金融事业部 搜狐证券 |独家推出
谭瑞峤

国海证券

研究方向: 传媒教育行业

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0350521120004。传媒教育行业分析师,厦门大学本科,中央财经大学、哥伦比亚大学硕士,从业3年,主要研究方向为游戏、教育等赛道。...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三七互娱 计算机行业 2022-09-05 19.68 -- -- 19.93 1.27%
19.93 1.27%
详细
事件:1、公司公告2022半年报:2022H1实现营业收入80.9亿元,yoy+7.3%,归母净利润17亿元,yoy+98.6%,扣非净利润16.4亿元,yoy+157.8%,对应2022Q2营业收入40亿元,yoy+7.6%,归母净利润9.4亿元,yoy+26.9%,扣非净利润8.8亿元,yoy+39.1%。 2、公司公告2022半年度利润分配预案:拟每10股派息3.5元(含税),现金分红总额7.8亿元,按当前股价计算,股息率为1.7%。 投资要点:上半年业绩接近预告上限,海外收入增长48%,远超行业增速,占比提升至37.5%;2022Q2销售费用节约,季度利润环比提升显著。 1)收入端:2022H1实现营业收入80.9亿元。其中,境内收入50.6亿元,yoy-7.9%,海外收入30.3亿元,yoy+48.3%(vs据伽马数据,2022H1中国自研游戏海外收入yoy+6.16%),占比进一步提升至37.5%(2021H1为27.1%,2021末为31.5%);分业务看,移动游戏77.4亿元,yoy+9.5%,网页游戏3.4亿元,yoy-26%。 2)成本和毛利端:2022H1营业成本12.6亿元,yoy+12.5%,其中游戏分成11.4亿元,yoy+12.6%,主要由于代理游戏收入增加。2022H1实现毛利润68.3亿元,yoy+6.4%,毛利率84.4%,同比-0.7pct。 分业务看,移动游戏毛利率85.1%,同比-1.1pct,网页游戏毛利率71.1%,同比+0.6pct,境内业务毛利率85.5%,同比+1.2pct,境外业务毛利率82.6%,同比-4.6pct。 3)费用端:2022H1销售费用43.4亿元,yoy-9.3%,销售费用率53.6%,同比-9.8pct,主要由于2021H1上线的《荣耀大天使》《斗罗大陆:武魂觉醒》等游戏进入成长期投放减少(互联网流量费用40.9亿元,yoy-11.8%,薪酬及福利费2.2亿元,yoy+74.9%);管理费用2.1亿元,yoy-5.8%,同比-0.4pct;研发费用5亿元,yoy-26.2%,研发费用率6.1%,同比-2.8pct,主要由于公司根据战略品类调整人员结构,加大了策略类品类的投入、减少个别非战略品类的研发投入;财务费用-0.16亿元,yoy+39.1%,财务费用率-0.2%(汇兑损益从2021H1的-820万增加至2022H1的2331万)。所得税费用1.8亿元,所得税费用率9.5%。 4)利润端:2022H1实现归母净利润17亿元,yoy+98.6%,归母净利率20.9%,同比+9.6pct;扣非净利润16.5亿元,yoy+157.8%,扣非净利率20.3%,同比+11.9pct。非经常损益5168万元,包括投资收益3666万元、政府补助1721万元等。 5)资产负债表:截至2022H1末,公司持有货币资金余额50.6亿元(2021末为46.2亿元),其中人民币42.8亿元,美元(按6.7114汇率折算人民币)7.6亿元,交易性金融资产23亿元(主要为理财产品)。 6)2022Q2单季度情况:2022Q2实现营业收入40.3亿元,yoy+7.6%,qoq-2.1%,毛利润33亿元,yoy+5.9%,qoq-6.4%,毛利率82.5%,同比-1.3pct,环比-3.8pct;销售费用20.3亿元,yoy+2.4%,qoq-11.9%,销售费用率50.8%,同比-2.6pct,环比-5.6pct;管理费用1亿元,yoy-15%,qoq-6.6%,管理费用率2.5%,同比-0.7pct,环比-0.1pct;研发费用2.2亿元,yoy-36.6%,qoq-19.8%,研发费用率5.5%,同比-3.8pct,环比-1.2pct。所得税费用7750万,所得税费用率7.7%。归母净利润9.4亿元,yoy+26.9%,qoq+23.1%,归母净利率23.4%,同比+3.6pct,环比+4.8pct。 全球在运营月均流水破亿产品达6款,后续储备丰满,9款获版号1)全球发行方面,《P&S》稳中有升,《云上城》日韩表现优异:2022H1公司全球发行的移动游戏最高月流水超过20亿,全球新增注册用户合计超过1.3亿,全球最高月活跃用户超过4000万。《Puzzles&Survival》截至2022H1末累计流水超42亿元,2022年1-7月位居sensortower中国出海手游收入榜(海外Appstore&GooglePlay)第6/5/5/5/4/5/3名,据研发商易娱,《Puzzles&Survival》2022年1-7月流水约为2.8/2.7/2.9/2.9/2.8/2.9/2.9亿元(精确数据以公司口径为准);《云上城之歌》日韩表现优异,据sensortower,该产品为2022H1韩国市场收入最高、日本市场收入第13名的中国手游。 2)长线运营方面,全球在运营月均流水破亿产品达6款,其中最早上线产品已运营近4年。《云上城之歌》2020Q2上线至今各季度平均排名稳居国内iOS畅销榜TOP60,2021Q3-2022Q2平均排名55/59/46/52。《斗罗大陆:魂师对决》2021Q3-2022Q2在国内iOS畅销榜平均排名第7/13/25/37。 3)产品储备方面,自研+代理+定制储备近30款产品,9款获国内版号。 后续自研储备:三国题材SLG《霸业》(已获版号)、唯美古风MMORPG《代号古风》、西方魔幻MMORPG《代号魔幻M》、中世纪历史题材SLG《代号GOE》、Q版3D风格异世界冒险MMORPG《代号3D版WTB》、西方题材SLG《代号G2》、神话题材卡牌《代号D8》、斗罗题材MMO《代号斗罗MMO》;后续代理储备:①MMORPG:创新MMOIP手游《代号XXZ》、未来科技题材MMORPG《曙光计划》(已获版号)、西方魔幻MMORPG《不朽觉醒》(已获版号)、航海射击题材MMORPG《梦想大航海》(已获版号);②SLG:写实蚂蚁题材SLG《小小蚁国》(已获版号)、三国题材SLG《代号三国CB》、西方魔幻题材SLG《代号S》、中世纪城建/轻度消除SLG《代号DG》;③卡牌:蒸汽朋克卡牌《空之要塞:启航》(已获版号)、创新融合卡牌玩法的异世界冒险手游《光明冒险》(已获版号)、三国题材《铁杆三国》铁杆三国、高品质魔幻卡牌手游《上古王冠》(已获版号)、回合放置卡牌手游《最后的原始人》(已获版号)、二次元卡牌手游《代号二次元ZQ》;④模拟经营:写实商业题材《代号合伙人》、经商题材《代号旧时光》、农场类模拟经营《代号森林》。 4)VR/AR:公司投资布局光学模组、光学演示、AR眼镜、VR内容、云游戏、空间智能技术、半导体材料等赛道。 盈利预测和投资评级:公司管理层奋战在业务一线,第四期员工持股计划绑定650名核心员工、已完成非交易过户,“精品化、多元化、全球化”战略清晰、执行坚定、效果显现,海外业务占比持续提升成为新增长极,国内游戏政策进入平稳期,关注行业底部向上拐点。我们预计公司2022-2024年归母净利润33.1/38.2/43.3亿元,对应EPS为1.5/1.7/2.0元,对应PE为14/12/11X,维持“买入”评级。 风险提示:舆论风险、政策风险、竞争加剧风险、汇率风险、新品上线进度及表现不及预期风险、流量成本上升风险、老产品生命周期不及预期风险、版号获取进度风险、核心人才流失风险、技术发展不及预期风险、公司治理/资产减值/解禁减持风险、行业估值中枢下行风险、海外市场相关风险等。
完美世界 传播与文化 2022-07-21 14.48 -- -- 16.28 12.43%
16.28 12.43%
详细
事件:完美世界发布公告,预计2022H1实现归母净利润11.1~11.6亿元,yoy+331%~350%;扣非净利润6.4~6.8亿元,yoy+1574%~1678%。 投资要点: 2022Q2归母净利润2.7~3.2亿元,基本符合预期。 2022H1归母净利11.1~11.6亿元,扣非净利6.4-6.8亿元,同比大幅增长,主要由于创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》(2022年6月国内上线一周年)、轻科幻开放世界手游《幻塔》、轻松竖版3D 手游《完美世界:诸神之战》(2022年1月公测)等产品贡献业绩增量。2022H1非经常性损益4.7~4.8亿元,主要来自海外子公司股权处置收益、政府补助、投资收益等,其中2022Q1约4.3亿元,对应2022Q2约0.4~0.5亿元。 分季度看:2022Q1归母/扣非净利润分别为8.4/4.1亿元,对应2022Q2归母净利2.7~3.2亿元, yoy+163%~174% ,qoq-68%~-62%,扣非净利2.3~2.7亿元,yoy+149%~158%,qoq-45%~-36%,环比有所下滑主要由于二季度未有重点新品上线,老产品流水自然下滑。 分业务看: (1)游戏业务方面,2022H1实现净利润11.6~12亿元,yoy+420%~438%,扣非净利润7.2~7.6亿元,yoy+1892%~2003%,同比大幅增长,主要由于①上年同期公司优化海外游戏项目产生2.7亿元一次性亏损,②2022H1老产品稳健贡献业绩,而上年同期《梦幻新诛仙》处于上线初期利润尚未释放。③2022Q1出售美国研发工作室和相关发行团队带来4亿非经常性收益。 (2)影视业务及总部费用合计净利润约-0.5~-0.4亿元,扣非净利润约-0.8亿元。2022H1《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》等剧播出。 2022H1国内重点产品表现:2022Q1/Q2《梦幻新诛仙》iOS 游戏畅销榜平均排名第48/46名(6月25日周年庆排名升至第6,7月平均第30);《完美世界》2022Q1/Q2平均第49/48名;《新诛仙手游》2022Q1/Q2平均第50/50名;《幻塔》2022Q1/Q2平均第32/72名;《新笑傲江湖》2022Q1/Q2平均第111/120名。 《幻塔》海外预注册人数突破150万,预计2022Q3上线,《天龙八部2》新马畅销榜排名亮眼。 游戏储备:《幻塔》(海外)主要由腾讯代理,6月27日已开启预注册,当前预注册人数突破150万,预计2022Q3上线。《黑猫奇闻社》:国内已获版号,7.21付费测试。《天龙八部2》7月7日在新加坡、马来西亚上线,最高至 iOS+Google Play 双平台免费榜TOP1,iOS游戏畅销榜TOP5/TOP2,目前排名第12/5,国内待版号发放。其他手游储备包括《朝与夜之国》、《一拳超人(世界)》、《百万亚瑟王》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》等。端游储备:《诛仙世界》、《Perfect New World》、《Have a Nice Death》等。 影视储备《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂!灿烂!》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》等。 盈利预测和投资评级:公司研发实力积淀深厚,聚焦“MMO+X”“卡牌+X”两大核心赛道,《幻塔》印证公司转型潜力,后续产品储备丰富。2022Q3《幻塔》海外上线预计带来版权金确认和流水分成,建议关注《幻塔》海外上线后表现、《诛仙世界》端游年内测试情况、国内版号获取情况。我们预计公司 2022-2024年归母净利润为17.8/21.9/24.4亿元,对应EPS 为0.9/1.1/1.3元,对应PE 为15/12/11X,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管趋严、市场竞争加剧、版号获取进度不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、汇率波动、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
传智教育 综合类 2022-05-05 13.11 -- -- 16.01 22.12%
17.62 34.40%
详细
事件:1、公司公告2021年报,实现营业收入6.6亿元,yoy+3.8%,归母净利润7684万元,yoy+18.1%,扣非净利润4904万元,yoy+25.5%;每10股派发现金红利0.19元,预计派发现金红利770万元。 2、公司公告2022Q1季报,实现营业收入1.6亿元,yoy+12.9%,归母净利润1909万元,yoy+193.8%,扣非净利润1304万元,yoy+500%。 投资要点:2021下半年业绩受疫情反复影响。①收入端,2021年营收6.6亿元,Q1/Q2/Q3/Q4分别为1.4/1.6/1.9/1.7亿元,yoy-6.1%/+42.6%/+5%/-12.5%。分业务看,2021年线上线下短训6.2亿元(yoy+4.7%),非学历高等教育2942万元(yoy-12.1%),其他业务1246万元(yoy+1.8%);分区域看,2021年华东/华南/华北/华中/华西营收分别为1.5/1.2/2.8/0.9/0.2亿元,yoy+9.4%/+7.1%/-3.8%/+15.7%/+7.3%,占比23%/19%/42%/14%/3%。②成本及毛利方面,2021年营业成本3.4亿元(yoy-3.5%),主要由职工薪酬2.3亿元(yoy-6.5%、占收入34.7%)、租赁及折旧摊销0.8亿元(yoy-4.2%、占收入11.8%)等构成;2021年毛利率48.8%,同比2020年提升3.9pct,较2019年最高点仍有0.5pct下滑。③费用端,2021年销售费用1亿元(yoy-1.3%),销售费用率15.7%(同比-0.8pct),其中职工薪酬7052万元(yoy+15.6%、占收入10.6%),主要由于2021年末市场营销人员同比增加80人至430人(yoy+22.9%),宣传推广费2359万元(yoy-33.2%、占收入3.6%)。2021年管理费用7831万元(yoy+4.3%),管理费用率11.8%(同比+0.1pct)。2021年研发费用7525万元(yoy+1.4%),研发费用率11.3%(同比-0.3pct),其中职工薪酬6706万元(yoy-3.18%、占收入10.1%),2021年公司教研人员总数减少127人至951人(yoy-11.8%),占员工总数的60%。2021年公司财务费用1436万元(yoy+283.6%),主要由于新租赁准则的实施。④利润端,2021年归母净利润7684万元,归母净利率11.6%,同比+1.4pct,尚未恢复至2017-2019年20%左右水平;分季度看2021Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别为650/1963/3744/1328万元,yoy+376.6%/169.1%/-16%/-74.1%,归母净利率分别为4.7%/11.9%/20.1%/7.6%。非经常性损益2781万元,主要包括理财收益(2062万元)等。 2022Q1开局良好,3月下旬以来华东等区域疫情反复,仍需观察疫情后续影响。2022Q1实现营收1.6亿元(yoy+12.9%),主要受就业班报名人数增加驱动。从合同负债余额(2.4亿元,yoy+35.5%,较2021期末增加38.9%)以及销售商品、提供劳务收到的现金(2.3亿元,yoy+63.3%)的增长来看,春节后招生季报名相对旺盛,但后续的收入确认节奏仍需观察本轮疫情的控制情况。2022Q1毛利率54%(同比+11.3pct,环比+5.4pct),反映教学人效提升和教室利用率的改善。销售费用率20.3%(同比+4.8pct,环比+3.7pct),管理费用率12.3%(同比-1.9pct,环比-0.8pct),研发费用率10%(同比-3.7pct,环比-1.7pct)。单季度归母净利率12.2%(同比+7.5pct,环比+4.5pct),但较2021Q3的20.1%仍有一定差距。截至2022Q1期末,公司在手现金(货币资金和交易性金融资产)余额为13.1亿元。 盈利预测和投资评级:我们调整公司2022-2024年归母净利润至1.3/1.5/1.8亿元,对应EPS为0.31/0.38/0.45元,对应PE为43/35/30X。疫情的反复影响了公司的业绩复苏节奏,但公司课程研发+双元培训+高就业率的核心竞争力,以及在IT培训领域的品牌和口碑沉淀并未改变,在手现金充裕,未来有望通过并购或自建方式举办IT学历教育。政策面,新修订的《职业教育法》于5月1日起实施,体现国家对职教的高度重视。基于以上,维持“买入”评级。 风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险、控股股东相关风险、核心人员流失风险、扩张进度不达预期风险、盈利能力不达预期风险、政策风险、IT行业需求下降风险等。
吉比特 计算机行业 2022-04-25 314.24 -- -- 330.10 5.05%
399.80 27.23%
详细
事件:公司公告2022Q1业绩:实现营业收入12.3亿元,yoy+10%,归母净利润3.5亿元,yoy-4.3%,归母扣非净利润3.3亿元,yoy-6.1%。 投资要点:公司2022Q1收入、利润符合预期。收入同比增长10%,变动主要受产品上线节奏和生命周期的因素影响,包括:①《一念逍遥(大陆版)》2021年2月1日上线,2022Q1较2021Q1增加一个月运营时间;②《一念逍遥(港澳台版)》《世界弹射物语》《地下城堡3:魂之诗》《摩尔庄园》等2021Q1尚未上线的新产品贡献增量;③《鬼谷八荒(PC 版)》收入同比明显减少,《鬼谷八荒》2021年1月27日在Steam 上线后多次登顶Steam 全球热销榜,首月销量超过180万份。归母净利润和扣非净利润同比下降4.3%和6.1%,主要影响因素来自:①人员成本(员工同比增加270人);②对联营企业投资收益的下滑5442万元;③《鬼谷八荒(PC 版)》贡献利润减少。 近期产品动态频繁,关注《问道手游》六周年庆(4.22)、《一念逍遥》联动活动(4.29)、《奥比岛》开启渠道测试(4.28)、参投勇仕网络研发的《深空之眼》上线(4.22)等。①《问道手游》6周年大服4月22日开启,邀请知名影星陈小春担任同道之友,上线前预约热度超520万再创纪录,超2021年5周年大服360W 创纪录的预约热度。游戏目前位居iOS 畅销榜第6名。另外,问道两部官方小说《问道·枪出无心》《问道·心有大道》于4月22日上线QQ 阅读、微信读书、起点中文网、喜马拉雅四大网络小说平台。②《一念逍遥》与动画《凡人修仙传》联动将于4月29日正式上线。③代理《奥比岛:梦想国度》已开启iOS 预订,4月28日开启全渠道付费测试,预计年内上线。游戏全平台预约数超500w,官网预约数超404w。 ④参投公司勇仕网络研发的二次元动作手游《深空之眼》(曾用名《代号:弥弥尔》)4月22日上线,截至4月22日22点最高位居iOS畅销榜第10名。勇仕网络代表作为二次元海战养成手游《碧蓝航线》,该游戏2017年6月上线,2021年最高位居国内iOS 畅销榜第7名,国产手游出海日本收入榜第14名。 盈利预测和投资评级: 4月11日,国家新闻出版署官方公示了2022年4月国产网络游戏审批信息,共计45款游戏获批,包括雷霆游戏《塔猎手》。我们认为此次版号重启时间早于预期,推动游戏行业龙头公司业绩逐步释放和估值回调,基于2022Q1财报和版号发放情况,我们调整公司2022-2024年归母净利润至15.9/19/21.2亿元,对应EPS 为22.15/26.50/29.43元,对应PE 为15/13/12X。公司研发创新能力强,有望在多个新兴品类中突破原有天花板,打造优秀产品;研运实力优秀,对渠道依赖度降低;发行与研发齐头并进,为自研产品的成功奠定基础,IP 化运营思路有助于打造多个长线运营产品;提高海外战略地位,自研产品全球化立项。基于此,维持“买入”评级。 风险提示:行业政策、竞争加剧、汇率波动、新品不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
三七互娱 计算机行业 2022-02-24 21.65 -- -- 23.48 8.45%
25.98 20.00%
详细
事件:公司公告2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润28~28.5亿元,yoy+1.41~3.23%,扣非净利润25.5~26亿元,yoy+6.61~8.7%。 投资要点: 精品、多元、全球化战略获阶段成果,推动Q3、Q4业绩连攀高峰公司全年业绩超出预期,对应2021年Q4单季度归母净利润10.8~11.3亿元(yoy+115.5%~125.4%,qoq+24.4%~30.1%),扣非净利润10.3~10.8亿元( yoy+133.8%~145.2% , qoq+16.9%~22.6%),再创新高。分季度看,Q1/Q2/Q3归母净利润分别为1.2/7.4/8.7亿元,yoy-84%/-24.1%/+54.8%,qoq-76.7%/+531.1%/+17.7%,季度业绩如预期释放。因Q4新产品上线不多,预计季度销售费用率为全年最低,收入端预计环比亦保持相对稳定,因此单季度利润创新高。全年看,预计公司销售费用率水平保持稳定,以稳定ROI 投放的策略亦得到贯彻。 2021年公司坚定精品化、多元化、全球化战略,取得阶段性成果。 自研《斗罗大陆:魂师对决》表现亮眼;依靠SLG、模拟经营、RPG等品类实现突破,产品生命周期延长;2021年度出海厂商平均排名第6再创新高。 公司在运营重点产品情况:国内方面,《斗罗大陆:魂师对决》于2021年7月22日在大陆公测,10-12月在中国大陆iOS 游戏畅销榜平均排名为第9/13/18名,作为当前市场上斗罗IP 中品质最高、美术及剧情还原度最高的重磅产品,深度贯彻“精品化”产品策略。《云上城之歌》(2020.4上线/MMORPG)、《荣耀大天使》(2021.1上线/MMORPG)、《斗罗大陆:武魂觉醒》(2021.3上线/卡牌)、《叫我大掌柜》(2021.5上线/模拟经营)四款老产品2021Q4在中国大陆 iOS游戏畅销榜平均排名分别为 59/131/109/56名,表现稳定,反映公司长线运营实力。 出海方面,《末日喧嚣》2021年10-12月位列美国iOS 畅销榜30/33/34名、日本iOS 畅销榜16/16/14名;《江山美人》位列日本iOS 畅销榜66/59/59名;《云上城之歌》位列韩国iOS 畅销榜22/29/34名,《叫我大掌柜》位列韩国iOS 畅销榜42/53/66名;《斗罗大陆:魂师对决》在中国香港、中国澳门、中国台湾、新加坡、马来西亚iOS游戏畅销榜最高排名第1/1/1/4/5名,最新第40/60/63/18/17名。 2022年1-2月老产品数据良好支撑Q1业绩,产品储备尤其海外储备丰富多元从储备产品来看,公司2022年多元化和全球化战略有望更进一步。 21H1期末公司公告已储备近30款MMO、SLG、卡牌、SIM 产品,其中海外储备18款,包括重磅产品自研卡牌手游《代号C6》等。 《曙光计划》《空之要塞:启航》《最后的原始人》《传世之光》已获国内版号,海外处于调试或上线初期阶段的产品包括《Ant Legion 蚂蚁军团》(蚂蚁题材/易娱开发/欧美地区)、《三国:英雄的荣光》(三国题材,中国港澳台等地测试)等。 结合2022年1、2月数据判断,国内外老产品表现良好,有望对Q1业绩形成较强支撑。①国内重点产品《斗罗大陆:魂师对决》《云上城之歌》《叫我大掌柜》2022年至今iOS 畅销榜平均排名26/53/63,较为稳定。②海外方面,公司2021年9月-2022年1月已连续5个月位居出海中国厂商排名TOP5,重点产品1月表现亮眼,例如此前《末日喧嚣》于2021年12月在日服周年庆和圣诞活动的带动下,月流水曾超2.8亿元创新高(易娱官网数据),1月延续良好表现,月流水维持在2.8亿左右的高位;再如《云上城之歌》1月获韩国游戏收入榜亚军,2月(前22天)在韩国iOS 畅销榜平均排名第19名,超过了1月的24名,流水有望环比进一步提升。 行业方面,据伽马数据,2022年1月中国移动游戏市场实际销售收入222.40亿元,环比增长20.25%,YOY+17.76%。2022年春节法定假期为1月31日至2月6日,头部游戏多从1月中下旬开始春节活动,即使考虑到错配情况,2022年1月较2021年2月仍增长4.92%。 盈利预测和投资评级:①公司自研除RPG 具备优势外,卡牌品类取得重大突破,《斗罗大陆:魂师对决》标志精品化战略迈出坚实一步,体现出策划、美术、运营、品牌营销各方面的明显提升,SLG、模拟经营等品类亦有较多产品发行积累,为相关品类自研突破奠定基础,对外投资定制等合作形式,丰富产品供给;多元化战略下收入结构持续优化,业绩稳定性提升;②海外市场仍有较大空间,且Tik Tok 等新崛起的渠道处于商业化红利期,头部出海厂商格局并未稳固,公司有望借助先发优势及发行优势,以及《末日喧嚣》等爆款产品全球化的可复用经验,在2022年出海业务方面维持较高增速。关于市场担忧的版号发放问题,其一,我们认为版号中短期仅影响业绩分布,不会大幅影响公司价值;其二,国内市场供给受限而需求稳定增长的背景下,有望倒逼精品化,提升市场集中度。基于以上,我们预计公司2021-2023年归母净利润为28.4/33.1/37.3亿元,对应EPS 为1.3/1.5/1.7元,对应PE 为17/14/13X,维持“买入”评级。 风险提示:舆论风险、政策风险、竞争加剧风险、新品上线进度及表现不及预期风险、流量成本上升风险、老产品生命周期不及预期风险、版号获取进度风险、核心人才流失风险,玩家偏好改变风险、技术发展不及预期风险、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换风险、行业估值中枢下行风险、海外市场相关风险等。
完美世界 传播与文化 2022-01-27 14.00 -- -- 14.27 1.93%
14.65 4.64%
详细
事件: 公司公告 2021业绩预告:实现归母净利润 3.5~3.9亿元,yoy-77.4%~-74.8%;扣非净利润 1~1.2亿元,yoy-90.4%~-88.5%。 投资要点: 1、产品表现、组织调整、投资亏损及资产减值等因素造成 Q4业绩环比下滑公司预计 2021全年实现归母净利润 3.5~3.9亿元,扣非净利润约 1~1.2亿元,对应 2021Q4扣非净利润-4.6~-4.4亿元,yoy-26.5%~-29.7%,qoq-188.2~184.4%。2021年非经常性损益约 2.5~2.7亿元,主要是2021Q1-Q3非经常性损益 2.4亿元(其中包括对子公司及联营企业部分股权的处置收益,以及常规的政府补助、理财收益等)。 分业务看: (1)公司预计 2021年游戏业务利润为 6.7~6.9亿元(yoy-70.7%~-69.8%)。据公告及公开电话会议,公司游戏业务全年盈利下滑尤其是 Q4环比下滑明显的主要原因如下: ①产品层面:老游戏方面,2021年 6月上线的《梦幻新诛仙》表现可圈可点,实现累计流水接近 16亿、利润 5~6亿的成绩,但 Q4流水环比 Q3下滑(2021Q3位列 iOS 游戏畅销榜平均第 12名,2021Q4下滑至 31名); 2021H1上线的《战神遗迹》表现不及预期造成亏损;长线运营的老游戏表现较为稳健,《完美世界》手游 2021Q4位列 iOS 游戏畅销榜第42名(环比 2021Q3下滑 1名)、《新诛仙手游》2021Q4位列第 48名(环比提升 5名)、《新笑傲江湖》2021Q4位列第 86名(环比下滑 11名)。新游戏方面,12月 16日公测的《幻塔》表现优异,实现首日流水5000万+、新增用户过千万、首月流水近 5亿的成绩,2021Q4在 iOS 游戏畅销榜平均排名第 5名,当前第 42名,但其公测日临近报告期末,存在前期投入和收入确认错配的问题。 ②组织层面:冗余人员优化精简+核心骨干强化激励并行,造成一次性人工成本相关开支在 2021Q4集中体现。 ③对外投资层面:2021年对外投资项目经营利润有所下降,造成投资收益的减少。 (2)公司预计 2021年影视业务利润为-1.7~-1.9亿元,主要来自环球影业片单投资造成的公允价值变动损失。2016年,公司旗下基金与美国环 球影业签订了片单投资及战略合作协议,受海外疫情反复等因素影响,部分电影项目收益不及预期。按照公司在基金中的份额比例,归母净利润减少 2.6亿元计入非经常性损失。若不考虑该减值影响,影视业务盈利约7000~9000万元。 2、展望 2022年:游戏业务,方面《幻塔》《梦幻新诛仙》构成盈利基本盘,海外方面《幻塔》计划于 2022年中实现全球移动+PC+主机端同步发行;1月 26日《幻塔》×《灵笼》联动版本“白月破晓”即将开启,有望拉升流水及活跃用户数(《灵笼》为艺画开天和哔哩哔哩联合出品的动画作品,与《幻塔》具有相似的末日设定,在哔哩哔哩上的总播放量达到 4.7亿,豆瓣评分 8.3分);《幻塔》后续计划以 2周一个小版本、16周一个大版本的节奏进行版本更新。当前储备《天龙八部 2》《一拳超人: 世界》《百万亚瑟王》《朝与夜之国》《诛仙 2》《完美世界》手游,以及《诛仙世界》端游(已获版号)。 影视方面,公司持续消化库存,储备的《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂!灿烂!》《心想事成》等影视作品正在制作、发行。 3、盈利预测和投资评级:我们预计公司 2021-2023年归母净利润为3.6/18.1/25亿元,对应 PE 为 78.1/15.7/11.4X。公司研发实力较强,当前处于转型的关键节点,以《幻塔》为代表的产品为公司的精品化、多元化、国际化战略奠定了基础,建议关注产品长线运营、出海表现、关注版号发放情况,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管趋严、版号获取进度不及预期、市场竞争加剧、新产品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、技术发展不及预期、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
三七互娱 计算机行业 2022-01-25 27.09 -- -- 27.66 2.10%
27.66 2.10%
详细
《斗罗大陆》IP矩阵起源于唐家三少创作的穿越玄幻小说,小说跨越10年的更新及成功的IP多元化开发赋予其高于同类IP的热度和商业价值。在中国经济信息社评选的文化产业IP“活力TOP50榜”中,“斗罗大陆”IP位居榜首。截至2021年,《斗罗大陆》系列小说已连载七部,跨度长达10年。《斗罗大陆》于2008年12月首发,读者量约1.17亿人,若以8-22岁为核心受众计算,小说上线至今在1986-2013年出生群体中的渗透率为22%,该群体第一批受众——85后已超35岁,支付能力较强。 《斗罗大陆》IP现已衍生出动漫、动画、电视剧、游戏等形式,截至2022年1月21日,《斗罗大陆》动画累计播放370.2亿次,《斗罗大陆》电视剧累计播放57.2亿次。 《斗罗大陆》动画和电视剧的成功破圈持续为IP注入活力,据百度指数,“斗罗大陆”搜索指数在2018-2021年寒暑假首月均呈上升态势,彰显IP对年轻化群体(6-18岁)的持续影响力,该群体未来付费潜力较大。 三七互娱在《斗罗大陆》IP改编手游领域处领先地位,iOS端净流水口径下市占率为88%。2017-2021年上线的10款斗罗大陆IP改编手游中,仅4款进入过iOS畅销榜TOP10,其中3款由三七互娱发行,2款为自研产品。2019年12月,三七互娱宣布与阅文集团旗下起点中文网签约,未来10年双方将共同打造5款《斗罗大陆》IP的移动游戏。2021年7月22日公测的卡牌手游《斗罗大陆:魂师对决》由三七互娱历时2年、投入1亿元研发,拥有《斗罗大陆》小说和动画的双授权,游戏在2021Q3实现月流水超7亿元,2021年最高位居iOS畅销榜TOP4,免费榜TOP1,平均排名第11名。作为一款次时代3D引擎打造的手游,《斗罗大陆:魂师对决》在人物形象、剧情、场景等方面深度还原动画,充分验证了三七研发实力的提升,其品效合一的宣发模式也彰显公司在营销打法上的创新。养成体系方面,游戏为多角色数值养成模式,每位角色多达8个维度的丰富养成线与高频的更新使玩家能持续获得成就感。玩法方面,游戏玩法涵盖PVP与PVE、个人与组队,既有能让大R玩家一展身手的魂师对决,又有能让平民玩家施展策略的全民对决,满足各类玩家需求,构筑了“金字塔”型的玩家结构,助力游戏的长线运营。除亮点之外,游戏上线初期在角色平衡性调整方面稍欠考虑,同时日常活动占用时间较长及小R玩家氪金体验感有待改善。Sensor Tower数据,《斗罗大陆:魂师对决》是2021年《斗罗大陆》IP改编手游中iOS端净流水最高的产品,全年iOS端净流水1.88亿美金(约合人民币12亿元),《斗罗大陆:武魂觉醒》以9156万美金(约合人民币5.9亿元)位居第二。据我们统计,从iOS端净流水来看,三七互娱2021年在《斗罗大陆》IP改编手游发行商中市占率为88%,领跑全行业。 2020年国内IP改编市场规模超1200亿元,2021年卡牌游戏市场规模超190亿元,卡牌品类的头部产品兼具爆发力与长生命周期;Z世代用户愿意为“颜值”付费,卡牌与其他品类融合玩法渐成标配。2017-2020年国内IP改编手游市场规模逐年提升,占比手游市场总收入维持稳定,未来其市场规模有望维持扩张趋势。2021年中国卡牌类手游市场规模193.96亿元,yoy+19%,在头部手游品类的收入占比持续提升。细分的融合玩法卡牌游戏用户群体Z世代(19岁以下群体)占比较高,未来或成为卡牌类手游的主流玩法。融合玩法卡牌手游《阴阳师》是长生命周期的典例,其持续运营超5年,2021年最高位居iOS畅销榜TOP2,平均排名第24名。2021年9月上线的《哈利波特:魔法觉醒》创卡牌手游流水新高,首月预估流水超11亿元,拔高卡牌品类的流水天花板。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年收入为166.55/199.01/223.42亿元,归母净利润为27.64/32.96/39.29亿元,对应EPS为1.25/1.49/1.77元,PE为22/18/16x。公司商业化能力行业拔尖,市场表现优异的重磅自研产品《斗罗大陆:魂师对决》是公司“精品化、多元化、全球化” 发展战略的标志性成果。在国产手游全球化浪潮下,公司出海业务有望继续成为业绩增长点,助力公司稳步迈向全球游戏大厂的行列。综上所述,我们维持三七互娱“买入”评级。 风险提示:政策监管趋严、行业竞争加剧、推荐公司业绩不达预期、重点产品市场表现不及预期、玩家偏好改变风险、新技术变革不及预期、市场风格切换、行业估值中枢下行等。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名