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神州数码 综合类 2022-04-13 14.99 -- -- 15.75 5.07%
15.75 5.07% -- 详细
事件:2022年4月11日,公司发布《神州数码集团股份有限公司2022年员工持股计划(草案)》。 投资要点高业绩目标低估值,性价比凸显:员工持股计划考核指标为2022、2023年归母净利润不低于 10、12亿元。2022年业绩目标相比于2021年扣非净利润增加约50%,而截至2022年4月11日,对应2022年估值仅10倍PE,性价比较高。 覆盖范围广,增强凝聚力:员工持股计划为受让价格为10.86元/股股,为上市公司回购股票均价21.72元/股的50%,为本草案公布前20个交易日公司股票交易均价14.56元/股的74.59%。为激励股票规模约为2,013.71万股,占公司当前总股本的3.05%。参与对象中,董事、监事和高级管理人员共计15人,总人数不超过400人,占2021年末员工总数8%。 存续期为5年,第一个退出期为第3-4年,退出出比例为50%,第二个退出期为4-5年,退出比例为50%。发布员工持股计划的主要目的为建立共享机制,完善公司治理结构,完善激励体系,增强公司凝聚力。 信创行业景气度提升,信创业务蓄势待发。2022年党政信创市场规模有望增长,行业信创市场规模有望翻倍。公司信创业务围绕华为鲲鹏,为华为鲲鹏服务器核心厂商,厦门、合肥产线产能充足,基于此,公司信创业务有望迎来跨越式发展。 盈利预测与投资评级:神州数码发布员工持股计划,2022年业绩目标相比2021年扣非净利润增长约50%。2022年行业信创市场空间打开,公司作为华为鲲鹏服务器核心厂商,已经获得客户认可,公司有望取得较大市场份额。基于此,我们上调2022-2024年归母净利润为10.20(+1.51)/12.28(+2.29)/14.58(+3.24)亿元,维持“买入”评级。 风险提示:信创政策不及预期;疫情加剧风险;产品研发进度不及预期
神州数码 综合类 2022-04-01 14.13 -- -- 15.97 11.44%
15.75 11.46% -- 详细
事件:2022年3月28日,神州数码公布2021年年报,全年公司实现营业收入1223.85亿元,同比增长32.94%;归母净利润2.38亿元,同比下降61.86%;扣非净利润6.72亿元,同比增长3.14%。2022年3月25日,公司通过2021年利润分配方案:以640,973,710股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.91元(含税)。 毛利率略有下滑,费用率稳定。2021年公司整体毛利率为3.35%,较上年下降0.55pct;净利率为0.20%,较上年下降0.48pct,原因系公司出售迪信通19.62%股权造成了非经常性损失4.77亿元。销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.57%、0.23%、0.20%和0.22%,相比2020年分别变化了-0.17、0、0.02和-0.08个百分点。 云业务保持高增长,MSP 继续发力。分业务看,云计算及数字化转型业务实现营业收入38.85亿元,同比增长45.71%,毛利率13.43%,其中云转售(AGG)业务收入34.38亿元,同比增长44.7%,毛利率8.4%;云管理服务(MSP)收入3.44亿元,同比增长64.5%,毛利率43%;数字化转型解决方案(ISV)收入1.03亿元,同比增长26.3%,毛利率83%。 信创业务翻倍式增长。2021年自主品牌业务实现营业收入16.50亿元,同比增长126.86%。2021年公司连续获得“国家税务总局2021年税务系统线上批量集中采购计算机设备补充入围项目”、“厦门集美区鲲鹏等信创适配服务运营”、“中国移动2021年至2022年人工智能通用计算设备集中采购”等多个标杆项目。在产业布局方面,公司在以鲲鹏算力为核心的前提下,积极拓展飞腾、龙芯PC 产品线,完成产品研发生产并推向市场。在产投合作领域,合肥100亿估值入股,共同建设信创总部基地。随着公司和多家合作伙伴在信创领域的合作不断加深,信创产品线更为丰富,供应问题将逐步解决,22年信创业务有望迎来转折。 IT 分销业务受益于数字化转型。分销和增值业务实现营业收入1168.38亿元,同比增长31.79%,毛利率2.89%,其中消费电子业务营收678.54亿元,同比增长18.18%,毛利率2.00%,企业增值业务营收489.84亿元,同比增长56.82%,毛利率4.13%。 高分红积极回报投资者。2022年3月25日,公司通过2021年利润分配方案,每10股派发现金红利1.91元(含税),向全体股东派发现金股利1.22亿元。公司以高分红积极回报投资者,投资价值凸显。 投资建议:公司作为国内MSP 行业龙头,同时是信创领域服务器和整机的重要生产商,有望在信创放量的趋势下持续受益。我们预计公司2022-2024年营业收入分别1324.75、1445.15、1508.70亿元,归母净利润分别为9.06、11.35、14.04亿元,EPS 分别为1.37、1.72、2.12元。 维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、云服务业务推进不如预期、新产品推广不及 预期的风险。
神州数码 综合类 2022-04-01 14.13 -- -- 15.97 11.44%
15.75 11.46% -- 详细
事件:公司发布2021年年报,公司实现营业收入1223.85亿元,同比增长32.94%;扣非净利润6.72亿元,同比增长3.14%。业绩超出市场预期。 投资要点自主品牌业务表现亮眼,云计算及数字化转型业务高速增长:分业务来看,IT分销和增值业务营收1168.38亿元,同比增长31.79%。2021年缺芯叠加国产化替代加速促使半导体行业整体景气度快速提升,在此背景下,公司微电子业务报告期内取得了大幅增长。云计算及数字化转型业务营收38.85亿元,同比增长45.71%。其中云转售业务(AGG)收入34.4亿元,同比增长45%,云管理服务及数字化转型解决方案业务(MSP+ISV)收入4.5亿元,同比增长54%。自主品牌业务营收16.50亿元,同比增长126.86%。自主品牌业务快速增长的主要原因是信创业务取得突破式发展,2021年收入11.5亿元,同比增长236%。 不断加大研发投入,助力信创和云业务腾飞:2021年,神州数码累计研发投入2.4亿元,同比增长32%,提升云和信创产品技术。云业务方面,2021年,神州数码入选了Forrester首份《中国云迁移、现代化和管理服务报告》以及信通院发布的首份《混合云产业全景图》,MSP服务能力再获多项认可。信创业务方面,2021年,神州数码先后中标多个政企行业大单,以及“中国移动2021年至2022年人工智能通用计算设备集中采购”、“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购”等多个标杆项目。产能方面,神州信创合肥生产基地一期项目已正式动工建设,助力信创产业加速落地。 2022年行业信创大规模开启,公司信创业务动能十足::党政信创近几年发展已经推动了国产软硬件生态的完善,国产生态日渐成熟,为行业信创的大规模开展奠定了基础。2021年,金融、电信运营商等行业已经开始较大规模试点,积累了相关经验。2022年,行业信创市场空间有望进一步打开,神州数码信创产品已经经历了党政信创和行业信创试点试炼,深受客户认可,产能方面,公司厦门,合肥产线保障产能充足,基于此,公司信创业务有望迎来跨越式发展。 盈利预测与投资评级:神州数码云和信创业务产品性能优越,已经获得客户认可,行业信创市场空间打开,公司有望取得较大市场份额。 考虑到公司将会加大研发投入,提升产品性能,我们下调2022-2023年归母净利润为8.69(-1.54)/9.99(-3.32)亿元,预计2024年归母净利润为11.34亿元,维持“买入”评级。 风险提示:信创政策不及预期;疫情加剧风险;产品研发进度不及预期
神州数码 综合类 2022-02-10 15.01 -- -- 18.00 18.27%
17.75 18.25%
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事件:1月29日,神州数码发布2021年业绩预告。2021年预计实现营收1,179-1,271亿元,同比增长28.07%-38.06%。预计实现归母净利润20,000-26,000万元,同比下降67.95%-58.34%,实现扣非净利润66,000-70,000万元,同比增长1.25%-7.39%。 营收快速,增长,信创等新业务。加大投入拖累即期利润。2021年预计实现营收1,179-1,271亿元,同比增长28.07%-38.06%,Q4单季度,预计实现营收319-411亿元,同比增长12.43%-44.86%。预计实现扣非净利润6.6-7亿元,同比增长1.25%-7.39%,Q4单季度,预计实现扣非净利润1.58-1.98亿元,与去年Q4相比小幅下滑。当期净利润增速低于收入增速,主要是公司加大在信创自主品牌领域的产品研发力度,积极拓展市场,使得公司整体费用较去年有较大提升。我们预计随着后续信创业务迎来转折并逐步放量,公司有望迎来业绩的释放。 分销及信创业务持续快速增长。公司整体业务保持良好增长,其中云服务业务继续保持高速增长,服务能力持续提升,业务结构不断改善,云业务收入预计同比增长45%-55%。公司是国内少数能够在多云环境下实现MSP服务的企业、国内极少数能够实现对云平台原生PaaS监控的企业、国内极少数能够帮助客户在多云环境下实现数字化应用开发的企业。公司不断深化布局,持续夯实多云及混合云管理的专业服务能力,进一步加强3A(AWS、Azure、Aliyun)以及谷歌云、华为云、腾讯云、移动云、京东智联云等主流公有云厂商的服务能力。公司累计服务超过100家中大型企业(不包含纯转售业务客户),其中世界五百强客户超过30家,重点客户云计算业务年收入超过1000万元且依然保持高速增长,实现了单体客户云运维服务收入过亿元的重大突破。 信创业务高增长,推进产品多元化布局。公司为响应国家加快推动“新基建”的号召,展开了基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局,并迅速成为产业引领者之一。21年公司自主品牌业务收入预计同比增长120%-140%,但整体规模仍然较小,其主要原因是华为受到制裁,芯片供应紧张。因此,公司在开发基于鲲鹏处理器产品的同时,也在进行多元化的布局,完成了基于龙芯、飞腾处理器相关PC产品的测试,并开始投放市场。21年公司在信创业务上投入了较大的研发及销售费用,而收入受制于芯片供应因素尚未形成较大规模,信创业务对公司净利润产生了部分负面影响。随着公司和多家合作伙伴在信创领域的合作不断加深,信创产品线更为丰富,供应问题将逐步解决,22年信创业务有望迎来转折。 投资建议:公司作为国内MSP行业龙头,同时是信创领域服务器和整机的重要生产商,有望在信创放量的趋势下持续受益。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为1209.69/1308.40/1423.47亿元,归母净利润分别为2.20/9.02/11.16亿元,EPS分别为0.33/1.36/1.69元,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进不及预期,新兴产品竞争加剧的风险。
神州数码 综合类 2021-11-02 14.91 -- -- 16.26 9.05%
19.90 33.47%
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事件:公司发布2021年三季度报,前三季度实现营业收入860.11亿元,同比增长35.05%;扣除非经常性损益的净利润5.02亿元,同比增长12.05%。其中,第三季度公司实现营业收入293.11亿元,同比增长27.07%;扣除非经常性损益的净利润1.63亿元,同比增长14.16%。业绩基本符合市场预期。 老牌IT龙头业绩表现持续亮眼:2021年前三季度,公司实现营业收入860.11亿元,同比增长35.05%,第三季度公司实现营业收入293.11亿元,同比增长27.07%。公在司各主营业务领域拥有强大竞争力:公司在云和数字化转型业务领域拥有覆盖多个行业头部客户的丰富实践和成功案例;公司展开基于“鲲鹏+昇腾”的全新布局,迅速成为信息技术应用创新引领者;公司以生态体系为依托,聚合更多的厂商和合作伙伴,推动在IT分销及增值服务业务高速增长。公司的行业地位与市场影响力得到了广泛认可,荣登2021年《财富》中国500强第124位,其市场龙头地位与综合实力持续推动业绩增长。 新基建浪潮带动云计算市场发展,蓝海赛道开启公司未来成长空间:随着新基建的推进,云计算作为承担了通信网络基础设施、算力基础设施与新技术的重要结合点将进一步蓬勃发展。据中国信息通信研究院统计,2020年中国云计算市场规模达2091亿元,同比增速56.6%,信通院预计2023年中国云计算市场市场规模将接近4000亿元。公司具备云业务的全牌照资源,提供包括云管理服务(MSP)、数字化解决方案(ISV)、视频云产和超算中心云上服务等国内领先的全栈式云和数字化转型服务,能够全方位享受行业增长红利。其中云管理(MSP)和云转售是云计算产业链的蓝海赛道,未来MSP有望成为公司新增长点。 自主品牌体系形成生态,公司与伙伴携手发展:响应国家加快推动“新基建”的号召,公司展开基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局,目前已打造以客户为中心、多样性算力为核心的全线“神州鲲泰”产品体系,着力发挥整机厂商的聚合作用,在PC、OS、产投合作和信创生态链建设领域与麒麟、比亚迪等百余家生态伙伴及软硬件产品的兼容适配。公司还加入了华为昇腾生态,成为重要的整机伙伴之一。未来随着公司从整机制造商升级为综合服务商,其信息技术应用创新板块附加值将进一步提升。 盈利预测与投资评级:公司是国内MSP行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩。因此我们维持2021-2023年EPS至1.20/1.55/ 2.02元,分别对应12/10/7倍PE。目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
神州数码 综合类 2021-10-25 15.14 -- -- 16.26 7.40%
16.93 11.82%
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事件: 10月 14日, 神州数码发布 2021年前三季度业绩预告。 2021年前三季度预计实现营收 828-892亿元,同比增长 30.01%-40.06%。预计实现归母净利润 4000-5500万元,同比下降 89.84%-86.03%,实现扣非净利润 4.93-5.15亿元,同比增长 10.02%-15.02%。 公司云服务业务继续保持较高增速,收入预计同比增长 50%-60%, 同时,公司对自主品牌业务持续投入,聚焦重点行业和核心产品,收入预计同比增长 110%-130%。 营收稳健增长,加大投入拖累即期利润。 2021年前三季度预计实现营收828-892亿元,同比增长 30.01%-40.06%, Q3单季度, 预计实现营收 261-325亿元,同比增长 13.15%-40.89%。预计实现归母净利润 4000-5500万元,同比下降 89.84%-86.03%,实现扣非净利润 4.93-5.15亿元,同比增长 10.02%-15.02%。 Q3单季度,预计实现归母净利润 1.72-1.87亿元,同比增长 14.59%-24.60%;预计实现扣非净利润 1.53-1.76亿元,同比增长 7.78%-23.51%。 当期净利润增速低于收入增速,主要是公司加大在自主品牌领域的产品研发力度, 积极拓展市场,从而带动公司整体费用提升明显。我们预计随着后续的信创的持续放量,公司有望从投入期转为释放期,迎来业绩的释放。 信创业务高增长,推进产品多元化布局。 公司为响应国家加快推动“新基建”的号召,展开了基于“鲲鹏+昇腾”自有品牌的全新布局,并迅速成为产业引领者之一。 前三季度公司自主品牌业务收入预计同比增长110%-130%,我们认为信创业务的增长受到了华为被制裁的影响。因此,公司在开发基于鲲鹏处理器 PC 产品的同时, 也在进行多元化的布局,完成了基于龙芯、飞腾处理器相关 PC 产品的测试,并将于下半年投放市场。 随着公司和多家合作伙伴在信创领域的创新与合作,有望进一步完善信创产品线,推动业务保持高速增长。 投资建议: 公司作为国内 MSP 行业龙头,同时是信创领域服务器和整机的重要生产商,有望在信创放量的趋势下持续受益。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为 1012.66、 1118.99、 1242.08亿元,归母净利润分别为 8.29、 10.21、 12.72亿元, EPS 分别为 1.26、 1.55、 1.93元。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 政策推进不及预期,新兴产品竞争加剧的风险。
神州数码 综合类 2021-09-02 15.79 -- -- 17.35 9.88%
17.35 9.88%
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一、事件概述2021年8月30日公司发布2021年半年报,营收567亿元,同比增长39.6%;归母净利润-1.32亿元,同比下降154.09%;扣非净利润实现3.4亿元,同比增长11.1%。 二、分析与判断 2021Q2收入端保持快速增长,核心业务景气度较高2021Q2公司收入保持高增,增速超过Q1水平。2021Q2公司收入端增速达到44%,2021Q1增速34%,收入端增速不断提升,反映公司业务持续快速发展。 分业务看,核心业务均保持较快增长。IT 分销增速39%;云计算及数字化转型增速63%,其中云转售业务收入同比增长58%,云管理服务同比增长147%,数字化转型解决方案同比增长22%;自主品牌业务增速103%。 各项业务齐头并进,云、信创等领域取得多个成果云业务方面,1)云管理服务:公司已成为阿里云生态体系内集全国总经销商、钻石级合作伙伴、MSP 核心合作伙伴等多个身份为一体的核心合作伙伴之一;与京东智联云达成战略合作协议,双方携手在代理、开发、咨询和服务四个发展方向进行合作。2)数字化解决方案:公司的TDMP 数据脱敏系统顺利通过自有品牌神州鲲泰服务器的兼容性测试,正式发布了TDMP 数据脱敏一体机,在多个金融机构落地。3)视频云及超算中心云上服务:公司建设运营的首个鲲鹏超算中心正式落地厦门并投入运营,超算中心项目一期主要采用以鲲鹏处理器为核心的高性能数据中心服务器,构建起鲲鹏架构的超算平台,成为新基建重要典型项目。 信创业务方面,1)服务器领域:神州鲲泰系列服务器实现了对统信、麒麟、欧拉等操作系统的完美兼容,同时加入了华为昇腾生态,成为昇腾重要的整机伙伴之一。2)PC、操作系统等领域:开发基于鲲鹏处理器PC 产品,同时完成了基于龙芯、飞腾处理器相关PC 产品的测试,并将于下半年投放市场。3)产投合作领域:合肥生产基地一期项目目前已经正式动工,拟建设国内先进的服务器和PC 产线,主要生产公司自主品牌“神州鲲泰”系列产品,同时携手比亚迪等公司共同推动信创产业链发展。 三、投资建议预计公司21-23年EPS 分别为1.37/1.87/2.18元,对应PE 分别为 12、8、7倍。考虑到公司在云与信创领域的突出地位以及21-23年利润的高增长,Wind 自主可控板块Wind一致预期下21年PE 均值49倍,公司具有一定估值优势。维持“推荐”评级。 四、风险提示: 服务器投产销售进度不及预期,云服务需求不及预期。
神州数码 综合类 2021-07-16 19.34 -- -- 18.91 -2.22%
18.91 -2.22%
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事件: 公司发布 2021年半年度业绩预告, 预计实现营业收入 548亿元-589.00亿元,同比增加 35.00%-45.00%;扣非净利润实现 3.2-3.5亿元,同比增加 4.79%-14.62%。业绩基本符合市场预期。 Q2营收稳步提升,净利润由盈转亏: 2021年上半年, 公司云服务、自主品牌以及分销三大业务板块继续保持良好的增长势头,公司整体营业收入预计同比增长 35%-45%。 归母净利润亏损-1.3亿元至-1.4亿元, 由盈转亏是因为公司出售迪信通股权冲回相关费用所致。 此次出售预计整体产生累计投资收益人民币 0.73亿元,受冲回 2017年购买迪信通获得的一次性收益及冲回历年计提迪信通投资收益及其他权益变动影响,当期产生非经常性损失人民币 4.77亿元。剔除上述交易等非经常性损益的影响,公司扣除非经常性损益净利润预计为盈利 3.20亿元至 3.50亿元,同比增长 4.79%至 14.62%。 云业务稳步推进,打造混合云标杆范例: 公司持续加强在云业务方面的投入,云管理和云转售服务能力不断提升, 2021H1营业收入预计同比增长 50%-60%。 2021年 6月, 公司与 IBM Cloud Paks 首次合作就取得“中科云翼”互联智造服务云平台的成功案例,在该项目中,神州数码帮助客户选择并实现了 IBM Cloud Paks 混合云平台提供的集成解决方案, 避免投入大量的资源维护带来的较低投入产出比。未来公司作为国内领先的云及数字化服务提供商之一, 将携手 IBM、 Red Hat 帮助企业IT 组织使用云技术降低成本,做好云管理和云转售服务。 自主品牌“神州鲲泰” 助力信创产业发展: 自主品牌业务稳步发展,产品结构持续优化, 2021H1营业收入预计同比增长 100%-120%。 2021年6月 10日,神州数码携旗下自有品牌“神州鲲泰”参与华为“信创+”生态赋能计划。目前,神州数码已打造覆盖数据计算、数据存储、数据安全在内的全线“神州鲲泰”自有品牌体系,着力发挥整机厂商重要的聚合作用,已完成与百余家生态伙伴及软硬件产品的兼容适配。 我们预计后续公司将会利用既有产能,发展与龙芯、飞腾等生态伙伴的合作关系。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2021-2023年 EPS 至 1.20/1.55/ 2.02元,分别对应 17/13/10倍 PE。公司是国内 MSP 行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在 2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩,目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示: 鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
神州数码 综合类 2021-05-03 17.15 -- -- 18.34 6.94%
23.08 34.58%
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事件:2021年一季度,神州数码实现营业收入240.19亿元,同比增加33.69%,相对于2019年增加10.14%;归母净利润实现1.55亿元,同比增加31.45%,相对于2019年增加14.09%;扣非净利润实现1.52亿元,同比增加34.13%,相对于2019年增加16.05%。业绩基本符合预期。 公司研发费用大幅提升,股票回购彰显发展信心:公司持续加大云业务和信创业务研发投入,2021Q1研发费用为0.44亿元,同比增加60.43%,保障了公司在细分领域的技术领先。Q1经营性现金流4.81亿元,同比减少51.70%,主要原因是去年同期受疫情影响,厂商给予延长账期政策;投资现金流-3.46亿元,同比减少741.33%,主要是因为公司在Q1回购股票用于后续员工持股计划及/或股权激励计划,目前已回购2.6亿元,回购平均股价为21.72元,彰显公司对业务发展的信心。 云业务收入翻倍,MSP/ISV重回高增:国内云计算市场的爆发带来了对云管理和云转售服务的巨大需求,公司作为行业龙头更为受益。2021Q1,云业务整体收入实现8.15亿元,同比增加97%,云管理服务业务(MSP)实现营业收入0.67亿元,同比增加144%,数字化解决方案业务(ISV)实现营业收入0.16亿元,同比增加56%。神州数码持续加大云业务的研发投入,未来继续充分发挥自己的渠道优势,MSP和ISV业务有望在今年重新回到高增长的快车道上来。 信创业务加速行业深耕:2021年1月,神州数码信创总部基地在合肥签约落地,投后估值百亿,开启神州数码布局多样性算力和自有品牌的新契机。2021年4月,控股子公司合肥神州数码信创控股有限公司拟由广发乾和投资有限公司出资人民币1亿元进行增资扩股。一季度公司推出国内首款异构分布式数据库一体机,率先实现X86和Arm架构双循环的技术突破;神州鲲泰&XSKY星辰天合高性能分布式存储联合解决方案也正式发布。随着2021年党政和行业信创产业持续推进,神州数码有望实现3万台以上服务器的交付。 盈利预测与投资评级:我们维持2021-2023年EPS至1.20/1.55/ 2.02元,分别对应14/11/9倍PE。公司是国内MSP行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩,目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
神州数码 综合类 2021-04-07 18.08 -- -- 18.16 0.44%
22.90 26.66%
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事件:公司2020年实现营收920.60亿元,同比增长6.06%;扣非归母净利润为6.52亿元,同比增长11.97%,符合市场预期。 投资要点 云业务高速增长,研发投入持续提升:2020年,在疫情的严重影响下,公司云业务依然实现了74%的高速增长,收购了GoPomelo成为国内唯一拥有覆盖全球五大公有云服务能力的多云技术公司,并且在IDC《中国第三方云管理服务市场份额报告2019》中,基于销售额口径,公司获得了市占率第一的骄人成绩。Q4公司实现营收283.73亿元,同比增长19.08%,增速环比持续改善;实现扣非归母净利润2.04亿元,同比增长16.29%,公司业务基本上摆脱了疫情的不利影响。公司自开启云业务及信创业务转型以来,研发投入持续增加,2020年累计研发投入1.82亿,同比增长近23.11%,研发人员数量占比亦从7.74%提升至9.96%,助力公司云及信创业务不断取得长足进展。 云转售业务贡献更多增长,2021年MSP有望恢复高增:2020年,公司云计算及数字化转型业务成绩突出,实现营业收入26.66亿元,其中云转售业务收入23.76亿元,同比增长89.57%,毛利率7.64%;云管理服务(MSP)收入2.09亿元,同比增长10.64%,毛利率46.63%;数字化转型解决方案(ISV)收入0.81亿元,同比减少7.88%,毛利率79.22%。IDC预期2019-2023年中国MSP复合增长率将达到54.7%,2023年市场规模预计达到32.1亿美元,中国公有云、私有云、多云/混合云的并行快速发展正在持续催生并壮大第三方云管理服务市场。神州数码作为2019年国内排名第一的云管理服务厂商将更多受益。 信创进入快车道,公司产品蓄势待发:2020年是中国信创产业元年,公司实现了鲲鹏架构从0到1的突破,生产基地落成投产,公司自有品牌神州鲲泰服务器已在厦门鲲鹏超算中心上架使用,入围中标中国联通、中国移动等运营商的服务器集采,并在互联网、金融、运营商等行业成功实现营销。2020年底合肥市政府以投后100亿的估值,向公司信创总部投资20亿现金。随着2021年党政和行业信创产业持续推进,神州数码有望实现3万台以上服务器的交付。 盈利预测与投资评级:考虑到公司未来会加大对云和信创产业投入,我们调整2021-2022年EPS至1.20(-0.41)/1.55(-0.81)元,预计2023年EPS为2.02元,分别对应15/12/9倍PE。公司是国内MSP行业龙头,是华为的核心合作伙伴,有望在2021年行业信创中持续放量;分销业务每年贡献稳定业绩,目前公司估值较低,是云和信创加持下的性价比品种,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务进展不及预期。
神州数码 综合类 2021-04-02 18.69 -- -- 18.60 -1.59%
22.54 20.60%
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事件 3月31日,神州数码发布20年年度报告,全年实现营业收入920.60亿元,同比增长6.06%;实现归母净利润6.24亿元,同比下降11.02%;扣非归母净利润达到6.52亿元,同比增长11.97%;经营性现金流14.57亿元。评论收入增长稳定,经营质量不断提升。20年公司实现营收920.60亿元,同比增长6.06%,增速与上年基本持平;净利润6.24亿元,同比下降11.02%,其主要在于投资净收益亏损1.09亿元,使得非经常性收入减少所致。但公司加强费用管控,特别是财务费用率下降0.3pct,实现扣非净利润6.52亿元,同比增长11.97%。 云计算及数字化转型业务高速增长,云管理服务能力持续领先。20年公司云计算及数字化转型业务实现营收26.66亿元,同比增长74.13%。其中云转售业务收入23.76亿元,同比增长89.57%,毛利率7.64%;云管理服务(MSP)收入2.09亿元,同比增长10.64%,毛利率46.63%;数字化转型解决方案(ISV)收入0.81亿元,同比减少7.88%,毛利率达79.22%。目前,公司云管理服务能力已经覆盖全球五大公有云及华为云等国内主流公有云厂商,已构筑全面覆盖阿里云、AWS、Azure、华为云、中国移动云、京东智联云、腾讯云等七大公有云的能力,2019年位列IDC第三方云管服务市场第一。 信创收入增长超30%,自有品牌服务器行业端不断突破。20年公司来自主品牌业务收入达7.28亿元,同比增长31.51%,主要在于加大信创领域的投入力度。20年,厦门鲲泰生产基地正式落地投产,并实现行业端的营销突破及产品交付,自有品牌神州鲲泰服务器量产已在厦门鲲鹏超算中心上架使用,且入围中标中国联通、中国移动等运营商的服务器集采,并在互联网、金融、运营商等行业成功实现营销。此外,合肥市政府投资20亿元与神码成立信创总部,投后估值100亿,助力公司迅速扩大信创业务规模,加大研发力度,持续奠定行业地位。 投资建议 我们看好公司未来云和信创业务的长期发展,预计21-23年净利润为10.11/14.70/16.10亿元,继续维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;信创业务推进不及预期;
神州数码 综合类 2021-04-01 16.91 -- -- 18.90 10.53%
22.20 31.28%
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一、事件概述公司于3月30日发布年度报告,2020年实现营收920.6亿元,同比增长6.06%;实现归母净利润6.24亿元,同比下滑11.02%;扣非后净利润达到6.52亿元,较去年同期增长11.97%。 二、分析与判断云与信创收入大增,扣非净利润保持良好增长云与信创业务迎高速增长,扣非利润同增12%。公司整体营收920.6亿元,其中分销业务886.5亿元,同增4.7%;云业务营收26.67亿元,同比大增74.2%;自主品牌营收7.28亿元,同比大增31.5%。从利润端看,公司扣非净利润6.52亿元同增12%且高于归母净利润,主要原因在于计提0.91亿元预计负债。 信创子公司引入重要战投,公司有望尽享行业发展红利信创子公司投后估值达100亿,鲲泰服务器实现投产与商业突破。公司已与合肥市相关机构签署投资合作协议,向信创总部投资20亿现金持有20%股份,投后100亿的估值。 公司基于鲲鹏架构的国内首个鲲鹏PC和服务器生产基地投产,预计年产能在40-60万台,目前已中标中国联通、中国移动服务器集采。2020年是信创大规模招标的元年,公司作为信创与华为生态的领先企业,入选2020电子政务提供商50强,有望充分受益。 第三方云管地位突出,获得市场认可云业务高速发展,云转售与云管理(MSP)业务持续成长。公司2020年整体云业务达到26.67亿元,其中云转售收入23.76亿元同增89.57%,毛利率7.64%;云管理服务(MSP)收入2.09亿元同增10.64%,毛利率46.63%;ISV收入0.81亿元,同减7.88%,毛利率79.22%。公司云业务获得多家权威机构的重磅认可,云管理服务收入2019年以6.9%的份额位列IDC第三方云管服务市场第一;入选Forrester、Gartner两家权威机构榜单。 三、投资建议预计公司21-23年营收分别为1021.22、1166.18、1283.79亿元,归母净利润分别为10.45、15.53、18.98亿元,当前市值对应PE分别为10.6、7.1、5.8倍。考虑到公司在云与信创领域的突出地位以及21-23年利润的高增长,参考信创相关硬件厂商在Wind一致预期下21年PE均值30倍,当前估值具备性价比。维持“推荐”评级。 四、风险提示信创政策推动不及预期;华为事件影响加剧
神州数码 综合类 2021-01-06 22.28 -- -- 22.00 -1.26%
22.00 -1.26%
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事件:1月3日,神州数码发布公告,其全资子公司北京神州数码有限公司拟在合肥设立子公司建设信创总部基地,合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融拟合计投资20亿元共同建设神州数码信创总部基地。 点评:点评:合肥国资委入局背书,信创业务有望加速布局。合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融三家合肥国资委看好公司信创业务发展,拟以现金出资的方式,分别向标的公司投资10亿元人民币、5亿元人民币、5亿元人民币,投资后分别占标的公司股权比例的10%、5%、5%。增资完成后,北京神码持有标的公司的比例由100%下降至80%,仍为控股方。我们认为国资委背书有助于标的公司快速打开信创业务,未来业绩可期。 标的公司信创业务范畴全,与厦门基地共同支撑公司业务拓张。此次标的公司具体营业范围包括:1)集成电路设计;软件开发;信息系统集成服务;互联网数据服务;2)计算机软硬件及外围设备制造;计算机软硬件及辅助设备批发;计算机软硬件及辅助设备零售;3)技术开发、技术服务;技术咨询;批发自行开发后的产品、计算机硬件及辅助设备、电子产品(最终以工商登记机构的登记为准);根据对神州数码信创控股模拟重组后的最近一年及最近一期财务数据分析,标的公司将承担神州数码州数码15%左右的营收;彰显战略重要性。未来有望携手厦门左右的营收;彰显战略重要性。未来有望携手厦门鲲泰基地共同开拓神州数码业务。 设立子公司及业务合并,标的公司信创生态渐成。此次北京神码还将持有的“北京云科信息技术”100%股权转让给标的公司;北京云科信息技术主营业务包括存储、网络交换机、服务器、PC的研发生产制造及销售,与标的公司业务协同性强。同时标的公司还将设立“神州信创集团有限公司(筹)”(暂定名)及“合肥神州数码有限公司(筹)”(暂定名),旨在形成信创生态,打造完整信创产业链。 盈利预测及假设:我们认为神州数码是国内领先的IT产品分销商,受益于服务器市场持续需求。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期,公司联手华为发布基于鲲鹏生态产品。我们预计神州数码2020-2022年归母净利润分别为7.11/11.40/16.14亿元,市盈率P/E为20/12/9倍。考虑公司:1)主营业务处于高景气度行业;2)持续开拓云服务应用市场;3)牵手华为,打开信创市场;公司具有打板能力,未来信创业务毛利率或有进一步提升空间。维持维持“买入”评级。 风险因素:1.云业务推进不及预期;2.信创推进政策不及预期。
神州数码 综合类 2021-01-05 22.28 -- -- 22.49 0.94%
22.49 0.94%
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事件1月3日晚,神州数码发布公告称,其全资子公司北京神州数码有限公司拟在合肥设立子公司作为公司信创总部,合肥市建设投资控股(集团)有限公司等拟合计投资20亿元人民币,共同建设神州数码信创总部基地。 评点评资合肥市国资委拟投资20亿,助力神码信创总部成功落地合肥。在此次协议中,神州数码方,1)全资子公司北京神码拟以自有资金5亿元在合肥设立神州数码信创控股(“标的公司”)作为公司信创总部;2)同时将北京神码持有的北京云科100%的股权转让给标的公司。合肥市国资委方,合肥建投、合肥滨投、合肥滨湖金融三方拟以自有资金现金出资的方式,分别向标的公司投资10亿元、5亿元、5亿元,分别占标的公司股权比例的10%、5%、5%。总体来看,北京神码以自有资金5亿元和旗下北京云科信息技术100%股权并入,合计持股标的公司80%股权,合肥市国资委合计投资20亿元,持有标的公司20%股权。 紧抓信创发展窗口期,强力推进信创战略。从信创行业发展来看,21年将是信创大年,当前行业正处于发展窗口期,随着竞争的日益加剧,高端人才的引入、前沿研发的投入等将成为信创领域的核心竞争点。此次通过引入合肥国资委20亿投资,有利于公司借助战略投资者的力量,快速发展信创业务。加之此前,北京云科以自有鲲泰服务器中标联通1.95亿元大单,表明公司自有品牌服务器业务的自主创新能力已获得行业认可。预计公司后续会加快自有服务器产品在其他运营商、政府、金融等行业端的营销及产品交付,此次公司将信创总部成功落地,可统一高效管理公司的信创业务,有助于迅速扩大信创业务规模,加大研发力度,奠定行业地位。 神州信创投后估值百亿,彰显行业前景。此次神州数码信创子公司投资方为合肥市政府,合肥市政府善于把握产业及政策方向,此前曾成功投资京东方、合肥长鑫、蔚来等知名科技企业,被誉为最强风投。此次合肥市投资的神州信创主要业务为国产整机业务,在信创产业链中价值量相对较低,但合肥市依然大手笔投入,并给出投后百亿估值,一方面彰显合肥市对神州数码在该业务能力上的认可,另一方面也体现合肥市对信创产业前景的认可。21年将是信创大年,推荐关注信创产业链中国长城、中孚信息、中国软件等其他标的。 盈利预测预计20-22年净利润分别为6.46、10. 11、14.70亿元,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-12-30 21.04 24.08 64.59% 22.73 8.03%
22.73 8.03%
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借力新基建,加速业务转型 神州数码是国内领先的 IT 领域分销和增值服务商,从 2017年开始云转型 战略。公司以自主创新和生态体系为依托,构建起全栈云服务能力,及全 线自有品牌产品及解决方案能力,为处在不同数字化转型阶段的行业客户 提供全生命周期的产品、方案和服务。 作为国内领先的 MSP(云管理服务) 厂商,“云+信创”需求加速,有望带动公司云计算与自主品牌产品收入加 速增长,同时优化业务结构,完成从 IT 分销商到整机厂商、云服务商的角 色转变。 预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.10、 1.50、 1.94元,首次覆盖, 给予“增持”评级。 云业务: MSP 需求强劲 2019年、 2020H1公司云业务营收 15.31、 10.38亿元, YoY 164%、 88%, 势头强劲。公司主要为企业客户提供从 IaaS、 PaaS 到 SaaS 的各类解 决方案: (1)云管理服务(MSP):由于越来越多政企客户开始采用多云、 混合云, 对第三方提供的运管服务需求增长迅速,根据 IDC, 19-23年国 内市场规模复合增速有望达 54.7%, 2019年神州数码国内市场份额迅速从 2018年的 5.8%提升至 6.9%; (2)数字化解决方案业务(ISV) 已在快消、 汽车等行业加速落地; (3) 云转售:凭借与 80多家全球云资源提供商的合 作关系,拓展客户的同时协助海外 SaaS 在国内落地。 自主创新业务: 神州鲲泰快速推进 2020上半年,公司相继成立神州信创集团、厦门鲲泰生产基地与厦门信创 研究院。 2020年 5月,神州鲲泰厦门生产基地正式投产,并实现行业端的 营销突破及产品交付, 公司预计年产能或达到 40-60万台 PC/服务器。2020年 9月,发布全系列产品,包括云计算及软件定义存储服务器、大数据一 体机、 应用服务器一体机、 高性能数据资产分析一体机。 根据公司公告(编 号: 2020110)与政府采购网,公司已分别中标 2020-2021年中国联通通 用服务器集采、国家税务总局服务器更新采购项目等,前者预估合同金额 达 1.95亿元。需求有望推动产能利用率提升,自主产品收入有望快速增长。 看好“云+信创”推动业务转型, 给予“增持” 评级 我们看好“云+信创”需求加速, 推动公司数字化转型。 采用分部估值,对 于传统分销及自有硬件业务,参考可比公司估值, 21年 Wind 一致预期 PE 均值为 12倍,考虑到公司自有品牌产品占比较低,故折价后给予公司传统 分销及自有硬件业务 21年 7倍 PE,对应市值 69.02亿元。对于云业务, 参考可比公司 21年 Wind 一致预期 PS 均值为 2倍,考虑到公司低价值的 云转售业务占比较高,故折价后给予公司云业务 21年 1.5倍 PS,对应市 值 93.81亿元。综上,公司 21年目标市值 162.83亿元,对应目标价 24.69元,给予“增持”评级。 风险提示: 华为事件加剧; 新基建政策推进及政企上云不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名