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紫光股份 电子元器件行业 2022-08-24 18.07 -- -- 18.15 0.44%
18.15 0.44% -- 详细
事件:2022 年8 月19 日,公司发布2022 年半年度报告,2022 年上半年实现营业收入344.02 亿元,同比增长11.88%;实现归母净利润9.59 亿元,同比增长3.58%;实现扣非归母净利润8.74 亿元,同比增长26.38%。 点评: ICT 基础设施行业地位稳固,多产品市场份额领先。上半年,公司ICT基础设施及服务业务实现营业收入221.29 亿元,同比增长24.94%,占营业收入64.32%。上半年,公司持续发挥技术创新能力,全面升级ICT基础设施及服务,分别推出云智原生应用驱动网络解决方案ADNET6.0+、H3C UniServer R4900LCG5 液冷服务器、8K 云屏等新产品。 公司在网络、计算、存储、安全、云计算等产品市场占有率均位居前列。 新华三稳扎稳打,运营商业务连续中标。新华三上半年实现营业收入238.31 亿元,同比增长20.95%;实现净利润17.77 亿元,同比增长20.82%。其中,国内业务收入189.22 亿元,同比增长18.16%;国际业务收入9.05 亿元,同比增长13.88%,持续加强海外子公司布局和人才团队建设;国内运营商业务实现收入40.04 亿元,同比增长38.34%。作为运营商云网市场主流供应商,新华三大份额中标运营商集采项目和重大项目;其中,在中国电信2022-2023 年服务器集中采购项目中实现了7 个标包的全部入围,中标金额超过30 亿元。 紫光云业务进展不断,增速亮眼。紫光云上半年在云服务、智慧城市及产业云方面深入场景化发展,业务不断取得突破进展,云服务和产业云项目陆续中标。云服务方面,陆续中标曲靖政务云、重庆税务云、深圳联通公安专享云、洛阳公安专享云、中建科云等项目。智慧城市方面,陆续中标朝阳市智慧城市、烟台疫情防控、武清疫情防控、泉州公安等项目。产业云方面,中标沈阳化工园智慧应急、重庆铁路智慧工地等项目。紫光云上半年实现营业收入5.58 亿元,同比增长42.38%。 投资建议:公司在多个领域掌握核心技术,技术壁垒较高。预计公司2022-2024 年营业收入分别为781.21、914.02、1058.44 亿元,归母净利润分别为26.61、32.49、38.16 亿元,EPS 分别为0.93、1.14、1.33 元/股。维持“买入”评级。 风险提示:产品研发不及预期;海外经营风险。
紫光股份 电子元器件行业 2022-08-23 18.39 -- -- 18.15 -1.31%
18.15 -1.31% -- 详细
事件:2022年上半年,公司实现营收344.02亿元,同比增长11.88%;上半年研发投入24.47亿元,同比增长11.72%;实现归母净利润9.59亿元,同比增长3.58%;实现扣非归母净利润8.75亿元,同比增长26.38%。收入结构持续优化:(1)ICT基础设施及服务,2022年上半年营收为221.29亿元,同比增长24.94%,营收占比为64.32%,较上年同期增加6.72个百分点。据IDC数据,2022年一季度,公司多项产品市场占有率持续领先。公司在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场,分别以38.7%、39.8%、37.7%的市场份额排名第一;中国企业网路由器市场份额由2021年的31.3%增至33.7%,持续位列市场第二;中国企业级WLAN市场份额31.9%,连续13年蝉联市场第一;中国X86服务器市场份额16.5%,保持市场第二;中国刀片服务器市场份额49.0%,蝉联市场第一;中国存储市场份额12.8%,连续位居市场第二;在中国UTM防火墙市场以20.0%的市场份额位居市场第二;中国超融合市场份额20.0%,位列市场第二。(2)IT产品分销与供应链服务,2022年上半年营收为143.91亿元,同比下降1.43%,营收占比为41.83%,较上年同期减少5.65个百分点。(3)其他业务收入营收占比0.26%,合并抵消营收占比6.42%。控股子公司新华三和紫光云业绩增长平稳:控股子公司新华三2022年上半年收入238.31亿元,同比增长20.95%;净利润17.77亿元,同比增长20.82%。 其中,国内企业业务稳步增长,收入189.22亿元,同比增长18.16%;作为运营商的核心供应商,不断加深与运营商的全方位合作,国内运营商收入40.04亿元,同比增长38.34%;国际业务稳步推进,收入9.05亿元,同比增长13.88%,其中新华三H3C品牌产品及服务收入为3.56亿元,同比增长17.71%。 控股子公司紫光云打造云数智全栈分布式云,2022年上半年收入5.58亿元,同比增长42.38%。投资建议:考虑到公司收入结构优化下,IT产品分销与供应链服务增速放缓,下调公司22-24年营收预测至792.37/924.36/1071.74亿元,较上次预测-2.4%/-5.3%/-8.9%;下调公司22-24年归母净利润预测至26.64/32.11/38.76亿元,较上次预测-0.5%/-0.1%/-0.7%;对应PE分别为20x/16x/14x,维持“增持”评级。风险提示:运营商的ICT中标不及预期,海外推广不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2022-07-13 18.97 -- -- 20.44 7.18%
20.33 7.17% -- 详细
事件概述:2022年7月11日,公司收到间接控股股东北京智广芯控股有限公司《关于紫光集团有限公司控股股东、实际控制人发生变更的通知》。 紫光集团如期完成股权交割,司法重整收官在即智广芯为智路建广联合体搭建的战投收购平台,用于承接司法重整后紫光集团100%股权,2022年7月11日,紫光集团已完成工商变更登记手续,其100%股权已登记至智广芯名下。根据公司官微,本次股权顺利交割,标志着重整计划规定的相关行政审批事项全部按时完成,后续,管理人还将尽快完成未受领偿债资源的提存,对暂缓确认债权、未申报债权的后续审查、清偿工作作出妥善安排,并向人民法院提出终结重整程序的申请报告,该报告经法院裁定批准后,紫光集团重整执行工作即如期圆满完成。 公司由教育部实控变为无实控人,分散化股权结构有利于长期发展根据公司7月1日公告,因执行重整计划,公司18.45%股票属于集团重整偿债资源,其中4.91%已直接登记至相关债权人名下,13.54%已提存至紫光集团管理人开立的证券账户,紫光集团通过其全资子公司北京紫光通信之全资子公司西藏紫光通信对公司间接持股28.00%,为公司间接控股股东,中华人民共和国教育部为公司最终实际控制人。 智广芯股权架构中,由智路资本单独担任普通合伙人及执行事务合伙人的股东(广州晟粤、芜湖智美安、芜湖芯厚及智广昌)合计持股47.13%;由建广资产担任普通合伙人及执行事务合伙人的股东(建广广铭、重庆两江建广)合计持股27.32%;由智路资本与其他公司共同作为普通合伙人、且任何一方均无法单方面控制或共同控制的股东(珠海智广华、智投汇亦及交汇智路)合计持股16.44%;由河北产投担任普通合伙人及执行事务合伙人的股东为河北联合电子,持股9.11%。由于智广芯股东之间不存在其他一致行动关系,不存在单一股东(及其一致行动人)持股超过50%的情况,因此集团股权交割后,紫光股份无实控人。 我们认为,智广芯平台这种分散化的股权机构与国际科技企业如微软、苹果类似,有利于紫光集团未来发展吸纳更多元的资源,时刻保持创新和稳健发展,公司作为集团云网板块的核心资产亦将显著受益。期待智广芯背后的产业资本充分发挥“控股型科技投资,战略型产业运营”的双轮驱动优势,为紫光集团和公司提供创新发展所需的长期战略资源。 投资建议:我们对疫情扰动下公司供应链的韧性保持乐观;期待智广芯对紫光集团和公司赋能,此外集团债务问题顺利解决或对公司的激励机制和管理效率产生积极影响。我们预计公司22-24年归母净利润分别为27.01亿/33.27亿/39.71亿,7月11日收盘价对应PE为20倍/16倍/14倍,公司近5年估值中枢为37倍。维持“推荐”评级。 风险提示:数字化转型需求不及预期,运营商及海外市场拓展不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2022-07-13 18.97 -- -- 20.44 7.18%
20.33 7.17% -- 详细
1、事件概述:公司公告,2022年7月11日,紫光集团已完成工商变更登记手续,100%股权已登记至智广芯名下,智广芯变更为公司间接控股股东。由此导致公司实际控制人发生变化。本次实际控制人变更前,中华人民共和国教育部为公司最终实际控制人。本次实际控制人变更后,公司变更为无实际控制人。 2、点评:目前智广芯平台没有单一持股超50%的股东,我们认为较为分散化的股权结构利于公司吸纳多元资源,智广芯不会是单纯的财务投资人角色,未来智广芯控股背后强大的出资人组合将能够充分发挥其“控股型科技投资、战略型产业运营”的双轮驱动优势利于公司长期创新和稳健发展。 3、“芯—云—网—边—端”全产业链条卡位数字底座,行业地位稳固提升:公司IT产品包括路由器、交换机、服务器、存储、安全、云计算、智能终端等“芯—云—网—边—端”全产业链;产品、解决方案与服务为政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能源、制造等众多行业提供产业数字化赋能,产品能力全球领先,以全栈解决方案助力行业数字化变革提速。 4、行业地位稳固提升,竞争力强大:根据公司年报,2021年公司多项产品的市场占有率进一步提升,在中国以太网交换机市场份额由上年的35.0%增至35.2%,持续保持市场第二;中国企业网路由器市场份额由上年的30.8%增至31.3%,持续位列市场第二;中国企业级WLAN市场份额为28.4%,连续13年蝉联市场第一;中国X86服务器市场份额升至第二,由上年的15.4%增至17.4%;中国存储市场、中国安全硬件市场份额均位居市场第二。 5、我们认为,集团债务问题解决后,激励及资产重整将会顺理成章,数字经济带动下公司业绩增长确定性高,估值低,安全边际高。 6、投资建议:看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展,维持盈利预测,预计2022-2024实现营收763.2/873.8/1012.2亿元,每股收益分别为0.93/1.16/1.44元,对应2022年7月11日18.90元/股收盘价PE分别为20.4/16.2/13.1倍,维持“买入”评级。 7、风险提示:新冠疫情导致上游芯片高价库存较高;集团债务违约解决方案不及预期;MEU清单波及公司整体供应链。
紫光股份 电子元器件行业 2022-07-13 18.97 -- -- 20.44 7.18%
20.33 7.17% -- 详细
事件:2022年7 月11 日,紫光股份有限公司收到间接控股股东北京智广芯控股有限公司《关于紫光集团有限公司控股股东、实际控制人发生变更的通知》,公司变更为无实际控制人。 点评: 紫光集团债务重整落地,股权不确定消除,未来发展可期 根据公司公告以及北京一中院裁定批准的重整计划,由北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体(以下简称“智路建广联合体”)为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者,智路建广联合体拟通过其搭建的战投收购平台智广芯整体承接重整后紫光集团100%股权,两家原股东清华控股有限公司及北京健坤投资集团有限公司全部退出。2022 年7 月11 日,紫光集团已完成工商变更登记手续,其100%股权已登记至智广芯名下,智广芯变更为公司间接控股股东。本次实际控制人变更前,中华人民共和国教育部为公司最终实际控制人。本次实际控制人变更后,公司变更为无实际控制人。 紫光集团股权顺利完成交割,标志着司法重整执行阶段的工作全面进入收官环节,对于紫光股份而言,股权层面的不确定性消除,有利于公司治理结构的优化,同时智广芯控股背后出资人组合有望充分发挥其“控股型科技投资、战略型产业运营”的双轮驱动优势,与公司已有产业形成协同优势,弥补产业链短板,助力公司产业发展。
紫光股份 电子元器件行业 2022-07-05 20.12 -- -- 20.44 1.04%
20.33 1.04% -- 详细
事项:公司公告:2022年1月14日,北京一中院作出裁定,批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划,根据重整计划,信息披露义务人西藏紫光通信持有的5.28亿股紫光股份股票(占总股本的18.45%)属于本次重整偿债资源,将根据债权人方案选择情况直接抵偿给债权人或提存至紫光集团管理人证券账户。 本次权益变动系因执行重整计划导致西藏紫光通信持有的紫光股份股票数量减少5.28亿股(占总股本的18.45%),其中1.41亿股(占总股本的4.91%)已直接登记至相关债权人名下,3.8亿股(占总股本的13.54%)已提存至紫光集团管理人开立的证券账户。划转完成后,西藏紫光目前持有紫光股份8亿股,占紫光股份总股本的比例为28.00%。 国信通信观点:1)公司本次股权划转方案落地进一步明确了债权人交割的比例,经过整体的选择后预计债权人将累计取得紫光股份4.91%的股权,较大比例低于公司提出的18.45%比例上限,对于公司短期股价的冲击相对有限。 2)从进度上看,公司本次划转方案明确后,后续部分股东股份的交割仍需要进一步审理,从节奏上看,部分股权的交割仍需要相关法律程序的确定,有望于近期完成交割,重组后,公司股权层面的不确定性消除,治理结构持续优化,有助于公司进一步聚焦主业。 我们维持盈利预测,预计2022-2023年收入783/900/1002亿元,(同比+16%/15%/14%),归母净利润27/34/42亿元(同比+27%/26%/22%),当前股价对应PE为20/16/13倍,目前公司股东层面的不确定性进一步消除,长期看好公司在社会数字化转型上的综合解决方案能力,维持“买入”评级。 评论:拟用4.91%紫光股份股权抵债,短期流动性冲击相对有限紫光股份债务于2020年11月构成实质性违约,2021年正式提起破产重组,并于2021年12月确定由北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司(以下简称“智建建广联合体”)作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。 风险提示上游客户投资不及预期;芯片供应受限;网络及综合解决方案拓展不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2022-05-23 17.79 -- -- 20.00 11.86%
20.72 16.47%
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事件概述:2022年5月20日,紫光股份旗下新华三集团率先打造的ToB、ToG的ICT全栈式商城正式上线。 新华三营销体系改革第二步,下沉市场拓展重要举措2022年新华三全面优化国内营销体系,单独成立商业BG,聚焦区县商业市场、服务于中小企业数字化转型。我们认为,本次新华三商城的正式上线,是新华三营销体系改革的第二步,也是针对区县长尾用户渠道下沉的重要举措,它打通了用户、合作伙伴、原厂三者之间的通路,为中小企业提供原厂直营的一站式ICT服务,提供7x24小时的全流程技术咨询服务,用户和合作伙伴都可以根据自身需求快速对接原厂,减少中间流程。 传统ICT商业模式链路较长,对中小客户及合作伙伴关注不足在传统的ICT商业模式中,原厂需通过中间渠道到达末端渠道和最终用户,通路复杂、模式单向性,最终用户和下层渠道缺少直达原厂的通路,一方面,没有系统化的指导,中小企业难以快速完成企业的数字化升级,另一方面,由于中小客户和区域级的合作伙伴数量多、分布广,原厂也较难直接覆盖并提供更优质的服务。 解决商业市场覆盖问题,并提供原厂品质保障新华三商城将缩短传统ICT商业链路,打造用户、合作伙伴与原厂协同合作、直接交互的数字化平台。通过商城,中小企业客户、中小合作伙伴都可以直接与原厂建立连接,采购产品和数字化解决方案并得到专业的技术指导咨询,减少沟通流程,方便、快捷地获取到原厂品质的产品和服务。 在产品和解决方案侧“因人而异”:商城可提供大中小型、标准配置/高性能配置的设计模型选择,并推出方案建议书、报价单、拓扑图等供客户参考;对于有技术能力的新华三认证合作伙伴,商城的配置器功能可以协助伙伴根据实际需求自主扩展方案设计。 在交付服务侧充分触达下沉市场:客户可以自由选择由原厂直接服务或原厂派单的网格服务商服务。新华三商城的技术客服团队、新华三总部技术专家团队、落地在34个省市自治区直辖市及200余个地市的一线SE团队组成了实时线上、线下立体式技术咨询、方案设计、现场工勘、样机提供服务团队,以响应客户在商城提出的每一个方案需求和技术问题,让方案更贴近需求、服务更人性化、设计更具有性价比。 此外,依托于新华三服务大中台,新华三商城统一调动400多个网格服务商体系资源,触达县市乡村,为客户提供7x24小时的贴身服务。 提供ICT场景化解决方案,构建闭环服务生态有别于传统电商提供软硬件产品、公有云的服务模式,新华三商城还可提供ICT场景化解决方案,并精心挑选众多合作伙伴的优质产品及服务,合力打造了“商城智选”功能,为客户提供新华三智选联合ISV解决方案,根据新华三商业BG总裁王鑫,“新华三商城已经整合了横跨政府、教育、医疗、企业等行业,诸如数字乡村、智慧教育、智慧医疗、智慧园区等50余个场景、300多个常用解决方案”,可满足百行百业用户的场景化需求。 此外,新华三商城打造一站式服务平台,为用户、合作伙伴提供系统交付、技术服务、技术支持、金融服务、知识赋能等系统性、多元化的服务,完成ICT服务模式的全新升级。 投资建议:新华三此前聚焦行业大客户而对商业市场关注不足,今年先后成立商业BG、上线新华三商城说明了公司发力下沉市场的决心,我们认为新华三作为具备“云网边端”全产品线能力的ICT龙头,在商业市场有望形成降维打击。在全年新基建、尤其是县域城镇化发展大背景下,商业市场将成为公司重要增收来源。我们预计公司22-24年归母净利润分别为27.01亿/33.27亿/39.71亿,当前市值对应的PE为19倍/15倍/13倍,公司近5年估值中枢为38倍。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响物流及供应链,进一步影响确收和毛利率;政府财政支出不及预期、运营商资本开支不及预期,导致公司需求不及预期。
紫光股份 电子元器件行业 2022-05-12 18.07 22.05 36.53% 18.46 2.16%
20.83 15.27%
详细
1、ICT 设备领军企业,收购新华三打造云网边端芯产业布局公司深耕ICT 领域,业务覆盖数字化基础设施产品。公司董事与监事具备强大的“学术+实业”背景,助力公司制定清晰战略规划。此外公司2016年收购新华三集团,进一步提升公司技术实力与业务范围,打造“云网边端芯”产业链。公司作为ICT 设备领先企业,表现稳健成长性,2021年公司营收676.38亿元,同比增长12.57%,实现归母净利润21.48亿元,同比增长18.51%,连续十年实现营收与利润正增长。2022Q1业绩增长加速,收入同比增速13.58%,净利润同比增速35.26%。 2、发展数字经济助推ICT 设备需求增长,市场格局龙头主导首先,政策上重视数字经济发展:关于推动数字经济发展的政策文件依次落地,在政策推动下数字经济占GDP 比例持续增长,2020年提升至38.6%。 其次,ICT 产业作为数字经济支撑迎来快速发展期:1)我国网络建设目标规划实施顺利,基站数量快速增长(2021年4G 基站590万个,5G 基站142.5万个),4G(超过80%)与5G 用户渗透率上升。2)网络建设完善基础下,云、网络安全、数据中心等行业快速发展。ICT 产业市场规模根据IDC 预测将在2022年增长9.2%达到7937亿美元。 再次,行业格局来看,ICT 行业呈现巨头主导格局,多个细分领域下CR5超过50%,国内ICT 厂商主要以华为、中兴、新华三、浪潮为首,且国内龙头厂商在全球市场份额呈现提升态势。龙头占据市场主导地位的格局下,行业壁垒高筑,龙头厂商在技术(数万级的专利数量)与销售渠道上建立护城河,小厂商缺乏竞争优势。 3、公司优势尽显,ICT 格局重塑下凭借技术+品牌+渠道奠定持续高成长之路公司未来发展多亮点:1)ICT 格局重塑,公司深度受益:华为受缺芯制约,整体竞争格局有望优化。2)大力发展运营商市场,2020年来公司多次中标集采项目。3)紫光云获中移动投资,打造云产业新格局。 公司具备多重竞争优势:首先,公司一直高度重视研发(研发费用率维持7%左右),申请超过12000件专利,同时积极推出新产品,如WI-FI7产品有望引领WLAN 正式进入Wi-Fi 7时代;其次,公司战略上开拓国际市场,并大力发展销售渠道国内设40余家办事处,20000+分销商,国外认证800余家合作伙伴,在12个国家设立子公司;再次,积累丰富品牌经验,提升品牌认知度,公司承接大量项目,积累丰富经验,打响品牌,在交换机、路由器等设备关注度调查中名列前茅。最后,公司提供全栈 ICT 基础设施及服务,深度布局“芯—云—网—边—端”产业链,具备核心竞争力。 展望公司各产品发展情况,我们认为,公司1)受益于ICT 格局重塑,份额有望提升;2)运营商市场的认可度提升将帮助公司获得更多大订单;3)公司持续研发投入助力公司产品竞争力提升,提升包括高端路由器等产品市场份额。4)新产品如WI-FI 6、WI-FI7、SDN、IPV6、超融合等将伴随市场快速发展而成长,且公司具备一定先发优势。 4、盈利预测和投资建议:受益数字经济下流量增长推动ICT 设备需求持续提升,同时公司在运营商市场与全球市场拓展顺利,进入收获期之后将驱动公司持续高增长。我们预计紫光股份2022-2024年归母净利润为25.37亿元(+18%)、30.81亿元(+21%)和37.04亿元(+20%),对应PE 分别为20x、17x 和14x,首次覆盖,目标价为22.17元~26.61元/股,给予“增持”评级。 风险提示:相关政策推进不及预期、运营商拓展不及预期、海外市场开拓不及预期、美国对华高科技企业可能制定的不利政策等风险
紫光股份 电子元器件行业 2022-05-02 16.60 -- -- 18.62 12.17%
20.83 25.48%
详细
事件: 公司于2022年4月28日晚间发布一季报,报告期内实现营业收入153.42亿元,同比增长13.58%,归母净利润3.72亿元,同比增长35.26%,扣非归母净利润3.63亿元,同比增长162.54%,基本每股收益0.13元,同比增长35.42%。公司盈利质量明显改善,Q1业绩超预期。 点评: 经营质量持续改善,利润增速高于营收增速Q1公司ICT基础设施产品收入快速增长,数字化解决方案持续落地应用,云与智能领域业务增长态势良好。其中控股子公司新华三集团实现营业收入104.72亿元,同比增长27.78%;实现净利润6.59亿元,同比增长33.06%,利润增速高于营收增速。报告期内销售毛利率为21.93%,同比增长3.58pct,销售净利率为4.24%,同比增长0.70pct。 持续加大研发投入,稳步拓展国内外市场公司加大“云智原生”技术战略投入,加强数字化技术与行业应用场景深度融合,持续升级、完善产品和解决方案,Q1研发费用11.45亿元,同比增长33.63%。优化国内销售体系,行业市场和商业市场协同发展;稳步开拓海外市场,产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加;克服疫情带来的不利影响,积极推进合同交付。 盈利预测与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为812/972/1162亿元,归母净利润分别为27.80/32.97/39.30亿元,每股EPS分别为0.97/1.15/1.37元/股,3年CAGR为22.31%,对应当前股价市盈率分别为16x/14x/11x。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险;政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期;海外业务发展不及预期;上游供应链受到冲击;母公司重组效果不达预期。
紫光股份 电子元器件行业 2022-04-29 15.45 -- -- 18.62 20.52%
20.83 34.82%
详细
业绩简评4月28日晚公司发布一季报,Q1实现营收153.41亿元,Y/Y 13.58%;归母净利润3.72亿元,Y/Y 35.26%;扣非净利润3.63亿元,Y/Y 162.54%,超市场预期。 经营分析克服疫情不利影响,业绩增长平稳,子公司表现亮眼。公司克服疫情等外部不利影响,积极推进合同交付、稳步开拓海外市场,产品销售收入和海外合作伙伴数量持续增加。Q1核心收入快速增长,云与智能领域业务增长良好,综合毛利率21.93%,Y/Y 3.58PP,体现收入结构持续优化。子公司新华三Q1营收 104.72亿元,Y/Y 27.78%;实现净利润 6.59亿元,Y/Y33.06%。存货同比增长102.59%,经营活动现金净流量-23.27亿元,Y/Y -171.43%,主要为应对元器件供应紧张和价格上涨风险的战略性备货,同时受股东重整、银行授信等因素影响,现金支付比例增加。 加大“云智原生”技术战略投入,加强产品创新与行业应用融合。新华三全面升级智能联接战略,正式发布云智原生AD-NET 6.0+,以全光网络、智能无损、确定性网络、算力网络、IPv6+等九大关键创新,服务于园区、数据中心、广域网络场景,加速智慧城市、数字政府、运营商、智慧医疗等行业应用的创新变革。持续研究智算中心解决方案, 推出H3C UniServerR4900LC G5液冷服务器、42U 通用机柜、分布式CDU 等液冷部件系统,大幅降低PUE 与能耗,已服务于头部互联网厂商的液冷数据中心项目。 “芯-云-网-边-端”产业链全面布局,持续受益行业数字化转型。公司加快紫光云和新华三的业务融合,以“云智原生、开放生态、绿色低碳”为三大理念,打造云数智全栈分布式云,覆盖多中心、混合云、边缘云和异构多云四大场景。公司ICT 产品线完善,行业云积淀深厚,受益于国内数字化进程加速,预计未来三年总收入维持两位数增长。 盈利调整与投资建议我们维持盈利预测,预计22-24年归母净利润23.13/25.66/32.37亿元,对应当前股价PE 分别为19/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧;5G 推进不达预期;中美贸易摩擦加深;海外市场拓展不达预期;管理风险;COVID-19疫情持续影响海外需求。
紫光股份 电子元器件行业 2022-03-31 18.83 -- -- 19.59 4.04%
20.50 8.87%
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事件描述:2022年3月25日,公司发布2021年年度报告,实现营业收入676.38亿元,同比增长12.57%,实现归母净利润21.48亿元,同比增长18.51%。 事件点评:公司业绩增长符合预期,营业收入和利润进一步提升。 公司毛利率整体保持平稳,ICT 基础设施业务毛利率同比下滑3.45个百分点,主要受到原材料上涨及产品结构变化影响,预计2022年有望好转。 公司持续加大研发投入,2021年投入48.81亿元,同比增长14.15%。 ICT 市场地位进一步提升,稳步发力海外市场。公司国内以太网交换机占比35.2%,维持第二;国内X86服务器占比17.4%,份额提升至第二。子公司新华三在国际市场影响力日益扩大,目前海外子公司已达12家。 公司在运营商市场持续进行突破,未来有望进一步提升。 子公司新华三持续拓展国内运营商市场,核心供应商的地位不断夯实。 2021年国内运营商业务收入达到64.15亿元,同比增长13.04%。 多次中标运营商集采项目,并持续突破高端市场。在中国移动高端路由器和高端交换机产品集采中整体份额第一,并且实现了vBRAS 路由器在中国移动集采中的首次突破;深度参与中国联通19个省的智能城域网建设,在中国电信5GSTN 承载网中部署覆盖20个省份。 紫光云布局未来、全向发力,营业收入大幅增长,净利润不断改善。 2021年公司收购紫光云46.67%股权,紫光云实现营收10.09亿元,同比增长67.84%,归母公司净利润为-9074万元,亏损同比减少43.55%。 紫光云持续打造核心云平台,加强构建云运营和服务能力。已在全国建设43个节点,覆盖22个省份。陆续中标烟多个智慧城市项目。 大股东紫光集团重整问题基本落地,有利于公司未来的的业务发展。目前紫光集团已经进入重组的执行阶段,债务问题有望得到解决,利于公司的平稳发展。 投资建议:我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为794.2元、928.6亿元、1079.1亿元,归母净利润为26.2亿元、34.4亿元、40.9亿元,对应PE 为20.64X、15.7X、13.22X。维持“买入”评级。 风险提示:疫情持续扩散;运营商业务和海外业务增长不及预期;行业竞争加剧。
紫光股份 电子元器件行业 2022-03-30 18.97 -- -- 19.59 3.27%
20.00 5.43%
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报告导读公司2021年实现营业收入676.38亿元,同比增长12.57%,实现归属于上市公司股东的净利润21.48亿元,同比增长18.51%;研发投入48.81亿元,同比增长14.15%。 投资要点业绩符合预期,最主要的子公司新华三净利润同比增长为22.24%公司旗下最主要的子公司新华三(公司持有51%股权):营业收入443.51亿元,同比增长20.52%;净利润34.34亿元,同比增长22.24%。新华三收入分拆: (1)国内政企市场:收入362.58亿元,同比增长22.56%; (2)运营商市场:营收64.15亿元,同比增长13.04%; (3)国际业务:营收16.78亿元,其中新华三H3C 品牌产品及服务收入达到7.14亿元,同比增长48.81%。 控股子公司紫光云:营收10.09亿元,同比增长67.84%,归母净利润-9,074.10万元,亏损同比减少43.55%。 子公司紫光数码:营收212.20亿,同比下滑11.41%;归母净利率2.65亿,同比下滑11.07%。我们认为认为:紫光数码的分销业务具有重资金运营属性,2021年受紫光集团债务重组影响,预计银行和上游IT 企业的授信减少而导致下滑。随着后续紫光集团债务重组结束,分销业务有望恢复。 紫光软件:营收28.59亿,同比增长21.87;归母净利润6862.13亿,同比增长5.55%。 2021Q4单季度净利润增速-4.92%,而2021Q3单季度净利润增速为77.33%我们分析认为,其原因应为:研发加计扣除,2020年主要集中在第四季度,而2021Q3根据政策就已进行了部分研发加计扣除,两年可比季节内的研发加计的时间错配不一致所导致。 经营性现金流量净额-21.80亿(2020年为50.10),同比减少-143.51%。我们认为有两个方面原因: (1)主要原因:子公司新华三业务量增长及2021年进行了战略备货,采购支付的现金增加所致。 (2)紫光数码受紫光集团债务重组影响,估计银行和上游IT 企业授信减少从而需要花费很多现金采购,导致现金流受到一定影响。 数字经济、东数西算等政策驱动,政企市场数字化转型加速,有利于驱动公司业务快速增长,公司有望迎来更高质量发展和加快云服务模式转型公司下游主要企业是大中型企业和政府端,数字经济、东数西算等政策驱动,数字经济大背景下,公司下游大中型企业等IT 转型需求提升,IT 预算开支支付能力强,有利于驱动公司业务快速增长。 据公司年报披露:公司通过深耕政企市场、持续构建与运营商的新型战略伙伴关系、大力拓展商业市场、稳步开拓海外市场的策略,推动公司高质量发展。 同时,深化公司在云与智能领域的市场拓展和品牌提升,联合生态合作伙伴开展智能应用创新,加快推动公司向云服务模式转型。 盈利预测及估值业绩符合预期,最主要的子公司新华三净利润同比增长为22.24%,随着数字经济、东数西算等政策驱动,政企市场数字化转型,公司有望迎来高质量发展并加快云转型。根据21年年报,以及市场、公司经营情况变化,我们预计公司22-24年实现归母净利润分别为26.93、34.18、42.42亿元,同比增速25.41%、26.92%、24.11%;对应EPS 为0.94、1.20、1.48元,维持“买入”评级。 风险提示1、若疫情未来变化影响下游企业 IT 支出的风险。2、市场竞争加剧风险。 3、运营商业务不及预期风险。4、海外业务受疫情影响的不确定性风险。5、集团债务问题解决进展不及预期风险。
紫光股份 电子元器件行业 2022-03-29 19.30 31.13 92.76% 19.59 1.50%
20.00 3.63%
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事件:3月25日晚,公司发布2021年年报,全年实现营业收入676.38亿元,同比增长12.57%,实现归母净利润21.48亿元,同比增长18.51%,EPS 0.75元/股。我们预测2021年归母净利润21.36亿元,全年业绩符合预期。 点评: 经营质量明显改善,核心产品市占率稳步提升核心控股子公司新华三集团全年实现营业收入443.51亿元,同比增长20.52%;实现净利润34.34亿元,同比增长22.24%。2021年IDC数据表明公司核心产品中国区市占率稳中有升,其中以太网交换机份额35.2%、企业网路由器份额31.3%、X86服务器份额17.4%,均位居前列。 国内市场增速提升,紫光云和国际市场表现亮眼2021年公司国内企业网营收362.58亿元,同比增长22.56%;国内运营商市场64.15亿元,同比增长13.04%,多品类集采中标份额提升,在手订单充足。 紫光云营收10.09亿元,同比增长67.84%,一站式数字化解决方案日趋完善。 同期加大海外市场拓展力度,新增4家国际子公司(总计12家),国际业务实现营收16.78亿元,其中H3C品牌产品和服务收入达到7.14亿元,同比增长48.81%,未来增长值得期待。 持续加大研发投入,不断加宽护城河持续加大的ICT技术和解决方案研发投入为公司业务快速发展和市场份额提升奠定了坚实的基础。2021年研发投入48.81亿元,同比增长14.15%,公司发明专利累计申请总量超过一万件。公司在网络、服务器、存储、云计算、安全等重点领域掌握的核心技术已建立起较宽的技术护城河。 盈利预测与评级我们预计公司2022-2024年营收分别为812/972/1162亿元,由于公司ICT业务盈利质量改善,我们将22-23年归母净利润由22.97/27.04亿元上调为27.81/32.97亿元,新增2024年为39.30亿元,3年CAGR为22.31%,对应当前股价市盈率分别为20x/17x/14x。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险;政府、运营商、互联网等大型客户需求不达预期;海外业务发展不及预期;上游供应链受到冲击;母公司债务重组效果不达预期。
紫光股份 电子元器件行业 2022-01-20 24.55 -- -- 24.95 1.63%
24.95 1.63%
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1、事件概述:公司收到紫光集团告知函,紫光集团管理人收到北京一中院送达的《民事裁定书》。根据《民事裁定书》,北京一中院裁定批准紫光集团有限公司等七家企业实质合并重整案重整计划。 2、事件点评:12月30日公司公告间接控股紫光集团战略重整案获得债权组、普通债权组以及出资人组一致通过,根据相关法律法规《重整计划(草案)》需经人民法院裁定批准后方可生效,本次公告北京一中院裁定批准重整计划,预示紫光集团债务重整将进入“倒计时”阶段。 按照重整计划,战投资金于2022年3月31日到位,重整企业将在6个月内清偿债务、支付重整费用,紫光集团债务危机即将化解。 3、核心资产新华三全产业链条卡位数字底座,行业地位稳固提升:公司IT产品包括路由器、交换机、服务器、存储、安全、云计算、智能终端等“芯-云-网-边-端”全产业链;产品、解决方案与服务为政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能源、制造等众多行业提供产业数字化赋能,产品能力全球领先,以全栈解决方案助力行业数字化变革提速。 4、行业地位稳固提升,竞争力强大:根据IDC数据统计(半年报披露),2021 年公司多项产品的市场占有率进一步提升,在中国以太网交换机市场份额由上年的35%增至38%,跃至市场第一;中国企业网路由器市场份额由上年的30.8%增至32.5%,持续位列市场第二;中国企业级WLAN 市场份额为31.2%,连续12年蝉联市场第一;中国X86 服务器市场份额升至第二,由上年的15.4%增至16.8%;中国Non-X86服务器市场排名由上年的第四名跃升至第一名,市场份额达23.6%; 中国刀片服务器市场份额达52.3%,持续蝉联市场第一; 中国存储市场、中国UTM 防火墙市场份额均位居市场第二。 5、集团债务问题解决后,包括激励机制、治理结构改善等均呈现乐观预期。在数字经济带动下公司业绩增长确定性高,估值低,安全边际高。 6、投资建议:看好公司运营商、智慧城市及海外业务发展,维持盈利预测不变,预计公司2021年-2023年营收分别为664.5/753.9/867.6亿元,每股收益分别为0.73/0.92/1.16元/股,对应2022年1月17日24.37元/股收盘价PE分别为33.2/26.4/20.9倍,维持“买入”评级。 7、风险提示:新冠疫情导致上游芯片高价库存较高;集团债务违约解决方案不及预期;MEU清单波及公司整体供应链。
紫光股份 电子元器件行业 2022-01-19 24.98 -- -- 25.35 1.48%
25.35 1.48%
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事件概述:2022年1月17日,公司发布关于间接控股股东重整的进展公告,北京一中院裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整案重整计划,并终止紫光集团等七家企业重整程序。 集团债务重组尘埃落定,经营风险出清在即,期待重整方赋能。自2021年7月9日紫光集团被债权人申请破产重整,我们一直密切紫光集团债务问题进展。2021年12月10日,智路资本及建广资产作为牵头方组成的联合体成为合并重整战略投资者,我们在《紫光集团司法重整落地,经营风险出清在即》报告中,详细分析了智路建广入局紫光的意义。2021年12月30日,伴随紫光二债会顺利召开,紫光集团合并重整计划(草案)或通过,我们在《紫光集团重整草案通过,经营风险有望出清》报告中进一步提示了集团债务有望加速落地。此次重整计划获批,标志着集团债务重组尘埃落定,我们认为紫光系公司的经营风险出清在即,同时我们也期待重整方对紫光股份带来的产业协同和赋能。 政策定调大力发展数字经济,公司提供最底层数字基础设施。近期国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,并对“十四五”数字经济发展提出定量指标,目标20-25年数字经济核心产业增加值占GDP比重由7.8%增加到10%。2022年1月16日,《求是》转载总书记讲话,提出要“大力推动我国数字经济发展”,并进一步强调要“适度超前部署新型基础设施建设”、“全面发展融合终端,加速传统基础设施数字化改造”。公司“芯-云-网-边-端”布局与国家战略充分契合,其核心产品服务器、交换机、路由器是数字化不可或缺的底层基础设施,紫光云、华三云也将广泛应用于企业数字化转型,公司有望在“十四五”数字经济大力发展的宏伟浪潮中充分受益。 软硬件市场份额领先,近期招标结果凸显核心竞争力。根据IDC和计世资讯,公司在国内ICT软硬件市场份额均排名前列,2021Q1-Q3企业级交换机第一(38.1%)、2021Q1-Q3企业级WLAN第一(29.9%)、Wi-Fi6第一(32.4%)、刀片服务器第一(45.1%);2021H1分布式块存储第一(28.4%)、IT统一运维软件第一(13.3%)、网络管理服务第一(3.9%)、支持服务第一(6.6%)、硬件部署与支持服务第一(11.2%)。近期公司在运营商领域持续突破,根据新华三官微,公司中标中国移动数据中心交换机集采,并斩获近三成份额;中标中国移动2022-2023年地段路由交换集采项目,中标金额在所有7个厂商中排名第一。 投资建议:紫光集团债务靴子落地,公司经营风险出清在即,公司作为ICT龙头,全系列产品均有望受益数字经济的蓬勃发展,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.63/27.61/34.50亿元,对应PE倍数29x/24x/19x,公司历史估值中枢在39x。维持“推荐”评级。 风险提示:数字经济政策落地不及预期;运营商及海外市场拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名