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新经典 传播与文化 2020-08-27 57.62 -- -- 57.38 -0.42%
57.38 -0.42% -- 详细
疫情压力下整体经营状况良好,利润率提升新冠疫情的爆发导致上半年全国图书零售市场整体出现小幅萎缩,更主要的是在一定程度上改变了读者的消费模式,重塑了图书零售渠道的竞争格局:根据中金易云,上半年网络书店和实体书店的销售码洋比例进一步上升至8:2,网络书店成为了上半年图书零售的主要阵地。在这一背景下,公司通过京东、当当等渠道上的自营网络书店积极开展产品的推广及销售活动,对于直播带货等新兴营销模式也进行了较为深入的尝试。在线上零售的带动下,上半年公司零售码洋与去年同期保持基本持平,营收小幅下滑7.75%,主要受公司在2019年剥离了图书分销及零售业务影响;净利润实现同比正增长,主要是因为公司毛利率的上升(剥离的图书分销、零售业务毛利率较低)以及管理费用率的下降(股权激励摊销费用减少)最终带来了净利率上升3.54个百分点所致。 少儿图书板块表现出色,积极拓展有声书、海外市场分业务来看,公司少儿图书板块表现出色,实现营业收入1.17亿元,同比增长16.34%,增速高于整体市场,上半年推出新书60种,涵盖少儿绘本、儿童文学、少儿科普等类型;数字图书业务也实现了较快增长,实现收入1264万元,同比增长24.43%。公司在喜马拉雅、懒人听书等平台推出了原创播客节目“新经典FM”,尝试社群运营与产品销售的良性互动。新经典有声书的订阅用户目前已超过100万,其中经典作品《平凡的世界》的有声书收听人次达到1.5亿,位居喜马拉雅年中好书榜总榜第2位,《霍乱时期的爱情》位居第9位。海外业务方面,上半年公司完成了对儿童绘本出版机构mieditio的收购,并将公司在美国的产业加以整合,成立了新的出版品牌“群星”(AstraHouse)。公司海外业务上半年实现营收2096万元,同比增长39.26%。 投资建议短期来看,随着疫情影响的逐步消退,公司下半年图书销售业绩有望逐步回暖;长期来看,公司已经积累了数量庞大的“畅销且长销”的作品库,且有能力持续不断地打造新的畅销书目,可持续发展能力强。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为2.56亿元、2.92亿元和3.35亿元,EPS分别为1.88元、2.15元和2.46元,对应PE为32.07、28.06和24.50倍。未来6个月内,维持“增持”评级。
新经典 传播与文化 2020-08-26 59.10 -- -- 58.58 -0.88%
58.58 -0.88% -- 详细
事件描述 公司于8月22日发布2020年中报业绩,报告期内公司实现营业收入43,728.53万元,同比减少7.75%,实现归属上市公司股东的净利润12,535.57万元,同比增长5.18%。 事件点评 Q2业绩环比回暖,毛利率同比提升费用率控制佳。1)20Q2公司实现营业收入2.47亿元,YOY-2.46%,QOQ29.39%;实现归母净利润6684.73万元,YOY5.51%,QOQ14.25%。疫情好转图书市场回暖,公司Q2收入虽然同比小幅下降,但环比层面已有明显改善,利润端呈现同比与环比的增长。剔除图书分销与零售业务置出影响,20H1公司收入实际同比减少仅为2.66%。2)受益于自有版权业务毛利提升及低毛利业务置出,20H1公司毛利率为49.92%,同比提升2.08%,销售、管理、研发及财务费用率分别为11.46%、5.22%、0.35%、-0.48%,同比变动0.75%、-1.83%、0.00%、0.05%;其中销售费用率提升主要受收入同比减少影响,股权激励摊销减少至管理费用率下降。3)20H1公司经营活动产生的现金流量净额为682.51万元,同比减少84.95%,受疫情影响下游客户回款有所延迟;截至期末公司应收账款账面余额为19,987.18万元,较期初增长98.18%,账龄一年内占比90%以上。此外公司20H1计提信用减值损失120.30万元,同比增加609.36%,计提存货跌价及履约成本减值损失135.70万元,同比增加28.68%。尽管20H1经营相关的资产减值损失同比有所增加但整体金额较小,对业绩影响可控。 少儿与经典长销文学支撑有力,新书计划延缓表现仍可期。1)报告期内公司自有版权图书业务实现收入3.76亿元,同比增长1.04%;其中文学类图书收入2.04亿元,同比减少9.15%;少儿图书收入1.17亿元,同比增长16.34%;社科及其他类图书收入3342万元,同比增长6.58%。2)报告期内公司文学与少儿品类继续发挥头部优势,少儿类图书增长高于行业增速,对公司业绩形成一定支撑。其中文学类19年上市图书《你当像鸟飞往你的山》《人生海海》等依旧保持强劲销售趋势,分获开卷上半年非虚构与虚构畅销榜第一位和第七位;少儿类《窗边的小豆豆》获开卷少儿畅销榜第七位。3)报告期内受疫情影响,公司部分新书计划有所延缓,共推出自有版权图书125部,其中少儿类新书60部,包括猪乐桃新作《宝贝,一起环游世界吧!》、申赋渔新作《中国人的历史:战国的星空》等,涵盖绘本、文学、科普等类型;文学类新书51部,包括东野圭吾2部重要新作《沉默的巡游》和《祈念守护人》均已进入开卷虚构类畅销TOP30中。上半年新书推出节奏虽有放缓,一方面给予公司充分的时间对新书内容及营销方案进行优化,另一方面公司擅长于经典长销图书的打造,新书上线后有望迎来持续良好表现。 海外与数字图书业务快速成长,非自有受疫情影响下滑。1)报告期内受益于线上阅读需求拉动,公司数字阅读业务实现收入1264.69万元,同比增长24.43%。依托优质图书内容储备,20H1公司推出新经典FM上线喜马拉雅等听书平台,经典图书有声产品受用户关注。2)报告期内公司海外业务进一步完善,实现收入2096.49万元,同比增长39.26%。3月公司完成对少儿绘本出版机构minedition的收购;5月将美国子公司更名为群星出版社并推出文学出版品牌“群星”,通过海外业务的布局公司不仅掌握了更多国际优质的版权与作家资源,同时对国内少儿、文学产品线形成更好的内容输入、编辑策划等方面的支持,通过国际经验的学习也有助于公司自身竞争力的提升。3)报告期内公司实现非自有版权图书业务收入为4831.71万元,同比减少25.08%,主要受疫情影响学校推荐读物的销售有所下滑。随着疫情好转后学生正常复课,疫情对图书销售的影响有望逐步消散。 投资建议:过往长销产品及新书表现已印证公司头部图书策划与营销实力,且公司发展并不以单纯依靠增加新书品种为增长逻辑,后疫情环境下图书市场的回暖也有助于公司产品的良好表现,持续看好公司发展。维持盈利预测,预计公司2020-2022EPS分别为2.05/2.33/2.61,对应8月21日收盘价60.35元PE分别为29/26/23,维持增持评级。 风险提示:疫情后续影响存在不确定性;知识产权受到盗版侵犯。
新经典 传播与文化 2020-08-26 59.10 -- -- 58.58 -0.88%
58.58 -0.88% -- 详细
事件: 新经典发布中报:2020上半年,公司营收4.37亿元(国内与国外收入分别为4.16亿元与0.21亿元,国内收入下滑9.27%主要由于业务剥离影响,国外收入增加39.26%),总营收同比下降7.75%,其中少儿图书收入增加16.34%,数字阅读收入增加24.43%,海外收入增加39%;归母利润1.25亿元,同比增加5.18%,扣非归母利润1.11元,同比增加1.05%。 投资要点: 2020年上半年少儿增长16%高于整体市场增速主营毛利率49.9%增加2.1个百分点2020Q2收入增速下滑收窄且归母利润增速高于一季度2020年二季度回暖显著2020年上半年公司营收与归母利润分别为4.37亿元、1.25亿元(其营收下滑7.75%,归母利润增加5.18%);其中,2020单二季度公司营收2.5亿元(同比下降2.46%,较一季度收入下滑的13.8%,下跌幅度已收窄),2020单二季度归母利润0.67亿元(同比增加5.5%高于一季度的4.8%增速)。 行业端,2020上半年图书行业受疫情影响图书零售下滑9.29%,公司在上半年营收下滑7.75%,公司主业二季度营收下滑收窄,在疫情下已呈现回暖趋势。 收入分类看,2020上半年公司文学与少儿占主业收入比例74%,其中公司自有版权文学收入2.04亿元(同比下降9.15%,占总营收46.75%,毛利率52.29%),文学类上半年推出51部新作品,东野《沉默的巡游》《祈念守护人》位列新书榜前列;2020上半年公司少儿营收1.17亿元(同比增加16.34%,占总营收26.85%,保持增长且高于整体市场1.89%的增速,毛利率51.71%,增加1个百分点),少儿新推新品60种,主要涉及少儿绘本及儿童文学。营业成本减少11.43%以及费用中销售、管理费用分别减少1.27%、31.73%,管理费用减少主要由于股权激励摊销等减少。 数字图书增长24.4%音频“新经典FM”订阅用户超百万海外收入增加39%新业务拓展增速喜人2019年年报公司指出聚焦版权发展,2020上半年我们看到公司在数字图书部分的增长态势,其增速主要基于自身版权优势,目前公司总部版权库4500余种,纸质与电子有声分别占比73%、24%,海外市场拥有近1800种版权及衍生版权。疫情中公司的数字图书业务收入0.13亿元(同比增加24.43%),公司原创播客节目在喜马拉雅等平台上线,尝试社区运营与产品销售良性互动。2019年公司提出外部推动国际化发展,2020上半年我们看到公司海外收入0.21亿元(同比增加39.26%),主要来源于BoydsMillsPress及minedition带来的新增营业收入。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司以“优质内容”为基础,坚持精品路线,在文学与少儿优势品类中推出系列“畅销+长销”口碑产品。我们预计2020-2022年公司归母利润分别为2.76亿元、3.4亿元、4.23亿元,对应最新PE分别29.77倍、24倍、19倍,基于2020年新媒介(音频等)的渗透下带来增量,以及2020年公司发力海外图书市场显增长,2020年从人才新增以及架构调整到发力海外等新举措下,2020上半年疫情下仍取得增长,下半年伴随疫情控制也进一步助推公司在主业部分的回暖,进而维持买入评级。 风险提示:选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。
新经典 传播与文化 2020-08-25 61.00 68.40 59.40% 59.14 -3.05%
59.14 -3.05% -- 详细
事件: 公司发布2020年半年度报告:1)2020年上半年公司实现营业收入4.37亿元,同比减少7.75%;归母净利润1.25亿元,同比增长5.18%。 点评: 疫情冲击下盈利表现仍优秀,实现逆势增长。营收方面,公司营收相对下滑较小,展现头部韧性。根据开卷信息,2020H1全国图书零售市场规模同比下降9.29%,公司则实现营业收入4.37亿元,剔除2019年被剥离的图书分销及书店零售业务,同比仅减少2.20%。毛利率得以提升,业务结构优化后管理费用率明显降低。2020H1公司实现综合毛利率49.90%,同比提升2.1pct,主要原因是:1)占比较大的自有版权业务毛利率同比提升0.54pct至52.51%;2)毛利率高达62.74%的数字图书业务在疫情影响下需求提升,规模得以扩张,营收同比提升24.43%至0.13亿。2020H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.46%(+0.75pct)、5,22%(-1.83pct)、0.35%(+0pct),其中管理费率明显降低主要系股权激励摊销费用减少及pageone书店与分销业务剥离所致。受益于毛利率及控费能力提升,归母净利润逆势增长。2020H1公司实现归母净利润1.25亿元,同比提升5.18%。在上半年疫情对图书零售市场整体较大冲击下,公司仍能实现逆势增长,展现出良好的盈利能力。 优质内容发掘能力突出,版权储备充足。首先,2019年上市作品生命周期较长,热度延续至2020H1,如《你当像鸟飞往你的山》目前豆瓣评论超7万人次,评分高达8.9分,《人生海海》、《你想活出怎样的人生》反响依旧热烈。其次,2020H1新上作品表现突出,如东野圭吾的《沉默的巡游》上市后连续9周蝉联“豆瓣虚构类最受关注图书榜”首位。相比2019年底,公司新增各类海外及华语知名作家作品版权约200种,其中,纸质图书版权新增约300种,电子书、有声书及影视改编权新增约100种,英语、德语、法语、日语作品版权及其衍生权利新增约400种。 数字图书业务增长突出,海外业务持续扩张。公司基于内容及版权优势,持续强化在电子书方面与Kindle、掌阅、阅文等平台的合作分销,及在有声书方面与喜马拉雅、懒人听书等渠道的发行合作。疫情期间,数字图书业务需求增长,公司原创播客“新经典FM”订阅用户已超100万,其中《平凡的世界》、《霍乱时期的爱情》均有较高热度。另外,公司在2019年完成对于BoydsMillsPress的收购后,又于2020年3月收购儿童绘本出版机构minedition,并于5月推出文学出版品牌“群星”,进一步拓展海外业务,成效明显,海外营收达0.21亿,同比提升39.26%,未来随着国际资深专业人才的加盟,公司海外业务规模有望持续提升。 投资建议:2020H1疫情冲击下,公司仍保持稳健盈利能力,随着后续海内外疫情转好,公司版权储备有望释放,长期来看,作为内容龙头,随着下游渠道的不断增加,公司优质内容挖掘优势及图书策划发行能力有望带来价值增量。我们预计公司2020-2022年实现归母净利润为3.10亿、3.70亿、4.15亿,对应EPS为2.28元、2.71元、3.05元。公司作为大众出版头部公司具备估值溢价,我们给予其2020年30x估值,目标价为68.4元,维持买入-A评级。 风险提示:新冠疫情影响、新书销量不及预期、图书被盗版风险、行业竞争加剧。
新经典 传播与文化 2020-08-25 61.00 -- -- 59.14 -3.05%
59.14 -3.05% -- 详细
公司披露2020年中报:2020年H1,营收同减7.75%达到4.37亿元;归母净利润同增5.18%达到1.25亿元,归母扣非净利润同增1.05%达到1.11亿元。2020年Q2,营收同减2.46%至2.47亿元、环比增长29.39%,归母净利润同增5.51%至0.67亿元、环比增长14.25%。 作品呈现刚性需求,业绩优于行业表现。 (1)自有版权文学书的营收同比减少9.15%(根据开卷,行业码洋下滑约25%);自有版权少儿书的营收同比增长16.34%(根据开卷,行业码洋增长2%)。 (2)非自有版权图书的营收因开学延迟同比减少25.08%。 (3)数字图书业务的营收因疫情拉动同比增长24.43%。 (4)海外营收同比增长39%,主要是因为公司于2020年3月收购欧美童书出版集团minedition。 “洼地效应”铸造畅销书护城河。报告期内,新经典每月平均有14本图书进入开卷零售渠道畅销榜TOP30。《你当像鸟飞往你的山》蝉联今年1-6月开卷零售渠道的非虚构类畅销榜首,是公司迄今发行量最快突破100万册的作品;今年3月和5月分别上市了东野圭吾的新书《沉默的巡游》和《祈念守护人》,均于上市次月登陆畅销榜前列。 投资建议。在疫情的冲击下,公司的长销书仍呈现出刚性需求,多部畅销新书带来业绩增量。同时公司调整参与电商优惠活动的策略,报告期内的归母净利率比上一年同期增加3.53pct。我们预计公司2020-2022年的归母净利润为2.71/3.18/3.66亿元,对应的EPS为1.99/2.34/2.69元,2020年8月21日收盘价对应的PE为30.28X/25.81X/22.44X。采用相对估值法,考虑公司的龙头地位稳固且丰富的长销书资源稳定贡献销量,我们给予公司2020年35倍的PE估值,对应的每股合理价值为69.76元/股,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。
新经典 传播与文化 2020-08-24 59.80 -- -- 61.50 2.84%
61.50 2.84% -- 详细
一、事件新经典发布2020年半年度报告:2020年上半年公司实现营业收入4.37亿元,较上年同期下降7.75%;归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,同比增长5.18%;扣非归母净利润1.11亿元,同比下降1.05%。 二、我们的分析与判断公司版权资源优势显著,注重人才引进与策划,聚焦主营毛利率稳步提升,数字图书与海外业务加快拓展,业绩稳步提升。 (一)积极应对疫情加强策划营销,聚焦主营毛利率提升报告期内,公司进一步聚焦主营业务,面对疫情的影响及时调整推出新品的节奏,延缓了部分新品的上市计划,组织内容策划团队对拟上市新品的内容和营销方案进行充分探讨,积极挖掘产品潜力,拉长图书生命周期及产品能效。上半年共推出自有版权新书125种,其中包括东野圭吾两部重要新作《沉默的巡游》和《祈念守护人》。二季度主营业务收入环比改善明显,推动报告期营收改善,毛利率稳步提升至49.9%,同比上涨2.1个百分点。 (二)基于自身版权优势,数字图书实现快速发展公司目前拥有各类版权4500余种,基于自身的版权优势,公司在电子书业务方面与kindle、掌阅、阅文等平台合作分销,有声书经内部团队策划与录制后与喜马拉雅、懒人听书等平台合作发行。上半年推出了原创播客节目“新经典FM”,在喜马拉雅、懒人听书等平台上线,尝试社群运营与产品销售良性互动,有声书订阅用户已超过100万。2020H1,数字图书业务实现收入1,264.69万元,同比增长24.43%。 (三)海外资源优势显著,新收购贡献增量收入公司多年来与博达、大苹果、卡门等国际大型版权代理机构以及讲谈社、企鹅兰登等出版机构保持良好合作,在海外版权信息和资源获取方面优势明显,拥有近1800种海外作品的版权及其衍生权利。今年上半年国际业务进一步拓展,3月收购了欧美童书出版集团minedition,旗下拥有300余部作品。美国子公司更名为群星出版社并推出了旗下的文学出版品牌“群星”(AstraHouse),邀请多位资深海外编辑加盟。由于BoydsMillsPress和新收购的minedition带来的新增营业收入,20H1公司海外业务收入达2,096.49万元,较去年同期增长39.26%。三、投资建议看好公司在文学和儿童领域的竞争优势和海外业务的未来发展。预计公司20-21年归母净利润分别为2.42/2.62亿元,对应EPS分别为1.78/1.92,对应PE分别为33.90x/31.38x,给予推荐评级。 四、风险提示新冠疫情对图书行业生产和销售带来的风险,知识产权保护存在的风险,市场竞争加剧的风险,作品审查风险,税收优惠政策变化的风险等。
新经典 传播与文化 2020-05-01 56.96 64.89 51.22% 66.87 17.40%
70.89 24.46%
详细
投资要点20Q1业绩超预期,自有版权业务收入预计基本持平。公司Q1实现收入190,62.86万元,同比下滑13.81%,归母净利润 5,850.84万元,同比增长4.81%。公司核心主营业务一般图书发行实现营收18,413.25万元,同比下滑11.05%,但去年公司完成分销业务剥离影响基数,我们测算剔除分销业务影响,公司核心主营自有版权业务或与去年同期基本持平,在疫情背景下实数难得,根据开卷数据统计,2020年Q1整体图书零售市场同比下降15.93%,网店渠道同比上升了3.02%,实体店渠道同比下降了54.79%。公司Q1自有版权业务收入能够得以维持,直接原因在于去年新上产品的靓丽表现,2019Q2公司新上市《人生海海》、2019Q4上市《你当像鸟飞往你的山》,以及存量产品精细化运作的结果。本质原因在于公司经过上市后三年的积累,在版权领域的积累,以及运营编辑人力资源和经验方面的积累,我们预计在没有疫情因素影响下,公司收入增速将更加理想。 毛利率、净利率提升,渠道价格控制成效显著。Q1销售毛利率达52.39%,同比提升4.98pct,环比提升13.53pct。2019年网店促销活动频繁,导致公司销售费用增幅较大,相应的结算折扣降低,全年自有版权图书销售码洋增长14.69%,但销售额仅增长了8.87%,折扣率明显上升,尤其在Q4明显拖累公司利润率水平。2020年初公司与几家主要网站达成共识,开始对重点图书进行价格管理,采取不同策略应对网店促销常态化带来的冲击。我们预计利润率同比提升将延续全年。我们了解,本轮重点图书的价格管理也包括数家行业其他龙头企业,行业边际变化值得关注!期待优质储备版权价值逐步释放。2020年公司已面世重点图书包括《狼图腾》、东野奎吾《沉默的巡游》,王小波作品也将推出公司享有独家版权的新版图书,随着新经典美国在报告期内完成对童书出版社 BoydsMills Press 的收购,公司在海外市场已拥有600多位优秀作家、插画家的1400余种作品的全球出版权及其衍生权利。 维持“买入”评级:基于对毛利率及净利率得到改善的预期,及2020年的产品展望,我们预计公司2020/2021/2022年归属净利润分别为2.97/3.53/3.98亿元,对应PE 为26/22/19倍,给予公司2020年30倍PE,对应目标价为65.7元/股。 风险提示:产品适销风险,渠道政策的变化,市场系统性风险等
新经典 传播与文化 2020-05-01 56.96 56.41 31.46% 66.87 17.40%
70.89 24.46%
详细
公司实现营业收入1.91亿元(yoy-13.81%),,归母净利润5850.84万元(yoy+4.81%),归母扣非经常性损益净利润为5125.97万元(yoy+0.56%)。 核心观点Q1业绩受疫情影响,表现略优于行业整体。2020Q1公司一般图书发行业务收入1.84亿元(yoy-11.05%),销售码洋3.41亿元(yoy-8.23%)。同期整体图书零售市场销售收入同比下降15.93%,网店渠道同比上升3.02%,实体店渠道同比下降了54.79%,疫情影响下公司表现优于行业整体水平。 持续扩大版权优势,坚持海外战略。1)公司版权储备丰富,疫情期仍在深化版权优势。报告期内,应付账款为3753.4万元,较年末增长42.1%。截至2019年底,公司预付账款余额为2.37亿元,库存版权4300余种,全球版权1400余种,版权积累丰富。2)战略发展任务不受疫情影响。疫情期间现金流紧缩,公司继续收购整合海外资产,体现业务发展信心。因收购海外资产,报告期内商誉较年初余额增加1577.4万元(+134.7%)。预计2020公司海外战略稳步推进,积极探索跨国合作出版与发行模式。 盈利能力优秀,控费能力良好。Q1公司毛利率、净利率分别为52.39%、30.69%,较去年同期增加4.98、5.45个pct。销售、管理、财务费用率分别为11.65%、4.71%、-0.22%,较去年同期减少-1.07、1.76和-0.04个pct,整体盈利水平远超同业平均水平。 经典版权持续畅销。2020Q1开卷数据显示,公司经典畅销书《活着》、《平凡的世界》、《百年孤独》、19年新书《人生海海》分别位于虚构类畅销榜单第1、3、10名。少儿类童书《窗边的小豆豆》占据少儿类榜单第8名。 财务预测与投资建议我们预计公司20-22年净利润为2.59、3.09和3.52亿元,EPS为1.92、2.29、2.60元。采用FCFF绝对估值法,目标价57.11元,维持“增持”评级。 风险提示优质内容供给不足、自有版权图书收入增速不及预期、疫情冲击延续。
新经典 传播与文化 2020-04-28 50.39 -- -- 66.87 32.70%
70.89 40.68%
详细
公司披露2019年报,业绩基本持平。(1)2019年实现营收9.25亿元,同比下降0.08%,在报告期内剥离图书分销业务和图书零售业务(Pageone书店);实现归母净利润2.40亿元,同比下降0.22%;实现扣非归母净利润1.94亿元,同比下降0.46%。(2)2019年Q4,公司实现营收2.32亿元,同比下降7.12%,主要是因为Q4电商密集进行优惠活动导致折扣加剧;实现归母净利润0.40亿元,同比下降25.44%,公司加强营销力度,导致销售费率同比提高2.93pct。 少儿图书驱动自有版权业务增长。2019年公司自有版权图书的营收同比增长8.87%,增长驱动力根据量价拆分主要来自销售价格的提升(+6.0%),根据品类拆分主要来自少儿图书(+25.9%)。(1)文学类图书实现营收4.44亿元,同增0.42%;(2)少儿类图书实现营收2.13亿元,同增25.86%。(3)海外业务同增94.23%,主要是因为收购了美国童书出版社BoydsMillsPress,后续将进一步推动国际业务。 畅销书资源形成护城河,持续运营与挖掘头部长销书。2019年,公司平均每月有12本图书进入开卷零售渠道的虚构类/非虚构类/少儿类畅销榜Top30。公司持续精品化运营战略,2019年内容策划团队增长至233人、新增356种自有版权图书(全新品种263种),《人生海海》、《你当像鸟飞往你的山》等新书的销量表现强劲。 投资建议。公司的线下营销活动和新书出版节奏受到新冠疫情影响,我们预计2020-2022年公司归母净利润为2.55/3.06/3.54亿元,对应的EPS为1.88/2.26/2.62元,2020年4月21日收盘价对应的PE为27.33X/22.71X/19.65X。考虑公司的龙头地位稳固且丰富的长销书资源稳定贡献销量,我们维持公司合理价值64.26元/股的观点不变,对应2020年的PE估值为34倍,维持“买入”评级。 风险提示。新冠疫情影响;新书出版情况不及预期;线上折扣加剧。
新经典 传播与文化 2020-04-27 50.39 56.38 31.39% 67.70 32.69%
70.89 40.68%
详细
2019年,公司营收 9.25亿(yoy-0.08%),归母净利润 2.40亿元(yoy-0.2%),Q4单季度营收 2.32亿元(yoy-7.12%),归母净利润 1.06亿元(yoy-25.44%)。 核心观点业绩总体平稳,持续聚焦主营,自有业务比重上升。2019年,公司自有版权图书新增动销品种 356种,去年同期为 396种,略有下滑。自有版权图书的策划与发行业务实现营业收入 7.52亿元,同比增长 8.9%,较 2018年全年增长速度(-0.31%)提升显著。其中,文学类营收4.44亿元(yoy+0.42%),少儿类营收 2.13亿元(yoy+25.86%),增速超越行业平均水平。2019年公司主营业务进一步聚焦,分销业务已完成全部剥离,完成 pageone85%股权转让;数字图书业务列入主营核心业务,发展态势总体平稳,战略围绕经典 IP,深化衍生业务。 盈利能力受价格战挤压,仍有改善空间。2019年公司毛利率为 45.6%(yoy-0.7pct),净利率 26%(yoy0pct)。毛利率略有下滑,保持近年来下降趋势,持续受到图书市场线上促销活动影响,但总体维持在历史区间较高水平。 2019年销售费用率及管理费用率分别为 11.64%(yoy+1.09pct)和 5.85%(-1.96pct),浮动较大,主要收到海外渠道增加营销费用影响和股权激励摊销费用减少所致。 深化版权优势,2020发力跨国合作。截至报告期末,公司已与 1700位作家,博大、大苹果等版权代理机构及讲谈社、企鹅兰登等国外出版机构建立良好合作关系,并拥有库存版权 4300余种,截至年底预付账款账面余额增至 2.37亿元。2020年公司将以美国公司为平台,探索跨国合作的出版与版权运营模式,目前公司已取得 1400余种作品的全球出版权及衍生权利。 财务预测与投资建议预计公司 20-22年净利润为 2.59、3.09和 3.52亿元,EPS 为 1.92、2.29、2.60元。采用 FCFF 绝对估值法,目标价 57.08元,维持 “增持”评级。 风险提示优质内容供给不足、自有版权图书收入增速不及预期、疫情冲击延续
新经典 传播与文化 2020-04-27 50.39 -- -- 67.70 32.69%
70.89 40.68%
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事件概述 公司发布2019年年报。2019年公司实现营收9.25亿元,同比下降0.08%;实现归母净利润2.40亿元,同比下降0.22%;实现扣非净利润1.94亿元,同比下降0.46%。稀释每股收益为1.77元/股。2019年公司向全体股东每10股派发现金红利7.50元(含税)。 优秀的策划发行能力保证优质作品的持续输出。 公司具有优秀的策划发行能力和持续挖掘优质产品的能力。在豆瓣2019年度读书榜单中,公司产品占据13个。在开卷图书年度榜单中,《窗边的小豆豆》获得2019年度总榜少儿类榜首书,《人生海海》获得2019年年度新书榜虚构类榜首书。公司于3月18日凌晨开启东野圭吾新书《沉默的巡游》简体中文版预售,该书在日本上市39天便售出24万册,相当于平均每6秒卖出1本。 聚焦自有版权图书核心业务,剥离分销及书店业务。 公司产品坚持精品路线,持续打造“畅销+长销”的口碑产品,拥有《百年孤独》《窗边的小豆豆》《平凡的世界》《白夜行》等数十部百万级销量的代表作品。公司持续聚焦自有版权图书业务,深耕文学及少儿领域。2019年,公司自有版权图书的策划与发行业务实现营业收入7.53亿元,较去年同期增长8.87%,实现毛利3.80亿元,同比增长6.15%。2019年公司完成了对图书分销业务的全部剥离和Pageone书店85%股权转让,未来将进一步整合优质资源投入公司具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务。 ?收购BoydsMillsPress和minedition,加速推进海外业务发展。 2019年公司海外业务实现营业收入3492万元,同比增长94.23%。2019年,公司全资子公司新经典美国收购了美国Highlights集团旗下童书出版社BoydsMillsPress的全部经营性资产,并购后的新公司更名为BoydsMills&Kane(下称“BMK”)。新增了1000多种图书的全球出版权及其衍生权利,其中包含屡获国际童书大奖的优质作品。2020年3月,BMK完成对童书出版商minedition的收购。minedition主要出版纸板书和绘本。本次投资将为BMK带来约200种英语图书,而包括德语、法语在内的书目合计达到约1500种左右。收购后,minedition每年将继续出版20-40种新书。 投资建议 我们预计公司2020-2022年将分别实现营收10.07亿1元1.、63亿元和13.58亿元,同增8.9%、15.37%和16.81%;归母净利润分别为2.65亿元、3.14亿元和3.79亿元,同增10.32%、18.39%和20.77%;对应EPS分别为1.96元、2.32元和2.8元;对应PE分别为26.26x、22.18x和18.36x。考虑公司作为一般图书行业龙头,已经逐渐构建起“畅销+长销”作品库,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 行业折扣率进一步加大风险,新作品销量不及预期风险,图书行业增速持续放缓风险。
新经典 传播与文化 2020-04-23 50.08 -- -- 67.70 33.53%
70.89 41.55%
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事件:新经典发布年报:2019年,公司营收9.25亿元,同比下降0.08%,归母利润2.4亿元,同比下滑0.2%,扣非归母利润1.94元,同比下滑0.46%。 2019年公司拟派发现金红利0.75元。 投资要点: 2019年营收与利润增速基本持平 自有版权图书与发行收入增长8.9%且占比进一步提升至8成 少儿类营收高增达25.9% 2019年公司营收与归母利润分别为9.25亿元、2.4亿元(与2018年营收、归母利润的9.26亿元、2.4亿元对比基本持平);2019年公司自有版权图书策划与发行码洋15.23亿元(同比增加14.69%),其营收7.5亿元(占总营收81.46%,同比增加8.9%),其中文学与少儿收入分别为4.4亿元、2.1亿元(营收占比分别为48%、23%,同比增速分别为0.4%、25.9%,少儿营收占比提升7个百分点)。 2019年公司在长销书(2019年《窗边的小豆豆》全年销量超130万册)基础上继续推出新品如《人生海海》《你当像鸟飞往你的山》等,截止2019年公司总部版权库拥有各类版权4300余种,其中纸质图书版权3000余种(占比69.8%),电子书、有声书及影视改编等权利1000余种,同时公司加大原创内容布局,2019年7月上线原创漫画产品“Bibi 动物园”(累计用户达55万)。 聚焦版权发展打造精品 业务上内部调结构促营销 外部推进国际化发展 公司坚持精品驱动内生发展,每年推出约360种新书,内部调结构,2018年4月公司将销售团队分拆为大众和少儿两组,独立运营,同时结合公司产品特点优化营销策略(公司内容策划团队2019年增长至 233人);营销端,2020年公司将持续重选题质量,并扩充营销团队增强线上平台互动,提升单品能效。外部也将持续推进海外业务。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司以“优质内容”为基础,坚持精品路线,在文学与少儿优势品类中推出系列“畅销+长销”口碑产品。2019年公司主业内容储备版权丰富的同时2020年也将提升销售渠道管理。2019年公司营收利润增速基本持平,但业绩部分较我们之前预估略有差距,主要是线上渠道促销活动增多,公司促销费用同比增加的阶段性影响,2020年公司也将优化营销策略,我们预计2020-2022年公司归母利润分别为2.76亿元、3.4亿元、4.25亿元,对应最新PE 分别25倍、20倍、16倍,基于2020年新媒介(短音视频、影视化等)的渗透下带来的反哺图书,以及2020年公司也将发力海外图书市场(2019年海外部分营收3492万元,同比增加94.23%),公司海外拥有超600位作家插画家的1400多种作品在全球的出版权与衍生权,2020年从营销到发力海外等新举措下有望带来新增量,进而维持买入评级。 风险提示:选题风险、人才流失风险、知识产权保护不及预期的风险、税收政策风险、宏观经济波动风险。
新经典 传播与文化 2020-03-20 53.39 -- -- 53.30 -1.41%
66.87 25.25%
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挖掘优质的可以反复阅读的书从《百年孤独》《窗边的小豆豆》到东野圭吾的《嫌疑人x的献身》,再到《人生海海》《你当像鸟飞往你的山》,再到2020年一季度新推出的《沉默的巡游》,公司持续的作品产出不断在验证其挖掘优质内容的能力。公司善于将作品从畅销打造为长销。生命周期长的产品具备成本端优势,也利于收入的稳定性,且优质的长销作品具有高毛利率与高净利率的优势,公司毛利率从2012年的35.7%增加至2019年三季度的47.8%,净利率从2012年的18.18%增加至2019年三季度的29.24%。 作品从畅销到长销的打造具备高门槛,公司具备老作品新打磨以及系列化产品运营能力。长销考验的是公司基于五至十年的维度的选题能力以及发行渠道能力,公司已合作1400多位国内外知名作家,推出4000多部作品,其中50多部百万级畅销作品(百万级作品占比约1.25%,即百万级的头部作品呈“一九现象”,进而凸显新版权新作品储备的量与百万级作品的产出不成正比,核心是作品的挖掘与运营能力)。公司用矩阵式的头部与腰部的优质作品验证了其具备打造长销作品能力。老作品新打磨角度看,作为经典图书的民营企业,公司也具备重新运营老作品的能力,例如将三毛、张爱玲、王小波等作品重新提炼核心思想,供当代年轻人重新阅读经过时间考验的经典作品;系列化产品运营端看,公司打造东野圭吾系列、少儿绘本系列、麦家的解密四部曲系列,系列化的产品运营利于营销的相互反哺,如“以新带旧”。 2019年推出《人生海海》《你当像鸟飞往你的山》2020年迎来《沉默的巡游》 公司推出《人生海海》和《你当像鸟飞往你的山》《你想活出怎样的人生》《狼图腾》,以及路遥的《人生》,2020年3月再迎东野圭吾全新长篇小说《沉默的巡游》(简体中文版首次出版)(在日本上市当月,平均每6秒卖出1本)。公司老产品细水长流,近期新品亮点不断,2020年我们在《看专注看融合看中国文化真内核》年度策略中指出,用主业看专注,中国文化真内核之一读好书破知识媒介,京东图书九年(2010-2019年)数据显示,得益于物流设施的发展和电商渠道,增量来自用户年轻化与下沉化,9年维度验证图书知识的需求未变,变得是媒介,借助数字图书、影视化(如《阴阳师》电影)、音视频等新媒体有望实现一加一大于二的效果。 盈利预测和投资评级:维持买入评级 我们看好公司在图书细分的文学与少儿领域已成功推出多部长销作品,公司出发点是打造产品的长生命周期。竞争优势在于“精品化”战略,且作为优质民营图书企业机制灵活;持续挖掘优质内容的能力再度验证。2019年公司将进一步聚焦主营,2020年优质新品不断,预计2019-2021年公司归母利润2.7亿元/3.4亿元/4.2亿元,对应最新PE分别为26倍/21倍/17倍。2019年中国图书零售总额达到1022.7亿元,同比增加14.4%,中国的图书出版类企业中大众类借助中国人均图书渗透率的提升,仍具有增长空间,同时叠加2020年新媒介(音视频、影视化等)的渗透下带来的反哺图书,维持买入评级。 风险提示:选题及纸张涨价风险、人才流失的风险、知识产权保护不力及版权到期不能续约的风险、存货及应收账款的风险、税收政策变动风险、宏观经济波动风险。
新经典 传播与文化 2019-11-04 59.68 60.01 39.85% 59.90 0.37%
63.48 6.37%
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前三季度业绩增长平稳, Q3收入略有下滑。 新经典 2019年前三季度实现营收 6.93亿元,同增 2.53%,归母净利润 2亿元,同增 7.02%,扣非归母净利润 1.59亿元,同增 6.52%。 Q3单季度实现营收 2.19亿元,同减 5.38%,归母净利润 0.81亿元,同增 4.29%,扣非归母净利润 0.49亿元,同减 5.70%。前三季度业绩保持平稳, 2019Q3收入端出现下滑,主要系非自有版权图书业务下滑影响所致,公司自有版权图书业务依然保持稳健增长,其中少儿图书在内部结构调整后增长加快。 盈利能力略有提升,费用率基本平稳,经营现金流改善。 公司前三季度毛利率 47.8%,同比提高 0.39pct,在图书市场线上促销力度加大的环境下,公司图书毛利率仍能保持小幅上升,实属不易,体现出公司产品竞争力较强。销售净利率 29.24%,同比提高 0.88pct。费用率方面,三项费用管控良好,销售费用率微增,管理费用率和财务费用率略降,整体期间费用率同比下降 0.37pct 至 17.35%。报告期内公司经营向好,图书销售回款增加,前三季度经营性现金流净额达 1.45亿元,去年同期为-0.12亿元。 新书表现良好,预付版税继续增加保障后续产品输出。 根据我们传媒月度报告中对开卷图书畅销榜的跟踪,新经典每月有 10本左右图书上榜,虽然部分经典图书销量有所下降,但整体仍处于畅销榜前列。新书方面,今年已推出《人生海海》、《你想活出怎样的人生》等优质图书,其中《人生海海》发货量已超过 60万册, 表现优异。同时,公司预付款项持续增长,截至 2019Q3末,预付款项规模 2.41亿元,较018年末增长 29.57%, 预付款主要为公司预付优质图书的版税,该指标自 2018年年初起保持较快增长,表明公司在不断扩充版权资源储备,同时也体现公司对后续图书销售的信心,未来 2-3年产品输出有保障。 盈利预测与评级。 公司在一般图书策划、发行领域具备较强的竞争力,在文学和少儿两大领域推出了一系列“畅销+长销”的优质作品,同时积极拓展社科、生活等非虚构品类。考虑到公司 Q3单季度经营业绩略低于预期,下调全年盈利预测,预计公司 2019/2020年归母净利润 楷体前三季度业绩增长平稳, Q3收入略有下滑。 新经典 2019年前三季度实现营收 6.93亿元,同增 2.53%,归母净利润 2亿元,同增 7.02%,扣非归母净利润 1.59亿元,同增 6.52%。 Q3单季度实现营收 2.19亿元,同减 5.38%,归母净利润 0.81亿元,同增 4.29%,扣非归母净利润 0.49亿元,同减 5.70%。前三季度业绩保持平稳, 2019Q3收入端出现下滑,主要系非自有版权图书业务下滑影响所致,公司自有版权图书业务依然保持稳健增长,其中少儿图书在内部结构调整后增长加快。 盈利能力略有提升,费用率基本平稳,经营现金流改善。 公司前三季度毛利率 47.8%,同比提高 0.39pct,在图书市场线上促销力度加大的环境下,公司图书毛利率仍能保持小幅上升,实属不易,体现出公司产品竞争力较强。销售净利率 29.24%,同比提高 0.88pct。费用率方面,三项费用管控良好,销售费用率微增,管理费用率和财务费用率略降,整体期间费用率同比下降 0.37pct 至 17.35%。报告期内公司经营向好,图书销售回款增加,前三季度经营性现金流净额达 1.45亿元,去年同期为-0.12亿元。 新书表现良好,预付版税继续增加保障后续产品输出。 根据我们传媒月度报告中对开卷图书畅销榜的跟踪,新经典每月有 10本左右图书上榜,虽然部分经典图书销量有所下降,但整体仍处于畅销榜前列。新书方面,今年已推出《人生海海》、《你想活出怎样的人生》等优质图书,其中《人生海海》发货量已超过 60万册, 表现优异。同时,公司预付款项持续增长,截至 2019Q3末,预付款项规模 2.41亿元,较018年末增长 29.57%, 预付款主要为公司预付优质图书的版税,该指标自 2018年年初起保持较快增长,表明公司在不断扩充版权资源储备,同时也体现公司对后续图书销售的信心,未来 2-3年产品输出有保障。 盈利预测与评级。 公司在一般图书策划、发行领域具备较强的竞争力,在文学和少儿两大领域推出了一系列“畅销+长销”的优质作品,同时积极拓展社科、生活等非虚构品类。考虑到公司 Q3单季度经营业绩略低于预期,下调全年盈利预测,预计公司 2019/2020年归母净利润
新经典 传播与文化 2019-11-04 59.68 -- -- 59.90 0.37%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名