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中科曙光 计算机行业 2021-08-19 29.11 -- -- 30.50 4.77%
30.50 4.77% -- 详细
公司发布 2021年中报。报告显示,2021年上半年,公司实现营业收入 44.98亿元,同比增长 12.77%;归属于上市公司股东的净利润 3.52亿元,同比增长40.54%;扣非后归属于上市公司股东的净利润 2.07亿元,同比增长 45.58%。 平安观点: 公司收入增长逐季加快,高性能计算和存储产品增长相对较好:上半年,国内新基建稳步推进,各地将算力发展作为经济转型的重要动力之一,数据中心的投入也在增加,政府、企事业单位等客户对高性能计算和存储产品的需求也在增多。上半年,公司实现收入 44.98亿元,增长 12.77%,收入接近疫情之前同期(2019H1)的 46.06亿的水平。由于受到美国制裁以及疫情造成的零部件供应短缺等因素影响,公司曾启动战略转型,加大对产业链上游(芯片、关键软件等)的布局,推动高性能计算制造板块的调整和优化,各业务板块均在恢复。2021年上半年,公司最主要的高性能计算制造板块实现收入 36.14亿元,同比增长 13.41%,占公司收入的比重为 80.35%;存储产品实现收入 4.81亿元,同比增长 14.25%,占公司收入的比重为 10.69%。分季度看,Q1、Q2公司营业收入增速分别为-3.44%、29.98%,逐季向好趋势明显。 转型效果显现,公司毛利率继续提升盈利实现高增长:上半年,公司业务结构的调整以及持续研发带来了积极效果,产品毛利在提升。上半年,公司毛利率达到 21.73%,较上年同期提升了 0.54个百分点,其中高性能计算机的毛利率从上年同期的 14.39%上升到了 15.59%,存储产品毛利率也较上年有了一定程度的提升。除了毛利上升之外,公司期间费用率也较上年同期下降,上半年为 13.44%,较上年同期下降了 1.81个百分点。受益于上述积极因素,公司盈利增速持续维持在高水平,2021年上半年实现净利润 3.52亿元,同比增长 40.54%,增速较上年同期上升 17.43个百分点,绝对额也大幅超过疫情之前的水平(19H1净利润为 2.03亿元)。分季度看,2021Q1、Q2公司净利润规模分别为 0.81亿、2.71亿元,同比分别增长 38.48%、41.17%,增速均维持在高位。 公司通过研发和投资加快高性能计算上下游布局,国产化产品实现市场突破:近年来,围绕着高性能计算赛道,公司持续通过加强研发、支持参股子公司发展等模式进行布局。随着公司募集资金的到位,公司在高性能计算领域的投入明显加大,效果也在显现。在最为核心的高性能计算领域,公司在异构并行体系结构、浸没式液体相变冷却技术、高速互连技术、先进计算管理、运维、运营服务平台软件、行业软件生态建设等方面在持续加大研发投入。期间,公司不断延伸上下游产业链合作,在细分领域积极布局,为公司产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。2021年以来,多家参股公司发布了创新产品,市场前景广阔,有望成为行业细分领域中的龙头企业。值得关注的是,高性能计算国产化进程也较为顺利。上半年,公司基于国产处理器开发了系列服务器、工作站产品,在政府、通讯、金融、能源、交通、云服务等领域,全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件,实现规模化市场销售,推动了国产计算机生态体系建设。 投资建议:结合公司半年报以及行业发展趋势,我们调整了公司的盈利预测,预计 2021-2023年公司净利润将分别达到 10.43亿元(前值为 10.04亿元)、13.06亿元(前值为 12.50亿元)和 16.30亿元(前值为 14.61亿元),EPS 分别为 0.71元、0.89元和 1.11元,对应 8月 17日的 PE 分别为 40.8X、32.6X 和 26.1X。公司是国内领先的 IT 基础设施厂商,产品覆盖了从芯到云的全产业链,在政企市场上具备较强的竞争力。2020年以来,虽然受到美国制裁、新冠疫情的双重影响,但是公司通过快速调整回到了正常轨道,未来将在国内新基建以及 IT 基础设施国产化进程中受益。我们持续看好公司的发展,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)零部件供应不足的风险。由于公司所处的高端计算机行业的上游行业相对比较集中,若中美在科技领域的争端得不到改善,将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应,将存在对公司高端计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。2)技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术,可能丧失现有技术和市场的领先地位,对公司业绩及发展可能造成不利影响。3)市场竞争加剧的风险。公司高端计算板块面对的国内外竞争对手较多,在新基建的大背景下,如果公司不能抓住市场机会,可能被竞争对手甩开。
中科曙光 计算机行业 2021-04-28 28.01 39.01 40.07% 27.76 -0.89%
32.49 15.99%
详细
利润显著高于收入增速,结构升级强化业绩韧性。2019~2020,受国际贸易条款限制、疫情等不利因素影响,公司营收增速连续 2年处于 10%以内区间。同时,公司自身战略调整和升级,积极发力芯片和高性能计算业务,逐渐降低对毛利率水平较低的机型的依赖,这种结构性的升级调整直接导致公司的营业利润、归母净利润、扣非净利润的增速都显著高于收入增速。18~20年,公司毛利率为 18.30%/22.07%/22.13%,呈现平稳提升趋势,而 21Q1毛利率继续高于去年同期 1个百分点。我们认为,结构性升级增强了公司业绩增长韧性,降低了外部环境不确定因素导致的业绩波动。 费用控制良好,财务费用明显降低。2020年由于疫情影响线下活动,公司整体费用水平较低。进入 21年,在线下活动恢复的同时,公司费用率仍保持较低水平,表现出较好的费用控制能力:21Q1销售费用率、管理费用率仅比 20Q1略增 0.23/0.03pct;研发费用受益于过去持续的投入积累以及产品成熟度提升,也基本维持去年同期水平;财务费用由于贷款规模减少以及利息增加,比去年同期减少 6373万元。 掌握上游核心技术,行业信创市场空间广阔。近年来,公司调整战略重心,布局云、高端运算、存储、网全、自主软件等领域,以形成完整安全的技术体系。公司参股的海光信息收入在 2020年达到 10.2亿。在“十四五”期间,创新已经提升至核心战略层面,而国产化进程也有望向广阔的行业市场推进,公司作为信创服务器+芯片龙头,有望直接受益于行业信创红利释放。 财务预测与投资建议我们预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.74/0.96/1.24元。据可比公司估值水平,我们认为公司合理估值为 2021年 53倍市盈率,对应目标价 39.22元,维持买入评级。
中科曙光 计算机行业 2021-04-19 28.85 -- -- 29.85 2.93%
31.13 7.90%
详细
一、事件概述中科曙光于4月11日发布年度报告,2020年实现营收101.61亿元,同比增长6.66%;实现归母净利润8.22亿元,同比增长38.53%;实现扣非后归母净利润5.26亿元,同比增长36.58%。 二、分析与判断专注研发核心业务稳健增长,精益化管理经营质量显著提升从经营情况看:持续加大研发投入,突破核心技术困局确保稳健发展。从收入结构看,中科曙光2020年高端计算机收入达到80.48亿元,同比增长7.25%,收入占比达到80%;存储产品收入10.02亿元,同比增长4.17%;软件开发、系统集成及技术服务收入占比达到11.09亿元,同比增长4.65%。围绕国家创新驱动发展战略,公司围绕主营业务加大技术和产品研发投入,各项业务稳定发展。其中,面向企业的业务收入达到52.20亿元,同比增长10.55%,收入占比超过50%。 从财务表现看:良好的费用控制带来财务质量显著改善。公司20年进一步强化费用管理,销售、管理、财务费用分别同比下滑11.17%、2.17%、88.75%,三费费率持续下降,其中财务费用变动主要为银行贷款规模减小,可转换公司债券提前转股不再计提利息支出所致。整体研发投入达到9.40亿元,同比增加2.1%,占营收规模9.25%。得益于良好的费用控制,公司资产质量大幅优化,资产负债率下降31.25pct至42.97%。 核心产品国产替代趋势明显,涉足云计算提高竞争力高端计算机、存储等核心业务稳定增长,前景广阔。受益于“十四五”等国家政策和国际形势的变化,中科曙光高端计算机、存储业务分别同比增长7.25%和4.17%,且在国产替代的背景下,未来有较大市场空间。同时高端计算机也是云计算时代提供计算服务、数据服务、人工智能算力服务所需的核心设备,20年公司大力发展云计算、大数据等先进计算业务,子公司曙光云计算与20年营收4.68亿元,同比增长15.7%,净利润1.38亿元,同比增长54.7%。 旗下子公司陆续准备上市,中科曙光生态正扩容海光信息拟在科创板上市,曙光数创辅导备案登记近期已获受理。中科曙光直接持有海光信息32.10%股份,且间接持有曙光数创70%的股份。海光信息产品属于服务器核心关键部件CPU,具有性能和X86生态好两大优势;曙光数创专注于数据中心领域,形成数据中心高效制冷系列化的解决方案。两公司业务均与母公司中科曙光有较大的协同性,利于中科曙光打造国产化生态合作伙伴圈。 三、投资建议我们预计公司2021-2023年营收分别为121.9、142.0、159.5亿元,同比增速分别为20%、16.5%、12.3%;归母净利润分别为11.07、13.32、15.56亿元,同比增速分别为35%、20%、17%。当前市值对应21-23年PE为38/31/27倍,可比公司在Wind一致预期下对应的21年PE达到46倍。考虑到公司的成长性,维持“推荐”评级。四、风险提示信创推进不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;技术迭代加快
中科曙光 计算机行业 2021-04-19 28.85 -- -- 29.85 2.93%
31.13 7.90%
详细
公司发布年度报告,净利增长增长39%。公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入101.61亿元,同比增长6.66%。实现归母净利润8.22亿元,同比增长38.53%。实现扣非归母净利润5.26亿元,同比增长36.58%。公司业绩稳步增长。我们认为,公司净利润增速大于收入增速的原因主要是:公司毛利率增长及可转换公司债券提前转股不再计提利息支出所致。公司年报业绩与前期业绩快报业绩大体一致,业绩符合市场预期。 单季度业绩稳步增长。从单季度数据来看,经测算,20Q4实现营业收入42.04亿元,同比增长53.11%;实现归母净利润4.98亿元,同比增长44.88%;实现扣非归母净利润3.76亿元,同比增长38.02%。 高端计算机业务稳步增长、毛利率提升,并带动公司整体毛利率上升。 分产品来看,2020年高端计算机产品实现收入80.48亿元,同比增长7.25%,毛利率为14.87%,同比增加0.46个百分点;存储产品实现收入10.02亿元,同比增长4.17%,毛利率为22.72%,同比增加0.26个百分点;软件开发、系统集成及技术服务产品实现收入11.09亿元,同比增长4.65%,毛利率为74.19%,同比减少1.79个百分点。 2020年,公司毛利率22.13%,同比增加0.06个百分点。 积极推动国产生态体系建设。2020年,公司基于国产处理器开发了系列终端和服务器产品,全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件,实现规模化市场销售,形成研产销国产平台产品运营体系,推动了国产生态体系建设。 海光收入大幅增长,看好长期成长前景。公司主要参股子公司海光信息技术股份有限公司2020年实现收入10.22亿元,同比增长162%,实现净利润-0.81亿元。2020年,其他股东对海光增资,公司持股比例由36.44%稀释至32.10%。根据中国IDC圈、新浪科技等2020年5月7日的信息,中国电信发布中国电信服务器(2020年)集中采购项目货物招标集中资格预审公告,基于华为芯片、海光芯片等国产CPU的服务器占中国电信本次集中采购服务器数量的20%,国产化CPU比例超过市场预期。我们认为,随着国产处理器、国产操作系统、国产数据库、国产中间件等基础软硬件在国内各行业逐步渗透,国产生态体系或将逐步完善,海光或将受益。 盈利预测和投资建议。公司是国内高性能计算领域的领导者,“实体清单”事件对海光的影响已过,看好海光未来成长前景。2020年公司归母净利润增长迅速,盈利能力逐步提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为10.66亿元、14.40亿元、19.54亿元,EPS分别为0.74元、0.99元、1.35元,对应PE分别为39倍、29倍、21倍。维持“买入”评级。 风险提示。原材料供应不足的风险;研发风险;下游客户需求低于预期风险;子公司业务发展低于预期。
中科曙光 计算机行业 2021-04-15 28.85 -- -- 29.85 2.93%
31.13 7.90%
详细
我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位,维持“买入”评级考虑研发投入加大,我们下调公司公司2021-2022年归母净利润为10.35、12.85亿元(原预测为11.34、15.25亿元),同时预测2023年归母净利润为15.25亿元,EPS为0.71、0.89、1.05元/股,当前股价对应2021-2023年PE为40.5、32.6、27.5倍,考虑公司在国产芯片领域的稀缺性和领先地位,维持“买入”评级。 业绩符合预期,经营效益显著提升(1)2020年公司实现营业收入101.61亿元,同比增长6.66%;Q4单季度高速增长53.11%。(2)公司实现归母净利润8.22亿元,同比增长38.53%,远高于收入增速。主要原因为:一是公司毛利率为22.13%,同比略提升0.05个百分点;二是公司相关费用支出有所下降,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.02%、2.19%、7.23%,同比分别下降0.81、0.20、0.51个百分点。特别是财务费用率从2019年的1.5%将至0.16%,主要由于银行贷款规模减小,可转换公司债券提前转股不再计提利息支出所致。 海光公司发布多项创新产品,收入高速增长彰显竞争力海光芯片作为国产CPU领军,在技术与生态方面极具领先优势,有望充分受益于国产化趋势。2020年以来,海光公司发布了多项创新产品,并持续中标一系列重要行业的国产化项目,包括前期运营商集采、公安部招标等,彰显技术和市场竞争力。根据公司年报,2020年海光公司实现收入10.22亿元,同比增长161.9%。 加速核心技术研发,致力于构建先进制造产业生态公司在北京、天津、苏州、青岛、合肥、深圳、上海、成都等地构建先进计算产业大协同网络,形成供应链稳定、产业生态完备的发展格局。同时,公司将组织产学研力量联合攻克基于国产芯片的整机研发、新一代高性能计算架构技术、下一代互联网等关键共性技术、存储IO等核心技术,进行多技术融合创新以及跨界融合创新,构建以产业需求为导向、具有集聚效应的创新生态。 风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧;芯片业务不达预期。
中科曙光 计算机行业 2021-04-15 28.85 -- -- 29.85 2.93%
31.13 7.90%
详细
事件:公司发布2020年年报:实现营收101.61亿元,同比增长6.66%;归母净利润8.22亿元,同比增长38.53%;扣非后归母净利润5.26亿元,同比增长36.58%。业绩增速略高于业绩快报数据,基本符合预期。 收入稳健增长,盈利能力进一步增强:20年全年收入同比稳健增长6.66%至101.61亿元,其中Q1、Q2、Q3和Q4分别增长-8.42%、-18.15%、-9.46%和53.11%,公司收入增速逐季改善。分业务来看高端计算机实现收入80.48亿元,同比增长7.25%;存储产品实现收入10.02亿元,同比增长4.17%;软件开发、系统集成及技术服务实现收入11.09亿元,同比增长4.65%。20年公司整体毛利率微升0.06个百分点至22.13%,主要得益于高毛利率的超算业务快速发展拉动公司整体毛利率提升。报告期内,公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相较2019年下降2.86、0.81、0.20、0.51和1.34个百分点,各项费用率快速下降,其中销售费用率下降主要系受疫情影响,公司营销活动变少;公司财务费用率快速下降主要是因为公司银行贷款规模减小、可转换公司债券提前转股不再计提利息支出。受益于费用率下降和毛利率提升,公司利润增速快于收入增长。 在线办公和超算拉动高端计算机业务快速发展:2020年,新冠疫情虽然对宏观经济产生较大影响,但另一方面驱动了在线办公、网上娱乐等新一代信息产业发展,为高端计算机市场的较快增长按下了加速器。同时受益于新基建政策的促进,各地政府相继推进大数据和智慧城市建设,大型数据中心的需求越来越强烈,由此带动服务器产品市场的繁荣;在国家“信息安全”发展战略下,尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显,为国产服务器市场带来了新一轮发展机遇。 子公司海光业务加速推进:为了降低被美国商务部列入美国《出口管制条例》实体清单的影响,公司一方面通过全面梳理供应链,寻找可替代部件。另一方面,在国家信息安全战略的推动下,尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显,搭载国产化芯片海光的服务器推进顺利,子公司海光信息2018-2020年收入分别为1.13、3.90和10.22亿元,连续翻倍增长,。 投资建议::考虑到公司盈利能力进一步提升,略微上调21-22年净利润预测分别至10.31和12.89亿元(分别上调0.68%和0.15%),同时预测23年净利润为16.19亿元。维持“增持”评级。 风险提示:海光拓展不及预期;超算领域投入不及预期;云服务拓展不及预期;服务器竞争过于激烈导致毛利率下降;市场整体估值水平下降。
中科曙光 计算机行业 2021-04-14 28.71 -- -- 29.85 3.43%
30.25 5.36%
详细
业绩总结:2020年,公司实现营业收入101.6亿元,同比增长6.7%;实现归母净利润8.2亿元,同比增长38.5%;实现归母扣非净利润5.3亿元,同比增长36.6%。 Q4营收大增带动全年收入小幅增长,净利润水平持续提升。1)收入方面:受疫情和实体清单等外部因素影响,2020年上半年公司营收增速大幅放缓,第四季度收入加速回暖,导致全年营收小幅提升。分业务来看,公司高性能计算机,存储产品,软件开发、系统集成及技术服务分别实现收入80.5亿元、10亿元、11.1亿元,同比均有小幅增长。2)利润方面:2020年公司归母净利润同比增长38.5%,净利润增速远高于营收增速,主要因为公司延续2019年以来向高毛利润业务倾斜的趋势。公司毛利率为22.1%,同比变动不大;净利率为8.7%,同比增长2.03pp,主要由于公司期间费用率出现大幅下滑。3)费用方面:2020年,公司销售费用率为4.0%,同比下降0.8pp;管理费用率为2.2%,同比下降0.2pp;研发费用率为7.2%,同比下降0.5pp。 公司持续加大研发投入,全产业链完整布局已逐步实现。2020年,公司新增获得专利授权82项,其中发明专利授权49项,实用新型9项,进一步巩固公司占领核心技术制高点的发展目标、提升公司核心竞争力。公司被美国列入实体名单后,对业务产生了一定的影响,公司通过全面梳理供应链,寻找可替代部件,与主要供应商进行了积极有效沟通,有效保障了大部分原材料的供应。公司在中美贸易摩擦下的国产化CPU服务器中具有独特地位,不断延伸上下游产业链合作,在细分领域积极探索,通过海光(公司持股32.1%,2020年实现收入10.2亿元)、龙芯、寒武纪等多个关联方实现了全产业链完整布局。公司持续加大基于龙芯等国产服务器的研发力度,最大程度上保证高性能计算业务经营的平稳性。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年EPS分别为0.69元、0.82元、0.94元,未来三年归母净利润复合增长率保持在18%左右。鉴于公司手握CPU核心资产,海光芯片面临实现量产窗口期从而贡献利润弹性,同时公司在城市云及存储方面进展顺畅为IT基础设施核心资产,我们对公司长期看好,故维持“买入”评级。 风险提示:海光芯片量产不达预期;城市云拓展不达预期;存储需求下滑风险。
中科曙光 计算机行业 2021-04-13 28.76 39.01 40.07% 29.85 3.25%
29.81 3.65%
详细
下半年公司收入呈现明显反弹,公司未来将维持稳定增长。2020年上半年,在新冠疫情以及实体清单等因素影响下,公司收入同比下降了 13.4%,但随着疫情逐步好转以及公司积极进行业务结构调整与拓展,下半年收入增速达到了 25.5%。我们认为,诸多外部不利因素对公司的影响正在过去,公司未来将在收入保持稳定增长的同时不断优化结构。 费用控制良好,净利率有所提升。公司毛利率与去年基本持平保持在 22%左右,但是费用率呈现较为明显的下降,销售、管理费用分别下降 11.2%和2.2%,研发费用则基本持平,公司整体费用率下降 2.9个百分点至 13.6%,这是公司扣非利润增速远高于收入增速的原因。此外,公司非经损益由去年的 2.1亿上升至 3.0亿,但其中绝大部分与公司日常经营密切相关。 突破核心技术成为公司战略核心,海光信息销售额大幅增长。在被美国列入实体清单后,公司基于国外芯片的服务器业务受到了较大影响,公司调整战略重心,针对云计算、高端计算机、存储、网络安全、自主软件等领域进行较大规模的研发投入,以期形成完整的、安全的技术体系,改变上游受制于人的局面。此外,公司参股的海光信息收入由 2019年 3.9亿增长 161.5%至 10.2亿,芯片出货量大幅增长。 财务预测与投资建议考虑到公司战略的适度调整,以及市场竞争的影响,我们适度下调了未来利润的预期,预测公司 2021-2023年每股收益分别为 0.74/0.96/1.24元(原预测结果为 2021-2022年 0.8/1.14)。据可比公司估值水平,我们认为公司合理估值为 2021年 53倍市盈率,对应目标价 39.22元,维持买入评级。
中科曙光 计算机行业 2021-04-13 28.76 -- -- 29.85 3.25%
29.81 3.65%
详细
公司盈利增长迅速,期间费用控制效果显现是主要因素:公司具备提供从底层芯片到云的全栈IT 解决方案的能力。2020年以来,虽然美国制裁的影响依然存在,但公司自主化水平显著提高,在国内各行业信息化提速的大环境中,收入依然能够保持平稳增长,毛利率较上年同期略有提升(上升0.06个百分点)。其中,高端计算机业务实现收入80.48亿元,同比增长7.25%,毛利率达到14.87%,毛利率较上年同期提升0.46个百分点; 存储产品实现收入10.02亿元,同比增长4.17%,毛利率达到22.72%,较上年上升0.26个百分点;软件开发、系统集成及技术服务业务实现收入11.09亿元,同比增长4.65%,毛利率为74.19%,毛利率较上年下降1.79个百分点。公司利润增长相对较快,主要原因在于公司较好的期间费用控制,财务费用率、销售费用率和管理费用率均较上年下降。其中,由于银行贷款规模减小、可转换公司债券提前转股不再计提利息支出,公司财务费用较上年同期大幅下降88.75%。 定增推动公司定位转型,更加重视高性能计算关键技术研发:公司2020年顺利完成定增工作,净募集资金47.51亿元,重点用于“基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目”(20亿元)、“高端计算机IO 模块研发及产业化”(9.2亿元)、“高端计算机内置主动管控固件研发项目”(4.8亿元)等项目。我们从项目投入方向看,主要集中在高端元器件和固件领域,这是我国高端计算机在原材料、零部件和软件等方面主要的短板所在,之前这些产品主要都是通过进口来解决。公司也因为美国的制裁,在零部件、软件供应曾受到严重影响。通过增发,公司有望将业务向上游更高毛利、更关键、更底层的领域延伸,逐步改变公司之前过于依赖硬件制造的局面。如果增发项目实施顺利,公司的毛利率还有进一步提升的空间。 投资建议:根据公司年报、产业发展环境以及未来趋势变化,我们调整了公司2021-2023年的盈利预测。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为10.04亿元(原为9.55亿元)、12.50亿元(原为12.04亿元)、14.61亿元(新增),EPS 分别为0.69元、0.86元、1.01元,对应4月9日收盘价的PE 分别为41.7倍、33.5倍、28.7倍。公司是国内领先的IT 基础设施厂商,产品覆盖了从芯到云的全产业链,在政企市场上具备较强的竞争力。2020年以来,虽然受到美国制裁、新冠疫情的双重影响,但是公司通过快速调整回到了正常轨道,未来将在国内新基建以及IT 基础设施国产化进程中受益。我们持续看好公司的发展,维持公司“推荐”评级。 风险提示:1)零部件供应不足的风险。由于公司所处的高端计算机行业的上游行业相对比较集中,若中美在科技领域的争端得不到改善,将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应,将存在对公司高端计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。2)技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术,可能丧失现有技术和市场的领先地位,对公司业绩及发展可能造成不利影响。3)市场竞争加剧的风险。公司高端计算板块面对的国内外竞争对手较多,在新基建的大背景下,如果公司不能抓住市场机会,可能被竞争对手甩开。
中科曙光 计算机行业 2021-03-15 30.54 -- -- 30.15 -1.79%
29.99 -1.80%
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从Q4单季度来看: Q4单季度实现营收 41.45亿,同比增长 51.0%; 归母净利润 4.95亿,同比增长 44.2%;扣非归母净利润 3.71亿,同比 增长 36.4%。相比前三季度, Q4单季度营收增速由负转正(前三季度 营收为 59.57亿,同比降低 12.15%),归母净利润(前三季度为 3.24亿,同比增长 29.79%)及扣非归母净利润(前三季度为 1.50亿,同比 增长 33.13%) 增长提速。我们认为全年业绩超预期,主要原因: 1)公 司毛利额增长及可转换公司债券提前转股计提的利息支出减少; 2)行 业数字化转型提速,公司云计算业务受益; 3)各地区政府布局先进计 算中心,中科曙光作为国内先进计算头部供应商率先受益; 4)中美关 系缓和,先进计算等业务开展顺利。 21年行业 XC 延伸, XC 产业趋势下核心受益。 考虑到: 1)公司 x86架构 CPU 芯片前期获得 AMD 的 Zen 架构授权,逐步实现自主研发; 2)国内 XC 产业链庞大, CPU 为核心 IT 基础设施,公司旗下子公司是 国内 x86架构顶级芯片领军供应商; 3) 2020年初以来,子公司持续中 标一系列重磅行业的 XC 标包,包括前期运营商集采、公安部招标等, 彰显技术和市场竞争力。 随着国内 XC 产业趋势不断强化,公司有望核 心受益。 旗下子公司陆续准备上市,中科曙光生态正扩容。 中信证券官网近期披 露,服务器芯片龙头海光信息技术股份有限公司与中信证券签署 IPO 辅 导协议,拟在科创板上市,中科曙光直接持有 32.10%股份;参股公司 曙光数创辅导备案登记近期已获受理, 中科曙光通过曙光信息产业(北 京)有限公司间接持有曙光数创 70%的股份。其他参股公司中科星图于 2020年 7月 8日于科创板上市。海光信息产品属于服务器核心关键 部件 CPU,具有性能和 X86生态好两大优势;曙光数创专注于数据中 心领域,形成数据中心高效制冷系列化的解决方案。 两公司业务均与母 公司中科曙光有较大的协同性。我们认为曙光生态逐渐夯实,致力于打 造国产化生态合作伙伴圈。 盈利预测及假设: 我们预计公司 2020-2021归母净利润为 8.1、 10.28及 12.50亿, EPS 为 0.56、 0.71及 0.86元,对应 PE 为 50、 40及 33倍。 维持 “买入”评级。
中科曙光 计算机行业 2020-11-06 35.49 -- -- 38.10 7.35%
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事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入59.57亿元,同比下滑12.15%;归母净利润3.24亿元,同比增长29.79%。 其中,Q3单季度收入为19.69亿元,同比下滑9.46%;归母净利润为0.73亿元,同比增长59.29%;扣非归母净利润为815.94万元,同比下滑14.74%。 点评:预计高毛利产品占比提升,协同带动盈利能力。今年上半年,受疫情影响,政府级企业客户的服务器采购计划有所延迟,上半年营收受严重影响,此次Q3营收同比仍下滑,但下降幅度相较Q2(同比下滑18.15%)有一定收窄,业务景气度逐步恢复。值得注意的是:归母净利润增速明显高于营收增速,同时毛利率较去年同期提升4.34个百分点。我们预计,公司盈利能力提升源于业务结构的改善,高毛利产品(如:软件及服务、存储、超算)占比提升所致,带动毛利率以及归母净利润快速增长。 研发投入持续加强,非经常性损益主要为政府补助。2020Q3单季度,公司销售费用率为5.67%,同比下降0.04个百分点;管理费用率为2.88%,同比上涨0.55个百分点,总体来看相对稳定。而研发费率为10%,大幅提升2.05个百分点,彰显公司重视研发。2020Q3非经常性损益为6525万元,主要为万元,主要为政府补助政府补助6404万元;高政府补贴导致归母净利润快速万元;高政府补贴导致归母净利润快速增长的同时扣非归母呈现下滑趋势。 享信创产业红利,海光芯片持续中标。海光芯片作为国产CPU头部企业,在产品技术与应用生态方面具有优势,有望充分受益于国产替代化浪潮。并且公司目前具有百万产能。公司产能饱满助力未来顺利扩张。2020年初以来,海光持续中标一系列重磅行业的信创标包,包括前期运营商集采、公安部招标等,彰显技术和市场竞争力。我们认为随着国内信创产业趋势不断强化,公司有望持续受益。 定增获批,继续建设产品生态。8月25日,公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。本次募投项目为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目,高端计算机IO模块研发及产业化项目,高端计算机内置主动管控固件研发项目,以及补充流动资金。我们认为,公司此次定增主要旨在提升核心关键技术。有利于提升公司的自主创新核心能力,增强核心竞争力。公司持续完善产业链,建设产品生态,行业领先优势有望进一步扩大。 盈利预测与投资评级:我们预计中科曙光2020-2022年归母净利润分别为8.2/11.4/13.6亿元,市盈率P/E为53/38/32倍。考虑公司主营业务处于云计算、5G和国产化多个高景气度行业,目前主业处于快速发展周期的初期,预计未来将持续受益,维持“买入”评级。 风险因素:1.全球疫情发酵影响经济体经济下滑。2.云计算市场发展不及预期。3.国产化政策支持的变化,以及党政军国产化推进进度的不确定性。
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事件概述10月27日,公司披露三季报,2020年前三季度实现营业收入59.57亿元,同比下降12.15%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长29.79%。 收入结构优化++业绩同比增长3300%%,4Q4下游需求或将持续复苏1、从收入端看,公司前三季度公司营收同比下滑12.15%,其中Q3单季度实现营收19.69亿元,同比下降9.46%,相较于上半年有所收窄。我们认为营收增速回暖主要源于国内疫情有所控制后的复工复产的顺利进行,随着四季度下游需求进一步复苏,公司全年营收有望实现正增长。 2、从利润端看,公司归母净利润同比增长29.79%,主要是毛利率的提升导致的。公司前三季度整体毛利率为21.48%,较上年同期的17.86%提升3.62pct。我们推测主要原因是高毛利的超算、软件以及政务云业务收入占比提升带来公司营收结构的改善,长期来看,公司超算、芯片等高毛利的业务有望持续提升公司整体毛利率。 3、从费用端看,公司的销售费用率和管理费用率相比去年同期整体保持稳定。研发费用率提升2.36个pct至8.86%,且近三年呈持续提升趋势,与公司持续加大芯片、超算业务研发力度相匹配。 定增过会,募资847.8亿元投向芯片等项目,提升长期竞争力今年4月公司发布2020年定增预案,8月15日获证监会核准批复。本次非公开发行拟募集资金不超过47.8亿元,用于“基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目”、“高端计算机IO模块研发及产业化项目”和“高端计算机内置主动管控固件研发项目”三个项目。我们认为,本次定增投入的方向包括海光芯片、高性能计算机固件模块,重点突破当前国家面临的“卡脖子”的问题,打破美国对基础科技领域的封锁。从公司角度,高毛利的芯片和高性能计算机业务有望获得更大的技术突破,提升公司长期竞争力,优化公司业务机构和盈利水平。 海光中标系列国产化招标,国产XX86“独苗”有望打造一流芯片2020年上半年以来,海光持续中标一系列重要行业的国产化招标,包括前期运营商集采、公安部招标等,充分彰显技术和市场竞争力。根据海光披露数据,2020年上半年,海光实现营收2.68亿元,净利润0.61亿元已超过去年全年水平,三季度产量有望加速释放。海光芯片基于AMD的Zen架构授权,后期有望逐步实现自主研发迭代。 作为国产x86芯片的“独苗”,凭借x86架构成熟的生态和产业配套,海光有望打造性能一流的国产芯片。 投资建议我们维持对盈利的预测不变,预计2020-2022年公司营业收入分别为104/122/139亿元,归母净利润为7.9/10/12.4亿元,对应的PE为62/49/39倍。考虑市场对信创行业及可比公司估值下移等因素,我们下调公司21年PE估值至70倍,目标价由67.10元下调至53.90元,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示1)宏观经济或下滑的风险。2)海光芯片量产或不及预期。3)信创项目推进进度不及预期。4)服务器市场竞争加剧。
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业绩总结:2020年前三季度公司实现营业收入59.6亿元,同比下降12.2%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长29.8%;实现扣非净利润1.5亿元,同比增长33.1%。其中,Q3单季度公司实现营业收入19.7亿元,同比下降9.5%;实现归母净利润0.7亿元,同比增长59.3%。 净利润水平持续提升,公司研发投入进一步增加。1)收入方面:尽管受疫情和实体清单等外部因素影响,今年以来公司营业收入连续三个季度均较去年同期有所下降,分别下降了8.42%、13.41%、12.15%;但公司延续去年以来向高毛利润业务倾斜的趋势,实现在营业收入同比下降的情况下净利润仍持续三季度大幅提升,较去年同期分别上升15.77%、23.11%、29.79%。2)利润方面:2020Q3单季度公司实现归母净利润0.7亿元,同比增长59.3%,净利润大幅增长我们认为主要是因为延续了2019年向高毛利业务倾斜的趋势。前三季度公司毛利率为21.5%,同比增长3.6pp;净利率为5.6%,同比增长1.5pp。3)费用方面:2020年前三季度,公司销售费用率为4.3%,同比下降0.3pp;管理费用率为2.8%,同比增长0.5pp;研发费用率为8.9%,同比增长2.4pp。 公司全产业链完整布局逐步实现,国家支持下服务器产业链国产化加速发展。公司被美国列入实体名单后,对业务产生了一定的影响,公司通过全面梳理供应链,寻找可替代部件,与主要供应商进行了积极有效沟通,有效保障了大部分原材料的供应。公司在中美贸易摩擦下的国产化CPU服务器中具有独特地位,通过海光、龙芯、寒武纪等多个关联方实现了全产业链完整布局。受益于国家对信创产业链的支持,公司长期获得国家科研经费支持。今年3月28日以来,公司及子公司累计收到与收益相关的政府补助1.17亿元,超过2019年度净利润的10%,期间收到的非经常性收益相关的政府补助对当期非经常性损益产生影响金额为2927万元。公司持续加大基于龙芯等国产服务器的研发力度,最大程度上保证高性能计算业务经营的平稳性。 盈利预测与投资建议。考虑到受疫情影响、公司费用率提升明显,我们下调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.59元、0.70元、0.87元,未来三年归母净利润复合增长率保持在24%左右。鉴于公司手握CPU核心资产且海光芯片有望在2020年实现量产贡献利润弹性,故维持“买入”评级。 风险提示:海光芯片量产不达预期;城市云拓展不达预期;存储需求下滑风险。
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公司发布三季报,净利同比增长30%。2020年前三季度公司实现营业收入59.57亿元,同比下降12.15%;归母净利润3.24亿元,同比增长29.79%;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长33.13%。公司业绩增长迅速。n20Q3净利增长59%。从单季度数据看,公司20Q3实现营业收入19.69亿元,同比减少9.46%(20Q2为-18.15%,降幅收窄);实现归母净利润7341万元,同比增长59.29%;实现扣非归母净利润816万元,同比减少14.74%。 盈利能力增强。2020年前三季度公司销售毛利率为21.48%,同比提升3.62个百分点。净利率为5.55%,同比提升1.52个百分点。我们推测,公司毛利率提升的原因可能是:1)毛利率较高的超算项目营收占比有所提升,2)随着公司从服务器向产业链上游(CPU等)延伸,成本优势逐步凸显。 研发投入持续增加,推动国产化生态建设。2020年前三季度公司研发支出5.28亿元,同比增长19.67%。研发支出占营收比例为8.86%,比去年同期提升2.35个百分点。2020年,公司在体系结构、高能效计算系统、高速互连技术、液体冷却技术、EasyOP管理和运维软件、先进计算服务平台软件和人工智能软件优化等方面继续加大研发投入。公司基于龙芯、飞腾等国产处理器开发了系列终端和服务器产品,全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件,推动国产生态体系建设。2020年4月23日,公司发布《2020年度非公开发行A股股票预案》,募集资金总额不超过人民币47.8亿元,用于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固。 看好海光未来发展前景。2020年上半年,海光实现营收2.68亿元,同比增长19%;实现净利润6078万元,去年同期为7166万元,净利润接近去年同期水平。根据中国IDC圈、新浪科技等2020年5月7日的信息,中国电信发布中国电信服务器(2020年)集中采购项目货物招标集中资格预审公告,基于华为芯片、海光芯片等国产CPU的服务器占中国电信本次集中采购服务器数量的20%,国产化CPU比例超过市场预期。我们认为,随着国产处理器、国产操作系统、国产数据库、国产中间件等基础软硬件在国内各行业逐步渗透,国产生态体系或将逐步完善,海光或将受益。 盈利预测和投资建议。公司是国内高性能计算领域的领导者,考虑到“实体清单”事件对海光的影响已过,20H1海光收入已超过去年同期水平。公司前三季度归母净利润增长迅速,盈利能力逐步提升。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿元、9.85亿元、13.15亿元,EPS分别为0.56元、0.76元、1.01元,对应PE分别为68倍、50倍、38倍。维持“买入”评级。 风险提示。原材料供应不足的风险;研发风险;下游客户需求低于预期风险;子公司业务发展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名