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紫光股份 电子元器件行业 2020-11-05 22.52 -- -- 24.98 10.92%
24.98 10.92% -- 详细
业绩稳健增长,经营现金流净额显著增加公司近日发布2020年三季报,第三季度实现营业收入158.12亿元(+4.90%),实现归母净利润4.14亿元(+4.57%),扣非归母净利润2.97亿元(-5.47%),经营现金流净额23.58亿元(+5.34%),显著高于公司的净利润,公司经营现金流良好明显好转。公司2020年1-9月实现营业收入413.61亿元,同比增长8.98%。 加大销售投入力度,成本控制良好第三季度销售费用为8.48亿元(同比+14.40%),销售费用率为5.36%(同比增长0.39个百分点);研发费用8.24亿元(同比-14.23%),持续高强度的研发投入,有利于公司增强在核心产品的技术领先优势。研发费用率为5.21%(同比降低1.55个百分点);本期管理费用2.0亿元(同比+2.74%),管理费用率为1.26%(同比降低0.04个百分点)。公司销售费用率高于去年同期,我们认为主要源于公司加大了销售拓展力度,从而增加了相关的营销成本。 而研发费用率和管理费用率低于去年同期,显示了公司在第三季度加强了相关管理成本控制能力。 投资建议公司通过积极深化云网边端产业链,持续提升云计算基础设施建设和行业智能应用服务能力,同时公司在网络与安全产品在业内处于领先地位,综上所述,公司业务总体发展稳健。我们预计公司2020年、2021年的EPS分别为0.73元和0.86元。基于以上判断,给予“增持”评级。 风险提示:数通的行业发展进度具有不确定性,下游客户的订单落地进度不及预期等。
紫光股份 电子元器件行业 2020-11-04 22.01 -- -- 24.98 13.49%
24.98 13.49% -- 详细
公司发布 20年三季报:前三季营业收入为 413.6亿元,同比增加 9.0%; 归母净利润为 13.0亿元,同比增加 4.3%;扣非归母净利润为 11.1亿元,同比增加 21.6%。由于子公司紫光数码的分销业务规模(年收入约 200亿)已处于稳定状态,公司收入增长主要由华三各业务条线贡献,我们判断前三季度华三收入增速超过 15%,网络 ICT 设备、自有服务器、网络安全与云计算板块均保持了较好成长性。 20年 Q3:营业总收入 158.1亿元,同比增加 4.9%;归母净利为 4.1亿元,同比增加 4.6%;扣非归母净利为 3.0亿元,同比减少 5.5%。 20年前三季销售费用率同比减少 1.2个百分点,管理费用率同比减少0.2个百分点。研发费用同比减少 9.7%。 合同负债大幅增加,公司实际业务景气度高于收入增速。9月末合同负债为 40.0亿元,较二季度末与一季度末分别增长 4.7亿和 27.5亿元,由于会计准则变更,公司存在大量因未履约完成而无法确认为收入的预收款项。现金流角度可以更好地反应公司基本面景气度,公司前三季度经营性现金流净额为 22.76亿元,上年同期为-28.65亿元。 预测 20~22年营收分别为 612.2、689.5、785.2亿元,20~22年归母净利润分别为 21.5、27.1、33.4亿元,增长率分别为 17%、26%、24%。考虑全球疫情对公司主业造成一定影响,略下调公司盈利预测。 根据可比公司,给予 21年 34倍 PE,对应合理价值为 32.20元/股,维持 “增持”评级。 风险提示:海外疫情发展态势的不确定性,对公司海外业务影响具有不确定性;政府相关领域财政支付能力可能受疫情影响的不确定性;小企业 IT 投资能力可能受疫情影响的不确定性-1492428645
紫光股份 电子元器件行业 2020-11-02 22.86 45.00 95.06% 24.98 9.27%
24.98 9.27% -- 详细
公司第三季度业绩平稳:公司第三季度收入增长相对平稳,相对中报有所放缓,Q3单季度毛利率 18.32%,相比 Q2的 21.02%和 Q1的 22.5%有所下滑。公司Q3销售费用率为 5.36%,相比 Q2的 4.27%也有一定幅度的上升。公司 Q3管理费用率和研发费用率相比 Q2则基本稳定。 公司第三季度现金流大幅改善:公司 Q3经营性现金流 23.58亿,同比去年 Q3增长 51%,延续了 Q2经营性现金流入大幅改善的态势。公司期末合同负债40.01亿,而去年同期预收款仅 17.54亿,我们认为可能是新会计准则导致的确认收入递延,影响了收入和利润的表观增长。Q3单季度销售商品提供劳务收到的现金 192亿,大幅高于确认收入 158亿,差额也大于 Q2。 紫光集团近期债券价格有所波动。近期公司股价波动,和紫光集团几只债券价格波动有一定的时间上的关联,我们认为紫光集团作为公司的控股股东,当前的债务变化,并不必然影响到公司的正常经营。 盈利预测、估值及投资评级:假设公司未来收入景气度会随着流量增长持续提升,市场格局稳定毛利率不出现波动,销售/管理费用率基本稳定,研发投入保持稳定微增水平。因公司转增股本,我们下调 20年~22年 EPS 预测分别为0.73,0.94,1.24元,以 20年 10月 30日收盘价对应估值分别为 30/23/18倍,当前公司估值已经较低。和 A 股公司相比,我们从分部估值视角认为公司合理价值在 1300亿以上,对应目标价 45元/股,维持“强推”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;云计算发展不及预期;海外与运营商市场拓展不及预期;公司主业竞争加剧导致价格战。
紫光股份 电子元器件行业 2020-11-02 22.86 -- -- 24.98 9.27%
24.98 9.27% -- 详细
投资建议:考虑疫情后周期业绩驱动力减弱,预计营收由606亿元、696亿元、804亿元下调至592亿元、685亿元、788亿元,归母净利润由22亿元、28亿元、35亿元下调至21亿元、26亿元、33亿元,对应现价PE分别为31X/24X/19X,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济环境变化风险;疫情持续影响业务拓展;技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;系统性风险;行业政策变化风险;产品交付风险;经营管理风险。
紫光股份 电子元器件行业 2020-09-08 31.95 -- -- 30.94 -3.16%
30.94 -3.16% -- 详细
国信通信观点:此次紫光股份股权转让落地,代表了北京市地方政府和长期资金对公司未来业务发展的看好。紫光集团的债务风险正在逐步下降。公司作为通信行业的核心资产,充分受益此轮新基建。公司云与智能业务整合迅速,新产品新架构短时间内陆续推出,公有云私有云整合顺利,可以说当前时点云与智能事业群在产品架构等方面基本整合完毕,公司原有的私有云业务有紫光公有云补足短板后,可以更好地满足产业互联网的发展,推动政务、交通、教育、智慧城市等行业客户提速上云。运营商订单实现大幅度增长,电信市场业务进入收获期,随着后续芯片能力提升带来的产品竞争力的进一步提升,有望快速实现运营商200亿业务收入阶段性目标。看好公司未来发展,预计20-22年收入分别为622.94/764.15/858.77亿,归母净利润20.61/25.16/33.73亿,对应EPS为0.72/0.88/1.18元,对应当前股价PE为45/37/27,维持评级为“买入”评级。
紫光股份 电子元器件行业 2020-08-27 31.31 38.07 65.02% 34.88 11.40%
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业绩总结:公司 2020年上半年营业收入为 255.5亿元,同比增长了 11.7%,归属于母公司股东的净利润为 8.8亿元,同比增长了 4.2%。 公司业绩恢复迅速,业务布局态势良好。公司 2020年 Q2实现营收 155.8亿元,归属于母公司股东的净利润为 6.3亿元。公司一季度业绩受新冠疫情影响有所下滑,但是随着二季度公司经营与各产品线逐渐复工复产,公司也在持续推进在云计算和 5G 产业链的布局。目前,公司在国内政企市场上有多个重点项目开始陆续实现交付,在国内运营商市场上也有多个产品中标。 整合产业链上下游,促进分销业务顺利进行。公司致力于构建出完整的 IT 分销产业链和生态圈,公司能够和产业链上下游协同发展、互利共赢。公司持续推进与惠普、戴尔、联想等厂商的全面合作,在保证各产品线稳定发展的同时,能够迅速根据用户的需求在市场中找到合适的合作厂商并将其引入至公司的产品线中。同时公司也在不断提升物流与信息化水平,IT 分销业务板块将继续保持稳健发展趋势。 公司以云计算平台为基石,助力行业客户数字化转型。公司发布的“数字大脑计划”是以融合云计算基础设施的智能数字平台为核心并打造智慧应用生态,持续在政务云、金融云、交通云、电信云等领域取得新的突破,保持领先市场地位,助力更多客户加速数字化转型进程。目前公司已经在全国各地多个行业领域中标项目,且项目都在有序推进中。 盈利预测与投资建议。预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.81元、0.98元、1.22元,未来三年归母净利润将达到 23.7%的复合增长率。考虑到下半年公司多个项目逐渐开始交付,产品陆续中标,行业景气度上行叠加 5G 建设催化公司业务快速增长,给予 2020年 47X PE,对应目标价 38.07元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;大客户拓展不及预期等风险。
紫光股份 电子元器件行业 2020-08-27 31.31 -- -- 34.88 11.40%
34.88 11.40%
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公司发布20年中报:公司2020年上半年营业收入为255.5亿元,同比增加11.7;归母净利润为8.8亿元,同比增加4.2;扣非归母净利润为8.1亿元,同比增加35.8%。 20年上半年营收分产品来看:(1)自有业务数字化基础设施及服务收入为152.4亿元,同比增长,实现快速增长,该业务主要包括网络与安全产品、计算与存储产品、云计算平台与超融合产品等。(2)IT产品分销与供应链服务收入127.6亿元,同比减少7.8%。 综合毛利率为21.6,相比上一年同期下降0.9个百分点。其中数字化基础设施及服务毛利率减少3.7个百分点;IT产品分销与供应链服务毛利率减少1.2个百分点。 销售费用率同比减少2.3个百分点,管理费用率减少0.3个百分点。 研发支出为17.5亿元,占营业收入的6.8,研发支出同比增长8.7%。 预收款项及合同负债36.1亿元,同比增加159.9,或预示Q3收入有不错表现。 预测20~22年营收分别为622.9、732.7、856.7亿元,20~22年归母净利润分别为22.6、28.7、36.4亿元,增长率分别为23%、27%、27%。考虑公司有望受益于“新基建”、云计算及5G建设,中长期加快发展,同时参考可比公司估值及公司业绩增速,给予公司20年43倍PE估值,对应合理价值为34.05元/股,予以“增持”评级。 风险提示:海外疫情发展态势的不确定性,对公司海外业务影响具有不确定性;政府相关领域财政支付能力可能受疫情影响的不确定性;小企业IT投资能力可能受疫情影响的不确定性。
紫光股份 电子元器件行业 2020-08-26 32.55 -- -- 34.88 7.16%
34.88 7.16%
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2020年上半年,公司实现营业收入255.49亿元,相比去年同期增长11.66%;归母净利润8.81亿元,较去年同期增长4.21%;扣非归母净利润8.11亿元,较去年同期增长35.81%。 2、收入侧:高端数字化产品增长,二季度营收快速恢复:2020H1公司实现整体营业收入255.5亿元,同比增长11.66%;实现扣非归母净利润8.1亿元,同比增长35.81%。分产品看,数字化基础设施及服务收入152.4亿元,同比增长28.39%,贡献主要增长;分季度看,2020Q2营收155.82亿元,环比增长56.3%,二季度后公司各产品线运营和销售快速恢复。我们预期公司下半年收入有望保持持续高速增长。 3、销售管理费用率减少,继续保持研发投入:疫情期间,公司销售、管理费用率均有所减少,研发费用下降幅度较小。销售人员费用同比下降14.5%,而研发人员费用同比增加14.2%,优先保障研发开支。 4、疫情修复加大备货,后期订单充分:公司复工复产顺利,2020H1存货同比增加16.0%。其中,原材料同比增加67.2%,在产品同比增加84.1%;库存商品仅增加3.6%。公司原材料备货充分,产品积压较小,后半年有望持续释放产能。 5、子公司新华三持续发力,高端路由第一份额中标打开增长空间:新华三营收占公司总营收超65%,营收增长主要发力点。在数据中心市场,受益于云流量爆发业务向好;在运营商市场,公司CR19000集群路由器以70%的第一份额中标中国移动2019年至2020年高端路由器10T档集采项目,订单充分,后半年增长可观。 6、投资建议:考虑到基建及运营商网络云化加码,预计2020年-2022年归母净利润22亿元、28亿元、35亿元,维持盈利预测不变,对应现价PE分别为58X/46X/37X,维持“增持”评级。 7、风险提示:宏观经济环境变化风险;疫情持续影响业务拓展;技术产品研发及市场竞争风险;汇率波动风险;系统性风险;行业政策变化风险;产品交付风险;经营管理风险。
紫光股份 电子元器件行业 2020-08-26 32.55 -- -- 34.88 7.16%
34.88 7.16%
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事项:公司公告2020年半年报,2020年上半年实现营业收入255.49亿元,同比增长11.66%,实现归母净利润8.81亿元,同比增长4.21%,实现扣非归母净利润8.11亿元,同比增长35.81%,EPS为0.431元。 平安观点:公司二季度业绩实现高速增长:根据公司公告,公司2020年上半年实现营业收入255.49亿元,同比增长11.66%,实现归母净利润8.81亿元,同比增长4.21%,实现扣非归母净利润8.11亿元,同比增长35.81%。公司上半年营收和归母净利润实现平稳增长,扣非归母净利润实现高速增长,表明公司上半年经营效益有所提高。分季度看,随着进入第二季度后公司各产品线运营和销售的快速恢复,公司二季度营收和归母净利润分别同比增长46.17%和33.89%,公司二季度业绩表现良好。 公司毛利率和期间费用率同比均有所下降,研发投入持续加大:公司2020年上半年毛利率为21.60%,同比小幅下降0.87个百分点。公司2020年上半年期间费用率为14.32%,同比下降3.2个百分点。公司不断加大在云计算、大数据、信息安全、物联网、存储、5G、行业应用等方面的研发投入,上半年研发投入为17.46亿元,同比增长8.72%,研发投入持续增长。公司对研发的高度重视,将持续增强公司在数字化基础设施及服务领域的核心竞争力,为公司的长期持续发展提供有力支撑。 公司数字化基础设施及服务能力持续领先,拓展运营商市场和海外市场取得积极进展:公司全面、深度布局“云—网—边—端”产业链,能够从硬件、软件、网络芯片、解决方案、行业生态等各个层面为客户数字化转型提供强有力的一站式服务支撑。公司在企业级数字化基础设施及服务领域持续保持行业领先。2020年一季度,公司在国内企业网WLAN 市场份额排名第一,以太网交换机市场份额排名第二,企业网路由器市场份额排名第二,UTM防火墙市场份额、安全内容管理市场份额、IDP 市场份额均为X86服务器市场份额排名第二,存储市场份额排名第二,超融合系统市场份额排名第二。公司上半年数字化基础设施及服务业务收入同比实现快速增长,同比增长28.39%。 公司在运营商市场和海外市场的拓展持续取得积极进展。今年上半年,公司CR19000集群路由器顺利通过中国移动测试,并以70%的第一份额中标中国移动2019年至2020年高端路由器10T 档集采项目。公司中标中国联通智能城域网集采项目,目前基于公司智能城域网解决方案的5G SA 网络已在多个省份和城市陆续上线。5G IPRAN 产品在中国电信和中国联通5G IPRAN 集采中大份额中标,并在多个省份逐渐落地。公司服务器产品中标多个运营商集采项目,其中,多元化计算平台服务器产品和人工智能服务器分别中标中国移动相关集中采购项目。在海外市场方面,今年上半年,陆续中标泰国、马来西亚、俄罗斯、哈萨克斯坦、菲律宾、土耳其、日本等海外重点项目,至此公司已在30多个国家形成项目突破并成功落地交付。公司现有已认证海外合作伙伴223家,渠道体系得到了进一步拓展与扩大。 盈利预测与投资建议:我们维持对公司2020-2022年的盈利预测,股本摊薄后的EPS 分别为0.73元、0.93元、1.18元,对应8月24日收盘价的PE 分别约为62.5、48.9、38.5倍。公司是A 股上市公司中少数几家能够同时提供完善的IT 基础设施产品服务和丰富的行业应用解决方案服务的企业之一。2016年5月,公司完成新华三51%股权的收购,构建了覆盖“云-网-端”的IT 全产业链布局。当前,我国云计算行业蓬勃发展,5G 的时代正在到来,网络安全已上升为我国国家战略。立足公司在IT 服务领域的业务格局,我们认为,云计算的蓬勃发展将推动公司云IT 基础设施业务的成长,5G 时代的到来将为公司在运营商市场的拓展带来机遇,网络安全将成为公司业绩新的增长点。 我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示: (1)云IT 基础设施业务发展不达预期:当前,我国云计算行业蓬勃发展,为我国云IT 基础设施市场的增长提供了长期支撑,利好公司云IT 基础设施业务的成长。如果未来我国云计算行业的发展低于预期,则公司的云IT 基础设施业务的发展存在不达预期的风险。 (2)5G 业务拓展进度不达预期:随着5G 时代的到来,中国移动、中国联通、中国电信均发布了网络重构的规划,公司有望凭借在SDN/NFV 领域的技术领先优势,在运营商市场获取更大的市场份额。但如果未来运营商在5G 建设方面的进度低于预期,或者公司不能持续保持SDN/NFV 的技术领先,则公司的5G 业务拓展进度将存在不达预期的风险。 (3)网络安全业务发展不达预期:网络安全已上升为我国国家战略,等保2.0时代的到来,将为我国网络安全行业带来更大的市场空间,我国网络安全行业未来发展前景广阔,但同时行业竞争也更加激烈。如果公司未来在网络安全技术和产品方面不能持续保持领先,则公司的网络安全业务将存在发展不达预期的风险。
紫光股份 电子元器件行业 2020-06-23 30.33 -- -- 53.10 24.65%
37.80 24.63%
详细
事项:6月20日公司发布公告,控股股东西藏紫光通信拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司3.47亿股股份,占公司总股本的司总股本的17.00%,转让价格不低于40.36元/股,受让方不超过三名。中华人民共和国财政部已原则同意本次公开征股,受让方不超过三名。中华人民共和国财政部已原则同意本次公开征集转让。本次公开征集期限为10个交易日。意向受让方如符合上述条件,应于本次公开征集公告发布之日起10个交易日内(自2020年6月22日至2020年7月7日)向西藏紫光通信提交相关资料。 本次公开征集期满后,西藏紫光通信将组织评审委员会对符合本次公开征集转让条件的意向受让方进行综合评审,按照《上市公司国有股权监督管理办法》等有关规定,在综合考虑各种因素的基础上择优选择,并与最终确定的受让方签署附条件生效的《股份转让协议》。该协议内容是双方权利义务的最终约定,以国有资产监督管理机构等有权机构审批通过为生效条件。 同等价格条件下,优先选择具有战略性资源、有利于公司发展的意向受让方。西藏紫光通信可根据最终确定的受让方拟受让股份比例的总额确定本次公开征集转让最终转让的股份数额和比例。 国信通信观点:观点:1))6月5日公司控股股东紫光集团引入了重庆两江集团战略投资,基本财务问题得到解决。而计划出让17%紫光股份的股权,可以为紫光股份引入战略投资人,股权结构更加健康,战略投资人未来有望在上下游助力新华三发展。 2)非公开发行股票的募集资金总额不超过120亿元。定增主要投向三个领域:面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用,5G网络应用关键芯片及设备研发,新一代ICT产品智能工厂建设。第一部分提升公司在云计算领域核心地位,第二部分补足公司芯片短板,实现核心技术完全自主。第三部分有望给公司提供150万台ICT设备产能,带来约168亿的收入增量,新增利润4.9亿元,同时也是公司工业互联网业务示范项目。 3)同时大股东承诺六个月不通过证券交易系统减持,第二季度紫光股份归母净利润预计同比增长25%-40%,疫情影响基本消除,下半年有望保持高增速。 由于公司第二季度的高速增长,疫情的负面影响比想象中小,政务云和运营商业务订单超预期,我们小幅上调公司盈利预期,原来预期,原来2020年收入预期614亿,归母净利润为19.84亿,现在预计20-22年收入分别为622.94/764.15/858.77亿,亿,归母净利润归母净利润20.61/25.16/33.73亿,对应EPS为1.01/1.23/1.65元,对应当前股价PE为41.7/34.2/25.5X,,上调评级为评级为“买买入入”评级。 评论:17%股权即将落地,引入战略投资人保障公司未来发展6月20日,公司控股股东西藏紫光通信拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司3.47亿股股份,股本的17.00%,转让价格不低于40.36元/股,受让方不超过三名。6月5日紫光集团引入了重庆两江集团战略投资,基本财务问题得到解决,未来六个月也不会通过证券市场减持。而计划出让17%紫光股份的股权,一方面有助于降低紫光集团资金周转的压力,另一方面引入的战略投资者将有助于公司的业务拓展和深入合作,股权结构更加健康,战略投资人未来有望在上下游助力新华三发展。紫光集团承诺未来六个月不通过证券交易系统减持,二季度业绩超预期减持,二季度业绩超预期公司5月26日公布控股股东减持计划,3个月内预计减持1831万股,减持前控股股东及一致行动人共计持有股份11.5亿股,占比56.27%。6月17日控股股东通过集中竞价减持419万股,通过大宗交易减持1310万股,总计减持1729万股,占总股份约0.85%。减持后紫光通信及一致行动人共计持股11.3亿股,占比55.42%。同时公司发布公告,控股股东承诺未来六个月不通过证券交易系统减持紫光股份股票。 因受新冠肺炎疫情影响,公司2020年第一季度营业收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期分别下降18.45%和32.86%。但进入2020年第二季度以来,公司各产品线运营和销售快速恢复,在政务、电信、金融、交通、医疗等行业及智慧城市、云计算等方面的多个重点项目陆续交付,第二季度营业收入和净利润较上年同期均有较大幅度的增长,预计2020年第二季度归属于上市公司股东的净利润同比增长约25%—40%。 在市场方面,公司紧抓“新基建”给政企市场带来的机遇,继续深入拓展,持续保持市场领先地位;公司在运营商市场也不断取得突破,陆续在高端路由器和高端交换机、服务器、分布式块存储、高端硬件防火墙等集采项目中大份额中标。2020年1-6月,公司营业收入预计同比增长0%–10%,归属于上市公司股东的净利润预计同比增长0%–8%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长20%–30%,预计全面实现同向上升。相关增长势头有望保持。 高端路由器芯片研制成功,在运营商和企业网高端路由器领域也持续实现市场领先在运营商和企业网高端路由器领域也持续实现市场领先近日,紫光旗下新华三半导体技术有限公司(以下简称新华三半导体技术公司)自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产与封装测试环节,并已成功运行自研固件和测试软件。该款核心网络处理器的商用芯片将在今年内实现流片投产,可广泛应用于路由器等网络产品领域,预计明年上半年新华三将发布采用自研核心网络处理器的高端路由器产品。 在对网络处理器芯片等领域技术开发不断投入的过程中,新华三集团在运营商和企业网高端路由器领域也持续实现市场领先,尤其在中国移动、中国电信、中国联通运营商领域全面通过严格测试并成为运营商核心网络主流供应商,将为推动运营商骨干网向5G时代平稳过渡,以及未来5G商业应用提供优质的网络支撑。本次研制成功的测试芯片是新华三半导体技术公司成立以来率先取得的创新成果,该芯片采用16m工艺制造,目前已顺利进入测试环节,并将在完成CPUcore、高速SerDes、400G以太网以及高速Iterlake等核心IP验证之后,于今年内完成首颗商业网络处理器芯片的流片投产,预计2021年上半年面市发布搭载自研核心网络处理器芯片的高端路由器产品。在网络通信芯片领域的创新突破,将有助于新华三在中国高端路由器市场的竞争中保持领先,并有能力向全球进军。 与此同时,新华三半导体技术公司本次取得的创新成果,将推动紫光集团在芯片领域形成包括移动、存储与网络芯片的扩展版图,并贯穿云计算和整个IT与网络产业生态,进一步提升“从芯到云”产业链条的总体发展。 开启开启120亿定增,助力公司业务发展亿定增,助力公司业务发展紫光股份4月30日发布公告,本次非公开发行股票的募集资金总额不超过120亿元,主要投资三个方向:面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用、5G网络应用关键芯片及设备研发、新一代ICT产品智能工厂建设项目。 1)面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用中国云计算市场目前处于高速发展阶段,增速迅猛、空间广阔。根据中国信通院《云计算发展白皮书(2019年)》数据统计,2018年我国云计算市场规模962.8亿元,增速39%。其中,公有云市场规模437亿元,同比增长65%,预计到2022年市场规模达到1,731亿元;私有云市场规模525亿元,同比增长23%,预计到2022年市场规模达到1,172亿元。云计算在我国发展已经进入与行业深度融合的阶段,私有云、行业云、混合云成为云计算产业当前发展的新形态,垂直行业的大量业务需求亟待云应用落地,助力行业智能化转型是当前云计算的主要应用场景。因此紫光股份必须投入面向行业智能应用的云计算核心技术。 通过完成面向行业智能应用的云计算核心技术研发,在面向行业智能应用的大规模aPaaS集群技术、云上集成开发及协同平台、全闪存云存储技术、面向行业智能应用的分布式数据库技术、基于AI和5G的边缘计算平台技术等新一代核心技术领域取得突破,解决紫光股份在云计算、大数据、5G、物联网、AI和区块链技术在行业信息化应用中的突出问题,并通过搭建云平台,促进新一代云计算技术在AI、智慧教育、智慧城市等行业领域中的规模化应用,推进紫光股份向行业智能云服务方向进行重大升级和战略优化,使紫光股份成为云计算行业应用领域的技术和市场领导企业。子项目“面向行业智能应用的云计算核心技术研发项目”的实施主体为紫光股份,实施地点为河南省郑州市高新技术产业集聚区。子项目“面向行业智能应用的云计算产业化项目”的实施主体为紫光股份设立的全资子公司,本次发行募集资金到位后,公司将以增资的方式将募集资金投入到项目实施主体,实施地点为上海市闵行区。本项目之子项目“面向行业智能应用的云计算产业化项目”财务内部收益率为25.55%(税后),静态投资回收期为7.20年(含建设期),动态投资回收期为7.95年(含建设期)。 2)5G网络应用关键芯片及设备研发项目。 本项目包括“基于AI的5G网络通讯关键芯片及设备研发”项目及“5G小基站关键芯片及设备开发项目”2个子项目。 公司基于多年来深厚的行业技术积累和实践经验,已经具备了较强的自主创新研发能力,通过一系列研发项目的实施,在5G关键技术和产品上实现自主研发和生产。目前,在网络产品方面,公司坚持场景化研发,向内生智能演进,持续推陈出新;在路由器方面,公司紧抓5G建设带来的承载网新一轮建设和扩容高峰,推出了全系列5G移动回传承载网产品,为后续业务拓展打下良好基础;在无线领域方面,公司继续坚持“大无线”战略,持续在WLAN、物联网、LTE/5G等方向全面发力;在5G小基站方面,公司已顺利通过三大运营商的测试,并依靠领先的融合行业实践经验以及5G产品方面的技术实力成功中标中国移动研究院4.9GHz小站试制项目。 本项目的实施,将协助公司继续推进面向5G网络演进的技术研究和产品开发,有助于进一步夯实和强化公司在面向5G网络演进过程中已取得的优势,完善公司云化小站和智能数据承载整体解决方案,提升公司在5G行业应用的核心竞争力。“基于AI的5G网络通讯关键芯片及设备研发项目”预计总投资22.0365亿元,研发周期为4年。该子项目旨在通过对以太网交换机可编程交换芯片的持续研发,致力于填补国内基于AI的5G网络通讯关键芯片的技术空白。项目的具体建设内容包括两部分,一是交换机芯片的研发,具体包括芯片规格定义、芯片设计、流片、封装测试、SMT组装等;二是基于此交换芯片的样机研发,具体包括相关硬件研发和软件研发。 “5G小基站关键芯片及设备开发项目”预计总投资15.0156亿元,研发周期为3年。该子项目通过对5G小基站关键芯片技术的研究及设备研发,进一步提高公司的核心竞争力。项目的建设内容分两部分,一是5G小基站关键芯片的研发,二是基站BBU、前传交换机rHub、RRU等样机研发。 两个项目实施主体均是紫光股份,本研发项目的实施地点为杭州市滨江区。 3)新一代ICT产品智能工厂建设项目基于紫光股份的ICT产品技术创新优势和市场规模优势,利用工业互联网技术,建设新一代ICT产品智能工厂,构造一个年生产规模超过年生产规模超过150万台ICT产品产品的数字化、网络化和智能化生产与服务模式,实现从产品设计、生产制造、物流配送、使用维护的产品全生命周期和全产业链的管理和服务,确保新一代ICT产品实现全产业链自主可控,提高资源配置效率与生产效率。本项目计划实现年产30万台IT整机产品(服务器、存储产品等)、77万台CT整机产品(以太网交换机、路由器与安全产品等)、28万台基于AI的5G网络设备、15万台5G小基站设备和6,000台5G边缘设备产品的产能,提供可复制的智能化制造解决方案,提升公司在ICT主要产品领域的自主生产能力。 “新一代ICT产品智能工厂建设项目”预计总投资额为20亿元,建设期1.5年。本项目致力于打造智能工厂,工厂将基于先进系统的制造运营管理平台,应用领先的边缘计算、AR/VR、物联网等各类解决方案,集成工业云、工业物联网、工业大数据等先进工业理念,将生产设备、生产资料、人员及生产信息化进行有效连接,实现自动化、智能化运作,研究智能化生产系统及过程、信息与运营技术深入融合方案,打造国内领先的工业4.0样板的“高端智能制造基地”。本项目完全达产后,预计达产年年平均销售收入为168亿元,项目达产年平均利润总额4.9亿元,财务内部收益率为15.87%(税后)、总投资静态回收期为7.96年(含建设期)、动态投资回收期为9.14年(含建设期)。紫光股份拟以自有资金收购紫光恒越(杭州)技术有限公司100%股权,作为本项目实施主体,本项目的实施地点为浙江省杭州市萧山区。总结:通过非公开融资120亿投资,定增主要投向三个领域:面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用,5G网络应用关键芯片及设备研发,新一代ICT产品智能工厂建设。第二部分不足公司芯片短板,实现核心技术完全自主。第三部分有望给公司提供150万台ICT设备产能,带来约168亿的业绩增量。投资建议:投资建议:ICT龙头龙头多渠道提升公司核心竞争力。 6月5日紫光集团引入了重庆两江集团战略投资,基本财务问题得到解决,未来六个月也不会通过证券交易系统减持。 而计划出让17%紫光股份的股权,可以为紫光股份引入战略投资人,股权结构更加健康,战略投资人未来有望在上下游助力新华三发展。非公开发行股票的募集资金总额不超过120亿元,定增主要投向三个领域:面向行业智能应用的云计算核心技术研发与应用,5G网络应用关键芯片及设备研发,新一代ICT产品智能工厂建设。第一部分提升公司在云计算领域核心地位,第二部分补足公司芯片短板,实现核心技术完全自主。第三部分有望给公司提供150万台ICT设备产能,带来约168亿的收入增量,新增利润4.9亿元,同时也是公司工业互联网业务示范项目。同时大股东承诺六个月不通过证券交易系统减持,第二季度归母净利润预计同比增长25%-40%,疫情影响基本消除,有望保持高增速。 由于公司第二季度的高速增长,疫情的负面影响比想象中小,政务云和运营商业务订单超预期,我们小幅上调公司盈利,预期,原来原来2020年收入预期614亿,归母净利润为19.84亿,现在亿,现在预计预计20-22年年收入分别为收入分别为622.94/764.15/858.77亿,归母净利润归母净利润20.61/25.16/33.73亿,对应EPS为1.01/1.23/1.65元,对应当前股价PE为41.7/34.2/25.5X,,上调评级为评级为“买入”
紫光股份 电子元器件行业 2020-06-22 29.89 -- -- 53.10 26.49%
37.80 26.46%
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事件概述公司子公司新华三半导体技术有限公司自主开发的核心网络处理器测试芯片顺利完成生产与封装测试环节,并已成功运行自研固件和测试软件。该款核心网络处理器的商用芯片将在今年内实现流片投产,可广泛应用于路由器等网络产品领域,预计2021年上半年新华三将发布采用自研核心网络处理器的高端路由器产品。 自主研发芯片保障供应链安全,国内运营商高端路由器市场有望保持高速增长:公司自研芯片充分显示公司自主研发实力及能力,在自主可控的大背景下,有助于公司在国内运营商高端路由器市场份额持续提升。 过去几年,以中国移动为例,2018年新华三中标集采标段14个,2019年新华三中标集采标段为16个,重大标段中中标份额逐渐提升。 拥有自主知识产权的网络处理器芯片有助于公司降低核心芯片成本,快速响应高端客户市场变化:新华三半导体按需融入自主创新的解决方案配套芯片,在降低自身采购成本的同时,有效满足客户在路由器芯片和系统层面的技术创新和安全保障能力。 新华三凭借紫光股份作为“芯云网战略”执行者的核心地位,更好把握大紫光生态包括存储芯片等在内的关键器件资源,同时利用“数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。 投资建议: 投资建议:考虑到新基建及运营商网络云化加码,预计2020年-2021年归母净利润22.3亿元、28.0亿元,维持盈利预测不变,对应现价PE分别为38.4/30.6倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济环境变化,新建需求方面不及预期;新冠疫情恶化导致供应链风险;技术产品研发及市场竞争风险。
紫光股份 电子元器件行业 2020-06-18 28.63 -- -- 53.10 32.06%
37.80 32.03%
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Q2单季同增或达40%。受疫情影响2020Q1营收和净利润同降18%和33%。进入二季度业务快速恢复,单季收入同增约21~43%(中位数32%),净利润同增约25~40%(中位数33%),较2019年增速(8%)显著提升,且利润率水平保持。业绩指标向好的主要原因是各产品线运营和销售快速恢复,包括政务、电信、金融、交通、医疗等行业及智慧城市、云计算等方面的多个重点项目陆续交付。 紫光集团引入重庆两江新区股东。6月4日公司公告,间接控股股东紫光集团签署合作框架协议,股东结构引入重庆两江新区产业发展集团有限公司(“两江产业集团”)或其关联方,最终清华控股、健坤投资、两江产业集团或其关联方三方各持有紫光集团三分之一股权。借助重庆地方优势,有助于拓展政务、云计算、智慧城市等业务,推动上半年发布的升级版“数字大脑计划2020”。 定增120亿推动5G芯片与云计算业务。较早前(4月30日),公司发布定增预案,拟募资不超过120亿投入云计算、5G芯片、智能工厂和补充流动资金。这是公司首提芯片项目:随着2019年完成运营商市场CT/IT综合供应商身份,5G业务成为公司重心之一。募投项目强调网络应用,主要包含交换机、小基站等产品芯片,是原有强实力业务的产业链延伸。 估值 预计Q2业务机会增加,并且叠加部分Q1延后业务兑现了单季高增速,维持2020~2022年净利润23.4亿、31.4亿和38.1亿,EPS为1.14元、1.54元和1.87元的预计,对应PE为33X、25X和21X。同时维持买入评级。 评级面临的主要风险 募资进展不及预期;股东股权计划变动。
紫光股份 电子元器件行业 2020-06-18 28.63 -- -- 53.10 32.06%
37.80 32.03%
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事件概述公司公告,2020年1-6月,公司营业收入229亿至251亿之间同比增长0%~10%。,归母净利润8.46亿~9.15亿之间,同比增长0%~8%,扣非净利润预计在7.17亿~7.76亿之间,同比增长20%~30%; 各产品线快速恢复,单二季度收入、利润同比大幅增长,新基建带动公司新一轮景气周期:单二季度看,公司收入同比增长21.4%~42%,利润同比增长约25%~40%。 进入第二季度以来,在新基建等领域加码带动下,公司各产品线运营和销售快速恢复,在政务、电信、金融、交通、医疗等行业及智慧城市、云计算等方面的多个重点项目陆续交付,第二季度营业收入和净利润较上年同期均有较大幅度的增长。 借力运营商云化转型东风,集采持续中标份额不断提升,在手订单充裕:运营商市场公司在高端路由器和高端交换机、服务器、分布式块存储、高端硬件防火墙等集采项目中大份额中标。以中国移动为例,2018年新华三中标集采标段14个,2019年新华三中标集采标段为16个,重大标段中中标份额逐渐提升。 “数字大脑计划”,加强云计算关键基础设施向内生智能演进,持续深耕政务云领域,在金融、交通、媒体、电信、教育等多领域取得新突破,保持领先市场地位。 新华三承上启下,紫光生态闭环作用凸显,受益于紫光集团多元资源:新华三凭借紫光股份作为“云网战略”执行者的核心地位,更好把握大紫光生态包括存储芯片等在内的关键器件资源,同时利用“数字大脑”计划协助紫光云快速扩张,从而带动设备需求增长,形成紫光生态闭环。 投资建议: 投资建议:考虑到新基建及运营商网络云化加码,预计2020年-2021年22.3亿元、28.0亿元,对应现价PE分别为35/28倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济环境变化,新建需求方面不及预期;新冠疫情恶化导致供应链风险;技术产品研发及市场竞争风险;
紫光股份 电子元器件行业 2020-05-01 39.30 -- -- 43.80 11.45%
53.10 35.11%
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业绩基本符合预期,数字化基础设施及服务业务有望高增长:2019年,云计算需求增速回升,网络设备需求延续高增长,驱动公司数字化基础设施及服务业务收入同比增长33.25%,其中,服务器收入增速较快致毛利率水平有所下滑,管理和研发费用率小幅提升,业绩维持小幅增长;2020Q1,疫情影响大客户收入确认,净利润同比有所下降,伴随复工完成和新基建驱动的ICT设备需求增长,全年经营情况有望逐季提升。 运营商&海外市场双轮驱动,定增加码有望夯实云计算龙头地位:400G交换机加速部署,5G驱动运营商资本开支增速提升,WIFI6标准落地加速产业链成熟,交换路由的数据中心、运营商和行业客户市场迎来中期确定性增长机遇,公司以太网交换机、企业级路由器、企业网WLAN国内市场份额分别位列第二、第二、第一,继续巩固龙头地位,有望充分享受高增长机遇;公司在运营商最高端骨干路由器市场突破,CR19000集群路由器成功通过三大运营商测试,有望先后获得三大运营商订单,印证深厚的技术积淀,有望彻底打开运营商市场;2019年公司开始以自主品牌和渠道全面布局海外,加速扩张,目前,公司海外业务占比仍低,短期疫情影响小,长期,疫情不改海外市场拓展前景;公司定增加码云计算核心技术、5G关键芯片和人工智能工厂,有望继续夯实公司云计算全产业链技术实力,构筑高壁垒,争抢新基建风口。 盈利预测与投资建议:2019年,服务器需求回升,交换路由产品延续高增长,业绩增速符合预期;2020Q1,疫情致收入和净利润同比下降,伴随复工完成,或逐季回升;行业站在高增长起点,公司定增发力,运营商和海外业务拓展助力高增长。预计2020-2022年公司净利润为21.78、27.85和33.33亿元,对应PE38、30和25倍,“买入”评级。
紫光股份 电子元器件行业 2020-04-29 38.55 37.15 61.03% 43.80 13.62%
53.10 37.74%
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事件 (1)公司发布2019年报,2019年实现营收540.99亿元,同比增长11.92%,归母净利润18.43亿元,同比增长8.08%,扣非净利润13.02亿元,同比下滑0.80%。 (2)公司发布2020年一季报,2020Q1实现营收99.67亿元,同比下滑18.45%,归母净利润2.52亿元,同比下滑32.86%,扣非净利润2.00亿元,同比下滑11.77%。 简评1、2019年业绩符合预期,数字化基础设施及服务重要性提升。 数字化基础设施及服务收入贡献提升,服务器放量拉低毛利率。 2019年,公司实现营收540.99亿元,同比增长11.92%,综合毛利率20.91%,同比小幅下降0.34pp。分产品来看,2019年,数字化基础设施及服务业务营收290.24亿元,同比增长33.25%,收入占比达到53.65%,同比提升8.59pp,数字化基础设施及服务毛利率30.57%,同比下滑6.46pp,我们估计主要原因系公司自有品牌低毛利的服务器产品收入占比提升较多。IT 产品分销与供应链服务营收319.80亿元,同比增长6.38%,收入占比59.11%,同比下降3.08pp,毛利率7.48%,较上年微升0.28pp。 费用端总体稳定。2019年,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.17%、1.41%、7.28%、0.82%,合计15.68%,上年四项费用率依次为6.39%、1.42%、6.88%、0.82%,合计15.51%。 因拓展新市场,初期投入大,利润小幅增长,政府补助增长较多。 2019年,公司归母净利润18.43亿元,同比增长8.08%,扣非净利润13.02亿元,同比下滑0.80%。公司2019年非经常损益5.41亿元,同比增长1.48亿元,主要是政府补助增长2.45亿元。 经营现金流下降。2019年,公司经营活动产生的现金流量净额16.99亿元,同比下降65.14%,主要原因是新华三、紫光数码采购规模扩大、调整支付结算方式及支付各项税费增加。 2、受疫情影响,20Q1业绩下滑,但符合市场预期。 20Q1,公司实现营收99.67亿元,同比下滑18.45%,归母净利润2.52亿元,同比下滑32.86%,扣非净利润2.00亿元,同比下滑11.77%,主要受疫情影响公司部分客户需求及订单推迟。20Q1毛利率22.50%,同比提升 2.71pp,环比提升 2.33pp。20Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为7.04%、1.52%、8.63%、0.88%,四项费用率同比19Q1、环比19Q4均有提升,预计主要原因是疫情影响营收规模同比下滑。 公司20Q1存货较年初增长22亿元,增幅29.75%,一方面原因是此前加大备货,但疫情下需求推迟导致物料消耗较慢,另一方面原因系直销客户比例增加,该部分客户收入确认条件较严格,尚未确认收入。 3、云计算软硬件市场延续优势,组建云与智能事业群打造协同优势。 公司控股子公司新华三(控股51%,惠普持股49%)系业界领先的一站式云计算软硬件解决方案提供商,可以提供云计算所需的全套软硬件产品。根据IDC2019年相关统计数据,公司H3C 品牌交换机、路由器、WLAN产品在国内企业级市场占有率分别为35.5%、27.9%、30.9%;服务器市场占有率16.3%;安全硬件市场占有率9.3%,均位居市场前三。根据计世资讯相关统计数据,公司2016年-2018年连续三年在中国云管理平台市场保持市场份额第一,2019年中国私有云厂商竞争力象限图中位于“领导者象限”,技术能力国内排名首位,2019年中国SDN(软件)市场占有率31.9%,连续四年蝉联市场第一。我们认为,紫光股份因旗下兼具华为基因与核心实力的新华三,成为国内最强云计算解决方案上市公司。 2020年,紫光集团组建紫光云与智能事业群,将紫光集团旗下的私有云、公有云、人工智能、视频云和软件服务能力进行有效融合,包括新华三、紫光软件、紫光云、紫光华智等公司。针对云计算市场,紫光集团各子公司将在技术、品牌、市场和服务方面全面统一,推动资源协同,新华三、紫光软件有望受益。 4、运营商市场取得实质突破,海外收入占比提升。 公司未来最重要的增量市场之一是运营商市场。目前,公司在运营商市场提供的产品已由传统的交换机、路由器设备拓展到服务器、存储、云计算、5G 承载、5G 小站、5G 融合解决方案、安全、政企行业解决方案等。 2019年,公司推出全系列5G 移动回传承载网产品RX8800/RA5000,并通过部分运营商集采测试;CR19000集群路由器成功通过三大运营商的集采测试,并中标中国电信核心路由器集采招标,在广东电信成功落地;CR16000高端路由器连续八次入围中国移动高端路由器集采;5G 云化小站顺利通过三大运营商的测试并获得优异成绩,成功中标中国移动研究院4.9GHz 小站试制项目;公司作为运营商的SDN 技术准入的企业之一,积极参与5G 核心网的准入及建设;安全业务在运营商市场取得快速增长,防火墙、负载均衡、入侵防御集采综合份额排名第一,在核心网、网络云、云资源池等运营商核心场景实现规模突破。 2019年为公司进军海外市场的元年,公司将H3C 品牌交换机、路由器、WLAN、安全网关等成熟的网络产品推向国际市场,初步建立起了海外市场拓展和交付体系,新成立了俄罗斯、马来西亚、哈萨克斯坦、泰国、巴基斯坦5家海外子公司,自主业务新发展渠道110家,覆盖到24个国家和地区,新交付海外项目近200个。 2019年公司海外收入43.58亿元,同比增长31.10%,营收占比8.06%,同比提升1.88pp。 5、盈利预测与评级。我们认为,目前公司在运营商市场已取得实质突破,2020年海外市场布局或略受疫情影响,但未来发展仍可期。公司20Q1业绩受疫情冲击出现下滑,但随着国内疫情逐步结束,同时新基建加速,公司作为国内领先的一站式云计算软硬件提供商,单季度业绩增速有望迎来修复。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为20.39亿元、25.03亿元、33.47亿元,对应PE 分别为37X、30X、23X,维持“买入”评级。 6、风险提示:疫情影响超预期;运营商及海外市场发展低于预期;毛利率下滑;减持;国际环境变化等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名