公司发布2024年中报，业绩持续高增。我们判断国内火电DCS自主可控需求持续释放是公司业绩保持高增的主要原因，公司作为国内火电DCS领军企业，有望分享本轮火电建设周期红利。我们预计公司24年全年有望保持高增趋势，盈利能力持续提升，维持“强烈推荐”投资评级。 公司发布2024年中报，业绩持续高增。公司24H1实现营收8.05亿元，同比增长16.24%；归母净利润1.10亿元，同比增长153.55%；扣非后净利润1.00亿元，同比增长185.01%。报告期内公司经营活动产生现金流量净额-0.29亿元。公司24Q2单季度实现营收4.38亿元，同比增长6.72%；归母净利润0.68亿元，同比增长102.33%；扣非后净利润0.61亿元，同比增长129.86%。公司业绩增长主要原因系下游部分行业受益于能源安全、信创以及工业领域设备更新等利好影响，行业需求持续保持高景气度，公司新签订单以及合同交付进度呈现出较好增长态势。 国内火电DCS自主可控需求持续释放。科远智慧自主可控DCS在国内百万机组、9H燃机等大型机组控制系统的占有率名列行业前茅，公司于2020年率先在全国推出了NT6000V5智能控制系统，是国内第一家通过国家权威机构认证的国产DCS系统。根据公司官网，二季度公司斩获云南能投红河电厂、广东粤电大埔电厂、江苏国信沙洲电厂、钱营孜电厂、大唐郓城电厂等多台大型火力发电机组DCS自主可控项目。我们认为今明两年是我国新增火电建设高峰期，叠加存量火电机组自主可控DCS替换需求旺盛，公司作为国内火电DCS领军企业，有望分享本轮火电建设周期红利。 工业人工智能业务落地逐步起量，海外业务加大布局。报告期内，公司智能监盘、无人值守以及以打造无人电站为目标的智慧电厂等人工智能业务持续落地实施，样板工程如大唐南电、粤电花都等项目陆续投产，取得了较好的行业标杆效应，下一步将打开新的市场空间。此外，随着出海业务的深度布局，逐渐进入收获期，预期下半年将保持进一步增长趋势。 盈利能力持续提升。报告期内公司综合毛利率40.13%，较去年同期增长4.15个百分点，其中工业自动化业务收入6.93亿元，同比增加28.97%，毛利率39.75%，较去年同期增长5.14个百分点；工业互联网及工业软件收入1.06亿元，同比下降23.35%，毛利率43.69%，较去年同期增长2.10个百分点。 报告期内公司净利率13.70%，较去年同期增加7.42个百分点。 法定盈余公积弥补亏损。为积极响应中国证监会分红要求，提升股东回报，公司按照《公司法》和《公司章程》的有关规定，拟使用母公司法定盈余公积1.05亿元弥补母公司以前年度亏损，以尽快将母公司的未分配利润转正，使公司在后续年度、中期具备分红的条件。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024至2026年营收分别为19.01、25.32、31.80亿元，归母净利润2.51、3.08、3.62亿元，对应PE分别为15.3、12.5、10.6倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：市场竞争风险、人才流失风险、公司涉及诉讼的风险。

公司背靠电科集团第二十八研究所，科研实力雄厚，深耕民用指挥系统多年，行业市场份额领先。低空经济蓬勃发展，公司基于民航空管的优势，积极布局低空经济基础设施建设。首次覆盖，给予 “强烈推荐”投资评级。 背靠电科集团第二十八研究所，科研实力雄厚。 公司成立于 1988年，主要面向民航空中交通管理、城市道路交通管理以及城市治理等行业提供以指挥控制技术为核心的整体解决方案和系列产品。 公司实控人为中电莱斯，后者孵化于中国电子科技集团公司第二十八研究所，是我国从事指挥自动化系统工程研制、空中交通管制系统等大型电子信息系统的研制以及各级各类信息系统专用设备研制生产的骨干研究所，也是全国军民航空管系统技术总体单位。 深耕民航空管领域多年，产品与技术打破国际垄断、行业市场份额领先。 公司以民航空管网络信息体系为牵引，加强关键技术突破、实现核心技术自主可控。目前，公司空管自动化系统用户覆盖率 80%，空管系统市场占有率 42%，主系统市占率 64%，处于绝对领先地位。此外，公司加速布局机场新产品研发验证，空管、机场“两翼齐飞”发展格局逐步完善。后续，公司在民航空管领域将主要聚焦在空管系统市场份额稳步扩张、机场信息化建设加速渗透、以及开拓国际市场三个方向。 公司在低空经济的卡位及技术积累都具备较大优势，有望打造新一轮成长曲线。 目前，我国政策层面大力支持低空经济发展，预计 26年行业整体规模破万亿，其中低空基础设施建设是发展低空经济的基础，有望率先落地。我们认为低空飞行对空管系统有较高要求，行业准入门槛高，莱斯信息深耕民航领域多年，积累了丰富的经验和数据，产业 know-how 可以延伸至低空飞行领域，有望为未来不同应用场景提供从低空空域规划、低空保障到低空服务的系统性解决方案。目前，公司正积极布局低空经济基础设施建设，在低空空中管制平台及低空飞行服务仿真平台均有项目落地。 首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。 我们预计公司 2024至 2026年实现营收 20.39/25.78/32.96亿元，实现归母净利润 1.63/2.12/2.72亿元，对应PE64.1/49.3/38.4X，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 行业竞争风险、主要通过项目制模式开展业务风险、低空经济发展低于预期风险、股东减持风险。

公司发布2024年半年度业绩预告，业绩持续高增，我们认为国内火电DCS自主可控需求持续释放是公司业绩保持高增的主要原因。今明两年是我国新增火电建设高峰期，叠加存量火电机组自主可控DCS替换需求旺盛，公司作为国内火电DCS领军企业，有望分享本轮火电建设周期红利。我们预计公司24年全年有望保持高增趋势，维持“强烈推荐”投资评级。 公司发布2024年半年度业绩预告，业绩持续高增。公司预计24H1实现归母净利润0.90至1.10亿元，同比变动+106.83%至+152.79%；预计实现扣非净利润0.80至1.00亿元，同比变动+129.14%至+186.42%。公司业绩增长主要受益于下游部分行业持续高景气度的影响，新签订单以及合同交付继续保持较好增长态势。 二季度业绩超预期。根据业绩预告测算，公司24Q2单季度预计实现归母净利润0.47至0.67亿元，同比变动+41.41%至+101.34%；预计实现扣非净利润0.42至0.62亿元，同比变动+56.67%至+131.71%。按中位数计算，24Q2公司预计实现归母净利润0.57亿元，同比增长超过70%；扣非净利润0.52亿元，同比增长超过90%。 我们认为国内火电DCS自主可控需求持续释放是公司业绩高增的主要原因。 科远智慧自主可控DCS在国内百万机组、9H燃机等大型机组控制系统的占有率名列行业前茅，公司于2020年率先在全国推出了NT6000V5智能控制系统，是国内第一家通过国家权威机构认证的国产DCS系统。根据公司官网，二季度公司斩获云南能投红河电厂、广东粤电大埔电厂、江苏国信沙洲电厂、钱营孜电厂、大唐郓城电厂等多台大型火力发电机组DCS自主可控项目。我们认为今明两年是我国新增火电建设高峰期，叠加存量火电机组自主可控DCS替换需求旺盛，公司作为国内火电DCS领军企业，有望分享本轮火电建设周期红利。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024至2026年营收分别为19.01、25.32、31.80亿元，归母净利润2.51、3.08、3.62亿元，对应PE分别为18.8、15.3、13.0倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：火电投建规模低于预期、行业竞争加剧。

政策支撑智慧交通行业迎来新一轮建设高峰。万集科技深耕智能网联多年，在“车路云一体化”领域具备领先优势，随着各地相关招投标陆续启动，我们认为公司有望进入新一轮景气周期。首次覆盖，给予“增持”投资评级。 政策支持，智慧交通行业有望迎来新一轮建设高峰。3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中重点包括支持交通运输设备的更新。1月17日，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部五部门联合印发《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点的通知》，围绕建设智能化路侧基础设施、提升车载终端装配率、开展规模化示范应用等9方面开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点。4月29日，财政部、交通运输部决定通过竞争性评审方式支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级。 多地开启“车路云一体化”建设招投标，智能网联多个环节有望受益。6月，北京、福州、鄂尔多斯、深圳等城市先后发布“车路云一体化”建设项目，其中，北京项目投资规模达99.39亿元，建设资金来源为政府投资70%，国有企业自筹30%。北京百亿投资额超出我们预期，政府投资70%彰显了国家打造智能网联汽车生态的决心，我们认为“车路云一体化”建设市场空间广阔。“车路云一体化”建设主要包括智能化路侧基础设施、车载终端装配、城市级服务管理平台、规模化示范应用、地理信息服务等内容，其中，路侧基础设施建设范围应基于重点区域、关键路口路段、一般城市道路和区域三类进行全城市改造建设与升级覆盖，通过软硬件升级等方式，满足车路云一体化建设要求。 公司重点投入智能网联，“车路云一体化”为公司带来新的发展机遇。公司分别从车、路、云三个主要方面对车路协同生态进行全方位构建。车方面公司打造了车载激光雷达、车载V2X通信终端等感知和通讯设备，对自动驾驶车辆以及相关算法进行能力建设；路方面打造了以激光雷达为主体、辅助AI视频相机、毫米波雷达、边缘计算单元等为一体的路侧智能感知系统，通过路侧RSU可以为车提供感知服务；云方面，公司打造智能网联云控平台，实现数字孪生、智能网联、车路协同等功能，主要构建车路协同场景的可视化服务和数据服务，并通过仿真能力验证车路协同场景的可行性，通过云端为车和路提供远程数据和操作服务。 首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司24至26年实现营收12.51、19.56、29.49亿元，归母净利润0.70、1.94、3.08亿元，对应PE137.7、49.5、31.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：业绩波动风险、市场竞争风险、新产品拓展及技术创新风险、高管减持风险。

公司拟以现金收购广东电网持有的广州汇能100%股权。标的公司是广东区域内电力技术服务领域的头部企业，与公司试验检测业务上具有协同效应，有利于公司持续做大做强优势业务，维持“强烈推荐”评级。 事件：为进一步拓展公司试验检测市场规模，南网科技拟以现金方式向广东电网收购其所持有广州汇能100%股权，交易价格以最终签署协议为准。标的公司主营业务包括试验检测及调试服务、智能装备制造等。 本次交易有利于公司持续做大做强优势业务。试验检测及调试服务业务是公司的五大核心业务之一，市场前景广阔。广州汇能下属广州粤能电力科技开发有限公司是广东区域内电力技术服务领域的头部企业，与公司在试验检测业务上具有协同效应，收购后有利于公司进一步实现专业化整合，做强做优做大优势业务，符合公司发展战略。 并购解决人员瓶颈问题，公司试验检测及调试业务快速增长。公司试验检测业务依赖专业人员，并购整合同类型企业可有效缓解相关人员受限的问题；2023年，公司先后整合广西桂能、贵州创星以扩张试验检测业务跨区域覆盖面。南网科技2023年试验检测及调试业务整体收入5.82亿元，同比增长64.73%，其中，广西桂能2023年贡献收入0.95亿元，净利润0.13亿元，70%股权收购作价0.42亿元；贵州创星2023年贡献收入1.43亿元，净利润0.17亿元，100%股权收购作价1.95亿元。 标的公司盈利能力有望提升。截至2023年12月31日，广州汇能总资产5.06亿元，净资产4.64亿元；2023年，公司实现营收2.74亿元，净利润0.29亿元。2023年广州汇能净利率为10.59%，略低于南网科技2023年整体净利润水平11.19%。我们认为若并购整合完成，公司在广东区域内试验检测竞争力提升，相关业务盈利能力有望提升。 维持“强烈推荐”投资评级。我们判断未来几年试验检测业务面对下游火电客户处于高景气周期，收购广州汇能有望为公司试验检测业务带来较大增量空间。预计公司2024至2026年营收分别为46.94、64.78、87.45亿元，归母净利润4.63、6.35、8.72亿元，对应PE分别为35.8、26.1、19.0倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：交易失败风险、储能业务拓展不及预期风险、存货跌价风险。

公司发布 24年一季报， 受行业下行、新开工项目下降等不利因素影响， 公司收入同比下降， 管理费用高增影响利润。 中长期看，公司重点投入数字新成本、建筑业务平台等创新业务， 维持 “强烈推荐”投资评级。 公司发布 24年一季报。 24Q1公司实现营收 12.86亿元，同比下降 1.08%； 归母净利润 607.81万元，同比下降 94.92%；扣非后净利润-138.73万元，同比下降 101.48%。 24Q1公司经营净现金-7.50亿元，较去年同期-9.24亿元有所提升，主要系本期尚未发放年度绩效奖金；报告期内公司合同负债余额21.37亿元，较去年同期下降 5.94%。 一季度公司实现毛利率 87.58%，较去年同期提升 0.97个百分点，毛利率保持稳定。 建筑行业低迷影响收入增长， 管理费用高增影响利润。 受宏观经济增速放缓、房地产投资下行、建筑业项目开工下降等因素影响，下游客户在数字化领域投入强度有所降低，叠加公司 2023年调整组织架构， 影响了公司业务开展节奏，导致公司收入增速降低。 报告期内公司实现销售/管理/研发费用率分别为24.31%/32.35%/28.66%，同比分别变动-1.39/10.64/-2.96个百分点，其中24Q1公司管理费用支出 4.20亿元，同比增长 47.62%，主要为公司组织结构优化，离职补偿金增加所致。 研发投入持续维持高位。 过去几年公司持续加大研发投入， 巩固核心技术壁垒，2021至 2024Q1，公司研发费用率分别为 23.73%、 22.99%、 28.87%、 28.66%，研发费用投入持续维持高位。 2023年， 公司图形核心技术持续升级； 发布建筑行业首个具有自主知识产权的数字化核心能力平台；自研建筑行业 AI 大模型，将核心 AI 技术应用于建筑设计、合约与招采、施工建造等各个领域，加速公司产品智能化转型和价值升级。 组织架构升级，支撑客户系统性数字化需求。 2023年公司对组织架构进行调整，公司将原来的三大 BG 组织打破，建立了客户群、产品线以及业务平台的网状透明组织，形成了客户群-解决方案-产品线-产品-平台的业务管理体系，推动公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级，为客户提供了一个基于平台加组件的完整解决方案的服务体系。 维持“强烈推荐”投资评级。 调整公司 24至 26年实现营业收入至 72.33、82.16、 94.74亿元，归母净利润至 5.47、 9.26、 11.06亿元，对应 PE 分别为 31.5、 18.6、 15.6倍，维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示： 新开工数受宏观经济影响下滑、新业务进展低于预期。

公司发布 23年报及 24年一季报，业绩双双超预期。火电 DCS 自主可控需求释放，公司处于行业第一梯队，有望享受火电周期红利。报告期内公司盈利能力持续提升，24年全年有望保持高增趋势，维持 “强烈推荐”投资评级。 公司发布 2023年报，业绩超预告上限。23年公司实现营业收入 14.07亿元，YoY+21.90%，剔除 22年智慧能源业务板块收入因素后，公司工业自动化、信息化与智能化业务实际增长 32.85%；实现归母净利润 1.61亿元，扭亏为盈；实现扣非归母净利润 1.15亿元；实现经营性净现金流 1.72亿元，YoY+81.32%。其中，23Q4公司实现营业收入 4.07亿元，YoY+59.81%；实现归母净利润 0.70亿元，YoY+114.18%；实现扣非归母净利润 0.39亿元，YoY+107.76%。此外，公司 2022年度、2021年度审计报告非无保留意见涉及事项影响已消除。 24Q1净利润大幅增长。24Q1公司实现营业收入 3.67亿元，YoY+30.08%； 实现归母净利润 0.43亿元，YoY+322.18%；实现扣非归母净利润 0.38亿元，YoY+363.02%；实现经营性净现金流-0.74亿元，YoY-100.40%。净利润大幅提升主要系公司 24Q1营收增长，毛利率提升以及期间费用率同比下降综合所致，受益于火电行业高景气度，我们判断公司 24年有望维持高增趋势。 盈利能力持续提升。公司强化人才梯队建设，人效进一步提升，23年公司整体毛利率 39.21%，同比增长 7.69个百分点，单 Q4毛利率 44.31%，同比增长 20.29个百分点；报告期内公司人均创收 75.05万元，同比增长 16.83%，人 均 创 利 8.57万 元 。 23年 公 司 销 售 、 管 理 、 研 发 费 用 率 分 别 为14.44%/6.57%/10.22%，同比分别变动-2.58/0.08/0.09个百分点，保持相对稳定。 公司自主可控 DCS 在国内百万机组、9H 燃机等大型机组控制系统的占有率名列行业前茅。公司于 2020年率先在全国推出了 NT6000V5智能控制系统，是国内第一家通过国家权威机构认证的国产 DCS 系统。报告期内公司斩获浙能六横、国信滨海、粤电大埔、云能投红河、枣矿红墩界、盘江普定、湖北能源鄂州等数十台大型火力发电机组，以及深圳能源东部电厂、妈湾电厂等 9H 燃机项目。我们认为今明两年是我国新增火电建设高峰期，叠加存量火电机组自主可控 DCS 替换需求旺盛，公司作为国内火电 DCS 领军企业，有望分享本轮火电建设周期红利。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024至 2026年营收分别为 19.01、25.32、31.80亿元，归母净利润 2.51、3.08、3.62亿元，对应 PE 分别为 14.6、11.9、10.1倍，维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示：火电投建规模低于预期、行业竞争加剧。

公司 23年业绩符合预期。功率预测业务稳步增长，净新增用户 632家；新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统、创新产品收入保持快速增长。公司积极推进电源端产品化的纵深布局，打造第二成长曲线，维持“强烈推荐”投资评级。 业绩符合预期。公司 2023年实现营收 4.56亿元，同比+26.89%；归母净利润0.84亿元，同比+25.59%；扣非后净利润 0.71亿元，同比+16.32%。其中，公司 23Q4实现营收 1.47亿元，同比+5.56%；归母净利润 0.32亿元，同比+6.11%；扣非后净利润 0.28亿元，同比+1.16%。公司 2023年经营净现金0.67亿元，同比+13.32%。公司拟每 10股派发现金红利 4.50元。 功率预测业务稳步增长，净新增用户 632家。报告期内，公司新能源发电功率预测产品收入 2.68亿元，同比+3.15%。其中，功率预测服务费收入 1.60亿元，同比+18.75%；功率预测设备收入 0.64亿元，同比+0.67%；功率预测升级改造收入 0.44亿元，同比-28.74%。受益于 2023年新能源光伏组件价格下降、风电机组大型化、整机价格下降等因素影响，报告期内新能源新增并网装机规模较 2022年呈现快速增长，2023年公司净新增电站用户 632家，总用户数达到 3590家。公司服务电站规模增长使得功率预测服务累积效应凸显，具有高毛利水平的功率预测服务费收入规模持续提升。 新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统、创新产品收入快速增长。报告期内，公司新能源并网智能控制产品收入 0.97亿元，同比+75.81%，其中，升级改造收入 0.11亿元，同比+204.55%；电网新能源管理系统收入 0.44亿元，同比+125.10%；创新产品收入 0.25亿元，同比+124.62%。公司深入打造新能源电力管理“源网荷储”一体化服务体系，通过技术、产品和服务的创新实现产品性能的提升和新能源电力交易、新能源储能应用、新能源辅助服务市场等产品线的延伸，从而助力公司长期持续发展。 毛利率略有提升，管理、研发费用加大。报告期内公司整体毛利率 67.55%，较2022年提升 0.94个百分点。其中，新能源发电功率预测产品毛利率 69.48%，新能源并网智能控制系统毛利率 58.85%，电网新能源管理系统毛利率80.55%，创新产品毛利率 76.77%，较上年分别变化+1.99、-2.42、-7.55、+5.07个百分点。同期公司销售、管理、研发费用率分别为 25.86%、9.43%、19.16%，较上年同期分别变化-0.07、+1.28、+1.58个百分点。费用投入加大主要系团队规模扩张以及计提股权激励的股份费用所致，报告期内公司实施股权激励计入当期费用金额为 0.22亿元，对公司净利润影响 0.18亿元。 积极推进电源端产品化的纵深布局，打造第二成长曲线。在电力交易应用方面，公司产品服务已在山东、山西、甘肃、广东等省份实现创新性应用，未来公司将根据各省电力交易政策更新情况持续进行产品迭代，并向售电公司、虚拟电厂、储能电站等市场主体进行持续推广；在储能应用方面，公司研发的储能能量管理相关产品并已全面适配发电侧、电网侧和用电侧三大应用场景，未来将在推广销售的同时，针对底层平台、策略算法、安全防护、智慧运营方面进行持续升级完 善。 公司是新型电力系统建设的核心参与者，受益于新能源行业快速发展，维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024至 2026年营收分别为 5.87、7.70、10.26亿元，归母净利润 1.06、1.45、1.86亿元，对应 PE 分别为 42.1、30.7、24.0倍，维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示：应收账款风险；行业竞争加剧；新产品研发不及预期。

公司2023年年业绩符合预期。报告期内公司持续提升技术创新能力和研发水平，自研产品核心竞争优势不断增强，联营企业海光信息业绩保持高增趋势，我们预计预计2024年年国产算力需求依旧维持高景气，维持“强烈推荐”投资评级。 公司发布2023年年业绩快报，业绩符合预期。2023年公司营收143.54亿元，同比增长10.35%；归母净利润18.38亿元，同比增长19.00%；扣非后净利润12.71亿元，同比增长10.43%。报告期内，公司持续提升技术创新能力和研发水平，增强产品的核心竞争优势，同时不断提高生产运营效率及盈利能力，保持经营业绩稳步增长。公司2023年拟计提资产减值损失合计1.76亿元。 四季度公司营收及净利润环比前三季度提速。单四季度公司营收65.96亿元，同比增长17.34%；归母净利润10.88亿元，同比增长22.16%；扣非后净利润8.61亿元，同比增长10.61%，营收及利润环比前三季度提速。 自研产品提升公司盈利能力，液冷服务器优势凸显。我们认为公司自研产品比重加大是公司盈利能力提升的主要因素，2023年公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件，相关募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。此外，公司控股公司曙光数创在国内浸没相变液冷领域具备领先优势，中科曙光液冷服务器国内市场份额领先。 联营企业海光信息业绩高增长，国产算力需求旺盛。根据海光信息发布的业绩快报，2023年海光信息营收60.12亿元，同比增长17.30%；归母净利润12.62亿元，同比增长57.11%；扣非后净利润11.36亿元，同比增长51.73%。 我们认为海光信息业绩高增长侧面印证国产算力需求旺盛，我们预计2024年国产算力依然保持高景气。 维持持“强烈推荐”投资评级投资评级。我们预计公司23至25年实现营业收入分别为143.54、173. 11、210.68亿元，归母净利润分别为18.38、24.06、30.96亿元，对应PE分别为36.5、27.9、21.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：供应链风险、宏观经济影响新基建增速下降风险。

事件：公司发布2020半年报，报告期内实现营收37.14亿元，同比增长3.57%；归母净利润4.74元，同比增长26.58%；扣非后净利润2.99亿元，同比下降4.58%。其中，二季度公司实现营收20.62亿元，同比增长6.20%；归母净利润3.59亿元，同比增长61.59%。受疫情影响，报告期内公司经营活动产生现金流量净额-4.38亿元，同比减少328.74%。 业绩符合预期，利润受公允价值变动快速增长。得益于二季度公司业务加速推进，上半年公司营收重回增长态势，公司净利润大幅增长主要系所持杭州鸿泉物联股份公允价值变动收益2.34亿元所致。报告期内疫情对公司经营层面的影响已基本消除，因疫情积压的订单正逐步确认，智慧交通及智能物联业务不断有新增订单落地，公司全年营收有望维持加速增长。 “智慧交通+智能物联”双轮驱动成效显著。报告期内公司智慧交通业务营收19.59亿元，同比增长6.06%；毛利率26.16%，同比下降1.72%，我们认为随着公司业务规模提升，系统集成类产品占比较去年提升是公司毛利率略有下滑的主要原因。智能物联业务营收17.55亿元，同比增长1.07%；毛利率34.68%，同比增长0.97%。报告期内公司坚定推进与阿里云的战略合作，在智慧交通、AioT等领域均有标杆项目落地。定增落地，聚焦智能网联汽车业务。8月，公司非公开募集资金19亿落地，将用于下一代智慧交通系统产品解决方案研发升级及产业化项目和补充流动资金。车联网时代降至，公司在路侧有明显的资源优势，我们认为本次定增项目将进一步增强公司在自动驾驶与车路协同领域的竞争力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们假设2020-2022年公司公允价值变动为2.34/1/1亿元，预计公司2020-2022年净利润分别为11.41/12.39/15.77亿元，对应PE35.1/32.4/25.4倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：应收账款坏账风险、智能网联汽车业务推进缓慢。

事件:公司发布2019年年度报告,报告期内公司实现营收17.35亿元,同比增长14.31%;归母净利润2.19亿元,同比增长30.71%;公司经营活动产生现金流量净额2.20亿元,同比增长32.37%;归属于上市公司股东的净资产21.28亿元,同比增长9.96%。公司拟以总股本449,537,367股为基数,向全体股东每10股派发人民币现金红利0.48元(含税)。 业绩增长符合预期,机构改革接近尾声,公司回款状况进一步改善。截至2019年底,省市县自然资源主管部门陆续组建完成,机构改革对公司的不利影响已逐渐消除,下游项目招标逐渐回暖,公司应收账款得到大幅改善。19Q4公司营收6.82亿元,同比增长13.2%;净利润9056万元,同比增长47.2%;报告期内公司应收账款余额6.03亿元,较三季度减少2.25亿元,我们判断19年四季度是公司业务的拐点,2020年公司主要业务有望提速发展。 加强费用管控,公司净利率有所提升。公司19年净利润率12.63%,较去年同期提升1.6个百分点,我们认为主要系公司全面实施控本降费所致。报告期内虽然公司加大销售投入,销售费用支出2.46亿元,同比增长32.27%,但公司管理费用支出2.44亿元,同比减少9.88%。此外,公司2019年研发总投入2.53亿元,占营收比例14.58%,占比较去年减少1.86个百分点。 跨越拐点,2020年公司业务面临更大机遇。国土空间规划业务在今年迎来大发展,子公司南京国图、上海数慧具备较强规划资质,处于行业第一梯队,已有多个项目顺利落地,我们认为2020年公司应用软件业务有望借助国土空间规划重回快车道。在基础软件领域,美国对地理空间图像软件限制出口有望加速国产GIS软件实现自主替代,目前超图GIS市场份额全球第三、亚洲第一,我们预计随着国产化需求持续加大,公司GIS软件市占率将不断提升。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司20-22年净利润为2.93/3.92/5.19亿元,对应PE为38X/29X/22X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土空间规划进展低于预期。

公司 2019年实现营收 34.64亿元,同比增长 21.06%;归母净利润 2.35亿元,同比下滑 46.46%;云预收影响因素还原后公司营收 40.2亿元,净利润 6.66亿元。公司 19年经营活动产生现金流量净额 6.41亿元,同比增长 41.58%;归属于上市公司股东的净资产 32.69亿元,同比增长 2.40%。19Q4公司实现营收 12.81亿元,归母净利润7622.33万元。此外,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元。 七三 战略 规划顺利收官,云计价、云算量等核心产品深入推进 。“七三”期间公司约三分之二区域完成转云,19年公司转型区域由 11个增加至 21个,11个已转型区域云计价与云算量产品转化率及综合续费率超过 80%,新增 10个转型区域综合转化率超过 50%,转型效果显著。报告期内公司数字造价业务表观收入 24.52亿元,同比增长 19.17%,其中云收入 9.21亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入 37.57%;还原后数字造价业务收入 29.31亿元,同比增长 25.15%;报告期内公司签订云合同 14亿元,同比增 113.82%,期末云预收 8.94亿元,同比增长 115.62%,符合市场预期。 数字施工业务茁壮成长,有望再造一个广联达。19年公司数字施工业务实现收入 8.53亿元,同比增长 29.58%。报告期内公司进一步融合原 BIM 与智慧工地相关产品,发布“BIM+智慧工地”平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态。目前在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营收过半,项目级产品全年新增企业客户超过 1100家,新增项目超过 3200个,标志着“平台+组件”项目推广已取得阶段性成果。 。 费用增长短期影响利润。报告期内公司销售费用11.02亿元,同比增长39.04%,主要为公司造价业务转型市场推广以及强化渠道投入所致,我们认为 2020年公司依然处于转云关键期,销售费用大概率将维持高位。此外,公司加大研发投入,19年研发总投入 10.88亿元,同比增长 35.53%。 维持“强烈推荐- -A A ”评级 。预计公司 20-22年净利润为 4.44/5.93/7.80亿元,对应 PE 为 107X/80X/61X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、新开工增长回落;2、定增未获得证监会批准。

乘云而上的服务器龙头。作为国内第一、全球第三大服务器厂商,浪潮信息在国内外云计算发展的大潮中重新焕发出成长的魅力。从IDC数据看,公司逆势实现超行业的增长,市场份额呈现持续提升的态势。恰逢新一轮IaaS资本性扩张起点,叠加随5G而来的AI、边缘场景等增量需求,我们认为公司又迎来了一次重要的机遇,规模效应优势将与公司的成长相得益彰。 IaaS资本开支回暖,在线习惯培养加速云拐点到来。服务器行业与IaaS厂商资本开支息息相关,国内外IaaS资本开支增速拐点已经集中出现,行业整体复苏在即,服务器行业将进入景气上行通道。同时,此次疫情加速各类“在线+”模式习惯的培养,疫情特殊时期也为各类云应用用户粘性的培养创造了一个绝佳的窗口期,这对云计算产业发展有明显的推进作用。各大IaaS厂商纷纷紧急扩容服务器,云产业又将有向前的实质性一大步。 AI、边缘计算等另催生服务器需求,优势累积成深护城河。我国AI服务器市场正快速增长,产业智能化推进,未来更进一步需求可期。浪潮在AI服务器领域先发优势明显,市场份额超过50%,已成为BAT等互联网客户最主要的AI服务器供应商。随5G、物联网发展,边缘计算场景对服务器市场而言是一大新增量需求,浪潮前瞻布局,借助OTII项目逐渐进入市场,2019年已发布了国内第一款量产边缘计算服务器产品。此外,在公司经营层面:JDM业务模式让公司与客户深度融合,效益、效率双重提升,有效避免价格战竞争;海外布局行业领先,具备较大潜力空间;公司规模效益愈渐显著,2018年人均创收过千万,大幅领先同行企业,护城河构筑日渐深厚。 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。服务器行业已进入上行通道,公司是具备国际化扩张能力的龙头企业。预计19-21年净利润为9.27/12.34/16.04亿元,对应PE为53X/45X/34X,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:云计算发展不及预期、国产服务器芯片进口替代缓慢。

公司2019年实现营业收入35.10亿元,同比增长29.60%;归母净利润5.80亿元,同比增长16.61%;扣非后净利润5.58亿元,同比增长22.42%。公司全年经营活动产生现金流量净额4.73亿元,同比增长47.77%;归属于上市公司股东净资产59.37亿元,同比增长39.75%。公司拟每10股派发现金红利0.72元。 2019业绩稳定增长,法律科技依然是公司核心业务。19年公司法律科技业务实现营收22.05亿元,同比增长26.33%。报告期内,公司深耕“司法”和“执法”两个环节,并逐渐延伸业务至“守法”环节,在规划的110余个业务应用场景中拥有200多款自主知识产权产品。此外,公司发布“第三代智慧审判解决方案”,标志着公司前期积极布局的法律AI已进入收获期。 教育信息化创新发展态势强。19年公司教育信息化业务实现营收5.09亿元,同比增长34.56%。公司在教育信息化领域始终坚持应用软件和解决方案的持续创新,目前已拥有140多项自主知识产权产品,累计服务1000余所高校、2000多万师生。此外,公司积极布局“云服务”,产品逐渐向SaaS转型。 信创业务打开公司成长空间。19年公司智慧政务业务实现营收4.15亿元,同比增长38.25%。公司在产品与解决方案、集成服务能力建设、产业链合作等方面,加强业务布局,支持新型基础设施建设,已为信创市场全面启动做好充分准备。报告期内,公司高质量完成前期试点项目验收工作,并取得份额领先的市场地位。信创业务是我国未来党政机关投资的主线,公司目前行业卡位领先,我们判断信创业务有望打开公司新一轮成长空间。 系统集成向应用软件逐渐过渡。报告期内,公司实现新签合同34.21亿元,同比下降13.75%,主要系“系统建设服务”类新签合同较去年减少41.14%所致,而公司“应用软件”类新签合同同比增长16.32%,“运维服务”类新签合同同比增长4.08%。我们认为公司正逐渐从一个系统集成商向应用软件服务商转型,业务结构进一步优化,目前公司估值依然处于洼地。 疫情影响Q1业务大幅下降。公司20Q1营收同比下滑约40%-50%,净利润预计为-2,396.62万元至-2,696.20万元,同比下降140%至145%,主要系受疫情影响,公司Q1项目无法正常开展所致。目前公司已逐步安全有序复工,公司业务具备季节性,Q1占比不高,我们预计公司全年依然有望维持稳定增长。 维持“强烈推荐-A”评级:我们预计2020-2022公司净利润6.63亿,7.82亿,9.45亿,,对应33x,28x,23x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:疫情影响部分地区业务开工进展;信创业务景气度低于预期。

19年全年业绩稳定增长,19Q4是公司业务拐点。2019年公司全年业绩稳定增长,机构改革的不利影响已逐渐消除,公司业务重新进入正轨。2019Q4公司实现营收6.49亿元,同比增长56%,归母净利润8714万元,同比增长42%,我们判断19Q4是公司业务的拐点,基础软件与应用软件两大业务板块均发生变化,预计2020年公司业绩有望加速成长; 拐点一,应用软件业务借助国土空间规划重回快车道。根据泰伯智库的数据,新一轮国土空间规划市场规模有望达到460亿元至750亿元之间,市场规模超过国土三调。超图软件深耕国土空间领域多年,子公司上海数慧、南京国图具备较强的城市规划资质,处于行业第一梯队,我们认为2020年公司应用软件业务有望借助国土空间规划重回快车道。从下游订单跟踪情况看,我们发现子公司上海数慧在四季度已经中标不少相关订单; 拐点二,GIS软件竞争格局发生变化。1月6日,美国宣布对某些地理空间图像软件出口实施限制,我们认为本次美国限制出口将影响目前国内市场份额领先的ArcGIS软件的扩张,并加速国产GIS软件实现自主替代。超图软件是国产GIS领头羊,目前全球市场份额第三、亚洲第一,旗下产品已切入自然资源部等政府部门,并与华为、阿里等科技巨头保持紧密合作。我们认为后续随着国产GIS软件的需求持续加大,超图基础软件市占率将不断能提升; 业务升级提升毛利率,费用成本管控见成效。报告期内公司营业利润率13.4%,较上年同期增长3个百分点,我们认为营业利润率提升主要是19年公司外包业务减少、毛利率有所提升,以及公司加强了费用成本管理所致; 维持“强烈推荐-A”评级。公司是地理信息软件龙头企业,目前拐点已经出现,国土空间规划订单逐步落地为公司后续发展提供保障,预计2019-2021年净利润为2.12/3.03/4.27亿元,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土空间规划进展低于预期。