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魏赟

上海证券

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泰格医药 医药生物 2019-11-04 68.80 -- -- 70.70 2.76%
70.70 2.76% -- 详细
业绩持续增长,毛利率提升 2019年前三季度,公司实现营业收入20.31亿元,同比增长27.38%;实现归母净利润5.28亿元,同比增长66.12%;扣非后归母净利润4.38亿元,同比增长65.78%。其中公司第三季度实现营收6.94亿元,同比增长23.51%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长77.3%;实现扣非归母净利润1.50亿元,同比增长100.68%,其第三季度业绩增速相对放缓的原因可能与物流公司晟通的剥离有关。 2019年前三季度,公司整体毛利率为46.90%,较去年同期提升4.24pct,我们认为是高毛利业务板块增长迅速所致。期间费用率方面,2019年前三季度,公司的销售费用率和管理费用率为2.95%和15.79%,分别同比增长0.70pct和下降2.60pct,其中销售费用的增长主要是报告期内公司继续拓展市场业务,人员费用增长所致。 医药投资持续加码,子公司已递交上市申请 根据公司公告,公司前三季度分别发起设立或参与投资美元投资基金TGSino-DragonFundL.P.、君联资本健康医疗人民币二期基金、汇鼎医疗大健康基以及博荃投资基金,体现公司目前仍持续在积极参与生物医药领域的早期项目投资。通过这类投资,公司可以结合其在医药临床研究领域的专业优势,拓展公司投资渠道,获取投资收益。同时该合作模式也将帮助公司提升综合服务能力,发展优质项目储备,为未来的客户结构改变以及业绩提升打下基础。在子公司方面,公司子公司DreamCIS已于2019年9月向韩国证券期货交易所提交上市申请,伴随其上市进程推进,公司的全球化布局有望进一步强化。 风险提示 行业监管政策变化风险;医药研发服务行业竞争加剧风险;国际贸易摩擦的风险;汇率风险 投资建议 上调至“增持”评级 考虑到公司盈利能力提高,业务发展迅速,我们预计公司19、20年EPS为1.36、1.86元,以10月25日收盘价65.75元计算,动态PE分别为48.4倍和35.3倍。我们认为,公司作为临床CRO龙头企业,伴随国内药审政策改革的持续推进,以及ICH指导原则的逐步落地,其业绩将显著受益于国内创新药的研发热潮。此外,伴随公司不断完善全球布局,其国际多中心的业务模式将有望为公司带来较多新增订单,业绩具备明确成长性。我们看好公司未来发展,上调至“增持”评级。
爱尔眼科 医药生物 2019-11-04 39.62 -- -- 47.75 20.52%
47.75 20.52% -- 详细
营收保持快速增长,毛利率持续提升 2019年前三季度,公司实现营业收入77.32亿元,同比增长26.25%;实现归母净利润12.31亿元,同比增长37.55%;扣非后归母净利润12.35亿元,同比增长34.24%;实现经营活动产生的现金流量净额18.53亿元,相比去年同期增长50.59%。其中公司第三季度实现营收29.83亿元,同比增长27.24%;实现归母净利润5.36亿元,同比增长38.91%;实现扣非归母净利润5.40亿元,同比增长37.34%。 2019年前三季度,公司整体毛利率为48.41%,较去年同期提升0.59pct。期间费用率方面,2019年前三季度,公司的销售费用率和管理费用率分别为10.56%和13.73%,分别同比增加0.28pct和0.31pct,费用控制良好。报告期内,公司研发费用投入达到1.12亿元,同比增长84.52%,主要是公司持续加大眼科临床应用研究投入及引进行业专家、人才教育培养增加所致。 国内市场持续扩张,逐步完善全球布局 2019年10月,公司发布公告,宣布将以发行股份的方式引入中信产业投资基金,并收购26家眼科医院,此次收购将进一步扩大公司的国内眼科市场布局,有利于培养大产业生态。高瓴资本和淡马锡此前已通过股权受让的形式成为爱尔眼科的战略投资人,伴随中信产业投资基金的加入,有望进一步推动公司的全球化发展。此外,2019年10月,公司宣布拟收购ISEC Healthcare Ltd.,ISEC成立于2014年,是东南亚的知名连锁眼科服务机构。东南亚是全世界人口最稠密的地区,总人口超过6.5亿,市场需求巨大,此次收购将有望助力公司快速布局东南亚市场,完善公司的全球化业务布局。 风险提示 行业监管政策变化风险;市场拓展不及预期风险;技术人才流失的风险;并购整合不及预期风险 投资建议 维持“增持”评级 预计公司19、20年EPS为0.44、0.58元,以10月25日收盘价38.18元计算,动态PE分别为86.8倍和65.9倍。我们认为,公司作为眼科领域龙头企业,业绩将受益于医疗需求的持续提升以及市场渗透的逐步增加,未来伴随公司的国内外市场布局进一步完善,其业绩具备明确成长性。我们看好公司未来发展,维持“增持”评级。
凯莱英 医药生物 2019-11-04 128.06 -- -- 145.85 13.89%
145.85 13.89% -- 详细
公司业绩快速增长, 毛利率略为下降2019年前三季度, 公司实现营业收入17.42亿元,同比增长44.61%; 实现归母净利润3.67亿元,同比增长40.48%; 扣非后归母净利润3.38亿元,同比增长38.97%; 实现经营活动产生的现金流量净额3.51亿元,相比去年同期增长28.54%。 其中公司第三季度实现营收6.49亿元,同比增长45.18%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长31.63%; 实现扣非归母净利润1.35亿元,同比增长33.67%。 2019年前三季度,公司整体毛利率为44.59%, 较去年同期下降1.66pct,环比提升0.98pct, 我们认为主要是部分海外项目成本提升以及天津厂区产能利用率较低所致,但正在逐步改善。期间费用方面,2019年前三季度,公司的销售费用和和管理费用分别为0.60亿元和1.91亿元,同比增长38.47%和26.41%,其中销售费用的增长主要是公司继续深耕海外CDMO市场及加速布局国内市场业务,持续增加市场投入所致,而管理费用增长主要是公司进一步拓展新业务,加速高级人才引进所致。 计划拓展生物药 CDMO 业务, 持续完善“ API+制剂”一站式服务为推进产能建设的顺利落地,公司于2019年7月发布了非公开发行股票预案,发行数量不超过发行前公司总股本的10%( 约2314万股),募集资金总额不超过23亿元。 此次募集资金将用于拓展生物药CDMO业务以及扩大制剂产能, 从而进一步完善公司“ API+制剂”一站式服务,并扩大业务范围。 报告期内, 公司在建工程达到4.37亿元, 同比增长42.50%, 主要是吉林凯莱英制药工程、凯莱英生命科学工程及上海凯莱英生物技术项目持续建设,增加投资所致, 保障公司未来的业务承接能力。 目前公司产能利用率较低的主要原因是还在进行产能转移以及项目结构变化所致, 伴随公司订单数量的不断增加以及项目结构优化, 未来公司盈利能力将逐步改善。 n 风险提示行业监管政策变化风险; 医药研发服务行业竞争加剧风险; 服务的主要创新药退市或者被大规模召回的风险; 国际贸易摩擦的风险; 汇率风险
通策医疗 医药生物 2019-11-04 99.40 -- -- 118.30 19.01%
118.30 19.01% -- 详细
营收保持稳健增长,毛利率持续提升 2019年前三季度,公司实现营业收入14.21亿元,同比增长22.11%;实现归母净利润4.00亿元,同比增长45.13%;扣非后归母净利润3.93亿元,同比增长45.00%;实现经营活动产生的现金流量净额4.90亿元,相比去年同期增长46.10%。其中公司第三季度实现营收5.74亿元,同比增长20.01%;实现归母净利润1.92亿元,同比增长36.55%;实现扣非归母净利润1.89亿元,同比增长36.53%。 2019年前三季度,公司整体毛利率为47.93%,较去年同期提升3.17pct,我们认为主要是高毛利业务增长较快及规模效应显现所致。 期间费用率方面,2019年前三季度,公司的销售费用率和管理费用率分别为0.57%和11.04%,同比下降0.11pct和1.93pct,费用控制良好。 省内扩张顺利推进,逐步完善全国布局 公司于2019年提出的蒲公英计划目前推进顺利。报告期内,已有柯桥、德清、富阳、下沙、临平、丽水、奉化、镇海、嘉兴、台州、普陀分院11家蒲公英分院取得营业执照,已达到2019年开设10家分院的计划。伴随蒲公英计划的推进,公司有望进一步完善浙江全省基层医疗机构的市场布局,强化品牌影响力,增厚公司业绩。省外方面,公司通过基金参与的方式在武汉、重庆、成都、西安、北京等地建设区域总院,不断拓展全国市场布局,公司市占率未来有望持续提升。 风险提示 行业监管政策变化风险;市场拓展不及预期风险;技术人才流失的风险;并购整合不及预期风险 投资建议 给予“谨慎增持”评级 预计公司19、20年EPS为1.45、1.89元,以10月25日收盘价38.18元计算,动态PE分别为76.6倍和58.9倍。我们认为,公司作为牙科连锁领域领军企业,业绩将受益于医疗需求的持续提升以及市场渗透的逐步增加,未来伴随公司全国市场布局的进一步完善,其业绩具备明确成长性。我们看好公司未来发展,给予“谨慎增持”评级。
康龙化成 医药生物 2019-11-04 55.76 -- -- 59.00 5.81%
59.00 5.81% -- 详细
毛利率持续提升,利润增速略超预期 2019年前三季度,公司实现营业收入26.26亿元,同比增长29.03%;实现归母净利润3.28亿元,同比增长46.25%;扣非后归母净利润3.27亿元,同比增长46.98%;实现经营活动产生的现金流量净额5.33亿元,相比去年同期增长9.51%。其中公司第三季度实现营收9.90亿元,同比增长29.42%;实现归母净利润1.67亿元,同比增长54.59%;实现扣非归母净利润1.71亿元,同比增长60.68%。 2019年前三季度,公司整体毛利率为33.59%,较去年同期提升1.78pct,环比提升4.78pct,我们认为主要是高毛利业务增长快速以及产能利用率逐步改善所致。期间费用率方面,2019年前三季度,公司的销售费用率和管理费用率分别为1.77%和14.83%,分别同比增加0.08pct和0.18pct,费用控制较为良好。 临床布局不断完善,产能扩张保障业务承接能力 业务拓展方面,公司于上半年分别完成了对南京思睿和联斯达的合并及持股,进一步完善公司在国内临床研究服务市场的布局。由于临床业务的复制难度相对较低,未来随临床业务的整合完成,有望带动业绩的迅速成长。除外延并购外,报告期内公司在建工程达到1.33亿元,同比增长281.54%,主要是杭州湾生命科技园二期及天津园区三期工程持续投入所致,产能的持续扩张提升公司未来的业务承接能力。 风险提示 行业监管政策变化风险;医药研发服务行业竞争加剧风险;科研技术人才流失的风险;知识产权保护风险 投资建议 上调至“增持”评级 考虑到公司盈利能力的逐步提高,我们上调公司19、20年EPS至0.75、1.03元,以10月25日收盘价50.46元计算,动态PE分别为67.1倍和48.8倍。我们认为,公司作为CRO全产业链的龙头企业之一,业绩将有望受益于全球新药研发热潮以及公司自身业务范围的持续拓展,具备明确成长性。未来伴随临床业务的逐步整合以及产能利用率的持续提升,公司毛利率将不断改善。我们看好公司未来发展,上调公司至“增持”评级。
药石科技 医药生物 2019-11-04 73.40 -- -- 76.74 4.55%
76.74 4.55% -- 详细
Q3营收增长快速,研发投入持续加码 2019年前三季度,公司实现营收4.64亿元,同比增长36.88%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长24.90%;实现扣非归母净利润1.11亿元,同比增长28.87%。其中公司第三季度实现营收1.74亿元,同比增长35.38%,环比增长25.37%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长17.87%;实现扣非归母净利润0.45亿元,同比增长20.66%。2019年前三季度,公司整体毛利率为54.07%,同比下降2.96pct。 期间费用率方面,2019年前三季度,公司的销售费用率和管理费用率分别为3.74%和20.70%,其中销售费用率同比下降1.11pct,而管理费用率基本与去年同期持平,费用控制较为良好。报告期内,为扩大分子砌块库保障核心竞争力,公司持续加大研发投入力度,前三季度的研发费用达到0.50亿元,同比增长76.00%。 子公司整合进度加速,LOXO-292获批在即有望增厚公司业绩 报告期内,由于公司参股的晖石药业目前仍处于亏损状态,因此公司的投资收益按持股比例确认了约86万元的投资损失。近期伴随公司的联合创始人吴希罕博士接任晖石药业董事长,其整合进度有望进一步加快,与公司业务产生协同效应,从而驱动商业化订单放量。此外,公司的大订单客户LOXO近期在ESMO大会上公布了其重磅药物LOXO-292的临床数据,疗效显著,预计将于2020年在美国获批上市,公司业绩将有望受益于其商业化进程的顺利推进。 人才激励体系推动公司业绩成长 为完善人才激励体系,公司于2019年8月推出了限制性股票和股票期权的激励计划,并于9月26日完成首次授予。本计划共授予72名核心骨干合计约223万股限制性股票,根据计划,其解锁条件是以2018年营业收入为基数,接下来三年的营收增长率分别不低于25%/55%/85%,对应营收分别为5.98/7.41/8.85亿元,旨在保障公司核心人才的稳定,推动人才和公司共同成长。 风险提示 行业监管政策变化风险;客户产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险。 投资建议 维持“谨慎增持”评级 预计公司19、20年EPS至1.19、1.69元,以10月25日收盘价71.51元计算,动态PE分别为59.9倍和42.2倍。我们认为,公司目前在国内分子砌块行业中处于领先地位,凭借多年研发经验,现已建立较为庞大的分子砌块库,能够快速为客户提供丰富选择,具备显著先发优势。 未来伴随子公司经营状况改善以及客户在研产品的商业化进程加快,公司业绩将有望进一步增厚,具备明确成长性。我们看好公司未来发展,维持“谨慎增持”评级。
康泰生物 医药生物 2019-10-31 82.00 -- -- 93.85 14.45%
93.85 14.45% -- 详细
Q3营收增长快速,毛利率持续提升2019年前三季度,公司实现营收13.94亿元,同比下降7.05%;实现归母净利润4.31亿元,同比增长14.53%;实现扣非归母净利润4.16亿元,同比增长16.07%。其中公司第三季度实现营收5.87亿元,同比增长34.46%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长92.21%;实现扣非归母净利润1.71亿元,同比增长98.99%,单季度增长较快的原因主要是去年基数较低所致。 2019年前三季度,公司整体毛利率为91.89%,同比提升1.22pct。期间费用率方面,2019年前三季度,公司的销售费用率和管理费用率为39.50%和16.90%,分别同比下降10.50pct和提升5.36pct,销售费用率显著降低。报告期内,公司经营活动产生的现金流净额达到2.68亿元,同比增加68.91%,主要是本期销售回款增加所致,现金流好转。 四联苗批签发恢复,在研产品稳步推进 截至2019年前三季度,公司的核心品种批签发情况良好,四联苗批签发252万支,其中第三季度批签发达到162万支;23价肺炎疫苗于2019年8月获得批签发证明,批签发89万支。研发管线方面,公司的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)已完成临床试验,并已向NMPA递交药品生产注册申请。狂犬病疫苗在国内属于大品种,近两年年均批签发量约1300-1500万人份,具有较大市场空间。目前在售的大多为vero细胞狂犬病疫苗,其他多家公司也有研制人二倍体细胞狂犬病疫苗,公司的研发进度靠前,具备先发优势。此外,公司的13价肺炎球菌结合疫苗也已完成III期临床试验,上市后将进一步增厚公司业绩。 风险提示 行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;产品质量风险。 投资建议 给予“谨慎增持”评级 预计公司19、20年EPS至0.85、1.17元,以10月28日收盘价82.51元计算,动态PE分别为97.1倍和70.2倍。我们认为,伴随公司产品的不断放量以及在研产品的陆续上市,公司业绩有望持续增长,我们看好公司未来发展,给予“谨慎增持”评级。
沃森生物 医药生物 2019-10-28 29.42 -- -- 33.28 13.12%
33.28 13.12% -- 详细
营收增长快速, 毛利率持续提升2019年前三季度, 公司实现营收7.97亿元,同比增长39.09%; 实现归母净利润1.20亿元,同比增长32.10%; 实现扣非归母净利润1.14亿元,同比增长90.00%。 其中公司第三季度实现营收2.97亿元,同比增长49.38%;实现归母净利润0.35亿元,同比增长97.29%; 实现扣非归母净利润0.33亿元,同比增长103.91%。 2019年前三季度,公司整体毛利率为79.67%, 同比下降0.53pct,基本持平。期间费用方面, 2019年前三季度, 公司的销售费用和管理费用分别为3.20亿元和1.18亿元, 同比增长51.96%和104.13%,其中管理费用增长较大的原因主要是公司股票期权激励分摊费用较上年同期增加0.41亿元所致。 报告期内,公司经营活动产生的现金流净额达到0.55亿元,同比增加166.79%, 主要是公司自主疫苗产品销量和销售收入增长致销售货款回款同向增加所致。 上市品种持续增长, 在研产品稳步推进截至2019年前三季度, 公司产品的批签总量为2934万支,同比增长57%,其中23价肺炎疫苗批签发量达到229万支,同比增长93%, 提升较快。在研产品中,公司的13价肺炎球菌多糖结合疫苗已申报生产,目前处于生产现场检查阶段, 年内有望获批上市。 13价肺炎球菌多糖结合疫苗是全球最畅销的疫苗品种之一,目前全球市场缺口依然较大。 已上市的品种中, 辉瑞的13价肺炎球菌多糖结合疫苗在我国的接种年龄段是2月龄、 4月龄、 6月龄各一针, 12~15月龄加强一针,但目前进入中国的数量有限。 而公司的13价肺炎球菌多糖结合疫苗的受众人群年龄将是6周龄到5岁,在适用年龄段上较为优势。 此外, 公司的二价HPV疫苗目前处于Ⅲ期临床试验病例收集和分析的最后阶段,产业化生产车间已建设完成,九价HPV疫苗目前正在开展Ⅰ期临床试验。 n 风险提示行业监管政策变化风险; 产品推广不及预期风险; 产品研发不及预期风险; 市场竞争加剧风险。
智飞生物 医药生物 2019-10-25 48.47 -- -- 49.69 2.52%
49.89 2.93% -- 详细
营收增长快速, 毛利率持续提升2019年前三季度, 公司实现营收76.66亿元,同比增长119.35%; 实现归母净利润17.63亿元,同比增长62.25%; 实现扣非归母净利润17.98亿元,同比增长64.17%。 其中公司第三季度实现营收26.27亿元,同比增长84.64%;实现归母净利润6.16亿元,同比增长52.39%; 实现扣非归母净利润6.21亿元,同比增长51.36%。 2019年前三季度,公司整体毛利率为41.94%, 同比下降14.93pct。 期间费用率方面, 2019年前三季度, 公司的销售费用率和管理费用率分别为9.24%和3.01%, 同比下降4.27pct和2.25pct, 费用控制良好。 报告期内,公司经营活动产生的现金流净额达到5.63亿元,同比增加14750.98%, 主要是本期销售回款增加所致,现金流情况好转。 核心品种增长快速, 在研产品稳步推进截至2019年前三季度, 公司的核心品种批签发增长快速,其中四价HPV疫苗批签发397万支,同比增长4%; 九价HPV疫苗批签发188万支,同比增长515%; 五价轮状疫苗批签发299万支,同比增长3462%; 三联苗批签发428万支,同比下降11%。 研发管线方面, 公司的EC诊断试剂盒和微卡均已完成技术审评, 将有望于2020年内获批上市; 23价肺炎多糖疫苗、 冻干人用狂犬疫苗和四价流感病毒裂解疫苗正在稳步推进III期临床试验; 四价重组诺如病毒疫苗和百白破疫苗已分别于2019年5月和9月获得CDE批准,即将进入临床阶段。 伴随研发管线的不断拓展, 公司产品梯队未来将日益丰富, 业绩具备明确成长性。 风险提示行业监管政策变化风险; 产品推广不及预期风险; 产品研发不及预期风险; 市场竞争加剧风险。 投资建议给予“增持” 评级预计公司19、 20年EPS至1.43、 1.96元,以10月21日收盘价49.65 元计算,动态PE分别为34.8倍和25.3倍。 我们认为, 公司作为具备较强实力的疫苗供应商, 业绩将有望受益于我国疫苗市场的快速发展,具备明确成长性。 考虑到公司代理产品的不断放量以及自主产品管线的日益丰富, 我们看好公司未来发展, 给予“增持”评级。
我武生物 医药生物 2019-10-24 44.80 -- -- 58.76 31.16%
60.75 35.60% -- 详细
营收增长快速,毛利率持续提升 2019年前三季度,公司实现营收5.00亿元,同比增长29.64%;实现归母净利润2.47亿元,同比增长30.23%;实现扣非归母净利润2.42 亿元,同比增长32.65%。其中公司第三季度实现营收2.26亿元,同比增长35.14%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长35.96%;实现扣非归母净利润1.14亿元,同比增长37.4%,略超市场预期。由于公司每年第三季度的收入和利润表现基本处于全年最高水平,因此与公司Q2业绩相比,增速环比提升显著,符合规律。 2019年前三季度,公司整体毛利率为96.51%,同比提升2.60pct, 其中公司第三季度的毛利率为96.57%,同比提升2.64ptc,环比提升0.09pct。期间费用率方面,2019年前三季度,公司的销售费用率和管理费用率分别为32.98%和9.42%,同比增长2.75pct和0.97pct,其中销售费用的增长主要是随着销售人员数量增加以及市场拓展相关的推广费增加所致。截至2019Q3,公司的研发费用达到0.26亿元,同比增长189.47%,主要是干细胞子公司的研发费用增加所致。 黄花蒿花粉滴剂即将进入现场检查,上市后有望打开北方市场 公司于9月30日收到CDE寄发的《药审中心关于黄花蒿花粉变应原舌下滴剂注册现场检查的通知》,将开展对公司注册申报品种黄花蒿花粉变应原舌下滴剂(受理号:CXSS1900020)的现场检查,标志着公司新产品的注册工作已取得了一定进展,有望争取在2020年上市。公司的黄花蒿花粉变应原舌下滴剂主要用于蒿属花粉过敏引起的变应性鼻炎的脱敏治疗。花粉致敏植物的生长具有较显著的地域性,在我国,蒿属植物主要存在于在北方地区,由于其花粉产量大,在夏秋开花时节,花粉在空气中浓度将保持较高水平,致敏性强,因此,我国的蒿属花粉过敏多发于北方地区。目前,公司的核心产品粉尘螨滴剂的主要销售地区为南方,未来伴随新产品的上市,公司有望打开北方市场,进一步增厚业绩表现。 风险提示 行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险。
泰格医药 医药生物 2019-09-02 60.90 -- -- 65.80 8.05%
70.70 16.09%
详细
营收保持稳健增长,股权投资贡献收入 2019年上半年,公司实现营业收入13.31亿元,同比增长29.0%,经营业绩大幅提升,其中非经常性损益达到0.64亿元,主要是上半年公司实现较多投资收入;实现归母净利润3.52亿元,同比增长61.0%;扣非后归母净利润2.88亿元,同比增长52.0%。2019上半年公司整体毛利率为47.63%,较去年同期提升1.78pct。期间费用率方面,公司的销售费用率和管理费用率分别为2.95%和15.58%,其中销售费用率同比增长0.08pct,管理费用率同比下降2.28pct,费用管理较为良好。 临床咨询业务快速成长,国内收入推动整体业绩增长 分业务来看,临床研究相关咨询服务是公司的主要盈利业务,2019H1实现营收6.97亿元,受益于SMO和数统业务的高增长,该业务板块营收增速较快,相较上年增长31.2%,毛利率达到50.71%,同比提升3.2pct。临床试验技术服务方面,上半年实现营收6.34亿元,同比增长44.3%,毛利率为44.25%,基本与上年持平,提升0.17pct。分地区来看,伴随国内创新药研发及一致性评价的推进,2019年上半年公司境内收入达到7.20亿元,占总营收比例为54%,同比增长49.35%,推动公司整体业绩成长。 方达控股顺利在港上市,半年报业绩增长快速 公司的子公司方达控股于2019年5月顺利在港股上市,根据公司披露的半年报显示,2019年上半年,方达控股实现收入0.50亿美金,同比增长34.0%;实现归母净利润930万美元,同比增长233%。分业务来看,2019上半年,生物分析业务实现收入2580万美元,CMC业务实现收入835万美元,药代药动业务实现收入564万美元,安全毒理业务实现收入459万美元,生物等效性业务实现收入532万美元,分别同比增长25%、23%、65%、114%和28%。 风险提示 行业监管政策变化风险;医药研发服务行业竞争加剧风险;业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险;商誉减值的风险 投资建议 给予“谨慎增持”评级 预计公司19、20年EPS至1.36、1.86元,以8月23日收盘价60.79元计算,动态PE分别为44.7倍和32.7倍。我们认为,公司作为临床CRO龙头企业,伴随国内药审政策改革的持续推进,以及ICH指导原则的逐步落地,其业绩将显著受益于国内创新药的研发热潮。此外,伴随公司不断完善全球布局,其国际多中心的业务模式将有望为公司带来较多新增订单,业绩具备明确成长性。我们看好公司未来发展,给予“谨慎增持”评级。
迈瑞医疗 机械行业 2019-09-02 180.00 -- -- 196.60 9.22%
200.25 11.25%
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业绩增长稳健,费用控制良好 2019年上半年,公司实现营业收入82.06亿元,同比增长20.52%,上半年公司主营业务收入保持平稳增长,同时新兴业务发力带动整体业绩呈现持续增长态势;归母净利润23.69亿元,同比增长26.57%;扣非后归母净利润23.29亿元,同比增长26.43%。2019上半年公司整体毛利率为65.25%,较去年同期下降2.42pct。期间费用率方面,公司的销售费用率和管理费用率分别为20.79%和13.62%,其中销售费用率同比下降1.55pct,管理费用率同比下降0.99pct,费用管理较为良好。 三大业务板块发展平稳,市场渗透率持续提升 从不同业务来看,公司的生命信息与支持、体外诊断以及医学影像三大业务领域在国内外市场均取得了可喜的业绩。1)生命信息与支持业务:上半年实现营收32.26亿元,同比增长24.44%,毛利率为65.42%,同比下降1.32pct。在该领域中,公司监护仪已享有较高品牌声誉,良好市场基础带动除颤仪、麻醉机、呼吸机等同领域产品同步增长的协同效应进一步放大,推动业绩稳健成长。2)体外诊断业务:实现营收28.45亿元,同比增长22.48%,毛利率为63.18%,同比下降2.34pct。2019年上半年,公司成功推出高速生化分析和化学发光免疫分析的自动化级联系统及配套产品,与其他竞品相比,性能卓越、具备成本优势。伴随公司实力提升,产品在中高端医院的渗透率快速增长,业绩亮眼。3)医学影像业务:实现营收19.74亿元,同比增长12.51%,毛利率为68.05%,同比下降4.08pct。2019年上半年,公司推出了一系列覆盖高中低端的台式和便携彩超产品,将高端技术和功能往中低端产品下沉,持续提升医院渗透率。 研发费用持续增长,创新产品增厚业绩 公司作为国内具备自主研发实力的医疗器械领军企业,一直以来坚持走自主掌握核心技术之路,2019年上半年公司研发费用达到7.78亿元,约占营收比重9.48%,同比增长10.15%,而对于研发投入的重视也为公司的产品创新带来了显著成果。2019H1,公司共新增31项医疗器械注册证,新申请专利259件,并且其研发的多普勒超声系统于4月获得深圳环球设计大奖工业设计类金奖。此外,公司还推出了腹腔镜气腹机、HYPERVISORX亚重症中央站、光学硬管腹腔镜、中高端台式彩超DC-80X-Insight版、新低端便携彩超Z50/Z60及新黑白超DP50专家版、低端台式彩超DC-30V2.0版、BS-2000M全自动生化分析仪(M2)、CL-6000iM2全自动化学发光免疫分析仪、生化免疫试剂产品平台等多项升级及创新产品。伴随产品管线的不断拓展和升级,公司已成为全球唯一布局三大业务领域,产品种类丰富,全面覆盖高、中、低端市场的医疗器械企业,不断满足客户对于产品更新换代的需求。未来随着医疗器械市场的规模不断扩大以及进口替代的持续进行,公司作为龙头企业,将不断扩大市场份额,推动业绩稳健增长。 风险提示 行业监管政策变化风险;产品研发风险;产品价格下降风险;境外经营及国际政策变动风险;汇率波动风险;募集资金投资项目风险 投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级 预计公司19、20年EPS至3.76、4.58元,对应动态PE分别为46.60倍和38.21倍。我们认为,公司作为国内医疗器械的龙头企业,目前已具备良好的市场基础和销售网络。因此,伴随我国医疗器械市场近年的快速成长,以及行业集中度的进一步提升,公司将有望突显龙头优势,迅速抢占市场份额,提升市占率,业绩具备明确成长性。此外,由于公司长期注重创新投入,每年不断推出创新产品,满足各层级客户的更新换代及产品普及需求,未来伴随产品覆盖面的拓展延伸,公司业绩将持续增厚。未来六个月,维持公司“谨慎增持”评级。
药石科技 医药生物 2019-08-28 67.86 -- -- 80.27 18.29%
82.74 21.93%
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营收保持稳健增长, 毛利率持续提升2019年上半年, 公司实现营业收入2.90亿元,同比增长37.8%, 经营业绩大幅提升; 实现归母净利润0.69亿元,同比增长30.3%; 扣非后归母净利润0.65亿元,同比增长35.3%。 其中由于收购的浙江晖石仍处于亏损状态, 因此公司对其增加了0.06亿的投资。 2019上半年公司整体毛利率为56.35%, 较去年同期提升0.29pct, 基本持平。 期间费用率方面,公司的销售费用率和管理费用率分别为3.82%和21.81%, 分别同比下降0.47pct和0.70pct, 费用管理较为良好。 分子砌块库日益完善, 化合物合成技术逐步优化分业务来看,芳香杂环类分子砌块仍是公司的主要盈利来源,2019年上半年实现收入1.21亿元,同比增长203.0%,毛利率达到60.73%,同比提升7.47pct;常见饱和脂环类、四环类、特殊饱和环类及其他分子砌块分别实现收入0.53亿元、 0.29亿元、 0.35亿元和0.47亿元,同比增长49.7%、 54.4%、 61.1%和47.9%,毛利率分别为49.70%、 54.38%、61.07%和47.88%。 为稳固公司分子砌块生产龙头企业的位置, 公司不断拓展特色分子砌块库的数量以及探索新的合成方法。 2019年上半年, 公司研发团队共设计4,000余个分子砌块,开发合成了1,000多个有特色的分子砌块, 共提交了8个CN专利申请和1个PCT专利申请, 持续提升公司核心竞争力。 此外, 公司在持续进行目录分子砌块开发的同时,还在为客户提供早期药物发现阶段的定制合成服务, 构建了超过10,000个基于化合物构效关系设计的化合物工具库, 并且还在完善新颖、独特的分子片段库并搭建DNA编码化合物库,帮助新药研发机构更加高效地进行苗头化合物发现及先导化合物发现和优化。 研发投入持续提升, 技术实力不断加强研发费用方面, 公司致力提高研发能力和专业技术水平,持续加大研发投入, 2019年上半年, 公司的研发投入0.30亿元, 相比上年同期增长62.6%, 占营收比例为10.2%。 伴随研发投入的增加, 公司在新技术和新设备方面的竞争力持续提升。 2019年上半年,公司的连续流化学技术已实现了在超低温反应、强放热反应、 重氮化反应、氧化反 应等特殊或危险反应等体系的成功应用,从根本上避免了安全风险,降低了三废,节约了能耗, 且成功实现了规模化生产能力; 微填充床加氢技术在去年的基础上又继续开发出多个连续加氢技术,如;氰基还原、还原胺化、不饱合键还原、硝基还原等项目,同时搭建了从实验室小试连续流加氢平台到年产百吨级别的商业化连续加氢装置,实现多个产品的商业化生产,收率高、生产成本低,批次间的差异得以控制,同时装置占地面积小、自动化程度高、安全可靠、操作简单,实现了绿色加氢工艺。 人才激励体系推动公司业绩成长为完善人才激励体系, 公司于2019年推出2019年限制性股票和股票期权的激励计划, 本计划拟授予223万限制性股票, 授予价格为30.3元/股, 共覆盖73名核心骨干。 其解锁条件是以2018年营业收入为基数, 接下来三年的营收增长率分别不低于25%、 55%和85%, 旨在保障公司核心人才的稳定, 推动人才和公司共同成长。 n 风险提示行业监管政策变化风险; 医药研发服务行业竞争加剧风险; 科研技术人才流失的风险; 知识产权保护风险;,贸易摩擦加剧风险n 投资建议给予“谨慎增持” 评级预计公司19、 20年EPS至1.77、 2.47元,以8月23日收盘价66.48元计算,动态PE分别为37.6倍和26.9倍。 我们认为, 公司目前在国内分子砌块行业中处于领先地位, 凭借多年研发经验,现已建立较为庞大的分子砌块库,能够快速为客户提供丰富选择, 具备显著先发优势。 公司业务处于创新药研发最上游,其客户不仅包括创新药企,也包括为CRO/CMO企业,客户更为多元化。因此,未来业绩将有望同时受益于研发投入的持续增加以及CRO/CMO行业的规模拓展,具备明确成长性。 我们看好公司未来发展, 给予“谨慎增持”评级。
康龙化成 医药生物 2019-08-21 42.08 -- -- 45.90 9.08%
59.39 41.14%
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营收保持稳健增长,毛利率持续提升 2019年上半年,公司实现营业收入16.37亿元,同比增长28.8%,经营业绩大幅提升;实现归母净利润1.61亿元,同比增长38.5%;扣非后归母净利润1.56亿元,同比增长34.4%;实现经营活动产生的现金流量净额2.52亿元,相比去年同期增长59.65%。 2019上半年公司整体毛利率为32.07%,较去年同期提升2pct。期间费用率方面,公司的销售费用率和管理费用率分别为1.76%和15.40%,其中,销售费用率同比下降0.08pct,而管理费用率相比上年增长1.8pct,主要是由于公司经营规模扩大以及A股发行上市导致管理费用增加。研发费用方面,公司致力提高研发能力和专业技术水平,持续加大研发投入,2019年上半年,公司的研发投入0.27亿元,相比上年同期增长83.4%,占营收比例为1.6%。 全产业链布局增强协同效应,CMC和临床业务贡献业绩弹性 伴随公司逐步完成一体化研发平台的建设,业务间的协同作用愈发明显。2019上半年,药物发现阶段的体内外生物科学76%的收入来源于与实验室化学的协同效应,78%的CMC收入来源于与药物发现服务(实验室化学和生物科学)的协同效应,未来伴随各学科业务能力的不断加强,业务之间的引流效应将更加明显,保障公司业绩成长。 从不同业务板块来看,2019年上半年,公司实验室服务(包括实验室化学、生物科学)实现收入10.60亿元,相比上年同期增长23.0%,保持稳定增长态势,毛利率达到37.47%,同比增长0.69pct。CMC业务方面,公司实现收入3.77亿元,同比增长48.0%,主要得益于实验室服务的项目引流。伴随天津二期车间投产及产能逐步优化,公司CMC业务毛利率在2019H1达到20.71%,相比上年提高5.19pct,盈利能力稳步提高。未来伴随产能的不断扩大以及规模效应的逐步显现,CMC业务将有望成为公司近年的主要业绩成长点。临床业务方面,公司实现收入1.90亿元,同比增长23.8%,毛利率下降3.09pct。在这个板块,公司于上半年完成了对南京思睿和联斯达的收购,进一步完善国内临床研究服务市场的布局。由于临床业务的复制难度较低,未来随临床业务的整合完成,有望带动业绩的迅速成长。 服务团队持续扩张,人才激励不断完善 公司所处CRO行业的核心是人才,为满足不断增长的客户需求及订单量,2019年上半年,公司不断扩充科研队伍,提高人员专业素质,截至2019年上半年,公司研发和生产人员合计5504人,相比2018年12月31日增加117人。为完善人才激励体系,公司于2019年7月推出2019年限制性股票和股票期权的激励计划,共覆盖242名核心骨干。其解锁条件是以2018年营业收入为基数,接下来三年的营收增长率分别不低于15%、30%和45%,旨在保障公司核心人才的稳定,推动人才和公司共同成长。 风险提示 行业监管政策变化风险;医药研发服务行业竞争加剧风险;科研技术人才流失的风险;知识产权保护风险 投资建议 给予“谨慎增持”评级 预计公司19、20年EPS至0.70、0.95元,以8月16日收盘价41.30元计算,动态PE分别为58.7倍和43.3倍。我们认为,公司作为CRO全产业链的龙头企业之一,新客户数量及订单量增长迅速,因此,伴随新建产能的逐步落地及优化,公司毛利率和营收将持续提升,保障业绩平稳增长。此外,临床领域的持续发展将有望在未来增厚公司业绩,具备明确成长性。我们看好公司未来发展,给予“谨慎增持”评级。
昭衍新药 计算机行业 2019-08-15 61.80 -- -- 67.50 9.22%
75.99 22.96%
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营收保持稳健增长,临床业务增长提升整体业绩弹性 2019年上半年,公司实现营业收入2.01亿元,同比增长48.7%,经营业绩大幅提升;实现归母净利润0.40亿元,同比增长78.9%;扣非后归母净利润0.29亿元,同比增长87.2%。公司于2019年上半年签订的合同额较上年同期增长约21%,而在手订单量约为10亿,较去年同期增加约17.6%,为公司全年业绩成长提供保障。 2019上半年公司整体毛利率为50.90%,较去年同期基本持平。期间费用率方面,公司的销售费用率和管理费用率分别为2.49%和27.99%,其中销售费用率相比去年同期增长0.4pct,主要是由于公司人工薪酬和业务量增长导致销售费用增长所致。研发费用方面,公司近年不断加大研发投入,2019年上半年,公司的研发投入0.16亿元,相比上年同期增长50.9%,占营收比例为7.9%。 服务团队持续扩张,人才激励不断完善公司所处CRO行业的核心是人才,为满足不断增长的客户需求及订单量,2019年上半年,公司员工队伍实现进一步壮大,建立了近1000人的专业服务团队,相比年初增加近200名员工。为完善人才激励体系,公司于2019年7月推出2019年限制性股票和股票期权的激励计划,其行权条件是以2018年营业收入为基数,接下来三年的营收增长率分别不低于30%、69%和119.7%。该激励计划共覆盖238名核心骨干,有望推动人才和公司共同成长,保障公司未来业绩稳步提升。 建设项目投产顺利,产能释放带来业绩弹性 产能建设方面,公司已于2019年上半年完成多个建设项目投产,其中包括北京小动物房和苏州动物房3号楼、7号楼。这些新产能的投放在一定程度上缓解了公司设施供应紧张的情况,极大的提升了服务通量与容量,使得公司在2019年上半年完成的专题数及在研的专题数较去年同期均实现较大幅度增长,业务工作量明显增加。此外,公司还有部分功能实验室正在装修过程中,预计在9月份投入使用,设施容量的扩充和优化,对现有的服务能力以及新增的临床分析业务能力都将有良好的促进协同作用。因此,我们预计,新产能的释放后续将为公司带来较强的业绩弹性。 纵向拓展新业务领域,国际化进程迈出首步为拓展公司主营业务范围及对上下游产业链进行布局,公司近年积极开拓医疗器械、临床试验、临床分析和药物警戒市场,潜在客户群数量稳步增长。临床服务方面,截至2019年上半年,与公司签约的临床Ⅰ期研究中心已有2家完成了硬件、人员团队、质量体系的建设,预计年底前可以正式承接业务,有望成为公司新的业绩增长点。药物警戒方面,公司已自主研发了一站式药物警戒管理平台iPVMAP,并与不同规模类型企业建立了药物警戒合作关系,处于积极布局市场阶段。我们认为,临床服务、药物警戒等新业务虽然目前仍处于发展早期阶段,但由于该类业务与公司安评业务具有较强协同作用,因此,伴随新业务市场拓展,有望为公司主营业务带来客户引流,并在未来成为公司新的成长点,带动整体业绩提升。 全球市场拓展方面,2019年5月,公司与美国临床前CRO公司BIOMERE的股东达成收购意向,此次收购是公司国际化并购的首次尝试,通过本次收购,公司将在美国地区拥有自己的实验设施,进一步完善在美国市场的布局,有望提升公司在全球的知名度,吸引国外新增客户,为公司业绩增长提供有力支撑。 风险提示 行业监管政策变化风险;医药研发服务行业竞争加剧风险;新业务拓展不及预期风险 投资建议 给予“谨慎增持”评级 预计公司19、20年EPS至0.93、1.27元,以8月09日收盘价53.40元计算,动态PE分别为57.8倍和42.0倍。我们认为,公司作为临床前安全性评价的龙头企业,在手订单量增长迅速,因此,伴随新建产能逐步落地,公司订单专题完成量将持续提升,保障业绩平稳增长。此外,新业务领域的持续发展将有望在未来增厚公司业绩,具备明确成长性。我们看好公司未来发展,给予公司“谨慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名