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魏赟

上海证券

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泰格医药 医药生物 2020-09-07 110.25 -- -- 109.37 -0.80%
117.87 6.91% -- 详细
业绩正在逐步恢复2020H1,公司实现营收14.52亿元,同比增长8.58%;实现归母净利润9.99亿元,同比增长183.66%,其中公允价值变动收益为6.33亿元,投资收益为1.00亿元,主要是公司转让股权所获收益;实现扣非归母净利润3.03亿元,同比增长5.32%。从单季度来看,公司第二季度实现营收8.02亿元,同比增长10.09%;实现归母净利润7.44亿元,同比增长260.02%;实现扣非归母净利润1.88亿元,同比增长6.51%,伴随国内疫情平稳,公司业绩也开始逐步恢复。 2020H1,公司整体毛利率为48.46%,同比上升0.91pp,其中临床试验技术服务毛利率为51.50%,同比增长7.25pp,主要由于:1)公司新增合并范围的子公司北京雅信诚和上海谋思的临床试验技术服务收入所致;2)临床试验的多个项目的履约责任于2019年12月31日或之前达成,该等项目的交易价于报告期间已与相关客户重新磋商上调及落实。因此,公司确认该等项目额外收入但产生相对较低的成本。期间费用方面,报告期内,公司的销售费用和管理费用分别为0.81亿元和3.50亿元,销售费用率和管理费用率分别为2.74%和17.50%,基本和去年持平。 报表合并提升业绩增速,国内业务占比持续提升分业务来看,临床试验技术服务实现主营业务收入7.11亿元,同比增长12.18%,主要由于公司新增合并范围的子公司北京雅信诚和上海谋思的临床试验技术服务收入所致;临床试验相关服务及实验室服务实现主营业务收入7.34亿元,同比增长5.30%,主要由于公司实验室服务和临床试验现场管理及患者招募服务业务规模增长所致。分地区来看,2020H1,公司实现境外营业收入6.06亿元,占比41.75%,境内营业收入8.46亿元,占比58.25%;上年同期境外营业收入占比45.7%,境内营业收入占比54.3%。因此,与去年相比,报告期内公司境内营业收入占比增加,主要由于公司境内创新药临床试验业务增速较快,未来伴随国内新药研发持续发力,公司国内业务将进一步增厚业绩。 客户项目数量持续增长,外延并购完善业务布局临床试验技术服务方面,2020年上半年,公司国内新增药品注册项目53个;正在进行的药物临床研究项目增加至349个,同时有210个正在进行的医疗器械临床研究项目。2020年上半年,参与8个新型冠状病毒2019-CoV核酸检测试剂盒临床试验,助力疫情防控。临床试验相关服务及实验室服务方面,截至报告期,临床试验现场管理及患者招募服务有979个项目在进行中,辐射城市增加至110个,项目涉及肿瘤,内分泌,消化,呼吸,器械等共21个领域,客户项目的持续增长推动公司业绩成长。此外,公司通过外延并购进一步拓展业务面,2020年3月,公司收购Biotraex,LLC,旨在提供更全面的扩展药物代谢和药代动力学服务,公司业务布局的不断完善有望加强业务间的协同作用,增厚业绩表现,增强客户粘性。 风险提示行业监管政策变化风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议维持“增持”评级预计公司20、21年EPS至1.20、1.50元,以8月31日收盘价112.00元计算,动态PE分别为93倍和75倍。我们认为,公司作为临床CRO龙头企业,伴随国内药审政策改革的持续推进,以及ICH指导原则的逐步落地,其业绩将显著受益于国内创新药的研发热潮。此外,伴随公司不断完善全球布局,其国际多中心的业务模式将有望为公司带来较多新增订单,业绩具备明确成长性,我们看好行业和公司未来发展,维持“增持”评级。
康龙化成 医药生物 2020-09-07 111.47 -- -- 109.05 -2.17%
113.60 1.91% -- 详细
业绩保持快速增长,业务毛利率持续提升 2020H1,公司实现营收21.93亿元,同比增长34.01%;实现归母净利润4.79亿元,同比增长196.89%,超过市场预期;实现扣非归母净利润3.62亿元,同比增长132.66%。从单季度来看,2020第二季度,公司实现营收12.34亿元,同比增长41.32%;实现归母净利润3.77亿元,同比增长252.48%;实现扣非归母净利润2.41亿元,同比增长135.55%。其中,由于参股公司ZentalisPharmaceuticals,Inc.于纳斯达克上市产生的公允价值变动收益达到1.01亿元。 2020H1,公司整体毛利率为36.41%,同比增长4.34pp,主要是伴随公司产能及利用率上升,规模效应显现,主要业务毛利率提升所致,其中实验室服务实现毛利率41.34%,较去年提高3.87pp;CMC业务实现毛利率28.98%,较去年提高8.26pp。期间费用方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为1.84%和15.11%,基本和去年持平。为提高技术水平,公司持续加大研发投入,2020H1,公司的研发投入达到0.43亿元,同比增长61.52%。 疫情推动海外订单增加,客户稳定性保障业绩成长 从细分业务板块来看,目前实验室服务仍是公司的主要业务,2020H1实现收入14.34亿元,同比增长35.28%,主要是由于疫情期间,海外客户的研发以及海外其他CRO企业服务受到限制,为推进新药研发,公司在报告期间承接了更多海外订单,实验室服务收入实现较快的增长;而伴随客户项目阶段的后移以及公司产能规模扩展,公司CMC业务收入取得较快增长。报告期内,公司完成药物分子或中间体463个,其中临床三期35个,商业化阶段2个,实现收入5.06亿元,同比增长34.38%;在临床研究服务方面,公司实现收入2.43亿元,同比增长27.51%。海外临床业务第二季度受疫情的影响较大,国内临床研究服务在第二季度逐步全面恢复。 客户方面,2020H1,公司引入了超过190家新客户,超过90%的收入来自公司庞大、多样化及忠诚的重复客户,包括全球前二十大医药公司。报告期内,公司为国内医药及生物技术公司开展28个研究性新药的临床试验申报项目,其中多国(包括中国、美国和欧洲)同时申报的项目20个,助力推动全球医药研发。订单来源的稳定性以及客户项目的阶段后移未来有望保障公司业绩稳定增长。 新产能逐步落地,业务布局持续拓展 为满足实验室服务和CMC服务日益增长的业务需求,公司按计划继续扩大研发和生产能力。杭州湾生命科技产业园二期工程、绍兴上虞工厂在满足疫情防控并取得政府批准的情况下按原计划推进工程建设工作。截至报告期,公司原料药生产反应釜体积约200立方米,待绍兴上虞工厂一期工程投入使用后,反应釜体积预期将增至800立方米,进一步扩充CMC服务产能。天津工厂三期工程预计2020年底可交付使用。此外,公司进一步布局国内临床研究服务市场,在2020年6月完成对联斯达的并购。目前,公司通过南京思睿和联斯达两家子公司,为国内新药研发企业提供一站式的临床研发服务。为推动公司在新药研发服务相关领域的战略布局,提高公司的综合竞争力,报告期内公司投资了专注于开发细胞和基因疗法的AccuGenGroup公司,并持有其50%的股权。 风险提示 行业监管政策变化风险;知识产权保护风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议 维持“增持”评级预计公司20、21年EPS至1.09、1.39元,以8月27日收盘价105.66元计算,动态PE分别为97倍和76倍。我们认为,公司业绩有望受益于全球新药研发热潮以及其自身业务的持续拓展,具备明确成长性。未来伴随临床业务的逐步整合以及产能利用率的持续提升,公司毛利率将不断改善,我们看好行业和公司未来发展,维持“增持”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2020-09-07 343.00 -- -- 365.00 6.41%
383.95 11.94% -- 详细
营收保持较快增长,持续加大研发投入 2020H1,公司实现营收105.64亿元,同比增长28.75%;实现归母净利润34.54亿元,同比增长45.78%;实现扣非归母净利润33.66亿元, 同比增长44.56%。从单季度来看,公司第二季度实现营收58.23亿元, 同比增长35.43%;实现归母净利润21.40亿元,同比增长56.99%;实现扣非归母净利润21.13亿元,同比增长58.84%。 2020H1,公司整体毛利率为65.96%,同比提升0.73pp。期间费用率方面,2020H1,公司的销售费用率和管理费用率分别为18.13%和13.04%,其中销售费用率同比下降2.66pp,费用控制良好。研发方面, 为提高技术水平,公司持续加大研发投入,报告期内,公司的研发投入达到9.03亿元,同比增长28.07%,占营收比重达到8.55%。 疫情相关器械销售大幅增长,普通科室业务逐步恢复正常 从细分业务板块来看,公司生命信息与支持业务实现营收53.43亿元,同比增长62.26%。作为疫情期间需求量最大的业务领域,生命信息与支持业务中的监护仪、呼吸机、输注泵以及睿智联IT解决方案成为了助力各国医疗机构战胜疫情的强力科技武器。公司的全球影响力和市场知名度大幅增强,市场渗透率和占有率未来有望进一步提升。 体外诊断业务实现营收30.30亿元,同比增长6.49%。虽然体外诊断的常规试剂消耗在疫情期间有所放缓,但公司加强了单机产品和模块化级联流水线的布局,高端五分类血液细胞分析仪和CRP、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破,为试剂上量奠定了良好基础。伴随国内疫情平稳,体外诊断业务逐步恢复正常。 医学影像业务实现营收21.05亿元,同比增长6.67%。2020年上半年,通过提供针对性的POC解决方案,实现在国际范围内顶级医院客户的装机,提升了在国际高端医院、连锁集团医院的渗透率和覆盖率。国内市场自3月份以来已经逐渐开始恢复对台式超声的正常采购,其中二、三级医院的恢复进度较快,并且随着超声产品向临床科室的不断渗透,公司将在国内超声市场迎来更多的发展机遇。 疫情推动公司实现高端市场突破,公共卫生体系建设利好长期业绩 2020年上半年,随着新冠疫情在全球范围的爆发,国内和国际市场对监护仪、呼吸机、输注泵的需求量大增,从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长。公司的品牌影响力和认知度得到了极大的提升,实现了众多高端市场的客户群突破,给公司未来的增长带来了更多的机会。随着疫情防控进入常态化,我国出台了相关政策以完善我国疫病防控和公共卫生应急体系,主要是集中在全面提升县级医院救治能力以及加强重症监护病区(ICU)、呼吸、感染等科室建设,有望进一步推动相关医疗器械市场扩容,包括床旁监护系统、呼吸机、体外膜肺氧合(ECMO)、聚合酶链式反应仪(PCR)等设备。此外,为协助提升各级医疗机构实验室应急能力和质量体系化建设,公司布局标准化实验室,有望进一步提升基层医疗机构的检验和诊疗水平。公司作为医疗器械龙头企业,拥有较全的产品先以及较强的竞争优势,长期业绩有望进一步受益于公共卫生体系建设。 风险提示 行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级 预计公司20、21年EPS至4.80、5.80元,以8月30日收盘价339.32元计算,动态PE分别为71倍和58倍。我们认为,公司作为国内医疗器械的龙头企业,目前已具备良好的市场基础和销售网络。因此,伴随近期全球需求提升,以及我国公共卫生体系的逐步完善,公司将有望突显龙头优势,迅速拓展市场,提升市占率,业绩具备明确成长性。此外,由于公司长期注重创新投入,每年不断推出创新产品,未来伴随产品覆盖面的拓展延伸,公司业绩将持续增厚。我们看好行业和公司的未来发展,维持“谨慎增持”评级。
爱尔眼科 医药生物 2020-09-02 51.72 -- -- 56.09 8.45%
58.40 12.92% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年半年度业绩报告。 事项点评营收受疫情影响下滑,二季度业绩恢复良好2020H1,公司实现营业收入41.64亿元,同比下降12.32%;实现归母净利润6.76亿元,同比下降2.72%;扣非后归母净利润5.79亿元,同比下降16.69%。业绩下滑主要是受到疫情的影响,报告期内,疫情导致公司门诊量264.11万人次,同比减少16.53%;手术量23.63万例,同比减少21.13%。从单季度来看,公司第二季度实现营收25.22亿元,同比增长0.72%;实现归母净利润5.97亿元,同比增长50.51%;实现扣非归母净利润5.53亿元,同比增长30.69%,已经恢复增长态势。 2020H1,公司整体毛利率为43.73%,较去年同期下降3.41pp。期间费用率方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为8.45%和15.19%,其中销售费用率同比下降1.80pp,主要是由于疫情期间公司市场推广活动减少所致。报告期内,公司研发费用投入为0.52亿元,同比下降21.82%,主要是由于疫情影响研究活动减少所致。 疫情逐渐平稳,下半年业绩有望强劲恢复2020年,疫情对公司境内主营业务影响主要在2-4月,对境外主营业务的影响主要从3月下旬延续到6月。境内各分子公司从3月中下旬陆续复工,欧洲地区及美国从5月上旬陆续复工,东南亚地区从5月中旬逐步复工,截至目前,受疫情反复影响仍有部分地区网点尚未完全恢复,尤其湖北地区作为公司最成熟的战略基地之一,处在全国疫情的重灾区,经营业绩深受重创。此后,京津冀及东北三省、新疆等省区出现疫情二次反复,这些地区的医院业务也受到了较大影响。但伴随疫情逐步平稳,公司业绩目前也开始逐步恢复。分业务来看,上半年视光服务的营收下降最少,较上年同期下降1.83%。主要是因为随着二季度各中小学的陆续返校,视光项目的刚性需求得以释放,公司紧跟市场需求开辟特色门诊,促使项目得到快速恢复。公司的主要收入来源是屈光手术业务,受到疫情影响同比下滑13.38%,业绩也受到了高考延期的影响。伴随高考结束,屈光手术需求将会逐步释放,推动业绩恢复增长。 外延并购进一步完善公司战略布局报告期内,公司于6月30日宣布非公开募集7.1亿元,将用于并购重组30家医院,进一步完善了公司全国网络战略布局,加固了公司行业地位,扩大了服务范围,提高公司的盈利能力和可持续发展能力,为公司的“二次创业”提供坚实的基础。 风险提示行业监管政策变化风险;市场拓展不及预期风险;技术人才流失的风险;并购整合不及预期风险投资建议维持“增持”评级预计公司20、21年EPS为0.41、0.58元,以8月27日收盘价49.98元计算,动态PE分别为122倍和87倍。我们认为,公司作为眼科领域龙头企业,业绩将受益于医疗需求的持续提升以及市场渗透的逐步增加,未来伴随公司的市场布局进一步完善,以及疫情期间积压需求逐步释放,其业绩具备明确成长性。我们看好公司未来发展,维持“增持”评级。
药石科技 医药生物 2020-09-02 137.87 -- -- 139.07 0.87%
146.80 6.48% -- 详细
公司动态事项公司发布2020半年度业绩报告。 事项点评二季度业绩恢复快速增长,毛利率下降2020H1,公司实现营收4.59亿元,同比增长58.17%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长26.08%;实现扣非归母净利润0.82亿元,同比增长25.41%。从单季度情况来看,公司第二季度实现营收2.89亿元,同比增长108.46%;实现归母净利润0.59亿元,同比增长65.35%;实现扣非归母净利润0.56亿元,同比增长66.78%,业绩恢复快速增长。 2020H1,公司整体毛利率为45.06%,同比下降11.29pp,主要是由于公斤级以上产品销售规模扩大,毛利率趋于同行毛利率所致。期间费用率方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为3.27%和21.06%,基本和去年持平,其中股权激励费用摊销对公司净利润影响约0.22亿元。 分子砌块库持续丰富,研发加强竞争实力凭借公司不断壮大的计算化学和药物化学能力,分子设计团队在报告期内继续强化新颖独特分子砌块的设计,上半年共设计5000余个分子砌块及一个包含6000个多样化的碎片分子片段库,开发合成了近1000个有特色的分子砌块;2020年上半年,公司及子公司共申请中国专利19项,PCT专利申请2项,并获得13项专利授权。公司通过不断加大创新力度,在光催化、不对称催化、碳氢活化、酶催化等技术取得了较好的突破,提升了公司的竞争力。2020H1,公司的研发投入达到0.39亿元,同比增长30.09%。 不断向下游产业链拓展,公斤级以上业务增多同时,为了满足客户在新药研发各个阶段对分子砌块的不同量级需求,公司在2020上半年持续增强小分子药物分子砌块、注册起始原料、原料药的工艺研究和开发能力,通过充分利用山东药石子公司和浙江晖石参股公司的生产平台,继续加大小分子药物分子砌块和下游关键中间体的中试生产至商业化生产规模,上半年完成了200多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务;另外,在工艺开发过程中,公司研发平台持续加大新工艺和新技术的开发投入,酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术,结晶技术等得到了持续的发展和生产应用,不仅提高了分子砌块和下游关键中间体在生产过程的安全性、环保性,且使得成本和生产周期大幅下降,极大提升了分子砌块及相关业务的持续发展性和市场竞争力。 风险提示行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议维持“谨慎增持”评级预计公司20、21年EPS至1.32、1.77元,以8月28日收盘价136.31元计算,动态PE分别为104倍和77倍。我们认为,公司目前在国内分子砌块行业中处于领先地位,凭借多年研发经验,现已建立较为庞大的分子砌块库,具备显著先发优势。未来伴随子公司经营状况改善以及客户在研产品的商业化进程加快,公司业绩将有望进一步增厚,具备明确成长性。维持“谨慎增持”评级。
沃森生物 医药生物 2020-08-26 62.99 -- -- 66.24 5.13%
66.21 5.11% -- 详细
年报营收稳步提升,疫情影响一季度业绩 2020H1,公司实现营收5.73亿元,同比增长14.57%;实现归母净利润0.61亿元,同比下降27.60%;实现扣非归母净利润0.57亿元,同比下降29.32%。从单季度来看,2020Q2,公司实现营收4.61亿元,同比增长42.24%;实现归母净利润0.80亿元,同比增长72.31%,二季度业绩恢复情况较好。 2020H1,公司整体毛利率为79.15%,同比增长0.36pp,基本持平。期间费用率方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为38.97%和23.37%,其中管理费用率增长3.73pp,主要是由于报告期内公司员工股票期权激励分摊费用较上年同期增加0.11亿元所致。上半年公司集中优势资源,推进已处于临床研究和产业化关键阶段的各在研产品的研究和产业化进度,研发费用达到0.49亿元,同比增长67.9%。 上市品种批签发量保持增长,13价肺炎疫苗即将放量 2020H1,公司产品的批签总量为2,214.5万支,同比增长25.58%, 其中百白破疫苗实现批签发854.9万支,同比增长121.0%。公司的13 价肺炎结合疫苗于今年1月10日受到《药品注册批件》,并于3月30日首批产品获得批签发,4月22日实现首针接种。上半年该品种实现批签发120.1万支,目前已经准入全国大部分省份。随着补种需求逐步释放以及省份招标的持续推进,13价肺炎球菌多糖结合疫苗下半年有望实现加速放量,全年批签发有望超过400万剂,带动公司整体业绩成长。 在研管线有序推进,未来有望贡献业绩 2020H1,公司持续推进各重磅在研产品的研究进度。其中,公司二价HPV疫苗于2020年4月完成了III期临床研究并获得了《临床试验报告》,6月15日收到二价HPV疫苗申报生产的《受理通知书》。目前, 该疫苗申报生产的相关评审工作正在进行中,预计明年年底前有望获得上市批准。九价HPV疫苗目前正在开展I期临床试验,伴随研发进度持续推进,未来有望进一步增厚公司业绩。新冠疫苗方面,公司与苏州艾博共同合作开发的新冠状病毒mRNA疫苗于2020年6月收到国家药品监督管理局批准的《药物临床试验批件》,目前正在开展I期临床试验。此外,公司还自主研发布局了重组蛋白路径,目前处于临床前阶段,考虑到新冠疫苗的需求较大,有望为公司业绩带来积极影响。 风险提示 行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级 预计公司20、21年EPS至0.60、0.80元,以8月20日收盘价64.70元计算,动态PE分别为107倍和80倍。我们认为,上市品种的持续放量以及产品管线的不断丰富将有望共同驱动公司的业绩成长,我们看好公司未来发展,维持“谨慎增持”评级。
博腾股份 医药生物 2020-08-20 31.80 -- -- 37.21 17.01%
40.30 26.73% -- 详细
公司动态事项 公司发布2020年半年度报告。 事项点评 业绩保持快速增长,盈利能力持续提升 2020H1,公司实现营收9.25亿元,同比增长48.16%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长100.49%;实现扣非归母净利润1.18亿元,同比增长48.16%。从单季度来看,2020Q2,公司实现营收5.35亿元,同比增长104.87%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长69.63%。从细分业务板块来看,公司CRO业务实现收入2.28亿元,同比增长36%;CMO 业务实现收入6.70亿元,同比增长52%。 2020H1,公司整体毛利率为38.60%,同比提升1.45pp,主要是由于公司产品结构不断优化以及产能利用率持续提升所致,上半年,公司整体平均产能覆盖率达到64%,较2019年同期提升约10个百分点。期间费用方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为3.32%和17.71%,其中管理费用率下降2.91pp,费用控制良好。 客户来源持续拓宽,不断加强产能建设 客户层面,2020年上半年,公司国内团队服务客户数达到110家,J-STAR团队服务客户数为57家。其中,公司前十大客户的销售占比约57%,同比减少6pp,客户结构更加均衡。客户数量的不断拓展有望保持公司订单来源的稳定性以及增速。项目层面,2020年上半年,公司获得新询盘467个(其中56个产品订单在报告期内已确认)。公司活跃项目总数(不含J-STAR)422个,其中创新药活跃项目数383个,分布在不同的临床阶段,其中临床前和临床一期228个,临床二期53个,临床三期44个,新药申请(NDA)8个,已上市50个。伴随客户前期项目的阶段逐步后移,公司业绩有望持续增厚。 基于服务项目数的不断增长,为进一步满足市场需求,公司也在持续扩展新产能。报告期内,公司新建109多功能GMP车间建设项目得以顺利推进,109车间的建成将会为公司2021年新增162M3的中小商业化项目产能。目前,109车间建设已经正式进入机械安装阶段,预计2021年6月正式投入使用。 打造全面CDMO服务平台,加强业务协同性 为进一步提高业务协同性,满足客户需求,公司持续推进新业务布局,主要集中在生物药CDMO和制剂CDMO方面。生物药CDMO方面,目前苏州博腾生物已拥有员工70余人,苏州腾飞创新园的研发中心和临床生产基地已完成建设,部分设备已经到位,工艺开发实验室、技术平台和分析中心已投入使用,GMP车间预计将于2020年11月完成验证后投入使用,届时可提供质粒工艺开发及生产,细胞工艺开发及生产,腺病毒、慢病毒、腺相关病毒以及溶瘤病毒等的工艺开发和生产。制剂CDMO方面,报告期内,目前重庆3个制剂实验室已完成装修并初步具备项目承接能力;上海张江研发中心预计2020年11月开始承接制剂CDMO实验室服务。基于制剂CDMO业务和原料药CDMO业务客户需求和服务衔接属性较强,报告期内,制剂CDMO业务板块积极通过与公司多个现有的原料药CDMO客户及潜在有需求客户开展互动,持续积累潜在项目储备,为项目建设和服务落地提供业务基础。 风险提示 行业监管政策变化风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险。 投资建议 给予“增持”评级 预计公司20、21年EPS至0.45、0.58元,以8月13日收盘价29.24元计算,动态PE分别为66倍和50倍。我们认为,由于公司近年仍在持续布局新业务以及新产能,其承接业务的能力以及协同性在不断增强。未来伴随公司客户来源的不断拓展以及产能利用率的持续提升,公司业绩具备明确成长性。我们看好行业和公司未来发展,给予“增持”评级。
华兰生物 医药生物 2020-08-13 59.85 -- -- 60.90 1.75%
65.00 8.60% -- 详细
受疫情影响营收下滑,血制品业务出现分化2020H1,公司实现营收13.87亿元,同比下降1.15%;实现归母净利润5.12亿元,同比增长0.94%;实现扣非归母净利润4.65亿元,同比增长0.72%。从单季度情况来看,2020Q2,公司实现营收7.09亿元,同比增长0.31%,基本和去年同期持平;实现归母净利润2.64亿元,同比增长6.86%;实现扣非归母净利润2.22亿元,同比下降0.11%。从收入结构来看,上半年公司营收均来自血制品业务,报告期内实现收入13.87亿元,同比增长0.31%,基本持平。其中,白蛋白实现收入4.60亿元,同比下降9.81%,主要是上半年疫情期间医院患者数量下降所致;静丙实现收入5.25亿元,同比增长11.21%,主要是由于疫情期间,静丙被列为危重新冠患者救治方案,从而销量提升所致。 2020H1,公司整体毛利率为59.74%,基本持平。期间费用率方面,报告期内公司的销售费用率和管理费用率分别为6.17%和13.63%,其中销售费用率下降了1.00pp,管理费用率增长了1.78pp。为进一步丰富公司产品管线,公司持续加大研发力度,报告期内,公司的研发费用为0.8亿元,同比增长16.67%。 采浆量逐渐恢复,研发稳步推进采浆方面,2020年上半年公司通过加强对单采血浆站的管理,增加宣传力度,第二季度采浆量逐渐恢复。报告期内,贺州、博白、武隆的许可证到期均按时换发新的采浆许可证,为血液制品的稳定增长奠定了基础。在血制品研发和工艺优化方面,报告期内,公司研发的采用层析纯化工艺和纳米膜过滤+低pH孵放双重去除病毒工艺技术研制的三种规格的新一代静注人免疫球蛋白已取得《临床试验通知书》;新药重组Exedi-4-Fc融合蛋白注射液(适应症为:II型糖尿病患者,辅助饮食和运动治疗改善血糖控制)也已经申报临床研究并被受理。伴随产品的研发持续推进,有望为公司带来新的业绩增长点。 风险提示行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。投资建议维持“增持”评级预计公司20、21年EPS至0.80、0.99元,以8月11日收盘价59.80元计算,动态PE分别为74倍和60倍。我们认为,公司作为血制品龙头企业之一,库存较为丰富,业绩将会受益于行业景气度的持续提升。此外,流感疫苗的产能提升以及市场需求增大将会进一步增厚公司业绩表现。公司目前也在开发新冠疫苗,如能顺利上市,有望为公司业绩带来积极影响。我们看好公司未来发展,维持“增持”评级。
凯莱英 医药生物 2020-08-13 233.33 -- -- 279.77 19.90%
290.00 24.29% -- 详细
业绩恢复快速增长,毛利率提升显著 2020H1,公司实现营收12.66亿元,同比增长15.81%;实现归母净利润3.16亿元,同比增长37.63%;实现扣非归母净利润2.77亿元,同比增长36.82%。从单季度来看,2020Q2公司实现营收7.90亿元,同比增长28.20%,环比增长66.23%;扣非归母净利润21.84亿元,同比增长50.28%,环比增长96.70%。伴随疫情逐步平稳,公司的研发生产在二季度回归正轨,已恢复快速增长态势。从细分业务板块来看,公司共计完成303个项目,其中商业化阶段项目24个,实现收入7.37亿元;临床阶段项目100个(其中临床III期23个),实现收入4.16亿元;技术服务项目179个,实现收入1.11亿元。从不同地区来看,公司国内市场业务今年进入收获期,上半年实现收入1.40亿元,同比增长138.12%。截至目前,公司国内NDA项目在手订单超过20个,有望持续贡献业绩。 2020H1,公司整体毛利率为48.59%,同比提升4.36pp,主要是由于公司持续加大连续性反应、酶催化等新技术在研发生产中的应用,以降低各项成本;以及凯莱英制药较去年同期产能利用率显著提升所致。期间费用方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为3.32%和18.77%,基本和去年持平。为提高技术水平,公司持续加大研发投入,上半年,公司的研发投入达到1.09亿元,同比增长38.73%。 头部客户保障订单来源稳定,长尾客户丰富未来项目储备 凭借技术上的创新应用和丰富的项目经验,公司已与欧美大型药企建立了紧密的合作关系,保障了公司订单来源的稳定性。公司报告期内来自服务的海外大型制药公司所属药品收入为9.35亿元,占营收比例为73.94%。2020H1,公司累计服务的美国五大制药公司创新药项目数量占上述制药公司公布的临床后期研发管线的比例进一步提升至27%;在商业化阶段项目方面,报告期内公司相较2019年新增确认收入的欧美跨国制药公司商业化项目3个;部分海外大客户目前订单规模相较2019年已实现翻倍增长。 同时,凭借服务大型药企建立的品牌效应和经验积累,公司近年持续着力拓宽中小型制药公司、生物技术公司客户,对长尾客户的早期覆盖有望使公司服务跟随整个项目成长过程,丰富公司后期阶段的项目储备,给未来业绩带来积极影响。公司2020年上半年来自海外中小型制药公司、生物技术公司的收入为1.91亿元,同比增长69.33%,新增商业化项目1个。目前,公司海外中小创新药客户池已扩充至600余家,活跃客户400余家,2020上半年产生订单客户40家。 持续拓展新产能,升级多维度战略方向为更好满足现有的客户需求,报告期内,公司有序预增产能,配比未来发展。目前,凯莱英制药正式启动API厂房二期建设项目,该项目投产后,将进一步扩大原料药生产规模。凯莱英生命科学OSD3新车间建设项目完成生产准备并开始准备承接商业项目,该车间于可承接从I期临床到商业化合同生产的各类制剂项目,可同时满足中美注册双报的标准要求。化学合成大分子研发平台在5月进行了全面升级,新建1000㎡研发分析实验室已全面投入使用。寡核苷酸中试生产线主要设备均完成验证,寡核苷酸原料药中试生产能力已初具规模。 除产能拓展外,公司持续推进平台建设。报告期内,公司发起组建的“天津市药物临床研究技术创新中心”全面整合超过30家医院、50个供应商以及10家战略客户资源,真正立足于创新整合资源,加速药品上市。累计服务新客户25个,服务创新药项目8个,已承接新项目34个,落地两大重要项目,将市场化运作与公立医院科研力量高效结合,赋能新药上市,成为创新研发的平台型公司。n风险提示行业监管政策变化风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级预计公司20、21年EPS至3.15、4.06元,以8月10日收盘价235.82元计算,动态PE分别为75倍和58倍。我们认为,由于公司近年仍在持续布局新业务以及新产能,其承接业务的能力以及协同性在不断增强。未来伴随公司前期项目的逐步后移以及产能利用率的提升,公司业绩具备明确成长性。此外,由于国外疫情尚未得到控制,海外企业无法正常经营,目前CDMO业务有逐步向国内转移的趋势。我们看好行业和公司未来发展,维持“谨慎增持”评级。
智飞生物 医药生物 2020-08-07 176.44 -- -- 167.98 -4.79%
167.98 -4.79% -- 详细
事项点评营收保持高速增长,整体毛利率有所下降2020H1,公司实现营收69.94亿元,同比增长38.80%;实现归母净利润15.05亿元,同比增长31.18%;实现扣非归母净利润15.13亿元,同比增长28.58%。从单季度来看,2020Q2,公司实现营收43.59亿元,同比增长58.79%;实现归母净利润9.88亿元,同比增长53.23%;实现扣非归母净利润9.88亿元,同比增长53.40%,超出市场预期。二季度业绩实现较快增长主要是由于疫情平稳后疫苗补种需求放量导致。2020H1,公司整体毛利率为38.34%,同比下降2.48pp,Q2毛利率环比提升2.22pp。期间费用率方面,报告期内,公司的销售费用率和管理费用率分别为6.14%和2.84%,分别下降了2.58pp和0.08pp,期间费用率控制良好。报告期内,为加强核心竞争力,公司持续加大研发投入,2020H1公司的研发费用达到1.40亿元,同比增长37.03%。自主产品持续优化升级,代理产品保持快速放量自主产品中,AC-Hib疫苗由于未获得再注册批件已停止生产,2020H1无批签发,AC-Hib冻干剂型目前处于III期临床,有望于2021年上市。为减少AC-Hib疫苗停产影响,同时加强竞争力,公司持续对现有自主产品进行优化升级。截至目前,公司自主疫苗产品均升级优化成预灌封,并实现市场准入,其中预充装ACYW135多糖疫苗、预充装AC结合疫苗、预充装Hib结合疫苗已分别准入22、27、23个省级单位,三类疫苗上半年批签发量分别为179.43万支、111.38万支和146.70万支,同比增长291.72%、291.86%和541.07%,实现量价齐升,市占率提升显著。代理产品中,四价、九价HPV疫苗和轮状病毒疫苗批签发量分别为366.44万支、215.98万支和216.99万支,同比增长29.80%、83.13%和24.66%,代理产品批签发量保持快速增长,持续增厚业绩表现。进入自研产品收获期,新冠疫苗有望增厚业绩表现公司自成立以来,一贯注重研发与技术创新,持续加大研发投入力度,也为公司可持续发展提供了根基。报告期内公司自主研发项目共计28项,其中进入注册程序的项目16项。公司自研产品已逐步迎来收获期,其中,公司的重组结核杆菌融合蛋白(EC)已于2020年4月获得药品注册批件,公司正积极推进其市场准入工作,截至目前,该产品已顺利准入海南、江西2个省份。此外,母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)已完成临床现场和生产现场核查,正在上市生产审评之中,有望在年内获批。这两个均为国家一类新药,并且是世界领先产品,市场前景较大,因此上市后将成为公司近年的核心增长点,进一步增厚公司业绩。此外,公司在研管线中还有多个重磅产品,包括15价肺炎球菌结合疫苗,目前已完成I期临床,该品种全球销量达到60亿美元,未来上市后有望进一步提升公司业绩表现。新冠疫苗方面,由于全球疫情目前仍然处于爆发阶段,为进一步控制疫情,公司与中国科学院微生物研究所签订协议,双方共同开发重组新型冠状病毒疫苗,目前该疫苗已进入临床II期试验,并已完成患者入组,处于第一梯队。公司参与研发的重组蛋白疫苗较易实现大规模生产,具备产能高、成本低、效果较为显著的特点,有较大潜力。一旦研发成功,考虑到全球巨大的接种需求,将为公司带来丰厚利润。风险提示行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。投资建议维持“增持”评级预计公司20、21年EPS至2.01、2.60元,以8月03日收盘价190.10元计算,动态PE分别为95和73倍。我们认为,公司作为具备较强实力的疫苗供应商,业绩将有望受益于我国疫苗行业的快速发展,具备明确成长性。此外,新冠疫苗的研发布局有望进一步为公司带来业绩增厚。考虑到公司代理产品的不断放量以及自主产品管线的日益丰富,我们看好公司未来发展,维持“增持”评级。
通策医疗 医药生物 2020-08-07 199.20 -- -- 237.31 19.13%
241.00 20.98% -- 详细
事项点评受疫情影响业绩下滑,Q2已恢复增长态势2020H1,公司实现营业收入7.38亿元,同比下降12.87%;实现归母净利润1.45亿元,同比下降30.22%;扣非后归母净利润1.37亿元,同比下降32.86%;实现经营活动产生的现金流量净额1.43亿元,同比下降44.73%。从单季度来看,2020Q2,公司实现营收5.45亿元,同比增长20.39%;实现归母净利润1.64亿元,同比增长44.63%;实现扣非归母净利润1.60亿元,同比增长44.45%。因此,上半年业绩下滑主要是受到一季度疫情影响所致,从二季度来看,公司业绩恢复情况较好,已恢复正常增长态势。从诊疗人次来看,公司上半年门诊人次82.48万人,同比下降18.03%。其中,第二季度门诊人次达到57.73万人,同比增长12.47%,门诊情况恢复良好。2020H1,公司整体毛利率为40.31%,同比下降,主要是受到疫情影响。2020Q2毛利率为50.35%,同比增加5.68pp。期间费用率方面,2020H1,公司的销售费用率和管理费用率分别为0.84%和14.10%,同比增加0.24pp和1.91pp,费用控制良好,集约采购继续降低公司采购成本,三费支出仍然维持整体较低的水平。各项业务恢复情况较好,种植业务下半年有望加速释放由于疫情爆发,公司公告于1月29日暂停诊疗服务,3月开始逐步恢复口腔急诊业务,随后于5月18日全面恢复包括牙周超声洁治、牙齿种植植入手术及冠桥牙体预备等在内的口腔科诊疗项目,因此上半年业绩受到影响。从细分业务来看,公司上半年种植、正畸、儿科和综合业务分别实现1.19亿元(-16.93%)、1.32亿元(-13.26%)、1.35亿元(+5.76%)和2.07亿元(-15.12%)收入。其中,种植牙业务的下降幅度较大,主要是由于该项业务相对于其他业务恢复较晚所致。从第二季度情况来看,各项业务已经恢复增长正常态势:儿科医疗服务同比增长37%、综合医疗服务同比增长24%、正畸医疗服务同比增长22%,种植医疗服务同比增长17%。种植服务由于恢复时间较晚,仍然存在较大的补种需求。此外,伴随公司“种植倍增”计划的持续推进,其业绩有望在下半年加速释放。 省内扩张持续推进,逐步完善全国布局报告期内公司加快蒲公英分院建设和人才储备,通过项目目标管理和建设标准化尽量压缩建设周期和各类成本费用,以降低疫情的冲击,确保分院尽快开业,今年下半年蒲公英计划预计大约有5家可以交付。伴随蒲公英计划的推进,公司有望进一步完善浙江全省基层医疗机构的市场布局,强化品牌影响力。省外方面,公司通过基金参与的方式在武汉、重庆、成都、西安等地建设区域总院,不断拓展全国市场布局,市占率有望持续提升,进一步增厚公司业绩。风险提示行业监管政策变化风险;市场拓展不及预期风险;技术人才流失的风险;并购整合不及预期风险;疫情变化风险。投资建议维持“谨慎增持”评级预计公司20、21年EPS为1.77和2.31元,以8月04日收盘价187.89元计算,动态PE分别为106倍和82倍。我们认为,公司作为牙科连锁领域领军企业,业绩将受益于医疗需求的持续提升以及市场渗透的逐步增加,未来伴随公司全国市场布局的进一步完善,其业绩具备明确成长性。我们看好公司未来发展,维持“谨慎增持”评级。
康泰生物 医药生物 2020-07-27 215.68 -- -- 249.31 15.59%
249.31 15.59% -- 详细
公司动态事项公司发布2020年半年度业绩报告。 事项点评Q2营收 恢复 快速 增长 , 毛 利率 持 续 提升2020H1,公司实现营收8.70亿元,同比增长7.71%;实现归母净利润2.60亿元,同比增长0.63%;实现扣非归母净利润2.54亿元,同比增长3.53%,利润端增速较低主要是由于公司股权激励确认0.69亿元摊销额所致。公司Q2实现营收6.93亿元,同比增长48.63%;实现归母净利润2.57亿元,同比增长62.44%;实现扣非归母净利润2.52亿元,同比增长68.80%,二季度业绩实现较快增长主要是由于疫情平稳后疫苗补种需求放量导致。 2020H1,公司整体毛利率为92.88%,同比提升1.59pct。期间费用率方面,公司的销售费用率和管理费用率为39.64%和9.21%,分别同比增长1.76pct和0.38pct,主要与股权激励摊销费用确认相关。报告期内,公司经营活动产生的现金流净额为0.26亿元,同比下降79.15%,主要是受新型冠状病毒肺炎疫情影响,上半年销售回款减少所致。 核心品种批签发保持增长 , 在 研 产品 逐步迎来收获期截至2020H1,公司的核心品种批签发情况良好,四联苗批签发数量达到312.19万支,实现销售收入6.18亿元,同比增长30.66%。23价肺炎球菌多糖疫苗与2019年8月获得批签发证明,2020H1批签发数量为167.63万支,实现销售收入0.77亿元。Hib疫苗批签发数量为122.88万支。乙肝疫苗由于生产线搬迁停止生产,2020H1无批签发,目前乙肝疫苗生产场地变更已与6月获得批准,预计下半年将恢复生产。研发管线方面,公司逐步迎来收获期,重磅品种13价肺炎球菌结合疫苗目前已被纳入优先审评;冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已拿到临床总结报告,准备递交药品生产注册申请;吸附无细胞百白破联合疫苗已获得药品注册批件;ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗已递交注册申请目前处于审评中。伴随上市品种的持续放量以及研发管线的逐步推进,公司业绩未来有望得到进一步增厚。 新冠项目 丰富 研发 技术 , 产能持续 拓展由于目前疫情仍在全球肆虐,且国内仍存在局部爆发的情况,为控制疫情加速疫苗研发,公司于2月与艾棣维欣签署了战略合作协议,共同推动新冠DNA疫苗研发,此次合作有望助力公司布局DNA疫苗研,丰富公司研发技术,保持壁垒。此外,为加快新冠疫苗上市,公司于7月发布公告,宣布投资10亿元实施百旺信应急工程建设项目,目的是建设新冠肺炎疫苗等新型疫苗生产车间和生命科学研究院及相关配套设施。除新冠疫苗外,公司此前非公开募集约30亿元用于建设民海生物新型疫苗国际化产业基地,持续提升产能规模。 风险提示行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;产品质量风险。 投资建议维持 “ 谨慎 增 持 ” 评级预计公司20、21年EPS至1.12、1.80元,以7月21日收盘价204.56元计算,动态PE分别为182.4倍和113.4倍。我们认为,伴随公司产品的不断放量以及在研产品的陆续上市,公司业绩有望持续增长,我们看好公司未来发展,维持“谨慎增持”评级。
威尔药业 基础化工业 2020-07-06 23.34 -- -- 38.31 64.14%
38.31 64.14%
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投资摘要公司是注射用药辅龙头,占据标准壁垒,将受益于注射剂一致性评价的推进市场认为威尔药业辅料主要客户为中药注射剂,而中药注射剂受政策限制进入下降通道。我们认为,2017年医保限制之后,中药注射剂销售进入底部。疫情之下,其销售有望企稳,从而带动吐温销售保持稳定。目前公司覆盖了大部分的注射剂厂家,未来注射剂一致性评价和集采,将推动注射剂市场份额向头部企业集中,公司作为注射用药辅龙头,有望成为集中趋势下背后的赢家。生物药、动物疫苗、国际市场是吐温新增市场。公司吐温质量达到国际最高标准,价格为进口产品的1/10,具有很高的性价比优势,有望占据大部分增量市场,以及在国际客户中实现突破。 公司参与了2015版、2020版《中国药典》中部分品种标准的起草、修订、增订等工作,包括吐温、海藻糖、蛋磷脂、豆磷脂等品种,建立了强大的标准壁垒。未来改良型新药的发展,对新型辅料的需求会增加,公司致力于油乳剂、水针及复杂注射剂载体材料的研发、制备和生产,研发和储备品种丰富,包括PEG300/400、PLGA、丙二醇和海藻糖等。在新生产线建成投产,缓解产能紧张之后,公司业绩有望进入快速增长通道。 首次覆盖,给予未来六个月“谨慎增持”评级预计2020-2022年归母净利润将实现年递增-15%、34%、33%,相应的稀释后每股收益为0.83元、1.12元和1.49元。以6月30日收盘价23.36元计算,对应的动态市盈率分别为28.01倍、20.83倍。公司估值水平低于可比公司及行业市盈率均值。未来公司药辅的利润将持续超过基础油,我们看好公司未来一段时间的发展。首次给予未来六个月“谨慎增持”评级。
泰格医药 医药生物 2020-04-22 78.38 -- -- 85.10 8.20%
118.70 51.44%
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业绩稳健增长,在手订单充沛 2019年,公司实现营收28.03亿元,同比增长21.85%;实现归母净利润8.42亿元,同比增长78.24%,其中公允价值变动收益为1.85亿元,投资收益为1.80亿元,主要是公司转让股权所获收益;实现扣非归母净利润5.58亿元,同比增长56.31%。报告期内,公司新增合同金额为42.31亿万元,较上年同期增长27.90%;累计待执行合同金额为50.11亿元,较上年同期增36.05%,丰富的在手订单数量保障公司未来业绩成长。而一季度由于受到疫情影响,公司的临床业务基本处于暂停状态,因此可能将对公司合同完成情况及业绩造成影响,未来伴随疫情情况平稳,业务将有望快速恢复。此外,此次疫情的潜在特效药瑞德西韦在中国的临床试验交由公司协助开展,也进一步体现和加强了公司的全球影响力,巩固公司市场地位。 2019年,公司整体毛利率为46.48%,同比上升3.37pct,其中临床试验技术服务毛利率为43.80%,同比增长5.23pct。期间费用方面,2019年,公司的销售费用和管理费用分别为0.81亿元和3.50亿元,销售费用率和管理费用率分别为2.89%和16.90%,基本和去年持平。2019年,公司的研发投入达到1.24亿元,同比增长40.92%,占营收比重达到4.43%,主要由于报告期内公司增加研发投入和新增合并子公司研发费用增加所致。报告期内,公司作为国内CRO领域的领军企业之一,不断助力优质创新药研发上市,取得优异成绩:2019年获批的13个中国I类新药中,7个由公司或其子公司助力研发。 外延并购进一步完善全球布局 截至报告期,公司已有123个国内服务网点,覆盖全国800多家药物临床试验机构,并在10个国家设立海外子公司,旨在帮助客户迅速开展临床试验,目前,公司仍持续通过战略性收购和自建,扩大全球业务服务能力。2019年11月,泰格医药与Accerise株式会社达成协议,双方将成立合资公司,在日本开展国际多中心临床试验服务。2019年12月,公司以0.18亿美元的价格收购了日本CRO领军企业EPS140万股普通股,持股比例为3.06%。本次交易完成后,公司将与EPS建立长期合作关系,有利于公司进一步拓展亚太区业务,全球布局持续完善。 风险提示 行业监管政策变化风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。 投资建议 维持“增持”评级 预计公司20、21年EPS至1.40、1.75元,以4月17日收盘价76.94元计算,动态PE分别为55.0倍和43.9倍。我们认为,公司作为临床CRO龙头企业,伴随国内药审政策改革的持续推进,以及ICH指导原则的逐步落地,其业绩将显著受益于国内创新药的研发热潮。此外,伴随公司不断完善全球布局,其国际多中心的业务模式将有望为公司带来较多新增订单,业绩具备明确成长性,我们看好行业和公司未来发展,维持“增持”评级。
昭衍新药 计算机行业 2020-04-17 63.77 -- -- 118.00 31.83%
108.50 70.14%
详细
年报业绩保持快速增长,在手订单充足保障未来成长 2019年,公司实现营收6.39亿元,同比增长56.40%,超市场预期;实现归母净利润1.78亿元,同比增长64.64%;实现扣非归母净利润1.55亿元,同比增长71.41%。报告期内,公司签订的合同额继续保持高速增长,同比增长超过50%,业务工作量明显增加,从而推动营收快速提升。此外,截止报告期末,公司的在手订单量约为10.4亿,较去年同期增加约30%,为未来业绩增长提供了保障。 2019年,公司整体毛利率为52.81%,同比下降0.26pct,其中公司的药物警戒服务由于还在拓展阶段,因此仍然处于亏损状态。期间费用方面,2019年,公司的销售费用和管理费用分别为0.12亿元和0.95亿元,销售费用率和管理费用率分别为1.95%和21.08%,相较去年均有所下降。为提高技术水平,公司持续加大研发投入,2019年,公司的研发投入达到0.40亿元,同比增长67.28%,占营收比重达到6.20%。 建设项目投产顺利,产能释放带来业绩弹性 为满足市场旺盛需求,公司结合行业快速发展和目前产能不足的情形,持续积极加强产能建设。报告期内,子公司苏州昭衍自2019年7月正式开始投入使用动物房3号楼、7号楼,使得苏州昭衍动物房设施大幅增加,极大的提升了服务通量与容量。并于11月份完成3500平米功能实验室的装修,包括分子生物实验室、病理实验室、生物安全2级实验室(P2)、临床样本分析实验室,进一步扩充和优化设施容量,提高现有的服务能力,产能释放也推动了报告期内营收的高速增长。此外,公司还将在重庆、广州新建新产能,未来伴随产能的逐步落地,未来有望进一步为业绩带来增长弹性。由于员工规模也影响公司产能,为打开天花板,报告期内公司持续加强员工队伍建设。截至2019年,公司已拥有超1100人的专业服务团队,相比年初增加近300名员工。 纵向拓展新业务领域,国际化进程迈出首步 为拓展公司主营业务范围及对上下游产业链进行布局,公司近年积极开拓医疗器械、临床试验、临床分析和药物警戒市场,潜在客户群数量稳步增长。我们认为,公司临床服务、药物警戒等新业务虽然目前仍处于发展早期阶段,但由于该类业务与公司安评业务具有较强协同作用,因此,伴随新业务市场拓展,有望为公司主营业务带来客户引流,并在未来成为公司新的成长点,带动整体业绩提升。 全球市场拓展方面,2019年12月,公司正式完成对美国临床前CRO公司BIOMERE的并购,本次收购扩大了公司经营规模,进一步打开了公司的全球化布局,扩大品牌影响力,提升海外市场的销售份额,并有望对国内业务形成客户导流,为公司业绩增长提供有力支撑。 风险提示 行业监管政策变化风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险; 疫情加剧风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级预计公司20、21年EPS至1.56、2.16元,以4月14日收盘价87.37元计算,动态PE分别为56.1倍和40.5倍。我们认为,公司作为临床前安全性评价的龙头企业,在手订单量增长迅速,因此,伴随新建产能逐步落地,公司订单专题完成量将持续提升,保障业绩平稳增长。此外,新业务领域的持续发展将有望在未来增厚公司业绩,具备明确成长性。我们看好公司未来发展,给予公司“谨慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名