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鸿合科技 计算机行业 2022-08-30 21.11 30.50 67.40% 22.38 6.02% -- 22.38 6.02% -- 详细
公司于2022年8月26日收盘后发布《2022年半年度报告》。 点评:l得益于海外收入高增、原材料价格下降,公司归母净利润同比大幅增长2022年上半年,公司实现营业收入21.40亿元,同比增长0.66%;实现归母净利润1.22亿元,同比增长366.88%;毛利率为27.06%,同比提升5.63个百分点;净利率为6.44%,同比提升4.68个百分点。业绩增长的原因主要系公司海外业务收入继续保持高速增长,同时,公司智能交互显示设备原材料价格下降,利润明显增加。分产品看,IWB产品实现收入17.63亿元,同比增长6.45%;其他智能交互产品实现收入3.18亿元,同比下降23.11%;智能视听解决方案实现收入0.60亿元,同比增长4.61%。 l公司持续扩大市场占有率和品牌影响力,海外业务保持高速发展2022年上半年,公司海外业务实现营业收入14.65亿元,同比增长约47.14%,海外业务继续保持高速发展。目前,公司教育信息化交互显示产品是为数不多的在北美、欧洲、亚太三大区域市场中均位于第一梯队的品牌。上半年,在海外政府长期计划支持教育市场、学校需求稳定增长的背景下,公司海外BG继续发挥本土化运营、行业领先的软硬件产品以及产研一体化布局三大核心竞争优势,针对不同市场因地制宜,制定相匹配的市场营销策略,加速开拓北美、欧洲、亚太教育信息化市场,进一步扩大了海外教育市场的市场占有率和品牌影响力,公司海外业务保持持续增长。 l从装备服务向教育服务业务拓展,“鸿合三点伴”课后服务快速落地2022年上半年,教育部办公厅发布了《关于推进义务教育学校课后服务信息化管理工作的通知》,通知提出“教育部开发建设了全国中小学管理服务平台—课后服务模块,在组织相关地方试点的基础上,全面推进课后服务信息化管理工作,力争在2022年底前基本实现校校全覆盖”。为响应区域课后服务全覆盖号召,公司面向K12阶段课后服务推出的“鸿合三点伴”以伴教、伴学、伴成长为教育使命,构建了完整的PCS体系,形成具有鸿合特色的“平台+课程+运营”一站式整体解决方案,获得市场高度认可。截至二季度末,“鸿合三点伴”业务已与全国24省73市113个区县签约,覆盖地区学生总数约500万人,并在覆盖区县中选择学校进行试点示范,示范学校超700所,为近百万学生提供全流程课后服务。课后服务的快速落地,标志着公司从装备服务迈向更广阔的教育服务。 l盈利预测与投资建议公司聚焦教育信息化,近年来在课后服务领域布局,成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年营业收入为65.06、72.44、80.22亿元,归母净利润为2.86、3.53、4.17亿元,EPS为1.22、1.51、1.78元/股,对应PE为17.73、14.36、12.13倍。过去三年公司PE主要运行在20-40倍之间,维持2022年25倍的目标PE,目标价为30.50元。维持“买入”评级。 l风险提示国家教育政策风险;教育服务业务开展不达预期的风险;技术创新的风险;境外经营风险;新冠肺炎疫情影响的风险。
鸿合科技 计算机行业 2022-08-16 22.28 30.50 62.23% 23.58 5.83%
23.58 5.83% -- 详细
根植中国教育信息化,深耕“一核两翼”战略布局公司成立于2010年,是国内教育信息化重要企业。公司聚焦教育行业发展,为教育行业用户提供教育信息化产品、智慧教育解决方案和智慧教育服务等。2017-2021年,公司营业收入CAGR为12.59%。2021年,公司实现营业收入58.11亿元,同比增长45.52%;实现扣非归母净利润1.32亿元,同比增长565.64%。2022年4月,公司发布《2022年股票期权激励计划(草案)》,首次授予期权的行权价格为17.08元/份,考核目标:2022-2024年度合并报表口径下扣非净利润分别不低于2.00、2.60、3.38亿元。 教育信息化入进入2.0时代,“双减”政策打开课后服务新空间我国教育信息化市场已经明确成型并且处于日益激烈的市场竞争阶段,在我国教育产业中具有重要的战略地位。根据艾瑞咨询的数据,2021年,我国中小学教育信息化经费投入达1634亿元,同比增长9.1%。根据中研普华研究院的数据,2021年教育信息化需求规模达到5111.6亿元,同比增长12.0%。“双减”政策之后,校内课后服务成为承接中小学生课后三点半看管、教育的主阵地。公司快速落地课后服务产品“鸿合三点伴”,为学校提供设备互联、数据互通、师生互动的端云一体化课后延时服务。 原材料及海运成本下降迎来利润修复机遇,全面落地“鸿合三点伴”1)海外业务快速发展:公司教育信息化产品于2011年开始进入北美市场,2021年海外业务实现营业收入25.38亿元,同比增长约91.15%,IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二。2)毛利率有望迎来修复:公司主要原材料液晶面板价格持续下跌,海运费用开始逐渐松动,公司毛利率有望得到修复。3)课后服务:根据公司官网,2022年7月,“鸿合三点伴”业务已与全国23省70市110个区县签约,已覆盖地区学生总数超500万人。 盈利预测与投资建议公司聚焦教育信息化,近年来在课后服务领域布局,成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为65.06、72.44、80.22亿元,归母净利润为2.86、3.53、4.17亿元,EPS为1.22、1.51、1.78元/股,对应PE为18.34、14.85、12.55倍。过去三年公司PE主要运行在20-40倍之间,给予2022年25倍的目标PE,目标价为30.50元。首次推荐,给予“买入”评级。 风险提示国家教育政策风险;教育服务业务开展不达预期的风险;技术创新的风险;境外经营风险;新冠肺炎疫情影响的风险。
鸿合科技 计算机行业 2022-07-13 21.13 -- -- 23.75 12.40%
23.75 12.40% -- 详细
教育平板领军,维持“买入”评级公司是国内领先的教育信息化厂商,公司发布业绩预告,2022年上半年预计实现利润1.1-1.2亿元,同比增长320.34%-358.56%,主要系海外收入快速增长,以及原材料价格下降带来利润率提升。国内方面,多地出台课后服务政策,课后教育信息化迎来发展良机。我们维持盈利预测不变,预计2022-2024年归母净利润分别为2.83、3.52、4.24亿元,对应EPS分别为1.21、1.50、1.80元/股,对应当前股价PE分别为21.7、17.4、14.5倍,维持“买入”评级。 事件:公司布发布2022年半年度业绩预告2022年上半年,公司预计实现归母净利润1.1-1.2亿元,同比增长320.34%-358.56%,预计实现扣非归母净利润0.83-0.93亿元,同比增长450.38%-516.69%。 原材料价格下滑带动利润修复,业绩拐点确认公司利润实现大幅增长,主要系海外业务延续高增长,同时受益于智能交互设备原材料价格下降,毛利率、净利率大幅提升所致。液晶面板是公司主要原材料之一,2021年下半年以来,受下游需求走弱影响,面板价格进入下行通道,带动公司利润率水平修复,业绩拐点确认。 “一核两翼”战略持续推进,关注课后服务市场机遇2020年公司聚焦教育领域,推进以教育产品为核心、以师训服务和课后服务为两翼的“一核两翼”战略。((1))国外方面,根据Futuresource报告,全球范围4300万间左右教室,2021年多媒体教室的渗透率约35%,2021年公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二。在政府长期计划支持以及渗透率水平的提升的推动下,海外市场空间广阔。((2)国内方面,2021年以来,教育课后服务政策持续落地,7月“双减”政策推出后,全国多地出台政策保障课后服务落地。公司把握行业机遇,推出“鸿合三点伴”课后服务,截至2022年6月,已覆盖全国107个区县,覆盖地区学生总数超500万人,课后教育信息化迎来发展良机。 风险提示:海外业务发展不及预期;面板、运费价格上涨导致盈利水平下降。
鸿合科技 计算机行业 2022-07-11 24.00 -- -- 23.75 -1.04%
23.75 -1.04% -- 详细
公司披露2022年半年度业绩预告:1)预计上半年归母净利润为1.1-1.2亿元,上年同期为0.26亿元,同比+320.34%~+358.56%;2)预计扣非后净利润为0.83-0.93亿元,上年同期为0.15亿元,同比+450.38%~+516.69%;3)预计基本每股收益为0.47-0.51元/股。 平安观点: 国外政策利好不断,海外业务保持高增:1)海外市场教育智能交互设备渗透率低,提升空间大;美国、欧洲、亚洲多国发布支持政策将带来教育智能交互设备需求爆发,2021年公司海外收入增长 91.15%,预计未来 2年继续保持高速增长。2)自有品牌 Newlie21Q4在美国市场排名第三,2021年全球 IFPD/IWB 市场排名第二。 原材料及海运成本下降利润有望修复:主要原材料液晶面板价格跌入冰点,叠加海运成本下降,公司利润将迎来修复。 新线科技不再并表,有望增厚利润:5月 23日公告,原子公司新线科技增资扩股后持股比例由原来的 100%降至 37.5%,不再并表;新线科技尚处于亏损阶段,据公司公告 2021年亏损 3881万。 盈利预测及估值:鸿合是国内教育信息化巨头,智能交互显示知名品牌,在国内、国际两个市场分别拥有 Hitevisio 和 Newlie 两个自主品牌,同时布局课后服务,深耕教育行业;公司依托自有品牌 Newlie 享受海外教育政策红利,叠加原材料及海运成本下降带来毛利修复,业绩能够落地兑现;我们对公司利润做一定上调,预测公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.01亿元、3.83亿元和 4.53亿元(原值为 2.48亿元、3.56亿元和 4.49亿元),EPS 为 1.28元、1.63元、1.93元,对应目前股价的 PE 分别为20.4倍、16.0倍、13.6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)主要客户流失风险;2)产品出货不及预期风险;3)原材料价格上涨风险;4)海外贸易政策、海运价格变动及汇率波动风险;5)布局教育服务业务不达预期风险。
鸿合科技 计算机行业 2022-07-07 23.20 -- -- 26.14 12.67%
26.14 12.67% -- 详细
教育平板领军,首次覆盖给予“买入”评级公司是国内领先的教育信息化厂商,主要销售智能交互显示产品,业务布局全球,是全球少数集研产销等全环节于一体的行业龙头企业之一。2020年公司聚焦教育领域,推进以教育产品为核心、以师训服务和课后服务为两翼的“一核两翼”战略。在海外政策和渗透率提升的推动下,海外业务实现快速增长,叠加面板价格和外海运费的下行,公司盈利水平有望提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.83、3.52、4.24亿元,对应EPS分别为1.21、1.50、1.80元/股,对应当前股价PE分别为20.2、16.2、13.5倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 政策利好释放,课后教育迎发展良机2021年以来教育课后服务政策持续落地,2月教育部提出各地要推动落实义务教育学校课后服务全覆盖。7月“双减”政策推出后,各省份陆续出台政策,截至2021年12月,全国已有209个市、县出台课后服务收费政策,采取财政补贴、服务性收费或代收费等多种方式保障经费。根据教育部数据,2021年全国中小学生合计1.84亿人,潜在发展空间广阔。公司把握行业机遇,推出“鸿合三点伴”课后服务,截至2022年6月,已覆盖全国107个区县,覆盖地区学生总数超500万人,示范学校近650所,课后教育信息化迎来发展良机。 海外表现亮眼,有望打开成长空间在政府长期计划支持、学校需求稳定增长下,海外教育市场前景广阔。根据Futuresource报告,全球范围4300万间左右教室,2021年多媒体教室的渗透率约35%,仍有较大提升空间。公司海外销售国家和地区主要包括北美、欧洲、印度、亚太等地,根据Futuresource报告,2021年公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市场排名第二。2021年公司海外业务实现91.2%快速增长,收入占比达43.7%,在政策推动和渗透率提升的推动下,海外业务有望打开成长空间,叠加面板价格和外海运费的下行,公司盈利水平有望提升。 风险提示:海外业务发展不及预期;面板、运费价格上涨导致盈利水平下降。
鸿合科技 计算机行业 2022-05-25 21.00 -- -- 24.12 14.86%
26.14 24.48%
详细
国内教育信息化巨头,智能交互显示知名品牌:公司主营业务聚焦教育信息化产品并向商用市场(办公、会议会展、传媒等)拓展,在国内、国际两个市场分别拥有Hitevisio和Newlie两个自主品牌。现阶段,公司提出了以“教育信息化产品和解决方案”为核心,以“师训服务”和“课后服务”为两翼的“一核两翼”发展战略,致力于成为教育信息化的推动和领导者。 海外红利正盛,叠加原材料及海运成本下降利润有望修复:1)海外市场教育智能交互设备渗透率低,提升空间大;美国、欧洲、亚洲多国发布政策将带来教育智能交互设备需求爆发,2021年海外业务增长91.1%。 2)自有品牌Newlie在美国市场排名第三,2021年全球IFPD/IWB市场排名第二。3)主要原材料液晶面板价格进入下行通道,叠加海运成本下降,公司利润有望修复。 国内市场领先,“两翼”业务有望扩增量:1)国内教育信息化市场趋于成熟,发展主要来自于设备更新换代需求;但义务教育“薄改”推动国内教育智能交互市场扩容。2)鸿合在国内有渠道、产研一体化等优势,在中国大陆市场份额位于前二。3)“课后服务”及“师训服务”有望为公司带来增量空间。 盈利预测:预测公司2022-2024年的营收分别为62.01亿元、69.01亿元和81.79亿元,归母净利润分别为2.48亿元、3.56亿元和4.49亿元,EPS为1.05元、1.51元、1.91元,对应目前股价的PE分别为19.9倍、13.9倍、11.0倍。公司依托自有品牌Newlie享受海外教育政策红利,叠加原材料及海运成本下降带来毛利修复,“两翼”业务有望带来业务增量空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1)主要客户流失风险;2)产品出货不及预期风险;3)原材料价格波动风险;4)海外贸易政策、海运价格及汇率波动风险;5)布局教育服务业务不达预期风险。
鸿合科技 计算机行业 2020-03-27 47.05 -- -- 74.70 -6.61%
43.94 -6.61%
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事件: 鸿合科技发布公告,公司与上海东涵通讯科技有限公司(Zoom)签署《合作协议(策略联盟)》,建立合作伙伴关系。东涵通讯为Zoom在中国的落地关联实体,Zoom为美国纳斯达克上市公司。双方将共同为中国市场提供技术先进、成本合理、高效便捷的远程办公、数学、医疗等解决方案。 点评: 云视频成疫情期间标配的生产力工具,产业发展潜力巨大。新冠疫情催生了在线办公、在线教育的需求,云视频已经成为事实上的标配生产力工具,各大视频会议厂商的用户数均有数量级的提升,行业发展显著提速。考虑到后续应用场景的进一步向医疗等领域泛化,云视频产业发展潜力巨大。根据Frost&Sullivan统计,2018年中国视频通信市场规模达到670.6亿元,并预测将以年均复合增长率20.8%的速度持续增长,2022年市场规模可达1430.30亿元。 软硬结合的视频会议部署为主流。我们分别从需求端与供给端来分析视频会议行业的主要产品形态与商业模式。需求端,存在个人场景与会议室场景、中小型企业与大中型企业;供给端,主要有两大类的视频会议厂商提供相关产品与服务,一是专注于提供云视频会议的软件服务厂商,二是提供硬件产品与软件服务的整体解决方案厂商。总结来看,视频会议?软件+硬件?结合的模式更加普遍。从体验优化的角度,对于个人场景或中小型企业,视频会议方案更偏软件,但纯软件会议的视讯效果不佳且不稳定,可辅以小型软硬一体设备;对于专用会议室场景或大中型企业来说,软硬一体的专业设备甚至会议室周边的集成服务为标配。 鸿合科技业务包括智慧教育、商用,继2019年上市、股权激励,公司2020年3月明晰战略规划:教育由产品向服务战略升级、商用业务借势以全球视野来布局。 商用业务:与Zoom战略合作,本次合作呈现为?1+3”的优势互补,即Zoom的系统,与鸿合科技的Newline(商显产品)、信和时代(方案设计)、鸿合智能(视听集成),强强联合,在中国市场提供从产品、方案到服务的高度整合的协同会议解决方案。Zoom是全球视频协同会议软件领导品牌,我们认为这一战略合作沿袭了公司高举高打、强强联合的风格,顺应了5G产业数字化时代对资源服务的重构趋势。 教育业务:公司此前在智慧教育业务方向,是钉钉教育的第三方战略合作伙伴。钉钉2019年初开始大力布局教育行业,为教育管理机构和学校提供组织管理的免费平台型工具?钉钉?,除了组织管理与校务管理,在钉钉平台上,跟学务相关的,由第三方提供服务,鸿合旗下的?爱学班班?是钉钉教育的第三方战略合作伙伴,主要是为平台上学校、老师、家长等提供备授课服务、教师服务、家校互通等服务。 投资建议:公司质地优质,按照目前已经确定的未来3-5年战略规划,由产品向服务全面转型,2020年将是鸿合教育的服务元年,我们预计教育业务将具备高于行业整体增速的稳健增长实力;商用业务2019年起布局国内市场,此次与Zoom战略合作,旗下品牌Newline是目前国内设备中,通过Zoom认证的品牌。商用业务具有更加国际化的视野,更加宏大的格局,我们预计将快速、显著贡献业务增量。考虑目前还难以测算因合作所带来的业绩增厚幅度,暂不上修公司业绩,我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.0/3.2/3.6亿元,对应EPS为2.12/2.26/2.60元,给予?买入-A?评级。 风险提示:教育信息化行业增速近两年整体放缓的风险,商显业务短期费用投入激增的风险。
鸿合科技 计算机行业 2020-03-27 47.05 -- -- 74.70 -6.61%
43.94 -6.61%
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公司与上海东涵通讯科技公司(Zoom )签署合作协议,鸿合科技为中国市场提供从产品、方案到服务的高度整合的协同会议解决方案。 3月 25日公司公告,于 2020年 3月 25日在北京签署《合作协议(策略联盟》,建立合作伙伴关系。 “newline”为鸿合科技旗下面向商用会议市场的品牌,鸿合科技旗下全资子公司北京信和时代科技有限公司(UCSSI)是 Zoom 授权中国服务商成员,旗下另一全资子公司北京鸿合智能系统有限公司(HVS)是全球顶级视听集成联盟 GPA 中国唯一成员。鸿合科技以“newline”及北京信和时代科技有限公司和北京鸿合智能系统有限公司,可以为中国市场提供从产品、方案到服务的高度整合的协同会议解决方案。 Zoom 为全球视频协同会议软件领导品牌。美国纳斯达克上市公司,股票代码 ZM。Zoom 致力于提供使用者简单易用、值得信赖、持续创新的云视频协同会议平台,让使用者在此平台上透过计算机、手机、智能交互设备、移动设备、视讯会议设备等跨平台设备进行视频会议、培训课堂、远程协作等功能。通过无缝整合视频功能、日常业务应用、开发者工具等功能于同一平台,Zoom 协助企业建立定制化并高效的工作流程。双方共同为中国市场提供技术先进、成本合理、高效便捷的远程办公、数学、医疗等解决方案,实现强强联合。 维持盈利预测,给予买入评级鸿合科技以智能交互显示产品为核心,智能视听解决方案解决商。公司主业为智能交互显示产品及智能视听解决方案的研发生产与销售。智能交互显示产品主要包括智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台、录播设备、电子书包、电子班牌等,主要面向中小学校和高校、幼教、培训机构等教育市场进行销售,同时向办公、会议会展、传媒等商用市场拓展。 2019年 4月公司召开商显新品发布会,将培育多年的国际品牌 Newline 引入国内市场,Newline 品牌将凭借在海外丰富解决方案经验,良好的品牌信誉度和渠道脉络,加速在国内商用平板市场的开拓步伐。我们预计公司20-21年 EPS 分别为 3.5元、4.25元,PE 分别为 22xpe、18xpe。 风险 提示 :受市场环境变化、技术迭代或不可抗力影响,协议后续实施过程中存在一定的不确定性;教育信息化订单不及预期;政策落地效果不及预期;行业竞争激烈。
鸿合科技 计算机行业 2020-02-10 72.36 40.00 119.54% 83.60 15.53%
85.55 18.23%
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国内IWB保持两位数增速,教育信息化渗透率的提高是其重要推动力量。商用显示产业上游主要为电子元器件,近年来大尺寸液晶屏价格呈下降趋势;下游主要各类应用场景,主要面向政企客户,不同行业需求存在差异化,其中IWB所包含的互动性更契合教育这种互动性极强的应用场景。教育信息化渗透率的提高是IWB市场发展的重要推动力量,2018年IWB销量达138万台,销额达211.7亿元,同比增长分别是14.2%、15.3%。教育信息化是未来大方向,我们认为未来10年内增长动力来自信息化渗透率提高及换新/升级需求(换新周期7-8年)。 以教育信息化为主,同时向办公等商用市场拓展,加速产品与服务的场景渗透。公司是国内智能交互显示设备领先企业,主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售,主要产品包括智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台等智能交互显示产品,同时包括智能视听解决方案等多媒体电子产品业务。主要客户为中小学校和高校、幼教、培训机构、企事业单位和政府机构等,主要面向教育信息化领域,同时向办公、会议会展、传媒等商用市场拓展。 销售/渠道为王,技术加强壁垒。教育体制内的政府采购,关键资源/渠道是重点。公司隶属于商显市场具备技术实力的企业,应用场景根植于下游的教育信息化产业,最核心的价值为销售渠道/能力,智能交互显示产品的终端客户多为公立学校,公司拥有丰富的教育资源与合作经销商,目前经销为主,直销为辅。 投资建议:鸿合科技在教育信息化领域的基本面较为清晰,未来的成长性源于:1)在教育领域由硬件介入服务,即装备供应商升级为教育服务商;2)教育领域以外,凡“屏”皆为市场开拓新的商用场景。预计公司2019-2021年净利润分别为2.95/3.15/3.62亿元,对应EPS为2.12/2.26/2.60元,参考可比公司估值,给予2020年30倍目标PE,对应目标价68元,维持“增持-A”评级。 风险提示:商用市场开拓不达预期,市场竞争加剧。
鸿合科技 计算机行业 2019-11-04 53.78 -- -- 57.47 6.86%
61.22 13.83%
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事件: 2019Q3财报: Q3单季度营收 15.07亿元( yoy:-3.01%) ,净利润 1.32亿元( yoy:-28.44%); 1-3季度营收共 35.32亿元( yoy:4.9%),净利润 2.45亿元( yoy:-15.69%)。 其他披露事项:公司与蚌埠高新区、蚌埠市政府签订“项目投资协议”,拟设立生产基地和展示中心,首期投资 2亿元。 正文点评: 业绩增长平缓主因是行业疲软Q3营收增速-3.01%,旺季不旺,主因是 IWB 市场整体需求不足, 根据 AVC的数据,全年 IWB 出货量增速仅为 2.9%( 2018年为 17.7%), 其中教育行业进入“薄改”后周期, 需求增速下滑( H1行业出货增速-9.6%);商用IWB 行业出货量增速不及预期。 Q3毛利率持续改善( 25.61%,同比+0.26pct,环比+1.18pct) ,系面板为主的原材料成本下降带动;期间费用增长合理, 三季度是销售高峰期,上市后公司增加了部分职工和研发投入。 积极寻求突破1)教育行业方面,根据我们的跟踪,公司新研发的“全贴合”智慧黑板市场反馈良好, 但需等待“出量”; 2)商用市场方面, 7月 1日与人民日报数字传播签署的“党建”项目处于市场开拓阶段,等待项目陆续落地;会议交互产品持续优化中,短期内以 2B 项目为主。 3)公司拥有国内最大的交互显示产线,产品性能突破,根据我们的跟踪研究,公司正积极需求多行业运用突破。 投资建议与盈利预测我们认为公司显示产品在教育行业中的地位稳固, 渠道规模和行业品牌优势明显,等待行业周期再起;另外商用等市场逐步开拓中,公司整体业务平稳,砥砺前行。 预测公司 2019-2021年的净利润分别为 3.58亿、 4.02亿、 4.9亿( 原值 3.82亿、 4.85亿、 5.77亿), EPS 分别为 2.61元、 2.93元、 3.57元( 原值 2.78元、 3.54元、 4.21元), 对应目前股价的 PE 分别为 22倍、 20倍、 16倍, 评级下调至“增持”。 风险提示智慧黑板、商用平板出货不及预期,华为智慧屏对行业的冲击影响。
鸿合科技 计算机行业 2019-09-11 61.20 -- -- 68.19 11.42%
68.19 11.42%
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以30.49元/股向311名员工定向发行244万股限制性股票,占总股本1.78%。 其中首次授予195万股,占总股本1.42%;预留49万股,占总股本0.36%。本次激励计划股票的14.81%拟授予核心管理层(5人:董事孙晓蔷,副总经理李建宏、龙旭东、何根全,财务总监谢芳),65.19%授予中层管理人员及核心骨干(306人),20.00%为预留部分。首次授予和预留部分别将于股东大会审议通过之日起60日、12月内完成。 首次授予部分解禁时间为授予登记完成日起的第12/24/36个月,解锁比例分别为23%/36%/41%,业绩考核要求为2019、2020、2021年营收增速(较2018年)分别不低于110%、130%、150%。预留部分若在2019年授出,则各项安排与首次授予部分相同,若在2020年授出,解禁时间为授予登记完成日起的第12/24/个月,解锁比例分别为50%、50%,业绩考核要求为2020、2021年营收增速(较2018年)分别不低于130%、150%。此外,公司还将对个人层面进行考核,薪酬委员会将对激励对象每个考核年度的综合考评进行打分,并依照激励对象的业绩完成率确定其解除限售的比例,激励对象个人当年实际解除限售额度=个人层面系数×个人当年计划解除限售额度。 此次股权激励产生的总费用共计5989万,由公司在实施限制性股票激励计划的限售期,在相应的年度内按每次解除限售比例分摊,在经常性损益中列支,预计19/20/21/22年分别摊销818万/2930万/1627万/614万。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司主营业务为智能交互显示产品及智能视听解决方案的设计、研发、生产与销售,自设立以来一直专注于多媒体电子产品文字、图像、音频、视频等信息交流和处理技术的研发与应用,在光电显示和成像、触控、信息传输和处理、电子电路、人机交互、云计算和大数据、智能视听解决方案等软硬件技术领域积累了丰富的成果和经验,形成了以智能交互平板、电子交互白板、投影机、视频展台等智能交互显示产品为基础,以智能视听解决方案为拓展和延伸的多媒体电子产品业务线,是智能交互显示行业的龙头企业之一。 公司自2000年开始培育“鸿合Hitevision”品牌产品,掌握着行业内的关键技术和庞大的市场销售渠道,在国内占有较大的市场份额。公司自2012年开始培育国际品牌“Newline”,积极参与国际竞争,逐步提升境外市场份额,已经具备较强的国际竞争实力。我们预计2019-2020净利为4.1亿、4.9亿,PE分别为21xpe、17x。 风险提示:大屏销售情况不及预期,核心高管流失
鸿合科技 计算机行业 2019-08-20 56.65 -- -- 62.20 9.80%
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营收同比增加 11.67%,归母净利同比增加 6.58%。 8月 15日公司发布半年报, 19H1实现营收 20.25亿元,同比增长 11.67%(19Q1、 19Q2同比增速分别为 6.48%、 14.08%);实现归母净利 1.13亿元,同比增长 6.58%(19Q1、 19Q2同比增速分别为-10.16%、 10.47%);实现扣非后归母净利 0.93亿元,同比增长 6.73%。 EPS 为 1.04元。本期业绩增长的原因系市场需求稳定增长,加大业务拓展力度,营业收入随之增长。 与视源股份诉讼和解, 8月 14日,公司公告,公司 IPO 期间公司收到视源股份提起的境内五件诉讼案件所涉的 4项专利侵权纠纷的《民事应诉通知书》及相关《民事起诉状》,截止公告日上述五件诉讼案,法院尚未审理。 19年 4月国家知识产权局对涉案 4项专利的无效宣告请求进行口头审, 19年 7月公司收到广州知识产权法院通知,将于 19年 9月就本案进行开庭审理。 8月 12日公司已与视源股份经友好协商签订《和解协议》,视源应针对所有境内外对公司及关联公司知识产权诉讼、无效申请均全部提交撤诉申请或撤回申请。 鸿合此前带诉 IPO 过会体现其坚持创新驱动、技术引领的发展战略及自有品牌为主的竞争策略。 维持盈利预测,给予买入评级。 公司自 2000年开始培育“鸿合 Hitevision”品牌产品,掌握着行业内的关键技术和庞大的市场销售渠道,在国内占有较大的市场份额。公司自 2012年开始培育国际品牌“ Newline”,积极参与国际竞争,逐步提升境外市场份额,已经具备较强的国际竞争实力。我们预计 2019-2020净利为 4.09亿、4.87亿, PE 分别为 19x、 16x。 风险提示: 教育交互大屏渗透率提升,销量增速下滑,核心人才流失风险
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鸿合科技发布 2019H1业绩报告, 业绩符合预期; 专利诉讼和解鸿合科技发布 19H1业绩报告, 19H1公司实现营收 20.25亿元, 同比增长11.67%; 实现扣非归母净利 0.93亿元, 同比增长 6.73%, 符合此前业绩预告。 单季度来看, 2019Q2实现营收 14.12亿元, 同比增长 13.8%。 Q2单季度实现归母净利 0.95亿元, 同比增长 10.5%; Q2单季度实现扣非归母净利 0.875亿元, 同比增长 0.3%。 同时公司还在 8/14公告就此前的专利诉讼与视源股份达成和解协议, 未来双方将在将在供应链、研发等领域开展战略合作。 教育行业 IWB 渗透率高企增速下滑, 商用领域增长强劲 业务分结构来看, 公司 19H1自教育行业获得的营收为 16.3亿元, 同增4.79%,整体增速有所回落。考虑教育用交互智能产品教室渗透率已经较高,交互智能平板销额增速回落、交互产品电子交互白板销额下滑为行业发展至今的正常趋势。未来教育场景下,智能交互黑板等下一代智能产品以及软件、内容等有望成为新的付费点。公司在硬件以及内容上均有布局,有望受益下一个行业风口。 商用及其他领域, 19H1营收为 3.9亿元, 同增53.7%, 营收占比为 19.4%, 提高 5.3pct。 19年 4月 Newine 引入国内,加速开拓国内商用市场。同时在 19/7/1,公司与人民日报数字传播有限公司签订了战略合作协议,推出了“人民日报党建会议屏”, 共同开发党建信息化产业。在党建教育的推动下,商用交互智能平板有望迅速起量。 投资建议 公司上半年经营情况符合我们预期,考虑公司业务的季节性以及下半年党建教育推进有望带来商用市场快速起量,我们暂时维持对公司的盈利预测。 预计公司 19-21年归属于母公司的净利润是 4.06/4.89/5.46亿元, EPS 分别为 2.96/3.57/3.98元, 2019/8/15收盘价对应 PE 为 19.1/15.9/14.2倍。 考虑鸿合科技在全球智能交互显示领域的龙头地位,以及未来教育市场的持续渗透和会议市场的快速起量,我们给予公司 2019年 25X 估值,对应合理价值 74.0元/股。维持“买入”评级。 风险提示 (1)中美贸易战或会影响软件系统及硬件采购; (2)国内行业渗透率过高。
鸿合科技 计算机行业 2019-08-12 55.15 -- -- 60.60 9.88%
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再看教育场景及会议场景,党建教育推进或加速会议市场渗透,龙头受益 (1)在教育信息化政策及经费支持下以及“改薄”项目推动,公立校目前的交互智能平板渗透率已经超过60%,教育场景驱动力转变为“高幼培”市场及软件内容市场以及公立校剩余需求的持续释放。(2)而会议场景的需求本质是实现分散会议室的工作协同,虽然云视频会议系统的便捷性以及成本优势在过去一定程度上影响了会议市场交互智能平板的渗透。但我们认为在稳定性以及安全性上硬件会议有云视频会议系统无法超越的优势,对于会议稳定性及安全性要求较高的政府机构以及中大型企业将会逐渐开始装配硬件视频会议装备。同时随着党建教育的推进,会议智能交互平板市场有望迎来快速起量。鸿合科技作为行业领先品牌,双品牌推进布局,将持续受益行业增长。 双品牌推进教育及会议市场持续增长,党建合作或带来会议市场快速起量。 鸿合科技主营业务包括智能交互显示产品以及智能视听解决方案,交互智能平板以HiteVision及Newine双品牌运行,教育&会议、国内&境外同时发力。(1)国内市场,受益教育信息化,依托优质产品性能+广泛销售渠道,教育用交互智能平板销量持续增长。教育市场之外,公司与人民日报数字传媒签署战略合作协议,推出党建教育屏,依托党建教育,人民日报与鸿合科技相互借力,有望借党建教育的推动力度带来会议市场快速起量。(2)除了国内市场外,公司通过自有品牌Newine开拓欧美等海外市场,在美国市场份额排名第六;同时公司通过OEM/ODM模式为promethean等全球领先品牌供货,海外成熟自有品牌+借力全球领先品牌,鸿合科技将持续享受全球教育信息化以及会议信息化发展浪潮。 投资建议 业务方面,鸿合科技作为智能交互显示领先品牌,将持续受益教育以及会议市场的需求增长,与人民日报数字传媒的战略合作有望推进会议场景的快速起量。财务方面,公司现金回流有效且稳定,现金流健康,ROE显著高于同行平均水平。我们预计公司19-21年EPS分别为2.96/3.57/3.98元,最新收盘价对应PE为18.6/15.4/13.8倍。考虑鸿合科技全球IWB领域龙头地位以及教育用以及会议用智能交互平板行业未来需求增长的空间,给予2019年25倍PE,对应合理价值74.0元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示(1)专利诉讼问题;(2)中美贸易战或会影响公司在软件系统以及硬件商的采购;(3)国内行业渗透率过高。
鸿合科技 计算机行业 2019-07-23 63.80 -- -- 61.90 -2.98%
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教育类智能交互显示行业巨头。公司产品主要应用于教育领域,包括智能交互平板(18年收入占比63.16%)、投影机(收入占比14.16%)、电子交互白板(收入占比4.35%)。2017年,公司的IWB产品(电子交互白板和智能交互平板)全球市场份额达到23.0%,和视源股份构成双巨头局面;自主品牌激光投影机销量在国内传统激光投影机市场所占份额为44.5%,位列第一且远超同业公司。2018年公司营收43.8亿元,同比增长21.0%;归母净利润3.4亿元,同比增长64.5%。 海外Promethean客户迅速放量,驱动2017年以来公司快速增长。2017年,公司与国际著名教育领域交互显示产品品牌商Promethean建立了ODM/OEM业务合作,为其研发和生产智能交互平板产品,2018年海外业务实现收入14.88亿元,同比增长74.32%。2017、2018年Promethean及普罗米休斯科技(深圳)公司为公司贡献的收入分别为5.04、9.38亿元,占公司收入比重分别为13.9%、21.4%,均为公司当年第一大客户。2018年公司国内业务实现收入28.89亿元,收入占比66.0%,同比增长4.57%。 智能交互产品普及率迅速提升,高中阶段及学前教育有望成为新增长点。2018年中国教育交互设备市场规模已达290亿元,占交互显示设备市场总规模的30.5%,智能交互显示产品作为教育信息化2.0实现的物质基础,政策推动下市场需求有望进一步提高。考虑到义务教育阶段公立学校智能交互平板渗透率已处于较高水平,未来增长点更多来自高中阶段及学前教育。 智能交互平板应用领域横向拓展,商务会议用平板市场方兴未艾。2018年中国大陆会议平板销量达29.5万台,同比增长191.5%;销售额达52.6亿元,同比增长155.7%。受益液晶面板价格快速下降,会议平板系统凭借触屏智能书写、电脑手机分屏、高效远程协助、便捷签注易分享、亮灯开会清晰等优点正逐渐替代传统投影+会议白板或软件会议系统。公司Newline会议平板系统2017年在美国市占率第六名,2019年4月Newline正式进入国内,分享行业成长红利。 盈利预测与估值:预计公司2019、2020、2021年归母净利润分别为3.96、4.89、5.98亿元,分别同增17.8%、23.4%、22.5%。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧、商用会议平板拓展不及预期等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名