金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
紫光股份 电子元器件行业 2021-11-03 28.10 38.00 48.09% 28.82 2.56%
28.82 2.56% -- 详细
事件:公司近日发布2021年三季度报,实现营业收入476.24亿元,同比增长15.13%,归母净利润16.02亿元,同比增长29.39%,EPS为0.56元。 点评:1、业绩超预期,毛利率提升公司2021前三季度实现营收476.24亿元,同比增长15.13%,公司实现归母净利润16.02亿元,同比增长29.39%,扣非净利润13.39亿元,同比增长34.25%,EPS为0.56元;第三季度单季度实现营业收入168.74亿元,同比增长7%;归母净利润6.75亿元,同比增长77%;业绩稳健增长。 业绩增长主要是由于:①ICT基础设施及服务业务快速增长,公司整体收入结构持续优化;②控股子公司紫光云公司积极打造云基础设施研发、运维、运营核心能力,业务快速增长;③毛利率提升,前3季度毛利率为19.75%,相比于中报提升0.58个百分点,Q3单季度毛利率20.81%,公司毛利率自今年Q1季度以来,毛利率持续提升。 2、产业链布局顺应需求,智慧创新领域前景看好公司深度布局“芯—云—网—边—端”产业链,把握市场发展重要机遇,在新一代云计算基础设施建设以及智能化应用服务占据优势,依托多年技术积累,提供全栈ICT基础设施及服务。公司产业布局顺应市场需求,涉及网络、存储、云计算、安全和智能终端等。 公司正式发布了自主研发的高性能智能网络处理器—智擎660芯片,其推出为公司保持核心网络领先市场地位打下坚实的基础,也标志着公司成为国内业界第一家具备高级语言编程能力网络处理器的厂商。近期行业发生巨大变化,因竞争对手的缺芯问题,使得在市场上占据了更大份额。 在我国高度重视数字产业与数字经济发展,出台一系列产业数字化转型经济政策的背景之下,ICT基础设施和相关技术的需求和突破是大势所趋。公司具备多年数字化经验,提供行业智慧应用一站式数字化解决方案,在智慧城市、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等智慧类项目持续增加。在“云智原生”和“数字大脑2021”的指引下,公司智能联接紧紧围绕“智能、融合、极简、可信、超宽”五大核心要素不断创新,持续推出解决方案和智能网络产品。 3、投资建议在云计算、大数据、物联网、人工智能发展前景向好的预期下,电子信息产业将维持高景气度,我们看好公司多年技术积累,创新能力及其投入,以及覆盖全球的销售网络。预计2021~2023年公司营收690.8亿、802.8亿、937.0亿,归母净利润22.5亿元、27.7亿元、35.3亿元,对应的PE为35/29/22,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:数字化建设投资放缓;技术和产品研发不及预期;经营及人力资源风险。
紫光股份 电子元器件行业 2021-11-03 28.10 -- -- 28.82 2.56%
28.82 2.56% -- 详细
公司发布 21年三季报, 三季度实现营业收入 169亿元(同比+7%),归母净利润 6.75亿元(同比+77%),扣非归母净利润 6.47亿元(同比+118%), 利润同比较快增长,优于此前预期。 三季度收入同比增长, 盈利能力提升公司 21Q3公司实现收入 169亿元,(同比+7%,环比-2%),公司数字化基础设施及服务为主要驱动力,其中,网络设备、计算设备均较快增长。 本季度公司加大了收入结构的优化,降低低毛利产品比例, 提升综合解决方案服务能力。 Q3单季度毛利率 20.8%(同比提升 2.5pct,环比提升1.0pct); Q3归母净利润 6.75亿元(同比+77%,环比+3.7%), 管理、销售费用率持续降低, 本期公司所得税费用 3.1亿元,较去年同期降低 2.76亿元(按紫光股份持有新华三 51%股权计算,对公司净利润增厚约 1.4亿元)主要因新华三享受税收优惠, 9月提前进行前三季度研发费用加计扣除。 受益于产业数字化浪潮,盈利水平有望持续改善公司短期成长动力来源于: 1)国产替代及市场竞争格局重塑背景下,公司网络及计算产品市占率有望进一步提升; 2)云业务处于爆发增长期,近几年有望实现翻倍增长; 3)安全业务重点投入建设,研发及渠道发力,有望快速增长; 3) 公司在运营商市场市占率不断提升,海外市场打开新的增长空间。 长期来看,公司有望充分发挥全产业链布局优势,从软硬件产品优势进一步演化为综合云产品解决方案提供商。 盈利能力持续改善主要驱动力来自: 1)公司产品结构持续优化; 2)随着公司搭载自研芯片产品量产成本端将进一步下降; 3)公司将提高综合服务解决方案占比,提供更高的业务附加值; 4) 将继续加大海外市场的开拓,提高地区多元化,贡献增长。 投资建议,看好公司竞争力及盈利能力提升,维持“买入”评级我们维持盈利预测, 预计 2021-23年收入 679/783/900亿元,同比+13.8%/15.2%/15.0%,归母净利润 22/27/34亿元,同比+16.2%/24.7%/23.6%,当前股价对应 PE 为 36/29/23倍。维持“买入”评级。
紫光股份 电子元器件行业 2021-11-02 27.87 -- -- 28.82 3.41%
28.82 3.41% -- 详细
一、事件概述 2021年10月29日,公司发布第三季度报告,2021年前三季度归母净利润为16.02亿元,同比增长29.39%,其中三季度归母净利润为6.75亿元,同比增长77.33%。 二、分析与判断 营收整体保持稳健,毛利率环比提升 1)收入侧:Q1-Q3实现营收476.24亿元,同比增长15.13%;Q3实现营收168.74亿元,同比增长7.04%,单增速有所放缓。2)成本侧:Q3毛利率20.81%,同比提升2.49pcts,连续5个季度环比提升,主要由产品提价和结构变化导致,同时自研NP芯片商用亦有所贡献。3)利润侧:Q1-Q3归母净利润为16.02亿元,同比增长77.33%,其中所得税费用为3.11亿元,同比减少47.05%,主因9月提前进行前三季度研发费用加计扣除;Q1-Q3税前利润为31.88亿元,同比增长17.76%,仍高于营收增速。 加大芯片等自研产品投入,份额提升凸显核心竞争力 公司加大芯片、服务器等核心自研产品投入,Q1-Q3研发费用为30.61亿元,同比增长16.41%。公司自研16nm高端可编程网络处理器芯片智擎660于8月全面量产,对内广泛应用于数通领域显著提升产品竞争力,对外同步接收订单有望拓展营收来源。 公司各细分产品领域市场份额持续领跑,连续中标大单凸显核心竞争力。根据IDC数据,新华三21H1国内200G/400G交换机市场份额排名第一(64.5%),21H1国内服务器市场份额排名第二(同比增加1.9%至17.1%,浪潮、华为分别下降9%、2.1%),21H1中国IT外包市场排名第二(4.74%);新华三Q2中国超融合系统市场份额排名第一,连续十五个季度位列中国企业级外部存储市场第二,同比增长47.2%远超行业33.5%的增速。同时新华三以第一份额中标2021年中国联通防火墙集采,并以20%份额中标中国移动分布式块存储集采,取得该类项目的首次突破;紫光云中标北京市行政事业单位云计算服务定点采购项目,产品技术能力获政务云重点用户高度认可。 三、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.23/27.39/34.06亿元,对应PE倍数36x/29x/23x,选取浪潮信息、中科曙光、深信服、星网锐捷为可比公司,21年平均PE估值为41X(星网锐捷为我们预测,其余均为wind一致预期)。看好竞争格局重塑下公司整体份额提升空间,同时NP芯片商用强化产品竞争力、并改善盈利能力,伴随集团积极引进战投化解债务危机,压制公司估值的风险因素逐渐出清。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 芯片研发进展不及预期;运营商及海外市场拓展不及预期;集团债务问题
紫光股份 电子元器件行业 2021-09-20 24.35 43.50 69.52% 27.98 14.91%
29.92 22.87% -- 详细
事件:9月16日,紫光股份控股子公司紫光云技术有限公司完成6亿元增资,由中移资本领投。增资完成后公司对紫光云持股比例保持不变,仍为46.67%,且仍为其控股股东。 中移资本领投,紫光云完成66亿元增资,估值5566亿元。本次实际增资总金额为人民币6亿元,增资完成后,紫光云注册资本由人民币15,000万元增至人民币16,800万元,中移资本本次投资金额为人民币20,000万元,增资后持股比例3.57%;共青城旭诺本次投资金额为人民币12,000万元,增资后持股比例2.14%;公司本次投资金额为人民币28,000万元,增资后公司对紫光云持股比例保持不变,仍为46.67%,且仍为其控股股东。紫光云本次增资将有助于满足其在云计算和云服务领域的技术研发、市场拓展、节点建设等方面的资金需求,扩大业务规模,提升运营实力,增强市场竞争力。紫光云的发展壮大将增强公司在云计算领域的核心竞争力,更好地支持公司“芯-云-网-边-端”产业链的全面发展。 协同中国移动覆盖全国到乡镇的强大网络及数据中心资源,优化节点布局,进一步拓展政企市场。中移资本是中国移动下属的产业投资机构,中国移动作为全球网络规模最大、客户数量最多、品牌价值和市值排名位居前列的电信运营企业,在运营商体系内实力雄厚,拥有完善的有线、无线网络和丰富的数据中心资源。此外,中国移动强大的品牌效应,以及覆盖到全国县乡镇一级强大的销售与服务网络,也是紫光云和新华三非常看重的资源。双方将会进一步优势互补,借助中国移动在数据中心、带宽等方面的资源积累,完善双方的基础设施建设,进一步优化节点布局;同时,基于混合云架构,丰富双方的服务产品类别,提升云服务能力。 资源整合形成紫光行业云,未来成长性持续向好。上半年国内外云厂商资本开支持续上升,云计算行业仍处于爆发增长阶段,空间广阔。 2021H1,公司资源整合发布紫光云3.0,通过“紫鸾”平台实现公有云、私有云、混合云、边缘云多场景的统一架构和全面技术同构。同期,紫光云积极拓展行业云,打造云基础设施研发、运维、运营核心能力,收入同比增长73.42%达3.92亿元,亏损同比减少49.10%。国内政企IT结构加速转型,公司作为业内较为稀缺的完整一体化云解决方案与超融合等产品供应商,核心顺应行业发展趋势,云业务成长性持续向好。 抓住云服务市场快速发展机遇,紫光云进一步加快业务发展速度。 紫光云以云服务的技术开发、运营及销售为基础,聚焦于智慧城市运营和产业互联网等业务,致力于成为中国领先的云服务提供者。目前紫光云已在全国建设了25个云节点,自主研发的公有云平台“紫鸾”已正式上线使用。随着我国云计算服务市场逐步成熟及新基建不断落地,政府及行业客户数字化转型进程进一步加快,我国云计算服务市场规模快速提升。紫光云紧抓市场机遇,不断提升技术服务水平和业务运营能力,在基础云服务、智慧城市、行业云等方面取得了阶段性进展。 投资建议:公司政企市场地位稳固,海外市场拓展进展顺利,受益于竞争格局重塑+自研NP芯片提升核心竞争力,公司运营商业务市场份额将持续提升,ICT业务有望在多个领域加速增长;国企IT架构加速转型,紫光云行业领先,有望成为公司第二成长曲线。我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的收入分别为674.12亿元(+12.91%)、749.70亿元(+11.21%)、819.94亿元(+9.37%);预计净利润分别为21.35亿元(+12.68%)、24.83亿元(+16.30%)、28.02亿元(+12.87%)。维持目标价43.5元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:芯片研发进程不及预期,运营商/云厂商资本开支不及预期,海外疫情防控效果不及预期
紫光股份 电子元器件行业 2021-09-17 24.00 -- -- 27.98 16.58%
29.92 24.67% -- 详细
事件概述公司 2021年 9月 16日发布公告,拟增资紫光云技术有限公司 6亿元,增资后公司对紫光云技术有限公司持股比例保持不变,仍为 46.67%,且仍为其控股股东。 分析判断: 中移资本领投,紫光云完成 6亿元融资,此轮估值 56亿元公司公告通过引入战投方式对公司控股子公司紫光云技术有限公司(下称“紫光云”)共计增资不超过 6亿元。其中,中移资本增资 2亿元,增资后持股比例为 3.57%;共青城旭诺紫光股权投资合伙企业(有限合伙)增资 1.2亿元,持股比例为 2.14%;此外紫光股份以自有资金增资 2.8亿元,增资后公司对紫光云持股比例保持不变,仍为 46.67%,且仍为其控股股东。 结合投资金额与持股比例来看,紫光云此轮估值为 56亿元。2021年 H1,紫光云总资产 14.62亿元,净资产6.63亿元,实际产生收入 3.92亿元,同比增长 73.42%。紫光云本次增资将加大提升其研发能力和市场需求,满足其在云计算和云服务领域的技术研发、市场拓展、节点建设等方面的资金需求,扩大业务规模,提升运营实力,增强市场竞争力,促进其健康快速发展,为其成为国内政企领域云服务的领军企业而助力。 紫光云运营持续推进,布局全国节点建设在运营能力上,紫光云持续推进全国节点建设和布局,业已总体建设四个大区、25个云节点,积累核心知识产权和相关重要资质。在政务云领域,紫光云已累计为 17个国家部委级、25个省级、300多个地市区县级政务云提供全面的数字化产品和云服务运营,在云计算领域服务超过 10000多家客户,拥有安全等级保护三级备案证书、国家云测评证书 6项、国家相关机构销售许可、可信云开源解决方案认证,助力郑州、成都、杭州、天津、连云港、沈阳等全国数十个智慧城市的顶层规划、全流程部署、交付和运营管理,拥有深厚的行业积淀。 在 2020政务云服务运营市场,紫光云首进前五。此外,在智慧城市领域,紫光云携手新华三,在全国 65个市县布局智慧城市,并累计服务 175个智慧城市的建设和运营;在 2021年上半年的智慧城市供应商中标排行中位居全国前二。在产业互联网领域,紫光云围绕自身优势,结合对产业的理解和数字化能力,持续在芯片云、建筑云、工业云的产业创新能力上实现突破。 持续推进“芯-云-网-边-端”产业链,布局云计算产业链全面发展公司全面、深度布局“云—网—边—端—芯”产业链,具备从通用型产品到行业专用产品,从核心芯片到系统整机、到数据中台、到云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力。公司拥有计算、存储、网络、5G、安全等全方位的数字化基础设施整体能力,能够提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、信息安全、新安防、物联网、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案,以及端到端的技术服务。公司全新打造的“云与智能”平台,实现架构统一、品牌统一、服务统一,提供公有云、私有云、混合云、边缘云的全域覆盖以及多云管理能力,并通过实施“AI in ALL”智能战略,将 AI 应用于云基础设施、云原生架构、数据中台等各个领域,筑就全栈智能云,为智慧城市、政务、交通、教育、医疗、制造等行业全场景提供数字化服务。 有望联合中国移动实现政企领域云服务强强联手,持续保持政企业务领先地位我们认为,中移资本对紫光云进行战略投资,将进一步推动紫光云与中国移动在政务云、行业云等领域进一步展开市场、技术、产品和服务等方面的深度合作。紫光云是国内领先的云计算服务商之一,致力于为政府、金融、教育、能源、医疗、建筑等政企行业客户提供全栈智能、全域覆盖、全场景应用的云服务。紫光云 3.0通过紫鸾平台实现了公有云、私有云、混合云、边缘云多场景的架构统一和全面技术同构,真正做到管理一平台、应用一架构、SDN 一张网、安全一策略的多云管理管控;通过绿洲平台提供成熟的数据运营体系和应用创新引擎,加速应用重构,实现海量数据采集汇聚,多维智能分析,深度发掘数据内在价值,为公司云与智能平台赋能。紫光云 3.0提供面向智慧城市、政务、交通、教育、医疗、金融、产业互联网等行业全场景的一站式服务能力,助力行业构建数字化转型的数字大脑。 投资建议考虑公司未来运营商业务及海外市场渠道开拓,维持盈利预测,预计公司 21-23年 营收 664.5/753.9/867.6亿元,预计 21-23年 EPS 0.73/0.92/1.16元,对应 2021年 9月 16日 24.01元/股收盘价,PE 分别为32.7/26.1/20.6倍,维持公司“买入”评级”。 风险提示宏观经济环境变化风险;疫情影响产业链上游供应:新冠疫情不确定性导致上游芯片厂商无法满足扩张产能,无法实现用户交货风险;技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;系统性风险。
紫光股份 电子元器件行业 2021-09-07 23.78 38.00 48.09% 25.90 8.92%
29.92 25.82% -- 详细
1、收入结构持续优化,业绩稳健增长公司2021上半年营业收入307.50亿元,同比增长20.11%,归母净利润9.26亿元,同比增长8.08%%,业绩稳健增长。业绩主要看点有:①ICT 基础设施及服务业务实现收入187.57亿元,同比增长28.03%,占营业收入比重达到61%,公司整体收入结构持续优化;②IDC 数据显示,2021年一季度公司包括交换机、路由器等多项产品市占率进一步提升,持续保持市场领先地位;③控股子公司紫光云公司积极拓展行业云,打造云基础设施研发、运维、运营核心能力,上半年实现营业收入3.92亿元,同比增长73.42%,归母净利润-2590.94万元,亏损同比减少49.10%;④公司研发投入持续增长,上半年研发投入21.91亿元,同比增长17.38%,为云服务业务快速发展奠定了良好的技术基础。 2、数字经济高速发展,公司产业链布局顺应需求近年来,数字经济已逐渐成为未来全球经济增长的重要引擎。我国高度重视数字产业发展,出台了一系列针对新型基础设施、产业数字化转型、政务数字化服务、数字民生工程指导与扶持政策。在全球新冠肺炎疫情影响、经济发展面临更多不确定性的背景下,数字经济展现出更加顽强的韧性,促进了经济发展新模式和新业态的加速创新突破。同时,云计算、物联网、人工智能、大数据、机器学习、区块链等新技术不断成熟,与企业信息化需求结合落地,将进一步推进ICT 基础设施和相关技术的需求和突破。 2021年上半年,公司深度布局“芯—云—网—边—端”产业链,把握城市和行业发展重构机遇,依托多年ICT 技术积累和数字化经验,以“同构混合云”云平台为基础,持续加强“云智原生”核心能力、数字化转型的顶层设计能力和全面整合生态合作伙伴的资源能力,赋能行业客户数字化转型,公司ICT 基础设施及服务业务快速增长,智慧城市、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等智慧类项目持续增加。 3、投资建议我们看好云计算、大数据、物联网、人工智能发展前景下,电子信息产业的高景气度,同时我们看好公司技术创新能力以及覆盖全球的销售网络。预计2021~2023年公司营收690.8亿、802.8亿、937.0亿,归母净利润22.5亿元、27.7亿元、35.3亿元,对应的PE 为36/29/23,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:数字化建设投资放缓;技术和产品研发不及预期;经营及人力资源风险。
紫光股份 电子元器件行业 2021-08-06 28.31 38.00 48.09% 31.15 10.03%
31.15 10.03%
详细
1、子公司新华三业务扩大,带动公司业绩稳健增长公司 Q1季度营业收入 135.07亿元,同比增长 34.51,归母净利润 2.75亿元,同比增长 32.78%,业绩稳健增长。业绩主要看点有: ①公司 Q1财务费用由正转负,同比下滑 227.38%,费用管控成效显著;②IDC 数据显示,公司的子公司新华三业务扩大、销售增加,X10000分布式存储增长 20倍,位列电信行业收入增速第一,带动公司经营活动产生的现金流量增长;③公司研发投入持续增长,2020年研发费用 41.31亿元,同比增长 4.8%,研发人员 6811人,研发人员占比达 43.9%。 2、电子信息产业高景气,公司持续迭代“数字大脑”随着全球电子信息产业飞速的发展,我国电子信息产业将继续保持稳步发展的态势,数字经济成为了全球经济发展的新动能。在疫情加速数字化进程的大背景下,5G 作为技术创新和智能应用的关键支点,激发行业用户积极探索研发设计、生产制造、经营管理、市场服务等环节的数字化应用。云计算、大数据、物联网等新兴领域与计算机、存储设备、服务器、网络通信设备以及信息网络安全产品等领域交叉融合,逐步形成新模式、新业态,产生新需求、新市场。 公司作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智能应用服务的领先者,顺应全球信息产业的发展趋势、结合自身优势业务的特点,立足于信息技术业务领域,围绕“AI in ALL”战略,布局“芯-云-网-边-端”全产业链。公司连续十二年位列中国企业级 WLAN 市场份额第一,以紫光云为核心引擎赋能百行百业,聚焦政企、运营商、国际业务三大市场,持续迭代“数字大脑”,构筑云与智能领域核心能力和应用,引领新一代云计算基础设施建设和智能应用的创新发展。 3、投资建议我们看好云计算、大数据、物联网、人工智能发展前景下,电子信息产业的高景气度,同时我们看好公司技术创新能力以及覆盖全球的销售网络。预计 2021~2023年公司营收 690.8亿、802.8亿、937.0亿,归母净利润 22.5亿元、27.7亿元、35.3亿元,对应的 PE 为36/29/23,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:企业云进度不及预期;运营商招标进度不及预期;毛利率不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2021-08-03 26.60 37.20 44.97% 31.15 17.11%
31.15 17.11%
详细
据新华三官方微信公众号消息,7月30日,紫光股份旗下新华三集团正式宣布自主研发的高端可编程网络处理器芯片智擎660启动量产。 投资要点新华三自研NP 芯片进展迅速,智擎(Engiant)660正式启动量产2019年5月,新华三半导体成立,专注于通信领域芯片设计;2020年,智擎660正式投片;2021年是新华三集团自研芯片的商用元年,搭载自研核心网络处理器芯片的高端路由器将陆续面市;7月30日,新华三智擎660正式启动量产。新华三基于长期的技术和人才积累,迅速实现自研NP 芯片开发到量产。 智擎(Engiant)660是一款兼顾高性能转发和灵活可编程的智能网络处理器;基于弹性可扩展的架构设计,集成256个专用处理器,采用16nm 工艺,智擎660具有性能高、容量大、可扩展性强、简单易用等优势,可广泛应用于路由、交换、防火墙、负载均衡,网络优化、SDN、NFV 等设备,满足用户对智能联接、主动安全、弹性开放的业务需求。 NP 是路由器关键芯片,智擎系列产品技术位于世界前列作为IP 网络领域“皇冠上的明珠”——核心路由器的关键芯片,NP 设计难度大、硬件要求高,已成为衡量厂商实力的重要标准。2001年,华为启动数通领域自研芯片研究,并最早在高端路由器上应用,2016年,华为发布Solar 5.0,已采用16nm 制程、集成45亿门电路,拥有288个内核、3168个线程。2008年,中兴通讯启动数据通信领域芯片自研工作,并于2015年推出首款NP 自研芯片,2020年,中兴通讯开启第四代NP 芯片研发,将采用最先进的5nm 工艺和112Gbps Serdes 技术。如今,思科、Juniper、华为、中兴、新华三等全球高端路由器厂商均实现了核心芯片自研。2022年,新华三计划推出智擎800系列,将采用7nm 制程的,处理核心数量达500多个,对比目前国际巨头而言,产品性能处于世界第一梯队,进一步提升其全球影响力。 新华三NP 芯片正式开启量产,有利于提升公司路由器市场地位面对不明朗的国际宏观形势,以及博通等第三方供应商产品供给和研发上的不确定性,拥有自主可控的产业链,对数通设备厂商保持产品供给和服务,实现产品的持续迭代创新至关重要。此外,在高端路由器领域,厂商通过自研NP芯片也将助力实现产品差异化,大幅降低芯片供应成本,进一步提升产品的综合竞争力。华为将solar 芯片+AI 芯片应用于高端产品CloudEngine ,实现产品差异化竞争优势,同时,厂商自研芯片可以大幅降低其外采芯片占比,有助于提升产品毛利率。根据IDC、前瞻网数据,2019年,全球路由器市场中,思科、华为、Juniper 合计市场份额超过80%,中国路由器市场中华为市场份额超过79%,其次是新华三、中兴通讯,市场份额分为6%、5%。未来,随着新华三自研NP 芯片发布,其在中国路由器市场、尤其是高端路由器市场的市占率有望进一步提升。 盈利预测及估值公司是ICT 领域的龙头企业,考虑到公司业务成长性、市场格局变化、竞争实力、市场扩张等因素,同时结合公司大股东紫光集团解决债务问题的推进进展和公司估值修复的逻辑,综合考虑,给予公司2021年45倍PE,预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.65/28.62/34.56亿元,目标市值1064亿元,对应目标价37.2元/股,给予“买入”评级。 风险提示1、若疫情未来变化影响下游企业IT 支出的风险。2、市场竞争加剧风险。3、运营商业务不及预期风险。4、海外业务受疫情影响的不确定性风险。5、集团债务问题解决进展不及预期风险。
紫光股份 电子元器件行业 2021-08-03 26.60 37.20 44.97% 31.15 17.11%
31.15 17.11%
详细
紫光股份是新一代云计算基础设施和行业智能应用服务领军企业,长期竞争力和成长力被低估,预计迎来估值提升。 投资要点 战略“四化”:云化、数字化、智能化、国际化公司未来战略发展方向即“四化”:云化、数字化、智能化、国际化,加快“云网边端芯”产业布局,打造“数字化解决方案领导者”的战略目标。 业务成长:网络、服务器格局重塑,云与网安加速 (1)网络通讯:在交换机、路由等领域新华三和华为国内最重要的品牌厂商,在运营商市场国产品牌市占率上升等,公司市场份额预计将不断提升。自研网络芯片已经投片,有利于公司保持在中国高端路由器等领域的领先地位。 (2)IT 服务器:市场份额不断提升(2020年占中国市场15.4%),自研品牌占比预计上升。 (3)云计算:公司是国内私有云领域头部企业,超融合市占率第二(2020年市占率:华为(25.6%)、新华三(23.9%)、深信服(11.4%),新华三+紫光云可以提供私有云、公有云、混合云等多重解决方案,公司云计算业务迎来加速期。 (4)网络安全:政策需求驱动加速成长,网安业务实力强、被市场低估。 市场扩张:从政企市场到聚焦政企、运营商、海外公司在政企积淀深厚,近年拓展运营商、海外增量,公司交换机、路由(特别是高端产品)预计在在运营商市场份额将不断扩大;海外市场未来空间大、潜力大,目前有7个海外子公司,业务覆盖20多个国家,认证海外合作伙伴接近300家。 短期变化:紫光集团招募战投,有利公司估值修复紫光集团招募战略投资者公告,战略投资者需整体承接紫光集团或紫光集团核心产业,要求资产总额不低于500亿元或者归母净资产不低于200亿元。“引战”报名截止到2021年9月5日(距公告日45天)。 公告重点强调芯云产业协同,若战略投资者引进成功,将有利于公司市场估值修复。 盈利预测及估值公司是ICT 领域的龙头企业,考虑到公司业务成长性、市场格局变化、竞争实力 、市场扩张等因素,同时结合公司大股东紫光集团解决债务问题的推进进展和公司估值修复的逻辑,综合考虑,给予公司2021年45倍PE,预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.65/28.62/34.56亿元,目标市值1064亿元,对应目标价37.2元/股,给予“买入”评级。 风险提示1、若疫情未来变化影响下游企业IT 支出的风险。2、市场竞争加剧风险。3、运营商业务不及预期风险。4、海外业务受疫情影响的不确定性风险。5、集团债务问题解决进展不及预期风险。
紫光股份 电子元器件行业 2021-07-21 27.56 43.50 69.52% 31.15 13.03%
31.15 13.03%
详细
新华三自研芯片商用元年, 高端路由器搭载先进自研芯。 新华三于2019年 1月宣布组建新华三半导体技术有限公司, 着眼 5G 时代的高性能网络通信芯片研发。 2020年 6月, 新华三完成首款 NP 芯片研发。 2021年 4月, 正式发布针对运营商市场推出的智擎 660。根据公司官网,智擎 660芯片采用 16nm 工艺,拥有 256个处理核心, 4096个硬件线程,提供高达 1.2Tbps 的接口吞吐能力,达到运营商及互联网骨干网络要求。 根据公司官网, 更高规格的智擎 800系列已处在测试过程之中, 将实现 7nm 制程, 处理核心数量超过 500个,晶体管数量较智擎 600系列提升 122%,计划在 2021年年底排序流片, 并在 2022年正式推出应用于路由器。 华为 Solar 系列芯片 20年研发积累, 自研芯片能力强劲。 华为 1999年成立了 IP 芯片团队, 开始研制基于 ASIC 架构的 Solar 芯片; 2004年支撑 20G/40G 吞吐能力的第一代 Solar 芯片正式商用, NE5000E 即是由该款芯片所支持。此后华为开始 NP 架构的研发, 2009年 Solar 2.0芯片成功交付,奠定了路由器 100G 线卡的基础。 2012年, Solar 3.0正式商用,路由器芯片进入 400G 时代。 Solar 5.0发布于 2016年,采用了 16nm 制程、集成 45亿门电路,拥有 288个内核、 3168个线程,架构上的持续优化使之较上代版本提升了 4倍的吞吐量。 此外, 2012年开始,华为在 NE Solar 芯片的基础上开始延伸,面向交换机推出了Solar-S 系列芯片、面向安全、 AR 推出了 Solar-A 系列芯片,打造全系列的 Solar 家族,推出端到端的自研产品系列。 思科发展骨干路由器芯片, 十五个月内连推十款芯片。 1986年 3月,思科公司向犹他州州立大学提供了世界上第一台路由产品 AGS(先进网关服务器)。 1996年,思科开始发售世界首款使用交叉总线交换技术的 Cisco 12000路由器。 2004年,思科推出高端路由器 CRS-1,并在2009年发售集成多业务路由器Cisco1900/2900/3900系列。2011年至今,受中国厂商崛起冲击,思科业绩出现下滑, 被迫开始了转型之路。 2013年 1月,思科发布 Catalyst 3850系列交换机,开始尝试使用可编程芯片,使用自主研发的 UADP 芯片支持思科 ONE 可编程网络模型。 2019年 12月,思科公司发布新的路由器家族, 运营商级别 Cisco 8000系列路由器。 该系列内臵使用 Cisco Silicon One 芯片。 根据思科官网信息,Silicon One 系列的第一款芯片是 Q100, 为一款可编程的 ASIC, 是业内首个能够提供每秒 10TB 以上带宽的芯片。 投资建议: 公司自研芯片达到 16nm 制程,具备 1.2Tbps 吞吐能力,实现了自研芯片从无到有的突破。从技术指标来看,公司自启动芯片项目以来仅用 1年半的时间即达到了与华为 2016年相仿的水平,若明年智擎 800顺利推出则将接近思科 2020年的水平。虽然与行业龙头尚有差距,但是技术追赶速度超预期。同时考虑到华为低制程芯片投产能力受限,思科在国内市场开拓受阻,公司在国内高端路由器领域追平甚至超越华为思科可期。 随着搭载高性能自研芯片的路由器规模应用,预计公司路由器产品毛利率和市占率水平均将得到显著提升。 我们维持公司 2021-2023年盈利预测,预计公司 2021-2023年的收入分别为 674.12亿元(+12.91%)、 749.70亿元(+11.21%)、 819.94亿元(+9.37%);预计净利润分别为 21.35亿元(+12.68%)、 24.83亿元(+16.30%)、 28.02亿元(+12.87%)。考虑到自研芯片拓展进程超预期,公司在高端路由器领域加速追赶华为思科甚至有望实现超越;同时华为硬件收缩战略逐步得到确认,公司运营商市场份额提升确定性提升。 给予公司 2022年 50倍 PE, 上调目标价至 43.5元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示: 芯片研发进程不及预期,搭载自研芯片的路由器量产进度不及预期, 运营商资本开支不及预期, 中美贸易摩擦加剧, 海外疫情防控效果不及预期
紫光股份 电子元器件行业 2021-07-13 21.90 30.00 16.91% 31.15 42.24%
31.15 42.24%
详细
IT硬件基础设施龙头,份额优势凸显产品力。公司布局“芯-云-网-边-端”,产品不仅覆盖服务器、交换机、路由器等IT硬件基础设施,而且向智慧屏、PC等办公终端延伸,致力于打造全品类的企业IT产品矩阵。同时公司积极在产业链纵向拓展,上游加大芯片研发力度,自主研发应用于高端路由器的NP芯片;下游向云计算、云服务拓展,拥有行业领先的紫光云。公司产品主要目标市场包括运营商市场(主要满足运营商组建基础网络需求)和企业网市场(主要满足企业数字化转型需求),并在企业网市场拥有绝对份额优势。根据IDC数据,2021年第一季度公司控股子公司新华三在国内企业网硬件市场份额第一(37.2%)。其中交换机份额超越华为,份额升至39.1%;WLAN份额31.3%,连续12年份额第一;路由器份额32.5%暂居第二。 自研芯片实现突破,运营商市场拐点已至。运营商级高端路由器对性能要求严苛,自研芯片逐渐成为跻身高端路由器行业的必由之路。根据公司官网,2021年是公司自研芯片的商用元年,公司发布了其自主研发的智擎600系列芯片,采用16nm工艺,拥有256个处理核心,4096个硬件线程,能够满足运营商及互联网骨干网络的需要。公司成为国内少数掌握自主可控高端路由器芯片量产能力的国内企业。根据公司官网,2022年公司计划推出更高规格的智擎800系列,实现7nm制程、处理核心数量超过500个、晶体管数量较智擎600系列提升122%,运营商市场竞争力有望进一步提升。根据公司公告,2020年公司运营商业务收入56.58亿元,占比15.40%,同比增长67.15%,发展迅速。根据各运营商官网,2021年以来,公司运营商中标份额持续增长,拿下多个采集项目中标份额第一。在中国电信服务器集中采购项目中,华为主动放弃中标,新华三中标份额较原份额+11ppts升至32%。从公司运营商产品竞争力提升和近期中标份额提升两个维度我们判断公司运营商市场拐点已至,未来在运营商市场占有率有望持续扩大。 产品力+渠道建设+品牌优势,海外市场业务拓展超预期。根据公司公告,公司海外业务因与HPE竞业合同直到2019年才启动海外扩张战略,导致其海外市场份额与公司实际产品竞争力不相匹配;根据公司公告,截至2020年底公司已认证海外合作伙伴252家,覆盖20多个国家,海外销售渠道扩展迅速;根据公司公告,2020年,新华三海外业务营收7.18亿元,同比增速高达61.45%,渠道拓展效果显著。IT硬件基础设施产业链逐渐东移,国内外技术差距减小,成本优势助力中国企业占据市场。根据IDC数据,公司已在亚太地区交换机市场占比36.2%,成为主要龙头企业,未来有望进一步向欧美地区渗透;同时,新华三作为HPE参股子公司(参股比例49%),在海外享有较高知名度,有望成为打开海外市场的催化剂。 投资建议:公司全IT产业链“芯-云-网-边-端”布局完善,企业网市场份额具有绝对优势,并加速向运营商市场和海外市场拓展。公司自研高端路由器芯片实现量产,是少数具备运营商级高端路由器核心技术的国内厂商。且在近期运营商招标中,公司中标份额可见显著提升。从产品竞争力提升和近期中标份额提升两个维度我们判断公司运营商市场拐点已至,未来在运营商市场占有率有望持续扩大。公司海外市场起步较晚,随着海外渠道建设逐步完善海外收入高速增长。凭借优秀的产品力和较高的品牌知名度,海外业务有望打开公司成长第二曲线。我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的收入分别为674.12亿元(+12.91%)、749.70亿元(+11.21%)、819.94亿元(+9.37%);预计净利润分别为21.35亿元(+12.68%)、24.83亿元(+16.30%)、28.02亿元(+12.87%)。维持公司2021年40倍PE,维持目标价30元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;运营商市场发展不及预期;公司海外扩张受疫情反扑影响。
紫光股份 电子元器件行业 2021-07-07 22.99 -- -- 29.25 27.23%
31.15 35.49%
详细
1. 新华三——公司核心资产。传统企业网路由器交换机全球领先,同时拓展服务器、存储业务补齐IT全产业链。借势5G网络IT化转型切入运营商数通及新网络(SDN/NFV)市场,业务、技术全面对标思科、华为,空间广阔竞争力突出份额有望再提升。 2. 网络设备龙头厂商,与华为企业网+运营商业务全线对标. (1)技术层面:提供技术领先的计算、网络、存储和安全全栈产品,在融合平台开放计算等云计算智能应用领域处于全球领先地位。作为全球新一代云计算基础设施建设和行业智能应用服务的领先者,全面、深度布局“云—网—边—端—芯”产业链,具备从通用型产品到行业专用产品,从核心芯片、系统整机、数据中台到云上应用的全产业链和纵向技术垂直整合能力。提供新一代信息基础设施建设所需的计算、网络、存储和安全的全系列关键软硬件产品。具备丰富行业数字化建设和运营经验,在融合平台开放计算等云计算智能应用领域处于全球领先地位。 公司在网络、服务器、存储、云计算、安全等重点领域掌握核心技术,包括Comware、CloudOS、ONEStor、BIOS、BMC等平台与核心底层软件及相应硬件产品IP,已建立宽广的技术护城河(资料来源:公司年报)。 (2)研发层面:在高端路由器、小基站和芯片领域持续加大研发投入,预计明年起陆续进入收获期。 (3)市场层面:持续保持龙头市场份额,2021Q1中国企业网市场以37.2%高居第一,运营商领域有望进一步提升。其中,2018-2020年,在中国以太网交换机市场(#2)、企业网路由器市场(#2)、企业级WLAN市场(#1) 、X86服务器市场(#3) 、存储市场(#2) 、安全硬件市场(#2) 、超融合市场(#2) 、SDN(软件)市场(#1) 、云管理平台市场(#1)分别位列前列(资料来源:公司年报)。此外,公司在运营商板块新一轮中标中份额不断提升,高端路由器市场突破初见成效,整体市占比有望进一步提升。 (4)产品结构:产品结构完善,网络产品完全对标华为。公司在基础网络设备、云计算、网络安全、服务器等领域产品与华为完全对标,同时在市场份额方面均与华为处于同一梯队水平。此外公司近两年来积极拓展运营商业务板块,在高端路由器、交换机等订单不断突破,相关运营商订单情况不断拓展,整体企业网与运营商网络产品设备完全对标华为(详见P7)。 3. 低估值:短期估值受整体板块及集团层面债务危机压制。 公司前期调整幅度较大主要是以下两大原因:其一是2020年下半年整体科技板块的回调,作为科技类龙头企业,公司整体估值水平调整明显,同时受制于海外疫情因素影响,市场担心整体海外业务发展不及预期;其二,紫光集团2020年债务违约问题爆发,引发众多机构资金回撤。整体估值及业绩预期降低以及集团债务问题爆发导致公司整体调整幅度过大。根据wind估值分析数据,截至7月3日,公司PETTM为32.4X,近三年历史平均值为37.4X(1STDV:44.8X;-1STDV:30.0X),公司整体估值水平处于历史低位。 4. 业绩增长确定性:运营商+海外市场加速扩张,业绩增长确定性较强。 (1)运营商市场份额不断提升,未来四年规模有望突破200亿元:2020年新华三在运营商大网市场不断突破,实现营收56.6亿元,同比增长67.2%,随着2021年新招标陆续公布,新华三运营商招标份额不断提升,在高端路由、交换机、服务器、防火墙等领域均有所斩获。我们认为,伴随5G时代运营商网络技术演进,IP化和IT云化化不断深入,新华三有望凭借自身全栈式产品布局以及虚拟化技术等积累加速运营商市场份额提升,在大网经营、集采份额、高端路由、DICT、智能终端等领域全面发力,尤其是高端路由器方面,推动核心集群路由器CR19000全面渗透,通过自研芯片为高端路由器长期演进提供动力。 (2)海外自主品牌渠道加速铺设。聚焦东南亚、中东等地区,加速规模突破:2020年国际业务中新华三H3C品牌产品及服务收入达到7.2亿元,同比增长61.5%。截止2020年报信息,新华三已在海外市场构建了完整的业务布局。已在马来西亚、泰国、印度尼西亚、巴基斯坦、俄罗斯、哈萨克斯坦和日本7个国家建立子公司,已认证海外合作伙伴252家,覆盖20多个国家,海外自主品牌销售渠道逐步扩大。 2021年正在筹建菲律宾、土耳其、南非三个代表处,“7+3”的自主渠道格局已经形成,而西班牙、墨西哥、阿联酋和新加坡代表处也正规划中。 公司后续聚焦东南亚、中东以及部分非洲和欧洲国家市场,以这些片区和核心国家为基地的能力中心、支持中心和培训中心,逐步覆盖周边国家,支持其销售和售后服务,实现业绩的快速增长与规模性突破。 5. 两大边际改善催化公司估值回升。 (1)集团债务已不存在继续爆发债务违约的问题,前期债务违约问题已充分反映:截至目前,集团累计已有9只人民币债券违约,违约规模高达234.5亿元,当前逾期本息和为68.8亿元。累计有4只美元债券违约,当前违约规模高达15.6亿美元。近年来,紫光集团进行大规模并购和国际存储基地等项目投建,其投资性现金流大幅流出,在对外投资活跃、流动性紧张压力下,经营获现难以满足紫光集团资金需求,其偿债资金主要依赖于外部融资,目前集团债务已不存在继续爆发债务违约的问题,目前所有债务金额均已考虑其中,充分反映在市场预期当中。 (2)国际地缘政治因素影响下带来市场渗透机遇:华为受制于芯片制裁,其运营商数据网相关业务板块招标情况不及预期。比如近期电信和移动发布的服务器和集中网络云资源池三期工程计算服务器采购结果,华为均未入选。同时华为正处于战略转移阶段,2019年9月20日华为智能计算业务部总裁马海旭在华为全联结大会就表示将在条件成熟时退出服务器整机市场,后续将持续聚焦鸿蒙生态以及车及云BU发展。我们判断由于华为退出部分市场竞争,未来新华三会有填补华为份额的机遇。 6. 盈利预测:低估值+业绩确定性有望迎接戴维斯双击根据收入与成本假设,考虑公司未来运营商业务及海外市场渠道开拓,按照历史数据给予相应费用率及税率等,我们预计公司2021年-2023年母净利润:21.0亿元、26.4亿元、33.3亿元,其中,根据新华三历史数据及相关财报信息数据情况,其对公司损益影响预计2021-2023年分别为:17.8亿元、22.1亿元、27.4亿元。采用分部估值法分别给予新华三和传统分销及软件业务40X和10X PE估值,2021-2022年对应市值分别为744.2亿元、925.9亿元。 根据营收及盈利预测,预计紫光股份2021-2023年实现营收由676.2亿元、748.5亿元、834.4亿元调整为664.5亿元、753.9亿元、867.6亿元,预计2021-2023实现归母净利润由22.2亿元、26.7亿元、31.4亿元调整为21.0亿元、26.4亿元、33.3亿元,对应现价PE分别为29.6X、23.6X、18.7X。根据公司估值情况,2022年对应市值为925.9亿元,考虑近期定增规模预期,认为公司安全边际较高,仍具备向上估值修复弹性,由“增持”上调至“买入”级别。 7. 风险提示 (1)宏观经济环境变化风险;疫情影响产业链上游供应:新冠疫情不确定性导致上游芯片厂商无法满足扩张产能,无法实现用户交货风险;技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;集团债务违约解决方案不及预期;系统性风险。
紫光股份 电子元器件行业 2021-06-04 21.39 29.87 16.41% 23.45 9.63%
31.15 45.63%
详细
芯:自研NNPP芯片元年,核“芯”能力加速印证。NP芯片是高端路由器的核心元件,与CPU相比,CPU主要面向通用计算领域设计,适用于计算密集型的应用;NP芯片主要面向网络处理领域设计,对大流量进行转发和业务处理,适用于访存密集型应用。因此CPU内通常集成1~64个处理器核心,NP芯片处理器核心则数以百计,访存开销远大于计算开销,对路由算法、单个处理器核心的面积和功耗提出了极高的要求。2021年4月,公司控股子公司新华三发布了其自主研发的智擎600系列芯片,采用16nm工艺,拥有256个处理核心,4096个硬件线程,能够满足运营商及互联网骨干网络的需要。根据公司官网,目前新华三是国内第一家具备高级语言编程能力网络处理器的系统厂商,2022年新华三将继续突破核“芯”技术,计划推出更高规格的智擎800系列,实现7nm制程、处理核心数量超过500个、晶体管数量较智擎600系列提升122%。2021年是新华三自研芯片的商用元年,随着新华三芯片自研能力持续提升,公司高端路由器产品竞争力有望大幅提升,预计新华三在运营商及互联网骨干网络的市场份额有望得到显著提升。 云:大幅提升软件侧竞争力,以“云智原生”向“数字原生”迈进。 2021年新华三首次发布“云智原生”战略,以现有“芯云网边端”布局为根基,将云化和智能化作为未来发展重点。在云端,新华三构建云原生架构能力,提供最小颗粒度的微云服务,提升用户付费意愿;同时推出紫光云3.0,着力发展同构混合云服务。智能化方面,新华三深化“AIinALL”,使产品和解决方案更加智能,并通过新华三的产品和解决方案,助力各行客户业务和运营更加智能。在“云智原生”战略的推动下,我们预计公司将加大在软件侧的投入力度,在巩固硬件优势的基础上,大幅提升软件竞争力。由硬至软,全产业链满足企业数字化转型需求。 芯云合一,开启运营商++海外市场第二增长曲线。根据三大运营商公告,2020年三大运营商资本开支3470亿元,其中基站支出2082亿元,网络设备支出1388亿元。根据公司官网,新华三在运营商领域目前仅有约2000台高端路由器正在运行,与运营商整体巨大的市场空间相比,提升空间广阔。未来随着新华三高端路由器竞争力提升和运营商市场竞争格局变化,预计运营商市场将成为新华三重要增长点。自2019年正式组建首个海外代表处以来,新华三已经建成七个海外代表处,三个海外代表处在建,业务已经突破了30个国家和地区。未来公司将在采取OEM业务销售HPE、NEC等国际厂商产品的基础上大力拓展自主渠道,将海外业务打造为公司新的增长引擎。2020年,海外市场仅占新华三总收入的17%,而华为海外收入占比34.3%,中兴海外收入占比32.9%,新华三海外收入提升空间极大,有望成为新华三另一重要增长点。 投资建议:我们维持公司2021-2023年盈利预测,预计公司2021-2023年的收入分别为674.12亿元(+12.91%)、749.70亿元(+11.21%)、819.94亿元(+9.37%);预计净利润分别为21.35亿元(+12.68%)、24.83亿元(+16.30%)、28.02亿元(+12.87%)。考虑到公司自研芯片拓展进程超预期,芯云合一有望打开运营商+海外第二增长曲线,给予公司2021年40倍PE,对应目标价30元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:运营商资本开支不及预期、中美贸易摩擦加剧、海外疫情防控效果不及预期
紫光股份 电子元器件行业 2021-04-29 17.52 -- -- 20.16 15.07%
29.25 66.95%
详细
事件:公司发布2020年年度报告,实现营业收入597.05亿元,同比增长10.36%;归母净利润18.95亿元,同比增长2.78%;扣非归母净利润16.63亿元,同比增长27.66%。 新华三保持较快增长,紫光数码、紫光软件业绩稳定。在疫情的不利影响下,公司控股子公司新华三2020年实现较快业绩增长,实现营业收入368亿元,同比增长14.1%,实现归母净利润27.7亿元,同比增长6.6%。新华三营业收入高速增长推动公司数字化基础设施及服务业务实现营业收入358.31亿元,同比增长20.09%,收入占比达到60%,较2019年提升5个百分点。公司全资子公司紫光数码与紫光软件业绩保持平稳,2020年紫光数码实现营业收入239.3亿元,同比增长0.2%,实现归母净利润3亿元,同比增长1%;紫光软件实现营业收入23.5亿元,同比增长-4.1%,实现归母净利润0.65亿元,同比增长1.2%。新华三集团仍为公司核心增长动能所在。 持续推动技术创新,构建“云-网-边-端-芯”全产业链。公司始终保持高研发投入水平,研发投入资金逐年增长。2020年,公司研发费用为41.31亿元,同比增长4.8%。研发人员达到6811人,较2019年增加200人,研发人员占比达到43.9%。公司以强大技术创新能力筑起护城河,在多个重点领域掌握核心技术,包括Comware、CloudOS、ONEStor、BIOS、BMC等平台与核心底层软件以及相应的硬件产品IP。另一方面,公司依托纵向技术垂直整合能力,全面深度布局“云-网-边-端-芯”产业链,推出了S12500R系列融合交换路由器、超融合创新架构UIS 7.0等多款业界领先产品,并积极进军网络通信芯片领域,基于16nm工艺的智能第一代商用网络处理器芯片正式投片。技术护城河不断加深叠加“云-网-边-端-芯”全产业链布局完善,进一步巩固公司行业龙头地位。 企业网市场保持优势,运营商市场份额大幅提升。根据IDC数据,2020年新华三在企业网路由器市场份额达到30.8%,较2019年份额提升2.9pcts,保持市场份额第二;企业级WLAN市场份额达到31.3%,较2019年份额提升0.4pcts,连续十二年保持市场份额第一,新华三在企业网仍保持着较高的市场份额优势。在运营商市场方面,新华三全面参与运营商5G网络基础设施建设,2020年中标近30项关键产品年度集采,运营商业务收入达56.58亿元,同比增长67.15%。骨干网领域,公司自主研发的面向运营级应用的全新一代核心路由器CR19000在三大运营商集采项目全部中标,在中国移动2019年至2020年高端路由器项目中获得70%第一份额。5G承载网领域,新华三5G IPRAN解决方案目前已在中国电信15个省和中国联通19个省获得规模应用,成为运营商城域网技术创新应用领导厂商之一。网络云领域,公司进入中国联通5G核心网,成为中国联通5G核心网的云化资源池核心厂商之一。 中国数字经济市场增速预计未来5年CAGR8.9%,下游需求空间广阔。根据中国信通院发布的《中国数字经济发展白皮书(2021)》,美、英、德等发达国家数字经济占GDP比重已超过60%,而2020年我国数字经济规模为39.2万亿元,占GDP比重为38.6%;信通院预计2025年数字经济在中国GDP中的占比将会超过50%,云计算、大数据等数字产业有望带动超过60万亿元的经济产出,5年CAGR8.9%。在百行百业数字化转型的大背景下,设备接入和信息传输的能力将推动行业流量的爆发增长;各行业用云量将保持快速增长态势;电信运营商、ICT设备供应商、云服务提供商以5G为驱动持续推动基础设施的重构和变革。 投资建议:我们预计公司2021-2023年的收入分别为674.12亿元(+12.91%)、749.70亿元(+11.21%)、819.94亿元(+9.37%);净利润分别为21.35亿元(+12.68%)、24.83亿元(+16.30%)、28.02亿元(+12.87%)。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:运营商资本开支不及预期、中美贸易摩擦加剧、海外疫情防控效果不及预期
紫光股份 电子元器件行业 2021-04-27 18.22 -- -- 19.14 4.59%
29.25 60.54%
详细
公司业绩平稳增长,收入结构持续优化:根据公司公告,公司2020年实现营业收入597.05亿元,同比增长10.36%,实现归母净利润18.95亿元,同比增长2.78%,公司业绩平稳增长。分产品看,公司数字化基础设施及服务产品实现收入358.31亿元,同比增长20.09%,业务收入占公司营收的比重从2019年的55.15%提高到60.01%,公司收入结构持续优化。同时,公司以云与智能平台、超融合及软件定义存储为核心的云产品与云服务业务不断扩大,为公司聚焦云与智能领域奠定了良好的产品和技术基础。 公司毛利率和期间费用率同比下降,经营性现金流净额同比大幅增长:公司2020年毛利率为19.85%,同比小幅下降1.06个百分点。公司2020年期间费用率为12.94%,同比下降2.74个百分点。2020年,公司持续加强研发投入,围绕“云—网—边—端—芯”产业链,在数字化基础设施、云与智能平台、网络设备芯片等方面开展了一系列的研发工作,并取得显著进展。公司推出了新一代S12500R系列融合交换路由器、Wi-Fi6产品、6900G5服务器等一系列新产品。公司研发投入金额为41.31亿元,同比增长4.81%。公司对研发的重视,为公司在国内ICT市场持续保持领先奠定了坚实基础。在经营性现金流方面,公司2020年经营性现金流净额达50.68亿元,同比大幅增长198.25%,超出同期归母净利润31.73亿元,公司经营性现金流表现亮眼。 公司聚焦三大业务,运营商业务高速增长:2020年,公司聚焦政企业务、运营商业务和国际业务三大市场。在政企业务领域,子公司新华三陆续中标海南、山西、河北、宁夏等省级政务云以及郑州、连云港、成都、义乌等地市级政务云;中标上海市政务外网、山西全省财政核心业务一体化项目、海关总署国产化设备采购项目等多个重点政务、民生项目,继续保持政务云市场领导者地位。在运营商业务领域,公司自主研发的面向运营级应用的全新一代核心路由器CR19000通过中国移动、中国电信、中国联通严苛集采测试并在三大运营商集采项目全部中标,在中国移动2019年至2020年高端路由器项目中获得70%第一份额。CR19000核心路由器已成为运营商组建国家级骨干网重要核心产品。公司2020年运营商业务收入达到56.58亿元,同比增长67.15%,公司运营商业务发展势头良好。在国际业务方面,国际业务中新华三H3C品牌产品及服务收入达到7.18亿元,同比增长61.45%,H3C品牌产品在国际业务拓展方面成效显著。作为我国领先的ICT产品和服务提供商,随着我国新基建的推进和数字经济的发展,公司未来发展前景广阔。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年年报,我们调整业绩预测,预计公司2021-2023年的归母净利润分别为22.95亿元(原预测值为26.58亿元)、27.75亿元(原预测值为33.72亿元)、33.97亿元,EPS分别为0.80元、0.97元、1.19元,对应4月23日收盘价的PE分别约为22.8、18.9、15.4倍。公司产品覆盖“云-网-边-端-芯”产业链,是国内领先的ICT产品和服务提供商。当前,我国云计算行业蓬勃发展,5G的时代正在到来,网络安全已上升为我国国家战略。立足公司在ICT服务领域的业务格局,我们认为,云计算的蓬勃发展将推动公司云IT基础设施业务的成长,5G时代的到来将为公司在运营商市场的拓展带来机遇,网络安全将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)云IT基础设施业务发展不达预期:当前,我国云计算行业蓬勃发展,为我国云IT基础设施市场的增长提供了长期支撑,利好公司云IT基础设施业务的成长。如果未来我国云计算行业的发展低于预期,则公司的云IT基础设施业务的发展存在不达预期的风险。(2)5G业务拓展进度不达预期:随着5G时代的到来,中国移动、中国联通、中国电信均发布了网络重构的规划,公司有望凭借在SDN/NFV领域的技术领先优势,在运营商市场获取更大的市场份额。但如果未来运营商在5G建设方面的进度低于预期,或者公司不能持续保持SDN/NFV的技术领先,则公司的5G业务拓展进度将存在不达预期的风险。(3)网络安全业务发展不达预期:网络安全已上升为我国国家战略,等保2.0时代的到来,将为我国网络安全行业带来更大的市场空间,我国网络安全行业未来发展前景广阔,但同时行业竞争也更加激烈。如果公司未来在网络安全技术和产品方面不能持续保持领先,则公司的网络安全业务将存在发展不达预期的风险。
首页 上页 下页 末页 1/11 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名