事件概述公司近期发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入66.80亿元，同比增长0.94%，24Q3实现营业收入25.84亿元，同比增长8.98%。 公司前三季度归母净利润-1.18亿元，同比下降235.96%，24Q3归母净利润-0.41亿元，同比下降804.12%。公司前三季度金融软服实现收入24.59亿，同比增长19.42%，继续保持良好增长。 金融软服支撑增长，战略投入至利润有所下降收入端来看，公司单Q3实现收入同比增长8.98%，收入增长有所加速，我们认为主要是金融行业实现了良好的支撑。前三季度公司金融行业实现营业收入30.39亿元，其中金融软服收入24.59亿元，同比增长19.42%。金融行业签约额达到35.78亿元，其中金融软服签约额达到28.17亿元，同比增长17.34%。公司在手订单充足，金融软服已签未销29.57亿元，同比增长28.57%。 利润端来看，公司归母净利润同比出现下滑，一方面由于受到行业激烈竞争的影响，业务毛利率较去年同期下降3.08个百分点。另一方面，为扩大金融科技战略业务规模，公司加大了对新产品线的相关投入，导致公司归母净利润和扣非净利润较上年同期下降。我们认为公司当前仍处于战略转型阶段，短期投入将有利于长期成长。 国内市场聚焦金融科技，拟定增发力海外市场国内市场方面，公司重点培育的业务逐渐成熟，新一代信贷产品解决方案实现了多点开花，第三季度成功中标某股份制银行千万级统一授信管理平台项目群，同时中标某股份制大行信贷系统改造、平安银行不良资产处置、温州银行资产保全和某财务公司贷前贷后业务系统等项目，其他产品线如财资解决方案、数据资产业务、数字金融业务等均有新的客户和项目拓展。 海外市场方面，公司2024年8月31日发布《2024年度以简易程序向特定对象发行股票预案》的公告，拟募集资金3个亿，用于OneBox海外银行整体业务系统、“乾坤”企业级数智底座项目的开发，以及补充流动资金。其中，OneBox项目集成核心系统、总账系统、柜面系统、电子渠道等应用系统，关键业务系统实现多语言配置能力，实现对例如Swift等国际标准的对接能力，开发海外银行所需的国际结算、监管合规等特色系统，形成适用于海外银行的OneBox海外银行整体业务系统。第三季度，根据公司公告，公司在海外业务拓展再次取得突破，中标某日本外资大行核心业务系统，签约香港某外资行总账项目。我们认为海外市场是一个新的蓝海市场，公司产品布局逐渐完善，未来发展可期。投资建议：神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在金融信创和AIGC的需求驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。同时，公司前瞻布局量子信息产业，打开未来发展空间。我们预计公司2024/25/26年实现营业收入123.58/131.13/139.82亿元，实现归母净利润2.38/2.98/3.80亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价12.21元，相当于2025年的40倍动态市盈率。 风险提示：金融IT资本开支不及预期；技术研发不及预期。

24H1收入略降，利润由盈转亏。 公司发布中报，实现营收 41.0亿元，同比下降3.55%，归母净利润为亏损 7653万元，而去年同期为盈利 8087万元，扣非净利为-8232万元，去年同期为 5422万元。 24Q2单季收入 23.3亿， 同比增长 1.9%，归母净利为亏损 2008万，去年同期盈利 6945万，扣非净利为亏损 2493万，而去年同期为盈利 5033万元。 收入与毛利率下降是上半年业绩不佳主因。 公司上半年业绩下滑，主要是两方面原因，一是收入较去年同期下滑，二是毛利率下降，由 23H1的 16.8%降至 24H1的13.5%。收入层面， 24H1下滑较多的是运营商与“其他业务”，分别减少 27.7%和91.1%至 5.2亿、 0.09亿，是营收下降主因，金融科技业务基本保持稳定（20.1亿， YoY-0.8%），政企业务则增长 11.7% 至 15.5亿。毛利率方面，收入占比分别为 49.1%和 37.8%的金融科技与政企业务毛利率分别下滑 3.55、 3.31pct，而占比相对较小的运营商业务毛利率则上升 3.69pct。 报告期间，公司销售、管理、研发费率合计提升 0.57pct， 其中管理费用增长较多，而销售与研发费用绝对值均有所下降。 金融科技业务有望恢复增长，行业数字化稳中有升。 报告期间， 收入占比最大的金融科技业务收入略有下滑，主要是受到集成业务下滑 39.6%的影响， 而金融软服业务实现收入 15.88亿，增长 19.7%。从签约和订单来看，金融行业签约 22.97亿，微降 0.6%，其中金融软服签约 18亿，增长 10.8%；已签未销合同达 28.33亿，增长 8.2%，其中金融软服 23.34亿，增长 20.5%。我们认为，公司较好的订单储备，以及下半年集成业务大概率受益于金融信创加速推进，有望助力金融科技业务全年实现稳定增长。 行业数字化业务方面， 政企业务增长良好，其中金税四期业务贡献较大；运营商业务收入有所下滑但毛利率提升，未来将积极拓展云集成、 IT 运维等新的业务增长点。 由于公司下游需求放缓， 我们调整公司 2024-2026年每股收益分别为 0.16、 0.37、0.47元（原预测为 24-25为 0.49、 0.58元），我们认为目前公司的合理估值水平为2025年的 24倍市盈率，对应目标价为 8.88元， 下调评级至增持。 风险提示行业需求继续承压；行业竞争加剧； 收入与利润不及预期风险。

事件概述公司近期发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营业收入40.96亿元，同比下降3.55%，24Q2实现营业收入23.28亿元，同比增长1.88%。公司上半年实现归母净利润-0.77亿元，同比下降194.64%，24Q2实现归母净利润-0.20亿元，同比下降128.91%。公司上半年金融软服实现收入15.88亿，同比增长19.69%，继续保持良好增长。 金融软服持续增长，聚焦核心业务推动转型，收入端来看，公司上半年实现营业收入40.96亿元，同比下降3.55%。 其中金融行业实现收入20.13亿元，同比下降0.83%，而金融软件与服务实现收入15.88亿元，同比增长19.69%；政企行业实现收入15.50亿元，同比增长11.67%；运营商行业实现收入5.24亿元，同比下降27.71%。公司上半年继续推动战略转型，持续聚焦金融主业。上半年，公司金融软服业务在国有大行收入同比增35.45%，前十大客户收入总金额同比增21.14%。大行、全国性股份制、省级农信和头部城商行等重点金融机构订单规模快速增长，签约总额2000万元以上金融客户达到22家。同时，金融软服在手订单持续增长。已签未销订单总额23.34亿元，同比增长20.53%，为年营收增长夯实基础。 利润端来看，公司归母净利润同比出现下滑，一方面由于受到行业激烈竞争的影响，业务毛利率较去年同期下降3.29个百分点。另一方面，为扩大金融科技战略业务规模，公司加大了对新产品线的相关投入，导致公司归母净利润和扣非净利润较上年同期下降。我们认为公司当前仍处于战略转型阶段，短期投入将有利于长期成长。 推进数云融合的金融科技战略，出海带来新机遇公司上半年持续聚焦金融科技赛道，在金融科技行业取得了产品和客户方面的新拓展：1）金融科技产品谱系日趋完善：上半年公司大力培育信贷业务、资产负债和风险管理解决方案条线，补充金融科技产品版图。中标中信银行贷后预警监控项目及中国农业发展银行信贷项目，打造头部大行标杆案例。 2）金融数据资产领域持续发力：公司一体化数据开发平台具备数据全生命周期的开发、管理能力，实现了数据需求、数据采集、数据开发、数据治理等从需求到服务的全链路闭环。上半年，公司在内蒙古农信、陕西农信、湖南银行和云南富滇等多家银行落地实施；数据资产解决方案和全域数据资产产品发布。 3）积极拓展金融科技“出海”业务：上半年，公司中标签约马来西亚某银行和加拿大某银行信贷系统项目、香港集友银行和澳门国际银行企业网银项目，服务能力获得海外客户认可。公司成功签约新加坡海湾核心项目，继汇丰银行后进一步夯实海外银行数字化建设基础。 同时，公司持续有序推进汇丰银行核心项目群等重点项目的交付工作，依托新加坡海外平台与海外金融科技公司达成合作协议共同拓展当地市场，为海外业务拓展打下坚实基础。 投资建议：神州信息拥有超过三十年向金融机构提供科技服务的经验，当前持续聚焦金融科技战略，拥有完善的金融产品和解决方案，在金融信创和AIGC的需求驱动下，有望实现业务的长期稳健增长。同时，公司前瞻布局量子信息产业，打开未来发展空间。考虑到公司正处于战略转型期，集成业务有所收缩且竞争加剧，我们预计公司2024/25/26年实现营业收入123.58/131.13/139.82亿元，实现归母净利润2.38/2.98/3.80亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价9.75元，相当于2024年的40倍动态市盈率。 风险提示：金融TIT资本开支不及预期；技术研发不及预期

事件神州信息发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营收40.96亿元，同比下降3.55%；归母净利润-0.77亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.82亿元，同比由盈转亏；毛利率为13.49%，同比下降3.28pct。2024年第二季度公司实现营收23.28亿元，同比增长1.88；归母净利润-0.20亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.25亿元，同比由盈转亏；毛利率为11.93%，同比下降6.03pct。 金融软服业务保持稳中有进由于银行业整体经营承压，信息化预算增速放缓，公司金融业务发展受到一定影响，但整体保持稳定。2024年上半年，金融行业实现营收20.13亿元，同比下降0.83%，其中集成业务收入4.25亿元，同比下降39.58%，软服业务收入15.88亿元，同比增长19.69%。签约额达到22.97亿元，同比下降0.63%，其中软服业务签约额18亿元，同比增长10.84%。金融业务已签未销28.33亿元，同比增长8.17%，其中软服业务已签未销23.34亿元，同比增长20.53%。 大客户战略顺利推进，海外战略持续突破公司大客户战略顺利推进，金融软服业务在国有大行收入同比增长35.45%，前十大客户收入总金额同比增长21.14%。重点金融机构订单规模快速增长，签约总额2000万元以上金融客户达到22家。海外业务领域，公司中标签约马来西亚某银行和加拿大某银行信贷系统项目、香港集友银行和澳门国际银行企业网银项目，成功签约新加坡海湾核心项目，同时持续有序推进汇丰银行核心项目群等重点项目的交付工作，为海外业务拓展打下坚实基础。 投资建议考虑到银行业IT需求承压，我们调整公司2024-2026年营业收入分别为118.84/122.62/129.67亿元，同比增速分别为-1.43%/3.18%/5.75%，归母净利润分别为1.91/3.02/4.03亿元，同比增速分别为-7.94%/58.54%/33.46%，EPS分别为0.20/0.31/0.41元/股，3年CAGR为24.89%。鉴于公司金融解决方案保持行业领先地位，拟以简易程序募资3亿元增强核心竞争力，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争激烈的风险，产品和技术未达预期的风险。

神州信息发布 2024 年一季度报告， 2024 年一季度公司实现营收 17.68 亿元，同比下降 9.88%；归母净利润-0.56 亿元，同比下降 594.31%；扣非归母净利润-0.57 亿元，同比下降 1576.64%；毛利率为 15.53%，同比上升0.14pct。 利润下降主要受计提应收坏账准备增加影响2024 年一季度，公司销售/管理/研发费用率分别为 3.41%/3.35%/8.07%，同比变化为-0.42pct/+1.18pct/+1.70pct，整体费用率有所提升。 此外公司计提应收账款坏账准备 0.95 亿元， 2023 年同期为 0.51 亿元， 同比增加85.73%，是归母净利润下降的重要原因。 推动量子信息等未来产业发展2024 年 1 月 18 日， 工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》， 推动下一代移动通信、卫星互联网、量子信息等技术产业化应用， 加快量子、光子等计算技术创新突破。 2024 年两会政府工作报告提出，制定未来产业发展规划，开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。 公司在量子通信领域具有丰富积累公司早在 2012 年进入量子通信领域，参与国家量子骨干网建设，又携手国盾量子等成立合资公司神州国信，加速产品研发及行业应用落地，已经在网络建设、行业应用等方面取得较大突破。 公司帮助近 20 家金融机构实现信息加密传输，在部分业务系统中应用量子通信强化安全防护，其中包括银监会及中、农、工、建、交 5 大行，为未来金融业广泛应用量子通信提供成功示范和借鉴。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 127.35/140.42/156.79 亿元，同 比 增 速 分 别 为 5.63%/10.26%/11.66% ， 归 母 净 利 润 分 别 为4.58/5.82/7.51 亿元，同比增速分别为 121.13%/27.17%/28.92%， EPS 分别为 0.47/0.60/0.77 元/股， 3 年 CAGR 为 53.62%。鉴于公司有望受益金融机构数字化转型加速， 量子通信领域具有丰富积累， 参照可比公司估值，我们给予公司 2024 年 33 倍 PE，目标价 15.49 元，维持“增持”评级。 风险提示： 市场竞争加剧风险； 产品和技术不及预期； 下游需求不足风险；量子信息产业发展不及预期等。

神州信息深耕金融信息化服务领域 30 多年，在银行核心业务系统等多个细分市场中多年保持市场份额第一。根据 IDC 发布的《中国银行业 IT 解决方案市场份额，2022》报告，公司在银行业 IT 解决方案整体市场份额中排名前三，且在银行基础业务类解决方案、银行核心业务系统、银行渠道管理系统和开放银行等多个细分领域中多年来连续排名市场第一。公司是国内最早一批涉足银行核心系统建设的企业之一，在产品迭代创新、技术能力输出和实施速度方面处于行业领先地位。 公司聚焦金融科技战略，股权激励体现金融科技战略高度。公司于 2018 年开始聚焦“金融科技”战略业务，2018 年-2022 年，公司在金融行业的收入占比持续上升。为实现公司战略规划、经营目标、保持综合竞争力，公司于今年 7 月发布 2023年股票期权激励计划，为更好地体现公司的金融科技战略地位，此次激励计划选用金融科技板块收入作为激励目标之一，从而直接反映公司的金融科技板块的经营情况和市场价值成长性以及公司主营业务的经营情况和盈利能力。今年前三季度从业务结构上看，公司在金融软服业务收入好于金融信创集成业务，且今年吸纳了信贷、资产负债等团队，丰富了公司产品线，同时上半年入围农业银行、中国农业发展银行及北京农商银行软件资源池框架，持续体现公司金融科技战略的持续聚焦和突破成果。 金融信创为公司带来全方位增长机遇。在金融信创及解决方案领域，公司提供完整的“软+硬”一体化，“端到端”信创改造整体解决方案，通过金融信创架构规划设计、银行系统信创解决方案、信创全适配服务、信创云和分布式基础设施、信创集成和运维服务五大业务体系，覆盖广泛的金融行业客户。2023 年前三季度，公司成功入围中信银行、邮储银行等客户的基础设施集成采购项目。在软件解决方案层面，公司自主研发的分布式新一代核心系统具备“分布式+微服务+云原生”的特性，并能全面适配当前的主流信创环境，助力金融机构由一般业务系统向核心业务系统推进信创升级，支持亿级数量账户规模与单日亿级交易量，与国内主流数据库、芯片、操作系统全面实现信创适配，并落地邮储银行、北京银行、天津银行、秦皇岛银行等众多信创核心系统改造工程。且除了核心业务系统之外，随着信创试点工作深化，行业竞争格局逐渐清晰，公司渠道管理解决方案、开放银行解决方案等也有望进一步受益于市场的放量增长。 我们预计公司 2023-2025 年营收为 133.70/147.71/163.95 亿元，归母净利润为3.4/5.0/6.6 亿元，对应当前股价 PE 倍数为 34/23/18。考虑到公司在银行核心系统、渠道管理、开放银行等多个细分领域市场份额排名第一的领先地位，随着信创试点工作深化，行业竞争格局逐渐清晰，公司的核心业务系统、渠道管理解决方案、开放银行解决方案等有望进一步受益于市场的放量增长。同时未来公司将继续围绕 MB5.0 持续完善产品线，在风险、企业财资等领域持续发力，有望成为银行 IT 全产品线解决方案服务商，且金融软服在手订单充足，后续业绩持续增长具备支撑。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；信贷与资产负债等新产品线推进不及预期风险；政企与运营商收入增速不及预期风险

神州信息发布 2023 年三季度报告，前三季度实现营业收入为 66.18 亿元，同比下降 7.77%；实现归母净利润为 0.87 亿元，同比下降 27.92%；实现扣非归母净利润为 0.46 亿元，同比下降 47.95%；毛利率为 16.69%，同比下降 0.52pct。单季度来看，第三季度实现营业收入为 23.71 亿元，同比下降13.20%；实现归母净利润为 588 万元，同比增长 31.43%；实现扣非归母净利润为-783 万元，同比下降 268.94%。 聚焦金融科技，软服签约高增公司金融科技战略持续推进，金融行业实现营业收入 32.64 亿元，同比增长 6.15%，其中金融软服收入 20.59 亿元，同比增长 21.20%。金融行业签约净额达到 32.77 亿元，同比增长 7.24%，其中金融软服签约净额达到 22.7亿元，同比增长 20.94%。公司在手订单充足，金融软服已签未销 18.5 亿元，同比增长 30.43%。 入围多家银行信创集成项目， 推动数据要素场景应用落地在金融信创及解决方案领域，公司提供完整的“软+硬”一体化，“端到端”信创改造整体解决方案。 2023 年前三季度，公司成功入围中信银行、邮储银行等客户的基础设施集成采购项目，签约交通银行、中国银行、国开行、北京银行、天津银行、渤海银行、吉林农信、新华人寿及银河证券等客户。10 月 25 日，神州信息、神州数码集团与安徽征信共同举办战略合作签约仪式， 神州信息与安徽征信在数据资产应用方面将在合法合规前提下，充分发挥双方在技术和跨生态场景数据等方面的互补优势，通过数字产融云等模式创新，共同探索信用数据的场景应用，更好的服务实体经济。 盈利预测、估值与评级考虑到宏观环境影响和公司聚焦金融科技， 我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 124.19/138.07/155.83 亿元（原值为 132.26/147.39/165.36亿元） ，对应增速分别为 3.49%/11.18%/12.87%，归母净利润分别为3.08/4.69/6.33 亿 元 （ 原 值 为 3.58/5.01/6.52 亿 元 ） ， 对 应 增 速48.96%/52.47%/34.86%， EPS 分别为 0.31/0.48/0.64 元/股， 3 年 CAGR 为45.23%。鉴于公司是领先的金融数字化转型合作伙伴，受益于银行数字化转型进程加快，参考可比公司估值，给予公司 2024 年 PE 估值 28 倍，目标价 13.35 元，维持“增持”评级。 风险提示： 系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，下游需求不足风险。

事件：神州信息发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入为 42.47 亿元，同比下降 4.43%；实现归母净利润为 0.81 亿元，同比下降 30.21%；实现扣非归母净利润为 0.54 亿元，同比下降 40.57%；基本每股收益 0.08 元，同比下降 30.02%；毛利率为 16.77%，同比下降 0.90pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为 22.85 亿元，同比下降 9.31%；实现归母净利润为 0.69 亿元，同比下降 18.03%。 金融软服签约高增，大客户持续突破公司聚焦金融科技，2023 年上半年金融行业实现营业收入 20.3 亿元，其中软件开发和技术服务业务收入 13.27 亿元，同比增长 20.30%，业务结构持续优化。金融行业签约额达到 23.12 亿元，同比增长 31.42%，金融软服签约额 16.24 亿元，同比增长 44.21%。公司持续突破大客户及重点客户，金融科技前十大客户签约金额同比增长 54.05%，占比同比提升 8.62pct，已经接近一半。公司在国有六大行签约总额 5.69 亿元，同比增长 26.89%，股份制银行签约总额同比增长 54.38%，占比之和同比提升 3.69pct。 布局数据资产、人工智能数据资产方面，公司 4 月升级发布“六合上甲”一体化数据智能开发平台，并已在北京、河北、内蒙、陕西等省金融机构正式落地投产；数据资产运营平台签约中标中信银行、中信金控、重庆农商、青岛银行和鄂尔多斯银行等客户。人工智能方面，公司与国内基础大模型厂商腾讯、云从科技等建立在金融行业应用领域的深入合作关系，确定了面向客户价值赋能的“代码生成”及“知识问答”两大研究方向。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 132.26/147.39/165.36 亿元，对 应 增 速 分 别 为 10.22%/11.44%/12.19% ， 归 母 净 利 润 分 别 为3.58/5.01/6.52 亿元，对应增速 73.38%/39.98%/30.06%，EPS 分别为0.36/0.51/0.66 元/股，3 年 CAGR 为 46.69%。鉴于公司是领先的金融数字化转型合作伙伴，受益于银行数字化转型进程加快，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 PE 估值 35 倍，目标价 12.74 元，维持“增持”评级。 风险提示：系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，下游需求不足风险

事件：公司发布2022 年年报，实现营业收入119.99 亿元，同比增长5.67%；归母净利润2.07 亿元，同比减少45.10%；扣非后的归母净利润2.34 亿元，同比减少25.72%。 2022 年在诸多不利外部因素影响下，公司收入实现韧性增长。 2022 年以来，面对复杂严峻的国内外形势和多重超预期因素冲击，公司积极应对复杂多变的经济社会形势给业务扩张、投标推进、交付执行等带来的不利影响，实现营收同比逆势增长5.67%。分行业来看，运营商业务和金融行业收入分别同比增长24.38%、11.30%，而政企和其他业务收入则分别同比减少10.69%、29.74%。 毛利率下降影响利润表现。2022 年公司毛利率同比下降1.81pct，其中系统集成、软件开发及技术服务毛利率分别同比下降1.05pct、2.74pct。受到毛利率下降影响，公司归母净利润同比减少45.10%、扣非后的归母净利润同比减少25.72%。 行业信创与金税四期推进夯实公司未来发展基础。在行业信创领域，公司央国企业务拓展初现成效，中石油、烟草、航发、上药等客户实现突破，咨询能力覆盖数字能源、数字政府、智能制造、智慧园区、医疗、教育、广电等行业。在税务领域，公司持续深耕金税四期业务，签约国税总局数据（公共）支撑服务平台、税收信息化项目管理平台、决策管理指挥平台等金税四期项目，为未来业务的发展打下了坚实的基础。 数字人民币布局不断推进。在数字人民币领域，2022 年公司数字人民币解决方案已在华夏银行、天津银行、辽宁农信、山西银行，泉州银行、青海银行、四川银行、南洋银行、昆山农商等10 余家银行实现落地，助力银行数字人民币基础设施建设。同时，公司 “基于区块链和数字人民币的预付式消费服务平台吾卡”已经于海南省试点并进行平台发布，截止2022 年年末已有商户500 余家，消费者1.5 万余人入驻，将消费者、商户、金融机构、监管各方都纳入生态，构建全方位的可信预付式消费闭环流程，开启全新的、安全的可信消费新模式。 投资建议：公司是银行核心系统的领先企业，毛利率下降使得公司业绩短期承压，随着金融信创推进和数字人民币的落地，公司长远发展前景良好。预计公司2023-2025 年的EPS 分别为0.40 元、0.50 元和0.62 元，维持“买入”评级。 风险提示：数字人民币落地不及预期；金融信创进展不及预期；行业竞争加剧。

事件概况神州信息于3 月30 日发布2022 年度年报，全年公司实现营业收入 120亿元，同比增加5.7%；实现归母净利润2.1 亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比减少25.7%。 疫情带来严峻考验，利润端显著承压在疫情冲击和行业竞争加剧的影响下，公司营收端同比维持增长态势。 分行业来看，金融行业相关营收同比增加11.3%，占总营收比重上升至46.6%，政企业务营收同比减少10.7%，占比下降至27.8%，运营商相关营收同比增加24.4%，占比上升至23.9%。分产品来看，系统集成业务营收同比增加5.2%，软件开发及技术服务营收同比增加6.2%，两者占比为53/47%。利润端，实现归母净利润2.1 亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3 亿元，同比减少25.7%。主要原因为项目成本增加，销售毛利率下降1.8pct，很大程度上压制了公司的利润表现。 持续深化聚焦金融科技战略，在手订单较为充裕2022 年度，公司金融科技板块签约额达到61 亿元，目前公司金融软件开发和技术服务业务在手订单充足，报告期内已签未销17.56 亿元。 重点客户签约持续增加，2022 年，金融科技国有大行签约总额超过20亿元，同比增长14.72%；金融软服业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加15.59%，签约总额2000 万元以上的客户达到38 家；金融基础设施建设业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加14.09%，签约总额2000 万元以上的客户达到19 家。 信创浪潮稳定驱动，核心系统部署有望放量客户拓展方面，2022 年公司金融信创业务签约总额13.23 亿元，其中交通银行、中国银行签约金额都超2 亿元。服务中国银行、工商银行、交通银行、邮储银行、国家开发银行等多家头部金融机构，提供信创咨询、信创架构治理及信创灾备服务等专业化信创方案。 值得注意的是，公司核心系统部署能力显著增加，通过完善基地化和集中化交付模式，目前已经具备14 个核心系统项目并行交付能力，2022年投产落地11 个核心业务系统项目，2023 有望突破新高。 投资建议公司作为拥有较全业务体系、深厚技术积累的金融IT 行业龙头，系下游银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。 我们预计公司2023-2025 年实现收入136/151/168 亿元（前值2023/2024 分别为127/139 亿元），同比增长13%/11%/12%；实现归母净利润4.7/5.4/6.1 亿元（前值2023/2024 分别为4.4/4.8 亿元），同比增长128%/14%/14%，维持“买入”评级。 风险提示1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

事件： 3月30日晚神州信息发布2022年年度报告，实现营业收入为119.99亿元，同比增长5.67%；实现归母净利润为2.07亿元，同比下降45.10%；实现扣非归母净利润为2.34亿元，同比下降25.72%；基本每股收益0.21元，同比下降44.61%；毛利率为15.28%，同比下降1.81pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为48.24亿元，同比增长13.14%；实现归母净利润为0.86亿元，同比下降51.74%。 金融科技聚焦战略成果显现，形成数据资产能力体系公司持续聚焦金融科技赛道，金融科技板块签约、收入占比首次突破50%； 金融科技板块签约额达到61亿元，同比增长2.96%；收入60.74亿元，同比增长11.01%；金融软件开发和技术服务业务在手订单充足，已签未销17.56亿元。在国家发展数字经济、建设数字中国的重要指引下，公司形成了以一体化数据开发平台为核心，数据资产运营平台和数据建模平台为主要产品的数据资产能力体系，并以数据资产为核心在金融、农业、中小微等关键行业开创了“科技+数据+场景”融合创新的场景金融新模式。 股权激励方案显示经营信心公司发布2023年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象259人授予股票期权数量为3717万份，约占总股份的3.78%，行权价格为13.64元/股。公司层 面 业 绩考 核 目 标 ,2023/2024年 金融 科 技板 块收 入 目 标值 分 别 为66.00/77.00亿元，净利润目标值分别为3.50/5.00亿元，显示经营信心。 盈利预测、估值与评级考虑到行业数字化需求旺盛，但公司毛利率承压，我们预计公司2023-2025年 营 业 收 入 分 别 为 132.26/147.39/165.36亿 元 （ 23-24年 原 值 为131.86/145.79亿元），对应增速分别为10.22%/11.44%/12.19%，归母净利润分别为3.58/5.01/6.52亿元（23-24年原值为5.06/5.98亿元），对应增速73.39%/39.99%/30.07%，EPS分别为0.36/0.51/0.66元/股，3年CAGR为46.70%。给予公司2023年PE估值30倍，目标价15.29元，维持“增持”评级。 风险提示： 系统性风险，市场竞争加剧风险，产品和技术不及预期，下游需求不足风险。

事件：神州信息发布22 年中报，实现收入44.44 亿（-9.9%），实现归母净利1.16亿（-34.2%），扣非净利0.91 亿（-44.8%）。其中，Q2 单季度实现收入25.19 亿（-12.8%），实现归母净利0.85 亿（-38.1%），实现扣非净利0.74 亿（-43.2%）。 各行业营收稳健，软件开发及技术服务营收上升。疫情期间，公司业绩受到一定影响。分行业看，金融行业营收同比增长1.3%至20.5 亿，政企行业营收同比下降14.7%至14.2 亿，而运营商行业营收同比下降24.9%至7.6 亿。分产品看，系统集成产品营收同比下降22.7%至22.3 亿元，软件开发及技术服务营收则同比增长8.3%至22.1 亿元。由于软件开发及技术服务毛利率较硬件更高，因此我们认为公司业务结构有所改善。 毛利率下降费用率上涨致业绩承压。2022 上半年公司综合毛利率为17.7%（-0.6pct），主要是由于软件开发与技术服务毛利率下降了3.7pct 至23%。报告期内，公司期间总费用率为12.4%，同比提升 0.8pct，其中销售费率为4.1%， 同比提升0.4pct，管理费用率为2.3%， 同比提升0.2pct，研发费用率为5.6%， 同比提升0.3pct。两方面综合作用下，公司净利率从21H1 的3.4%下降至2.4%。 金融机构数字化转型加速，公司有望在金融科技领域持续领先。作为金融行业首选的数字化转型合作伙伴，公司致力于用数字技术实现普惠金融。公司提供行业全面的金融科技产品和解决方案，服务金融机构的数字化转型和信创实践落地。随着数字化技术发展、市场需求变化与政策驱动，金融机构数字化转型进程加快，公司凭借其金融科技领域的前沿创新与实践，有望在中国银行业IT 解决方案市场继续领跑由于运营型等业务下滑超预期以及疫情对公司的影响，我们下调公司2022-2024 年每股收益分别为0.35 元、0.42 元、0.52 元（原22-23 年业绩预测为0.79 元、0.91元），参考可比公司估值，我们认为合理估值水平为2022 年的38 倍市盈率，对应目标价为13.30 元，维持买入评级。 风险提示相关政策推进不及预期、行业竞争加剧、人力成本上升

公司公布2022年中报，实现营业收入44.44亿元，同比减少9.86%；归母净利润1.16亿元，同比减少34.19%；扣非后的归母净利润9123.21万元，同比减少44.77%。 外部不利因素影响业绩表现，金融业务收入仍实现正增长。上半年公司面临国内外复杂经济环境的严峻考验，国内、国外收入分别减少9.40%、79.53%。分行业来看，政企、运营商、其他营收分别同比减少14.72%、24.90%、6.59%，公司毛利率同比下降0.58pct至17.67%，净利率同比下降1.06pct至2.38%。同时受益于国家数字经济战略落地及数字人民币、普惠金融、信创等政策利好，金融行业营收仍同比增长1.28%。 在手订单充足，市场拓展取得新成绩。上半年公司金融科技板块已签未销26.6亿元，同比增长8%，其中软件开发和技术服务业务已签未销19亿元，金融信创及解决方案已签未销7.6亿元，将对公司金融科技业务长期、稳定且扎实的增长形成有力支撑。同时公司重点客户签约取得重要突破，入围邮储银行软件研发中心框架和渤海银行软件框；金融信创全栈解决能力获得中国银行认可，入围其信创框架体系。客户结构持续获得优化，大客户签单占比与去年同期相比有大幅增长，金融行业TOP10客户签约总额同比增长22%。国有六大行签约总额超过4亿元，同比增长26%，股份制银行签约总额同比增长10%。 公司2022年半年度在金融软件业务签约总额2000万元以上的客户达到10家，金融基础设施建设签约总额2000万元以上的客户达到5家。 金融信创与数字人民币进展不断，有望双轮驱动公司发展。1）信创业务方面，上半年公司签约多家大行和股份行，签约总额3亿元；金融信创全栈能力也已全面覆盖北京银行、上海银行等区域城商行客户。在解决方案方面，公司金融信创咨询能力得到市场认可，签约华融湘江银行、深圳农村商业银行、台州银行、金华银行等多家客户。 同时，公司打造“金融核心信创端到端解决方案”，助力多家银行加速核心系统信创化改造，开启由一般业务系统向核心业务系统的金融信创升级改造。2）数字人民币业务方面，公司中标签约了华夏银行、南洋银行、四川银行、青海银行、辽宁农信、唐山银行、泉州银行等客户，签约案例数保持行业内领先。同时，公司积极探索数字人民币的多场景应用，在供应链金融和预付式消费服务平台领域均取得了较好的进展和效果：供应链金融服务平台上线并形成了首笔贷款的发放，已帮助19家企业获得近4000万元的银行授信；公司的吾卡预付费式消费平台在海南正式上线后也已进入推广运营阶段，采用数字人民币智能合约对消费者预付资金进行监管，目前线上商户已经入驻达近200家。在金融信创与数字人民币双轮驱动下，公司未来成长可期。 投资建议：公司是银行核心系统的领先企业，受外部因素影响业绩短期承压，但金融信创和数字人民币的落地将有助于公司未来长期发展。预计2022-2024年公司的EPS分别为0.41/0.52/0.63元，维持买入评级。 风险提示：数字人民币落地不及预期；行业竞争加剧。

事件概况神州信息于 8月 30日发布 2022年度半年报， 上半年公司实现营业收入44.4亿元，同比减少 9.86%；实现归母净利润 1.2亿元， 同比减少 34.2%； 实现扣非归母净利润 0.9亿元，同比减少 44.8%。 疫情带来严峻考验， 营收及净利润全面承压营收端， 受上半年疫情影响，项目实施和销售回款受阻， 公司实现营业收入 44.4亿元，同比减少 9.86%。 分行业来看， 金融行业相关营收同比增加 1.3%，占总营收比重上升至 46.2%，政企业务营收同比减少 14.7%，占比下降至 31.9%，运营商相关营收同比减少 24.9%，占比下降至 17.1%。 分产品来看， 系统集成业务营收同比减少 22.7%，软件开发及技术服务营收同比增加 8.3%，两者占比为 50.3%/49.7%。 利润端， 实现归母净利润 1.2亿元，同比减少 34.2%；实现扣非归母净利润 0.9亿元，同比减少44.8%。 主要原因系营收同比减少 9.86%的同时，费用压缩幅度小于营收同比减少幅度，销售费用同比减少 1.24%，管理费用同比减少 3.22%，研发投入同比减少 3.50%。 持续深化拓展金融科技战略， 大客户签约规模显著上升2022H1公司持续深化拓展金融科技战略，相关签约净额达到 17.8亿元，同比增长 9.04%，包括为金融机构提供的软件开发和技术服务、系统集成业务，以及作为金融场景创新基础领域的相关业务。目前公司在手订单充足，金融科技板块已签未销 26.6亿元，同比增长 8%， 包括软件开发和技术服务业务已签未销 19亿元，金融信创及解决方案已签未销 7.6亿元，将对公司金融科技业务长期、稳定且扎实的增长形成有力支撑。 客户结构方面，大客户签单规模有所上升， 金融行业 TOP10客户签约总额同比增长 22%。国有六大行签约总额超过 4亿元，同比增长 26%，股份制银行签约总额同比增长 10%。 信创浪潮稳定驱动， 下游需求有望持续释放信创试点范围和国产化率双提升，带动系统集成业务较快增长。 2022年信创第三批试点开启，三批次单位总计有望超过 350家。 根据测算，第一批和第二批截止 2021年底，国产化比例分别约为 20%和 15%，相较今年 30%的目标存在较大提升空间。 此外，由于第一批试点中包含多家体量庞大的国有商业银行，第一第二两批信创所涉及的 200家机构已占据金融机构资产规模的 75%左右，其国产化率提升有望显著带动公司信创相关业务增长，公司的系统集成业务有望随之放量。 2021年公司金融信创业务签约 8.4亿元，新增监管机构、政策性银行、国有大行等金融信创行业标杆案例 20余个，客户分布与信创试点高度契合，丰富的案例积累和广受认可的研发交付能力为业务规模增长提供了坚实的基础。 投资建议公司作为拥有较全业务体系、深厚技术积累的金融 IT 行业龙头， 系下游银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。 我们预计公司 2022-2024年实现收入 117/127/139亿元，同比增长3.2%/8.8%/9.3%；实现归母净利润 3.9/4.4/4.8亿元，同比增长2.8%/12.7%/9.2%，维持“买入”评级。