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南方传媒 传播与文化 2020-10-26 8.71 -- -- 9.14 4.94%
9.15 5.05% -- 详细
教材教辅业务为业务基石,享有人口、政策优势,未来渠道整合、集约化经营下有望提升发行毛利与经营效能:教材教辅业务发展空间正比于学龄人口,公司立足于全国人口第一大省并拥有独有资质,业务发展空间大、确定性高,但目前渠道整合尚未完成,发行端毛利率低于同业公司;业务分散于各出版社,目前内部已着手整合教材教辅业务,整合在近2年内有望取得突破。 内部改革提速,一般图书迎发展机遇:目前公司各出版社在一般图书业务上水准不一,2019年被确立为体制机制创新年,而后推出一系列内部改革举措发展一般图书业务,强调突出各出版社专业优势,该业务迎来发展机遇。 布局数字出版新业态,目前推广顺利、未来商业化可期:公司积极布局数字教材业务,1)加快推进粤教翔云平台建设,20H1省内渗透率超91%,用户超1187万人;2)与中国移动合作打造教育资源专用平板,预装粤教翔云平台。该业务未来将加快商业化,刚需属性+业务独占性+平台嫁接资源的多可能性下,商业化前景可期。 盈利预测与投资建议: 预计20-22年分别实现营业收入70.42/84.67/98.83亿元、归母净利润7.08/9.85/14.07亿元,对应EPS 分别为0.79/1.10/1.57元,10月20日收盘价(8.81元)对应PE 分别为11.2/8.0/5.6X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:渠道整合不及预期、一般图书发展不及预期、新业务拓展及转型发展不及预期、政策变动风险、成本上升风险。
南方传媒 传播与文化 2020-08-27 9.31 -- -- 9.50 2.04%
9.50 2.04%
详细
事件:南方传媒发布2020年半年度报告,其中2020H1,收入、归母、扣非分别为25.20、1.97、1.80亿元,同比增速分别为-3.20%、-49.49%、-1.68%;2020Q2单季,收入、归母、扣非分别为10.80、0.83、0.59亿元,同比增速分别为-4.53%、-27.56%、+5.87%。营收小幅下滑,扣非单季增速转正。公司营收H1同比-,其中Q1、Q2单季分别同比-2.17%、-4.53,主要受疫情等因素影响,教辅、一般图书等产品销售同比减少;扣非H1同比-1.68%,其中Q1、Q2单季分别同比-5.00%、+5.87,呈现逐步回暖迹象。上半年归母净利同比下滑较多,主要由于上年同期公司参股的长城证券上市使得公允价值变动净收益大增,基数较大。毛利率稳定,期间费用率控制良好。2020H1毛利率为,同比+0.85pct,净利率为,同比-7.38pct,净利润下降原因主要是由于公允价值变动损益下降;2020H1销售、管理和财务费用率分别为12.48%、10.33%、-0.35%,同比+0.81pct、+0.06pct、-0.35pct。销售、管理费用率小幅提升,财务费用率略微下降;渠道拓宽,不断完善发行网络。2020H1发行业务实现收入、毛利分别为14.67亿元、3.79亿元,同比-+2.43%,毛利率为,较上期增加0.99pct,占总营业收入和毛利润比分别为59.70%、,是公司主要的收入和利润来源。公司加强主渠道建设,通过校园书店和乡镇网点拓宽销售路径,疫情期间图书发行总量超250万册,电子读物及多媒体资源全网阅读量超3亿次。春季官配会调整为线上采购新模式,实现7245万元订货码洋;利用广东新华大中专教材平台配发,快递到生,提高工作效率,春季教材配发到生率超过70%。出版业务稳健发展。2020H1出版业务实现收入、毛利分别为10.64亿元、2.48亿元,同比+4.92pct+2.54pct,毛利率为,较上期减少0.86pct,占总营业收入和毛利润比分别为42.22%、33.79%。2020H1,公司克服疫情影响,优化选题结构,出版了一批精品力作,实现统编三科教材全覆盖,人教版教材印刷总印数6280万册,码洋4.65亿元,同比增加21%、22%。教辅业务稳步增长,经济社2020春目录教辅收订数345.6万册,同比+3.4%,码洋4663.8万元,同比+2.4%。数字教材全覆盖项目持续推进。截至2020年6月,粤教翔云数字教材应用平台开通用户超过1187万人,数字教材下载超过1858万册,广东省用户激活率超过,实现义务教育阶段全学科、全学段覆盖。推进投融资创新,整合出版发行资源。2020年3月起,岭南社通过托管方式正式纳入公司管理;完成佛山、东莞、端州、佛冈新华书店部分股权收购,实现绝对控股;以发起设立合资公司的形式完成佛山市顺德区新华书店重组。发挥国际化优势,实现多元化出口。公司已经形成完整产业链,具有一定品牌优势,发行集团拥有销售网点合计近1000家,在省内外都形成了渠道优势,天然优势的地理位置等因素为公司实施出版“走出去“战略提供有利条件。公司将进一步整合海外发行网络,构建”走出去“产业体系,实现向规模化输出和多元化出口的转变,盈利预测:我们预测南方传媒2020-2022年实现营收分别为69.47亿元、80.57亿元、89.87亿元,同比增长6.46%、15.98%、;实现归母净利润分别为6.70亿元、7.82亿元、8.71亿元,同比增长-8.6%、16.65%、11.38%;对应2020-2022年EPS分别为0.75元、0.87元、0.97元。考虑到公司业务逐步从疫情影响下恢复,后续渠道拓展与数字教育仍具有较大成长空间,维持“买入”评级。风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧。
南方传媒 传播与文化 2020-05-01 9.58 -- -- 9.72 1.46%
10.26 7.10%
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事件1:南方传媒发布2019年年度报告,公司全年实现营收65.25亿元,同比增长16.58%;实现归母净利7.33亿元,同比增长11.87%;实现归母扣非净利5.20亿元,同比减少3.14%;实现经营净现金流8.62亿元,同比增长82.05%。Q4单季营收同比增长13.16%,归母净利同比减少26.96%。 事件2:公司发布2020年第一季度报告,Q1实现营收14.40亿元,同比减少2.17%;实现归母净利1.14亿元,同比减少58.68%;归母扣非净利1.21亿元,同比减少5%。 2020一季报点评: 疫情对公司一季度经营产生影响,但整体可控。Q1营收与归母扣非净利维持平稳,表现优于行业平均水平。我们认为:一方面,出版发行行业中受疫情影响较大的业务包括一般图书、市场化教辅、线下书店,而这些业务在南方传媒中的收入占比较小;另一方面,公司加大线上销售,同时通过快递将教材及目录教辅送到学生手中,保证了收入的正常确认。 Q1业绩下滑主要由于上年同期公允价值变动净收益较大导致的高基数。由于公司参股的长城证券于2018年Q4上市,为公司2019Q1贡献了1.3亿的公允价值变动净收益,使得公司上年同期的基数较高,同时长城证券股价同比下降。 2019年报点评营收利润增长稳健。公司2019年营收同比增长16.58%,增速相较于2017与2018年的6.78%、6.60%显著提升;业绩同比增长11.87%,增速高于2018年的7.18%,公司渠道整合等工作取得良好效果。Q4单季业绩下滑近27%,主要由于公司在Q4计提了1744万元的资产减值损失与2275万元的信用减值损失,资产质量更加扎实,且后续存在冲回的可能。 利润率与费用率保持平稳。公司2019年毛利率为29.51%,净利率为11.23%,相比上年同期分别下降2.00pct与0.47pct。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.33pct、0.49pct、0.21pct。毛利率的下降主要由于公司业务规模扩大,部分业务毛利率相对较低。 发挥主渠道优势,发行业务表现亮眼。 公司出版与发行业务合计占公司总收入70%以上,是主要的收入和利润来源。其中出版业务实现收入25.84亿元,同比增长5.4%,毛利率25.08,较上期增加1.01pct;发行业务实现收入36.50亿元,同比增长24.40%,毛利率23.69%,较上期减少4.16pct。 发行版块,受益于教材结算政策改变,拓展教育装备业务,拓展馆配、采配等售书渠道等,收入、利润持续增长;教材结算政策改变及新拓展业务毛利率较低,销售结构调整使得毛利率同比下降。其中,教育装备业务开展项目69个,实现销售金额9722元;大客户营销中心实现收入2.34亿元,同比增长18.83%。 深耕教育出版,教辅市场整合初见成效。公司稳步拓展教育出版市场,2019年教材教辅业务实现营收46.95亿元,同比增长17.26%。市场教辅渠道整合初见成效,合作产品和合作范围进一步扩大,新开发了《课时夺冠》《同步作文》《动态探究E课程》《美好阅读》等多个市场教辅品牌。广东新华发行集团发货码洋1.29亿元,同比增长17%。 粤教翔云数字教材应用平台基本实现全省覆盖,开通用户超1021万人。粤教翔云平台主要为广东省内(深圳除外)义务教育阶段师生提供各版本数字教材及相关配套教育资源,2019年平台建设如期完成,实现粤版、岭南版、北师大版数字教材共计88个品种上线。全面推动网络安全保障工作,获得国家公安部信息系统安全等级保护三级。有序开展市场推广及培训工作。全年组织8场省级、126场市和县(区)级规模化培训,平台已开通用户数超过1021万人。 加速推进融合发展,完善新媒体矩阵。广东时代传媒有限公司推出“时代数据”和“时代商学院”项目,逐步完善以“时代财经”APP为龙头的新媒体矩阵;。 新周刊正式上线“新周刊”APP,联合旗下新周刊、新周猫、有间大学等新媒体,打造自主内容传播阵地。新周刊官方微博公众号粉丝数达2000万,微信公众号粉丝达130多万并进入全国公众号排名100强。广东新华发行集团整合互融现有线上销售终端和服务平台,打造“广东新华通读在线”主平台,壮大网络发行主阵地。广东人民出版社继续以电商运营中心为核心,发力营销新战略。 由出版发行公司向教育服务平台升级,公司价值有望重估。随着公司线下渠道整合、市占率提升,线上逐步卡位,公司有望成为将线上线下资源打通的教育服务平台,优质的内容与资源可以通过南方传媒触达更多的校内师生。公司价值有望重估。 盈利预测与投资建议:我们预测南方传媒2020-2022年实现营收分别为69.47亿元、80.57亿元、89.87亿元,同比增长6.46%、15.98%、11.54%;实现归母净利润分别为6.70亿元、7.82亿元、8.71亿元,同比增长-8.6%、16.65%、11.38%;对应2020-2022年EPS分别为0.75元、0.87元、0.97元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧。
南方传媒 传播与文化 2020-02-18 12.00 -- -- 13.41 11.75%
13.41 11.75%
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事件:近日,广东省教育厅防控新型冠状病毒肺炎疫情工作领导小组印发了《延迟开学期间中小学线上教学工作指引》,引导全省各地在线教学工作有序、规范开展。其中提出,要强化平台统筹,建设和部署课程管理平台、教学管理平台,实现各级互联互通,全面普及推广“粤教翔云”数字教材应用服务平台,全省(深圳地区除外)的义务教育阶段教师和学生可免费使用数字教材服务平台开展在线教与学活动,各地可结合本地实际,用好国家教育资源平台、本地网络平台等。(《指引》全文见下方附件) 粤教翔云数字教材应用平台由南方传媒多年打造。2014年公司即开始布局,2015年数字教材开始试点应用,2017年广东省教育厅启动全省义务教育阶段国家课程数字教材规模化应用全覆盖项目,2018年9月平台正式上线,2019年完成教研员、电教人员、骨干教师的培训。广东成为全国范围内率先于义务教育阶段推出全学科、全学段国家课程数字教材平台的省份。 官方背书,广东省教育信息化重点项目,实施全省覆盖。粤教翔云数字教材应用平台为官方背书,由南方传媒打造,广东省教育厅出资购买应用服务,是广东省教育信息化的重点项目。2019年3月,广东省教育厅正式出台《国家课程数字教材规模化应用全覆盖实施方案》,该方案是对2018年启动实施的数字教材应用全覆盖项目推进工作的指导性文件,实施方案中进一步明确了目标任务,到2021年,全省绝大多数师生将数字教材应用的理念、内容和要求全面落实到学科教学的各个环节。 疫情期间,平台普及加速推进。公司启动了紧急方案,同广东教育厅为全省(除深圳)义务教育阶段师生配发使用账号。数字教材下载量和使用量均大幅增加,线上活跃度大涨。我们认为该平台有官方的背书和推广,经过多年时间打造,拥有诸多优质资源与特色功能,同时早在去年就完成大批骨干教师的培训,在这个关键节点,为疫情期间在线教育开展带来了极大的便利。 平台价值巨大,发展空间广阔。公司也在不断开发新的功能与平台,随着在全省普及,用户粘性与活跃度提升,公司未来有望打造出市场化应用聚合平台,成为在线教育领域的应用商店。实现盈利模式的拓展,发展空间广阔。 渠道整合加速推进,市占率提升及新业务拓展可期 公司市场化教辅业务市占率低,提升空间巨大。2018年,公司的人均教材教辅消费量19.59册/人/年及人均消费金额162.85元/年均远低于所选同行42.69册/人/年与374.48元/人/年的平均水平。提升空间巨大。 政策助力+积极开拓,教材教辅业务持续发力。三科统编、独家资质等政策的推行,助力公司租型教材教辅业务快速增长,带动整体教材教辅业务提升。 一般图书成重要增长点,增速领先行业。2018年公司一般图书收入同比增长19%,远超行业11.3%的增速。实施精品战略,打造岭南文化新高地。 渠道整合加速,四大业务蓄势待发。公司上市后,收编发行集团,同时控股股东广版集团接受广东教育书店国有股权的无偿划转,省内发行格局持续优化,公司还实施精准化营销,拓宽多元化经营的广度和深度。其中市场化教辅、大中专教材、大客户业务、教育装备业务呈现出较大的潜力与良好的态势。 由出版发行公司向教育服务平台升级,公司价值有望重估。随着公司线下渠道整合、市占率提升,线上逐步卡位,公司有望成为将线上线下资源打通的教育服务平台,优质的内容与资源可以通过南方传媒触达更多的校内师生。公司价值有望重估。 盈利预测与投资建议:我们预测南方传媒2019-2021年实现营收分别为64.07亿元、74.31亿元、82.88亿元,同比增长14.46%、15.98%、11.54%;实现归母净利润分别为7.77亿元、8.99亿元、10.34亿元,同比增长18.55%、15.72%、15.04%;对应2019-2021年EPS分别为0.87元、1.00元、1.15元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧。
南方传媒 传播与文化 2019-11-08 8.62 -- -- 8.95 3.83%
12.30 42.69%
详细
广东文化产业第一股。南方传媒是广东地区出版发行龙头,2016年上市后,公司业务层面发展迅速,一方面确立教材发行业务总供应商地位,另一方面突出“教育+新媒体”特色,围绕主营业务多元化拓展。公司股权集中,广版集团持股近70%,实控人为广东省人民政府,拥有牌照、资源等多重优势。 财务状况优良。营收利润长期保持稳健增长,自上市以来,营收每年保持了6.5%以上的同比增长,业绩受并表与投资收益的影响,增速波动较大,整体远高于营收增长。公司整体利润率稳步提升,费用率维持平稳,现金状况优良。 教材教辅为基石,一般图书占比持续提升。教材教辅为公司最核心业务,2018年贡献近6成总收入、近7成总毛利。一般图书营收、毛利占比稳步提升,2015-2018年,营收占比从11.63%提升至15.86%,毛利占比从12.86%增加至15.39%。 大环境向好,需求持续提升。 市场需求刚性,学生数量与教育经费持续提升,推升教材教辅需求。广东省K12阶段学生数量于2014年开始触底回升,并呈现加速趋势,增长速度高于全国增速,2018年同比增长近4%。作为人口第一大省,广东净流入人口与新生儿数量持续提升,奠定教材教辅需求基数。 纸张价格回落,成本下降带来业绩弹性。2019年至今双胶纸平均价格为6006元/吨,相较2018年均价下降15.46%,我们预测相比2018年其他条件不变的情况下,有望为公司带来10%以上的业绩弹性。 渠道整合加速推进,市占率提升及新业务拓展可期 公司市场化教辅业务市占率低,提升空间巨大。2018年,公司的人均教材教辅消费量19.59册/人/年及人均消费金额162.85元/年均远低于所选同行42.69册/人/年与374.48元/人/年的平均水平。提升空间巨大。 政策助力+积极开拓,教材教辅业务持续发力。三科统编、独家资质等政策的推行,助力公司租型教材教辅业务快速增长,带动整体教材教辅业务提升。 一般图书成重要增长点,增速领先行业。2018年公司一般图书收入同比增长19%,远超行业11.3%的增速。实施精品战略,打造岭南文化新高地。 渠道整合加速,四大业务蓄势待发。公司上市后,收编发行集团,同时控股股东广版集团接受广东教育书店国有股权的无偿划转,省内发行格局持续优化,公司还实施精准化营销,拓宽多元化经营的广度和深度。其中市场化教辅、大中专教材、大客户业务、教育装备业务呈现出较大的潜力与良好的态势。 高管换届注入新活力,考核激励机制不断优化。2017-2018年,公司陆续完成董事会与管理团队换届,2018年11月谭君铁先生担任公司董事长,上任以来先后推动了多项业务发展,包括竞购黑龙江出版股权、南方传媒广场开工、教育书店划转至广版集团等。公司狠抓工作落实,通过与各单位签订经营目标责任书、设立专项基金等方式不断优化机制与人才结构。 发挥区位优势,“走出去”步伐加快。公司积极服务于“一带一路”和“粤港澳大湾区”建设,充分发挥华人华侨第一大省的区位优势和资源优势。“走出去”版权输出成绩骄人。 加码投资,收益可观。公司多次参与对外投资,成功投资了广州银行、长城证券、龙版传媒等项目,且在参股龙版传媒后进一步推动战略合作,实现财务与业务方面的双收。长城证券已成功IPO,2019年有望为公司带来超1.1亿的投资收益。 推进数字教材全省落地,打造数字教育服务平台。广东提出拟在义务教育阶段推出全学科、全学段国家课程数字教材,并预期2020年实现全面普及。南方传媒是广东省教育厅“粤教翔云”数字教材应用平台的总供应商,目前粤教翔云平台用户超23.7万,覆盖广东省内超21个地级市。公司也在积极打造用于跨网络教育内容聚合服务平台,形成内容、平台加终端的数字教育整体解决方案。 盈利预测与投资建议:我们预测南方传媒2019-2021年实现营收分别为64.07亿元、74.31亿元、82.88亿元,同比增长14.46%、15.98%、11.54%;实现归母净利润分别为7.77亿元、8.99亿元、10.34亿元,同比增长18.55%、15.72%、15.04%;对应2019-2021年EPS分别为0.87元、1.00元、1.15元。首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
南方传媒 传播与文化 2019-11-04 8.55 -- -- 8.95 4.68%
10.78 26.08%
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事件: 公司发布 2019年三季报,实现营收 47.34亿元,同比增长 17.92%,实现归母净利润为 6.07亿元,同比增长 25.67%,实现扣非归母净利润 4.37亿元,同比增长 1.8%。 核心观点: ? 内生增长+教材发行结算方式变更, Q3单季营收同增 23%,为 2018年以来营收增速新高。 受内生性业务(物资贸易、教辅、机关团体、馆配等)同比增长, 以及教材发行政策的改变( 原由股份合并外出版社通过教育书店发行的教材,报告期内改为先通过公司旗下发行集团结算,发行集团再和教育书店结算)带动公司前三季度营收增长 17.92%。 Q3单季营收同比高增 23%,创 2018年以来单季营收增速新高。 报告期内公司综合毛利率为 30.14%,较 2018年同期下调 2.15pct,受益于公司运营能力提升,期间费用率同比 2018Q3下调 1.45pct,公司期间净利率水平提升 0.69pct。 受益于公司此前所投资长城证券股份成功 IPO,带动公司股权投资明显增值, 报告期内公司确认公允价值变动净收益近 1.2亿元( 由于三季度末长城证券股价较 2季度末有所下滑,导致 Q3公司确认的公允价值变动损益较 H1的 1.66亿有所下调)。 报告期内公司计提了 4738万资产减值准备以及 3063万信用减值损失,主要由于存货金额与库龄增长带动跌价准备,以及应收账款规模增长和个别客户账龄拉长导致坏账计提增加。 ? 拟出售长城证券股份,提高资产效率改善财务结构。 公司持有长城证券2442万股, H1以及 Q3分别确认公允价值变动损益 1.7/1.2亿元, 为公带来丰厚的投资受益,同时也由于长城证券股价的波动带来高速公允价值变动损益的较大波动。考虑高资产流动性及其使用效率,改善公司财务结构,公司拟通过集中交易及大宗交易出售长城证券股份,有望锁定投资收益改善资产流动性水平,减少公允价值变动损益对利润表的波动影响。 ? 盈利预测与估值: 暂不考虑公司旗下其他投资资产可能未来上市给公司带来的公允价值变动损益的确认, 同时假设长城证券带来公允价值变动损益 1.2亿元有望于四季度锁定。基于以上假设和考虑,我们预测公司 19-21年归母净利润为 8.12/8.88/9.93亿元,对应 EPS 分别为 0.91/0.99/1.11元/股,对应 PE 分别为 9.16/8.38/7.49倍, 维持强烈推荐评级。 ? 风险提示: 渠道整合不达预期、数字化冲击、金融资产公允价值大幅波动
南方传媒 传播与文化 2019-11-04 8.35 -- -- 8.95 7.19%
10.78 29.10%
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业绩总结:公司公告2019年三季报,2019年前三季度实现营收47.3亿元(+18%),实现归母净利润6.1亿元(+26%),实现归母扣非净利润4.4亿元(+2%)。其中,2019Q3单季度实现营收21.3亿元(+23%),实现净利润2.2亿元(-4.5%),实现归母扣非净利润2.5亿元(+22%)。 出版发行主业稳步发展,资产减值影响扣非净利润。2019年前三季度,公司出版发行的主营业务实现营收45.6亿元,同比增长16.5%,原来由教育书店发行的副科教材结算方式发生改变,提升了公司营收。公司净利润的影响因素包括:1)出版发行主业稳定增长;2)公司计提资产减值损失4738万元,以及信用减值损失3063万元;3)收到广州银行和长城证券分红款1918万元;4)公司持有的长城证券股价上涨,确认了1.2亿元的公允价值变动收益。 拟出售所持长城证券股份,或将增厚公司净利润。2019年10月底,公司公告拟通过深交所集中竞价或大宗交易方式,按市场价格择机出售持有的长城证券股份,数量不超过2442万股,wind数据显示,52周内长城证券股价区间为9.56-18.36元,预计将大幅增厚公司业绩。 政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转,公司教材教辅市占率有望提升。1)广东省内的中小学生此前使用多版本教材产品,2017年秋季学期,中小学起始年级的语文、历史、思品等科目均需使用人教版教材,公司旗下发行集团具有广东省中小学教材发行独家资质,有望凭借政策壁垒,提升公司产品市占率;2)2019年2月,公司公告广东教育书店将被无偿划转至公司控股股东(36个月),广东教育书店负责广东省内副科教材和教辅图书的发行业务,2018年其净利润为1.7亿元,公司有望继续整合省内教材教辅的发行业务。新业务方面:教育装备、数字教材均稳定增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.84元、0.94元、1.06元,对应PE分别为10倍、9倍、8倍。考虑到:1)公司背靠人口、经济、教育大省;具备天然优势;2)政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转,公司市占率有望提升,看好公司未来发展,维持“买入”评级。 风险提示:原材料纸价上涨风险,新业务拓展成效或不及预期风险,渠道整合不达预期风险。
南方传媒 传播与文化 2019-08-21 8.63 -- -- 9.24 7.07%
9.24 7.07%
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事件: 公司上半年归母净利同比增长 52.59%, 投资与新媒体成效显著南方传媒于 2019年 8月 14日发布 2019半年报,公司 1-6月实现营业收入 26.03亿元,同比增长 14.1%,实现归母净利润 3.90亿元,同比增长 52.59%; 基本每股收益 0.44元,同比增长 51.72%。 其中长城证券投资收益 1.7亿元。 出版发行稳健, 加强渠道网络建设, 释放渠道价值潜力: 报告期内, 出版业务方面, 一般图书出版业务实现营收 1.1亿元,同比增长 12%; 教材教辅方面市场化教辅销售码洋同比增长 30%。 报告期内, 发行方面, 子公司广东新华发行集团实现营业收入 15.39亿,同比增长 19.30%,实现净利润 8808万元,同比增长 8%,主要是受益 2019年春季教材的发行,同时得益于公司不断强化渠道建设:一方面,公司加速拓展线下渠道, 截至上半年已推进 12家校园书店建设,其中建成 9家、在建 3家。 上半年公司积极开拓教育装备供应商及区域市场, 教育装备中标 4000万元并初步搭建完成覆盖全省的渠道网络服务体系。 另一方面,公司积极建设线上数字渠道平台,目前平台用户 23.7万, 辐射广东省内 21个地级市。 资本运作带来丰厚回报, 新媒体运营效果良好: 资本运作方面,公司利用上市公司融资平台,带来了丰厚的回报:报告期内公司所持长城证券股权带来收益超过 1.7亿元。 公司在媒体融合的背景下积极探索发展道路, 唤起报刊业务生机:旗下代表刊物《时代周报》报告期内微信公众号阅读量同比增长 272%;《新周刊》公众号关注数达 107.1万,同比增长 57.5%,较年初增长 27.2% ; “时代财经”APP 商业下载量 1500万人次,在中科院《互联网周刊》 2019年上半年财经类 APP 排行榜中位列第四。 未来有望带来公司业绩增量。 拥有完整产业链, 依托人口大省,发展前景可期,维持“推荐”评级: 我们维持公司 2019年-2021年归母净利润预测为 7.31、 8.09、 8.75亿元,对应 EPS 分别为 0.82/0.90/0.98元,对应 PE 分别为 10.6倍、 9.6倍、 8.9倍。 看好公司新媒体业务增长和粤港澳湾区发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示: 政策风险,技术变革风险。
南方传媒 传播与文化 2019-08-20 8.47 -- -- 9.24 9.09%
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投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序,重要的放在前面。要点 3-5个,总字数不超过 1000字。 公司发布 2019中报:2019H1营业收入 26.03亿元(YoY+14.0%),归母净利润 3.90亿元(YoY+52.6%),扣非归母净利润 1.83亿元(YoY-17.1%) 。 图书出版发行增长稳健,数字教育稳步拓展。2019H1教材教辅实现营业收入 19.39亿元,借助人教版教材,义务教育阶段、高中教育阶段教材市场占有率再创新高;市场化教辅码洋同比增长 30%;一般图书收入 1.09亿元(YoY+11.80%); 积极推进粤教翔云数字教材应用平台建设,目前平台用户 23.7万,使用范围涵盖广东省内 21个地级市。 持 续 加 强 主 渠 道 建 设 。 旗 下 广 东 新 华 发 行 集 团 营 收 15.39亿(YoY+19.30%) ,上半年已推进 12家校园书店建设(建成 9家,在建 3家)。积极建设全省渠道网络服务体系,上半年已中标项目 4000万元,大中专业务销售量 1000万,馆配业务实现营收 2554万(YoY+27.4%)。公司将继续积极推进省内出版发行资源整合。 积极业务创新,推进媒体融合发展。 《时代周刊》全新改版,其微信公众号阅读量同增 272%。“时代财经”APP 截至 6月末 APP 下载量 1500万,注册用户 50万;《新周刊》公众号关注数达到 107.1万(YoY+57.5%,比年初+27.2%),微博公众号粉丝 1890万(比年初+130万) 。 盈利预测与评级。长城证券等上市项目为公司贡献利润弹性,预计公司2019-2021归母净利润 7.78/8.60/9.61亿元,对应 EPS 分别为 0.87/0.96/1.07元,对应 PE 分别为 10.0/9.0/8.1倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:原材料价格上涨风险;业务拓展不及预期;股权投资风险;渠道整合进度的实效低于预期风险;
南方传媒 传播与文化 2019-08-19 8.46 -- -- 9.24 9.22%
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一、事件概述公司 2019H1实现营收 26.03亿元( YOY+14.0%),实现归母净利润 3.90亿元(YOY+52.6%),实现扣非归母净利润为 1.83亿元( YOY-17.1%) , 半年度 ROE 为6.9%, 较同期上涨 1.8%,半年扣非 ROE 为 3.3%,较上期下滑 1.2%,经营活动现金流为 2.28亿元( YOY-7.9%) 。非经常性损益为 2.07亿元,主要为,持有长城证券的收益 1.70亿元(公允价值变动收益 1.66亿元以及分红 488万元) 以及政府补助 0.32亿元。 二、分析与判断? 公司营收稳定增长, 投资长城证券带来丰厚回报2019年H1公司营收稳定增长, 实现营收26.03亿元,同比增长14%, 其中教材教辅业务营收为 19.39亿元, 占主体地位。公司扣非归母净利润同比下滑17%,主要是因为毛利率略有下滑, 19H1毛利率为29.7%,比上期下滑2.3%。 公司2019H1归母净利润仍然实现同比增长52.6%,其主要增长原因是投资长城证券所带来收益1.7亿元, 我们预计该投资未来仍将为公司带来稳定的回报。 ? 丰富人口资源保证出版业务稳健增长,政策壁垒+一体化产业链+渠道优势未来前景可期广东省总人口达1.13亿人,为全国人口第一大省;学生人数约为1500万,居全国前列,图书消费市场市场空间巨大。 2018年8月,教育部、国家卫生健康委员会等八部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,以控制青少年使用电子产品时间,由此我们认为纸质教材教辅仍将占据相当长时间的主流地位,公司在广东省中小学生教材教辅占据主导地位,竞争优势明显。此外公司旗下拥有出版、印刷、发行、报刊、数字、投资等一体化完整产业链司聚合了图书、期刊、报纸、电子音像、新媒体等多种介质,形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构,形成出版传媒行业一体化完整产业链。同时,截止18年底,公司拥有中心门店112家,校园书店137家,销售网点合计964家,连锁经营网络覆盖全省93个市县城乡,有很强的渠道优势。拥有较强政策壁垒+一体化产业链+渠道优势,公司未来发展前景可期。 ? 创新报刊工作,新媒体效果良好,有望成为未来利润增长点2019H1,公司旗下《时代周报》全新改版,通过重构报纸版式,力争聚变效应,彰显财经媒体属性,《时代周报》微信公众号阅读量与 2018年同期相比增长 272%。 截至6月底,“时代财经” APP 商业下载量达 1500万/人次,注册用户达 50万,荣获 2019中国新经济创新势力榜“最佳新媒体平台”奖,在中科院《互联网周刊》2019上半年财经类 APP 排行榜中位列第四。《新周刊》公众号关注数达 107.1万,同比增长 57.5%,较年初增长 27.2%,微博公众号粉丝数达 1890万,较年初增长130万。可以预见未来公司新媒体业务仍将进一步发展壮大,或将成为公司未来利润增长点。 三、投资建议预计公司2019-2021年能够实现每股收益0.88、 0.93、 1.06元,对应PE分别为10X、 9X、 8X。公司目前PE( TTM)为10X, 处于自17年以来4.7%历史分位数,安全边际较高, 维持 “推荐”评级。 四、风险提示纸张成本上涨, 教材教辅政策变化。
南方传媒 传播与文化 2019-08-16 8.48 -- -- 9.24 8.96%
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事件:8月14日,公司发布2019年半年度报告,报告期内累计实现营收26.03亿元,同比增长14.01%,实现归母净利润3.9亿元,同比增长52.59%,基本每股收益0.44元/股,同比增长51.72%。 核心观点: 社会效益优先,双效统一发展,出版主业提质增效。作为省属上市文化企业平台,公司积极投身广东文化强省建设,2019H1出版图书共3425种。公司3部作品列入年度与月度“中国好书”名录,9本图书及2种音像制品获评广东省第十一届精神文明建设“五个一工程”奖,彰显公司文化传播影响力提升。目前公司拥有自主知识产权的粤版新课标教材共19科,辐射省份达到30个,位居全国前列,拉动公司义务教育阶段、高中阶段教材市场占有率再创新高。报告期内公司教材教辅业务创收规模达到19.39亿元,占整体营收比例从2018年度的73.7%提升到74.49%,公司整体营收实现连续3个季度增速在10%以上。 夯实渠道网络建设,深挖渠道价值。报告期内公司旗下发行集团创收15.39亿元,同比增长19.3%,创利8808万元,同比增长7.7%,主要得益于公司不断强化渠道网络建设与渠道价值挖掘:深入挖掘教育装备供应及服务、强化拓展数字教材全省覆盖与粤教翔云数字教材应用平台建设、大力推进市场化教辅突破。报告期内公司教育装备中标4000万元并初步搭建完成覆盖全省的渠道网络服务体系,数字教材云平台辐射省内21个地级市,市场化教辅销售码洋实现增长30%。此外在大中专业务与馆配业务方面分别实现增量1000万和创收2554万(+27.4%)。期间公司继续推动12家校园书店建设,渠道下沉与多渠道发行网络日益完善。自2017年公司完成收购发行集团少数股权项目以来,发行集团2019H1较2017H1营收增长51%,利润贡献增长9.34%,凸显公司渠道整合效应释放。公司自2018年3月获国家中小学教材发行独家资质,成为广东省发行中小学教材的唯一合法机构,于今年4月完成受让广弘资产51%股权的工商变更登记,公司承诺将自股权过户完成后3年内解决相关资产旗下教育书店与公司的同业竞争问题,有望进一步强化整合省内发行渠道资源,依托大发行带动大出版协同发展。 报刊业务在媒体融合中发展,资本运作捷报频传。媒体融合趋势背景下,公司致力于整合旗下媒体资源,做大做强主流舆论与打造报刊全媒体融合发展:旗下《时代周报》重构版式彰显财经媒体属性,报告期内微信公众号阅读量同比增长272%;“时代财经”APP商业下载量达1500万人次,《新周刊》公众号关注数达107.1万,同比增长57.5%,较年初增长27.2%,微博公众号粉丝数达1890万,较年初增长130万。公司在报刊领域强化媒体资源的融合发展,报刊媒体资源的辐射效应显著增强,双效统一融合发展。在资本运作方面,公司近年来贯彻“做强主业,做大产业”的发展战略,充分利用上市公司融资平台,发挥资本与资本、资本与产业的组合,取得了较为丰硕的成功,初步实现投资赋能效应:报告期内公司所持长城证券股权(已IPO)带来收益(含公允价值变动损益及分红)超过1.7亿元,所持广州银行(推进IPO进程中)股份实现分红收益1463万元。此外公司于2018年出资8768万元战略投资黑龙江出版传媒4.41%股权,有望强化“龙粤合作”在文化出版传媒领域的落地,加强在“出版+资本运作+技术”领域的合作共赢。未来,公司携手多元化合作伙伴,依托旗下投资公司与基金平台,继续推进产融结合,壮大出版传媒主业,做大文化教育产业。 盈利预测与估值:由于公司将所持长城证券、广州银行、龙版传媒的股份分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产,其中长城证券为上市企业,虽然其2019H1为公司带来公允价值变动损益近1.7亿元,但是其股价自6月30日的16.69元/股下降到8月14日的13.92元/股,即意味着自年初到8月14日所持长城证券股份带来的公允价值变动损益为9791万元,因此公司持有长城证券股份期间,长城证券股价的波动将直接影响公司公允价值变动损益的确认金额,且目前广州银行的IPO工作也已启动,如果广州银行顺利上市,则持有期间有望为公司带来可观的投资增值与金融资产公允价值波动。鉴于公司旗下确认为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产价格波动的不确定性,我们暂不考虑广州银行未来上市给公司带来的公允价值变动损益的确认,同时假设长城证券2019-2021年带来高速公允价值变动损益金额分别为10000、3000、3000万元。基于以上假设和考虑,我们预测公司19-21年归母净利润为8.45/8.79/10.11亿元(建议重点关注公司旗下确认为以公允价值计量且其变动计入当期损益类金融资产公允价值的波动对公司整体业绩的影响),对应EPS分别为0.94/0.98/1.13元/股,对应PE分别为9.32/8.96/7.79倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:出生人口下降、渠道整合不达预期、数字化冲击、所持金融资产公允价值大幅波动风险。
南方传媒 传播与文化 2019-05-27 9.58 11.25 24.04% 9.71 1.36%
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推荐逻辑:1)广东省为人口、经济、教育大省,教材教辅的出版发行量具备天然的优势;2)政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转,公司市占率有望提升;3)新高管上任,公司整合速度超预期。 背靠人口、经济、教育大省广东,具备天然优势。Wind数据显示,2018年末广东常住人口1.1亿人,位列全国第一,常住人口的增长率处于持续稳定增长中。且规划预计2030年达到1.25亿人左右。与此同时,2017年,全省地方教育经费总投入为3861亿元,同比增长15%,增幅高于全国增幅5.2个百分点,占全国教育经费总投入的9.1%。常住人口的高基数与持续流入,以及教育经费的持续高投入,为公司主营业务提供持续发展动力。 教材教辅业务:政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转,公司市占率有望提升。1)广东省内的中小学生此前使用多版本教材产品,2017年秋季学期,中小学起始年级的语文、历史、思品等科目均需使用人教版教材,公司旗下发行集团具有广东省中小学教材发行独家资质,有望凭借政策壁垒,提升公司产品市占率。2018年公司人教版教材在义务教育阶段的市占率增长至61.6%,同比增长11%,后续有望持续提升;2)2019年2月,公司公告广东教育书店将被无偿划转至公司控股股东(36个月),广东教育书店负责广东省内副科教材和教辅图书的发行业务,2018年其净利润为1.7亿元,公司有望继续整合省内教材教辅的发行业务。 投资创新,加码数字教材,探索成长新方向。公司先后成功投资了广州银行(拟在深交所上市)、长城证券(已上市)、龙版传媒等项目,且在参股龙版传媒后进一步推动落实了战略合作实施计划,实现财务与业务双受益。数字教材方面,公司旗下广东省出版集团数字出版公司将在广东省独家、全面代理由人教社研发的数字教材和数字教辅产品。 盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.79元、0.85元、0.92元,对应PE分别为13倍、12倍、11倍。给予公司2019年15倍PE,目标价11.85元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料纸价上涨风险,新业务拓展成效或不及预期风险,渠道整合不达预期风险。
南方传媒 传播与文化 2019-04-26 9.68 -- -- 11.04 14.05%
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收入端:18年营收55.97亿同增6.6%,印刷业务收入实现+18.28%较高增长 公司有出版、发行、印刷、物资贸易及投资五大业务板块。分业务看:出版业务营收24.51亿元(YoY+10.02%),毛利率24.07%(YoY-3.42%);发行业务营收29.34亿元(YoY+12.38%),毛利率27.85%,公司出版与发行业务收入保持稳定增长,结构持续优化;物资贸易营收10.96亿元(YoY-14.21%),毛利率7.46%;印刷业务营收4.18亿元(YoY+18.28%),毛利率19.2%,印刷业务实现较高增长,主要贡献在于教材印刷;其他业务营收1.81亿元(YoY+47.44%),毛利率47.5%(YoY+4.34%)实现高增长,主要受益于新拓展的数字教材业务。 出版+发行+教育+新媒体协同并进,未来有望持续保持较快增速 出版业务:公司背靠1500万学生的广东省,预计将受益人教版统编教材的推广普及,2019年市占率持续提升;对于一般图书,公司18年共出版一般图书3576种,音像制品205种,电子出版物254种。发行业务:公司旗下发行集团目前拥有中心门店112家,校园书店137家,销售网点合计964家,净增网点47家。教育业务:公司加强在教育领域的布局,横向扩充产品线,纵向延伸产业链,竖向推动教育升级。新媒体业务:深度运营媒体优质IP资源,挖掘《新周刊》、《少年文摘》、《花城》、《随笔》等优质IP资源潜力,打造IP全媒体营销矩阵,打通IP资源线上线下运营。 投资建议 预计19-21年公司实现营收60.0/64.0/68.1亿元,同比增长7.1%/6.8%/6.3%;预计19-21年公司归母净利润为7.1/7.6/8.0亿元,同比增长8.0%/6.9%/6.1%,按照最新股本对应EPS为0.79/0.84/0.90元,对应PE为12.3/11.5/10.8倍。目前出版行业19年平均估值12X~15X左右,公司背靠广东省,业绩增长稳健,综上,给与“推荐”评级。 风险提示: 纸张成本上涨;分红政策变化;教材教辅政策变化。
南方传媒 传播与文化 2019-04-24 9.93 -- -- 11.04 11.18%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名