事件概述近日，金山办公发布了《2024年年度报告》。公司2024财年实现营业收入51.21亿元，同比增长12.4%；归母净利润16.45亿元，同比增长24.84%；扣非归母净利润为15.56亿元，同比增长23.30%；经营净现金流为21.96亿元，同比增长6.71%。WPSOfficePC版国内日活跃设备数已突破1亿，WPSAI月度活跃用户数达1968万。 各业务线保持稳健增长，WPS365实现高增根据年报披露：本报告期起，为更清晰展现公司核心产品经营态势和发展方向，公司主营业务收入分类口径由商业模式分类转变为产品业务分类。2024财年，按照新的业务分类，①WPS个人业务：收入32.83亿元，同比增长18%。截至2024年12月31日，WPSOffice全球月度活跃设备数6.32亿，同比增长6.22%。其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数2.91亿，同比增长9.81%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.41亿，同比增长3.33%。 ②WPS365业务：实现收入收入4.37亿元，同比增长149.33%，增速强劲的主要原因系WPS365面向组织级客户全新升级，包含WPSOffice、WPS协作及WPSAI企业版成功打通了文档、协作、AI三大能力，为央国企、民营企业及地方国企提供了灵活多样的解决方案。 2024年，公司新增的WPS365标杆客户包括华润集团、中粮集团、中国中铁、国药集团、中国绿发、泰康保险、海尔等知名企业。 ③WPS软件业务：收入12.68亿元，同比下降8.56%。④其他业务：收入1.32亿元，同比下降37.17%，主要系收入分类口径调整所致。 研发强度持续，AI赋能办公软件已见成效据年报披露，公司2024年研发投入16.96亿元，同比增长15.16%，研发费用率约33%，较2023年增加近一个百分点。研发人员共计3473人，同比增长12.50%，占总员工数比例约67%。在践行AI核心战略方面，公司面向个人和企业用户持续加强重要战略产品WPSAI的迭代升级，并已初见成效。 在个人业务方面，公司推出WPSAI办公助手，包括AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手，用AI能力改造WPSOffice各大组件原有功能，打造AI原生办公体验，极大降低用户对AI功能的使用门槛，用户无需改变使用习惯，也能沉浸式体验WPSAI带来的显著提效。截至2024年底，WPSAI月度活跃用户数已达1968万。 在政企业务方面，WPSAI企业版能够帮助企业客户解决AI建设过程中的模型应用、知识应用和数据应用难题，实现整个组织高效协作和安全管控。WPSAI政务版和面向党政客户的金山政务办公模型，则为政务场景提供了智能化支持。 此外，公司与知名企业共同开展AI项目，挖掘私域知识价值，推动企业数字资产发展；将大模型与全线产品深度耦合，利用“AI网关”统一管理不同大模型能力，顺利解决了各家大模型的兼容问题，实现不同功能背后的大模型精准适配。 投资建议：金山办公是国内领先的办公软件产品和服务提供商，受益于AIGC技术持续提升产品智能化体验，叠加政企客户拥抱AI和自主可控的需求带动，我们预计公司2025-27年实现营业收入62.06/73.31/85.63亿元，归母净利润19.65/24.19/28.67亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价402.12元，相当于2025年30倍PS。 风险提示：核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

近日，致远互联发布了《2024年度业绩预告》，预计2024年年度实现归属于母公司所有者的净亏损1.3亿元到1.8亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加亏损7998万元至12998万元；归属于母公司所有者扣除非经常性损益的净亏损1.34亿元到1.86亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加亏损7562万元至12762万元。与此同时，公司2024年报告期内在AI创新和行业信创方面呈现出了不少积极变化。 短期业绩承压，主要系三大因素变化影响根据《北京致远互联软件股份有限公司2024年年度业绩预告》披露的相关信息，公司2024年度预计亏损将进一步扩大，主要系三个方面的变化所致。一是营业收入不达预期，从短期看，受客户结构、客户需求及项目周期等因素变化的影响，公司的营业收入当期未达预期，预计实现营业收入同比下降。二是期间费用上升，主要是报告期内人员优化导致离职补偿当期一次性支出，以及公司持续引入优秀人才和加强人员能力提升所致。三是资产减值损失的计提，基于谨慎性原则，结合市场情况判断和会计准则要求，按照公司的会计政策拟计提的信用减值损失较上年同期增加。此外，非经营性损益也对业绩造成了影响，2024年公司符合损益确认条件的政府补助低于上年同期。 长期看好AItAgent和行业信创的发展机遇尽管公司短期内业绩承压，但从长期看整体趋势正在转好，并对AI和行业信创的未来发展机遇保持乐观。经营方面，业绩预告披露2024年公司在手订单同比增长10%-15%，合同负债同比增长10%-15%，项目回款率保持稳定增长，经营活动产生的现金流量净额较去年同期有所改善；2024年全年合同签约金额同比保持稳定增长，企业端客户合同签约金额同比增长，百万级以上合同签约金额增长约15%。研发方面，公司积极投入研发新一代技术平台及产品，并加力AIGC在组织级办公软件应用的研发投入；截止2024年上半年，公司研发支出总额占营业收入的比例已接近30%，同比提高了近5个百分点。 在AI方面，致远互联坚持以AIAgent推动协同运营管理的高效化、智能化和数字化。据业绩预告披露，2024年公司发布了五大类AI产品和服务，包括知识服务类、内容创作类、数据分析类、流程自动化类和对话服务类，以及AI原生应用。报告期内公司AIAgent关联合同（含AIAgent功能的合同）金额约2500万元，AI相关产品已逐步实现订单转化。在行业信创方面，公司聚焦突破央国企等头部客户，制定了“新质计划”，该部分市场占有率提升较快，2024年行业信创合同签约金额增长超70%，签约了中国中车、中国中铁、中国建筑、中国通号、中国南水北调、中国林业、中国出版等重点客户。 投资建议致远互联是国内协同管理软件龙头企业。我们认为，公司未来有望持续受益于信创推进，并在AI浪潮下把握协同办公场景入口，进一步引领协同软件智能化发展，支撑其中长期发展。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10.26/11.58/15.05亿元，归母净利润分别为-1.36/-0.37/0.31亿元。维持买入-A的投资评级。考虑到公司目前正处于AI和信创相关业务的投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。6个月目标价为30.21元，相当于2025年3倍的动态市销率。 风险提示：新产品推广不及预期、信创进展不及预期、AI商业化不及预期等。

事件概述公司近期发布2024年业绩预告，预计全年实现营业收入27-29亿元，同比下降7.17%-13.57%，预计全年实现归母净利润0.65-0.90亿元，同比2023年扭亏为盈。公司全年在外部环境承压的背景下，通过进一步的降本增效，实现了归母净利润的转正，体现出公司强大的管理能力。未来若外部环境有所恢复，我们预计公司利润端的弹性较大。 全年利润扭亏为盈，费用控制良好公司全年利润转正，根据业绩预告的披露，我们认为主要有以下几方面的原因：11在）公司在42024年持续推进提质增效战略，收入质量提升，反映在财务报表层面，前三季度公司综合毛利率63.96%，同比提升1.65pct，带来了利润端的增长。另一方面，我们认为公司全年收入有所下降，可能与公司提升收入质量，主动放弃部分低毛利业务相关；22）公司控费有效，期间费用同比下降，尤其是在新方向和新技术的前期布局基本完成，促使相应的费用端有所下降。前三季度公司研发费用同比下降8.05%；管理费用同比下降24.18%。33）32023年公司计提商誉减值34.43亿元，对净利润影响较大，2024年公司相应商誉不构成进一步计提减值的要求，促使归母净利润整体向好。 信创、云计算、AI、车联网等多点发力信创安全方面，公司已实现国产化全面适配，发布70款272个型号，行业品类最全、型号最多。前三季度公司信创安全收入同比增长57.96%。 云计算和云安全方面，公司技术能力满足全栈云场景，已经发布13类安全网元、10多种云安全产品及服务，覆盖“云、网、端”，前三季度公司云计算收入同比增长9.98%，云安全收入同比增长126.40%。 IAI安全方面，2024年公司积极探索“AI+安全”的深度融合与创新，基于大模型、小模型、自然语言处理、机器学习、深度学习等AI技术应用，发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品，主要应用于威胁检测、安全运营、知识问答、算力管理等场景，实现AI全面赋能。 车联网安全方面，公司持续加速安全技术与车联网业务场景的融合，构建了涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全的弹性自适应车联网安全体系，并与北汽、广汽、东风、吉利、上海畅星、北理西山实验室、南京紫金山实验室、北京质检院、公安三所等行业头部企业、科研院所及监管机构进行了深度合作，共同推动智能网联汽车多种类型场景应用落地。投资建议：天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商，在保持防火墙市场强大竞争优势的同时，通过国产化需求拉动基础安全产品稳增增长，同时布局云计算、数据安全、AI等多条新业务赛道，有望打开未来成长空间。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入28.43/30.58/33.15亿元，实现归母净利0.89/1.76/2.28亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价7.46元，相当于2025年的50倍动态市盈率。 风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。

事件概述：1月6日，拓维信息官方微信公众号发布信息：近日，中央国家机关2024年度通用服务器框架协议联合征集采购项目（项目编号：GC-HGD240322）中标结果公布，拓维信息旗下智能计算自主品牌“兆瀚”打造的兆瀚RH220T系列通用服务器成功入围。 入围中央采购项目奠定2025年信创业务基础据公司官方微信公众号披露：本项目由中央国家机关政府采购中心、安徽省政府采购中心、云南省政府采购和出让中心、吉林省公共资源交易中心（吉林省政府采购中心）联合进行。项目共划分了27个不同指标要求的配置包，具体征集内容为通用服务器，包括产品的供应、运输、安装、调试以及售后服务、运维服务等。兆瀚RH220T系列通用服务器是基于华为鲲鹏920处理器开发的机架式数据中心服务器，拥有超高性能、稳定可靠、高效环保、兼容性强等特点，已多次中标数字政府、三大运营商、大企业、金融等大型算力集群项目。 2024年8月8日，拓维信息披露全资子公司收到中标通知书的公告，确定湘江鲲鹏为中国移动2024年至2025年新型智算中心采购（标包1）供应商，项目内容为兆瀚系列AI服务器及相关产品，湘江鲲鹏投标总价190.58亿元，中标份额8.77%。最终以实际订单为准。此外，公司及其控股子公司在国产算力领域还中标了全国一体化算力网络国家（贵州）主枢纽中心IT设备采购（一期）、东数西算贵安新区算力产业集群配套项目一大模型建设工程（一期）等项目。 我们认为，以上几个国产算力相关的项目如能顺利实施，一方面奠定了2025年公司信创业务的增长基础，进而对公司经营业绩产生积极影响；另一方面有望分别树立公司国产通用计算和智能计算两个产品线在党政信创和行业信创领域的竞争优势，带动更多政府和关基行业客户的算力需求拓展。 携手华为深耕“鸿蒙+AI”，今年持续增长可期近年来，拓维信息与华为紧密合作，已成为华为“云+鲲鹏/昇腾AI+行业大模型+开源鸿蒙”领域全方位战略合作伙伴。2024年，公司聚焦“鸿蒙+AI”主赛道，不断加大战略投入、完善产品矩阵，推动业务结构全面转型升级。在开源鸿蒙领域，持续推动“1+3+N”战略落地，在多个领域推出基于开源鸿蒙的创新解决方案及软硬一体化设备，并研发打造基于鸿蒙操作系统及结合海思芯片的创新产品，以满足不同客户的需求。据公司官方微信公众号披露：作为开放原子开源基金会黄金捐赠人和OpenHarmony项目群A类捐赠人，公司2024年是OpenHarmony百人代码贡献单位，主仓代码贡献量80+万行，除华为外排名第二。据2024年半年报披露，公司在报告期内面向交通、运营商、工业制造、考试、教育、政务等多个行业研发打造行业大模型，加速AI领域生态合作，推动多个重点行业打造“AI+行业应用”相关产品，助力行业智能化加速升级。在智慧交通领域，公司升级了“高速稽核工单RPA机器人”，累计覆盖全国13个省份。在智慧教育领域，公司基于人工智能技术打造了全国首个省级智慧教研平台，通过AI大模型为教师定制化推送教研资源，基于人工智能NLP技术对教研内容进行自动化语义识别与分析、并形成教研成果，以更智能化的方式助力教师队伍发展。 公司持续加码对开源鸿蒙行业发行版和AI相关的研发投入，2024年三季报披露的开发支出同比增长了179.16%，主要系公司加大研发投入的影响所致。业绩方面，2023年公司实现31.54亿元的收入，增速超过40%；2024年前三季度实现29.45亿元的收入，增速接近60%，主要系公司智能计算及行业云收入增加的影响所致，保持了良好的发展势头，未来收入持续增长可期。 投资建议拓维信息依托与华为的深度合作，深入推进“鸿蒙+AI”战略，以“在鸿”操作系统和“兆瀚”智能计算双品牌底座，持续构建软硬一体化的差异化技术能力与产品矩阵，有望受益于信创与AI双主线机遇。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为41.07/53.54/68.60亿元，归母净利润分别为0.81/1.36/1.93亿元。维持买入-A的投资评级。考虑到公司目前正处于开源鸿蒙和AI相关业务的投入期，净利润不能完全反映公司盈利情况，我们采用PS进行估值。6个月目标价为21.31元，相当于2025年5倍的动态市销率。 风险提示：市场竞争加剧风险，人力成本上升和规模持续扩张带来的管理风险等。

事件概述： 1） 近日，公司推出基于大模型技术的文生设计 AI 新应用——ChatCAD，为客户在设计管理、知识管理和文生图纸方面实现技术创新。 2） 近日， 鼎捷数智发布《2024年第三季度报告》。 前三季度，公司实现营业收入 15.73亿元，同比增长 11.21%； 实现归母净利润 4988.94万元，同比增长 2.15%；实现扣非归母净利润 4547.03万元，同比增长 59.1%。 海内外市场齐头并进， 研发设计与 AIoT 业务高增分地区来看， 前三季度， ①中国大陆地区实现营业收入 7.35亿元，同比增长 11.33%。 公司在大陆地区延续年度经营战略，强化老客及行业经营，提高运营管理效率，同时及时调整经营策略应对下游行业景气度波动。半导体行业在 AI 换机潮的推动下新厂建设、旧厂扩建等需求迅速上升；汽车零部件行业出海及 AI 智能的工业场景趋势不断加强；装备制造行业发展新质生产力、淘汰落后产能、升级智能装备的需求增长迅速。 ②非中国大陆地区实现营业收入 8.38亿元，同比增长 11.11%。 其中在中国台湾地区，公司紧抓 AI 技术进步与行业复苏的市场机会，聚焦电子、半导体、装备制造、汽车零部件等行业自动化设备升级和数智化管理的需求，持续创新数智化转型解决方案，并针对行业高需求领域发展 AI 新应用。年初至报告期末，中国台湾地区新客签约金额同比成长 32%。在东南亚地区，公司借助与中国电信等国内大型企业的合作加大市场推广力度，把握中企出海趋势浪潮；加大建设泰国、越南等地区的经营团队， 吸引当地优质伙伴合作共同挖掘客户需求、共筑数智化转型解决方案，年初至报告期末公司中企出海营收金额同比增长 58%。 分业务来看， 研发设计类与 AIoT 类业务继续保持了高增长的趋势，数字化管理类业务与生产控制类业务营收增速企稳回升。 前三季度，研发设计业务收入为 8,438.58万元，同比增长 23.17%，签约金额同比增长超 30%；数字化管理业务收入为 8.52亿元，同比增长 1.3%； 生产控制业务收入为 2.18亿元，同比增长 5.67%； AIoT 业务收入为4.04亿元，同比增长 41.83%。 数智化场景拉动 AI 应用， 打造细分场景标杆案例公司继续加大鼎捷雅典娜的研发投入及更新迭代，探索数据驱动和生成式驱动的落地实践，迭代优化 Indepth AI 多智能体协同、多模态交互等能力，并完成文生图纸、文档解析、语音 TTS 模型、大模型多级推理性能并发等底层 AI 算法优化。公司基于深厚的 AI 技术积累沉淀了多个细分行业场景解决方案，在中国大陆地区打造了吉利集团、上药控股等标杆案例。在中国台湾地区，公司与群联电子等 AI服务器厂商联合推出 AI 一体机，满足客户对应用软件和 IT 基础架构转型的双重需求。年初至报告期末，公司 AI 业务收入较去年同期增长 102.08%。 投资建议鼎捷数智是国内工业软件领域的领先企业， 在中国台湾地区积累了深厚的理论和实践经验， 长期深耕制造业数智化转型和 AI 应用落地。 我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为25.36/28.46/33.05亿元，归母净利润分别为 1.93/2.26/2.58亿元。 维持买入-A 投资评级， 6个月目标价 28.46元，相当于 2024年 40倍的动态市盈率。 风险提示： AI 产品落地不及预期；工业软件产业发展不及预期。

事件概述：近日，国网信通发布《2024年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入37.47亿元，同比下降4.89%；实现归母净利润2.98亿元，同比下降13%；扣非归母净利润为2.93亿元，同比下降3.22%。 Q3业绩承压，存货高增预示业绩有望改善单三季度来看，实现营收10.65亿元，同比下滑4.38%，主要是三季度中标金额中集采类业务占比较大，但尚在履约过程中，未转化为收入；实现归母净利润0.66亿元，同比下滑29.29%；若剔除非经常性损益影响，公司单三季度实现扣非净利润0.61亿元，同比下滑33.29%。前三季度综合毛利率为21.16%，同比提升0.59个百分点。 Q3期末存货达6.74亿元，同比增长47.81%，存货高增预示着Q4业绩有望改善。目前电网企业客户对数字化投资有更高的管理要求，更加看重数字化与实际生产经营的结合应用，信息化与电网生产深度融合将有助于公司根据客户需求开展全方面的业务合作。 全方位布局，子公司业务贯穿全产业链公司旗下子公司业务产品贯穿信息通信产业链，覆盖电力发、输、变、配、用、调度各环节，拥有大量成熟技术产品和解决方案。公司业务体系已形成包括底层网络基础设施、算力资源、基础平台和上层能源应用服务的全方位产业布局，拓展能源智能化业务场景。①中电飞华以通信网络建设及运营、通信集成集采服务、数据中心建设运营为核心业务，近年来经营业绩良好。中电飞华全面支撑了青海-河南、张北-雄安、蒙西-晋中等多条特高压配套通信工程及国网100GOTN等通信工程施工服务。②中电普华电力营销2.0已在27家国网所属省级电力公司全面上线运行（截止2024年6月底），下一步，将继续开展各省市电网公司2.0系统的运维和个性化开发工作，不断拓展营销2.0衍生业务。③中电启明星是基于工业和信息化部开放原子开源基金会运营的开源鸿蒙技术体系，以“统一架构、统一接口、统一底座”为建设目标，开发了星鸿EOS系统，但该业务仍处于培育阶段，未来鸿蒙系统有望在电网客户的生产经营中发挥重要作用。 投资建议公司作为服务能源数字化转型的骨干企业，紧抓“数字中国”和新型电力系统建设机遇，围绕发输变配用全环节、源网荷储全场景，不断夯实电力数字化服务、企业数字化服务、云网基础设施三大业务板块基础。预计公司2024年-2026年的营业收入分别为84.28/92.36/101.39亿元，归母净利润分别为9.65/10.73/11.89亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为24.08元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示：电网数字化投资不及预期；特高压工程投资力度不及预期风险；技术创新和产品迭代不及预期。

事件概述：10月30日，索辰科技发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入8285.18万元，同比增长58.23%；实现归母净利润-7064.72万元，扣非归母净利润-7523.18万元。 前三季度保持快速增长，国产化趋势依旧收入端来看，公司前三季度公司实现营业收入8285.18万元（yoy+58.23%），保持了较快增长，其中单三季度实现营收3110万元，同比增长0.75%，增速较上半年有所放缓，我们认为主要系受订单确收时点的影响。考虑到公司前三季度收入占全年比重较小，我们对公司完成股权激励目标依旧乐观。成本端来看，公司前三季度毛利率为42.63%，较23年同期下滑23.50%，主要系收入结构中毛利率较低的仿真产品开发收入规模扩大。根据公司投资者关系活动披露，预计全年工程仿真软件业务（毛利率90%+）占比将较前三季度将有所增加，整体毛利率有望与2023年基本持平。费用端来看，由于仍处于高速发展及扩张期，公司持续加大各项费用的投入，前三季度公司销售、管理、研发费用分别同比增长31.96%、96%、47.2%。 收购WIPL-D源代码，加强电磁仿真能力根据官方公众号，公司近期收购了欧洲电磁仿真软件WIPL-D全套源代码，成为WIPL-D软件产品亚太地区唯一所有权人。WIPL-D是一款基于高阶矩量法（HOMOM）开发的三维全波电磁仿真设计产品套件，具有仿真精度和可靠性高、仿真速度快、使用便捷等特点，被广泛地应用于航空、航天、船舶、电力、电子、半导体、计算机、通信等多个领域。WIPL-D能够广泛应用在电磁兼容（EMC）、复杂目标雷达散射截面（RCS）分析、天线及天线阵设计、天线布局、天线罩设计优化、微波电路设计仿真、近场微波成像仿真等诸多应用场景。 我们认为此次收购将加强公司电磁CAE的能力，并对公司打造多学科多物理场仿真解决方案形成助力。 成立机器人事业部，民用领域拓展进展不断根据公司公众号，2月20日，公司成立机器人事业部，目标机器人仿真及力学控制业务。其中，力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案，包括多体动力学解算技术、六维力矩传感器，以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节，影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE积累的结构力学物理理论、软件建模能力，有望实现产品性能的提升，长期来看有望伴随机器人行业实现放量。此外，5月公司还与广汽研究院签署了战略合作协议，双方正式达成战略合作关系，本次合作旨在利用索辰科技的先进CAE工具和解决方案，加速广汽集团的汽车设计和制造创新，共同推动汽车行业的技术进步和可持续发展。 投资建议：CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环，具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头，产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys，具有稀缺性。短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰，空间大。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为4.29/5.79/7.75亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为72.22元，相当于2024年15倍的动态市销率。 风险提示：军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。

事件概述公司近期发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入66.80亿元，同比增长0.94%，24Q3实现营业收入25.84亿元，同比增长8.98%。 公司前三季度归母净利润-1.18亿元，同比下降235.96%，24Q3归母净利润-0.41亿元，同比下降804.12%。公司前三季度金融软服实现收入24.59亿，同比增长19.42%，继续保持良好增长。 金融软服支撑增长，战略投入至利润有所下降收入端来看，公司单Q3实现收入同比增长8.98%，收入增长有所加速，我们认为主要是金融行业实现了良好的支撑。前三季度公司金融行业实现营业收入30.39亿元，其中金融软服收入24.59亿元，同比增长19.42%。金融行业签约额达到35.78亿元，其中金融软服签约额达到28.17亿元，同比增长17.34%。公司在手订单充足，金融软服已签未销29.57亿元，同比增长28.57%。 利润端来看，公司归母净利润同比出现下滑，一方面由于受到行业激烈竞争的影响，业务毛利率较去年同期下降3.08个百分点。另一方面，为扩大金融科技战略业务规模，公司加大了对新产品线的相关投入，导致公司归母净利润和扣非净利润较上年同期下降。我们认为公司当前仍处于战略转型阶段，短期投入将有利于长期成长。 国内市场聚焦金融科技，拟定增发力海外市场国内市场方面，公司重点培育的业务逐渐成熟，新一代信贷产品解决方案实现了多点开花，第三季度成功中标某股份制银行千万级统一授信管理平台项目群，同时中标某股份制大行信贷系统改造、平安银行不良资产处置、温州银行资产保全和某财务公司贷前贷后业务系统等项目，其他产品线如财资解决方案、数据资产业务、数字金融业务等均有新的客户和项目拓展。 海外市场方面，公司2024年8月31日发布《2024年度以简易程序向特定对象发行股票预案》的公告，拟募集资金3个亿，用于OneBox海外银行整体业务系统、“乾坤”企业级数智底座项目的开发，以及补充流动资金。其中，OneBox项目集成核心系统、总账系统、柜面系统、电子渠道等应用系统，关键业务系统实现多语言配置能力，实现对例如Swift等国际标准的对接能力，开发海外银行所需的国际结算、监管合规等特色系统，形成适用于海外银行的OneBox海外银行整体业务系统。第三季度，根据公司公告，公司在海外业务拓展再次取得突破，中标某日本外资大行核心业务系统，签约香港某外资行总账项目。我们认为海外市场是一个新的蓝海市场，公司产品布局逐渐完善，未来发展可期。投资建议：神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在金融信创和AIGC的需求驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。同时，公司前瞻布局量子信息产业，打开未来发展空间。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入123.58/131.13/139.82亿元，实现归母净利润2.38/2.98/3.80亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价12.21元，相当于2025年的40倍动态市盈率。 风险提示：金融IT资本开支不及预期；技术研发不及预期。

事件概述10月30日，鼎阳科技发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入3.55亿元，同比增长1.50%；实现归母净利润0.92亿元，同比下降23.00%，扣非归母净利润0.89亿元，同比下降25.35%。 24Q3边际大幅改善，高端化战略持续推进24Q3公司经营大幅改善，单三季度实现营收1.31亿元，同比增长14.29%，环比增长9.16%。从产品结构看，公司高端化战略持续推进，前三季度高端产品营业收入占比为24.16%，较去年同期提升3.18pcts，其中单价5万以上的产品销售额同比增长38.37%，单价3万以上的产品销售额同比增长24.39%，从而拉动四大主力产品平均单价同比提升14.67%。利润端，公司单三季度实现利润3320.65万元，同比下降6.76%，环比增长18.31%。我们认为高强度的费用投入仍对利润产生了一定的压制，前三季度公司研发费用同比增长28.03%，销售费用同比增长21.76%，两者合计对净利率产生了约-7.2pcts的影响。但受益于高端化，公司三季度毛利率提升至62.1%，较2023年同期提升0.46pcts。此外，汇兑损益的增加和政府补助的减少一定程度上影响了公司的当期利润。 2024年股权激励计划发布，彰显增长信心2024年8月，公司公布了新一期的股权激励计划。从激励对象来看，本次激励对象包含公司董事、高级管理人员及核心技术（业务）骨干人员，总计101人，占员工总数比重较高。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2024/2025/2026分三阶段解除限售，解除限售条件为，以2023年为基数，2024-2026每年，公司营收同比增长率不低于20%，或净利润同比增长率不低于10%，或单价5万以上的产品营收增长率不低于30%。我们认为，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于未来三年，尤其是高端产品的增长信心。 投资建议：鼎阳科技作为国内电子测量仪器领先企业，在拓展下游行业应用的同时，长期受益于基础工具链国产化和产业链升级带来的红利。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为5.36/6.69/8.18亿元；实现归母净利润分别为1.48/1.96/2.50亿元，维持“买入-A”评级。 考虑到公司短期的成长性以及长期的行业空间，给予6个月目标价37.2元/股，相当于2024年40倍的动态市盈率。风险提示：1）技术研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）下游需求不及预期；4）核心技术人员流失。

事件概述：近日，中科曙光发布《2024年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入80.41亿元，同比增长3.65%；归母净利润7.70亿元，同比增长2.57%；扣非归母净利润4.45亿元，同比增长8.66%，与此前发布的业绩快报保持一致。 前三季度经营稳健，国产算力需求持续旺盛单Q3来看，公司营业收入为23.29亿元（YoY-1.19%），归母净利润为2.06亿元（YoY+0.41%），扣非归母净利润为0.79亿元（YoY24.55%），主要系公司业务结构调整所致。前三季度公司投资收益同比增加82.03%，主要系联营企业净利润增加所致。联营企业海光信息2024年前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%，归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%。 据联营企业海光信息披露，今年前三季度，海光信息一方面始终围绕通用计算市场，加大技术研发投入，产品竞争力保持市场领先；另一方面以GPGPU架构为基础的深算系列产品进展顺利，特别是在DCU软件方面加强投入，着力打造自主开放的完整软件栈，兼容通用的“类CUDA”环境。此外，在国际环境变化和科技自立自强的背景下，国内市场对国产算力需求的不断增加，进一步带动了海光信息营业收入的快速增长，也提升了中科曙光的下游景气度。 携手参控股公司构建算力服务全产业链生态据公司三季报业绩快报披露，报告期内面对国内激烈的市场竞争，中科曙光坚持研发创新，完善产业链布局，推进数字基础设施建设，积极向计算生态业务延伸布局。除推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯—端—云—算”的全产业链布局，同时投资了海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。 据公司投资者关系活动记录表披露，子公司曙光数创以东南亚市场为起点，积极探索数据中心海外市场。中科曙光ParaStor液冷存储系统继承公司成熟、稳定的液冷技术，通过先进的硬件设计，引入比风冷散热效率更高的冷板式液冷方案，与存储技术全面结合，可将存储节点PUE值降至1.2以下；与液冷服务器形成“存算一栈式”液冷方案，可有效降低数据中心PUE值，赋能算力服务全产业链生态。投资建议：中科曙光作为核心信息基础设施领军企业，有望受益于人工智能浪潮下带来的算力需求激增，且作为海光的第一大股东有望借此受益。预计公司2024-2026年营业收入分别为161.39/188.29/223.14亿元，归母净利润分别21.96/27.32/32.09亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价75.05元，相当于2024年50倍的动态市盈率。 风险提示：数据中心建设不及预期；高端计算机行业竞争加剧。

事件概述公司近期发布 2024年三季报， 前三季度实现营业收入 15.82亿元，同比下降 3.98%，单 Q3实现收入 7.09亿元，同比增长 10.21%。 前三季度实现归母净利润-1.69亿元，同比增长 31.83%，单 Q3实现归母净利润 0.36亿元，同比增长 200.73%。 公司 Q3业绩有所复苏，费用控制情况良好，拐点有望逐步显现。 Q3收入实现正增长，费用控制良好收入端来看， 公司 2024Q3实现收入增长 10.21%， 收入实现正增长，业绩拐点逐渐显现。分客户群来看，政府及事业单位实现收入 7.05亿元，同比下降 16.46%，主要系地方政府收入下降；国有企业实现收入 5.17亿元，同比增长 25.40%，主要系卫生、能源行业收入增长； 商业及其他客户实现收入 3.52亿元，同比下降 8.88%，主要系教育、金融行业收入减少。 费用端来看， 第三季度公司期间费用同比下降 10.15%，前三季度期间费用同比下降 5.26%，其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成，研发费用同比下降 8.05%；管理费用同比下降 24.18%；公司持续保持营销的投入，销售费用同比增长 3.56%。 公司单 Q3实现归母净利润扭亏，费用控制成效显现。 信创、 云计算、 AI、车联网等多点发力信创安全方面， 公司已实现国产化全面适配，发布 70款 272个型号，行业品类最全、型号最多。 前三季度公司信创安全收入同比增长57.96%。 云计算和云安全方面， 公司技术能力满足全栈云场景，已经发布 13类安全网元、 10多种云安全产品及服务，覆盖“云、网、端”，前三季度公司云计算收入同比增长 9.98%，云安全收入同比增长 126.40%。 AI 安全方面， 2024年公司积极探索“AI+安全”的深度融合与创新，基于大模型、小模型、自然语言处理、机器学习、深度学习等 AI 技术应用，发布了天问大模型系统、产品小天、云上小天、天问智算云平台等系列产品，主要应用于威胁检测、安全运营、知识问答、算力管理等场景，实现 AI 全面赋能。 车联网安全方面， 公司持续加速安全技术与车联网业务场景的融合，构建了涵盖车端、通信、云端、 V2X 以及数据安全的弹性自适应车联网安全体系，并与北汽、广汽、东风、吉利、上海畅星、北理西山实验室、南京紫金山实验室、北京质检院、公安三所等行业头部企业、科研院所及监管机构进行了深度合作，共同推动智能网联汽车多种类型场景应用落地。 投资建议： 天融信作为国内领先的网络安全综合解决方案提供商，在保持防火墙市场强大竞争优势的同时，通过国产化需求拉动基础安全产品稳健增长，同时布局云计算、数据安全、 AI 等多条新业务赛道，有望打开未 来 成 长 空 间 。 我 们 预 计 公 司 2024/25/26年 实 现 营 业 收 入35.88/41.17/47.22亿元，实现归母净利 2.45/3.96/4.98亿元。维持买入-A 的投资评级，给予 6个月目标价 8.40元，相当于 2025年的 25倍动态市盈率。 风险提示： 下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。

事件概述： 近日，彩讯股份发布《2024年第三季度报告》。前三季度，公司实现营业收入 12.10亿元，同比增长 10.72%；归母净利润为 1.95亿元，同比下降 36.36%；扣非归母净利润为 1.85亿元，同比增长 1.04%。 Q3收入稳健增长，三大产品线齐头并进公司前三季度实现营业收入 12.10亿元（YoY+10.72%），归母净利润为 1.95亿元（YoY-36.36%）， 主要系公司持有河南省澜天信创产业投资基金投资的航天软件本期公允价值变动损失所致， 对公司 2024年前三季度利润端造成了负向影响；扣非净利润为 1.85亿元，接近去年全年扣非净利润水平。单 Q3来看，营业收入为 4.29亿元（YoY+19.26%） ,归母净利润为 7,718.75万元（YoY+37.65%）。 从三大产品线来看， 1） 协同办公产品线：围绕着邮箱、统一办公平台，今年将结合 AI 及元宇宙朝着“数字员工”方向继续推进。 2）智慧渠道产品线：主要是服务企业数据化运营和管理，通过彩讯 AIBox 一站式 AI 应用平台，助力企业客户实现个性化、智能化的应用场景； 此外，公司过去为客户完成了多个亿级用户规模的软件开发，后续也将根据客户需求推进软件鸿蒙版本的开发。 3） 云和大数据产品线： 公司是移动云的核心供应商，未来将结合传统云的优势，朝智算中心的方向进行深度延伸。 深入布局 AI，图生音乐“彩灵”全球首发在 AI 浪潮下，彩讯股份开发了 Rich AI 超级工厂，是公司围绕 AI+元宇宙构造的全景生态，由下至上大致分为三层，从下往上的第一层是智算基础设施底座 Rich AICloud， AICloud 的底层是下一代 AI 原生云计算架构 RichNet，中间层是可实现万卡集群管理的 RichMoss超大规模算力集群管理平台，顶层是针对大语言模型/文生图/视频的RichBoost 高性能大模型训推平台；第二层为 Rich AIBox，旨在帮助大中型国有企业以及所有 B 端客户快速定制化开发 AI 应用，公司的AI 邮箱和 AI 云盘均通过 AIBox 进行产品开发升级，彩讯 AIBox 一站式 AI 应用开发平台在行业内被广泛认可，同类平台还有文心智能体平台、字节扣子、 Dify 等平台；第三层是 AI 应用层，包含 to B 和to C 的 AI 应用以及相关行业解决方案能力。 10月 11日， 2024中国移动全球合作伙伴大会举办期间，彩讯股份图生音乐 AI 应用“彩灵”全球首发并正式开启公测。 彩灵是基于新一代多模态大模型技术，构建的 AI 音乐生成产品。用户只需上传任意一张照片或写输入一段文字，即可一键生成一首专属歌曲，也可编辑/选择自己喜欢的歌名、歌词、歌手、音乐风格等，个性化创作歌曲。 我们认为，公司有望以彩灵为锚点，持续挖掘 AI 与创意产业的深入融合， 向更多“AI+”场景延展。投资建议公司作为国内邮箱产品领军者，有望受益于数据要素、 AI、信创等多维共振实现快速发展。 我们预计公司 2024年-2026年的收入分别为17.22/21.06/24.11亿元， 归母净利润分别为 2.90/3.50/4.11亿元。维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 25.74元，相当于 2024年40倍的动态市盈率。风险提示：AI 产品落地不及预期， 行业信创落地不及预期，运营商信息化支出下滑的风险。

事件概述公司近期发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入8.19亿元，同比增长13.78%，单Q3实现营业收入3.17亿元，同比增长14.01%。2024年前三季度公司实现归母净利润0.92亿元，同比增长37.73%，单Q3实现归母净利润0.40亿元，同比增长45.76%。 公司收入端继续实现双位数增长，维持稳健增长，利润率同比继续改善，整体经营态势向好。 各行业条线稳步拓展，经营质量继续改善收入端来看，公司2024前三季度实现收入增长13.78%，分行业来看，由于国家万亿国债等因素影响，政府行业需求有边际改善，公司先期投入效果亦逐渐体现；运营商、电力能源等行业安全建设需求增强，公司产品及服务持续落地；在金融行业，公司充分抓住国产替代的商机，凭借过硬的产品稳定性、领先的业务处理能力、丰富的运营经验，服务了金融市场的众多头部客户。 利润端来看，公司2024前三季度的综合毛利率为67.23%，同比下降1.1pct，我们认为可能主要是公司收入结构的变化所致。2024前三季度的销售/管理/研发费用率为37.66%/4.02%/24.70%，同比去年变动-3.01/+0.16/-1.94pct，总体三费比例有所下降，现金流来看，公司2024前三季度销售商品提供劳务的现金流入为9.82亿元，同比增长41.96%，经营现金净流量为1.22亿元，同比去年大幅转正。公司良好的现金流一方面体现出公司加强回款、经营质量提升，另一方面也进一步增强了公司的抗风险能力，实现业务的稳健经营。 积极布局AI安全和算网业务，负载均衡国产化趋势明显从公司新业务的拓展来看，公司较早地投入AI安全研究，包括模型安全、AI对攻击与防御的影响，尤其在安全运营方面，AI明显提升了处理效率和能力。在算力场景方面，公司基于对通信底层技术的深入理解和深厚的技术积累，增加算力网络、算力平台等的投入，涵盖算力网络场景下的调度、管理平台、安全，以及算力网络相关的连接设备等，公司持续加强与业务伙伴的协作，积极推进项目落地。 负载均衡业务方面，国产化替代在逐步放量，电力、金融、运营商等市场的国产化替代深入推进。在运营商市场，公司积极推进负载均衡设备相关项目的集采落地；在电力市场，信创类负载均衡、防火墙等都在放量；公司今年在金融行业陆续新增服务了光大银行、兴业银行等，国产负载设备销量亦持续提升。投资建议：迪普科技聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，当前公司聚焦运营商、金融、电力能源等高价值客户，并逐步向政府企业等其他客户拓展。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入12.32/14.75/17.73亿元，实现归母净利润1.77/2.37/2.99亿元。维持增持-A的投资评级，给予6个月目标价25.76元，对应2025年的70倍动态市盈率。 风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。

事件概述近日，华勤技术发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入760.10亿元，同比增长17.15%；实现归母净利润20.50亿元，同比增长3.31%，扣非归母净利润16.94亿元，同比增长2.50%。 手机回暖叠加高性能计算业务强劲增长，24Q3增速显著提升收入端，24Q3公司实现营业收入760.10亿元，同比增长17.15%，其中单Q3营收为366.12亿元，同比增长45.36%，增速较上半年显著提升。分业务来看，1）智能终端业务前三季度实现营收257亿元，其中三季度智能手机出货量环比大幅增长；智能穿戴类产品出货量增长迅速，公司预计全年智能手表增长超50%，TWS耳机有望翻倍。 2）高性能计算业务营收为459亿元，占主营收入的60.4%。3）汽车与工业产品业务前三季度营收同比增长81%，占收入比重为1.4%，公司目前与多家主机厂及Tier0.5合作，在座舱、车控、智驾、网联等产品上持续突破。4）AIoT业务前三季度同比增长241%，占收入比重达4.4%，高增长主要系公司为泛AIOT领域产品丰富度最高的ODM之一，多个品类实现量产出货。利润端，我们观察到规模效应的进一步显现，公司的研发、管理、销售费用率均较23年同期有所下降，在一定程度上对冲了毛利率下滑的不利影响。 数据业务实现翻倍增长，充分受益于AI景气度2024Q3公司高性能计算业务营收为459亿元，占主营收入的60.4%，环比提升0.4pcts。分产品看，1）数据业务前三季度营收翻倍增长。 第三季度头部CSP客户出货量持续增长，实现AI服务器、通用服务器、存储服务器及高性能网络交换机的全栈突破和合拢。全球AI服务器市场规模2023年将超过500亿美元，2024年预计实现20%的增长，我们认为公司有望在AI市场整体增长趋势的基础上，迎来更大的市场空间。2）笔电业务发展势头良好，公司笔记本电脑的出货量、市场份额、行业竞争力显著提升，并积极拓展新品类和新客户。24H1公司已量产出货了多款AIPC。3）平板领域，公司始终保持全球ODM排名第一，维持了较高市场份额。 收购易路达切入特定客户，协同效应显著7月，公司公告计划拟收购易路达80%股份，价格初步确定为港币28.5亿元，并且易路达承诺，在2024-2026年累计实现净利润之和将不低于7.5亿港元。我们认为易路达与公司在音频领域的技术和客户互补性较高，协同效益显著。一方面，易路达在特定客户的新产品开发上有深厚积淀，有助于拓宽公司的客户资源；同时其在声学零部件制造上具备很强的核心竞争力，可以与公司的智能产品整机研发能力、运营能力和制造技术和规模方面实现互补。 投资建议：公司是全球领先的智能硬件ODM厂商，当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向，有望拥抱AI乘势而起。我们预计公司2024-2026年收入分别为1012.1/1221.8/1420.8亿元，归母净利润分别为29.8/36.9/44.1亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为73.8元，相当于2025年20倍的动态市盈率。 风险提示：1）消费电子行业周期波动的风险；2）新业务研发及推广进度不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）汇率波动的风险；5）ODM行业竞争加剧的风险。

事件概述： 1） 10月 22日，能科科技发布《关于签订日常经营合同的自愿性披露公告》。 公司于 2024年 10月 21日收到全资子公司能科瑞元与某集团公司下属某研究院有限公司签订的“大模型场景化应用合同”，总金额约 1.45亿元（含税）。 2） 今年以来，能科已接续发布了四个重大合同的自愿性披露公告，单个合同金额都超过 1亿元。 其中， 3月 23日和 10月 22日披露的两个重大合同， 均为全资子公司能科瑞元与行业客户签订的 AI 大模型应用相关项目，合计总金额约 2.7亿元。 重大合同接续落地，彰显公司竞争优势增强年初至今， 能科科技先后披露的四个重大合同类公告，合计金额超过6亿元，占 2023年度经审计营业收入的 40%以上。 公司 3月 23日发布的《关于签订日常经营性合同的自愿性披露公告》，系“AI 大模型、软件工具链及私有云建设项目”。 4月 30日公司发布的《关于签订日常经营性合同的自愿性披露公告》，系“变频器销售合同”， 据公告披露： 公司该类产品已实现进口设备的国产化替代，并在核电、矿山、冶金、能源化工等相关关键领域实现了技术突破，国内国外市场不断拓展，在手订单充足，产品竞争优势显著增强。 6月 13日，能科科技发布《关于收到中标通知书的公告》， 确认上海能传（公司控股子公司） 为徐大堡核电厂 1、 2号机组工程 EV02主泵变 频 器 设 备 采 购 （ 招 标 编 号 ： XD924WXR326C11506BD/ CNSC-24HDGC021244）的供应商，据公告披露： 项目如能顺利签订，将推动公司工业工程及工业电气产品与服务的快速增长，提升公司持续盈利能力，并对公司的经营业绩产生积极影响，有利于公司的长远发展。 我们认为，今年以来金额过亿的四个重大合同接续落地，一方面为能科科技全年的业绩增长奠定了坚实的基础，彰显了公司的竞争力；另一方面也反映了核电、能源等下游客户在进口设备国产替代方面的旺盛需求，以及公司传统垂直行业客户应用 AI 大模型开展场景化落地的高景气。 AI 大模型应用稳步推进，携手华为赋能行业根据 3月 25日公司发布的《关于签订日常经营性合同的补充公告》披露： 能科瑞元于 2024年 3月 7日与客户签订合同并于 3月 21日收到， 本次合同标的为基于合作第三方公司的算力底座及基础大模型，融合公司“乐世界”自研工业软件，利用公司在智能制造领域的工程实践，为客户提供面向制造业的 AI 大模型平台、软件工具链。 在本合同的执行中，算力底座、基础大模型及软件工具链等由公司对外采购的第三方提供，公司提供的是基础大模型与软件工具链的融合应用与服务以及自研工业软件。 10月 22日最新披露的重大合同显示：该项目中能科瑞元为客户提供全国产化算力集群，部署 L0层大模型（包括 NLP 大模型、 CV 大模型、多模态大模型）以及大模型开发工具、大模型应用开发工具和数据工具，并与客户联创完成场景大模型。 本次日常经营合同的签订标志着公司 AI 算力底座及 AI 行业应用业务得到稳步推进，并不断在行业标杆客户中深入拓展，有利于提升该业务的市场占有率，有利于提升公司核心竞争力。 去年以来，能科科技携手华为， 通过打造 AI 算力底座及 AI 行业应用业务的样板工程，不断探索 AI 时代制造业发展新机遇，以技术创新推动行业智能化发展，实现工业软件+生成式 AI 的行业数字化建设解决方案。 据 2024年半年报披露： 今年上半年公司不断深入与华为的战略合作，全面融入华为生态合作伙伴体系，在已形成“能科+华为”合作全链条的基础上，进一步增强与华为在技术能力、客户资源等方面互补。 在华为生态体系中，公司的“乐世界”产品与华为软、硬件开发生产线深度融合，互为生态、相互拓客，并形成了面向工业企业的基于算力底座的 AI 行业应用，助力工业企业数智化转型。 投资建议能科科技致力成为制造业企业数字化转型的合作伙伴和高端装备制造业 AI 应用的赋能者， 与华为全栈式合作或将带动公司的收入规模和垂直行业份额持续扩大。我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 19.11/23.36/27.78亿元，归母净利润分别为 3.06/4.00/4.79亿元。给予 2024年 22倍动态市盈率，维持买入-A 的投资评级， 6个月目标价为 27.48元。 风险提示： 军工信息化发展不及预期，制造业企业数字化需求不及预期，市场竞争加剧的风险，技术创新发展不及预期等。