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中南传媒 传播与文化 2020-11-04 10.43 13.56 26.26% 11.16 7.00%
11.16 7.00% -- 详细
公司披露2020:年三季报:2020年Q1-Q3,营收同增0.18%达到63.86亿元,归母净利润同增10.04%达到10.10亿元,归母扣非净利润同减9.81%达到7.97亿元。2020年Q3,营收同增12.23%至22.55亿元,归母净利润同增49.63%至3.73亿元。 开学带动教材教辅升温,一般图书保持稳定。2020年前三季度,公司的一般图书出版业务实现营收3.19亿元,同比减少0.47%,对应的毛利率比去年同期减少1.34pct;2020年Q3,一般图书出版业务实现营收1.08亿元,同比增长0.99%,对应的毛利率比去年同期减少1.07pct,在全国图书零售市场负增长的背景下实现稳定收入。公司Q3单季度的营收增速达到12%,预计主要是因为9月湖南省中小学恢复正常开学,带动教材教辅的销售收入增长。 2020年Q3,公司的毛利率为37.16%,比去年同期减少6.07pct;销售费率比去年同期减少1.55pct,管理费率比去年同期增加1.06pct;归母净利率为16.55%,比去年同期增加4.14pct。由于全资子公司湖南科技社的房屋需依法拆迁,2020年9月征收办一次性支付了1.89亿元的拆迁补偿款,导致报告期内公司确认资产处置收益1.70亿元。 投资建议。我们预计公司2020-2022年的归母净利润为14.93/14.72/15.78亿元,对应的EPS为0.83/0.82/0.88元,2020年10月30日收盘价对应的PE为12.62X/12.80X/11.94X。中南传媒具有稀缺的中小学教材发行资质,主营业务稳健,在手现金充沛可支持公司继续高分红。我们维持公司的合理价值为13.56元/股的观点不变,维持“增持”评级。 风险提示。风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。
中南传媒 传播与文化 2020-11-03 10.47 14.11 31.38% 11.16 6.59%
11.16 6.59% -- 详细
Q3营收增长加速恢复,维持“买入”评级公司Q1-Q3实现营收63.86亿元,同比小幅上升0.18%;归母净利润同比提升10.04%至10.10亿元。Q3单季度营收同增12.23%至22.55亿元,归母净利同增49.63%至3.73亿元,扣非后归母净利同比下降20.20%至1.89亿元(主因收到子公司房屋拆迁款约1.7亿元)。我们维持公司盈利预测,预计2020-22年归母净利润分别为14.95/16.58/18.29亿元,对应EPS0.83/0.92/1.02元,参考可比公司20年Wind一致预期平均PE15.52X,考虑公司龙头地位及高分红水平,给予公司20年17XPE,维持目标价14.11元,维持“买入”评级。 一般图书业务同比基本持平,发行业务增量动带动Q3营收加速恢复分季度看,营收层面20Q1同比下降16.54%,20Q2同增2.77%,20Q3营收增速进一步扩大同增12.23%至22.55亿元,营收加速恢复。Q3一般图书业务实现销售码洋3.19亿元,同比略增0.63%;对应营收1.08亿元,同比略增0.99%。Q3发行业务增长较快,主因新发行的部分阅读单品以及政治类读物表现亮眼。公司图书出版市场龙头地位稳固,疫情缓解情况下,业务有序开展,后续营收及利润有望进一步恢复。 毛利率下降主因产品结构调整,资产处置收益抬升净利率水平20Q3公司整体业务毛利率同比降低6.08pct至37.16%,主因疫情下进行了产品结构调整,预计20Q4毛利率会边际改善。公司整体期间费用率基本稳定,20Q3公司期间费用率同比略降0.21pct至26.23%,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为13.34%/13.64%/0.52%/-1.28%,同比分别-1.54pct/+1.06pct/0.00pct/+0.27pct。另外,公司20Q3收到子公司房屋拆迁款约1.7亿元,非经常性资产处置收益大幅增长抵消毛利率下降影响,公司净利率水平同比增长4.04pct至17.46%。 数字教育业务仍处于投入期,期待业绩拐点到来子公司天闻数媒围绕ECO开放平台、ECR资源平台、AiClass云课堂等重点产品建设不断推进,20H1产品服务范围新增11个地级市、16个区县2000多所学校,累计应用至582个区县的一万多所学校。另外20H1贝壳网注册用户新增54万,注册用户总数突破450万人,期待业绩拐点来临。 回暖趋势延续,高分红亮点突出,维持“买入”评级公司Q3营收增速恢复良好,主营出版业务稳健,发行业务有增量,疫情缓解下公司业务有序恢复,我们判断部分账款将延迟至Q4集中完成结算,有望继续带动全年业绩回暖。公司最近12个月股息率为5.9%,分红水平位于行业前列。我们维持盈利预测,预计2020-2022年净利润14.95/16.58/18.29亿元,EPS为0.83/0.92/1.02元,参考可比公司20年Wind一致预期平均PE15.52X,考虑公司行业龙头地位及较高分红水平,给予20年17XPE,目标价维持14.11元,维持买入评级。 风险提示:出版及发行业务不及预期,数字教育产出低预期等。
中南传媒 传播与文化 2020-09-02 11.27 -- -- 11.70 3.82%
11.70 3.82%
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事件描述公司于8月28日发布2020年中报,报告期公司实现营业收入41.31亿元,同比减少5.37%,实现归母净利润63.74亿元,同比减少4.71%。 事件点评Q2业绩环比高增长,单季度经营活动现金流已有明显改善。1)20Q2公司实现营业收入25.95亿元,YOY2.77%,QOQ69.00%,实现归母净利润4.35亿元,YOY-17.45%,QOQ115.44%。4月中小学逐步复课及图书零售市场反弹对公司业绩回暖产生积极影响。2)报告期内公司毛利率为45.52%,同比提升2.92%;销售、管理、研发及财务费用率分别为15.45%、12.85%、0.56%、-1.63%,同比变动1.86%、1.19%、-0.04%、-0.29%。3)报告期内受疫情影响回款,公司经营活动现金流净额为-9254.67万元,同比减少132.27%;但Q2单季度净额为11.63亿元,环比增长192.63%。4)截至报告期末公司应收账款账面价值17.99亿元,较期初12.89亿元增长38.87%,公司计提信用减值损失5171.31万,同比增长12.68%,计提存货跌价及履约成本减值损失10,038.95万元,同比增长13%。 出版收入维持稳定增长,图书市占率同比提升。1)报告期内公司出版板块实现收入12.31亿元,同比增长5.76%,毛利率35.83%,同比下降0.42%。20H1公司在全国图书零售市场码洋占有率为2.92%,同比提升0.11%,其中在实体渠道的码洋市占率为3.68%,新书码洋占有率为4.60%,排名第3和第2位;此外公司在作文、科普等多个细分领域中市场排名TOP3。2)大众图书方面,20H1公司7本图书累计30次登上开卷零售畅销月榜,其中《云边有个小卖部》在20H1虚构畅销中排名第6,《断舍离》《亲密关系:通往灵魂的桥梁(19版)》在非虚构畅销中排名第7和第9;此外在防疫期间公司适时推出《你信大爱我信你—潇湘抗疫家书》《新型冠状病毒感染的肺炎防控知识问答》等防疫图书为市场亮点。 市场化教材教辅图书方面,受延期开学影响该品类图书需求有所延后,但鉴于教育类图书为刚性需求,延后需求逐步释放后预计对全年的销售影响有限。 发行板块稳定业绩大盘,数字教育产品矩阵持续推进。1)报告期内公司发行板块实现收入32.35亿元,同比减少2.24%,毛利率35.26%,同比上升2.40%。 2)20H1公司顺利完成疫情期间教材教辅发行任务,在渠道建设方面扩大新华书店线上服务覆盖面;加快新型网点建设步伐,新建智慧书店70家并与33家单位达成党建学习书屋建设合作。3)数字教育方面,通过天闻数媒、小鹿听课、贝壳网、中南智讯等已经形成了公司数字教育产品及平台矩阵,疫情期间通过整合教育资源及上线免费教育产品,拓展了公司在数字教育市场上的品牌认知,有望在后续形成用户留存与粘性的提升。截至报告期末公司天闻数媒各类产品服务1万多所学校;贝壳网顺利通过教育部教育App备案,并完成了幼教资源和名师工作室资源整体上线省外市场拓展顺利,注册用户突破450万。 投资建议:随着疫情进入常态化防控阶段后各地中小学教学回归正常秩序,图书零售市场销售反弹等经营环境改善均有助于公司业绩及现金流回升,且公司自身主业挺拔,渠道布局完善、内容优势明显,继续看好公司龙头出版地位。 预计公司2020-2022EPS分别为0.76/0.80/0.83,对应8月27日的收盘价11.08元,PE分别为15/14/13倍,维持增持评级。 存在风险:政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;竞争加剧导致版权价格上升;疫情反复等。
中南传媒 传播与文化 2020-09-01 11.37 -- -- 11.70 2.90%
11.70 2.90%
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公司披露2020年中报:2020年H1,营收同比减少5.37%至41.31亿元,归母净利润同比减少4.71%至6.37亿元,归母扣非净利润同减6.03%至6.09亿元。2020年Q2,营收同比增长2.77%至25.95亿元,环比增长69.00%,归母净利润同比增长17.45%至4.35亿元,环比增长115.44%。 业绩稳健,圆满完成教材教辅发行任务。公司以教材教辅作为核心主业,在疫情冲击下业绩呈现刚性。湖南省新华书店实现营收26.84亿元,同比基本持平,实现净利润3.64亿元,同比下降10.89%,公司圆满完成疫情期间湖南省教材教辅的发行任务,确保“课前到书,人手一册”,保障学校顺利开学复课。 大众图书竞争能力突出。根据开卷信息,2020H1公司在全国图书零售市场的码洋占有率为2.92%,比去年同期提升0.11pct;在实体店渠道的码洋占有率为3.68%,排名第三位;在新书市场的码洋占有率为4.60%,排名第二位。从细分品类来看,在作文、科普、艺术综合板块排名第一,在心理自助、传记板块排名第二,在文学、音乐、学术文化板块排名第三。2020年1-6月,公司累计有7本图书进入开卷零售渠道畅销月榜,有6本图书进入当当、京东图书月度畅销榜Top30,有18本新书进入当当、京东月度新书热卖榜Top30。 投资建议。我们预计公司2020-2022年的归母净利润为13.53/15.21/16.30亿元,对应的EPS为0.75/0.85/0.91元,2020年8月27日收盘价对应的PE为14.71X/13.08X/12.21X。考虑公司的竞争壁垒凸出、主营业务稳健,我们维持公司2020年18倍的PE估值不变,对应公司的合理价值为13.56元/股,维持“增持”评级。 风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。
中南传媒 传播与文化 2020-05-04 10.22 -- -- 11.16 3.33%
11.55 13.01%
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事件描述 公司于4月28日发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入102.61亿元,同比增长7.16%;实现净利润14.07亿元,同比增长2.65%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.2元(含税)。 事件点评Q4业绩环比高增长,经营活动现金流情况良好。1)2019Q4公司实现营业收入38.87亿元,YOY12.12%,QOQ93.45%,实现归母净利润3.57亿元,YOY-2.98%,QOQ43.34%。2)报告期内公司发行与出版业务毛利率小幅提升,带动综合毛利率提升1.28%至40%;销售、管理、研发及财务费用率分别为14.14%(+1.47%)、12.21%(-0.26%)、0.49%(-0.15%)、-1.16%(-0.03%),销售费用率受公司业务拓展,物流及宣传推广费用增加有所提升,尤其在Q4同比提升2.49pct。3)受益于报告期内公司销售回款情况较好,公司经营活动产生的现金流净额为30.86亿元,同比增长143.27%;截至期末公司应收账款账面价值12.89亿元,较期初增加0.89%。 教育出版回暖带动板块增长,大众图书占据细分头部。1)报告期内公司出版板块实现收入28.03亿元,同比增长15.07%,毛利率33.68%,同比上升2.73%。 2)教育出版业务经调整后明显回暖,年内实现销量4.89亿册(+15.52%),销售码洋47.5亿元(+16.54%),为拉动出版业务增长主要驱动。目前公司教材教辅销售已覆盖全国30省市,20年将以各省启动高中新教材选用为契机,力争湘版教材省外市场份额稳中有升。3)一般图书出版方面,公司旗下出版社逐步形成各自特色品牌,利于在公司层面搭建多元化内容体系及在各细分领域竞争中取得头部优势;报告期内公司动销品种约3.27万种,实现销售量0.42亿册(+19.14%),销售码洋15.11亿元(+29.59%),在开卷全国图书零售市场的码洋占有率为2.92%排名第四位,作文、科普、传记等品类排名全国第一,文学、心理自助排名第二《小孩》《长安十二时辰(上下册)》《断舍离》等畅销书销售过20万册。教材教辅发行奠定业绩基础,渠道建设持续完善。1)报告期内公司发行板块实现收入75.69亿元,同比增长8.23%,毛利率29.61%,同比上升0.58%。2)公司教材教辅发行业务依旧稳健经营,年内销售量达4.49亿册(+9.21%),销售码洋50.78亿元(+8.99%),为公司奠定坚实业绩基础;一般图书发行销量1.44亿册(+2.37%),销售码洋30.92亿元(+5.22%),重点时政类图书发行量全国居前,其中《习近平新时代中国特色社会主义思想学习纲要》销售337万册,《新中国发展面对面》销售35万册。3)渠道方面,线下新华书店推进校园阅读工程,新建校园直营网点44家,部分网点持续升级改造;借力书香地铁、书香机场等建设开展营销活动,带动图书销售破12亿;线上渠道积极拓展,上线运营HX新华书店线上服务平台,阅达教育、阅达书城新增注册会员187万,累计用户达360万,交易金额达4.51亿元;当当、京东等电商平台销售收入达3.98亿,淘宝天猫等旗舰店销售收入达0.96亿,占一般图书发行收入的21.11%、5.07%,合计收入同比增长65.29%。 疫情影响1Q1业绩同比减少,数字教育有望迎来发展机遇。1)受疫情影响,线下图书销售市场受到冲击,公司经营亦受到短期影响。20Q1公司实现营业收入15.36亿元,同比减少16.54%,实现归母净利润2.02亿元,同比减少32.26%。 2)疫情期间中小学停课不停学带动数字教育需求提升,对培养用户习惯、加快教育内容的数字化转型具有一定推动作用。公司旗下天闻数媒已为全国8000多所学校开展各类数字教育产品服务,贝壳网建资源量级达到85TB,增长183%,注册用户增长169万至396万,中南迅智继续深耕考试服务以及A佳教育app等产品,注册用户达350万,澡雪新媒推出K12有声教育品牌“小鹿听课”初中核心素养音频课获市场热捧。2020年公司计划将在公司层面整合各数字教育单位的优质应用和内容资源,发挥天闻数媒基础平台优势,形成公司统一完整的教育服务产品体系,打造自身品牌化优势。 投资建议::疫情期间中小学教材教辅品类消费再次显现刚性需求,教育出版及发行业务为公司构建起坚实业绩护城河,大众图书线上渠道占比提升有望持续推动一般图书业务销售增长。预计公司2020-2022EPS分别为0.76/0.80/0.83,对应4月27日收盘价10.39元PE分别为14/13/12倍,维持增持评级。 存在风险:政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;竞争加剧导致版权价格上升。
中南传媒 传播与文化 2020-05-01 10.21 -- -- 11.16 3.43%
11.55 13.12%
详细
出版发行业务稳健增长,教材教辅业务企稳回升。 2019年公司出版业务实现营收28.03亿元,同比增长15.07%,一般图书出版业务继续居于全国第一方阵;教材教辅出版业务收入20.97亿元,同比增长14.54%,在经过教育厅教辅整治以及公司渠道重建和产品重构之后,2019年教材教辅出版业务走出低谷。受益于公司大力拓展线上线下发行渠道,报告期内公司发行业务实现营收75.69亿元,同比增长8.23%。 数字教育业务发展空间广阔。 数字教育业务在在2019年实现营收3.17亿元,同比增长11.06%,取得了快速发展。公司打造了以天闻数媒、贝壳网及中南迅智为核心的数字教育体系,截至报告期末,天闻数媒数字教育产品已经服务了8000多所学校,ECO云开放平台聚合774万用户数据;贝壳网在全国范围内的教研网点达173个,注册用户396万,较上一年新增169万;中南迅智移动端注册用户达350万。我们认为,随着线上教育的普及,数字教育业务有望实现快速发展。 疫情致一季度业绩承压,利好数字教育业务。 受疫情影响,全国学校延迟开学,转为线上授课,公司出版发行教辅书籍的周期有所延迟,一季度业绩大幅下滑。随着学校复学及企业复工的进行,预计公司出版发行主业将稳健上升;疫情期间线上教育兴起,公司推出了海量免费教育资源,收获了可观的增量客户,我们认为,疫情加速了线上教育行业的发展,短期内公司线上教育流量大幅增长,长期内,有利于公司数字教育业务的发展。 投资建议 我们预计公司2020-2022年将分别实现营收103.93亿元、109.43亿元和119.37亿元,同增1.29%、5.29%和9.08%;归母净利润分别为13.95亿元、17.3亿元和19.79亿元,同增9.32%、24.08%和14.38%;对应EPS分别为0.78元、0.96元和1.1元,对应PE分别为13.38X\10.78X\9.43X。考虑公司作为图书发行与出版行业龙头同时大力发展数字教育业务且已取得较好成绩,叠加疫情助力数字教育业务快速增长,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 教材教辅业务增长低于预期,数字教育业务低于预期,行业竞争加剧。
中南传媒 传播与文化 2020-05-01 10.21 -- -- 11.16 3.43%
11.55 13.12%
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事件: 公司发布2019年年报,公司全年实现营业收入102.61亿元,同比增长7.16%;实现归母净利润12.76亿元,同比增长3.05%,实现扣非净利润12.26亿元,同比增长11.52%。同时,公司公布2020年一季度业绩:公司营业收入15.36亿元,同比下降16.54%; 归母净利润2.02亿元,同比下降32.26%。 事件点评: 出版和发行业务营收,保持较快增长,毛利率有所回升。2019年公司出版业务营业收入为28.03亿元,同比增长15.07%,毛利率为33.68%,同比回升2.73pct;发行业务营业收入为75.69亿元,同比增长8.23%,毛利率为29.61%,同比增加0.58pct。我们认为,公司出版和发行两大核心业务营收保持较快增长的同时毛利率有所回升,印证了我们此前对于“一科一辅”政策整改对公司的影响已经得到充分消化的判断。公司图书市场占有率继续位居全国第一方阵。根据开卷监测数据,2019年公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率2.92%,排名第四;在全国实体店图书零售市场的码洋占有率3.62%,排名第三。细分板块中,作文、科普、传记、艺术综合板块排名全国第一,文学、心理自助板块排名第二,音乐、中国古典文学板块排名第三。 期间费用率略有上升,现金流充沛、股息率高。2019年公司期间费用率为25.19%,同比增加1.17pct,主要因为销售费用率同比增加1.47pct。2019年期末经营活动产生的现金流量净额达30.86亿元,同比大增143.27%,货币资金为139.64亿元,同比增长13.15%,占总资产比重达64.04%。充沛的现金流使得公司连续多年保持较高的分红率,2019年每股分红为0.62元,对应当前股息收益率高达5.97%,我们认为在当前的市场具备较高的吸引力和安全边际。 数字教育优势持续提升,关注后续业绩贡献情况。公司以天闻数媒现有的业务为基础整合公司旗下数字教育资源,打造产品集群,“智慧教育生态树”完整业态布局基本完成:子公司天闻数媒全力聚焦ECO云开放平台和AiClass+、AI测评两大产品,教育部首次公布的8个“智慧教育示范区”中,3个由天闻数媒提供深度服务。截至2019年末,天闻数媒数字教育产品已进入全国25个省份、135个地级市、566个区县,各类产品服务8000多所学校。 ECO云开放平台聚合774万用户及其数据,其中公有云在线用户数485万,私有云用户数达289万;贝壳网聚焦智慧校园产品线和智慧学习产品线,打造资源教研、综合素质评价、智能测评、新高考整体解决方案、家校共育、C端应用、贝壳导学卡等产品矩阵。 截至2019年末,贝壳网跻身全国同类平台第一方阵,已在全国建成173个教研站点,注册用户数达396万,较上年末增长169万,资源量级达到85TB,增长183%;中南迅智深耕教育质量监测考试服务,聚焦考试阅卷系统、考试测评系统,以及A佳教育APP、A佳考试公众号、小佳学习APP等,截至2019年末,中南迅智移动端应用注册用户数达350万。 投资建议: 我们预计公司2020、2021以及2022年的EPS分别为0.816、0.909和0.990元,对应P/E分别为12.73倍、11.43倍和10.49倍。 目前平面传媒行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为15.04倍,公司在保持传统出版、发行业务稳健发展的同时,积极拓展数字教育领域,我们认为公司当前估值具备较大的上升空间,因此上调其评级至“买入”评级。 风险提示: 行业竞争风险;会员增速不及预期风险;版权瑕疵以及侵盗版风险;作品未能通过审查风险等。
中南传媒 传播与文化 2020-04-30 9.89 -- -- 11.16 6.79%
11.55 16.78%
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中南传媒 传播与文化 2020-02-13 12.09 -- -- 12.18 0.74%
12.18 0.74%
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公司披露2019年业绩快报:2019年,公司营收同增5.65%至101.16亿元,归母净利润同增2.91%至12.74亿元,归母扣非净利润同增11.29%至12.23亿元,非经常性损益主要包括政府补助和非流动资产处置损益等。从单季度来看,2019年Q4公司营收同增7.95%至37.42亿元,归母净利润同减3.45%至3.56亿元,归母扣非净利润同增24.62%至3.39亿元。 扣非净利增长11%,出版发行主业全面好转。2017Q2-2018Q3,公司营收因教辅整治行动呈现负增长态势;其后公司逐步适应新政环境,通过校园书店、线上平台征订等多种渠道填补高中和民办学校的发行空白点,2019年1-9月一般图书出版业务的增速回升至11.46%,2019年全年归母扣非净利的增速达到11%,说明公司的出版发行主业已全面好转。报告期内公司在大众出版市场维持龙头地位,2019年每月平均有6本图书进入开卷零售渠道畅销榜Top30。 “新冠”疫情下,主业稳健,在线教育业务快速拓展用户。新冠疫情导致全国中小学延迟开学、企业延迟复工,预计公司的出版发行周期将有所延迟,但教育出版需求刚性,预计公司主业将保持稳健。公司全力保障“停课不停学”,子公司天闻数媒免费提供在线智慧教学方案,旗下贝壳网免费开放2000+节精品课、100万套优质备课资源,疫情期间用户规模快速增长。 投资建议:预计2020-2021年公司的归母净利润为13.71/14.67亿元,对应的EPS分别为0.76元/股、0.82元/股,2020年2月11日收盘价对应的PE分别为15.83X、14.80X。我们维持公司合理价值14.03元/股的观点不变,对应2020年的PE估值为18倍,维持“增持”评级。 风险提示:出生人口下滑;教育行业监管政策变化;图书行业增速变缓;公司创新业务发展不及预期;纸价波动。
中南传媒 传播与文化 2019-11-04 11.53 13.28 23.65% 12.02 4.25%
12.99 12.66%
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公司披露 2019年三季报: 2019年 1-9月,公司营收同增 4.34%至 63.74亿元,归母净利润同增 5.61%至 9.18亿元,归母扣非净利润同增 6.91%至8.84亿元。 财务数据: 19Q3净利增长 7%从单季度来看, 2019年 Q3公司实现营收 20.09亿元,同比增长 3.14%; 实现归母净利润 2.49亿元,同比增长 6.74%, 业绩基本符合预期。 2019年 1-9月, 公司的毛利率为 42.80%, 比去年同期提升 1.30pp; 销售费率提高 0.89pp, 管理费率降低 0.38pp;归母净利率为 14.41%, 比去年同期提升 0.17pp。 截至报告期末,公司拥有 116.1亿元货币资金。 一般图书营收快速增长, 利润受毛利下滑拖累2019年 1-9月,一般图书出版业务实现营收 3.20亿元, 同比增长 11.46%,对应的毛利率为 41.63%, 比去年同期减少 2.19pp, 主要是因为抖音、 拼多多等新渠道介入图书在线销售市场以后, 今年线上渠道折扣不断加剧,导致图书零售行业的毛利率承压下行。 公司在大众出版市场维持龙头地位,报告期内《小孩》、《长安十二时辰》等畅销书的销量表现亮眼。 投资建议: 预计 2019-2021年公司的归母净利润为 13.32/14.16/15.04亿元,对应的 EPS 分别为 0.74元/股、 0.79元/股、 0.84元/股, 2019年 10月 30日收盘价对应的 PE 分别为 15.67X、 14.74X、 13.88X。 我们维持公司合理价值 14.03元/股的观点不变,对应 2020年的 PE 估值为 18倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 出生人口下滑;教育行业监管政策变化;图书行业增速变缓; 公司创新业务发展不及预期;纸价波动。
中南传媒 传播与文化 2019-11-04 11.53 -- -- 12.02 4.25%
12.99 12.66%
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投资建议。我们维持公司盈利预测,预计2019-2021年公司实现归母净利润13.08/15.12/17.36亿元,对应EPS分别为0.73/0.84/0.97元,对应PE分别为16/13.8/12倍,维持“审慎增持”评级。
中南传媒 传播与文化 2019-09-30 12.23 -- -- 12.58 2.86%
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主业突出,业绩开始企稳。公司集编辑、印刷、发行各环节于一体,是典型的多介质、全流程、综合性出版传媒集团。受湖南省规范市场类教辅政策的影响,近三年来公司业绩略有下滑。公司2018年营业收入为95.76亿元,同比下降7.57%,归母净利润为12.38亿元,同比下降18.19%。2016年以来公司毛利率有所下降,期间费用率保持稳定,净利率下降导致ROE、ROA和ROIC等指标出现下滑。但进入2019年来,公司业绩开始企稳回升,2019年上半年公司实现营业收入43.65亿元,净利润7.22亿元,同比分别增长4.90%和5.04%。 公司深耕湖南省市场,积极应对教材教辅政策调整。公司营业收入以湖南省内为主、省外为辅。近五年来湖南省高中、初中及小学在校人数均保持稳健增长的态势,为教材教辅需求的增长奠定较好基础。受湖南省规范市场类教辅政策的影响,2017年以来教材教辅板块营业收入出现较为明显下滑,公司积极应对湖南省规范市场类教辅政策的影响,全面实施区域负责制,全员开展摆摊设点和送书上门服务,2018年秋季市场类教辅销售同比回升。同时,公司紧抓幼儿教材作为新的增长点,2018年实现销售码洋过亿。根据2017年湖南省专项整治方案,专项整治工作时间为2017年6月至2018年12月,我们认为,该政策给公司带来的影响至2018年底已经基本消化完毕,2019年公司业绩已经开始触底回升。 一般图书业务重回快速增长轨道。一般图书业务是公司的第二大营收来源,公司在一般图书领域具有较强竞争优势,经过六十余年的发展,公司积累了大批老中青三代作风踏实、技术过硬、经验丰富的专业编辑团队,公司旗下有9家出版社,其中5家出版社为全国百佳出版社。2018年该业务营业收入为23.73亿元,同比增长11.48%,扭转了2017年下滑的走势。 积极发展数字教育和金融服务业务。在数字教育领域,公司旗下子公司天闻数媒持续加大技术研发力度,形成以ECO云开放平台基础,以AiClass云课堂、AiSchool智慧校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云平台为核心应用的“智慧教育生态树”完整业态布局。截至2018年底,天闻数媒数字教育产品已服务逾8000所学校约1800万师生;在金融服务领域,近几年来,公司的金融服务业务收入保持了较快的增长,2018年达到4.25亿元,同比增长21.85%,毛利率随着业务规模的扩张也稳步上升至2018年的68.21%。 投资建议: 我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.741、0.816和0.909元,对应P/E分别为16.71、15.17和13.62倍。目前平面媒体行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为15.95倍,考虑到公司作为国内领先的出版发行集团,长期深耕中小学生教材教辅领域,且持续拓展数字教育、金融服务等新业务。我们认为公司估值仍有一定上升空间,因此首次覆盖给予其“增持”评级。 风险提示: 所得税优惠政策变动风险;纸张价格过快上涨风险;行业竞争风险等。
中南传媒 传播与文化 2019-09-09 12.29 13.89 29.33% 13.19 7.32%
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首次覆盖,目标价14.67元,增持评级。公司拥有涵盖编、印、发、供的完整产业链,逐步向数字阅读、教育、影视、文创等领域拓展,教辅新规对发行业务影响基本结束,业绩恢复稳健增长,分红率持续提升,预计2019-21年EPS0.76/0.83/0.90元,给予2019年可比公司平均估值19.3倍PE,对应目标价14.67元,首次覆盖给予增持评级。 出版业务品牌优势显著,发行业务逐步摆脱教辅新政影响。旗下有5家出版社为全国百佳出版社,打造了科普、作文、原创文学、古典名著、音乐、新课标教材等品牌集群,中南博集是畅销书领域的龙头企业。2019H1公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.81%,位列第一方阵,细分市场作文、科普、艺术综合板块排名第一,文学、心理自助、传记板块排名第二,音乐板块排名第三。发行业务中,教材教辅方面公司深挖市场潜力,积极填补高中和民办学校发行空白点,通过家委会推荐、校园书店、线上平台征订等多种方式,实现教材教辅销售回升;一般图书方面,以推进全民阅读、建设书香校园为契机,大力开展专题讲座、读书分享会、签名售书等活动,不断拓展市场空间,2019H1公司发行业务实现营业收入33.09亿,同比提升8%,毛利率保持稳定,湖南教辅新政影响已基本消化。 数字教育持续布局。公司通过整合旗下数字教育资源,打造产品集群。其中天闻数媒形成以ECO云开放平台为基础,以AiClass云课堂、AiSchool智慧校园、AiCloud教育云、校比邻APP、ECR资源云平台为核心应用的完整业态布局,现已累计应用至506个县8000+学校。 风险提示:市场竞争格局变动、政策风险、项目储备不足风险。
中南传媒 传播与文化 2019-09-02 12.19 11.86 10.43% 13.19 8.20%
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2019H1扣非归母净利6.48亿元,符合市场预期,维持买入评级 公司8月28日发布2019年中报,19H1营收43.65亿,同增4.90%;归母净利6.69亿,同增5.2%;扣非归母净利6.48亿元,同增8.19%。我们维持盈利预测,预计2019-2021年净利润为13.47/15.23/16.65亿元,EPS为0.75/0.85/0.93元,参考可比公司19年15.2XPE,考虑公司龙头地位及较高的分红水平,给予10%-20%溢价,给予19年PE区间16.7X-18.2X,调整目标价至12.53-13.65元,维持买入评级。 业绩触底回升再次得到确认 公司在18Q4营收见底回升,上半年整体营收增长4.9%,再次确认业绩拐点,教材教辅政策对公司经营层面的影响已充分释放,报告期内公司出版和发行业务营收分别增长11.0%和8.2%,回升趋势明显。其中,出版业务毛利率提升3.3pct至36.25%,发行业务毛利率保持稳定为32.86%。 主营业务稳中有进,竞争力进一步增强 报告期内公司出版和发行业务营收分别增长11.0%和8.2%,其中,出版业务毛利率提升3.3pct至36.25%,发行业务毛利率保持稳定为32.86%。出版业务方面,报告期公司在全国综合图书零售市场的码洋占有率为2.81%,位列第一方阵,同时推进产品融合发展,积极推出有声书和音频课程;教育教辅业务方面,实现营收触底回升。发行业务方面,公司积极填补高中和民办学校发行空白点,实现教材教辅销售回升;不断拓展市场空间,通过多种渠道实现一般图书发行业务的增长。报告期内湖南省新华书店实现营收和净利润双升。 数字教育模块持续推进 报告期内,天闻数媒仍处于亏损阶段,但产品战略进一步清晰,形成以ECO云开放平台为中心,以AiClass云课堂、云考试、校比邻App等为重点的产品体系,新增10个县(区)200多所学校,累计应用至506个县(区)8000多所学校,内容资源总量突破30T。另外贝壳网新增注册用户107万人,总数达到334万人。 看好公司未来发展,维持买入评级 公司主营业务稳中有进,触底回升,竞争力进一步增长。我们维持业绩预测,预计2019-2021年净利润为13.47/15.23/16.65亿元,EPS为0.75/0.85/0.93元,公司分红率逐年提升(15-18年分别为31%/50%/71%/89%),参考可比公司19年15.2XPE,考虑公司龙头地位及较高的分红水平,给予10%-20%溢价,给予19年PE区间16.7X-18.2X,调整目标价至12.53-13.65元,维持买入评级。 风险提示:子公司天闻数媒亏损扩大、教辅新规执行力度进一步加大。
中南传媒 传播与文化 2019-09-02 12.19 -- -- 13.19 8.20%
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公司于8月28日发布2019年中报,报告期内公司实现营业收入43.65亿元,同比增长;归属上市公司股东净利润6.69亿元,同比增长5.20%。 事件点评 Q2业绩同比持平环比提升,经营现金流净额转正。1)2019Q2公司实现营业收入25.25亿元,YOY0.06%,,实现归母净利润3.71亿元,YOY-0.54%,QOQ24.27%。2)报告期内,公司综合毛利率维持稳定,为42.60%,YOY1.05%,销售、管理、研发及财务费用率分别为13.59%、11.66%、0.6%、-1.34%,YOY0.57%、-0.69%、-0.03%、-0.01%。3)受益于报告期内公司销售回款情况较好,公司经营活动产生的现金流净额为2.87亿元,同比转正;截至报告期末公司应收账款账面价值为17.39亿元,较期初增加36.,增加主要来自政府采购的建档贫困生教辅款延期支付,账龄集中于1年以内。 发行及出版业务收入重回增长,加强多元化。1)报告期内公司发行业务实现收入33.09亿元,,毛利率32.86%,YOY-0.55%。教材教辅发行方面积极填补高中和民办发行空白,通过线上征订等多种方式实现销售回升;其他发行公司如新教材公司、珈汇公司等在夯实湘版教材主业的同时拓展教辅、学科培训、升职教材等多产品及服务种类;一般图书方面狠抓时政类图书,《全国干部学习培训教材》发行13.8万套,码洋近6800万;大宗及文化产品方面拓展湖南女子学院大中专教材及省少儿图书馆馆配图书等新客户,中标财政、交警、城建等其他领域政府采购项目。2)报告期内公司出版业务实现收入11.64亿元,,毛利率36.25%,YOY3.30%。其中一般图书出版业务销售码洋4.76亿(未审计),新书《小孩》上市便成为非虚构畅销TOP1,《总要习惯一个人》等进入多个销售渠道榜畅销前列,主题出版多个项目入选国家重点出版物及出版基金等。公司出版码洋在作文、科普、艺术综合、文学、心理自助等多个分市场排名前三位,综合码洋市占率为2.81%,位列第一方阵。此外在数字阅读出版方面,上线多款有声内容读物及系列音频课程等,少儿社积极策划“国防教育AR动漫书系”,扩大公司出版品类、丰富产品形式。 继续推进数字教育,金融板块业绩稳健。1)报告期内公司推进数字教育业务,以天闻数媒教育产品为核心,新增覆盖10个县区、200多所学校,推动与北京东城区、上海闵行区、长沙、莆田等市区的战略合作;贝壳网新增用户107万,新开发内容6.6万条、引进1.8万条;中南迅智拓展邵阳、怀化、张家界及省外市场。2)报告期内财务公司实现净利润1.39亿,,成功获批有价证券投资业务资质;泊富基金新增可孚医疗投资项目等。 投资建议:公司主营挺拔,出版及发行业务重回增长构建公司业绩稳健护城河。预计公司2019-2021EPS分别为0.73/0.77/0.82,对应8月27日收盘价12.42元PE分别为17/16/15,维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名