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健民集团 医药生物 2022-03-21 53.98 -- -- 65.80 19.64%
64.58 19.64% -- 详细
事件2022年 3月 17日,公司披露 2021年年度报告。公司 2021年度实现营业收入 32.78亿元,同比增长 33.48%。归属于上市公司股东的净利润 3.25亿元,同比增长 119.73%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.01亿元,同比增长 118.56%。基本每股收益为 2.13元/股。拟每 10股派现金红利人民币 8.06元(含税)。 事件点评 整体业绩符合预期,工商业并驾齐驱按照此前业绩预增的公告,归母净利润预计为 3.18亿元~3.33亿元。所披露的归母净利润 3.25亿元位于区间中枢,符合市场预期。其中: 医药工业:按照公司抵扣后的数据口径,实现收入 16.8亿元,同比增长 43.92%,毛利率为 78.6%。其中儿科收入 8.9亿元,同比增长 48.3%;妇科收入 4.9亿元,同比增长 37.7%;特色中药收入1.6亿元,同比增长 35.5%。 医药商业:实现收入 17.5亿元,同比增长 17.0%,毛利率为 5.6%。 健民大鹏:2021年净利润为 3.43亿元,同比增长 18.5%,按持股比例 33.54%计算,归属上市公司权益为 1.15亿元。 毛利率提升明显,四季度利润高速增长公司整体毛利率为 43.49%,同比+2.85个百分点;期间费用率 35.95%,同比-1.89个百分点;其中销售费用率 30.26%,同比-1.80个百分点; 管理费用率 5.63%,同比-0.14个百分点;财务费用率 0.06%,同比+0.05个百分点;经营性现金流净额为 2.59亿元,同比+106.46%。 分季度来看,公司 Q1-Q4单季度收入分别为 8.41、9.51、8. 13、6.72亿元,同比增速分别为+91.06、+62.08、+40.45、-20.89%。Q1-Q4单季度归母净利润分别为 0.70、0.97、0.90、0.68亿元,同比增速分别为+272.49、+152.61、+31. 10、+207.72%。Q1-Q4单季度扣非归母净利润分别为 0.66、0.93、0.82、0.59亿元,同比增速分别为+277.22、+166. 14、+26.50、+194.76%。2021年四季度归属于上市公司股东的净利润较前三个季度下降主要系年末计提减值准备及公允价值变动损失的影响,2021年公允价值变动损失及信用减值损失合计 860万元。 OTC 与处方药共同发力,电商增速亮眼OTC:持续品牌塑造,加大公司黄金单品龙牡壮骨颗粒广告投放,增加品牌曝光量和美誉度,加快渠道建设,加强终端管控力度,实现产品铺货率、市场占有率进一步提升。其中龙牡单品销售同比增长 47.75%,整体 OTC 销售收入为 9.04亿元,同比增加 51.28%; 处方药:积极开展循证医学研究及学术营销,不断增强产品医学价值和 市场价值,Rx 产品线小金胶囊、健脾生血颗粒(片)、小儿宝泰康及雌二醇凝胶等保持增长,实现 Rx销售收入为 7.79亿元,同比增长 36.23%; 电商业务:通过产品引流、运营推广、专业化服务等实现业务快速发展,电商业务同比增长 177.10%。 加大研发力度,新产品研发和立项增添公司动力2021年,公司加大研发投入,加快推进新产品研发和立项,有序推进老产品二次开发,全年获得新药证书 1个、提交上市许可申请 2个,新申请专利 25项。 全年开展新药研发项目 25项,其中新立项儿科新制剂 5项。中药 1.1类新药利胃胶囊取得注册证书(获批名称为七蕊胃舒胶囊)、小儿宣肺止咳糖浆完成Ⅲ期临床研究、牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究按计划推进、通降颗粒完成临床前研究;儿童制剂项目托莫西汀口服溶液与拉考沙胺糖浆提交注册上市许可申请;3个儿童制剂项目完成中试研究、3个儿童制剂项目完成预中试。 投资建议由于公司年报更新,调整此前盈利预测。我们预计,公司 2022~2024年收入分别 40.0/46.9/55.4亿元,分别同比增长 21.9%/17.3%/18.1%,归母净利润分别为 4.2/5.3/6.6亿元,分别同比增长29.5%/25.2%/24.8%,对应 EPS 为 2.74/3.43/4.28元,对应估值为20X/16X/13X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持“买入”投资评级。 风险提示公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
张金洋 9 10
健民集团 医药生物 2022-03-21 53.98 -- -- 65.80 19.64%
64.58 19.64% -- 详细
事件: 公司发布 2021年年报, 2021年实现收入 32.78亿元,同比+33.48%; 归母净利润 3.25亿元,同比+119.73%;扣非归母净利润 3.01亿元,同比+118.56%。 业绩高增长符合预期,21Q4利润端亮眼。公司 2021年实现归母净利润 3.25亿元,同比+120%,完全符合我们此前的预期。 2021Q4,公司实现收入 6.72亿元,同比-20.89%,主要上年同期高基数所致;实现归母净利润 6764万元,同比+208%,相比 21年前三季度 104%的同比增速,四季度业绩增速提升。 医药工业业务高速增长, 儿科表现突出。 2021年医药工业收入 16.82亿,同比增长 44%,其中 OTC 收入 9.0亿元,同比+51.3%, RX 收入 7.8亿,同比+36.2%。 分品类看儿科收入 8.9亿元,同比+48.31%。根据公司披露数据, 龙牡壮骨颗粒 21年销售 4.87亿袋,同比+29.15%,与 20年同比增速相当,考虑到平均单价提升因素,我们预计 21年龙牡收入在 6-7亿元之间,同比增长 50%左右。 根据公司披露的财报数据及我们的模型拆分, 2021年公司主业(扣掉大鹏投资收益) 贡献利润约为 2.1亿元,同比+314%。 妇科、特色中药、其他快速增长。 2021年公司妇科收入 4.9亿元,同比+37.7%,量方面妇科核心小金胶囊同比增长 47%,健脾生血系列同比增加20%,雌二醇凝胶增长 96.8%;特色中药收入 1.59亿元,同比+35.5%,量方面特色中药核心便通胶囊增长 29.6%,健民咽喉片增长 17.2%; 其他收入 1.38亿元,同比+50.2%。 研发进入收获期,创新业务进展顺利。 2021年,公司中药 1类新药七蕊胃舒胶囊获批上市,另外两个中药 1类新药小儿宣肺止咳糖浆完成Ⅲ期临床研究,牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床进展顺利;化药儿童药托莫西汀口服溶液和拉科酰胺口服溶液提交注册申请, 新立项 5项儿童制剂,儿科产品管线不断丰富。 2021年公司中医馆实现扭亏为盈,大健康业务, 扩充婴童线产品,推出“茁倍高”儿童成长奶粉,布局电商业务。 健民大鹏继续快速稳健增长。 公司整体规模净利润由主业利润和投资收益(主要是联营企业建民大鹏的投资收益)两部分构成。 2021年全年,健民大鹏净利润 3.43亿元, 贡献投资收益 1.13亿元, 同比增长 18.4%, 21Q4,联营企业贡献投资收益 1826万元,同比+35.1%。 盈利预测: 预计 2022-2024年,公司实现归母净利润 4.2, 5.4, 6.9亿元,同比增长 29%, 28%, 28%。 对应 PE 20/16/13X。 维持“买入”评级。 风险提示: 增长过度依赖核心大单品;健民大鹏药业增速放缓; OTC 市价竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利降低。
健民集团 医药生物 2022-01-05 83.00 -- -- 86.00 3.61%
86.00 3.61%
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事件2021年12月31日,国家药品监督管理局批准健民集团的1.1类创新药七蕊胃舒胶囊上市。 事件点评七蕊胃舒胶囊临床价值凸显,为慢性胃炎患者提供了新的治疗选择1.1类创新药七蕊胃舒胶囊是在医疗机构制剂基础上研制的中药创新药,开展了随机、双盲、阳性药平行对照、多中心临床试验。临床试验研究结果显示可用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛的治疗。 七蕊胃舒胶囊组方来源于中国中医科学院广安门医院的院内制剂,具有良好的临床应用基础。并且药理毒理研究及临床试验研究数据表明,七蕊胃舒胶囊在治疗慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀滞证方面疗效显著,尤其是在改善胃脘疼痛、中医证候等方面,疗效显著优于阳性对照药,并且安全性好,具有较好的临床应用价值。 新品种获批丰富公司产品线,整体研发工作稳步推进七蕊胃舒胶囊累计投入研发费用约为人民币2704.82万元,成功获批上市后将进一步丰富公司相关治疗领域产品线,有利于提升公司核心竞争力。 后续公司整体研发工作稳步推进中,其中包括中药1.1类新药利胃胶囊已进入申报生产后的药审中心专业评审;小儿止咳糖浆及牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究进展顺利等。 公司价值进一步被认识,唯一的体外培育牛黄提供商具有极强稀缺性我们认为健民集团的市值不能单一的去看待,分为两个部分分部估值更为合理。1)健民大鹏:参股33.5%且股权比例稳定,并且安宫牛黄丸持续提价,公司作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。 2)主营业务:属于传统中药OTC品种,单品种市场空间可以进一步扩大,净利润贡献稳定,并且中药创新药的获批新增营收增长点,传统品牌OTC业务有望获得估值提升。 投资建议我们预计,公司2021~2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元,分别同比增长33.2%/21.3%/15.4%,归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元,分别同比增长124.3%/30.4%/24.2%,对应2021~2023年EPS为2.16/2.82/3.50元,对应估值为37X/28X/23X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持“买入”投资评级。 风险提示公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
健民集团 医药生物 2021-12-29 77.70 -- -- 86.78 11.69%
86.78 11.69%
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四百年老字号,股权激励彰显信心健民集团的前身为始创于明崇祯十年(1637年)的叶开泰。公司作为中华老字号企业,拥有“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌。主导品种龙牡壮骨颗粒为集团的独家产品,是儿童健康成长药物领域的知名品牌。 2021前三季度收入26.1亿元,同比增长62.2%;而归母净利润为2.6亿元,同比增长104.4%,前三季度已经超过2020年全年业绩。并且2021年公司进行股权激励来绑定核心管理层利益,解锁条件为剔除大鹏投资收益后的归母净利润未来三年复合增速不低于20%。 龙牡壮骨更新换代焕发新生,新品种推广和研发双重驱动打开增长空间医药工业端儿科业务是公司的主要营收来源,借助公司独家保护品种龙牡壮骨颗粒的品牌升级,2021上半年公司儿科收入为4.8亿元,同比增长119%。根据推算,龙牡壮骨颗粒所处的营养补充剂市场规模超过130亿元,依靠其在儿童补充剂领域中极强的产品力和品牌力,有望成为10亿级别的大单品。 公司整体研发工作稳步推进:其中包括中药1.1类新药利胃胶囊已进入申报生产后的药审中心专业评审;小儿止咳糖浆及牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究进展顺利等。 公司推广渠道资源丰富,通过广告持续传播、KA连锁合作、空白市场开发等举措,保持了主导产品规模、利润的稳步提升,其中两个潜力单品健脾生血颗粒/片和便通胶囊的销量也是近年来逐步加速。 我们认为,借助成熟的推广渠道,新品种推广和研发将有望为公司带来新的增长点。 参股公司健民大鹏:体外培育牛黄堪称中药材届的“钻石新星””公司于2005年参股健民大鹏药业,目前持股比例为33.54%。健民大鹏药业拥有的体外培育牛黄是国家中药1类新药品种,而体外培育牛黄能够替代天然牛黄的,因此完美填补了天然牛黄供应不足的空间。并且体外培育牛黄依靠产能可以保证、价格更便宜的优势,越来越被下游客户所认可。 2012-2020年健民大鹏营收和净利润高速增长,2020年营业收入为4.8亿元,8年复合增长率为23%;2020年净利润为2.9亿元,8年复合增长率为37%。未来继续看好健民大鹏在体外培育牛黄量价齐升下的高速增长。 公司价值再认识,唯一的体外培育牛黄提供商具有极强稀缺性我们认为健民集团的市值不能单一的去看待,分为两个部分分部估值更为合理。1)健民大鹏:参股33.5%且股权比例稳定,并且安宫牛黄丸持续提价,公司作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。 2)主营业务:属于传统中药OTC品种,单品种市场空间可以进一步扩大,净利润贡献稳定,可参考传统品牌OTC公司估值。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”投资评级我们预计,公司2021~2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元,分别同比增长33.2%/21.3%/15.4%,归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元,分别同比增长124.3%/30.4%/24.2%,对应2021~2023年EPS为2.16/2.82/3.50元,对应估值为36X/28X/23X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
健民集团 医药生物 2021-12-27 72.79 88.26 124.18% 86.78 19.22%
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中华老字号品牌竞争力凸显,精益生产助力业绩增长健民集团传承百年历史,中药产业链底蕴深厚,以“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌为依托,深耕儿童用药和儿童大健康领域,形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线为核心的大健康产业集团,在业内树立了良好的口碑和用户基础。公司持续推行精益生产,完成了4个(龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒、健脾生血片、麝香壮骨膏)产品的“黄金批次”打造,提升产品品质的同时降低生产成本,助力业绩持续增长。2021年前三季度,公司实现营业收入26.06亿元,同比增长62.23%;实现归母净利润2.57亿元,同比大幅增长104.36%。 核心单品焕新升级,品牌营销打通下游渠道2020年公司秉持敢于创新的理念,同时基于产品自身产品力,焕新升级黄金单品龙牡壮骨颗粒,顺势提价增厚利润水平。龙牡壮骨颗粒中西结合,功能全面,补钙的同时具有健脾、健胃等功效,提价后日均费用仍较为合理,具备较强的竞争力。公司打出品牌营销组合拳,构建多渠道品牌传播矩阵,对产品进行了品牌重塑和渠道重构,新一代龙牡黄金大单品脱颖而出,2021H1龙牡壮骨颗粒销售量突破2亿袋,同比大幅增长90.29%。公司借助品牌营销打通下游渠道,旗下产品梯队有望贡献新的业绩增长。 参股体外培育牛黄独家供应商,有望长期获益公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权,是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。天然牛黄资源稀缺,价格持续飙升,体外培育牛黄在成分、含量及临床疗效等方面可媲美天然牛黄,并且质量稳定,可实现量产,价格仅为天然牛黄的三分之一。2020年健民大鹏的体外培育牛黄年产量达到5吨,国家药监局规定体外培育牛黄可等量替代天然牛黄入药,但不得使用人工牛黄替代,体外培育牛黄可替代市场空间广阔。公司持有健民大鹏33.54%股权,2020年健民大鹏实现净利润2.90亿元,为公司贡献了0.95亿元投资收益,占归母净利润的64.27%,健民大鹏将有望长期受益于牛黄资源的稀缺,持续贡献业绩增长。 盈利预测与估值公司作为百年老字号中药企业,敢于创新变革,有望把握产品升级换代的机遇,带动业绩持续增长。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为32.28、39.56、45.79亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.28、4.24、5.20亿元。参考可比公司给予2021年42倍PE,健民集团合理估值为137.94亿元,对应目标价89.92元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原辅材料价格波动风险,产品集中风险,经营成本增加风险,研发风险
张金洋 9 10
健民集团 医药生物 2021-11-17 53.62 -- -- 64.68 20.63%
86.78 61.84%
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健民集团是拥有四百年历史中华老字号“叶开泰”的传承者。近两年,公司在激励到位,主业加速发展,叠加公司核心资产健民大鹏药业进入收获期的多重催化下发生明显变化。 健民集团是拥有四百年历史中华老字号“叶开泰”的传承者。近两年,公司在激励到位,主业加速发展,叠加公司核心资产健民大鹏药业进入收获期的多重催化下发生明显变化。 业绩显著加速。业绩显著加速。2020年公司实现收入24.5亿元,归母净利润1.48亿元。 自2019年以来,公司利润端增长显著加速,2018-2020年复合增速达35%,2021H1,公司净利润达1.67亿元,超过2020年全年,同比增速192%。 儿科大品种龙牡壮骨颗粒焕发第二春。儿科大品种龙牡壮骨颗粒焕发第二春。2020年,公司儿科收入达6亿元,2018-2020年复合增速达31%,2021H1,公司儿科收入达4.81亿元,同比+119%,主要驱动力是龙牡壮骨颗粒。龙牡壮骨颗粒曾被列为国家一级中药保护品种,累计销售300亿袋。2019年10月,健民集团新一代龙牡壮骨颗粒全新上市,在原料、配方、工艺等方面实现重大升级,同时推动营销改革和提价增效。2020年龙牡壮骨颗粒问鼎2020年中国城市实体药店终端儿科中成药销量排行TOP1,销售规模达4.7亿元。2020年,龙牡壮骨颗粒颗粒收入端增长75%,21H1龙牡壮骨颗粒销量同比+90%。我们预计,该产品至少有望做到10亿+级别的产品,甚至有望挑战20亿元销售规模。 独家体培牛黄,有望成为未来的现象级产品。体外培育牛黄历经30年研制而成,2002年国家技术发明二等奖,是武汉健民大鹏药业拥有专利的独家产品。体培牛黄与天然牛黄功效一致且得到国家药监局认可,被批准在38个临床急重病症用药(包括安宫牛黄丸、片仔癀、牛黄清心丸、西黄丸等)中替代天然牛黄,而人工牛黄则被禁止替代。根据我们测算,2020年国内和全球天然牛黄年产量分别为685kg和4404kg;而国内2021年天然牛黄需求量将达5474kg,未来3年有望保持25%增长,天然牛黄面临供求失衡,缺口不断放大的问题,全球的牛黄产量也难以满足中国市场,国内牛黄价格已从自2016年底的20万元/公斤左右持续上涨至2021年8月的52万元/公斤。体培牛黄凭借功效、产能、性价比等优势,有望成为未来的现象级产品。 健民大鹏潜在价值达健民大鹏潜在价值达345亿元,健民集团股权价值在115亿元左右。亿元左右。目前健民大鹏药业体外培育牛黄年产量达到5吨,2020年收入4.82亿、净利润2.90亿,净利率60.15%,2011-2020净利润实现CAGR41%。动态看,假设牛黄(天然+体培)需求按现在趋势持续,3年后(24年)即超过10吨,假设体培牛黄满足80%需求,即约8吨;替代人工牛黄2.5%的用量,即5吨,则总体规模将达13吨,相比目前3吨+的销量约4倍左右量增长空间,即使不考虑提价带来的利润率提升,按照目前60%的净利率,净利润也有望达11.6亿元,给予30X的保守估值,健民大鹏药业价值为348亿元(对应22年66X),健民集团股权价值在117亿元左右。考虑天然牛黄需求的快速增长,健民大鹏的前景和价值不可限量。 盈利预测:盈利预测:预计2021-2023年,公司实现归母净利润3.2,4.4,5.8亿元,同比增长119%,36%,31%。对应PE25/18/14X。我们认为,公司目前股价存在明显低估,给予公司22年主业2.7亿归母净利润20X估值,即54亿元,叠加健民大鹏117亿元测算股权价值,综合合理价值约为171亿元。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风险提示:增长过度依赖核心大单品;健民大鹏药业增速放缓;OTC市价竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利降低
健民集团 医药生物 2021-10-25 49.00 -- -- 58.10 18.57%
86.78 77.10%
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事件:健民集团发布2021年三季报:2021年1-9月营业收入26亿元,同比增长62.23%;归母净利润2.57亿元,同比增长104.36%。 投资要点:投资要点:收入端维持高增速,连续四个季度强劲增长2021年前三季度营业收入26亿元,同比增长62.23%。其中医药工业营收同比增长52.85%,主要因为龙牡壮骨颗粒等主导产品销售收入增长;医药商业主营收入同比增长72.62%,主要因为子公司福高药业、维生公司收入增长。Q3季度营业收入为8.13亿元,同期增长40.45%,营收连续四个季度强劲增长。 自营与联营业务共同兑现高增业绩2021年前三季度归母净利润2.57亿元,同比增长104.36%;Q3季度归母净利润为8994.83万元,同期增长31.1%,主要由于龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增加。 前三季度健民大鹏药业贡献投资收益9420万元,同比增长16%;其中Q1-Q3季度分别贡献2971万、2998万、3452万元(2020Q1-Q4分别贡献330万、5538万、2277万、1352万),单Q3同比增长52%,增速超预期,充分表明体外培育牛黄产品已重回快速增长的发展快车道;展望2021Q4,我们预计健民大鹏药业仍有望实现3000万左右投资收益,从而驱动2021年健民大鹏药业贡献投资收益整体增长30%以上。我们认为,健民大鹏药业贡献投资收益未来长期内仍将大概率实现20%以上持续复合增长。 OTC与与体外培育牛黄,双重发力,业绩增长可持续公司增加OTC营销投入,打通下游营销渠道,实现龙牡壮骨颗粒超预期放量,后续便通胶囊等产品有望借助营销生态圈,带来新的业绩增长点。参股企业健民大鹏(持股33.54%)是体外培育牛黄国内唯一的生产商与供应商,兼具产能和价格优势,业绩将持续稳健增长。 盈利预测和投资评级公司儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒带动公司业绩大幅增长,后续便通胶囊等OTC产品有望带来新的业绩增长点。健民大鹏是体外培育牛黄国内唯一的生产商和供应商,为业绩长期可持续增长带来确定性。预计2021-2023年EPS分别为2.15元、2.83元和3.57元,对应当前股价PE为20倍、15倍和12倍,给予买入评级。 风险提示公司业绩不及预期;医药政策风险;系统性风险。
健民集团 医药生物 2021-07-23 56.30 -- -- 56.16 -0.25%
56.16 -0.25%
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事件:2021年上半年公司实现营收17.93亿元,同比增长74.50%;实现归母净利1.67亿元,同比增长192.24%;实现扣非归母净利1.59亿元,同比增长203.40%,实现EPS 1.10元。 主力品种放量带动业绩超预期增长。公司业绩增长大幅超预期,以龙牡壮骨颗粒为代表的主力品种快速放量,其中龙牡壮骨颗粒销售量同比增长90.29%,小金胶囊销量同比增长70.63%,健脾生血颗粒销量同比增长32.35%。虽然公司去年受疫情影响导致产品销量同期基数较小,客观导致今年上半年同比增长较多,但从绝对量上看公司产品销量依旧亮眼。 公司营销成果显著,高效营销增强盈利能力。公司通过广告持续传播、KA连锁合作、空白市场开发等举措,保持了主导产品规模、利润的稳步提升。虽然公司销售费用投入加大,但由于营销带来的收入增速高于销售费用增速,公司销售费用占收入比率仅为30.14%,同比下降5.07个百分点,导致净利率显著提高。 聚焦高毛利品种,产品提价增厚利润。公司的龙牡壮骨颗粒等品种借升级换代顺势提价,增厚盈利水平。同时,公司也聚焦推广高毛利品种,毛利率较高的儿科和妇科产品销售增长较快。此外,联营公司的体外培育牛黄业务长期受益于天然牛黄的短缺,也处于不断提价的趋势之中,有助于增厚公司的投资收益。 投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司主力品种是OTC,消费属性较强,尤其是儿科用药涨价潜力巨大。其次,公司产品量价齐升,高效率的营销带来显著收益。最后,联营公司武汉健民大鹏体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺,成长空间巨大。公司业绩超预期,我们上调了公司盈利预测,预测2021-2023年归母净利润为2.94/3.90/5.03亿元,对应EPS 为1.91/2.55/3.28元。维持“推荐”评级。 风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
健民集团 医药生物 2021-06-07 44.28 -- -- 59.44 34.24%
64.99 46.77%
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事件:近日,公司完成对高管的股权激励授予登记,该股权激励计划附带业绩考核标准。 产品升级提价,营销助推放量。公司的主力品种龙牡壮骨颗粒产品升级换代后大幅提价。同时公司加大了营销力度,实现广告的精准投放,提升龙牡品牌影响力。此外公司重点打造的雌二醇凝胶、便通胶囊、健脾生血颗粒等梯队产品保持增长。 高毛利品种改善产品结构。一方面,产品提价带动公司毛利率上行; 另一方面,公司也提高了高毛利品种的销售占比。产品结构优化带动了儿科、妇科等特色中药板块毛利率的提升。 联营公司体外培育牛黄业务成长潜力巨大。联营公司武汉健民大鹏的体外培育牛黄从成份上来看非常接近天然牛黄,基本可以同效替代,在天然牛黄持续缺口情况下得以量价齐升。健民集团现持有武汉健民大鹏 33.54%的股份,2020武汉健民大鹏贡献的投资收益接近健民集团2020年归母净利润的三分之二。 股权激励附带条件彰显业绩信心。本次股权激励解禁附带业绩考核条件,2021-2023三年考核的净利润指标相比于 2020年复合增速至少要达到年化 20%,且考核净利润将剔除联营公司武汉健民大鹏药业有限公司带来的投资收益。公司股权激励考核指标彰显了对业绩增长的信心。 投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司产品消费属性较强,提价潜力大。其次,公司加强营销力度,产品有望量价齐升,公司股权激励考核标准也彰显了业绩增长的信心。最后,联营公司体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺。我们预测 2021-2023年归母净利润为 2.46/3.62/4.85亿元,对应 EPS 为 1.60/2.36/3.16元,对应PE 为 27/18/14倍。给予“推荐”评级。 风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
健民集团 医药生物 2018-08-14 19.68 -- -- 19.88 1.02%
19.88 1.02%
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事件:2018年中报发布,归母净利润同比增长19.38% 2018上半年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润10.75亿元、0.57亿元和0.51亿元,分别同比下降27.13%、增长19.38%和增长12.80%。2018年第二季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.81亿元、0.29亿元和0.26亿元,分别同比下降35.01%、下降6.21%和下降10.59%,二季度业绩低于市场预期。 商业板块下降带来毛利率提升,销售费用高企侵蚀利润 上半年毛利率为39.51%,同比提高16.51pct,因为商业收入上半年同比下降39.76%;销售费用上半年同比增长35.05%,费用率为28.79%,同比提高13.25pct,管理费用率为6.86%,同比提高2.24pct。公司整体应收账款没有太大变化,预计依然是销售队伍的扩建带来费用的持续投入。 工业板块维持稳健增长,新产品快速增长 工业上半年实现收入5.71亿元,同比增长18.42%。主要产品龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒/片、便通胶囊、小儿宝泰康销量分别同比增长25.71%、6.21%、1.32%、17.87%,小金胶囊同比下降13.38%。新产品包括复方紫草油、丁香风油精、补肾健骨胶囊等上半年实现收入1.58亿元,同比增长42.28%。联营企业健民大鹏上半年贡献约0.24亿元利润。 上半年剥离部分商业子公司,商业板块持续下降 公司公告,将商业子公司中维公司全部52.38%的股权转让给自然人股东董平娥女士,转让价格为1,100万元,中维公司上半年实现利润86万元。将商业子公司福高公司20%的股权转让给福高药业总经理杨琼珊女士,福高公司上半年实现净利润147万元,商业板块持续下降。 预计18-20年业绩分别为0.78元/股、1.03元/股、1.33元/股 公司为儿科OTC企业,产品品牌和质量优势,费用投入长期看可以建立更强销售队伍。我们预计公司18/19/20年EPS为0.78/1.03/1.33元(2017年EPS为0.59元),目前股价对应PE25/19/15倍,维持“买入”评级。 风险提示 产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险。
健民集团 医药生物 2018-08-14 19.68 -- -- 19.88 1.02%
19.88 1.02%
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事件:公司2018 年上半年营业收入、扣非净利润分别约为10.7 亿元、0.51 亿元,同比增长分别约为-27.1%、12.8%;2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为5.8 亿元、0.26 亿元,同比增长分别约为-35%、-10.6%。 核心产品稳定增长,继续进行市场拓展。公司2018H1 营业收入约为10.7 亿元, 同比下降27.1%。分行业来看,医药工业收入约为5.7 亿元,同比增长18.4%, 其中儿科、妇科以及特色中药分别约为1.9 亿元、1.6 亿元、0.6 亿元,同比增速分别约为17.3%、4.1%、13.2%,核心品种龙牧壮骨颗粒、健脾生血及小儿宝泰康颗粒等均保持稳定增长;医药商业收入约为6.5 亿元,同比下降为40%, 主要原因为对子公司华烨医药进行了资产处置以及子公司维生公司、福高公司营业收入下降。公司2018H1 净利润约为0.51 亿元,同比增速约为12.8%,具体分析如下:1)公司毛利率约为39.5%,同比提升约为17 个百分点,主要原因为低毛利的医药商业收入占比下降所致。与此同时,工业板块毛利率约为71%,同比提升约9 百分点,其中儿科及其他业务毛利率提升较大;2)公司期间费用率约为35.6%,同比提升约为15 个百分点,主要和收入结构及基数变化有关。其中销售费用同比新增约1.2 亿元,主要是公司营销改革,对市场投入加大。管理费用约为0.74 亿元,基本稳定;3)参股子公司大鹏药业2018H1 收入、净利润分别约为1.5 亿元、0.72 亿元,同比增速分别约为29%、38%,牛黄终端需求旺盛仍处于快速增长阶段,对公司产生投资收益约0.24 亿元。从单季度来看,2018Q2 营业收入、扣非净利润分别约为5.8 亿元、0.26 亿元, 同比增长分别约为-35%、-10.6%。Q2 单季度业绩放缓,主要原因为收入端受商业剥离,利润端受到费用增加等影响。 核心产品稳定增长,或受益于医保目录调整。1)公司龙牡壮骨颗粒和复方紫草油已经进入新版医保目录,快速增长预期较高。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等,其市场空间预计10 亿元,我们判断在新进医保后将打开增长空间。复方紫草油属于医保独家,预计其市场空间约为5 亿元,目前作为公司的重点培育品种,前景较好;2)拓展重点以及县级区域医院终端,推进理顺核心产品的价格体系。深入实施“蓝鹰”计划,以学术推广带动小胶囊等医院销售;同时加速推进“飞龙”、“菁合”计划,连锁药店渠道销量增长稳定;上半年公司在销售领域投入较大,多项营销活动提升品牌影响力,效果逐渐显现;且预期在产品价格理顺后,我们认为将激发销售积极性,预期工业将实现稳定增长;3)积极寻求业绩增长点。除前期在新产品、新模式开展尝试外,公司成立了叶开泰国医馆事业部,宣传中医文化,探索中医诊疗新模式,预计对公司品牌及产品销售将产生协同作用;对新药研发投入加大,成立儿童药物研究院,利胃胶囊、小儿宣肺止咳糖浆、牛黄小儿退热贴已经进入三期临床, 前景值得期待。 盈利预测及评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.84 元、1.24 元、1.82 元, 对应市盈率为23 倍、16 倍、11 倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕, 营销售网络继续扩展及培育新盈利点,具有外延预期,长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,产品销售或不达预期。
健民集团 医药生物 2018-03-29 22.72 -- -- 24.27 5.98%
27.96 23.06%
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业绩增长稳定,持续费用投入。公司营业收入约为27.1亿元,同比增长约为14.7%。其中医药工业、商业分别约为10.5亿元、18.6亿元,同比增速分别约为23.3%、13.3%;医药工业板块中儿科及妇科增速均较快,分别约为20%、47%,主要原因是公司继续加强“飞龙”“菁合”“蓝鹰”等营销计划,对渠道建设持续投入,核心产品市场价格理顺,使得其销量稳定增长。期间内龙牡壮骨颗粒、小金胶囊、健脾生血颗粒销量增速分别约为13.7%、18.9%、15.7%,整体符合预期。从子公司角度看,叶开泰国药收入、净利润增速分别约为14.8%、-45%,期间内净利润下滑主要是销售费用投入增加;参股子公司大鹏药业收入、净利润增速分别约为37%、42%,主要受牛黄市场需求增加,产品量价齐升所致。公司扣非净利润约为0.73亿元,同比增速约为51.5%,高于收入增速约37个百分点,具体分析如下:1)公司整体毛利率约为27.5%,同比提升约3.4个百分点,主要原因为毛利率相对较高的医药工业收入占比提升;2)期间费用率约为24.7%,同比提升约3.3个百分点,为对渠道持续加大投入,销售费用率同比增长约38%;3)参股子公司大鹏药业受行业景气度高的影响,全年净利润大幅增长,公司并表约为0.33亿元,同比增长约为42%。从单季度情况来看,2017Q4营业收入、扣非净利润分别约为6.0亿元、0.13亿元,其中收入同比增速分别约为-5.7%,但净利润表现为扭亏,我们认为公司销售费用投入进入平稳阶段,业绩增长确定性较高,2018年预计超过1.2亿元。 产品销量持续增长,或受益于医保目录调整。1)公司龙牡壮骨颗粒和复方紫草油已经进入新版医保目录,超市场预期。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等,其市场空间预计10亿元,本次进医保后将打开新空间。复方紫草油属于医保独家,预计其市场空间约为5亿元,前景较好;2)拓展医院终端及零售药店,理顺产品价格体系。深入实施“蓝鹰”计划,以学术推广带动小胶囊等医院销售;同时加速推进“飞龙”、“菁合”计划,连锁药店渠道销量增长稳定;产品价格理顺后,激发销售积极性,预期工业将实现稳定增长;3)积极寻求业绩增长点。除前期在新产品、新模式开展尝试外,公司近期成立叶开泰国医馆事业部,探索中医诊疗新模式,预计对公司品牌及产品销售将产生协同作用;对新药研发投入加大,成立儿童药物研究院,利胃胶囊、小儿宣肺止咳糖浆、牛黄小儿退热贴已经进入三期临床,前景值得期待。 盈利预测及评级。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.24元、1.82元(原预测2018-2019年EPS分别为0.91元、1.22元,调整的主要原因为销售费用率提升),对应市盈率为27倍、19倍、13倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕,营销售网络继续扩展及试水新盈利点,具有外延预期,长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。
健民集团 医药生物 2017-11-03 27.65 30.17 91.87% 28.87 4.41%
28.87 4.41%
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业绩简评 公司前三季度营业收入21.15亿,同比增长22.2%,归母净利润为0.73亿,同比增长29%,归母扣非净利润为0.6亿,同比增长13.8%。收入增长符合预期,扣非净利增速略低于预期。 经营分析 工业收入恢复增长,大鹏药业维持高增速。母公司前三季度收入增长30.5%。今年龙牡壮骨颗粒销量正增长,一改之前负增长的颓势,主要受提价的新包装在连锁药店和第三终端的销量带动。健脾生血颗粒近两年在医院端放量迅速,主要受益于新一轮中标省份增加和医院学术推广力度加大,前三季度收入高增长。小金胶囊受益于科室拓展和临床推广,晋升为公司第三个快速增长的过亿品种。大鹏药业前三季度利润增速提升至36.5%。 销售费用增长显著,主要因为销售改革加大投入。公司前三季度销售费用增长37.8%,主要是公司营销改革,市场投入加大,人事费用及广告促销费用等增加。 前三季度经营性净现金流-0.38亿,主要由于应收账款和原料采购增加所致。药品零差价和降低药占比的政策背景下,二级以上医疗机构的账期有所拉长,影响了公司医院渠道销售的回款。 投资建议 通过分析公司的销售体系和产品线特点,我们认为公司未来3年处于快速成长的通道。(1)管理层变动导致营销体系重构,事业部以利润考核为导向是17年开始的新动向。(2)有望打造出3—4个5—10亿的大品种。龙牡壮骨新入医保目录促进处方端销售,推出的提价新包装增强渠道推力。健脾生血和小金胶囊受益于新一轮招标和临床学术推广,医院端放量成效显著。 预计公司17-19年EPS为0.65、0.85、1.1元,同比增长53.9%、30.6%、30%,当前股价28.9元分别对应估值为44.5x、34x、26.3x。给予公司未来6-12个月33元目标价位,相当于2019年30倍PE,给予“增持”评级。 风险提示 老产品价格体系紊乱影响销售、营销体系变革成效低于预期、品种提价导致销量下滑。
健民集团 医药生物 2017-11-02 27.65 -- -- 28.87 4.41%
28.87 4.41%
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公司发布三季报,归母净利润同比增长29%。 2017年前三季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润21.15亿元、0.73亿元、0.61亿元,分别同比增长22.19%、28.94%和13.84%。第二季度单季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润6.40亿元、0.24亿元、0.16亿元,分别同比增长12.43%、70.85%和23.08%。季度业绩基本保持稳定,收入增速低利润增速高受到去年同期基数高低的影响。 工业部分和母公司业务均保持稳定增长。 按照公司历来的工商业占比,我们预计商业部分收入为14亿元左右,工业部分为7亿元左右。工商业板块基本维持稳定增长的态势,按照中报工业部分增长15.80%看,我们预计前三季度工业增速依然维持在15%-20%之间。作为工业的重要组成部分,前三季度母公司收入4.82亿元,同比增长30.58%,净利润为0.66亿元,同比增长32.28%,收入和利润增速和上半年基本持平。 各业务内生增长良好。 公司在新总裁上任后推动营销改革,包括针对医院的蓝鹰战略、OTC的菁合、菁萌、菁粹战略,流通的飞龙战略,营销改革已经体现效果。其中飞龙战略主要针对普通的龙牡壮骨颗粒以及健民咽喉片等流通品种,2014年开始的龙牡壮骨颗粒去库存预计已经结束,包含精装龙牡的整体收入已经开始上升。蓝鹰战略主要针对医院品种,公司已经梳理出虚证、痀症和儿科三条线,目前预计已经基本实现高开,这部分同时影响了公司销售费用率的提高。菁合战略是公司针对OTC 连锁药店的渠道,该业务在2015年底新增,目前预计在低基数上快速增长。 17-19年业绩分别为0.63元/股、0.86元/股、1.18元/股。 公司为儿科OTC 知名企业,短期战略改革有望带来长期良性发展。我们预计公司17/18/19年EPS 至0.63/0.86/1.18元(2016年EPS 为0.42元),目前股价对应PE 46/34/24倍,维持“买入”评级。 风险提示。 产品推广进度低于预期风险;公司内部整合风险;
健民集团 医药生物 2017-11-01 27.65 -- -- 28.87 4.41%
28.87 4.41%
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事件:公司2017年前三季度营业收入、扣非净利润分别为 21.2亿元、0.61亿元:同比增速分别为22.2%、13.8%;2017Q3营业收入、扣非净利润分别为6.4亿元、0.16亿元,同比增速分别为12.4%、23.6%。 费用投入增加,业绩平稳增长。2017年前三季度公司营业收入约为21亿元,同比增长约为22%,环比下降约4.8个百分点。结合公司毛利率环比提升约1.3个百分点,我们判断公司工业增长仍保持稳定,仍维持在15%以上。而商业板块增速有下降趋势,估计在25%左右。工业板块收入端高增长主要是公司加大产品推广和优化产品结构,且前期渠道梳理工作已见成效。看好公司对原有产品线的梳理,以及对医院和OTC 渠道布局,预计全年营业收入增速或将超过20%。2017年前三季度公司扣非净利润约为0.61亿元,同比增长约为13.8%,低于同期收入增速,主要原因为营业利润率下降,具体分析如下:1)公司毛利率环比提升约1.3个百分点,与收入结构变化相关;2)期间费用率约为22.3%,同比上升约1.6个百分点,主要体现为销售费用投入加大。从单季度来看,2017Q3营业收入、扣非净利润增速分别约为12.4%、23.6%。单季度业绩增速环比放缓,主要原因为销售费用投入加大,我们认为公司渠道梳理效果逐渐显现,第四季度仍将继续改善,全年业绩有望超过1亿元。 产品线及渠道梳理完毕,核心产品新进医保打开市场空间。1)公司通过重构销售市场体系,加强营销体系建设,飞龙、菁合、蓝鹰三大计划提升团队整合力已初见成效,员工积极性提升。同时扩建了营销队伍和营销网络,加大学术推广力度并拓展医院市场,后期将加大非OTC 市场的覆盖力度;2)新列入目录的有龙牡壮骨颗粒和复方紫草油,超市场预期。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等,其市场空间预计10亿元,本次进医保后将打开新空间。 复方紫草油属于医保独家,预计其市场空间约为5亿元,前景较好。3)积极寻求业绩增长点。参与投资美国FE3项目,产品具有优势且给药方式先进,将有力补充公司的在研梯队。与广州医科大学附属医院合作,探索医药商业新模式。 盈利预测及评级:预计2017-2019年EPS 分别为0.67元、0.91元、1.22元,对应市盈率为43倍、32倍、24倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕,营销售网络扩张及新盈利点逐渐贡献利润,长期看好公司前景,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售或不达预期,市场拓展或不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名