收入和利润保持快速增长。2024年公司营业收入10.44亿元（+31.49%）；归母净利润3.62亿元（+22.22%），扣非归母净利润3.41亿元（+21.14%）。 单Q4来看，公司收入4.15亿元（+19.34%），归母净利润1.88亿元（+5.43%），扣非归母净利润1.82亿元（+9.81%）。 软件授权稳健增长，解决方案和数据库一体机增长较快。软件授权收入8.94亿元（+22.79%），运维服务收入0.38亿元（+38.50%），主要受益于能源、交通等领域信息化建设的加速推进及相关采购的增长。数据及行业解决方案收入0.98亿元（+204.51%），但毛利率为17.70%，下降较大，主要系公司积极推进在实施项目的交付与验收，成本增加主要包含较多外购硬件等。数据库一体机收入0.13亿元（+179.59%），主要系该产品在党政、教育、交通、烟草等行业的应用及推广。 毛利率有所下降，现金流表现较好。公司2024年整体毛利率为89.63%，同比下降61.8个百分点，主要系数据及行业解决方案增长较快，拉低整体毛利率。公司费用率同时也有所下降，销售、管理、研发费用率分别为32.03%、9.16%、19.79%，分别下降了4.38、0.23、1.00个百分点。公司经营活动现金净流量达到4.73亿元，同比增长36.71%。 外部因素加强信创建设迫切性，推进新型数据库技术研发。随着中美关税博弈愈演愈烈，软件层面的信创推进将进一步加快。目前国内信创建设范围也从传统的OA办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。公司数据库在对Oracle等国外集中式数据库替换上具备显著优势，已与产业链上下游多家厂商完成11,000余款产品兼容适配，与重点行业千余家TOP级ISV及渠道伙伴达成深度合作，将在行业和下沉市场进一步获得增长。同时，公司发布数据库管理系统V8.4和分布式版DMDPC，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已经取得多项技术突破。 风险提示：市场竞争加剧；信创产业进展缓慢；下游IT开支收紧。 投资建议：维持“优于大市”评级。由于公司24年表现优异，且信创推进逐步加快，上调盈利预测，预计2025-2027年公司收入12.68/16.01/20.78亿元，归母净利润为4.65/5.89/7.33亿元（原25-26年预测为4.36/5.65亿元），对应当前PE为57/45/36倍，维持“优于大市”评级。

国产数据库龙头，维持“买入”评级公司为国内领先的数据库产品开发服务商，拥有全栈互补的数据库产品布局，市场份额在国内处于领先地位，有望受益信创机遇进入业绩高增长通道。考虑到行业信创超预期，我们小幅上调原有2025-2026盈利预测并新增2027盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.56、5.77、7.32（2025-2026原值为4.20、5.06）亿元，EPS分别为6.00、7.59、9.64（2025-2026原值为5.53、6.65）元/股，对应当前股价PE分别为57.8、45.7、36.0，维持“买入”评级。 事件：公司发布2024年报2024年度，公司实现营业收入10.44亿元，同比增长31.49%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长22.22%；实现扣非归母净利润3.41亿元，同比增长24.14%。 持续受益行业信创，收入快速增长公司营业收入快速增长，主要原因包括：（1）受益于能源、交通等领域信息化建设加速，以及公司产品、技术和解决方案获得市场充分认可，公司品牌知名度和影响力稳步提升，带动软件产品使用授权业务收入同比增长22.79%，运维服务收入同比增长38.50%；（2）公司积极推进在实施项目的交付与验收，数据及行业解决方案业务收入同比增长204.51%；（3）随着公司数据库一体机在党政、教育、交通、烟草等行业的应用及推广，数据库一体机销售业务同比增长179.59%。 高层持续加码科技自强，超长期特别国债加快落地提供资金支持4月10日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。之后中国对美加征关税税率提高至125%。全球贸易摩擦不断升级，关键核心技术产品自主可控成为重中之重。2025年《政府工作报告》提出要推进高水平科技自立自强，充分发挥新型举国体制优势，强化关键核心技术攻关。 2025年新一批超长期特别国债的申报工作正在开展中，主要聚焦基础研究和关键核心技术攻关等重大示范项目。高层政策加码和超长期特别国债落地，或将加速党政信创推进，公司作为国产数据库龙头有望受益。 风险提示：下游投资不及预期；市场竞争加剧；公司研发不及预期风险。

受益于能源、交通等行业信创加速，公司全年业绩实现稳健增长。报告期内公司技术研发加码、市场加速拓展，持续巩固自身产品技术与渠道销售护城河，信创高景气周期中看好数据库龙头动能加速释放。 事件：公司发布2024年年报，24年全年实现营业收入10.44亿元，YoY+31.49%；实现归母净利润3.62亿元，YoY+22.22%；实现扣非归母净利润3.41亿元，YoY+24.14%；实现经营性净现金流4.73亿元，YoY+36.95%。24Q4单季度实现营业收入4.15亿元，YoY+19.34%；实现归母净利润1.88亿元，YoY+5.43%；实现扣非归母净利润1.82亿元，YoY+9.81%。 业绩稳健增长，现金流大幅改善，行业信创加速推进。分业务结构来看，24年全年公司软件产品使用授权实现收入8.94亿元（YoY+22.79%），运维服务实现收入3,776万元（YoY+38.50%），主要受益于能源、交通等领域信息化建设的加速推进及相关采购的增长；数据及行业解决方案实现收入9,805万元（YoY+204.51%），主要受益于公司积极推进在实施项目的交付与验收，早年签订的湖北省委政法委项目等解决方案大订单步入验收期；数据库一体机实现收入1,305万元（YoY+179.59%），主要得益于公司数据库一体机在党政、教育、交通、烟草等行业的应用及推广。毛利率来看，公司单Q4毛利率94.65%（同比-1.02pct）、全年毛利率89.63%（同比-6.18pct），主要为业务结构变化所致，软件产品使用授权毛利率保持99.69%，体现公司继续保持产品高成熟度及较强竞争力。全年经营活动产生的现金流量净额同比高增36.95%，主要系销售回款较上期增加以及本期销售订单增长引起的预收货款增加所致。 技术攻坚与市场开拓并举，信创高景气周期中看好数据库龙头动能加速释放。报告期内公司技术研发加码，全年研发投入同比增长25.16%至2.1亿元，研发人员数量同比增加42人至503人；加速“集群数据库”、“数据库一体机”等重要产品技术攻坚，达梦数据库管理系统V8.4和分布式版DMDPC，均通过了中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心“安全可靠测评”，进一步夯实公司技术护城河。市场开拓方面，公司继续优化市场渠道布局、细化核心业务场景，金融、能源等客户应用范围持续扩大，建设范围也从传统的OA办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景，如25年2月公司携手金仕达实现上线某头部证券核心业务系统；公司已与产业链上下游多家厂商完成11,000余款产品兼容适配，全面兼容网信生态，并与重点行业千余家TOP级ISV及渠道伙伴达成深度合作。 维持“强烈推荐”投资评级。政府债务缓解、信创相关资金补贴等支持政策频出，政策护航下看好25年起党政信创景气度持续提升，继续看好达梦作为数据库龙头迈入加速发展周期。预计公司25-27年归母净利润为4.62/5.84/7.32亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、政策落地不及预期、下游需求不及预期

事项：2月25日，公司发布2024年业绩快报：2024年，公司实现营业收入10.44亿元，同比增长31.49%；实现归母净利润3.62亿元，同比增长22.26%；实现扣非净利润3.41亿元，同比增长24.18%。 评论：营收净利润实现双增，成长韧性持续凸显。2024年，公司实现营业收入10.44亿元，同比增长31.49%。单Q4来看，公司实现营业收入4.15亿元，同比增长19.25%；实现归母净利润1.88亿元，同比增长5.62%。报告期内，公司产品、技术和解决方案获得市场充分认可，品牌知名度和影响力稳步提升，综合实力显著增强，长期成长韧性在政策红利与战略布局中持续强化。 软件使用授权业务稳居主导地位，金融领域标杆效应显著。分板块来看：1）受益于能源、交通等领域信息化建设的加速推进及相关采购的增长，报告期内公司软件使用授权业务收入同比上升22.79%，收入占比超80%，稳居主导地位；2）公司积极推进在实施项目的交付与验收，数据及行业解决方案业务收入同比增长201.21%。截至2024年12月统计数据，公司已覆盖260家金融机构、上线近2000套业务系统及超300套核心系统，形成银行、证券、保险全领域渗透优势。当前，公司已在金融领域形成显著标杆效应，未来有望进一步在其他高壁垒领域提速渗透。 技术研发加码，全栈布局夯实护城河。2024年前三季度研发费用达1.42亿元，同比增长22.93%，占营收比例22.51%。强大的研发能力支撑公司产品自研路线，安全性优势突出。其中，公司共享存储集群（DMDSC）技术实现了国产数据库在高端技术领域“零”的突破，并深度服务于国家重大工程、金融、通信、电力等关键行业用户。公司通过布局原生分布式数据库、图数据库、缓存数据库、数据治理、云服务与云数据库管理等相关新技术、新产品，对现有产品和技术进行完善与互补，以形成覆盖数据采集、数据集成、数据存储、数据挖掘、数据展示的数据全生命周期产品生态。 投资建议：作为国内较为领先的数据库产品开发服务商，公司深耕数据库领域多年，主营软件授权业务快速增长，运维业务、行业解决方案与数据库一体机业务均可实现稳步增长。结合公司业绩快报以及科技自主可控地位持续凸显，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入为10.44/13.86/17.68亿元（前值为9.74/12.29/15.17亿元）；归母净利润为3.62/4.85/5.70亿元（前值为3.68/4.43/5.24亿元）。根据可比公司估值情况，2025年平均PE为64.2x，考虑达梦在行业内的市场地位，优质客户筑牢发展信心，给予2025年75xPE，对应市值363.8亿元，对应目标价约478.6元，维持“强推”评级。 风险提示：市场竞争风险，市场拓展风险，市场产品迭代及科技创新风险。

Q4公司公司收入略超预期延续较快增长，利润符合预期实现稳健增长，整体符合预期。行业信创加速推进叠加党政信创放量预期下，继续看好数据库龙头迈入加速发展周期。速发展周期。 事件：公司发布2024年度业绩快报，24年全年实现营收10.44亿元，同比变动+31.49%；实现归母净利润3.62亿元，同比变动+22.26%；实现扣非净利润3.41亿元，同比变动+24.18%。24Q4单季度实现营收4.15亿元，同比变动+19.34%；实现归母净利润1.88亿元，同比变动+5.49%；实现扣非净利润1.82亿元，同比变动+9.88%。 Q4收入延续较快增长收入延续较快增长，利润符合预期实现稳健增长。报告期公司收入实现较快增长主要原因包括： （1）受益于能源、交通等领域信息化建设的加速推进及相关采购的增长，软件产品使用授权业务收入较上年同期增长22.79%； （2）公司积极推进在实施项目的交付与验收，本期数据及行业解决方案业务收入同比增长201.21%。 行业信创加速推进叠加党政信创放量预期下，继续看好数据库龙头迈入加速发展周期。公司业绩再次印证行业信创数据库加速替换趋势，能源行业，24年12月公司再次中标国家电网有限公司2024年调度类软件关系数据库全部标包，全年中标率高达96%以上；金融行业，25年2月公司携手金仕达实现上线某头部证券核心业务系统；医疗行业，24年公司实现上海徐汇区凌云街道社区卫生服务中心HIS系统、广州老年医院核心业务系统等多个业务场景上线。政府债务缓解、信创相关资金补贴等支持政策频出，政策护航下看好25年起党政信创景气度持续提升，继续看好达梦作为数据库龙头迈入加速发展周期。 维持“强烈推荐”投资评级。数据库主要与业务应用系统的去IOE同频，存量替换+增量增长下空间仍十分广阔，随成功案例逐步落地，我们再次重申信创数据库替代加速是必然趋势。公司作为国产数据库领军者，将受益于党政、能源、军工、金融等行业信创持续推进，叠加公司大数据产品矩阵拓展，数据库一体机快速放量可期。预计公司24-26年归母净利润为3.62/4.52/5.66亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、政策落地不及预期、下游需求不及预期

国产数据库领先企业，全栈自主可控赋能国内计算生态。公司40余年坚持自主可控技术路线，目前，公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，逐渐成长为国内数据库行业的领先企业。公司数据库产品性能优且安全性高，产品线逐渐覆盖数据全生命周期管理。公司服务体系完备，实现下游客户广覆盖，市占率国内领先。公司2024年前三季度业绩表现亮眼。公司软件产品使用授权贡献主要收入，销售渠道建设有望进一步促进主营业务发展。 我国信创数据库市场需求释放，为国产数据库厂商提供良好发展机遇。据IDC统计，在我国本地部署的关系型数据库管理软件市场，排名前6的国产厂商总市占率从2022年的36.7%提至2023年的38.54%，国内品牌逐渐崛起。我国信创产业的发展将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开。党政数据库国产化替代重心逐渐下沉，行业端信创将带来持续增量。政策方面，信创利好政策密集发布，信创工程将加速推进。资金方面，超长期特别国债、财政部专项资金支持以及化债政策的落地将有效缓解地方财政压力，拉升政府信创采购需求。信创工程推动我国信创数据库市场需求释放，我国信创数据库市场规模较大，将为国产数据库厂商提供良好发展机遇。 我们预计2025-2028年，我国信创数据库市场规模约为340亿元。 深耕核心产品线并积极适配产业生态，市场竞争力有望持续巩固。公司自设立以来，始终坚持原始创新与独立研发的技术路线，其数据库产品完全自主可控，并填补了国产数据库高端产品空白。公司已形成以数据库管理系统为核心的完备产品体系，募投项目也均围绕主营业务开展。通过深耕并拓展核心产品线，公司主营业务景气度将持续高企，未来业绩有望维持高速增长态势。公司积极拓展渠道销售网络，持续优化渠道管理能力，积极适配兼容国内计算产业生态，其产品市场竞争力有望持续巩固，市场占有率有望进一步提升。盈利预测与投资建议：公司是国产数据库领先企业，已形成以数据库管理系统为核心，且全栈自主可控的完备产品体系；同时，公司持续拓展渠道销售网络，并积极适配兼容国内计算产业生态。通过持续的产品深耕以及积极的生态适配，公司主营业务景气度将持续高企，未来业绩有望维持高速增长态势，市场占有率有望进一步提升。我国数据库市场空间广阔，且信创工程在政策及资金面的双轮驱动下，将加速推进。公司将深度受益于信创需求释放实现快速发展。我们预计公司2024-2026年营业收入为10.20/13.74/18.65亿元，同比增速分别为28.4%/34.8%/35.7%；归母净利润为3.91/5.08/6.81亿元，同比增速分别为32.2%/30.0%/33.9%；EPS分别为5.15/6.69/8.96元，根据2025年1月24日公司收盘价，对应2024-2026年PE分别为75.8x/58.3x/43.5x。我们看好公司的未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1）公司产品线拓展及迭代不及预期。公司数据库产品主要为关系型、集中式，若后续产品线的拓展或产品的迭代更新无法满足下游客户的新增需求，则公司存在发展不及预期的风险。2）信创工程推进节奏不及预期。我国信创产业的发展将按照“2+8+N”的落地体系逐步展开。若后续信创相关政策力度或下游行业相关投入不及预期，则公司存在发展不及预期的风险。3）市场竞争加剧。当前，公司产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。但若后续国产数据库市场竞争加剧，公司渠道建设或生态建设情况落后于国内同业，则公司存在发展不及预期的风险

公司发布2024年三季度报告，单季度业绩高速增长。公司单季度毛利率有所下滑，可能系低毛利业务占比增加，主业软件授权业务预计毛利率保持稳定水平。公司合同负债规模有所降低，交付能力持续提升，更好满足下游客户信创改造需求。同时公司保持高强度研发投入，重点布局核心产品迭代以及能力完善。当前信创行业维持高景气度，公司业绩持续超预期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年营收为10.13/11.72/14.01亿元，同比增长27.50%/15.76%/19.48%；归母净利润预计为3.59/4.31/5.32亿元，同比增长21.30%/20.09%/23.31%。对应PE82/68/55倍，PS29/25/21倍，维持“买入”评级。 事件公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入6.29亿（+40.96%），归母净利润1.74亿元（+47.48%），扣非归母净利润1.59亿元（+45.88%）；单Q3公司实现营业收入2.78亿元（+74.46%），归母净利润0.71亿元（+58.60%），扣非归母净利润0.64亿元（+50.25%）。 简评业绩持续高增，毛利率因业务结构调整有所下滑。公司2024年第三季度实现收入2.78亿元，同比高速增长；第三季度销售毛利率72.59%（同比-35.09pct），可能存在收入结构调整，相对低毛利的行业解决方案及数据库一体机相关业务收入占比提升。数据库软件授权业务预计保持稳定高毛利率水平。 合同负债降低，交付节奏加速。截至2024Q3，公司合同负债规模5507万元，较上个季度减少2722万元，公司注重产品交付能力提升，加速在手订单落地，带动收入实现高速增长。规模效应显现，持续保持高强度研发投入。2024Q3公司收入高速增长，规模效应显现，销售费用率17.31%（-2.44pct），管理费用率5.22%（-1.31pct），财务费用率1.64%（-0.19pct）均有所下降，同时公司保持高强度研发投入，研发费用率11.48%（+2.62pct），重点发力产品迭代，以及共享集群、云数据库、分布式数据库等能力完善，更好服务党政及行业客户国产化替代需求。 投资建议：公司发布2024年三季度报告，单季度业绩高速增长。公司单季度毛利率有所下滑，可能系低毛利业务占比增加，主业软件授权业务预计毛利率保持稳定水平。公司合同负债规模有所降低，交付能力持续提升，更好满足下游客户信创改造需求。同时公司保持高强度研发投入，重点布局核心产品迭代以及能力完善。 当前信创行业维持高景气度，公司业绩持续超预期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年营收为10.13/11.72/14.01亿元，同比增长27.50%/15.76%/19.48%；归母净利润预计为3.59/4.31/5.32亿元，同比增长21.30%/20.09%/23.31%。对应PE82/68/55倍，PS29/25/21倍，维持“买入”评级。风险分析（1）技术研发风险：数据库为基础软件产品，复杂度高，需求持续迭代升级。若公司产品研发更新无法满足下游客户需求，可能存在公司产品竞争力下降，对公司经营带来负面影响；（2）下游客户投入不及预期风险：公司产品主要覆盖党政、金融、电信、能源等行业，且受到上述行业客户信息化投入规模影响，若因宏观经济、国际环境、经营情况影响客户信息化支出，则可能导致公司需求端负面影响。（3）市场竞争加剧的风险：南大通用、人大金仓等国产传统数据库厂商以及互联网厂商为代表的云数据库厂商积极推进行业领域国产数据库业务拓展，可能导致市场竞争加剧。考虑到公司主营数据库管理软件业务毛利率相对稳定，行业竞争加剧可能导致销售费用率提升。（4）诉讼风险：公司近期公告与部分自然人存在股份纠纷，案件涉及16.4万股（占公司股份比例0.29%），目前案件处于发回重审阶段，需要等待法院最终判决结果，预计对公司损益不会产生重大影响。

2024年 10月 30日， 公司发布三季度报告： 2024年前三季度， 公司营业收入为 6.29亿元， 同比增长 40.96%； 归母净利润为 1.74亿元， 同比增长 47.48%； 扣非归母净利润 1.59亿元， 同比增长 45.88%。 2024年第三季度， 公司实现营业收入 2.78亿元， 同比增长 74.46%； 归母净利润 0.71亿元， 同比增长 58.60%； 扣非归母净利润 0.64亿元， 同比增长 50.25%。 投资要点: 2024Q3营收同比+74%， 归母净利润同比+59%2019-2023年， 公司营业收入 CAGR 为 27.39%， 归母净利润 CAGR为 34.92%。 2024Q3， 公司实现营业收入 2.78亿元， 同比增长 74.46%； 归母净利润 0.71亿元， 同比增长 58.60%， 主要系软件产品使用授权业务和数据及行业解决方案业务收入增长所致。 公司向大中型公司、 企事业单位、 党政机关提供各类数据库软件及集群软件、 云计算与大数据产品、 数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务， 致力于成为国际顶尖的全栈数据产品及解决方案提供商。 2024H1， 公司软件产品使用授权/运维服务分别实现收入 3.34/0.15亿元，同比+27.24%/31.09%， 数据库一体机营收 233万元。 费用管控效果显现， 前三季度净利率实现增长2024年前三季度， 公司毛利率 86.32%， 同比-9.60pct， 净利率27.15% ， 同 比 +1.24% ； 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为33.57%/10.21%/22.51%， 同比-7.95pct/-1.51pct/-3.30pct。 前三季度，公司期间费用率整体下降， 带动净利率水平增长。 此外， 公司通过优化市场渠道布局、 巩固已有传统市场、 拓展关键行业资源等方式提升营销能力， 进而巩固与提升市场地位。 2024年前三季度， 公司研发费用 1.42亿元， 同比+22.93%； 2024Q3，公司研发费用 0.50亿元， 同比+25.23%。 公司持续加大研发投入， 高度重视技术创新， 加强研发团队建设及研发过程管理， 始终保持高水平的研发投入， 不断提升产品质量与功能。 信创产业迈入深水区， 达梦数据市占率领先10月 17日， 习近平总书记表示推进中国式现代化， 科学技术要打头阵， 科技创新是必由之路； 高新技术是讨不来、 要不来的， 必须加快实现高水平科技自立自强。 10月 16日， 中国网络空间安全协会官微发文指出， 英特尔产品漏洞频发、 故障率高、 可靠性差， 建议对英特尔在华销售产品启动网络安全审查。 达梦数据凭借多年的市场积累， 市场销售额保持了快速增长， 在国内处于领先地位。 据 IDC 报告， 2023年， 中国关系型数据库管理软件中， 公司市占率约 2.73%、 排名第七， 本地部署系列中市占率 7.45%、 排名第四。 我们认为， 信创将持续深化多环节、 多行业的“全面覆盖” ， 我国党政、 金融、 运营商、 电力、 交通、 航空航天、 教育、 医疗等多行业的信创集采或进入常态化阶段， 公司或凭借自主可控及生态优势受益。 盈利预测和投资评级： 公司是国内领先的数据库开发服务商， 数据库产品布局广泛， 市场份额国内领先， 有望受益于信创的带来的高速成长机会。 预计公司 2024-2026年营业收入 10.67/14.16/18.66亿元，归母净利润 3.89/5.12/6.66亿元， 当前股价对应 PE 为 64/49/38X， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 风险提示： 市场竞争风险、 技术研发风险、 下游需求放缓风险、 信创政策推进不及预期、 人力成本上升风险。

业绩表现公司于 2024年 10月 29日发布 2024年三季报 1、【整体业绩】（ 1） 24Q1-Q3营收 6.29亿（ +40.96%），归母净利润 1.74亿（ +47.48%），扣非归母净利润 1.59亿（ +45.88%）。 （ 2） 24Q3单季营收 2.78亿（ +74.46%），归母净利润 0.71亿（ +58.60%），扣非归母净利润 0.64亿（ +50.25%）。 2、【毛利率、现金流】（ 1） 24Q1-Q3毛利率 86.32%，同比下降 9.6pct； 24Q3单季毛利率 72.59%，同比下降 23.64pct。 （ 2） 24Q1-Q3经营活动现金流净额 0.75亿（ +5.72%）； 24Q3单季经营活动现金流净额 0.68亿（ +87.57%）。 3、【费用率】（ 1） 24Q1-Q3销售/管理/研发费用率 33.57%/10.21%/22.51%，销售费用率同比减少 7.95pct，管理费用率同比减少 1.50pct，研发费用率同比减少 3.31pct。 （ 2） 24Q3单季销售/管理/研发费用率 26.91%/ 6.94%/ 17.94%，销售费用率同比减少 13.78pct，管理费用率同比减少 3.15pct，研发费用率同比减少 7.05pct。 注：括号内均为同比增速业绩点评 营收利润双双超预期，信创建设逐步验证营收端来看，公司 Q1-Q3累计营收同比增速达 40.96%，单 Q3营收同比增速达74.46%。利润端来看，公司 Q1-Q3累计归母净利润增速达 47.48%，单 Q3利润同比增速达 58.60%。伴随 Q4项目逐步验收，公司全年营收利润有望持续超预期。 信创建设确定性持续提升：政策支持+资金支持+24H1&Q2板块业绩 1、各类国债发行方向+政府工作报告均提及重点发展科技创新行业， 2024年 10月 12日， 国新办举办新闻发布会，提出一揽子财政增量政策，包括增加地方债务额度以化解债务风险， 在此背景下，习总书记 10月 17日合肥谈话中强调科技要打头阵，实现科技的自立自强。资金支持+政策推动让信创的重要程度再次提升。 2、 安全可靠测评工作指南在近一年以来发出三版，其密集程度远超预期，党政+行业有据可依，展开各类基础软硬件采购。 其中历次测评中，华为增量最多，过评产品逐步增加，有望成为边际变化中增量最大的参与者。 3、 2024H1&2024Q2基础软硬件板块营收端显著提升，利润端亏损大幅收窄，单Q2来看营收增速超 10%，利润端已经实现扭亏为盈。 信创行业作为守护中国信息安全的第一道门槛，从重要程度以及历史的推进力度来看，都具备超高的建设确定性。因此，我们认为在地方政府财政预算逐步缓解以及政策持续引导的背景下，信创行业尤其是作为技术软件的数据库赛道， 有望依据政策要求，打开新一轮建设高峰期。 盈利预测与估值基于公司 Q1-Q3单季度以及累计营收利润表现优异，叠加信创步伐逐步加速，数据库作为信创环节的重要一环有望，且公司作为数据库赛道的龙头标的， 我们认为公司有望基于行业高速发展的大浪潮迎来全年营收业绩的双双超预期。我们预计公司 2024-2026年实现营业收入分别为 10.88/13.86/17.48亿元，同比增速分别为 36.92%/27.47%/26.07%; 对应归母净利润分别为 3.95/5.20/6.81亿元，同比增速分别为 33.56%/31.60%/30.84%，对应 EPS 为 5.20/6.85/8.96元， 对应 PE 为56.50/42.94/32.82倍， 维持买入评级。 风险提示信创政策推进力度或不及预期风险， 技术创新及新产品开发风险，市场竞争不及预期风险， 人力成本上升风险。

事件概述： 公司 2024年 10月 29日发布 2024年三季报， 2024年前三季度公司营业收入 6.29亿元，同比增长 40.96%；归母净利润 1.74亿元，同比增长 47.48%；扣非归母净利润 1.59亿元，同比增长 45.88％。 2024Q3单季度收入、利润均高增，数据库龙头自身实力凸显。 2024Q3公司营业收入 2.78亿元，同比增长 74.46%；归母净利润 7117.54万元，同比增长 58.6%；扣非归母净利润 6377.62万元，同比增长 50.25％。三季度公司收入利润大幅增长，主要由于软件产品使用授权业务和数据及行业解决方案业务收入增长所致。公司收入、利润均实现大幅增长，体现公司自身龙头地位及产品等方面的实力。 专注研发深化技术优势，重要订单持续落地。 公司拥有完全自主知识产权，掌握了数据库领域的核心技术，构建了中国数据库的“代码根”，目前公司已掌握数据管理与数据分析领域的核心前沿技术并拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权。 同时，公司一系列重要项目的落地和实施，进一步体现了自身实力。 1）在金融行业， 达梦数据库正式上线海通证券新一代核心交易系统，公司采用达梦数据主备集群 DMDataWatch、单机版数据库管理系统 DM8以及达梦数据复制软件DMDRS，目前已完成对经纪业务普通和信用交易全业务功能支持， 应用高速消息总线和内存交易技术优化系统内部处理时延和委托吞吐能力，内部处理耗时低至微秒级，委托吞吐能力每秒达数万笔；满足千万级客户 15分钟内完成数据上下场的同步需求。 2）在电力行业， 2024年 8月，公司中标国家电网有限公司2024年第四十七批采购(数字化项目第二次设备招标采购)调度类软件关系数据库标包。 这是今年继中标国家电网有限公司 2024年第二十四批采购(数字化项目第一次设备招标采购)调度类软件关系数据库软件全部标包之后， 公司再次中标国家电网集采项目。公司已经连续 16年为国家电网有限公司提供数据支撑，市场占有率多年保持领先，重点客户的深度服务是公司长期发展的重要基础。 投资建议： 公司是国内领先的数据库产品开发服务商，始终坚持原始创新、独立研发的技术路线，自主研发出具有较高安全性的数据库产品，积极参与上下游企业产品适配工作并成功应用于金融、能源、航空等数十个领域。公司作为纯自研数据库产品的标杆，随着信创市场发展的持续深化有望打开长期成长空间。 预计公司 2024-2026年归母净利润为 3.62/4.35/5.00亿元， 当前股价对应 PE分别为 70X、 58X、 50X， 维持“推荐”评级。 风险提示： 新技术推进不及预期；同业竞争加剧的风险。

事件： 公司发布 2024年三季报。 1） 2024年 Q1-Q3， 公司实现营收 6.29亿元， 同比+40.96%； 实现归母净利润 1.74亿元， 同比+47.48%； 前三季度毛利率达 86.32%。 2） 2024Q3： 公司实现营收 2.78亿元， 同比+74.46%； 实现归母净利润 0.71亿元，同比+58.60%； 24Q3单季度毛利率达 72.59%。 三大费率均有下降， 净利率有所增长。 24Q1-Q3， 公司前三季度费用端管控良好， 销售、 管理、 研发费用率分别为 33.57%、 10.21%、 22.51%， 同比-7.95pct、 -1.50pct、-3.31pct； 前三季度实现净利率 27.15%， 同比+1.24pct， 利润端改善显著。 研发为本， 具备自主知识产权的数据库产品矩阵完善。 公司坚持原始创新与独立研发核心技术， 现已掌握多项数据管理与数据分析领域的核心前沿技术， 并取得相应知识产权， 具备一系列有自主知识产权的数据库软件产品矩阵。 截止 2024年 8月底， 公司已经与 2000多家厂商的 9000余款产品完成适配认证， 并拥有授权专利 200多项，获软件著作权 300多项， 核心源码自主率 100%， 成为国内鲜有拥有全部核心源代码、具有完全自主知识产权的数据库厂商。 中标频频， 数据库产品持续赋能各大领域。 凭借优质的产品和服务， 公司产品已成功应用于金融、 能源、 航空、 通信、 央国企等众多行业领域， 在不同领域连续中标重要项目。 2024年 8月， 公司再次中标国家电网集采项目（ 调度类软件关系数据库标包），9月中标石家庄市全民健康信息平台互联互通能力全面提升（ 一期） 工程项目， 10月中标中粮 E 云—信创数据库及中间件采购项目。 盈利预测、 估值及投资评级： 公司在信创数据库行业领先， 数据库高度产品化， 集中式数据库 DM8技术自研、 迁移顺滑兼容广阔， 渠道建设区域健全， 且拥有全栈数据库产品能力， 助力信创步入核心系统替换深水区。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 3.50/4.18/5.10亿元， 维持“买入” 评级。 风险提示： 信创进度不及预期的风险； 技术落地进展不及预期的风险； 市场竞争加剧的风险； 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

2024H1业绩稳健增长，办公软件使用授权贡献突出。 2024H1营收 3.52亿元，同比+22.41%； 归母净利润 1.03亿元，同比+40.68%；扣非净利润 0.95亿元，同比 43.09%。 2024Q2营收 1.86亿元，同比+18.76%；归母净利润 0.48亿元，同比+19.45%；扣非净利润 0.44亿元，同比+25.98%。按业务拆分， 2024H1办公软件使用授权营收 3.34亿元，占比 94.78%， 同比+27.24%， 毛利率99.64%；运维服务营收 0.15亿元，同比+31.09%，占比 4.25%，毛利率 51.47%； 数据库一体机营收 0.02亿元， 同比+19.30%， 占比 0.66%，毛利率 40.18%； 大数据应用及行业综合解决方案营收 43万元。 数据库行业需求增长迅速，公司位居国内前列。 ①数据库产品是基础信息软件中数据存储与计算的核心，技术含量高，研发难度大，应用生态广。国家“十四五”规划指出，实施产业基础再造工程，加快补齐基础零部件及元器件、基础软件、基础材料、基础工艺和产业技术基础等瓶颈短板。党的二十大报告也指出，加快推进科技自立自强。 ②根据赛迪顾问发布的《2023-2024年中国平台软件市场研究年度报告》，预计“未来三年，中国数据库管理系统市场仍将保持快速增长。预计到 2026年，中国数据库管理系统市场规模将达到 558.70亿元。 ③目前，我国数据库市场仍主要被国外厂商占据，行业内的主要国际企业包括 Orace、微软等。但随着国际形势的变化、国家相关政策的颁布，国内企业正在快速发展并努力抢占市场份额。赛迪顾问及 IDC 发布的报告显示，2019年至 2023年公司产品市占率持续位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。 聚焦主业自主创新，公司品牌知名度和影响力明显提升。 ①2024H1公司紧跟政策动向，进一步完善市场营销体系，细化核心业务场景，公司的金融客户应用范围持续扩大。随着客户逐步加大国产化产品采购比例，建设范围也从传统的 OA 办公延伸到了更多的运营和生产领域典型场景。 ②2024H1公司高度重视技术创新，加强研发团队建设及研发过程管理，始终保持高水平的研发投入，不断提升产品质量与功能。公司积极推进新型数据库技术的研究，借鉴已有关系型和非关系型系列产品研发经验，从底层进行全新设计，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已经取得多项技术突破。 ③2024年上半年，公司获评工信部“第八批国家制造业单项冠军企业”，上榜工信部“国家技术创新示范企业”。“达梦数据库管理系统及平滑迁移解决方案”荣获 2024中国国际金融展“金鼎奖”优秀金融科技应用创新案例奖，达梦数据库一体机荣获“2024数字中国创新大赛信创赛道总决赛一等奖”。在 2024年第三届中国国际软件发展大会获颁“软件行业细分领域领军企业”和“软件行业典型示范案例”两项重要荣誉，荣登年度湖北省高新技术企业百强榜单。 国产化稳步推进，技术与下游将实现双突破。 ①国产化进程将是一个宏观、长期的过程，短期的产业波动不影响长期的市场空间；行业市场正在迅速增长：近年来，以金融、电信和能源等代表的行业市场迅速增长。数据库国产化替换持续加速，预计未来数据库国产化市场空间增长显著。 ②以公司为例， 2023年公司整体营收保持增长态势，很大程度上得益于金融、能源等行业收入的增加。 ③技术方面，以高性能缓存交换技术为例，该技术是共享存储集群架构中的核心技术之一，公司后续将通过对该技术及相关技术的持续迭代优化，进一步提升达梦共享存储集群产品的性能水平。该技术的突破将有助于公司产品在相关领域的核心业务系统实现国产数据库的应用落地。 盈利预测及投资建议。 我们认为，公司是国内数据库领先龙头，实现了数据库核心技术自主可控。国家队背景以及全国布局的渠道销售网络构建起公司强大的竞争力。公司有望受益于数据库行业国产化的推进。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 3.51/4.28/5.15亿元，对应 EPS 分别为 4.62/5.63/6.77元， 考虑到可比公司估值及公司自身竞争力， 给予公司 2024年 22-25倍 PS， 2024年合理价值区间为 271.66-308.70元，维持“优于大市”评级。 风险提示； 信创政策推进不及预期； 产品迭代不及预期； 市场竞争加剧。

核心观点：公司是数据库国产化先行者，业绩持续较快增长。根据赛迪顾问以及IDC数据，2019-2023年公司产品市占率位居国内数据库行业厂商前列。2019-2023年公司营收从3.02亿元增至7.94亿元，CAGR达到27%，归母净利从0.89亿元增至2.96亿元，业绩持续较快增长。 数据库行业市场规模稳增，本土需求日益突出自主可控。2023年中国数据库市场规模达522亿元，占全球的7.34%，2028年预计有望达到930亿元，复合增速为12.2%。格局方面，海外厂商仍占据主流，国产替代空间较大，国内互联网公司借助云计算优势入局，独立厂商可为客户提供多种选择，未来市占率有望提升。2022年以来，伴随行业信创持续推进，需求端日益注重自主可控，利好本土玩家。 技术、生态、渠道多维度发力，驱动业绩增长，但来自产业格局与技术趋势的挑战亦可观存在。产品方面，公司立足自研，拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，契合安全可靠性诉求。生态方面，产品兼容性强，与国际主流数据库的优良适配与低迁移成本有助于扩大市场份额。渠道方面，构建了全面的合作伙伴网络，签约渠道商数量已超过千家。在信创国产化浪潮之下，公司有望进一步提高市占率。 盈利预测与投资建议。随着未来信创工作进一步推进，公司业务拓展至等更多行业，我们预计2024-2026年公司营业收入分别为9.0亿元、10.5亿元、12.2亿元，归母净利分别为3.5亿元、4.3亿元、5.0亿元，对应EPS分别为4.65、5.59、6.62元/股。从产品化属性以及行业驱动力出发，参考可比公司，给予公司2024年PE合理估值倍数65倍，合理价值302.52元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。核心团队人员流失及研发进度不及预期的风险；下游需求景气度不及预期；同业竞争加剧的风险；政府补助及税收优惠不能持续风险。

公司发布 2024年半年度报告，业绩超出此前预告上限，实现较快增长。公司通过完善营销体系，加大金融、运营商、能源、特种等行业市场拓展，并与头部 ISV 联合研发解决方案，实现产品渗透率提升。同时受益于信创市场深化，替换逐步由办公系统、边缘业务系统向生产及核心业务系统深入，对数据库产品性能要求提升，为公司带来广阔市场空间。公司持续高研发投入，聚焦数据库性能提升、云&分布式&非结构化数据库布局，提升产品矩阵丰富度和产品力。我们维持此前盈利预测，预计公司 2024-2026年 营 收 为 9.13/10.71/12.89亿 元 ， 同 比 增 长14.91%/17.36%/20.34%；归母净利润预计为 3.46/4.10/4.94亿元，同比增长 16.85%/18.63%/20.25%。对应 PE 53/45/37倍，PS20/17/ 14倍，维持“买入”评级。 事件公司发布 2024年半年度报告， 2024年上半年公司实现营业收入3.52亿元，同比增长 22.41%（预告区间 10.27-18.27%）；实现归母净利润 1.03亿元，同比增长 40.68%（预告区间 17.25%-36.34% ）； 实现扣非归母净利润 0.95亿元，同比增长 43.09%（预告区间17.28%-38.33%），各财务指标均超出招股说明书业绩预告上限。 其中，第二季度营收 1.86亿元（同比+18.76%）；归母净利润 0. 48亿元（同比+19.45%）；扣非净利润 0.44亿元（同比+25.98%）。 简评完善营销体系，渗透更多使用场景实现业绩高增。 公司 2024H1收入、利润增速均超招股书业绩预测，上半年来公司持续优化市场渠道布局，巩固在党政、能源、金融、特种等领域市场领先地位。随着下游党政+行业国产化进程加速以及公司数据库产品性能提升及产品线完善，公司数据库产品逐步由 OA 场景向生产运营场景渗透，实现了市场的进一步拓展。同时，公司与头部 I S V进行适配、联合解决方案开发等工作，助力市场拓展。 保持高研发投入，助力产品体验提升与体系完善。公司持续保持高水平研发投入，2024H1研发费用率 26.13% ，与去年同期 26.28%基本相当，研发费用绝对值增速与收入增速基本匹配。公司研发主要投向云数据库 、分布式数据库等环节，针对“集群数据库”、“数据库一体机”等重要产品推动技术攻坚，公司全新的分布式原生多模数据库产品也取得多项突破，有望在未来为公司进一步丰富产品矩阵。 重视股东回报，中期分红金额超 2024H1归母净利润 80%。 公司同步发布 2024中期分红方案公告，拟向全体股东每 10股派发现金红利 11元（含税），分红规模占 24H1归母净利润 81.02%，较此前公司董事长提议不低于 30%的分红比例有较大提升。公司在保障公司未来经营的基础上加大分红力度，重视股东回报。 投资建议： 公司发布 2024年半年度报告，业绩超出此前预告上限，实现较快增长。公司通过完善营销体系，加大金融、运营商、能源、特种等行业市场拓展，并与头部 ISV 联合研发解决方案，实现产品渗透率提升。同时受益于信创市场深化，替换逐步由办公系统、边缘业务系统向生产及核心业务系统深入，对数据库产品性能要求提升，为公司带来广阔市场空间。公司持续高研发投入，聚焦数据库性能提升、云&分布式&非结构化数据库布局，提升产品矩阵丰富度和产品力。公司重视股东回报，中期拟分红规模占归母净利润 8成以上。当前高层持续强调国家安全，党政信创市场有望迎来财政补贴资金，行业信创替换逐步步入深水区，我们维持此前盈利预测， 预计公司 2024-2026年营收为 9.13/10.71/12.89亿元，同比增长 14.91%/17.36%/20.34%；归母净利润预计为 3.46/4.10/4.94亿元，同比增长 16.85%/18.63%/20.25%。 对应 PE 53/45/37倍， PS20/17/14倍， 维持“买入”评级。

事件描述8月28日，公司发布2024年半年报，其中，2024年上半年公司实现收入3.52亿元，同比增长22.41%；上半年实现归母净利润1.03亿元，同比高增40.68%，实现扣非净利润0.95亿元，同比高增43.09%。24Q2公司实现收入1.86亿元，同比增18.76%；24Q2实现归母净利润0.48亿元，同比增19.45%，实现扣非净利润0.44亿元，同比增25.98%。 事件点评受益信创持续推进，上半年收入及业绩实现高速增长。今年以来党政及行业信创持续推进带来大量国产数据库的新增采购需求，同时公司通过优化市场渠道布局带动2024上半年收入及业绩快速增长。上半年公司毛利率为97.16%，同比增加1.41%，主要是由高毛利率的软件产品使用授权业务占比提升所致，上半年该业务收入占比由上年同期的91.19%提升至94.78%。随着公司渠道销售体系优势逐渐显现，2024上半年公司销售费用率同比下降3.15%至38.83%，上半年公司研发费用率同比下降0.15%至26.13%，而受公司上市带来的宣传、中介咨询等费用增加影响，管理费用率同比增加0.03%至38.91%。2024上半年公司净利率达28.61%，相较去年同期提升3.47%。 数据库产品技术快速突破，多行业持续打造标杆案例。公司积极推进新型数据库技术的研究，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已取得多项技术突破，其中，公司于今年5月发布了深度兼容TimescaleDB的分布式时序数据库达梦新云时序数据库，提供批流一体的数据实时处理引擎，每秒可支持10000000级写入。基于产品和技术优势，公司持续获取标杆客户，其中在重点布局的党政、能源和金融领域：今年公司的数据库一体机等产品在宜昌市财政局上线；继国家能源、华能集团、华电集团之后，今年公司产品再次应用于大型发电集团（大唐集团）司库系统；上半年公司还中标了长沙银行创新数据库软件授权采购项目，截至目前，公司服务的金融用户已超220家，上线的金融业务系统达2000多套。此外，今年公司还为创业慧康、上港集团罗泾港区码头等客户提供数据库支撑，向医疗、货运等领域拓展。 投资建议公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进。预计公司2024-2026年EPS分别为4.72\5.77\7.04，对应公司9月9日收盘价238.20元，2024-2026年PE分别为50.48\41.28\33.84，首次覆盖，给予“买入-A”评级。风险提示技术研发风险。公司所处的数据库行业技术更新换代较快，若未来技术研发或产品迭代进展不及预期，可能导致公司丧失现有技术和市场领先地位，进而对公司业绩及发展造成不利影响。 渠道销售的风险。公司产品在多个领域有广泛应用，客户覆盖区域较广，公司收入占比较高的软件产品使用授权业务采用渠道销售为主、直销为辅的销售模式。若公司未能对主要渠道商进行有效管理，将对公司经营发展产生不利影响。 市场竞争加剧风险。公司的数据库产品面对的竞争对手包括Oracle、微软等海外巨头以及人大金仓、通用数据等国产厂商，若未来竞争对手通过降低产品价格、加大营销投入等方式抢占市场份额，将对公司发展产生不利影响。