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神州信息 通信及通信设备 2021-09-06 13.29 20.65 65.86% 14.08 5.94%
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事件:公司发布2021中报,21H1营收49.3亿(+12.7%),综合毛利率为18.25%,同比提升1.63个百分点。21H1归母净利润1.76亿(+12.4%),扣非净利润1.65亿(+8.1%),经营净现金流-5.0亿(同比改善2.01亿)。由此测算,Q2营收28.9亿(+28.3%),Q2归母净利润1.37亿(+7.6%),Q2扣非净利润1.30亿(+0.9%)。 核心观点业绩稳定增长融,金融IT订单增速较高。2018年以来,公司战略聚焦金融科技业务。2021H1,金融IT业务收入20.3亿元,占营收比重达41.1%,其中,金融软件及服务收入9.89亿(+29.2%),毛利率达到29.71%(同比提升3.1个百分点)。2021H1,金融软件订单签约11.37亿元,同比增长54%。 我们认为,2021-2022年金融信创推广,有望为公司带来较强的业绩支撑。 行金融科技浪潮、行业信创战略推进,双重因素提振银行IT行业景气度。2021-2022年,金融信创的推广范围有望持续扩大,推广节奏也有望加速。而“十四五”期间,金融IT国产化都将成为行业持续发展趋势。从技术基础来看,分布式架构降低了对单节点性能的依赖度,可以替代传统集中式架构,成为金融信创推广的技术基础。另外,微服务、分布式架构已成为银行IT架构发展的重要方向。我们认为,国内银行IT行业有望在未来5年维持景气度较高状态。 布局场景金融,积极贡献农业农村数字化。依靠对金融、税务、农业领域的行业经验和资源积累,公司积极布局场景金融,推动数字化和金融、征信的结合。21H1,公司银农直连业务签约,1.4亿,同比增长131%,覆盖中行、建行、邮储、工行、农行等国有大行以及各地区地方银行,涉及23个省。 公司在金融IT领域积累已30多年,凭借长期积累的行业经验、品牌影响力,有望继续引领银行IT信创领域,而且有望探索更为丰富的业务模式。 财务预测与投资建议预测公司2021-2023年EPS为0.59/0.79/0.91元。据可比公司估值水平调整均值,我们认为公司合理估值为2021年35倍PE,对应目标价20.65元,维持买入评级。 风险提示相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升、资产减值相关风险
神州信息 通信及通信设备 2021-09-06 13.29 -- -- 14.08 5.94%
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事件概述近日公司发布2021年上半年半年报,2021H1公司实现营收49.30亿元,YoY +12.70%;归母净利润1.76亿元,YoY +12.36%;扣非归母净利润1.65亿元,YoY +8.14%。 分析判断: 整体经营稳健,金融科技增速订单超预期2021H1公司实现营收49.30亿元,YoY +12.70%,扣非归母净利润1.65亿元,YoY +8.14%,盈利总体保持稳健增长态势。软服业务营收20.40亿元,YoY +26.04%。公司的销售/管理/财务费用率较去年同期分别变化-0.03/+0.05/+0.27pct,费用管控良好。研发费用上,公司持续保持银行IT 行业绝对领先的高研发投入,2021H1研发投入2.79亿元,主要用于平台级产品、信创高门槛产品(如,数据建模工具)、场景金融与开放银行的产品研发。公司经营性现金流净额-5.00亿元,较去年同期收窄2.01亿元,经营性现金流显著改善。 在金融科技战略下,金融科技业务对公司有明显的业绩拉动作用。2021H1金融科技营收20.3亿元,YoY+15.71%;金融科技占比41.12%,较2020年提升1.07pct。金融科技增速大于公司整体水平,且占比逐步提高。订单侧,在手订单充足,截止2021H1,金融科技已签未销20.27亿元(累计),YoY +42.05%,金融软服已签未销15.06亿元,YoY +117.08%;新增订单高速增长,2021H1金融软服签约11.37亿元,YoY +54.01%。 场景金融落地加速,信创竞争优势将逐步放量公司在金融科技主赛道以外,还在积极布局各类场景金融领域,推动实现金融科技由银行系统向产业生态的外延,助推产业数字化转型。2021H1来看,公司在银农、银税、数字货币三大新场景均有突破,2021H1签约1.45亿元,YoY +135.86%。2021年或是公司场景金融的破局之年,领先同业的差异化竞争力或就此产生。 1、银农场景来看,上半年公司银农直连项目签约1.4亿元,实现翻倍增长。公司银农直连业务在上半年新增23个区县,目前,已覆盖中建工农邮等国有大行以及各地区的地方银行,涉及23个省份。我们认为,在金融科技的产业应用方向中,农业场景兼具广阔的市场空间与强大的监管助力,极具拓展价值,新的商业模式或带来更强盈利弹性。 2、银税场景来看,公司“税银互动平台”签约邮储银行、浦发银行、广发银行、富民银行等银行,合作模式从传统的系统直连收费,转变为根据实际建设使用效果付费等多种形式。随着标杆案例逐渐落地和收费模式的逐渐成熟,后期大规模复制推广可期。 3、数字货币场景来看,公司在上半年结合数字人民币的推广帮助了10余家金融机构完成相关应用系统的建设,推动实现数字钱包功能落地,保守估计年底可实现签约30家以上。此外,为支付新变局中逐渐形成先手,C 端B 端双向发力拓展数字人民币的创新应用场景。具体来看,在C 端,公司打造了基于数字人民币的预付卡平台,并拓展与政府机构的合作;在B 端,探索数字人民币在供应链场景的应用。 场景金融外,公司积极参与信创试点,已具备金融信创全栈云解决方案,在信创领域的布局领跑行业。较之信创一期,信创二期试点范围更大、投入更高。公司在上半年参与了包括监管机构、国有大行、股份制银行、城商行等在内的10余家金融机构的信创支持工作,在信创试点中有极高的参与度。公司目前已具备信创云规划和实施能力,叠加兄弟集团神州数码硬件集成的优赋势,能未来,随着试点到大规模推广的转化,公司的先发优势将逐渐放量。 数字货币试点加速,落地预期带来估值催化2020年是央行数字货币的奠基之年,2021年来看试点进程仍在加速:7月16日,《中国数字人民币的研发进展白皮书》发布。白皮书显示,截至2021年中,数字人民币试点场景已超132万个、开立个人钱包2087万余个、对公钱包351万余个、累计交易笔数7075万余笔、金额约345亿元,进展超出市场预期。 判断以《白皮书》出台为界,下阶段试点将进一步加速。我们认为数字人民币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇,其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间,公司作为核心受益标的,有望迎估值/业绩双升。 投资建议维持此前盈利预测不变,预计2021-2023年公司营业收入分别为140.0/174.3/214.6亿元,增速分别为31.0%/24.5%/23.1%;归母净利润分别为6.0/7.7/9.7亿元,增速分别为26.5%/28.0%/26.2%,对应的EPS 分别为0.62/0.79/1.00元。维持“买入”评级。 风险提示金融科技政策风险;分布式技术推广不及预期;市场系统性风险。
神州信息 通信及通信设备 2021-09-03 13.20 -- -- 14.08 6.67%
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公 司 发 布 2021年 半 年 报 。 上 半 年 实 现 营 业 收 入 49.30亿 元(yoy+12.70%);归母净利润 1.76亿(yoy+12.36%)。 投资要点: 收入结构持续改善,金融科技在手订单饱满:上半年公司金融行业营业收入实现 20.27亿(yoy+15.71%),占营业收入比重同比提升 1.07pct 至41.12%,其中软件及技术服务收入 9.89亿(yoy+29.21%),毛利率29.71%(yoy+3.09pct)。显示公司金融科技聚焦战略成效显著,毛利率更高的金融软服业务收入占比持续提升。订单方面,金融科技业务整体已签未销 20.27亿元,同比增长 42.05%。其中,金融软件与服务业务实 现 签 约 11.37亿 (yoy+54.01%) ; 已 签 未 销 订 单 15.06亿 元(yoy+117.80%)。 积极参与大行信创项目,分布式核心持续落地新客户:上半年,公司参与中国银行分布式平台建设,新签邮储银行新一代核心实施业务总体管控项目二期,中标广发银行新核心,承担关键模块的设计与开发。企业微服务平台也中标、签约华夏银行信用卡中心、上海银行等 10余个项目。核心系统方面,公司上半年中标、签约顺德农商、苏州农商、浦发硅谷银行等多家银行核心系统建设项目,进一步扩大了市占率。 深耕金融场景,多领域取得突破:公司积极布局各类金融场景,推动产业数字化转型。农村金融方面,公司银农直连业务签约 1.40亿元,同增 131%,覆盖国有五大行以及各地区地方银行,新增 201个区县,涉及到 23个省份。税银互动方面,公司基于税务数据助力金融机构对企业地综合评估,“税银互动平台”签约邮储银行、浦发银行、广发银行等银行。数字货币方面,助力广发银行、重庆银行等 10多家金融机构落地数字钱包建设,并积极探索数字人民币在预付卡、物流、供应链金融等多场景创新应用,取得实际进展。 盈利预测与投资建议:预计公司在 2021-2023年的归母净利润分别为5.83/7.77/9.01亿元,PE 对应 8月 31日收盘价 13.04元分别为21.87x/16.39x/14.14x,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧,产品研发不及预期,信创推进不及预期
神州信息 通信及通信设备 2021-05-03 14.04 20.58 65.30% 15.13 7.38%
16.07 14.46%
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事件:公司发布2021Q1财报,21Q1实现营收20.42亿(-3.8%),归母净利润0.39亿(+32.7%),扣非净利润0.35亿(+47.6%),经营现金流-0.66亿(-9.2%)。 核心观点 业务结构持续优化,金融科技聚焦战略顺利推进。2018年以来,公司战略聚焦金融科技业务。2020年,金融IT业务收入占比达39.7%,2021Q1金融IT业务增速远超收入整体,达到31.9%,其中,金融软件收入增速达35.57%。金融行业软服收入4.19亿,同比增长35.57%。公司在金融IT领域积累已30多年,特别是银行IT核心业务系统、渠道管理系统,已连续多年国内市场份额第一。我们认为,凭借长期积累的行业经验、品牌影响力,公司有望继续引领银行IT行业,金融IT业务占比有望持续提升。 金融科技浪潮、行业信创战略推进,双重因素提振银行IT行业景气度。2020疫情进一步强化了线上场景和数字货币体系的推进,移动支付、开放银行、大数据征信、区块链等技术成为金融IT发展的长期趋势。“十四五”期间,国产化浪潮有望向金融行业推进,从而推动了替代传统集中式架构的需求。微服务、分布式架构已成为银行IT架构发展的重要方向。我们认为,国内银行IT行业有望在未来5年维持景气度较高状态。 布局场景金融,积极贡献农业农村数字化。依靠对金融、税务、农业领域的行业经验和资源积累,公司积极布局场景金融,推动数字化和金融、征信的结合。2021Q1,公司银农直连项目签约超1亿,同比增长超8倍,签约某国有大行银农直连项目2808万;银税互动平台接入广发银行、重庆富民银行等银行总、分行;数字人民币相关领域服务10余家金融机构。 财务预测与投资建议 预测公司2021-2023年EPS为0.59/0.79/0.91元。据可比公司估值水平调整均值,我们认为公司合理估值为2021年35倍PE,对应21年目标价20.65元,维持买入评级。 风险提示 相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升、资产减值相关风险
神州信息 通信及通信设备 2021-04-29 14.41 -- -- 15.13 4.63%
16.07 11.52%
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一、事件概述。 公司2021年4月27日发布2021年一季度报告,营收20.42亿元,同比下滑-3.83%,归母净利润3910.97万元,同比增长32.73%。 二、分析与判断?业务结构优化带来毛利率提升,扣非净利润增速近五成。 业务优化带来利润率提升,扣非净利润增速达到48%。公司加大软服业务培育,软件开发及技术服务业务实现营业收入7.95亿,同比增长25.89%,增速明显超过整体收入增速,软服收入占比提升带动整体毛利率提升3.8个百分点,毛利率提升带动下净利率提升4.1个百分点,公司归母净利润增速超30%,扣非净利润增速达到48%。 金融业务收入增速超30%,信创、数字货币等领域多点开花。 金融业务增速超30%,在手订单充足奠定发展信心。公司整体金融行业实现营业收入11.35亿,同比增长31.92%,其中金融行业软服收入4.19亿,同比增长35.57%,增速高于金融业务增速。在手订单方面,2021年第一季度已签未销60.89亿元,同比增长63.05%,其中金融科技业务已签未销23.52亿元,同比增长76.69%。金融信创、数字货币取得多个成果,长期前景可期。金融信创领域,公司中标及签约浦发硅谷银行等5家股份制、城商及农商银行;金融信创基础设施建设及服务中标、签约多个国有大行及保险机构;数字货币领域,公司服务10余家金融机构,推动实现数字钱包功能落地;场景金融方面,银农直连项目签约超1亿,同比增长超8倍,签约某国有大行银农直连项目2,808万元;银税互动平台接入广发银行、重庆富民银行等银行总、分行,不断取得成果。金融信创、数字货币等领域具有长期发展前景,公司在相关领域的布局有望助力长期发展。 三、投资建议。 金融IT建设需求旺盛,核心式分布系统普及将持续提升行业景气度。数字货币领域,公司已经与国有大行有相关合作,长期发展前景可期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.62、0.78、0.98元,对应PE为24X、19X、15X。根据Wind一致预期,Wind金融科技板块2021年平均PE为40X,公司具有一定估值优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 金融信创进程低于预期;金融IT竞争激烈程度加剧;公司费用控制力度不及预期。
神州信息 通信及通信设备 2021-04-05 14.71 -- -- 15.35 4.00%
16.07 9.25%
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费用管理水平提升,研发力度进一步加大:公司2020年研发费用累计5.11亿,同比增长36.24%,研发投入占比提升了1.08pct,保证了研发力度维持较高水平。公司费用管理水平有所提升,销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降了0.76pct、0.19pct 和0.44pct,使得全年的销售净利率在销售毛利率下降、研发投入增长、且实施了股权激励的情况下仍然同比提升了0.6pct,彰显了公司经营能力的提升。 金融科技战略推进成效显著,在手订单充足:2020年公司受到疫情影响,导致金融科技板块部分收入确认延缓,但整体订单签约情况提振明显,具体的金融科技板块共签约53.67亿元,同比增长19.35%。其中分布式应用平台、分布式核心业务系统中标、签约了中国银行、摩根士丹利银行、长安汽车金融等15家客户;企业级微服务平台中标、签约了贵州银行、华兴银行等10余家银行。公司在手订单充足,金融科技板块已签未销订单31.33亿元,同比大幅增长39.02%,强力支撑后续业绩的稳健增长。公司还深耕农村数字化、普惠金融等领域,均取得优异成果,其中银农业务年签约总额1.93亿,同比增幅高达837%。 信创领域取得突破,数字货币产品落地大行:公司2020年在党政信创软硬件领域中标总金额超过10亿元,取得了重大突破。数字货币领域公司领先市场发布了区块链平台Sm@rtGAS 和数字钱包解决方案,并在建设银行等大行落地。公司围绕区块链等方向研发拓展的试点工作也取得了阶段性成果,未来有望在数字货币的加速落地下进一步提振业绩。 盈利预测与投资建议: 预计公司在2021-2023年的营收分别为139.45/172.11/206.01亿元,EPS 分别为0.60/0.80/0.92元,对应的PE 分别为24.62/18.45/15.92倍,维持“买入”评级。 风险因素:行业竞争加剧,金融信创、数字货币业务推进不及预期。
神州信息 通信及通信设备 2021-04-02 14.65 -- -- 15.35 4.42%
16.07 9.69%
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事件概述3月30日公司发布2020年报,全年实现营业收入106.9亿元,同比增长5.3%;实现归母净利润4.8亿元,同比增长26.6%。 分析判断:营收增长稳健,表观净利润++27%%,业绩符合预期2020年公司全年实现签约114.4亿,同比增长15.0%;实现营业收入106.9亿,同比增长5.3%,其中系统集成收入60.8亿,同比增长28.5%。公司整体毛利率维持在17.1%,实现归母净利润4.8亿,同比增长26.6%,盈利水平再创历史新高。此外,公司于2019年实施了股权激励,在2020年度累计摊销股权激励费用2,869万元。全年来看,年初疫情引致的施工、确认延期影响在公司的努力下逐季弱化,在营收平稳、费用控制得当的情况下,全年业绩表现稳健,符合市场预期。 金融科技订单乐观,极大受益银行IITT产业红利2020年金融科技业务(银行IT为核心)已经成为公司主要增长引擎,全年实现金融科技板块签约53.7亿元,同比增长19.4%;实现金融行业板块收入42.4亿元,其中包含系统集成业务收入22.6亿,同比增长30.8%;包含软件和服务业务收入19.9亿元,毛利率26.9%,同比增长1.9pct。当前银行IT需求扩张主要有三方面支撑因素:1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围系统跟进配套改造,合计增量超过500亿,2020年已经开始逐步释放;2)中美博弈背景下,自主可控成为大趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求;3)银行IT的(硬件)投资周期为4-7年,距离上一轮景气低点2013年已经过去7年,当前正在迎来新的高景气起点。考虑到公司稳居银行IT头部厂商,极大受益本轮需求扩张,目前在手订单充足,金融科技板块整体已签未销31.33亿元,同比增长39.0%,2021年高增长可期。 数字货币试点加速,落地预期带来估值催化2020年是央行数字货币的奠基之年,2021年来看试点进程仍在加速:据上证报3月23日报道,六大国有银行已经开始推广数字人民币(数字货币)钱包。在国有银行营业网点中,客户可以自由申请白名单,在央行数字人民币APP中以设立银行子钱包方式参与测试。同时,当前越来越多的应用场景已经开始接纳数字人民币,不仅有京东、美团、B站这样的互联网头部平台,还有上海地铁里的黑拾自动贩卖机以及徐家汇汇金百货这样的实体购物中心。我们认为,此次银行开始主导账户开放的行为体现了试点范围的大规模扩容(接近全面开放),预计后续数字货币即将走进所有人的日常生活。判断数字货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇,其中银行侧兼具系统改造的确定性与数字货币钱包场景运营的想象空间,公司作为核心受益标的,有望迎估值/业绩双升。 投资建议更新盈利预测,预计2021-2023年公司营业收入分别为140.0/174.3/214.6亿元(此前预测2021-2022年收入分别为152.3/189.6亿元),增速分别为31.0%/24.5%/23.1%;归母净利润分别为6.0/7.7/9.7亿元(此前预测2021-2022年净利润为5.9/7.5亿元),增速分别为26.5%/28.0%/26.2%,对应的EPS分别为0.62/0.79/1.00元。维持“买入”评级。 风险提示金融科技政策风险;分布式技术推广不及预期;市场系统性风险。
神州信息 通信及通信设备 2021-04-02 14.65 -- -- 15.35 4.42%
16.07 9.69%
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事件:公司发布2020年年报:营业收入为106.86亿,同比增长5.32%;归母净利润4.76亿,同比增长26.64%。 全年签约稳健增长,业绩基本符合预期:尽管面临疫情的严峻挑战,公司依旧保持了经营的稳健,全年签约实现114.39亿,同比增长15.04%,营业收入106.86亿,同比增长5.32%,其中系统集成收入60.81亿,同比增长28.52%;软件开发及技术服务收入为45.99亿元,同比减少14.96%。整体毛利率下降1.48个百分点至17.09%,主要系低毛利率的系统集成业务占比提升。公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率相比19年同期变化-1.39,-0.75、-1.28、1.08和-0.44,整体费用率稳步下降,研发投入进一步增加。受益于投资收益大幅增长,公司利润增长远高于收入增长。 金融科技战略推进成效显著:2020年,公司金融科技板块签约53.67亿元,同比大幅增长19.35%。金融行业营业收入实现42.44亿元,其中系统集成业务实现收入22.55亿,同比增长30.79%,软件和服务业务实现收入19.89亿元,毛利率26.93%,同比增长1.92个百分点。软件和服务业务项目实施与验收受疫情影响而出现收入确认的后延,但受益于公司过去几年持续加大研发投入、提升产品标准化程度、改进交付效率、加强项目管理等措施,毛利率有所提升。目前公司在手订单充足,金融科技板块整体已签未销31.33亿元,同比大幅增长39.02%,公司对未来金融科技业务高速增长充满信心。2020年,分布式应用平台、分布式核心业务系统中标、签约中国银行、唐山银行、常熟银行、天津银行等15家客户。2020年陆续中标某国有大行、某政策性银行、多家股份制银行、多家头部城商行等客户的信创基础建设或信创软件项目。 政企数字化业务稳健增长:政企行业实现收入35.25亿元,同比增长28.65%,毛利率14.57%。其中软件和服务业务实现收入8.63亿元,毛利率25.42%。2020年公司在党政信创软硬件领域均取得突破,中标北京、浙江、陕西、山西等16个省市,中标项目71个,总金额超10亿元,帮助多个省市地区完成信创环境适配和替换,并落地了千万级政府机关核心业务系统信创软件项目。 盈利预测、估值与评级:维持21-22年归母净利润预测分别为5.74和7.46亿元,同时预计公司23年归母净利润为9.04亿元。看好银行信创战略加速推荐信创战略带来的业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:金融科技业务拓展不及预期;信创战略推进不及预期;产品创新不能及时跟进市场需求;市场整体估值水平下降。
神州信息 通信及通信设备 2021-04-01 14.10 -- -- 15.35 8.48%
16.07 13.97%
详细
一、事件概述2020年3月30日公司发布2020年年报,收入106.86亿元,同比增长5.32%;归母净利润4.76亿元,同比增长26.64%。 二、分析与判断确收节奏影响软服业务表现,在手订单充足奠定发展信心2020年公司金融行业收入42.44亿元,同比增长8.84%,其中软件和服务业务实现收入19.89亿元,毛利率26.93%,同比增长1.92个百分点。软服业务实施与验收受疫情影响而出现收入确认的后延,但利润率有所改善,体现公司产品能力与管控能力。订单方面,2020年公司金融科技板块签约53.67亿元,同比增长19.35%;在手订单方面,公司金融科技板块整体已签未销订单31.33亿元,同比增长39.02%,在手订单充足。 金融信创、数字货币领域均具有典型项目,未来有望受益于行业发展分布式核心系统持续中标,大行项目顺利完成体现自身实力。2020年,公司分布式应用平台、分布式核心业务系统中标、签约中国银行、唐山银行等15家客户;大行项目方面,公司承接中国银行分布式技术中台建设及技术组件总架构设计,为后续合作奠定基础,同时参与邮储银行新一代核心系统建设,承担重要业务支点,在国内率先完成国有大行信用卡双核心并行支持工作。 金融信创项目已中标,数字货币在建设银行等机构落地。金融信创领域公司2020年陆续中标某国有大行、某政策性银行、多家股份制银行等客户的信创基础建设或信创软件项目,未来有望受益于国内银行业金融信创的推进;数字货币领域,公司数字钱包产品已经在建设银行、广发银行、北京银行实现落地。目前数字货币试点不断推进,公司项目标杆效应明显,同时有望在已有客户的相关建设、改造中持续获得增量。 三、投资建议三、金融IT建设需求旺盛,核心式分布系统普及将持续提升行业景气度。数字货币领域,公司已经与国有大行有相关合作,长期发展前景可期。预计公司2021-2023年EPS分别为0.60、0.76、0.95元,对应PE为24X、19X、15X。根据Wind一致预期,Wind金融科技板块2021年平均PE为39X,公司具有一定估值优势,维持“推荐”评级。 四、风险提示:金融信创进程低于预期;金融IT竞争激烈程度加剧;公司费用控制力度不及预期。
神州信息 通信及通信设备 2021-04-01 14.10 -- -- 15.35 8.48%
16.07 13.97%
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事件:3月30日,公司披露2020年度报告:报告期内,公司实现营业收入106.86亿元,同比增长5.32%;实现归属于上市公股东的净利润4.76亿元,同比增长26.64%;公司于2019年实施了股权激励,在本年度累计摊销股权激励费用2,869万元,若加回股权激励费用,公司2020归母净利润为5.05亿,同比增长34.23%;扣非归母净利润为2.15亿元,同比下降33.93%;经营性现金流3.22亿元,同比增长11%。 点评:营收分业务来看:2020年全年系统集成设备营业收入为60.81亿元,同比增长28.52%;技术服务营业收入45.99亿元,同比下降14.96%;其他业务收入5.99亿元,同比下降2.15%。我们认为受疫情影响,软件和服务业务项目实施与验收受疫情影响而出现收入确认的后延。 公司盈利能力来看:费用率下降明显,净利率有提升。公司全年整体毛利率17.09%,同比下降1.48pct;而全年整体净利率4.36%,同比提升0.6pct。主要原因为销售费用、管理费用下降与投资净收益的增加。 我们认为公司基于全年研发费用同比增长我们认为公司基于全年研发费用同比增长36.24%(累计5.11亿)前亿)前提下能实现净利率提升,彰显良好控费效果。 金融科技叠加行业数字化稳健推进,三大下游应用场景均有不俗表现。 1)金融行业在手订单充足,未来营收确定性强。2020年,公司金融科技板块签约53.67亿元,同比大幅增长19.35%。金融行业营业收入实现42.44亿元,其中系统集成业务实现收入22.55亿,同比增长30.79%,软件和服务业务实现收入19.89亿元,毛利率26.93%,同比增长1.92pct。该细分板块从农村金融,中小微企业金融及数字人民币应用等高景气度场景入手,2020年在手订单充足,整体已签未销31.33亿元,同比大幅增长39.02%。我们认为公司布局高景气度赛道,在手订单充足,未来有望继续放量,成为公司业务基石。 2)受益于XC,21年政企场景将继续突破。政企行业实现收入35.25亿元,同比增长28.65%,毛利率14.57%。其中软件和服务业务实现收入8.63亿元,毛利率25.42%。2020年公司在党政信创软硬件领域均取得突破,中标北京、浙江、陕西、山西等16个省市,中标项目71个,总金额超10亿元,帮助多个省市地区完成信创环境适配和替换,并落地了千万级政府机关核心业务系统信创软件项目。我们认为我们认为2021年是年是党政党政XC大年,行业XC也将从今年开启,政企场景有望在21年成为年成为公司最有弹性的核心业务。公司最有弹性的核心业务。 3))运营商行业保持行业领先。运营商行业实现收入24.84亿元,毛利率15.69%。其中软件和服务业务实现收入15.00亿元,毛利率19.08%,同比增长0.46pct。作为国内领先的第三方优化和工程维护服务厂商之一,积极参与全国5G建设,在基站开通后的性能验证和入网验证工作方面,负责站点上万个,保障5G网络成功部署。公司在2020年网络年网络优化集中采购中标继续保持第三方厂商份额第一。我们认为优化集中采购中标继续保持第三方厂商份额第一。我们认为5G建站部建站部署将继续在区域下沉,运营商行业将持续为公司提供业务增量。 未来发展未来发展2大核心:1)把握XC。在金融信创领域,加大对各条产品线的投入和推广力度,推动自主创新的应用软件和基于云的数字基建业务迅速增长。深化与华为、龙芯、麒麟软件等信创厂商的伙伴关系,抓住窗口机遇,积极推动金融信创基础设施建设。注重大客户销售,开拓更多国有大行、股份制银行的项目机会,持续加大研发投入,提升交付效率,不断扩充人才队伍,为大规模扩张提供支撑。 2)深化高景气度行业部署。)深化高景气度行业部署。在场景金融领域,以金融科技的手段推动农业、税务场景业务模式走向成熟,携手合作伙伴,发挥自身所积累的场景资源优势,拓展合作场景的深度与广度。打造区块链技术在供应链金融、数字钱包、预付卡、农业溯源等场景的创新应用,随着数字货币的推广与应用部署,打通金融与实体经济的连接,实现创新业务模式的落地。我们认为我们认为XC及高景气度行业赛及高景气度行业赛道均有高确定性属性,公司在此两大赛道布局彰显其前瞻性,继续看好公司未来发展。 盈利预测及假设:我们预计公司2021-2023归母净利润为5.77、7.50及9.56亿,EPS为0.59、0.77及0.98元,对应PE为24、18及15倍。维持“买入”评级。 风险因素:1.金融科技行业市场竞争加剧;2.国产化推进不达预期;3.短期影响经济体经济下滑,国际贸易环境进一步紧张
神州信息 通信及通信设备 2020-12-16 16.89 21.76 74.78% 16.96 0.41%
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金融科技浪潮临近、行业信创战略推进,双重因素提振银行IT行业景气度。 以移动支付、开放银行、大数据征信为代表的金融科技向银行领域渗透,传统的集中式架构不再适合高并发、快速更新的需求。因此,微服务、分布式架构有望成为银行IT架构发展的方向。信创战略的推广,直接带来银行IT基础软硬件存量替代需求,同时需要降低对单节点性能的依赖,分布式是顺应这一趋势的重要选择。我们认为,国内银行IT行业有望在未来5年维持景气度较高的状态。 行公司是国内银行IT领域的龙头,在分布式核心系统领域具备行业领先地位。 公司在金融IT领域的积累已经有30多年,特别是在银行IT核心业务系统、渠道管理系统,已经连续7年位居国内市场份额第一的位置。公司最早于2015年推出银行分布式IT架构产品,是国内最早进行分布式产品研发和技术推广的软件企业之一。在大数据时代,开放银行成为银行进行渠道拓展的重要方式,公司在这个领域的份额也位居国内前列。我们认为,凭借在银行IT领域长期积累的行业经验、品牌影响力以及成体系的研发和产品布局,公司有望持续引领银行IT行业。 布局场景金融,积极贡献农业农村数字化。依靠对金融、税务、农业领域的行业经验和资源积累,公司积极布局场景金融,推动数字化和金融、征信的结合。在农业农村数字化方面,国家层面已经把补齐“三农”短板提升到较高的战略层面,特别强调了农业农村数字化对普惠金融、土地资产确权方面的重要性。公司的农银直连等项目已经在多地实现落地,业务范畴覆盖全国多个省份,已经具备了领先优势。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.48、0.59、0.79元。根据可比公司估值水平调整后的均值,我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的37倍市盈率,对应目标价为21.83元,首次给予买入评级。 风险提示相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升、资产减值相关风险
神州信息 通信及通信设备 2020-11-05 18.20 -- -- 20.30 11.54%
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营收增长稳健,扣非利润+35%,业绩符合预期 2020Q1-Q3公司实现营收 67.6亿元,同比增长 8.4%,整体增长稳健,判断以银行 IT 为主的金融科技业务 贡献主要增量。拆分来看, 2020Q3单季公司营收为 23.9亿元,同比增长 13.4%,延续 Q2(YoY+14.5%)稳增长 趋势,年初疫情引致的施工、确认延期影响正在边际弱化。此外,公司 Q3单季度毛利率为 18.7%,同比 +1.8pct/环比+1.2pct,判断主要系银行 IT 软件产品占比提升,叠加疫情缓和后软件实施效率提升所致。 费用 方面, 2020Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为 4.0%/2.7%/4.7%,同比-1.6pct/-0.5pct/+0.9pct,管理 费用与销售费用管控良好,研发费相对刚性。 营收向好、费用控制得当的情况下, 2020Q1-Q3公司实现扣非归 母净利润 1.8亿元,同比增长 35.0%,利润端表现稳健,符合市场预期。 金融科技订单增长依旧乐观, 极大受益银行 IT 产业红利 2020年以来,金融科技业务成为公司主要增长引擎, 尤其银行客户的软件订单需求十分旺盛。当前银行 IT 需求扩张主要有三方面支撑因素: 1)银行分布式核心系统升级浪潮正在开启,核心系统改造带动六大外围 系统跟进配套改造,合计增量超过 500亿, 2020年已经开始逐步释放; 2)中美博弈背景下,自主可控成为大 趋势,金融信创推动力度较大,进一步带来国产替代需求; 3)银行 IT 的(硬件)投资周期为 4-7年,距离上 一轮景气低点 2013年已经过去 7年,当前正在迎来新的高景气起点。 考虑到公司稳居银行 IT 头部厂商,尤其 在核心系统领域长期与长亮科技占据 Top 2龙头位置, 在本轮银行 IT 新周期中将获得确定性增量业务,后续 景气度依旧可期。 数字货币试点进入新时期,落地预期带来估值催化 2020年是央行数字货币(DCEP)的奠基之年。 10月以来, 数字货币红包试点落地深圳市罗湖区,面向在 深个人发放 1000万元“礼享罗湖数字人民币红包”,可用于罗湖区指定商户消费。 本轮试点中, 测试对象已经 开始转向深圳市全体社会人员,接近“全公开”测试, 同时包括 POS 机在内的商户基础设施也已经在 3000余 家商户完成改造,进展超预期。判断数字货币整体推进正在加速,不排除年内落地的可能性。 我们认为,数字 货币将在央行侧、银行侧、公众侧三个领域带来巨大的变革机遇,其中银行侧改造具备最大确定性, 公司作为 核心系统领军厂商,有望在银行侧改造中深度参与, 或迎估值/业绩双升。 投资建议 维持此前盈利预测不变, 预计 2020-2022年公司营业收入分别为 124.09/152.30/189.63亿元,增速分别为 22.3%/22.7%/24.5%;归母净利润分别为 4.74/5.89/7.51亿元,增速分别为 26.3%/24.3%/27.3%,对应的 EPS 分 别为 0.49/0.61/0.77元。 维持“买入”评级。 风险提示 金融科技政策风险;分布式技术推广不及预期;蚂蚁金服等外部互联网巨头进入导致行业竞争加剧;市场系统 性风险。
神州信息 通信及通信设备 2020-11-03 17.57 -- -- 20.30 15.54%
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事件: 公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入67.6亿元,同比增长8.44%;实现归属于上市公司股东的净利润2.19亿元,同比增长14.89%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.80亿元,同比增长34.99%。 投资要点: Q3单季度业绩表现持续向好:第三季度公司业绩进一步向好,实现营业收入23.86亿元,同比增长13.4%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长1.29%;扣非归母净利润0.28万元,同比增长84.36%。 核心系统持续签约中标,打造大行标杆项目:公司前三季度分布式核心业务系统新签唐山银行、摩根银行、遂宁银行及长安汽车金融,中标常熟农商行、梅州客商银行等新核心建设项目,彰显公司产品实力。此外,晋商银行与公司签署战略协议,将采用神州信息金融级分布式应用平台Sm@rtGalaxy,构建全行分布式应用架构及微服务体系,并利用神州信息分布式核心产品,实现核心业务系统的升级。晋商银行为山西最大城商行,此次合作将打造头部城商行核心系统标杆项目,未来大客户订单可期。 积极开展多方合作,完善金融科技版图:9月3日,公司宣布全资并购云核网络。此次并购使公司拥有了业界技术领先的金融前端、移动端拳头产品系列,产品体系全面覆盖金融机构前端、中台及后台的全系产品,实现为金融机构打造和提供全盘一体化金融解决方案产品的能力构建。9月19日,公司宣布与北银科技(北京银行旗下金融科技子公司)战略合作,将开展金融云建设合作,打造出业界具有竞争力的金融云生态,共同推动北京银行数字化转型。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营收分别为118.13、140.05和166.56亿元,对应EPS(最新摊薄)分别为0.61、0.59和0.74元,对应PE分别为28.8、29.9和23.7倍,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧;产品研发创新不及预期。
神州信息 通信及通信设备 2020-11-02 17.57 20.23 62.49% 20.30 15.54%
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20Q3收入稳健增长, 看好 Q4收入增速环比提升。 20Q3公司实现收 入 23.86亿,同比+13%。 Q3单季度公司实现毛利率 18.70%, 同比提 升 1.79pct,环比提升 1.19pct。 我们判断毛利率主要由于 2020年行业 整体景气度提升,且 Q3疫情影响缓解,公司软件实施效率提升。我 们认为 20Q4公司在手订单充裕, 有望保持较高交付效率,我们看好 公司 Q4收入增速环比提升。 前三季度费用控制良好,扣非利润增长显著。 2020年前三季度公司销 售/管理/研发费用率分别为 4.0%/2.7%/4.7%, 同比-1.6/-0.5/+0.9pct, 管理费用与销售费用管控良好,研发费用率有所提升。 Q3单季度销 售/管理/研发费用率分别为 4.3%/3.8%/5.3%, 同比-1.3/+0.4/+0.7pct。 20Q3单季度公司实现扣非归母净利润 2757万元,同比+84%。 银行 IT 高景气叠加信创进行时, 公司各业务有望接收充裕订单。 目 前国内主要银行陆续进入新一轮系统升级周期,我们判断银行 IT 行 业国产化需求将保持较高景气度,公司陆续中标大型国有银行、 大型 城商行订单, 标杆效应明显。 此外,公司作为特一级集成商, 20Q3起信创项目陆续招标, 公司有望收获充裕集成订单。 维持盈利预测,维持“买入” 评级。 预计 2020-2022年归母净利润为 4.58/5.66/6.96亿,对应 EPS0.47/0.58/0.72元。给予公司 2021年 35x 目标 P/E,目标价 20.30元,维持“买入” 评级。 风险提示: 金融国产化推进速度不及预期;人力成本大幅上涨等。
神州信息 通信及通信设备 2020-09-28 17.70 -- -- 20.66 16.72%
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神州信息牵手北银金融科技,北京地区产品渗透率有望提升。北银科技为北京银行旗下金融科技子公司,主要依托大数据、云计算、人工智能、区块链等创新技术,为中小银行、企业和互联网用户提供数字化、智能化、全方位金融科技服务。此次牵手北银科技,为北京银行数字化转型群策群力;同时北银科技对外提供服务,神州信息可借此初次合作机会进一步打开北京市场,未来产品渗透率有望进一步提升。 签约晋商银行,神州信息Sm@rtGalaxy 和Sm@rtEnsemble 产品又下一城。此次双方围绕晋商银行新一代“科技中枢” 分布式交互平台及分布式核心系统建设展开合作。公司分布式架构Sm@rtGalaxy 携手多个商用数据库,坚持信创道路并成为去“IOE”主力军;Sm@rtEnsemble 是银行最重要的交易系统,同时也是银行自主创新的分布式核心系统,主要客户包括百信银行、重庆银行、阜新银行、宁夏银行、邮储银行等。此次又签约山西最大城商行(2020年上半年,全国区域性银行中,晋商银行财富管理能力综合排名第九),我们认为公司此次将产品打入头部城商银行,并以此为标杆性项目, 未来大客户订单可期。 信创及互联网转型双轮驱动,银行端、政府端订单全面开花。公司持续与华为、龙芯、中标麒麟、中兴、达梦等众多厂商深入合作,助力金融行业打造信创新格局;银行IT 基本以10年为更换周期(如核心系统、外围中台渠道、外围应用系统等),当下处于新周期更替节点,银行IT 更替需求旺盛。公司作为银行IT 头部企业,预计充分享受行业红利;公司目前是唯一同时拥有成熟分布式技术平台(Sm@rtGalaxy)和分布式核心业务系统(Sm@rtEnsemble)的公司,2020年公司银行端和政府端中标多个项目,公司在做强自身产品的同时,利用信创生态继续扩张自身业务,未来订单也有望持续放量。 盈利预测与投资评级:公司在银行解决方案技术实力强,市占率高,分布式银行布局早,并已形成规模化运用,继续看好公司金融科技发展。我们预计2020-2022年归母净利润为4.8亿/5.8亿/7.5亿,对应EPS 为0.50/0.59/0.78元,根据当前股价对应2020-2022P/E 值分别为36/30/23倍。维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名