本文分析框架：延续《从中望软件看国内CAD发展趋势—“智”造TMT系列深度之十》拆解的成长驱动因素，中望软件成长=拓品类。 正版化率。 市占率+海外收入。公司α根源是产品力提升，一旦实现性能平替，领军将借助成本优势，快速开拓国产化和全球化市场。 预期差一：战略定力+三轴示意，3D新品突破。1）战略定力：中望软件是我国CAD领军厂商，深耕CAD二十余年，上市时即制定三年计划并坚定执行，为产品突破埋下伏笔。 2）三轴示意：分析产品力突破核心因素。a）技术，基础团队齐整，重点引入行业巨擘，预示“正向剪刀差”。同时发布三大根技术，筑牢国产工业软件安全底座，国内稀缺；b）场景，“悟空计划“蓄力突破3D高端领域，“工业软件创新中心”和”可持续创新计划“加速构建生态飞轮；c）协同，并购CHAM和北京博超拓展细分能力圈，复刻全球工业软件巨头发展路径，提升CAx整体价值。 预期差二：性价比+销售策略升级，份额提升。1）性价比：降成本是工业企业核心诉求，中望3D的5年维度授权费用仅为海外同类订阅产品约25%，2025版本ZW3D效率大幅提升，正在复制2D成长路径。2）强化分销：中小客户直销，本质”产品工程化“，产品化阶段有望撬动渠道杠杆，人均创收可能超过50万元；3）海外扩张：2023年中望境外营收占比约19%，增速约71%，随着海外销售本地化逐渐落地生根，海外扩张有望加速。 预期差三：正版化动力，但国内软件约束，理论成长空间广阔。1）正版化动力：中国作为世界工厂，正版化是长期趋势。产业链国际化带动的软件合规化，逆全球化事件驱动自主创新，都在推动国内软件正版化。根据BSA，如果达到接近美国的状态，国内正版化率有望翻倍。2）国内软件约束：付费习惯不佳/人员周期错配/渠道阶段性劣势，可能是业绩波动的重要原因。3）成长空间：中望软件成长=拓品类。 正版化率。 市占率+海外收入。若将海外市场视为国产软件约束的安全边际，预计公司成长空间仍广阔。 投资分析意见：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2024-2026实现收入9.93/12.06/14.80亿元，同比增长20%/21%/23%，归母净利润0.98/1.45/2.12亿元，同比增长60%/48%/46%。根据公司所处环节、商业模式、业务特点，选取广立微、概伦电子、索辰科技作为可比公司，2024年可比公司平均PS约11x，我们给予公司2024年PS=11x，预计2024年营业收入9.93亿元，目标市值109亿元，涨幅空间33%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险：3D产品迭代不及预期、市场竞争格局不及预期、财务投资人的潜在退出压力等。

事件： 2024年 9月 11日，中望软件发布 2024年限制性股票激励计划（草案） ，其中公司层面的考核指标为“公司累计营业收入额”、“3D CAD 产品累计营业收入额”两项， 激励按二者完成度更高的计算。 ? 激励目标或隐含营收未来三年复合增速超 25%。 据本次激励计划， 公司累计营业收入额目标值： 2024年 10.34亿元， 2024-2025年 23.28亿元， 2024-2026年 39.44亿元， 若以每年新增部分作为当年收入目标则对应年度营业额分别为 10.34/12.94/16.16亿元， 2024-2026年复合增速超 25%，体现出公司对于未来发展的良好信心。 ? 激励目标首次提及 3D CAD 产品， 或隐含未来三年复合增速约 30%。 据本次激励计划， 3D CAD 产品累计营业收入额： 2024年 2.44亿元， 2024-2025年5.61亿元， 2024-2026年 9.73亿元， 若以每年新增部分作为当年收入目标则对应 3D CAD 年度营业收入额分别为 2.44/3.17/4.12亿元， 2024-2026年复合增速约 30%； 3D CAD 为公司未来发展战略规划方向，具有良好的发展前景，是公司业务的重要抓手和增长点。公司作为国产研发设计类工业软件市场领导者，多年以来持续加大对 3D CAD 产品的研发投入和技术攻关力度。凭借对关键技术点的突破，中望 3D CAD 产品在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。 ? 公司正在由产品视角转变为以客户需求为导向， 未来或通过生态合作保证激励目标顺利完成。 在 ZWorld 2024中望全球生态大会上，中望软件董事长杜玉林强调公司已从以产品视角转变为以客户需求为导向， 将携手生态伙伴共同打造All-in-One CAx 解决方案，为企业数字化转型提供有力支持； 中望首席架构师傅天雄博士表示中望已初步具备发展高端 CAD 的必要条件，即一个强有力的几何内核 Overdrive，一套支持大体量装配的架构， 接下来，中望将持续夯实 CAx根技术，以全新的三维建模架构支撑 All-in-One CAx 体系，同时以用户体验为中心重构 UIUE，不断完善自顶向下的 API 体系，打造一个多赢的产业生态。 ? 投资建议： 公司核心产品与技术持续突破， 同时由产品视角转变为以客户需求为导向或打开快速增长机遇，公司股权激励目标彰显公司对未来发展的信心，我们预计公司 2024-2026年预计实现收入 10.34亿元、 13.03亿元和 16.53亿元，实现归母净利润 1.18亿元、 1.39亿元和 1.95亿元，对应 EPS 分别为 0.97元、 1.15元、 1.61元， 2024年 9月 12日收盘价对应 PE 分别为 71X、 60X、43X，维持“推荐”评级。 ? 风险提示： 技术革新风险，汇率变动风险， 并购整合、 商誉减值风险。

股权激励目标彰显信心，看好3D产品持续突破中望软件发布股权激励计划，以2024年为起点，至2024-2026年3DCAD产品累计营业收入额目标值分别为10.34/23.28/39.44亿元，若按目标值推算，2024/2025/2026年公司营业收入目标值分别为10.34/12.94/16.16亿元，期间复合增速为25%。我们认为股权激励的目标彰显了公司对于持续增长的信心，我们看好公司3D产品持续突破，预计公司2024-2026年收入分别为10.14、12.55、15.69亿元（前值9.69、11.99、15.04亿元），EPS分别为0.68、0.98、1.35元。可比公司2024年平均10.6xPS(Wind)，给予202410.6xPS，目标价88.53元，“买入”。 3DCAD订单高增，或成为收入增长重要动力据公司股权激励目标，以2024年为起点，至2024-2026年3DCAD产品累计营业收入额目标值分别为2.44/5.61/9.73亿元，若按目标值推算，2024/2025/2026年3D产品收入目标值分别为2.44/3.17/4.12亿元，期间复合增速为30%。公司持续迭代3DCAD产品，24H13DCAD收入0.89亿元，同增30.2%，截至24H1末，公司来自3DCAD的在手订单金额超0.29亿元，同增超40%。公司不断迭代3DCAD产品，ZW3D2025复杂场景设计支撑能力进一步增强，并通过模块拓展实现了设计-仿真-加工与管理协同一体化。我们认为3DCAD有望成为公司收入增长的重要动力。 组织架构调整成效或逐步显现，KA客户产品迭代或加速2024年公司将原有的各产品研发部门与行业KA事业部进行合并，重组为AEC和MFG事业群，加深了公司研发团队对于客户实际使用场景的理解。据中报，24H1来自KA客户的业务增长速度高于公司的平均水平。我们认为架构调整或有助于加快KA用户相关产品的迭代。从关键行业角度看，当前公司的3DCAD产品在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始逐步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。我们看好公司KA客户产品加速迭代，推动行业拓展加速。 打造设计仿真一体化软件平台，市场份额有望进一步提升中望软件自2018年布局仿真到2023年全资收购英国CHAM拓展商业流体仿真领域，现已涵盖了五大仿真产品，具备结构、流体、电磁、离散元等多学科、多物理场的解决方案。公司的CAE产品持续迭代，ZWorld2024大会发布中望流体仿真2025版，旨在提升产品的热管理性能，以满足电子设备对优化热仿真的需求。我们认为随着公司持续打造设计仿真一体化软件平台，有望为客户提供更加高效的设计仿真方案，产品份额有望进一步提升。 风险提示：下游需求波动的风险；3DCAD产品进展不及预期。

2024年 9月 11日， 公司发布 2024-2026年股权激励计划： 拟向激励对象授予占股本总额 0.88%的限制性股票， 首次拟授予的激励对象总人数为 162人， 约占员工总人数的 8.15%， 包括董事、 高级管理人员、 核心技术人员以及骨干员工，激励目标为： 2024年、2024-2025年、2024-2026年累计营收目标值分别为 10.34/23.28/39.44亿元； 3D CAD 产品累计营收分别为 2.44/5.61/9.73亿元。 投资要点: 2024年激励营收目标值同比+25%， 2024-2026年 CAGR 约 25%2024H1公司营收 3.08亿元， 同比+11.79%， 若 2024年完成 10.34亿元激励目标， 则 2024H2营收将为 7.26亿元， 同比+31.52%， 当前营收增长目标将显著提振市场信心。 预计 2024年 3D CAD 营收目标值同比增长 30%+， 2024-2026年复合增长率为 30%。 3D CAD 为公司未来发展战略规划方向， 是公司业务的重要抓手和增长点。 凭借对关键技术点的突破， 中望 3D CAD 产品在通用机械、 高科技电子、 模具设计、 家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始逐步拓展至汽车、 汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。 未来公司将着力在 3D CAD 领域扩大市场份额、 为公司业绩成长奠定有力基础。 积极引入行业领军人才， 各产品线持续突破公司研发团队已从 2021年初的 458人， 提升至 2024年中的 1032人， 并实现中/美/英/日跨国协同。 2023年 H2开始， 公司积极引进了数名行业领军人才， 包括引入工业软件巨擎傅天雄博士加盟， 肩负起中望3D 产品研发的工作。 傅天雄博士于 1998年-2023年在西门子工作， 担任核心建模技术开发部高级经理， 负责 CAD 系统的架构设计和核心建模功能的研发。 我们认为领军人才的加入将助力公司产品的综合性能和整体水平在未来取得更大跨度的提升。 公司各产品持续突破： ①三维 CAD： 2025新版本提升了复杂场景参数化设计能力、 万级大装配设计能力， 并实现复杂工程图投影效率成倍突破。 ②二维 CAD： 公司技术和应用方面已日趋成熟， 并逐步向行业 应用方向进行扩张， 加速生态协同建设； ③CAE： 公司顺利推进对于收购英国 CHAM 获得的流体仿真技术的消化与吸收， 9月 5日发布中望流体仿真 2025。 ④信创： 2024H1公司来自 Linux 版本产品的收入规模已接近千万， 增速超过 200%。 海外业务表现亮眼， 全球化营销体系持续完善2024H1境内商业/境内教育/境外市场营收 1.87/0.33/0.88亿元， 分别同比+19.53%/-35.46%/+29.91%； 公司的境内商业业务营业收入增速相对稳定， 并在第二季度持续回升； 教育业务上因客户经费普遍承压，公司业务面临阻碍， 但 2024Q2教育业务营业收入下滑有所改善。 海外业务在公司营销体系升级与渠道网络建设两大举措的助力下，表现相对良好。 公司自 2004年开始首开中国工业软件海外出口先河， 截至当前系列软件产品已经畅销全球 90多个国家和地区， 正版用户突破140万， 广泛应用于机械、 电子、 汽车、 建筑、 交通、 能源等制造业和工程建设领域。 海外营销体系上， 公司自有团队在欧洲、 亚洲及中东等地区重点布局； 同时公司进一步强化了全球本土渠道经销网络， 通过终端客户、 代理商、 公司三方的有机链接， 赋能不同国家地区市场渠道合作伙伴的商机挖掘能力和客户服务能力。 盈利预测和投资评级： 公司 CAD 产品加速迭代， 产品矩阵不断完善； 且境内商业、 海外市场稳步增长。 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 10.42/13.00/16.24亿元， yoy 分别为 26%/25%/25%； 归母净利润分别为 1.03/1.66/2.48亿元，yoy 分别为 68%/62%/49%； EPS 分别为 0.85/1.37/2.05元/股， 当前股价对应 2024-2026年 PE分别为 74/46/31X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 技术研发风险、 产品规划不符合市场需求风险、 核心技术人员流失风险、 宏观经济不景气影响下游需求、 行业竞争加剧。

2024年9月11日，公司发布2024年限制性股票激励计划（草案），拟首期股票规模不超过107万股，约占公司总股本的0.88%，受让价格为51.15元/股。 事件分析业绩考核目标业绩考核目标-：触发值：24~26年营业总收入及3DCAD产品产品收入复合增速收入复合增速20%。本次激励计划考核触发值为24年、24和25年合计、24、25和26年合计营业收入分别不低于9.93/21.85/36.15亿元，对应24/25/26年营业收入分别不低于9.93/11.92/14.3亿元，同比增速分别不低于19.9%/20%/20%；24年、24和25年合计、24、25和26年3DCAD产品合计营业收入分别不低于2.25/4.95/8.2亿元，对应24/25/26年营业收入分别不低于2.25/2.7/3.25亿元，同比增速分别不低于19.9%/20%/20.4%。 业绩考核目标业绩考核目标-目标目标值：值：24~26年营业总收入年营业总收入复合增速复合增速25%，3DCAD产品收入复合增速30%。本次激励计划考核目标值为24年、24和25年合计、24、25和26年合计营业收入分别不低于10.34/23.28/39.44亿元，对应24/25/26年营业收入分别不低于10.34/12.94/16.16亿元，同比增速分别不低于24.9%/25.1%/24.9%；24年、24和25年合计、24、25和26年3DCAD产品合计营业收入分别不低于2.44/5.61/9.73亿元，对应24/25/26年营业收入分别不低于2.44/3.17/4.12亿元，同比增速分别不低于30.0%/29.9%/30.0%。 估值底部区域，现价推荐。我们认为，公司拥有自主可控3D几何建模内核，保持CAD国产市占率第一地位不动摇。截至目前系列软件产品已经畅销全球90多个国家和地区，正版用户突破140万。目前市值对应25年约6.5XPS，位于上市以来估值底部，现价推荐！盈利预测、估值与评级我们调整公司24~26年营业收入预测为9.97/12.38/15.37亿元；调整24~26年归母净利润为0.92/1.58/2.20亿元。公司股票现价对应PS估值为8.1/6.5/5.3倍，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险；悟空平台客户反馈不及预期的风险。

中望软件发布 2024年半年报，收入增速修复利润同比转正公司发布 2024年半年报， 上半年营业收入 30820.19万元，较上年同期增长 11.79%；实现归母净利润 597.62万元，较上年同期增长 726.44万元，公司依托旗下以 ZW3D 为首的 CAx 产品性能的持续提升、行业解决方案的逐步成熟，以及国内外销售体系的日趋完善，公司仍在上半年实现了营业收入增速的稳步。单二季度公司实现营业收入 18815.44万元，较去年同期增长 17.54%，单二季度实现归母净利润 0.32亿元，同比增长 92.82%，二季度销售费用率为 48.79%，相较于去年同期的 55.14%下降较多。 3D CAD 增速上移，海外在高技术下依然维持中高速增长2024年上半年，公司 3D CAD 实现收入 8903.97万元，同比增长 30.15%，同期 2D CAD 同比增长 8.33%， 3D CAD 的增速开始超过 2D CAD，同时由于境内教育市场收入同比下降 35.46%，我们预计上半年国内商业市场的 3DCAD 实现了较快增长。上半年境外收入增速 29.91%，在公司收入的占比提升至 28.68%， 尽管仍然面临着包括全球宏观经济下行、地缘政治冲突频发等种种不利因素，但海外业务团队最终克服万难，实现了显著高于公司平均水平的营业收入增长。 产品持续迭代，组织架构持续优化加速研发进度上半年， 公司积极推行由产品视角转向行业视角的新时期发展战略，将原有的各产品研发部门与行业 KA 事业部进行合并，重组为 AEC 和 MFG 事业群，并由管理层直接负责。通过对组织架构的调整，公司希望尽可能的缩短研发团队与客户间的距离。同时，上半年 3D CAD 依托持续的技术攻坚，ZW3D 的参数化稳定性及大装配设计支撑能力都得到显著提升， 有能力为客户提供更加流畅的设计体验，使得客户在解决复杂系统设计问题时更加高效；在 CAM 能力方面， ZW3D 2025进一步增强清根清角、二次开粗等能力，可生成更全面、更顺滑、更精确的刀轨。 对核心技术的持续升级和坚定投入，进一步提升了 ZW3D 在复杂应用场景下的设计能力和效率。 投资建议： 2024年国内外经济增速面临不确定性，国内经济增长承压，欧美经济体面临高通胀压力， 我们调整盈利预测，收入由 24-25年的11.71/15.60亿调整为 24-26年的 9.39/11.02/13.37亿，归母净利润由 24-25年的 1.64/2.94调整为 24-26年的 1.00/1.38/2.14亿元。 考虑到公司作为国产 CAX 领军企业，快速迭代产品，同时有望受益于工业软件自主可控的趋势， 维持“买入”评级。 风险提示： 国内需求不及预期、海外需求不及预期、 CAX 行业竞争可能加剧、 CAD 产品迭代不及预期

8月16日，公司发布2024年上半年报告。24H1公司实现营收3.08亿元，同比增长11.79%，实现归母净利润598万元，归母扣非净利润-8397万元。 Q2单季度营收增速+17.54%，逐季向好趋势明显。24H1公司实现收入3.08亿元，同比+11.79%，其中Q2公司营收1.88亿元同比+17.54%，较Q1同比增速有明显提升，逐季向好趋势明显。公司坚持深耕境内大客户的战略，持续挖掘客户的内需潜力，深入探索行业龙头客户的软件需求和制定行业解决方案，战略布局取得一定的成效。同时，公司积极开拓境外商业市场，海外经销商体系建设持续加强，产品品牌力得到进一步提升。境内、境外市场的稳步开拓，共同促进了公司营业收入的稳健增长。 境内市场：业务体系优化效果明显，KA客户、经销业务表现亮眼。24H1公司境内商业市场实现营收1.87亿元，同比+19.53%。24H1公司全新组建AEC和MFG事业群，并针对不同客群推广模式开展成体系的优化工作：1）在KA客户方面，公司将业务团队与研发团队紧密结合，在实际使用场景的理解、客户问题与需求响应效果上取得显著进步，并持续加强与KA客户的合作，提升产品在部分行业的使用效果，打造一批优秀行业数字化解决方案。24H1公司来自KA客户的业务增长速度高于公司平均水平。2）泛行业中小客户方面，公司一方面巩固直销业务优势、挖掘销售团队潜能，另一方面则大力推动渠道经销网络的建设完善工作，24H1公司来自经销团队的业绩增长一定程度上优于直销团队。 境外市场：坚持推进本地化战略，品牌建设工作积极投入。24H1公司境外市场实现营收0.88亿元，同比增长29.91%。24H1公司在欧洲、亚洲及中东等地区的自有团队重点布局，并进一步强化全球本土渠道经销网络，通过终端客户、代理商、公司三方的有机链接，公司搭建起快速高效的价值交换体系，从而赋能不同国家地区市场渠道合作伙伴的商机挖掘能力和客户服务能力，为公司海外业务进入增长快车道提供牵引动力。同时，公司海外团队在海外品牌建设和产品营销推广方面开展积极投入，品牌影响力与用户认可度进一步提升。 产品端：3D较快增长，2025版能力持续升级。24H1公司来自3DCAD的收入为8904万元，同比增长30.15%。24H1公司对核心技术的持续升级和坚定投入，于6月发布ZW3D2025版本，持续夯实和强化ZW3D多项关键核心技术，进一步提升了ZW3D在复杂应用场景下的设计能力和效率，并践行“All-in-OneCAx一体化”战略，提升ZW3D在泛制造业的支撑能力，获得了市场进一步的认可。 投资建议：我们长期看好公司在中国CAX领域的发展与市占领先，我们预测公司2024-2026年总收入分别为9.97/12.18/14.72亿元，归母净利润分别为0.80/1.14/1.76亿元，对应PE分别为98/69/44倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。

2024年 8月 16日， 公司发布 2024年半年报： 2024H1， 公司实现营收3.08亿元， 同比+11.79%； 归母净利润 0.06亿元， 同比扭亏为盈； 扣非归母净利润为-0.84亿元， 上年同期为-0.57亿元。 2024Q2， 公司实现营收 1.88亿元， 同比+17.54%； 归母净利润 0.32亿元， 同比+92.82%； 扣非归母净利润-0.06亿元， 上年同期为-0.06亿元，同比持平。 投资要点: KA 大客户增长高于公司平均水平， 海外市场同比增速 30%2024H1境内商业/境内教育/境外市场营收 1.87/0.33/0.88亿元， 分别同比+19.53%/-35.46%/+29.91%， 分市场看： 境内商业市场方面， 公司与东华机械、 邦德激光、 保利长大等客户合作， 提升公司在注塑设备、 激光加工、 交通基础设施等行业中的使用效果； 同时凭借与哈尔滨锅炉、 山水比德、 高佳科技、 中国天辰等行业龙头合作， 打磨形成了面向锅炉、 景观、 流程工厂等领域的优秀行业数字化解决方案， KA 客户业务增长高于公司平均水平。 教育市场方面， 当前虽仍受客户经费预算压力影响， 但公司持续加强产学研结合， 携手北京航空航天大学、 哈尔滨工程大学、 华南理工等双一流高校， 基于公司自主三维几何建模引擎签订战略合作协议。 海外市场方面， 公司在欧洲、 亚洲及中东等地区重点布局， 在全球范围内推进年度产品发布会宣传工作， 在全球最大的软件测评第三方平台榜单中名列第一， 出海成效持续体现。 3D 产品收入同比增速 30%+， 新品加速生态开拓及性能提升2024H1公 司 2DCAD/3DCAD/CAE 产 品 分 别 实 现 收 入1.92/0.89/0.03亿元， 分别同比+8.33%/+30.15%/+21.04%。 公司 2D 产品目前在技术和应用方面已日趋成熟， 并逐步向行业应用方向进行扩张，公司当前主要加速 2D 产品的生态协同建设， 提升二次开发接口兼容性。 3D 产品方面性能突破则是重中之重， 公司持续加大对三维产品的研发投入和技术攻关力度， 新版本提升了复杂场景参数化设计能力、 万级大装配设计能力， 并实现复杂工程图投影效率成倍突破。 CAE 方面， 公司发布了第一款中望流体仿真软件， 并初步实现在商业市场推广。 营销&研发&智能架构全面优化， 渠道建设加速完善2024H1公司销售/管理/研发费用率为 56.82%/19.14%/64.86%， 分别同比-3.31/+6.12/+6.38pct。 管理费用上升主要原因一方面是公司进行战略升级， 在营销、 研发、 职能架构方面进行全方面探索优化， 薪酬福利费较上年同期增加 1570万元， 同比+75.89%， 此外北京博超并表管理费用 1175万元。 研发费用上升主要原因系公司招聘大量优秀人才， 并引进业内领军人物。 公司大力推广渠道经销网络建设完善工作， 经销团队业绩增长一定程度上优于直销团队； 2024H1直销/经销收入分别为 1.67/1.41亿元， 同比+9.68%/+14.86%盈利预测和投资评级： 公司 CAD 产品加速迭代， 产品矩阵不断完善； 且境内商业、 海外市场稳步增长。 我们预计 2024-2026年公司营业收入分别为 10.23/12.77/15.97亿元， yoy 分别为 24%/25%/25%； 归母净利润分别为 1.00/1.62/2.43亿元，yoy 分别为 63%/62%/49%； EPS 分别为 0.83/1.34/2.00元/股， 当前股价对应 2024-2026年 PE分别为 76/47/32X， 维持“买入” 评级。 风险提示： 技术研发风险、 产品规划不符合市场需求风险、 核心技术人员流失风险、 宏观经济不景气影响下游需求、 行业竞争加剧。

事项：8月16日，公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%；归母净利润0.06亿元，同比增长563.93%；实现扣非归母净利润-0.84亿元，同比亏损扩大。2024年Q2实现营业收入1.88亿元，同比增长17.54%，归母净利润0.32亿元，同比增长92.82%。 评论：3DCAD产品实现高增，海外布局持续推进。2024年上半年份主要业务来看，1）2DCAD业务稳定增长，实现营业收入1.92亿元，同比增长8.33%。公司实现ZWCAD平台细分网格功能的零突破，实现相关的二次开发接口，满足二次开发需求，提升二次开发能力。2）3DCAD业务高速增长，实现营业收入0.89亿元，同比增长30.15%。公司对产品ZW3D持续进行产品迭代，提升设计-仿真-制造一体化能力，强化复杂场景设计支撑能力，增强行业专用设计工具。3）CAE业务高速增长，实现营业收入0.03亿元，同比增长21.04%，公司发布第一款中望流体仿真软件，形成一套完整的通用CFD仿真软件，提升对结构及电磁等物理场的支持，同时优化了API接口，更便于推进生态开发。2024H1公司在国内实现营业收入2.20亿元，同比+6.10%，国外实现营业收入0.88亿元，同比+29.91%。 研发投入持续增加，加强渠道营销网络建设。2024年上半年毛利率为97.71%，同比+0.24pct；净利率为-2.08%，同比-0.09pct；费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为56.82%、19.14%、64.86%，同比分别-3.31pct、+6.12pct、+6.38pct，销售费用系加强营销体系建设，升级国内外营销网络，拓展和优化营销渠道，导致费用率整体有所提升。2024年H1经营性现金流净额-1.50亿元，同比-36.96%。 CAx产品矩阵持续完善，战略转型助推公司发展。公司将持续优化旗下CAx产品矩阵性能，积极探索新兴技术结合CAx软件路径，推进下游行业工业软件生态建设进程。通过国际化的运营策略以及对行业需求的深度挖掘，并依托完善的独立自主核心技术储备、深耕行业多年积累的底层开发能力以及来自国内外客户开放的完善应用场景，公司致力于打造可信赖的“Allin-OneCAx一体化”解决方案，并由直销为主战略转型为直分销并举的销售方式，从而有效推动国产CAx解决方案被更加广泛的使用。随着全维度性能的持续提升，公司有望成为全球领先的研发设计领域数字化创新领导者。 投资建议：公司为工业软件龙头企业，看好其未来发展。我们预计2024-2026年营业收入为10.18/12.42/14.97亿元，对应增速分别为23.0%/22.0%/20.5%；归母净利润0.85/1.12/1.42亿元，对应增速分别为37.9%、32.0%、26.6%，维持“推荐”评级。 风险提示：下游景气度不及预期，市场竞争加剧，技术创新存在不确定性

公司 2024年中报业绩符合预期。报告期内，公司聚焦大客户战略布局取得成效，3D 产品表现亮眼，海外业务取得突破。我们判断随着经营战略持续落地，公司有望重回增长轨道，维持 “强烈推荐”投资评级。 公司 2024H1业绩符合预期。公司 24H1实现营收 3.08亿元，同比增长11.79%；归母净利润 597.62万元，扭亏为盈，主要系计入当期损益的政府补助较上年同期增加；扣非后净利润-0.84亿元，同比亏损扩大 46.91%。公司 24Q2实现营收 1.88亿元，同比增长 17.54%，环比增速明显提升；归母净利润 0.32亿元，同比增长 92.82%；扣非后净利润-567.72万元，同比减亏。 3D 产品表现亮眼，海外业务取得突破。分产品看，1-6月 2D 产品收入 1.92亿元，同比增长 8.33%；3D 产品收入 0.89亿元，同比增长 30.15%；CAE产品收入 309.9万元，同比增长 21.04%；北京博超收入 428.25万元，同比增长 629.80%。报告期内公司对核心技术的持续升级和坚定投入，进一步提升了 ZW3D 在复杂应用场景下的设计能力和效率，3D CAD 表现亮眼，获得市场进一步认可。此外，公司积极开拓境外商业市场，海外经销商体系建设持续加强，产品品牌力得到进一步提升，报告期内公司海外业务收入 0.88亿元，同比增长 29.91%。 商业市场聚焦大客户战略，教育业务受预算影响下滑。在市场区域上，公司坚持深耕境内大客户的战略，持续挖掘客户的内需潜力，深入探索行业龙头客户的软件需求和制定行业解决方案，战略布局取得一定的成效，报告期内公司境内商业市场收入 1.87亿元，同比增加 19.53%。受到经费预算压力影响，教育客户对于工业软件及配套教学解决方案的采买意愿较 2023年下半年进一步下滑，报告期内公司境内教育市场收入 0.33亿元，同比下降 35.46%。 持续加大投入，短期利润承压。公司今年进行战略升级，从营销、研发、职能架构等进行全方面探索优化，积极引进行业领军人物和高端人才，持续加大研发投入，报告期内公司销售、管理、研发费用较上年同期分别增长 5.65%、64.37%、23.98%。我们认为随着经营战略持续落地，公司有望重回增长轨道。 维持“强烈推荐”投资评级。预计公司 2024至 2026年营收分别为 9.97、12.44、16.18亿元，归母净利润 0.74、1.41、2.00亿元，对应 PE 分别为 103.5、54.5、38.2倍，维持 “强烈推荐”投资评级。 风险提示：市场竞争风险、人才流失风险。

事项：公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%；实现归母净利润0.06亿元，同比扭亏为盈。 平安观点：公司2024年上半年业绩向好。1）收入端：2024年上半年，公司实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%，主要由于：在市场区域上，公司坚持深耕境内大客户的战略，持续挖掘客户的内需潜力，深入探索行业龙头客户的软件需求和制定行业解决方案，战略布局取得一定的成效。同时，公司积极开拓境外商业市场，海外经销商体系建设持续加强，产品品牌力得到进一步提升。境内、境外市场的稳步开拓，共同促进了公司营业收入的稳健增长。公司2024年二季度实现营业收入1.88亿元，同比增长17.54%，环比增长56.73%。此外，在产品方面，公司对核心技术的持续升级和坚定投入，进一步提升了ZW3D在复杂应用场景下的设计能力和效率，3DCAD表现良好，获得了市场进一步的认可，2024年上半年实现营业收入8,903.97万元，较上年同期增长30.15%。境外市场方面，2024年上半年，公司境外业务实现收入0.88亿元，同比增长29.91%。2）利润端：2024年上半年，公司实现归母净利润0.06亿元，同比扭亏为盈，其中二季度实现归母净利润0.32亿元，同比增长92.82%。公司上半年利润端表现良好，主要得益于公司营业收入、计入当期损益的政府补助较上年同期有所增加。3）订单方面：根据公司2024年7月13日发布的关于公司近期经营情况的公告，截至2024年6月末，公司在手订单金额超1.28亿元，同比增长超30%，其中来自3DCAD的在手订单金额超0.29亿元，同比增长超40%。我们预计公司2024年全年营收增速相比上半年将加快。 公司持续对CAx产品矩阵进行迭代优化，积极推行由产品视角转向行业视角的发展战略。1）2DCAD领域：2024年上半年，ZWCAD2025版本对基础功能进行了全面提升和突破，在保持了常规的图纸打开、平移和缩放操作效率的同时，提升了三维图纸开图效率和览图能力；在界面和交互等方面进一步优化；优化了文字编辑与显示、PDF导入、PDF底图、点云等重点功能的准确性和使用效率。在云产品方面，公司持续对CLOUD2D进行升级，增强了查图、看图、审图能力，提供了端云结合的设计模式。2）3DCAD领域：2024年上半年，公司仍将实现三维CAD产品性能的突破作为公司的重中之重。公司通过加大对三维CAD产品的研发投入和技术攻关力度，进一步夯实产品的基础建模能力，并大幅提升ZW3D的产品性能。此外，公司联合了多家典型行业头部客户，深度打磨细分领域的行业解决方案，公司ZW3D在通用机械、高科技电子、模具设计、家电等领域的产品竞争力持续增强，并开始进一步拓展至汽车、汽车零配件以及船舶等高端制造业当中。3）CAE领域：2024年上半年，ZWMeshWorks发布的最新版本，有能力为客户提供更为丰富的前处理功能，并强化在结构、电磁等物理场下的支持效果。除此之外，公司优化了ZWMeshWorks的API接口体系，从而更好地服务于生态建设工作。 公司立足工程建造与工业制造场景，持续推动CAx软件应用生态发展。2024年上半年，公司稳步提升在民建工程、勘察规划、能源电力、公路交通、工程算量、协同设计与管理等多个领域的生态建设完善程度。公司通过与国内外近300家专业软件开发商及解决方案提供商开展合作，累计发布了面向不同行业的430余个应用解决方案。上述成果在助力公司开拓细分行业客户中成效显著，尤其是对于设计生产流程复杂、工业软件需求多元的行业龙头客户来说，公司提供完整行业应用解决方案的能力，无疑是最为核心的竞争优势之一。在合作拓展方面，公司与武汉开目、利驰软件、深圳十沣、益模科技、高佳科技等20家生态合作伙伴建立起全产业链生态伙伴战略合作关系，共同推进“中国工业软件可持续创新计划”。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2024-2026年的盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润将分别为0.81/1.08/1.46亿元，EPS分别为0.67/0.89/1.21元，对应8月16日收盘价的PE分别约为94.4倍、71.0倍、52.3倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。公司2024年上半年业绩向好，境内外市场稳步拓展，3DCAD和境外业务表现良好。公司持续推进CAx的产品迭代升级及应用生态建设，将为公司长期可持续发展打下坚实基础。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。2）公司3DCAD产品性能提升进度不达预期。公司3DCAD在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但公司三维CAD产品仍有较大改进空间。如果公司3DCAD产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3DCAD产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3DCAD业务将存在发展不达预期的风险。3）公司CAE业务发展进度不达预期。2024年上半年，ZWMeshWorks发布最新版本。但如果后续CAE系列产品的市场接受度低于预期，则公司CAE业务将存在发展不达预期的风险。

事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入3.08亿元，同比增长11.79%，实现归母净利润598万元，同比增长563.93%，扣非归母净利润-8397万元，较去年同期增亏。 Q2环比改善明显，在手订单亮眼。公司24H1实现扭亏为盈，其中单Q2实现营收1.88亿元，环比增长56.73%，实现归母净利润3159万元，同比增长92.82%，环比增长223.33%，环比迎来明显改善。截至24H1，公司在手订单金额超1.28亿元，同比增长超30%；其中来自3DCAD的在手订单金额超0.29亿元，同比增长超40%。在手订单的亮眼表现也为业绩的持续修复奠定基础。 3DCAD产品成长快速，稳步拓展海外市场。分产品看，24H1公司标准通用软件产品收入2.88亿元（+15.9%），其中2DCAD收入1.92亿元（+8.3%），3DCAD收入0.89亿元（+30.2%），CAE收入310万元（+21.0%），博超系列产品收入428万元（+630%）。24年上半年，公司坚定投入核心技术升级，进一步提升了ZW3D在复杂应用场景下的设计能力和效率，3DCAD产品迎来了快速成长，获得了市场认可。分地区和下游看，24H1来自国内的收入2.20亿元（+6.1%），其中来自商业市场的收入为1.87亿元（+19.5%），来自教育市场的收入为3262万元（-35.46%）；来自海外的收入达8830万元（+29.9%）。国内商业市场收入稳步提升，教育市场受下游影响承压。海外市场方面，公司积极投入海外品牌建设和业务拓展，实现了海外收入的快速增长。 渠道建设日益完善，KA用户持续进行场景深挖。24年公司大力推动渠道经销网络建设，24H1来自经销的收入1.41亿元（+14.9%），占比达到45.7%。24年公司将原有的各产品研发部门与行业KA事业部合并重组为AEC和MFG事业群，缩短研发团队与客户间的距离，赋能公司旗下CAx产品在重点行业典型应用场景下的打样工作，为行业解决方案的快速打磨以及广泛推广提供有力支持。依托组织架构的调整，加深了公司研发团队对于客户实际使用场景的理解，24H1来自KA客户的业务增长速度高于公司的平均水平。 根据公司24年中报，我们预测公司24-26年归母净利润分别为0.78/1.15/1.56亿元（原24-25年预测为1.93/2.90亿元，下调自产软件收入和毛利率预测，上调费用率预测）。 采用DCF估值，对应目标价73.87元，维持买入评级。 风险提示市场竞争加剧，部分赛道业务拓展不及预期，估值水平波动风险

7月15日公司发布回购公告，公司董事会于2024年7月11日收到公司实际控制人、董事长杜玉林先生《关于提议广州中望龙腾软件股份有限公司回购公司股份的函》，杜玉林先生提议公司以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，回购资金总额不低于人民币3,000万元（含），不超过人民币5,000万元（含）。7月15日，公司董事会审议通过《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，确定回购价格上限为85元/股，回购方案实施期限为第六届董事会第五次会议审议通过后12个月，回购的股份将在未来适宜时机用于员工持股计划或股权激励。 再次加码回购，持续彰显管理层对公司的信心。2023年10月24日，公司实控人、董事长杜玉林先生即曾提议以自有资金回购股份，当时回购资金总额为1500-3000万元。 本次回购方案金额为3000-5000万元，较上次明显增加，进一步彰显出公司管理团队对公司价值的认可、公司发展前景的信心。 营收增长逐季提速，海外市占率稳步提升，3D订单保持高增。7月12日，公司发布近期经营情况公告，24H1公司预计营收3.03-3.13亿元同比增长9.92%-13.55%，其中24Q2公司预计实现营收1.83-1.93亿元同比增长14.32%-20.57%，营收增长呈现逐季提速趋势。公司致力于优化海外销售渠道和技术服务支持体系，在多个工业体系发达国家和新兴经济体中取得客户的持续认可，并实现市场占有率的稳步提升，海外市场为公司业绩增长提供了强劲动力。订单方面，截至2024年6月末，公司在手订单超1.28亿元，同比增长超30%，其中来自3DCAD在手订单超0.29亿元，同比增长超40%，3DCAD订单持续高增，且快于公司整体订单增速，也再次证明了公司3D产品力的不断提升。 投资建议：我们预测公司2024-2026年总收入分别为9.97/12.18/14.72亿元，归母净利润分别为0.80/1.14/1.76亿元，对应PE分别为88/62/40倍，维持“买入”评级。 风险提示：核心技术授权断供的风险；行业竞争加剧的风险；产品研发打磨不及预期；研报使用信息更新不及时的风险等。

事件： 2024年 5月 16日， 公司发布公告， 公司实际控制人、 董事长兼总经理杜玉林先生于 2024年 2月 3日至 2024年 5月 16日期间累计增持公司股份 6.74万股， 占公司总股本的 0.06%。 实控人增持彰显发展信心， 2023年业绩表现亮眼。 近日， 公司实控人增持完毕， 累计增持金额达 502万元， 彰显实控人对公司未来成长信心。 2023年，公司实现收入 8.28亿元， 同比增长 37.71%； 其中， 2D CAD 产品实现收入4.72亿元， 同比增长 16.53%； 3D CAD 产品实现收入 1.88亿元， 同比增长16.28%； CAE 产品实现收入 0.07亿元， 同比增长 209.67%； 博超系列产品实现收入 0.33亿元。 2023年实现归母净利润 0.61亿元， 同比增长 922.84%。 2024Q1公司实现收入 1.20亿元， 同比增长 3.84%， 实现归母净利润-0.26亿元， 亏损幅度收窄。 推进 All-in-One CAx战略，研发投入持续加码。2023年，公司持续对 2D CAD、3D CAD/CAM、 电磁/结构等多学科仿真等 All-in-One CAx 产品矩阵进行迭代优化， 2023年整体研发投入达 4.04亿元， 同比增长 27.58%。 同时， 2023年公司实现毛利率 93.67%， 同比下降 4.71个百分点； 管理费用率、 销售费用率、 研发费用率分别为 11.42%、 52.54%、 47.09%， 同比变动 1.01、 -4.73、-0.92个百分点， 盈利能力持续提升。 3D CAD 有望持续迭代， 加速 CAE 等领域布局。 2023年， 公司拳头产品ZWCAD 和 ZW3D 均发布了 2024新版， 今年有望迎来拳头产品迭代升级； CAE 领域， 公司成功举办中望低频电磁（ZWSim Metas2023） 新品发布会，并依靠全资收购英国商业流体仿真软件开发商 CHAM 公司； 电磁仿真领域，公司增加了低频电磁（ZWSim Metas） 在电机行业的应用场景支持能力， 形成了面向中小型电机厂商的电机快速设计与仿真解决方案。 盈利预测与投资建议： 基于 2023年报及 2024年一季报， 调整 2024-2026年归母净利润为 0.82/1.10/1.40亿元， 维持“增持” 评级。 风险提示： 3D CAD 等拳头产品迭代升级不及预期； 国产化进程不及预期。