核心观点公司发布2024年半年度报告，业绩位于预告中值，剔除IIC影响后利润端表现优异。公司战略业务持续深化，云服务、自主品牌硬件产品均实现高速增长；传统分销业务受益于微电子分销等细分领域的高景气，收入增长超出往年水平，为公司取得稳健增长业绩贡献基本盘，公司不断优化分销模式，提升周转效率，实现分销业务稳健发展。信创业务方面公司在手订单充沛，业绩同比实现高速增长，拟与华为独家合作开发昇腾310模组，市场空间广阔。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营收为1273.83/1352.46/1442.59亿元，同比增长6.49%/6.17%/6.66%；归母净利润预计为14.17/17.38/22.01亿元，同比增长20.89%/22.66%/26.68%。对应PE12/10/8倍，维持“买入”评级。 事件公司发布2024上半年业绩，经营指标基本位于此前业绩预告中值。公司上半年实现营业收入625.62亿元，同比增长12.52%（预告10-15%）；归母净利润5.09亿元，同比增长17.52%（预告15-20%）；扣非净利润4.55亿元，同比增长6.14%（预告5-10%）。 其中归母净利润若扣除深圳市神州数码国际创新中心（IIC）的负向影响，同比高速增长37.2%。 简评战略业务保持高增，数云融合&信创业务驱动战略转型深化。 2024年上半年，公司坚定推进数云融合及信创战略业务发展：上半年公司以MSP（云管理服务）和ISV（软件开发服务）为核心的数云融合业务收入14.4亿元，同比增长62.7%，毛利率19.1%（同比+6.8pcts）；上半年自主品牌硬件收入26.6亿元，同比增长45.5%，其中信创业务收入21.9亿元（同比+73.3%）。公司战略业务保持高速增长，持续推进战略业务转型，利润增速高于收入增速，盈利能力持续提升。 传统业务稳健增长，IIC影响有望逐步消除。公司传统业务IT分销表现稳健，带动公司上半年实现12.52%收入增长，主要源自于细分微电子分销业务板块的高速增长。公司近期与华为海思就智慧媒体和短距离物联产品分销达成合作，预计后续将为分销业务提供增量贡献。此外，公司持有的IIC短期销售收入暂时无法弥补成本投入，根据公告测算影响上半年利润约8500万元，后续随着IIC销售比例提升，公司整体的盈利水平有望继续改善。 信创业务业绩超预期，看好后续订单持续释放。公司上半年自主品牌硬件高速增长，实现收入26.6亿元，超出此前业绩预告中该细分领域收入区间上限（23-24亿元）。信创业务对自主品牌硬件增长提供动力，其中神州鲲泰AI服务器相关收入5.6亿元（同比+273.3%）表现亮眼。公司近期中标移动近20亿AI服务器集采等多个大型项目，在手订单充沛，后续运营商、金融、党政等领域对国产算力需求仍保持强劲，有望为公司提供更加广阔市场。公司于中报交流会中提及将与华为独家合作昇腾310推理模组开发，预计将更好地满足日益增长的推理需求，为信创业务持续增长提供动力。 投资建议：公司发布2024年半年度报告，业绩位于预告中值，剔除IIC影响后利润端表现优异。公司战略业务持续深化，云服务、自主品牌硬件产品均实现高速增长；传统分销业务受益于微电子分销等细分领域的高景气，收入增长超出往年水平，为公司取得稳健增长业绩贡献基本盘，公司不断优化分销模式，提升周转效率，实现分销业务稳健发展。信创业务方面公司在手订单充沛，业绩同比实现高速增长，拟与华为独家合作开发昇腾310模组，市场空间广阔。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营收为1273.83/1352.46/1442.59亿元，同比增长6.49%/6.17%/6.66%；归母净利润预计为14.17/17.38/22.01亿元，同比增长20.89%/22.66%/26.68%。对应PE12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险分析1）AI技术推进不及预期：公司推出大模型平台产品“神州问学”，为企业用户降低AI大模型应用的门槛，若AI技术及大模型应用落地不及预期，公司产品市场拓展可能受一定影响；2）宏观经济复苏不及预期：2023年以来宏观经济整体呈弱复苏势头，若后续宏观经济复苏进程缓慢，可能导致政府、企业对算力等基础设施采购预算降低；3）信创政策及拓展不及预期：政府、行业信创2023年进展相对缓慢，2024年可能存在信创行业拓展、党政下沉区域拓展进度缓慢风险；4）市场竞争加剧：公司自主品牌业务主要采用华为芯片，华为生态伙伴体系建设背景下合作伙伴数量增加，市场竞争可能加剧。

公司发布 2024年半年度报告，业绩位于预告中值，实现高速增长。公司业绩高速增长主要因以互联网为主的下游客户对于智能算力基础设施投资热情高涨，公司可提供包括算力设施、液冷、网络及模型开发平台在内的全栈服务能力，助力用户更好的实现AI 应用落地。利润率方面由于客户结构调整有所下滑，预计中长期随着更多企业端客户加大 AI基础设施投资力度有望逐步回升。 当前公司积极加大备货力度， 24H1末存货规模环比大幅提升，反应公司订单充沛，下游市场需求持续性较强。我们维持此前盈利预测，预计公司 2024-2026年营收为 758.07/861.03/996.47亿元，同 比 增 长 15.09%/13.58%/15.73% ； 归 母 净 利 润 预 计 为21.38/25.13/30.01亿元，同比增长 19.94%/17.53%/19.45% 。对应PE 21/18/15倍，维持“买入”评级。 事件公司发布 2024年半年度报告， 2024年上半年公司实现营业收入42.06亿元，同比增长 68.71%，实现归母净利润 5.97亿元，同比增长 90.56%，实现扣非归母净利润 4.22亿元，同比扭亏，财务指标位于此前业绩预告中值附近。其中，第二季度营收 244. 57亿元（同比+58%）；归母净利润 2.91亿元（同比+129%）；扣非净利润 1.82亿元（同比+213.48%）。 简评受益算力基础设施需求高景气，业绩高速增长。 公司 2024H1收入增速超 60%，反应下游客户对于算力基础设施强劲需求。据Gartner， 2024Q1全球服务器市场销售额 407.5亿美元，同比增长59.9%，出货量 282.0万台，同比增长 5.9%。根据出货金额及出货台数变化趋势推测，高单机价值的 AI 服务器出货增长明显。 浪潮信息作为服务器龙头厂商， 2024Q1全球服务器出货占比达11.3%，蝉联全球第二、中国第一。 Gartner 预计至 2027年 A I 服务器市场规模年复合增长率有望达 30%，公司作为 AI 服务器龙头厂商深度受益。 客户结构变化导致盈利能力有所下降，长期有望改善。 公司 2024Q2毛利率为 7.50%，净利率为 1.15% ，分别较 2024Q1下滑 0.58pcts、 0.53pcts。利润率下滑或因客户结构变动所致， AI 服务器主要下游客户集中在互联网厂商，由于采购规模较大以及议价能力影响，相关订单毛利率略低于平均水平。展望未来，互联网厂商仍保持对 AI 服务器的强需求，中长期看更多的企业客户对 AI 认可度提升，有望推动毛利率企稳回升。 “AI+”全栈能力布局落地，为客户提供一体化服务能力。 公司在生成式人工智能加速发展背景下提出“以应用为导向、以系统为核心”的理念，对算法、算力、数据、互联多方面进行全局优化，实现最优性能只算系统，例如企业大模型开发平台 EPAI、“源”大模型、模块式液冷、 AI 存储、多样化网络解决方案等，实现 AI +全栈能力赋能，为客户提供一站式解决方案，助力客户更好的发挥智算基础设施性能，实现 AI 应用落地。 JDM模式推动供应链效率提升，加大备货看好未来市场需求。 公司 2024H1末存货规模为 319亿元，较 23年底的 191亿元、 24Q1的 243亿元均有明显增长，反应公司备货积极，对于后续市场需求保持乐观。此外，公司将 JDM 商业模式与供应链上下游结合，实现采购、生产等环节效率提升，定制化业务交付周期由 15天缩短至 5-7天，效率提升能够更好满足日益增长的下游需求。 投资建议： 公司发布 2024年半年度报告，业绩位于预告中值，实现高速增长。公司业绩高速增长主要因以互联网为主的下游客户对于智能算力基础设施投资热情高涨，公司可提供包括算力设施、液冷、网络及模型开发平台在内的全栈服务能力，助力用户更好的实现 AI 应用落地。利润率方面由于客户结构调整有所下滑，预计中长期随着更多企业端客户加大 AI 基础设施投资力度有望逐步回升。当前公司积极加大备货力度， 24H1末存货规模环比大幅提升，反应公司订单充沛，下游市场需求持续性较强。 我们维持此前盈利预测， 预计公司 2024-2026年营收为 758.07/861.03/996.47亿元，同比增长 15.09%/13.58%/15.73%；归母净利润预计为 21.38/25.13/30.01亿元，同比增长 19.94%/17.53%/19.45%。 对应 PE 21/18/15倍， 维持“买入”评级。 表 1:浪潮信息盈利预测简表

公司发布2024年半年度报告，业绩实现稳健增长。公司通过持续较高强度的研发投入，推动各类数字化中台产品开发，更好满足大中型企业业务财务一体化需求的业财融合中台应用等，为企业提供数字化产品图谱以及相关交付服务能力，助力企业更好实现数字化转型。数字化中台能力建设推动公司业务走向ERP+，毛利率有所提升。此外，公司与华为深化合作，推出工业软件领域行业解决方案、供应链AI解决方案等，共同助力产业链优化升级。结合行业发展情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收为25.09/28.41/32.52亿元，同比增长11.29%/13.25%/14.46%；归母净利润预计为2.62/3.09/3.60亿元，同比增长3.16%/17.61%/16.77%。对应PE20/17/14倍，维持“买入”评级。 事件公司今日发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入10.71亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润0.30亿元，同比增长34.18%；实现扣非归母净利润0.25亿元，同比增长105.76%。其中，第二季度营收5.31亿元（同比-1.71%）；归母净利润0.09亿元（同比-76.48%）；扣非净利润0.07亿元（同比-77.35%）。 简评心围绕核心ERP推出丰富数字化中台应用，毛利率同比提升。公司2024H1收入略有增长，利润端表现优异，毛利率提升1.45pcts，净利率提升0.41pcts。公司为大中型企业客户提供核心大型ERP实施服务，以此为基础进一步提供基于共享技术中台的各类数字化中台应用，例如横向延伸覆盖企业供应链上下游的数字化供应链中台应用、数字化营销中台应用，以及满足企业业务财务一体化需求的业财融合中台应用等，为企业提供数字化产品图谱以及相关交付服务能力，助力企业更好实现数字化转型，同时推动公司利润率提升。加大研发投入力度，24Q2研发费用率同比环比提升较大。公司持续保持高水平研发投入，2024H1研发费用率14.26%，同比/环比分别提升0.52/0.36pcts，自2023年上半年以来一直维持14%以上研发费用率，高于此前年度约10-12%水平。单24Q2公司研发费用率同比+6.03pcts增长较多影响当季度业绩，主要因研发投入节奏影响，上半年整体投入力度略有加大。公司通过加大研发投入力度，完成了各类数字化中台产品和功能的开发，更好的满足大中型企业用户个性化需求。 与华为加强合作，共同助力产业链高质量发展。近日由华为推出的第三届828B2B企业节上，赛意信息与华为云联合带来了工业软件领域“基于iDME新一代SMOM“，目前已推出电子、汽车零部件等行业解决方案，帮助客户提质增效。此外，双方还联手带来了供应链AI解决方案，围绕集成供应、生态协同、数字运营三条主线助力数字化转型。通过融入华为生态，公司以工业软件、供应链AI双重赋能，助力产业链优化升级。 投资建议：公司发布2024年半年度报告，业绩实现稳健增长。公司通过持续较高强度的研发投入，推动各类数字化中台产品开发，更好满足大中型企业业务财务一体化需求的业财融合中台应用等，为企业提供数字化产品图谱以及相关交付服务能力，助力企业更好实现数字化转型。数字化中台能力建设推动公司业务走向ERP+，毛利率有所提升。此外，公司与华为深化合作，推出工业软件领域行业解决方案、供应链AI解决方案等，共同助力产业链优化升级。结合行业发展情况，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年营收为25.09/28.41/32.52亿元（原预测25.44/29.20/33.58亿元），同比增长11.29%/13.25%/14.46%；归母净利润预计为2.62/3.09/3.60亿元（原预测2.95/3.57/4.35亿元），同比增长3.16%/17.61%/16.77%。对应PE20/17/14倍，维持“买入”评级。风险分析（1）下游需求不及预期：公司业务与下游客户对ERP的需求高度相关，如果下游行业需求不及预期，或将对公司业绩造成不利影响；（2）行业竞争加剧：公司所在的ERP和MES领域参与者众多，如果公司无法在竞争中持续保持优势地位，或将影响公司的市场占有率；（3）央国企市场拓展不及预期：公司力争通过依靠国产软件替代的热潮进入国央企客户圈及中大型民企客户圈，提高市场占有率，如果相关业务推进不及预期，可能会影响公司的收入及利润增速；（4）AI产品推进不及预期：公司发布制造业服务大模型AIGC中台，并成为华为“盘古大模型”首批合作伙伴，如果公司相关技术的研发进展不及预期，或是相关产品未能满足客户需求，可能会对公司的经营造成不利影响。

核心观点：公司发布2024年半年度报告，业绩保持增长，归母净利润增速放缓主要因政府补助较去年同期有所下滑，扣非净利润实现较快增长。公司积极布局算力产业链，与参控股公司、合作伙伴深入合作，从芯片、存储、服务器、数据中心、液冷、下游场景探索等多个领域全面布局，有望持续受益AI产业发展。此外，信创领域党政端下沉市场及重点行业逐步渗透加速，有望为公司带来增量市场空间。公司参控股公司业绩表现优异，也将助力公司未来持续增长。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营收为165.04/191.99/223.38亿元，同比增长14.99%/16.33%/16.35%；归母净利润预计为21.69/27.12/33.24亿元，同比增长18.15%/25.03%/22.56%。对应PE23/19/15倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年公司实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长2.43%，实现扣非归母净利润3.54亿元，同比增长15.93%。 简评：主营业务表现相对稳定，归母净利润增速下滑主要因政府补贴同比减少。根据公司半年报及一季度报告，公司2024第二季度实现营收32.33亿元，同比增长4.21%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长0.40%；实现扣非净利润2.97亿元，同比增长15.91%。 公司归母净利润增速低于扣非净利润增速，非经常性损益减少主要因政府补助同比下滑影响，204年上半年公司政府补助为1.89亿元，较去年同期减少约3700万元。 扣非净利润增速同比提升较大，公司提质增效措施初见成效。 2024年第二季度公司扣非净利润同比增速为15.91%，较去年同期提升14.60个百分点。公司在宏观经济形式变动、市场竞争激烈的背景下，通过优化产品结构、强化预算管理、降本增效等多维度措施，实现稳健经营和利润增长，相关措施成效逐步显现。 公司在计算领域深度布局，信创+AI有望共同推动全年业绩实现稳健增长。 参控股公司业绩表现优异，为公司增长提供助力。公司重点参控股公司海光信息、中科星图业绩持续高增，根据上述公司2024年半年报，海光信息24H1归母净利润8.53亿元（同比+26%）、中科星图24H1归母净利润0.64亿元（同比+80%），带动公司24H1实现投资收益2.23亿元，同比增长37.25%，为公司业绩增长提供保障。展望未来，公司与上述参控股公司在通用&AI芯片、地理信息产业、低空经济、商业航天等领域将进一步加大合作，具备广阔发展前景，有望持续为公司增长赋能。 投资建议：公司发布2024年半年度报告，业绩保持增长，归母净利润增速放缓主要因政府补助较去年同期有所下滑，扣非净利润实现较快增长。公司积极布局算力产业链，与参控股公司、合作伙伴深入合作，从芯片、存储、服务器、数据中心、液冷、下游场景探索等多个领域全面布局，有望持续受益AI产业发展。此外，信创领域党政端下沉市场及重点行业逐步渗透加速，有望为公司带来增量市场空间。公司参控股公司业绩表现优异，也将助力公司未来持续增长。我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年营收为165.04/191.99/223.38亿元，同比增长14.99%/16.33%/16.35%；归母净利润预计为21.69/27.12/33.24亿元，同比增长18.15%/25.03%/22.56%。对应PE23/19/15倍，维持“买入”评级。 风险分析：1）信创推进不及预期：公司高性能计算机、分布式存储等产品中标节奏及规模受信创在党政和行业推进节奏影响，若信创产品技术能力不足或信创节奏放缓，将导致公司营收增速放缓；2）宏观经济复苏不及预期：2023年以来宏观经济整体呈弱复苏势头，若后续宏观经济复苏进程缓慢，可能导致政府、企业对算力等基础设施采购预算降低；3）AI技术发展及应用场景拓展不及预期：ChatGPT及相关的AI技术与产品处于发展初期，海内外商业模式仍不明朗，在国内的发展亟待验证，下游应用场景的探索和融合仍需逐步落地，对算力方面需求存在不确定性。

核心观点公司为国产数据库龙头厂商，深耕数据库领域20余年，背靠CEC集团且核心产品具备完全自主知识产权。近三年公司稳健发展，毛利率水平较高且保持稳定。行业端看，当前全球和国内数据库市场主要份额仍被Oracle、微软等海外厂商占据，但随着信创政策推动和国产数据库产品性能持续迭代提升，国产数据库加速渗透，替代空间广阔。公司产品具备自主知识产权，完成7000余个软硬件适配，生态丰富，有望充分受益国产化浪潮。我们预测公司2024-2026年实现营收9.13/10.71/12.89亿元，同比增长14.91%/17.36%/20.34%；实现归母净利润3.46/4.10/4.94亿元，同比增长16.85%/18.63%/20.25%，对应PE分别为51/43/36倍；对应PS分别为19/17/14倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 报告综述公司为国产数据库龙头厂商，毛利率水平高。公司深耕数据库领域20余年，背靠CEC集团，在数据库国产化领域取得优异表现，数据库核心软件等相关产品广泛应用于党政及央国企客户。公司核心团队稳定，多数来自华中科技大学，具备多年数据库行业研发经验及客户服务经验。 数据库国产化趋势明确，市场空间广阔。数据库为核心基础软件之一，当前行业内以关系型数据库为主流，非关系型数据库多样化发展。数据库市场呈稳健增长态势，在当今数据安全更为重要的背景下，国产化数据库趋势明确，市场渗透率有望提升。 公司数据库产品市占率领先，具备高安全、强兼容等特性。根据IDC数据，2023年达梦数据库产品在国内关系型数据库市场（本地部署）的细分领域市占率为7.45%，处于领先地位，连续三年位居国产传统数据库厂商市占率首位。公司产品代码完全自研，具备高安全性，同时做到了对国际主流产品的较好兼容，为客户切换提供便利。 风险提示技术研发风险；下游客户投入不及预期风险；市场竞争加剧的风险

公司发布 2023 年年报，全年实现营收 658.67 亿元，同比减少5.41%；实现归母净利润 17.83 亿元，同比减少 14.54%。公司为国内服务器龙头企业，市场份额领先，在 AI 服务器、液冷服务器等领域优势明显。当前全球智能算力基础设施建设保持高景气度，强劲市场需求下公司有望充分受益。根据公司 2023 年度业绩，我们调整 2024、2025 年盈利预测并新增 2026 年预测，2024-2026 年营业收入分别为 758.07/861.03/996.47 亿元，同比分别增长 15.09%/13.58%/15.73%，归母净利润为 21.39/25.16/30.07 亿元，同比分别增长 19.99%/17.62%/19.53%，对应 PE26/22/18 倍，维持“买入”评级。事件4 月 22 日，浪潮发布 2023 年年度报告，2023 年全年公司实现营收 658.67 亿元，同比减少 5.41%；实现归母净利润 17.83 亿元，同比减少 14.54%；实现扣非归母净利润 11.18 亿元，同比减少-35.87%。简评公司 2023 年第四季度利润实现高速增长，全年业绩符合预期。公司 2023 年单 Q4 营业收入 177.70 亿元，同比增长 5.34%。归母净利润 9.96 亿元，同比增长 84.47%。扣非归母净利润 6.89 亿元，同比增长 103.13%。公司费用率整体保持稳定，加强经营备货，采购付款提升导致经营活动现金流有所下滑。公司推进精细化管理，提升研发效率。在营业收入有所下降的背景下，公司 2023 年的销售、管理、研发费用率整体保持稳定。公司基于 JDM 联合开发模式，在研发、供应链、生产和服务等方面全面创新，进行了智能化升级。在智能研发方面，公司构建了以产品全生命周期管理平台 PLM 和全球协同平台 GCP 为核心的研发数字化体系，使得研发管理和协同实现高度自动化，研发效率和敏捷度不断提高。公司为 ICT 设备国内龙头厂商，服务器市占率全国第一，有望持续受益 AI 算力强劲需求。2023 年，公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算，在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新，根据Gartner、IDC 发布的最新数据，公司服务器、存储产品市场占有率持续保持全球前列：2023 年，服务器全球第二，中国第一；2023 年，存储全球前三，中国第一；2023 年，液冷服务器中国第一。《2023-2024 中国人工智能计算力发展评估报告》指出，人工智能正在加速从感知智能到生成式智能迈进，中国人工智能算力市场规模快速成长扩大。2023 年，中国人工智能服务器市场规模将达 650 亿元，同比增长82.5%。中国移动近日公布了《2024 年至 2025 年新型智算中心采购招标公告》，公告显示本次项目计划采购 AI服务器高达 7994 台，有望成为国内最大规模 AI 服务器采购。此外，中国电信、中国联通纷纷开启 AI 服务器采购。AI 算力需求方将持续加大智能算力基础设施投入，AI 模型将需要更强的算力，市场仍处于供不应求状态。公司作为国内智能算力领域龙头供应商，有望持续受益 AI 算力强劲需求。投资建议：公司为国内服务器龙头企业，市场份额领先，在 AI 服务器、液冷服务器等领域优势明显。当前全球智能算力基础设施建设保持高景气度，强劲市场需求下公司有望充分受益。根据公司 2023 年度业绩，我们调整 2024、2025 年盈利预测并新增 2026 年预测，2024-2026 年营业收入分别为 758.07/861.03/996.47 亿元，同比分别增长 15.09%/13.58%/15.73%，归母净利润为 21.39/25.16/30.07 亿元，同比分别增长 19.99%/17.62%/19.53%，对应 PE26/22/18 倍，维持“买入”评级。风险分析（1）市场竞争加剧：服务器行业属于成熟行业，市场充分竞争，且厂商针对上游芯片及下游客户议价能力相对有限，可能出现竞争加剧风险；（2）供应链风险：当前算力市场火热，上游芯片厂商产品供不应求，部分服务器厂商存在订单充足但出货困难的情况，抑制自身经营业绩兑现；（3）宏观经济形势变动风险：公司业务以服务器销售为主，服务器出货量主要受下游云厂商资本开支影响，下游客户投入端受宏观经济形势、企业自身经营周期等多个维度影响，存在一定不确定性。