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中科曙光 计算机行业 2020-11-06 35.49 -- -- 38.10 7.35%
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事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入59.57亿元,同比下滑12.15%;归母净利润3.24亿元,同比增长29.79%。 其中,Q3单季度收入为19.69亿元,同比下滑9.46%;归母净利润为0.73亿元,同比增长59.29%;扣非归母净利润为815.94万元,同比下滑14.74%。 点评:预计高毛利产品占比提升,协同带动盈利能力。今年上半年,受疫情影响,政府级企业客户的服务器采购计划有所延迟,上半年营收受严重影响,此次Q3营收同比仍下滑,但下降幅度相较Q2(同比下滑18.15%)有一定收窄,业务景气度逐步恢复。值得注意的是:归母净利润增速明显高于营收增速,同时毛利率较去年同期提升4.34个百分点。我们预计,公司盈利能力提升源于业务结构的改善,高毛利产品(如:软件及服务、存储、超算)占比提升所致,带动毛利率以及归母净利润快速增长。 研发投入持续加强,非经常性损益主要为政府补助。2020Q3单季度,公司销售费用率为5.67%,同比下降0.04个百分点;管理费用率为2.88%,同比上涨0.55个百分点,总体来看相对稳定。而研发费率为10%,大幅提升2.05个百分点,彰显公司重视研发。2020Q3非经常性损益为6525万元,主要为万元,主要为政府补助政府补助6404万元;高政府补贴导致归母净利润快速万元;高政府补贴导致归母净利润快速增长的同时扣非归母呈现下滑趋势。 享信创产业红利,海光芯片持续中标。海光芯片作为国产CPU头部企业,在产品技术与应用生态方面具有优势,有望充分受益于国产替代化浪潮。并且公司目前具有百万产能。公司产能饱满助力未来顺利扩张。2020年初以来,海光持续中标一系列重磅行业的信创标包,包括前期运营商集采、公安部招标等,彰显技术和市场竞争力。我们认为随着国内信创产业趋势不断强化,公司有望持续受益。 定增获批,继续建设产品生态。8月25日,公司非公开发行股票申请获得中国证监会核准批复。本次募投项目为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目,高端计算机IO模块研发及产业化项目,高端计算机内置主动管控固件研发项目,以及补充流动资金。我们认为,公司此次定增主要旨在提升核心关键技术。有利于提升公司的自主创新核心能力,增强核心竞争力。公司持续完善产业链,建设产品生态,行业领先优势有望进一步扩大。 盈利预测与投资评级:我们预计中科曙光2020-2022年归母净利润分别为8.2/11.4/13.6亿元,市盈率P/E为53/38/32倍。考虑公司主营业务处于云计算、5G和国产化多个高景气度行业,目前主业处于快速发展周期的初期,预计未来将持续受益,维持“买入”评级。 风险因素:1.全球疫情发酵影响经济体经济下滑。2.云计算市场发展不及预期。3.国产化政策支持的变化,以及党政军国产化推进进度的不确定性。
中科曙光 计算机行业 2020-10-30 35.70 53.90 77.65% 38.10 6.72%
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事件概述10月27日,公司披露三季报,2020年前三季度实现营业收入59.57亿元,同比下降12.15%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长29.79%。 收入结构优化++业绩同比增长3300%%,4Q4下游需求或将持续复苏1、从收入端看,公司前三季度公司营收同比下滑12.15%,其中Q3单季度实现营收19.69亿元,同比下降9.46%,相较于上半年有所收窄。我们认为营收增速回暖主要源于国内疫情有所控制后的复工复产的顺利进行,随着四季度下游需求进一步复苏,公司全年营收有望实现正增长。 2、从利润端看,公司归母净利润同比增长29.79%,主要是毛利率的提升导致的。公司前三季度整体毛利率为21.48%,较上年同期的17.86%提升3.62pct。我们推测主要原因是高毛利的超算、软件以及政务云业务收入占比提升带来公司营收结构的改善,长期来看,公司超算、芯片等高毛利的业务有望持续提升公司整体毛利率。 3、从费用端看,公司的销售费用率和管理费用率相比去年同期整体保持稳定。研发费用率提升2.36个pct至8.86%,且近三年呈持续提升趋势,与公司持续加大芯片、超算业务研发力度相匹配。 定增过会,募资847.8亿元投向芯片等项目,提升长期竞争力今年4月公司发布2020年定增预案,8月15日获证监会核准批复。本次非公开发行拟募集资金不超过47.8亿元,用于“基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目”、“高端计算机IO模块研发及产业化项目”和“高端计算机内置主动管控固件研发项目”三个项目。我们认为,本次定增投入的方向包括海光芯片、高性能计算机固件模块,重点突破当前国家面临的“卡脖子”的问题,打破美国对基础科技领域的封锁。从公司角度,高毛利的芯片和高性能计算机业务有望获得更大的技术突破,提升公司长期竞争力,优化公司业务机构和盈利水平。 海光中标系列国产化招标,国产XX86“独苗”有望打造一流芯片2020年上半年以来,海光持续中标一系列重要行业的国产化招标,包括前期运营商集采、公安部招标等,充分彰显技术和市场竞争力。根据海光披露数据,2020年上半年,海光实现营收2.68亿元,净利润0.61亿元已超过去年全年水平,三季度产量有望加速释放。海光芯片基于AMD的Zen架构授权,后期有望逐步实现自主研发迭代。 作为国产x86芯片的“独苗”,凭借x86架构成熟的生态和产业配套,海光有望打造性能一流的国产芯片。 投资建议我们维持对盈利的预测不变,预计2020-2022年公司营业收入分别为104/122/139亿元,归母净利润为7.9/10/12.4亿元,对应的PE为62/49/39倍。考虑市场对信创行业及可比公司估值下移等因素,我们下调公司21年PE估值至70倍,目标价由67.10元下调至53.90元,持续推荐,维持“买入”评级。 风险提示1)宏观经济或下滑的风险。2)海光芯片量产或不及预期。3)信创项目推进进度不及预期。4)服务器市场竞争加剧。
中科曙光 计算机行业 2020-10-30 35.70 -- -- 38.10 6.72%
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业绩总结:2020年前三季度公司实现营业收入59.6亿元,同比下降12.2%;实现归母净利润3.2亿元,同比增长29.8%;实现扣非净利润1.5亿元,同比增长33.1%。其中,Q3单季度公司实现营业收入19.7亿元,同比下降9.5%;实现归母净利润0.7亿元,同比增长59.3%。 净利润水平持续提升,公司研发投入进一步增加。1)收入方面:尽管受疫情和实体清单等外部因素影响,今年以来公司营业收入连续三个季度均较去年同期有所下降,分别下降了8.42%、13.41%、12.15%;但公司延续去年以来向高毛利润业务倾斜的趋势,实现在营业收入同比下降的情况下净利润仍持续三季度大幅提升,较去年同期分别上升15.77%、23.11%、29.79%。2)利润方面:2020Q3单季度公司实现归母净利润0.7亿元,同比增长59.3%,净利润大幅增长我们认为主要是因为延续了2019年向高毛利业务倾斜的趋势。前三季度公司毛利率为21.5%,同比增长3.6pp;净利率为5.6%,同比增长1.5pp。3)费用方面:2020年前三季度,公司销售费用率为4.3%,同比下降0.3pp;管理费用率为2.8%,同比增长0.5pp;研发费用率为8.9%,同比增长2.4pp。 公司全产业链完整布局逐步实现,国家支持下服务器产业链国产化加速发展。公司被美国列入实体名单后,对业务产生了一定的影响,公司通过全面梳理供应链,寻找可替代部件,与主要供应商进行了积极有效沟通,有效保障了大部分原材料的供应。公司在中美贸易摩擦下的国产化CPU服务器中具有独特地位,通过海光、龙芯、寒武纪等多个关联方实现了全产业链完整布局。受益于国家对信创产业链的支持,公司长期获得国家科研经费支持。今年3月28日以来,公司及子公司累计收到与收益相关的政府补助1.17亿元,超过2019年度净利润的10%,期间收到的非经常性收益相关的政府补助对当期非经常性损益产生影响金额为2927万元。公司持续加大基于龙芯等国产服务器的研发力度,最大程度上保证高性能计算业务经营的平稳性。 盈利预测与投资建议。考虑到受疫情影响、公司费用率提升明显,我们下调盈利预测,预计2020-2022年EPS分别为0.59元、0.70元、0.87元,未来三年归母净利润复合增长率保持在24%左右。鉴于公司手握CPU核心资产且海光芯片有望在2020年实现量产贡献利润弹性,故维持“买入”评级。 风险提示:海光芯片量产不达预期;城市云拓展不达预期;存储需求下滑风险。
中科曙光 计算机行业 2020-10-30 35.70 -- -- 38.10 6.72%
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公司发布三季报,净利同比增长30%。2020年前三季度公司实现营业收入59.57亿元,同比下降12.15%;归母净利润3.24亿元,同比增长29.79%;扣非归母净利润1.50亿元,同比增长33.13%。公司业绩增长迅速。n20Q3净利增长59%。从单季度数据看,公司20Q3实现营业收入19.69亿元,同比减少9.46%(20Q2为-18.15%,降幅收窄);实现归母净利润7341万元,同比增长59.29%;实现扣非归母净利润816万元,同比减少14.74%。 盈利能力增强。2020年前三季度公司销售毛利率为21.48%,同比提升3.62个百分点。净利率为5.55%,同比提升1.52个百分点。我们推测,公司毛利率提升的原因可能是:1)毛利率较高的超算项目营收占比有所提升,2)随着公司从服务器向产业链上游(CPU等)延伸,成本优势逐步凸显。 研发投入持续增加,推动国产化生态建设。2020年前三季度公司研发支出5.28亿元,同比增长19.67%。研发支出占营收比例为8.86%,比去年同期提升2.35个百分点。2020年,公司在体系结构、高能效计算系统、高速互连技术、液体冷却技术、EasyOP管理和运维软件、先进计算服务平台软件和人工智能软件优化等方面继续加大研发投入。公司基于龙芯、飞腾等国产处理器开发了系列终端和服务器产品,全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件,推动国产生态体系建设。2020年4月23日,公司发布《2020年度非公开发行A股股票预案》,募集资金总额不超过人民币47.8亿元,用于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固。 看好海光未来发展前景。2020年上半年,海光实现营收2.68亿元,同比增长19%;实现净利润6078万元,去年同期为7166万元,净利润接近去年同期水平。根据中国IDC圈、新浪科技等2020年5月7日的信息,中国电信发布中国电信服务器(2020年)集中采购项目货物招标集中资格预审公告,基于华为芯片、海光芯片等国产CPU的服务器占中国电信本次集中采购服务器数量的20%,国产化CPU比例超过市场预期。我们认为,随着国产处理器、国产操作系统、国产数据库、国产中间件等基础软硬件在国内各行业逐步渗透,国产生态体系或将逐步完善,海光或将受益。 盈利预测和投资建议。公司是国内高性能计算领域的领导者,考虑到“实体清单”事件对海光的影响已过,20H1海光收入已超过去年同期水平。公司前三季度归母净利润增长迅速,盈利能力逐步提升。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿元、9.85亿元、13.15亿元,EPS分别为0.56元、0.76元、1.01元,对应PE分别为68倍、50倍、38倍。维持“买入”评级。 风险提示。原材料供应不足的风险;研发风险;下游客户需求低于预期风险;子公司业务发展低于预期。
中科曙光 计算机行业 2020-10-30 35.70 -- -- 38.10 6.72%
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事件:公司发布2020年第三季度财报,实现营收59.57亿元,同比下降12.15%;实现归母净利润3.24亿元,同比增长29.79%;实现扣非归母净利润1.5亿元,同比增长33.13%。 投资要点::QQ33业绩回暖,盈利能力持续提升:收入端来看,公司第三季度营收为19.69亿元,同比下降9.46%,较上半年下滑幅度有所收窄。第三季度毛利率22.06%,较去年同期提升4.34pct。前三季度经营活动产生的现金流量净额为9.85亿元,同比下降54.42%,主要是上年同期收到大额合同预收款所致。费用端方面,公司财务费用大幅下降79.16%,主要是银行贷款规模减小,可计提的利息支出减少所致。公司继续保持研发投入,研发费用前三季度较去年同比增长19.67%。 定向增发项目获得批准,进一步增强公司核心竞争力:公司募资约47.8亿元,该募投项目将有利于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术,推动国产处理器芯片的产业化,构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链,有助于公司进一步增强自主研发能力,突破“卡脖子”问题。 联手""之江实验室"",树立数字化城市建设标杆项目::公司与之江实验室签订了战略合作协议,双方将在先进计算领域、智能计算领域展开深度合作,推进之江实验室研究成果在国内先进计算平台的使用推广、联合开展智能计算产品定制研发并共同推进1+1+N算力应用平台模型的建设和发展。该战略合作协议的签订将有益于公司芯片等业务的进一步增强,同时也为数字经济建设做出贡献。 盈利预测与投资建议:预计2020-2022年分别实现营业收入106.27/121.95/143.96亿元,分别实现归母净利润7.93/10.45/13.65亿元,对应最新摊薄EPS分别为0.61/0.80/1.05元,对应当前股价的PE分别为58.5/44.4/34.0倍,维持“增持”评级。 风险因素:中美贸易摩擦加剧、市场竞争加剧。
中科曙光 计算机行业 2020-10-29 37.90 48.80 60.84% 38.10 0.53%
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事件:公司公布2020三季报,实现收入59.57亿(-12.2%),归母净利润3.24亿(+29.8%),扣非净利润1.50亿(+33.13%),经营现金流9.85亿(-54.42%,去年同期大额合同预收款基数大)。由此测算,Q3单季度营收19.69亿(-9.5%),归母净利润0.73亿(+59.3%),扣非净利润0.08亿(-14.74%),经营现金流12.59亿(+42.9%)。成本和费用方面,前三季度毛利率21.5%(+3.6pct),销售费用率4.3%(-0.3pct),管理费用率2.8%(+0.5pct),研发费用率8.9%(+2.4pct),财务费用率0.4%(-1.3pct),期间费率16.4%(+1.2pct),营业利润率8.28%(+3.19pct)。 核心观点 公司盈利能力明显提升,收入结构有望持续改善。今年上半年,疫情使得政企客户的服务器采购计划延迟,对公司收入增长带来不利影响。在此背景下,公司营业利润增速明显高于收入增速,毛利率较去年同期提升3.6个百分点。我们认为,公司盈利能力提升源于业务结构的改善,曙光高附加值产品(软件及服务、存储、高性能算力)占收入比重有望在未来持续提升,从而支撑公司毛利率水平和业绩增速。 经营现金流明显高于净利润,现金流健康状况较好。公司前三季度销售商品、提供劳务收到的现金是73.06亿,相当于同期营收的123%,而经营净现金流/净利润比值为3.0倍,现金流处于较理想的健康状态。我们认为,完善的运营和管理、稳固的信创服务器及芯片龙头地位,是曙光得以维持健康现金流水平的保障。 行业信创空间广阔,继续坚定看好公司龙头地位。我们认为,未来5年是信创在重点行业落地的关键时期,行业信创市场空间广阔。曙光在国产高性能算力领域具有深厚积累,旗下的海光CPU 有较完善的生态基础和较高的性能,有望长期维持信创服务器&芯片龙头地位,充分受益于信创行业红利。 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收益分别为0.60、0.80、1.14元。根据可比公司估值水平调整后的均值,我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的61倍市盈率,对应目标价48.8元,维持买入评级。 风险提示政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩不及预期;贸易限制风险.
中科曙光 计算机行业 2020-10-29 37.90 -- -- 38.10 0.53%
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业绩符合预期。2020年前三季度,公司实现营业收入59.57亿元,同比下降12.15%;净利润3.23亿元,同比增长29.79%;三季度单季度营收19.69亿元,同比下降9.46%;净利润7340.97万元,同比增长59.29%。业绩符合预期,公司业务向高毛利集中,利润率进一步提升。 海光芯片已经进入放量拐点,连续中标关键客户。公司不断延伸上下游产业链合作,在细分领域积极布局,为公司产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。2020年上半年海光公司营业收入2.68亿元,净利润6078万元,净利润规模已经超过其2019年全年6011.9万元,预示海光国产CPU已经进入放量拐点。近期搭载海光国产CPU芯片的服务器连续在电信运营商等标杆客户公开规模化采购中标,进一步确认放量拐点。 建设先进计算产业生态环境。公司围绕国家先进计算产业创新中心建设,采用网络化布局、集群式发展模式,实现多地协同发展、技术与商业模式双创新,推动国家先进计算产业生态环境建设,公司旗下中科可控在国产CPU服务器招标中不断取得突破。 投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一,旗下海光国产CPU芯片和服务器已经进入放量期,预计2020-2021年EPS分别为1.26元和1.44元,维持“买入-A”评级。 风险提示:海外贸易争端加剧,进入美国“实体名单”对公司供应链影响加剧。
中科曙光 计算机行业 2020-10-29 37.90 -- -- 38.10 0.53%
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我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位,维持“买入”评级公司作为中国超算领军企业,积极布局核心芯片,我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位。我们维持预测公司 2020-2022年归母净利润为 8.38、11.34、15.25亿元,EPS 为 0.64、0.87、1.17元/股,当前股价对应 2020-2022年 PE 为59、44、32倍,考虑公司在国产芯片领域的稀缺性和领先地位,维持“买入”评级。 业绩符合预期,毛利率持续提升公司发布 2020年三季报,实现营业收入 59.57亿元,同比下滑 12.15%;归母净利润 3.24亿元,同比增长 29.79%。其中,Q3单季度收入为 19.69亿元,同比下滑 9.46%;归母净利润为 7340.97万元,同比增长 59.29%;扣非归母净利润为815.94万元,同比下滑 14.74%。Q3单季度经营活动净现金流为 12.59亿元,同比增长 42.85%,较前两个季度明显改善。前三季度公司毛利率为 21.48%,同比提升 3.62个百分点,我们判断主要由于公司高性能计算机产品毛利率提升所致。 海光芯片持续突破,有望充分受益信创产业大势海光芯片作为国产 CPU 领军,在技术与生态方面极具领先优势,有望充分受益于国产化趋势。2020年上半年以来,海光持续中标一系列重要行业的国产化招标,包括前期运营商集采、公安部招标等,充分彰显技术和市场竞争力。信创产业大势已来,坚定看好海光的成长前景。 定增过会,夯实信创领军实力公司拟非公开发行募集资金 47.8亿,目前证监会已审核通过,投入项目致力于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO 芯片和 IO 模块、底层管控固件,有利于提升公司的自主创新核心技术能力,增强公司核心竞争力;同时也有利于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术,能系统化地为我国 IT 基础设施核心装备的供应链安全提供保障,全面符合信创产业方向。 风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧;芯片业务不达预期
中科曙光 计算机行业 2020-10-29 37.90 -- -- 38.10 0.53%
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公司调整步伐加快, 对短期内营收可能造成波动: 公司是中科院计算所实 控的企业,承担着高性能计算研发和产业化的重要任务。通过多年的发展, 公司形成了从芯片,到服务器、存储,再到云的全产业链架构。但是,低 毛利的通用服务器仍是收入的主要部分,公司也一直在优化产品结构,提 升高性能计算机及软件的占比。 2019年,美国为了遏制中国超算事业的 发展,对公司实施了制裁,公司供应链也受到较大影响。 为了应对外围环 境的变化,决策层开始启动产品结构调整。其中, 高性能计算板块将更关 注软件和“卡脖子”领域,逐步降低对通用硬件的依赖。调整的方向,我 们认为是有利于公司长远发展的,但是会给公司短期营收带来波动。 调整的效果较为明显,收入虽然下降但利润实现高速增长: 三季报显示, 公司收入虽然下降 12.15%,但归母净利润增长 29.79%。究其原因,主要 就是公司强化了对高毛利的超算、软件以及政务云等市场的拓展,而对于 低毛利的通用服务器产品,公司的关注度和投入正在下降。 但由于通用服 务器业务体量较大, 在转型过程中,对公司的收入会造成影响。前三季度, 公司毛利率达到 21.48%,较上年同期高 3.62个百分点。结合着公司半年 报情况看,我们认为毛利上升的应该主要是高性能计算板块。 增发项目重点解决“卡脖子”问题,高性能计算自主性将提升: 2020年 公司启动了约 48亿元的增发工作,从增发项目就能明显看出公司后续在 高性能计算领域的布局。增发确定的方向有三个,包括基于国产芯片的高 端计算机研发和扩产、高端计算机 IO 模块研发及产业化、高端计算机内 置主动管控固件研发。基于国产芯片的高端计算机主要是基于国产 X86、ARM、 MIPS 等国产处理器芯片的服务器生产研发,以打破高性能计算领域对其它国家的依赖。 此外, IO 模块和内置主动管控固件,是影响整个高性能计算机性能的关键软硬件, 目前被单一国家的厂商垄断,“卡脖子”严重,如果项目能够顺利完成,在高性能计算领域的自主性将进一步提升。 投资建议: 公司是国内高性能计算行业的领军企业,虽然 2019年开始受到美国制裁,但公司应对得力,业绩所受影响较为有限。 2020年以来,公司业务调整明显提速,毛利率较上年同期提升明显。 尤其是,通过 2020年这一次增发,将有望补齐公司在高性能计算产业链上的短板。未来几年,虽然公司收入增长会出现波动,但利润仍将保持较快增长势头。结合公司最新的报告,我们调整了公司的盈利预测,预计 2020-2022年公司 EPS 分别为 0.55元(前值为 0.58元)、 0.73元(前值为 0.77元)、 0.92元(前值为 0.99元),对应 10月 28日 PE 分别为 65.1倍、 49.2倍和 39.0倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 1)原材料供应不足的风险。由于公司所处的高端计算机行业的上游行业相对比较集中,若中美在科技领域进一步脱钩,将继续牵连到上游零部件厂商对公司原材料的供应,将存在对公司高端计算机产品销售收入、毛利率水平产生干扰的风险。 2)技术风险。若公司不能及时丰富技术储备或更新掌握新技术,可能丧失现有技术和市场的领先地位,对公司业绩及发展可能造成不利影响。 3)市场竞争加剧的风险。公司高端计算板块面对的国内外竞争对手较多,在新基建的大背景下,如果公司不能抓住市场机会,可能被竞争对手甩开。
中科曙光 计算机行业 2020-10-26 38.61 -- -- 38.22 -1.01%
38.22 -1.01%
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事件:近期,之江实验室与中科曙光签订了战略合作协议。双方将共同建设先进计算算力支撑体系、开展智能计算领域的合作研究、推进之江实验室研究成果在国内先进计算平台的使用推广、联合开展智能计算产品定制研发并共同推进1+1+N算力应用平台模型的建设和发展。 点评:建设先进计算算力支撑体系,服务器产业链受益。此次合作包括:1)建设先进计算算力支撑体系、2)开展智能计算领域的合作研究、3)推进之江实验室研究成果推广等。中科曙光作为国内头部服务器供应商、芯片生产商,液冷服务器行业先驱,服务器产业链均将受益。海光芯片是公司基于X86架构自研芯片,今年持续中标一系列重要行业的国产化招标,包括前期运营商集采、公安部招标等,此次中科曙光与之江实验室合作,建设算力支撑体系,海光芯片有望进一步受益,同时阿里具有丰富的互联网应用场景。益,同时阿里具有丰富的互联网应用场景。 先进计算大数据存储前景广阔。中科曙光是国内超算领域的领军企业,2009-2019年共计10度获得中国高性能计算机TOP100排行榜市场份额第一。公司从超算向先进计算集群系统发展,在科研等领域先进计算机集群项目应用日益丰富,大数据XData平台和存储产品屡屡中标。数字化城市布局将打开先进计算、大数据平台和存储产品的新需求,公司作为整体解决方案行业龙头有望享行业红利。整体解决方案行业龙头有望享行业红利。 与阿里合作,树立数字化城市标杆性项目。当前,浙江省更是以“数字产业化、产业数字化”为主线,加快推进数字产业发展。该战略合作协议的签订,是双方以先进计算为抓手,加快浙江数字经济发展,加速区域经济转型升级实现高质量发展的又一重大举措,也为实现浙江省数字经济五年倍增计划提供了有效支撑。此次公司牵手阿里,为浙江数字化城市建设出力;浙江作为数字化城市先行省份,在全国范围有高度借鉴效应。此次公司与阿里合作,为今后其他省份数字化城市建设树立标杆性项目,也将成为公司未来重要增量点。 盈利预测与投资评级:盈利预测与投资评级:我们预计中科曙光2020-2022年归母净利润分别为8.3/12.02/14.43亿元,市盈率P/E为62/43/36倍。考虑公司主营业务处于云计算、5G和国产化多个高景气度行业,目前主业处于快速发展周期的初期,预计未来将持续受益,维持“买入”评级。 风险因素:1.全球疫情发酵影响经济体经济下滑。2.云计算市场发展不及预期。3.国产化政策支持的变化,以及党政军
中科曙光 计算机行业 2020-08-24 44.75 -- -- 46.44 3.78%
46.44 3.78%
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利润率进一步提升。2020年上半年,公司实现营业收入39.89亿元,同比下降13.41%;利润总额3.31亿元,同比增长23.22%;归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长23.11%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比增长37.57%。公司业务向高毛利集中,利润率进一步提升。 向上下游延伸,孵化创新型企业。公司不断延伸上下游产业链合作,在细分领域积极布局,为公司产品技术与行业应用的深度结合创造了良好局面。公司参股公司中科星图于2020年7月8日于科创板上市;参股公司海光公司、广西云计算等创新型企业经营状况良好。2020年上半年海光公司营业收入2.68亿元,净利润6078万元,净利润规模已经超过其2019年全年6011.9万元,预示海光国产CPU已经进入放量拐点。 建设先进计算产业生态环境。公司围绕国家先进计算产业创新中心建设,采用网络化布局、集群式发展模式,实现多地协同发展、技术与商业模式双创新,推动国家先进计算产业生态环境建设,公司旗下中科可控在国产CPU服务器招标中不断取得突破 。 投资建议:公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等方面联手国内外优质企业,实现核心技术本地化,是国内在IT基础布局最全面、技术积累最深厚的企业之一,旗下海光国产CPU芯片和服务器已经进入放量期,预计2020-2021年EPS分别为1.26元和1.44元,维持“买入-A”评级。
中科曙光 计算机行业 2020-08-19 45.75 67.10 121.16% 46.44 1.51%
46.44 1.51%
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中报利润增速为23%,全年毛利率有望提升受到疫情和中美科技争端的影响,2020年H1公司营业收入同比下降13.4%。同期归母净利润同比增长23%,高于收入增长率,主要原因是公司于2018年发行的可转债已经清零,今年H1财务费用对比去年同期减少约0.6亿元。若剔除该费用的减少,20H1归母净利润同比降低6.5%,仍低于营业收入降幅13.4%。从盈利水平看,毛利率提升3.3pct 至21.2%,主要是因为高毛利的超算业务收入占比提升所致。此外,公司费用管控的成效初显,销售费用下降0.5pct 至3.6%,财务费用下降1.2pct 至0.6%。从全年看,我们认为公司毛利率有望随着自产海光芯片的应用而提升,且未来呈逐年提升趋势。 定增募资47.8亿,投向国产芯片研发扩充项目4月22日,公司公告非公开发行预案,增发募集资金不超过47.80亿元,募资资金投向为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元)、高端计算机IO 模块研发及产业化项目(9.2亿元),高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8亿元),以及补充流动资金(13.8亿元)。本次定增资金较大,募投方向为关键领域的核心技术,有望推动国产CPU 海光的研发和销售。同时,后续芯片加工制造环节逐步向国内如中芯国际等厂商转移,预计2020年底实现完整切换。 海光信息净利润高增长,下半年信创落地持续放量20年H1海光营收2.68亿元,净利润0.61亿元已超过去年全年水平。当前公司子公司海光信息已经进入高增长周期,作为国产x86芯片的“独苗”,凭借优越的性能优势有望受益信创体系的推进。我们认为,随着下半年信创项目的逻辑,海光信息芯片产量有望持续放量,全年收入和利润增速有望持续高增长。 投资建议: 预计公司2020-2022年EPS 分别为0.61/0.77/0.95元,对应PE 为75/60/48倍。考虑到公司的业务布局和海光放量预期,给予公司2020年110倍PE,对应目标价67.10元,股价空间47%,首次覆盖,给予“买入”评级。
中科曙光 计算机行业 2020-07-30 42.42 -- -- 48.58 14.52%
48.58 14.52%
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事件:GAB 某部科技信息化局3.5亿服务器项目废标失败,整改后,中科可控大概率重夺服务器大单,前期中标事实成立。 点评:中科可控和海光信息直接受益,中科曙光是潜在受益。从公安部科技信息化局中标情况来看,海光系服务器厂商中科可控中标8063台服务器,占比100%,订单总额为3.52亿元,服务器平均单价约4.37万元,我们认为该服务器采购订单主要为满足GAB 某部科技信息化局高端二路服务器需求。从本次采购情况来看,中科可控实力有明显优势,其主要配置的海光7000在国产CPU性能上突出,对比之前中移动服务器集采中科可控中标9394台,公安某部信息化局服务器采购体量超预期,中科可控和海光信息直接受益,中科曙光是潜在受益者。 海光7000芯片符合本次招标应用场景需求。本次中标的中科可控主力机型为H620-G30,是基于海光7000处理器的一款企业级旗舰型双路服务器,主要针对云计算、大数据分析、软件定义数据中心等应用,芯片架构为X86,最高支持64物理核心,海光7000属于国产服务器芯片。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2021年归母净利润分别为8.3/12.63亿元,市盈率P/E为48/31倍。考虑公司主营业务处于云计算、5G 和国产化多个高景气度行业,目前主业处于快速发展周期的初期,预计未来将持续受益,维持 “买入”评级。 风险因素: 1.云计算发展不及预期,2.行业竞争加剧,毛利率水平下滑,3.技术迭代加速,市场需求下降
中科曙光 计算机行业 2020-05-18 39.50 -- -- 41.28 4.51%
53.98 36.66%
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事件:5月15日,根据中国政府采购网,中科可控信息产业有限公司中标国家机关采购,金额为3.53亿元。 自主芯片服务器再次中标国家机关采购,佐证信创领域地位,服务器国产化进程提速。1)本次采购总体金额3.53亿元,根据中标成交标的信息,以H620-G30服务器为主,金额占比超过60%。该型号主要为海光芯片的两路服务器,根据配置高低,单价区间在2万至9万的范围。此次中标国家核心机关的采购,更佐证海光芯片在信创领域地位,同时价格区间也是正常范围,验证市场化打单能力。2)前期运营商中标是海光芯片逐步突破关键行业细分应用的佐证。早在2019年10月,中国移动2019年至2020年PC服务器集中采购(第一批次)公布的中标情况显示,第6标包主要为国产芯片服务器,中科系公司份额达到50%,华为份额达到30%。3)2020年5月7号,根据中国电信公告的服务器集采项目情况,共分为8个标包,共计56314台。其中,H系列是指CPU类型为鲲鹏920系列处理器或HygonDhyana系列处理器,H系列服务器共集采11185台。虽然华为长期深耕运营商领域,但考虑海光芯片在性能、生态和安全方面的综合优势,我们预计海光在该标包的份额不低于50%。 2019年仅为信创产业试点阶段,近期海光再次大额中标电信,表明前期试点结果获客户认可。预计随着今年下半年芯片流片切换顺利,海光在各大行业的应用有望陆续落地。且对比两次采购,基于国产芯片服务器数量比例由15%上升至20%,表明关键行业的芯片国产化进程提速!定增48亿元发力国产芯片高性能计算相关核心技术,信创战略升级迈出关键一步。 4月23日公司公告定增预案,募集资金不超过为47.80亿元,募投项目为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元),高端计算机IO模块研发及产业化项目(9.2亿元),高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8亿元),以及补充流动资金(13.8亿元)。我们认为此次定增预案募资金额较大、募投项目为关键核心技术,有望推动国产处理器芯片的产业化,构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链,是公司战略发力信创领域的关键一步。 海光芯片流片或顺利切换,信创产业趋势下有望核心受益。1)海光x86架构CPU芯片前期获得AMD的Zen架构授权,逐步实现自主研发。x86架构生态成熟、芯片技术起点高,近期海光芯片在全球测试数据库展现一流性能。2)2019年海光实现营业收入3.90亿元,同比增长245%,净利润0.60亿元(2018年为亏损0.36亿元)。 按照单片五千元估算出货量达到8万片,佐证前期已顺利量产。3)预计后续芯片加工环节将向亚太地区转移,主要代工厂为台积电、三星和中芯国际。考虑14nm工艺已经成熟,并且格罗方德和三星技术来源相同,预计2020年有望顺利实现切换。 4)国内信创产业拥有庞大产业链,而CPU是IT基础设施的核心。公司旗下海光是国内x86架构顶级芯片领军供应商,并且2017年昆山百万产能自主可控服务器生产基地启动,2019年海峡星云海光整机的重大产业化项目基地落地,两大信创服务器产业基地确保未来产能发力。另外,公司基于龙芯处理器的信创产品线亦全国领先。 随着国内信创产业趋势不断强化,公司有望核心受益。 持有诸多优质科技资产,股权增值潜力巨大。中科曙光作为中科院优质上市平台,对于中科院顶级科技资产具有业务及股权整合权。公司前期投资的中科星图、海光信息、曙光云计算、中科三清、中科睿光、曙光节能等顶级科技资产,未来股权增值空间巨大。中科星图于2019年12月通过上交所科创板发审会审核;中科三清、广西云计算等创新型企业也取得了积极进展。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期财报,预计2020-2022年营业收入分别为111.78亿、138.92亿以及169.89亿,归母净利润分别为7.95亿、11.04亿以及14.26亿。由于2019年报业绩超预期,海光芯片流片问题有望解决,信创产业趋势下公司是核心受益,维持“买入”评级。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧风险;定增还存在不确定性。
中科曙光 计算机行业 2020-05-11 39.20 65.18 114.83% 41.83 6.71%
53.98 37.70%
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事项: 根据C114通信网消息,中国电信启动2020年服务器集采:预估规模56314台,其中标包8为“服务器(H系列)”,一共11185万台。H系列是指CPU类型为鲲鹏920系列处理器或HygonDhyana系列处理器。 评论: 海光再进运营商集采,信创领军持续突破。2019年10月,中国移动公布《2019年至2020年PC服务器集中采购》中标情况,采购规模共计80,676台,在第6标包“均衡性服务器3档”(12240台)中,中科可控系列服务器中标份额达50%,华为服务器中标份额为30%。从此次招标信息来看,标包8的H系列服务器CPU只有海光和鲲鹏入围,侧面说明在一系列国产芯片中,海光和鲲鹏芯片的核心竞争力凸显;此外,搭载国产CPU的服务器占比提升到近20%,印证信创正在提速。 拟定增47.8亿元,夯实信创领军实力。本次非公开发行募集资金投入项目致力于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO芯片和IO模块、底层管控固件,有利于提升公司的自主创新核心技术能力,增强公司核心竞争力。同时,也有利于突破基于国产处理器的高端计算机整机核心关键技术,能系统化地为我国IT基础设施核心装备的供应链安全提供保障,全面符合信创产业方向。 海光收入高速增长,国产化取得积极进展。CPU是半导体领域的“皇冠明珠”,子公司天津海光布局CPU极具卡位优势。尽管受美国实体清单影响,海光19年实现收入3.90亿元,同比增长246.4%。此外,在国家“信息安全”发展战略下,尤其是在政府、能源、电力、金融等关键领域对服务器的国产化替代趋势明显,为国产芯片市场带来发展机遇。海光芯片是X86架构,在技术与生态方面极具领先优势,有望充分受益于国产化趋势。 超算龙头,加快建设先进计算产业生态。公司作为超算产业领先厂商,在超算市场具有绝对领先的技术与市场优势。公司获批筹建国家先进计算产业创新中心,中心采用网络化布局,集群式发展模式,实现核心技术与商业模式双创新,目前已在天津、北京、青岛、昆山等地进行布局。2020年1月公司成都分公司中标16亿成都超算中心超算设备及配套系统工程项目,后续有望形成先进计算产业大协同网络,建立安全稳定的先进计算产业生态。 投资建议:我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位,维持公司2020-2022年归母净利润预测为8.38亿、11.34亿、15.23亿,由于公司股票股利派发导致总股本增加,公司EPS变更为0.64元、0.87元、1.17元(前次预测为0.90元、1.22元、1.64元),对应PE为56倍、41倍、31倍。参考可比公司估值及公司历史估值,综合给予公司2020年70倍PE,对应目标价65.18元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济形势下滑;市场竞争加剧;云业务不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名