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神州数码 综合类 2021-09-02 15.79 -- -- 17.35 9.88%
17.35 9.88% -- 详细
一、事件概述2021年8月30日公司发布2021年半年报,营收567亿元,同比增长39.6%;归母净利润-1.32亿元,同比下降154.09%;扣非净利润实现3.4亿元,同比增长11.1%。 二、分析与判断 2021Q2收入端保持快速增长,核心业务景气度较高2021Q2公司收入保持高增,增速超过Q1水平。2021Q2公司收入端增速达到44%,2021Q1增速34%,收入端增速不断提升,反映公司业务持续快速发展。 分业务看,核心业务均保持较快增长。IT 分销增速39%;云计算及数字化转型增速63%,其中云转售业务收入同比增长58%,云管理服务同比增长147%,数字化转型解决方案同比增长22%;自主品牌业务增速103%。 各项业务齐头并进,云、信创等领域取得多个成果云业务方面,1)云管理服务:公司已成为阿里云生态体系内集全国总经销商、钻石级合作伙伴、MSP 核心合作伙伴等多个身份为一体的核心合作伙伴之一;与京东智联云达成战略合作协议,双方携手在代理、开发、咨询和服务四个发展方向进行合作。2)数字化解决方案:公司的TDMP 数据脱敏系统顺利通过自有品牌神州鲲泰服务器的兼容性测试,正式发布了TDMP 数据脱敏一体机,在多个金融机构落地。3)视频云及超算中心云上服务:公司建设运营的首个鲲鹏超算中心正式落地厦门并投入运营,超算中心项目一期主要采用以鲲鹏处理器为核心的高性能数据中心服务器,构建起鲲鹏架构的超算平台,成为新基建重要典型项目。 信创业务方面,1)服务器领域:神州鲲泰系列服务器实现了对统信、麒麟、欧拉等操作系统的完美兼容,同时加入了华为昇腾生态,成为昇腾重要的整机伙伴之一。2)PC、操作系统等领域:开发基于鲲鹏处理器PC 产品,同时完成了基于龙芯、飞腾处理器相关PC 产品的测试,并将于下半年投放市场。3)产投合作领域:合肥生产基地一期项目目前已经正式动工,拟建设国内先进的服务器和PC 产线,主要生产公司自主品牌“神州鲲泰”系列产品,同时携手比亚迪等公司共同推动信创产业链发展。 三、投资建议预计公司21-23年EPS 分别为1.37/1.87/2.18元,对应PE 分别为 12、8、7倍。考虑到公司在云与信创领域的突出地位以及21-23年利润的高增长,Wind 自主可控板块Wind一致预期下21年PE 均值49倍,公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 服务器投产销售进度不及预期,云服务需求不及预期。
神州数码 综合类 2021-07-16 19.34 -- -- 18.91 -2.22%
18.91 -2.22% -- 详细
事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 预计实现营业收入 548亿元-589.00亿元,同比增加 35.00%-45.00%;扣非净利润实现 3.2-3.5亿元,同比增加 4.79%-14.62%。业绩基本符合市场预期。 Q2营收稳步提升,净利润由盈转亏: 2021年上半年, 公司云服务、自主品牌以及分销三大业务板块继续保持良好的增长势头,公司整体营业收入预计同比增长 35%-45%。 归母净利润亏损-1.3亿元至-1.4亿元, 由盈转亏是因为公司出售迪信通股权冲回相关费用所致。 此次出售预计整体产生累计投资收益人民币 0.73亿元,受冲回 2017年购买迪信通获得的一次性收益及冲回历年计提迪信通投资收益及其他权益变动影响,当期产生非经常性损失人民币 4.77亿元。剔除上述交易等非经常性损益的影响,公司扣除非经常性损益净利润预计为盈利 3.20亿元至 3.50亿元,同比增长 4.79%至 14.62%。 云业务稳步推进,打造混合云标杆范例: 公司持续加强在云业务方面的投入,云管理和云转售服务能力不断提升, 2021H1营业收入预计同比增长 50%-60%。 2021年 6月, 公司与 IBM Cloud Paks 首次合作就取得“中科云翼”互联智造服务云平台的成功案例,在该项目中,神州数码帮助客户选择并实现了 IBM Cloud Paks 混合云平台提供的集成解决方案, 避免投入大量的资源维护带来的较低投入产出比。未来公司作为国内领先的云及数字化服务提供商之一, 将携手 IBM、 Red Hat 帮助企业IT 组织使用云技术降低成本,做好云管理和云转售服务。 自主品牌“神州鲲泰” 助力信创产业发展: 自主品牌业务稳步发展,产品结构持续优化, 2021H1营业收入预计同比增长 100%-120%。 2021年6月 10日,神州数码携旗下自有品牌“神州鲲泰”参与华为“信创+”生态赋能计划。目前,神州数码已打造覆盖数据计算、数据存储、数据安全在内的全线“神州鲲泰”自有品牌体系,着力发挥整机厂商重要的聚合作用,已完成与百余家生态伙伴及软硬件产品的兼容适配。 我们预计后续公司将会利用既有产能,发展与龙芯、飞腾等生态伙伴的合作关系。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年 EPS 至 1.20/1.55/ 2.02元,分别对应 17/13/10倍 PE。公司是国内 MSP 行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在 2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩,目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示: 鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
神州数码 综合类 2021-05-03 17.15 -- -- 18.34 6.94%
23.08 34.58%
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事件:2021年一季度,神州数码实现营业收入240.19亿元,同比增加33.69%,相对于2019年增加10.14%;归母净利润实现1.55亿元,同比增加31.45%,相对于2019年增加14.09%;扣非净利润实现1.52亿元,同比增加34.13%,相对于2019年增加16.05%。业绩基本符合预期。 公司研发费用大幅提升,股票回购彰显发展信心:公司持续加大云业务和信创业务研发投入,2021Q1研发费用为0.44亿元,同比增加60.43%,保障了公司在细分领域的技术领先。Q1经营性现金流4.81亿元,同比减少51.70%,主要原因是去年同期受疫情影响,厂商给予延长账期政策;投资现金流-3.46亿元,同比减少741.33%,主要是因为公司在Q1回购股票用于后续员工持股计划及/或股权激励计划,目前已回购2.6亿元,回购平均股价为21.72元,彰显公司对业务发展的信心。 云业务收入翻倍,MSP/ISV重回高增:国内云计算市场的爆发带来了对云管理和云转售服务的巨大需求,公司作为行业龙头更为受益。2021Q1,云业务整体收入实现8.15亿元,同比增加97%,云管理服务业务(MSP)实现营业收入0.67亿元,同比增加144%,数字化解决方案业务(ISV)实现营业收入0.16亿元,同比增加56%。神州数码持续加大云业务的研发投入,未来继续充分发挥自己的渠道优势,MSP和ISV业务有望在今年重新回到高增长的快车道上来。 信创业务加速行业深耕:2021年1月,神州数码信创总部基地在合肥签约落地,投后估值百亿,开启神州数码布局多样性算力和自有品牌的新契机。2021年4月,控股子公司合肥神州数码信创控股有限公司拟由广发乾和投资有限公司出资人民币1亿元进行增资扩股。一季度公司推出国内首款异构分布式数据库一体机,率先实现X86和Arm架构双循环的技术突破;神州鲲泰&XSKY星辰天合高性能分布式存储联合解决方案也正式发布。随着2021年党政和行业信创产业持续推进,神州数码有望实现3万台以上服务器的交付。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年EPS至1.20/1.55/ 2.02元,分别对应14/11/9倍PE。公司是国内MSP行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩,目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
神州数码 综合类 2021-04-07 18.08 -- -- 18.16 0.44%
22.90 26.66%
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事件:公司2020年实现营收920.60亿元,同比增长6.06%;扣非归母净利润为6.52亿元,同比增长11.97%,符合市场预期。 投资要点 云业务高速增长,研发投入持续提升:2020年,在疫情的严重影响下,公司云业务依然实现了74%的高速增长,收购了GoPomelo成为国内唯一拥有覆盖全球五大公有云服务能力的多云技术公司,并且在IDC《中国第三方云管理服务市场份额报告2019》中,基于销售额口径,公司获得了市占率第一的骄人成绩。Q4公司实现营收283.73亿元,同比增长19.08%,增速环比持续改善;实现扣非归母净利润2.04亿元,同比增长16.29%,公司业务基本上摆脱了疫情的不利影响。公司自开启云业务及信创业务转型以来,研发投入持续增加,2020年累计研发投入1.82亿,同比增长近23.11%,研发人员数量占比亦从7.74%提升至9.96%,助力公司云及信创业务不断取得长足进展。 云转售业务贡献更多增长,2021年MSP有望恢复高增:2020年,公司云计算及数字化转型业务成绩突出,实现营业收入26.66亿元,其中云转售业务收入23.76亿元,同比增长89.57%,毛利率7.64%;云管理服务(MSP)收入2.09亿元,同比增长10.64%,毛利率46.63%;数字化转型解决方案(ISV)收入0.81亿元,同比减少7.88%,毛利率79.22%。IDC预期2019-2023年中国MSP复合增长率将达到54.7%,2023年市场规模预计达到32.1亿美元,中国公有云、私有云、多云/混合云的并行快速发展正在持续催生并壮大第三方云管理服务市场。神州数码作为2019年国内排名第一的云管理服务厂商将更多受益。 信创进入快车道,公司产品蓄势待发:2020年是中国信创产业元年,公司实现了鲲鹏架构从0到1的突破,生产基地落成投产,公司自有品牌神州鲲泰服务器已在厦门鲲鹏超算中心上架使用,入围中标中国联通、中国移动等运营商的服务器集采,并在互联网、金融、运营商等行业成功实现营销。2020年底合肥市政府以投后100亿的估值,向公司信创总部投资20亿现金。随着2021年党政和行业信创产业持续推进,神州数码有望实现3万台以上服务器的交付。 盈利预测与投资评级:考虑到公司未来会加大对云和信创产业投入,我们调整2021-2022年EPS至1.20(-0.41)/1.55(-0.81)元,预计2023年EPS为2.02元,分别对应15/12/9倍PE。公司是国内MSP行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩,目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
神州数码 综合类 2021-04-02 18.69 -- -- 18.60 -1.59%
22.54 20.60%
详细
事件 3月31日,神州数码发布20年年度报告,全年实现营业收入920.60亿元,同比增长6.06%;实现归母净利润6.24亿元,同比下降11.02%;扣非归母净利润达到6.52亿元,同比增长11.97%;经营性现金流14.57亿元。评论收入增长稳定,经营质量不断提升。20年公司实现营收920.60亿元,同比增长6.06%,增速与上年基本持平;净利润6.24亿元,同比下降11.02%,其主要在于投资净收益亏损1.09亿元,使得非经常性收入减少所致。但公司加强费用管控,特别是财务费用率下降0.3pct,实现扣非净利润6.52亿元,同比增长11.97%。 云计算及数字化转型业务高速增长,云管理服务能力持续领先。20年公司云计算及数字化转型业务实现营收26.66亿元,同比增长74.13%。其中云转售业务收入23.76亿元,同比增长89.57%,毛利率7.64%;云管理服务(MSP)收入2.09亿元,同比增长10.64%,毛利率46.63%;数字化转型解决方案(ISV)收入0.81亿元,同比减少7.88%,毛利率达79.22%。目前,公司云管理服务能力已经覆盖全球五大公有云及华为云等国内主流公有云厂商,已构筑全面覆盖阿里云、AWS、Azure、华为云、中国移动云、京东智联云、腾讯云等七大公有云的能力,2019年位列IDC第三方云管服务市场第一。 信创收入增长超30%,自有品牌服务器行业端不断突破。20年公司来自主品牌业务收入达7.28亿元,同比增长31.51%,主要在于加大信创领域的投入力度。20年,厦门鲲泰生产基地正式落地投产,并实现行业端的营销突破及产品交付,自有品牌神州鲲泰服务器量产已在厦门鲲鹏超算中心上架使用,且入围中标中国联通、中国移动等运营商的服务器集采,并在互联网、金融、运营商等行业成功实现营销。此外,合肥市政府投资20亿元与神码成立信创总部,投后估值100亿,助力公司迅速扩大信创业务规模,加大研发力度,持续奠定行业地位。 投资建议 我们看好公司未来云和信创业务的长期发展,预计21-23年净利润为10.11/14.70/16.10亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;信创业务推进不及预期;
神州数码 综合类 2021-04-01 16.91 -- -- 18.90 10.53%
22.20 31.28%
详细
一、事件概述公司于3月30日发布年度报告,2020年实现营收920.6亿元,同比增长6.06%;实现归母净利润6.24亿元,同比下滑11.02%;扣非后净利润达到6.52亿元,较去年同期增长11.97%。 二、分析与判断云与信创收入大增,扣非净利润保持良好增长云与信创业务迎高速增长,扣非利润同增12%。公司整体营收920.6亿元,其中分销业务886.5亿元,同增4.7%;云业务营收26.67亿元,同比大增74.2%;自主品牌营收7.28亿元,同比大增31.5%。从利润端看,公司扣非净利润6.52亿元同增12%且高于归母净利润,主要原因在于计提0.91亿元预计负债。 信创子公司引入重要战投,公司有望尽享行业发展红利信创子公司投后估值达100亿,鲲泰服务器实现投产与商业突破。公司已与合肥市相关机构签署投资合作协议,向信创总部投资20亿现金持有20%股份,投后100亿的估值。 公司基于鲲鹏架构的国内首个鲲鹏PC和服务器生产基地投产,预计年产能在40-60万台,目前已中标中国联通、中国移动服务器集采。2020年是信创大规模招标的元年,公司作为信创与华为生态的领先企业,入选2020电子政务提供商50强,有望充分受益。 第三方云管地位突出,获得市场认可云业务高速发展,云转售与云管理(MSP)业务持续成长。公司2020年整体云业务达到26.67亿元,其中云转售收入23.76亿元同增89.57%,毛利率7.64%;云管理服务(MSP)收入2.09亿元同增10.64%,毛利率46.63%;ISV收入0.81亿元,同减7.88%,毛利率79.22%。公司云业务获得多家权威机构的重磅认可,云管理服务收入2019年以6.9%的份额位列IDC第三方云管服务市场第一;入选Forrester、Gartner两家权威机构榜单。 三、投资建议预计公司21-23年营收分别为1021.22、1166.18、1283.79亿元,归母净利润分别为10.45、15.53、18.98亿元,当前市值对应PE分别为10.6、7.1、5.8倍。考虑到公司在云与信创领域的突出地位以及21-23年利润的高增长,参考信创相关硬件厂商在Wind一致预期下21年PE均值30倍,当前估值具备性价比。维持“推荐”评级。 四、风险提示信创政策推动不及预期;华为事件影响加剧
神州数码 综合类 2021-01-06 22.28 -- -- 22.00 -1.26%
22.00 -1.26%
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事件:1月3日,神州数码发布公告,其全资子公司北京神州数码有限公司拟在合肥设立子公司建设信创总部基地,合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融拟合计投资20亿元共同建设神州数码信创总部基地。 点评:点评:合肥国资委入局背书,信创业务有望加速布局。合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融三家合肥国资委看好公司信创业务发展,拟以现金出资的方式,分别向标的公司投资10亿元人民币、5亿元人民币、5亿元人民币,投资后分别占标的公司股权比例的10%、5%、5%。增资完成后,北京神码持有标的公司的比例由100%下降至80%,仍为控股方。我们认为国资委背书有助于标的公司快速打开信创业务,未来业绩可期。 标的公司信创业务范畴全,与厦门基地共同支撑公司业务拓张。此次标的公司具体营业范围包括:1)集成电路设计;软件开发;信息系统集成服务;互联网数据服务;2)计算机软硬件及外围设备制造;计算机软硬件及辅助设备批发;计算机软硬件及辅助设备零售;3)技术开发、技术服务;技术咨询;批发自行开发后的产品、计算机硬件及辅助设备、电子产品(最终以工商登记机构的登记为准);根据对神州数码信创控股模拟重组后的最近一年及最近一期财务数据分析,标的公司将承担神州数码州数码15%左右的营收;彰显战略重要性。未来有望携手厦门左右的营收;彰显战略重要性。未来有望携手厦门鲲泰基地共同开拓神州数码业务。 设立子公司及业务合并,标的公司信创生态渐成。此次北京神码还将持有的“北京云科信息技术”100%股权转让给标的公司;北京云科信息技术主营业务包括存储、网络交换机、服务器、PC的研发生产制造及销售,与标的公司业务协同性强。同时标的公司还将设立“神州信创集团有限公司(筹)”(暂定名)及“合肥神州数码有限公司(筹)”(暂定名),旨在形成信创生态,打造完整信创产业链。 盈利预测及假设:我们认为神州数码是国内领先的IT产品分销商,受益于服务器市场持续需求。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期,公司联手华为发布基于鲲鹏生态产品。我们预计神州数码2020-2022年归母净利润分别为7.11/11.40/16.14亿元,市盈率P/E为20/12/9倍。考虑公司:1)主营业务处于高景气度行业;2)持续开拓云服务应用市场;3)牵手华为,打开信创市场;公司具有打板能力,未来信创业务毛利率或有进一步提升空间。维持维持“买入”评级。 风险因素:1.云业务推进不及预期;2.信创推进政策不及预期。
神州数码 综合类 2021-01-05 22.28 -- -- 22.49 0.94%
22.49 0.94%
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事件1月3日晚,神州数码发布公告称,其全资子公司北京神州数码有限公司拟在合肥设立子公司作为公司信创总部,合肥市建设投资控股(集团)有限公司等拟合计投资20亿元人民币,共同建设神州数码信创总部基地。 评点评资合肥市国资委拟投资20亿,助力神码信创总部成功落地合肥。在此次协议中,神州数码方,1)全资子公司北京神码拟以自有资金5亿元在合肥设立神州数码信创控股(“标的公司”)作为公司信创总部;2)同时将北京神码持有的北京云科100%的股权转让给标的公司。合肥市国资委方,合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融三方拟以自有资金现金出资的方式,分别向标的公司投资10亿元、5亿元、5亿元,分别占标的公司股权比例的10%、5%、5%。总体来看,北京神码以自有资金5亿元和旗下北京云科信息技术100%股权并入,合计持股标的公司80%股权,合肥市国资委合计投资20亿元,持有标的公司20%股权。 紧抓信创发展窗口期,强力推进信创战略。从信创行业发展来看,21年将是信创大年,当前行业正处于发展窗口期,随着竞争的日益加剧,高端人才的引入、前沿研发的投入等将成为信创领域的核心竞争点。此次通过引入合肥国资委20亿投资,有利于公司借助战略投资者的力量,快速发展信创业务。加之此前,北京云科以自有鲲泰服务器中标联通1.95亿元大单,表明公司自有品牌服务器业务的自主创新能力已获得行业认可。预计公司后续会加快自有服务器产品在其他运营商、政府、金融等行业端的营销及产品交付,此次公司将信创总部成功落地,可统一高效管理公司的信创业务,有助于迅速扩大信创业务规模,加大研发力度,奠定行业地位。 神州信创投后估值百亿,彰显行业前景。此次神州数码信创子公司投资方为合肥市政府,合肥市政府善于把握产业及政策方向,此前曾成功投资京东方、合肥长鑫、蔚来等知名科技企业,被誉为最强风投。此次合肥市投资的神州信创主要业务为国产整机业务,在信创产业链中价值量相对较低,但合肥市依然大手笔投入,并给出投后百亿估值,一方面彰显合肥市对神州数码在该业务能力上的认可,另一方面也体现合肥市对信创产业前景的认可。21年将是信创大年,推荐关注信创产业链中国长城、中孚信息、中国软件等其他标的。 盈利预测预计20-22年净利润分别为6.46、10. 11、14.70亿元,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-12-30 21.04 24.42 59.09% 22.73 8.03%
22.73 8.03%
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借力新基建,加速业务转型 神州数码是国内领先的 IT 领域分销和增值服务商,从 2017年开始云转型 战略。公司以自主创新和生态体系为依托,构建起全栈云服务能力,及全 线自有品牌产品及解决方案能力,为处在不同数字化转型阶段的行业客户 提供全生命周期的产品、方案和服务。 作为国内领先的 MSP(云管理服务) 厂商,“云+信创”需求加速,有望带动公司云计算与自主品牌产品收入加 速增长,同时优化业务结构,完成从 IT 分销商到整机厂商、云服务商的角 色转变。 预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.10、 1.50、 1.94元,首次覆盖, 给予“增持”评级。 云业务: MSP 需求强劲 2019年、 2020H1公司云业务营收 15.31、 10.38亿元, YoY 164%、 88%, 势头强劲。公司主要为企业客户提供从 IaaS、 PaaS 到 SaaS 的各类解 决方案: (1)云管理服务(MSP):由于越来越多政企客户开始采用多云、 混合云, 对第三方提供的运管服务需求增长迅速,根据 IDC, 19-23年国 内市场规模复合增速有望达 54.7%, 2019年神州数码国内市场份额迅速从 2018年的 5.8%提升至 6.9%; (2)数字化解决方案业务(ISV) 已在快消、 汽车等行业加速落地; (3) 云转售:凭借与 80多家全球云资源提供商的合 作关系,拓展客户的同时协助海外 SaaS 在国内落地。 自主创新业务: 神州鲲泰快速推进 2020上半年,公司相继成立神州信创集团、厦门鲲泰生产基地与厦门信创 研究院。 2020年 5月,神州鲲泰厦门生产基地正式投产,并实现行业端的 营销突破及产品交付, 公司预计年产能或达到 40-60万台 PC/服务器。2020年 9月,发布全系列产品,包括云计算及软件定义存储服务器、大数据一 体机、 应用服务器一体机、 高性能数据资产分析一体机。 根据公司公告(编 号: 2020110)与政府采购网,公司已分别中标 2020-2021年中国联通通 用服务器集采、国家税务总局服务器更新采购项目等,前者预估合同金额 达 1.95亿元。需求有望推动产能利用率提升,自主产品收入有望快速增长。 看好“云+信创”推动业务转型, 给予“增持” 评级 我们看好“云+信创”需求加速, 推动公司数字化转型。 采用分部估值,对 于传统分销及自有硬件业务,参考可比公司估值, 21年 Wind 一致预期 PE 均值为 12倍,考虑到公司自有品牌产品占比较低,故折价后给予公司传统 分销及自有硬件业务 21年 7倍 PE,对应市值 69.02亿元。对于云业务, 参考可比公司 21年 Wind 一致预期 PS 均值为 2倍,考虑到公司低价值的 云转售业务占比较高,故折价后给予公司云业务 21年 1.5倍 PS,对应市 值 93.81亿元。综上,公司 21年目标市值 162.83亿元,对应目标价 24.69元,给予“增持”评级。 风险提示: 华为事件加剧; 新基建政策推进及政企上云不及预期。
神州数码 综合类 2020-11-04 25.98 -- -- 36.66 41.11%
36.66 41.11%
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事件:10月30日,公司披露3季度报,前三季度归属于母公司所有者的净利润3.94亿元,同比减少22.85%;营业收入636.87亿元,同比增长1.13%。 点评:点评:3季度营收继续上行,归母净利润增速当年首次翻正。3季度来看,实现营收230.67亿,延续2季度两位数同比增长,达11.76%;值得注意的是:单季度实现归母净利润1.5亿,同比上涨32%,是今年首次单季度同比增长转正,意味着疫情影响减弱,公司盈利能力提升。毛利率维持相对稳定,接近4%。我们认为,信创及云业务未来将助力公司提升毛利率及盈利能力。 信创业务能力获认可,静待订单持续落地。信创业务开始于去年11月份与厦门签署的协议,5月份厦门的工厂已经下线了,总产能为10万台服务器和30万台的PC。在2020年8月14日发布的2020-2021年中国联通的通用服务器采购项目招标公告中,公司基于鲲鹏处理器的鲲泰服务器中标金额为1.95亿元,我们认为公司国产服务器能力获得认可,未来在运营商及其他行业招标中有进一步机会。随着鲲鹏等国产生态合作深入,公司有望延伸打板等多种能力,毛利率有进一步提升空间。一步提升空间。 云服务业务继续扩大领先。公司业务细分为云管理服务(MSP)、数字化解决方案(ISV)、联合运营方案(SaaSHosting)以及一站式云资源对接(AGG)业务;毛利率均保持稳定,云管理服务(MSP)为50%左右,数字化解决方案(ISV)为80%左右,一站式云资源对接业务为9%左右。公司2019年云管理服务市场份额占比6.9%,排名第一。随着企业数字化进程推进,催发云服务需求。我们认为公司属于低估值,高成长标的,作为鲲鹏生态核心参与者,未来信创和云服务将带动公司整体毛利率水平。公司整体毛利率水平。 盈利预测及假设::我们认为神州数码是国内领先的IT产品分销商,受益于服务器市场持续需求。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期,公司联手华为发布基于鲲鹏生态产品。我们预计神州数码2020-2022年归母净利润分别为7.11/11.40/16.14亿元,市盈率P/E为24/15/10倍。考虑公司:1)主营业务处于高景气度行业;2)持续开拓云服务应用市场;3)牵手华为,打开信创市场;公司具有打板能力,未来信创业务毛利率或有进一步提升空间。维持“买入”“买入”评级。评级。 风险因素:1.云业务推进不及预期;2.信创推进政策不及预期。
神州数码 综合类 2020-11-03 25.95 -- -- 36.66 41.27%
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事件公司发布2020年三季报。三季度实现营业收入230.67亿元,同比增长11.76%;实现归母净利润1.50亿元,同增长31.91%;前三季度实现营收636.87亿元,同比增长1.13%,实现扣非后归母净利润为4.48亿元,同比增长10.11%。 评点评经营业绩加速增长。随着国内疫情逐步平复,公司积极展开复工复产,经营业绩加速恢复,Q1公司扣非归母净利润同比下滑13.48%,H1同比增长2.12%,前三季度同比增长10.11%,其中单三季度公司营收同比增长11.76%,归母净利润同比增长31.91%,逐季加速改善。公司前三季度归母净利润出现下滑主要是因为去年同期公司确认一次性股权投资收益7,496.83万元,而本报告期公司基于会计审慎原则计提诉讼预计负债,使营业外支出同比大幅增长3,140.35%至9523.88万元,上述两笔资金均为一次性性质,不影响公司日常经营。 IT渠道价值凸显,经营质量稳步提升。公司作为国内IT分销龙头,拥有国内最完善IT渠道,近年来,公司基于自身渠道优势,拓展业务至高毛利的云服务及信创业务,同时不断优化分销业务,主动放弃部分低毛利或回款慢的分销业务,公司整体毛利率不断提升,毛利结构不断优化,经营性净现金流持续改善,前三季度公司实现经营性净现金流14.58亿,同比增长38.58%。同时,公司持续加大研发投入,前三季度研发投入同比增长34.53%。 云服务继续高速增长,信创业务不断落地。报告期内,公司云业务收入同比增长超过80%,继续高速增长。公司获得IDC2019中国MSP云管理服务市场份额第一,并在近期进入Gartner亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册,获得权威第三方机构高度认可。报告期内,公司信创业务开始进入落地期,9月12日公司公告预中标中国联通国产服务器项目,此外,公司在华为全联接大会上发布多款国产产品,预计公司将持续获得运营商、银行、政府等领域国产订单。 盈利预测预计20-22年净利润分别为6.46、10. 11、14.70亿元,分部估值给予公司21年目标市值294.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-11-03 25.95 -- -- 36.66 41.27%
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事件 公司发布2020年三季报。三季度实现营业收入230.67亿元,同比增长11.76%;实现归母净利润1.50亿元,同增长31.91%;前三季度实现营收636.87亿元,同比增长1.13%,实现扣非后归母净利润为4.48亿元,同比增长10.11%。 点评 经营业绩加速增长。随着国内疫情逐步平复,公司积极展开复工复产,经营业绩加速恢复,Q1公司扣非归母净利润同比下滑13.48%,H1同比增长2.12%,前三季度同比增长10.11%,其中单三季度公司营收同比增长11.76%,归母净利润同比增长31.91%,逐季加速改善。公司前三季度归母净利润出现下滑主要是因为去年同期公司确认一次性股权投资收益7,496.83万元,而本报告期公司基于会计审慎原则计提诉讼预计负债,使营业外支出同比大幅增长3,140.35%至9523.88万元,上述两笔资金均为一次性性质,不影响公司日常经营。 IT渠道价值凸显,经营质量稳步提升。公司作为国内IT分销龙头,拥有国内最完善IT渠道,近年来,公司基于自身渠道优势,拓展业务至高毛利的云服务及信创业务,同时不断优化分销业务,主动放弃部分低毛利或回款慢的分销业务,公司整体毛利率不断提升,毛利结构不断优化,经营性净现金流持续改善,前三季度公司实现经营性净现金流14.58亿,同比增长38.58%。同时,公司持续加大研发投入,前三季度研发投入同比增长34.53%。 云服务继续高速增长,信创业务不断落地。报告期内,公司云业务收入同比增长超过80%,继续高速增长。公司获得IDC2019中国MSP云管理服务市场份额第一,并在近期进入Gartner亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册,获得权威第三方机构高度认可。报告期内,公司信创业务开始进入落地期,9月12日公司公告预中标中国联通国产服务器项目,此外,公司在华为全联接大会上发布多款国产产品,预计公司将持续获得运营商、银行、政府等领域国产订单。 盈利预测 预计20-22年净利润分别为6.46、10.11、14.70亿元,分部估值给予公司21年目标市值294.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-11-03 25.95 -- -- 36.66 41.27%
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事件:公司发布三季报,前三季度公司实现收入636.87亿元,同比增长1.13%;实现归母扣非净利润4.48亿元,同比增长10.11%。 投资要点 收入利润已实现同比增长,三季度业绩大幅提升:公司前三季度已实现收入和归母扣非净利润正向增长,其中第三季度单季实现230.67亿元,同比增长11.76%;实现归母净利润1.50亿元,同比增长31.91%,实现后疫情时代业绩高增。第三季度,神州数码云及数字化业务持续保持量质齐升,收入同比增长80%,并取得厂商端、客户端、第三方机构认证等领域的突破性进展,信创业务完成系列产品首发,并在多行业成功落地,开启发展新篇章。公司云计算和信创战略业务扎实推进,研发投入持续增加,前三季度累计研发投入1.08亿元,同比增长34.53%。 云及数字化业务加速增长,数据业务不断突破:在MSP业务方面,继位列IDC发布的《中国第三方云管理服务市场份额报告,2019》第一位之后,10月神州数码首度被纳入全球知名机构Gartner发布的亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册,再获第三方权威机构的高度认可。同时,神州数码云角也于近日成为中国区第一家通过V1.8版本微软Azure MSP Expert认证的云服务商。在数据业务方面,神州数码接连中标平安人寿数据脱敏项目、国际知名车企的的数据平台项目、国际大牌化妆品品牌的客户数据平台项目和国内航空公司的数据分析项目,在客户端持续收获。此外,随着华为在芯片供应链方面的日渐改善,以及在云计算IAAS层面的深耕,神州数码作为华为核心战略合作伙伴,云服务业务有望最为获益。 鲲鹏产业主要整机厂商,信创业务值得期待:基于鲲鹏主板的神州数码自有品牌神州鲲泰系列产品在华为全联接大会上隆重首发,神州鲲泰系列产品已先后在金融、运营商、政府等行业及领域实现落地。9月神州鲲泰中标联通的集采1.95亿元。10月,神州数码厦门鲲鹏超算中心迎来厦门市公安局的入驻,并宣布将联合打造鲲鹏联合创新实验室。随着四季度各运营商、大型银行等重要行业客户陆续对服务器进行二期招标,我们预计神州鲲泰系列产品会逐渐释放订单,并成为鲲鹏在行业信创生态建设中的主要参与方。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年净利润7.33/11.09/15.98亿元,分别对应23/15/11倍PE。公司作为国内MSP行业龙头,云服务业务每年保持翻倍以上增长,与华为云的进一步合作将强化云业务逻辑。此外公司信创业务已经形成订单,明年重要行业信创铺开有利于鲲鹏生态建设,神州数码作为华为的核心合作伙伴有望放量,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务不及预期。
神州数码 综合类 2020-10-15 28.77 -- -- 34.38 19.50%
36.66 27.42%
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疫情推动叠加新基建,公司积极布局云及数字化业务。2020年上半年,公司营业收入中IT分销业务占比为96.78%,同比减少5.32%;云计算及数字化转型业务占比2.56%,同比增加88.12%;自主品牌业务占比0.64%,同比增加3.41%。其中,IT分销业务受疫情影响略有下降,但总体仍保持稳定增长。云计算及数字化转型业务增长迅速,自公司2017年业务实现云转型以来,17年-19年云服务收入年均复合增长率为96.36%,2020年上半年实现收入10.38亿,成为公司收入的强劲增长点。 背靠鲲鹏生态,全面拥抱信创。鲲鹏是国产算力的代表,公司与华为在鲲鹏生态上持续合作并取得重大进展。作为鲲鹏生态的核心成员之一,公司首个鲲鹏PC和服务器生产基地——鲲泰生产基地在厦门正式落地投产,并已经实现行业端的营销突破及产品交付。在2020年8月14日发布的2020-2021年中国联通的通用服务器采购项目招标公告中,公司基于鲲鹏处理器的鲲泰服务器中标金额为1.95亿元,公司自主创新能力获得认可。公司深耕鲲鹏生态,全面布局信创产业,与天津飞腾、上海兆芯、澜起科技、成都申威等国产芯片厂商达成战略合作,推动信创与国产算力共同发展。 云管理服务云管理服务(MSP)业绩斐然,公司成长性凸显业绩斐然,公司成长性凸显。据中国信通院2019年分析,我国企业应用云计算比例为66.1%,其中采用混合云的比例为9.8%。尽管目前国内企业采用混合云的比例较低,但是呈现出逐年增加的趋势。随着更多企业采用多云及混合云,来自云管理服务(MPS)的增量逐渐凸显。据IDC《中国第三方云管理服务市场份额报告2019》报告显示:公司2019年云管理服务市场份额占比6.9%,排名第一。公司凭借对云计算及云基础架构的深刻理解,持续与3A(AWS、Azure、Aliyun)TOP级合作伙伴深入合作,扩展云与数字化合作伙伴,不断提升公司包括云管理服务在内的云服务能力,未来有望成为公司重要增量点。 盈利预测与投资评级:我们预计神州数码2020-2022年归母净利润分别为7.11/11.40/16.14亿元,市盈率P/E为27/17/12倍。给予“买入”评级。 风险因素:1.云业务推进不及预期;2.信创推进政策不及预期;3.5G推进不及预期。
神州数码 综合类 2020-10-13 27.00 44.53 190.10% 31.89 18.11%
36.66 35.78%
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与华为优势互补,合作由鲲鹏升级至公有云、数字化转型等全方位合作:9月24日,华为全联接大会上神州数码发布基于鲲鹏架构的神州鲲泰系列终端、服务器、解决方案一体机等产品,并与华为签署全面深化合作协议,此后公司将全力承接华为的终端产品。华为在被制裁背景下预计将重点发力公有云业务,神州数码强大的云管理服务能力和覆盖全国的ToB营销网络可与华为优势互补。未来,公司将与华为在全球范围内就数字化转型、云计算、人工智能、MSP、数据服务、鲲鹏计算产业生态等方面展开全面合作。 开发能力、场景实践能力和营销渠道三大核心优势,助力信创业务加速落地:目前,神州数码在信创领域的布局主要围绕鲲鹏生态和国产算力两个方向展开,并以国产IT核心技术为中心培育完整的生态系统,力争成为信创产业领军。公司发展信创产业有三大核心优势:拥有强大的硬件产品开发能力、丰富的场景实践能力和全面营销渠道。此外,鲲鹏受制裁对公司信创业务影响有限,一方面,华为本身将鲲鹏业务聚焦至服务器,备货充足,且公司在积极寻求解决方案;另一方面,公司正积极与其飞腾等他国产芯片厂商合作扩充产品线。两方面合力保障公司信创业务未来无忧。 经营性业务全面好转,经营质量持续提升:经营业绩方面,此前受疫情影响,一季度业绩下降,但从第二季度开始业务实现大幅改善,2020Q2单季度实现营收226.55亿元,环比+26.10%,同比+10.08%;同时Q2实现扣非净利润达1.92亿元,环比大幅+69.04%,同比+14.31%。经营质量方面,Q2公司经营活动现金流量净额同比大幅增长433.59%至8.42亿元。此外,公司加强应收提效,H1应收账款周转率为5.40次,同比+4.87%,整体呈稳中有升的趋势;在手现金流及应收账款周转率不断改善,表明公司经营质量在不断提升。 盈利预测及估值分析 受新冠疫情影响及美国对华为公司制裁,公司信创业务进展出现延后,分销及云业务维持原增长预期,因此对公司业绩预测进行调整;考虑20年计提了诉讼损失0.84亿元,预计20-22年净利润分别为6.46、10.11、14.70亿元(下调38.48%,26.74%,17.88%),同比增速为-7.92%、56.48%、45.44%。分部估值给予公司21年目标市值294.5亿元,对应目标价45.03元,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;新产品推广不及预期风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名