公司 23年业绩符合预期。功率预测业务稳步增长，净新增用户 632家；新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统、创新产品收入保持快速增长。公司积极推进电源端产品化的纵深布局，打造第二成长曲线，维持“强烈推荐”投资评级。 业绩符合预期。公司 2023年实现营收 4.56亿元，同比+26.89%；归母净利润0.84亿元，同比+25.59%；扣非后净利润 0.71亿元，同比+16.32%。其中，公司 23Q4实现营收 1.47亿元，同比+5.56%；归母净利润 0.32亿元，同比+6.11%；扣非后净利润 0.28亿元，同比+1.16%。公司 2023年经营净现金0.67亿元，同比+13.32%。公司拟每 10股派发现金红利 4.50元。 功率预测业务稳步增长，净新增用户 632家。报告期内，公司新能源发电功率预测产品收入 2.68亿元，同比+3.15%。其中，功率预测服务费收入 1.60亿元，同比+18.75%；功率预测设备收入 0.64亿元，同比+0.67%；功率预测升级改造收入 0.44亿元，同比-28.74%。受益于 2023年新能源光伏组件价格下降、风电机组大型化、整机价格下降等因素影响，报告期内新能源新增并网装机规模较 2022年呈现快速增长，2023年公司净新增电站用户 632家，总用户数达到 3590家。公司服务电站规模增长使得功率预测服务累积效应凸显，具有高毛利水平的功率预测服务费收入规模持续提升。 新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统、创新产品收入快速增长。报告期内，公司新能源并网智能控制产品收入 0.97亿元，同比+75.81%，其中，升级改造收入 0.11亿元，同比+204.55%；电网新能源管理系统收入 0.44亿元，同比+125.10%；创新产品收入 0.25亿元，同比+124.62%。公司深入打造新能源电力管理“源网荷储”一体化服务体系，通过技术、产品和服务的创新实现产品性能的提升和新能源电力交易、新能源储能应用、新能源辅助服务市场等产品线的延伸，从而助力公司长期持续发展。 毛利率略有提升，管理、研发费用加大。报告期内公司整体毛利率 67.55%，较2022年提升 0.94个百分点。其中，新能源发电功率预测产品毛利率 69.48%，新能源并网智能控制系统毛利率 58.85%，电网新能源管理系统毛利率80.55%，创新产品毛利率 76.77%，较上年分别变化+1.99、-2.42、-7.55、+5.07个百分点。同期公司销售、管理、研发费用率分别为 25.86%、9.43%、19.16%，较上年同期分别变化-0.07、+1.28、+1.58个百分点。费用投入加大主要系团队规模扩张以及计提股权激励的股份费用所致，报告期内公司实施股权激励计入当期费用金额为 0.22亿元，对公司净利润影响 0.18亿元。 积极推进电源端产品化的纵深布局，打造第二成长曲线。在电力交易应用方面，公司产品服务已在山东、山西、甘肃、广东等省份实现创新性应用，未来公司将根据各省电力交易政策更新情况持续进行产品迭代，并向售电公司、虚拟电厂、储能电站等市场主体进行持续推广；在储能应用方面，公司研发的储能能量管理相关产品并已全面适配发电侧、电网侧和用电侧三大应用场景，未来将在推广销售的同时，针对底层平台、策略算法、安全防护、智慧运营方面进行持续升级完 善。 公司是新型电力系统建设的核心参与者，受益于新能源行业快速发展，维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024至 2026年营收分别为 5.87、7.70、10.26亿元，归母净利润 1.06、1.45、1.86亿元，对应 PE 分别为 42.1、30.7、24.0倍，维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示：应收账款风险；行业竞争加剧；新产品研发不及预期。

公司2023年年业绩符合预期。报告期内公司持续提升技术创新能力和研发水平，自研产品核心竞争优势不断增强，联营企业海光信息业绩保持高增趋势，我们预计预计2024年年国产算力需求依旧维持高景气，维持“强烈推荐”投资评级。 公司发布2023年年业绩快报，业绩符合预期。2023年公司营收143.54亿元，同比增长10.35%；归母净利润18.38亿元，同比增长19.00%；扣非后净利润12.71亿元，同比增长10.43%。报告期内，公司持续提升技术创新能力和研发水平，增强产品的核心竞争优势，同时不断提高生产运营效率及盈利能力，保持经营业绩稳步增长。公司2023年拟计提资产减值损失合计1.76亿元。 四季度公司营收及净利润环比前三季度提速。单四季度公司营收65.96亿元，同比增长17.34%；归母净利润10.88亿元，同比增长22.16%；扣非后净利润8.61亿元，同比增长10.61%，营收及利润环比前三季度提速。 自研产品提升公司盈利能力，液冷服务器优势凸显。我们认为公司自研产品比重加大是公司盈利能力提升的主要因素，2023年公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件，相关募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。此外，公司控股公司曙光数创在国内浸没相变液冷领域具备领先优势，中科曙光液冷服务器国内市场份额领先。 联营企业海光信息业绩高增长，国产算力需求旺盛。根据海光信息发布的业绩快报，2023年海光信息营收60.12亿元，同比增长17.30%；归母净利润12.62亿元，同比增长57.11%；扣非后净利润11.36亿元，同比增长51.73%。 我们认为海光信息业绩高增长侧面印证国产算力需求旺盛，我们预计2024年国产算力依然保持高景气。 维持持“强烈推荐”投资评级投资评级。我们预计公司23至25年实现营业收入分别为143.54、173. 11、210.68亿元，归母净利润分别为18.38、24.06、30.96亿元，对应PE分别为36.5、27.9、21.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：供应链风险、宏观经济影响新基建增速下降风险。

事件：公司发布2020半年报，报告期内实现营收37.14亿元，同比增长3.57%；归母净利润4.74元，同比增长26.58%；扣非后净利润2.99亿元，同比下降4.58%。其中，二季度公司实现营收20.62亿元，同比增长6.20%；归母净利润3.59亿元，同比增长61.59%。受疫情影响，报告期内公司经营活动产生现金流量净额-4.38亿元，同比减少328.74%。 业绩符合预期，利润受公允价值变动快速增长。得益于二季度公司业务加速推进，上半年公司营收重回增长态势，公司净利润大幅增长主要系所持杭州鸿泉物联股份公允价值变动收益2.34亿元所致。报告期内疫情对公司经营层面的影响已基本消除，因疫情积压的订单正逐步确认，智慧交通及智能物联业务不断有新增订单落地，公司全年营收有望维持加速增长。 “智慧交通+智能物联”双轮驱动成效显著。报告期内公司智慧交通业务营收19.59亿元，同比增长6.06%；毛利率26.16%，同比下降1.72%，我们认为随着公司业务规模提升，系统集成类产品占比较去年提升是公司毛利率略有下滑的主要原因。智能物联业务营收17.55亿元，同比增长1.07%；毛利率34.68%，同比增长0.97%。报告期内公司坚定推进与阿里云的战略合作，在智慧交通、AioT等领域均有标杆项目落地。定增落地，聚焦智能网联汽车业务。8月，公司非公开募集资金19亿落地，将用于下一代智慧交通系统产品解决方案研发升级及产业化项目和补充流动资金。车联网时代降至，公司在路侧有明显的资源优势，我们认为本次定增项目将进一步增强公司在自动驾驶与车路协同领域的竞争力。 维持“强烈推荐-A”投资评级。我们假设2020-2022年公司公允价值变动为2.34/1/1亿元，预计公司2020-2022年净利润分别为11.41/12.39/15.77亿元，对应PE35.1/32.4/25.4倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：应收账款坏账风险、智能网联汽车业务推进缓慢。

事件:公司发布2019年年度报告,报告期内公司实现营收17.35亿元,同比增长14.31%;归母净利润2.19亿元,同比增长30.71%;公司经营活动产生现金流量净额2.20亿元,同比增长32.37%;归属于上市公司股东的净资产21.28亿元,同比增长9.96%。公司拟以总股本449,537,367股为基数,向全体股东每10股派发人民币现金红利0.48元(含税)。 业绩增长符合预期,机构改革接近尾声,公司回款状况进一步改善。截至2019年底,省市县自然资源主管部门陆续组建完成,机构改革对公司的不利影响已逐渐消除,下游项目招标逐渐回暖,公司应收账款得到大幅改善。19Q4公司营收6.82亿元,同比增长13.2%;净利润9056万元,同比增长47.2%;报告期内公司应收账款余额6.03亿元,较三季度减少2.25亿元,我们判断19年四季度是公司业务的拐点,2020年公司主要业务有望提速发展。 加强费用管控,公司净利率有所提升。公司19年净利润率12.63%,较去年同期提升1.6个百分点,我们认为主要系公司全面实施控本降费所致。报告期内虽然公司加大销售投入,销售费用支出2.46亿元,同比增长32.27%,但公司管理费用支出2.44亿元,同比减少9.88%。此外,公司2019年研发总投入2.53亿元,占营收比例14.58%,占比较去年减少1.86个百分点。 跨越拐点,2020年公司业务面临更大机遇。国土空间规划业务在今年迎来大发展,子公司南京国图、上海数慧具备较强规划资质,处于行业第一梯队,已有多个项目顺利落地,我们认为2020年公司应用软件业务有望借助国土空间规划重回快车道。在基础软件领域,美国对地理空间图像软件限制出口有望加速国产GIS软件实现自主替代,目前超图GIS市场份额全球第三、亚洲第一,我们预计随着国产化需求持续加大,公司GIS软件市占率将不断提升。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司20-22年净利润为2.93/3.92/5.19亿元,对应PE为38X/29X/22X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土空间规划进展低于预期。

公司 2019年实现营收 34.64亿元,同比增长 21.06%;归母净利润 2.35亿元,同比下滑 46.46%;云预收影响因素还原后公司营收 40.2亿元,净利润 6.66亿元。公司 19年经营活动产生现金流量净额 6.41亿元,同比增长 41.58%;归属于上市公司股东的净资产 32.69亿元,同比增长 2.40%。19Q4公司实现营收 12.81亿元,归母净利润7622.33万元。此外,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元。 七三 战略 规划顺利收官,云计价、云算量等核心产品深入推进 。“七三”期间公司约三分之二区域完成转云,19年公司转型区域由 11个增加至 21个,11个已转型区域云计价与云算量产品转化率及综合续费率超过 80%,新增 10个转型区域综合转化率超过 50%,转型效果显著。报告期内公司数字造价业务表观收入 24.52亿元,同比增长 19.17%,其中云收入 9.21亿元,同比增长148.84%,占数字造价业务整体收入 37.57%;还原后数字造价业务收入 29.31亿元,同比增长 25.15%;报告期内公司签订云合同 14亿元,同比增 113.82%,期末云预收 8.94亿元,同比增长 115.62%,符合市场预期。 数字施工业务茁壮成长,有望再造一个广联达。19年公司数字施工业务实现收入 8.53亿元,同比增长 29.58%。报告期内公司进一步融合原 BIM 与智慧工地相关产品,发布“BIM+智慧工地”平台,在该平台基础上结合应用组件,实现“平台+组件”的业务形态。目前在数字施工业务企业级、项目级、岗位级三大类产品中,基于数字项目管理平台的项目级产品营收过半,项目级产品全年新增企业客户超过 1100家,新增项目超过 3200个,标志着“平台+组件”项目推广已取得阶段性成果。 。 费用增长短期影响利润。报告期内公司销售费用11.02亿元,同比增长39.04%,主要为公司造价业务转型市场推广以及强化渠道投入所致,我们认为 2020年公司依然处于转云关键期,销售费用大概率将维持高位。此外,公司加大研发投入,19年研发总投入 10.88亿元,同比增长 35.53%。 维持“强烈推荐- -A A ”评级 。预计公司 20-22年净利润为 4.44/5.93/7.80亿元,对应 PE 为 107X/80X/61X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:1、新开工增长回落;2、定增未获得证监会批准。

乘云而上的服务器龙头。作为国内第一、全球第三大服务器厂商,浪潮信息在国内外云计算发展的大潮中重新焕发出成长的魅力。从IDC数据看,公司逆势实现超行业的增长,市场份额呈现持续提升的态势。恰逢新一轮IaaS资本性扩张起点,叠加随5G而来的AI、边缘场景等增量需求,我们认为公司又迎来了一次重要的机遇,规模效应优势将与公司的成长相得益彰。 IaaS资本开支回暖,在线习惯培养加速云拐点到来。服务器行业与IaaS厂商资本开支息息相关,国内外IaaS资本开支增速拐点已经集中出现,行业整体复苏在即,服务器行业将进入景气上行通道。同时,此次疫情加速各类“在线+”模式习惯的培养,疫情特殊时期也为各类云应用用户粘性的培养创造了一个绝佳的窗口期,这对云计算产业发展有明显的推进作用。各大IaaS厂商纷纷紧急扩容服务器,云产业又将有向前的实质性一大步。 AI、边缘计算等另催生服务器需求,优势累积成深护城河。我国AI服务器市场正快速增长,产业智能化推进,未来更进一步需求可期。浪潮在AI服务器领域先发优势明显,市场份额超过50%,已成为BAT等互联网客户最主要的AI服务器供应商。随5G、物联网发展,边缘计算场景对服务器市场而言是一大新增量需求,浪潮前瞻布局,借助OTII项目逐渐进入市场,2019年已发布了国内第一款量产边缘计算服务器产品。此外,在公司经营层面:JDM业务模式让公司与客户深度融合,效益、效率双重提升,有效避免价格战竞争;海外布局行业领先,具备较大潜力空间;公司规模效益愈渐显著,2018年人均创收过千万,大幅领先同行企业,护城河构筑日渐深厚。 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。服务器行业已进入上行通道,公司是具备国际化扩张能力的龙头企业。预计19-21年净利润为9.27/12.34/16.04亿元,对应PE为53X/45X/34X,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:云计算发展不及预期、国产服务器芯片进口替代缓慢。

公司2019年实现营业收入35.10亿元,同比增长29.60%;归母净利润5.80亿元,同比增长16.61%;扣非后净利润5.58亿元,同比增长22.42%。公司全年经营活动产生现金流量净额4.73亿元,同比增长47.77%;归属于上市公司股东净资产59.37亿元,同比增长39.75%。公司拟每10股派发现金红利0.72元。 2019业绩稳定增长,法律科技依然是公司核心业务。19年公司法律科技业务实现营收22.05亿元,同比增长26.33%。报告期内,公司深耕“司法”和“执法”两个环节,并逐渐延伸业务至“守法”环节,在规划的110余个业务应用场景中拥有200多款自主知识产权产品。此外,公司发布“第三代智慧审判解决方案”,标志着公司前期积极布局的法律AI已进入收获期。 教育信息化创新发展态势强。19年公司教育信息化业务实现营收5.09亿元,同比增长34.56%。公司在教育信息化领域始终坚持应用软件和解决方案的持续创新,目前已拥有140多项自主知识产权产品,累计服务1000余所高校、2000多万师生。此外,公司积极布局“云服务”,产品逐渐向SaaS转型。 信创业务打开公司成长空间。19年公司智慧政务业务实现营收4.15亿元,同比增长38.25%。公司在产品与解决方案、集成服务能力建设、产业链合作等方面,加强业务布局,支持新型基础设施建设,已为信创市场全面启动做好充分准备。报告期内,公司高质量完成前期试点项目验收工作,并取得份额领先的市场地位。信创业务是我国未来党政机关投资的主线,公司目前行业卡位领先,我们判断信创业务有望打开公司新一轮成长空间。 系统集成向应用软件逐渐过渡。报告期内,公司实现新签合同34.21亿元,同比下降13.75%,主要系“系统建设服务”类新签合同较去年减少41.14%所致,而公司“应用软件”类新签合同同比增长16.32%,“运维服务”类新签合同同比增长4.08%。我们认为公司正逐渐从一个系统集成商向应用软件服务商转型,业务结构进一步优化,目前公司估值依然处于洼地。 疫情影响Q1业务大幅下降。公司20Q1营收同比下滑约40%-50%,净利润预计为-2,396.62万元至-2,696.20万元,同比下降140%至145%,主要系受疫情影响,公司Q1项目无法正常开展所致。目前公司已逐步安全有序复工,公司业务具备季节性,Q1占比不高,我们预计公司全年依然有望维持稳定增长。 维持“强烈推荐-A”评级:我们预计2020-2022公司净利润6.63亿,7.82亿,9.45亿,,对应33x,28x,23x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:疫情影响部分地区业务开工进展;信创业务景气度低于预期。

19年全年业绩稳定增长,19Q4是公司业务拐点。2019年公司全年业绩稳定增长,机构改革的不利影响已逐渐消除,公司业务重新进入正轨。2019Q4公司实现营收6.49亿元,同比增长56%,归母净利润8714万元,同比增长42%,我们判断19Q4是公司业务的拐点,基础软件与应用软件两大业务板块均发生变化,预计2020年公司业绩有望加速成长; 拐点一,应用软件业务借助国土空间规划重回快车道。根据泰伯智库的数据,新一轮国土空间规划市场规模有望达到460亿元至750亿元之间,市场规模超过国土三调。超图软件深耕国土空间领域多年,子公司上海数慧、南京国图具备较强的城市规划资质,处于行业第一梯队,我们认为2020年公司应用软件业务有望借助国土空间规划重回快车道。从下游订单跟踪情况看,我们发现子公司上海数慧在四季度已经中标不少相关订单; 拐点二,GIS软件竞争格局发生变化。1月6日,美国宣布对某些地理空间图像软件出口实施限制,我们认为本次美国限制出口将影响目前国内市场份额领先的ArcGIS软件的扩张,并加速国产GIS软件实现自主替代。超图软件是国产GIS领头羊,目前全球市场份额第三、亚洲第一,旗下产品已切入自然资源部等政府部门,并与华为、阿里等科技巨头保持紧密合作。我们认为后续随着国产GIS软件的需求持续加大,超图基础软件市占率将不断能提升; 业务升级提升毛利率,费用成本管控见成效。报告期内公司营业利润率13.4%,较上年同期增长3个百分点,我们认为营业利润率提升主要是19年公司外包业务减少、毛利率有所提升,以及公司加强了费用成本管理所致; 维持“强烈推荐-A”评级。公司是地理信息软件龙头企业,目前拐点已经出现,国土空间规划订单逐步落地为公司后续发展提供保障,预计2019-2021年净利润为2.12/3.03/4.27亿元,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土空间规划进展低于预期。

19年全年业绩稳定增长,公司拐点已经出现。公司全年业绩稳定增长,主要有以下几方面原因,机构改革逐步落地,行业需求再次释放,订单增速明显回升;公司加强费用管控;非经常性损益为2400万元,较去年同期下降600万元。我们认为公司的拐点已经出现,应用软件与基础软件两大业务板块都发生质变,未来几年超图软件将处于成长快车道。 国土空间规划市场空间广阔,应用软件业务正处于行业拐点。根据泰伯智库的数据,新一轮国土空间规划市场规模有望达到460亿元至750亿元之间,其中规划编制及信息平台是最重要的两块业务。超图软件深耕国土空间领域多年,处于行业第一梯队,有望直接受益于国土空间规划,我们预计明年公司应用软件业务业绩有望大幅提升。从下游订单跟踪情况看,我们发现子公司上海数慧在四季度已经中标不少相关订单,由于数慧具备较强的城市规划资质,我们判断数慧将成为公司承接国土空间规划订单的主体。此外,国土空间规划业务以软件业务为主,我们认为公司毛利率有望得到改善; GIS软件竞争格局发生变化,基础软件业务迎来发展良机。1月6日,美国宣布对某些地理空间图像软件出口实施限制,我们认为本次美国限制出口将影响目前国内市场份额领先的ArcGIS软件的扩张,并有望加速国产GIS软件实现自主替代。超图软件是目前全球市场份额第三、亚洲第一的GIS软件供应商,拥有面向各行业应用开发、二三维制图与可视化、决策分析的大型GIS基础软件。我们认为后续政府对国产GIS软件的需求将不断加大,超图作为行业领军企业将直接从中受益,估值有望提升; 维持“强烈推荐-A”评级。公司是地理信息软件龙头企业,目前拐点已经出现,国土空间规划订单逐步落地为公司后续发展提供保障,预计2019-2021年净利润为2.04/2.78/3.74亿元,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:1、应收账款坏账风险;2、国土空间规划进展低于预期。

近日,美国对某些地理空间图像软件出口实施限制, 并于 1 月 6 日正式实施。我 们认为美国限制出口将放大国产地理信息软件的需求,超图软件作为行业领军企 业将从中受益。此外,国土空间规划将打开地理信息服务商新一轮成长空间,公 司处于行业拐点, 建议关注。 基础软件业务受美国政策影响需求大幅提升。 我们认为本次美国限制地理空 间图像软件出口有望改变我国地理信息系统软件的竞争格局,国产 GIS 软件 将迎来发展良机。 超图软件目前是全球市场份额第三、亚洲第一的 GIS 软件 供应商,拥有面向各行业应用开发、二三维制图与可视化、决策分析的大型 GIS 基础软件系列,包含云 GIS 服务器、边缘 GIS 服务器、端 GIS 以及在线 GIS 平台等多种软件产品,是国产 GIS 软件的领军者; 机构改革逐渐接近尾声,公司已处于业绩拐点。 目前,政府机构三定工作基 本完成,机构改革已进入尾声,改革对公司业务的不利影响逐步消除,我们 判断公司的业绩拐点已逐渐清晰。从财务报表看,公司 Q3 营收及利润等重要 指标上均有好转,此外, 我们认为机构变革拉长公司回款周期影响已逐渐减 弱,应收账款回款在三季度已得到明显改善,由于公司大部分项目验收时点 在四季度,我们认为 Q4 公司经营现金流有望好转; 国土空间规划打开超图软件成长空间。 根据泰伯智库的数据, 新一轮国土空 间规划市场总规模将达到 460 亿元至 750 亿元, 市场规模超过国土三调,其 中规划编制及信息平台是最重要两块业务。目前超图处于国土空间规划第一 梯队,四季度旗下子公司上海数慧已经中标不少相关订单。我们认为国土空 间规划是公司未来几年成长的重要保障,公司明年业绩有望大幅提升。此外, 国土空间规划以软件业务为主, 将改善公司毛利率; 维持“强烈推荐-A”投资评级。 公司是国产地理信息软件龙头企业,目前基 础软件与应用软件两大业务板块都处于行业拐点,后续国土空间规划订单逐 步落地后公司业绩有望快速增长,预计 2019-2021 年净利润为 1.90/2.56/3.38 亿元,维持“强烈推荐-A”评级; 风险提示:应收账款坏账风险、国土空间规划推进低于预期。

打破外资垄断,国产TPMS芯片为杰发科技注入新鲜血液。此次杰发科技胎压监测传感器芯片研制成功,打破了TPMS芯片基本由外国厂商垄断的局面,为TPMS芯片国产化发展带来积极的支持作用。据悉,本次杰发科技TPMS芯片AC5111由世界顶尖MEMS代工厂X-FAB Silicon Foundries SE代工生产,高度集成了低功耗增强型微处理器、气压传感器、温度侦测、加速度传感器、高频射频技术及低频射频技术六大功能,是中国品牌自主设计且推向市场的首颗车规级TPMS全功能单芯片解决方案。 政策扶植,TPMS芯片市场空间广阔。2013年国家标准委颁布《乘用车车胎气压监测系统的性能要求和试验方法》的国家标准并表示,自2020年1月1日起,所有在产乘用车开始实施胎压监测系统(TPMS)强制安装要求。预计2020年全球轻型车TPMS在OEM市场的需求量有望达到3.48亿颗,其中我国需求量有望达到1亿颗。此外,前装市场强制安装有望带动后装市场需求的发展,由于TPMS的工作电视更换周期为4-5年,我们预计2025年起替换件后装市场的换新需求将迎来集中爆发。目前国内TPMS渗透率为30%左右,基本被外国厂商垄断,我们判断本次杰发科技自研TPMS芯片市场空间广阔。 经营业绩有望改善,建议关注公司长线发展逻辑。杰发科技今年业绩同比下降系受国产乘用车销量下滑影响所致,本次新产品成功量产意味着芯片业务经营业绩将大幅改善。目前公司在自动驾驶、芯片等领域研发投入持续加大,预计杰发科技后续将不断推出新品,丰富公司产品线,提升公司盈利能力。从未来1-2年的短周期看公司业绩仍将面临较大压力,但我们认为公司处于自动驾驶黄金赛道,自研国内首颗TPMS芯片意味着公司在汽车电子芯片领域具备与外企竞争的实力,我们预计公司未来几年将逐渐进入收获期。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司19-21年净利润为4.78、5.15、7.25亿元,对应PE为64X、59X、42X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:商誉减值风险;整车销量持续下滑影响公司业绩。

高精度地图获华为认可,行业龙头地位稳固。本次与华为在自动驾驶解决方案上进行合作,是对公司自动驾驶地图数据及服务的研发实力和产品性能的高度认可,将增强公司自动驾驶产品的市场竞争力,后续公司将按照与华为确认的地图属性需求,采集、制作、出品高精度地图数据产品及服务,为华为指定规定区域内的高精度地图数据及服务。本次合作打消了此前华为申请地图牌照对市场带来的不利影响,我们认为华为申请地图牌照更多是考虑到自动驾驶业务中的合规问题,华为并不会自己生产地图,未来在高精度地图领域与四维图新保持长期合作是大概率事件。 华为剑指Tier1,未来将是自动驾驶领域强有力竞争者。今年华为以Tier1的身份参加上海车展,展示了MDC、Octopus、mPower等应用,并成立智能汽车BU。我们认为未来智能网联汽车的核心在于自动驾驶,而自动驾驶技术主要依赖单车智能及车路协同,目前华为在两块业务均有布局,未来将成为自动驾驶领域强有力竞争者。在华为2019全联接大会上,华为发布了其全栈式智能驾驶解决方案华为ADS,已能满足L2+级ADAS高级辅助驾驶系统到L4级自动驾驶的平滑演讲需求,并与奥迪车队开展规模化路测。 业绩短期承压,建议关注公司长线发展逻辑。公司前三季度实现归母净利润2418.48万元,同比下滑88.97%,主要系受国产乘用车销量低迷及参股公司图吧持续亏损影响。目前公司在自动驾驶、车辆网、芯片等领域研发投入持续加大,从未来1-2年的短周期看公司业绩面临较大压力,但我们认为公司处于自动驾驶黄金赛道,本次华为选择四维图新合作标志着公司在自动驾驶业务上已经取得重大进展,我们预计前期布局有望在2021年进入收获期。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司19-21年净利润为4.78、5.15、7.25亿元,对应PE为61X、56X、40X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:商誉减值风险;整车销量下滑影响公司业绩。

联手戴姆勒,车联网业务在乘用车领域即将发力。本次与戴姆勒合作表明公司乘用车车联网业务再次获得全球领先的高端车厂认可。戴姆勒是全球最成功的汽车制造商之一,梅赛德斯-奔驰常年占据全球豪华汽车销量榜前三,2016-2019H1奔驰在华销量47.3万、61.1万、67.4万、34.5万辆,复合增速超过10%。四维图新作为国内领先的智能网联汽车服务提供商,在商用车车联网领域市占率已超过70%,本次签署车联网服务协议标志着公司产品在乘用车车联网领域即将发力,我们认为公司拥有戴姆勒背书,有望进一步扩大乘用车车联网市占率,未来公司车联网业务盈利能力将显著提高。 先宝马后奔驰,自动驾驶业务稳步推进。8月下旬,四维图新与宝马(中国)签署了CNS服务协议,公司将为其在中国销售的2021-2025年量产车提供包括动态交通信息、路径规划等车联网相关服务。此外,公司已与宝马签订了关于高精度地图的合作协议,公司将为其在中国销售的2021-2024年量产车提供L3及以上自动驾驶地图产品。我们认为本次与戴姆勒签订车联网合作协议为公司后续自动驾驶业务推广做了铺垫,在宝马已确定L3地图供应商的前提下我们预计戴姆勒大概率将选择四维图新作为其自动驾驶地图供应商。 业绩短期承压,建议关注公司长线发展逻辑。公司前三季度实现归母净利润2418.48万元,同比下滑88.97%,主要系受国产乘用车销量低迷及参股公司图吧持续亏损影响。目前公司在自动驾驶、车辆网、芯片等领域研发投入持续加大,从未来1-2年的短周期看公司业绩面临较大压力,但我们认为公司处于自动驾驶黄金赛道,前期布局有望在2021年进入收获期。 维持“强烈推荐-A”评级。预计公司19-21年净利润为4.78、5.15、7.25亿元,对应PE为61X、56X、40X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:商誉减值风险;整车销量下滑影响公司业绩。

前三季度业绩符合预期,“一体两翼”战略初见成效。我们认为报告期内公司业绩增长主要得益于公司两块核心业务稳定发展。智慧交通业务领域,公司承接了多个标杆项目,目前公司在手订单充足,预计下半年及明年业绩将维持稳定增长;智能安防业务正逐步回暖,公司旗下宇视科技稳中有升。此外,公司把握5G和AI战略机遇,积极布局可视智慧物联及智能网联汽车产业等产业,报告期内阿里36亿元入股成为二股东,双方将围绕人工智能、边缘计算等领域展开紧密合作,形成覆盖云、边、端的完整链条,打造国内领先的智慧城市与车路协同解决方案; ETC业务为公司发展带来新机遇。10月23日,公司公告控股子公司甘肃紫光与甘肃远顺路业、北京交科、兰州朗青组成联合体中标甘肃省取消高速公路省界收费站工程项目,中标金额约16.26亿元,项目包括省中心系统升级、收费所系统升级、收费站系统升级、收费车道系统改造、ETC门架系统建设、通信传输系统,其中甘肃紫光承担机电专业工程,占工程量的42.69%,约6.7亿元。随着取消高速公路省界收费站法案的出台,ETC市场井喷式增长,预计2019年底ETC用户将突破1.8亿。公司深耕ETC市场多年,已承接多个省份改造项目,我们认为ETC业务将为公司发展带来新的机遇; 经营性现金流受公司业务规模扩张影响同比下滑,四季度有望好转。报告期内公司经营性现金流流出3.53亿元,同比下滑2.82%。截至三季度末公司应收账款32.2亿元,预付账款5.18亿元,较上年年末余额分别增长30.76%、143,16%,主要系公司规模扩大及ETC项目回款较慢影响。我们认为公司业务收款基本集中在四季度,现金流在四季度大概率回归健康; 参股公司拟上科创板。公司参股公司杭州鸿泉物联网络技术股份有限公司在科创板首次公开发行股票获证监会同意,截至报告期末,公司通过全资二级子公司持有鸿泉物联14,952,369股,占其首次公开发行前总股份19.94%。我们认为鸿泉物联在科创板上市将为公司带来客观的投资收益; 公司是A股智能交通及车路协同优质标的,是ETC行业爆发的主要收益者之一,给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司19-21年净利润9.64亿元、12.04亿元、15.22亿元,对应PE为28、23、18倍,给予“强烈推荐-A”投资评级; 风险提示:与阿里合作推进不达预期,贸易摩擦影响智慧安防业务拓展。

公司 2019年前三季度实现营业收入 22.01亿元,同比增长 37.44%;归母净利润3.35亿元,同比增长 9.63%;扣非后净利润 3.24亿元,同比增长 21.35%;三季度公司实现营业收入 8.28亿元,同比增长 36.76%,净利润 1.07亿元,同比增长18.14%。公司前三季度经营活动产生现金流量净额-6.13亿元,同比下降 25.38%; 归属于上市公司股东净资产 56.55亿元,同比增长 33.12%。 2019前三季度业绩符合预期。 公司 2019年坚定推进多元化业务发展战略,各项业务开展顺利,在法律科技、教育信息化等领域保持了快速发展势头,实现营收 22.01亿元,同比增长 37.44%。 考虑到股权激励费用摊销 2838.31万元,公司报告期内实际扣非净利润 3.52亿元,同比增长约 32%, 与营收增长基本匹配。 淡季不淡,全年业绩有望实现高增长。 从历史数据看,公司一、三季度为收入确认淡季,19年 Q3公司营收 8.28亿元,同比增长 36.76%,环比仅下降 7.36%,实现净利润 1.07亿元,同比增长 18.14%,环比下降 36.41%。 净利润环下降较大主要原因是三季度营业成本及销售、管理费用增加所致。我们认为从营收角度看,公司三季度并未出现明显下滑,印证了公司在手订单饱满,前三季度经营性现金流流出 6.13亿元说明目前有多个项目开工,公司收入确认有明显的季节性,四季度是订单结算旺季,在三季度表现良好的情况下我们判断公司全年业绩有望实现高增长。 公司布局法律 AI 已进入收获期, 自主安全业务打开新一轮成长空间。 报告期内,公司举办了 2019法律科技大会,公司将于法律科技各方参与者一同构建一个一体化法律服务平台,融合 5G、 AI 等高新技术,成为连接全领域、全场景的法律科技网络,并成为支持新时代法律服务的基础设施。 公司在 110余个业务应用场景中拥有超过 200款自主知识产权的软件产品,我们认为公司已初步完成从一个传统法检软件向法律 AI 应用方案的进化,目前估值处于洼地,具备投资价值。 此外,公司是自主安全相关业务 5家主要建设服务商之一,未来两三年自主安全相关业务将打开公司新一轮成长空间。 维持“强烈推荐-A”评级: 公司通过把 AI 融入业务流程,提升产品竞争力及盈利能力,我们预计 2019-2021公司净利润 6.44亿, 8.38亿, 11.28亿,公司市值 168亿,对应 26x, 20x, 15x,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示: 1)业务推进不达预期; 2)政务信息化行业景气度低于预期。