金融事业部 搜狐证券 |独家推出
谭瑞峤

国海证券

研究方向: 传媒教育行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0350521120004。传媒教育行业分析师,厦门大学本科,中央财经大学、哥伦比亚大学硕士,从业3年,主要研究方向为游戏、教育等赛道。...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
25%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南方传媒 传播与文化 2024-05-14 14.49 -- -- 14.44 -0.35% -- 14.44 -0.35% -- 详细
事件:(1)2024年4月25日,公司公告2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入93.65亿元,yoy+3.35%;归母净利润12.84亿元,yoy+34.39%;扣非归母净利润8.9亿元,yoy+0.31%。2024Q1营收20.88亿元,yoy-4.86%,归母净利润1.52亿元,yoy-33.96%,扣非归母净利润1.69亿元,yoy-9.34%。 (2)2023年度公司拟派发现金股利每10股5.4元,分红总额4.84亿元,yoy+14.89%,占归母净利润的37.69%。 投资要点:主营业务稳健增长,受所得税影响2024Q1业绩承压公司2023年实现营业收入93.65亿元,yoy+3.35%,毛利率31.83%,同比+0.44pct。收入增长主要来自教材教辅板块增长带动,教材教辅收入83.03亿元,yoy+5.89%,收入占比90.97%,同比+3.14pct。 2023年期间费用率20.29%,同比+1.66pct,主要由于员工人数增长153人,工资薪酬增加,引起销售费用率和管理费用率增长。 2023年归母净利润12.84亿元,yoy+34.39%;扣非归母净利润8.9亿元,yoy+0.31%。非经常损益主要包括:①受到所得税政策调整影响,计提递延所得税费用1.4亿元;②金融资产投资收益1.53亿元,其中股票公允价值变动收益1.47亿元,主要来自龙版传媒持股收益;③政府补助0.9亿元(yoy-8.41%)。 2024Q1营收20.88亿元,yoy-4.86%,营收下降主要因为原定一季度确认收回的教材教辅款项暂未收回。2024Q1归母净利润1.52亿元,yoy-33.96%,扣非归母净利润1.69亿元,yoy-9.34%。净利润下降主要因为:①受到适用所得税率变动影响,2024Q1所得税费用0.57亿元,yoy+524.89%,ETR25.14%,yoy+21.63pct;②金融资产投资损失0.27亿元。扣除所得税及公允价值变动损益后,公司2024Q1净利润2.36亿元,yoy+11.74%。 公司2024Q1期末在手现金(货币资金+交易性金融资产)余额31.67亿元,在手现金充裕。 稳固教材教辅核心优势,推进课后服务业务拓展,持续建设教育数字平台公司巩固教材教辅核心优势,旗下教育社2023年净利润3亿元,yoy+16.87%,2023年出版教材1077种,教辅2847种,通过推进发行渠道整合、积极拓展市场促进市场化教材教辅产品收入增长,成为主营业务增长的主要驱动。2023年一般图书销售码洋28.01亿元,yoy+35.48%。 公司把握“双减”政策机遇,推进“南方教育传媒课后服务平台”和“大湾区大研学服务平台”建设,课后服务实行“一县一策”“一校一案”,推动各新华书店实施教育服务网格化改革,2023年课后服务板块合计营收近2亿元。 公司贯彻执行“数智南传”战略,积极推进教育信息化、数字化的实现,“粤教翔云数字教材应用平台”全年用户活跃人次近4300万,yoy+95.77%,并推动“南方智慧作业系统”“语言乐学平台”“粤高中学习平台”等多个市场化项目落地,实现商业化运营。 公司通过成立合资公司的形式,积极探索少儿编程新赛道。通过子公司南传投资,与编程猫(深圳点猫科技有限公司)合资设立了南传科技,公司投入510万元,持股51%,编程猫持股40%。 盈利预测和投资评级:我们看好公司背靠广东省区位优势,主业稳健向上,同时积极拥抱AI和新业态,但由于受到所得税率变动的影响,2024年公司业绩增长或承压,据此我们预测公司2024-2026年营业收入分别为102.56/111.94/124.24亿元,归母净利润分别为10.11/10.83/11.85亿元,对应PE分别为13/12/11x,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、学生数量增长不及预期风险、科技创新进度不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。
皖新传媒 传播与文化 2024-05-13 7.35 -- -- 7.75 5.44% -- 7.75 5.44% -- 详细
事件: (1) 2024年 5月 7日, 公司公告回购股份进展, 截至 2024年 4月 30日, 公司已累计回购股份 3127万股, 占总股本的 1.57%, 总金额2.04亿元。 (2) 2024年 4月 27日, 公司公告 2024年一季报, 2024Q1实现营业收入 29.29亿元, yoy-5.44%, 归母净利润 2.93亿元, yoy-13.28%,扣非归母净利润 3.15亿元, yoy+17.13%。 (3) 2024年 4月 18日,公司公告 2023年年报,2023年实现营收 112.44亿元, yoy-3.79%, 归母净利润 9.36亿元, yoy+32.21%, 扣非归母净利润 7.54亿元, yoy+9.66%, 公司计划每 10股派发现金红利 3.05元, 合计分红 6.45亿元(含 2023年回购金额 0.48亿元) 。 投资要点: 低毛利率业务规模压缩, 2023年扣非净利润稳定增长 (1) 2023年图书销售维持增长, 供应链及物流业务收入规模压缩。 2023年实现营收 112.44亿元, yoy-3.79%。 其中 2023Q4营收 14.64亿元, yoy-40.33%, qoq-60.92%。 分产品来看, 2023年教材图书、一般图书收入分别为 17.51/45.19亿元, yoy+2.43%/+6.57%, 两项合计收入占比 55.76%; 游戏业务收入 1.62亿元, yoy+75.65%; 供应链及物流、多媒体、文体用品业务收入分别为 37.98/5.19/1.8亿元,yoy 分别为-3.54%/-46.46%/-64.94%。 2023年毛利润 24.07亿元,yoy+5.38%, 毛利率 21.41%, 同比上涨 1.86pct。 毛利率提升主要来自低毛利率的供应链物流、 多媒体业务、 文体用品及其他业务规模压缩。 (2) 2023年扣非归母净利润同比稳定增长。 2023年公司实现归母净利润 9.36亿元, yoy+32.21%, 归母净利润增长主要因为受到所得税政策调整影响, 计提递延所得税费用 1.37亿元。 2023年扣非归母净利润 7.54亿元, yoy+9.66%。 根据财税[2019]16号规定, 经营性文化事业单位转制为企业, 自转制注册之日起五年内免征企业所得税, 根据财税[2023]71号规定,公司自 2024年 1月 1日起不再享受文化转制企业所得税减免政策, 因此我们将公司未来适用所得税率调整至 25%。 (3) 2023年现金分红率提升至 68.9%。 2023年公司拟每 10股派息 3.05元, 合计分红 6.45亿元(含 2023年回购金额 0.48亿元) , 分红率达 68.9%, 较 2022年提升 17pct。 以 2024年 5月 8日收盘价计算,股息率为 4.2%。 (4) 股票回购注销彰显发展信心。 公司自 2023年 12月开始, 以不超过8.5元/股进行股份回购, 用于注销并减少注册资本, 回购金额 2~4亿元, 截至 2024年 4月 30日, 公司已累计回购股份 3127万股,占总股本的 1.57%, 回购总金额 2.04亿元。 (5) 在手现金宽裕, 募投资金余额充足。 截至 2023年 12月 31日, 公司在手现金余额 106.77亿元。 公司 2023年 11月 18日公告, 拟将募投项目尚未使用的资金及累计收益合计 24.29亿元更改项目, 用于投资供应链智慧物流园、 数字化书店建设、 智游游戏平台等新项目。 (6) 2024Q1毛利率提升明显, 扣非归母净利润增速 17.13%。 公司2024Q1实现营业收入 29.29亿元, yoy-5.44%, 毛利率 27.48%,同比+7.14pct, 期间费用率同比+1.54pct。 2024Q1归母净利润 2.93亿元, yoy-13.28%, 同比下降主要因为受所得税政策变化影响, 公司 2024Q1所得税费用增加, ETR 为 22.2%, 同比提升 19.62pct。 2024Q1扣非归母净利润 3.15亿元, yoy+17.13%, 主要受益于毛利率提升。 截至 2024Q1, 公司在手现金 109.48亿元, yoy+7.94%,qoq+2.54%。 主营业务基础牢固, 多元化布局协同发展 (1) 公司利用渠道优势提升文化服务能力: 积极布局新型线上线下文化服务矩阵, 在安徽、 江苏、 北京等地拥有 804家实体门店。 (2) 教育服务业务体系完善, 推进智慧教育转型升级: 公司拥有覆盖省市县乡四级营销网络体系和近 3000人教育服务专员, 已形成学前教育、 K12教育、 职业与高等教育、 智慧教育四大业务体系, 专注学校、 校园书店等业务场景。 公司以“阅伴” 学习机为突破口, 开辟数智教育新赛道, 研发皖新朱子教育 AI 机器人, 支持全自动上课,可在上课过程中与学生自发互动, 多元化培养幼儿各项能力。 (3) 积极拥抱科技创新: 公司与华为云计算技术有限公司联合实施“数字皖新” 规划项目, 着力推进新零售、 智慧教育、 智慧供应链三大新业态领航发展, 打造“美丽科学” 融媒体平台, 研发皖新学习机、皖新阅读大模型、 朱子机器人等产品。 盈利预测和投资评级: 由于受到所得税率变动的影响, 公司业绩增长承压, 但公司教材教辅发行、 销售业务基础稳健, 积极拥抱科技 创新、 打造智慧新业态, 据此我们预测公司 2024-2026年营业收入分别为 122/133/148亿元,归母净利润分别为 8.25/9.57/10.78亿元,对应 PE 分别为 18/15/14x, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险、 投资标的不及预期风险、 学生数量增长不及预期风险、 科技创新进度不及预期风险、 税收政策变化风险、 行业政策变化风险等。
学大教育 社会服务业(旅游...) 2024-05-10 64.12 -- -- 67.50 5.27% -- 67.50 5.27% -- 详细
1. 2024年 5月 6日, 公司公告偿还紫光卓远借款本金 6500万元, 剩余借款本金约 3.99亿元。 2. 2024年 4月 27日, 公司发布 2023年年报、 2024年一季报、 选举新任董事长的公告: (1) 2023年公司实现营收 22.13亿元, yoy+23.09%, 2023年归母净利润1.54亿元, 2022年为 0.11亿元, 2023年扣非归母净利润 1.41亿元,2022年为-0.09亿元。 (2) 2024Q1实现营收 7.05亿元, yoy+35.97%, 归母净利润 0.5亿元,yoy+886.44%。 (3)公司公告董事会同意选举金鑫(学大教育创始人、董事、总经理) 担任董事长。 投资要点: 市场需求旺盛、 商业模式改善, 共同驱动业绩高增 (1) 收入端: 2023年公司实现营收 22.13亿元, yoy+23.09%, 教育培训服务收入 21.47亿元,收入占比 97.03%。2024Q1营收 7.05亿元,yoy+35.97%, 2023年及 2024Q1收入增长主要由于经营环境改善,个性化业务市场需求提升。 分 地 区 来 看 , 2023年 东 部 / 西 部 / 中 部 地 区 收 入 占 比 分 别 为57.34%/33.16%/9.5%, 东、 西部地区占比提升, 中部地区收入占比相对减少。 毛利端, 2023年毛利率 36.5%, 同比+8.47pct, 我们认为毛利提升主要来自公司全日制业务收入扩张、 整体收入结构改善。 截至 2023年末, 公司共有教师 3215人, 占员工总数的 51%, 同比增加 962人, 师均创收 68.82万元, 师均创利 4.78万元。 (2) 费用端, 2023年公司期间费用率合计 26.99%, 同比+1.16pct, 销 售/管理/研发/财务费用率分别为 7.43%/15.67%/1.22%/2.67%, 同比分别+0.91/+1.36/-0.09/-1.02pct, 管理、 研发费用增加主要系员工数量增长(由 4614人增长至 6318人) 所致。 (3) 净利端, 2023年归母净利润 1.54亿元, 2022年为 0.11亿元, 净利率 6.95%,同比+6.34pct。2023年扣非归母净利润 1.41亿元,2022年为-0.09亿元。 2023年, 公司毛利率、 净利率均为 2016年收购学大以来最高水平, 显示出商业模型改善, 经营效率提升。 2023Q4公司实现归母净利润 0.37亿元, 2022Q4为 0.03亿元, 归母净利率 8.77%,同比+7.89pct,扣非归母净利润 0.27亿元,2022Q4为-0.03亿元, 2023Q4业绩增长亮眼, 我们认为主要因为业务结构优化, 预计全日制业务占比得以提升, 一定程度上抚平了个性化教育带来的季节性波动。 (4) 公司 2023年期末合同负债余额 7.18亿元。 经营活动产生的现金流净额 6.07亿元, 创历史新高。 2023年合计偿还紫光学大借款本金 4亿元、 利息 2304万元, 截至 2024年 5月 6日, 公司已于 2024年继续偿还本金 2.15亿元, 对紫光卓远的剩余借款本金约 3.99亿元。 截至 2024Q1末, 公司在手现金 11.26亿元。 (5) 2024Q1实现营收 7.05亿元, yoy+35.97%, 毛利率 32.42%,yoy+1.95pct, 期间费用率 23.6%, 同比-0.85pct, 归母净利润 0.5亿元, yoy+886.44%, 归母净利率 7.12%, 同比+6.13pct, 利润同比增长显著。 2024Q1经营性现金流净额 4.44亿元, 创一季度历史新高。 公司2024Q1期末合同负债余额为 10.01亿元, 同比增长 23.52%, 为2024Q2收入、 利润增长提供较好的确定性。 个性化教育全国化布局、 顺应政策锐意布局职教新赛道 (1) 个性化教育是公司的传统优势项目。 公司个性化教育包括学习中心和全日制教学基地两种模式, 截至 2023年末, 公司共有个性化学习中心 240余所, 覆盖 100余城市。 公司已在全国布局了 30余所全日制培训基地, 主要招生对象为高考复读生、 艺考生群体。 (2) 职业教育涵盖中等职业教育、 高等职业教育及产教融合、 职业技能培训三个板块: ①中职教育: 公司通过联合办学、 托管办学、 投资办学等方式布局中职, 搭建产教融合培养体系, 提升中职学生升学和就业水平。 截至目前, 已收购 3所中职(东莞市鼎文职业技术学校、 大连通才中等职业技术学校、 沈阳国际商务学校) , 拟收购珠海市工贸技工学校、 珠海市工贸管理专修学校, 托管运营了青岛西海岸新区绿泽电 影美术学校、 西安市西咸新区丝路艺术职业学校等。 ②高职教育及产教融合: 公司在高职领域提供产业学院共建、 实训基地建设、 技术输出、 双师队伍培养等服务, 促进校企合作、 产教融合, 报告期内, 与惠州工程职业学院、 吕梁学院等多所高职院校达成合作。 ③职业技能培训: 公司积极探索打造现代化、 多元化、 规范化职业技能培训新路径, 开展以就业为导向的职业资格和职业技能人才培训服务。 (3) 文化阅读: 着力打造全民阅读体验升级的全新文化业态, 已有句象书店、 绘本馆等产品。 (4) 医教融合: 公司成立千翼健康子品牌正式步入医教融合领域, 开设首家自营康复医院并与多个城市的二级和三级医院达成合作, 为面临孤独症、 注意力缺陷、 学习困难等挑战的儿童提供解决方案。 盈利预测与投资评级: 我们认为公司是 A 股少有的老牌教育公司,2001年成立以来始终坚持以个性化教育为核心理念, 当前我们看好公司的原因包括: ①传统业务在外部经营环境改善和内部经营效率提升双重作用下带来的收入增长及利润率改善, ②公司基于传统培训业务延伸出高考复读、 艺考培训、 中职教育的高考(包括职教高考) 业务, 其中以中职为代表的新业务的收入贡献有望提升。 中职业务经营模式更为稳健、 且盈利能力更强, 对于季节波动性较大、经营效率较低的传统个性化业务而言, 既有交叉销售的优势、 从公司整体业绩角度又是十分有益的补充。 暂不考虑拟收购事项影响,我们预计公司 2024-2026年实现营业收入 30.88/37.89/44.24亿元,归母净利润 2.77/3.74/4.67亿元, 对应 PE 分别为 29/21/17x, 维持“买入” 评级。 风险提示: 公共卫生事件相关风险、 估值中枢下移风险、 监管相关风险、 管理层相关风险、 新业务拓展不及预期、 解禁减持风险、 出生人口下滑、 收购事项不确定性等。
学大教育 社会服务业(旅游...) 2024-02-01 43.39 -- -- 67.77 56.19%
70.00 61.33%
详细
2024年 1月 26日, 公司公告 2023年度业绩预告, 归属于上市公司股东的净利润预计在 1.3-1.65亿元, YOY+1094%至+1415%, 扣非归母净利润预计为 1.25-1.6亿元, YOY+1546%至+1951%。 对应 2023Q4归母净利 润 1297-4797万 元 , YOY+347% 至 +1554% , 扣 非 归 母 净 利 润1023-4523万元, YOY+440%至+1604%。 投资要点:内外兼修驱动个性化教育业务利润释放。 2023年, 公司从事的传统个性化教育业务外部经营环境改善, 内部推进管理及组织优化、 经营效率提升, 带来利润释放。 分季度看, 2023Q1/Q2/Q3实现归母净利润 509/8376/2818万元, 归母净利率 1%/11.4%/5.2%, 较2019Q1/Q2/Q3的 0.3%/9.8%/-4.1%均有明显改善, 2023Q4预计归母净利润 1297-4797万元, 相比 2019Q4归母净利润-5012万元亦有明显提升, 各季度经营业绩稳定性更强。 截至 2023H1, 公司个性化学习中心近 270所, 覆盖主要一二线城市、 辐射三四线城市, 维持全国线下基本盘, 同时具备线上教学交付能力。 此外, 截至2023H1, 公司布局全国 30余所全日制教学基地, 为高考复读生和艺考培训生提供教育服务。 在手现金充裕( 截至 2023Q3约 6亿元),具有稳健经营的能力。 顺应国家政策和产业趋势, 锐意布局职教赛道。 公司职业教育涵盖中等职业教育、 高等职业教育、 产教融合、 职业技能培训四个版块,中职方面, 公司已陆续整合东莞市鼎文职业技术学校( 80%举办者权益) 、 大连通才中等职业技术学校( 100%举办者权益) 、 大连通才计算机专修学校( 100%举办者权益) 、 沈阳国际商务学校( 80%举办者权益) 等中职, 建议持续关注职教布局进展。 盈利预测和投资评级: 我们认为公司是 A 股少有的老牌教育公司,2001年成立以来始终坚持以个性化教育为核心理念, 当前我们看好公司的原因包括, ①传统业务在外部经营环境改善和内部经营效率提升双重作用下带来的收入增长及利润率改善, ②公司基于传统培训业务延伸出高考复读、 艺考培训、 中职教育的高考( 包括职教高考) 业务, 其中以中职为代表的新业务的收入贡献有望提升。 中职 业务经营模式更为稳健、 且盈利能力更强, 对于季节波动性较大、经营效率较低的传统个性化业务而言, 既有交叉销售的优势、 从公司整体业绩角度又是十分有益的补充。 我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润 1.56/2.15/3.23亿元, 对应 PE 分别为 34/25/16x,首次覆盖, 给予“买入” 评级。 风险提示: 公共卫生事件相关风险、 估值中枢下移风险、 监管相关风险、 管理层相关风险、 新业务拓展不及预期、 解禁减持风险、 出生人口下滑等。
吉比特 计算机行业 2023-08-22 382.68 -- -- 418.78 9.43%
418.78 9.43%
详细
事件:1、公司公告 2023H1 业绩,实现营收 23.5 亿元(yoy-6%),归母净利润6.8 亿元(yoy-2%),扣非净利润 6.5 亿元(yoy-3%)。2023Q2 营收 12亿元(yoy-6%,qoq+5%),归母净利润 3.7 亿元(yoy+9%,qoq+21%),扣非净利润 3.7 亿元(yoy+9%,qoq+30%)。 2、公司公告利润分配,拟向全体股东每 10 股派发现金红利 70 元(含税)拟分配股利 5.04 亿元,分红比例 75%,对应股息率约 1.7%。 投资要点: 2023Q2 经营业绩好于预期,《一念逍遥》买量投放有所缩减,或将更加侧重存量用户精细化运营。 收入端,2023H1 公司实现营收 23.5 亿元,其中 Q2 实现 12 亿元,yoy-6%,qoq+5%,产品层面,《问道手游》周年庆推动 Q2 收入利润环比增长。 毛利端,2023H1 毛利率 88.5%,同比微降,2023Q2 毛利率 88.8%,同、环比基本持平,毛利率主要受代理产品上线节奏带来的游戏分成款波动以及运维人员职工薪酬影响,随着 2023H2 代理产品陆续上线,后续毛利率或有一定波动。 费用端,2023H1 销售费用 6.4 亿元,yoy-4%,销售费用率 27%,同比微增,2023Q2 销售费用 2.9 亿元,yoy-18.3%,qoq-18.4%,销售费用率 24%,同环比明显下降(2022Q2 28%、2023Q1 31%),主要由于《一念逍遥》宣传推广和运营服务费减少,以及根据经营业绩计提的奖金有所减少。 利润端,2023H1 归母净利润 6.8 亿元(yoy-2%),扣非净利润 6.5亿元(yoy-3%);2023Q2 归母净利润 3.7 亿元(yoy+9%,qoq+21%),扣非净利润 3.7 亿元(yoy+9%,qoq+30%),考虑到 2023Q2 汇兑收益 9432 万元对业绩有正向贡献(汇兑收益主要由于公司 iOS 收入以美金结算且持有较多美元,截至 2023H1 期末账面 2.68 亿美元,约 19 亿元人民币),倘若剔除归属于母公司的汇兑收益,我们粗略估算公司 2023Q2 经调整归母净利润环比微幅下降约 3%,2023H1 经调整归母净利润同比微增约 1%(未考虑相关税费)。公司 2023Q2《问道端游》《问道手游》总体表现相对稳健,《一念逍遥》环比承压,主要由于投放支出减少,流水环比减少,利润环比有所下滑。《一念逍遥》自 2021 年 2 月上线至 2023H1 期末,累计用户已破 2400 万,预计后续进入针对存量用户的精细化运营阶段,盈利能力有望提升。 合同负债方面,2023Q2 期末合同负债余额约 4.5 亿元,较 2023Q1期末减少约 9827 万元,主要由于公司与《摩尔庄园》研发商于 5 月26 日合作到期,并将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入(对收入的同比影响不大)。 人员持续扩张,新一轮产品周期开启,2023H2 上线多款新品。 截至 2023H1 期末,公司员工人数 1356 人,较 2022 年末增加 102人(hoh+8%),其中研发人员共计 776 人,较 2022 年末 692 人增加 84 人,反映公司处于新一轮产品周期中。同比方面,2023 年 1-6 月月均人数 1317 人,同比增加 268 人(yoy+26%),其中研发人员增加 167 人, 海外运营人员增加 33 人。公司 2023H1 境外收入1.2 亿元,yoy+6%,海外人员有所扩张,后续关注产品全球化发行情况。 产品储备饱满,展望 2023H2 及后续产品线:2023Q3 已上线:8 月 11 日,心光流美研发,雷霆代理 Roguelike+飞行射击游戏《飞吧龙骑士》已开启公测,目前位列 iOS 畅销榜 TOP29。 自研储备(9 款,其中 4 款有版号,8 款拟发行海外):①西幻题材/放置类《勇者与装备(代号 BUG)》:2023H2(大陆,有版号)、后续海外;②FPS 端游《重装前哨》:2024Q1(海外);③家族题材/放置养成《不朽家族(M66)》:2023H2(大陆,有版号)、后续海外;④3D 捏猫卡通《超喵星计划》:2024H1(大陆,有版号);⑤策略塔防《最强城堡》:待定(全球,有版号);⑥西幻放置卡牌《代号原点》:待定(全球,未申请版号);⑦魔幻放置养成《代号 M88》:2024(中国港澳台、日韩)、大陆尚未申请版号;⑧放置挂机修仙《代号 M72》:待定(中国大陆及港澳台、东南亚,未申请版号);⑨西幻放置挂机《代号 M11》:待定(全球、未申请版号)。 代理储备(6 款,其中 4 款有版号,3 款拟发行海外):①田园模拟经营《新庄园时代》:8 月 24 日(大陆,有版号);②策略卡牌养成《超进化物语 2》:待定(大陆,有版号);③异兽题材生存策略《BeastPlanet》:待定(海外);④Roguelike+SLG《Project S》:待定(中国大陆及港澳台,无版号);⑤模拟经营《皮卡堂之梦想起源》:2023H2(中国大陆,有版号);⑥模拟经营《神州千食舫》:待定(中国大陆及港澳台、东南亚)。 盈利预测和投资评级:公司研发创新能力强,“小步快跑”模式领先,自研《问道》系列和《一念逍遥》长线运营,基本盘较为稳固;研发人员持续扩张,自研产品周期即将开启,出海及小游戏有望带来新增长点。考虑重点新品测试及上线进度,我们调整了盈利预测,预计2023-2025 年 归 母 净 利 润 为 14.15/18.23/21.75 亿 元 , 对 应PE21/16/13x,我们看好公司储备产品表现,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、政策监管、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下移等
分众传媒 传播与文化 2023-08-15 7.22 -- -- 7.83 8.45%
7.83 8.45%
详细
事件: 公司公告 2023H1业绩,营收 55.2亿元,YOY+13.7%,归母净利22.3亿元,YOY+59.0%,扣非归母净利 19.7亿元,YOY+82.6%。 投资要点: 广告市场回暖,2023H1业绩稳健复苏: 2023Q1/Q2营收为 25.7/29.4亿元,YOY-12.4%/+53.8%;归母净利 9.4/12.9亿元,YOY+1.3%/+171.8%。2023Q1/Q2毛利率为61.8%/65.8%,Q2同比提升 13.6pct。根据 CTR,2023H1广告大盘花费 YOY+4.8%,1-6月 YOY 分别为-2.3%/-11.9%/+0.2%/+15.1%/+21.4%/+8.9%,3月起转正。 (1)楼宇媒体毛利率改善:2023H1楼宇媒体营收 51.3亿元,YOY+15.2%,毛利率 64.0%,较 2022H1提升 5.4pct。根据 CTR,2023H1电梯 LCD 广告花费 YOY+19.9%,1-6月均保持 10%以上增速。公司 7月起上调媒体刊例价,涨幅 10%,显示较好的市场需求。 (2)影院毛利率表现良好,暑期档有望支撑影院业务持续复苏: 2023H1影院营收 3.8亿元,YOY-3.8%,占整体营收的 6.8%。不考虑 其 他 业 务 , 我 们 测 算 2023H1影 院 毛 利 率 约 62.8%(2019H1/2022H1为 34.6%/62.4%),较疫情前大幅提升,推测为租金确认模式调整。根据猫眼,2023Q1/Q2票房 158.6/104.1亿元,YOY+13.5%/+225.1%;7月较 2019年同期增长 51.4%,暑期档有望创历史新高,全年票房恢复超预期,利好影院广告业务。 资源持续优化,向一二线城市/海外集中,成本费用控制较好: (1)2023H1营业成本为 19.9亿元,YOY-0.1%,控制良好。截至2023年 7月末,公司生活圈媒体网络覆盖国内约 300个城市以及中国香港、韩国、印度尼西亚等地区的 70多个主要城市。截至 2023年 7月末,电梯电视自营媒体约 89.2万台,较 2022年末增加 7.4万台,主要为一二线城市和海外,分别较 2022年末增加 5.9/1.3万台;电梯海报自营媒体 154.7万个,较 2022年末增加 1.6万个,其中一二线城市增加 1.7万个。 (2)2023H1期间费用率 22.0%,同比下降 2.3pct;2023Q1/Q2期间费用率为 22.5%/20.5%,同比下降 0.4/3.8pct,其中 2023Q1/Q2管理费用率同比下降 1.1/3.0pct。截至 2023H1末,应收账款 15.8亿元,较 2022年末(14.7亿元)有小幅增加。 广告主结构持续优化,消费类广告主占比持续提升: (1)日用消费品:2023H1营收 31.5亿元,YOY+32.5%,占比57.2%,同比提升 8.1pct。根据 CTR,2023H1食品/饮料/药品类在电 梯 LCD 媒 体 投 放 花 费 较 2022H1同 比 增 长 明 显 , 分 别+27.9%/29.8%/76.9%,因此推测公司食品/饮料/药品类增长明显。 (2)互联网:由于互联网行业公司瘦身及降本增效,2023H1营收6.1亿元,YOY-7.9%,营收占比 11.0%,较 2022H1下降 2.6pct。 ( 3) 其 他 : 2023H1休 闲 娱 乐 /交 通 类 营 收 3.0/3.6亿 元 ,YOY+28.9%/+28.6%,占比较 2022H1提升 0.7/0.8pct。 AI 赋能数字化、智能化营销: 公司持续深耕数字化、智能化营销,主要集中在云端推送、屏幕物联网化、大数据分析等方向。7月,公司宣布营销垂类大模型完成部署,深度广度挖掘历史广告数据,精心构造独有的高质量数据集和合理的人工标注反馈数据,并持续迭代和优化。基于 AI 驱动的全新行业解决方案,将丰富广告创意生成、策略制定、投放优化、数据分析等多方面综合能力。 盈利预测和投资评级:我们看好公司在消费品/商业服务/房产家居/娱乐休闲/金融等行业渗透率的提升空间及互联网/汽车等行业的恢复空间,看好公司作为线下品牌广告的长期价值以及海外空间。我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 50.2/61.4/70.3亿元,对应EPS 为 0.35/0.43/0.49元,PE 为 21.3/17.5/15.2X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、疫情反复、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。
三七互娱 计算机行业 2023-07-25 26.85 -- -- 28.34 3.39%
27.76 3.39%
详细
引言:据伽马数据,2012-2022年十年间,中国国内游戏市场整体规模从约600亿元增长至约2600亿元(CAGR=16%),其间经历手游的高速增长(同期国内手游市场规模CAGR为50%)、渠道红利、买量红利、游戏出海(同期游戏出海市场CAGR为41%)等一系列行业变革。在此期间,公司也经历了数轮战略升级迭代,成功抓住每一轮行业拐点,国内收入规模从5.9亿元增长到104.1亿元(CAGR=33%),且2020年来出海收入增速远超行业增速。我们估算,2022年公司在国内移动游戏、中国游戏出海市场的市占率分别为9.1%/7.4%。2023年,随着LLM及文生图模型发展,生成式AI取得突破,市场高度关注技术对行业格局的变化以及公司能否再次把握拐点。本篇报告中,我们以公司第四轮发展和“精品化、多元化、全球化”战略落地情况为切入点,从战略、组织、产品等维度复盘,并对公司如何将决策式AI、生成式AI能力结合到全流程工业化的管线中做总结,由此判断公司应对新的行业拐点的能力和发展潜力。 决策式AI先行者,生成式AI新机遇有望再次赋能公司全球研运一体化再上新台阶:2018年至今,公司将AI深度嵌入创意、研发、发行、运营全流程。研发侧采用“宙斯”“雅典娜”“波塞冬”“阿瑞斯”“丘比特”,“1+3+1系统”进行数据分析,提升研发效率的同时降低研发成本;发行侧采用“图灵”“量子”“天机”“易览”帮助降低获客成本,提升用户生命周期价值。据公司2022年年报,量子天机系统投入使用后,游戏产品上线全天广告所耗时间从6小时缩短到30分钟,效率提升10倍以上,部分地区智能投放占比超过60%,流量运营成本降低。高效的创意生产和素材制作、精细化投放对海外游戏ROI起重要作用,而ROI又是发行买量的核心指标。我们认为公司2018年前瞻布局量子天机AI系统对于出海成功起到较为关键的作用。而在生成式AI快速迭代的时代,公司亦快速布局将AI应用于2D美术及3D美术领域,行业嗅觉敏锐。 多次行业变革中成功突破发展壮大,第四轮发展成果显著:页游时代积累流量运营能力;成功从页游发行走向研运一体;手游时代成功跨越,巩固研运一体化能力;2018年,开启“精品化、多元化、全球化”战略。 全球化:公司出海业务起始于2012年,于2020-2022年高速增长,收入规模从2019年的10.5亿元增长至2022年的近60亿元(CAGR=79%),远超同期行业增速(CAGR=14%),于2022年10月首次登顶中国手游厂商出海排行榜TOP1并稳居前列。复盘其全球化历程,战略/组织架构/地区/产品上循序渐进,大约分四个阶段。 阶段1:确立全球化运营战略。2012年成立海外发行品牌37GAMES,以页游为突破口,从繁体市场(中国港澳台地区)和文化相近的市场(韩国、东南亚)等地切入,到2015年,PUPUGAME和GMTHAI两个页游发行平台分别在韩国和泰国取得市占率TOP1。 阶段2:自研+投资&代理绑定产品。2015年提出海外“雏鹰养成”计划,从CP层面储备精品游戏,同时确定自研自发战略方向。此时自研+投资&代理的产品来源策略初步确立,例如代理方面,通过投资SNK引入《拳皇》等IP,同时加大自研投入,例如2016年首款自研MMO手游《永恒纪元》海外上线,为研运一体打下坚实基础。 阶段3:调整运营组织架构。初步探索全球各大主要市场后,2018年组织架构调整奠定出海高速增长的重要基础,核心是将组织架构从按地区分组调整为按赛道分组。这一阶段《江山美人》《Puzzles&Conquest》陆续上线,日本成为继韩国之后,率先实现突破的T1市场,且主要依靠的品类为模拟经营而非擅长的MMORPG,印证了“因地制宜”战略成功。阶段4:打磨出海方法论。2020年后,凭借《末日喧嚣(Puzzles&Survival,以下简称为P&S)》《云上城之歌》《叫我大掌柜》等产品在美、日、韩、德等多地的突出表现,实现真正意义上的全球化,自下而上突破发达国家市场。 赛道及产品复盘:爆款是如何练成的?《P&S》于2020年8月上线,研发商为易娱网络,于2020-2021年陆续上线美、欧、日、韩、东南亚、中国港澳台等地,单月流水持续创新高,据易娱官网,2023年4月最高单月流水超3.5亿,截至2023年6月累计流水达81亿元。基于对SLG赛道尤其是《P&S》成功的复盘,我们认为其方法论核心为:①与投资公司研发团队紧密合作,②对同赛道产品的不同题材、画风、融合玩法进行反复试错,③数据、用户导向,提高爆率。 多元化:海外多元化落地良好,MMO+SLG+卡牌+模拟经营四大赛道均实现突破。 品类方面,2017年以前代表产品几乎全部为MMORPG,到2018年开始模拟经营类(《江山美人》《叫我大掌柜》)、SLG类(《P&S》《P&C》《小小蚁国》《AntLegion》),卡牌类(《斗罗大陆:武魂觉醒》《斗罗大陆:魂师对决》《空之要塞》)均有突破,MMO赛道在保持优势基础上调整题材和美术风格,持续提升制作品质(《云上城之歌》、《绝世仙王》)。以上四类产品后续储备数十款产品,其中国内20余款已获版号。 产品来源方面,通过投资深度绑定外部研发商,在自研品质提升周期拉长的背景下,通过定制+代理丰富产品供给。代表投资包括易娱网络(《P&S》研发商)、星合互娱(《小小蚁国》研发商)、厦门延趣(《叫我大掌柜》研发商)等。 海外多元化进度领先。我们估算2023年上半年公司海外流水中SLG、模拟经营等长线品类流水占比已超80%。多元化有望提升流水稳定性、业绩稳定性。 精品化:2014年起发力自研,累计流水超700亿元。调整聚焦重点赛道,产品将集中于2023-2024年投放市场。公司先后推出《永恒纪元》《大天使之剑H5》《精灵盛典》《荣耀大天使》《斗罗大陆:魂师对决》等精品自研游戏,据公司官网,自研游戏总流水破700亿。2021年7月上线的《斗罗大陆:魂师对决》帮助公司搭建了次世代的生产管线,为精品化打下了基础。后续储备《失落之门:序章》《空之勇者》《扶摇一梦》《代号斗罗MMO》等多款重磅产品,将于2023-2024年投放市场。 盈利预测与投资评级:我们认为,公司创始团队优秀(专注主业,奋战在一线),团队稳定性及凝聚力强(研发、发行团队核心人员持股,持续推出员工激励计划绑定核心人才)。公司“精品化、多元化、全球化”战略持续落地,中长期看,全球化有望打开流水天花板,多元化将提升业绩稳定性,精品化将提升利润空间。公司在决策式AI应用中积极拥抱,效率提升显著;生成式AI发展初期,公司通过产品升级、投资布局方式积极参与,有望推动全球研运一体化战略再上新台阶。我们预测公司2023-2025年归母净利润为33.46/40.44/45.32亿元,对应EPS为1.51/1.82/2.04元,对应PE为18/15/13X,维持“买入”评级。 风险提示:新品上线进度及表现不及预期、市场竞争加剧、买量成本上升、监管处罚风险、汇率波动、版号获取进度不及预期、海外相关风险、行业估值中枢下滑风险等。
昆仑万维 计算机行业 2023-05-19 54.16 -- -- 62.50 15.40%
64.70 19.46%
详细
事件:1、公司2022 年实现营业收入47.4 亿元,yoy-2.3%,经营性净利润7.6 亿元,yoy+74%;对应2022Q4 营业收入13.4 亿元,yoy+4.3%。 2、公司2023 年Q1 实现营业收入12.2 亿元,yoy+2%,经营性净利润1.7 亿元,yoy+70%。 3、公司于4 月17 日启动大语言模型“天工”3.5 邀请测试。 投资要点: 核心业务强势增长,海外业务占比再提升。 2022 全年营收47.4 亿元,毛利润37.3 亿元(yoy+7.4%),毛利率78.8%(同比+7.1pct),研发投入7.4 亿元(占收入15.5%),研发人员1266 人(占比72.6%),经营性净利润7.6 亿元,yoy+74%,归母净利润11.5 亿元(yoy-25.5%),归母经营性净利润(不含投资)6.4 亿元,yoy+112%。 分区域看,2022 年海外业务取得正增长,收入占比78%,较2021年的70%进一步提升,主要来自Opera 的驱动(2022 年实现营收23.1 亿元,yoy+31.9%)。 分业务看,2022 年整体收入结构更加均衡,社交娱乐、广告、搜索、游戏收入占比分别为35%、27%、20%、15%。 2023Q1 营收12.2 亿元,归母净利润2.1 亿元,经营性净利润1.7 亿元,yoy+70%。 “All in” AGI 与AIGC,战略重组Star X 和Ark Games,年内将陆续发布音乐AI 和游戏AI 产品战略上,公司提出“All in”AGI 与AIGC,对旗下业务进行战略重组:①将StarX 与Ark Games 合并升级为StarArk,以音乐AI 与游戏AI为主要发展方向,研发推出相关产品,帮助创作者提高生产力,满足用户的个性化需求;②战略简化国内互动娱乐平台闲徕互娱。 AIGC 板块:①2022 年,海外社交娱乐平台StarMaker 开发并推出StarMaker VR 版;旗下MusicX Lab 在AIGC 方向取得突破,AI 作曲商业化进程加快;截至2022 年底,Starmaker 累计注册用户达3.1亿。2023 年,公司计划推出一系列音乐AI 产品及内容,并将其融入现有产品生态,一端赋能音乐创作者,另一端丰富StarMaker 平台玩法与内容。②2022 年,全球移动游戏平台Ark Games 主打产品《圣境之塔》完成港澳台、欧美及日韩等地区上线,于2022 年9 月成功取得国内游戏版号,预期于2023 年完成国内发行,并计划推出PC 版。《战龙崛起》、《D-War》、《代号D》等多款游戏储备待上线。 海外信息分发与元宇宙板块:Opera 围绕“浏览器+”发展思路,OperaGX 浏览器持续进行产品升级,成为全球首款内置TikTok 的浏览器。 截至2023Q1,Opera GX 游戏浏览器月活跃用户已突破2200 万(2022Q4 为2000 万)、GX.games 上线游戏超4000 款(2022Q4为3000 款),桌面端与移动端游戏内容不断丰富;GameMakerStudio 游戏引擎全面升级。Opera 已与OpenAI 展开全面合作,提供如“Shorten”等原生AI 功能。 “天工”3.5 大模型发布,在语义理解、逻辑推演等方面表现较好。 公司从2021 年开始布局AIGC 领域,致力于在AIGC 模型算法上的技术创新。2022 年上半年公司旗下StarX MusicX Lab 音乐实验室完成首批五首完全由AI 作曲的歌曲发布,并在Spotify、SoundCloud、QQ 音乐和网易云音乐等海内外180 余个音乐平台上线。2022 年发布了“昆仑天工”AIGC 全系列算法与模型;2022 年11 月公司与奇点智源就ChatGPT、图像视频生成等AIGC 技术领域达成全面技术战略合作,于2023年2月9日宣布预计年内发布中国版类ChatGPT,并将代码开源。中国版类ChatGPT 的知识产权归奇点智源所有,后续公司享有其商业化产生的净利润的50%;2023 年4 月17 日公司启动大语言模型“天工”3.5 邀请测试,后续公司将继续推进“昆仑天工”系列模型的研发与迭代升级,聚焦文本、音乐、图像、编程等多模态内容生成能力,全力投入AIGC 开源社区建设。 盈利预测和投资评级:公司2009 年涉足出海业务、2020 年布局AI领域,在AIGC 技术革命浪潮下提前布局卡位相关技术,实现“大模型+垂类模型+应用场景/流量入口”的全面布局,我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润13.24/15.14/17.18 亿元,对应PE 为49/43/38X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:AGI 与AIGC 发展不及预期、市场风格切换、宏观经济波动、市场竞争加剧、海外市场不及预期、新产品开发和运营不及预期、互联网产品生命周期不及预期、投资项目业绩不及预期、汇率波动、商誉减值、核心管理团队和技术人才流失等。
世纪天鸿 传播与文化 2023-04-26 12.35 -- -- 21.83 76.76%
21.83 76.76%
详细
事件: 公司公告 2023年 Q1实现营业收入 8478.87万元,yoy+31.54%,归母净利润 783.04万元,yoy+18.52%。 投资要点: 强教研打法获验证,教辅主业焕生机;股权激励计划实施顺利Q1虽为经营淡季但增长可观,奠定全年乐观基调。收入端,2023Q1营收 8478.87万元(yoy+31.54%),实现归母净利润 783.04万元,(yoy+18.52%),扣非归母净利润 660.68万元(yoy+85.82%)。若剔除股份支付费用影响,归母净利润和扣非净利润分别增长65.29%、172.72%。 公司 2023Q1主业表现优秀,主要原因是“教研能力输出”新举措带来的阶段性成果。在“研销服科一体化”战略指导下: ① 研发端夯实基础:2023Q1策划出版图书共 837本,总字数约 2.8亿字,全力打造高考拳头产品《高考总复习优化设计》,并新研发《高中同步学案优化设计》系列秋季产品、以及部分省域专版产品;高考蓝皮书新选题《高考关键能力专项练》也已通过立项,预计今年 10月份将与广大师生见面。与外部策划专家建立了稳定的合作基础,引进签约优秀主编;组织进校调研 42所,覆盖山东、广东、江苏等 8省市;参加高考备考、高中同步教学研讨会 200余人次。研发人员积极参与产品推广活动,通过融媒体平台宣传产品、参加“伙伴计划”营销会议等与一线客户交流用户需求与产品改进意见。 ② 服务端提升粘性:2023Q1进一步升级完善教研服务流程体系,吸纳数十位教研培训专家组成员;组织召开 47场次教研服务培训会议,覆盖四川、贵州、山东、安徽、江苏、广东等 6个省份。 以“强吸引”、“强赋能”、“强服务”的教研能力输出方式推动公司业绩增长的发展路线得到有效验证。 公司设置 2022年股权激励计划,激励对象 142人,授予 555万股 限制性股票,授予价格 3.985元/股,考核指标为以 2021年扣非净利润为基数,2022-2024年剔除股份支付费用影响后的扣非净利润增长率不低于 30%、65%、100%,对应 2022-2024年剔除股份支付费用影响后的扣非净利润约 3505/4448/5390万元。2022年实际归属于上市公司股东的扣非净利润(剔除股份支付影响)增长39.48%,完成股权激励业绩指标。 提前布局“AI+教育”第二增长曲线,发挥内容及用户资源优势,对外投资补齐技术短板2022年,公司定增募资 2.44亿元,用于实施教育内容 AI 系统建设项目,切入教育信息化产业链中游,以优质内容研发能力和海量题库资源结合 AI 技术,帮助老师精准教学、为学生打造个性化学习方法,实现减负增效、因材施教,符合国家政策发展方向。同时,公司传统的教辅图书业务在全国高中学生中的最大单科覆盖率约为 20%,全科覆盖率约为 30%~45%,公司在传统业务中具备一定的市场覆盖率优势。据 2022年报,公司教育 AI 产品已在四川、山东、河南、上海等地试用,服务了超百所学校,超万名学生。 技术方面,公司通过对外投资补齐短板:1)2021年 12月 1000万元战略投资一笔两划,持股比例 18.47%,旗下产品“笔神作文”专注于 NLP 技术在教育领域中的应用,基于 Transformer 的最新算法作为 AI 模型底层,在此基础上自研训练算法模型,累计用户已超过1300万,并获得“小米金米奖”、“华为今日应用”等荣誉。2)2022年 4月出资 3000万元增持微橡科技,增资完成后将持有微橡科技26.09%股权,双方合作深入探索智慧教育,助力精准教学。 2023年公司以产品研发为第一重点工作,继续执行“研销服科一体化”战略,确定以“AI+教育”作为公司未来第二曲线增长方向。面对 AI 新技术,公司应对迅速,4月 16日推出 AI 助教“小鸿助教”测试版本,有望帮助教师整理备课素材、提高教师办公效率。 盈利预测和投资评级:公司战略上以教辅图书传统业务+教育科技新业务双轮驱动。传统业务以内容研发作为立身之本,强化教研能力输出激发业务活力,股权激励绑定核心人才;新业务方面,公司高度重视科技与教育的结合,自研+投资并举,布局“AI+教育”第二成长曲线,有望贡献业绩增量。不考虑公司第二增长曲线,基于当前教辅主业的发展情况,我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为50/66/78百万元(扣除股权激励摊销成本),对应 PE 为 79/60/51x。 综上,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场风格切换,图书销售表现不及预期,核心人才流失,募投项目进展不及预期,市场竞争加剧,存货减值,公司治理风险,监管政策变化等。
三七互娱 计算机行业 2022-09-05 19.68 -- -- 19.32 -1.83%
19.90 1.12%
详细
事件:1、公司公告2022半年报:2022H1实现营业收入80.9亿元,yoy+7.3%,归母净利润17亿元,yoy+98.6%,扣非净利润16.4亿元,yoy+157.8%,对应2022Q2营业收入40亿元,yoy+7.6%,归母净利润9.4亿元,yoy+26.9%,扣非净利润8.8亿元,yoy+39.1%。 2、公司公告2022半年度利润分配预案:拟每10股派息3.5元(含税),现金分红总额7.8亿元,按当前股价计算,股息率为1.7%。 投资要点:上半年业绩接近预告上限,海外收入增长48%,远超行业增速,占比提升至37.5%;2022Q2销售费用节约,季度利润环比提升显著。 1)收入端:2022H1实现营业收入80.9亿元。其中,境内收入50.6亿元,yoy-7.9%,海外收入30.3亿元,yoy+48.3%(vs据伽马数据,2022H1中国自研游戏海外收入yoy+6.16%),占比进一步提升至37.5%(2021H1为27.1%,2021末为31.5%);分业务看,移动游戏77.4亿元,yoy+9.5%,网页游戏3.4亿元,yoy-26%。 2)成本和毛利端:2022H1营业成本12.6亿元,yoy+12.5%,其中游戏分成11.4亿元,yoy+12.6%,主要由于代理游戏收入增加。2022H1实现毛利润68.3亿元,yoy+6.4%,毛利率84.4%,同比-0.7pct。 分业务看,移动游戏毛利率85.1%,同比-1.1pct,网页游戏毛利率71.1%,同比+0.6pct,境内业务毛利率85.5%,同比+1.2pct,境外业务毛利率82.6%,同比-4.6pct。 3)费用端:2022H1销售费用43.4亿元,yoy-9.3%,销售费用率53.6%,同比-9.8pct,主要由于2021H1上线的《荣耀大天使》《斗罗大陆:武魂觉醒》等游戏进入成长期投放减少(互联网流量费用40.9亿元,yoy-11.8%,薪酬及福利费2.2亿元,yoy+74.9%);管理费用2.1亿元,yoy-5.8%,同比-0.4pct;研发费用5亿元,yoy-26.2%,研发费用率6.1%,同比-2.8pct,主要由于公司根据战略品类调整人员结构,加大了策略类品类的投入、减少个别非战略品类的研发投入;财务费用-0.16亿元,yoy+39.1%,财务费用率-0.2%(汇兑损益从2021H1的-820万增加至2022H1的2331万)。所得税费用1.8亿元,所得税费用率9.5%。 4)利润端:2022H1实现归母净利润17亿元,yoy+98.6%,归母净利率20.9%,同比+9.6pct;扣非净利润16.5亿元,yoy+157.8%,扣非净利率20.3%,同比+11.9pct。非经常损益5168万元,包括投资收益3666万元、政府补助1721万元等。 5)资产负债表:截至2022H1末,公司持有货币资金余额50.6亿元(2021末为46.2亿元),其中人民币42.8亿元,美元(按6.7114汇率折算人民币)7.6亿元,交易性金融资产23亿元(主要为理财产品)。 6)2022Q2单季度情况:2022Q2实现营业收入40.3亿元,yoy+7.6%,qoq-2.1%,毛利润33亿元,yoy+5.9%,qoq-6.4%,毛利率82.5%,同比-1.3pct,环比-3.8pct;销售费用20.3亿元,yoy+2.4%,qoq-11.9%,销售费用率50.8%,同比-2.6pct,环比-5.6pct;管理费用1亿元,yoy-15%,qoq-6.6%,管理费用率2.5%,同比-0.7pct,环比-0.1pct;研发费用2.2亿元,yoy-36.6%,qoq-19.8%,研发费用率5.5%,同比-3.8pct,环比-1.2pct。所得税费用7750万,所得税费用率7.7%。归母净利润9.4亿元,yoy+26.9%,qoq+23.1%,归母净利率23.4%,同比+3.6pct,环比+4.8pct。 全球在运营月均流水破亿产品达6款,后续储备丰满,9款获版号1)全球发行方面,《P&S》稳中有升,《云上城》日韩表现优异:2022H1公司全球发行的移动游戏最高月流水超过20亿,全球新增注册用户合计超过1.3亿,全球最高月活跃用户超过4000万。《Puzzles&Survival》截至2022H1末累计流水超42亿元,2022年1-7月位居sensortower中国出海手游收入榜(海外Appstore&GooglePlay)第6/5/5/5/4/5/3名,据研发商易娱,《Puzzles&Survival》2022年1-7月流水约为2.8/2.7/2.9/2.9/2.8/2.9/2.9亿元(精确数据以公司口径为准);《云上城之歌》日韩表现优异,据sensortower,该产品为2022H1韩国市场收入最高、日本市场收入第13名的中国手游。 2)长线运营方面,全球在运营月均流水破亿产品达6款,其中最早上线产品已运营近4年。《云上城之歌》2020Q2上线至今各季度平均排名稳居国内iOS畅销榜TOP60,2021Q3-2022Q2平均排名55/59/46/52。《斗罗大陆:魂师对决》2021Q3-2022Q2在国内iOS畅销榜平均排名第7/13/25/37。 3)产品储备方面,自研+代理+定制储备近30款产品,9款获国内版号。 后续自研储备:三国题材SLG《霸业》(已获版号)、唯美古风MMORPG《代号古风》、西方魔幻MMORPG《代号魔幻M》、中世纪历史题材SLG《代号GOE》、Q版3D风格异世界冒险MMORPG《代号3D版WTB》、西方题材SLG《代号G2》、神话题材卡牌《代号D8》、斗罗题材MMO《代号斗罗MMO》;后续代理储备:①MMORPG:创新MMOIP手游《代号XXZ》、未来科技题材MMORPG《曙光计划》(已获版号)、西方魔幻MMORPG《不朽觉醒》(已获版号)、航海射击题材MMORPG《梦想大航海》(已获版号);②SLG:写实蚂蚁题材SLG《小小蚁国》(已获版号)、三国题材SLG《代号三国CB》、西方魔幻题材SLG《代号S》、中世纪城建/轻度消除SLG《代号DG》;③卡牌:蒸汽朋克卡牌《空之要塞:启航》(已获版号)、创新融合卡牌玩法的异世界冒险手游《光明冒险》(已获版号)、三国题材《铁杆三国》铁杆三国、高品质魔幻卡牌手游《上古王冠》(已获版号)、回合放置卡牌手游《最后的原始人》(已获版号)、二次元卡牌手游《代号二次元ZQ》;④模拟经营:写实商业题材《代号合伙人》、经商题材《代号旧时光》、农场类模拟经营《代号森林》。 4)VR/AR:公司投资布局光学模组、光学演示、AR眼镜、VR内容、云游戏、空间智能技术、半导体材料等赛道。 盈利预测和投资评级:公司管理层奋战在业务一线,第四期员工持股计划绑定650名核心员工、已完成非交易过户,“精品化、多元化、全球化”战略清晰、执行坚定、效果显现,海外业务占比持续提升成为新增长极,国内游戏政策进入平稳期,关注行业底部向上拐点。我们预计公司2022-2024年归母净利润33.1/38.2/43.3亿元,对应EPS为1.5/1.7/2.0元,对应PE为14/12/11X,维持“买入”评级。 风险提示:舆论风险、政策风险、竞争加剧风险、汇率风险、新品上线进度及表现不及预期风险、流量成本上升风险、老产品生命周期不及预期风险、版号获取进度风险、核心人才流失风险、技术发展不及预期风险、公司治理/资产减值/解禁减持风险、行业估值中枢下行风险、海外市场相关风险等。
完美世界 传播与文化 2022-07-21 14.48 -- -- 16.28 12.43%
16.28 12.43%
详细
事件:完美世界发布公告,预计2022H1实现归母净利润11.1~11.6亿元,yoy+331%~350%;扣非净利润6.4~6.8亿元,yoy+1574%~1678%。 投资要点: 2022Q2归母净利润2.7~3.2亿元,基本符合预期。 2022H1归母净利11.1~11.6亿元,扣非净利6.4-6.8亿元,同比大幅增长,主要由于创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》(2022年6月国内上线一周年)、轻科幻开放世界手游《幻塔》、轻松竖版3D 手游《完美世界:诸神之战》(2022年1月公测)等产品贡献业绩增量。2022H1非经常性损益4.7~4.8亿元,主要来自海外子公司股权处置收益、政府补助、投资收益等,其中2022Q1约4.3亿元,对应2022Q2约0.4~0.5亿元。 分季度看:2022Q1归母/扣非净利润分别为8.4/4.1亿元,对应2022Q2归母净利2.7~3.2亿元, yoy+163%~174% ,qoq-68%~-62%,扣非净利2.3~2.7亿元,yoy+149%~158%,qoq-45%~-36%,环比有所下滑主要由于二季度未有重点新品上线,老产品流水自然下滑。 分业务看: (1)游戏业务方面,2022H1实现净利润11.6~12亿元,yoy+420%~438%,扣非净利润7.2~7.6亿元,yoy+1892%~2003%,同比大幅增长,主要由于①上年同期公司优化海外游戏项目产生2.7亿元一次性亏损,②2022H1老产品稳健贡献业绩,而上年同期《梦幻新诛仙》处于上线初期利润尚未释放。③2022Q1出售美国研发工作室和相关发行团队带来4亿非经常性收益。 (2)影视业务及总部费用合计净利润约-0.5~-0.4亿元,扣非净利润约-0.8亿元。2022H1《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》等剧播出。 2022H1国内重点产品表现:2022Q1/Q2《梦幻新诛仙》iOS 游戏畅销榜平均排名第48/46名(6月25日周年庆排名升至第6,7月平均第30);《完美世界》2022Q1/Q2平均第49/48名;《新诛仙手游》2022Q1/Q2平均第50/50名;《幻塔》2022Q1/Q2平均第32/72名;《新笑傲江湖》2022Q1/Q2平均第111/120名。 《幻塔》海外预注册人数突破150万,预计2022Q3上线,《天龙八部2》新马畅销榜排名亮眼。 游戏储备:《幻塔》(海外)主要由腾讯代理,6月27日已开启预注册,当前预注册人数突破150万,预计2022Q3上线。《黑猫奇闻社》:国内已获版号,7.21付费测试。《天龙八部2》7月7日在新加坡、马来西亚上线,最高至 iOS+Google Play 双平台免费榜TOP1,iOS游戏畅销榜TOP5/TOP2,目前排名第12/5,国内待版号发放。其他手游储备包括《朝与夜之国》、《一拳超人(世界)》、《百万亚瑟王》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》等。端游储备:《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等。 影视储备《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂!灿烂!》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》等。 盈利预测和投资评级:公司研发实力积淀深厚,聚焦“MMO+X”“卡牌+X”两大核心赛道,《幻塔》印证公司转型潜力,后续产品储备丰富。2022Q3《幻塔》海外上线预计带来版权金确认和流水分成,建议关注《幻塔》海外上线后表现、《诛仙世界》端游年内测试情况、国内版号获取情况。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为17.8/21.9/24.4亿元,对应EPS 为0.9/1.1/1.3元,对应PE 为15/12/11X,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管趋严、市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、汇率波动、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
传智教育 综合类 2022-05-05 13.11 -- -- 16.01 22.12%
17.62 34.40%
详细
事件:1、公司公告2021年报,实现营业收入6.6亿元,yoy+3.8%,归母净利润7684万元,yoy+18.1%,扣非净利润4904万元,yoy+25.5%;每10股派发现金红利0.19元,预计派发现金红利770万元。 2、公司公告2022Q1季报,实现营业收入1.6亿元,yoy+12.9%,归母净利润1909万元,yoy+193.8%,扣非净利润1304万元,yoy+500%。 投资要点:2021下半年业绩受疫情反复影响。①收入端,2021年营收6.6亿元,Q1/Q2/Q3/Q4分别为1.4/1.6/1.9/1.7亿元,yoy-6.1%/+42.6%/+5%/-12.5%。分业务看,2021年线上线下短训6.2亿元(yoy+4.7%),非学历高等教育2942万元(yoy-12.1%),其他业务1246万元(yoy+1.8%);分区域看,2021年华东/华南/华北/华中/华西营收分别为1.5/1.2/2.8/0.9/0.2亿元,yoy+9.4%/+7.1%/-3.8%/+15.7%/+7.3%,占比23%/19%/42%/14%/3%。②成本及毛利方面,2021年营业成本3.4亿元(yoy-3.5%),主要由职工薪酬2.3亿元(yoy-6.5%、占收入34.7%)、租赁及折旧摊销0.8亿元(yoy-4.2%、占收入11.8%)等构成;2021年毛利率48.8%,同比2020年提升3.9pct,较2019年最高点仍有0.5pct下滑。③费用端,2021年销售费用1亿元(yoy-1.3%),销售费用率15.7%(同比-0.8pct),其中职工薪酬7052万元(yoy+15.6%、占收入10.6%),主要由于2021年末市场营销人员同比增加80人至430人(yoy+22.9%),宣传推广费2359万元(yoy-33.2%、占收入3.6%)。2021年管理费用7831万元(yoy+4.3%),管理费用率11.8%(同比+0.1pct)。2021年研发费用7525万元(yoy+1.4%),研发费用率11.3%(同比-0.3pct),其中职工薪酬6706万元(yoy-3.18%、占收入10.1%),2021年公司教研人员总数减少127人至951人(yoy-11.8%),占员工总数的60%。2021年公司财务费用1436万元(yoy+283.6%),主要由于新租赁准则的实施。④利润端,2021年归母净利润7684万元,归母净利率11.6%,同比+1.4pct,尚未恢复至2017-2019年20%左右水平;分季度看2021Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为650/1963/3744/1328万元,yoy+376.6%/169.1%/-16%/-74.1%,归母净利率分别为4.7%/11.9%/20.1%/7.6%。非经常性损益2781万元,主要包括理财收益(2062万元)等。 2022Q1开局良好,3月下旬以来华东等区域疫情反复,仍需观察疫情后续影响。2022Q1实现营收1.6亿元(yoy+12.9%),主要受就业班报名人数增加驱动。从合同负债余额(2.4亿元,yoy+35.5%,较2021期末增加38.9%)以及销售商品、提供劳务收到的现金(2.3亿元,yoy+63.3%)的增长来看,春节后招生季报名相对旺盛,但后续的收入确认节奏仍需观察本轮疫情的控制情况。2022Q1毛利率54%(同比+11.3pct,环比+5.4pct),反映教学人效提升和教室利用率的改善。销售费用率20.3%(同比+4.8pct,环比+3.7pct),管理费用率12.3%(同比-1.9pct,环比-0.8pct),研发费用率10%(同比-3.7pct,环比-1.7pct)。单季度归母净利率12.2%(同比+7.5pct,环比+4.5pct),但较2021Q3的20.1%仍有一定差距。截至2022Q1期末,公司在手现金(货币资金和交易性金融资产)余额为13.1亿元。 盈利预测和投资评级:我们调整公司2022-2024年归母净利润至1.3/1.5/1.8亿元,对应EPS为0.31/0.38/0.45元,对应PE为43/35/30X。疫情的反复影响了公司的业绩复苏节奏,但公司课程研发+双元培训+高就业率的核心竞争力,以及在IT培训领域的品牌和口碑沉淀并未改变,在手现金充裕,未来有望通过并购或自建方式举办IT学历教育。政策面,新修订的《职业教育法》于5月1日起实施,体现国家对职教的高度重视。基于以上,维持“买入”评级。 风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险、控股股东相关风险、核心人员流失风险、扩张进度不达预期风险、盈利能力不达预期风险、政策风险、IT行业需求下降风险等。
三七互娱 计算机行业 2022-04-27 19.55 -- -- 23.25 18.93%
23.25 18.93%
详细
事件:1、公司公告2021年报,实现营业收入162.2亿元,yoy+12.6%;归母净利润28.8亿元,yoy+4.2%;扣非净利润26.3亿元,yoy+9.8%。本期每10股派息3.7元(含税),2021全年合计每10股实际派息5.2元,按当前股价计算股息率为2.6%。 2、公司公告2022年一季报预告,预计实现归母净利润7.4~7.7亿元,yoy+533.7%~559.4%;扣非净利润7.4~7.7亿元,yoy+19202.2%~19984.7%。 3、公司公告第四期员工持股计划草案,拟激励对象为不超过650名核心人员,股票来源为公司于2021年8月以3亿元回购的1630万股股份,以零价格转让。 4、公司公告广州三七业绩承诺实现情况,广州三七2021年实现归母净利润16.3亿元,扣非净利润16.2亿元,超过业绩承诺14.4亿元。 投资要点:2021年出海坚持“大市场、多品类、因地制宜”发行模式,境外收入同比增速123%驱动整体营收增长,《Puzzles&Survival》等重点产品表现持续稳健。公司2021全年收入162.2亿元(yoy+12.6%),移动游戏收入153.6亿元(yoy+15.6%),网页游戏收入8.3亿元(yoy-23.2%),2021Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为38.2/37.2/45.7/41.3亿元,yoy-12.1%/+2.1/+38.5%/+32%,2021Q4营收qoq-10.2%,我们认为Q4收入环比有所下滑主要由于2021Q3上线重磅产品《斗罗大陆:魂师对决》,2021Q4无重点新品上线。分地区看,2021年公司实现境内收入114.4亿元(yoy-6.7%),其中移动游戏106亿元(占移动游戏总收入的69%);境外收入47.8亿元(yoy+122.94%),其中移动游戏47.6亿元(占移动游戏总收入的31%)。2021全年公司海外发行移动游戏最高月流水超过7亿元(2021上半年为5亿元),由《Puzzles&Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗罗大陆:魂师对决》等多款产品增长共同驱动。截至2021年12月,《Puzzles&Survival》累计流水超过25亿元,4月23日、4月24日分别在美国iOS畅销榜排名第8、日本iOS畅销榜排名第5,创历史新高。2021年营业成本中游戏分成22.2亿元(yoy+42.6%),致毛利率下滑至84.5%(-3.3pct)。2021全年销售费用91.3亿元,销售费用率56.3%保持稳定,主要来自互联网流量费用87.7亿元(yoy+9.4%);研发费用12.5亿元(yoy+12.4%),研发费用率7.7%,公司研发人员数量超过1900人,占员工总数49%,较上年减少386人。利润端,2021年公司扣非净利率16.2%与2020年基本持平,非经常性损益2.5亿元,主要包括公允价值变动损益和投资收益1.8亿元、政府补助7830万等。2021Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为1.2/7.4/8.7/11.5亿元,yoy-84%/-24.1%/54.8%/130.5%。公司预计2022Q1实现归母及扣非净利润7.4~7.7亿元,基本符合预期,同比高增长主要由于2021Q1《Puzzles&Survival》《荣耀大天使》等产品加大投放导致业绩短期波动,基数较低。 储备近30款产品,5款已获国内版号,自研立项涉及MMO、卡牌、SLG、模拟等多元赛道。公司已储备近30款产品,部分重点自研产品包括MMO《代号3D版WTB》《代号魔幻M》《代号古风》《代号修仙传》,卡牌《代号C6》《代号二次元ZQ》《代号三消卡牌》,SLG《三国:英雄的荣光》《代号AOE》,模拟经营《代号CY》等。《曙光计划》《空之要塞:启航》《最后的原始人》《传世之光》《梦想大航海》已获国内版号,海外《代号C6》《三国:英雄的荣光》《AntLegion》等处于调试或上线初期阶段。 拟推第四期员工持股计划,激励650名骨干人员,约占员工总数16%,2022年考核目标为收入/净利润同比增长15%。持股计划拟激励对象含董监高共计7人,包括董事兼副总经理杨军、董事兼副总经理刘军、监事会主席何洋、监事程琳、监事刘峰咏、副总经理朱怀敏、董秘兼CFO叶威,以及其余不超过643名核心骨干员工。 本次激励计划合计1630.15万股,占公司股本总额的0.74%,股票由公司回购的股份以零价格转让取得,员工无需出资;第一/二/三期考核指标:2022/2023/2024营收或净利润增速相对于2021年不低于15%/25%/35%(yoy+15%/9%/8%),对应营收不低于186.5/202.7/218.9亿元或净利润不低于33.1/36/38.8亿元。 盈利预测和投资评级:多元化战略下,公司收入结构持续优化,业绩稳定性提升,出海产品储备丰富,有望更进一步;员工持股计划绑定核心骨干,激发活力;国内游戏板块政策进入平稳期。预计公司2022-2024年归母净利润为33.1/38.2/43.3亿元,对应EPS为1.5/1.7/2.0元,对应PE为13/11/10X,维持“买入”评级。 风险提示:舆论风险、政策风险、竞争加剧风险、汇率风险、新品上线进度及表现不及预期风险、流量成本上升风险、老产品生命周期不及预期风险、版号获取进度风险、核心人才流失风险,玩家偏好改变风险、技术发展不及预期风险、公司治理/资产减值/解禁减持风险、行业估值中枢下行风险、海外市场相关风险等。
吉比特 计算机行业 2022-04-25 314.24 -- -- 330.10 5.05%
399.80 27.23%
详细
事件:公司公告2022Q1业绩:实现营业收入12.3亿元,yoy+10%,归母净利润3.5亿元,yoy-4.3%,归母扣非净利润3.3亿元,yoy-6.1%。 投资要点:公司2022Q1收入、利润符合预期。收入同比增长10%,变动主要受产品上线节奏和生命周期的因素影响,包括:①《一念逍遥(大陆版)》2021年2月1日上线,2022Q1较2021Q1增加一个月运营时间;②《一念逍遥(港澳台版)》《世界弹射物语》《地下城堡3:魂之诗》《摩尔庄园》等2021Q1尚未上线的新产品贡献增量;③《鬼谷八荒(PC 版)》收入同比明显减少,《鬼谷八荒》2021年1月27日在Steam 上线后多次登顶Steam 全球热销榜,首月销量超过180万份。归母净利润和扣非净利润同比下降4.3%和6.1%,主要影响因素来自:①人员成本(员工同比增加270人);②对联营企业投资收益的下滑5442万元;③《鬼谷八荒(PC 版)》贡献利润减少。 近期产品动态频繁,关注《问道手游》六周年庆(4.22)、《一念逍遥》联动活动(4.29)、《奥比岛》开启渠道测试(4.28)、参投勇仕网络研发的《深空之眼》上线(4.22)等。①《问道手游》6周年大服4月22日开启,邀请知名影星陈小春担任同道之友,上线前预约热度超520万再创纪录,超2021年5周年大服360W 创纪录的预约热度。游戏目前位居iOS 畅销榜第6名。另外,问道两部官方小说《问道·枪出无心》《问道·心有大道》于4月22日上线QQ 阅读、微信读书、起点中文网、喜马拉雅四大网络小说平台。②《一念逍遥》与动画《凡人修仙传》联动将于4月29日正式上线。③代理《奥比岛:梦想国度》已开启iOS 预订,4月28日开启全渠道付费测试,预计年内上线。游戏全平台预约数超500w,官网预约数超404w。 ④参投公司勇仕网络研发的二次元动作手游《深空之眼》(曾用名《代号:弥弥尔》)4月22日上线,截至4月22日22点最高位居iOS畅销榜第10名。勇仕网络代表作为二次元海战养成手游《碧蓝航线》,该游戏2017年6月上线,2021年最高位居国内iOS 畅销榜第7名,国产手游出海日本收入榜第14名。 盈利预测和投资评级: 4月11日,国家新闻出版署官方公示了2022年4月国产网络游戏审批信息,共计45款游戏获批,包括雷霆游戏《塔猎手》。我们认为此次版号重启时间早于预期,推动游戏行业龙头公司业绩逐步释放和估值回调,基于2022Q1财报和版号发放情况,我们调整公司2022-2024年归母净利润至15.9/19/21.2亿元,对应EPS 为22.15/26.50/29.43元,对应PE 为15/13/12X。公司研发创新能力强,有望在多个新兴品类中突破原有天花板,打造优秀产品;研运实力优秀,对渠道依赖度降低;发行与研发齐头并进,为自研产品的成功奠定基础,IP 化运营思路有助于打造多个长线运营产品;提高海外战略地位,自研产品全球化立项。基于此,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策、竞争加剧、汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
完美世界 传播与文化 2022-04-18 11.11 -- -- 14.27 28.44%
14.68 32.13%
详细
事件:公司公告2021年业绩快报及2022Q1业绩预告:1、2021年实现营业收入85.2亿元,yoy-16.7%,归母净利润3.7亿元,yoy-76%,扣非净利润1亿元,yoy-90.1%。 2、2022Q1预计实现归母净利润8.3~8.5亿元,yoy+78.8%~83.1%。扣非净利润4~4.2亿元,yoy+25.7%~32%。 投资要点:游戏业务战略升级致2021Q4利润阶段性下滑,2022Q1《幻塔》《梦诛》释放利润,游戏扣非净利同增30%以上。2021Q4公司归母净利润-4.1亿元,yoy-58.8%,主要由老产品流水下滑、组织调整和人员精简、投资亏损及资产减值等因素导致。2022Q1公司归母净利润8.3~8.5亿元,扣非净利润4~4.2亿元,其中游戏业务扣非净利润4.4~4.6亿元,yoy+32.8%~38.9%,主要来自2021年12月上线的《幻塔》,以及《梦幻新诛仙》等老游戏;非经常性收益主要来自一季度出售位于美国的研发工作室及相应的欧美本地发行团队(4亿元)。 出海方面将围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力。《梦诛》已于2022年3月在海外上线,主要由公司自主发行,具有重要战略意义。《幻塔》海外预计近期于多地(美国、加拿大、日本、英国和德国)开启测试,海外大部分地区由腾讯海外发行品牌LevelInfinite代理,年内正式上线海外市场。 三款手游新品有望年内上线,知名IP手游持续开发。①游戏产品储备:手游《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》、端游《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等,灵笼、封神系列等知名IP产品也在开发中。②影视产品储备:《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂!灿烂!》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》等。 盈利预测和投资评级:根据公司最新业绩预告,我们调整公司2022-2023年盈利预测至17.8/20.4亿元,对应PE为13/11X。公司研发实力较强,当前处于转型的关键节点,以《幻塔》为代表的产品为公司的精品化、多元化、国际化战略奠定了基础,建议关注海外自主发行情况、《幻塔》出海表现及新品海外测试表现、《幻塔》2.0表现、游戏版号后续发放情况,基于以上原因,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管趋严、版号获取进度不及预期、市场竞争加剧、新产品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、技术发展不及预期、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名