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中望软件 2021-07-29 569.53 -- -- 581.00 2.01% -- 581.00 2.01% -- 详细
公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业:以 CAX(CAD/CAE/CAM)为代表的研发设计类工业软件处于工业制造的上游,对工业制造智能化意义重大。公司是国内 A 股首家研发设计类工业软件上市企业,深耕工业软件 20余年,目前已经形成了以 CAD/CAE/CAM 为主的产品矩阵,实现了工业设计、工业制造、仿真分析、建筑设计等关键领域的全覆盖。公司以技术立身,高度重视研发投入,2020年研发投入占营收的比重达到33.14%,研发人员占比保持在 50%以上。高研发投入为公司产品的快速迭代和技术的持续突破提供了有力支撑。公司 2D CAD 产品具有自主知识 产 权 的内 核 ,3D CAD 产 品 拥有 国 内稀 缺 的自 主 几何 建 模 内 核Overdrive。公司的 3D 几何建模内核 Overdrive 是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术。 智能制造、正版化和国产化催化,国产研发设计类软件迎来发展机遇:当前,我国工业软件市场的体量与我国工业体量规模不匹配,我国工业软件未来发展空间广阔。随着我国工业数智化转型的深入推进,我国工业软件占工业增加值的比例必将持续提升。根据我们的估算,我国工业软件的市场空间将超过 6000亿元。研发设计类工业软件作为我国工业软件的重要组成部分,未来发展潜力大。目前我国软件整体正版化率可能不及 50%,CAD 等研发设计类工业软件正版化率可能更低。受益国家软件正版化政策和市场条件逐步成熟的双重推动,我国正版研发设计类工业软件将加速渗透,研发设计类工业软件在企业端的采购将大幅扩容。研发设计类工业软件是我国工业软件短板,国产化率低,“卡脖子”问题突出。当前,国内工业软件国产化意识迅速提升。国产研发设计类工业软件对国外工业软件的逐步替代将成为长期趋势,且替代空间很大。在智能制造、正版化和国产化的推动下,公司研发设计类工业软件业务迎来发展良机。 公司 2D CAD 替代条件成熟, 3D CAD 替代蓄势待发:在 2D CAD 方面,
中望软件 2021-07-29 569.53 -- -- 581.00 2.01% -- 581.00 2.01% -- 详细
事件概况7月27日,中望软件公告了《2021年限制性股票激励计划(草案)》,拟向激励对象授予的限制性股票数量为 60.40万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额 6,194.3857万股的 0.98%。这是公司上市后首次发布股权激励计划,在激励范围、授予价格和业绩考核要求等方面彰显了公司对自身成长进程和战略规划的决心,有效提振了市场对中望软件,乃至整个工业软件行业发展的信心。 激励范围覆盖公司国内外核心研发人才,彰显重研发投入的决心本次激励计划首次拟授予的激励对象总人数为382人,占公司员工总人数(截至2021年6月底)1056人的36.17%,包括了三名外籍核心技术人员。 股权激励是高科技公司稳定并吸引高质量人才的重要手段,公司此次股权激励覆盖范围广、涉及人数多,不但有效绑定了已有的核心研发人才,也展现了公司持续引进高水平技术人员,加强研发投入的决心。 授予价格底线较高,说明公司对自身成长逻辑和发展方向有自信本次激励计划草案首次及预留部分授予价格不低于420元/股,分别占前1/20/60个交易日交易均价的80.41%/76.33%/75.49%。本次授予价格底线及测算占比较高,说明公司坚定看好目前的成长逻辑和发展方向,对未来在资本市场的表现充满信心。 业绩考核要求三年复合增速35%,体现了公司营收增长的确定性本次激励计划首次授予部分的激励对象考核年度为 2021-2023年三个会计年度,以公司2020年营业收入值为基数,营业收入增长率触发值为30%/69%/119.70%,目标值为35%/82.25%/146.04%,三年复合增速达到35%,可视为公司未来三年营收增长的底线目标,也从侧面反映了工业软件产业未来中长期的高景气发展态势。 公司坚定践行All-in-One 一体化战略,短中长期侧重点清晰可见2021年以来,中望全面践行All-in-One 一体化战略,在技术研发投入、标杆客户突破、销售渠道建设、新产品打造和CAE 技术投资等多个环节均有重磅动作落地,为业绩增长奠定了坚实基础。短期看,2D CAD 市占率持续提升确保营收基本盘;未来1-3年,3D CAD 凭借自主可控实力,提升产品化商业化能力,华为作为公司第一大客户助力其产品导入ICT 产业上下游链,中长期潜力可期;未来CAE 产品线逐步成熟并释放营收,与CAD产品线共同构筑起协同发展态势,推动公司进一步打开增长空间。 投资建议公司股权激励计划从三个方面展示了公司的发展决心,也提振了市场对整个工业软件板块的信心。我们认为中望2021年将从多个维度继续推动All-in-One CAx 战略落地,最终的核心竞争力将会是以自主可控核心技术为依托的产品线协同一体化优势。预计公司2021/22/23年实现营业收入7.03/10.56/15.53,同比增长54.1%/50.2%/47.1%;预计实现归母净利润1.58/2.14/3.01亿元,同比增长31.3%/35.3%/40.8%;长期市值空间接近1500亿,维持“买入”评级。 风险提示1)相关产业政策不及预期;2)产品应用推广和产业生态构建不及预期;3)工业软件关键核心技术研发落地不及预期。
中望软件 2021-07-28 538.00 640.00 13.25% 588.00 9.29% -- 588.00 9.29% -- 详细
事件:7月27日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为60.40万股,占公司股本总额的0.98%,授予价格不低于每股420元,预计产生股权激励费用7754.25万元,并分4年进行摊销。 股权激励计划彰显发展信心。根据公司公告,本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为60.40万股,占公司股本总额的0.98%,授予价格不低于每股420元。激励目标方面,公司以2021-2023年三个会计年度为考核年度,参考2020年度营业收入,2021-2023年营业收入增长率股权激励解锁触发值为30.00%/69.00%/119.70%,目标值为35.00%/82.25%/146.04%。我们认为,公司股权激励计划有望为公司未来三年稳步发展提供内生驱动力,彰显公司对未来发展的信心。 激励方案充分覆盖核心员工,广角覆盖增强团队凝聚力。根据公司公告,本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为60.40万股,占公司股本总额的0.98%,首次拟授予的激励对象总人数为382人,包括核心技术人员以及骨干员工。其中,以Mark Louis Vorwaller、Vance William Unruh、Bradford Douglas Bond为代表的核心技术人员拟授予的限制性股票占授予限制性股票总数的比例为2.12%,其余379名骨干员工占比93.91%。我们认为,本次激励方案为公司上市后首次股权激励,一方面进一步强化了与国际员工的利益共同体绑定,另一方面对公司上市后日益壮大的核心团队予以分享,充分展现了公司管理层与员工分享企业发展成果的理念。 国产化CAD软件奋起直追,政策扶植保驾护航。受制于海外厂商先发优势及国内重视不足,我国以CAD为代表的工业设计软件市场长期被以AutoCAD、Solidworks、NX等海外产品所把持。近年来,以公司为代表的国产化工业设计软件厂商逐步实现2D/3D CAD技术突破,在CAD软件等领域实现与海外厂商分庭抗礼。2021年2月19日,中央深改委第十八次会议中指出,要发挥新型举国体制优势,加快攻克重要领域“卡脖子”技术。5月28日,两院院士大会和中国科协第十次全国代表大会上,国家主席习近平在讲话中首次公开提及工业软件。我们认为,在中国制造逐步崛起及国产化政策性驱动加强的双重因素作用下,以CAD为代表的国产化工业软件有望长期保持高景气度。 投资建议:公司于上市后发布首个股权激励方案,充分彰显公司对未来发展的信心和决心,广角度覆盖有望进一步增强公司日益壮大的核心团队的凝聚力。我们认为,公司是国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业,核心产品CAD设计软件逐步通过市场化竞争打开局面,并有望乘借国产化东风加速产品推广。预计公司2021-2022年EPS分别为4.02元、5.27元,维持买入-A评级。 风险提示:新产品研发进展不及预期,行业竞争加剧导致产品利润率下降
中望软件 2021-07-28 538.00 -- -- 588.00 9.29% -- 588.00 9.29% -- 详细
一、事件概述2021年 7月 26日,公司发布 2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予的限制性股票数量为 60.40万股,占本激励计划草案公告日公司股本总额 6194.39万股的 0.98%;公司董事会以授予日公司股票收盘价为基准,最终确定实际授予价格,但不得 低于每股 420元。 一、 二、分析与判断 股权激励覆盖范围广,利于公司长期发展本激励计划首次授予的激励对象总人数为 382人,占公司员工总人数(截至 2021年 6月底)1056人的 36.17%,其中包括核心技术人员和骨干员工。骨干人员 379人,共授予 56.72万股,占授予限制性股票总数的 93.91%;核心技术人员 3名,均为美国人,共授予 1.28万股,占授予限制性股票总数的 2.12%;同时还有预留部分,占 3.97%。骨干人员及核心技术人员的覆盖,保证了公司在核心技术及关键经营等方面的稳定性,有利于公司长期发展。 收入目标明确,21-23年复合增速 35%体现需求景气度根据此次限制性股票激励计划(草案),公司 2021、2022、2023年收入目标增速均为 35%,体现公司对需求端景气度的信心。产品更新方面,公司表示 2020年二维 CAD 和三维CAD 应用领域广泛,同时 3D 领域积极突破,2020年研发费用占比达到 33%,较去年同期提升 3个百分点,说明公司正在积极投入研发,未来 3D 领域有望成为公司长期的成长动力。国产替代方面,国内大型客户加快了采购国产 CAD 软件的步伐。海外业务方面,公司产品销售覆盖全球 90多个国家和地区,全球授权数突破 90万,发展了 260多家海外合作伙伴,有望成为公司新的成长点。 二、 三、投资建议公司是 CAD/CAE 领域领军企业,是国内少有的在工业软件设计领域具有自主技术的厂商,未来有望受益于国产替代等趋势,自身 3D 等产品也有望成为长期成长的重要动力。 预计公司 2021-2023年 EPS 为 2.89/4.35/6.02元,对应 PE 分别为 184X、122X、88X。 我们认为公司正处于高速成长期,收入更具代表性,应选取 PS 估值法,选取计算机行业产品化能力较强、商业模式与公司具有可比性的领军企业金山办公,其 2021年 PS(Wind 一致预期)为 46X,公司 49X。公司自身产品具有一定稀缺性,技术壁垒较高,且具有国产替代机遇,因此具有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 三、 四、风险提示: 四、 客户采购进程不及预期,公司自身新产品研发进度不及预期。
中望软件 2021-06-21 558.00 645.16 14.17% 616.00 10.39%
616.00 10.39% -- 详细
1、中望软件,为研发设计锻造中国魂 中望志在打破工业软件的中国“无人区”,对标达索(预计未来五年替代solidworks,长期将追赶CATIA),承担着国内CAX软件弯道超车的重任。20年深耕研发设计软件领域,行业市占率达到47%;公司近五年来营收和利润稳定增长,营收方面近五年CAGR达35%,利润方面则达52%。 2、行业双位数增长,未来五年国产化主线,五倍以上提升潜力,长期空间400亿 从CAX市场规模来看,全球市场在2021年有望达到近840亿元;中国未来三年有望达到113亿,未来五年有望达到163亿,长期空间达400亿元,发展潜力大。从政策推动来看,根据工信部《“十四五”智能制造发展规划》(征求意见稿),要求到2025年,规模以上制造业企业基本普及数字化,重点行业骨干企业初步实现智能转型,CAX进一步拓展未来可期。从国产化率提升来看,目前CAX国产化率约为11%,至少有5倍以上提升空间。 3、产品力对比:3-5年替换腰部市场;未来五年收入空间有望达到30-40亿元 2D CAD层面,中望2D CAD产品已可基本实现替代。3D CAD层面,中望在非高端领域“基本可用”,随着公司技术逐步积累,未来可期。未来中望有望替代外海厂商占据国内市场高份额:从行业角度,未来三年可替换80%领域;从产品角度,未来三年可替换50%领域(替换中端市场)。若5年内国产化率提升至50%,根据中望目前国产CAX软件市占率约50%的占比,我们预计公司未来五年潜在收入空间有望达到30-40亿元,叠加未来有望向PLM领域拓展,收入空间将进一步上升。 4、竞争力分析:产品力领先的本质 核心竞争力奠定行业领军地位:公司掌握2D/3D核心技术,拥有有自主3D几何建模内核Overdrive;高研发投入、高水平技术团队奠定技术领先地位;创新联合研发(大学机构+合作伙伴),从上游打造龙头地位;CAD出身且深耕行业二十年(全球十大工业软件公司一半为CAD出身),产品线全面;打造All-in-One CAX战略;且卡位优质客户,拥有华为、中车等大型优质客户。 5、估值分析 我们预计公司2021/2022/2023年营业收入预计为6.84/10.13/14.78亿元;公司2021/2022/2023年净利润预计为1.94/3.06/4.65亿元。考虑中望软件在研发设计类软件行业的龙头地位,工业软件领域双位数增长等,我们给予中望40X PS,则中期合理估值(2022年)400亿元左右,目标价格645.16元。而长期来看,考虑到中望有望从CAD成功拓展至CAX全产业链,叠加国产替代不断加速,中望软件成长空间较大,未来或将实现千亿市值。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策落地不及预期,国产化进展不及预期,市场竞争加剧,研发进展不及预期
中望软件 2021-06-03 596.66 -- -- 592.00 -0.78%
616.00 3.24% -- 详细
协同设计行业生态再下一城。启道于2015年推出以BIM协同设计为核心,结合二维协同设计以及BIM协同云平台为一体的协同系统解决方案,也是目前国内唯一一家能够将二维和三维联动作业成功落地的企业。公司与启道一起推出了全国产的“中望CAD平台+启道协同设计系统”。 服务于中望工程建设行业。面向建筑行业,公司以正版化为出发点,联合行业二次开发厂商打造国产CAD生态圈,目前已有多家知名设计公司/设计院使用,公司已经与天正、理正、杰图、探索者等多家公司形成生态合作关系。 CAx应用生态圈蔚然成型。公司具有自主的二维、三维以及CAE核心技术研发能力,面向工业制造、工程建设行业以及教育行业三个行业横向拓展,纵横两个方向打造CAx应用生态圈。三维关键技术的研发和突破对公司长远的发展有着重要的意义。 投资建议:公司是国内工业设计软件的龙头企业。预计2021-2023年公司的EPS分别为3.02、4.31、6.12元,维持给予买入评级。 风险提示:高端应用领域拓展不及预期;知识产权问题;行业竞争加剧
中望软件 2021-04-23 535.38 -- -- 618.00 15.30%
618.66 15.56%
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公司发布2020年公司年报,实现营业收入4.56亿元,同比增长26.31%;实现归母净利润1.20亿元,同比增长35.15%。 公司发布2021年一季报,实现营业收入0.85亿元,同比增长52.12%;实现归母净利润0.58亿元,同比增长52.83%。 一季报超预期。公司预计2021年一季度营业收入为7,994.15万元至8,329.15万元,同比增长34.43%至40.06%;归母净利润为673.45万元至974.95万元,同比增长6.76%至54.56%。公司业绩超预期。 CAE产品线蔚然成型。目前,公司已经形成了ZWMeshWorks、ZWSim-EM、ZWSimStructural等仿真产品线,分别面向国产CAE软件集成开发平台、三维电磁仿真以及通用结构、热仿真等领域,公司围绕CAx完善了2DCAD、3DCAD/CAM以及CAE等产品线。 华为成为公司客户彰显公司产品实力,3D领域拥有自主内核。 2020年公司来自于华为的收入为1800万,是公司的第一大客户,彰显公司的实力。公司3D产品的内核是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术,具备自主知识产权。 投资建议:公司是国内工业设计软件的龙头企业。预计2021-2023年公司的EPS分别为3.02、4.31、6.12元,维持给予买入评级。 风险提示:高端应用领域拓展不及预期;知识产权问题;行业竞争加剧
中望软件 2021-04-22 510.41 -- -- 618.00 20.94%
618.66 21.21%
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Q1业绩基数较低,重视营收的快速增长公司21Q1实现营收0.85亿元(+52.21%),归母净利润579万元(+52.83%),扣非归母净利润-282万元(-259.12%)。21Q1的归母净利润较扣非归母而言有所下降主要是因为非可持续的政府补助增加了941.5万元,且由于Q1的业绩基数较小,所以导致了同比变化较大,同时公司在第一季度加大了营销力度,销售费用4434万元,同比增长84.2%,占营收的比例为52.04%,远高于20Q1的42.97%。公司21Q1同比高增长,说明公司的软件产品在国内CAX市场地位不断提升,也和公司采取积极销售策略加大市场开拓相互印证。 西安分公司设立,国产化有望加速前行公司近期在西安设立了分公司,有助于公司在西安扩展军工企业市场,同时华为已经成为公司2020年第一大客户,贡献收入1833万元,占比为4.02%,这都说明公司在国产化市场进展顺畅。公司由于进军国产化市场,相较之前产生了逐步增大的应收账款,2016-2020以及21Q1应收账款分别为718、2174、3038、5120、5430、4437万元,我们认为应收账款的有序增加是公司国产化进展良好的有效佐证。 加强研发,进一步夯实产品核心竞争力加强研发,进一步夯实产品核心竞争力公司21Q1研发费用约3400万元,占营收比例39.9%,同比增长30.63%,主要系公司加大研发所致。我们认为作为一家产品化的公司,公司核心技术是其护城河所在,2DCAD产品领跑国内同行,且拥有完善的开发生态,3DCAD产品则拥有全球稀缺的建模内核,中长期核心竞争力无忧。 风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期。 投资建议:维持维持““买入”评级。”评级。 预计2021-2023年归母净利润分别为1.84/2.64/364亿元,同比增速分别为52.7/43.9/37.5%;摊薄EPS分别为2.97/4.27/5.87元,当前股价对应PE分别为175.5/122.0/88.7倍。公司为国产化CAX工业软件领军企业,未来成长空间巨大,维持“买入”评级。
中望软件 2021-04-21 535.38 -- -- 618.00 15.30%
618.66 15.56%
详细
一、事件概述。 2021年4月19日,公司发布2020年年报,营业收入4.56亿元,同比增长26.31%;归母净利润1.2亿元,同比增长35.15%。 二、分析与判断 利润率提升,现金流增速超五成,一季度收入端高景气度延续。 公司2020年毛利率较去年同期提升0.97个百分点,达到98.76%,体现自身产品能力及行业地位带来的议价能力。同时,公司实现良好费用控制,净利率较去年同期提升1.72个百分点。现金流方面,经营性净现金流同比增长52.46%,不断改善。公司同时发布2021年一季报,收入增速达到52.12%,高景气度验证业务快速发展态势。 2D、3D产品齐头并进,国产化+海外拓展打开长期空间。 公司表示2020年二维CAD和三维CAD应用领域广泛,且产品持续完善,促进了大量重点客户的初次成交或授权数加购。公司在2DCAD领域已经具有市场优势,同时3D领域积极突破,2020年研发费用占比达到33%,较去年同期提升3个百分点,说明公司正在积极投入研发,未来3D领域有望成为公司长期的成长动力。 国产替代大势所趋,国内大型客户加快了采购国产CAD软件的步伐,为公司带来持续利好。同时,公司海外业务快速发展,在疫情全面爆发之前实现超过50%的高速增长,产品销售覆盖全球90多个国家和地区,全球授权数突破90万,发展了260多家海外合作伙伴,海外业务有望成为公司新的成长点。 三、投资建议。 公司是CAD/CAE领域领军企业,是国内少有的在工业软件设计领域具有自主技术的厂商,未来有望受益于国产替代等趋势,自身3D等产品也有望成为长期成长的重要动力。 预计公司2021-2023年EPS为2.89/4.12/5.79元,对应PE分别为180X、127X、90X。我们认为公司正处于高速成长期,收入更具代表性,应选取PS估值法,选取计算机行业产品化能力较强、商业模式与公司具有可比性的领军企业金山办公,其2021年PS(Wind一致预期)为44X,公司48X。公司自身产品具有一定稀缺性,技术壁垒较高,且具有国产替代机遇,因此具有一定估值溢价。首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 客户采购进程不及预期,公司自身新产品研发进度不及预期。
中望软件 2021-04-12 466.17 -- -- 618.00 32.42%
618.66 32.71%
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中望软件是A股第一支纯正的研发设计类工业软件标的,也是国产CAx领军企业,产品和经营基本面过硬、行业地位稳固、掌握自主可控核心技术。公司所在领域是一门为创新发展“卖铲子”的生意,关系到国家产业基础是否安全牢固,将长期受益于“卡脖子”技术突破、国产替代和软件正版化三大β红利,未来有望保持中高速增长,成长确定性强,极具投资价值。我们按照业务布局解构公司未来短、中、长三个时期的重要看点,诠释中望产品业务协同一体化的布局思路及发展战略,并尝试给出符合行业属性和公司特性的估值逻辑。 短期看2DCAD,商业化能力支撑营收快速增长 2D市场长期存300亿空间,海外250亿,国内50亿。公司海外渠道建设持续加强,产品成熟度和性价比不断提升,未来将以0.2%的年均市占率增加值稳步扩大份额,2030年海外市占率可达到5%。国内市场中望2D商业化能力优势更加突出,短期营收将爆发式增长,中长期市占率平稳提升,2030年国内市占率或超过40%。整个2D业务三年内有望实现快速增长,支撑公司短期基本盘。 中期看3DCAD,自主可控技术提供发展新基石 3D市场国内长期空间超过150亿。中望3D具备国内稀缺的自主可控几何内核,国产化优势显著,产品竞争力和商业化落地能力1-2年内会在适配大客户的进程中打磨成熟,迎来质变拐点,成为未来发展的基石。受益于软件正版化和国产替代东风,公司3D业务2-3年后有望实现爆发式增长,中期营收将超过2D成为公司发展的支柱,2030年国内市占率或超过20%。 长期看CAE,自研+投资双轮驱动布局仿真市场CAE国内市场 CAGR超过10%,长期空间接近300亿。中望积累的3DCAD核心技术为CAE发展奠定了重要基础,经过了三年自研技术的积累,中望成功上市后或将借助投资并购加速补齐并整合各领域的仿真分析能力。长期来看,自研+投资并购双轮驱动的模式将助力公司成为CAE领域国内头部玩家,在未来空间和潜力更为广阔的CAE市场,中望2030年国内市占率有望超过10%。 CAx协同一体化战略,开启公司千亿市值成长路 中望在国内率先提出All-in-OneCAx战略,从2D/3DCAD到CAE再到协同一体化产品线,一步一脚印,十年一跨越,战略布局超前,发展思路清晰,经营扩张稳健务实,攻坚克难久久为功。参考国际领先的头部企业大都通过一体化部署实现跨越式发展的成功经验,我们认为中望2D/3DCAD和CAE相继布局完成,协同一体化成效初显,公司已开启巨头成长之路,未来不但能够全面赋能我国产业链、价值链和创新链融合升级,还将稳步扩大海外营收份额,在全球市场成为重要一极。 投资建议 中望未来十年不同阶段各有重要看点,交替接续推动All-in-OneCAx战略达成,最终的核心竞争力必然是以自主可控核心技术为依托的产品线协同一体化优势。预计公司2021/22/23年实现营业收入7.09/10.70/15.90亿元,同比增长54.3%/50.9%/48.7%,实现归母净利润1.65/2.24/3.19亿元,同比增长31.6%/35.4%/42.5%,长期市值空间接近1500亿,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 1)相关产业政策不及预期; 2)产品应用推广和产业生态构建不及预期; 3)工业软件关键核心技术研发落地不及预期。
中望软件 2021-03-24 429.80 -- -- 544.92 26.64%
618.66 43.94%
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事件:3月23日,公司公告以自有资金3,000.00万元认购北京安怀信科技股份有限公司新增注册资本137.8839万元,取得标的公司增资后全部股份的10.00%。 安怀信定位于正向研发软件及服务,具备多个行业客户。北京安怀信科技股份有限公司成立于2012年,2016年成为中国首家以正向研发软件及服务为主营业务方向的科技公司。安怀信提供完整的正向设计研发软件产品+咨询服务,拥有自主知识产权研发类软件十余个。根据官网介绍,安怀信参与了“十三五”中国航天、航空、发动机、兵器、高铁等多数顶级研究院所的智能设计规划和项目实施,具备国家高新技术企业、软件企业、多项发明专利,35个软件著作权,成为国防科工局中国自主知识产权软件供应商。 化参股安怀信,深化ECAE领域产业布局。根据验资报告,安怀信2018-2020营收规模分别为5,524.95/6,984.72/3,179.18万元。通过参股安怀信,公司有望加强在CAE仿真及验证领域内的布局、提升公司未来在相关领域的竞争力。 持续布局ECAE业务,前瞻布局第二业务增长点。2020年12月10日,公司面向全球正式发布中望仿真解决方案ZWSim2021,目前包含ZWMeshWorks、中望电磁仿真、中望结构仿真三大产品。作为国产化工业软件领域龙头玩家,公司致力于打造可信赖的All-in-OneCAx整体解决方案。本次参股安怀信,有望进一步完善CAE软件业务布局,为公司未来形成第二业务增长点,并形成“All-in-One”协同发展创造条件。 投资建议:公司是国内国内极为稀缺的工业设计软件龙头企业,核心产品CAD设计软件逐步通过市场化竞争打开局面,并有望乘借国产化东风加速产品推广。本次参股安怀信,是公司在去年推出中望仿真解决方案ZWSim2021后,在CAE软件领域的又一有力布局。预计公司2021-2022年EPS分别为4.41元、6.14元,维持买入-A评级。 风险提示:新产品研发进展不及预期,行业竞争加剧导致产品利润率下降
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估值与投资建议公司经过二十多年的发展打破欧美的行业垄断格局, 构建了以 ZWCAD( 2D CAD)、 ZW3D( 3D CAD/CAM 一体化)、ZWSim-EM( CAE)三种软件为主的产品矩阵,实现了贯穿设计、制造、仿真全过程的工业多维度设计平台,现已成为国内领先的研发设计类工业软件的领军者。我们看好公司作为国内工业设计领域领军者在国产化、正版化浪潮下的发展趋势,预计2021-2023年实现归母净利润为1.81、 2.48、 3.57亿元,对应EPS分别为2.92、 4.00、 5.76元,对应的PE分别为153.6、 112.2、 78.0倍。 首次覆盖,给予“买入”评级。 核心假设与逻辑第一,公司所处的工业软件领域,国内的主要市场被国外巨头把控,在国产化的浪潮下,公司凭借在2D和3D设计领域的深厚积累逐渐得到了国内外企业的认可,有效突破了我国在工业设计软件领域被卡脖子的问题。 第二,公司凭借自身在设计领域的积淀,逐步将自身的软件从CAD拓展到CAE和CAM,从2D设计软件拓展到3D设计软件,产品矩阵逐渐丰富,对应的成长天花板也逐步提高。 与市场差异之处第一,市场低估了公司的成长空间,我们认为公司的产品矩阵正逐步丰富,从2D产品到3D产品,从CAD到CAX领域,面对百亿级的工业设计软件市场,公司的成长天花板正逐步被打开。 第二,市场低估了公司在工业设计软件的壁垒,我们认为公司的产品壁垒较高,尤其是在3D设计领域,需要深耕多年逐步积累才能够形成较为完善的产品,因次公司所在的领域对后进入者来说壁垒较高。 股价变化的催化因素第一,国产化浪潮下,公司的设计软件产品在国内销售情况良好。 第二,公司在3D产品或者其他细分设计领域产品的研发上取得实质性的进展。 核心假设或逻辑的主要风险第一,国内的企业对于公司产品的认可度降低导致销售受阻。 第二,公司新产品研发进度不及预期。
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中国工业软件的““无人区””:33DDCAD领域ü当前3DCAD领域,国产企业几乎无法与海外工业软件巨头抗衡,外资厂商实现对3DCAD市场的绝对垄断。作为中国唯一拥有完全自主研发的3DCAD几何建模内核的厂商,中望软件实施三年规划,打造新一代Overdrive内核,正式进军3DCAD“无人区”领域。 中国CAD市场空间:百亿级ü2020年中国CAX类软件市场规模66亿,按中望4.59亿的收入计算,市占率仅6.9%。当前外资厂商中国CAD市场,Top4(达索、西门子、PTC、Atodesk)占据82%的市场份额,国产替代空间非常大。 竞争优势比较:更具成长性与成长空间ü相对于国内同行(苏州浩辰、数码大方),中望软件在产品力、销售渠道、品牌等方面领先竞争对手,具备更高的收入和利润体量。 ü相较于国外同行(达索、西门子、Atodesk),中望软件具备更强的成长性(收入增速40%)和成长空间(70倍收入成长体量)。 中望软件的护城河:长期行业know--how的积累从表面看,CAD软件的诞生是基于IT技术、数学、工程学等综合学科的基础,具备较高的技术门槛与壁垒。 从本质看,工业软件是伴随工业体系成长、迭代、更新的系统,工业软件具备典型的“过程不可压缩性”特征,长期的工业行业know-how(知识、经验)的积累和沉淀,逐年垫高企业壁垒,形成强大的护城河。 盈利预测与投资建议:我们预计2021-2023年公司实现营收收入分别为6.59/9.53/13.91亿元,同比增长43.6%/44.5%/45.9%;实现归母净利润分别为1.69/2.45/3.56亿元,同比增长34.3%/45.2%/45.2%。考虑到我国CAD产品正版化和国产化趋势确定,参考可比公司金山软件和福昕软件估值,2022年予以公司35倍PS,目标市值为334亿,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:疫情使制造企业IT预算下降;海外厂商降价导致的竞争加剧;国产CAD软件替代不及预期;公司3D新产品研发进展缓慢;国家正版化政策落地不及预期。
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国产CAX软件产品龙头,规模效应日益显著。中望软件成立二十余载,核心产品为2D/3D CAD,2019年正式进军CAE领域。2020年公司实现营收及净利润4.59亿、1.26亿元,同增27%、41%,核心CAD产品助力近三年业绩高增。随着规模效应日益显著,公司费用率趋势性下降,研发费用率维持在30%左右。 政策扶持国产正版软件,工业软件大有可为。“十三五”以来智能制造政策频出,行业及用户深化推进“工业4.0”升级,我国工业软件规模达1720亿元,增速领跑全球。商业模式上,海外厂商以订阅为主,国产厂商以永久授权为主,国产软件在性价比方面存在明显优势。目前海外厂商主导中国市场,自主创新背景下国产龙头厂商具备极大发展机遇。 打造国产CAD标杆产品,拓展CAE产品线。公司研发投入聚焦CAX全产品链,自研内核平台高度自主,产品性能优于国内竞品,性价比较高。2D CAD方面,公司上线第三代自主内核平台,强大API深化行业应用;3D CAD方面,ZW3D搭载自主几何建模内核,携3D One进军教育领域。2019年公司推出Linux系统CAD产品,并全面适配全国产化架构。此外,2019年首款全波三维电磁仿真(CAE)软件上线,具备高兼容、强建模能力特点。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年对应EPS分别为3.05、4.52、6.57元,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
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oracle.sql.CLOB@2a989dfd
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名