，以“智能终端+大数据”的路径实现价值闭环，构筑万物互联的数字经济生态。2024H1，公司实现营业收入47.07亿元，同比增长29.45%；实现归母净利润4.98亿元，同比增长5.20%；实现扣非归母净利润4.40亿元，同比增长6.73%。单季度来看，2024Q2公司实现营业收入27.01亿元，同比增长24.96%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长5.65%；实现扣非归母净利润2.13亿元，同比增长6.01%。 公司深化“产业+资本”双轮驱动，对内加快数字技术研发和管理机制创新，对外加大力度开展产业链投资并购，使得营收实现较快增长。 金融科技：龙头地位稳固，加速拓展国内新兴产业及海外空白市场。2024H1公司金融科技业务实现营收30.28亿元，同比增长29.30%。国内市场方面，公司连续16年位列智能金融设备市场占有率第一，综合实力全球前三，龙头地位稳固，同时公司技术服务设备总量截至24年上半年已突破31万台。在夯实存量业务市场领先优势的同时，公司大力拓展金融信创、智慧财政、数字支付、企业征信等金融科技增量业务，加速开辟新的业务增长点。海外市场方面，公司业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲五大区域，优势区域已具备产品和市场基础，同时空白市场和创新业务在加速拓展，24H1新签合同金额超10亿元，实现大幅增长。 城市智能：连续中标重点建设项目，24H1营收增速亮眼。2024H1公司城市智能业务实现营收16.78亿元，同比增长29.71%。公司依托广电数投这一投资平台，以运通信息为主要建设运营主体，全力推动政企数字化建设。24H1运通信息中标5.75亿元的广州市数字政府“一朵云”项目，在云服务领域实现重大突破，广电数投旗下茂名数科接连中标茂名市“智慧应急项目”、“城市运行管理服务平台建设”、“数字档案馆”等项目。同时，公司还通过控股子公司运通智能布局智慧交通业务，24H1中标轨道交通、智慧安检、高速公路等领域多个大项目。 持续挖掘优质并购标的，提升业务纵向深度和横向广度。2023年4月，公司成功收购中金支付，布局互联网支付领域，从而进一步加强公司在银行及政府金融科技领域的布局。2023年12月，公司成功收购中数智汇，将其作为抓手，全面拓展数据要素业务和公共数据运营市场。2024年8月，公司通过收购广电五舟10%股份，成为其控股股东，后者目前是华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一，为客户提供国产高性能计算产品及各种算力解决方案。盈利预测与投资建议。我们认为，公司聚焦金融科技和城市智能两条主线，在巩固存量业务市场优势地位的同时，积极布局新兴产业和海外市场等增量业务，未来收入和利润增长势头良好。1）公司金融科技业务受机具替换需求、国内增量业务和海外市场拓展三重驱动，规模有望持续扩张，我们假设公司2024-2026年金融科技收入增速分别为20.0%/16.0%/15.0%，毛利率分别为33.5%/33.2%/33.0%。2）城市智能业务受政企数字化转型推动，公司连续中标多个重要建设项目，我们假设公司2024-2026年城市智能收入增速分别为15.0%/12.0%/12.0%，毛利率分别为29.5%/29.0%/29.0%。 综合来看，我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为107.02/122.75/140.00亿元，同比增长18.3%/14.7%/14.1%；归母净利润分别为10.98/12.47/14.51亿元，同比增长12.4%/13.5%/16.4%；EPS分别为0.44/0.50/0.58元。参考可比公司，给予公司2024年动态PE27-30倍，合理价值区间为11.88-13.20元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，海外市场拓展不及预期。

公司于 2024年 8月 29日发布 2024年半年度报告。 报告期内，公司上半年实现营业收入 47.07亿元， 同比增长 29.45%； 实现归属于上市公司股东的净利润 4.98亿元， 同比增长 5.20%； 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.40亿元， 同比增长 6.73%。 观点： 并购及城市智能业务扩大推动营收增长， 国际市场新签合同额大幅增长。 报告期内， 公司实现营业总收入同比增长 29.45%， 主要得益于上年并购中金支付、 中数智汇业务及城市智能业务规模增长。 受上半年国际地区智能设备订单交付节奏延缓的影响， 公司国际业务收入同比减少 27.21%。 但同时公司上半年国际市场新签合同额超 10亿元， 在手订单充裕， 下半年国际业务有望恢复增长。 智能金融设备龙头地位稳固， 加速国际业务布局。 2024年半年报显示， 公司金融科技业务实现营业收入 30.28亿元， 同比增长29.30%， 增速可观。 行业地位方面， 公司连续 16年位列国内智能金融设备市场占有率第一，业务范围遍及全球 120多个国家和地区。 近年来公司国际业务不断拓展， 2024H1， 公司国际市场新签合同额实现大幅增长， 同时毛利率同比提升 7.55%。 随着公司在重点及空白市场取得突破， 国际业务有望持续贡献收入与利润增量。 前瞻布局数据要素产业， 城市智能业务有望持续加速。 2024H1，公司城市智能业务实现营业收入 16.78亿元， 同比增长 29.71%，实现较快增长。 公司聚焦政企数字化、 大交通、 智慧安防等领域，前瞻布局数据要素产业， 在数字政府、 智慧交通领域持续发力，有望受益于数字化转型、 车路云一体化行业发展。 积极推进投资并购项目， 控股广电五舟持续深化算力布局。 公司2024年半年报显示， 2024年 8月， 公司成为广电五舟控股股东。 广电五舟已成为华为鲲鹏和昇腾服务器整机业务的重要战略合作伙伴之一， 2023年实现营业收入 12.98亿元， 有望紧跟国产算力替代及信创浪潮， 助力公司优化营收结构。 盈利预测及投资评级： 金融科技业务方面， 公司受益于国内智能金融设备龙头地位及海外业务拓展加速， 营收预计稳定增长。 城 市智能业务方面， 公司在多个领域已进行前瞻性布局， 部分细分业务有望进一步释放业绩弹性。 综上所述， 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为 11.02/12.56/14.37亿元 ， 对应 2024-2026年 PE 分别为 20.6/18.1/15.8倍。 与可比公司云赛 智 联 (600602.SH) 、 神 州 信 息 (000555.SZ)2024-2026年40.0/32.5/25.7倍的平均 PE 相比， 公司估值低于可比公司平均估值， 首次覆盖， 给予“增持” 评级。 风险提示： 金融科技领域竞争加剧； 汇率波动风险； 技术创新不及预期； 数字化业务推进不及预期； 商誉减值风险。

事件概述近日，广电运通携中科江南、中金支付、广电五舟等五大成员企业联袂参加“2024中国国际金融展”，全面展示公司的金融科技领域的产品竞争力，旗下两款解决方案荣获2024“金鼎奖”两大奖项。 争做最具竞争力的数字经济地方国资骨干企业广电运通是广州市国资控股、率先布局数字经济的高科技上市公司，主聚焦金融科技和城市智能两大领域，连续多年研发投入占营收比重超过10%；2023年总营收、归母和扣非归母净利润均创新高，保持双位数增长。今年2月，母公司广州无线电集团正式改组组建为广州数字科技集团，致力于推动粤港澳大湾区乃至全国的数字经济建设。 数字经济，深化算力和数据要素全产业链布局近年来，广电运通先后投资设立广电数投、收购中金支付（第三方支付牌照）、中数智汇（企业征信），不断完善数字经济产业链布局。算力方面，今年5月29日公司发布公告，以定增方式成为算力供应商广电五舟第一大股东。2023年，公司中选4.73亿元广州人工智能公共算力中心（二期）项目，广电五舟国产服务器实现高速增长。数据要素方面，公司积极培育数据要素一级市场的建设与运营能力；参股广州数据交易所（持股10.5%），布局数据要素二级市场交易平台。 金融科技，从智能设备拓展到金融财税数字化公司连续16年位列国内智能金融设备市占率第一，是国内最大的金融智能自助设备供应商和服务商，综合实力全球前三，2023年海外市场业绩同比增长超50%，业务范围遍及全球110多个国家和地区。 公司控股子公司中科江南是财政信息化和数字政府建设领导厂商，主要产品和服务包括支付电子化、财政预算管理一体化、行业电子化、预算单位云服务和运维及增值服务等，是全国各级财政部门支付电子化的首选合作伙伴。 投资建议广电运通既是广州国资系统中最主要的数据经济服务商，又是国内金融科技龙头，有望受益于金融科技、算力和数据要素的推进持续增长。 预计公司2024-2026年的收入分别为105.16/120.77/137.04亿元，归母净利润分别为11.25/12.63/14.27亿元。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为11.33元，相当于2024年25倍的动态市盈率。基本假设与营收预测金融科技业务：公司的金融科技业务涉及金融设备、智慧财政、金融软件、数字人民币、金融支付等多类业务，综合实力突出。在人工智能等信息技术驱动金融数字化进程加快、公司不断通过收并购开拓金融科技新增长点的双重加持下，我们认为公司该业务未来几年有望保持双位数的增长，预计2024-2026年收入分别为73.54/87.50/102.00亿元，同比增速分别为21.84%/18.98%/16.58%。 城市智能业务：在“数字中国”战略持续实施、数字化转型全面提速的背景下，各地智慧城市建设有望保持稳中有增的态势，公司针对交通、政企、公共安全和便民服务等领域的智能化需求提供产品及服务，未来几年发展相对稳健。我们预计该业务2024-2026年收入分别为31.63/33.27/35.03亿元，同比增速分别为5.14%/5.21%/5.28%。 风险提示：AI技术及应用发展不及预期、产业政策落地不及预期、数据要素进展不及预期。

核心观点公司发布2023年年度报告及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入为90.43亿元，同比增长20.15%；归母净利润为9.77亿元，同比增长17.80%；扣非归母净利润为8.18亿元，同比增长19.61%。2024Q1，公司营业收入20.06亿元，同比增长36.02%；归母净利润2.47亿元，同比增长4.75%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长7.41%。2023年公司国际业务表现亮眼，实现营业收入16.20亿元，同比增长50.47%。进一步深化算力布局，构建形成数据要素全链布局。随着AI催化算力需求持续增长、数据要素进入高速发展的红利，公司算力及数据要素业务成长可期，有望为公司打开新的成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 事件3月30日，公司发布2023年年度报告。公司营业收入90.43亿元，同比增长20.15%；归母净利润9.77亿，同比增长17.80%；扣非归母净利润为8.18亿元，同比增长19.61%。 4月26日，公司发布2024年一季度报告。公司营业收入20.06亿元，同比增长36.02%；归母净利润2.47亿元，同比增长4.75%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长7.41%。 简评2023年公司经营业绩稳健增长，海外业务表现亮眼，2024Q1公司营收高增。2023年公司营业收入为90.43亿元，同比增长20.15%；归母净利润为9.77亿，同比增长17.80%；扣非归母净利润为8.18亿元，同比增长19.61%。2023年公司国际业务表现亮眼，实现营业收入16.20亿元，同比增长50.47%，智能设备销售和运维服务收入实现双增长，主要得益于公司加大了海外市场的宣传与推广力度，亚太、北美、东欧等大区捷报频传，西欧、中东等市场也逐步形成从点到面的突破格局。2024Q1，公司实现营业收入20.06亿元，同比增长36.02%；归母净利润2.47亿元，同比增长4.75%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长7.41%。 我们认为公司营收高增主要系子公司中数智汇与中金支付并表。 利用卡位优势和深耕行业的经验，形成数据要素业务全链布局。公司作为广州数字科技集团旗下核心成员企业，与广州数据交易所、广州数据集团等数据要素相关企业密切合作，积极推动数据要素基础设施、治理运营、流通交易以及应用服务等数据要素业务全链条布局，并且在2023年取得了阶段性进展。（1）在基础设施环节，公司aiCoreSystem完成了1.0到3.0的突破，打造“望道”行业大模型，参与广州人工智能公共算力中心的建设。（2）在流通交易环节，公司参股广州数据交易所（持股比例10.5%），布局数据要素交易平台。（3）在治理运营环节，公司与广州数据集团探索构建公共数据开发利用“五步法”，并参与广州市公共数据开发利用相关编制工作。公司控股子公司清远数投获得清远市公共数据运营权和加工权，并联合中科江南打造医保领域公共数据产品——“清易保（医保理赔）”。（4）在应用服务环节，公司收购中数智汇，其已实现国有大型商业银行总行服务100%覆盖，数据库覆盖2亿商事主体，日均调用量超4,600万次，位居国内征信业务市场领先地位。公司已逐步具备数据要素业务全链条服务能力，市场竞争力不断提升，有望充分受益数据要素高速发展。 随着数字浪潮纵深演进，公司算力、数据要素业务成长可期。AI、区块链、大数据等底层技术的突破性进展，逐步成为推动数字浪潮加速演进的主要驱动力。2023年以来，ChatGPT带动AI产业进入高速发展期，催生海量的智能算力需求，智算中心成为政府、国央企以及众多民营企重点布局方向。公司能依托“四云两中心”输出算力能力，同时，公司子公司广电五舟服务器产能达到24万台/年，并具备研发和生产服务器、PC等多种智算产品的能力。因此，随着智能算力需求持续释放，公司算力相关业务有望迎来进一步放量增长。2024年，数据要素或将逐步从以政策驱动为主的阶段，迈进“政产”共振阶段，数据要素产业有望迎来高速发展的红利期。根据工业和信息化部信息中心《数据要素市场生态体系研究报告（2023）》，数据要素市场规模持续扩大，预期2025年将突破2000亿元。公司作为最早一批切入数据要素市场的上市公司，卡位优势显著，随着公司数据要素全链条业务服务能力逐步形成，有望率先在广东取得数据要素业务的突破性进展，后期或将以此为标杆辐射全国，看好公司数据要素业务的长足发展。 投资建议：公司背靠广州数字科技集团，利用股东资源和自身业务优势，深化算力布局并推进数据业务发展，形成数据要素业务全链布局，有望打开新成长空间。考虑公司传统业务稳健增长和新业务刚刚起航，我们预计公司2024-2026年实现营业收入103.29/118.75/135.70亿元，同比增长14.21%/14.98%/14.27%，归母净利润为10.78/12.15/13.59亿元，同比增长10.40%/12.70%/11.82%，对应PE26.18/23.23/20.78倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险分析1）宏观经济复苏不及预期：2023年以来宏观经济整体呈弱复苏势头，若后续宏观经济复苏进程缓慢，可能会导致银行等金融机构信息化预算有所下调，导致对公司经营业绩造成一定影响。 2）国际地缘政治风险：公司国际业务全球覆盖面广，涉及不同国家和地区，政治和地缘因素可能会对企业的商业活动产生重大影响。 3）政策推进不及预期：数据要素等相关政策推进及落地实施效果等具有不确定性，可能对公司数据要素业务开展造成一定影响。 4）市场竞争加剧：广东省数据要素市场可能出现更多竞争者，或将对公司数据要素业务造成一定影响。 5）敏感性分析：若2024年公司设备维护及服务业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑23.90%；若2024年公司智能设备业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑18.49%；若2024年公司技术服务业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑7.61%。

事件： 公司 2023年实现收入 90.4亿元， 同比增长 20%； 实现归母净利润 9.8亿元， 同比增长 18%。 2024年一季度实现收入 20.1亿元， 同比增长 36%； 实现归母净利润 2.5亿元， 同比增长 5%。 业绩增长亮眼， 金融科技+城市智能双轮驱动。 2023年， 公司金融科技、 城市智能业务分别实现收入 60、 30亿元， 同比增长 28%、 6%， 双轮驱动业绩增长。 2023Q4单季度， 公司实现营收 33亿元， 同比增长 20%； 实现归母净利润 2.2亿元， 同比增长 40%， 业绩持续稳健增长。 成本管控良好， 研发加码 AI、 大数据等新方向。 2023年， 公司销售费用率、管理费用率、 财务费用率分别为 8.01%、 5.85%、 -1.79%， 同比变动-1.04pcts、-0.20pcts、 0.02pcts， 成本管控成效良好； 2023年整体研发投入为 9.8亿元，占收入比例超过 10%， 研发加码人工智能大数据平台 aiCore System、“望道”行业大模型、 虚拟数字人、 数字人民币、 区块链等新方向。 金融科技持续夯实优势， 设备出海成新增长引擎。 公司国内智能金融设备市场占有率持续第一， 实现六大行及三大运营商全覆盖； 智能设备运维总量突破 26万台。 2023年， 公司海外业务收入 16.2亿元， 同比增长超过 50%。 目前， 公司业务覆盖亚太、 中东、 欧洲、 非洲和美洲五大区域 110多个国家及地区， 为 1,200多家金融机构提供金融科技产品及服务。 卡位数据要素新机遇， 携手广州市布局全环节。 基建方面， 公司参与广州人工智能公共算力中心建设； 流通环节， 公司参股广州数据交易所（持股10.5%） ， 切入数据要素二级市场； 应用环节， 公司设立数字化投资平台广电数投、 收购中数智汇提前卡位； 数据开发方面， 公司与广州数据集团紧密合作， 承接数字政府和智慧城市的建设和运营。 盈利预测与投资建议： 基于 2023年报， 调整 2024-2026年归母净利润为11.73/13.88/16.17亿元， 维持“增持” 评级。 风险提示： 设备出海推进不及预期； 数据要素相关进展不及预期。

业绩表现2024 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年一季度报告。【整体业绩】24Q1 营收 20.06 亿， 同比增长 36.02%； 归母净利润 2.47 亿， 同比增长 4.75%；扣非归母净利润 2.28 亿，同比增长 7.41%。【毛利率、现金流】24Q1 毛利率 33.29%，同比减少 6.18pct；经营活动现金流净额-7.23 亿，同比减少 3.45%。【费用率】24Q1 销售/管理/研发费用率 7.55%/6.28%/8.28%，销售费用率同比减少 0.6pct，管理费用率同比减少 0.06pct，研发费用率同比增长 0.13pct。业绩点评 中金支付 23 年实现盈利， 24 年 Q1 或贡献营收&利润增速： 中金支付成立于2010 年，是一家专业从事互联网支付的第三方支付机构，专注于为 B 端企业客户提供支付服务并提供相关增值服务。 截至目前，广电运通共持有中金支付90.01%的股权，通过收购中金支付， 广电运通具备了向客户提供资金支付解决方案的能力，进一步实现在各类场景和平台内的数据闭环，最终帮助客户提质增效，同时形成高粘性生态圈，使公司服务边界不断延伸。中金支付 2022 年 1-7 月经营数据仍为亏损状态。广电运通有效赋能后， 2023年中金支付全年实现盈利，因此中金支付或有效贡献广电运通 Q1 的营收和利润增速。 中数智汇开始并表或贡献营收&利润增速： 公司于 2023 年 12 月 26 日完成中数智汇 42.74%的股权收购，中数智汇通过技术导入带动征信产品升级，构建从数据归集、数据标准建立、数据主题化建模到基于人工智能技术为一体的数据挖掘智能体系，结合数据安全合规和商业保密的要求，开发创新型信用科技产品，构筑流通交易新生态，是广电运通全面布局数据要素业务的重要战略举措；中数智汇 2022 年实现营收 2.77 亿元，实现净利润 1.05 亿元，净利润率约38%。 2023 年 1-9 月实现营收 2.03 亿元，实现净利润 0.76 亿元。伴随中数智汇并表，或有效为广电运通的营收和利润增速助力。 基石业务稳健增长，出海业务增速亮眼，数据要素持续赋能： 金融科技作为公司基石业务 23 年实现营收 60.35 亿，同比增长 28.48%。公司智能金融设备龙头地位持续稳固，已连续 16 年位列国内智能金融设备市场占有率第一，目前公司已经实现全国一、二线城市 100%覆盖，服务总设备数量超过 26 万台。分区域来看， 23 年公司大陆地区收入 74.23 亿，同比增长 15.09%、 海外收入16.20 亿，同比增长 50.47%。 目前，公司已在国际市场拥有八大分支机构，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲五大区域，产品和服务已经覆盖全 球 110多个国家和地区， 为 1,200 多家金融机构提供金融科技产品及服务，在公司持续扩张的态势下，公司业务有望扎根海外核心要地，通过技术+品牌实现高速增长。广电运通作为广州市市属国企， 一直在积极承担广东省以及全国范围的数字城市转型业务，参与各地数字政府建设。 同时通过参股广州数据交易所全面布局数据要素产业链，构建了数据价值化的全链条，在数据加工、运营、交易等环节持续打造核心竞争力。广州数据集团已经成立，是母公司广州无线电集团的全资子公司，目前公司已经落地多个公共数据运营项目。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 105.51/126.13/153.59 亿元，同比增速分别为 16.67%/19.55%/21.77%; 对应归母净利润分别为 11.84/14.38/17.72 亿元，同比增速分别为 21.23%/21.42%/23.26%，对应 EPS 为 0.48/0.58/0.71 元，对应 PE 为 24.35/20.05/16.27 倍。 维持“买入”评级。 风险提示： 数据要素政策或不及预期，信创政策推进力度或不及预期，海外推进或不及预期。

2024年 4月 25日，公司发布 2024年一季报， 公司一季度收入 20.06亿（YoY+36.02%） ,归母净利润 2.47亿(YoY+4.75%)，收入略超预期。 收入增速超预期，毛利率环比改善。 公司收入高增的主要原因是并购中金支付、中数智汇后收入增长所致，但这也导致了公司收入结构的变化以及毛利率的下滑。公司 2023Q1毛利率为 33.29%（YoY-6.18pct，QoQ+0.7pct）。 除开公司收并购导致业务结构变化以外， 2024Q1也由于毛利较低的非现金类国内智能金融设备销售偏多， 一季度海外高毛利设备交货量也较为一般，因此毛利率同比有所下滑。 但不过可以期待的是，随着全年的海外以及高毛利的设备销量起来之后， 公司全年毛利率有望持续环比改善。 “AI+数据要素” 双向发展， 持续打数字经济产业生态。 AI 方面，公司围绕“四云两中心”，构筑广州人工智能算力中心， 广电运通云数据中心等智算中心。 公司旗下广电五舟是华为的鲲鹏整机合作伙伴和昇腾AI 战略伙伴，为客户提供国产高性能计算产品及各种算力解决方案。 公司持续打造数据产业园，推进数据服务商引入，提供适应数字经济业务和数据业务发展的新型基础设施，构建多元发展的数据要素生态数据要素业务。同时公司在广州从化、广州花都、清远、汕尾、揭阳、茂名、平顶山、龙岩等地设立数字经济投资运营公司，积极助力数字政府、智慧城市建设，并积极拓展公共数据运营等业务。 “实业+资本” 双轮驱动， 为后续的成长夯实基础。 公司通过对内加快数字技术研发和管理机制创新，对外加大力度开展产业链投资并购，全面推动业务高质量发展。 内部研发发明，公司已建立“研究总院+专业研究院”的研发组织体系，拥有由院士领衔，包括博士、硕士在内的超2,600人的专业研发团队，连续 5年研发投入占营业收入的比例超过10%。 资本运作方面， 未来两年也将会是国央企收并购大年， 公司近年来有多项成功并购的经验（中金支付， 中数智汇），同时公司还有将中科江南拆分上市的优秀案例， 公司 2024Q1在手现金 101.88亿， 相关收并购预期也值得期待。 盈利预测： 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 103.69/118.00/135.39亿元，归母净利润分别为 10.83/12.61/14.04亿元,维持“买入”评级。 风险提示： 数据要素行业发展不及预期，宏观经济增长不及预期，海外业务拓展不及预期， 估值模型与盈利预测不及预期

2024年3月29日，公司发布2023年年度报告【整体业绩】（1）2023年营收90.43亿同比增长20.15%，归母净利润9.77亿同比增长17.80%，扣非归母净利润8.18亿，同比增长19.61%。 （2）23Q4营收33.00亿，同比增长20.25%，归母净利润2.24亿，同比增长38.48%，扣非归母净利润1.51亿，同比增长77.10%。 【业务细分】23年金融科技领域收入60.35亿，同比增长28.48%、城市智能领域收入30.08亿，同比增长6.32%。 23年国内收入74.23亿，同比增长15.09%、海外收入16.20亿，同比增长50.47%。 【毛利率、现金流】23年毛利率35.88%，同比减少2.34pct、23Q4毛利率32.59%，同比减少1.27pct；23年经营活动现金流净额15.03亿，同比减少13.55%、23Q4经营活动现金流净额22.94亿，同比减少1.72%。 【费用率】23年销售/管理/研发费用率8.01%/5.85%/9.58%，销售费用率同比减少1.04pct，管理费用率同比减少0.21pct，研发费用率同比增加0.03pct。 23Q4销售/管理/研发费用率8.68%/5.58%/9.81%，销售费用率同比增加0.1pct，管理费用率同比减少0.31pct，研发费用率同比增加1.35pct。 业绩点评公司基石业务金融科技板块高速增长：金融科技作为公司基石业务23年实现营收60.35亿，同比增长28.48%。23Q4公司整体营收达到33亿元，同比增长20.25%。公司智能金融设备龙头地位持续稳固，已连续16年位列国内智能金融设备市场占有率第一，目前公司已经实现全国一、二线城市100%覆盖，服务总设备数量超过26万台。我们认为在信创政策的引导下，基于公司行业龙头地位+产业链全自研的能力有望实现持续稳定的增长。 海外业务增速亮眼，技术+品牌有望持续开启出海新航线：23年公司国内收入74.23亿，同比增长15.09%、海外收入16.20亿，同比增长50.47%。目前，公司已在国际市场拥有八大分支机构，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲五大区域，产品和服务已经覆盖全球110多个国家和地区，为1,200多家金融机构提供金融科技产品及服务，在公司持续扩张的态势下，公司业务有望扎根海外核心要地，通过技术+品牌实现高速增长。 费用加大投入促进战略升级：公司23年销售费用同比增加6.33%，研发费用同比增加20.52%。公司围绕“夯实数字核心技术，推动数实深度融合，智绘数字产业生态新蓝图”的年度发展主题积极AI，并且持续开疆扩土，持续深耕于AI技术，打人工智能aiCoreSystem大数据平台、“望道”大模型等，为公司后续发展奠定坚实基础。 购收购42.74%中数智汇股权深耕数据要素产业：公司于2023年12月26日完成中数智汇42.74%的股权收购，中数智汇通过技术导入带动征信产品升级，构建从数据归集、数据标准建立、数据主题化建模到基于人工智能技术为一体的数据挖掘智能体系，结合数据安全合规和商业保密的要求，开发创新型信用科技产品，构筑流通交易新生态，是广电运通全面布局数据要素业务的重要战略举措；广电运通作为广州市市属国企，一直在积极承担广东省以及全国范围的数字城市转型业务，参与各地数字政府建设。同时通过参股广州数据交易所全面布局数据要素业务，构建了数据价值化的全链条，在数据加工、运营、交易等环节持续打造核心竞争力。目前广州数据集团已经成立，是母公司广州无线电集团的全资子公司，目前公司已经落地多个公共数据运营项目。 盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为105.51/126.13/153.60亿元，同比增速分别为16.67%/19.55%/21.77%;对应归母净利润分别为11.84/14.38/17.72亿元，同比增速分别为21.23%/21.42%/23.26%，对应EPS为0.48/0.58/0.71元，对应PE为25/21/17倍。维持“买入”评级。 风险提示：数据要素政策或不及预期，信创政策推进力度或不及预期，海外推进或不及预期。

近年业绩稳健增长， 为新业务发展输送现金流。 公司成立于1999年， 多年来成长路径清晰， 第一阶段（1999-2016年） 主要聚焦金融自助设备领域以及金融服务产业链， 第二阶段（2017-2020年） 升级人工智能发展战略， 第三阶段（2021年-至今） 积极切入数字经济领域。 公司近年业绩总体保持稳健增长的态势， 营业收入、 归母净利润2020-2022年复合增速分别为8.35%和8.69%， 有助于为数据要素等新业务的开拓输送充足现金流。 多维度布局数据要素领域。 在利好政策密集发布以及产业积极探索下，数据要素领域迎来历史发展机遇。 公司提前卡位数据要素多个环节： 1）数据交易： 广州数据交易所作为广东省发起设立的数据交易平台， 未来将作为本省数据流通交易的重要通道， 公司目前持有广州数据交易所10.50%股权， 有望充分享受数据要素价值释放的机遇。 此外， 持股广州数据交易所也为公司未来在数据要素领域进一步开展业务或提供衍生服务打下坚实基础。 2） 数据产品： 凭借多年的技术积累及项目经验，公司积极发力数据市场， 目前已在广州数据交易所上架23款产品， 产品矩阵渐趋丰富。 3） 公共数据开发运营： 为响应广州公共数据运营平台的建设要求， 广州无线电集团成立广州数据集团。 公司与广州数据集团同属于广州无线电集团， 同时公司具备丰富的公共数据运营经验， 并且通过外延并购进一步充实公共数据运营能力， 有望为后续深度参与广州公共数据开发运营奠定基础。 投资建议： 在利好政策密集发布以及产业积极探索下， 数据要素领域迎来历史发展机遇。 公司提前卡位数据交易、 数据产品、 公共数据开发运营等环节， 多维度布局数据要素领域， 有望充分受益行业发展。 预计公司2023-2024年EPS为0.40和0.47元， 对应PE分别为25和22倍。 风险提示： 政策推进不及预期； 业务推进不及预期等。

背靠广州市政府，新兴布局算力、数据要素领域。广电运通创立于1999年，公司第一大股东为广州无线电集团有限公司，持有公司50.01%股权，后者为广州市人民政府实控。公司从国内金融自助设备起步，聚焦金融科技和城市智能两条主线，新兴布局数据要素和算力两大业务。 2023年前三季度，公司实现营收57.44亿元，同比增长20%；归母净利润7.53亿元，同比增长13%，主业多年稳健增长，疫情后增速逐步恢复。 布局数据要素三大环节，十分稀缺：2023年12月2日，广州发布广州“数据二十条”，数据要素产业落地速度加快。广电运通布局数据交易、数据服务和数据运营三大环节。数据交易方面，公司是广州交易所第三大股东，持股10.5%。数据服务方面，2023年11月24日，公司收购中数智汇42.16%股权，后者是业内排名前五的大数据企业征信公司，拥有稀缺征信牌照，公司有望借此进入征信数据要素加工处理领域。数据运营方面，公司与广州数据集团为同一控股股东（广州无线电集团）。公司建设和运营广州“城市大脑”，拥有丰富公共数据处理运营经验。公司建设并运营广州国资云，建设广州数据要素基础设施。 ：积极布局算力，构建数字经济底座：国产算力方面，广电运通通过入股广电五舟布局国产算力，持有后者16%股权。广电运通有算力一体机，信创服务器和PC等多种国产算力设备。2023年H1，广电五舟实现营业收入4.93亿元，同比增长165%。公共算力方面，公司建设并运营广州人工智能公共算力中心，规划两期算力共计500P。 主业龙头地位稳固，基本面扎实：金融科技方面，截至2023年6月，公司已连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一。公司是国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，能够提供包含终端产品、系统平台等数字人民币一体化解决方案。公司通过收并购中金支付等公司不断加大金融科技布局。城市智能方面，公司在智能交通、智慧政府等方面，市场竞争力处于行业第一梯队。 盈利预测与投资评级：广电运通主业深耕金融科技和城市智能两大赛道，行业龙头地位稳固，业绩稳健增长。我们预计公司2024年归母净利润预测为10.97亿元，对应仅28倍PE。同时，公司积极布局数据要素和算力，未来带来更多业绩弹性。数据要素方面，广电运通广州国资委实控，同时布局数据交易、数据治理和数据运营三大环节，数据要素业务有望迎来高速发展。算力方面，广电运通积极布局国产算力和公共算力，承建数字经济底座。基于此，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为9.59/10.97/12.40亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

广电运通发布2023年第三季度报告：前三季度，公司营业收入为57.44亿元，同比增长20.10%；归母净利润为7.53亿元，同比增长12.77%；扣非归母净利润为6.67亿元，同比增长11.77%。Q3单季，公司营业收入为21.07亿元，同比增长24.80%；归母净利润为2.79亿元，同比增长9.49%；扣非归母净利润为2.54亿元，同比增长11.90%。 投资要点金融科技龙头，加速开辟业务新增长点公司作为广州市属国资旗下的上市公司，连续15年位居网点智能金融设备市场销量第一。公司立足智能终端等存量业务市场优势的同时，大力拓展金融信创、智慧网点、场景金融、数字人民币、智慧财政、互联网支付等金融科技增量业务，加速开辟新的业务增长点。1）在金融信创方面，公司联合上下游合作伙伴，协同打造金融信创全栈解决方案，在多家银行形成规模应用。2）在智慧网点方面，公司构建银行智慧网点全领域解决方案，打造银行网点转型及场景融合标杆案例，截至2023H1,公司已入围超20家大行一级分行网点智慧化建设。3）在数字人民币方面，公司作为国内少数具备数字人民币场景全链条建设能力的企业，截至2023H1，已经累计落地数字人民币系统建设的银行10家，实现智能合约平台在十多个城市上线使用；中标浙江工行外币兑换机采购项目，可提供外币兑换数字人民币业务；建立广州市首个城市级数字人民币综合业务平台，支持百个合约发放场景。4）在智慧财政方面，旗下中科江南研发推出包括财政、财务、政务大数据、信创、医保、电子证照和电子签章等多方面的数字政务产品解决方案；2023H1,中科江南营收4.61亿元。5）在互联网支付方面，2023年4月，收购中金支付，获得第三方支付牌照；2023H1，中金支付营收3.10亿元。 深挖海外市场需求，海外业务逆势增长公司始终坚持全球本地化战略，产品和服务已经覆盖全球110多个国家和地区，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区。2023H1，尽管海外市场深受全球通胀高企、主要经济体增长乏力带来的需求减弱、汇率问题、国际地缘政治危机等多重因素的挑战，公司海外业务仍然保持逆势增长，实现营收7.94亿元，同比增长96.33%。公司深挖土耳其市场，再与多家主流银行签订智能金融设备与服务合同；在全球范围持续推广银行网点数智化解决方案，在去年助推加华银行成为柬埔寨首家数智化网点开业银行的基础上，再度助力加华银行总行和真腊网点升级转型为智能数字银行。 打造数字技术底座，积极推进云数智布局公司自主研发的数字技术底座、运通云成为推动产业数字化升级的关键力量。2023年7月，公司重磅发布数字技术底座aiCoreSystemV3.0，共涵盖数据底座、AI底座的6大基础技术产品和城市大脑、数字孪生、视频云等3大创新应用，已能够自动化任务流程，可快速构建场景应用，实现智能决策。1）在算力方面，旗下广电五舟是华为11家鲲鹏整机合作伙伴之一、14家昇腾AI战略伙伴之一，推出了华为鲲鹏、昇腾系列服务器、信创有为系列产品等。2）在云业务方面，公司获得广州市政数局信创云服务二期项目，合同金额超6,800万元。另外，由广电运通承建、运营的广州市国资国企云于2023年7月正式上线。3）在AI方面，公司依托aiCoreSystem，结合多年行业知识积累，构建了“望道”行业大模型，具备场景文本分析、领域知识问答、政企数据分析、创意文本生成4类AI通用能力，以及智慧客服、产品咨询等60余种特色行业技能。公司基于aiCoreSystem数字技术底座的数据挖掘及分析能力、自主可控的云服务能力，发挥AI+场景资源优势，推动政企数字化业务提档加速。 卡位优势显著，受益数据要素提速发展公司是最早一批切入数据要素市场的上市公司之一，在卡位、基础、场景等方面具有核心竞争力。1）卡位优势突出，公司参与设立数据交易所，成为广州数据交易所第三大股东（持股比例为10.50%），推动数据要素流通和融合创新，实现数据要素板块从无到有的跨越式发展。截至2023H1，广州数据交易所已实现累计成交总额超16亿元，1,081家会员进场，覆盖23个行业类别。2）基础优势显著，公司曾承建穗智管运营服务项目（广州城市大脑），着力推动城市运行数字资源整合和有序共享，在公共数据治理运营方面基础扎实。此外，公司正在积极培育数据要素一级市场业务的建设与运营能力，规划作为大数据技术服务商参与公共数据运营服务，在公共数据处理加工、运营、交易等环节打造核心竞争力。3）发力数据商赛道，公司中标南沙“离岸易”综合服务平台项目。公司作为金融机具领域龙头企业，深耕行业数十年，具有天然的金融场景优势。随着国家数据局正式挂牌，数据要素发展再提速，公司有望在公共数据以及数据商赛道持续受益。盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为85.86、98.47、113.69亿元，EPS分别为0.38、0.43、0.50元，当前股价对应PE分别为29.6、26.1、22.7倍，公司作为金融科技龙头企业，围绕金融信创、智慧网点、场景金融、数字人民币、智慧财政、互联网等方面，加速开辟业务新增长点。此外，公司以数字技术底座为基，推进“上云用数赋智”。公司立足于其数据要素凸出的卡位、基础以及场景优势，随着数据要素加速推进，或将迎来可期增长，首次覆盖并给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济承压，数据要素政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。

公司 2023 年前三季度实现营收 57.44 亿元（+20.10%）、归母净利 7.53 亿元（+12.77%） 、扣非净利 6.66 亿元（+11.77%） ， 收入保持快速增长。 公司落地了首个数据应用案例“离岸易”，加速探索数据要素业务，同时保持金融科技主业快速增长。维持买入评级。 支撑评级的要点 Q3 收入保持快速增长，利润率承压。 Q3 实现营收 21.07 亿元（+24.80%）、归母净利 2.79 亿元（+9.49%）、扣非净利 2.54 亿元（+11.90%）， Q3 收入保持快速增长， 。 Q3 毛利率 34.49%（-5.29pct）净利率 16.56%（-2.35pct），前三季度毛利率 37.77%（-2.95pct）净利率 16.22%（-0.99pct） 。前三季度销售/管理/研发费用分别同比-1.24%/+17.38%/+11.49%， 整体费用率21.24%（-2.03pct）。 加速数据要素业务布局， 首个应用案例“离岸易”落地。 据公司发布的调研纪要，公司落地了首个数据应用项目南沙“离岸易”综合服务平台，汇聚了离岸贸易海关数据、集装箱信息、船舶数据、企业贸易信息等多源数据，为银行提供贸易信息辅助核验工具。此外，公司的“城市级视频云平台”“视频全目标结构化引擎”“AI 中台”和“OCR 识别引擎”4 款数据交易产品也在广州数交所正式上架。公司作为广州数交所的第三大股东， 一是规划成为数据服务商，二是提供大数据技术和公共数据运营服务，以数据要素为核心， 聚焦企业和公共数据，持续探索数据要素业务。 金融科技主业持续拓展，数币应用进一步丰富。 金融科技主业仍保持快速增长：（1）人行提出了分阶段进行金融信创机具替换工作， 此阶段正处于银行新旧设备更换期，金融信创仍存在广阔发展空间。（2） 银行都在积极将金融服务融入各类消费或产业场景中， 公司持续创新金融场景，同时积极推广海外市场。公司数币业务也在加速推广： 公司已经具备数字人民币场景全链路建设能力， 累计落地 10 家银行的数字人民币系统建设， 建立广州市首个城市级数币综合业务平台（支持百个场景） ，此次杭州亚运会上公司也提供了数币外币兑换机， 打开城市侧多场景应用。 估值 维持 2023~2025 年归母净利润为 9.75/ 11.01/12.45 亿元、 EPS 为 0.39/0.44元和 0.50 元的预测，对应 PE 分别 30/27/24 倍。 维持买入评级。评级面临的主要风险 数币应用不及预期； 技术创新不及预期； 市场竞争加剧。