事件：神州信息发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入为 42.47 亿元，同比下降 4.43%；实现归母净利润为 0.81 亿元，同比下降 30.21%；实现扣非归母净利润为 0.54 亿元，同比下降 40.57%；基本每股收益 0.08 元，同比下降 30.02%；毛利率为 16.77%，同比下降 0.90pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 22.85 亿元，同比下降 9.31%；实现归母净利润为 0.69 亿元，同比下降 18.03%。 金融软服签约高增，大客户持续突破公司聚焦金融科技，2023 年上半年金融行业实现营业收入 20.3 亿元，其中软件开发和技术服务业务收入 13.27 亿元，同比增长 20.30%，业务结构持续优化。金融行业签约额达到 23.12 亿元，同比增长 31.42%，金融软服签约额 16.24 亿元，同比增长 44.21%。公司持续突破大客户及重点客户，金融科技前十大客户签约金额同比增长 54.05%，占比同比提升 8.62pct，已经接近一半。公司在国有六大行签约总额 5.69 亿元，同比增长 26.89%，股份制银行签约总额同比增长 54.38%，占比之和同比提升 3.69pct。 布局数据资产、人工智能数据资产方面，公司 4 月升级发布“六合上甲”一体化数据智能开发平台，并已在北京、河北、内蒙、陕西等省金融机构正式落地投产；数据资产运营平台签约中标中信银行、中信金控、重庆农商、青岛银行和鄂尔多斯银行等客户。人工智能方面，公司与国内基础大模型厂商腾讯、云从科技等建立在金融行业应用领域的深入合作关系，确定了面向客户价值赋能的“代码生成”及“知识问答”两大研究方向。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 132.26/147.39/165.36 亿元，对 应 增 速 分 别 为 10.22%/11.44%/12.19% ， 归 母 净 利 润 分 别 为3.58/5.01/6.52 亿元，对应增速 73.38%/39.98%/30.06%，EPS 分别为0.36/0.51/0.66 元/股，3 年 CAGR 为 46.69%。鉴于公司是领先的金融数字化转型合作伙伴，受益于银行数字化转型进程加快，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 PE 估值 35 倍，目标价 12.74 元，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，下游需求不足风险

公司2022年实现营业收入119.99亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润2.07亿元，同比下降45.10%；公司2023年第一季度实现营业收入19.62亿元，同比增长1.96%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降63.33%。 投资要点:利润短期承压，收入结构不断优化：公司2022年和23年Q1归母净利润下降的原因主要是毛利率和公允价值变动受益的同比下降。但公司持续聚焦金融科技战略，2022年金融科技板块签约、收入占比首次突破50%，签约额达到61亿元，同比增长2.96%，收入60.74亿元，同比增长11.01%。2023年Q1金融软服业务表现突出，实现营业收入5.91亿，同比增长21.08%，金融软服签约6.14亿，同比增长39.37%。公司大客户签单占比及客户集中度持续提升，2022年金融科技国有大行签约总额超过20亿元，同比增长14.72%，股份制银行签约总额同比增长16.53%，国有大行及股份制银行签约占比同比提升3.69个百分点。金融软服业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加15.59%，签约总额2,000万元以上的客户达到38家，其中过亿客户同比增加1家。 我们认为随着收入结构的不断优化，公司毛利率有望企稳回升。 金融信创和数据要素同步发力，引领公司长期发展：1）金融信创：2022年金融信创业务签约总额13.23亿元，其中交通银行、中国银行签约金额超2亿元。公司打造“4+3”整体解决方案，涵盖新建、改造、迁移等四类核心业务系统，测试、并行和灾备等三类信创场景，帮助重庆银行、晋商银行、秦皇岛银行等客户落地实施，并已与多家银行客户达成核心信创化改造意向。2）金融数据资产：公司构建了多层次的数据产品体系，已经服务于邮储银行、渤海银行、南京银行、西安银行等300多家金融机构，2023Q1新签重庆银行、北部湾银行等客户。 发布股权激励草案，指引业绩高增长：公司发布2023年度股权激励计划（草案），拟授予激励对象的股票期权数量为3,717万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的3.78%。激励对象共计259人，包括董事、高管及核心骨干人员。公司层面的考核目标聚焦金融科技：2023年金融科技板块收入66亿元，归母净利润3.5亿元；2024年金融科技板块收入77亿元，归母净利润5亿元。对比2022年归母净利润，本次激励计划设定的考核目标较高，彰显公司坚定的发展信心。 盈利预测与投资建议：根据公司2022年报和2023年一季报调整盈利预测。预计公司2023-2025营业收入分别为132.96/146.77/161.41亿元，归母净利润分别为3.97/5.12/6.27亿元，对应5月8日收盘价PE分别为32.18x/24.96x/20.38x，维持“买入”评级。 风险因素：数据要素市场化进度不及预期，信创推进不及预期，银行IT需求不及预期，市场竞争加剧。

事件：公司发布2022 年年报，实现营业收入119.99 亿元，同比增长5.67%；归母净利润2.07 亿元，同比减少45.10%；扣非后的归母净利润2.34 亿元，同比减少25.72%。 2022 年在诸多不利外部因素影响下，公司收入实现韧性增长。 2022 年以来，面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击，公司积极应对复杂多变的经济社会形势给业务扩张、投标推进、交付执行等带来的不利影响，实现营收同比逆势增长5.67%。分行业来看，运营商业务和金融行业收入分别同比增长24.38%、11.30%，而政企和其他业务收入则分别同比减少10.69%、29.74%。 毛利率下降影响利润表现。2022 年公司毛利率同比下降1.81pct，其中系统集成、软件开发及技术服务毛利率分别同比下降1.05pct、2.74pct。受到毛利率下降影响，公司归母净利润同比减少45.10%、扣非后的归母净利润同比减少25.72%。 行业信创与金税四期推进夯实公司未来发展基础。在行业信创领域，公司央国企业务拓展初现成效，中石油、烟草、航发、上药等客户实现突破，咨询能力覆盖数字能源、数字政府、智能制造、智慧园区、医疗、教育、广电等行业。在税务领域，公司持续深耕金税四期业务，签约国税总局数据（公共）支撑服务平台、税收信息化项目管理平台、决策管理指挥平台等金税四期项目，为未来业务的发展打下了坚实的基础。 数字人民币布局不断推进。在数字人民币领域，2022 年公司数字人民币解决方案已在华夏银行、天津银行、辽宁农信、山西银行，泉州银行、青海银行、四川银行、南洋银行、昆山农商等10 余家银行实现落地，助力银行数字人民币基础设施建设。同时，公司 “基于区块链和数字人民币的预付式消费服务平台吾卡”已经于海南省试点并进行平台发布，截止2022 年年末已有商户500 余家，消费者1.5 万余人入驻，将消费者、商户、金融机构、监管各方都纳入生态，构建全方位的可信预付式消费闭环流程，开启全新的、安全的可信消费新模式。 投资建议：公司是银行核心系统的领先企业，毛利率下降使得公司业绩短期承压，随着金融信创推进和数字人民币的落地，公司长远发展前景良好。预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.40 元、0.50 元和0.62 元，维持“买入”评级。 风险提示：数字人民币落地不及预期；金融信创进展不及预期；行业竞争加剧。

事件概况神州信息于3 月30 日发布2022 年度年报，全年公司实现营业收入 120亿元，同比增加5.7%；实现归母净利润2.1 亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比减少25.7%。 疫情带来严峻考验，利润端显著承压在疫情冲击和行业竞争加剧的影响下，公司营收端同比维持增长态势。 分行业来看，金融行业相关营收同比增加11.3%，占总营收比重上升至46.6%，政企业务营收同比减少10.7%，占比下降至27.8%，运营商相关营收同比增加24.4%，占比上升至23.9%。分产品来看，系统集成业务营收同比增加5.2%，软件开发及技术服务营收同比增加6.2%，两者占比为53/47%。利润端，实现归母净利润2.1 亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比减少25.7%。主要原因为项目成本增加，销售毛利率下降1.8pct，很大程度上压制了公司的利润表现。 持续深化聚焦金融科技战略，在手订单较为充裕2022 年度，公司金融科技板块签约额达到61 亿元，目前公司金融软件开发和技术服务业务在手订单充足，报告期内已签未销17.56 亿元。 重点客户签约持续增加，2022 年，金融科技国有大行签约总额超过20亿元，同比增长14.72%；金融软服业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加15.59%，签约总额2000 万元以上的客户达到38 家；金融基础设施建设业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加14.09%，签约总额2000 万元以上的客户达到19 家。 信创浪潮稳定驱动，核心系统部署有望放量客户拓展方面，2022 年公司金融信创业务签约总额13.23 亿元，其中交通银行、中国银行签约金额都超2 亿元。服务中国银行、工商银行、交通银行、邮储银行、国家开发银行等多家头部金融机构，提供信创咨询、信创架构治理及信创灾备服务等专业化信创方案。 值得注意的是，公司核心系统部署能力显著增加，通过完善基地化和集中化交付模式，目前已经具备14 个核心系统项目并行交付能力，2022年投产落地11 个核心业务系统项目，2023 有望突破新高。 投资建议公司作为拥有较全业务体系、深厚技术积累的金融IT 行业龙头，系下游银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。 我们预计公司2023-2025 年实现收入136/151/168 亿元（前值2023/2024 分别为127/139 亿元），同比增长13%/11%/12%；实现归母净利润4.7/5.4/6.1 亿元（前值2023/2024 分别为4.4/4.8 亿元），同比增长128%/14%/14%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件： 3月30日晚神州信息发布2022年年度报告，实现营业收入为119.99亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润为2.07亿元，同比下降45.10%；实现扣非归母净利润为2.34亿元，同比下降25.72%；基本每股收益0.21元，同比下降44.61%；毛利率为15.28%，同比下降1.81pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为48.24亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润为0.86亿元，同比下降51.74%。 金融科技聚焦战略成果显现，形成数据资产能力体系公司持续聚焦金融科技赛道，金融科技板块签约、收入占比首次突破50%； 金融科技板块签约额达到61亿元，同比增长2.96%；收入60.74亿元，同比增长11.01%；金融软件开发和技术服务业务在手订单充足，已签未销17.56亿元。在国家发展数字经济、建设数字中国的重要指引下，公司形成了以一体化数据开发平台为核心，数据资产运营平台和数据建模平台为主要产品的数据资产能力体系，并以数据资产为核心在金融、农业、中小微等关键行业开创了“科技+数据+场景”融合创新的场景金融新模式。 股权激励方案显示经营信心公司发布2023年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象259人授予股票期权数量为3717万份，约占总股份的3.78%，行权价格为13.64元/股。公司层 面 业 绩考 核 目 标 ,2023/2024年 金融 科 技板 块收 入 目 标值 分 别 为66.00/77.00亿元，净利润目标值分别为3.50/5.00亿元，显示经营信心。 盈利预测、估值与评级考虑到行业数字化需求旺盛，但公司毛利率承压，我们预计公司2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为 132.26/147.39/165.36亿 元 （ 23-24年 原 值 为131.86/145.79亿元），对应增速分别为10.22%/11.44%/12.19%，归母净利润分别为3.58/5.01/6.52亿元（23-24年原值为5.06/5.98亿元），对应增速73.39%/39.99%/30.07%，EPS分别为0.36/0.51/0.66元/股，3年CAGR为46.70%。给予公司2023年PE估值30倍，目标价15.29元，维持“增持”评级。 风险提示： 系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，下游需求不足风险。

事件：神州信息发布22 年中报，实现收入44.44 亿（-9.9%），实现归母净利1.16亿（-34.2%），扣非净利0.91 亿（-44.8%）。其中，Q2 单季度实现收入25.19 亿（-12.8%），实现归母净利0.85 亿（-38.1%），实现扣非净利0.74 亿（-43.2%）。 各行业营收稳健，软件开发及技术服务营收上升。疫情期间，公司业绩受到一定影响。分行业看，金融行业营收同比增长1.3%至20.5 亿，政企行业营收同比下降14.7%至14.2 亿，而运营商行业营收同比下降24.9%至7.6 亿。分产品看，系统集成产品营收同比下降22.7%至22.3 亿元，软件开发及技术服务营收则同比增长8.3%至22.1 亿元。由于软件开发及技术服务毛利率较硬件更高，因此我们认为公司业务结构有所改善。 毛利率下降费用率上涨致业绩承压。2022 上半年公司综合毛利率为17.7%（-0.6pct），主要是由于软件开发与技术服务毛利率下降了3.7pct 至23%。报告期内，公司期间总费用率为12.4%，同比提升 0.8pct，其中销售费率为4.1%， 同比提升0.4pct，管理费用率为2.3%， 同比提升0.2pct，研发费用率为5.6%， 同比提升0.3pct。两方面综合作用下，公司净利率从21H1 的3.4%下降至2.4%。 金融机构数字化转型加速，公司有望在金融科技领域持续领先。作为金融行业首选的数字化转型合作伙伴，公司致力于用数字技术实现普惠金融。公司提供行业全面的金融科技产品和解决方案，服务金融机构的数字化转型和信创实践落地。随着数字化技术发展、市场需求变化与政策驱动，金融机构数字化转型进程加快，公司凭借其金融科技领域的前沿创新与实践，有望在中国银行业IT 解决方案市场继续领跑由于运营型等业务下滑超预期以及疫情对公司的影响，我们下调公司2022-2024 年每股收益分别为0.35 元、0.42 元、0.52 元（原22-23 年业绩预测为0.79 元、0.91元），参考可比公司估值，我们认为合理估值水平为2022 年的38 倍市盈率，对应目标价为13.30 元，维持买入评级。 风险提示相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升

公司公布2022年中报，实现营业收入44.44亿元，同比减少9.86%；归母净利润1.16亿元，同比减少34.19%；扣非后的归母净利润9123.21万元，同比减少44.77%。 外部不利因素影响业绩表现，金融业务收入仍实现正增长。上半年公司面临国内外复杂经济环境的严峻考验，国内、国外收入分别减少9.40%、79.53%。分行业来看，政企、运营商、其他营收分别同比减少14.72%、24.90%、6.59%，公司毛利率同比下降0.58pct至17.67%，净利率同比下降1.06pct至2.38%。同时受益于国家数字经济战略落地及数字人民币、普惠金融、信创等政策利好，金融行业营收仍同比增长1.28%。 在手订单充足，市场拓展取得新成绩。上半年公司金融科技板块已签未销26.6亿元，同比增长8%，其中软件开发和技术服务业务已签未销19亿元，金融信创及解决方案已签未销7.6亿元，将对公司金融科技业务长期、稳定且扎实的增长形成有力支撑。同时公司重点客户签约取得重要突破，入围邮储银行软件研发中心框架和渤海银行软件框；金融信创全栈解决能力获得中国银行认可，入围其信创框架体系。客户结构持续获得优化，大客户签单占比与去年同期相比有大幅增长，金融行业TOP10客户签约总额同比增长22%。国有六大行签约总额超过4亿元，同比增长26%，股份制银行签约总额同比增长10%。 公司2022年半年度在金融软件业务签约总额2000万元以上的客户达到10家，金融基础设施建设签约总额2000万元以上的客户达到5家。 金融信创与数字人民币进展不断，有望双轮驱动公司发展。1）信创业务方面，上半年公司签约多家大行和股份行，签约总额3亿元；金融信创全栈能力也已全面覆盖北京银行、上海银行等区域城商行客户。在解决方案方面，公司金融信创咨询能力得到市场认可，签约华融湘江银行、深圳农村商业银行、台州银行、金华银行等多家客户。 同时，公司打造“金融核心信创端到端解决方案”，助力多家银行加速核心系统信创化改造，开启由一般业务系统向核心业务系统的金融信创升级改造。2）数字人民币业务方面，公司中标签约了华夏银行、南洋银行、四川银行、青海银行、辽宁农信、唐山银行、泉州银行等客户，签约案例数保持行业内领先。同时，公司积极探索数字人民币的多场景应用，在供应链金融和预付式消费服务平台领域均取得了较好的进展和效果：供应链金融服务平台上线并形成了首笔贷款的发放，已帮助19家企业获得近4000万元的银行授信；公司的吾卡预付费式消费平台在海南正式上线后也已进入推广运营阶段，采用数字人民币智能合约对消费者预付资金进行监管，目前线上商户已经入驻达近200家。在金融信创与数字人民币双轮驱动下，公司未来成长可期。 投资建议：公司是银行核心系统的领先企业，受外部因素影响业绩短期承压，但金融信创和数字人民币的落地将有助于公司未来长期发展。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.41/0.52/0.63元，维持买入评级。 风险提示：数字人民币落地不及预期；行业竞争加剧。

事件概况神州信息于 8月 30日发布 2022年度半年报， 上半年公司实现营业收入44.4亿元，同比减少 9.86%；实现归母净利润 1.2亿元， 同比减少 34.2%； 实现扣非归母净利润 0.9亿元，同比减少 44.8%。 疫情带来严峻考验， 营收及净利润全面承压营收端， 受上半年疫情影响，项目实施和销售回款受阻， 公司实现营业收入 44.4亿元，同比减少 9.86%。 分行业来看， 金融行业相关营收同比增加 1.3%，占总营收比重上升至 46.2%，政企业务营收同比减少 14.7%，占比下降至 31.9%，运营商相关营收同比减少 24.9%，占比下降至 17.1%。 分产品来看， 系统集成业务营收同比减少 22.7%，软件开发及技术服务营收同比增加 8.3%，两者占比为 50.3%/49.7%。 利润端， 实现归母净利润 1.2亿元，同比减少 34.2%；实现扣非归母净利润 0.9亿元，同比减少44.8%。 主要原因系营收同比减少 9.86%的同时，费用压缩幅度小于营收同比减少幅度，销售费用同比减少 1.24%，管理费用同比减少 3.22%，研发投入同比减少 3.50%。 持续深化拓展金融科技战略， 大客户签约规模显著上升2022H1公司持续深化拓展金融科技战略，相关签约净额达到 17.8亿元，同比增长 9.04%，包括为金融机构提供的软件开发和技术服务、系统集成业务，以及作为金融场景创新基础领域的相关业务。目前公司在手订单充足，金融科技板块已签未销 26.6亿元，同比增长 8%， 包括软件开发和技术服务业务已签未销 19亿元，金融信创及解决方案已签未销 7.6亿元，将对公司金融科技业务长期、稳定且扎实的增长形成有力支撑。 客户结构方面，大客户签单规模有所上升， 金融行业 TOP10客户签约总额同比增长 22%。国有六大行签约总额超过 4亿元，同比增长 26%，股份制银行签约总额同比增长 10%。 信创浪潮稳定驱动， 下游需求有望持续释放信创试点范围和国产化率双提升，带动系统集成业务较快增长。 2022年信创第三批试点开启，三批次单位总计有望超过 350家。 根据测算，第一批和第二批截止 2021年底，国产化比例分别约为 20%和 15%，相较今年 30%的目标存在较大提升空间。 此外，由于第一批试点中包含多家体量庞大的国有商业银行，第一第二两批信创所涉及的 200家机构已占据金融机构资产规模的 75%左右，其国产化率提升有望显著带动公司信创相关业务增长，公司的系统集成业务有望随之放量。 2021年公司金融信创业务签约 8.4亿元，新增监管机构、政策性银行、国有大行等金融信创行业标杆案例 20余个，客户分布与信创试点高度契合，丰富的案例积累和广受认可的研发交付能力为业务规模增长提供了坚实的基础。 投资建议公司作为拥有较全业务体系、深厚技术积累的金融 IT 行业龙头， 系下游银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。 我们预计公司 2022-2024年实现收入 117/127/139亿元，同比增长3.2%/8.8%/9.3%；实现归母净利润 3.9/4.4/4.8亿元，同比增长2.8%/12.7%/9.2%，维持“买入”评级。

金融数字化浪潮叠加信创战略，银行TIT投入增速超越预期从政策层面来看，金融数字化转型是银行IT发展的主旋律，公司作为拥有较全业务体系、深厚技术积累的金融IT行业龙头，将率先受益，成为银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。此外，第三批信创试点开启，试点单位总计有望超过350家，30%的国产化率目标将带来可观的业务增量。从下游银行业IT投入来看，根据赛迪测算，2020年随着金融科技加速渗透，业务需求和行业竞争倒逼软件创新，银行IT投入规模出现43.6%的超预期高速增长，达到1906亿元。 目前我国银行头部企业IT投入规模与占比约为国际大行的40%-50%，未来公司金融业务营收作为银行IT投入规模的子集，有进一步开拓市场的潜力。 国内银行TIT行业龙头，核心系统等多个赛道占据领导地位公司深耕银行IT领域三十余年，积累了包括中国人民银行、三大政策性银行、六大国有商业银行在内的1200余家政府部门及机构客户。根据IDC数据，公司占中国银行业IT解决方案2020年市场份额的4.3%，在核心系统这一最为广阔的细分赛道稳居市场份额第一。为适应接口升级、技术标准迭代、分布式架构转型，银行核心系统升级步伐将显著加快。但从升级进度来看，国内4044家银行中，近五年仅不超过100家进行了新一代核心系统改造（亿欧智库统计），市场空间仍十分广阔，未来下游需求有望得到持续释放。IDC预测，2025年国内核心业务系统解决方案市场规模将由2020年的93亿元增长至263亿元，CAGR达达23.1%。 先手布局数字人民币业务，深度开展场景金融建设公司早在2018年就参与了整个DECP开发工作，这一先发优势赋予公司对发行机制、安全控制流程的深度理解，以便提供更精确、更完整的解决方案。目前，公司已能够提供完整的软钱包和硬钱包管理系统解决方案，并完成了与央行、2.0银行中的5家的对接工作。近据测算，数字人民币有望催生接近24.8亿元的银行TIT市场空间，公司目前正着手发力225.5层级银行客户的PDCEP软件开发及服务，有望打开广阔的增量市场。公司凭借在金融、税务、农业领域的深厚积累，积极开发各类数据平台，相关案例覆盖31个省及两千余个区县，推动数字化、金融、征信和产业链的结合，深度契合“三农”建设的政策方向。 投资建议一方面金融数字化政策加码，银行IT开发需求旺盛，逐步走向自主可控、高效经济的国产分布式架构；另一方面公司立足稳健的存量业务并率先布局DCEP，有望借助先行优势完成业务放量。我们预计神州信息2022-2024年分别实现收入126.1/140.4/156.6亿元，同比增长11.0%/11.4%/11.5%；实现归母净利润4.2/4.7/5.3亿元，同比增长11.6%/12.0%/13.2%，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示1）金融数字化政策落地不及预期的风险；2）银行下游需求扩张不及预期的风险；3）受疫情影响，项目实施和交付受阻的风险。

神州信息是银行IT龙头，产品线广且在核心系统优势明显有望受益分布式架构升级浪潮。随着金融信创投入加大，集成业务有望快速发展。 投资要点。国内金融科技领军者，在手订单充足、业绩有望持续快速增长。 神州信息是金融科技领军者，拥有银行IT全产品线解决方案，其中分布式核心业务系统、企业级微服务平台、企业服务总线ESB业内领先。金融科技业务为公司的战略发展业务，营收占比达到40%以上；此外，公司还布局政企、运营商行业数字化业务。目前公司在手订单充足，业绩有望持续快速增长。 。银行核心系统优势明显，腾讯入股成第四大股东合作相得益彰。 受益于银行IT自身更新换代周期，业务移动化、互联网化带来的系统需求升级，银行系统向分布式架构迁移，叠加国产化需求，预计各银行将陆续进入改造。作为银行IT架构的主干，在改造升级过程中核心系统首当其冲。公司银行核心系统产品优势明显多年市场排名第一。预计全国有独立分布式核心系统建设需求的银行超过300家，市场空间广阔。腾讯2022年Q1入股成为公司第四大股东，其云底座、分布式数据库等产品及客户资源将与公司产生良好协同。 。金融信创加速，银行系统集成适配需求旺盛、公司优势明显。 2020年金融信创开启两批试点，随着试点逐步深化、银行范围扩大、投入更高，银行系统在国产基础软硬件环境下的适配、迁移需求旺盛。依托于强大的渠道能力、研发能力，公司在金融信创优势明显。 盈利预测及估值预测2022-2024年营收125.47、139.85、157.27亿元，同比增速分别为10.49%、11.46%、12.46%；实现归母净利润分别为4.57、5.47、6.58亿元，同比增速为21.49%、19.79%、20.19%；EPS（最新摊薄）分别为0.46、0.55、0.67元，对应股价PE分别为24、20、16倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示金融科技行业竞争加剧；金融信创推广不及预期；公司回款周期拉长。

4月28日晚，公司发布2022年第一季度报告。公司实现营业收入19.25亿元，同比下降5.75%；实现归母净利润3114.86万元，同比下降20.36%；实现归母扣非净利润1719.10万元，同比下降50.81%。 投资要点:资产减值损失拖累利润增速：Q1疫情给公司部分业务的实施交付带来一定影响，导致公司营收同比呈现小幅下降。Q1公司的毛利率为19.42%，同比去年Q1基本持平。销售/管理/财务/研发费用率分别为3.83%/2.17%/0.03%/6.23%，分别同比变化了-0.34%/-0.09%/-0.40%/-0.07%，期间费用率同比下降0.9%。但资产/信用减值损失同比增长4210.51万元，增幅41.98%，导致净利润同比下降。 公司业务结构持续优化，在手订单充足：公司一季度软件开发及技术服务业务实现营业收入9.49亿，同比增长19.43%。金融行业软服实现营业收入4.88亿，同比增长16.32%，软服业务和金融业务收入增速均超过营收增速，显示收入结构持续优化。金融软服毛利率达29.19%，同比提高1.41个百分点。订单方面，一季度整体已签未销65.53亿元，同比增长7.61%，其中金融科技板块已签未销35.45亿元，同比增长50.7%。在手订单充足。 获腾讯战略投资，有望深化双方合作：根据公司4月25日晚发布的公告，腾讯系公司林芝腾讯科技有限公司以1.99%的持股比例位列神州信息第四大股东。公司与腾讯云此前已在金融科技领域推出多个联合解决方案，此次林芝腾讯成为公司第四大股东，显示了腾讯对公司技术实力的认可。从业务合作到战略投资，有利于双方优势互补，加深公司与腾讯在金融科技领域的持续合作。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为124.63/135.84/147.42亿元，净利润分别为4.74/5.69/6.65亿元，对应2022年4月29日的收盘价PE分别为21.99/18.30/15.67倍，维持“买入”评级。 风险因素：业务模式转型不及预期，信创推进不及预期，数字人民币商业机会不及预期，技术研发不及预期。

公司发布2021年年度报告。公司实现营业收入113.56亿元，同比增长6.27%；归母净利润3.76亿元，同比下降20.92%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长46.14%。 投资要点::收入结构显著改善，扣非净利润高速增长：11）收入端，公司聚焦金融科技战略以来主动收缩非金融业务，运营商业务收入同比下降了7.11%，拉低整体营收增速。金融软服收入如期快速增长。2021年公司金融行业营业收入实现50.22亿元，同比+18.35%，占公司总营收的比重同比提升了4.51pct至44.23%，其中软件业务收入25.2亿元，同比+26.7%，毛利率27.14%，同比+0.21个百分点。22）利润端，公司归母净利润的下滑主要是受到了非经常性因素的扰动，公司2020年处置了部分非金融科技业务的参股公司股权，致使当年非经常性损益有所上升，而2021年非经常性损益较小。 和新一代核心系统和EEBSB保持领先地位：公司新一代核心系统大行案例持续落地，签约邮储银行新一代核心实施业务总体管控项目二期；持续参与中国银行的分布式平台建设；签约广发银行、北京银行等13家银行的核心系统建设项目。同时，公司核心项目交付能力的快速跃升，目前已形成可以同时支撑14家核心项目的交付能力。企业级微服务平台及企业服务总线（ESB）新客户拓展15家，存量客户微服务升级11家。 积极把握金融信创和数字人民币机遇：公司金融信创业务签约8.4亿元，新增监管机构以及大行客户等金融信创行业标杆案例20余个，并参与了银行、保险、证券等20余家试点金融机构的信创规划咨询。2021年，公司数字人民币解决方案已在近20家银行实现落地建设，并帮助北京市东城区税务局成功实现了全市首笔数字人民币缴纳委托代征税款业务。同时，公司积极探索数字人民币的场景创新应用，推出了数字预付式消费服务平台、智能合约等产品。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为124.63/135.84/147.42亿元，净利润分别为4.69/5.67/6.63亿元，对应2022年4月6日的收盘价PE分别为27.24/22.55/19.29倍，维持“买入”评级。 风险因素：业务模式转型不及预期，信创推进不及预期，数字人民币商业机会不及预期，技术研发不及预期。

事件概述2022年 3月 30日，公司发布 2021年度报告，全年签约额再创新高，达到 119.97亿元，同比增长 4.88%，实现营业收入 113.56亿元，同比增长 6.27%。 2021年实现归母净利润 3.76亿元，实现扣非归母净利润 3.15亿元，同比增长 46.14%。 公司全年业绩实现良性增长。 战略聚焦金融科技，金融软服增长较快从收入结构来看，公司主要聚焦三大业务线，其中金融科技业务 2021年实现营业收入 50.22亿元，同比增长 16.81%。 政企业务实现收入 37.32亿元，同比增长 5.87%。运营商业务实现收入 23.07亿元，同比下降 7.11%。 从收入结构来看，公司战略聚焦金融科技的发展成果正在逐渐显现。 从业务模式来看，公司软件开发和技术服务 2021年实现收入 53.17亿元，同比增长 15.63%，其中金融科技板块的软服收入 25.20亿元，同比增长 26.70%。 公司系统集成业务 2021年实现收入 60.33亿元，同比下降 0.80%。从业务模式来看，公司正在逐渐从系统集成类业务向毛利更高的软件开发和技术服务业务转型， 我们认为这有望优化公司的业务结构，实现毛利率的长期提升。 金融产品和解决方案布局完善，信创业务蓄势待发从产品维度来看， 2021年公司发布了 ModelB@nk 5.0银行架构指引，推出了基于云原生等数字技术的全栈技术自主可控数字化安全平台神州信创云，目前公司已经形成“八大解决方案+咨询服务” 的产品与解决方案矩阵，涵盖银行核心应用、云计算、数据智能、智能银行、开放金融、移动互联网、风险管理和科技监管等领域。 从客户维度来看，根据公司年报披露， 2021年公司新一代核心系统签约邮储银行总体管控项目二期； 持续参与中国银行的分布式平台建设； 签约广发银行、北京银行、吉林银行等 13家银行的核心系统建设项目。 企业级微服务平台及企业服务总线（ESB） 新客户拓展 15家，存量客户微服务升级 11家，中标、签约光大银行、华夏银行信用卡中心、上海银行、吉林银行、甘肃农信等。 数字金融业务签约平安银行、光大银行、兴业银行等数十家客户。 数据智能产品族中标邮储银行、兴业银行、南京银行等 20余家银行客户； 风险管理产品族中标、签约中信银行、广发银行、光大银行、东莞银行等客户。 从信创业务来看，根据公司年报披露，2021年公司金融信创业务签约 8.4亿元，新增监管机构、政策性银行、国有大行、股份制银行等金融信创行业标杆案例 20余个。参与银行、保险、证券等 20余家试点金融机构的信创规划咨询。 我们认为行业信创有望进入快速发展阶段，而银行等金融领域的信创工作推进力度较大，也将成为公司业务拓展的重点方向，支撑业绩增长。 场景金融规模化应用，数字人民币落地建设除了面向银行的产品和解决方案，以及金融信创业务的推进，公司还在积极拓展金融科技场景业务， 2021年主要在三个方向取得规模化的应用成果：1）三农场景： 根据年报披露， 2021年公司银农直连业务签约 2.82亿元，同比增长 46.39%，新签项目覆盖 28省份的 300余区县。 三农大数据业务共签约6402万元， 已累计建设农业单品大数据平台 23个，包括苹果、茶叶等重点农产品在内的 8个国家级单品大数据平台和 15个区域单品大数据平台，打通了农业单品全产业链关键环节； 2） 中小微企业场景： 公司在原有银税直连的基础上，自主研发了“信贷一体化服务平台”，提供获客、数据、企业标准、智能风控、外部增信一体化解决方案，帮助银行、企业征信公司、贷款公司等完善中小微企业信用画像，构建中小微评估体系。 公司参与邮储银行、浦发银行、广发银行等 20余家金融机构银税场景落地。 3）数字人民币应用场景： 根据年报披露， 2021年公司数字人民币解决方案已在建设银行、广发银行、北京银行等近 20家银行实现落地建设， 帮助北京市东城区税务局成功实现了全市首笔数字人民币缴纳委托代征税款业务。 我们认为，数字人民币的试点场景和使用人数正在快速增长，结合近期央行对数字人民币的相关政策， 2022年有望成为数字人民币进一步大规模应用的重要一年。 公司在数字人民币业务方面已经实现了规模化的建设落地，有望受益于需求侧的增长。 投资建议神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在银行 IT 系统架构升级、金融信创持续推进、以数字人民币为代表的场景金融规模应用的驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。我们预计公司 2022/23/24年实现营业收入125.45/139.57/156.39亿元，同比增长 10.5%/11.3%/12.0%。实现归母净利润 4.52/5.50/6.74亿元，同比增长 20.2%/21.6%/22.6%。 首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，给予 6个月目标价 16.08元，相当于 2022年的 35倍动态市盈率。 风险提示： 核心技术研发不及预期； 金融行业需求不及预期。

事件：3 月30 日，公司发布2021 年年度报告，实现营收113.56 亿元，同比增长6.27%；归母净利润3.76 亿元，同比-20.92%；扣非归母净利润3.15 亿元， 同比增长46.14%；经营性现金流净额3.72 亿元，同比增长15.45%。 金融行业业务增长夯实，收入结构继续优化集中。1）金融行业业务2021 年营收50.22 亿元，同比增长18.4%，占公司营收比重44.23%，其中软件开发和技术服务业务收入25.2 亿元，同比增长26.7%，毛利率 27.14%，同比增长0.21 个百分点，占金融行业业务营收比重达50.18%。公司金融科技板块签约额再创新高，达到59.25 亿元，同比增长10.4%。目前公司金融软件开发和技术服务业务在手订单充足，2021 年签约未成销数量13.8 亿元，同比增长8.1%，将对公司金融科技业务的增长形成有力支撑。2）政企与运营商业务营收合计60.39 亿元，占比降低至53.18%，公司业务结构继续向金融科技战略方向靠拢。 金融行业IT 需求持续边际向好，公司三大潜在看点。1）分布式核心持续引领市场，新一代分布式核心系统大行案例持续落地，签约邮储银行新一代核心实施业务总体管控项目二期，持续参与中国银行的分布式平台建设，并与13 家银行签约核心系统建设项目。2）金融信创持续加码，截至2021 年末公司信创业务已签约8.4 亿元，新增金融信创行业标杆案例20 余个。在信创生态方面，公司联合华为、腾讯、浪潮等生态伙伴，发布了面向金融行业的信创解决方案。3）数字人民币落地在即，有望带来较大增量。公司数币解决方案已在近20 家银行实现落地建设，2021 年公司帮助北京市东城区税务局成功实现全市首笔数字人民币缴纳委托代征税款业务，同时公司积极探索数字人民币在预付费卡、物流、供应链金融等多场景创新应用，推出“数字预付式消费服务平台”试点。 盈利预测：由于未来公司将进行业务战略调整，主要发展金融行业业务，收缩政企和运营商业务，短期营收承压，下调公司22-23 年营收预测至121.82/134.15 亿元，较上次预测-27.5%和-31.0%，新增24 年营收预测为148.63 亿元；另外由于2020 年公司处置子公司，导致2020 的净利润基数较为失真（有一笔一次性的+2.6 亿的非经常性损益，并对后续年度非经常性损益的波动预期产生较大影响，而公司实际上的扣非净利润增长持续性相对平稳夯实），调整公司22-23 年归母净利润预测至4.53/5.66 亿元，较上次预测-39.3%和-37.4%，新增24 年归母净利润预测为7.05 亿元；22-24 年EPS 分别为0.46/0.58/0.72 元，对应PE 分别为26x/21x/17x，看好公司分布式核心系统持续引领市场，金融信创、数字人民币带来增量市场空间，维持“增持”评级。 风险提示：信创推进不及预期、金融科技场景应用落地不及预期。

国内领先的银行 IT 核心系统提供商。神州信息成立于 1984年，1987年进入金融信息化领域，始终保持敏锐洞见并引领行业趋势。2007年率先在银行业推广 SOA 架构，2013年登陆深交所主板，2016年在业内首发“新一代分布式银行核心系统”，2018年推出“区块链技术平台”，2019年发布“企业级微服务平台”，2021年发布“企业级 AI 金融平台”。 金融信创全栈服务，订单高速增长。公司拥有从金融基础设施到金融行业应用全栈金融服务能力，形成信创架构规划及设计、银行系统信创解决方案、信创全适配服务、信创云和分布式基础设施、信创集成和运维服务五大业务体系。2021年第三季度公司中标多家国有大行、政策性银行、股份制银行、城商行、农商行及证券、保险在内的金融机构信创订单，前三季度累计中标 4.41亿，相较去年全年取得近十倍增长。 打造互联互通的数字人民币银行解决方案。2020年公司发布区块链平台 Sm@rtGAS 和数字钱包解决方案。截止 2021年 10月，公司已实现帮助建设银行、广发银行、北京银行、广州银行、贵州银行在内的近 20家机构，完成数币相关系统不同阶段的建设，并尝试数币在预付卡、物流、供应链金融等多领域场景中的创新应用，已推出基于智能合约技术的“预付式消费服务平台”。公司开发完善基于数字人民币各类功能模块的新型解决方案，包括数字人民币互联互通系统，基于企业钱包、商户钱包和个人钱包的相关解决方案。 投资建议：公司是银行核心系统的领先企业。金融信创和数字人民币的落地有助于公司的未来发展。预计公司 2021-2023年的 EPS 分别为 0.56元、0.72元和 0.95元，维持“买入”评级。 风险提示：数字人民币落地不及预期；行业竞争加剧