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中科曙光 计算机行业 2022-06-28 28.00 -- -- 29.58 5.64% -- 29.58 5.64% -- 详细
报告导读我国高端计算机龙头,将受益于“东数西算”等政策驱动IT 需求加速放量,以及国产化大势下海光CPU 市占率提升带来的服务器格局重塑机遇,订单和业绩增长有望超预期。 投资要点 全球高端计算机领先企业,“中科系”核心平台,业绩持续高增公司是全球高端计算机领先企业,形成高端计算机、存储、云计算等业务格局,技术和市场份额国内领先,并积极开发基于国产CPU 的高端计算机。同时,作为中科院顶级技术孵化平台,公司控股及参股海光信息、中科星图、曙光云、中科方德、曙光数创等多个优质资产,通过技术深耕+生态并购,不断夯实竞争壁垒,扩大商业版图,业绩持续高增,2017-2021年净利润复合增速38%+。 “数字经济”方向明确,“东数西算”政策加速,IT 需求或将放量“十四五”期间,“数字经济”将是我国经济发展最明确的方向之一。2022年2月“东数西算”工程的启动,或将进一步加速IT 市场的需求放量,根据发改委数据,预计2022Q1我国数据中心新建规模54万标准机架,带动各方面投资1900亿元,其中西部地区投资同比增长6倍。预计“十四五”期间,我国数据中心收入复合增速25-30%,服务器、高端计算机等市场需求放量可期。 高端计算机:液冷等技术领先,“信创+海光”将驱动格局重塑基于“863”计划的重大科研成果,公司在先进计算领域长期居于全球领先地位,并在液冷技术、人工智能等方面也持续发力,服务器市场份额全国居前。随着我国信创从党政向行业加速渗透,信创订单实现规模化放量,其中海光基于X86Zen 架构的生态和技术等优势,收入体量和市场份额呈几何级增长,2022年运营商、金融等服务器集采中海光的占比已经不亚于甚至高于鲲鹏。未来,海光市占率的提升或将驱动服务器行业的格局重塑。 计算生态:存储、云计算等生态业务布局,盈利能力持续改善基于公司高端计算机业务的领先优势,公司积极向计算生态业务延伸布局,推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案,其中,分布式存储的市场份额长期位居全国前三,份额超过10%;云计算业务已完成全国50+云计算中心布局,服务2000+客户。2020年以来,公司持续向IO 模块、管控固件等领域加大投入。未来,云计算、存储等软件占比的提升,以及IO 模块、管控固件等计算组件业务的突破,或将驱动公司盈利能力实现进一步改善。 盈利预测及估值公司是我国高端计算机龙头企业,将显著受益于“东数西算”的政策驱动,以及海光CPU 市占率的提升,业绩持续增长可期。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.4、20.05、25.90亿元,同比增长33.01%、30.18%、29.21%,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示中美关系不确定,宏观经济环境下滑,政策落地不及预期,市场竞争加剧等。
中科曙光 计算机行业 2022-06-24 27.60 -- -- 29.58 7.17% -- 29.58 7.17% -- 详细
2022年 6月 22日公司发布公告,证监会同意海光信息首次公开发行股票的注册申请。截止到最新收盘日,公司目前持有海光信息 64990万股,占其首次公开发行前总股本的 32.10% 受益于信创产业推进,海光信息业绩实现翻倍式增长。2016-2021年海光信息收入复合增速 357%,2021年收入规模达到 23.1亿元,同比增长 126%; 2021年归母净利润首年转正,达到 3.27亿元;2021年毛利率达到 56%,较2020年提升约 5个百分点;净利率达到 19%。从收入行业分布来看,2021年海光信息电信、金融、互联网三个行业收入占比分别达到 21%、14%、11%;从产品分布来看,2021年 8000、7000、5000、3000系列收入占比分别达到约10%、65%、8%、16%。 海光信息是国产芯片领军厂商,CPU/DPU 双向出击优势明显。海光信息是中科院参股企业,是国内少数几家同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的集成电路设计企业。基于 x86指令框架、“类 CUDA”计算环境和国际先进处理器设计技术,海光信息发展满足国内信息化发展需要的高端处理器产品。 海光信息同时拥有海光 CPU 和海光 DCU 两类高端处理器产品:1)海光 CPU方面,公司海光 CPU 产品线分为海光 7000、海光 5000和海光 3000系列。 海光 7285CPU 的 SPEC CPU 2017的实测性能与国际领先芯片设计企业Intel 同期发布的主流处理器产品的实测性能总体相当。2)海光 DPU 方面,海光信息深算一号 DC 产品目前已实现商业化应用,第二代 DCU 深算二号的产品研发工作已于 2020年 1月启动。公司深算一号指标达到国际上同类型高端产品的水平。研发方面,海光信息拥有一支专业的高端处理器研发团队,多数核心研发人员具有二十年以上高端处理器研发经验,已经在北京等地建立了近千人的研发团队。 核心资产即将上市,公司有望迎来价值重估机遇。公司作为信创、高端计算产业重要参与者,信创、新基建等建设推进为公司打开了广阔的成长空间,同时公司目前持有海光信息 64990万股,占其首次公开发行前总股本的 32.10%,海光信息上市有望给公司带来价值重估。公司旗下还包含中科星图、曙光数创、曙光云等多个优质资产,未来有望持续与公司协同发力提升自身价值。 投资建议:公司是国内信创领域领军企业,有望受益于重点行业信创的不断推进,同时超算等业务保持市场优势,在“东数西算”等政策趋势下将持续受益。 海光信息上市有望给公司带来价值重估机遇,看好公司长期成长。预计公司2022-2024年归母净利润 15.38/19.77/24.72亿元,当前股价对应 PE 分别为26X、20X、16X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业信创节奏存在不确定性,生态合作推进进度不及预期。
中科曙光 计算机行业 2022-06-21 27.87 -- -- 29.58 6.14% -- 29.58 6.14% -- 详细
事件: 6月 16日,根据采招网公告,《中国农业银行股份有限公司 2022年第一批 PC 服务器项目中标结果》公示,中科可控(主) 、浪潮信息(主) 、中兴通讯(备) 分别为前三位中标候选人。 行业信创加速推进,金融、电信等领域大单频出。 1) 2022年 4月 11日,中国农业银行股份有限公司发布《2022年第一批 PC 服务器项目招标公告》,预计采购二路 PC 服务器约 9300台,最高限价合计 10.75亿元(不含税),均价约为 11.56万元/台。 2) 6月 16日, 农行进一步发布《2022年第一批PC 服务器项目中标结果公示》 ,其中, 中科可控与浪潮信息为主选供应商,中标金额分别约为 7.14亿元、 6.61亿元,中兴通讯为备选供应商, 中标金额约为 7.39亿元,验证行业信创加速趋势。 3)除了金融行业,电信领域信创进程也持续推进。根据采招网公告, 1月 15日,《中国移动 2021年至2022年 PC 服务器集中采购(第 1批次)(标包 3、 7、 11、 12)》共计约采购服务器 14.22亿元(含税),中科可控销售额约 3.85亿元,占比约 27%、排名第二; 6月 15日,中国移动公示《2021-2022年第一期 PC 服务器补充采购中标结果》,本次集中采购规模约为 41004台,其中中科可控中标金额约 6.59亿元。 海光 2021年出货超预期,上市进程稳步推进。 1)2021年,海光信息实现营收 23.10亿元,同比增长 126.07%,超出市场预期,净利率达 14.16%,实现扭亏为盈,已经进入高速发展期。 2)根据上交所官网,海光信息上市进程稳步推进。 体内多项资产或未被充分预期,成长确定性高、 估值性价比突出。 1)公司是中科院顶级技术孵化平台,体内控股及参股曙光云、中科三清、海光、曙光数创、中科星图等多项优质资产,成长确定性较强,有望带动公司未来几年高成长。2)根据关键假设,我们预计 2022-2024年营业收入分别为 130.68亿、 151.90亿及 175.95亿元,归母净利润分别为 15.15亿、 19.59亿、 24.60亿元。对应 2022年 PE 约为 27x,估值位处历史底部、性价比突出。维持“买入”评级。 风险提示: 服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧
中科曙光 计算机行业 2022-06-09 27.34 -- -- 29.58 8.19% -- 29.58 8.19% -- 详细
中科院技术孵化平台,超算地位首屈一指。公司第一大股东为中科院旗下的中科算源资管公司,截至2022Q1,持股比例约为18.36%。依托中科院背景,公司承接了全球顶尖的高性能计算技术,2009-2019年连续十年获得中国高性能计算机TOP100排行榜第一,曾首度将中国高性能计算机带入全球第三名之列。 信创IT基础设施战略有序推进,业务更加自主多元。1)信创核心战略上,2020年11月,公司47.79亿元重大增发项目顺利落地,募投项目为基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元)、高端计算机IO模块研发及产业化项目(9.2亿元)、高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8亿元)以及补充流动资金(13.8亿元),有望构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链,信创战略升级实质性加快。2)近期信创进展上,2022年1月15日,根据采招网公告,《中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购(第1批次)(标包3、7、11、12)》共计约采购服务器14.22亿元(含税),中科可控销售额约3.85亿元,占比约27%、排名第二,体现信创产品竞争力。3)近年来公司围绕政务、行业、云、互联网等下游客户IT基础设施建设能力逐步提升,行业需求也不断拓展,有望支撑中期业务持续高增。海光2021年出货超预期,上市进程稳步推进。1)2021年,海光信息实现营收23.10亿元,同比增长126.07%,超出市场预期,净利率达14.16%,实现扭亏为盈,已经进入高速发展期。2)根据上交所官网,海光信息上市进程稳步推进。体内多项资产或未被充分预期,成长确定性高,估值性价比突出。1)公司是中科院顶级技术孵化平台,体内控股及参股曙光云、中科三清、海光、曙光数创、中科星图等多项优质资产,成长确定性较强,有望带动公司未来几年高成长。2)根据关键假设,我们预计2022-2024年营业收入分别为130.68亿、151.90亿及175.95亿元,归母净利润分别为15.15亿、19.59亿、24.60亿元。 对应2022年PE约为25x,估值位处历史底部、性价比突出。维持“买入”评级。风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧
中科曙光 计算机行业 2022-04-29 24.84 35.82 28.11% 27.41 10.35%
29.58 19.08% -- 详细
事件:1)公司公布2022Q1财报,22Q1收入21.76亿元(同比+9.8%),归母净利润1.14亿元(同比+39.6%),扣非净利润0.49亿元(同比+31.7%)。Q1毛利率20.81%,较去年同期提高1.23pct;Q1销售净利率达5.28%,较去年同期提高1.06pct;2)2022年4月27日,全国一体化算力网络成渝国家枢纽节点(重庆)启动活动在重庆市璧山区成功举办。“东数西算”工程确定成渝地区为全国一体化算力网络国家八大枢纽节点之一,其中,中科曙光公司承建西部(重庆)科学城先进数据中心。 利润增速持续高于营收增速,业绩增长韧性较强。自19年以来,公司已连续3年利润增速高于营收:19-21归母净利润增速分别为37.9%、38.5%、40.8%,扣非净利润增速分别为41.7%、36.6%、47.0%,而同期收入增速分别为5.2%、6.7%、10.2%。进入2022年,公司Q1归母净利润、扣非净利润同比增速仍处于30%-40%区间,再次高于同期营收增速,Q1单季度的毛利率、净利率也较去年前期有所提升,整体来看,公司的利润增长表现出了较为强劲的韧性。 产“东数西算”和行业信创为国产x86生态提供广阔发展机遇。曙光承建成渝枢纽中的先进数据中心,是国产x86生态参与“东数西算”工程的标志性事件,国产x86算力生态在规模化、体系化发展的道路上再进一步。在行业信创层面,4月27日,中国移动公示了2021-2022年第一期PC服务器补充采购中标结果(候选人公示),算上本次补采的服务器后,整体国产服务器占比将达41.65%。整体来看,行业信创有望在“十四五”期间进入新的阶段,为国产基础算力生态提供广阔的发展空间。 信创龙头地位持续强化,国产x86生态体系优势不断强化。曙光是信创服务器龙头,在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度,行业信创试点中占据了较高的份额。公司围绕国产高端CPU进行核心模块布局,并持续拓展云、高端运算、存储、网全、自主软件等计算生态。我们认为,公司作为信创龙头的行业地位稳固,国产x86生态体系不断完善,竞争优势有望强化。 我们预测公司22-24年EPS为1.03/1.43/1.84元。据可比公司估值水平,给予公司22年35倍PE,对应目标价36.05元,维持买入评级。 风险提示政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制;
中科曙光 计算机行业 2022-04-18 27.70 -- -- 28.97 3.91%
29.58 6.79% -- 详细
事项: 公司发布 2021年年报。2021年公司实现营业收入 112.00亿元,同比增长10.23%;实现净利润 11.58亿元,同比增长 40.78%;拟每 10股派 1.60元红利(含税)。 平安观点: 营收和盈利增长继续向好,高性能计算机毛利率水平持续提升。2021年,公司营业收入继续保持平稳增长,增速达到 10.23%,较上年同期上升 3.57个百分点;毛利率达到 23.74%,较上年同期上升了 1.62个百分点;期间费用率控制得力,为 13.94%,与上年同期微增(13.61%);归母净利润增速创近五年新高,达到 40.78%,增速较上年上升 2.25个百分点。2021年,公司在企业市场上扩展顺利,尤其是在能源、电信、金融等领域取得了积极进展。电信市场上,除了服务器产品之外,存储产品也入围了运营商集采;能源市场上取得新的突破,公司开始为风电设计和运营提供基础软硬件支持,正在为多家厂商提供国产化计算基础设施。2021年,公司毛利率继续走高,主要得益于公司在存储和高性能计算领域的竞争力的提升。2021年,公司高性能计算机和存储业务毛利率分别达到 16.20%和26.96%,分别较上年提升了 1.39和 4.69个百分点。 产品国产化进展顺利,教育、金融和电信等领域后续推广将提速。近年来,公司持续加大国产高性能计算机相关软硬件的研发和推广力度,募投项目所投向的领域均取得了积极进展。2021年,公司完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储 IO 模块设计;基于开源 BIOS 和 BMC 代码架构,开发了支持国产处理器的 BIOS 启动固件和 BMC 远程管理固件。2021年,公司国产服务器已广泛应用于运营商、能源、互联网、教育等行业客户,涵盖了基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。公司参股的国产处理器芯片企业——海光信息,2021年净利润达到 3.27亿元,为公司的业绩增长提供了支撑,也为公司高性能计算产品夯实了底座。“十四五”期间,我们认为,行业信创将有着更大的增长空间,电信、金融和 教育等行业已经发布相关试点政策,北京、上海、深圳等多地也推出了自主可控相关支持政策,公司基于国产处理器平台的服务器产品有希望获得更大的市场空间。 国家算力网络的建设和优化,将为公司带来较多市场机会:近年来,我国在 5G、云计算、人工智能、智能制造等领域接连取得突破,相关技术不断融入经济社会发展的各个领域,全社会算力需求不断提升。2021年 7月,工信部在其发布的《新型数据中心发展三年行动计划(2021年-2023年)》中指出,随着数字技术向经济社会各领域全面持续渗透,全社会对算力需求预计每年仍将以 20%以上的速度快速增长。到 2023年底,全国数据中心机架平均利用率力争提升到60%以上,总算力超过 200EFLOPS(EFLOPS,每秒百亿亿次浮点运算)。除了整体算力需求提升之外,公司也正在“东数西算”等工程中受益,凭借着在计算功耗、性能、体系结构等方面的领先地位,硬件产品有希望在东部地区的数据中心优化以及中西部地区的数据中心建设中得到更广泛应用。 投资建议:公司是国内领先的 IT基础设施厂商,产品覆盖了从芯到云的全产业链,在政企市场上具备较强的竞争力。 虽然 2020年曾受到美国断供制裁,但是公司通过快速调整回到了正常轨道,未来将在国内新基建以及 IT 基础设施国产化进程中受益。结合公司年报最新情况以及行业发展趋势,我们调整了公司的盈利预期。预计 2022-2024年公司的EPS 分别为 1.06元(前值为 0.89元)、1.32元(前值为 1.11元)和 1.64元(新增),对应 4月 14日 PE 分别为 26.5X、21.2X和 17.1X。我们持续看好公司的发展,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)政策落地进度不及预期;2)市场竞争加剧;3)供应链断裂风险。
中科曙光 计算机行业 2022-04-18 27.70 -- -- 28.97 3.91%
29.58 6.79% -- 详细
事件: 公司发布 2021年年报, 2021年公司营业收入 112.00亿元,同比增长 10.23%;归母净利润 11.58亿元,同比增长 40.78%;扣非归母净利润7.73亿元,同比增长 46.98%,略超市场预期。 投资要点 净利润持续高速增长: 公司 2021年实现营收 112.00亿元,同比增长10.23%;归母净利润 11.58亿元,同比增长 40.78%。 公司已实现 2017-2021年连续五年归母净利润增速在 37%以上, 归母净利率持续提升,达到 10.34%。 分业务来看, 2021年公司高端计算机业务营收 88.80亿元,同比增长 10.34%,毛利率为 16.20%(同比+1.39pct);存储产品营收 10.64亿元,同比增长 6.22%,毛利率为 26.96%(同比+4.69pct);软件开发、系统集成及技术服务营收 12.53亿元,同比增长 12.98%,毛利率为 74.30%(同比+0.11pct)。 随着公司进一步向以高端计算机为核心的整体解决方案提供商转型,经营质量显著提升。 高端计算机龙头迎来新基建东风: 2021年“十四五规划”中明确提出要“加快构建全国一体化大数据中心体系”, 公司先进计算业务背靠中科院,技术壁垒高,全国市占率领先, 项目毛利率远高于普通服务器制造。 以高端计算机为核心, 公司持续向“云计算+大数据+人工智能”方向拓展, 作为云计算软件服务提供商, 已累计建设 50多个城市云计算中心; 公司存储产品为全国一体化大数据中心底层存储构建了理想选择,在EDA、自动驾驶等新兴应用场景中为核心业务提供优质性能。 2022年 2月,“东数西算”工程正式全面启动, 公司将充分利用“新基建”释放潜能,先进计算中心和智算中心项目有望持续落地。 行业信创全面铺开, 海光业绩高增长: 2021年公司参股子公司海光信息营业收入 23.10亿元,同比增长 126.07%, 已实现扭亏为盈,归母净利润 3.27亿元。 2022年信创产业有望全面铺开, 我们预计金融、电信行业 2022年国产化投入占比均有望实现翻倍增长。 电信、政府、金融是除互联网外 X86服务器出货量最多的三个行业, 2020年出货量占比合计达到总量 30%左右,国产替代空间广阔。 海光是国内稀缺的拥有 X86指令集授权的厂商, X86指令集拥有业界最好的产业生态支持,将充分于行业信创。 盈利预测与投资评级: 我们维持 2022-2023年 EPS 预测为 1.04/1.36元,预计 2024年 EPS 为 1.73元。当前市值对应 2022-2024年 PE 为 27/21/16倍, 我们看好公司作为行业龙头在新基建市场的发展,海光信息有望充分受益于行业信创, 维持“买入”评级。 风险提示: 高端计算机行业竞争加剧;知识产权及流片风险。
中科曙光 计算机行业 2022-03-15 31.60 -- -- 33.67 5.88%
33.46 5.89%
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x86架构为当前全球CPU领域主流,生态丰富、性能强劲且市占率领先。1)长期以来,x86架构在桌面PC及服务器领域占据统治地位,而ARM架构在移动终端和嵌入式领域应用较为普遍,根据IDC数据,2020年,我国x86服务器销售量占整体服务器市场比例已达到97.30%,领先地位显著。2)分析其原因,除了在乱序指令执行、单核多线程能力等方面的应用性能优势,完善的生态体系构成了x86指令集的核心壁垒。迄今为止,x86架构由Intel主导了半个多世纪,已经形成了完善的产业和生态环境,从各类配套芯片、操作系统、数据库、中间件到大量丰富的应用软件应有尽有,是整个产业中最庞大、最完善、应用最广泛的处理器架构之一,生态壁垒极高。3)从主导厂商来看,x86架构CPU核心企业包括Intel及AMD,其中,虽然近年AMD依靠Zen架构强势崛起,但服务器市场主流依然是Intel,体现B端业务壁垒。2021Q4,根据Mercury Research统计,AMD在x86 CPU市占率达到25.6%,环比提升1个百分点、同比增长3.9个百分点。4)同时,Intel及AMD亦持续基于x86架构不断迭代产品,2021年10月Intel发布12代酷睿AlderLake桌面处理器、2020年10月AMD介绍新一代Zen 3架构,其相比上一代产品性能均显著提升,x86架构领先优势持续巩固。 芯片厂商逐步放量,海光有望成为x86架构的最优解。1)麒麟、海光、飞腾、龙芯均为CPU典型代表,各自基于不同的路线选择,并取得快速进步、逐步实现规模化商用,并逐渐搭建起健康的产业生态,芯片产业发展有望进入正循环轨迹。2)海光信息于2016年与AMD成立合资公司,合法获得完整Zen架构设计方案,具备优秀研发基础。而在人才方面,海光也已经汇集了国内乃至全球的顶级芯片设计团队,把握IC设计的核心要素。截至2021年,公司已在国内率先完成了高端通用处理器和协处理器产品成功流片,并实现了规模化商用,广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。2021年,公司营业收入达到23.10亿元,同比增长126.07%;实现归母净利润3.27亿元,已成功扭亏为盈。3)研发路线上,CPU角度来看,公司秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略,海光一号及二号为当前主要的出货产品,2021年总计出货量约为57.7万片,同比增长148.46%;海光三号及四号的研发进程也正稳步推进。GPU角度来看,公司DCU系列产品已成功量产,能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件,软硬件生态丰富,并且在典型应用场景下,公司深算一号指标达到国际上同类型高端产品的水平。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2021-2023年营业收入分别为111.83亿、123.75亿及137.46亿元,归母净利润分别为11.34亿、15.80亿、21.90亿。维持“买入”评级。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧。
中科曙光 计算机行业 2022-03-03 33.56 39.11 39.88% 34.49 2.13%
34.27 2.12%
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事件:1)2月25日,中国电信发布2021-2022服务器集中采购项目中标情况,其中,G系列是国产芯片服务器,搭载鲲鹏或海光或飞腾芯片,共计53401台服务器。 2)公司发布2021业绩快报,2021营收111.8亿元(+10.1%),归母净利润11.3亿(+38.0%),扣非净利润7.5亿(+43.2%)。 利润增速持续高于营收,结构升级强化业绩韧性。自2019年以来,公司已经连续3年实现利润增速高于营收,2019-2021归母净利润增速分别为37.9%、38.5%、38.0%,扣非净利润增速分别为41.7%、36.6%、43.2%,而同期的收入增速分别为5.2%、6.7%、10.1%,公司的利润增长表现出了较为强劲的韧性。我们认为,公司在高性能计算等毛利率较高的业务领域积极发力,利润率水平有望延续改善。 行业信创持续发力,国产服务器及相关生态厂商迎来发展机遇。2月17日,中国移动官网公布了2021-2022PC服务器集采项目第8标包和第13标包的中标结果,共包含2.8万台服务器和3775台服务器,中标金额约25亿元;此前,在2022年1月14日,中移动公布了标包3,7,11,12的中标公告,包括中兴、中科可控等公司合计中标额达13亿元。我们认为,金融行业信创、运营商行业信创的推广力度有望在2022年进入新的阶段,国产服务器及相关生态厂商有望因此获得发展契机。 信创龙头地位持续强化,产国产x86生态体系优势不断强化。曙光是信创服务器龙头,在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度,行业信创试点中占据了较高的份额。而且,公司募投项目包括IO模块研发与产业化、BIOS启动固件和BMC管理固件等产品与技术领域,围绕国产高端CPU进行核心模块布局,并持续拓展云、高端运算、存储、网全、自主软件等计算生态。我们认为,公司作为信创龙头的行业地位稳固,国产x86生态体系不断完善,竞争优势有望强化。 由于业绩快报并非审计结果,且各业务口径具体数据尚未公布,我们暂不调整之前的EPS预测,我们预测公司21-23年EPS为0.74/0.96/1.23元。据可比公司估值水平,给予公司22年41倍PE,对应目标价39.36元,维持买入评级。 风险提示政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制;发行及募集不确定风险
中科曙光 计算机行业 2022-02-25 33.29 -- -- 34.49 2.96%
34.27 2.94%
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事件:公司发布 2021年业绩快报,2021年实现营业收入 111.83亿元,同比增长 10.06%,归母净利润 11.35亿元,同比增长 37.98%,扣非净利润 7.53亿元,同比增长 43.23%。公司净利润高增主要为公司毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益所致。Q4单季度,实现营收46.91亿元,同比增长 11.32%,归母净利润 6.68亿元,同比增长 34.14%,扣非净利润 5.17亿元,同比增长 37.50%。 “东数西算”支撑数字经济发展,服务器厂商有望受益。近日,国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局联合印发通知,同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等 8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了 10个国家数据中心集群,标志着“东数西算”工程正式全面启动。“东数西算”工程正式全面启动,将加快推动算力建设,满足逐年增长的算力需求,有力支撑数字经济发展,推动我国产业数字化转型,同时也将促进新业态新模式的产生。随着数据中心集群的规划建设,服务器的需求得到有力支撑,规划集群内数据中心的平均上架率至少要达到 65%以上,服务器厂商有望受益。 中国移动国产芯片 PC 服务器集采,海光芯片占比 10.49%。据了解,中国移动 2021-2022年 PC 服务器第 1批集采共将采购约 163692台 PC服务器,项目共划分成 16个标包。2021年 11月 16日中国移动公示了标包 3、标包 7、标包 11和标包 12的中标结果,浪潮信息、紫光华山科技、中科可控、中兴通讯等 4家中标,合计 17164台,均为海光芯片服务器,占整体招标量的 10.49%。 云计算是数字化转型重要引擎,高端计算是云计算底座。1月 12日,国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》,明确了“十四五”时期推动数字经济健康发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。1月 16日,2022年第 2期《求是》杂志刊发习近平总书记重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》,强调发展数字经济。此外,今年各省政府报告中数字经济成为高频词汇,超过 25个省市明确提出要在“十四五”阶段促进数字经济发展,部分省份甚至明确了具体量化指标。数字经济将成为十四五阶段政策重点发力的方向。企业上云已经成为推进实体经济与互联网深度融合创新、构建现代产业体系的普遍行动,以云计算技术为承载,赋能各行业企业、各业务板块转型,因此有望带动上游高端计算产业的放量。 投资建议:预计公司 2021-2023年营收分别为 111.83、120.78、130.44亿元,同比增速分别为 10.1%、8/0%、8.0%;归母净利润分别为 11.35、14.87、19.36亿元,同比增速分别为 37.97%、31.04%、30.23%,2021-2023年 EPS 分别为 0.78、1.02、1.33,对应 PE 分别为 43、33、25,维 持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧;新产品研发不及预期;战略推进不及预期; 经济下行风险。
中科曙光 计算机行业 2022-02-24 34.00 -- -- 34.60 1.76%
34.60 1.76%
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公司发布2021年业绩快报,归母净利润增速达到37.98%。公司2022年2月22日发布2021年业绩快报,2021年全年实现营业收入111.83亿元,增速10.06%;归属于上市公司股东净利润11.35亿元,增速37.98%;扣非归母净利润7.53亿元,增速43.23%。 2021Q4归母净利润增速超3成,全年净利率整体提升2个百分点。根据此次业绩快报,公司2021Q4归母净利润6.68亿元,同比增长34%;营业收入46.91亿元,同比增长12%,高于全年整体营业收入增速。公司归母净利润增长,主要是因为公司毛利额增长及联营企业净利润增加确认投资收益。从净利率看,公司2021年净利率10%,较2020年提升约2个百分点。 各项业务推进顺利,销售、生态等布局较完善。业务布局方面,公司持续针对高端计算机、存储、云计算、大数据、人工智能、网络安全、自主软件、新一代节能基础设施等开展研发工作,形成完整的、安全的技术体系,为公司核心技术产业化创造了良好条件。生态方面,公司不断延伸上下游产业链合作,在细分领域积极布局,联营企业海光信息2021H1营业收入同比增速达到113%;同时公司围绕国家先进计算产业创新中心建设,采用网络化布局、集群式发展模式。销售方面,公司拥有遍及全国各地30个省市区域的营销分支机构,以及政府、能源、互联网、教育等50余个行业销售团队。 行业信创趋势下领军企业有望受益,“东数西算”或将成为公司新增量。根据公司联营企业海光信息招股说明书(拟上市),浪潮、联想、新华三、同方等多家国内知名服务器厂商的产品已经搭载了海光CPU芯片,并成功获得金融、能源化工、电信运营商等领域重点客户。海光DCU系列产品已于2021年3月正式进行了产品发布,已经完成小批量生产,未来有望广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等领域。信创有望从党政领域向行业领域渗透,金融、能源、运营商等行业的信创需求预计将逐步释放,公司作为领军企业有望受益。 同时,“东数西算”政策持续推进,根据全国一体化大数据中心体系布局方案,全国有望布局8个算力枢纽,引导大型、超大型数据中心向枢纽内集聚,形成数据中心集群。“东数西算”将带来服务器等ICT基础设施建设,有望对公司的国产芯片、服务器、计算等业务形成长期利好。 投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润11.43/14.67/17.35亿元,对应PE分别为43X、33X、28X。选取wind国产替代板块,相关公司22年平均PE(wind一致预期)为36X,公司具有一定估值优势,维持“推荐”评级。 风险提示:重点下游行业信创节奏存在不确定性,生态合作推进进度不及预期。
中科曙光 计算机行业 2022-02-23 33.30 -- -- 34.60 3.90%
34.60 3.90%
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事件:2月22日,公司发布《2021年度业绩快报公告》,实现营业总收入111.83亿元,同比增长10.06%;实现归属于上市公司股东的净利润11.34亿元,同比增长37.98%,超出市场预期。同时,公司亦发布《关于计提2021年度资产减值准备的公告》,拟计提资产减值准备合计约为2.00亿元,计入2021年度损益,考虑本期转回或转销等的因素后,综合减少公司2021年度合并净利润1.64亿元。 2021年业绩超预期,实际经营情况或更为乐观。1)2021年,公司实现归母净利润11.34亿元,同比增长37.98%,超出市场预期。同时,从扣非净利率的角度来看,报告期内,公司利润率水平达到6.73%,相比上年同期提升1.55个百分点,反映公司盈利能力不断加强。2)另一方面,公司在报告期内对应收账款、存货、无形资产等合计计提资产准备约2.00亿元,综合减少2021年度合并净利润1.64亿元;历史上看,2020年公司共计提资产减值损失及信用减值损失约1.06亿元、2021年公司共计提资产减值损失及信用减值损失约0.59亿元,若剔除本次计提减值准备影响,公司实际经营情况或更为乐观。 IT 基础设施、信创等业务预计顺利推进,有望驱动公司长期成长。1)信创核心战略上,2020年11月,公司47.79亿元重大增发项目顺利落地,募投项目为基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元)、高端计算机IO 模块研发及产业化项目(9.2亿元)、高端计算机内臵主动管控固件研发项目(4.8亿元)以及补充流动资金(13.8亿元),有望构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链,信创战略升级实质性加快。 2)近期信创进展上,2022年1月15日,根据采招网公告,《中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购(第1批次)(标包3、7、 11、12)》共计约采购服务器14.22亿元(含税),中科可控销售额约3.85亿元,占比约27%、排名第二,体现信创产品竞争力。3)近年来公司围绕政务、行业、云、互联网等下游客户IT 基础设施建设能力逐步提升,行业需求也不断拓展,有望支撑中期业务持续高增。 海光21年出货或超预期,上市进程稳步推进。1)2021上半年,海光信息实现营收5.71亿元,同比增长113.18%,收入超出市场预期。参考历年规律,下半年收入占比超过七成,全年芯片出货预计快速放量。而同期净利润为-3947.17万元,系持续加大芯片、处理器等研发投入力度,特别是核心人才引进,反映公司正处于高速发展阶段。2)根据上交所官网,海光信息目前处于科创板IPO 问询反馈阶段,上市进程预计稳步推进。 体内多项资产或未被充分预期,成长确定性较高,估值仍处历史底部。1)公司是中科院顶级技术孵化平台,体内控股及参股曙光云、中科三清、海光、曙光数创、中科星图等多项优质资产,成长确定性较强,有望带动公司未来几年高成长。2)根据关键假设,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为11.34亿元、15.80亿元及21.90亿元。目前市值489亿元(2022年2月22日)对应2022年PE 仅为32x,仍被低估。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测,预计2021-2023年营业收入分别为111.83亿、123.75亿及137.46亿元(前期预测为118.49亿、136.97亿以及156.95亿),归母净利润分别为11.34亿、15.80亿、21.90亿(前期预测为11.24亿、14.93亿以及19.18亿)。维持“买入”评级。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧
中科曙光 计算机行业 2021-11-10 28.75 38.97 39.38% 30.01 4.38%
32.82 14.16%
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事件:根据上交所网站披露,公司参股公司海光信息申请科创板上市并获得受理,拟发行不超过5.061亿股(不含采用超额配售选择权发行的股份数量),拟募集91.48亿元,投入新一代通用处理器、新一代协处理器、先进处理器技术研发中心、科技与发展储备资金等4个项目。 核心观点中科曙光为海光信息最大股东,相关股权价值有望得到重估。此次发行前,中科曙光持有海光信息6.499亿股,持股比例32.1%。若发行成功,依据招股书措辞,按发行5.06亿股计算,发行后公司将持有海光信息25.68%股权,保持海光信息第一大股东地位。如发行顺利,我们认为海光信息启动发行后,中科曙光持有的股权价值有望得到重估。 海光信息收入快速增长,市场地位和产品线不断扩张。海光是领先的国产CPU厂商,拥有7000、5000、3000三个系列产品,2018-21H1收入分别为4825万、3.79亿、10.22亿和5.71亿,自2019年逐步迈入规模化量产阶段。公司收入快速增长,一方面由于相继推出海光1号、海光2号芯片,在国产CPU中处于性能优势地位,另一方面,信创推动了国产CPU需求。 2021H1,公司深度计算处理器(DCU)已小批量生产,有望成为收入增长点,性能更强大的海光3号、4号CPU芯片也分别处于验证和研发阶段。 信创龙头地位持续强化,生态体系不断完善。曙光是信创服务器龙头,在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度,行业信创试点中占据了较高的份额。公司2020年募集资金,投向IO模块研发与产业化、BIOS启动固件和BMC管理固件等产品与技术领域,围绕国产高端CPU进行核心模块的布局,并持续拓展云、高端运算、存储、网全、自主软件等计算生态。 我们认为,公司作为信创龙头的行业地位有望持续强化,核心产品与生态体系不断完善,有望充分受益于产业红利。 财务预测与投资建议我们预测公司21-23年EPS分别为0.74/0.96/1.23元。据可比公司估值水平,给予公司估值为21年53倍PE,对应目标价39.22元,维持买入评级。 风险提示政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制;发行及募集不确定风险
中科曙光 计算机行业 2021-10-29 27.30 38.97 39.38% 30.01 9.93%
32.30 18.32%
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事件:公司发布 21Q3财报,实现营收 64.92亿(+9.0%),归母净利润 4.67亿(+44.2%),扣非净利润 2.36亿(+57.1%),毛利率 21.74%(比去年同期提升0.26pct),净利率 7.65%(比去年同期提升 2.1pct)。Q3单季度收入 19.94亿(+1.3%),归母净利润 1.15亿(+56.8%),扣非净利润 0.29亿(+257.4%),毛利率 21.76%(比去年同期降 0.3pct),净利率 5.01%(比去年同期提升 1.49pct)。 核心观点 业务结构持续升级,利润增速持续高于营收,费用及成本把控能力较强。公司近年积极发力高附加值的高性能计算、上游芯片和核心配件领域,2019、2020利润增速在 30%~40%区间,明显高于同期营收增速。2021前三季度利润增速达 40%以上、扣非净利润增速超 50%,表现出强劲的增长韧性。 去年线下活动受疫情影响,相关费用开支水平较低。在线下活动恢复后,2021前三季度销售费用率 5.01%(较去年同期略增 0.71pct)、管理费用率2.86%、研发费用率 8.89%,几乎与去年同期持平,表现出较强的控费能力。 我们认为,业务结构改善将持续提升公司业绩增长韧性和稳定性。 行业信创推广节奏有望进入新阶段,信创核心资产市场化进程有望加速。 2021~2022年,行业信创有望进入新阶段,特别是在金融、电信、能源等关键领域的推广范围和速度有望提升,从而延续政务信创高峰期的景气度,产生更广阔的市场空间。核心科技资产市场化运作提上日程,在融资渠道、人才吸引力等方面有望突破式发展。我们认为,行业信创有望为国产厂商创造一个市场化机制的环境,企业的 ToB 属性和产品化属性有望强化。 信创龙头地位持续强化,生态体系不断完善。曙光是信创服务器龙头,在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度,行业信创试点中占据了较高的份额。海光信息(截至 21H1,公司持股 32.1%)是国产 x86芯片龙头。 此外,曙光全方位布局云、高端运算、存储、网全、自主软件等领域,生态体系不断完善。我们认为,公司作为信创龙头地位有望持续强化。 财务预测与投资建议 我们预测公司 21-23年 EPS 分别为 0.74/0.96/1.23元。据可比公司估值水平,给予公司估值为 21年 53倍 PE,对应目标价 39.22元,维持买入评级。 风险提示政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制
中科曙光 计算机行业 2021-10-28 28.15 -- -- 30.01 6.61%
32.30 14.74%
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事件:公司发布2021年第三节季度报告,实现营业总收入19.94亿元,同比增长1.31%;实现归属于母公司股东的净利润1.15亿元,同比增长56.79%,超出市场预期。 Q3业绩增速超预期,预计超算、信创等业务推进顺利。1)报告期内,公司实现归母净利润1.15亿元,同比增长56.79%,超出市场预期,主要为上年同期税费确认时点原因所致。前三季度来看,公司实现归母净利润4.67亿元,同比增长44.22%,主要为营业收入、毛利额增长及加强费用管控所致。2)毛利水平来看,前三季度毛利率为21.74%,相比上年同期提升0.26个百分点,整体稳中有升。3)近年来公司持续专注主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务,专注于前沿技术创新,通过持续加大研发投入,整合营销资源,提升产品品质,全面拓展市场使得业务稳步增长,经营持续向好,从而有效提升了盈利能力,预计相应超算、信创等业务稳步推进。 整体费用随业务扩大稳健提升,研发投入持续加强。1)前三季度来看,销售费用3.25亿元,同比增长26.78%;销售费用率为5.01%,相比上年同期提升0.71个百分点。管理费用1.86亿元,同比增长12.57%;管理费用率为2.86亿元,相比上年同期提升0.09个百分点。财务费用-1.03亿元,同比下降514.39%;财务费用率为-1.59%,相比上年同期降低2.01个百分点。2)前三季度,研发费用5.77亿元,同比增长9.35%,占收入百分比为8.89%,比上年同期提升0.03个百分点。 海光H1营收超预期增长,信创核心企业进入兑现期。1)报告期内,海光信息实现营收5.71亿元,同比增长113.18%,收入增速大幅超出市场预期。且参考去年规律下半年收入占比超过七成,预计全年芯片出货将快速放量,佐证信创核心产业链环节开始进入业绩兑现阶段。2)21H1海光净利润为-3947.17万元,可能系持续加大芯片、处理器等研发投入力度,特别是核心人才引进等,侧面反映公司正处于高速发展阶段。 48亿元重大增发项目顺利落地,信创核心战略升级加速推进。2020年11月5日,中科曙光披露2020年度非公开发行A股股票发行情况报告书,募集资金总额为47.79亿元。本次募投项目为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元),高端计算机IO模块研发及产业化项目(9.2亿元),高端计算机内臵主动管控固件研发项目(4.8亿元),以及补充流动资金(13.8亿元)。我们认为此次定增募资金额较大、募投项目为关键核心技术,有望推动国产处理器芯片的产业化,构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链,公司信创战略升级有望实质性加快。 维持“买入”评级。根据关键假设,预计2021-2023年营业收入分别为118.49亿、136.97亿以及156.95亿,归母净利润分别为11.24亿、14.93亿以及19.18亿。维持“买入”评级。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧.
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名