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神州数码 综合类 2020-11-04 25.98 -- -- 36.66 41.11%
36.66 41.11% -- 详细
事件:10月30日,公司披露3季度报,前三季度归属于母公司所有者的净利润3.94亿元,同比减少22.85%;营业收入636.87亿元,同比增长1.13%。 点评:点评:3季度营收继续上行,归母净利润增速当年首次翻正。3季度来看,实现营收230.67亿,延续2季度两位数同比增长,达11.76%;值得注意的是:单季度实现归母净利润1.5亿,同比上涨32%,是今年首次单季度同比增长转正,意味着疫情影响减弱,公司盈利能力提升。毛利率维持相对稳定,接近4%。我们认为,信创及云业务未来将助力公司提升毛利率及盈利能力。 信创业务能力获认可,静待订单持续落地。信创业务开始于去年11月份与厦门签署的协议,5月份厦门的工厂已经下线了,总产能为10万台服务器和30万台的PC。在2020年8月14日发布的2020-2021年中国联通的通用服务器采购项目招标公告中,公司基于鲲鹏处理器的鲲泰服务器中标金额为1.95亿元,我们认为公司国产服务器能力获得认可,未来在运营商及其他行业招标中有进一步机会。随着鲲鹏等国产生态合作深入,公司有望延伸打板等多种能力,毛利率有进一步提升空间。一步提升空间。 云服务业务继续扩大领先。公司业务细分为云管理服务(MSP)、数字化解决方案(ISV)、联合运营方案(SaaSHosting)以及一站式云资源对接(AGG)业务;毛利率均保持稳定,云管理服务(MSP)为50%左右,数字化解决方案(ISV)为80%左右,一站式云资源对接业务为9%左右。公司2019年云管理服务市场份额占比6.9%,排名第一。随着企业数字化进程推进,催发云服务需求。我们认为公司属于低估值,高成长标的,作为鲲鹏生态核心参与者,未来信创和云服务将带动公司整体毛利率水平。公司整体毛利率水平。 盈利预测及假设::我们认为神州数码是国内领先的IT产品分销商,受益于服务器市场持续需求。信创基石产品在国产化需求提升背景下未来可期,公司联手华为发布基于鲲鹏生态产品。我们预计神州数码2020-2022年归母净利润分别为7.11/11.40/16.14亿元,市盈率P/E为24/15/10倍。考虑公司:1)主营业务处于高景气度行业;2)持续开拓云服务应用市场;3)牵手华为,打开信创市场;公司具有打板能力,未来信创业务毛利率或有进一步提升空间。维持“买入”“买入”评级。评级。 风险因素:1.云业务推进不及预期;2.信创推进政策不及预期。
神州数码 综合类 2020-11-03 25.95 -- -- 36.66 41.27%
36.66 41.27% -- 详细
事件:公司发布三季报,前三季度公司实现收入636.87亿元,同比增长1.13%;实现归母扣非净利润4.48亿元,同比增长10.11%。 投资要点 收入利润已实现同比增长,三季度业绩大幅提升:公司前三季度已实现收入和归母扣非净利润正向增长,其中第三季度单季实现230.67亿元,同比增长11.76%;实现归母净利润1.50亿元,同比增长31.91%,实现后疫情时代业绩高增。第三季度,神州数码云及数字化业务持续保持量质齐升,收入同比增长80%,并取得厂商端、客户端、第三方机构认证等领域的突破性进展,信创业务完成系列产品首发,并在多行业成功落地,开启发展新篇章。公司云计算和信创战略业务扎实推进,研发投入持续增加,前三季度累计研发投入1.08亿元,同比增长34.53%。 云及数字化业务加速增长,数据业务不断突破:在MSP业务方面,继位列IDC发布的《中国第三方云管理服务市场份额报告,2019》第一位之后,10月神州数码首度被纳入全球知名机构Gartner发布的亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册,再获第三方权威机构的高度认可。同时,神州数码云角也于近日成为中国区第一家通过V1.8版本微软Azure MSP Expert认证的云服务商。在数据业务方面,神州数码接连中标平安人寿数据脱敏项目、国际知名车企的的数据平台项目、国际大牌化妆品品牌的客户数据平台项目和国内航空公司的数据分析项目,在客户端持续收获。此外,随着华为在芯片供应链方面的日渐改善,以及在云计算IAAS层面的深耕,神州数码作为华为核心战略合作伙伴,云服务业务有望最为获益。 鲲鹏产业主要整机厂商,信创业务值得期待:基于鲲鹏主板的神州数码自有品牌神州鲲泰系列产品在华为全联接大会上隆重首发,神州鲲泰系列产品已先后在金融、运营商、政府等行业及领域实现落地。9月神州鲲泰中标联通的集采1.95亿元。10月,神州数码厦门鲲鹏超算中心迎来厦门市公安局的入驻,并宣布将联合打造鲲鹏联合创新实验室。随着四季度各运营商、大型银行等重要行业客户陆续对服务器进行二期招标,我们预计神州鲲泰系列产品会逐渐释放订单,并成为鲲鹏在行业信创生态建设中的主要参与方。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年净利润7.33/11.09/15.98亿元,分别对应23/15/11倍PE。公司作为国内MSP行业龙头,云服务业务每年保持翻倍以上增长,与华为云的进一步合作将强化云业务逻辑。此外公司信创业务已经形成订单,明年重要行业信创铺开有利于鲲鹏生态建设,神州数码作为华为的核心合作伙伴有望放量,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务不及预期。
神州数码 综合类 2020-11-03 25.95 -- -- 36.66 41.27%
36.66 41.27% -- 详细
事件 公司发布2020年三季报。三季度实现营业收入230.67亿元,同比增长11.76%;实现归母净利润1.50亿元,同增长31.91%;前三季度实现营收636.87亿元,同比增长1.13%,实现扣非后归母净利润为4.48亿元,同比增长10.11%。 点评 经营业绩加速增长。随着国内疫情逐步平复,公司积极展开复工复产,经营业绩加速恢复,Q1公司扣非归母净利润同比下滑13.48%,H1同比增长2.12%,前三季度同比增长10.11%,其中单三季度公司营收同比增长11.76%,归母净利润同比增长31.91%,逐季加速改善。公司前三季度归母净利润出现下滑主要是因为去年同期公司确认一次性股权投资收益7,496.83万元,而本报告期公司基于会计审慎原则计提诉讼预计负债,使营业外支出同比大幅增长3,140.35%至9523.88万元,上述两笔资金均为一次性性质,不影响公司日常经营。 IT渠道价值凸显,经营质量稳步提升。公司作为国内IT分销龙头,拥有国内最完善IT渠道,近年来,公司基于自身渠道优势,拓展业务至高毛利的云服务及信创业务,同时不断优化分销业务,主动放弃部分低毛利或回款慢的分销业务,公司整体毛利率不断提升,毛利结构不断优化,经营性净现金流持续改善,前三季度公司实现经营性净现金流14.58亿,同比增长38.58%。同时,公司持续加大研发投入,前三季度研发投入同比增长34.53%。 云服务继续高速增长,信创业务不断落地。报告期内,公司云业务收入同比增长超过80%,继续高速增长。公司获得IDC2019中国MSP云管理服务市场份额第一,并在近期进入Gartner亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册,获得权威第三方机构高度认可。报告期内,公司信创业务开始进入落地期,9月12日公司公告预中标中国联通国产服务器项目,此外,公司在华为全联接大会上发布多款国产产品,预计公司将持续获得运营商、银行、政府等领域国产订单。 盈利预测 预计20-22年净利润分别为6.46、10.11、14.70亿元,分部估值给予公司21年目标市值294.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-11-03 25.95 -- -- 36.66 41.27%
36.66 41.27% -- 详细
事件公司发布2020年三季报。三季度实现营业收入230.67亿元,同比增长11.76%;实现归母净利润1.50亿元,同增长31.91%;前三季度实现营收636.87亿元,同比增长1.13%,实现扣非后归母净利润为4.48亿元,同比增长10.11%。 评点评经营业绩加速增长。随着国内疫情逐步平复,公司积极展开复工复产,经营业绩加速恢复,Q1公司扣非归母净利润同比下滑13.48%,H1同比增长2.12%,前三季度同比增长10.11%,其中单三季度公司营收同比增长11.76%,归母净利润同比增长31.91%,逐季加速改善。公司前三季度归母净利润出现下滑主要是因为去年同期公司确认一次性股权投资收益7,496.83万元,而本报告期公司基于会计审慎原则计提诉讼预计负债,使营业外支出同比大幅增长3,140.35%至9523.88万元,上述两笔资金均为一次性性质,不影响公司日常经营。 IT渠道价值凸显,经营质量稳步提升。公司作为国内IT分销龙头,拥有国内最完善IT渠道,近年来,公司基于自身渠道优势,拓展业务至高毛利的云服务及信创业务,同时不断优化分销业务,主动放弃部分低毛利或回款慢的分销业务,公司整体毛利率不断提升,毛利结构不断优化,经营性净现金流持续改善,前三季度公司实现经营性净现金流14.58亿,同比增长38.58%。同时,公司持续加大研发投入,前三季度研发投入同比增长34.53%。 云服务继续高速增长,信创业务不断落地。报告期内,公司云业务收入同比增长超过80%,继续高速增长。公司获得IDC2019中国MSP云管理服务市场份额第一,并在近期进入Gartner亚太区公有云托管和专业服务提供商入市手册,获得权威第三方机构高度认可。报告期内,公司信创业务开始进入落地期,9月12日公司公告预中标中国联通国产服务器项目,此外,公司在华为全联接大会上发布多款国产产品,预计公司将持续获得运营商、银行、政府等领域国产订单。 盈利预测预计20-22年净利润分别为6.46、10. 11、14.70亿元,分部估值给予公司21年目标市值294.5亿元,维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-10-15 28.77 -- -- 34.38 19.50%
36.66 27.42% -- 详细
疫情推动叠加新基建,公司积极布局云及数字化业务。2020年上半年,公司营业收入中IT分销业务占比为96.78%,同比减少5.32%;云计算及数字化转型业务占比2.56%,同比增加88.12%;自主品牌业务占比0.64%,同比增加3.41%。其中,IT分销业务受疫情影响略有下降,但总体仍保持稳定增长。云计算及数字化转型业务增长迅速,自公司2017年业务实现云转型以来,17年-19年云服务收入年均复合增长率为96.36%,2020年上半年实现收入10.38亿,成为公司收入的强劲增长点。 背靠鲲鹏生态,全面拥抱信创。鲲鹏是国产算力的代表,公司与华为在鲲鹏生态上持续合作并取得重大进展。作为鲲鹏生态的核心成员之一,公司首个鲲鹏PC和服务器生产基地——鲲泰生产基地在厦门正式落地投产,并已经实现行业端的营销突破及产品交付。在2020年8月14日发布的2020-2021年中国联通的通用服务器采购项目招标公告中,公司基于鲲鹏处理器的鲲泰服务器中标金额为1.95亿元,公司自主创新能力获得认可。公司深耕鲲鹏生态,全面布局信创产业,与天津飞腾、上海兆芯、澜起科技、成都申威等国产芯片厂商达成战略合作,推动信创与国产算力共同发展。 云管理服务云管理服务(MSP)业绩斐然,公司成长性凸显业绩斐然,公司成长性凸显。据中国信通院2019年分析,我国企业应用云计算比例为66.1%,其中采用混合云的比例为9.8%。尽管目前国内企业采用混合云的比例较低,但是呈现出逐年增加的趋势。随着更多企业采用多云及混合云,来自云管理服务(MPS)的增量逐渐凸显。据IDC《中国第三方云管理服务市场份额报告2019》报告显示:公司2019年云管理服务市场份额占比6.9%,排名第一。公司凭借对云计算及云基础架构的深刻理解,持续与3A(AWS、Azure、Aliyun)TOP级合作伙伴深入合作,扩展云与数字化合作伙伴,不断提升公司包括云管理服务在内的云服务能力,未来有望成为公司重要增量点。 盈利预测与投资评级:我们预计神州数码2020-2022年归母净利润分别为7.11/11.40/16.14亿元,市盈率P/E为27/17/12倍。给予“买入”评级。 风险因素:1.云业务推进不及预期;2.信创推进政策不及预期;3.5G推进不及预期。
神州数码 综合类 2020-10-13 27.00 45.03 85.54% 31.89 18.11%
36.66 35.78% -- 详细
与华为优势互补,合作由鲲鹏升级至公有云、数字化转型等全方位合作:9月24日,华为全联接大会上神州数码发布基于鲲鹏架构的神州鲲泰系列终端、服务器、解决方案一体机等产品,并与华为签署全面深化合作协议,此后公司将全力承接华为的终端产品。华为在被制裁背景下预计将重点发力公有云业务,神州数码强大的云管理服务能力和覆盖全国的ToB营销网络可与华为优势互补。未来,公司将与华为在全球范围内就数字化转型、云计算、人工智能、MSP、数据服务、鲲鹏计算产业生态等方面展开全面合作。 开发能力、场景实践能力和营销渠道三大核心优势,助力信创业务加速落地:目前,神州数码在信创领域的布局主要围绕鲲鹏生态和国产算力两个方向展开,并以国产IT核心技术为中心培育完整的生态系统,力争成为信创产业领军。公司发展信创产业有三大核心优势:拥有强大的硬件产品开发能力、丰富的场景实践能力和全面营销渠道。此外,鲲鹏受制裁对公司信创业务影响有限,一方面,华为本身将鲲鹏业务聚焦至服务器,备货充足,且公司在积极寻求解决方案;另一方面,公司正积极与其飞腾等他国产芯片厂商合作扩充产品线。两方面合力保障公司信创业务未来无忧。 经营性业务全面好转,经营质量持续提升:经营业绩方面,此前受疫情影响,一季度业绩下降,但从第二季度开始业务实现大幅改善,2020Q2单季度实现营收226.55亿元,环比+26.10%,同比+10.08%;同时Q2实现扣非净利润达1.92亿元,环比大幅+69.04%,同比+14.31%。经营质量方面,Q2公司经营活动现金流量净额同比大幅增长433.59%至8.42亿元。此外,公司加强应收提效,H1应收账款周转率为5.40次,同比+4.87%,整体呈稳中有升的趋势;在手现金流及应收账款周转率不断改善,表明公司经营质量在不断提升。 盈利预测及估值分析 受新冠疫情影响及美国对华为公司制裁,公司信创业务进展出现延后,分销及云业务维持原增长预期,因此对公司业绩预测进行调整;考虑20年计提了诉讼损失0.84亿元,预计20-22年净利润分别为6.46、10.11、14.70亿元(下调38.48%,26.74%,17.88%),同比增速为-7.92%、56.48%、45.44%。分部估值给予公司21年目标市值294.5亿元,对应目标价45.03元,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;新产品推广不及预期风险。
神州数码 综合类 2020-09-28 24.40 -- -- 31.89 30.70%
36.66 50.25% -- 详细
事件:2020华为全联接大会上神州数码发布神州鲲泰系列产品,并与华为在云和鲲鹏产业达成全面深化战略合作的共识;9月12日中国联通采购与招标网发布《2020-2021年中国联通通用服务器集中采购项目中标候选人公示》,神州数码旗下全资子公司中标1.95亿元。 投资要点 自主品牌打造全产品条线:神州鲲泰的产品发布内容包括终端产品、服务器产品、软件定义存储和云计算,以及应用服务器和大数据相关产品,产品条线完整,覆盖了华为泰山的主要应用领域,其中服务器有四大类别十一款,包括了单路服务器,双路服务器,四路服务器到AI 服务器,可以满足从边缘计算到数据中心,从根存储到核心应用等各种场景。鲲泰是神州数码的自主品牌,在设计和制造上可以充分发挥鲲鹏算力,推动完整的行业生态,逐渐具备从服务器到中间件到通用解决方案再到全面算力平台的能力,加速鲲鹏产业在信创领域生态建设。 重要行业客户态度乐观,神州鲲泰实现突破:在产品正式发布前,神州鲲泰系列产品就已在多个行业实现营销突破及产品交付。目前,厦门超算中心二期扩容项目,已采购并使用神州数码厦门生产基地生产的神州鲲泰服务器。近日,中国联通采购与招标网发布的《2020-2021年中国联通通用服务器集中采购项目中标候选人公示》显示,神州数码旗下全资子公司成为该项目标包4中标候选人之一,代表着公司自有品牌服务器业务自主创新能力获得了行业认可。在华为被美国限制后,各重要行业客户仍然采购鲲鹏设备,体现了对鲲鹏芯片供应链的乐观态度。预计神州数码旗下产品会陆续中标各重要行业机构客户的集中采购项目。 大华为战略为公司业绩保驾护航:此次发布会上,神州数码与华为再度签署战略合作协议,神州数码将与华为在全球范围内就数字化转型、云计算、人工智能、MSP、数据服务、鲲鹏计算产业生态等方面展开合作。在云及数据服务方面,神州数码将依托自身云管理服务能力与华为云打造联合解决方案,为客户提供专业云管理服务,聚焦但不限于汽车、零售等优势行业,展开联合拓展。华为云是华为发展的重要战略方向,在资源倾注下未来将实现快速发展,神州数码作为核心合作伙伴有望最为受益,进而强化公司MSP 业务每年保持翻倍增长的预期。 盈利预测与投资评级:受美国制裁华为影响,我们下调公司20-22年净利润至7.33/11.09/15.98亿元,分别对应21/14/10倍PE。根据IDC 数据,MSP 行业未来5年复合增速超过55%,公司作为国内MSP 行业龙头每年保持翻倍增长,与华为云的进一步合作将强化云业务逻辑。此外公司信创业务已经形成订单,明年重要行业信创铺开有利于鲲鹏生态建设,神州数码作为华为的核心合作伙伴有望放量,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务不及预期。
神州数码 综合类 2020-09-15 22.10 -- -- 31.89 44.30%
36.66 65.88% -- 详细
事件 9月11日,神州数码下属全资子公司北京神州数码云科信息技术有限公司(“北京云科”)中标2020-2021年中国联通通用服务器集中采购项目,预估中标总金额达1.95亿元。 评论 全方位布局信创,打造IT国产化先锋。神州数码是国内较早布局IT国产化的厂商。2002年,公司开始网络产品自主研发;2005年,成为国内首家通过IPv6金牌认证的企业;2009年承建30%CNGI二期IPv6网络建设。2012年,与华为达成战略合作,之后陆续签约中兴、联想;2015年,推出IPv6核心数据中心交换机;2016年推出超融合一体机、登云数据库一体机,与华为交易额突破百亿元;2017年签约浪潮;2018年推出自主云管理平台,成为华为全球第九大经销商;2019年,推出新一代登云数据库一体机,并率先参与鲲鹏计算产业生态,与厦门签约鲲鹏战略合作;2020年,成立神州信创集团,首个鲲鹏超算中心在厦门揭牌,神州鲲泰产业基地落地投产。目前,神州数码已形成以神州信创集团为控股平台,以北京云科为厂商,以厦门鲲泰为生产基地,以厦门总部业务公司为销售业务承载,以厦门研究院为研发实体的信创组织架构,围绕国产IT核心技术培育完整的生态系统,力图成为信创产业的领军企业。 首个自主品牌国产服务器订单落地,后续运营商、金融、政府等领域订单有望全面开花。9月11日,神码旗下子公司北京云科中标2020-2021年中国联通通用服务器集采项目,此次联通标包4的采购总预算约12.98亿元(不含税),预估北京云科中标总金额为1.95亿元(不含税)。公司此次中标的产品是基于鲲鹏处理器的鲲泰自有品牌服务器,表明公司自有品牌服务器业务的自主创新能力已获得行业认可。预计公司后续会加快自有服务器产品在运营商、金融等行业端客户的销售及在通过相关认证后加速在政府信创市场落地,为今年下半年及未来几年的业绩增长奠定基础。 投资建议 预计公司2020-2022实现归母净利润10.5、13.8、17.9亿元,对应PE分别为14、10、8倍,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-09-02 22.07 -- -- 26.69 20.93%
36.66 66.11%
详细
事件 公司发布2020年半年报。报告期内实现营业收入406.21亿元,同比下降4.05%;实现归母净利润2.44亿元,同比下降38.55;扣非后归母净利润为3.05亿元,同比增长2.12;经营性活动净现金流为8.42亿元,同比增长433.59%。 点评 Q2环比大幅增长,H1扣非净利润已恢复正增长。随着国内疫情逐步平复,公司积极展开复工复产,Q2营收环比增长26.10%,归母扣非净利润环比增长69.05%至1.92亿元。受益于Q2业务大幅改善,上半年公司主营业务已恢复到疫情前水平,H1整体扣非净利润实现同比增长,同时,公司经营净现金流8.42亿元,同比增长433.59%。上半年公司持续加大对云和信创业务的投入,半年累计研发投入0.63亿元,同比增长近40,公司云和信创业务稳步推进。 云服务高速增长,问鼎中国MSP市场第一。报告期内,公司云业务实现收入10.38亿元,其中云转售业务实现营收9.41亿元,云管理服务和数字化解决方案实现营收0.97亿元,整体实现同比88%增速。公司获得IDC2019中国MSP云管理服务市场份额第一,并持续加大领先优势。报告期内,公司进一步拓宽以AWS、Azure、阿里云为核心的云合作伙伴生态,扩大“3A”TOP级合作伙伴优势,并且不断加强与华为云、腾讯云、移动云、京东智联云等主流云厂商持续深度合作。 信创业务成果卓越。上半年,公司率先展开信创领域的全新布局,成为鲲鹏计算产业生态的核心成员之一,并取得多个维度的落地成果。4月,公司首个基于鲲鹏处理器的自主品牌服务器和PC生产基地在厦门正式落成投产,并实现行业端的营销突破及产品交付,且与麒麟软件、统信软件等15家合作伙伴分别签署合作协议,展开在数据库、操作系统、存储等多个领域的深度合作。与此同时,神州数码也着力加强了与天津飞腾、成都申威等国产厂商在半导体芯片推广及解决方案领域的深度战略合作,积极推动信创业务的全方位布局和国产算力产业的协同发展。 盈利预测 预计公司2020-2022实现净利润10.5、13.8、17.9亿元,对应PE分别为15、12、9倍,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-09-01 22.20 -- -- 26.69 20.23%
36.66 65.14%
详细
事件:公司发布中报,上半年实现主营业务收入406.21亿元,同比下降-4.05%,归母扣非净利润逆势增长至3.05亿元,同比增长2.12%。 投资要点 二季度业绩大幅改善,研发投入不断提高:Q2业务大幅改善,上半年整体营收基本恢复至疫前水平。云及数字化转型业务实现营收10.38亿,同比大幅增长88.12%,占营收比重从去年同期1.30%提升至2.56%。其中云转售业务收入9.41亿,同比增长105.89%;云管理服务(MSP)收入0.67亿,同比增长17.23%;数字化转型解决方案(ISV)收入0.30亿,同比减少19.64%。公司云计算和信创战略业务扎实推进,研发投入持续增加,半年累计研发投入0.63亿,同比增长近40%。 云运维已是市场第一,ISV、SaaSHosting业务进展顺利:根据IDC的统计数据,公司以2019年2.77亿人民币的云管理服务收入和6.9%的份额占比位列榜单第一位,而此前2018年国内云管理服务行业第一市占率的数梦工场(市占率6.5%)估值已达105亿元。公司的TDMP数据脱敏系统解决方案经过不断打磨取得了突破性进展,在行业同类产品中取得领先优势,顺利通过华为基于鲲鹏处理器的TaiShan200系列服务器兼容性测试,成为鲲鹏计算平台用户的首选安全类解决方案。上半年神州数码已正式成为Prisma?Cloud商业合规版中国区运营服务商,为中国用户的云上旅程提供全方位的安全保护和服务。 华为核心战略合作伙伴,信创布局全面铺开:上半年公司在信创领域取得长足进展,成为首批签约入驻北京市经济技术开发区信创园的企业,鲲泰生产基地在厦门正式落地投产,并实现行业端的营销突破及产品交付。基于公司自主品牌服务器并由公司投资建设运营的超算中心,已向厦门政府、高校、科研院所及地方企业提供高性能算力、存储等服务。与此同时,公司加强与飞腾、申威、兆芯、澜起科技、景嘉微等国产厂商在半导体芯片推广及解决方案领域的深度战略合作。在构建完整的信创生态方面,公司与麒麟软件、统信软件等15家合作伙伴分别签署合作协议,将在数据库、操作系统、存储等多个领域展开深度合作。随着华为在芯片供应链方面的日渐改善,以及在云计算IAAS层面的深耕,神州数码作为华为核心战略合作伙伴有望最为获益。 盈利预测与投资评级:预计公司20-22年净利润分别为9.21/13.65/16.96亿元,分别对应16/11/9倍PE。公司MSP业务参照一级市场已有百亿估值,预计IT分销业务净利润今年与去年持平约5.5亿元,对应15xPE估值80亿元,此外还有大华为战略信创布局,现在市值仅约150亿,维持“买入”评级。 风险提示:鲲鹏产业链推进不及预期、云业务不及预期。
神州数码 综合类 2020-05-08 26.00 40.43 66.58% 28.78 10.69%
28.78 10.69%
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Q1利润 略下滑主要系 财务费用和 准备金计提 增加 所致 :在利润表中,公司发生财务费用 1.21亿元,同比增加 250.98%,主要原因是人民币贬值产生汇兑亏损,上年同期人民币升值产生汇兑收益;资产减值损失和信用减值损失分别为4947.47万元、8602.36万元,同比分别增加40.15%、37.86%,主要系公司增加计提了存货跌价、坏账准备金所致;公允价值变动收益 2600.68万元,同比增加 192.82%,主要原因是汇率变动衍生品公允价值评估收益。公司 Q1毛利率为 4.5%,同比、环比分别提高0.82、0.48pct,公司营收结构持续改善。2020Q1公司经营数据受疫情影响较小,与公司经营质量改善有关。 快速提高 研发投入, 云服务业务进展顺利 :Q1公司研发费用 2744万元,同比增长 26.20%,继续加大在 MSP 和大数据等领域的研发投入力度。在 SaaS Hostig 方面,神州数码帮助 Prisma Cloud 和 IfluxData 拓展中国市场,为用户提供专业的本地化技术服务。在 MSP 方面,神州数码开发部署的振华重工“混合云管平台”项目正式交付并投入使用。 在 ISV 方面,神州数码独立设计开发的 TDMP 数据脱敏系统解决方案顺利通过华为基于鲲鹏处理器的 TaiSha200系列服务器首批兼容性测试。在云生态方面,神州数码与京东智联云正式达成战略合作,携手推进在公有云、人工智能、大数据及 IoT 等领域的落地。 鲲鹏主机制造业务有望在五月开工投产: :公司作为首家加入华为鲲鹏生态的合作伙伴,在厦门建设鲲鹏服务器和 PC 生产基地、超算中心等,未来将全面构建从研发、生产、供应链及销售服务、售后服务的完整生态体系。公司在厦门的鲲鹏项目正在稳步推进,首个鲲鹏超算中心已经正式落地。公司旗下首个鲲鹏系列产品生产基地——神州鲲泰厦门生产基地近日在福建厦门集美正式动工,一期工程预计 4月中旬完工,5月正式投产。该生产基地一期占地面积 1万平方米,整体规划面积 3万平方米,将主要生产搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌神州鲲泰服务器及PC 产品。 盈利预测与投资评级:预计公司 20-22年净利润分别为 9.28/13.70/17.01亿元,分别对应 17/12/10倍 PE。看好公司 IT 分销业务龙头地位,云服务业务保持翻倍增长,作为重要合作伙伴有望成为鲲鹏整机生产的中坚力量,目标价 40.43元。 风险提示:IT 分销业务收入增速不达预期;鲲鹏服务器的下游需求不达预期;逆全球化对华为产业链造成负面影响。
神州数码 综合类 2020-05-04 24.40 -- -- 28.78 17.95%
28.78 17.95%
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事件 2020年4月30日,公司发布2020年一季报。报告期内实现营业收入179.66亿元,同比下降17.42%;实现归母净利润1.18亿元,同比下降13.21%;扣非后归母净利润为1.14亿元,同比下降13.48%;经营性活动净现金流为9.95亿元,同比增长275.83%。 点评 疫情影响分销业务,计提额扩大情况下仍维持业绩稳健。20年Q1,公司实现营收179.66亿元,同比下降17.42%,归母净利润为1.18亿元,同比下降13.21%。营收出现下滑原因在于受疫情影响,营收占比较高的传统分销业务受到冲击。净利润下降主要在于一季度应收账款增加导致计提坏账准备0.86亿元;受疫情影响存货积压,一季度计提存货跌价准备1.26亿元。一季度累计计提资产减值准备2.12亿元,导致公司合并报表利润总额减少1.36亿元,去年同期该项数额为0.98亿元。 业务结构优化,毛利率大幅提升,在手现金流充裕。2019年以来,公司不断优化业务结构,收缩传统分销业务中的低毛利和现金流表现较差的业务,带动整体毛利率不断提升。20Q1整体毛利率为4.50%,较上年同期的3.67%和19年底的4.02%均有较明显提升。此外,公司经营现金流净额同比大幅提升275.83%至9.95亿元,经营质量不断提升。 云业务继续强劲增长。一季度公司云业务逆势飞扬,维持高速增长。报告期内,神码开发部署的振华重工“混合云管平台”项目正式交付并投入使用;随着Prisma?Cloud商业合规版落地中国,公司开始作为中国区运营服务商,为中国用户的云旅程提供全方位的安全保护和服务;神码独立设计开发的TDMP数据脱敏系统解决方案正式登陆Azure应用市场,并顺利通过华为基于鲲鹏处理器的TaiShan200系列服务器兼容性测试;3月,神码携手京东智联云共同推进在公有云、人工智能、大数据及IoT等领域的落地;并中标中国移动DICT全国集成库项目(第一批)私有云集中采购项目。 盈利预测 预计公司2020-2022实现净利润10.5、13.8、17.9亿元,对应PE分别为15、12、9倍,维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;云服务业务推进不如预期;疫情影响经济下行风险。
神州数码 综合类 2020-05-04 24.40 32.87 35.43% 28.78 17.95%
28.78 17.95%
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事件:公司发布2020年一季报,报告期实现营业收入179.66亿元,同比下滑17.42%;实现归母净利润1.18亿元,同比下滑13.21%;扣非净利润1.13亿,同比下滑13.48%。 现金流表现亮眼,伴随行业需求复苏业绩有望稳健回升。公司是国内规模最大的分销商,一季度受疫情影响,大量企业延期复工导致业务产生一定停摆。在此背景下,公司收入端下滑幅度表现出了龙头业务发展的较强刚性。盈利能力走强,毛利率提升0.82pct至4.50%,净利率增长0.03pct至0.66%;费用端持续投入,销售费用率1.89%(+0.3pct),管理费用率0.29%(+0.01pct),研发费用率0.15%(+0.05pct);现金流方面,公司加强管控,一季度需求端放缓影响,公司相应减少了采购备货,经营活动现金流同比增长275.83%至9.95亿元。 华为合作持续深化,鲲鹏未来核心生态伙伴。公司“大华为”战略成效显著,2019年公司与厦门市政府共建酷鹏服务器及PC生产基地,目前已经正式开工;同时公司获得华为“优选级沃土数字平台集成交付伙伴”。 2020年公司TDMP数据脱敏系统顺利通过华为鲲鹏TaiShan200服务器的兼容性测试,公司正在加大力度推动鲲鹏的落地及生态建设。我们认为,神州数码强劲的渠道能力在国内具备不可复制性,核心优势是丰富的企业级客户资源及对B端客户需求的理解能力,是未来鲲鹏生态建设中不可或缺的核心力量;同时我们看好鲲鹏业务为公司业绩带来又一增长极。 云业务被低估,SaaSHosting卡位优势显著,未来有望实现快速增长。国内MSP市场处在高速阶段,预计到2023年达到44亿美元(复合增速70%+)。公司在国内MSP份额第二,未来有望向第一进军。2019年公司依托自身全牌照优势布局SaaSHosting业务,帮助海外SaaS企业进行国内落地。目前已与PaloAlto、Netskope、ServiceAide等多家优质SaaS企业达成合作,我们看好伴随SaaSHosting不断落地,推动云业务进一步成长。 盈利预测:预计公司2020-2022年,净利润分别为8.6/13.5/18.6亿元,对应PE分别为17/11/8倍,维持买入评级。 风险提示:疫情影响企业IT支出大幅缩减;鲲鹏及云落地不及预期。
神州数码 综合类 2020-04-17 24.79 40.06 65.06% 28.78 16.10%
28.78 16.10%
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传统分销龙头开启第三次战略转型,云+整机制造带来新成长机会。神州数码是国内最大、涉及领域最广的IT分销和增值服务商,公司构建了遍布国内1000余座城市、覆盖各大垂直行业、整合30000余家销售渠道的全国最大ToB销售渠道,累积超过100万家企业客户。随着产业互联网和数字化转型的爆发,公司强大的ToB营销渠道网络和企业级客户覆盖能力卡位价值凸显。2017年公司开启全面云战略转型,2018年启动大华为战略,一方面将业务链延伸到整机硬件制造,一方面向独立第三方云管理服务及数字化方案提供商转型升级,迎来新的成长机会。 云业务成为新增长极,云管理和云转售龙头地位确立。云管理(MSP)和云转售是云计算产业链被市场忽视的两个环节,尤其前者毛利率可达50%以上,并且可高度线上化。根据IDC预测,到2023年中国MSP市场规模将达32亿美元,复合增速55%。神州数码通过整合云角信息和内部研发,逐步确立了国内MSP厂商领导者地位,2019年MSP业务收入2.77亿元,同比增长121.6%,市场份额提升到6.18%,2020年MSP业务有望继续翻倍,并带动云上数字化解决方案(ISV)业务协同增加。此外,公司凭借云业务的全牌照资源、多云支持能力,开拓性地推出联合运营解决方案业务模式,成为海外SaaS的发行商+运营商,2019年云转售收入已达13.5亿,同比增长175%。云业务已成为公司新的战略增长极。 全面拥抱大华为,鲲鹏产业链全局性硬件整机商弹性十足。华为鲲鹏已搭建初步生态,性价比也已达到规模商用条件,在整机制造领域华为采取开放合作模式,神州数码是其中稀缺的全局性合作方,今年3月旗下神州鲲泰厦门生产基地已正式动工,一期自主品牌整机预计五月投产,短期即有可观盈利。长期看,根据IDC预测,到2023年中国服务器市场空间293亿美元,假定鲲鹏服务器占据1/3份额,神州数码作为全局性战略伙伴在鲲鹏体系占据35%份额,再叠加PC后,有望为公司带来近6-10亿/年利润弹性。2018年神州数码已正式启动“大华为”战略成立华为业务群,与华为从生态合作走向生态协同,未来从整机制造到鲲鹏数字化综合解决方案提供商,附加值可进一步提升。 盈利预测与投资评级:采用分部估值法,预计2020年IT分销业务净利润约5.5亿元,给予15倍PE,对应估值82.5亿元;云服务业务,云转售和云管理服务分别给予20倍PE、10倍PS,合计给予70亿估值;鲲鹏整机生产业务,预计2020年公司鲲鹏服务器出货量5万台以上,净利率5%,对应利润2.25亿元,给予50倍PE,估值112.5亿元。公司综合估值为265亿元,目标价40.43元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:IT分销业务收入增速不达预期;鲲鹏服务器的下游需求不达预期;逆全球化对华为产业链造成负面影响;
神州数码 综合类 2020-04-02 24.84 32.57 34.20% 27.68 10.41%
28.78 15.86%
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事件:公司发布2019年年报,报告期实现营业收入868.03亿,同比增长6.04%;实现归母净利润7.01亿,同比增长36.89%;扣非净利润5.82亿,同比增长23.30%。 云业务增长超预期,在手现金流充裕。2019年受益于公司在云业务上的投入加大,云及数字化转型业务实现收入15.31亿元,同比大幅增长163.41%;消费电子业务实现收入553.80亿元,同比增长1.69%;企业增值业务实现收入293.26亿元,同比增长11.52%。费用方面,研发投入1.46亿元,同比增长50.37%,主要是云业务研发投入加大所致。报告期内公司销售商品、提供劳务增加,同时加强下游回款速度,导致经营现金净流量同比大幅提升315.94%至15.00亿元。 厦门生产基地开工,鲲鹏业务开始落地。3月,神州数码集团的首个鲲鹏系列产品生产基地—神州鲲泰厦门基地正式动工。这意味着搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌服务器及PC产品将在厦门实现批量生产。我们认为,神州数码拥有全国最庞大的ToB渠道体系,掌握丰富的地方企业客户资源,是鲲鹏未来推广的核心生态伙伴。我们看好未来伴随国产服务器的演进,公司的行业地位逐步由OEM-ODM-OBM演进,同时话语权得到提升。 MSP行业需求旺盛,公司份额第一,SaaSHosting卡位优势显著,未来有望实现快速增长。我们认为,市场低估了神州数码云业务的价值。传统企业上云大趋势下,市场对专业的MSP逐渐产生刚需,IDC预计未来5年,国内MSP市场将保持70%+的复合增长,到2023年规模达到44亿美元。公司在国内MSP份额第二,未来有望向第一进军。2019年MSP业务实现收入1.89亿元,同比剧增257.49%,预计未来两年仍会保持高速增长态势。2019年公司依托自身全牌照优势开hi是布局SaaSHosting业务,帮助海外SaaS企业进行国内落地。目前已与PaloAlto、Netskope、ServiceAide等多家优质SaaS企业达成合作,我们看好伴随SaaSHosting不断落地,推动云业务进一步成长。 盈利预测:预计公司2020-2022年,净利润分别为8.6/13.5/18.6亿元,对应PE分别为19/12/9倍,维持买入评级。 风险提示:疫情影响企业IT支出大幅缩减;鲲鹏及云落地不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名