事件: 公司发布 2022年年报：2022年实现营收 130.08亿元，同比增长 15.44%； 归母净利润 15.44亿元，同比增长 31.27%；扣非后归母净利润 11.51亿元，同比增长 45.50%，业绩符合预期。 投资要点 收入增速逐年攀升，盈利能力持续改善公司自 2019年以来，收入增速逐年回升，2019-2022年收入同比增速分别为 5.18%、6.66%、10.23%、15.44%；同时，公司保持利润的高速增长，2019-2022年归母净利润同比增速分别为 37.86%、38.53%、40.78%、31.27%。 公司保持毛利率和净利率的稳步提升。2022年，公司销售毛利率为26.26%，销售净利率为 12.43%；2017年，公司销售毛利率为17.41%，销售净利率为 5.19%。 大模型时代算力需求激增，曙光深度布局智算2022年，人工智能取得重大突破，人工智能发展进入大模型驱动的全新时代。通用大模型、垂直行业大模型等模型的训练和推理需要大量的算力做支撑。2023年 4月 19日举办的 2023华为全球分析师大会上，华为预计 2030年 AI 计算能力将增长 500倍。 中科曙光在智能计算产业深度布局。建立了完备的 AI 核心技术体系，完成了包含核心部件、基础设施硬件、5A 级智算中心、人工智能管理平台及软件在内的诸多创新，助推“悟道”、“紫东太初”等多类大模型训练调优，形成了算力供给、算法优化、数据服务及行业应用在内的全场景人工智能计算服务。 算力网络建设加速，曙光布局一体化算力服务2023年 2月 27日，国务院印发《数字中国建设整体布局规划》指出，夯实数字中国建设基础，系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动。2023年 4月 17日，国家超算互联网 工作启动，并发起成立国家超算互联网联合体。 2022年，公司不断提升运营服务能力，开拓算力服务业务。公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，实现对算力、存储、网络以及数据等分布资源的整合，并通过统一的算力服务门户，根据科学计算、工程计算和智能计算等场景需求，向用户输出算力、算法、数据、应用高度协同的一体化资源。 盈利预测和投资评级：公司是我国高端计算机领军企业，在 AI 算力、信创服务器等领域优势显著，将持续受益于 AI 和信创等产业的加速发展。我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 22.70/32.90/45.75亿元，EPS 分别为 1.55/2.25/3.13元/股，当前股价对应 PE 分别为35.29/24.35/17.51X，首次覆盖公司，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AI 算力需求不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。

公司发布 2023年一季报：2023Q1，公司实现营收 22.98亿元，同比增长 5.39%；归母净利润 1.31亿元，同比增长 19.92%；扣非后归母净利润 0.49亿元，同比增长 24.24%，业绩符合预期。 投资要点 内生增长能力强，高研发投入强化技术壁垒2023Q1，公司毛利率 24.04%，同比增长 3.23个百分点，毛利额 5.52亿元，同比增长 22%，内生增长能力强。 2023Q1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 5.19%、2.83%、12.81%，分别同比+0.81pct、0.01pct、1.94pct，公司持续加大研发投入，提升公司在高端计算机行业的技术实力。 算力枢纽遍及全国，受益于超算互联网建设2023年 4月 17日，国家超算互联网工作启动，并发起成立国家超算互联网联合体。通过超算互联网建设，打造国家算力底座，促进超算算力的一体化运营，助力科技创新和经济社会高质量发展。 公司算力枢纽遍布全国，截至目前，曙光算力服务 60+城市，持续运营 500+项目，助力全国性算力资源调度，加强区域协同联动。未来，公司算力运营相关业务将有望受益于我国超算互联网建设。 海光信息、曙光数创等生态业务蓬勃发展1）海光信息：2023Q1，实现营收 11.61亿元，同比增长 20.04%； 归母净利润 2.39亿元，同比增长 66.87%；扣非后归母净利润 1.91亿元，同比增长 41.95%。 2）曙光数创：2023Q1，实现营收 2.05亿元，同比增长 71倍；归母净利润 6180万元，去年同期为-5649万元；扣非后归母净利润6156万元，去年同期为-9139万元。在可持续发展与“双碳”目标要求下，IT 基础设施形态正由传统风冷向液冷迈进，曙光数创基于 曙光先进液冷技术和丰富案例，将受益加速增长。 盈利预测和投资评级：公司是我国高端计算机领军企业，在 AI 算力、信创服务器等领域优势显著，有望持续受益于 AI 和信创等产业的加速 发 展 。 我 们 预 计 2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为22.70/32.90/45.75亿元，EPS 分别为 1.55/2.25/3.13元/股，当前股价对应 PE 分别为 31.03/21.41/15.40X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下游需求，信创推进速度不及预期，AI 算力需求不及预期，市场竞争加剧，中美博弈加剧等。

公司持续进行算力调度的研究探索，发布一体化算力服务平台，参与算力网试验场建设，有望持续受益于超算互联网建设以及全国一体化算力网络的推进。众所周知，中科曙光是我国超算的领军企业。但是，大家普遍对于公司在算力调度方面做的工作认识较少。国家持续推动全国一体化算力网络建设、超算互联网建设，如何实现跨地域与跨行业共享、算力弹性按需调动成为关键，算力的多样性也对节点的互联以及算力的统一调度提出挑战。曙光持续研究算力调度关键技术，积极参与全国算网建设。2021年7月，曙光推出全国首个一体化算力服务平台，用于多元算力资源的融合调度及弹性供给，让用户使用算力像使用水、电一样方便，开关即用，目前该平台已于2022年7月更新至4.0版本。同时，曙光深度参与计算所牵头打造的信息高铁试验场，试验超算算网，是全国一体化算网建设的急先锋。 公司作为国产超算龙头，高性能、低能耗、高集成多面均衡发展，优势不断增强。 公司背靠中科院计算所，专注高端计算机等核心优势品类，已达成高端服务器产品全栈自研。其中，子公司海光信息的DCU超算能力（FP64）突出，已与NVA100等全球高端AI芯片相近，相关产品已经部署在多个超算中心。另外，公司已为“紫东太初”等多个大模型训练提供算力支持，赋能科技发展、社会进步。 公司发布年报，各业务毛利率稳定上涨，技术研发投入持续增长。2022年，公司收入同比增长15.4%至130.1亿元，归母净利由11.6亿增长31.3%至15.4亿，扣非净利增长45.5%至11.5亿，略高于业绩快报公布数据。22Q4单季看，公司收入、归母净利、扣非净利分别同比增长18.0%、25.4%、45.0%至56.2亿、8.9亿、7.8亿。2022年，公司各业务毛利率上涨，综合毛利率上涨2.5pct至26.3%。同时，公司加大研发投入，2022年达24.7亿，占主营收入的19.0%。 由于销售、管理费用率高于预期，我们预测公司2023-2025年每股收益分别为1.43、1.87、2.27元（原预测23、24年为1.50、1.98元）。参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2023年的51倍市盈率，对应目标价为72.93元，给予买入评级。 风险提示研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；政策不及预期风险盈利预测与投资建议

事件：公司发布2022年年度报告，实现营业收入130.1亿元，同比增长15.4%，实现归母净利润15.4亿元，同比增长31.3%；实现扣非后归母净利润11.5 亿元，同比增长45.5%。 盈利能力持续提升，筑基数字中国成长性凸显。2022 年公司大力发展数字基础设施建设、智能计算等业务，在高端计算机、存储、安全、数据中心等产品方面均取得亮眼的销售表现。同时在国产化大背景下，公司进一步突破高端计算机核心关键技术，自研产品比例不断提升。2022 年公司进行业务披露口径合并，IT 设备实现收入114.5 亿元，同比增长15.1%，毛利率达到19.7%，同比提升2.31pp；软件开发、系统集成及技术服务实现收入15.5亿元，同比增长17.7%，毛利率达到74.7%，同比提升1.96pp，助力利润弹性释放。 AI 技术突破拉动智算需求，公司全栈布局深度受益。当前人工智能发展进入大模型驱动的全新时代，需要超大规模算力以支撑大量参数和数据的训练。曙光在智能计算产业深度布局，建立了完备的AI核心技术体系，完成了包含核心部件、基础设施硬件、5A 级智算中心、人工智能管理平台及软件在内的诸多创新，助推“悟道”、“紫东太初”等多类大模型训练调优，形成了算力供给、算法优化、数据服务及行业应用在内的全场景人工智能计算服务。当前公司已在全国7个省市规划落地智算中心，提供全精度智能算力供给，能够满足训练、推理、数值模拟等不同需求，助推AI 产业生态百花齐放。 掌握全国领先算力资源，打造一体化算力服务平台。《数字中国建设整体布局规划》印发，明确对算力网络的建设提出更高要求。公司依托“芯—端—云”的全产业链布局，参建、运营和管理近百家先进计算中心、智算中心、云中心等，具备行业领先的计算资源。公司自2019 年开始构建全国一体化算力服务平台，将 “算力、存储、网络、数据”等分布资源整合，通过统一算力标准与接口，将算力应用封装打包，实现通用、智能算力的灵活调度，服务场景包括大规模科学计算、深度学习训练和推理、工业计算等，有望深度受益于数字中国及人工智能的发展浪潮。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.39 元、1.84 元、2.34 元。公司作为国内核心信息基础设施的领军企业，有望深度受益于数字中国推进、AI 技术兴起等带来的算力需求爆发，维持“买入”评级。 风险提示：信创产业推进或不及预期；供应链风险；行业竞争加剧风险；参股子公司利润或不及预期等。

事件概述：2023年4月17日公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入约130.08亿元，同比增加15.44%；归属于上市公司股东的净利润约15.44亿元，同比增加31.27%。 信创大趋势下，公司高端计算机业务持续发展。1）在国产化背景下，公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升，持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固件，突破高端计算机核心关键技术，不断提升自主创新能力，公司的国产高端计算机产品已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户，涵盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。向高端环节转型也推动毛利率提升，公司2022年整体毛利率26%，较2021年提升约2.5个百分点。2）公司的高端服务器产品涵盖浸没液冷、冷板液冷等产品形态，具有节能高效等特点；ParaStor液冷存储产品将液冷方案与存储技术结合，有效降低PUE值。 数字经济核心参与者，AI大潮下计算服务以及生态的价值凸显。在AI发展大趋势下计算能力的重要性凸显，公司在计算产业具有完善布局：1）云计算：公司的目前已经形成完善的计算生态，曙光云以建设运营“城市云”为主要业务模式，在全国多个城市布局，基本形成了安全可信城市云服务体系，基于城市云计算中心为政府和企业用户提供云服务及云技术服务，覆盖科研、金融、通信、互联网等多个关键行业。2）数据基础设施建设：公司参与各地数据中心建设，并通过一体化算力服务平台，实现对算力、存储、网络以及数据等分布资源的整合，向用户输出算力、算法、数据、应用高度协同的一体化资源。此外，公司还布局增值服务，例如API接口开放、适配环境优化、商业模式定制等，计算服务生态不断扩大，目前已形成面向金融、电力、教育、交通、环保等多个行业的智能计算解决方案。3）AI算力方面具有典型产品案例：根据公司官网，公司的智能计算服务器包括X785-G30深度学习训练服务器、X785-G40智能应用推理服务器等，并有多个典型案例落地。4）其他产品线不断丰富：存储、网络安全产品等业务不断发展，公司分布式存储方案单套存储容量已能达到300PB容量，ParaStor存储在业内权威存储性能测试IO500榜单中位列10节点榜单第一名。 投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，在信创大趋势下，预计将进一步加强自身在信创领域的优势，构建起涵盖操作系统、数据库、OA和中间件等环节的基础软件产业体系，作为政务云与信创的“国家队”与“排头兵”，将迎来新的发展机遇。预计公司2023-2025年归母净利润为20.35/26.54/33.20亿元，对应PE分别为34X、26X、21X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；AI等技术创新风险带来产业链需求波动。

事件：公司发布2022年年报，实现营业收入130.08亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%；扣非后的归母净利润11.51亿元，同比增长45.50%。 业绩持续高增长，盈利能力改善。2022年，公司业绩保持快速增长，营收同比增长15.44%。营销投入加大，销售费用为6.20亿元，同比增长21.78%；管理费用为3.10亿元，同比增长7.72%；营业成本增加12.89%，增速低于收入增速2.55pct。全年公司利润率持续改善，公司毛利率同比提升2.52pct至26.26%，净利率同比提升1.14pct至12.43%。公司净利润维持高增长趋势，主要得益于毛利额增长及对海光信息等联营企业的投资收益增加。 持续加大研发投入，不断巩固核心产品竞争力。2022年度公司研发投入24.72亿元，占主营业务收入的19.01%，公司近三年累计研发投入49.46亿元，2022年新增研发人员573人，新增获得专利授权126项。在国产化背景下，公司核心产品自研能力不断提升。公司分布式存储方案单套存储容量已能达到300PB容量；22年推出业界首款液冷存储ParaStor，在业内权威存储性能测试IO500榜单中位列10节点榜单第一名；今年2月，公司XStor1000分布式块存储系统以第一份额中标移动集采，中标445套。公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固件，突破高端计算机核心关键技术，不断提升自主创新能力。 深耕算力基础设施领域，积极参与国家枢纽节点建设。公司在算力基础设施领域深耕多年，具备算力一体化服务能力，积极参与国家枢纽节点建设。2022年7月，公司正式推出“全国一体化算力服务平台”，通过统一的算力服务门户，实现全国范围内智能算力、通用算力资源的融合调度及弹性供给；2023年2月，公司参建国内首个“算力交易平台”，“东数西算”工程迎来重要里程碑。公司依托在大型算力设施、算力资源调度、算力生态建设等领域的优势，优化“算力交易平台”的算力结构，提升人工智能、科学工程的算力供给能力，支撑宁夏成为“东数西算”工程算力枢纽，融入全国算力网络，引领区域数字产业集约化发展。 数字经济快速发展叠加AI算力需求景气，公司有望充分受益。 在数字经济发展新阶段，人工智能、数字经济对算力基础设施建设提出了更高的要求。公司“全国一体化算力服务平台”可完成AI大模型训练等复杂计算任务，并且该平台已接入全国上百座计算中心算力资源，可助力全国企业在AI产业、新材料、高端装备仿真设计、先进制造等领域的交叉融合创新。公司作为国内重要的算力设施提供商，有望充分受益于数字经济快速发展带来数字基础设施需求增加，以及AI浪潮带来的算力新需求。 投资建议：公司作为全球高性能计算领军企业，受益于国产化浪潮及数字经济发展，营收保持稳定增长态势。在数字经济建设持续深化、人工智能发展的推动下，公司有望充分受益算力需求，迎来更大发展。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为1.31元、1.72元和2.12元，维持“买入”评级。 风险提示：国产化落地不及预期；行业竞争加剧。

事件：4月17日，公司公布2022年年报，报告期实现营收130.08亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%；扣非归母净利润11.51亿元，同比增长45.50%；基本每股收益1.06元。近年业绩持续高增。 加大营销投入，利润率持续改善报告期内公司销售费用6.20亿元，同比增长21.78%，毛利率较高的直销模式收入120.70亿元，占营收比例约为92.79%。全年公司利润率持续改善，整体销售毛利率26.26%，同比增长2.52pct；销售净利率12.43%，同比增长1.14pct。 持续加大研发投入，借助海光生态提升附加值2022年度公司研发投入24.72亿元，占主营业务收入的19.01%。公司近三年累计研发投入49.46亿元，2022年新增研发人员573人。公司参股27.96%的海光信息是国内稀缺的拥有x86授权的国产CPU厂商，x86指令集具有业界领先的产业生态支持，x86服务器销售额占比超90%，具有丰富的软硬件生态优势。公司或将充分受益于行业信创机会，提升信创服务器销量和附加值。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为155.05/186.22/224.58亿元（23-24年原值为145.68/166.28亿元），对应增速分别为19.20%/20.10%/20.60%；归母净利润分别为20.12/24.76/29.92亿元（23-24年原值为19.26/22.64亿元），对应增速30.29%/23.06%/20.85%；EPS分别为1.37/1.69/2.04元/股，3年CAGR约为24.67%。鉴于公司高性能计算龙头地位，海光信创生态优势明显，持续看好国内AI算力建设，给予公司23年40xPE，目标价54.8元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，供应链风险，下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。

事项：公司发布2022年年报。2022年公司实现营业收入130.08亿元，同比增长15.44%；实现归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%；实现扣非归母净利润11.51亿元，同比增长45.50%。公司公布利润分配预案：拟每10股分配现金红利2.2元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。 平安观点：公共事业板块IT需求保持高增，支撑公司整体收入平稳增长。公司作为国内重要的算力设施提供商，在高性能计算机、存储、云计算、网络安全等领域都有着较强的竞争力，近年来通过定增募投资金的持续投入，公司在高性能计算相关芯片、软件等领域的自主性持续在提升。2022年，虽然面临着较为复杂的经济环境，政府及公用事业部门对公司产品的采购依然保持了较快增长。2022年，公司来自公共事业部门的收入达到71.09亿元，同比增长33.79%，尤其是西部地区，政府机构对公司的产品和服务采购规模实现了更快增长；而下游企业客户IT支出相对谨慎，公司来自该部门的收入为58.94亿元，同比下降了0.95%。 公司产品和方案市场竞争力较强，毛利率持续保持上升态势。公司净利润增速快于收入增长，主要原因之一就是近年来公司毛利率持续维持上升态势。2022年，公司毛利率水平达到26.26%，较上年同期高2.52个百分点，其中IT设备（计算、存储等）毛利率为19.66%，较上年同期高2.31个百分点。公司高性能计算机在市场上具有领先的计算密度和节能性，可以实现超大规模线性扩展。尤其是在国产化的大背景下，公司自研产品比例及核心部件自研能力不断提升，持续开发了基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固件，突破高端计算机核心关键技术，不断提升自主创新能力，相应产品的毛利率也持续保持较高水平。公司的存储业务涵盖了分布式文件、分布式块、分布式对象、全闪存、混闪等产品和一体化方案，无论是产品还是解决方案的竞争力都处在市场领先地位。尤其是在性能、稳定性要求较高的电信市场，公司也有不错的表现，在2023年初公司获得了来自中国移动的大单。据中国移动公布的中标公告显示，无论是分布式文件存储和分布式块存储，公司中标份额都处在市场第一位。 “数字中国”、AIGC将带来算力爆发，公司“提增量”潜力凸显。数字中国建设，需要集约高效、经济适用、智能绿色、安全可靠的现代化基础设施体系，特别是当前“东数西算”等工程的实施，更是为公司这类硬件设备供应商提供了跨越发展的机会。公司研发的硅立方浸没液冷技术、Torus网络架构技术实现了计算技术的绿色节能、集约高效和安全可靠，获得市场的广泛认可，已经成为当前数据中心建设的首选方案之一。同时，面对AIGC带来的智能化算力需求，公司已打造出完整的人工智能计算产品线，支持适用于不同场景的多种应用，包括5A级智算中心解决方案以及公共计算服务-曙光智算等，后续都有望实现较快增长。 投资建议：公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商，虽然受到美国政府制裁，但是通过持续加大自研比例，扩大产业链覆盖度，并拓展对供应链依赖较低的应用服务业务，公司经营状况趋于平稳。未来，公司将继续在数字中国、AIGC发展的大潮中受益。结合公司年报和行业发展情况，我们调整了公司的盈利预期，预计2023-2025年归母净利润分别为19.78亿元（前值为19.19亿元）、25.29亿元（前值为23.99亿元）和32.25亿元（新增）；EPS分别为1.35元、1.73元和2.20元，对应4月17日收盘价的PE分别为32.3X、25.2X和19.8X。持续看好公司的发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）零部件供应不足的风险。由于公司所处的高性能计算机行业的上游行业相对比较集中，若中美在科技领域的争端得不到改善，将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应，将存在对公司高性能计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。2）技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术，可能丧失现有技术和市场的领先地位，对公司业绩及发展可能造成不利影响。3）市场竞争加剧的风险。公司高性能计算板块面对的国内外竞争对手较多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。

公司为国产高性能计算领军企业，发力云计算把握增量机遇。公司自成立起专注于高性能计算领域，基于高端计算机技术优势，布局智能计算、云计算、大数据等领域，打造全国云数据网络平台，依托安全可信的城市云服务体系，为政府和企业用户提供云技术及相关服务。 掌握全国最大算力资源，大模型推动算力租赁站上风口。2023年大模型引爆AI热点，算力租赁有望成为大模型及行业应用算力供给的最优解。 公司在全国建设运营50多个云计算数据中心，掌握全国最大算力资源，深度参与国内算力资源调度，第三方计算服务商可以接入算力资源池，目前已助力百度、紫东太初等大模型训练。 参股海光拥抱X86生态，液冷数据中心优势显著。服务器来看，当前行业信创CPU以海光（X86）和鲲鹏（ARM）为代表，X86架构的出色性能和成熟生态对于服务器领域有天然优势，公司参股海光，拥抱X86生态，在行业信创领域优势显著。数据中心来看，政策驱动下我国新建大型和超大型数据中心PUE值存在硬指标，浸没相变液冷技术相比风冷能效比提升30%，PUE最低可降至1.04，优势显著，有望成为未来大型以上数据中心标配。 战略布局存储与I/O模块，核心技术取得重大突破。存储上，今年2月公司 XStor1000分布式存储中标移动集采，中标445套，份额第一。22年推出业界首款液冷存储ParaStor，系统性能全球领先；I/O模块上，公司持续深入布局，自主可控性有望进一步提升。 盈利预测与投资建议：我们预测2022-2024年营业收入复合增速分别为17.1%，归母净利润复合增速为31.5%。选取浪潮信息和紫光股份为可比公司，2023年平均PE为24倍。考虑到公司在国内高性能计算机上的龙头地位，结合国内算力存量以及Chatgpt大模型和行业垂直应用发展大趋势，看好公司算力租赁业务发展前景，综合给予公司2023年32倍PE，目标价43.5元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国产化落地不及预期的风险；中美博弈的风险；国内大模型及行业应用推进不顺的风险等。

公司发布 2022年度业绩预告：公司预计实现营收 130亿元，同比增 15.6%；预计实现归母净利润 15.1亿元，同比增长30.9%；预计实现扣非归母净利润 11.1亿元，同比增长43.4%。 投资要点核心产品再突破，深化业务转型随着数字经济占比提升，数字基础设施需求增加。在“东数西算”工程启动下，全行业智能转型加速。随着海量数据及算法模型的不断迭代，算力需求持续攀升，公司作为行业龙头将深度受益。从产品领域看，随着国产化替代政策的深入，公司在高端计算领域开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站，均通过了国家级实验室的产品质量测试；在国产化部件方面，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储I0模块设计；基于开源 BIOS 和 BMC 代码架构，开发支持国产处理器的 BIOS 启动固件和 BMC 远程管理固件；在操作系统领域，参股企业中科方德最新 5.0版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维 2000款国产软件及开源软件；在存储领域，2023年 2月中国移动公示《2022年至 2023年分布式块存 储 集 中 采 购 （ 新 建 部 分 ） 》 集 采 结 果 ， 公 司 的 曙 光XStor1000分布式块存储系统以两个标段第一的份额中标，中标金额为 1亿。目前曙光 XStor1000已陆续在中国移动 20余个省份落地交付，数千存储节点支撑苏研、思特奇、华胜、云宏、VMware、KVM 等虚拟化平台的稳定运行，助力电信运营商云化转型。 GPT 曙光已现，AI 算力再升级ChatGPT 等 AI 模型的训练与内容生成与“大算力”的支持密不可分，GPT-3的模型参数量就已达 1750亿，训练该模型花费的硬件相关投入超 1700万美元。为降低 AI 大模型的训练与推理成本，公司于 2019年起布局 AI 算力服务，将遍布全国的海量异构计算资源链接，形成一体化算力服务网络。公司目前已与百度、复旦大学等企业及科研院所深度合作，带动 AI 大模型快速走向规模化应用。此外，2023年 2月，公司参建国内首个“算力交易平台”，“东数西算”工程迎来重要里程碑。公司依托在大型算力设施、算力资源调度、算力生态建设等领域优势，助力平台成为宁夏数字产业“聚合器”。公司将以先进算力服务为牵引，快速聚合硬件 型、算法、数据、应用等产业要素，打造宁夏先进算力产业“朋友圈”，赋能宁夏“六新六特”等产业数字转型升级。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 130亿元、152亿元、181亿元，EPS 分别为 1.03、1.24、1.55元，当前股价对应 PE分别为 31、25、20倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境风险、技术风险、应收账款风险、存货风险。

核心观点2022年业绩持续高增，进一步验证公司在信创服务器、AI 服务器等领域的领先优势。随着新一轮信创全面开启，以及 ChatGPT 投资热度持续提升，公司核心业务将显著受益。 2022年扣非后业绩增速达 43.36%，收入增速将持续攀升公司发布 2022年业绩快报，实现营收 130.09亿元，同比增长 15.56%；归母净利润 15.15亿元，同比增长30.92%；扣非后归母净利润 11.07亿元，同比增长 43.36%；经测算，2022Q4公司实现营收 56.23亿元，同比增长 19.43%；归母净利润 8.61亿元，同比增长 24.71%；扣非后归母净利润 7.34亿元，同比增长 36.65%。公司净利润维持高增长趋势，主要得益于毛利额增长及对海光信息等联营企业的投资收益增长。 公司自 2019年业务转型以来，收入增速持续回升，我们预计，随着公司业务转型持续深化，2023年公司收入增速将进一步攀升。 信创服务器和存储等核心产品份额提升，奠定成长基座1）信创服务器：2月 16日，中国联通公示《2022年通用服务器集中采购项目》候选人，合计采购服务器55352台，共计 46亿元，国产 CPU 服务器金额占比达 41.4%。其中，国产服务器中标份额前三的厂商分别为，中科可控（4.63亿元）、联想（4.28亿元）、长江计算（3.83亿元）。同时，结合公开金融、运营商等服务器集采数据，我们认为全年中科曙光信创服务器增速依然乐观，且市占率有望持续提升。 2）分布式存储：2月 17日，中国移动公示《2022年至 2023年分布式块存储集中采购（新建部分）》集采结果，曙光、新华三、浪潮和华为四家中标，其中，曙光 8838万元、浪潮 4915万元、华为 3144万元、新华三 1696万元，曙光在容量型和高性能 2个标段中标份额均为 50%，排名第一。分布式存储具备较强技术壁垒，且毛利率显著高于服务器，公司连续三年入围中移动集采，体现出其核心技术优势。 AI 算力体系完备、资源丰富，将受益于“ChatGPT”浪潮根据公司官微报告，公司在 AI 算力领域前瞻布局，依托先进计算领域的先发优势和技术细节，公司构建了完整的 AI 计算服务体系，且在国内参建、运营和管理近百家先进计算中心、智算中心、云中心等，具有行业领先规模计算资源。目前，曙光布局的“全国一体化算力服务平台”可帮助用户完成 AI 大模型训练等复杂计算任务，并已接入全国上百座计算中心算力资源。 随着我国 ChatGPT 相关投入持续加大，公司 AI 算力业务成长有望提速。 投资建议公司在我国信创服务器、AI 算力、高性能计算、存储等领域具备领先优势，将受益于信创、AI 等产业高速发展。结合公司业绩快报，我们上调公司 2022-2024年营收 127.67/147.92/169.24亿元的预测至130.09/159.81/203.03亿元，下调 2022-2024年 EPS 1.11/1.53/2.00元的预测至 1.03/1.47/2.01元，对应2023年 2月 23日 29.09元/股收盘价，PE 分别为 28.12/19.79/14.49倍，维持公司“买入”评级。 风险提示1）中美关系不确定风险；2）宏观经济下行导致制造企业 IT 预算下降；3）行业竞争加剧； 4）信创进程低于预期。

事件： 公司发布中报，收入同比增长 11.7%至 50.2亿元，归母净利由 3.5亿增长 37.1%至4.8亿，扣非净利增长 46.1%至 3.0亿，与业绩快报公布数据基本一致。22Q2单季看，公司收入、归母净利、扣非净利分别同比增长 13.2%、36.3%、49.2%至 28.4亿、3.7亿、2.5亿。 公司利润增速继续高于收入，各业务毛利率不断提升。自 2019年以来，公司利润增速持续高于收入，主要源于毛利率提升与收入结构的逐步优化，今年上半年公司依然维持这样的趋势。分业务来看，高端计算机收入同比增长 16.7%至 42.2亿，而存储产品、软件开发等收入则分别同比下滑 8%、9.8%至 4.4亿、3.6亿，各项业务毛利率均有不同程度提升，尤其是高端计算机业务毛利率较 21H1提升 3.6pct 至 19.2%，带动公司上半年整体毛利率上涨 2.3pct 至 24%。 费用率略有增长，国产整机和部件研发投入较大。费用方面，公司销售、管理、研发费用分别增长 18.3%、1.5%和 30.9%，整体费用率较去年同期上升 1.85pct 至15.3%。我们注意到，公司研发费用增长最快，主要是公司基于国产芯片开发高端计算设备，另外，公司还在国产化部件方面加大投入，开发 BIOS、BMC 等固件以及存储 IO模块，我们认为，这将有助于帮助公司提升竞争力与未来盈利能力。 信创龙头地位持续强化，不断完善国产 x86生态体系。从海光上半年的高速增长中可以看到， 国产 x86芯片份额正在快速提升，客户接受度不断增强，而曙光是国内信创服务器龙头，在高性能计算领域积累了深厚的技术基础和客户信任度，这对公司未来信创服务器和核心部件的增长打下良好基础。根据公司持有 32.1%海信息股权计算，上半年海光为公司贡献了 1.52亿投资收益，另外，我们预计海光信息全年归母净利有望达到9.36亿，因此全年有望为曙光贡献投资收益 2.6亿元。 由于毛利率和投资收益超预期，我们预测公司 22-24年 EPS 为 1.09元、1.50元、1.98元（原预测为 1.03、1.43、1.84元），根据可比公司估值，维持 2022年 35倍 PE估值，上调目标价至 38.15元，维持买入评级。 风险提示政策不及预期；行业竞争加剧；研发不及预期；投资收益低于预期风险；

国内超算龙头，维持“买入”评级公司致力于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术，国产高端计算生态日益完善。同时，参股子公司海光信息已成功登陆科创板，有望给公司带来丰厚的投资回报。因此，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测为16.03、21.66、29.06亿元，EPS为1.10、1.48、1.99元/股，当前股价对应2022-2024年PE为24.9、18.4、13.7倍，维持“买入”评级。l毛利率继续提升，业务逻辑持续兑现2022年上半年公司实现营业收入50.23亿元，同比增长；实现净利润4.83亿元，同比增长；实现扣非归母净利润3.02亿元，同比增长46.11%。分行业看，政府收入同比增长，企业、公共事业收入分别下滑13.92%、10.35%；分产品看，高端计算机收入同比增长，存储产品同比下滑，软件开发、系统集成及技术服务收入同比下滑9.78%。公司销售毛利率为，同比提升2.26个百分点，说明发展逻辑持续兑现。费用端，公司销售费用率略提升0.12个百分点，管理费用率略下降0.25个百分点，研发费用率同比提升1.43个百分点。此外，公司投资收益为1.01亿，同比增加1.18亿元，主要由于海光信息等联营企业利润增加所致。l行业信创市场明显加速，公司全面打造国产高端计算生态运营商、金融、电力等重点行业经过信创大范围试点，逐渐进入落地推广阶段，国产化采购比例不断提升。下半年信创相关行业政策有望落地，驱动产业加速发展。 （1）公司开发了基于国产处理器芯片的多款服务器、工作站在内的高端计算机，均通过了国家级实验室的产品质量测试，在金融证券、运营商等领域实现批量供货，提供了安全可靠的国产化信息系统方案。 （2）在国产化部件方面，公司完成了面向云计算领域和人工智能领域的存储IO模块设计，开发了支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC远程管理固件，全面打造国产高端计算生态。l风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

2022年半年度业绩增速亮眼，进一步验证我国先进计算产业的良好景气度，以及公司战略规划和经营的显著成效，全年业绩增长依然乐观。长期看，公司将深度参与、并显著受益于我国“数字经济”和“东数西算”的战略落地。 公司主营业务和核心子公司经营情况向好，预计全年业绩增速依然乐观2022H1，公司实现营收50.23亿元，同比增长11.67%，上市公司业务向服务器上游转型持续深入，收入增速将逐年回升（2019-2021年营收增速分为：5.18%、6.66%、10.23%）；实现归母净利润4.83亿元，同比增长37.05%，扣非后归母净利润3.02亿元，同比增长46.11%，主要系投资海光信息、中科星图等联营企业净利润增加，投资收益增长1.18亿元，至1.01亿元，以及主营业务经营结果持续向好所致。根据公司订单和业务情况，以及我们外发海光信息公司深度《进击的国产CPU/GPU 领航者》指引，预计公司全年业绩增速依然乐观。 加大国产服务器、存储、云计算等产品投入，将驱动盈利能力持续提升2022H1，公司销售毛利率为23.99%，同比增长2.27pct，2022Q2单季度毛利率达26.43%，同比增长3.01pct，毛利率水平持续提升。2022H1，公司研发投入4.88亿元，同比增长30.93%，公司不断强化基于国产处理器的高端计算机、IO芯片和IO 模块、管控固件、存储等核心产品的研发投入，扩大公司产品在云化、智能化、国产化等方面的领先优势，促进自研软硬件产品占比提升。同时，参股公司海光信息、中科方德的产品和生态亦不断改善。未来，公司的产品优势扩大和自研产品销售占比持续提升，将驱动盈利能力进一步增长。 深度参与我国“数字经济”和“东数西算”规划落地，长期驱动力强 （1）数字经济：公司紧密围绕重点部门的“十四五”规划，参与农业、气象、交通、应急、政务等国家重点领域数字化智能化升级，提供从基础硬件、数据平台到创新应用的全面信息化建设，如农业农村大数据平台、气象大数据服务平台、智慧交通、政务云平台等产品，市场覆盖面扩大，行业应用更加深入。 （2）东数西算：公司已参与多个城市先进数据中心设计建设，并参与承建了国家“东数西算”工程重庆数据中心集群西部（重庆）科学城先进数据中心建设。在算力基础设施落地后，公司将基于计算节点的全域云化，为地区提供通用及高端算力服务，扩大公司算力服务网络生态圈。根据沙利文报告，预计2025年，我国超算云服务市场规模将达到111.9亿，2021-2025年CAGR 为52.4%。 盈利预测与估值公司是我国先进计算产业链领袖，将持续受益于我国数字化、智能化、国产化趋势发展。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.4、20.05、25.90亿元，同比增长33.01%、30.18%、29.21%，维持“买入”评级。 风险提示中美关系不确定，宏观经济环境下滑，政策落地不及预期，市场竞争加剧等

公司公布2022 年半年报。上半年，公司实现营业收入50.23 亿元，同比增长11.67%；归属于上市公司股东的净利润4.83 亿元，同比增长37.05%；扣非后归属于上市公司股东的净利润3.02 亿元，同比增长46.11%。 平安观点： 公司营收规模稳步扩大，高性能计算机板块保持高速增长。随着“东数西算”工程的启动，数字基础设施建设加速推进，各地将算力发展作为经济转型的重要动力之一，数据中心的投入也在增加，政府、企事业单位等客户对高性能计算产品的需求也在增多。上半年，公司实现营业收入50.23 亿元，增速达到11.67%。由于受到美国制裁以及疫情造成的零部件供应短缺等因素影响，公司曾启动战略转型，加大对产业链上游（芯片、关键软件等）的布局，推动高性能计算制造板块的调整和优化。2022 年上半年，公司高性能计算机板块实现收入42.16 亿元，同比增长16.65%，占公司收入的比重为83.94%。 公司毛利率走高，研发投入加大。2022 年上半年，公司毛利率达到23.99%，较上年同比提升2.27 个百分点，主要得益于公司在存储和高性能计算领域的竞争力的提升。2022 年上半年，公司高性能计算机和存储业务毛利率分别达到19.23%和26.09%，分别较上年提升了3.65 和3.30个百分点。公司为提升公司自主创新技术能力，持续增加研发投入，整体期间费用率水平上升。上半年，公司期间费用率为15.29%，同比增加1.84个百分点，其中销售费用率、管理费用、财务费用和研发费用费用率分别为4.20%/2.42%/-1.06%/9.72%，较上年同期分别+0.12/-0.24/+0.53/1.43个百分点，研发费用占比上升最为明显。 加快布局高性能计算上下游，持续推动产品国产化。公司开发了基于国产处理器的多款服务器、工作站，均通过了国家级实验室的产品质量测试；在国产化部件方面，完成面向云计算领域和人工智能领域的存储IO 模块设计；基于开源BIOS 和BMC 代码架构，开发支持国产处理器的BIOS启动固件和BMC 远程管理固件；在操作系统领域，参股企业中科方德最新5.0 版本桌面操作系统预装软件中心已上架运维2000 款国产软件及开源件。公司的核心软硬件产品紧紧围绕国家重点部门的“十四五”发展规划，向多行业深入拓展，参与了农业、气象、交通、应急、政务等国家重点领域数字化智能化升级，提供从基础硬件、数据平台到创新应用的全面信息化建设。我们认为，在“十四五”期间，行业信创将有着更大的增长空间，公司将持续受益。 新基建加速且算力布局不断在优化，公司迎来发展机遇期。公司积极参与国家新基建和“东数西算”工程。算力层面，公司“5A级”智算中心方案为地方算力建设和产业生态繁荣提供切实保障和有力支撑；平台层面，公司面向智慧决策、智慧服务等场景，为用户提供深度学习平台，帮助用户实现深度学习开发环境的快速部署，降低用户进入该领域的经济和技术成本；应用层面，公司重视面向场景的算法及应用积累，促进人工智能在各行业的快速落地。我们认为，公司将在“东数西算”等工程中受益，凭借着在计算功耗、性能、体系结构等方面的领先地位，硬件产品有希望在东部地区的数据中心优化以及中西部地区的数据中心建设中得到更广泛应用。 投资建议：公司是国内领先的IT 基础设施厂商，产业链布局较为完善，在政企市场上具备较强的竞争力。虽然2020 年曾受到美国断供制裁，但是公司通过快速调整回到了正常轨道，未来将在国内新基建以及IT 基础设施国产化进程中受益。结合公司半年报最新情况以及行业发展趋势，我们调整了公司的盈利预期。预计2022-2024 年公司的净利润分别为14.98 亿（前值为15.51 亿元）、19.19 亿（前值为19.35 亿元）和23.99 亿元（前值为23.93 亿元），EPS 分别为1.02 元、1.31 元和1.64元，对应8 月30 日PE 分别为25.8X、20.1X 和16.1X。我们持续看好公司的发展，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）零部件供应不足的风险。由于公司所处的高性能计算机行业的上游行业相对比较集中，若中美在科技领域的争端得不到改善，将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应，将存在对公司高性能计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。2）技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术，可能丧失现有技术和市场的领先地位，对公司业绩及发展可能造成不利影响。3）市场竞争加剧的风险。公司高性能计算板块面对的国内外竞争对手较多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。