事件概述概伦电子于4月13日发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入3.29亿元，同比增长18.07%；归母净利润-0.56亿元，同比下降225.5%；扣非归母净利润-0.67亿元，同比下降307.8%。 设计类EDA首次占比过半，研发强度进一步加大收入端，2023年公司实现营收3.29亿元（yoy+18.1%）。EDA软件依然是公司最大的业务板块，实现营收2.03亿元（yoy+10.9%），其中制造类EDA为1.00亿元（yoy-4.11%），主要系下游尤其是存储类的客户需求出现一定波动性；设计类EDA为1.02亿元（yoy+31.2%），首次占比过半，我们认为设计类EDA的高增来自于NanoDesigner等一系列公司近年推出的软件在客户侧的规模导入。此外，公司的半导体器件特性测试系统和技术开发解决方案业务也贡献了较大的业绩增量，分别实现收入0.82亿元（yoy+33.8%）和0.43亿元（yoy+30.2%），前者系公司产品的市占率进一步提升，后者系公司技术开发范围的拓宽以及国内下游景气度较高。 利润端，由于高强度的研发投入，2023年公司归母净利润为-0.56亿元。具体来看，公司研发人员数量由2022年的224人增长至2023年的358人，且硕士及以上学历达75%，使得研发费用率上升至72%，较2022年提升22pcts。从全球来看，EDA属于高度人才、技术密集型产业，海外龙头企业如Synopsys、Cadence研发费用率长期维持在30%-40%的区间，而国内包括公司在内的EDA企业整体仍属于追赶阶段，需要更高的研发投入强度，因此我们预计公司研发费用率或将维持在较高水平。 境内收入高增，产品矩阵日益丰富分地区来看，受益于国产替代需求，公司境内业务增速显著高于海外，2023年境内收入2.11亿元（yoy+36.51%），占比提升至64.34%，我们认为替代需求的红利有望长期延续。同时在供给侧，除了内生研发外，公司先后收购了购福州芯智联和比利时EDA公司Magwel，前者在板级和封装级设计具有领先地位，后者两大核心工具ESD设计验证和功率器件设计分析PTM被全球头部模拟和功率半导体厂家使用多年。我们认为，随着产品矩阵的日益丰富，公司正在持续打开可触及的市场空间，2023年公司客户数为149户，同比增长18.25%；单客户收入达到219.9万元，也较2022年有所提升。投资建议：公司是国内少有的产品具备全球竞争力的EDA公司，当前充分受益于国内半导体行业的发展和自主可控的机遇，同时通过内生研发、外延收购及生态建设，逐步从制造类EDA向设计类全流程EDA拓展。我们预计公司2024-2026年收入分别为4.28/5.39/6.60亿元，归母净利润分别为-0.35/0.29/0.88亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为19.72元，相当于2024年20倍的动态市销率。 风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）无法找到收购或战略投资标的的风险；5）技术人员流失的风险。

事件概述： 1） 近日， 宝信软件发布了《2023年年度报告》。 2023年，公司实现营业收入 129.16亿元，同比下降 1.78%；归母净利润为 25.54亿元，同比增长 16.82%；扣非归母净利润 24.13亿元，同比增长 15.23%。 2）近日， 宝信软件与广西宏旺 1550冷轧总包工程签字仪式成功举行。该项目将使用宝信软件最新全栈国产化 PLC 产品，以及全新的自动化数字工业现场 DSF(Digital Shop Floor)整体解决方案，预计于2025年 3月正式投产使用。 提质增效成果显著，关联交易提升彰显集团支持力度报告期内，公司三大业务线的毛利率均实现增长，盈利能力持续提升。 其中软件开发及工程服务营业收入 93.22亿元， 毛利率 32.16%，同比增加 3.45个百分点；服务外包营业收入 34.91亿元， 毛利率50.26%，同比增加 4.22个百分点； 系统集成营业收入 0.93亿元，毛利率 11.09%，同比增加 1.61个百分点。 此外，公司主动降低了毛利率较低的系统集成业务收入占比， 营收利润率进一步提高，经营质量与效率效益持续提升。 根据宝信软件《2024年度日常关联交易公告》披露，公司主营业务相关的关联交易 2023年实际发生额总计 81.21亿元，占营业总收入的62.88%； 2024年日常关联交易预计金额 127亿元，浮动上限 10%，同比增长约 56%，反映了母公司宝武集团对宝信软件一如既往的支持力度。 在技术创新方面，公司 2023年成果显著，获得相关部门的认可。根据年报披露， 宝信软件通过“国家企业技术中心”复评并获“优秀”，荣获“2023年冶金科技进步一等奖”，位列中国科学院《互联网周刊》2023工业互联网 500强第三名，获评“软件行业工业互联网领域领军企业”、“2023长三角百家品牌软件企业”、“上海市服务型制造示范平台”、“2023年度上海市制造业企业数字化诊断服务商”。宝联登再次入选 2023年度工业互联网“双跨”平台，始终保持国家第一梯队，获评“上海市工业互联网标杆平台”。 国产 PLC 签新单， 工业软件、机器人和 AI 领衔新增长极2024年 3月底， 宝信软件与民营钢铁企业广西宏旺签署 1550冷轧总包工程，设计产能 150万吨/年，合同金额约 7亿元人民币左右，计划使用宝信软件最新全栈国产化 PLC 产品。 近年来，宝信软件大力推进 PLC 产品研发与推广，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座； 建立健全 PLC 产品运营管理体系，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。 2024年，公司将持续推进 PLC 产品的深入迭代研发及产业化发展。 除了大型 PLC，宝信软件加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在钢铁信息化和自动化传统业务的基础上积极打造多个新增长极，在自主可控、“卡脖子”难题、使命类产品研发等领域持续取得突破。 根据年报披露， 2023年公司全方位提升机器人业务能力，打造完成相关应用场景宝罗示范产线；推动机器人规模化接入宝罗云平台， BOO 和 RaaS 模式在多个钢铁基地落地；巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进；实现增资控股图灵机器人公司，加强高端工业机器人领域产业竞争力。 在 AI 方面，公司积极开展钢铁行业人工智能大模型应用研究，加强与行业优秀企业合作，打造生产级 AI 应用示范项目；结合已有的新一代信息基础设施业务进行算力和云计算节点的布局建设。 投资建议： 近年来，宝信软件在信息化、自动化和智能化领域全面推动工业软件和人工智能两大战新产业布局，强化国产 PLC 产品、“宝罗”机器人和 AIDC 等相关技术和产品研发迭代， 积极打造新增长极。 我们预计2024-26年实现营业收入 144.67/162.19/186.98亿元，实现归母净利润 30.79/37.33/43.56亿元。维持买入-A 的投资评级， 考虑到公司在多个行业的龙头地位， 给予 6个月目标价为 51.23元，相当于2024年的 40倍动态市盈率。 风险提示： IDC 机柜建设情况、上架率和未来需求不及预期；工业互联网平台推进不及预期。

事件概述：近日，南网科技发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入25.37亿元，同比增长41.77%；归母净利润为2.81亿元，同比增长36.71%；扣非归母净利润为2.64亿元，同比增长36.53%；经营活动产生的现金流量净额5.21亿元，同比增长71.12%。 收入端实现快速增长，收购子公司扩张省外业务2023年，公司积极开拓市场，储能系统技术服务、试验检测服务等业务实现收入高速增长，跨区域发展成效显著，新收购子公司带来业务收入增量。由于较低毛利的储能系统技术服务业务占比提升，结构性变化导致净利润增速低于营收增速。 分业务看，①储能系统技术服务收入7.26亿元（YoY+123.11%），毛利率为14.69%（YoY+3.08pct），主要系部分大型储能EPC项目完工验收，营收高速增长；个别大型项目毛利率较高，整体毛利率提升。 ②试验检测及服务收入58.22亿元（YoY+64.73%），毛利率42.34%（YoY-4.59pct），主要系本部电网侧试验检测业务规模持续扩大，新收购子公司带来业务增量；部分废水零排放改造、自动化改造等项目材料成本较高，项目毛利率偏低，拉低了试验检测业务毛利率。③智能配用电设备收入4.42亿元（YoY+31.85%），毛利率为34.32%（YoY+8.27pct），主要系公司自主研发的InOS系统及核心模组收入大幅增长，毛利率大幅提升。④智能监测设备收入2.58亿元（YoY+5.04%），毛利率35.48%（YoY+1.47pct），主要系视频监测装置、故障定位装置等业务收入增长。⑤机器人及无人机业务收入2.75亿元（YoY-7.36%），毛利率30.42%（YoY-2.85pct），主要系核心客户年度采购周期变化，整体采购规模略有下降；无人机自动机场以及充电柜等附属设施毛利率下降。 分区域看，公司广东省内业务收入17.84亿元（YoY+35.32%），广东省外业务收入7.45亿元（YoY+63.56%），主要系收购贵州创星、广西桂能公司带来省外业务规模扩张；广东省外业务毛利率比上年增长2.98个百分点，主要系新收购子公司以技术服务业务为主，毛利率较高。 费用端，2023年，公司的销售/管理/研发费用率分别为3.65%/7.37%/6.41%，分别同比-0.88/+0.36/-0.37pct，管理费用增长主要系报告期内新收购两家子公司并表，公司经营规模扩大，投入的人力资源增长、办公场所租赁面积增大。 构建“丝路”操作系统生态，巩固储能领军地位智能配用电设备方面，公司研发新一代带计量功能的智能终端，推出行业内首个统一开放的智能配用电终端操作系统“丝路InOS”，实现了智能配用电终端操作系统国产化替代并量产。公司基于“丝路”系统的新一代量测设备形成南网标准，通过自主投标和芯片授权等方式开拓非股东市场，蓝牙模块在南网21版智能电能表市场全覆盖，市场份额持续保持稳定。智能计量周转柜实现广东全覆盖并形成标准，在南网其余四省推广。 储能业务持续巩固业内领先地位，佛山南海储能项目中标金额突破5亿元，再创新高。国内最大火储联调项目、南方区域首个锂电+超级电容混合储能项目、南方区域首个海上风电+独立储能项目相继并网。 此外，公司牵头联合储能领域上下游头部骨干企业，组建广东新型储能国家研究院有限公司，获批全国唯一国家地方共建新型储能创新中心。建立广东新型储能产业技术创新联盟，覆盖全国85%以上本领域国家级创新平台。 投资建议：南网科技作为央企南方电网集团的核心科技资产和数字化转型重要力量，未来将全面受益于能源行业智能化数字化发展和新型电力系统建设的高景气趋势。我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为41.12/60.13/82.42亿元，归母净利润分别为4.46/6.24/8.07亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35.50元，相当于2024年45倍的动态市盈率。 风险提示：电网数字化投资不及预期；行业竞争加剧；上游组件价格上涨风险。

事件概述道通科技于近期发布2023年年报，2023年公司实现营业收入32.51亿元，同比增长43.50%，实现归母净利润1.79亿元，同比增长75.66%，扣非归母净利润3.67亿元，同比增长262.50%。 传统业务复苏叠加充电桩放量，带动盈利能力回升收入端，公司2023年实现营收32.51亿元，同比增长43.50%。分业务线看，作为公司传统业务的汽车电子诊断显著复苏（yoy+24.1%）），其中SADAS同比增长75.34%，STPMS同比增长29.25%。同时，公司新能源业务开启放量，实现营收75.67亿元（yoy+493.2%）。分地区看，北美依旧是公司业绩的主要贡献来源，2023年营收为16.87亿元，同比增长62.54%。 利润端，公司2023年扣非前后的利润差异较大，非经常性损益主要来自公司针对诉讼的和解费用3132万美元。在剔除非经的影响后，公司利润率较22022年显著修复，主要系新能源业务已渡过投入期进入放量阶段，摊薄了各项费用率，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为15.01%/8.71%/16.46%，同比-1.30/-0.41/-9.09pcts。 新能源业务布局趋于成熟，有望持续高增产品侧，2023年公司发布了高功能超充桩DCHiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩ACUltra三款充电桩产品，覆盖较为全面的充电场景需求，其中DCHiPower搭载液冷技术，充电10分钟即可补能400公里，性能领先；此外，公司推出充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用等云服务产品，完善充电桩配套生态。销售侧，公司与超过10家领先垂直媒体建立合作关系，在全球建设30多个合作示范站，站点遍布欧、美、亚太地区的关键交通枢纽，成功签约多家全球前50大型企业客户，营销侧布局成效显著。 产能侧，2023年公司进一步布局海外产能，在越南生产基地新增直流充电桩产能，在美国北卡罗来纳州建立工厂并于32023年年底投产，降低《基础设施法案》带来的供应链风险。我们认为，公司新能源业务布局趋于成熟，考虑到海外充电桩供需缺口仍较大，后续有望持续高增。 投资建议：我们认为公司汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，新能源业务发展空间广阔，且具备一定的差异化技术和渠道优势。预计公司2024/2025/2026收入分别为38.72/46.09/55.16亿元，净利润分别为4.78/6.21/8.08亿元，维持买入-A投资评级，6个月目标价31.8元，对应2024年PE为30倍。 风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3汇率波动上升。

近日，龙软科技发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入3.96亿元，同比增长8.56%；归母净利润为0.84亿元，同比增长5.39%；扣非归母净利润为0.83亿元，同比增长2.52%。 业绩整体呈增长态势，核心业务技术优势进一步强化受益于国家层面对智能矿山建设的推进，龙软紧密围绕国家相关行业政策，进行战略布局并开展各项业务。据年报披露，公司管控平台业务保持主导地位，2023年实现收入超过1.78亿元，收入占比超过40%；智能地质保障业务实现较快增长，实现营业收入超过9400万元，增幅超过70%。截止2023年底，在首批71对示范矿中，公司管控平台、地质保障或智能采掘等核心产品已在46对矿井得到成功应用。此外，公司加大营销力度，2023年新增订单达4.6亿元，为后续业务开展奠定了良好的基础。 2023年，公司持续保持高强度研发投入，金额达到0.44亿元，同比增长18.45%，占到2023年归母净利润的50以上%。主要系增加研发设备，优化研发环境，采用云服务器，设备折旧费增加；同时加大高级智能化矿井建设方面人力及资源投入，广泛调研和技术攻关，差旅费用、专利申请维护费用增加，为未来持续增长奠定了坚实的基础。 在技术创新方面，公司2023年成果显著，获得相关部门的认可。根据年报披露，龙软参与完成的科技成果荣获2023年度国煤炭工业协会科学技术奖一等奖1项、二等奖1项、三等奖3项。获评煤炭协会2023年度“煤炭行业信息技术企业20强（排名第8）”。 在AI大模型应用方面，公司积极探索。基于AI大模型技术框架，建立专门团队研究了人工智能领域前沿技术，研发了基于大模型的矿山垂直领域知识库与模型库系统架构，建立了矿山行业知识训练体系平台，开发了行业知识问答，资料智能检索等功能，初步实现了具有时空特色的AI能力及煤矿领域专家系统。 立足自研产品拓展业务，致力于满足行业智能化需求龙软科技的核心竞争力在于其自成立之初即坚持的自底层进行开发，打造具有自主知识产权的LongRuanGIS和LongRuan“一张图”在线协同管理的基础技术平台，并逐步向各应用领域拓展的贯穿式软件开发及服务模式。在此基础上，龙软科技陆续研发并升级迭代了安全与技术综合管理信息系统、分布式协同“一张图”系统、透明化矿山系统、安全生产智能管控平台、龙软云GIS、基于透明化地测保障的智能化管控平台等系统平台，并逐渐由智能管控领域拓展到生产领域，在基于GIS的透明化智能开采管控系统、管控系统和通风系统等方面取得突破性进展，公司开创的自适应开采体系在国家能源宁夏煤业金凤煤矿获得常态化运行。 随着数字经济快速发展，矿山行业数字化、智能化转型的需求越来越迫切。另一方面，煤矿智能化是煤炭工业高质量发展的核心技术支撑，将人工智能、工业物联网、云计算、大数据、机器人、智能装备等与现代煤炭开发利用深度融合，形成全面感知、实时互联、分析决策、自主学习、动态预测、协同控制的智能系统，实现煤矿开拓、采掘（剥）、运输、通风、洗选、安全保障、经营管理等过程的智能化运行，对于提升煤矿安全生产水平、保障煤炭稳定供应具有重要意义。 展望2024年，煤炭作为国家能源支柱产业的位置不会动摇，人工智能、大数据、云计算等信息技术有望保持高速发展，煤炭行业智能化需求、相关产业扶持政策和行业主体的转型动力或将持续。龙软科技基于LongRuanGIS+互联网+大数据+人工智能，面向煤矿及非煤行业，不仅为危化企业、智慧安监、应急救援提供可满足其深层次需求的专业解决方案，还将向智能制造行业应用领域积极拓展。 投资建议：龙软科技作为煤炭工业软件龙头，正在积极拓展产品线、下游行业和应用领域，未来有望在传统行业智能化的蓝海市场中打开增长空间，成长为以安全可控为特点的安全生产智能化综合服务运营商。预计公司2024年-2026年实现营业收入4.64/5.74/7.02亿元，归母净利润分别为1.02/1.24/1.56亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35.42元，相当于2024年25倍的动态市盈率。 风险提示：相关产业政策不及预期；产品应用推广和产业生态构建不及预期；工业软件关键核心技术研发落地不及预期。

事件概述普源精电于3月21日发布2023年年度报告。2023年，公司实现营业收入6.71亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长27.60%。 高端化持续推进，毛利率显著提升2023年公司实现营收6.71亿元（yoy+6.34%），单Q4实现营收1.98亿元（yoy-8.54%）。我们认为公司23H2出现的增速放缓主要是受制于宏观环境，部分国内客户推迟对测量仪器的采购，加之经销商的库存需要消化，导致行业需求端面临压力，叠加公司经济型产品换代产生的影响。长期来看，我们认为国产化和高端化仍是公司成长的驱动力。根据年报，2023年公司境内收入为4.03亿元，同比增长14.6%，显著高于整体增速。同时，公司高带宽和和高分辨率示波器收入占比达到54.3%，较去年同期提升12.6pcts，产品结构高端化也给公司带来了更高的利润水平，2023年公司毛利率为56.7%，较去年同期增长4.01pcts，示波器毛利率为58.3%，同比提升3.31pcts。 13GHz示波器彰显技术领先性，放量可期2023年9月公司发布了新一代旗舰级示波器DS80000系列，其可以达到13GHz带宽、40GSa/s采样率、4Gpts的存储深度，再次刷新了国产示波器的性能上限。得益于性能的大幅提升，DS80000系列的应用范围进一步扩大，包括了1）对于高速器件及系统性能验证，如高级抖动和眼图分析功能等；2）信号一致性分析，包括了PCIe、USB3.0、HDMI等高速协议；3）支持DDR2、DDR3全部速率的调试和分析。根据公司此前在投资者互动平台上的信息，13GHz示波器全市场约30亿元，国内市场约10亿元，体量可观。我们认为，电子测量仪器公司的业绩增长很大程度上取决于新产品，尤其是高端新品的推出节奏，考虑到0DS80000属于高端仪器，验证时间通常在在11年以上，其有望在42024年开始放量，为公司增长注入新动能。 收购耐数电子，多维度协同效应显著根据年报，公司于2024年2月完成对耐数电子32.25%股权的收购，并获得耐数电子51.14%股权对应的表决权。根据收购公告，耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用，其产品主要运用在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等前沿应用领域，下游客户多为国内领先的科研院所、科技型企业等，客户质量较高，对于前端客户应用需求的把握更加前沿、精准。我们认为，一方面本次收购有助于公司扩大下游司其他高端产品，如1133zGHz示波器在遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域的导入；同时，也有助于公司进一步掌握前沿客户的应用需求，更顺畅地实现从技术到产品的转化。 投资建议：公司是国内电子测量龙头，历经20余年发展，已在品牌、渠道、技术等方面形成领先优势。作为“卡脖子”技术之一，电子测量仪器具备可观的国产替代空间，我们看好公司在行业红利加速释放的背景下，凭借丰富的在研产品管线，在未来较长的一段时间内持续发展。 我们预计公司2024-2026年的收入分别为8.56/10.72/13.14亿元，归母净利润分别为1.52/2.07/2.83亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为49.2元，相当于2024年60倍PE。 风险提示：11）新产品研发进展不及预期的风险；22）上游原材料供应受限的风险；33）市场、渠道开拓不及预期的风险；44）下游市场需求不及预期的风险；55）收购事项不及预期的风险。

事件概述：3月21日，金山办公发布了《2023年年度报告》。2023年，公司实现营业收入45.56亿元，同比增长17.27%；归母净利润为13.18亿元，同比增长17.92%；扣非归母净利润为12.62亿元，同比增长34.45%；经营净现金流为20.58亿元，同比增长28.36%。订阅业务全年总体收入36.11亿元，收入占比进一步提升至79%，同比提升8个百分点。 QQ44业绩快速增长，双订阅收入保持高速增长根据年报披露，单第四季度，公司实现营业收入12.86亿元（同比+17.99%），归母净利润为4.24亿元（同比+39.44%），扣非归母净利润为4.02亿元（同比+45.49%），Q4业绩加速。 ，分业务来看，①国内个人办公服务订阅业务：：2023年实现收入26.53亿元（YoY+29.42%），主要系公司持续优化用户体验并对会员体系进行升级，带动个人用户付费转化及客单价持续提升所致。截至2023年12月31日，公司主要产品月度活跃设备数为5.98亿（同比+4.36%），其中WPSOfficePC版月度活跃设备数2.65亿（同比+9.5%），移动版月度活跃设备数3.3亿（同比+0.61%）；公司累计年度付费个人用户数3,549万（同比+18.43%）。WPSAI于第四季度完成备案并正式开启公测，我们认为未来借助WPSAI商业化，有望进一步打开个人订阅服务的付费空间。 ②国内机构订阅及服务业务：2023年实现收入9.57亿元（YoY+38.36%），主要系受益于政企用户降本增效、数字化转型需求增加，以及公司在产品和服务双优化的趋势下，有效提升政企客户数智化办公体验，加速订单转化所致。截至2023年末，公司WPS365已服务17,000余家头部政企客户，累计覆盖985/211院校超过130家。 ③国内机构授权业务：2023年实现收入6.55亿元（YoY-21.6%），主要系受信创产业政策影响，信创采购订单下降所致。 ④互联网广告及其他业务：：2023年实现收入2.88亿元（YoY-6.05%），公司主动战略收缩并于2023年12月正式关停国内广告业务。 鸿蒙星河版WPSOffice发布，实现多设备跨端协同根据官方公众号披露，3月14日，金山办公和华为联合举办鸿蒙星河版(HarmonyOSNEXT)WPSOffice核心功能版本交付仪式，双方在打造智慧办公超级终端的合作上更进一步，也将为用户带来更加智能便利的办公体验。WPS是首批加入HarmonyOS生态的代表，此次鸿蒙星河版WPSOffice核心功能版本，是WPS基于HarmonyOSNEXT的原生互联原生流畅等特性开发的，不仅能在PC端更流畅运行，还能实现与手机、平板、智慧屏等多种设备之间的无缝流转和跨端协同，多人办公场景真正实现高效协同。此外，WPS团队还针对鸿蒙系统的特性进行了深度优化，使得软件在运行效率、能耗控制以及跨设备协作方面都得到了显著提升。WPSOffice鸿蒙原生版还特别加强了数据安全和隐私保护功能以适应日益增长的网络安全需求。 投资建议：金山办公是国内领先的办公服务厂商，受益于行业信创持续推进，叠加AIGC技术提升产品智能化体验，我们预计公司2023-25年实现营业收入57.61/71.68/90.33亿元，归母净利润16.21/20.33/24.51亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价374.25元，相当于2024年30倍PS。 风险提示：核心技术研发不及预期；产品推广和产业生态建设不及预期。

2024 年 3 月 5 日，公司发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》， 为践行中央政治局会议和国务院常务会议的指导思想，切实落实“以投资者为本”的上市公司发展理念，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。当前生成式人工智能持续推进，润泽科技作为智能算力的基石公司，具备较好的投资价值。 我们结合公司公告的业务亮点，再次梳理和重申公司的投资逻辑如下：聚焦智算产业， 构筑数字经济和 AI 基石， 实现业务高速增长润泽科技成立十五年来坚持以“构筑中国信息化产业长城，夯实中国数字经济发展基石底座”为愿景，以“稳定、安全、可靠、绿色”为服务宗旨，始终专注于园区级、高等级、高效能、绿色智能算力和算力基础设施的投资、研发、建设、持有和运营，是国内领先的智算中心整体解决方案提供商。截至公告发布日，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、粤港澳大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州、海南·儋州等六大区域、七大节点，总体规划布局 61 栋智算中心、约 32 万架机柜，公司产能充裕，为未来发展奠定基础。智能算力产业是数字经济和人工智能产业的发展基石，公司深耕多年也取得了业绩的高速增长。 2019 年至 2022 年，公司实现营业收入分别为 9.89/13.94/20.47/27.15 亿元，年复合增长率为 40.02%，实现归属上市公司股东的净利润分别为 1.27/2.65/7.22/11.98 亿元，年复合增长率为 111.51%。 根据公司 2023 年业绩预告，公司 2023 年实现归母净利润 17.5-18.5 亿元，同比增长 46.05%-54.39%，继续保持高速增长。我们认为伴随数字经济和人工智能的产业需求持续拓展，公司未来仍将维持较快的增长速度，发展空间广阔。创新驱动发展， 前瞻布局液冷等智算核心技术伴随生成式人工智能产业的发展， 2023 年成为“液冷元年”和“智算元年”，迎来了近十年的重大发展机遇。公司积极贯彻“研发创新驱动发展”的理念，技术研发紧跟行业发展趋势和市场需求， 2023 年中期交付业内首例整栋纯液冷智算中心，引领行业智算中心升级，赋能千行百业的可持续高质量发展，为推动我国人工智能与产业发展融合，提供新质生产力，贡献新动能。公司 AIDC 的液冷智算中心主要有三方面的特点： 1）公司凭借深厚的客户信任基础建立了较强的先发优势。 公司 2021年初即携手战略合作伙伴电信运营商、国内知名互联网公司进行液冷智算中心的项目合作， 2021 年底相关合作成果正式投产，在液冷技术方案的可行性、稳定性、安全性和可靠性得到充分论证和不断优化升级后， 2022 年底公司着力打造业内首例整栋纯液冷绿色智算中心—润泽（廊坊）国际信息港 A-11， 2023 年 7 月 A-11 液冷智算中心陆续交付运营。2）公司液冷智算中心拥有较强的技术优势。 A-11 液冷智算中心整体采用“智能低碳全域制冷系统”技术，积极引入新设备、新工艺、新材料、新方案，全面实现液冷智算中心高起点规划、高标准设计、高品质建设、高水平实施、高可靠运维、高质量发展。3）公司液冷智算中心拥有知名客户示范效应优势。 2023 年 6 月，三大电信运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》，对数据中心液冷技术使用提出发展规划。公司战略合作伙伴电信运营商及国内知名互联网公司对公司液冷智算中心技术的信赖将带来更多示范效应。注重股东回报，持续稳定分红公司在关注自身发展的同时，高度重视股东回报，坚持以投资者为本，一直严格按照《公司章程》制定的利润分配政策进行分红，持续与投资者分享公司发展成果。公司自 2022 年重组上市以来，在保证经营稳健、健康成长的前提下，已累计现金分红约 14.9 亿元，累计以资本公积金向全体股东每 10 股转增 8 股，积极回报股东，彰显公司长期投资价值。 公司 2022 年底、 2023Q3 实现两次现金分红，股利支付率分别达到 68%和 60%，实现了高比例的股东分红，是信息技术行业中为数不多持续稳定高比例分红的优质公司。投资建议：润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，批发为主的销售模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区、海南等六大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，未来产能规划充足，有望在数字经济和人工智能产业的促进下，实现快速增长。我们预计公司 2023/24/25 年实现营业收入 41.83/59.28/83.06 亿元，实现归母净利润 18.15/23.93/35.15 亿元。维持“买入-A”的投资评级，给予6 个月目标价 34.76 元，相当于 2024 年 25 倍的动态市盈率。 风险提示： PUE 值不满足政策要求；终端客户依赖度高；上架率不及预期。

事件概述2月26日，索辰科技发布2023年业绩快报。公司于2023年实现营业收入3.22亿元，同比增长20.10%；实现归母净利润5777.91万元，同比增长7.45%，扣非归母净利润5175.83万元，同比增长92.96%。 收入实现较快增长，研发投入持续加大收入端，公司2023年实现营业收入3.22亿元，同比增长20.10%，营收增速略低于股权激励目标，但仍保持较快增长，我们认为主要由于公司部分订单确认收入时点受下游军工影响产生波动。单Q4情况进一步验证，公司单Q4收入为2.70亿，同比增长17.30%，较前三季度放缓，我们认为公司递延的订单收入有望在124Q1确认。利润端，2023年归母净利润为5777.91万元，增速为7.45%，单Q4来看，公司归母净利润为0.95亿元，同比下降5.94%，主要由于公司仍处于高速发展及扩张期，23年公司持续加大研发投入用于项目研发和人才队伍建设。 成立机器人事业部，民用领域拓展进展不断11）下游拓展方面：根据公司公众号，2月20日，公司成立机器人事业部，目标机器人仿真及力学控制业务。其中，力学控制业务将提供力觉-运动的闭环控制方案，包括多体动力学解算技术、六自由度力和力矩传感器，以及高精度的位姿测量系统等。力学控制是机器人运动中较为重要的环节，影响机器人行动稳定性及精确度。公司凭借CAE积累的结构力学物理理论、软件建模能力，有望实现产品性能的提升，长期来看有望伴随机器人行业实现放量。22）产品及推广方面：根据公司公众号，3月5号公司将发布仿真云平台新品，目前已跟上海交大、西安交大、北航等高校达成合作，进一步提升公司产品知名度，持续培养国内用户习惯。此外，公司不断拓展渠道端，如23年11月收购阳普智能、1月19日与青翼软件签署战略合作协议，民用领域拓展有望加速。 国内ECAE仿真软件龙头企业，多重驱动力保障业绩持续增长目前国内CAE行业遇双重机会，1）国产化：根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计，研发设计类软件国产化率约为5%，是工业软件中最容易出现“卡脖子”的环节，国产替代需求强、空间大。近年来，CAE相关工业软件国产化政策持续推出，CAE产品在航空航天、国防军工等领域的国产替代进程有望加速。2）产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计，而CAE为正向设计必须的软件之一，为CAE行业带来长期持续的成长驱动力。公司为目前国内CAE龙头企业，在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位，公司未来的业绩驱动力主要为以下三点：1)军工数字化高景气度下，国防科技领域CAE国产化率的持续提升；2）民用市场的开拓。CAE软件基础技术具有通用性，特种领域技术和产品积累在民用市场能够复用，产品优势得以持续深化；3）推出云仿真平台，扩大潜在客户群体，优化商业模式。我们认为，短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰。 投资建议：CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环，具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头，产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys，具有稀缺性。短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰，空间大。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为3.22/4.90/6.50亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为160.20元，相当于2024年20倍的动态市销率。 风险提示：军用领域不及预期、民用市场拓展进度不及预期、市场竞争加剧。

事件概述：2月27日，中控技术发布《2023年度业绩快报公告》。2023年，公司实现营业总收入86.19亿元，同比增长30.12%；归母净利润为11.00亿元，同比增长37.81%；扣非归母净利润为9.45亿元，同比增长38.43%。收入和净利润均在此前业绩预告披露的范围内，符合预期。 业绩稳健增长，新兴业务市场开拓卓有成效2023年，公司实现营业总收入86.19亿元（同比+30.12%），实现归母净利润11.00亿元（同比+37.81%）；扣非归母净利润为9.45亿元（同比+38.43%）。单Q4来看，公司实现营业收入29.4亿元（同比+22.65%）；归母净利润为4.07亿元（同比+25.62%），扣非归母净利润为3.76亿元（同比+18.61%）。营收及利润取得较高增长的原因主要系1）公司在化工、石化传统优势行业继续保持领先并不断扩大市场份额；2）公司在冶金、电池、海外、PLC等业务的市场拓展取得显著成效；3）公司进一步提升内部数字化治理能力，经营管理能力持续增强，整体费用率同比下降。 出海持续推进，首个生成式工业IAI大模型将问世公司海外业务实现快速增长，逐步获得全球头部客户的认可。根据公众号披露，近日，中控技术与印尼国家天然气公司（简称“PGN”）正式签订天然气管网设施的自动化、智能化战略合作备忘录，双方将共拓研发和应用前沿科技，以加速天然气市场拓展和经济可行性研究，缩短天然气基础储运设施开发周期，并全面优化PGN业务流程。 此外，继连续中标沙特阿美IMI数字化项目和阿美学院智能安全和现场监控方案项目之后，中控技术再次斩获沙特阿美全面环境健康监测系统项目和沙特阿美未来社区数字化客户体验项目，实现了公司产品首次在沙特阿美核心管理系统中的突破性应用，凸显了中控技术在全球流程工业数智化领域的产品技术优势。 据证券时报e公司讯，公司将推出首个面向流程工业运行优化与设计的IAI大模型，运用海量的生产运行、工艺、设备及质量数据，自主研发生成式AI算法架构（AIGC），基于工业多源数据进行融合训练，建立流程工业高泛化、高可靠的大模型，为客户提供AI+安全、AI+质量、AI+效益、AI+低碳的智能化解决方案，或有望在流程工业的效率上实现革命性的突破。 投资建议：中控技术是流程工业产品和解决方案国内龙头，兼具智能制造、工业软件和国产替代属性，享有一定的估值溢价。我们认为，公司去年在各行业的全面布局预计在业绩层面得到回馈和延续，叠加近期在国内外和产业链上下游的优质资产布局，有望共同为今年的业绩增长奠定坚实基础。根据快报披露的相关信息，预计公司2023-2025年营业收入分别为86.20/111.31/137.28亿元，归母净利润分别为11.00/13.02/14.39亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价57.68元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示：核心技术研发不及预期；下游行业需求不及预期。

事件概述2月21日，容知日新发布2023年业绩快报。公司于2023年实现营业收入4.98亿元，同比下降8.96%,实现归母净利润6307.25万元，同比下降-45.65%。 收入端承压，4Q4利润端环比改善收入端，单Q4来看，公司实现营收1.98亿元，同比下降11.73%，主要由于石化、冶金等下游行业客户盈利能力承压，资本开支投入节奏放缓。利润端，公司2023年实现归母净利润6307.25万元，同比下降-45.65%，主要由于公司收入端承压，同时公司人员规模有所扩大，相关薪酬及费用有所增加。单单4Q4来看，公司实现归母净利润0.79亿元，同比增长11.34%，单季度盈利能力环比改善。我们认为公司降本增效成效在Q4有所体现，在营收端承压的情况下实现同比双位数增长，环比回正。 产品侧、市场侧持续推进，行业长期逻辑未变，静待下游回暖我们认为，行业长期成长逻辑未发生改变，设备智能运维已成为企业实现降本增效的有力手段，根据公司公众号，以吉林建龙钢铁为例，关键设备非计划生产停机时间下降60%-90%，减少故障运维成本20%-30%，备件库存减少20%-30%，提高设备运维综合工作效率30-50%。 公司为行业内龙头，产品侧、服务侧、市场侧、数据侧优势持续巩固，产品侧，公司持续推出新品，满足多场景监测场景。根据公司公众号，公司推出智慧输送皮带一体化解决方案、往复式压缩机智能监测方案、冷凝液监测方案等。市场侧，公司参与工信部发布的《钢铁行业状态监测与故障预警系统技术要求》，体现公司行业地位。 公司短期业绩承压主要由于宏观经济因素下游资本开支承压，长期来看，工业智能化趋势确定，设备智能运维产品价值已受下游认可，公司积极面对行业变化，行业地位稳固，静待周期回暖带来的业绩修复。 投资建议：公司是国内工业设备智能运维和健康监测（PHM）行业的龙头，横跨风电/石化/钢铁/煤炭/水泥等行业，数据和案例的积累使得相关模型和算法先发优势显著。我们认为，公司将充分受益于行业景气度持续上行，下游行业持续渗透及拓展、自身产品持续智能化更迭以及商业模式的逐渐升级，是新型工业化产业趋势下的核心资产。我们预计公司2023-2025年营收分别为4.98/5.88/6.56亿，归母净利润分别为0.63/1.01/1.23亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价37.2元，相当于2024年30倍的动态市盈率。 风险提示：宏观经济修复情况不及预期、下游资本开支不及预期、市场推广不及预期、行业竞争加剧

2024年2月5日，坤恒顺维发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向公司高级管理人员、核心技术人员及其他人员等合计54人授予限制性股票46.90万股，占公司总股本的0.56%。本次股权激励的授予价格为33.80元，将于2024/2025/2026分三阶段解除限售。业绩考核的目标值为，以2023年收入为基数，公司2024-2026年收入增速分别不低于30%/69%/119.7%。 股权激励发布，彰显高速发展信心从激励对象来看，本次股权激励涵盖了公司高级管理人员、核心技术人员及董事会认为需要激励的其他人员等合计54名对象，占公司222022年期末总人数的447%，比例较高，对稳定核心员工有积极作用，是公司长期发展的有力保障。从授予价格来看，本次股权激励的授予价格为33.80元，较为接近公司当前股价，体现出公司对于自身中长期合理价值的判断。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2024/2025/2026年分三阶段解除限售，目标值的解除限售条件为，以2023年收入为基数，公司2024-2026年收入增速分别不低于30%/69%/119.7%，即复合增速达330%，触发值对应的复合增速则约为22%。总的来看，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于当前自身价值，及未来三年保持。高速发展的信心。 测试系统下游应用持续拓展，卫星互联网“卖铲人”率先受益根据三季报，公司新产品频谱分析仪已逐步导入各下游用户测试及试用，并且形成一定的订单。同时，随着产品矩阵的丰富以及行业应用的积累，公司各类系统级整体解决方案优势凸显，能更好的满足各行业总体单位和各类外场应用场景客户的测试仿真需求。进一步来看，作为卫星互联网的“卖铲人”，无论是在卫星载荷的研发阶段，还是在生产阶段，均需要配套的电子测量设备来进行支持。由于卫星互联网属于通信行业的细分领域，因此公司的拳头产品无线信道仿真仪，以及测试测量系统将充分受益于此前在通信行业的市场地位，降低导入难度。从节奏上来看，通常而言测量设备的需求将先于下游行业的放量周期，而随着两颗卫星互联网技术试验卫星于2023年7月成功发射，我国卫星互联网开始进入实质性建设阶段，预计公司有望率先受益于行业景气度的提升。 投资建议：坤恒顺维是我国高端无线电测试测量领域的先行者，当前正在进行客户体系+产品矩阵+商业模式的全面升级，公司产品专注高端市场，研发投入保持高强度，持续推出新产品，打开市场空间，驱动业绩中长期增长。考虑到股权激励所带来的额外费用，我们预计公司2023-2025年的收入分别为2.83/3.73/5.05亿元，归母净利润分别为0.95/1.21/1.58亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为57.2元，相当于2024年40倍的动态市盈率。 风险提示：1）新产品研发进展不及预期的风险；2）上游原材料和器件供应受限的风险；3）市场、渠道开拓不及预期的风险；4）下游市场需求不及预期的风险。

事件概述1）1月30日，公司发布《2023年度业绩预告》。2023年，预计归母净利润实现盈利7,500-10,000万元，同比增长81.80%-142.39%；扣非归母净利润为7,800-10,500万元，同比增长636.06%-890.86%。 2）1月30日，“湘约AI大有可为——多媒体大模型创新应用高峰论坛暨发布签约仪式”在长沙马栏山隆重举办，仪式现场，中国首个多媒体创作垂类大模型万兴“天幕”正式发布。 3）2月3日，万兴科技发布《关于变更部分募集资金用途、增加实施主体及调整募投项目内部投资结构的公告》。公司拟将“数字创意资源商城建设项目”的部分募集资金2,400万元，变更用于“杭州格像科技有限公司72.44%股权收购项目剩余对价支付”。 223023年净利润实现高增，持续上新AICGC功能服务2023年，公司预计主营业务收入实现同比快速增长，扣除非经常性损益后的净利润同比增长636.06%-890.86%。一方面，公司持续打磨明星产品，在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类AIGC功能，在多媒体云端工具集产品Media.io上上新系列AIGC创意服务；另一方面，推出万兴播爆、Kwicut等AI创意新品，进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求，推动用户群体有效扩张、用户价值持续提升。 国内首个多媒体创作垂类大模型“天幕”正式发布根据官方微信公众号，万兴“天幕”聚焦数字创意垂类创作场景，基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据沉淀，以音视频生成式AI技术为基础，具有“多媒体”、“垂直解决方案”以及“本土化数据”三大特点，全链条赋能全球创作者，让大模型应用落地更有针对性、更具实效。当前，“天幕”大模型已迭代近百项音视频原子能力，现场重点展示了包括生文生主题视频、文生D3D视频、IAI歌手、视频IAI配乐、数字人播报等在内的多媒体能力。同时，万兴科技正式宣布与长沙广电国有控股上市公司中广天择达成算料战略合作，与华为云、马投算力（长沙马栏山投资开发建设有限公司）达成算力合作，深化在多媒体大模型和算力领域的战略合作，夯实算力底座，助力大模型应用落地跑出加速度。 变更部分募资用途，加强在数字创意领域战略布局“数字创意资源商城建设项目”是公司为推进产业布局，建立并打造的数字创意素材资源平台，在合理安排项目的投资建设下，截至2023年12月31日，该项目累计实现效益12,526.63万元（未经会计师审计），已达到预期效益。为提升剩余募集资金使用效益，公司拟继续通过外部采购素材及公司自研相结合的方式加强公司创意素材版权积累的基础上，将部分募集资金用于支付收购杭州格像72.44%股权剩余对价。 杭州格像是一家专注于海外移动端视频创意类软件产品研发和运营的移动互联网公司，其围绕视频创意、图形图像处理等应用领域，推出了SweetSelfie、SweetSnap、StoryChic、Beat.ly等在内的一系列全球知名APP。公司通过收购杭州格像加强在数字创意领域战略布局，并能更好地满足用户多端协同需求。 投资建议：万兴科技作为全球领先的新生代数字创意赋能者，全面拥抱AIGC。 考虑到公司仍处在订阅转型过程中，在产品研发和市场营销等方面投入较大，净利润率偏低，因此我们采取PS估值。预计公司2023/24/25年实现营业收入15.31/19.40/24.06亿元，实现归母净利润0.95/1.46/2.19亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为112.73元，相当于2024年的8倍动态市销率。 风险提示：产品创新孵化风险；SaaS转型不及预期；汇率波动风险。

事件概述2024年1月29日，公司发布2023年度业绩预告，2023年预计实现营业收入超过200亿元，较上年增长约7%；预计实现归母净利润6.45-7.30亿元，较上年增长15%-30%；截止2023年12月31日，公司经营性现金流量净额超3亿元。其中，2023年第四季度公司预计实现营业收入超过75亿元，较上年同期增长超过20%；实现毛利超过32亿元，较上年同期增长超过25%；公司第四季度单季度经营性现金流超过14亿元。 经营业绩稳健增长，毛利率和现金流表现良好从收入来看，公司全年实现收入超200亿，YoY+7%，23Q4实现收入超75亿，YoY+20%，四季度公司收入端增长良好，体现出公司强大的项目交付和回款能力，总体经营业绩保持的稳健的增长。 从毛利率来看，公司23Q4毛利超过32亿元，较上年同期增长超过25%。公司23Q4毛利增速超过收入增速，毛利率水平较22Q4有所提升。2023年全年毛利率也维持了不低于2022年的水平。我们认为在当前整体行业需求存在压力的情况下，公司毛利率保持了良好的发展趋势，体现出公司降本增效带来的成果。 从净利润来看，公司2023年实现归母净利润6.45-7.30亿元，较上年增长15%-30%，扣除非经常性损益后的净利润8000-12000万元，预计比上年同期下降71%-81%，主要原因系公司在核心技术自主可控和产业链可控的国产化替代方面坚定投入，同时积极抢抓通用人工智能的历史新机遇，在自主可控平台上加大认知大模型研发投入。我们认为公司在加大投入的情况下仍能实现盈利，部分反映出公司整体经营效益的提升，同时核心技术的投入也为公司未来发展奠定了基础。 从经营现金流来看，公司2023年经营性现金流量净额超3亿元，第四季度单季度经营性现金流超过14亿元，体现出公司四季度回款情况较好，对项目的管控能力较强。良好的现金流为公司未来的研发投入提供了重要的保障。 讯飞星火VV53.5版本发布在即，与华为合作打造国产算力底座根据公司业绩预告的公告，2023年10月，公司与华为联合发布中国首个全国产支持万亿参数大模型训练的“飞星一号”平台，基于该平台训练完成的“星火大模型V3.5”将于2024年1月30日正式发布。 “星火大模型V3.5”在逻辑推理、语言理解、文本生成、数学答题、代码、多模态各个能力方面均实现大幅提升，进一步逼近GPT-4Turbo的最新水平；同时星火语音大模型将首次发布，在首批37个主流语种上已整体超越OpenAI公司推出的Whisper-large-v3，保持科大讯飞智能语音技术的国际领先水平；此外，公司还将同时发布首个深度适配国产算力的讯飞星火开源大模型。 投资建议：科大讯飞作为国内人工智能产业的领军企业，当前正处于人工智能战略2.0阶段，逐步形成“数据-算法-产品”的闭环，有望摆脱以项目制、定制化为主的商业模式，依托GBC联动的发展战略，实现人工智能技术的规模商用。另一方面，公司依托通用认知智能大模型——星火大模型，实现垂直领域的场景和产品落地，有望进一步提升自身竞争优势。我们预计公司2023/24/25年实现营业收入201.80/233.55/269.98亿元，实现归母净利润6.70/7.18/8.75亿元。 考虑到公司尚处于大模型和自主可控的投入期，采用PS进行估值，维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价52.33元，相当于2023年6倍动态市销率。 风险提示：政府财政支出力度不及预期；宏观经济影响导致交付验收不及预期；研发进度和技术迭代不及预期。

全球领先的智能硬件ODM厂商，多品类战略带动业绩快速增长华勤技术是全球智能硬件ODM龙头。公司当前覆盖全部主流安卓机品牌，并拓展了平板、笔电、可穿戴等产品。得益于多品类战略，18-22年公司营收由309亿元增长至926亿元，利润由1.8亿元增长至25.6亿元。2023年公司数据中心业务开启高增，Q3单季度实现营收41.5亿元，同增670%。 把握行业结构性增量，提升手机外品类市场份额行业层面，我们认为消费电子ODM仍有增长空间。此外，公司的α属性也值得关注，根据Counterpoint，公司占手机ODM份额由2017年的21%大幅上升至2021年的31%。当前，公司在笔电行业又有望复刻上述过程，根据2023半年报，公司2023Q2出货量进入全球前四，打破了台湾厂商对于笔电ODM前五的长期垄断。我们认为在巩固手机、平板ODM行业龙头地位的同时，提升笔电等手机外品类的市场份额，是公司后续增长的关键。 掘金两大高景气方向，拥抱AI乘势而起公司分别于2017和2018年前瞻布局数据中心和汽车电子业务。我们认为，上述两个赛道均是AI产业变革下的高景气度方向。1）数据中心受益于GPT大模型推出带来的智算需求增加，AI服务器持续维持高景气，根据IDC数据，2023H1国内加速服务器市场规模达31亿美元，同增54%。公司产品于2023年导入数个国内头部互联网客户，23Q3实现营收41.5亿元，同比增长达670%。2）汽车智能化在Transformer+BVE的技术路径下，渗透率快速提升，同时规模化量产使得成本成为重要考量，为ODM模式创造了产业机遇。当前公司的布局包括座舱、车控、智驾、网联四大方向，其中基于8155平台的座舱域控已量产发货，并取得多个主流主机厂定点。 投资建议：公司是全球领先的智能硬件ODM厂商，当前积极布局企业级数据中心和汽车电子两大高景气方向，有望拥抱AI乘势而起。我们预计公司2023-2025年收入分别为864/1052/1285亿元，归母净利润分别为27.4/29.4/37.5亿元。首次覆盖，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为94.75元，相当于2023年25倍的动态市盈率。 风险提示：1）消费电子行业周期波动的风险；2）新业务研发及推广进度不及预期的风险；3）原材料价格波动的风险；4）汇率波动的风险；5）ODM行业竞争加剧的风险；6）假设不及预期的风险。