金融事业部 搜狐证券 |独家推出
徐雪洁

山西证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S076051601000<span style="display:none">1</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
16.67%
(--)
60日
中线
8.33%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
三七互娱 计算机行业 2020-09-04 45.67 -- -- 44.66 -2.21%
44.66 -2.21% -- 详细
公司Q2业绩同比增长强劲。1)20Q2公司实现营业收入36.46亿元,同比增长29.09%,环比减少16.06%;实现归母净利润9.71亿元,同比增长67.78%,环比增长33.22%。Q2复工后由疫情带来线上娱乐红利逐步回落,致游戏流水较Q1环比减少。2)20H1公司毛利率为89.19%,同比上升25.26%;公司销售、管理、财务费用率分别为56.95%、2.09%、0.12%,同比变动-2.88%、0.64%、0.05%,买量投入增加致销售费用同比增长25.26%;办公楼转固折旧、股权激励及职工薪酬增加致管理费用同比增长89.57%。29H1公司净利率为23.57%,同比提升4.33%。3)20H1游戏业务收入增长带动经营活动产生的现金流量净额同比增长297.53%,规模为24.50亿元;截至报告期末公司合同负债-预收游戏充值款余额为2.05亿元,较期初增长15.14%。 产品优势叠加技术创新,研运一体化全面推进。1)20H1公司手游业务增长强劲,实现收入74.12亿元,同比增长36.59%,毛利率为90.16%,同比上升2.61%。 2)20H1公司进一步强化研运一体化发展战略:在研发层面持续增加研发投入,增强精品产出能力,并在ARPG 优势品类基础上拓展至卡牌、SLG、模拟经营等。报告期内公司研发费用达6.45亿元,同比增长102.48%;自研线在研产品包括《代号修仙》《代号DL》《代号NB》等,其中SLG 精品《狂野西境》已全球上线,卡牌产品《代号DL》将于年内推出。在发行层面公司一方面通过通过自研、投资CP、加强外部合作等方式深化产品的多元化战略;另一方面通过公司自研的“量子”“天机”AI 投放系统及“雅典娜”“阿瑞斯”“波塞冬”平台级大数据产品向研发线进行提供数据反馈,提升运营效率,以此发挥研运一体化优势。20H1公司在国内市场发行了《混沌起源》《云上城之歌》,市场占有率提升至10.51%,运营游戏月流水最高超过18亿,洗澡能注册用户1.32亿,最高月活达8200万;同时代理线还储备包括仙侠类《代号JZ》《代号XN》,卡牌类《王牌高校》,模拟经营《代号RS》,MMORPG《代号GC》,女性向《一千克拉女王》。3)20H1公司多款海外发行游戏表现优异推动收入实现高增长,并将以适合不同市场品类的产品为驱动加速全球市场的布局。报告期内公司境外收入规模达9.69亿元,同比增长94.77%,收入占比为12.13%,同比上升3.93%。 包括《SNK オールスター》《三国英雄たちの夜明け》《大天使之剑H5》《奇迹MU:跨时代》等在日本、越南及港澳台市场取得亮眼成绩 产业布局构建泛娱乐生态闭环,上半年投资收益丰厚。1)20H1公司产业布局在研发商矩阵、教育及新技术领域(互动游戏、虚拟主播、VR 社交、电竞等)项目获得进展,其中在教育类中公司收购的妙小程逐渐成长为少儿编程培训的头部机构;绘本平台KaDa 与瑜伽教学平台Wake 在疫情期间实现正增长并盈利。 此外公司布局的各产业标的及公司形成联动,除发行游戏产品外在影视、动漫、娱乐方面打通内容版权、艺人、宣发等资源,形成生态化的叠加效应;储备IP及沉淀自有IP,挖掘在泛娱乐细分领域的价值。2)产业布局除为公司带来生态化的协同发展外,同时为公司带来丰厚的投资回报。20H1公司在紫龙游戏、心动网络及微盟项目上成功退出,获得可观回报;报告期内公司投资收益达1.08亿元,同比增长470.93%。 投资建议:公司在产品及技术驱动下进一步强化研发一体战略,项目储备丰富,手游业务有望保持强劲增长;此外在新赛道的发展上构建云游戏体系和相关技术准备,长线发展可期。20H1公司业绩增长超预期,预计20-22年EPS 分别为1.42/1.75/2.01,对应公司8月28日收盘价47.60元,20-22年PE 分别为34/27/24,维持买入评级。 存在风险:市场竞争加剧,游戏产品研发及生命周期不确定,产品流水不及预期。
横店影视 传播与文化 2020-09-04 22.28 -- -- 23.00 3.23%
23.00 3.23% -- 详细
固优势价值提升。我们对20年公司盈利预测进行修正,预计公司2020-2022年EPS分别为0.01/0.52/0.59,对应公司8月28日收盘价22.60元,2021-2022市场停摆半年致业绩亏损,歇业期间“苦练内功”。1)受疫情影响电影市场自1月24日起停摆近半年时间,与19年同期票房相比全市场票房减少289亿,观影人次减少近7.5亿人,对公司业绩产生重要影响。2)报告期内公司一方面在成本费用端节省不必要开支,营业成本、销售与管理费用同比减少59.04%、74.72%和31.88%,截至期末公司货币资金及理财产品余额为9.42亿元,现金流充足。另一方面苦练内功,包括利用停业期间对效益好的老影院进行技术改造和投入,提升复业后的观影体验;优化影院项目,及时关停经营效率低的影院,已签约项目二次梳理保证品质。20H1公司新开直营影院9家,截至期末拥有开业影院459家,其中资产联结型影院376家,银幕2365块,资产联结型影院不仅能够提高公司的议价能力,同时规模效应的显现能够提升公司盈利能力及品牌影响力。 市场加速复苏,助力影院回归常态化运营。1)7月20日电影院恢复营业以来,电影市场加速回暖,猫眼数据显示截至8月27日全国影院复工率达82.34%,大盘累计票房为29.47亿元,放映场次675万场,累计观影人次8532万人,此外基于目前的防疫情况,8月14日后影院上座率限制由30%放宽到了50%。2)复业后公司票房表现良好,其中横店院线排名影投公司第三位,年票房为1.73亿元,观影人次590万人次,票房份额3.33%,较19年提升0.02%;院线排名第七位,年票房为2.06亿,观影人次698万,票房份额3.97%,较19年提升0.07%。 3)《八佰》上后有多部重磅影片定档国庆档,包括原先预计春节档上映的《姜子牙》(猫眼+淘票票用户想看283万)《夺冠》(想看231万)以及继《我和我的祖国》后的又一部国庆献礼影片《我和我的家乡》,《一点就到家》等,七夕节当日《八佰》《我在时间尽头等你》上座率已达40%左右,因此我们认为头部影片定档提振市场信心、正在释放的观影热情以及重要节日档期的拉动等因素有望带动影院加速回归至常态化运营,业绩与现金流情况有望持续改善。 疫情冲击加速行业洗牌,头部院线有望迎来整合机会。数据显示,2020年上半年全国有133家影管影投公司及8家院线公司注销或吊销,疫情尤其加剧规模较小、现金流不足的中小影视及影院公司运营压力,4月29日国家电影局会议提出要探索院线重组做大做强的有效方式,鼓励跨地区兼并重组,利好头部影投及院线公司,有望利用资金及平台优势加快整合,进一步提高公司的市场占有率。 投资建议:公司在低线城市布局及影投公司运营方面具有头部优势明显,后续有望继续受益于市场大盘回暖;中长期行业加速出清整合龙头院线公司有望巩年PE分别为43/38,维持“增持”评级。 存在风险后续疫情影响具有不确定性,跨区域经营的不确定性,单银幕产出下降。
中信出版 传播与文化 2020-09-02 46.23 -- -- 48.98 5.95%
48.98 5.95% -- 详细
事件描述公司于8月27日发布中期业绩。报告期内公司实现营业收入80,089.49万元,同比减少10.61%;实现归属于上市公司股东的净利润10,200.73万元,同比减少21.80%。事件点评疫情影响存货周转与现金流,Q2业绩环比明显好转。1)20Q2公司实现营业收入4.79亿元,YOY-5.41%,QOQ48.74%,实现归母净利润7781.08万元,YOY6.00%,QOQ221.58%。20Q1以来公司业绩受疫情影响明显,Q2业绩环比回暖拉动公司H1业绩降幅缩窄。2)报告期内公司毛利率为40.48%,同比提升1.72%;销售、管理、研发、财务费用率分别为21.94%、6.42%、0.46%、-1.48%,同比变动3.28%、-0.31%、0.10%、-1.34%,其中销售费用率的提升主要来自职工薪酬、推广及长期待摊费用的增加。3)疫情影响下游客户周转对公司报告期内存货周转、应收及现金流产生一定影响,其中存货周转率同比下降0.15,期末账面价值为8.07亿较期初增加8450.47万元,公司计提存货跌价损失增加致使资产减值损失同比增加415%至2324.63万元;应收账款周转率同比下降1.23,期末应收销货款账面价值1.28亿元,较期初增加5181.82万元;销售回款减少影响经营活动产生的现金流净额同比减少,报告期内净额为2363.04万元。图书市场份额逆势增长,彰显内容头部实力。1)报告期内公司一般图书出版与发行业务实现收入64,254.99万元,同比减少7.65%。2)在市场新书延缓上线、品种收缩的情况下,公司通过出版品质及线上宣发等手段市占率进一步提升,码洋占有率达2.91%,同比提升0.43%;公司多个优势品类的市占率同比提升,占据市场头部,其中经管类市占率达17.31%(+2.9%),社科类市占率提升1.36%,生活休闲类为7.86%(+2.7%),上述品类排名均为市场第一。3)在少儿品类方面公司继续保持绘本与科普领域的优势,报告期内在《我要去故宫》《刘慈欣科幻漫画系列》等IP系列作品及高品质童书带动下,公司实洋码洋同比增长29%,市占率提升0.67%至2.56%,进入少儿图书市场TOP6。发力线上渠道销售,对冲疫情不利影响。1)公司对线上渠道持续发力,构建电商平台、社群、直播、视频号等线上销售矩阵,培育了抖音小店等新型销售渠道,销量增幅达9倍;截至6月初中信出版社位居淘宝直播中各类图书机构热度第三位,旗舰店粉丝转化优势明显;自营线整体销售同比增长达40%,图书出版线上销售占比达88%。2)中信实体书店加速向线上迁移,形成线上线下联动并布局供应链建设;报告期内书店业务实现收入21,712.75万元,同比减少17%,销售降幅明显低于市场整体,其中线上销售同比增长16%。 MCN矩阵搭建初见成效,加快布局数字阅读与共享平台建设。1)报告期内公司新组建了新媒体事业部,融合数字内容与营销双轮发展。其中知识型MCN矩阵搭建初见成效,整体覆盖用户突破600万,内容曝光总计32亿次;数字阅读建设以中信书院为核心,新增用户近百万,同时音视频产品实现收入600万,成为数字销售新的增长点。2)出版人共同平台建设方面,公司已开发了六领域30门出版人培训课程体系,与几十家机构与出版人洽谈合作意向,目前平台系统已进入测试。 投资建议公司核心品类市场地位稳固,在疫情影响实体书店渠道的市场环境下公司以优质的图书内容及快速的销售响应推动公司市场占有率的稳步提升。6月底中信实体书店复工率已达92%,随着线下文娱消费复苏、图书市场销售回暖,公司经营及现金流等有望持续改善。预计公司2020-2022年EPS分别为1.42\1.67\1.94,对应公司8月26日收盘价42.00元,2020-2022年PE分别为30\25\22,维持增持评级。 存在风险疫情影响具有不确定性,知识产权受到盗版侵犯等。
中南传媒 传播与文化 2020-09-02 11.27 -- -- 11.70 3.82%
11.70 3.82% -- 详细
事件描述公司于8月28日发布2020年中报,报告期公司实现营业收入41.31亿元,同比减少5.37%,实现归母净利润63.74亿元,同比减少4.71%。 事件点评Q2业绩环比高增长,单季度经营活动现金流已有明显改善。1)20Q2公司实现营业收入25.95亿元,YOY2.77%,QOQ69.00%,实现归母净利润4.35亿元,YOY-17.45%,QOQ115.44%。4月中小学逐步复课及图书零售市场反弹对公司业绩回暖产生积极影响。2)报告期内公司毛利率为45.52%,同比提升2.92%;销售、管理、研发及财务费用率分别为15.45%、12.85%、0.56%、-1.63%,同比变动1.86%、1.19%、-0.04%、-0.29%。3)报告期内受疫情影响回款,公司经营活动现金流净额为-9254.67万元,同比减少132.27%;但Q2单季度净额为11.63亿元,环比增长192.63%。4)截至报告期末公司应收账款账面价值17.99亿元,较期初12.89亿元增长38.87%,公司计提信用减值损失5171.31万,同比增长12.68%,计提存货跌价及履约成本减值损失10,038.95万元,同比增长13%。 出版收入维持稳定增长,图书市占率同比提升。1)报告期内公司出版板块实现收入12.31亿元,同比增长5.76%,毛利率35.83%,同比下降0.42%。20H1公司在全国图书零售市场码洋占有率为2.92%,同比提升0.11%,其中在实体渠道的码洋市占率为3.68%,新书码洋占有率为4.60%,排名第3和第2位;此外公司在作文、科普等多个细分领域中市场排名TOP3。2)大众图书方面,20H1公司7本图书累计30次登上开卷零售畅销月榜,其中《云边有个小卖部》在20H1虚构畅销中排名第6,《断舍离》《亲密关系:通往灵魂的桥梁(19版)》在非虚构畅销中排名第7和第9;此外在防疫期间公司适时推出《你信大爱我信你—潇湘抗疫家书》《新型冠状病毒感染的肺炎防控知识问答》等防疫图书为市场亮点。 市场化教材教辅图书方面,受延期开学影响该品类图书需求有所延后,但鉴于教育类图书为刚性需求,延后需求逐步释放后预计对全年的销售影响有限。 发行板块稳定业绩大盘,数字教育产品矩阵持续推进。1)报告期内公司发行板块实现收入32.35亿元,同比减少2.24%,毛利率35.26%,同比上升2.40%。 2)20H1公司顺利完成疫情期间教材教辅发行任务,在渠道建设方面扩大新华书店线上服务覆盖面;加快新型网点建设步伐,新建智慧书店70家并与33家单位达成党建学习书屋建设合作。3)数字教育方面,通过天闻数媒、小鹿听课、贝壳网、中南智讯等已经形成了公司数字教育产品及平台矩阵,疫情期间通过整合教育资源及上线免费教育产品,拓展了公司在数字教育市场上的品牌认知,有望在后续形成用户留存与粘性的提升。截至报告期末公司天闻数媒各类产品服务1万多所学校;贝壳网顺利通过教育部教育App备案,并完成了幼教资源和名师工作室资源整体上线省外市场拓展顺利,注册用户突破450万。 投资建议:随着疫情进入常态化防控阶段后各地中小学教学回归正常秩序,图书零售市场销售反弹等经营环境改善均有助于公司业绩及现金流回升,且公司自身主业挺拔,渠道布局完善、内容优势明显,继续看好公司龙头出版地位。 预计公司2020-2022EPS分别为0.76/0.80/0.83,对应8月27日的收盘价11.08元,PE分别为15/14/13倍,维持增持评级。 存在风险:政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;竞争加剧导致版权价格上升;疫情反复等。
完美世界 传播与文化 2020-09-02 36.36 -- -- 37.55 3.27%
37.55 3.27% -- 详细
事件描述述公司于8月29日发布中期业绩,报告期内公司实现营业收入514,362.93万元,同比增长40.68%,实现归属于上市公司股东的净利润127,059.78万元,同比增长24.53%。 事件点评Q2业绩保持同比快速增长,自主发行游戏占比上升致毛利率下降。1)20Q2公司实现营业收入25.69亿元,同比增长59.12%,环比减少0.21%,实现归母净利润6.56亿元,同比增长22.82%,环比增长6.84%;游戏业务为公司业绩增长的主要驱动。2)20H1公司毛利率为60.77%,同比下降7.81%,原因在于公司品效合一的营销策略日趋成熟后公司自主发行的游戏占比提高,导致渠道分成成本增长以及公司代理发行的电竞产品增加导致外部研发商分成增长。3)20H1公司销售、管理、财务费用率分别为14.55%、6.48%、1.06%,同比变动5.13%、-2.11%、-1.37%,其中销售端受发行模式变化致宣传推广费用增长;20H1研发费用为8.28亿元,同比增长16.27%。4)20H1公司经营活动产生的现金流净额为21.28亿元,受益于游戏流水增人加及影视投资减少,同比增长11.73倍,其中Q2为15.57亿元,同比增长355.24%,环比增长172.74%。 游戏:手游核心品类优势明显,端游主机增长平稳。1)20H1公司游戏业务实现营业收入43.58亿元,YOY51.44%,实现净利润11.57亿元,YOY25.07%,毛利率65.08%,同比下降8.27%。2)移动端:20H1实现收入29.14亿元,YOY72.48%。依靠《诛仙》《完美世界》《神雕侠侣2》《新笑傲江湖》等长线运营产品矩阵的优异表现,不仅实现手游业务爆发式增长,同时公司在MMORPG品类的优势进一步强化,20H1在该细分市场份额达22.5%。除研发本身品质过硬外,公司通过多元营销与精准流量运营、影游动漫IP联动等手段实现产品发行的品效合一。新产品方面:《新神魔大陆》于7月上线,首月流水约4-5亿;《梦幻新诛仙》(获版号)《战神遗迹》(获版号)《幻塔》《非常英雄》《旧日传说》(获版号)《一拳超人》等产品研发及测试中,除MMORPG外涵盖回合制、卡牌、SLG、Roguelike等多种类型;IP储备方面:公司近期获得《仙剑奇侠传》系列IP游戏联合开发权及发行权并将研发基于该IP的仙侠题材回合制MMORPG手游。3)端游及主机:20H1分别实现收入12.47亿和1.78亿元,YOY26.56%和-1.27%。除基于经典产品的稳定表现并推动相关电竞业务的快速增长,公司旗舰级IP“诛仙”打造的次世代端游新品《新诛仙世界》在研中,此外还储备有《完美世界》《TorchlightIII》《MagicLegends》等双平台产品。4)海外市场:20H1公司境外收入7.25亿元,同比增长44.29%。2月《R5》于韩国市场上线进入iOS及Google畅销榜TOP10;3月《新笑傲江湖M》港澳台版上线,5月《新笑傲江湖》新加坡及马来地区上线,表现亮眼。 云游戏:研发与技术优势逐步显现,强化合作抢占新赛道。1)20H1公司云游戏业务方面加速推进,与《新神魔大陆》同时上线的云游戏版本由天翼云游戏独家首发,完整实现了免下载、云端渲染、跨终端等云游戏特点。2)在云游戏赛道,公司一方面自身具有大屏精品游戏研发和技术储备,《诛仙2》等原生云游戏目前正在研发中,另一方面在产品与发行端与外部公司生态合作,包括多款游戏在三大运营商、头部手机硬件厂商等云游戏平台上线;与国内外5G和VR头部公司合作布局5G+VR+云游戏;与电信运营商接洽,借助5G技术、RCS富媒体等手段探索实现云游戏的实时分享与裂变式传播。通过内部发力于外部合作抢占云游戏新赛道。 影视:业绩稳健增长,项目储备丰富。1)20H1公司影视业务实现营业收入7.86亿元,其中电视剧业务实现收入7.54亿元,YOY3.22%,毛利率36.59%。2)20H1公司出品的《冰糖炖雪梨》《全世界最好的你》《月上重火》《三叉戟》《怪你过分美丽》等多部剧集上线,数量、口碑与热度方面均在市场较为领先;目前公司还有《不婚女王》《半生缘》《爱在星空下》等题材多元的项目储备待播,其中《光荣与梦想》《我在天堂等你》入选总局重点选题片单,《最美的乡村》《温暖的味道》入选总局脱贫攻坚主题重点片单。 投资建议:头部产品表现验证公司研发与制作能力,营销发行不断强化,云游戏技术与产品储备确立先发优势。维持盈利预测,转增股本变动后预计公司2020-22年EPS1.23/1.47/1.76,对应8月28日股价37.82元,20-22年PE31/26/21,维持买入评级。 存在风险:政策变动不确定性,项目及产品进展不确定,游戏流水不及预期。
芒果超媒 传播与文化 2020-08-31 66.83 -- -- 74.90 12.08%
81.73 22.30% -- 详细
Q2业绩持续高增长,经营活动现金流同比回正。1)20Q2公司实现营业收入30.47亿元,同比增长0.91%,环比增长11.71%,实现归母净利润6.24亿元,同比增长61.67%,环比增长29.93%。2)报告期内公司毛利率为36.59%,同比下降4.19%;20H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为14.13%(-4.12%)、4.64%(-0.28%)、0.92%(-0.80%)、-0.49%(-0.37%),其中广告宣传费用减少致销售费用率下降明显。3)20H1销售回款增加及快乐通宝对外放贷余额减少,公司经营活动现金流净额为1150.88亿元,去年同期为-3.49亿元。4)截至报告期末公司应收账款账面余额27.34亿元,较期初增加2.11亿元,主要为影视剧销售和广告款未到结算期所致,其中87%账龄为1年以内;此外公司合同负债中芒果TV会员预付费为4.45亿元,较期初增加1.98亿元。 平台:内容驱动营销加码,会员数增幅50%,广告业务Q2回暖。1)报告期内芒果TV实现营业收入42.83亿元,同比增长7.76%,净利润10.01亿元,同比增长49.21%。2)会员业务以精品剧集+综艺内容为驱动,结合站内站外+线上线下全方位会员整合营销新模式和特殊时点精准营销转化;有效用户增长50.57%至2766万,会员业务收入14.18亿元,同比增长80.40%。3)广告业务受Q1影响调整编排策略影响增速放缓,实现收入17.98亿元,同比增长5.83%,其中Q2环比回暖增长32%。报告期内平台综艺类项目广告签单量增长近50%,《乘风破浪的姐姐》招商数据刷新多项纪录;影视剧项目广告签约量同比增长300%,《下一站是幸福》创剧类广告招商新高。4)运营商业务保持快速增长,实现收入7.29亿元,同比增长29.02%,大屏业务已覆盖31省、1.5亿用户。 内容:综艺创新验证头部实力,加速打造剧集自制生态。1)报告期内芒果亲综艺自制版图更加丰富化,创新综艺方面《乘风破浪的姐姐》于6月开播成为暑期档现象级综艺内容之一,目前各版本平台总播放量达45亿次;此外报告期内上线的《朋友请听好》《来自手机的你》《奇妙小森林》《婆婆和妈妈》《婚前二十一天》《说唱听我的》《我们的乐队》等节目口碑与热度双丰收;综N代方面,公司IP产品《妻子的浪漫旅行4》《密室大逃脱2》《明星大侦5》等依旧具有持续生命力,验证芒果头部内容长线制作与运营的实力。2)报告期内公司对自身剧集生态的建设加速推进,除以自建+外部战略工作室为发展策略外,还推出了“新芒S编剧导演计划”,与8家新锐影视剧制作团队的签约合作,剧集的供给从版权采购升级至IP产业链合作生产模式。报告期上线的《下一站是幸福》《锦衣之下》成为20H1爆款内容,《韫色过浓》《时光与你都很甜》等精品剧集在甜宠、年轻等细分赛道构建起内容矩阵;自制方面,旗下公司主控《蜗包括《江山如此多娇》《白玉思无暇》《完美证据》《冰雨火》等。 生态:平台生态打通变现通道,积极探索新业态孵化。1)公司以互联网视频平台运营为核心,持续推进公司内部产业链各部分的生态协同,为内容变现打通渠道。其中在艺人经纪方面以剧集、综艺等优质内容产品提升艺人商业价值,再通过线上演出、代言、直播带货等进行商业变现;音乐版权上持续实现销售;游戏方面以芒果TV为平台建设游戏大厅进行游戏联运并在IPTV上线电竞频道,下半年有望继续拓展省外渠道;媒体零售方面不仅拓展IPTV+OTT的大屏渠道,创新汽车云直播业务,打造电商平台开店、明星直播带货等。2)报告期内公司积极探索新业态孵化,其中公司升级了大芒计划2.0,包括建立芒果学院、打造晋升机制、提供专业场地、配备专属综艺、建议商业支撑等手段,打通KOL+IP+品牌营销、加持生态变现与营销手段。此外芒果娱乐自建的短视频MCN矩阵中头部账号已实现盈利,@夹性芝士粉丝量超600万,自制微剧类账号矩阵粉丝量超1000万。 20年下半场继续乘风破浪,综艺与剧集齐发。从6月芒果TV2020战略发布会的内容来看,20H2平台在综艺与剧集方面储备丰富,自制内容将继续助力平台核心竞争力的巩固。综艺方面,芒果TV将推出姐姐团综《姐姐的爱乐之程》、亲综艺及综N代《女儿们的恋爱3》《明星大侦探6》等以及《小情歌》等多元节目类型,排期约16档。剧集方面,目前在播的《以家人之名》居骨朵热度榜8月榜首,预计还将上线《亲爱的自己》《狂猎》《头号嫌疑人2》《外滩十八号》等共计约18部。 投资建议:持续看好公司内容核心竞争力,在剧集+综艺强大内核驱动下平台会员数量及粘性有望不断提升,大芒计划2.0等新业态布局不断强化芒果生态。预计公司2020-22年EPS0.89/1.02/1.15,对应8月26日股价66.50元,20-22年PE75/65/58,维持增持评级。 存在风险:会员增长不达预期,影视及综艺制作进度不达预期,广告需求下降,监管政策调整等。
新经典 传播与文化 2020-08-26 59.10 -- -- 58.58 -0.88%
58.58 -0.88% -- 详细
事件描述 公司于8月22日发布2020年中报业绩,报告期内公司实现营业收入43,728.53万元,同比减少7.75%,实现归属上市公司股东的净利润12,535.57万元,同比增长5.18%。 事件点评 Q2业绩环比回暖,毛利率同比提升费用率控制佳。1)20Q2公司实现营业收入2.47亿元,YOY-2.46%,QOQ29.39%;实现归母净利润6684.73万元,YOY5.51%,QOQ14.25%。疫情好转图书市场回暖,公司Q2收入虽然同比小幅下降,但环比层面已有明显改善,利润端呈现同比与环比的增长。剔除图书分销与零售业务置出影响,20H1公司收入实际同比减少仅为2.66%。2)受益于自有版权业务毛利提升及低毛利业务置出,20H1公司毛利率为49.92%,同比提升2.08%,销售、管理、研发及财务费用率分别为11.46%、5.22%、0.35%、-0.48%,同比变动0.75%、-1.83%、0.00%、0.05%;其中销售费用率提升主要受收入同比减少影响,股权激励摊销减少至管理费用率下降。3)20H1公司经营活动产生的现金流量净额为682.51万元,同比减少84.95%,受疫情影响下游客户回款有所延迟;截至期末公司应收账款账面余额为19,987.18万元,较期初增长98.18%,账龄一年内占比90%以上。此外公司20H1计提信用减值损失120.30万元,同比增加609.36%,计提存货跌价及履约成本减值损失135.70万元,同比增加28.68%。尽管20H1经营相关的资产减值损失同比有所增加但整体金额较小,对业绩影响可控。 少儿与经典长销文学支撑有力,新书计划延缓表现仍可期。1)报告期内公司自有版权图书业务实现收入3.76亿元,同比增长1.04%;其中文学类图书收入2.04亿元,同比减少9.15%;少儿图书收入1.17亿元,同比增长16.34%;社科及其他类图书收入3342万元,同比增长6.58%。2)报告期内公司文学与少儿品类继续发挥头部优势,少儿类图书增长高于行业增速,对公司业绩形成一定支撑。其中文学类19年上市图书《你当像鸟飞往你的山》《人生海海》等依旧保持强劲销售趋势,分获开卷上半年非虚构与虚构畅销榜第一位和第七位;少儿类《窗边的小豆豆》获开卷少儿畅销榜第七位。3)报告期内受疫情影响,公司部分新书计划有所延缓,共推出自有版权图书125部,其中少儿类新书60部,包括猪乐桃新作《宝贝,一起环游世界吧!》、申赋渔新作《中国人的历史:战国的星空》等,涵盖绘本、文学、科普等类型;文学类新书51部,包括东野圭吾2部重要新作《沉默的巡游》和《祈念守护人》均已进入开卷虚构类畅销TOP30中。上半年新书推出节奏虽有放缓,一方面给予公司充分的时间对新书内容及营销方案进行优化,另一方面公司擅长于经典长销图书的打造,新书上线后有望迎来持续良好表现。 海外与数字图书业务快速成长,非自有受疫情影响下滑。1)报告期内受益于线上阅读需求拉动,公司数字阅读业务实现收入1264.69万元,同比增长24.43%。依托优质图书内容储备,20H1公司推出新经典FM上线喜马拉雅等听书平台,经典图书有声产品受用户关注。2)报告期内公司海外业务进一步完善,实现收入2096.49万元,同比增长39.26%。3月公司完成对少儿绘本出版机构minedition的收购;5月将美国子公司更名为群星出版社并推出文学出版品牌“群星”,通过海外业务的布局公司不仅掌握了更多国际优质的版权与作家资源,同时对国内少儿、文学产品线形成更好的内容输入、编辑策划等方面的支持,通过国际经验的学习也有助于公司自身竞争力的提升。3)报告期内公司实现非自有版权图书业务收入为4831.71万元,同比减少25.08%,主要受疫情影响学校推荐读物的销售有所下滑。随着疫情好转后学生正常复课,疫情对图书销售的影响有望逐步消散。 投资建议:过往长销产品及新书表现已印证公司头部图书策划与营销实力,且公司发展并不以单纯依靠增加新书品种为增长逻辑,后疫情环境下图书市场的回暖也有助于公司产品的良好表现,持续看好公司发展。维持盈利预测,预计公司2020-2022EPS分别为2.05/2.33/2.61,对应8月21日收盘价60.35元PE分别为29/26/23,维持增持评级。 风险提示:疫情后续影响存在不确定性;知识产权受到盗版侵犯。
华策影视 传播与文化 2020-08-11 7.81 -- -- 9.33 19.46%
9.51 21.77% -- 详细
事件描述公司于8月7日公告2020年中报,公司实现营业收入11.14亿元,同比增长,实现归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,同比增长352.77%。事件点评Q2收入同比高增长,毛利率提升利润同比扭亏。1)20Q2公司实现营业收入3.52亿元,同比增长84.91%;实现归母净利润3737.07万元,同比实现扭亏,去年同期归母净利润为-9431.39万元。2)20H1公司毛利率为,同比上升10.08%;公司毛利率持续改善,Q1-Q2分别为31.58%、40.36%。20H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.64%(-3.18%)、7.12%(-6.81%)、0.59%(-0.77%)、0.63%(-2.83%)。3)报告期内公司经营活动产生的现金流量净额1.62亿元,同比增长204.54%;其中Q2实现净额9784.58万元,同比增长225.85%,环比增长52.03%。截至报告期末公司影视预售款达13.99亿元,较期初12.85亿元增加8.88%。后疫情下项目推进顺利,H2内容储备丰富。1)报告期内公司全网剧销售实现收入9.32亿元,同比增长;毛利率为,同比上升18.83%。2)20H1公司上线剧集6部,3部取得发行许可,其中《以家人之名》定档湖南卫视于8月10日开播;后期制作剧集3部,开拍剧集6部,其中杀青2部,《有翡》《镜双城》《长歌行》《锦心似玉》等项目均出现在腾讯视频近期公布的片单中。H2公司预计开机项目达11部,包括《遮天》《追光者》《我们的新时代》等。3)其他内容产品方面:20H1公司上线2部网络电影《年兽》《镇魂法师2》(6月热度排行第7),储备9部预计H2上线、2部预计开机;随着近期电影市场开闸复业,公司投资的《反贪风暴5》等4部院线影片有望于H2上映,此外公司主投主发的《刺杀小说家》等影片处于后期制作中。强化公司治理与平台赋能,积极投入新赛道。在公司治理方面,开启业务板块的公司化运营,将原本部门化运作的业务板块逐步公司化,通过共享股权的形式,形成二次创业的氛围,积极优化人才结构。在内容产品方面,促进电视剧、电影两大核心主业高质量发展的同时,以平台化的打法全力支持短剧、短视频、动画、音乐等内容产品形态的发展,加大投入并与网易云音乐、腾讯音乐、咪咕音乐等建立战略合作,不断巩固内容矩阵优势。在新业态方面,公司在红人经纪、消费品品牌、直播电商等衍生业态上加强了与专业公司的合作,包括与与姚记科技、芦鸣网络共同成立了合资公司,探索短视频的商业变现,有望为公司业绩打开新的增长空间。投资建议:目前公司定增事项已获交易所受理,问询回复公告显示公司定增募投的12部剧集皆已有实质性推进(备案、拍摄及后期制作中),其中6部剧与下游客户签订了《预售协议》,预售合同金额约为18.58亿元。我们持续看好公司内容制作及销售实力,随着剧集行业景气度回升及电影市场加速回暖,有望 点。维持原盈利预测,预计公司2020-22年EPS0.35/0.40/0.46,对应8月7日股价7.76元,20-22年PE22/19/17,维持买入评级。 存在风险:影视剧销售不及预期;影视剧及电影项目进展不及预期等。
中文传媒 传播与文化 2020-05-14 11.60 -- -- 12.43 2.81%
13.77 18.71%
详细
事件描述述公司于4月30日发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入112.58亿元,同比减少2.21%,实现归属于母公司股东的净利润17.25亿元,同比增长6.57%。公司拟向全体股东每10股派现金股利人民币5元(含税)。 事件点评Q4业绩增势良好,全年收入小幅减少。1)19Q4公司实现营业收入25.92亿元,同比增长2.70%,环比减少4.82%,实现归母净利润4.52亿元,同比增长9.63%,环比增长19.64%。受游戏业务增长放缓影响公司全年收入小幅减少。 2)报告期内公司毛利率为34.97%,同比下降2.69%,成本增长主要来自发行与贸易的商品销售成本及出版印刷成本增加等。3)报告期内公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.29%、11.03%、3.47%、-0.38%,同比变动-0.6%、0.8%、-3.77%、0.15%,智明星通费用控制良好致公司整体费用率下降。4)报告期内公司实现经营活动产生的净现金流量23.27亿,同比减少10.71%。 出版发行奠定增长,积极探索数字化业务。1)报告期内公司出版图书、电子音像产品15,344种,重印率达到64.49%,208种图书销量5万册以上,94种图书销量10万册以上,全年实现销售量4.43亿册YOY7.83%,销售码洋65.53亿YOY9.21%;实洋市场份额排名出版集团第五位;二十一世纪出版继续占据少儿类出版社头部,市场占有率第一,以IP化打造的《大中华寻宝记》系列累计销量超2,000万册,码洋近6亿。2)报告期内公司图书发行网点301家,发行板块实现销售量4.50亿册YOY7.11%,销售码洋50.14亿元YOY10.60%。公司电商销售码洋排名同比上升二位至第五,占有率为2.71%;实体销售码洋同比上升三位至第七,码洋占有率为2.59%。3)报告期内公司在数字化业务方面积极探索,其中数字版权签约品种数为1,967种;在喜马拉雅FM、蜻蜓FM等平台开通官方频道并上线546种自有版权有声书;组建数字出版运营中心,与武汉数传合作建立“出版融合工作室”打造数字资源库。数字教育方面,公司成立校企合作事业部,依托新华云、向学云等在线教育平台建设,大力拓展职业教育培训,以及签约代理省内数字教材产品等。未来有望为公司拓展新的收入增长点。智明星通产品进入成熟期收入下降,,GameofSurvival预计年内上线。1)报告期内智明星通实现营业收入20.98亿元,同比减少31.76%,净利润6.21亿元,同比减少17.89%,其中港澳台及海外收入为18.45亿元,占比87.92%。2)公司运营游戏《列王的纷争》《魔法英雄》《帝国战争》等上线均已超过5年,其中COK月均流水1.1亿,sensortower数据显示COK排在19年中国手游出海收入榜第17位,20年1-3月排名维持在25位左右。末日题材新游GameofSurvival为公司擅长的SLG品类,19年底测试情况良好,预计年内有望上线; 公司还将在休闲类等其他品类及小程序游戏产品进行拓展。3)代理方面,《奇迹暖暖》与芭比及初音未来进行IP联动合作表现优异,进入19年游戏出海收入TOP30,《恋与制作人》于19年5月在欧美上线,计划20年上线东南亚版本,相较于欧美,女性向品类在东南亚偏好程度更高,有望取得良好表现。 投资建议:2019年公司累计回购公司股份22,876,306股(占比1.6602%),提振市场信心;20Q1疫情影响短期业绩,公司实现营业收入25.25亿元,同比减少12.30%,实现归母净利润3.57亿元,同比减少28.08%,长线继续看好公司稳健经营。预计公司2020-2022年EPS分别为1.29/1.46/1.63,对应公司5月8日收盘价12.27元,20-22年PE分别为9.5/8.4/7.5,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;游戏产品进程及流水不及预期;海外业务经营不确定。
中文传媒 传播与文化 2020-05-14 11.60 -- -- 12.43 2.81%
13.77 18.71%
详细
事件描述公司于 4月 30日发布 2019年年报, 报告期内公司实现营业收入 112.58亿元,同比减少 2.21%,实现归属于母公司股东的净利润 17.25亿元,同比 增长 6.57%。公司拟向全体股东每 10股派现金股利人民币 5元(含税)。 事件点评Q4业绩增势良好,全年收入小幅减少。 1) 19Q4公司实现营业收入 25.92亿元,同比增长 2.70%,环比减少 4.82%,实现归母净利润 4.52亿元,同比增 长 9.63%,环比增长 19.64%。 受游戏业务增长放缓影响公司全年收入小幅减少。 2) 报告期内公司毛利率为 34.97%,同比下降 2.69%,成本增长主要来自发行与 贸易的商品销售成本及出版印刷成本增加等。 3)报告期内公司销售、 管理、研 发、财务费用率分别为 5.29%、 11.03%、 3.47%、 -0.38%,同比变动-0.6%、 0.8%、 -3.77%、 0.15%, 智明星通费用控制良好致公司整体费用率下降。 4)报告期内 公司实现经营活动产生的净现金流量 23.27亿,同比减少 10.71%。出版发行奠定增长,积极探索数字化业务。 1)报告期内公司出版图书、电 子音像产品 15,344种,重印率达到 64.49%, 208种图书销量 5万册以上, 94种 图书销量 10万册以上,全年实现销售量 4.43亿册 YOY7.83%,销售码洋 65.53亿 YOY9.21%;实洋市场份额排名出版集团第五位;二十一世纪出版继续占据 少儿类出版社头部,市场占有率第一,以 IP 化打造的《大中华寻宝记》系列累 计销量超 2,000万册,码洋近 6亿。 2)报告期内公司图书发行网点 301家, 发 行板块实现销售量 4.50亿册 YOY7.11%, 销售码洋 50.14亿元 YOY10.60%。 公 司电商销售码洋排名同比上升二位至第五,占有率为 2.71%;实体销售码洋同比 上升三位至第七,码洋占有率为 2.59%。 3)报告期内公司在数字化业务方面积 极探索,其中数字版权签约品种数为 1,967种;在喜马拉雅 FM、蜻蜓 FM 等平 台开通官方频道并上线 546种自有版权有声书;组建数字出版运营中心,与武 汉数传合作建立“出版融合工作室”打造数字资源库。数字教育方面, 公司成 立校企合作事业部,依托新华云、向学云等在线教育平台建设,大力拓展职业 教育培训,以及签约代理省内数字教材产品等。 未来有望为公司拓展新的收入 增长点。智明星通产品进入成熟期收入下降, Game of Survival 预计年内上线。 1) 报告期内智明星通实现营业收入 20.98亿元,同比减少 31.76%,净利润 6.21亿 元,同比减少 17.89%,其中港澳台及海外收入为 18.45亿元,占比 87.92%。 2) 公司运营游戏《列王的纷争》《魔法英雄》《帝国战争》等上线均已超过 5年, 其中 COK 月均流水 1.1亿, sensor tower 数据显示 COK 排在 19年中国手游出海 收入榜第 17位, 20年 1-3月排名维持在 25位左右。末日题材新游 Game of Survival 为公司擅长的 SLG 品类, 19年底测试情况良好,预计年内有望上线; 公司还将在休闲类等其他品类及小程序游戏产品进行拓展。 3)代理方面,《奇 迹暖暖》与芭比及初音未来进行 IP 联动合作表现优异,进入 19年游戏出海收宋体 本,相较于欧美,女性向品类在东南亚偏好程度更高,有望取得良好表现。 投资建议: 2019年公司累计回购公司股份 22,876,306股(占比 1.6602%), 提振市场信心; 20Q1疫情影响短期业绩, 公司实现营业收入 25.25亿元,同比减少12.30%,实现归母净利润 3.57亿元,同比减少 28.08%, 长线继续看好公司稳健经营。 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.29/1.46/1.63, 对应公司 5月 8日收盘价 12.27元, 20-22年 PE 分别为 9.5/8.4/7.5, 维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧;游戏产品进程及流水不及预期;海外业务经营不确定
凤凰传媒 传播与文化 2020-05-14 6.32 -- -- 6.82 3.49%
7.68 21.52%
详细
扣非净利润增长16.35%,Q4资产减值增加致业绩环比减少。1)2019Q4公司实现营业收入39.25亿元,YOY-0.17%,QOQ58.71%,实现归母净利润2.05亿元,YOY-7.20%,QOQ-24.02%;Q4公司计提资产减值损失2.30亿致净利润环比减少。2019年公司扣非后归母净利润为11.72亿元,同比增长16.35%。2)2019年公司毛利率提升0.99%至37.29%;销售、管理、研发及财务费用率分别为13.54%(+0.53%)、11.98%(-0.20%)、0.26%(-0.05%)、-2.23%(-0.56%),销售费用率受发行集团电商业务规模扩大销售成本增加所致小幅上升。3)2019年公司经营活动产生的现金流净额为23.89亿元,同比增长9.17%。 教育出版发行奠定业绩基础,一般图书内容领先,强化线上发行能力。1)公司目前拥有中小学课标教材总数为19种,教育产品覆盖28省4000多万学生,品种数和市场份额均居全国第2位。2019年公司教材教辅发行与出版实现销量6.94亿册、3.61亿册,同比增长10.35%、-8.34%;销售码洋65.85亿元、37.48亿元,同比增长8.35%、2.07%;实现营业收入54.72亿元、20.19亿元,同比增长5.81%、-3.73%。2)一般图书方面,2019年公司销售10万册以上图书53种,5万-10万册图书100种,在文学、生活、少儿等多个品类排名领先,被北京开卷列为出版集团实洋市场份额第二位;2019年公司一般图书出版实现销售量9884万册,销售码洋35.22亿元,营业收入13.78亿元,同比增长0.03%、3.31%、1.15%;一般图书发行销售量1.21亿册,销售码洋31.99亿元,营业收入24.05亿元,同比增长14.35%、9.14%、14.56%。3)渠道方面,线下以“中心书城建平台、小微书店成产品”为理念进行实体书店转型升级,打造特色书店吸引线下流量;线上发行能力不断强化,2019年公司电商销售实现码洋10.03亿元,营业收入5.35亿元,在行业电商天猫平台、京东平台均列第4名。 加快推动内容数字化,搭建融合出版精品生产体系。1)数字教育方面,公司与省教育厅建立战略合作关系,通过在教学资源、应用服务体系、大数据服务、装备服务等共同在江苏省推动教育信息化。其中公司与省教育厅合作开展的名师空中课堂已上线视频资源5000多个;中标江苏省义务教育阶段语音学习网络系统采购项目秋季学期征订用户数达430万人。2)教育平台方面,2019年学科网流量上升,B端合作学校新签约12519份协议,同比增长57.91%;C端业务资源优势显现,单月收入突破300万,全年收入2679.43万元。凤凰学易2019年营业收入16320万元,同比增长27.85%。3)数字出版方面,在图书听荐、有声书、知识服务课程方面建设了一批优质内容,并研发了智能学习音箱和“凤凰书苑”APP等产品。4)20年公司将分别以“凤凰书苑”为抓手整合各领域 学科网深化B端应用场景及C端K12优质内容分享付费服务平台;凤凰职业教育课程服务云平台聚焦职教课程出版服务,重点建设课程资源云平台、教学云平台和专业综合实训考核平台三大应用模块;通过上述多项举措逐步完成融合出版精品生产体系建设计划 疫情影响Q1业绩,畅销图书继续占据头部。1)20Q1公司实现营业收入20.90亿元,同比减少0.17%,实现归母净利润2.62亿元,同比减少18.75%。2)Q1受疫情影响图书销量,尤其对于实体书店的影响较为明显。据开卷数据显示20Q1实体书店渠道销售码洋同比下降54.79%,网络渠道销售同比维持正增长为3.02%。公司旗下头部出版社译林、凤凰文艺及凤凰少儿等稳定表现,《傅雷家书》《银河帝国》《半小时漫画系列》《青铜葵花》《草房子》等图书占据三大畅销榜前十位,形成了多元化的内容头部矩阵,优势明显。此外,疫情期间中小学教材教辅、少儿品类消费显现出刚性需求以及数字教育需求提升、线上渠道加速转移等均有望对公司业绩产生积极影响。 投资建议:预计公司2020-2022EPS分别为0.59/0.61/0.62,对应5月8日收盘价6.64元PE分别为11.34/10.95/10.64倍,给予增持评级。 存在风险:政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;竞争加剧导致版权价格上升。
中南传媒 传播与文化 2020-05-04 10.22 -- -- 11.16 3.33%
11.55 13.01%
详细
事件描述 公司于4月28日发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入102.61亿元,同比增长7.16%;实现净利润14.07亿元,同比增长2.65%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.2元(含税)。 事件点评Q4业绩环比高增长,经营活动现金流情况良好。1)2019Q4公司实现营业收入38.87亿元,YOY12.12%,QOQ93.45%,实现归母净利润3.57亿元,YOY-2.98%,QOQ43.34%。2)报告期内公司发行与出版业务毛利率小幅提升,带动综合毛利率提升1.28%至40%;销售、管理、研发及财务费用率分别为14.14%(+1.47%)、12.21%(-0.26%)、0.49%(-0.15%)、-1.16%(-0.03%),销售费用率受公司业务拓展,物流及宣传推广费用增加有所提升,尤其在Q4同比提升2.49pct。3)受益于报告期内公司销售回款情况较好,公司经营活动产生的现金流净额为30.86亿元,同比增长143.27%;截至期末公司应收账款账面价值12.89亿元,较期初增加0.89%。 教育出版回暖带动板块增长,大众图书占据细分头部。1)报告期内公司出版板块实现收入28.03亿元,同比增长15.07%,毛利率33.68%,同比上升2.73%。 2)教育出版业务经调整后明显回暖,年内实现销量4.89亿册(+15.52%),销售码洋47.5亿元(+16.54%),为拉动出版业务增长主要驱动。目前公司教材教辅销售已覆盖全国30省市,20年将以各省启动高中新教材选用为契机,力争湘版教材省外市场份额稳中有升。3)一般图书出版方面,公司旗下出版社逐步形成各自特色品牌,利于在公司层面搭建多元化内容体系及在各细分领域竞争中取得头部优势;报告期内公司动销品种约3.27万种,实现销售量0.42亿册(+19.14%),销售码洋15.11亿元(+29.59%),在开卷全国图书零售市场的码洋占有率为2.92%排名第四位,作文、科普、传记等品类排名全国第一,文学、心理自助排名第二《小孩》《长安十二时辰(上下册)》《断舍离》等畅销书销售过20万册。教材教辅发行奠定业绩基础,渠道建设持续完善。1)报告期内公司发行板块实现收入75.69亿元,同比增长8.23%,毛利率29.61%,同比上升0.58%。2)公司教材教辅发行业务依旧稳健经营,年内销售量达4.49亿册(+9.21%),销售码洋50.78亿元(+8.99%),为公司奠定坚实业绩基础;一般图书发行销量1.44亿册(+2.37%),销售码洋30.92亿元(+5.22%),重点时政类图书发行量全国居前,其中《习近平新时代中国特色社会主义思想学习纲要》销售337万册,《新中国发展面对面》销售35万册。3)渠道方面,线下新华书店推进校园阅读工程,新建校园直营网点44家,部分网点持续升级改造;借力书香地铁、书香机场等建设开展营销活动,带动图书销售破12亿;线上渠道积极拓展,上线运营HX新华书店线上服务平台,阅达教育、阅达书城新增注册会员187万,累计用户达360万,交易金额达4.51亿元;当当、京东等电商平台销售收入达3.98亿,淘宝天猫等旗舰店销售收入达0.96亿,占一般图书发行收入的21.11%、5.07%,合计收入同比增长65.29%。 疫情影响1Q1业绩同比减少,数字教育有望迎来发展机遇。1)受疫情影响,线下图书销售市场受到冲击,公司经营亦受到短期影响。20Q1公司实现营业收入15.36亿元,同比减少16.54%,实现归母净利润2.02亿元,同比减少32.26%。 2)疫情期间中小学停课不停学带动数字教育需求提升,对培养用户习惯、加快教育内容的数字化转型具有一定推动作用。公司旗下天闻数媒已为全国8000多所学校开展各类数字教育产品服务,贝壳网建资源量级达到85TB,增长183%,注册用户增长169万至396万,中南迅智继续深耕考试服务以及A佳教育app等产品,注册用户达350万,澡雪新媒推出K12有声教育品牌“小鹿听课”初中核心素养音频课获市场热捧。2020年公司计划将在公司层面整合各数字教育单位的优质应用和内容资源,发挥天闻数媒基础平台优势,形成公司统一完整的教育服务产品体系,打造自身品牌化优势。 投资建议::疫情期间中小学教材教辅品类消费再次显现刚性需求,教育出版及发行业务为公司构建起坚实业绩护城河,大众图书线上渠道占比提升有望持续推动一般图书业务销售增长。预计公司2020-2022EPS分别为0.76/0.80/0.83,对应4月27日收盘价10.39元PE分别为14/13/12倍,维持增持评级。 存在风险:政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;竞争加剧导致版权价格上升。
光线传媒 传播与文化 2020-04-21 9.91 -- -- 11.58 16.27%
16.45 65.99%
详细
Q4资产减值至单季度业绩亏损,扣非后全年净利润实现高增长。1)2019Q4公司实现营业收入3.69亿元,YOY78.7%,QOQ-71.41%,由于公司Q3确认了《哪吒》票房收入而导致公司收入环比波动;实现归母净利润-1.62亿元,由于公司Q4确认存货跌价、长投及商誉减值及坏账损失3.55亿致使单季度业绩亏损。2)由于18年公司确认新丽传媒股权投资增厚利润基数较高致19年归母净利润同比减少,报告期内公司实现扣非后归母净利润为8.68亿元,YOY404.54%。3)报告期内公司毛利率为44.76%,受益于电影业务毛利提升带动,同比上升12.5%;公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.07%、5.96%、0.51%、1.02%,同比变动-0.13%、0.67%、-0.15%、-0.18%,管理费用率上升主要来自计提员工奖金。4)报告期内公司实现经营活动现金流净额16.19亿元,同比增长439.92%。 电影及动画票房靓丽,布局动漫IP扶持原创。1)报告期内公司参与18部电影项目计入票房收入,总票房达138.67亿元,实现电影及衍生品收入25.32亿元,同比增长134.99%。其中包括《哪吒致魔童降世》(50亿)《我和我的祖国》(31亿)《疯狂的外星人》(22亿)等19年头部影片以及《银河补习班》《南方车站的聚会》《误杀》等口碑作品,体现了公司较强的项目筛选投资及把控能力。2)动漫方面除《哪吒》票房表现超预期外,公司协助推广的《千与千寻》《天气之子》等均有良好票房表现。报告期内公司推出漫画APP《一本漫画》,将打造成为公司IP“蓄水池”,通过扶持原创内容提升公司对动漫IP更广泛的覆盖能力,并与公司各厂牌形成资源协同;此外公司已投资20余家动漫产业链公司,深度参与动画电影产业链,并适当进行动漫衍生品业务,强化高品质内容持续输出的能力。 市场停摆影响Q1业绩,储备10+影片亟待上映。1)由于疫情原因至电影市场停摆,公司原定于春节档、情人节档上映的《姜子牙》《荞麦疯长》等影片均撤档,公司预计20Q1归母净利润为2000-4000万,YOY-56.33至-78.17%,主要由《南方车站的聚会》《误杀》《两只老虎》部分票房、电视剧《新世界》及电影衍生等收入贡献。2)公司20年项目储备丰富,除撤档影片外,储备有《坚如磐石》《如果声音不记得》《我的女友是机器人》《人潮汹涌》等10部以上已达上映要求影片;此外《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等重磅动画及其他真人电影正在制作中。3)公司另有《山河月明》《左耳》《茶啊二中》等待播及制作电视剧及网剧项目,对公司内容项目储备及业务收入形成良好补充。 投资建议:公司专注于内容生产,深入动画电影产业链布局,厂牌化经营模式保障优质内容持续输出。短期受疫情冲击或受影响明显,静待电影市场重启,未来可期。 预计公司20-22年EPS分别为0.33/0.38/0.44,对应4月16日收盘价9.42元PE分风险提示:疫情影响不确定性;电影票房不及预期。
吉比特 计算机行业 2020-04-10 394.23 -- -- 423.68 6.21%
589.12 49.44%
详细
事件描述述 公司于4月9日公布2019年年报,报告期内公司实现营业收入21.70亿元,同比增长31.16%;归属上市公司股东净利润8.09亿元,同比增长11.93%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利50.00元(含税)。 事件点评Q4资产减值致归母利润减少,研发支出持续增长。1)2019Q4公司实现营业收入6.15亿元,YO,23.34%,QOQ27.00%,实现归母净利润1.39亿元,YOY35.56%,QOQ31.89%。Q4公司基于谨慎原则对成都星艺、成都余香计提长期股权投资减值准备6850.39万元致业绩同比及环比减少。2)报告期内公司毛利率为90.54%,海外新品上线运营毛利较低导致毛利率同比下降1.70%;公司销售、管理、财务费用率分别为10.37%、8.53%、-0.78%,其中销售费用受新游上线、推广费用增加影响同比上升2.29%,其余各费用率同比变动1.12%、0.67%。3)公司研发支出持续增长,报告期内研发费用3.32亿元(费用率15.73%),近三年累计支出8.63亿元; 截至期末公司拥有研发团队360人。4)公司经营活动现金流良好,报告期内实现净额12.97亿元,同比增长43.38%。 精品游戏长线运营,多款新游年内陆续上线。1)报告期内,公司自主、联合及授权运营游戏收入分别为8.81亿、10.79亿、2.07亿,YOY78.31%、13.89%、-1.61%,毛利率分别为90.96%、88.95%、97.36%,YOY-1.4%、-2.09%、-0.52%。2)公司运营自研及代理手游《问道手游》《不思议迷宫》《地下城堡2:黑暗觉醒》等已达三年以上,报告期内注册用户数量仍有增长;19年新游《异化之地》(自研)《螺旋英雄谭》《魔女兵器》《末日希望》等上线后排名优异;此外新上线游戏还包括《奇葩战斗家》(自研,注册用户750万)《跨越星弧》《永不言弃:黑洞》《伊洛纳》《下一把剑》《人偶馆绮幻夜》等。3)20年新游《失落城堡》3月25日全平台上线; 《五行师》《匠木》已取得版号预计于4月及H1上线,《魔渊之刃》《一念逍遥》(自研)《精灵魔塔》《不朽之旅:重生》等游戏储备预计于H2上线,《纪元:变异》PC版、《最强蜗牛》《石油大亨》等预计年内上线,此外储备自研产品《指尖城市规划师》取得版号及《魔法洞穴2》等代理产品。 成海外形成Survivor产品线,积极布局拓品类。1)公司积极拓展海外市场,报告期内成立日本及香港子公司强化海外发行,实现境外地区收入2455.40万元,同比增长30.78%。2)自2017年以来公司通过推出《问道手游》《地下城堡》《地下城堡2》《长生劫》等游戏海外版及《末日希望》,以Survivor产品线在海外玩家中形成一定品牌形象;并以此向二次元、格斗等类型拓展,并将继续深耕挂机放置、休闲及独立游戏等品类。3)目前公司已取《最强蜗牛(港澳台版)》《古代战争》《呆萌骑士》《伊洛纳(Elona)》《跨越星弧》《不朽之旅:重生》等多款产品的海外发行权作储备。投资建议:公司实行研运一体化精品策略,产品运营以Roguelike元素为特色,覆盖多元品类;通过加大投入及资本联结等形式提升研发实力,树立吉比特-雷霆品牌影响力。预计公司2020-2022年EPS分别为14.20/16.32/18.64,对应4月8日收盘价423元,PE分别为30/26/23,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧;游戏产品进程及流水不及预期。
良品铺子 食品饮料行业 2020-03-26 53.82 -- -- 63.85 18.24%
82.13 52.60%
详细
公司多年来专注高端零食全品类发展,全渠道收入结构趋于均衡。公司诞生于武汉,多年来专注高端零食,通过大力构建和完善全渠道服务体系,实现业务规模持续增长。公司执行全品类战略,从品类增速上来看,除坚果和果脯外营收均保持双位数增长;从渠道结构上看,公司线上线下收入结构趋于均衡;从区域分布上看,公司在华中地区收入占比较高。公司2016-2019H1的主营业务毛利率低于行业平均值,2018年后逐渐改善。 休闲食品行业:市场规模稳步提升,新零售驱动行业变革。休闲食品行业已经成为食品行业的重要细分领域,近年来整体市场规模稳步提升,但在消费规模和整体附加值上仍有较大的发展空间。随着居民收入水平和消费能力的持续增长,食品消费结构也随之转变,休闲食品的多元化需求必将带动其向健康化、高端化发展。互联网产业与物流体系的不断成熟,也为行业线上渠道的发展提供了良好的设施基础。休闲食品市场集中度较为分散,但电商头部企业格局相对稳定。新零售将驱动行业寻求突破,从供应链协同、渠道销售网络布局和构建多元营销矩阵等层面强化市场品牌认知,助力产业链不断升级。 公司坚持全渠道战略,线上线下同步发展。作为休闲食品行业领先的品牌运营企业,公司在全渠道布局方面具有明显的先发优势,并在业内率先实现多渠道协同效应。在线下渠道方面,公司坚持“深耕华中,辐射全国”的战略布局,对于终端门店网络辐射的布局方面,公司一直以来坚持“加盟为主、直营为辅”的策略稳步拓展。未来将升级改造标准老店,挖掘现有门店盈利能力,增强新区门店网络辐射效应,解决区域发展不均衡问题。目前公司已经形成线上渠道全面覆盖的运营网络,线上以B2C模式为主,依托主流平台提升销量。未来公司将继续重视会员数据资产运营,打通线上各终端渠道流量入口,提升线上线下全渠道协同效应。 构建智慧化的供应链管理平台,供应链优势不断增强。在流通领域,产品质量控制能力与供应链整合能力对于休闲食品企业而言至关重要。公司以供应计划为调控枢纽,以物流管理为供应保障,以质量管理为安全保障,对产品的采购、仓储、物流、交付进行全流程控制和管理。通过构建智慧化的供应链管理平台,公司从采购端和销售端利用大数据进行分析、预测和计划,打通B2B、B2C、O2O、线下门店等不同渠道的库存,实现数据驱动下的仓货共享,优化货物的周转效率。 围绕品牌升级打造高端化,创意与特色营销构建差异化优势。公司内部设立品牌中心,协同外部媒体资源和内部销售渠道,对公司品牌资产进行管理、积累、沉淀、整合。经过多年的品牌沉淀,加以采用传统媒体与新媒体相结合,线上与线下相结合,异业合作整合跨界资源等营销方式,推动“良品铺子”品牌知名度不断提升,建立了行业领先的品牌优势。具体到营销手段方面,良品铺子在内容营销、线上线下营销联动及品牌IP联名等创新营销面大胆尝试、业内领先、兼具自身特色,形成了鲜明的差异化品牌营销路线。 公司未来发展:致力于成为顾客信赖的食品社区和消费入口。公司募集资金将用于全渠道营销网络建设项目、仓储与物流体系建设项目、良品信息系统数字化升级项目和食品研发中心与检测中心改造升级项目。其中,全渠道营销网络建设项目包括新店开设、老店升级改造和无线自营APP升级开发三个子项目;仓储与物流体系建设项目是在公司现有物流仓储布局基础上,在武汉、广州、北京等五地建设电商仓和线上线下复合仓,并配套先进的自动化仓储设备,打造高效快捷的现代化标杆物流中心;良品信息系统数字化升级项目是根据公司信息化现状和未来发展需要,在公司现有信息化基础上,对公司业务、门店、商品、用户、人力资源、IT进行全面升级。 投资建议: 综合来看,公司全年销售受疫情负面影响程度相对较小,开店计划和店铺升级仍将稳步推进。招股说明书显示,往年一二季度业绩占公司全年销售额比重约为26%和21%。为满足疫情防控要求,公司部分地区的门店出现了暂停营业,只能通过开展外卖业务进行营业的情况,2020年一季度业绩预计将受到一定程度的影响。一季度为公司销售旺季,但销售多集中在春节前的年货节采购,物流恢复后预计相关消费将有所回补,综合判断一季度受疫情影响相对较小;二季度为公司销售淡季,受疫情影响将持续缩减并回归常态。 公司定位高端零食,实现全渠道、全品类发展,随着规模效应的凸显以及供应链的优化,公司业绩有望持续增长。预计公司2019-2021实现营业收入分别为77.02亿、90.42亿、110.58亿,同比增长21%%、17%、22%,实现归母公司净利润3.35、3.93、5.37亿元,同比增长40%、18%、37%,EPS为0.93、0.98、1.34元,对应当前股价PE为58、55、40倍,参考休闲食品可比公司PE估值,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 休闲食品市场需求变化;原材料价格波动;行业竞争日趋激烈;食品安全质量风险;新市场开拓、新开门店选址风险。
首页 上页 下页 末页 1/7 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名